价值分析☆ ◇688498 源杰科技 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 4 5 0 0 0 9
3月内 9 9 0 0 0 18
6月内 9 9 0 0 0 18
1年内 19 12 0 0 0 31
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.12│ 1.67│ 0.23│ 0.63│ 1.62│ 2.44│
│每股净资产(元) │ 13.66│ 35.04│ 24.95│ 25.32│ 26.84│ 29.09│
│净资产收益率% │ 15.51│ 4.77│ 0.92│ 2.48│ 6.05│ 8.39│
│归母净利润(百万元) │ 95.29│ 100.32│ 19.48│ 53.45│ 138.78│ 210.16│
│营业收入(百万元) │ 232.11│ 282.91│ 144.40│ 277.24│ 453.85│ 621.64│
│营业利润(百万元) │ 109.10│ 110.02│ 18.15│ 56.37│ 145.78│ 219.31│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-11 增持 维持 183.34 0.37 1.83 2.82 海通证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.31 1.27 2.35 银河证券
2024-11-02 增持 维持 --- 0.21 1.74 2.75 天风证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.41 1.78 2.83 浙商证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.15 0.62 1.35 招商证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.53 1.43 2.18 德邦证券
2024-10-29 增持 维持 --- 0.74 1.45 2.13 东北证券
2024-10-14 买入 首次 --- 0.95 1.95 2.57 东吴证券
2024-09-28 增持 首次 129.6 0.58 1.62 2.49 海通证券
2024-09-10 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-09-05 增持 维持 --- 0.65 1.53 2.09 国元证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.54 1.63 2.04 长城证券
2024-09-02 未知 未知 --- 0.59 1.69 2.51 国联证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.70 1.08 1.46 平安证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.94 1.79 2.84 浙商证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.59 1.74 2.74 天风证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.75 2.94 4.35 民生证券
2024-08-30 买入 维持 124.13 0.54 1.66 2.23 华泰证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.74 1.45 2.13 东北证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-11│源杰科技(688498)收入增长、利润承压，加大EML、硅光产品投入
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
我们认为，随海外需求回暖、AIGC提振国内外高速光芯片需求，公司高速光芯片产品加速落地，业务有望
保持长期快速发展。我们预计公司24-26年归母净利润分别为0.31、1.57、2.41亿元，对应EPS分别为0.37、1.
83、2.82元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年PE区间90-100X，对应合理价值区
间165.00-183.34元，“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│源杰科技(688498)营收高速增长，CW光源有望放量
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议:随着公司CW光源产品初步放量，产品结构改善有望提升毛利率我们看好公司未来中长期发展，
预测公司2024/2025/2026年将实现营收2.73/4.34/5.96亿元,同增89.31%/58.83/37.27%;EPS分别为0.31/1.27/
2.35元，对应2024/2025/2026年PE分别为462.65/114.62/61.68倍，考虑到公司光芯片稀缺性带来的估值溢价
，维持对公司“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-02│源杰科技(688498)3Q营收同比高增，数通光芯片供需紧张加速验证
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
由于3季报出现亏损，我们下调预测24年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.18亿元、1.49亿元、
2.35亿元（原预测为0.50亿元、1.49亿元、2.34亿元）。公司CW光源及高速EML有望突破国内外市场，维持“
增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│源杰科技(688498)2024年三季报点评报告：计提减值影响当期业绩，数通占比逐步提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
公司是国内稀缺激光器芯片供应商，电信产品线回暖，数通新品加速导入。考虑到公司CW光源出货，100G
EML也有望放量，但电信市场竞争激烈，我们预计公司2024-2026年净利润为0.35亿元/1.51亿元/2.40亿元，对
应25年PE为81X，考虑公司在行业进度领先，多款数通产品有望放量，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│源杰科技(688498)盈利能力暂时承压，静待cw订单转化拉动业绩
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：2024Q3负毛利产品出货占比较高导致毛利率下降拖累业绩表现，随行业回暖，公司持续加大EM
L、硅光等高附加值产品的研发投入，产品结构有望改善，期待业绩修复。我们下调公司盈利预测，预计公司2
024/25/26年实现营业收入2.34/3.47/5.04亿元，同比增长62%/48%/45%；实现归母净利润0.13/0.53/1.15亿元
，同比增长-34%/310%/117%。维持“增持”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│源杰科技(688498)2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，高速光芯片奠定长期成长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：我们看好公司在高速光芯片等领域的增长潜力，预计公司24-26年实现营收2.67/4.32/5.63亿
元，实现归母净利0.45/1.22/1.87亿元，以10月31日市值对应PE分别为296/110/72倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-29│源杰科技(688498)2024年第三季度报告点评：营收端保持增长，静待CW光源等数通产品放量
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：源杰科技是我国高速光芯片行业领军者，看好公司100GEML及CW光源等产品逐步放量带动业绩
快速增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入2.85/4.51/6.17亿元，归母净利润0.63/1.24/1.82亿元，
对应EPS0.74/1.45/2.13元，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-14│源杰科技(688498)国产芯片之“光”，数通业务有望切入大客户供应链
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：随着光纤接入市场的景气向上，公司核心壁垒和产品体系的持续拓展，未来公司有
望在数通市场实现持续突破，我们认为目前国内的源杰科技是实现光芯片产业链的垂直一体化的龙头企业，具
备一定的估值溢价，我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.8/1.7/2.2亿元，首次覆盖、给予“买入”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-28│源杰科技(688498)公司研究报告：收入高速增长，CW光源批量交付
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
我们认为，随海外需求回暖、AIGC提振国内外高速光芯片需求，公司高速光芯片产品落地，业务有望保持
长期快速发展。我们预计公司24-26年归母净利润分别为0.50、1.39、2.13亿元，对应EPS分别为0.58、1.62、
2.49元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年PE区间70-80X，对应合理价值区间113.
40-129.60元，“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-10│源杰科技(688498)光芯片需求强劲，股权激励彰显信心
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：公司是国内领先的光芯片IDM厂商，具备核心竞争力。光芯片市场空间广阔，高速
率产品国产渗透率较低。公司10G1577nmEML激光器芯片有望快速放量，100GPAM4EML和大功率CW激光器产品有
望受益AI发展。我们预计公司2024-2026年收入分别为2.46亿元、4.52亿元、7亿元，归母净利润分别为0.52亿
元、1.45亿元、2.48亿元，当前市值对应PE132X、47X、28X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-05│源杰科技(688498)2024年中报点评：CW光源产品批量出货，电信侧市场回暖
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议与盈利预测
作为行业领先的光芯片供应商，公司数据中心侧产品受益于行业硬件需求爆发性增长，电信侧市场公司将
受益于逐步丰富的产品矩阵，下游需求亦在逐步回暖。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为54.91、
129.63和177.58百万元，对应PE估值分别为127、54和39倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│源杰科技(688498)电信及数据中心业务订单复苏，带动公司上半年营收稳步提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.46/1.39/1.75亿元，2024-2026年EPS分
别为0.54/1.63/2.04元，当前股价对应PE分别为151/50/40倍。随着公司产能逐步释放，光芯片产品技术及产
品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│源杰科技(688498)2024年半年报点评：高端产品放量，股权激励彰显信心
──────┴─────────────────────────────────────────
毛利率有望改善，股权激励提振信心，建议保持关注
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2.62/4.27/5.75亿元，同比增速分别为81.57%/62.74%/34.75%
；归母净利润分别为0.51/1.45/2.15亿元，同比增速分别为160.48%/184.99%/48.51%，3年CAGR为122.56%；EP
S分别为0.59/1.69/2.51元/股。公司毛利率有望改善，股权激励提振发展信心，建议保持关注。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│源杰科技(688498)数据中心业务增长快速，上半年营收实现较快恢复
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：伴随着下游市场的恢复，公司收入和业绩正在进入回升通道。同时，顺应AI带来的数据中心高
速传输的需求，以及硅光方案的应用开始提上日程，公司所开发的高速EML、大功率激光器等产品都将受益。
结合公司市场环境及最新财务表现，我们调整了公司的盈利预期，预计2024-2026年净利润分别为0.60亿元（
前值为0.61亿元）、0.92亿元（前值为1.03亿元）、1.25亿元（前值为1.48亿元），对应8月30日收盘价PE分
别为125.0X、80.8X和59.9X，虽然近年来公司业绩出现较大波动，但我们依然看好公司所在赛道和市场地位，
维持对公司的“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│源杰科技(688498)2024年中报点评报告：行业持续回暖，CW光源批量出货
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
公司是国内稀缺激光器芯片供应商，电信产品线回暖，数通新品加速导入。考虑到公司CW光源出货，100G
EML也有望放量，我们预计公司2024-2026年净利润为0.8亿元/1.52亿元/2.41亿元，对应25年PE为47X，考虑公
司在行业进度领先，多款数通产品有望放量，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│源杰科技(688498)收入大幅改善，研发高增投入硅光光源及高速EML
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：由于研发投入和产品结构原因，我们下调预测，预计2024-2026年归母净利润分别
为0.50亿元、1.49亿元、2.34亿元（原预测为1.05亿元、1.86亿元、2.87亿元），维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│源杰科技(688498)2024年半年报点评：需求回暖助力营收同比增长，数通高端光芯片进展可期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司作为国内头部光芯片厂商，持续聚焦电信&数通领域的高端品类国产替代，未来有望实现
突破，成长空间广阔。我们预计公司2024——2026年的归母净利润分别为1.50/2.51/3.71亿元，对应PE倍数为
50/30/20倍。维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│源杰科技(688498)1H毛利率承压，期待2H+CW放量
──────┴─────────────────────────────────────────
给予目标价124.13元与“买入”评级
考虑到公司电信市场业务毛利率承压，我们下调2024-2026年归母净利润为0.5/1.4/1.9亿元（前值：0.9/
1.7/2.0亿元）。考虑到公司CW光源等新品或在25年贡献显著收入，因此采用25年估值。可比公司25年Wind一
致预期PE均值为39.2倍，考虑到公司在光通信芯片领域的龙头地位，100GEML与CW光源等产品在国内进展领先
，给予公司25年75倍PE，给予目标价124.13元（前值：181.0元）。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-29│源杰科技(688498)2024年半年报点评：数通及电信业务需求回暖，CW光源开始批量交付
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：源杰科技是我国领先的光芯片厂商，看好公司100GEML及CW光源等产品逐步放量带动业绩快速
增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入2.85/4.51/6.17亿元，归母净利润0.63/1.24/1.82亿元，对应E
PS0.74/1.45/2.13元，维持“增持”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
