研报评级☆ ◇688484 南芯科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 13 8 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.72│ 0.56│ 1.00│ 1.47│ ---│
│每股净资产(元) │ 8.73│ 9.23│ 9.76│ 10.88│ 12.25│ ---│
│净资产收益率% │ 7.07│ 7.81│ 5.71│ 9.17│ 11.97│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 261.36│ 306.90│ 238.60│ 425.26│ 624.57│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1780.40│ 2567.21│ 3260.54│ 4168.00│ 5277.67│ ---│
│营业利润(百万元) │ 262.69│ 303.43│ 237.02│ 426.33│ 625.33│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-22 买入 维持 --- 1.02 1.52 --- 中邮证券
2025-12-02 增持 维持 --- 0.92 1.39 --- 华安证券
2025-11-12 买入 维持 --- 1.06 1.49 --- 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-22│南芯科技(688484)新品加速推出，产品目录式发展 │中邮证券 │买入
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投资要点
拟发行可转债，加码AI、汽车等市场布局。在算力需求持续高涨和国产替代的双轮驱动下，电源管理芯片行业，特别
是面向智能算力领域，将追求“更大电流、更高效率、更快响应”，应用维度更加多元化，“云、网、边、端”全覆盖。
此外，汽车电动化和智能化趋势推动模拟芯片需求持续提升，高技术门槛及国产替代驱动国产模拟芯片新一轮成长。公司
拟发行可转债募集资金投入智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目、车载芯片研发及产业化项目、工业应用的传感
及控制芯片研发及产业化项目，数量不超过1933.38万张（含本数），发行规模为不超过人民币19.33亿元（含本数）。
新品陆续发布，构建全链路电源解决方案。在工业领域，公司最新推出700V高压GaN半桥功率芯片SC3610，为AI服务
器电源、大功率工业电源等应用提供更加高效可靠的电力支持；在汽车电子方面，公司分别在感知层和决策层推出摄像头
PMIC系列(SC6201Q/SC6205Q/SC6206Q)、域控制器/智能座舱等PMIC系列（SC6258XQ/SC6259XQ），由点到面，快速构建车
规PMIC竞争优势；在消费电子领域，公司构建起覆盖“充电-均衡-保护-计量”的全链路电源解决方案，为不同架构、不
同形态的AI眼镜与可穿戴设备提供定制化的系统级支持。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为32.0/40.7/51.9亿元，归母净利润分别为2.9/4.3/6.5亿元，维持“
买入”评级。
风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。
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2025-12-02│南芯科技(688484)业绩环比显著改善，高研发夯实平台化基石 │华安证券 │增持
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事件
公司2025年第三季度实现营业总收入约9亿元，同比增加40%，环比增加16%；归母净利润6851万元，同比增加3%，环
比增加16%；扣非净利6405万元，同比增加2%，环比大增56%。
下游结构持续优化，汽车与泛工业业务占比稳步提升
前三季度，公司在汽车及工业领域延续高增态势，营收结构显著改善。其中，汽车与工业板块合计营收占比已提升至
10%左右（汽车业务占比近6%）。展望未来，公司将坚定推进“多元化+平台化”战略布局，通过持续完善产品矩阵与拓宽
客户群体，加速向AI、汽车及泛工业等高壁垒领域渗透，有望打开第二成长曲线。由于产品结构略有优化，公司第三季度
毛利率环比回升至约37%，公司展望第四季度继续回升。
坚定加大研发投入，持续夯实技术壁垒
2025年前三季度研发费用合计接近5亿元，较上年同期大幅增长53%，前三季度研发费用占营业收入比例接近20%。持
续的高研发投入将有助于公司不断丰富产品矩阵，提升核心竞争力，为后续在汽车电子、工业及高端消费电子领域的业务
拓展奠定坚实基础。
投资建议
由于公司研发投入增多，我们将2025-2027年公司归母净利润预测调整为3.17、3.90、5.90亿元（原值分别为3.87、5
.00、7.04亿元），对应的EPS分别为0.75、0.92、1.39元，最新收盘价对应PE分别为55x、45x、30x，维持“增持”评级
。
风险提示
行业复苏不及预期，新品研发不及预期。
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2025-11-12│南芯科技(688484)积极布局汽车、AI、工业等领域，增长动能强劲 │中邮证券 │买入
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投资要点
连续十一个季度收入环比稳步增长。公司前三季度实现收入23.80亿元，同比+25.34%，归母净利润1.91亿元，同比-2
9.66%，主要系研发新项目加速扩散，目前公司研发人员占比保持三分之二以上，前三季度研发费用约4.59亿元，研发费
用率为19.28%，同比提升近4个百分点；单季度来看，Q3实现收入9.10亿元，同比+40.26%，环比+15.97%,实现连续十一个
季度的环比稳步增长；归母净利润0.69亿元，同比+2.82%,环比+15.78%。
持续加强研发投入，坚持多元化、平台化的发展方向。随着国内模拟芯片竞争已进入决赛圈，公司保持高质量的研发
投入，巩固在消费电子竞争地位的同时，拓宽各核心大客户的业务空间，丰富在汽车、AI、工业等具体领域的业务机会。
在汽车电子方面，公司规划汽车电源管理芯片、汽车驱动芯片两大类产品线，深化布局智能驾驶、车身控制、智能座舱、
车载充电四大应用场景，eFuse、高边开关、马达驱动、高性能DC-DC及车载摄像头PMIC等产品都已实现量产出货；车载充
电以外的业务占比逐步提升；在工业领域，公司在储能、光伏、通信等领域推出了多款芯片产品，同时积极布局工业自动
化、工控及机器人领域；在AI方面，公司从零突破，入局多相电源、大功率电源领域，推出双通道四相控制器、大功率LL
CSR控制器。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为33.1/42.1/53.0亿元，归母净利润分别为3.1/4.5/6.3亿元，维持“
买入”评级。
风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：100家
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2026-03-01│南芯科技(688484)2026年3-4月投资者关系活动主要内容
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主要交流的问题：
问题一：存储涨价对行业有所影响，公司感受到近期业务景气度如何？
答：当前存储价格上涨，对消费电子、汽车电子等行业带来一定的影响。公司目前业务得益于在产品市场份额提升、
新产品扩充、新客户突破及海外市场拓展的有效支撑，近年来，公司在高端消费电子、汽车电子、工业、计算等领域不断
实现业务突破，2025年已经实现在公司收入规模再创新高的同时，汽车电子、工业、智能算力等领域业务占营收比例较上
一年明显提升，随着更多新产品的起量和市场拓展，2026年公司在这些领域的营收占比还将进一步持续提升。
问题二：公司在AI相关领域有什么样的布局？
答：AI大时代下，公司正全力以赴推进AI大战略，致力于成为国内AI电源芯片领域的核心参与者。公司将构筑应用于
云网边端多维度的丰富产品线，搭建覆盖数据中心、网络设备、边缘计算终端等应用场景的产品体系。
在AI边端领域，公司2025年已经推出了四相双路的同步降压转换器、微泵液冷驱动芯片、AI眼镜的均衡限流IC等产品
。聚焦重要客户的业务机会，充分把握AI PC、AI眼镜等各种边缘计算终端高性能AI应用的需求。应用于AI PC的多相控制
器，目前已推向国内外多家知名的PC厂商。公司推出的微泵液冷驱动芯片可以支持AI PC、AI手机等边端设备的散热需求
。AI眼镜的相关产品在国内多个头部品牌客户都有应用。预计后续会在更多的海外头部客户有业务突破。
智能驾驶和机器人也是未来市场增量比较可期的AI边端，也是公司目前AI边端产品战略投入的主要阵地。公司在智能
驾驶领域的多相控制器、DrMOS、高速传输产品以及工业应用的电流、光感等传感产品，预计今年开始陆续推向市场，敬
请投资者关注。未来公司还将布局更多车载控制芯片、工业数字电源、磁传感、惯性传感等产品。AI边端市场是公司极具
竞争力，也极具技术产品和客户基础的市场。公司将坚持技术创新，贴合客户需求，开发更多满足AI设备需要的产品，推
动AI升级产业趋势的发展。
此外公司在AI领域的又一重要布局重点在AI服务器上，公司基于重要客户下一代智能算力的业务机会，正在积极开发
应用在高性能计算电源领域中的高性能多相控制器，DrMOS，大电流DC-DC和PMIC。
当前国内电源相关芯片在AI服务器领域的渗透率和参与度仍然不高。随着国产算力的快速崛起，在算力芯片客户的供
应链中，IP积累、工艺能力、快速迭代能力、供应链自主可控等都将至关重要。基于公司过去在各个领域的技术根基和过
去多年在工艺端的积累，公司有机会在AI时代下取得更好的成绩。
问题三：公司当前如何看待供应链涨价的情况？产能是否趋紧？公司的产品是否有涨价的可能性？
答：当前由于在晶圆代工、封装测试产能有趋紧态势，主要可能由于AI需求产能挤占、海外产能订单转移等因素影响
，公司与重要的晶圆代工厂、封测厂商为深度战略合作关系，在产能供应方面根据公司订单需求提前制定投片计划，同时
根据市场环境的变化及时做出调整，目前产能供应的相关情况符合公司后续的订单需求。供应链当前存在部分涨价的情况
，公司已提前识别风险并采取措施，积极与关键供应商做好沟通、协调，在确保产能有效匹配的同时，也积极做好相应的
成本管控。
问题四：公司业务出海情况如何？
答：2025年是公司业务出海的关键转折年，公司已成为海外知名高端消费电子品牌供应链的国产客户。目前看客户需
求较好， 2026年公司将有机会获得更多品类产品的导入机会，合作规模将快速提升。同时，公司正加大海外业务布局和
拓展，聚焦在欧美等多地客户机会，智能汽车电子、高端消费电子、工业等领域均是公司海外拓展的主要业务版图。
问题五：公司研发费用率提升明显，主要投向在哪些方向？
答：2025年员工总数达到1233人，2025年研发费用6.47亿元，研发费用率为19.85%，较2024年同期提升2.84个百分点
；2026年第一季度，公司营业收入继续保持同比双位数的增长，研发费用率提高至23.63%，较去年同期提升5.57个百分点
。公司目前的研发主要聚焦在智能算力、汽车、工业三大领域的产品拓展，助力未来更高更远的增长。
问题六：总结一下2025年全年有哪些新产品、新领域的突破？
答：2025年公司在深耕消费电子原有竞争优势领域的同时，投入大量资源加速拓展汽车、工业和智能算力领域的产品
布局，不断完善产品矩阵，丰富业务场景，挖掘持续成长新动力。
在高端消费电子领域，公司全新推出全集成升降压充电芯片（内置MOS+OTG）、带控制引脚锂电保护芯片、全球首批Q
i2.2认证25W无线充电模组、190V压电驱动芯片（10倍节电+国产液冷微泵突破）、AI眼镜长续航方案（含国内首颗均衡限
流IC）以及多相四路同步降压等，覆盖手机、平板、AI眼镜、AI PC、边缘计算、智能穿戴等全场景高效电源需求。
在汽车电子方面，公司发布了车规级高速CAN/CAN FD协议收发器、ADAS一站式电源方案（ECU至传感器端）、全国产
垂直BCD工艺新一代高边开关、ASIL-D级SBC以及高端MCU PMIC等多款车规产品，通过AEC-Q100与ISO26262双认证，助力智
能驾驶、域控制器、智能座舱等方向的国产化创新升级。
围绕工业、智能算力等领域，公司推出80V/120V高耐压升降压系列、10μA超低静态电流工业级Buck、700V高压GaN半
桥、大功率LLC SR控制器（满足AI服务器最高能效标准）、24V超高性能同步降压，以及人形机器人全链路电源解决方案
（含MPPT双向充放电+高串电池Buck+多相AI算力电源），有力支撑AI算力、储能、机器人、电动工具、通信基站等高增长
赛道。
问题七：公司在传感器领域的布局情况？
答：公司拟重点投入光学、磁、惯性三大类传感器，主要应用在汽车、机器人等应用场景中。当前中高端传感器领域
国产替代率较低，公司围绕客户的需求积极布局传感器的产品研发以及对应的工艺平台研发。目前公司已推出电流传感器
产品，可应用于数字能源、新能源汽车、服务器电源、工业自动化等核心应用场景。
问题八：公司过去两年汽车业务增速很快，请介绍一下公司的汽车业务相关情况？
答：2025年公司汽车电子收入为2.05亿元，同比增长140.55%，2024年汽车电子收入8,550.97万元，较2023年同期增
长179.07%。
产品布局上，公司持续围绕智能驾驶、车身控制、智能座舱三大核心应用领域，为合作伙伴提供电源、驱动、传感、
传输、控制等功能的全国产一站式汽车电子解决方案。
在智能驾驶方面，公司现有产品已经覆盖了从传感到域控制器的供电芯片产品和传输产品。在电源方面，公司已经推
出了适配毫米波雷达、激光雷达、摄像头的PMIC产品，在传输方面，公司已经推出CAN/LIN等接口产品。同时，公司还在
研发适配智能驾驶的CPU/GPU的多相控制器、车载传感芯片以及车载控制芯片等产品。
在车身控制领域，面向电动汽车多样化的负载类型，公司目前已具备国产厂商里最完整的高边开关产品矩阵，可以高
效地驱动阻性、容性、感性和LED等负载，并且集成了多种诊断和保护功能，同时已经有eFuse、马达驱动等产品推向市场
，未来的这些产品品类矩阵将更丰富。
在智能座舱领域，公司产品丰富度将继续提高，提供多种封装及输出电流的电源产品，可以支持车载充电、影音娱乐
等多种座舱应用。近期，公司也推出了支持48伏汽车系统的通用DC-DC，为国产智能汽车的48伏电气架构演变提供技术动
力。
汽车电子作为公司重点布局的业务领域，公司将持续坚持丰富产品品类和加大市场拓展，驱动公司在汽车电子业务新
的成长。
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参与调研机构：30家
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2026-01-28│南芯科技(688484)2026年1月28日投资者关系活动主要内容
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主要交流的问题：
问题一：公司当前如何看待供应链涨价的情况？产能是否趋紧？公司的产品是否有涨价的可能性？
答：当前由于在晶圆代工、封装测试产能有趋紧态势，主要可能由于AI需求、产能订单转移等因素影响，公司与重要
的晶圆代工厂、封测厂商为深度战略合作关系，在产能供给、投片等环节均有制定计划，并会根据市场大环境的变化及时
做出调整，目前产能规划的相关情况符合公司后续的订单需求。
供应链当前有部分涨价的情况，公司积极与关键供应商做好沟通、协调，在确保产能有效匹配的同时，公司也在积极
布局相应的成本管控措施。
问题二：公司如何看待自身的成长机会？
答：近年来，公司在高端消费电子、汽车电子、工业三大方向上不断实现业务突破，2025年预计在公司收入规模再创
新高的同时，汽车电子和工业的业务占比能够较上一年提升，预计2026年其占比还能继续提升，公司对整体业务规模的成
长具备信心。
问题三：公司海外客户的业务情况如何？
答：2025年是公司出海战略元年，公司在2026年有为知名韩国客户出货多款芯片产品，目前看韩国客户订单饱满，预
计2026年将会导入更多品类，业务规模快速扩大。公司目前加大海外业务布局拓展，拓展欧洲、北美等多地客户机会，智
能汽车电子、高端消费电子等领域均是公司海外业务拓展的重心，未来海外客户业务的占比有机会进一步提升。
问题四：公司研发投入的情况如何？主要有哪些成果？后续会在哪些方向重点推动？
答：目前公司研发人员占比保持三分之二以上的水准，2025年前三季度研发费用约4.59亿元，研发费用率为19.28%，
较上一年同期提升近4个百分点，较上一年全年水平也明显提高，第三季度单季研发费用1.76亿元，随公司季度营收、毛
利润有序提高；预计2026年将继续保持高研发投入水准，以保证公司在关键时期，能够把握人工智能、国产替代的时代发
展大机遇。
公司在2025年，推出了诸多新品，以公司官网/微信公众号发布的部分新产品为例，公司推出了进一步完备的汽车智
能驾驶电源解决方案、车规级CAN/CAN FD协议收发器、全新电池智能保护芯片、190V压电驱动芯片、多相控制器、用于AI
服务器大功率LLC SR、车规级高端MCU PMIC、人形机器人高性能电源解决方案、700V高压GaN半桥功率芯片、AI眼镜长续
航解决方案等。展望后续，公司聚焦在各大领域的继续投入，紧抓各细分领域的关键客户关键需求，AI 算力电源、智能
驾驶、AI 端侧、机器人等细分应用场景，将是公司最重点投入的几个业务模块，也是当前公司关键客户的重点需求所在
。
问题五：公司在AI算力电源方面的进展如何？
答：公司今年三季度已正式为客户推出应用于AI PC、边缘服务器领域的多相控制器。公司非常重视在AI服务器电源
领域的业务机会，正积极布局AI算力电源生态，重点聚焦大电流领域，包括多相控制器、DrMOS、大电流DCDC、大电流PMI
C等，同时还持续加快中高压侧电源领域相关电源、驱动等芯片的研发布局，目前已正式推出700V高压GaN半桥功率芯片、
大功率LLC SR控制器等产品，公司对AI算力电源相关的业务发展具备信心。
问题六：公司在机器人方面的战略是什么？当前的进展如何？
答：公司已为多个知名机器人领域的客户供货高性能电源芯片产品，可应用于智能清洁、飞行拍摄等多种类型的机器
人。公司目前产品布局定位于为机器人客户提供包括智能感知、AI及控制，电池管理与充电管理等高性能电源解决方案。
问题七：公司在汽车智能驾驶方面有什么布局？
答：在汽车业务领域，公司围绕车身、座舱、智驾三大核心领域，全面布局传感芯片、通信芯片、驱动芯片、控制芯
片和电源管理芯片等核心赛道，助力公司搭建“从供电、充电管理到传输、感知、决策、执行”的完整车载芯片生态系统
。围绕智能驾驶，重点聚焦感知、决策与传输，公司布局摄像头/雷达/毫米波雷达PMIC、部分传感器、智能驾驶算力芯片
电源方案、高速传输芯片等。
问题八：公司在AI眼镜的业务情况？
答：在AI眼镜方面，公司聚焦高性能、低功耗、长续航电源解决方案。以阿里发布的夸克AI眼镜为例，公司提供超长
续航电源芯片解决方案，其中,公司推出的国内首颗电池均衡限流IC,有效解决了夸克AI眼镜双电池的均衡难题,确保两颗
电池同步充放电,为AI眼镜的24小时长续航提供了稳定的电量基础，保障电池健康与系统安全。目前，公司在AI眼镜领域
的产品已为多家知名品牌客户供货。
问题九：公司在传感器领域的布局情况？
答：公司拟重点投入光学、磁、惯性三大类传感器，主要应用在汽车、机器人、高端消费电子等产品场景中。当前中
高端传感器领域国产替代率较低，公司围绕客户的迭代需求和场景丰富度提升，积极布局传感器的产品开发以及对应的工
艺平台，预计很快将有相应的产品向客户推出。
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