价值分析☆ ◇688472 阿特斯 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 11 3 0 0 0 14
6月内 17 4 0 0 0 21
1年内 26 7 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.01│ 0.70│ 0.79│ 0.88│ 1.19│ 1.49│
│每股净资产(元) │ 3.06│ 3.80│ 5.81│ 6.60│ 7.70│ 9.04│
│净资产收益率% │ 0.37│ 18.49│ 13.56│ 13.21│ 15.41│ 16.23│
│归母净利润(百万元) │ 34.98│ 2156.85│ 2903.37│ 3235.51│ 4407.70│ 5476.00│
│营业收入(百万元) │ 28009.96│ 47536.09│ 51309.56│ 54029.80│ 67843.75│ 81669.31│
│营业利润(百万元) │ 1.52│ 2508.05│ 3443.73│ 3753.39│ 5164.90│ 6402.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 增持 维持 --- 0.78 1.29 1.53 东方财富
2024-11-04 买入 维持 --- 0.76 1.03 1.35 国海证券
2024-09-30 买入 维持 --- 0.99 1.30 1.69 太平洋证券
2024-09-30 买入 首次 --- 0.74 1.18 1.44 华安证券
2024-09-26 买入 维持 --- 0.80 0.96 1.27 申万宏源
2024-09-25 买入 维持 16.6 0.85 1.28 1.52 东吴证券
2024-09-24 买入 维持 --- 0.77 1.24 1.49 民生证券
2024-09-24 增持 维持 14 --- --- --- 中金公司
2024-09-07 买入 维持 --- 0.78 0.95 1.15 浙商证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.90 1.21 1.47 山西证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.88 1.17 1.50 华金证券
2024-08-26 增持 首次 --- 0.76 1.07 1.44 方正证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.03 1.24 1.51 国金证券
2024-08-15 买入 首次 --- 0.90 1.21 1.47 山西证券
2024-07-22 买入 维持 --- 0.92 1.27 1.52 中泰证券
2024-07-21 买入 首次 --- 0.84 1.16 1.44 国海证券
2024-07-20 买入 调高 --- 0.80 0.96 1.27 申万宏源
2024-07-19 买入 维持 --- 0.99 1.30 1.69 太平洋证券
2024-07-18 买入 维持 14.88 1.03 1.39 1.73 东吴证券
2024-07-17 买入 维持 --- 1.02 1.21 1.46 国金证券
2024-07-01 增持 维持 --- 0.99 1.45 1.77 东方财富
2024-05-14 买入 维持 --- 1.10 1.60 2.07 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│阿特斯(688472)2024年三季报点评：看好大储订单释放，组件盈利改善，光储高速高质发展
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阿特斯作为全球领先的光伏组件和储能系统制造商，我们看好公司大储订单释放，组件盈利改善，光储高
速高质发展。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为493/619/779亿元，归母净利润分别为29/4
8/57亿元，EPS0.78/1.29/1.53元/股，对应现价PE分别为18/11/9倍，维持“增持”评级。
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2024-11-04│阿特斯(688472)2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，储能出货量和单位净利润创单季历史新
│高
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公司美国本土产能进展领先，大储第二曲线量利齐增，看好美国组件盈利持续兑现。我们预计2024-2026
年公司营业收入分别为504、579、681亿元；考虑全球组件价格持续承压，我们下修盈利预测，调整2024-2026
年归母净利润分别为28、38、50亿元，当前股价对应2024-2026年PE19、14、11倍。考虑到公司美国产能在未
来有望提供稳定的超额盈利，维持“买入”评级。
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2024-09-30│阿特斯(688472)卓尔不同的光储先锋，全球化战略推动成长
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投资建议：公司坚持践行卓尔不同的全球化品牌战略，面对日益复杂的全球政治风险与行业产能过剩形势
，扎实建立全球化渠道、品牌优势，率先走出行业周期底部。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-
2026年公司归母净利润为36.53/48.05/62.22亿元，维持“买入”评级。
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2024-09-30│阿特斯(688472)储能打造第二成长曲线，股权激励彰显发展信心
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投资建议
我们预计公司2024/2025/2026年实现营收508.0/620.7/710.9亿元，同比-1.0%/22.2%/14.5%，实现归母净
利润27.2/43.6/53.1亿元，同比-6.2%/60.0%/21.9%，对应当下16/10/8倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-26│阿特斯(688472)股权激励彰显未来发展信心
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维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为头部光伏组件企业，深耕北美市场多年，大储业务24年爆发
式增长，正式成长为第二增长曲线，股权激励进一步彰显公司对未来业务发展的信心。我们预计公司24-26年
归母净利润为29.62/35.56/46.89亿元，当前股价对应24年PE14倍，维持公司“买入”评级。
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2024-09-25│阿特斯(688472)股权激励彰显信心，光储双轮驱动
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盈利预测与投资评级：基于减值考虑，我们预计2024-2026年归母净利润31/47/56亿元（前值为38/51/64
亿元），同增8%/51%/19%，对应当前PE为13/9/7倍；公司是市场少有光储双龙头企业，具有品牌优势；能源转
型背景下公司深耕美储市场，大型储能业务出货量和盈利持续增长，公司给予2025年13xPE，目标价16.6元，
维持“买入”评级。
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2024-09-24│阿特斯(688472)事件点评：股权激励高目标，彰显公司发展信心
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投资建议：我们预计公司24-26年营收分别为511.98/636.59/772.60亿元，归母净利润分别为28.41/45.81
/54.82亿元，根据24年9月23日收盘价，对应PE分别为14X/9X/7X，公司股权激励高目标，彰显公司发展信心，
维持“推荐”评级。
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2024-09-24│阿特斯(688472)发布股权激励计划，提振2025-26年业绩信心
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盈利预测与估值
我们维持2024/2025年盈利预测33.3/42.7亿元，维持跑赢行业评级，维持目标价14元，较当前股价有28.4
%上浮空间，对应2024/2025年15.5/12.1倍P/E，当前股价对应2024/2025年12.1/9.4倍P/E。
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2024-09-07│阿特斯(688472)2024年半年报点评报告：美国组件工厂率先投产，储能业务加速放量
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下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件龙头，全球化品牌及渠道优势显著，大储业务打
造第二成长曲线。考虑到光伏组件环节行业竞争加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年
公司归母净利润分别为28.9、35.0、42.3亿元（下调之前分别是36.63、47.34、57.89亿元），对应EPS分别为
0.78、0.95、1.15元，对应PE分别为14、11、9倍。
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2024-09-02│阿特斯(688472)Q2业绩环比增长，全年储能出货目标上调
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公司在国内外光储市场齐头并进，下半年业绩表现有望超过上半年，预计公司2024-2026年EPS分别为0.90
\1.21\1.47，对应公司8月29日收盘价10.72元，2024-2026年PE分别为11.9\8.9\7.3，维持“买入-A”评级。
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2024-08-28│阿特斯(688472)N型赛道后发优势明显，储能业务第二主业增长曲线确立
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投资建议：公司快速推进光伏一体化产能建设，并持续扩大储能市场。我们预计公司2024-2026归母净利
润分别为32.62、43.16及55.16亿元，对应EPS分别为0.88、1.17及1.50元/股，对应PE分别为11.8、8.9及7.0
倍，维持“买入-A”评级。
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2024-08-26│阿特斯(688472)公司跟踪报告：电池业务新老产能切换，储能业务增长曲线确立
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营收为509.82/604.39/708.54亿元，归母净利润分别为27.96/39.65
/52.94亿元，EPS分别为0.76/1.07/1.44元，PE为13.36/9.42/7.06倍，给予“推荐”评级。
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2024-08-22│阿特斯(688472)大储放量利润首超组件，高盈利水平具强持续性
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公司公告中判断下半年业绩会好于上半年，微调公司24-26年净利润预测至37.9、45.8、55.7亿元，当前
股价对应PE分别为10/8/7倍，行业逆境中的强势业绩表现充分验证公司在光储业务领域的独特优势，伴随后续
公司盈利的持续兑现及美国贸易政策的逐步明朗，我们预计公司估值端具备较大修复空间，维持“买入”评级
和重点推荐。
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2024-08-15│阿特斯(688472)大储厚积薄发，业绩环比持续改善
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投资建议
公司在国内外光储市场齐头并进，预计公司2024-2026年EPS分别为0.90\1.21\1.47，对应公司8月14日收
盘价10.22元，2024-2026年PE分别为11.3\8.5\7.0，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
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2024-07-22│阿特斯(688472)2024年半年报业绩预告超预期，持续深耕高盈利市场+大储继续放量
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投资建议：卓尔不同光伏先锋，维持“买入”评级。考虑到组件产品的大幅下降，我们将公司2024/2025/
2026年预测营业收入调整至599/768/925亿元（前值606/778/940亿元,预测归母净利润调整至34/47/56亿元（
前值36/48/60亿元），以当前总股本计算的2024/2025/2026年的摊薄EPS分别为0.92/1.27/1.52，当前股价对
应2024/2025/2026年PE为11/8/7倍。光伏行业当前产品价格承压，从已披露的公司半年报业绩预告来看，光伏
主材较多亏损，而公司经营端已体现出独立的发展道路，深耕高盈利市场+高价值产品，兑现靓丽业绩。全年
来看，公司将深耕高盈利光伏组件市场，继续推动大储产品放量，实现业绩稳定增长，维持“买入”评级。
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2024-07-21│阿特斯(688472)2024H1业绩预告点评：Q2业绩环比增长，看好美国光储龙头组件超额盈利持续
│兑现
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盈利预测和投资评级
公司美国本土产能进展领先，大储第二曲线量利齐增，看好美国组件盈利持续兑现。我们预计2024-2026
年公司营业收入分别为551、625、756亿元；2024-2026年归母净利润分别为31、43、53亿元，当前股价对应20
24-2026年PE12、9、7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-20│阿特斯(688472)大储放量，24Q2业绩环比持续增长
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下调公司24/25年盈利预测，上调公司至“买入”评级。公司作为头部光伏组件企业，深耕北美市场多年
，大储业务24年放量，开始为公司贡献业绩。我们前次预测公司24-25年净利润为59.63、73.91亿元，由于光
伏产业链价格大幅下降和公司出货增速放缓，我们本次预计公司24-26年归母净利润为29.62/35.56/46.89亿元
（下调/下调/新增），我们选取同行业头部组件企业晶科能源、隆基绿能、天合光能和晶澳科技作为可比公司
，得出行业24年平均PE为16倍，上调阿特斯至“买入”评级。
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2024-07-19│阿特斯(688472)逆境彰显龙头风范，大储打开成长空间
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投资建议：我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为36.53/48.05/62.22
亿元，对应EPS分别为0.99/1.30/1.69。公司在光伏行业底部时维持优异盈利能力，储能业务成长空间广阔，
公司的品牌、渠道壁垒彰显无遗，我们认为公司能够安全稳健的穿越行业周期，继续维持“买入”评级。
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2024-07-18│阿特斯(688472)利润优先组件稳健经营、大储厚积薄发空间广阔
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盈利预测与投资评级：考虑到公司美国市场占比提升，我们上调公司盈利预测，我们预计2024-2026年归
母净利润38/51/64亿元（前值为35/51/64亿元），同增31%/35%/24%，对应当前PE为9/7/5倍；给予24年15xPE
，目标价15元，维持“买入”评级。
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2024-07-17│阿特斯(688472)逆境中的超预期，充分验证光储领域独特优势
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公司公告中判断下半年业绩会好于上半年，考虑Q2以来产业链价格竞争加剧、国际贸易政策不确定性加大
，基于我们谨慎性的最新判断，调整公司24-26年净利润预测至37.5（-16%）、44.8（-28%）、53.8（-27%）
亿元，当前股价对应PE分别为9/7/6倍，在行业逆境中的强势业绩表现充分验证公司在光储业务领域的独特优
势，维持“买入”评级和重点推荐。
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2024-07-01│阿特斯(688472)深度研究：光储先锋，卓尔不同
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阿特斯是全球领先的光伏组件和储能系统制造商，在光伏行业拥有超过20年的经验。公司拥有强大的研发
能力、完善的产业链布局和全球化的市场渠道，在全球光伏市场占据领先地位。我们调整2024-25年（前值65
亿、85亿）、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年公司归母净利润分别为36/53/65亿元，对应当前股
价的PE分别为10/7/6倍。我们将光伏组件一体化和光储龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、阳光电源作为可
比公司，阿特斯2024年PE估值持平于行业均值，我们维持“增持”评级。
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2024-05-14│阿特斯(688472)Q1北美出货占比超20%，整体盈利水平优于预期
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我们预计公司2024-2025年实现利润分别为40、59亿，对应PE为11、8倍。维持“买入”评级。
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