研报评级☆ ◇688501 青达环保 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 11 1 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.70│ 0.76│ 1.66│ 2.05│ 2.43│
│每股净资产(元) │ 8.45│ 7.14│ 7.78│ 8.88│ 10.31│ 12.01│
│净资产收益率% │ 7.32│ 9.86│ 9.71│ 18.60│ 22.75│ 26.80│
│归母净利润(百万元) │ 58.58│ 86.68│ 92.97│ 206.00│ 254.50│ 301.50│
│营业收入(百万元) │ 762.16│ 1029.23│ 1314.04│ 1859.00│ 2276.50│ 2696.00│
│营业利润(百万元) │ 79.28│ 99.52│ 116.19│ 251.50│ 299.00│ 358.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-03 未知 未知 --- 1.61 2.01 2.36 信达证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.71 2.09 2.49 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-03│青达环保(688501)归母净利润实现高增，积极拓展海外市 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现总营业收入14.70亿元，同比增长91.13%；实现归母
净利润1.24亿元，同比增长267.14%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长309.23%；基本每股收益1.01元/股，同比
增长274.07%。
点评：
业绩高速增长，盈利能力显著提升。2025年前三季度，公司营收及利润均实现高速增长，加权净资产收益率12.2%，
同比提升8.4个pct；总资产报酬率5.62%，同比提升3个pct。在国家火电存量机组升级改造的持续影响下，公司传统主营
产品市场需求旺盛，为业绩增长提供有力支撑。
签订海外大单，积极拓展市场。2025年10月，公司披露与其他两家单位共同组成联合体与越南油气隆福1号发电项目
管理委员会签订总包合同，合同标的为2×600MW电厂的全套灰渣处理系统的设计、供货和建设，公司负责的范围是设备的
设计、供货和现场指导服务。合同金额合计为2547.55万美元，约合人民币1.81亿元（含税）。公司海外市场拓展有望构
成业绩新增长点。
煤电灵活性改造或将加速，公司有望受益。2025年4月14日，国家发展改革委、国家能源局印发《新一代煤电升级专
项行动实施方案（2025—2027年）》的通知，提出深度调峰技术要求，其中现役机组最小发电出力达到25%—40%额定负荷
；新建燃用烟煤的煤粉炉机组在纯凝工况下力争达到25%或更低，根据煤质特性、炉型差异适当调整最小技术出力值；新
一代煤电试点示范机组最小发电出力达到20%额定负荷以下。我们认为煤电灵活性改造或将加速，公司在2024年提出了煤
电灵活性改造智能化的发展思路，借助大数据分析、人工智能等先进技术的应用，结合火电厂需求，为火电厂的能源管理
和设备运行提供了更加精准、高效的手段，有望贡献业绩增量。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为17.31亿元、21.69亿元、26.07亿元，增速分别为31.7%、25.3%
、20.2%；归母净利润分别为2.00、2.50、2.93亿元，增速分别为115.4%、24.9%、17.3%。
风险因素：政策发展不及预期、火电灵活性改造需求释放不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争风险、客户集中
度较高。
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2025-10-30│青达环保(688501)主业景气驱动业绩高增，布局海外空间广阔 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年三季度报告。公司2025年前三季度实现营收14.70亿元，同比+91.1%；归母净利润1.24亿元，同比+26
7.1%；扣非归母净利润1.20亿元，同比+309.2%。Q3单季度，公司实现营收2.84亿元，同比+11.2%；归母净利润0.16亿元
，同比+60.7%。前三季度业绩高增主要系炉渣节能环保处理、全负荷脱硝、低温烟气余热回收系统收入增长，以及新增光
伏项目收入确认所致。
辅机业务受益煤电新建与改造，灵活性改造重回高增赛道。公司传统主业炉渣处理、低温省煤器等作为煤电必备辅机
，充分受益于“十四五”以来新一轮的煤电建设高潮与存量机组的设备更新改造。据wind，2024年火电基本投资完成额累
计1588亿元，同比+33%；全国煤电装机11.95亿千瓦，同比增长2.6%。我们测算，公司传统主业市场潜在空间未来3年内预
计年均7亿-29亿元。灵活性改造方面，政策要求不断加码。2025年4月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《新一代
煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，提出深度调峰改造目标为现役机组最小出力25%—40%额定负荷，新建机
组纯凝工况下≤25%，新一代示范机组≤20%。随着新能源装机高增，电力系统对调节能力需求日益迫切，公司核心的全负
荷脱硝业务在经历两年的平稳增长后，再度释放弹性，2025H1，该板块实现营收1.3亿元，同比大幅增长209%。我们预计
，伴随火电向调节性电源转变以及盈利改善，灵活性改造需求将持续释放，预计未来3年相关业务的年均潜在市场空间达7
-17亿元，全负荷脱硝有望保持高增，电极锅炉业务有望放量。
走出去、扩品类，多元发展打造成长新引擎。公司积极开拓海外市场，于2024年设立子公司，与印尼国家电力考察团
达成战略合作共识，重点围绕火电环保设备及灵活性改造技术展开合作。2025年10月，公司公告与越南两大知名企业组成
联合体，与越南国家工业与能源集团（PetroVietnam）旗下隆福发电厂正式签约，成功拿下越南隆福2×600MW电厂灰渣系
统总包合同，公司合同金额合计约2547.55万美元，约合人民币1.81亿元（含税）。此外，公司还有脱硫废水、钢渣处理
等新兴业务有望成为未来业绩增长新引擎。
投资建议：公司作为火电辅机设备龙头，深度受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期。传统业务稳健增长，
灵活性改造业务重回高增，同时海外市场、钢渣处理、AI赋能等新业务打开长期成长空间。我们预计公司2025-2027年收
入分别为19.87/23.84/27.85亿元，同比增长51.2%/20.0%/16.8%；归母净利分别为2.12/2.59/3.10亿元。对应2025-2027
年EPS分别为1.71/2.09/2.49元，对应PE分别为16.5/13.5/11.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：1.火电建设不及预期；2.电力辅助服务市场政策不及预期；3.火电灵活性改造需求释放不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-05│青达环保(688501)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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问题 1：目前公司定增走到哪一步了？预计还有多长时间能获取证监会的核准？
答：尊敬的投资者您好，关于公司定增的进展，公司将按照实际情况及时披露相关公告，请关注公司后续公告。感谢
关注。
问题 2：1、公司胶州市李哥庄镇 120MW渔光互补项目并网发电，是否已经转化成经济收益？对 25 年全年业绩形成
支撑？2、“底渣处理系统产品生产线技术改造项目”“蓄热器产品生产线建设项目”等公司首发募投项目进展情况？效
益释放情况？
答：投资者您好，胶州市李哥庄镇 120MW渔光互补项目已于今年 3月份完成股权转让工作，相关收益已完成确认，具
体敬请参考公司定期报告；公司募投项目已按照预期建设完成达到可使用状态，项目运营收益情况请关注公司后续定期报
告及相关公告。感谢关注。
问题 3：王总好，生意兴隆哈。请问：1、上半年、三季报，公司业绩高增持续，主要收入来源是传统主营产品市场
需求旺盛？还是新兴板块如新增光伏项目、海外市场发力，为业绩增长提供有力支撑？2、在国家火电存量机组升级改造
的对公司业绩具体影响体现在哪方面？未来市场预期？
答：投资者您好，公司前三季度业绩稳步增长，传统主营业务及新型板块业务均有较大贡献。公司全负荷脱硝系统、
清洁能源消纳系统均适用于火电存量机组升级改造，受益于国家火电存量机组升级改造等一系列利好政策的持续释放，为
公司带来较为广阔的市场空间和发展机遇。感谢关注。
问题 4：王总你好，贵公司 2025年四季度订单新增量与当季落地订单量情况如何？四季度业绩收入和利润能否维持
高增长。公司目前有哪一些计划来增收增利。
答：投资者您好，公司业绩情况请及时关注公司定期报告，感谢关注。
问题 5：请问公司在氢能领域业务进展及后续规划如何？2.公司在除渣领域有无新的进展？谢谢
答：投资者您好，公司在氢能领域相关业务正逐步推进，聚焦氢能产业链装备系统研发、应用领域扩展及氢能检测服
务等重点方向，推动氢能业务规模化发展。同时在除渣领域，公司构建了具备自感知、自诊断、自优化能力的输渣设备智
能运维管理平台，有效解决火电厂干排渣系统现有运行管理中的各类痛点问题，达成“无人值守、智慧运营”的先进管理
模式，感谢关注。
问题 6：请问韩国项目目前是否已经发货完毕，对 25年业绩有何影响？
答：投资者您好，该项目已于上半年执行完成，对 2025 年业绩产生积极影响。感谢您的关注。
问题 7：1、公司财报上看的应收账款一直保持在 6亿多，公司有没有采取针对性措施？如今政府已经有针对及时偿
付企业欠款说法，公司有没有跟进或进展？2、公司预计什么时间分红？
答：投资者您好，公司管理层高度重视对应收账款的管理工作，成立专门的回款小组，加大对应收账款催收力度。同
时，公司一直以来在注重可持续发展的同时高度重视投资者回报，未来也将继续在综合考虑公司发展阶段及充分考虑中小
投资者的利益下制定利润分配方案，并严格按照相关法律法规的要求及时履行信息披露义务。感谢您的关注。
问题 8：1、公司越南油气隆福 1号发电项目最新进展及落地情况？何时转化成收益？2、东盟国家如越南、马来西亚
等经济体会进一步加强与我国的经贸合作，同时火电发电量在其国内占比较高，公司是否有业务布局取得订单？3、公司
在出海业务布局的整体规划考虑是怎样的？
答：投资者您好，该项目正按照合同约定正常执行。公司将紧抓市场机遇，秉持全球化战略布局，主动拓展海外市
场、深度参与国际竞争。凭借核心技术研发壁垒与全球资源整合能力，对内设立国际营销事业部、对外设立印尼子公司，
聚焦智慧电厂建设、机组灵活性改造、环保技术升级等核心赛道，通过输出先进技术与优质服务，为全球能源绿色转型贡
献中国方案。感谢关注。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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