研报评级☆ ◇688439 振华风光 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.52│ 3.05│ 1.61│ 1.57│ 2.37│ 3.38│
│每股净资产(元) │ 20.97│ 23.64│ 24.63│ 26.05│ 28.28│ 31.46│
│净资产收益率% │ 7.23│ 12.91│ 6.55│ 6.04│ 8.39│ 10.75│
│归母净利润(百万元) │ 303.02│ 610.61│ 322.54│ 315.00│ 475.00│ 676.00│
│营业收入(百万元) │ 778.87│ 1297.12│ 1063.11│ 1094.00│ 1521.00│ 2029.00│
│营业利润(百万元) │ 380.77│ 710.54│ 390.67│ 392.00│ 577.00│ 810.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 买入 维持 --- 1.57 2.37 3.38 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│振华风光(688439)单季度业绩同比增速转正，新品拓展持续 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月28日，公司发布25年三季报，25Q1-Q3实现营收7.0亿（同比-11.6%），实现归母0.9亿（同比-63.3%），
其中25Q3实现营收2.4亿（同比+29.7%），实现归母0.3亿（同比+67.5%）。
经营分析
特种需求回暖，Q3实现同比增长：1）Q1-Q3产品销量同比增长，受国内特种领域产品持续降价影响，营收同比-11.6%
；同时计提信用减值1.0亿，归母同比-63.3%；公司主要客户为中央企业及科研院所，近三年实际坏账损失占应收账款比
例较低，预计可正常收回。2）Q3特种领域集成电路需求回暖，订单同比增加，前期推广的部分产品形成批量订单，营收
同比+29.7%，归母同比+67.5%。
强管理、拓品类，盈利能力降幅收窄：1）Q1-Q3实现毛利率58.6%（同比-8.8pct），归母净利率13.0%（同比-18.3pc
t）；2）Q3毛利率62.6%（同比-4.4pct），归母净利率12.2%（同比+2.7pct）。价格压力下公司加强管理叠加拓展新品，
盈利能力降幅收窄。
RISC-V架构MCU已形成订单，低功耗MCU用户试用中：公司RISCV架构32位MCU具备低功耗+高扩展性，可满足电池供电
场景的长续航需求，根据公司公告，已形成小部分订单。首款RISC-V内核的低功耗MCU，其样品各项测试均符合预期测试
指标，目前正在用户试用中。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年实现营业收入10.94亿/15.21亿/20.29亿元，同比+2.93%/+39.01%/+33.40%；实现归母净利润3.
15亿/4.75亿/6.76亿元，同比-2.38%/+50.75%/+42.52%，对应PE为38.0/25.2/17.7倍，公司作为军用模拟芯片龙头，持续
拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商，维持“买入”评级。
风险提示
研发进度不及预期风险；下游需求及产品销售价格波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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