研报评级☆ ◇688472 阿特斯 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 11 1 0 0 0 12
1年内 14 2 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.61│ 0.28│ 0.45│ 0.88│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 5.81│ 6.21│ 6.42│ 6.87│ 7.56│ 8.45│
│净资产收益率% │ 13.56│ 9.81│ 4.34│ 6.30│ 11.19│ 12.89│
│归母净利润(百万元) │ 2903.37│ 2247.35│ 1015.77│ 1620.85│ 3115.20│ 4169.27│
│营业收入(百万元) │ 51309.56│ 46165.01│ 40255.74│ 36210.50│ 43249.17│ 52631.91│
│营业利润(百万元) │ 3443.73│ 2483.30│ 1160.06│ 1765.20│ 3482.50│ 4579.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 买入 首次 --- 0.50 0.80 0.96 华源证券
2026-09-29 买入 维持 --- 0.26 0.72 1.03 长江证券
2026-09-29 买入 维持 --- 0.33 0.72 0.85 申万宏源
2026-09-08 买入 首次 --- 0.34 0.77 1.05 中邮证券
2026-09-04 买入 维持 --- 0.35 0.65 0.86 华安证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.47 0.92 1.26 东吴证券
2026-08-29 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2026-08-28 买入 维持 11.53 0.36 0.84 1.07 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.27 0.77 0.99 国金证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.59 1.21 1.70 长江证券
2026-05-09 买入 维持 --- 0.81 1.26 1.59 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 0.67 0.97 1.23 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│阿特斯(688472)光伏HJT产能顺利爬坡，北美储能势如破竹 │华源证券 │买入
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阿特斯26H1实现营业收入127.84亿元，同比-39.27%，26H1实现归母净利润3.00亿元，同比-59.02%。2026年上半年，
面对光伏行业深度调整，公司坚持“量利平衡”的防守策略，积极响应行业“反内卷”号召，从规模竞争转向聚焦高价值
市场。26H1公司储能业务作为第二增长曲线发展扎实，大型储能交付量达6.1GWh，同比+103.3%。
北美HJT产能顺利爬坡，储能系统在手订单充实。（1）集团层面，阿特斯2026Q1光伏组件出货2.5GW，储能系统出货2
.1GWh，同比+142%，集团预计2026Q2储能系统出货量在2.8至3.2GWh，毛利率预计达到13-15%，位于美国印第安纳州的先
进的异质结(HJT)电池片工厂预计将于2026M7开始投入商业化运营。（2）截至2026年5月8日，集团旗下阿特斯储能科技（
e-STORAGE）已签署合同的在手订单金额达35亿美元，集团预计2026年美国市场组件出货6.5-7GW，储能系统出货量4.5-5.
5GWh。
股权架构调整后，北美本土化优势显现，已提前锁定AIDC储能订单。（1）阿特斯25M12公告拟进行海外产能的股权架
构调整，从底层规避潜在贸易风险，本土化优势凸显。根据公告公司CSI拟与控股股东CSIQ新设合资公司M、N，其中CSI持
有24.9%股份，CSIQ持有75.1%股份。公司M将从事美国的光伏业务，公司N将从事美国的储能业务；（2）26M3提前锁定海
外数据中心储能订单。2026年3月17日，CSIQ宣布，其储能解决方案业务子公司阿特斯储能已与海外一家大型公共事业公
司签署供货协议，将为一座规模约500MW/2,493MWh的储能项目提供电池储能系统。该项目将用于支撑快速增长的数据中心
用电需求，并增强区域电网的韧性与可靠性。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.26/29.25/35.14亿元，同比增速分别为79.73%/60.
23%/20.14%，当前股价对应的PE分别为15.96/9.96/8.29倍。我们选取海博思创/晶科能源/晶澳科技为可比公司，鉴于公
司在北美市场光伏组件+储能业务的产能优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：AI进展不及预期；光伏组件需求不及预期；潜在贸易风险
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2026-09-29│阿特斯(688472)光伏业务主动收缩，储能业务稳扎稳打 │申万宏源 │买入
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2026年上半年，阿特斯实现营业收入127.84亿元，同比下降39.27%；归母净利润3.00亿元，同比下降59.02%；扣非归
母净利润-2.53亿元，由盈转亏。其中Q2单季营收56.55亿元，同比下滑54.64%、环比下滑20.68%；归母净利润-2.20亿元
，同环比均由盈转亏。业绩下滑主要受三方面影响：一是光伏行业深度调整、产业链价格低位运行；二是光伏业务主动收
缩带来固定成本摊销增加；三是美国业务被动重组处于过渡整合期。
光伏业务主动收缩。面对行业"反内卷"与产能过剩，公司坚持量利平衡的防守策略，从规模竞争转向聚焦高价值市场
。上半年光伏产品销量3.9GW，海外发货占比近90%；组件业务收入37.93亿元，同比下滑73.59%，毛利率8.63%，同比微降
1.62个百分点。公司同步推进降本增效，计划下半年导入银包铜技术量产，年底挑战降低40%银耗；TOPCon第三代组件功
率约670W、效率最高约24.8%，已于8月起规模化交付。
储能业务第二增长曲线确立。上半年大型储能交付6.1GWh，同比大增103.3%，覆盖北美、欧洲、澳洲、拉美等核心市
场；储能系统业务收入56.59亿元，同比增长27.74%，占整体收入比重提升至约44%，已超越组件成为第一大收入来源。不
过受上游电芯等原材料涨价、竞争加剧及美国业务调整影响，储能毛利率20.90%，同比下滑10.52pct。截至报告期末，公
司累计交付大型储能超23GWh，在手订单充足。
美国业务调整平稳落地。公司通过资产重组、出租海外资产并持有合资平台24.9%股权的方式接续美国业务。美国组
件5GW工厂已正常运营并收取租金，2GWHJT电池工厂已于7月投产、预计10月全面达产，合资平台已获500MW/2,493MWh储能
项目订单。
下调公司26年盈利预测，维持公司买入评级。我们预测公司26-28年归母净利润分别为11.97/26.07/31,03亿，26年前
值为46.89亿。受光伏周期影响，公司出货量大幅下调，且储能业务受原材料价格波动等影响，毛利率有所下滑，因此我
们下调26年盈利预测。公司作为光伏行业头部公司，储能业务已经成长为第二增长曲线，成为公司业绩的压舱石。我们选
取阳光电源、晶科能源、天合光能和隆基绿能作为可比公司，得出可比公司27年平均PE为19倍，我们给予公司27年可比公
司平均PE，维持公司买入评级。
风险提示：光伏需求不及预期，储能出货不及预期，毛利率修复不及预期等。
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2026-09-29│阿特斯(688472)储能销量同比快速增长，持续加码美国产能布局 │长江证券 │买入
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事件描述
阿特斯发布2026年半年报，2026H1公司实现收入127.84亿元，同比下降39%；归母净利3.00亿元，同比下降59%；其中
，2026Q2实现收入56.55亿元，同比下降55%，环比下降21%；归母净利-2.20亿元，同环比转亏。
事件评论
光伏方面，H1光伏产品销售3.9GW，预计Q2销量环比略有增长；预计Q2毛利率环比下降，主要是开工率较低导致单位
折旧成本上升以及组件销售价格低位运行，而且Q1存在IEEPA税收返还影响。公司坚持利润优先原则，主动优化出货结构
，聚焦高价值区域和战略客户。
储能方面，H1储能产品销售6.1GWh，同比大幅增长，预计Q2销量环比增长；预计Q2毛利率环比下降，一方面是价格端
竞争较为激烈，另一方面受电芯成本增加影响；H1储能毛利率为21%，保持在良好水平，对冲了光伏业务经营压力。截至Q
2末的在手储能订单为35亿美元，而且报告期内新签多个大型储能系统项目合同。
其他财务指标，Q2期间费用率15.28%，同比提升7.38pct，主要是营收下降影响，即使在汇兑损失增加情况下，期间
费用金额也实现了同比下降；Q2公允价值变动净收益3.79亿元，资产减值损失1.31亿元。Q2经营活动现金流净额为-7.37
亿元，主要是组件业务规模降幅较大、政府补贴款减少等因素影响。
展望后续，公司率先完成美国业务调整，在美国贸易壁垒持续加码的背景下，有效降低了潜在经营风险。公司持续加
大美国产能布局，美国组件一期5GW工厂已正常运营，预计在下半年扩产到10GW，美国电池一期2GW工厂在下半年进入爬产
阶段，二期4.2GW工厂将在2027Q1试生产，考虑到美国232政策将在今年底落地，公司美国产能的优势将进一步凸显。此外
，公司努力开辟新增长点，p型超薄HJT电池初始效率（BOL）超过23%，推出面向AIDC的储能产品及系统解决方案，开展硅
透镜用光学硅单晶片、半导体硅部件的技术研究。
预计2027年归母净利润26亿元，对应PE为12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、光伏装机不及预期。
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2026-09-08│阿特斯(688472)组件业务优化结构，储能成为业绩“压舱石” │中邮证券 │买入
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事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入127.8亿元，同比-39.3%；归母
净利润3.0亿元，同比-59.0%；扣非归母净利润-2.5亿元（去年同期8.4亿元），同比由盈转亏。2026年二季度公司实现营
业收入56.5亿元，同比-54.6%，环比-20.7%；归母净利润-2.2亿元（去年同期6.8亿元），同、环比均由盈转亏；扣非归
母净利润-6.0亿元（去年同期7.5亿元），同、环比均由盈转亏。
主动收缩光伏组件业务，坚持“量利平衡”。2026年上半年，公司光伏组件业务收入37.9亿元，同比-73.6%，毛利率
8.6%，同比-1.6pcts；光伏产品销售约3.9GW，其中海外市场发货占比近90%。公司坚持量利平衡，将资源聚焦高价值区域
与长期战略客户。降本方面，公司预计在2026年下半年开始逐步导入银包铜技术量产，年底挑战降低40%银耗。至26年中
，美国组件一期5GW工厂已正常运营，按照租赁合同约定收取租金；美国电池一期2GW工厂（HJT）已于今年7月投产，预计
将于10月全面达产。储能出货量高增，成为公司业绩“压舱石”。
2026年上半年，公司储能系统业务实现收入56.6亿元，占整体收入比重提升至约44.3%；毛利率20.9%，同比-10.5pct
s，主要系上游电芯等原材料价格上升、产品价格因竞争而下行，以及美国业务调整影响；公司储能产品出货6.1GWh，同
比增长超103.3%，区域覆盖北美、欧洲、澳洲、拉美等海外核心储能市场。截至2026年6月中旬，公司大型储能系统全球
累计交付超23GWh，位居北美、欧洲头部储能系统集成商之列。随着自研电芯、PCS以及储能产品矩阵不断完善，公司储能
系统解决方案能力正在持续增强。
二季度毛利率承压，汇兑损失削弱净利。2026年上半年公司毛利率为14.5%，同比+2.0pcts；归母净利率2.3%，同比-
1.1pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/5.0%/2.2%/4.2%，分别同比+0.1/+0.3/+0.5/+4.4pcts；汇兑损失4.1
亿元，同比扩大6.5亿元，削弱净利。2026年二季度公司毛利率7.0%，同比-9.4pcts，环比-13.4pcts，主要系公司收缩光
伏业务带来的固定成本摊销增加，储能上游材料成本上升，以及美国业务调整过渡带来的阶段性影响；归母净利率-3.9%
，同比-9.4pcts，环比-11.2pcts。
盈利预测与投资评级
我们预计公司26-28年营收分别为320.6/424.7/547.6亿元，归母净利润分别为12.2/27.9/38.2亿元，对应PE分别为26
x/11x/8x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易政策及汇率波动风险；需求不及预期风险
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2026-09-04│阿特斯(688472)光伏业务主动收缩，储能高增支撑经营韧性 │华安证券 │买入
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光伏行业持续承压，储能增长支撑盈利韧性
2026H1公司实现营业收入127.84亿元，同比下降39.27%；归母净利润3.00亿元，同比下降59.02%；扣非归母净利润亏
损2.53亿元。业绩下滑主要系光伏行业持续承压，公司坚持利润优先、主动收缩产能，光伏组件及系统出货量下降；同时
固定成本摊销增加、储能上游材料成本上升及美国业务调整带来阶段性影响。公司综合毛利率为14.49%，同比提升1.98个
百分点。财务费用为5.40亿元，其中净汇兑损失4.09亿元，对利润形成一定影响。
储能业务高速增长，营收与利润支撑作用凸显
2026H1公司大型储能业务实现销售6.1GWh，同比增长103.3%；储能系统业务实现收入56.59亿元，占营业收入的44.26
%，为半年报披露的最大单一产品收入类别。储能系统业务毛利率约为20.90%。从分部业绩看，储能业务分部实现净利润6
.78亿元，而组件分部亏损1.82亿元，储能业务已成为公司重要的利润支撑点。
光伏业务主动收缩，聚焦高价值市场与技术升级
2026H1公司销售光伏产品3.9GW，光伏组件及光伏系统产品合计实现收入42.49亿元。面对行业价格竞争，公司主动优
化销售策略、出货结构和市场布局，将资源进一步聚焦高价值区域及战略客户，组件海外市场发货占比接近90%。公司推
出第三代TOPCon组件产品，最高功率达到670W、组件效率达到24.8%，并于2026年8月实现全球量产交付。美国组件一期5G
W工厂已正常运营，美国电池一期2GW工厂于2026年下半年进入爬产阶段；合资平台美国一期HJT电池工厂已于2026年7月投
产，预计10月全面达产。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.87/23.59/31.48亿元，对应PE25/13/10x，维持“买入”评级。
风险提示
全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。
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2026-08-31│阿特斯(688472)2026年半年报点评：储能出货高增，组件优化结构 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营收127.84亿元，同比-39.3%；归母净利润3.00亿元，同比-59.0%；扣
非净利润-2.53亿元，同比由盈转亏；毛利率14.5%，同比+2.0pct；归母净利率2.3%，同比-1.1pct。其中，26Q2实现营收
56.55亿元，同/环比-54.6%/-20.7%；归母净利润-2.20亿元，同比、环比均由盈转亏；毛利率7.0%，同/环比-9.4/-13.4p
ct。
储能出货高增、贡献主要盈利：26H1储能出货6.1GWh，同增103.3%，其中Q2出货3.5GWh，我们预计26Q2单位盈利约0.
1-0.11元/Wh，环比下降7-8分，主要是碳酸锂涨价及美国出货转入合资公司的影响。上半年出货市场以加拿大、智利、澳
洲、欧洲为主。截至26年6月30日在手订单35亿美元，后续储备项目充足。公司预计26年储能出货14-17GWh，保持高增。
组件出货收紧、出货结构优化：公司26H1组件出货约3.9GW，其中Q2出货2GW左右；另美国5GW组件工厂已全面达产。
公司坚持盈利优先、优化出货结构，聚焦高价值区域和长期战略客户，我们预计26全年出货15-20GW，其中美国生产出货
约5GW。美国电池片2GW产能7月已投产，二期5GW组件在快速扩建中，我们预计26H2和27年美国组件生产销售可拉动较大增
长。
费用有所提升、汇兑损失影响较大：26H1期间费用18.03亿元，同比-2.7%，费用率14.1%，同比+5.3pct；其中Q2期间
费用8.64亿元，费用率15.3%，同/环比+7.4/+2.1pct。费用提升主要是财务费用中汇兑影响，26H1公司净汇兑损失4.09亿
元，较25H1多损失6.49亿元。26H1资本开支16.40亿元，同比-46.8%；26H1末存货49.70亿元，较25年末-12.7%。
盈利预测与投资评级：考虑组件出货规模收紧、储能单位盈利阶段性下降及汇兑损失影响，我们下调2026-2027年归
母净利润预测至17.2/33.6亿元（原预测24.4/35.2亿元）；考虑美国组件新增产能逐步释放、储能出货规模持续增长，上
调2028年归母净利润预测至45.8亿元（原预测44.7亿元）。预计2026-2028年归母净利润同比+70%/+95%/+36%，对应现价P
E分别为21x/11x/8x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。
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2026-08-29│阿特斯(688472)光伏主业承压，储能放量与新场景布局并进 │中金公司 │增持
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1H26低于我们预期
公司公布1H26业绩：营业收入127.84亿元，同比-39.27%；归母净利润3.00亿元，同比-59.02%；扣非归母净利润亏损
2.53亿元，同比-130.22%。2Q26收入56.55亿元，同比-54.6%，环比-20.70%；归母净利润-2.20亿元，同比-132.10%，环
比-142.30%。
行业量价承压及公司主动收缩产能，业绩不及预期。
发展趋势
光伏主业量利承压，公司主动收缩产能并聚焦高价值市场。1H26公司坚持利润优先原则，主动收缩产能，致营收和归
母净利润同比下滑；组件海外出货量占比近90%，资源聚焦于高价值区域和战略客户。公司推出TOPCon第三代组件，最高6
70W功率和24.8%效率；HJT4.0量产效率超27.36%、良率达99.2%；TOPCon182Pro组件获CPVT能效1级验证。
储能业务销量同比大增，海外大储订单持续突破。1H26公司大型储能销售6.1GWh，同比增长103.3%，累计交付超23GW
h，海外发货量占比近100%。公司发布SolBank4.0系统，采用20尺液冷集装箱，单系统容量6.25MWh。公司签约英国Drax集
团420MWh项目、瑞士Axpo意大利首个储能项目。
美国业务调整落地，AIDC及新场景布局推进。公司美国组件一期5GW工厂正常运营，电池一期2GW工厂下半年爬产；研
究AIDC综合能源方案并推出针对性储能产品；探索硅透镜及半导体硅单晶片技术，推进多方向战略探索，开辟新业绩增长
点。
盈利预测与估值
因行业量价承压及公司收缩产能，我们下调2026/2027年营收预测22.00%/18.80%至293.76/375.24亿元，下调2026/20
27年归母净利润预测42.10%/38.00%至14.34/22.92亿元。前期行情结构性下跌，股价处低位，反弹弹性较高，故下调目标
价21.10%至15.00元，行业反内卷推进，故维持跑赢行业评级。当前目标价对应2026/2027年38.10/23.80倍市盈率，较当
前股价有50.20%的上行空间。当前股价对应2026/2027年24.70/15.50倍市盈率。
风险
国际贸易摩擦及政策风险，储能业务盈利不及预期风险。
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2026-08-28│阿特斯(688472)储能业务逐步构成盈利压舱石 │华泰证券 │买入
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阿特斯发布半年报，2026年H1实现营收127.84亿元（yoy-39.27%），归母净利3.00亿元（yoy-59.02%），扣非净利-2
.53亿元（yoy转亏）。其中Q2实现营收56.55亿元（yoy-54.64%，qoq-20.68%），归母净利-2.20亿元（同环比转亏）。26
Q2净利同环比转亏主要系在光伏行业持续承压背景下，公司主动收缩组件业务规模，导致光伏组件出货量及营收同比下降
，同时产能收缩带来的固定成本摊销增加、储能上游材料成本上升及美国业务调整过渡期的影响，共同挤压了公司利润空
间。公司储能业务成功扮演了业绩压舱石的角色，营收占比提升至44%，光伏业务则在主动收缩中积蓄力量发力海外，26H
1组件出货3.9GW，其中海外市场发货占比近90%。我们看好公司储能业务随海外市场订单交付和AIDC配储需求上升打开成
长空间；光伏在银包铜等降本增效“修炼内功”下，有望迎来盈利修复。维持“买入”评级。
光伏主动收缩应对行业磨底，降本增效“修炼内功”持续进行
公司26H1组件出货3.9GW，其中海外市场发货占比近90%。技术迭代方面，公司推出TOPCon第三代组件，基于大尺寸矩
形电池片，组件效率达24.8%。HJT电池研发效率突破27.7%，量产效率超27.36%行业领先。降本增效方面，公司计划于202
6年下半年导入银包铜技术，目标年底实现单瓦银耗降低40%。
储能第二曲线确立，盈利压舱石作用凸显
能业务已成为公司最核心的增长引擎和利润来源，26H1大型储能系统交付量达6.1GWh，同比增长103.3%。其中Q2交付
3.5GWh，环比持续高增。储能业务26H1营收占比已提升至约44%，分部净利润贡献高达6.78亿元，对应单Wh净利达0.11元
，对冲了光伏主业的亏损。公司凭借全球化渠道和项目经验，在北美、欧洲等高价值市场持续斩获订单，截至26H1全球累
计交付大型储能系统超23GWh。
美国市场合规调整进行时，短期挑战与长期机遇并存
面对海外地缘政治及美国监管环境变化，公司于2025年底调整美国业务，通过资产重组、资产出租及持有合资平台24
.9%股权的方式，在降低经营风险、回收固定资产投入的同时，继续享受美国业务收益。目前美国组件5GW工厂已正常运营
并收取租金，美国2GWHJT电池工厂已于2026年7月投产，预计10月全面达产，相关资产租赁协议正常履行；除泰国切片资
产因生产许可尚未完成转让外，其余调整事项均按计划推进。截至26H1，合资平台已获得500MW/2,493MWh储能项目订单。
盈利预测与估值
考虑到光伏行业低谷时间长于预期、海外储能价格下滑超预期，我们下调公司光伏收入规模和毛利率，并下调储能收
入规模，公司26-28年归母净利润预测至12.95/30.73/38.99亿元，对应EPS为0.36/0.84/1.07元。考虑到光伏行业盈利拐
点预期逐步后移，我们补充晶澳科技、晶科能源作为公司光伏主业估值锚定，并将估值节点切换至27年，基于可比公司27
年iFinD一致预期PE均值为13.37x，给予公司27年13.37倍PE估值，下调目标价为11.53元（前值18.16元，对应26年25.66
倍PE）。维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期、境外市场经营风险、行业需求不及预期、海外政策不确定性。
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2026-08-27│阿特斯(688472)大储出货持续高增，美国业务调整落地 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月27日公司披露2026年中报，上半年实现营收128亿元、同降39%，实现归母净利润2.99亿元、同降59%。其中Q2实现
营收57亿元，同降55%、环降21%，预计主要因部分业务重组收入计入Q1导致基数较高；实现归母净利润-2.20亿元，同降1
32%、环降142%，预计主要因Q1美国关税退税影响消除。
经营分析
美国业务调整落地推进，电池产能放量有望贡献业绩增量。
2025年底公司对美国市场业务进行调整，通过资产重组、出租部分海外资产的方式，在遵循当地法律法规和政策要求
的基础上有效降低潜在经营风险，回收前期固定资产投入，并通过持有合资平台24.9%股权持续分享美国业务平台经营成
果。上半年公司按照租赁合同约定收取美国组件一期5GW工厂租金，同时美国电池一期2GW工厂于7月投产、预计于10月达
产，公司将在投产后开始收取租金，电池产能放量也有望逐步贡献投资收益增量。
大储出货继续高增，推出AIDC解决方案有望打开成长空间。
上半年公司大型储能交付量6.1GWh、同比大幅增长103%，实现收入56.59亿元，收入占比达44%。上半年公司储能系统
产品毛利率20.9%、同比下降10.52PCT，预计主要因原材料价格波动影响盈利，同时受到部分美国项目出表影响。目前公
司已形成磷酸铁锂电芯、储能直流系统、储能变流器的成套产能布局，并持续完善海外制造基地建设，保障海外交付的稳
定性与灵活性。公司结合AIDC对供电稳定性、电能质量和绿色能源利用的要求有针对性地推出储能产品及系统解决方案，
有望进一步打开储能业务成长空间。
光伏坚持“利润优先”，技术迭代有望推动盈利改善。上半年公司光伏组件产品实现收入37.93亿元，同比下降主要
因美国业务出表、同时公司坚持利润优先收缩出货规模，行业经营承压背景下主动优化销售策略、出货结构及市场布局，
组件海外市场发货占比近90%。公司加大研发创新，TOPCon三代产品实现最高670W组件功率和24.8%的组件效率，预计下半
年开始逐步导入银包铜技术量产，年底挑战40%银耗，有望推动组件业务盈利改善。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司业务变化，调整公司2026-2028年净利润预测至9.9、28.1、36.1亿元，当前股价对应PE分别为37/13/10倍
，公司大储业务出货高增，完成美国业务重组持续参与高盈利市场，维持“买入”评级。
风险提示国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。
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2026-05-17│阿特斯(688472)储能盈利水平保持良好，美国关税返还利好业绩释放 │长江证券 │买入
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事件描述
阿特斯发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入402.56亿元，同比下降13%；归母净利10.16亿元，同比
下降55%；其中，2025Q4实现收入89.85亿元，同比下降25%，环比下降12%；归母净利0.27亿元，同比下降91%，环比下降9
0%。2026Q1实现收入71.29亿元，同比下降17%，环比下降21%；归母净利5.19亿元，同比增长999%，环比增长1835%。
事件评论
2025年组件销售24.3GW，北美占比35%，组件业务利率4.30%，同比减少6.06pct，预计是组件价格下跌以及缴纳北美
关税影响；2025年美国先进制造补贴约18亿元，同比大幅增长。其中，2025Q4销售4.3GW，预计组件毛利率环比下降，推
测是受硅料和白银涨价影响。2025年储能销售7.8GWh，毛利率为28.60%，同比减少2.24pct，单位净利保持良好。其中，2
025Q4销售2.0GWh，预计盈利水平保持良好。此外，户储业务在2025年内已经扭亏为盈。
2026Q1组件销售预计同环比下降，主要是公司主动压缩出货量，报告期内确认了应退还的IEEPA税金，使得公司毛利
率环比显著修复。2026Q1储能销售2.6GWh，同比增长206%，预计盈利水平保持良好。
财务指标方面，2025年期间费用率10.37%，同比增加2.65pct，主要是管理费用中辞退福利、股权激励、咨询服务等
费用增加，财务费用中利息费用增加以及汇兑收益减少；2025年资产减值损失9.60亿，其中固定资产减值4.06亿，存货跌
价损失5.26亿，信用减值损失2.02亿。2025年经营活动现金流净额70.75亿元，同比增长191.13%，主要是销售回款和政府
补贴款增加。
展望后续，公司持续扩大美国光伏电池和组件产能规划，应对贸易风险的能力进一步增强。公司加快导入贱金属方案
，有望年中降低30%银耗，年底降低40%银耗，持续优化光伏产品成本。储能方面，在手订单达到36亿美元，公司深耕北美
、澳洲、欧洲等高价值市场，大储出货保持快速增长，户储贡献新增长点，数据中心储能也在积极推进中。
预计2026年归母净利润21亿，对应PE为23倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、光伏装机不及预期。
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2026-05-09│阿特斯(688472)储能出货高增支撑业绩，回购方案彰显经营信心 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026Q1利润环比显著改善，主要受美国IEEPA关税退税确认影响，同时储能出货2.6GWh、同比+206%，成为业绩核
心支撑。组件业务仍处行业底部，但公司坚持利润优先、聚焦高价值市场，叠加低银耗、HJT、TOPCon等技术降本，有望
推动盈利逐步修复。储能业务受益于美国大储和AI数据中心用电需求，全年出货目标14-17GWh，仍是公司穿越周期的关键
增长点。公司拟回购4-6亿元用于员工激励，彰显长期经营信心。
事件
公司发布了2025年报和2026年一季报，2025全年公司营业收入为402.56亿元，同比下降12.80%；2025全年公司归母净
利润为10.16亿元，同比下降54.80%。2025Q4单季度公司营业收入为89.85亿元，同比下降25.04%，环比下降12.07%；归母
净利润为0.27亿元，同比下降90.82%，环比下降89.60%。2026Q1单季度公司营业收入为71.29亿元，同比下降16.96%，环
比下降20.65%；2026Q1单季度公司归母净利润为5.19亿元，同比增长999.10%，环比增长1835.38%。
简评
公司Q1利润端环比显著修复，主要受益于美国IEEPA相关关税退税确认，冲抵部分组件业务成本；同时储能业务出货
大幅增长，对基本面形成重要支撑。拆分来看，Q1组件销售约1.9GW，大型储能销售2.6GWh，同比+206%，明显超此前1.7-
1.9GWh指引，储能贡献利润仍为公司利润核心来源。
储能行业方面，美国AI数据中心用电需求、电网灵活性需求及能源转型持续推动大储市场扩容。公司储能业务已成为
第二增长曲线，2025年大型储能出货7.8GWh，同比+20%，2026Q1出货2.6GWh，全年出货目标14-17GWh。盈利层面，短期压
力主要来自碳酸锂及电芯价格上涨，公司通过锂价保护条款、套保安排、工程优化、技术降本和供应链谈判，力争维持较
好的项目盈利水平。产品端，SolBank、FlexBank等大储产品持续迭代，自研PCS已取得北美、欧洲、拉美等市场认证，户
储业务2025年实现扭亏，2026年有望在日本、美国、意大利、德国、英国、澳洲等区域继续放量。
光伏组件行业方面，当前全球光伏产业仍处于供需再平衡阶段，组件价格、原材料成本、贸易政策和汇率变化共同影
响盈利。公司2025年组件出货24.3GW，2026Q1出货1.9GW，继续执行利润优先策略，坚守高价值市场，避免低质量扩张。
公司在全球化渠道、海外产能、品牌和客户结构方面具备较强基础，组件业务在美国市场因退税因素阶段性改善，但后续
仍需观察5-6月终端需求节奏、组件价格趋势以及合规电池片供给变化。技术方面，公司以TOPCon为主线，同时推进HJT、
低银耗及潜在无银化技术，目标通过金属化降本缓解白银价格上涨压力，并以高可靠、高效率产品维持高价值市场竞争力
。
经营策略上，公司在行业底部坚持“利润优先、现金流优先、全球高价值市场优先”，通过储能放量、光储一体化转
型、海外业务重组和技术降本来增强穿越周期能力。2025年公司经营性现金流净额达70.75亿元，同比大幅增长，2026Q1
末货币资金余额107.3亿元，为应对行业波动提供安全垫。公司同时发布新一轮回购方案，拟使用4-6亿元资金以集中竞价
方式回购股份，回购价格上限21.15元/股，预计回购0.52%-0.78%总股本，股份拟用于股权激励或员工持股计划，体现公
司对长期发展和内在价值的信心。展望后续，公司有望依托储能盈利支撑、组件业务边际修复和全球化经营优势，在行业
出清过程中保持相对稳健的盈利能力和战略主动性。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.34、45.92、57.86亿元，同比增速分别为188.87%、56.51%、2
5.99%，每股收益分别为0.81、1.26、1.59元，对应5月8日收盘市值的PE分别为18.00、11.50、9.13倍。
风险提示：1、对单一市场依赖度过高的风险。公司管理团队基于在欧美市场的渠道优势，在欧美高价格、高利润市
场获得较多订单，若后续以上市场竞争格局、政策环境发生变化，公司订单、营业收入可能将受到影响；2、公司境外经
营风险及子公司较多带来的内控管理风险。公司国际化经营水平较高，境外子公司遍布全球，一方面，公司境外收入可能
受到贸易政策、产业政策、法律政策、政治经济形势等因素变化的影响，另一方面，各子公司监管要求、政治文化也有一
定差异，若公司管理层不能保持高效的管理水平，可能会因管理漏洞和内部控制不足而造成不利影响；3、公司实际控制
人持股比例较低的风险。截止2024年6月30日，公司实际控制人瞿晓铧通过直接和间接持有公司股份13.17%，若未来其他
股东进一步增持公司股份导致实控人持股比例下降，可能导致公司未来经营发展的不确定性
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2026-05-05│阿特斯(688472)2026年一季报点评：储能出货高增，IEEPA税金退回增厚利润 │东吴证券 │买入
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事件：公司26Q1营收71.3亿元，同环比-17%/-20.7%，归母净利润5.2亿元，同环比+999.1%/+1835.4%，扣除非经常性
损益后的净利润3.4亿元，同环比+293.6%/-272.9%，毛利率20.4%，同环比+13.7/+11.5pct，归母净利率7.3%，同环比+6.
7/+7.0pct。本期确认了应退还的IEEPA税金影响、致利润大幅增加。
Q1出货收缩、汇兑影响盈利。公司25年组件出货24.3GW，出货量下降致营收同降。26Q1公司组件出货约1.9GW，受汇
兑影响组件亏损扩大。26全年预计出货规模25-30GW，预计盈利优先、优化出货结构，聚焦高价值区域和长期战略客户。
储能盈利平稳、Q1出货高增。公司25年储能出货约7.8GWh，同比20%+；26Q1出货约2.6GWh，同增206%；我们测算26Q1
单瓦盈利约0.18-0.2元/wh，盈利保持稳定。截至3月13日在手订单36亿美元，规模创新高；预计26年储能出货约14-17GWh
，保持高增。
盈利预测与投资评级：考虑组件业务短期承压、储能出货高增且盈利保持稳定，同时IEEPA税金返还带来一次性利润
增厚，我们调整2026-2027年归母净利润为24.4/35.2亿元（原预期26.3/35.1亿元），新增2028年预期归母净利润44.7亿
元，同增140%/44%/27%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：72家
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2026-10-01│阿特斯(688472)2026年10月1日-30日投资者关系活动主要内容
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1. 储能业务出货规模如何？整体利润和规模增速如何？
答：阿特斯集团在全球多国开展储能业务，美国市场在调整后由合资公司负责，A股公司负责美国以外市场。从现有
观察看，今年全球储能市场较去年增长明显，上市公司前三季度实现储能系统销售约9GWh，同比增长约55%。同时阿特斯
坚持守住底线，不愿意做低利润甚至负利润的低价竞争，因此在GWh数字上可能没有部分同行突出。在今年以来碳酸锂价
格剧烈波动的情况下，储能业务整体的目标毛利率也得到了保持。
2.在碳酸锂价格下跌较多的背景下，储能业务的盈利能力趋势如何展望？价格端趋势如何？
答：碳酸锂价格下降一般对制造端有利。今年上半年碳酸锂价格快速上涨时，公司也按照客户指令进行了期货套期保
值。由于储能市场变化比过去更快，当前未签的订单会按照新的价格水平作指引并附加浮动定价公式，公司享受降价周期
红利的时间从过去的一年缩短到现在约两个季度。价格趋势方面，由于进场玩家越来越多，利润空间容易受到挤压，但价
格与原材料成本及加工价格挂钩，公司在北美、欧洲等部分市场的价格反而较为坚挺甚至有所上涨。
3.公司如何看待2027年光伏行业需求，中国及海外主要市场的大致增长判断如何？公司在高效组件方面有何布局？
答：全球光伏市场规模基数已经发展的很大，2027年不会再有以往动辄35%至40%的高增长，但绝对数仍然可观，预计
增长在10%至15%的相对平稳空间。光伏在主要国家地区装机规模已较大，需要储能等调节措施配套后才能支撑进一步的大
幅增长。阿特斯过去两年为避免内卷、保存现金实力，发货量连续两年主动收缩，公司目标在2027年重回光伏全球出货量
的增长轨道。高效组件方面，国内的能效标准公司均可以达到，公司会结合市场需求和盈利水平开展更多高效TOPCon组件
的技改。
4.在当前光伏行业反内卷背景下，公司如何判断后续光伏行业的盈利修复节奏？公司组件业务后续盈利改善最主要的
驱动力来自哪些因素？
答：行业盈利修复需要依靠技术和工艺提升以及产能出清两方面推动。从公司自身看，光伏存在部分海外高毛利市场
，也有市场价格仅能覆盖现金成本之上，公司会保持均衡经营。储能板块一直保持盈利，公司希望储能继续盈利、稳步增
长，同时光伏实现恢复性盈利。
5.为光伏、储能和美国业务，未来几个季度哪一块业务会最先带来盈利改善？
答：公司主要亏损来自美国以外的光伏板块。目前公司整体扣非归母亏损不到5亿元，大致相当于光伏板块闲置产能
的折旧成本，剔除闲置产能折旧后，光伏板块其余部分基本打平，说明其具有现金利润。公司2027年力争在保持盈利的基
础上恢复光伏发货增长，每一块增量都能冲抵闲置产能折旧，因此公司对2027年稳步修复抱有信心。美国电池片厂1期的
三条大线已在10月份达产，但成本完全达标还需时间，美国业务的规模化收益需要一定时间才能充分反映。
6.公司对2027年储能需求趋势如何判断？出口退税取消对储能价格传导的影响如何？
答：光伏产品退税调整今年4月1日已经取消，储能产品也已经取消了一部分，年底还有一期，基本已经反映在目前价
格中，市场各方已对此做好准备。完全传导给客户并不容易，因为明后年很多订单在2025年就已经签下，事后改动不容易
，更多还是要靠公司通过降本增效来消化。需求趋势方面，今年欧美增长符合预期，海外主要市场还是会稳中有升；2027
年国内市场仍主要依靠政策拉动，若能有稳定的政策，国内储能盘子会很大，否则仍需观察。
7.今年国内发布的光伏能效强标以及光伏制造行业规范条件对电池组件效率要求的进一步提升，对公司及行业产能出
清会有怎样的影响？
答：以阿特斯的技术实力，在TOPCon技术平台上通过适当技改均可以达标，公司明年的产能改造计划是根据销售计划
来决定，预计有一定订单的产线会按照光伏强标要求进行升级改造，因为技改需要投入资金，公司会根据明年的发货计划
，逐步实施强标技改。TOPCon平台上的技改升级，光伏头部企业愿意投入资金也可以办到，在不需要强标的需求竞争也可
能更加激烈，需要在明年底看清有多少产能真正因强标退出。
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参与调研机构：40家
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2026-09-01│阿特斯(688472)2026年9月1日-2026年9月30日投资者关系活动主要内容
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能效强标落地后，行业格局会怎么变？公司现有产能里有多大比例能达标？
答：能效强标有助于提升行业准入门槛，有效出清无法达到标准的低效产能，推动行业竞争从价格导向转向效率、质
量和可靠性导向的可持续发展。公司的高效N型产品已实现量产销售，可满足相关标准要求。公司现有N型电池产能具备升
级改造条件，如实施相应技改即可达到等级要求，公司将结合市场需求和投资回报情况有序推进改造。
对于光伏行业盈利扭转的预期如何？
答：随着国内政策影响逐步消化、海外需求逐渐修复，预计明年全球光伏需求有望恢复稳步增长。短期内行业供需还
处于再平衡阶段，真正完成产能出清尚需要时间。后续随着技术升级持续推进、低效产能逐步退出，行业有望在企稳后回
归更理性的发展轨道。整体来看，行业底部修复预计仍需时间，公司将努力争取成为光伏板块中具备相对稳定盈利能力的
企业之一。
当前全球储能发展较快，中国企业也在加速进入海外大储市场，阿特斯在这一领域的竞争优势是什么？
答：储能系统业务的核心竞争并非单纯的价格比拼，而在于系统全生命周期的服务价值。公司已连续多个季度入选BN
EF和标普全球的一级储能厂商榜单，充分印证公司在可融资性、产品可靠性和项目交付方面的综合实力，为获取海外优质
项目订单提供了有力背书。公司具备垂直一体化的端到端交付能力，可延伸至EPC建设、长期运维与资产管理等增值服务
，这种覆盖项目全生命周期的整体解决方案，有效提升了项目执行效率和客户黏性。而海外大型项目的整体交付，离不开
对当地市场的深刻理解和本地化团队、服务网络的支撑，阿特斯在海外核心市场持续深耕已形成了差异化优势。
欧美近期对进口储能设备政策收紧，公司储能业务会不会受到冲击？
答：目前相关规定的实施细则尚未明确，公司将持续跟踪评估。针对地缘政策变化，公司一向通过全球化布局、本地
产能和合规化调整等方式积极应对，凭借多年积累的全球化运营能力应对政策和合规层面的挑战。
美国工厂目前运转情况如何？本地制造能拿到补贴吗？
答：美国一期组件工厂目前运转良好，一期2GW高效HJT电池工厂已于今年7月进入正式生产阶段，预计10月实现全面
生产，二期扩产正在推进中。目前美国制造业务由公司与外资股东共同组建的合资公司承接，整体架构符合美国现行相关
政策要求和补贴获取资格。
美国资产租赁的租金确认节奏如何？后续租金的利润规模还有多少提升空间？
答：美国一期组件和电池工厂租赁协议已经签署，将按照租赁合同约定执行租金收取安排。上半年组件工厂租金已收
到，随着电池片工厂一期投入量产，第三季度开始会有电池工厂租金收入。具体情况可以参见公司定期报告相关内容。
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参与调研机构：65家
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2026-08-01│阿特斯(688472)2026年8月1日-30日投资者关系活动主要内容
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一、2026年上半年业绩概览：
报告期内，公司实现营业收入 127.84亿元，归属于上市公司股东的净利润 3.00亿元，整体继续保持光伏主链企业中
领先的盈利能力和经营韧性。公司业绩变动主要受以下几点因素影响：（1）光伏行业整体持续承压，与此同时，储能行
业上游材料价格上涨，叠加市场竞争加剧导致价格下行，使得储能业务毛利受到了部分影响；（2）光伏业务主动收缩带
来的固定成本摊销增加；（3）美国业务的被动重组有个过渡整合期，对公司上半年的经营表现产生了短期的阶段性影响
。
光伏板块看，光伏行业整体经营环境依然严峻，全球光伏新增装机放缓，产业链价格整体低位运行，公司继续坚持量
利平衡的经营策略。在光伏行业周期底部，越来越多积极的信号正在逐步出现。能效标准升级、技术迭代加速、行业自律
共识增强，虽然短期内供需关系无法恢复到支撑行业盈利全面改善的水平，但行业正在逐步进入供给侧调整的新阶段。
储能板块而言，报告期内，公司大型储能系统出货6.1GWh，同比增长超103.3%，区域覆盖北美、欧洲、澳洲、拉美等
海外核心储能市场。储能系统业务实现收入56.59亿元，占整体收入比重提升至约44%。储能已由第二增长曲线成长为现阶
段收入和利润的“压舱石”。 截至报告期末，公司累计交付大型储能系统超过23GWh，继续保持海外领先的储能系统集成
商地位。随着自研电芯、PCS以及储能产品矩阵不断完善，公司储能系统解决方案能力正在持续增强。
二、投资者问答主要内容：
1. 对于光伏市场需求有哪些判断？对于未来光伏行业盈利扭转的预期如何？
答：光伏行业仍处于深度调整期。今年中国光伏装机量预计环比下降，全球光伏全年新增安装量预计也将出现多年以
来的首次下降。未来随着技术迭代、供给侧调整以及储能应用带来的新需求，光伏业务将在一段时间后进入稳定发展状态
。产能出清预计还需要持续一段时间，只有能拿出差异化打法的企业才可能取得增长。
2. 公司储能出货量快速提升，但今年以来毛利率有所下降，请问主要原因是什么？
答：上半年大储的毛利率整体还是符合原来预期。毛利变动的原因主要系上游电芯等原材料价格上升，整体价格因竞
争原因下行，另外美国业务调整也有一定影响。展望下半年和明年，上游成本有望得到控制，预计对利润会有所帮助。
3. 对美国储能生产以及AIDC配储市场的展望。今年美国网侧储能装机增速较快，AIDC配储未来可能成为标配，市场
前景积极。请问在AIDC配储领域哪些商业模式已经成熟，具备签单可能性？
答：储能业务整体会受益于AIDC应用。表后和机架侧的储能还在突破过程中，正在与客户进行沟通推进，整个行业处
于规模化突破的前期。表后储能主要是大规模储能，保障供电需求，可使用常规产品；机架侧储能提供毫秒级反应，需要
单独开发产品或一体化技术解决方案。
4.请问目前各市场价格情况如何，特别是美国业务调整后接单节奏是否会明显加快？美国232政策生效后本土产品价
格预计大幅提高，盈利展望如何？
答：232政策公布约两周，目前该政策还未正式生效，组件新签单子已有小幅上涨，反映出美国终端客户希望在12月4
日政策完全落地前先拿货，避免价格跳涨，因此价格有合理涨幅，同时也带来出货量一定程度的增加。公司预计明年年初
价格趋稳，并会走向MIP价格之上。阿特斯布局较早，虽然承担了先行者的风险和成本，但有望在政策落地后享受红利。
5.储能价格分市场看是怎样的展望？
答：储能价格要分板块看，总体来说竞争逐渐加剧，公司订单主要是系统集成与EPC，且主要市场为欧美等高价市场
。整体储能需求仍处于快速增长阶段，需求增长对价格有稳定作用。工商业储能因电价上涨、能源不稳定带来损失，需求
也在增加。
6.光伏减银技术量产进展计划？在组件能效强制性标准下，公司现有产能有多少符合预期，有多少符合准入门槛三级
要求？后续有没有改造规划？
答：公司在金属方向主要选择银包铜方案，对于全铜浆贱金属方案也有研发，目前全铜方案在经济性和长期可靠性方
面还要进一步论证。阿特斯采取相对务实、保守稳健的做法，要为长期可靠性做平衡。现有电池产能，如果愿意做改造，
所有TOPCon产能都可以达到强标要求中较高等级的要求。但技改需要成本，根据当前组件价格从投资回报率看不一定具有
经济性，会按照市场需求和出货预期来做相应调整。
7.二季度汇兑方面大概影响多少？
答：整个上半年汇兑净亏损3亿人民币左右，其中汇率损失约4亿，套保收益约1亿，对冲后净亏损3亿。
8.针对欧美近期对国内PCS的限制政策，公司供应链如何安排？
答：目前相关规定的细则还在更新中。在储能PCS方面，公司海外有欧洲长期合作伙伴的PCS产品，目前尚没有合规困
扰，但可能会牺牲一些毛利率，因为海外PCS价格高。同时阿特斯自己的PCS产品今年已在英国实现规模销售。凭借公司的
全球化能力，公司有信心解决政策和合规端挑战。
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参与调研机构：30家
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2026-07-01│阿特斯(688472)2026年7月1日-31日投资者关系活动主要内容
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1.近期光伏能效新国标、成本标准等指导性文件陆续出台，如何看待其对光伏行业的影响？
答：相关文件有助于推动行业回归高质量发展，促进先进产能和高效产品价值体现，引导行业从“拼价格”转向“拼
价值”。长期来看，技术领先、制造能力和成本控制能力较强的企业有望受益。公司将持续以技术创新和精益运营提升产
品竞争力；最新发布的TOPCon 3.0组件功率可达约670W、最高效率约24.8%，预计自2026年8月起陆续实现全球规模化交付
。
2. 当前行业仍面临盈利压力，公司如何展望未来光伏行业盈利修复趋势？
答：行业盈利修复取决于供需关系和竞争格局改善。短期看，今年国内需求回落对全球需求形成一定影响；长期看，
清洁、低成本的光伏需求仍将稳步增长，明年光伏需求预计恢复增长。随着落后产能出清、行业自律增强及需求稳步恢复
，产业链盈利有望逐步回归合理水平。公司将依托产品竞争力和全球化布局应对波动，同时拓展储能业务及光储应用场景
，提升经营质量。
3. 对2027年全球大型储能市场需求有何判断？
答：新能源渗透率提升、电网灵活性需求增加，以及欧美等市场政策机制逐步完善，将继续支撑大型储能需求。当前
原材料价格整体平稳，也有利于提升下游投资积极性。2027年储能市场仍将保持较快增长，整体向上趋势不变。
4. 公司参股的美国电池工厂目前进展如何？预计今明两年能够贡献多少产出？
答： 美国印第安纳州电池工厂已于2026年7月正式启动生产，一期规划产能约2.1GW，目前正处于产能爬坡阶段，预
计年内逐步释放产能。电池工厂正在推进二期建设。明年随着产线稳定运行和产能进一步释放，美国本土一体化的制造能
力预计将显著提升。
5.对当前光伏行业周期低点的判断是什么，预计何时能够看清拐点？
答：公司对今年光伏市场的判断目前仍然是坚持反内卷策略，主动减量保利润。从行业动态看，部分同行也提出了保
利润而非保量的目标，并出现了出货量同比环比下降的情况。公司坚持在高利润市场坚决不下牌桌，同时在低利润市场敢
于有所为有所不为策略，希望能够为我们的股东带来不一样的一份“答卷”。
6．公司美国工厂租赁安排是否按照此前公告正常执行？财务上的影响如何？
答：美国业务调整采取“合资+租赁并行”的模式推进。公司此前已公告过相关租赁合同的情况、签署进展，可参考
《关于下属子公司与关联方签署暨关联交易的进展公告》，目前各项工作正有序推进中。
7.公司的股份回购进展，有没有回购时间表？
答：公司正按照既定方案推进本轮4-6亿元的股份回购计划。截至2026年7月28日，公司累计回购1,900万股，占总股
本0.52%，累计使用资金约1.93亿元。本次回购实施期限为1年，公司将根据市场情况和回购方案持续推进实施。
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参与调研机构：41家
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2026-06-01│阿特斯688472)2026年6月1日-2026年6月30日投资者关系活动主要内容
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公司在高效TOPCon组件产品开发方面有哪些进展？
答：公司近期发布TOPCon第三代组件产品，在电池与组件结构设计上实现系统性升级，产品功率可达约670W、组件效
率最高约24.8%，预计将于2026年8月起陆续实现全球规模化交付。新产品基于大尺寸电池及多分片设计，在双面发电能力
、温度系数及长期可靠性方面均有提升，有助于进一步降低系统度电成本。在产品布局上，公司围绕集中式电站、工商业
及分布式等多场景以及客户的实际应用需求构建产品矩阵，持续提升TOPCon产品在不同应用场景下的适配能力与综合竞争
力。当前光伏行业内卷式的价格竞争仍然激烈，公司持续加码研发、迭代先进技术，保持技术引领以实现突围，加速行业
落后产能出清。
2. 如何看海外大储需求可持续性？
答：海外大型储能具备长期可持续增长基础，全球能源转型持续推进，叠加各国强化能源自主与安全保障的诉求，配
套新能源的储能、独立储能的装机需求将保持上行。公司海外订单持续落地，近期在欧洲市场实现重要突破，新获首个意
大利储能项目，在欧洲区域的布局持续深化。截至2026年一季度末，公司储能系统全球累计交付近20GWh，充分体现公司
产品在全球核心市场合规准入、品牌影响力与规模化交付的综合优势，海外大储中长期需求具备稳固支撑。
3. 公司储能电芯自供比例和产能情况？
答：公司目前在盐城大丰已具备约3GWh的储能电芯产能，主要配套自有PACK及直流侧系统生产，并与外部电芯采购形
成有效协同。在现有基础上，公司还结合市场需求及技术迭代节奏，持续推进下一代大容量电芯研发和产能升级规划，进
一步提升产品性能、制造效率以及与成套储能系统的适配能力。当前电芯布局有助于公司加深对核心电芯技术和制造环节
的理解，在供应阶段性偏紧的背景下，也有利于提升供应链安全水平和成本竞争力，增强储能系统解决方案的整体竞争力
。
4. 数据中心供电解决方案的推进进展如何？
答：阿特斯是最早关注并探索风光储为数据中心提供供电解决方案的企业之一。从去年下半年开始，市场对此关注度
迅速提升。目前已有不少北美项目明确将储能用于应对数据中心的供电需求，并已开始通过电网公司展开表前电网侧或是
发电侧的业务。涉及直接供应数据中心以及在机架端应用储能的方案还需要进一步探讨，项目落地尚需时间，主要需解决
安全性和调制等技术要求。
5. 公司光伏组件排产情况如何？如何看当前光伏需求？
答：公司2026年一季度实现组件销售1.9GW，是我们坚持利润优先战略的直观体现。当前我们仍然坚持这样的策略，
主动控制产出规模，聚焦优质市场与优质客户渠道。从需求端看，国内市场今年同比承压，近期国家陆续出台多项关于绿
电消纳、绿电直供、算电协同等配套政策，叠加储能渗透率提升，中长期有望有效拉动国内光伏装机需求，海外市场的需
求增长整体相对平稳。
6. 对当前光伏行业周期低点的判断是什么，预计何时能够看清拐点？
答：公司对今年光伏市场的判断目前仍然是坚持反内卷策略，主动减量保利润。从行业动态看，部分同行也提出了保
利润而非保量的目标，并出现了出货量同比环比下降的情况。公司坚持在高利润市场坚决不下牌桌，同时在低利润市场敢
于有所为有所不为策略，希望能够为我们的股东带来不一样的一份“答卷”。
7. 公司当前各业务环节后续产能规划如何？
答：目前光伏全行业仍处于产能过剩状态，重心聚焦高效产品研发、规模化落地以及贱金属替代等降本增效技术的导
入和应用，以优化现有产能价值。同时，对技术落后面临淘汰的产能，尝试通过出售等办法最大化利用其剩余价值。储能
集成的产能更灵活，可根据海内外订单需求动态排产；电芯端侧重下一代大容量电芯路线布局，仍然是外采和自供相结合
的模式。海外产能后续的扩产，将依托海外合资公司平台，根据政策和市场需求，因地制宜完成海外产能落地。
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