研报评级☆ ◇688484 南芯科技 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.72│ 0.56│ 0.33│ 0.67│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 8.73│ 9.23│ 9.76│ 9.85│ 10.26│ 10.90│
│净资产收益率% │ 7.07│ 7.81│ 5.71│ 3.23│ 6.43│ 9.07│
│归母净利润(百万元) │ 261.36│ 306.90│ 238.60│ 141.93│ 286.62│ 426.72│
│营业收入(百万元) │ 1780.40│ 2567.21│ 3260.54│ 3608.33│ 4531.67│ 5406.67│
│营业利润(百万元) │ 262.69│ 303.43│ 237.02│ 141.33│ 294.00│ 437.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 买入 维持 --- -0.22 0.32 0.75 中邮证券
2026-08-20 增持 维持 --- 0.48 0.73 1.00 国信证券
2026-05-04 增持 维持 --- 0.74 0.96 1.24 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│南芯科技(688484)算力领域新品进展显著 │中邮证券 │买入
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营收实现正增长，盈利短期承压。2026年上半年公司实现营业收入15.46亿元，同比增长5.19%，归母净利润亏损4487
.23万元，同比下滑136.58%，综合毛利率35.28%，同比回落1.69个百分点。传统消费电子市场需求承压，手机、PC、平板
出货量有所下滑，但AI基础设施、汽车电子、工业自动化、机器人赛道景气度较高，国内高技术制造业、工业机器人及集
成电路产量实现高增；公司一方面巩固消费电子基本盘，另一方面积极拓展海外市场，加速布局汽车、工业、智能算力业
务带动营收实现正增长。与此同时半导体晶圆代工与封测环节产能趋紧，受AI相关产品拉动，8英寸及部分12英寸成熟制
程代工价格上行，叠加原材料、人力等成本抬升，造成公司毛利率同比有所下降。
AI服务器驱动电源芯片增量，布局完整算力供电链路。AI服务器作为算力核心载体行业规模快速扩张，全球及国内AI
服务器市场空间持续走高，AI服务器出货占比不断提升；相较通用服务器，AI服务器搭载多颗大负载芯片，单机功率电流
显著抬升，驱动供电架构向多相电源、800V高压直流演进，带动多相控制器、DrMOS等电源管理芯片需求上行。公司搭建
完整供电链路方案，前端依靠PFC+LLCCombo控制器与LLCSR实现AC?DC转换，后端通过自研DrMOS和多相控制器为CPU/GPU供
给大电流，产品可覆盖数据中心、边缘服务器、自动驾驶等多元计算场景。
布局车规+工业赛道，电源?传感?驱动产品矩阵打开成长空间。公司持续加码汽车电子与工业领域芯片布局，汽车电
子方面产品由PMIC供电类向高边开关、eFuse、全桥电机驱动等驱动控制类拓展，打造适配智能驾驶、车身控制、智能座
舱的全国产一站式方案；公司自车载充电切入头部车企供应链，迁移消费电源管理技术平台，构建起包含电源、驱动、通
信、传感、控制芯片的完整车载产品矩阵，已取得ISO26262功能安全认证，实现ASILB?ASILD等级全覆盖，依托国产化、
快速定制、高可靠性优势进入Tier1及主机厂，助力车载芯片国产替代。工业端持续深耕电源、储能、光伏、通信赛道，
发力传感与大电流电源芯片，搭建自研工艺平台攻克多项技术难题，落地工业机器人、智能传感终端等高要求场景，形成
“电源管理+传感控制”的业务格局。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为36/44/54亿元，归母净利润分别为-1/1/3亿元，维持“买入”
评级。
风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。
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2026-08-20│南芯科技(688484)加强汽车、智能算力、工业领域研发投入，短期利润承压 │国信证券 │增持
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二季度收入同环比增长，利润由盈转亏。公司2026年上半年实现收入15.46亿元(YoY+5.19%)，归母净利润-0.45亿元
，扣非归母净利润-0.53亿元，同比由盈转亏；由于供应链成本上涨和终端客户需求承压，毛利率同比下降1.7pct至35.28
%；研发费用同比增长33%至3.75亿元，研发费率同比提高5.0pct至24.24%。其中2Q26实现营收7.89亿元(YoY+0.56%，QoQ+
4.26%)，归母净利润-4821万元，扣非归母净利润-5384万元，由盈转亏，毛利率为33.20%（YoY-2.7pct，QoQ-4.2pct），
研发费用同比增长24%至1.96亿元，研发费率同比提高4.6pct至24.83%。
围绕大电流场景完善产品布局，覆盖各类算力应用领域。公司围绕PC、AI服务器、数据中心、边缘计算智能终端等大
电流应用场景，已推出多款满足AI服务器最高能效标准的大功率LLCSR控制器、多相AI算力电源等产品，并持续推进面向A
I算力与数据中心的高压大电流DC-DC电源芯片、多相电源管理芯片等在研项目，顺应新一代AI算力800V供电架构"高密度
算力+高压供电"的技术演进方向。同时，公司围绕多相控制器、DrMOS、大电流DC-DC、大电流PMIC、高压电源等针对大电
流应用需求场景的产品方向持续加大研发投入，致力于为CPU/GPU等各类大负载芯片及终端提供完整的电源管理方案，相
关产品可应用于智能驾驶、服务器、数据中心等场景，并按照"云、网、边、端"构筑多维度产品体系，覆盖各类算力应用
领域的需求。
汽车电子、工业应用领域持续研发，多款新品发布。公司发布了车规级全桥电机驱动芯片以及48V汽车系统高性能双
向DC-DC等多款车规产品，汽车电子芯片从以PMIC为核心的“供电”环节，向高边开关、eFuse、全桥电机驱动等“驱动与
控制”类产品持续延伸，形成覆盖智能驾驶、车身控制、智能座舱三大核心场景的全国产、一站式解决方案。在工业领域
，公司围绕工业电源、储能、光伏、通信等核心场景，推出多款针对性产品，重点加强传感芯片、大电流电源芯片等产品
的研发，覆盖机器人、能源等领域的应用需求。
投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级由于存储涨价拖累消费电子需求及公司正加大研
发投入，我们下调公司2026-2028年归母净利润至2.04/3.12/4.29亿元（前值为3.15/4.10/5.28亿元），对应2026年8月18
日股价的PE分别为81/53/39x，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
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2026-05-04│南芯科技(688484)2025年收入同比增长27%，加速拓展汽车、工业和智能算力 │国信证券 │增持
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2025年收入同比增长27%，加大研发投入。公司2025年实现收入32.61亿元(YoY+27.01%)，归母净利润2.39亿元(YoY-2
2.26%)，扣非归母净利润2.00亿元(YoY-33.45%)，毛利率同比下降2.4pct至37.74%，研发费用同比增长48%至6.47亿元，
研发费率同比提高2.8pct至19.85%。1Q26实现营收7.57亿元(YoY+10.48%，QoQ-13.98%)，归母净利润334万元(YoY-95%，Q
oQ-93%)，扣非归母净利润133万元(YoY-98%，QoQ-97%)，毛利率为37.44%（YoY-0.7pct，QoQ-2.3pct），研发费用同比增
长45%至1.79亿元，研发费率同比提高5.6pct至23.63%。
汽车电子、工业收入翻倍以上增长，智能算力实现上百万收入。分产品线看，2025年公司消费电子收入29.10亿元(Yo
Y+20.40%)，占比89%，毛利率下降2.52pct至37.39%；工业领域收入1.38亿元(YoY+129.90%)，占比4%，毛利率提高2.17pc
t至40.23%；汽车电子收入2.06亿元(YoY+140.55%)，占比6%，毛利率下降6.59pct至40.66%；智能算力收入326万元(YoY+1
1582%)，占比0.1%，毛利率提高5.37pct至42.91%。
不断丰富产品型号，加速拓展汽车、工业和智能算力。公司加速拓展汽车、工业和智能算力领域的产品布局，不断完
善产品矩阵。汽车电子方面，公司发布车规级高速CAN/CANFD协议收发器、ADAS一站式电源方案、全国产垂直BCD工艺新一
代高边开关、ASIL-D级SBC以及高端MCUPMIC等多款车规产品。围绕工业、智能算力等领域，公司推出80V/120V高耐压升降
压系列、10μA超低静态电流工业级Buck、700V高压GaN半桥、大功率LLCSR控制器、24V超高性能同步降压，以及人形机器
人全链路电源解决方案（含MPPT双向充放电+高串电池Buck+多相AI算力电源）。
投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级
由于存储涨价拖累消费电子需求及公司正加大研发投入，我们下调公司2026-2027年归母净利润至3.15/4.10亿元（前
值为4.46/5.78亿元），预计2028年归母净利润为5.28亿元，对应2026年4月29日股价的PE分别为52/40/31x，维持“优于
大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：118家
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2026-07-01│南芯科技(688484)2026年7月-8月投资者关系活动主要内容
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主要交流的问题：
问题一：公司2026年上半年及第二季度经营情况如何？
答：2026年上半年，公司实现营业收入15.46亿元，同比增长5.19%；毛利率35.28%，较上年同期下降1.69个百分点；
归属母公司股东净利润-0.45亿元。第二季度实现营业收入7.89亿元，同比增长0.56%、环比第一季度略有提升；单季毛利
率33.2%，归母净利润-0.48亿元。
问题二：毛利率下滑的原因是什么？
答：上半年毛利率同比下降1.69个百分点，第二季度毛利率降至33.2%，主要受公司晶圆代工、封装测试的成本上升
，以及消费、汽车等下游需求偏弱、产品结构阶段性承压影响。公司正积极与主要代工、封测合作伙伴协同匹配产能，寻
求在当下产能紧张的背景下供应稳定。
问题三：公司费用率尤其是研发费用率明显提升，主要投向哪些方向？今年研发投入如何展望？
答：2026年上半年研发费用约3.75亿元，研发费用率24.24%，较2025年同期提升5.03个百分点；第二季度研发费用1.
96亿元、费用率24.83%，均为历史单季较高水平。截至上半年，研发人员885人、占比68.5%，累计专利（含申请）786项
、核心技术40项。研发方向聚焦AI电源、智能汽车电子、AI端侧及工业智能化。销售费用率提升主要因海外新客户突破及
运营、销售规模扩大。预计全年研发费用率较去年显著提高。
问题四：AI相关业务目前布局和进展如何？
答：公司正全面推进AI相关产品布局，产品聚焦四个方向：一是中高压AI电源，围绕800V HVDC机柜一次侧及柜内二
次侧，部分中压产品已向电源客户批量出货，更多中高压方案将在未来持续推出并导入重点客户；二是低压大电流多相供
电，已推出多款四相控制器和60A DrMOS，后续将推出更高电流DrMOS、更高相位控制器；三是存储电源，围绕新一代cSSD
、eSSD、SOCAMM2、LPCAMM2等场景，布局PMIC、DC-DC及电荷泵等电源方案；四是光通信模拟芯片，公司基于现有根技术
的积累，正在研发应用于光模块的通用电源产品。
问题五：汽车和工业业务进展如何？
答：2023年至2024年汽车与工业收入占比均不超过6%，2025年汽车、工业、AI合计占比突破10%，2026年上半年进一
步提升至约13%。汽车方面，产品覆盖车身、座舱、智驾等方向，产品丰富度快速提高。工业方面，聚焦能源管理、机器
人、通信、工业智能化等应用场景，正在布局电源、传感等相关产品，同时拓展相关产品的客户和渠道。
问题六：消费电子下半年怎么看？海外客户拓展进展如何？
答：公司继续做好品类扩散与客户拓展，并围绕智能手机、AI PC、AI眼镜、充电宝等推出新的电源类芯片。海外方
面，公司已为海外顶级高端消费电子品牌大规模量产出货。同时加大欧洲、日本、北美、韩国等地布局，智能汽车、AI端
侧、AI电源、工业均为海外拓展重心。
问题七：存货规模持续上升，原因是什么？供应链涨价是否仍在持续？
答：公司结合供应链情况并为后续业务增长备货，存货规模明显提升，2026年第二季度末存货约11.02亿元。构成上
，原材料、库存商品、委托加工物资占比较为均衡，与年初相比结构变化不大，属于匹配下半年业务修复预期的主动备货
。供应链仍有部分涨价，对公司成本端形成压力。公司将继续与主要合作伙伴合理匹配产能、优化成本控制，并与客户协
商，保障供应稳定。
问题八：结合十年发展节点，公司中长期目标和可转债募投项目进展如何？
答：2026年是公司自2016年启动运营以来的十周年。公司已从Buck-Boost起步，逐步覆盖消费电子、高端消费电子、
智能汽车、工业，并投身AI发展机遇。可转债募投主要投向AI领域电源管理芯片、车载芯片以及工业应用传感器及控制芯
片的研发和产业化：AI方向将针对大电流场景开发系列电源管理产品，覆盖PC、数据中心、边缘智能终端、工业电脑、安
防、光伏、储能等；车载方向围绕车身、座舱、智驾布局多品类芯片；工业方向重点开发多品类传感器及高速高精度数字
控制器，并依托自研工艺平台向工业机器人、智能传感终端等拓展。展望未来几年，公司希望多元化、平台化效果显现，
在AI全场景持续丰富产品布局，DrMOS为核心的多相电源业务持续推进，远期形成消费、AI、汽车、工业相对均衡的产品
结构。
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