价值分析☆ ◇688475 萤石网络 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 1 3 0 0 0 4
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 15 10 0 0 0 25
1年内 24 20 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 0.59│ 1.00│ 0.85│ 1.05│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 3.13│ 8.64│ 9.36│ 7.73│ 8.38│ 9.21│
│净资产收益率% │ 31.98│ 6.85│ 10.69│ 11.36│ 12.91│ 14.55│
│归母净利润(百万元) │ 450.71│ 333.07│ 562.94│ 658.35│ 815.03│ 1011.63│
│营业收入(百万元) │ 4237.94│ 4306.31│ 4839.74│ 5608.46│ 6662.34│ 7923.02│
│营业利润(百万元) │ 486.11│ 330.93│ 571.79│ 678.56│ 839.70│ 1044.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 增持 维持 36 0.72 0.89 1.09 海通证券
2024-11-05 增持 维持 --- 0.72 0.92 1.12 平安证券
2024-11-03 增持 维持 --- 0.72 0.90 1.12 光大证券
2024-10-20 买入 维持 --- 0.81 0.99 1.31 国金证券
2024-10-11 买入 维持 --- 0.82 1.02 1.26 太平洋证券
2024-08-16 增持 维持 --- 0.85 1.02 1.25 华创证券
2024-08-14 买入 维持 --- 0.85 1.07 1.31 财信证券
2024-08-13 买入 维持 --- 0.83 1.03 1.27 华福证券
2024-08-13 买入 维持 37.8 0.86 1.08 1.46 国金证券
2024-08-13 买入 维持 36.86 0.80 1.02 1.32 华泰证券
2024-08-12 买入 维持 --- 0.87 1.01 1.17 银河证券
2024-08-12 买入 维持 32.91 0.82 1.04 1.30 国联证券
2024-08-12 增持 维持 --- 0.86 1.05 1.30 平安证券
2024-08-11 买入 维持 --- 0.82 1.03 1.30 申万宏源
2024-08-11 增持 维持 --- 0.87 1.05 1.21 天风证券
2024-08-11 买入 维持 --- 0.84 1.00 1.23 太平洋证券
2024-08-11 买入 维持 --- 0.87 1.02 1.18 浙商证券
2024-08-11 买入 维持 --- 0.95 1.26 1.68 民生证券
2024-08-11 增持 维持 --- 0.83 1.04 1.25 招商证券
2024-08-11 增持 维持 36 --- --- --- 中金公司
2024-08-10 买入 维持 --- 0.82 0.95 1.09 华安证券
2024-08-10 增持 维持 --- 0.84 1.08 1.41 财通证券
2024-07-25 买入 维持 30.9 0.89 1.13 1.40 财信证券
2024-06-18 买入 首次 --- 0.91 1.11 1.35 华福证券
2024-05-17 增持 首次 --- 1.25 1.58 2.01 平安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│萤石网络(688475)公司季报点评：营收稳健增长，积极布局清洁机器人市场
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投资建议
公司已迈入“AI+”阶段，聚焦核心优势，夯实底层技术研发，持续推进智能家居新产品和物联网云平台
服务的创新，通过精益化管理优化供应链端到端总成本，成功将生态体系从“1+4+N”升级为“2+5+N”，随着
公司产品结构的调整优化有望为公司收入做出更多贡献。我们预计公司24年实现归母净利润5.7亿元，给予公
司24年45-50xPE估值，对应合理价值区间为32.40-36.00元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-05│萤石网络(688475)三季度收入稳健增长，实控人增持彰显对公司发展信心
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盈利预测与投资建议：公司是国内智能家居领先企业，基于视觉技术优势，发展了“智能家居+物联网云
平台”双主业，构建核心竞争力。公司智能家居产品矩阵持续拓展，不断巩固自身优势。2024年，公司深化AI
技术布局，生态体系升级为以“物联网+AI”为双核心的“2+5+N”。我们认为公司未来将基于其端云协同智能
家居闭环生态优势，受益于智能家居的持续渗透，以及AI技术的全面赋能，进一步打开成长空间。根据公司20
24年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.66/7.21/8.81亿元（原预测值为6.74/
8.24/10.27亿元）；EPS分别为0.72/0.92/1.12元，根据2024年11月4日公司收盘价，对应2024-2026年PE分别
为44.2x/34.6x/28.4x。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
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2024-11-03│萤石网络(688475)2024年三季报点评：营收持续高增，实控人增持展现信心
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投资建议：公司布局智能家居和物联网云平台领域，在智能家居摄像机、智能入户等领域居行业龙头地位
。我们认为公司有望凭借自身经销商体系建设、完善的产品矩阵、行业领先的视觉/AI技术、物联网云平台赋
能，实现业绩稳定增长，我们看好公司未来广阔的发展前景。考虑到受产品结构调整、竞争加剧等因素影响毛
利承压，我们下调公司24-25年归母净利润为5.64/7.12亿元（下调幅度为22.85%/22.78%），新增26年归母净
利润预测为8.79亿元，当前市值对应24-26年PE分别为43x、34、28x，维持“增持”评级。
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2024-10-20│萤石网络(688475)IPO以来实控人首次增持计划，彰显长期发展信心
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我们小幅调整公司24 -26年营业收入分别为55.4/65.7/78.5亿元，归母净利润分别为6.4/7.8/10.3亿元。
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2024-10-11│萤石网络(688475)视觉能力构筑硬件优势，AI技术驱动云平台成长
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投资建议：生态体系升级至“2+5+N”，AI与萤石云双核驱动。强劲的技术实力为基础，智能家居硬件能
力提升，产品矩阵不断丰富；B+C端共同带动高盈利能力的物联网云平台结构占比提升，公司收入业绩有望持
续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为6.45/8.02/9.95亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.26
元，当前股价对应PE分别为38.13/30.65/24.71倍。维持“买入”评级。
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2024-08-16│萤石网络(688475)2024年半年报点评：产品升级+外销加速，期待公司长远发展
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投资建议：考虑到国内需求较为平淡，我们调整公司24-26年EPS预测为0.85/1.02/1.25元（原值为1.39/1
.80/2.25元）。对应PE分别为32/26/22倍。维持“推荐”评级。
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2024-08-14│萤石网络(688475)云服务和新兴产品业务快速成长，渠道优化改革中
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盈利预测：公司通过物联云与AI技术双核心驱动，不断丰富物联场景及提高端云协同能力，以构建智能生
活生态化解决方案的能力，同时公司正处于业务和渠道的加速成长期，我们预计公司2024-2026年实现营收59.
48/72.57/86.79亿元，归母净利润6.67/8.41/10.34亿元，EPS分别为0.85/1.07/1.31元/股，对应PE分别为31.
70/25.14/20.44倍，维持“买入”评级。
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2024-08-13│萤石网络(688475)外销增速亮眼，智能入户产品快速放量
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我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.57/8.12/10.00亿元（前值7.18/8.73/10.62亿元），分别
同比+17%/24%/23%。我们采取可比公司估值法，可比公司24-25年平均估值为26.3/18.4x，公司PE估值分别为3
2.7/26.5x，高于可比公司。考虑到AI对于公司发展或有较强赋能，以及全球市场拓展稳步推进，维持“买入
”评级。
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2024-08-13│萤石网络(688475)智能家居与物联云平台共振，萤萤之光护万家灯火
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盈利预测、估值和评级
预计公司24-26年营业收入分别为55.4/66.3/79.6亿元，归母净利润分别为6.8/8.5/11.5亿元。采用分部
估值法对公司进行估值，给予公司25年智能硬件部分22倍PE估值，物联云平台部分12倍PS估值，目标价37.80
元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-13│萤石网络(688475)智能入户与云平台延续高增
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智能入户与云平台延续高增
萤石网络发布半年报，1H24营收25.8亿元（yoy+13.1%），归母净利2.8亿元（yoy+8.9%）。其中2Q24实现
营收13.5亿元（yoy+11.6%），归母净利1.6亿元（yoy-6.6%），下滑主要受到所得税与财务费用影响，2Q24EB
IT（净利润+所得税+财务费用）同增18.4%。2Q24公司毛利率43.9%，同降0.7pp，环增1.2pp，仍然维持在公司
较高水平。我们预计24-26年归母净利润为6.3/8.0/10.4亿元。基于SOTP估值，预计24E智能家居硬件净利润3.
0亿元，给予21.0x24EPE，较可比公司均值19.3x溢价主因智能家居硬件的完善布局与领先市占率、领先的智能
视觉技术；预计24E云平台业务净利润3.4亿元，给予67.0x24EPE，较AI大模型国内领先的科大讯飞98.5x给予
折价，主要由于科大讯飞对通用基础大模型进行持续研发投入。给予目标价36.86元（前值55.1元，对应转增
股本后的39.357元），对应45.8x24EPE，维持“买入”。
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2024-08-12│萤石网络(688475)2024年中报业绩点评：产品出海加速，开启入户+云业务新篇章
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为56.79/66.83/79.25亿元，同比增长17.35%、17.67%
、18.59%;归母净利润分别为6.82/7.99/9.24亿元，同比增长21.08%、17.16%、15.69%;EPS分别为0.87/1.01/1
.17元，当前股价对应2024-2026年PE为33.37/28.48/24.62倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-12│萤石网络(688475)2024年半年报点评：所得税扰动利润，期待“AI+”推动成长
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为55.79/68.11/83.73亿，同比分别+15%/+22%/+23%；归母净利润
分别为6.48/8.21/10.27亿，同比分别+15%/+27%/+25%。EPS分别为0.82/1.04/1.30元。考虑到萤石网络产品力
突出，“智能家居+物联网公有云”双主业模式领先，海内外渠道持续扩张，AI前景可期，我们给予公司2024
年40倍PE，目标价32.91元，并维持公司“买入”评级。
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2024-08-12│萤石网络(688475)业绩实现稳健增长，物联网云平台+AI赋能公司未来发展
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盈利预测与投资建议：公司是国内智能家居领先企业，基于视觉技术优势，发展了“智能家居+物联网云
平台”双主业，构建核心竞争力。智能家居产品矩阵持续拓展，不断巩固自身优势；具有较强业务韧性的云平
台收入占比持续提升，使得公司营收结构进一步优化。2024年上半年，公司深化AI技术布局，生态体系升级为
以“物联网+AI”为双核心的“2+5+N”。我们认为公司未来将基于其端云协同智能家居闭环生态优势，受益于
智能家居的持续渗透，以及AI技术的全面赋能，进一步打开成长空间。根据公司2024年半年报，我们调整业绩
预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.74/8.24/10.27亿元（原值为7.05/8.90/11.30亿元）；EPS分别为
0.86/1.05/1.30元，根据2024年8月12日公司收盘价，对应2024-2026年PE分别为32.1x/26.3x/21.1x。我们看
好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
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2024-08-11│萤石网络(688475)第二／三成长曲线加速起量，“云+AI”生态进化
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投资分析意见：考虑到面向专业客户市场的收缩，以及公司对人员费用的积极投入，我们下修2024-2026
年归母净利润预测值至6.45/8.07/10.21亿元（原预测值为7.06/8.98/11.05亿元），对应24-26年PE分别为35/
28/22倍，维持“买入”评级。
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2024-08-11│萤石网络(688475)多元化业务收入表现亮眼，公司持续加大海外投入
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投资建议：公司是智能家居领域领军企业，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建
核心壁垒。收入端，智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期，成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲
线；利润端，渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。根据公司中报情
况，我们适当下调了摄像头收入增速，给予24-26年归母净利润6.9/8.3/9.5亿元（前值7.2/8.7/10.2亿元），
对应动态PE为33.1x/27.4x/23.9x，维持“增持”评级。
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2024-08-11│萤石网络(688475)2024Q2盈利能力短期承压，智能入户业务实现高增
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投资建议：行业端，伴随AI交互式大模型技术快速发展，智能家居正在走向自主感知、自主反馈、自主交
互、自主控制的阶段，未来以人为中心的个性化智能服务阶段有望加速到来。公司端，AI核心技术赋能下“现
金牛”智能家居摄像机业务不断推新，智能入户业务持续高速发展，并积极布局智能服务机器人业务，物联网
云平台智能化升级持续推动且业务韧性显著；智能家居+物联网云平台双主业稳步发展，共同助力公司收入业
绩提升。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为6.63/7.91/9.67亿元，对应EPS为0.84/1.00/1.23元，当前
股价对应PE为34.32/28.76/23.52倍。维持“买入”评级。
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2024-08-11│萤石网络(688475)24H1点评报告：海外市场加速开拓，云平台、智能入户业务延续成长
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预计公司24-26年收入55.26亿（+14.18%）、64.66亿（+17.02%）、74.2亿（+14.74%），归母净利润6.86
亿（+21.82%）、8.04亿（+17.2%）、9.29亿（+15.6%），对应PE为33.16X、28.3X、24.48X。公司作为智能家
居+云平台双主业稀缺标的，主业智能摄像机稳居行业龙头，智能入户、云平台、智能家居产品等增长亮眼，
支撑第二第三成长曲线，且在产品&渠道&供应链持续优化下推动盈利能力稳步向好，维持“买入”评级。
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2024-08-11│萤石网络(688475)2024年中报点评：端云协同发力，静待复苏曙光
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投资建议：萤石网络在技术、制造能力及渠道构建独有的优势，以“1+4+N”生态体系，落地智能生活解
决方案及开放式物联网云平台服务，并在2023年率先推出纯视觉清洁机器人，有望加速公司迈向智能家居新阶
段。我们预计公司24-26年归母净利润为7.51、9.96、13.23亿元，2024年8月9日股价对应PE为30X、23X、17X
，维持“推荐”评级。
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2024-08-11│萤石网络(688475)H1入户及云业务表现亮眼，2+5+N生态驱动长期发展
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投资建议：萤石网络是业内少有的具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业，打造的智能家居+物联网云
平台双主业模式具有独特的成长空间，随着后续智能家居需求持续回暖，以及AI技术创新为智能家居与物联网
云平台带来的广阔成长空间，我们看好公司未来的成长性。我们最新预计24-26年营收为56.26/66.73/79.49亿
元，归母净利润为6.51/8.22/9.87亿元，对应PE为35.0/27.7/23.0倍，维持“增持”评级。
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2024-08-11│萤石网络(688475)生态体系全面升级，智能入户与云平台驱动成长
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盈利预测与估值
由于智能家居摄像头短期需求承压，我们下调24年/25年归母净利润4%/5%至6.65/8.10亿元。当前股价对
应24/25年34.2倍/28.1倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于42.6倍2024年P/E下调目标价5%至36.0元，对应25
年35.0倍市盈率，较当前股价有25%的上行空间。
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2024-08-10│萤石网络(688475)2024H1业绩点评：外销拉动生态升级
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投资建议：维持买入
我们的观点：
随着AI技术升级和智能穿戴推出，公司生态体系正式进化为“2+5+N”。硬件端摄像头+入户+机器人三重
曲线，产品相继出海兑现成长，软件端云服务AI赋能下蓄势待发。盈利预测：我们调整盈利预测，预计2024-2
026年公司收入56/63/72亿元（前值59/71/82亿），同比+15%/+14%/+13%，归母净利润6.4/7.5/8.6亿元（前值
7.1/8.6/10.2亿），同比+14%/+16%/+15%；对应PE35/31/26X，维持“买入”评级。
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2024-08-10│萤石网络(688475)生态升级“2+5+N”，电商渠道出货进一步提升
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入55.06/65.03/78.97亿元，归母净利润6.59/8.47/11.1
4亿元，对应PE分别为34.49/26.86/20.42倍，维持“增持”评级。
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2024-07-25│萤石网络(688475)公司深度：云平台+智能家居构筑核心优势，再寻新兴投资价值
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.97/8.88/10.99亿元，分别同比增长23.85%/27.42
%/23.74%，2024年我们预计公司智能家居产品业务净利润3.51亿元，参考可比公司，给予其20倍PE，物联网云
平台业务净利润约3.46亿元，给予其50倍PE，综上，我们给予公司目标市值243.32亿元，对应目标价格30.90
元，维持“买入”评级。
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2024-06-18│萤石网络(688475)智能家居龙头，AI赋能成长
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润7.2/8.7/10.6亿元，同比+28%/22%/22%。我们采取可比公
司估值法，根据iFinD一致盈利预测，剔除可比公司中24年估值最高和最低标的之后，2024-2025年可比公司PE
均值分别为31.3/22.7倍，高于公司的40.7/33.5倍。考虑到公司摄像头主业稳健、第二增长曲线明朗，在AI领
域的业务布局可享有一定溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-05-17│萤石网络(688475)端云协同打造智能家居闭环生态，全渠道发力市场开拓
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盈利预测与投资建议：公司是国内智能家居领先企业，基于视觉技术优势，发展了“智能家居+物联网云
平台”双主业，构建核心竞争力。智能家居业务基于四大核心产品线，积极拓展产品矩阵，不断巩固自身优势
；公司云平台订阅模式带来的业务韧性显著且收入增速可观，为公司未来实现可持续高质量发展提供有力支撑
。我们认为公司未来将基于其端云协同智能家居闭环生态优势，受益于智能家居的持续渗透，以及云计算、AI
等新技术带来产品革新及市场重塑，进一步打开成长空间。我们预计公司2024-2026年营业收入为57.29/68.85
/83.75亿元，同比增速分别为18.4%/20.2%/21.6%；归母净利润为7.05/8.90/11.30亿元，同比增速分别为25.3
%/26.2%/27.0%；EPS分别为1.25/1.58/2.01元，根据2024年5月16日公司收盘价，对应2024-2026年PE分别为44
.9x/35.6x/28.0x。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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