研报评级☆ ◇688466 金科环境 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.54│ 0.31│ 0.63│ 0.82│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 9.29│ 9.06│ 9.36│ 10.07│ 10.88│ 11.90│
│净资产收益率% │ 6.19│ 5.99│ 3.28│ 6.31│ 7.50│ 8.55│
│归母净利润(百万元) │ 70.77│ 66.79│ 37.79│ 77.53│ 99.66│ 124.20│
│营业收入(百万元) │ 572.75│ 617.11│ 523.44│ 694.56│ 783.99│ 866.86│
│营业利润(百万元) │ 86.56│ 86.51│ 42.30│ 91.00│ 115.00│ 140.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 --- 0.63 0.82 1.02 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│金科环境(688466)2025年报&2026一季报点评：主动收缩转型期业绩承压，新 │东吴证券 │买入
│水岛+海外突破打开成长空间 │ │
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2025年主动收缩市政传统工艺包业务，业绩阶段性承压，中长期业务占比提升至60%。2025年公司实现营收5.23亿元
（同比-15.18%，下同），归母净利润0.38亿元（-43.43%），销售毛利率33.40%（-2.78pct）。营收及利润下降主要系公
司主动收缩市政类传统工艺包项目的市场开发，相关订单获取减少、毛利率偏低项目拖累整体盈利，同时为加速新水岛市
场渗透加大国内外品牌推广投入、部分投建项目进入运营期后借款利息费用化所致。1）按业务类型划分：①新水岛及工
艺包产品销售：营收2.10亿元（-37.62%），占总收入40.15%，毛利率24.53%（-7.75pct）；②新水岛及水厂运维服务（
含资源化产品销售+运维技术服务）：营收3.13亿元（+12.20%），占总收入59.80%，毛利率39.35%（-1.27pct），占比持
续提升。2）按服务行业划分：ToB工业收入2.26亿元（+49.06%），占比43.10%；ToG市政客户收入2.98亿元（-35.95%）
，占比56.85%。3）按服务领域划分：污废水资源化收入4.33亿元（+11.30%），占比82.80%；高品质饮用水收入0.90亿元
（-60.37%），占比17.15%。海外收入3,237万元，首次实现有效出口。分红方面，2025年拟每10股派发现金红利2.87元，
合计约3,506万元，现金分红比例高达92.78%（24年为74.98%）。
2026Q1收入同降36%，运维类中长期业务收入占比跃升至94%，现金流显著改善。2026Q1公司实现营收0.83亿元（-35.
91%），归母净利润232万元（-79.91%），扣非归母净利润60万元（-93.95%）。收入下滑延续2025年主动收缩市政工艺包
业务的战略，同时运维服务贡献成为绝对主力，业务结构进一步向中长期收入倾斜。1）按业务类型划分：①新水岛及水
厂运维服务：收入0.78亿元（+8.45%），占总收入比例跃升至94.44%；②新水岛及工艺包产品销售：收入447万元（-92.1
7%），占5.40%。2）按服务行业划分：ToB工业0.38亿元（-46.98%），占46.25%；ToG市政0.44亿元（-22.08%），占53.5
9%。3）按服务领域：污废水资源化0.82亿元（-27.60%），占99.11%；高品质饮用水60万元（-96.19%）。
2026Q1订单同增1.27%，饮用水领域订单大幅回暖。截至2025年底，公司在手订单6.05亿元（-9.78%）；截至2026Q1
末，在手订单回升至7.18亿元（+1.27%），环比2025年末增加1.13亿元。2026Q1，1）按业务类型：新水岛及工艺包产品
销售订单3.43亿元（+11.91%），新水岛运维服务及资源化产品订单3.75亿元（-6.85%）。2）按服务行业：ToB工业3.68
亿元（-0.81%）、ToG市政3.50亿元（+3.55%）。3）按业务领域：污废水资源化订单5.58亿元（-6.67%），高品质饮用水
订单1.60亿元（+44.08%），饮用水领域订单显著回暖。
新水岛&水萝卜AI智能体产品化验证完成，中东、东南亚海外突破加速。截至2025年报披露日，公司新水岛?产品累计
交货13套（2024年全年7套、2025年新增交付使产品累计交付达到13套，其中海外出口2套），水萝卜?AI智能体累计交货1
5套，标志着公司从工程模式向"产品销售+订阅服务"模式的转型已完成"0到1"验证，正式进入"1到N"规模化推广阶段。1
）国内标杆：新中标石家庄裕华热电高品质再生水项目及盐城市高新区工业再生水厂项目。2）海外突破：完成泰国2套新
水岛出口交付、印尼与壳牌旗下ecooil签订设备供货合同、阿布扎比地下苦咸水淡化中试项目获客户及政府认可；2026年
4月，公司全资子公司Bluenexus与Medisun签订中东地区新水岛供货协议。
盈利预测与投资评级：考虑公司主动收缩转型及海外订单落地进度尚需时间兑现，我们将2026-2027年归母净利润预
测从1.62/1.25亿元下调至0.78/1.00亿元，预计2028年归母净利润1.24亿元，对应2026-2028年PE27/21/17倍。中长期看
，公司作为水处理行业AI智能体的引领者、新水岛?海外出口实现突破，将迈向“工业AI机器人+AI智能体订阅服务”的定
价体系，维持“买入”评级。（估值日期：2026/4/26）
风险提示：订单执行进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
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2026-08-21│金科环境(688466)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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金科环境股份有限公司于2026年8月21日在进门财经线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有广发证券
股份有限公司、华泰证券股份有限公司、东方证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司、方正证券股份有限公司、国泰
海通证券股份有限公司、华源证券股份有限公司、开源证券股份有限公司、招商基金管理有限公司、华鑫国际信托有限公
司，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书陈安娜，数字科技事业部总经理王晓宇。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/92038688466.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-05-25│金科环境(688466)2026年5月25日投资者关系活动主要内容
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1.2025年公司业绩波动是什么原因？
答：2025年公司达成了全面完成从“工程公司”向“产品与科技公司”转型的核心经营目标，主要措施和导致业绩变
动的原因如下：
公司主动控制市政类传统水处理技术解决方案业务的市场开发工作，减少该类项目订单的获取，造成对应的业务收入
和在手订单较上年同期减少，以及个别在执行的市政类水处理技术解决方案项目毛利率较低，导致公司整体毛利润下降。
公司加大国内、国外市场的新水岛?推广力度，特别是对市场、产品品牌建设及推广活动投入显著增加，导致销售费
用增加。
公司个别投资建设的污废水资源化项目陆续投入运营，导致项目借款利息计入财务费用的金额同比增加，由于项目尚
处于投运初期，产能和收入在爬坡阶段，因此对公司利润造成压力。
2.请介绍下公司海外布局的进展。
答：公司在新加坡设立子公司，在泰国、中东、欧洲、美国逐步搭建本地机构及渠道。
2025年，公司持续深化海外市场战略布局，海外渠道不断完善，各类项目稳步落地，进一步夯实海外业务基础，为长
期成长注入持续动能。
在东南亚地区，公司凭借自主品牌“海湾膜”斩获泰国直饮水项目膜元件销售订单，实现对原供应商产品的替代，完
成2套新水岛?产品出口，进一步打开泰国市场；印尼市场，公司与壳牌旗下ecooil签订设备供货合同，产品用于循环冷却
补给水及锅炉补给水，正式进入壳牌集团及JGC集团全球供应链体系。
在中东区域，2025年，公司完成阿布扎比地下苦咸水淡化用于农作物滴灌的中试项目，获客户及政府认可；2026年4
月，公司全资子公司Bluenexus与Medisun签署新水岛?产品中东地区供货协议，供应新水岛?等设备并提供相关配套服务，
助力开拓当地市场。
3.新水岛?及水萝卜?AI智能体目前落地情况如何？
答：截至2026年4月底，公司新水岛?产品累计签约18套，交货13套，完成产品从“0到1”的验证。水萝卜?AI智能体
于2025年9月正式发布，已进入商业应用，截至2026年4月底，累计签约20套，交货15套。
4.公司目前在手订单情况如何？
答：截至2025年年底，公司在手订单合计6.05亿元。尽管总额同比有所降低9.78%，但订单结构发生了优化。其中，
新水岛及水厂运维服务的中长期收入类订单为3.78亿元，占总在手订单比例的62.5%。此类订单能持续贡献稳定的现金流
和利润，增强公司未来收入的能见度、确定性与抗周期性。
截至2026年一季度末，公司在手订单合计71,770.18万元，其中新水岛产品在手订单占比有明显提高。
5.请介绍下公司未来分红规划？
答：公司拟实施2025年利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利人民币2.87元（含税）。截至目前，公司总股
本为122,154,152股，合计拟派发现金红利人民币约35,058,242.00元（含税）。本年度公司现金分红总额占公司本年度归
属于上市公司股东的净利润比例约为92.78%。
公司在兼顾公司生产经营的资金需求及可持续发展原则的基础上，科学平衡安排股东短期回报和公司长期发展，真正
体现“以投资者为本”的公司发展理念。
6.公司转为产品销售模式后，运维模式有何不同？
答：针对新水岛?产品，公司可提供线上线下(O2O)配套服务以及提供托管运营服务模式，全面提升 产品的增值服务
。
Online线上服务：通过公司自主开发的“水萝卜?”智慧运营管理平台，提供AI工艺管理、在线智能巡检和计算机视
觉管理等核心功能，全面实现水厂无人值守，高效运营。
Offline线下服务：通过线下专业团队，提供预防性周期维护、膜系统清洗、常规药剂补充等现场服务，实现专业、
实时、高效的运营管理服务,可为公司贡献稳定的中长期收入。
7.新水岛?产品可以应用于哪些场景？
答：新水岛?广泛适用于工业、园区、城镇海水淡化等应用场景，可作为高品质供水基础设施（城镇、园区、工业）
的替代方案，以常规水源（水库水、地下水、河道水等）和非常规水源（污水、矿井水、苦咸水等），为工业企业、工业
园区和城镇提供高品质供水，成本和安全性方面更具竞争力。
8.请问公司新水岛?产品的市场空间如何？
答：在政策强力推动与水资源约束趋紧背景下，中国节水产业加速发展。国家坚持“以水定城、以水定地、以水定人
、以水定产”的“四定”原则，全面推进再生水利用、工业节水提标改造以及非常规水源的开发利用。随着自来水价上调
与工业水耗标准升级，再生水成本优势凸显，应用场景快速拓展。2024年，全国工业用水量达971亿立方米，叠加高品质
饮用水需求持续增长，节水技术、高端水处理装备与智慧化水效管理系统的创新融合，新水岛?发展空间广阔。
9.未来1-3年，公司新的增长引擎或战略重心在哪里？
答：水萝卜?与新水岛?的紧密结合，构成了公司“AI智能运营+工程产品化”的核心战略。该战略旨在通过产品化的
水厂、分布式布置、资源化再生循环、智能化运营的组合实施，赋能各类用水场景（工业、市政、农村等），推动水资源
从“一次性利用”转向“循环再生”，为实现全社会拥有可持续、充足、可靠且可负担的高品质水—即“水自由”提供可
实施的产业化路径。
公司目前正处于从“战略验证”向“规模化增长”跨越的关键拐点。未来，公司将以“新水岛规模化交付”驱动营收
恢复增长，以“国内深耕+海外突破”拓宽市场边界，以“持续研发”巩固技术壁垒，以“稳健财务”确保高质量发展。
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参与调研机构：21家
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2026-04-28│金科环境(688466)2026年4月28日-5月8日投资者关系活动主要内容
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1.2025年公司业绩波动是什么原因？
答：2025年公司达成了全面完成从“工程公司”向“产品与科技公司”转型的核心经营目标，主要措施和导致业绩变
动的原因如下：
公司主动控制市政类传统水处理技术解决方案业务的市场开发工作，减少该类项目订单的获取，造成对应的业务收入
和在手订单较上年同期减少，以及个别在执行的市政类水处理技术解决方案项目毛利率较低，导致公司整体毛利润下降。
公司加大国内、国外市场的新水岛推广力度，特别是对市场、产品品牌建设及推广活动投入显著增加，导致销售费用
增加。
公司个别投资建设的污废水资源化项目陆续投入运营，导致项目借款利息计入财务费用的金额同比增加，由于项目尚
处于投运初期，产能和收入在爬坡阶段，因此对公司利润造成压力。
2.公司转为产品销售模式后，除一次性交付外，公司后续还有长期服务收入吗？
答：针对新水岛产品，公司可提供线上线下(O2O)配套服务以及提供托管运营服务模式，全面提升 产品的增值服务。
Online线上服务：通过公司自主开发的“水萝卜”智慧运营管理平台，提供 AI 工艺管理、在线智能巡检和计算机视
觉管理等核心功能，全面实现水厂无人值守，高效运营。
Offline线下服务：通过线下专业团队，提供预防性周期维护、膜系统清洗、常规药剂补充等现场服务，实现 专业、
实时、高效的运营管理服务,可为公司贡献稳定的中长期收入。
3.请介绍下公司海外布局的进展。
答：公司在新加坡设立子公司，在泰国、中东、欧洲、美国逐步搭建本地机构及渠道。
2025年，公司持续深化海外市场战略布局，海外渠道不断完善，各类项目稳步落地，进一步夯实海外业务基础，为长
期成长注入持续动能。
在东南亚地区，公司凭借自主品牌“海湾膜”斩获泰国直饮水项目膜元件销售订单，实现对原供应商产品的替代，完
成2套新水岛产品出口，进一步打开泰国市场；印尼市场，公司与壳牌旗下ecooil签订设备供货合同，产品用于循环冷却
补给水及锅炉补给水，正式进入壳牌集团及JGC集团全球供应链体系。
在中东区域，2025年，公司完成阿布扎比地下苦咸水淡化用于农作物滴灌的中试项目，获客户及政府认可；2026年4
月，公司全资子公司Bluenexus与Medisun签署新水岛产品中东地区供货协议，供应新水岛等设备并提供相关配套服务，助
力开拓当地市场。
4.截至2025年底的在手订单中，新水岛及工艺包产品销售订单合计约2.3亿元，两类产品具体占比情况如何？
答：截至2025年底的在手订单中，工艺包产品占比仍较大。截至2026年一季度末，公司在手订单合计71,770.18万元
，其中新水岛产品在手订单占比有明显提高。
5.公司现有的产能是否能支撑业务拓展？
答：目前，公司已完成太原组装测试制造基地、原平膜制造及设备制造中心的整合，太原基地已获得ISO质量、环境
、安全认证，实现从膜元件制造到新水岛组装测试的全产业链贯通。
公司具备充足的生产能力，可通过生态供应链协作、海外本地化组装突破产能瓶颈，产能不会成为业务扩张的制约因
素。
6.与传统工程模式相比，新水岛有何优势？
答：相较传统工程水厂，新水岛实现占地面积节省 90%、交付时间缩短 90%、运营人员精简 90%，全生命周期成本大
幅降低。公司通过产品化的水厂、分布式布置、资源化再生循环、智能化运营的组合实施，可以让社会获得可持续的、充
足的、可靠的、可负担的高品质水，为人类带来水自由。
通过分布式部署，新水岛可节省巨额配套管网投资；工业品流水线的批量生产模式以规模效应带来吨水成本的降低；
同时，新水岛实现了从不同工艺单元相互割裂的“组合工艺”向有机融合成一体的“融合工艺”转变突破，为“稳定可靠
的短流程工艺”替代“打补丁式的长流程”奠定了坚实基础，进一步削减冗余配置，优化建设成本。此外，新水岛应用人
工智能（AI）技术取代了人员运营管理工作，重构并优化了水厂生产运营流程，有效保障水质水量稳定达标，延长设备寿
命，显著降低运营成本。
7.新水岛及水萝卜AI智能体目前落地情况如何？
答：截至2026年4月底，公司新水岛产品累计签约18套，交货13套，完成产品从“0到1”的验证。水萝卜AI智能体于2
025年9月正式发布，已进入商业应用，截至2026年4月底，累计签约20套，交货15套。
8.新水岛产品可以应用于哪些场景？
答：新水岛广泛适用于工业、园区、城镇海水淡化等应用场景，可作为高品质供水基础设施（城镇、园区、工业）的
替代方案，以常规水源（水库水、地下水、河道水等）和非常规水源（污水、矿井水、苦咸水等），为工业企业、工业园
区和城镇提供高品质供水，成本和安全性方面更具竞争力。
9.请问公司新水岛产品的市场空间如何？
答：在政策强力推动与水资源约束趋紧背景下，中国节水产业加速发展。国家坚持“以水定城、以水定地、以水定人
、以水定产”的“四定”原则，全面推进再生水利用、工业节水提标改造以及非常规水源的开发利用。随着自来水价上调
与工业水耗标准升级，再生水成本优势凸显，应用场景快速拓展。2024年，全国工业用水量达971亿立方米，叠加高品质
饮用水需求持续增长，节水技术、高端水处理装备与智慧化水效管理系统的创新融合，新水岛发展空间广阔。
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