研报评级☆ ◇688488 艾迪药业 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.18│ -0.34│ -0.05│ 0.11│ 0.25│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 2.67│ 2.33│ 2.29│ 2.40│ 2.66│ 3.07│
│净资产收益率% │ -6.76│ -14.40│ -2.02│ 4.46│ 9.19│ 13.38│
│归母净利润(百万元) │ -76.07│ -141.20│ -19.53│ 46.66│ 105.53│ 172.46│
│营业收入(百万元) │ 411.36│ 417.80│ 719.17│ 962.05│ 1235.09│ 1469.65│
│营业利润(百万元) │ -92.05│ -164.47│ 48.08│ 82.81│ 159.73│ 232.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 买入 首次 --- 0.13 0.24 0.39 华鑫证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.14 0.31 0.41 天风证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.05 0.20 0.42 华创证券
2026-04-05 买入 维持 --- 0.12 0.25 0.42 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│艾迪药业(688488)公司事件点评报告：抗HIV药物高速增长，创新药研发和国 │华鑫证券 │买入
│际化布局加快 │ │
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艾迪药业股份公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告：2025年，公司实现总营业收入7.19亿元，同比增长72.1
3%；实现归母净利润-1953万元；扣非归母净利润-2060万元；经营活动净现金流1763万元。
2026年第一季度，公司实现营业收入1.78亿元，同比下降10.03%；归母净利润为760.6万元，同比下降51.19%，扣非
归母净利润857.4万元，同比增长15.87%。
投资要点
抗HIV药物销售快速放量，艾诺米替实现出海
2025年公司营收7.19亿元，较上年同比增加72.13%，主要是合并了南大药业的全年经营数据，增加了收入2.07亿元、
HIV新药业务收入较上年同比增加了1.34亿元所致。2025年，公司HIV新药抗逆转录酶抑制剂艾诺米替片实现收入约2.54亿
元，同比增加90.24%；艾诺韦林片实现收入3032.95万元，同比增加85.42%，主要是公司不断加大商业化推广力度带来销
量增长。公司加速国际商业化进程，艾诺米替片2025年在桑给巴尔获批上市；2026年获坦桑尼亚ML3级GMP认证。
2026Q1，公司归母净利润同比下滑，主要受销售费用大幅上升（同比增长663.23万元）及联营企业石家庄龙泽制药公
允价值变动收益减少798.81万元拖累所致；但扣非归母同比增长15.87%，表明公司核心业务盈利能力持续改善，经营质量
优于表观利润表现。
人源蛋白稳健增长，有效增厚现有业绩和利润
公司深入布局人源蛋白产业链，通过收购南大药业控股权，在“人源蛋白原料—制剂一体化”方面取得了实质性进展
，在脑卒中治疗领域的核心竞争力得到显著增强。据统计，2016年至2025年前三季度，南大药业的注射用尿激酶制剂多年
来持续位列国内医院端市场份额前列，稳居行业领先地位。2025年，尿激酶针剂实现收入2.16亿元，同比增加169.91%。2
025年南大药业实现净利润6070.09万元，有效增厚现有业绩和利润。
HIV创新药研发和国际化布局加快
HIV感染和患者基数庞大，防治形势依然严峻。数据显示，全球现存HIV感染者4080万，其中2024年新发感染130万人
。中国HIV感染及患者141万例，2025年新增87881例。公司全方位构建“治疗＋预防”双轨研发体系，加快国际化布局：
①新一代整合酶抑制剂ACC017国内III期临床试验已正式启动，其核心技术于2026年3月获得日本专利；②三联复方制剂AD
C118片（ACC017/FTC/TAF）处于I期临床，并启动与美国FDA及相关合作方的沟通筹备工作，计划开展国际多中心临床试验
以实现出海；③用于暴露前预防的ACC085长效注射液，其临床试验申请已于2026年1月获得受理；④暴露前预防口服长效
药ACC077，已完成初步药学研究与成药性评估，初步结果显示成药性良好。公司在HIV药物多元化、梯队化的产品布局，
为未来持续创新和长期发展提供了强大动能。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为9.43、11.91、14.39亿元，归母净利润分别为0.55、1.02、1.64亿元，EPS分别为0.
13、0.24、0.39元，当前股价对应PE分别为132.2、70.9、44.4倍。公司聚焦于HIV药物和人源蛋白，艾诺米替销售快速增
长，人源蛋白可增厚现有业绩和利润水平，HIV创新药物“治疗+预防”全面多层次布局，将助力公司长期高质量发展。首
次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。
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2026-04-22│艾迪药业(688488)HIV领域管线持续扩张中，同时布局治疗和预防双领域 │天风证券 │买入
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事件
近日，公司发布了2025年度报告，全年营业收入约7.19亿元，同比增长72.13%；归母净亏损为-1953万元，亏损收窄8
6.17%。
代谢安全性优秀叠加商业化渠道布局强化，艾诺米替片在第二个完整医保年度贡献收入
抗HIV创新药2025年全年收入达2.84亿元，同比增长89.72%，主要来自于艾诺米替。艾诺米替和艾诺韦林均成功续约2
025年国家医保目录。艾诺米替在III期头对头研究中与原研进口药物捷扶康的疗效和肝肾安全性相当，并在代谢安全性上
更具优势。此外，144周试验显示，艾诺米替持续治疗组依从性和抑制率＞95%，由艾考恩丙替转换组在48–144周亦＞93%
，均保持高水平。此外，公司加大学术推广力度，完善了商业化渠道布局，有利于后续管线产品落地。
HIV治疗领域新品在研，ACC017针对HIV初治人群的III期临床已启动公司深度布局HIV领域用药。整合酶抑制剂ACC017
已启动III期临床研究，适应症为联用FTC/TAF初治HIV，对照组为DTG联用FTC/TAF。其同适应症的Ib/IIa期临床数据优异
，超90%患者实现病毒学完全抑制（HIV-RNA＜50拷贝/mL）。ACC017片安全性良好，单药治疗药效明确，与FTC/TAF联合组
成完整方案达到病毒学抑制水平高且快。2025年同为INSTI类药物的必妥维BIC的销售额为143亿美元，市场十分广阔。ACC
017+FTC+TAF组成的复方制剂ADC118的IND已获批，ADC118有望成为进口药物的国产替代方案。公司拟向特定对象发行A股
，募资不超过12.77亿元，董事长傅和亮拟认购3000万–5000万元。其中7.67亿元用于新型HIV整合酶抑制剂全球多中心临
床，核心推进ADC118在国内达成NDA并获批上市，海外推进新型整合酶抑制剂在美国申报NDA及获批上市。
PrEP市场广阔，公司目前同时储备口服和注射两种给药方式的在研药物公司在HIV预防领域（PrEP）布局两款衣壳抑
制剂候选药物。ACC085是公司自主研发的全新化学结构的HIV-1衣壳功能抑制剂，其关于HIV暴露前预防适应症的IND已获
批。临床前研究显示，其对多种HIV-1毒株和多种耐药株均具有强劲抗病毒活性，在HIV-1感染动物模型中展现良好的预防
保护效果，药代动力学特征提示其具备长效潜力。ACC085的给药方式为皮下注射，若研发成功，有望实现半年给药一次的
注射间隔。除皮下注射剂型的ACC085外，另一款潜在的口服长效药物ACC077也已完成初步药学研究与成药性评估，初步结
果显示成药性良好，具备开发为暴露前预防长效药物的潜力。
并表子公司南大药业，丰富产品矩阵
控股子公司南大药业2025全年收入为3.03亿元，净利润为6070万元（yoy+17.83%）。南大药业主要制剂产品为注射用
尿激酶，已完成人源蛋白“原料-制剂一体化”全链条布局，且积极拓展新产品，两款改良型创新药ADB116（高分子量尿
激酶制剂）、尤瑞克林-AD108（尿激肽原酶）已于2025年获批临床。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2026-2028年的营业收入为10.08、12.98和14.86亿元；预计公司2026-2028年的归母净利润为0.60、1.3
1和1.73亿元。
风险提示：产品研发不及预期风险，临床试验失败风险，商业化推广不及预期风险，行业政策及市场竞争加剧风险
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2026-04-08│艾迪药业(688488)2025年报点评：抗HIV管线持续推进，治疗预防双重布局 │华创证券 │买入
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事项：
艾迪药业发布2025年业绩，报告期内营业总收入达7.19亿元（+72.13%），主要受益于抗HIV创新药收入提升及合并南
大药业并表贡献。营业利润和利润总额双双实现扭亏为盈。归母净利润-1,953.23万元，扣非归母净利润-2,059.66万元。
此外，公司发布再融资预案变更，由简易程序定增事项变更为常规程序再融资，并同步调整募资规模至12.77亿元，以支
持核心管线全球开发及业务布局优化，其中7.67亿元计划重点投入新型HIV整合酶抑制剂全球临床。
评论：
抗HIV领域管线持续推进，长效预防产品IND获批。已上市产品艾诺韦林、艾诺米替销售收入连续三年保持高速增长。
第三代整合酶抑制剂ACC017片已启动全国多中心III期临床，首例受试者于2025年11月7日成功入组，公司计划于2027年完
成NDA申报并获受理；以ACC017为核心的三联复方ADC118已于2025年10月获批开展临床试验。长效暴露前预防皮下注射药
物ACC085已于2026年1月获批开展临床试验，潜在口服长效药物ACC077也已完成初步药学研究与成药性评估，ACC085/ACC0
77未来有望与公司现有治疗管线形成“预防-治疗”协同布局。
计划进一步收购南大药业股权，巩固对南大药业的控制权。通过控股南大药业，公司实现从粗品供应、原料药生产到
尿激酶制剂生产的“人源蛋白原料—制剂一体化”战略布局。2025年，公司与南大药业共同提交了2款2类新药（AD108注
射液和注射用ADB116产品）的临床试验申请并获NMPA批准。本次再融资规划中拟投入1.3亿元收购南大药业22.23%少数股
东股权，收购完成后公司对南大药业的控股比例将进一步提升至73.36%。
管理层增持彰显信心。基于对公司未来发展前景的坚定信心，以及对公司长期投资价值的高度认可，董事长傅和亮先
生计划以自有资金或自筹资金增持公司股份，拟增持股份金额1000-1500万元。傅和亮先生此前已于2022-2024年连续三年
履行增持计划，增持总股数2,614,287股，总金额2,734.35万元。此外，傅和亮先生拟以个人资金认购3,000-5,000万元的
本次发行股票，以参与再融资计划。
投资建议：国内抗HIV创新药领军企业，核心产品矩阵不断完善。根据最新公告事项调整盈利预测，我们预计公司202
6-2028年的营业收入分别为9.95、12.72和15.27亿元；归母净利润为0.23、0.84和1.75亿元。维持“强推”评级。
风险提示：临床进度不达预期，竞争格局变化，商业化表现不达预期。
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2026-04-05│艾迪药业(688488)2025年年报点评：HIV新药收入快速增长，创新管线中美布 │国海证券 │买入
│局 │ │
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事件:
2026年3月30日艾迪药业发布2025年年度报告：2025年公司营业收入7.19亿元（yoy+72.13%），归母净利润-0.20亿元
（亏损同比减少86.17%），扣非归母净利润-0.21亿元（亏损同比减少86.13%)。
投资要点:
公司2025年业绩中速增长。2025年公司营业收入7.19亿元（yoy+72.13%），归母净利润-0.20亿元（亏损同比减少86.
17%），扣非归母净利润-0.21亿元（亏损同比减少86.13%)。2025年Q4公司营业收入1.67亿元（yoy+40.23%），归母净利
润-0.13亿元（亏损同比减少84.19%），扣非归母净利润-0.02亿元（亏损同比减少96.94%）。2025年公司HIV新药艾诺米
替片收入2.54亿元，同比增长90.24%。
2025年Q4公司毛利率稳步提升，销售和管理费用率显著优化。2025年Q4公司毛利率70.34%，同比提升10.07pct；销售
费用率35.00%，同比下降19.23pct；管理费用率7.86%，同比下降14.89pct；研发费用率13.41%，同比下降8.34pct。2025
年Q4单季度净利润率-4.81%。
公司多机制布局HIV创新药物，部分产品中美双报。公司新一代抗HIV整合酶抑制剂ACC017目前处于临床三期，已完成
中美欧日、金砖国家等13个国家专利布局。ADC118片系公司自主研发的，以全新化学结构HIV整合酶链转移抑制剂ACC017
为核心，与恩曲他滨、丙酚替诺福韦组成的三联复方制剂（ACC017/FTC/TAF），2025年10月获批在国内开展临床试验。当
前公司正在推动定增项目，以用于ADC118开展国际多中心临床研究。ACC085和ACC077均为HIV衣壳抑制剂，ACC085注射液
和ACC077片未来有望用于HIV预防。
盈利预测和投资评级：
我们预计，2026/2027/2028年收入为9.02亿元/11.79亿元/14.27亿元，对应归母净利润0.51亿元/1.05亿元/1.78亿元
，2027-2028年对应PE为73.71X/43.58X。我们认为，公司是国产抗HIV创新药研发头部企业，管线布局全面，创新产品商
业化有望推动业绩持续增长。维持“买入”评级。
风险提示：并购整合不及预期，临床试验结果和进度不及预期，政策变化导致产品价格变化超预期的风险，新产品推
广销售不及预期的风险，市场竞争加剧超预期的风险，知识产权和原材料供应商合作变动的风险，定增进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：42家
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2026-08-01│艾迪药业(688488)2026年8月投资者关系活动主要内容
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Q1：公司同时布局HIV治疗、暴露前预防（PrEP）两大应用场景，请介绍两类场景下各产品的定位，以及对应的差异
化竞争优势？
A：公司围绕HIV领域多靶点布局构建“治疗+暴露前预防”双场景管线矩阵，两类场景临床目标、目标人群、产品定位
清晰，各自形成差异化优势，实现业务协同互补。在HIV治疗场景，以满足HIV感染者终身慢病管理需求为核心，覆盖已上
市商业化产品、改良复方、高端仿制药、新型整合酶创新药梯队。1、已上市的艾诺韦林片、艾诺米替片作为国内国产1类
创新口服单片复方，定位国内医保为主、兼顾自费市场，面向初治、经治转换的HIV感染者。核心差异化优势体现在扎实
的本土长周期循证证据，产品在强效病毒抑制基础上，拥有较好的血脂代谢、心血管共病管理获益，药物相互作用少、耐
药屏障高，同时依托医保准入具备高性价比，适合国内广大患者长期用药。2、在研管线方面，新型整合酶抑制剂ACC017
及其复方ADC118，瞄准国内整合酶复方进口替代机会，有给药剂量更低、病毒抑制起效快、药物相互作用风险低等潜力特
点；ADC119、ADC205改良复方，以及多替拉韦钠、达芦那韦高端仿制药，进一步丰富治疗选择，覆盖不同肝肾功能、不同
经济条件的患者群体，完善多层次治疗产品供给。在暴露前预防（PrEP）场景，面向尚未感染HIV的高危风险人群，属于
增量市场，公司布局长效衣壳抑制剂创新管线，和治疗管线形成场景上的区隔。ACC085注射液为国内首个进入I期临床的
自主长效注射衣壳抑制剂PrEP药物，依托注射长效的特性，着力解决口服方案漏服、隐私顾虑等痛点；ACC077片为口服长
效候选分子，临床前数据显示具备长间隔口服潜力，适配排斥注射、偏好居家口服的高危人群。两款产品均布局全球PCT
专利，瞄准国内PrEP市场发展，同时预留海外开发空间。两大场景之间不存在直接竞争：治疗管线服务已感染患者，是当
前商业化放量的基本盘；PrEP长效管线面向高危未感染人群，属于远期增量赛道，二者共同落地公司“治疗+预防”的整
体战略。
Q2：海外周频次口服抗HIV制剂取得III期临床关键突破，如何评估该类技术对整个行业的影响，以及对公司现有产品
商业化带来的潜在竞争与机遇？
A：海外周频次口服抗HIV制剂取得III期临床突破，代表长效技术路径再添重要分支，将推动全球抗HIV药物行业进一
步向低给药频次、高依从性方向发展，但综合临床验证、商业化落地条件来看，不会带来简单的替代效应，更多是带来行
业机遇与分层竞争格局，对公司现有产品商业化冲击整体有限。从行业层面看，周服口服长效制剂的核心价值是改善依从
性，尤其在暴露前预防场景具备较大想象空间。但该类产品仍需要完成完整的长期安全性验证、特殊人群数据积累，还要
面对定价、医保、本土化真实世界证据等多重考验，距离大规模商业化落地仍存在较长周期。未来行业会形成每日口服、
周口服、长间隔注射多剂型共存格局，医生会结合患者身体状况、生活习惯、支付能力做个体化方案选择，而不是长效产
品全面取代每日口服制剂。每日口服单片复方依旧具备稳固的临床基础。以公司艾诺韦林片、艾诺米替片为代表的每日口
服方案，拥有多年大规模临床以及国内本土长周期循证证据，已经纳入国家医保与诊疗指南，在病毒快速抑制、合并共病
患者使用、药物可负担性上优势明确，适配绝大多数已感染患者的终身治疗需求，短期不会被周服长效产品直接替代。行
业长效浪潮也印证公司管线布局的合理性，公司已经前瞻性布局注射+口服长效PrEP管线ACC085、ACC077，紧跟全球长效
技术发展方向，并且完成PCT全球专利布局，为后续开发做好储备。同时公司在研的新型整合酶抑制剂ACC017及复方ADC11
8，持续夯实每日口服创新产品矩阵，拟凭借差异化临床优势推进国产替代，巩固现有治疗板块的竞争力。总体而言，海
外周口服制剂的突破更多是行业层面的技术迭代信号，对公司现有产品商业化冲击有限；公司一方面继续夯实每日口服治
疗产品的商业化基本盘，另一方面依托自有长效创新管线把握PrEP的长期增量机会。
Q3：公司收购南大药业完成人源蛋白产业链布局，如何看待南大药业当前经营现状、板块未来经营展望，并购形成的
商誉风险如何研判？
A：南大药业核心产品注射用尿激酶属于临床刚需的溶栓类甲类医保品种，受集采降价的行业大环境影响，板块收入
、毛利阶段性承压。目前来看，集采带来的冲击已基本充分释放。收购阶段公司已对标的经营情况做了审慎的利润测算，
现阶段子公司经营表现符合收购时的预期，综合当前经营态势判断，商誉减值风险整体可控。公司收购南大药业的核心战
略目标，是完成人源蛋白“原料-制剂”产业链一体化布局，推动上游原料资源、成熟生产质控平台、商业化销售渠道，
与上市公司的研发能力实现深度协同。依托南大药业已具备的尿激酶原料药+制剂生产资质、稳定供应链以及扎实的市场
基础，一方面夯实成熟制剂业务的经营底盘，持续贡献现金流，对冲创新药研发的资金投入压力；另一方面充分释放联合
研发的协同效应，共同推进脑卒中改良型新药管线的开发落地。研发管线层面，AD108注射液、ADB116两款人源蛋白改良
新药均已进入Ⅰ期临床试验。ADB116聚焦急性缺血性卒中溶栓治疗，通过工艺优化得到高纯度高分子量尿激酶，致力于降
低溶栓后的出血风险；AD108注射液探索皮下给药新路径，用于改善急性缺血性脑卒中所致神经功能缺损，两款产品所处
脑卒中赛道具备较大的潜在市场空间。按照目前研发推进节奏，两款新药有望在未来3?5年逐步走向上市，将为人源蛋白
板块带来重要的业务增量，打开板块长期成长空间。长远来看，依托“原料-制剂”一体化产业底座叠加联合创新研发的
双重优势，人源蛋白业务既能依靠成熟产品筑牢经营基本盘，也可以借助创新管线实现业务升级。同时公司也会持续拓展
海外客户渠道，挖掘海外市场的发展机遇。公司将持续跟踪子公司实际经营情况，每年委托第三方中介机构开展商誉减值
测试，相关会计处理结果均会在定期报告中如实披露。需要提示的是，新药研发存在不确定性，后续集采政策变动、行业
市场竞争变化仍会给板块经营带来潜在风险。
Q4：公司抗HIV长效候选药物后续整体临床开发规划？
A：公司高度重视HIV长效防控领域的临床需求，前瞻性将长效管线布局聚焦于暴露前预防（PrEP）增量赛道，采取注
射、口服双线并行的开发策略，两款自主研发的长效抗HIV创新药目前均按既定节奏推进，海内外同步做好专利与技术储
备，最新进展与后续规划如下：1、ACC085注射液：该产品是国内首个自主研发进入临床阶段的长效衣壳抑制剂类PrEP药
物，已于2026年4月取得临床试验批件并正式启动Ⅰ期临床。本品作用机制独特，可干扰病毒生命周期中的多个重要步骤
抑制HIV-1复制，包括衣壳介导的HIV-1前病毒DNA的核摄取、病毒组装和释放，以及衣壳核形成，临床前研究显示ACC085
对多种HIV-1毒株和耐药株均具有较好的抗病毒活性，对HIV-1感染动物模型具有较好的预防保护作用，半衰期长且有着良
好的安全性。后续将严格遵循临床规范，全面验证其预防有效性与长期用药安全。2、ACC077片：作为公司重点布局的口
服长效预防候选药物，目前临床前各项研究正稳步推进，初步成药性结果显示其具备每月一次口服给药的潜力，可以匹配
排斥注射、更偏好居家口服的高危人群，和ACC085注射液形成剂型互补，覆盖多样化的长效预防使用场景，进一步提升目
标人群用药便利性与依从性。公司已完成ACC085、ACC077两款产品核心分子的全球PCT专利布局，为后续全球化开发与商
业化提供坚实支撑。上述两款长效预防产品，将与公司已上市、在研HIV治疗管线共同构建“治疗+预防”多场景管线矩阵
，持续完善公司在HIV领域的产业链布局，助力提升我国艾滋病综合防控能力。创新药研发具有高投入、长周期、高风险
的特点，各类管线后续临床、海内外注册及商业化进展均请以公司正式公告为准。
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