价值分析☆ ◇688475 萤石网络 更新日期：2024-05-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 9 0 0 0 17
2月内 8 9 0 0 0 17
3月内 8 9 0 0 0 17
6月内 8 9 0 0 0 17
1年内 8 9 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 0.59│ 1.00│ 1.28│ 1.60│ 1.98│
│每股净资产(元) │ 3.13│ 8.64│ 9.36│ 9.84│ 11.04│ 12.52│
│净资产收益率% │ 31.98│ 6.85│ 10.69│ 12.87│ 15.26│ 16.50│
│归母净利润(百万元) │ 450.71│ 333.07│ 562.94│ 720.06│ 900.75│ 1114.30│
│营业收入(百万元) │ 4237.94│ 4306.31│ 4839.74│ 5790.36│ 6981.38│ 8364.74│
│营业利润(百万元) │ 486.11│ 330.93│ 571.79│ 738.04│ 921.84│ 1142.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-18 增持 维持 48.64 1.28 1.60 1.96 海通证券
2024-04-17 增持 维持 --- 1.39 1.80 2.25 华创证券
2024-04-16 买入 首次 --- 1.27 1.54 1.96 太平洋证券
2024-04-16 买入 维持 --- 1.25 1.50 1.73 浙商证券
2024-04-16 买入 维持 55.1 1.21 1.53 1.94 华泰证券
2024-04-15 增持 未知 56 1.26 1.53 1.82 群益证券
2024-04-15 买入 维持 --- 1.26 1.60 1.96 申万宏源
2024-04-15 增持 维持 --- 1.26 1.61 1.93 招商证券
2024-04-15 增持 维持 --- 1.26 1.54 1.88 国信证券
2024-04-15 买入 维持 --- 1.26 1.53 1.81 华安证券
2024-04-14 买入 维持 56.56 1.26 1.55 1.93 国联证券
2024-04-14 增持 维持 --- 1.27 1.70 2.31 财通证券
2024-04-14 增持 维持 53.13 --- --- --- 中金公司
2024-04-13 买入 维持 --- 1.33 1.76 2.34 民生证券
2024-04-13 增持 维持 --- 1.28 1.55 1.81 天风证券
2024-04-13 买入 维持 --- 1.35 1.66 2.03 银河证券
2024-04-13 增持 维持 --- 1.30 1.63 2.03 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-18│萤石网络(688475)公司年报点评：智能入户快速增长，物联网云平台业务占比提升，盈利能力
│创新高
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投资建议：公司持续聚焦核心优势，持续进行智能家居产品和物联网云平台服务的研发，精益化供应链管
理持续降本增效。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润7.18亿元、9.01亿元、11.01亿元，参考可比公司
，给予公司24年35-38倍PE估值，对应合理价值区间44.8元-48.64元，给予“优于大市”评级。
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2024-04-17│萤石网络(688475)2023年报&2024年一季报点评：业务结构优化，利润延续高增
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投资建议：考虑公司经营结构优化且盈利能力提升，我们调整公司24-26年归母净利润预测为7.83/10.11/
12.67亿元（24/25前值：7.49/9.60亿元），对应PE分别为33/25/20倍。维持“推荐”评级。
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2024-04-16│萤石网络(688475)2024Q1利润快速增长，2023A智能入户业务收入高增
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投资建议：行业端，伴随AI交互式大模型技术快速发展，智能家居正在走向自主感知、自主反馈、自主交
互、自主控制的阶段，未来以人为中心的个性化智能服务阶段有望加速到来。公司端，“现金牛”智能家居摄
像机业务不断推新，智能入户业务快速发展，并积极布局智能服务机器人业务，发布C端和B端两款采用具身智
能理念研发的清洁机器人新品，同时物联网云平台智能化升级持续推动且业务韧性显著；智能家居+物联网云
平台双主业稳步发展，共同助力公司收入业绩提升。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为7.14/8.67/11.
00亿元对应EPS为1.27/1.54/1.96元，当前股价对应PE为37.11/30.57/24.08倍。首次覆盖，给予“买入”评级
。
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2024-04-16│萤石网络(688475)23A&24Q1点评报告：智能入户+出海业务高速增长，盈利水平再创新高
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预计公司24-26年收入58.34亿（+20.54%）、70.19亿（+20.32%）、82.39亿（+17.38%），归母净利润7.0
1亿（+24.53%）、8.42亿（+20.06%）、9.75亿（+15.89%），对应PE为37.79X、31.47X、27.16X。公司作为智
能家居+云平台双主业稀缺标的，主业智能摄像机稳居行业龙头，智能入户、云平台、智能家居产品等增长亮
眼，支撑第二第三成长曲线，且在产品&渠道&供应链持续优化下推动盈利能力稳步向好，维持“买入”评级。
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2024-04-16│萤石网络(688475)海外引领增长，整体毛利率亮眼
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萤石网络发布2023年报及2024年一季报，23年营收48.4亿元(yoy+12%），归母净利润5.6亿元(yoy+69%)，
毛利率42.9%（yoy+6.5pp）。1Q24营收12.4亿元(yoy+15%），归母净利润1.3亿元(yoy+37%)，毛利率42.7%（y
oy+1.6pp）。23年收入中，B端云平台增速较快，外销增速高于内销（24.8%vs8.1%）；23年毛利率提升明显，
主要受益于精益化供应链管理、原材料成本下降、境外业务占比提升、渠道结构和产品结构优化等因素。基于
SOTP估值，我们预计24E智能家居硬件净利润3.3亿元，给予22.0x24EPE，较可比公司均值19.8x溢价主因智能
家居硬件的完善布局与领先市占率、领先的智能视觉技术；预计24E云平台业务净利润3.5亿元，给予67.8x24E
PE，较AI大模型国内领先的科大讯飞84.8x给予折价。维持目标价55.1元，对应45.4x24EPE，维持“买入”。
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2024-04-15│萤石网络(688475)毛利率提升明显，低基期下高速增长
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盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利分别为7.1亿元、8.6亿元、10.2亿元，YOY+26.
2%、+21.2%、18.6%，EPS分别为1.3元、1.5元、1.8元，对应PE分别为37倍、30倍、26倍，目前估值也合理，
我们给与“买进”的投资建议。
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2024-04-15│萤石网络(688475)业绩符合预期，云／智能入户／海外业务亮点纷呈
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投资分析意见：考虑到公司将在销售和研发方面加大投入力度，我们小幅下修2024-2025年归母净利润预
测至7.06/8.98亿元（原预测值为7.18/9.65亿元），新增2026年归母净利润预测11.05亿元，对应24-26年PE分
别为37/29/24倍，维持“买入”评级。
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2024-04-15│萤石网络(688475)23年及24Q1盈利质量持续提升，AI端及云业务共筑成长
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投资建议：萤石网络是业内少有的具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业，打造的智能家居+物联网云
平台双主业模式具有独特的成长空间，随着后续智能家居需求持续回暖，以及AI技术创新、消费升级为智能家
居与物联网云平台带来的广阔成长空间，公司未来有望实现快速增长。我们预计24-26年营收为57.17/71.99/8
6.54亿元，归母净利润为7.07/9.03/10.88亿元，对应PE为37.0/29.0/24.0倍，维持“增持”评级。
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2024-04-15│萤石网络(688475)2023年年报&2024年一季报点评：海外及二三品类加速发展，云平台带动盈
│利提升
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投资建议：调整盈利预测，维持“增持”评级
公司为国内智能家居软硬件龙头，视觉处理能力领先，二三硬件品类强劲增长，云平台有望受益于AI智能
化浪潮。调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润7.0/8.6/10.5亿（前值为7.1/8.7/-亿），同比+26%
/+22%/+22%，对应PE=37/30/25x，维持“增持”评级。
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2024-04-15│萤石网络(688475)23年报及24一季报点评：海外及入户引领增长
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营收59/71/82亿元，同比+22%/+21%/+16%；实现归母净利润7.1
/8.6/10.2亿元，同比+26%/+21%/+19%；当前股价对应PE37/30/26X，维持“买入”评级。
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2024-04-14│萤石网络(688475)2023A&2024Q1业绩点评：用户基数快速扩张，双主业优势显著
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创新带动双主业正循环，维持“买入”评级
萤石以创新引领发展，硬件凭借多渠道、多品类拓展增长较快，且服务机器人或接力打开天花板，云平台
海内外多场景发力，用户持续增加，双主业模式优势显著，业绩或稳步高增。预计公司24-26年营收59/72/87
亿，同比+22%/+22%/+21%，业绩7.1/8.7/10.9亿，同比+26%/+24%/+24%，3年CAGR为+24%，给予24年45倍PE，
目标价56.56元，维持“买入”评级。
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2024-04-14│萤石网络(688475)发展多维感知+AI交互，品牌出海带来增量
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入58.71/71.66/89.72亿元，归母净利润7.14/9.55/12.9
8亿元，对应PE分别为36.66/27.40/20.15倍，维持“增持”评级。
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2024-04-14│萤石网络(688475)业绩符合预期，智能入户及云平台业务加速成长
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盈利预测与估值
我们基本维持2024年/2025年7.0亿元/8.5亿元的盈利预测不变。当前股价对应2024年/2025年37.6倍/30.7
倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价53.13元，对应2024年/2025年42.9倍/35.1倍市盈率，较当前股价有14%
的上行空间。
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2024-04-13│萤石网络(688475)2023年年报及2024年一季报点评：盈利质量持续优化，迈向AI终端与机器人
│最佳TO+C平台
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投资建议：萤石网络在技术、制造能力及渠道构建独有的优势，以“1+4+N”生态体系，落地智能生活解
决方案及开放式物联网云平台服务，并在2023年率先推出纯视觉清洁机器人，有望加速公司迈向智能家居新阶
段。预测公司24-26年归母净利润为7.49、9.91、13.18亿元，2024年4月12日股价对应PE分别为35X、26X、20X
，维持“推荐”评级。
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2024-04-13│萤石网络(688475)云平台业务贡献收入利润，智能家居产品毛利显著提升
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投资建议：公司是智能家居领域领军企业，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建
核心壁垒。收入端，智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期，成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲
线；利润端，渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。基于公司年报和
一季报，预计24-26年归母净利润7.2/8.7/10.2亿元，对应动态PE为36.3x/30x/25.7x，维持“增持”评级。
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2024-04-13│萤石网络(688475)扣非净利高增，双主业稳健，渠道优化助力未来发展
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投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收60.46/72.88/86.95亿元，同比增长24.9%/20.6%/19.3%
；实现归母净利润7.59/9.36/11.45亿元，同比增长34.9%/23.3%/22.2%；对应EPS分别为1.35/1.66/2.03元，
对应市盈率为34/28/23倍。维持“推荐”评级。
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2024-04-13│萤石网络(688475)公司点评报告：2023H2智能入户增长加速，海外表现优于国内
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投资建议:公司为智能家居安防龙头，智能家居摄像头作为公司“现金牛”业务持续为公司发展提供动力
，智能入户凭借领先的视频和视觉技术能力、具备竞争力的产品成为公司第二增长曲线，扫地机新品或以视觉
算法优势成为公司新增长极，同时云服务业务ToC和ToB双轮驱动高质量成长，渠道结构和产品结构持续优化，
并不断推出新品，看好公司长期发展。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为7.30/9.14/11.40亿元，
对应EPS分别为1.30/1.63/2.03元，当前股价对应PE分别为35.83/28.61/22.94倍，维持“推荐”评级。
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