价值分析☆ ◇688503 聚和材料 更新日期：2024-05-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 6 5 0 0 0 11
3月内 6 5 0 0 0 11
6月内 6 5 0 0 0 11
1年内 6 5 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.94│ 3.50│ 2.67│ 4.41│ 5.34│ 6.14│
│每股净资产(元) │ 14.73│ 40.63│ 29.70│ 33.80│ 38.61│ 43.82│
│净资产收益率% │ 19.97│ 8.60│ 8.99│ 13.29│ 14.06│ 14.27│
│归母净利润(百万元) │ 246.78│ 391.21│ 442.08│ 734.06│ 891.20│ 1031.77│
│营业收入(百万元) │ 5083.93│ 6504.21│ 10290.37│ 15194.19│ 18208.32│ 21031.62│
│营业利润(百万元) │ 266.39│ 427.56│ 498.02│ 833.29│ 1010.53│ 1161.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-16 增持 首次 --- 4.38 5.37 6.53 方正证券
2024-04-15 增持 维持 --- 3.87 4.71 5.37 东方财富
2024-04-13 买入 维持 --- 4.92 5.80 6.54 光大证券
2024-04-11 增持 首次 71.04 4.18 4.94 5.68 华创证券
2024-04-10 增持 维持 71.04 4.44 5.47 5.62 海通证券
2024-04-09 买入 维持 --- 4.30 5.36 6.32 浙商证券
2024-04-03 买入 维持 --- 4.24 5.07 6.18 东海证券
2024-04-02 买入 维持 --- 4.70 5.60 6.55 信达证券
2024-04-02 买入 维持 --- 4.46 5.32 6.17 东吴证券
2024-04-01 增持 维持 73 --- --- --- 中金公司
2024-03-31 买入 维持 --- 4.56 5.73 6.43 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-16│聚和材料(688503)公司跟踪报告：光伏银浆龙头企业，内外布局逐步成型
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收163.67/204.65/231.30亿元，归母净利润分别为7.25/8.90
/10.81亿元，EPS分别为4.38/5.37/6.53元，PE为13/11/9倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-04-15│聚和材料(688503)2023年报点评：银价上涨库存增值，技术升级产品迭代
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考虑到23Q4产业链价格剧烈波动，我们调整公司2024-2025年盈利预测，新增2026年预测，预计公司2024-
2026年归母净利润为7.50/9.12/10.40亿元，EPS分别为3.87/4.71/5.37元，对应PE为15/12/11倍，维持“增持
”评级。
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2024-04-13│聚和材料(688503)2023年年报点评：光伏银浆出货量突破2000吨，N型产品出货量快速提升
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维持“买入”评级：受银浆产品加工费变化和公司N型产品出货量快速提升等因素影响，我们调整公司盈
利预测，预计公司24-26年实现归母净利润8.15/9.61/10.83亿元（下调7%/下调5%/新增），当前股价对应24年
PE12倍。行业银浆需求在技术迭代背景下仍将保持稳步增长态势，公司的品牌、产品竞争力优势将保障公司正
面银浆产品出货量的持续提升，叠加公司成功收购江苏连银后原材料成本进一步下降给公司带来的盈利能力改
善，维持“买入”评级。
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2024-04-11│聚和材料(688503)深度研究报告：银浆龙头N型时代充分受益，布局上游推进降本增效
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投资建议：公司是光伏银浆龙头，产能及出货规模持续高增，同时布局上游进一步降本提质，随着N型浆
料出货占比提升，有望驱动业绩高增。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.9/8.2/9.4亿元，当前市
值对应PE分别为14/12/10倍。参考可比公司估值，给予2024年17xPE，对应目标价71.04元，首次覆盖，给予“
推荐”评级。
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2024-04-10│聚和材料(688503)23年出货同比高增46%，24年有望充分受益新技术迭代
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盈利预测与评级：我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.35、9.05、9.31亿元，同比增长66.3%、23.1
%、2.9%。公司作为光伏银浆龙头，综合优势明显，参考可比公司给予公司2024年15-16倍PE估值，对应合理价
值区间66.60-71.04元，给予“优于大市”评级。
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2024-04-09│聚和材料(688503)2023年报点评报告：光伏银浆出货高增，全面布局上游原材料产能
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下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏银浆龙头，N型TOPCon银浆有望加速放量。考虑光伏
银浆加工费降低超出预期，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司
归母净利润分别为7.12、8.88、10.47亿元，同比分别增长60.96%、24.76%、17.92%，对应EPS分别为4.30、5.
36、6.32元，对应PE分别为14、11、9倍。维持“买入”评级。
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2024-04-03│聚和材料(688503)公司简评报告：业绩量利齐升，LECO导入带来新驱动力
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投资建议：公司作为光伏银浆龙头，运营、战略布局及资金等优势明显，同时新技术导入有望驱动业绩继
续上行。但鉴于行业供需格局变化导致下游电池片盈利继续承压，辅材产业链价格整体下行，同时竞争加剧，
我们下调公司2024-2026年盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入135.36/162.80/199.29亿元（2024-2
025年原预测值分别为139.85/166.01亿元），同比+31.54%/+20.27%/+22.41%，公司2024-2026年归母净利润为
7.03/8.40/10.23亿元（2024-2025年原预测值分别为8.36/10.51亿元），对应当前P/E为13.53x/11.32x/9.29x
，维持“买入”评级。
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2024-04-02│聚和材料(688503)Q4业绩承压，新技术驱动龙头成长
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别是140.78、164.38、197.71亿元，同比增长36.
8%、16.8%、20.3%；归母净利润分别是7.79、9.27、10.85亿元，同比增长76.2%、19.1%和17.0%。当前股价对
应2023-2025年PE分别为12.21、10.25、8.76倍，维持“买入”评级。
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2024-04-02│聚和材料(688503)2023年年报点评：2023年出货高增、LECO上量助力2024年量利坚挺
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投资评级：考虑到产业转型调整，产品价格下行，公司盈利承压，下调2024-2025年盈利预测，我们预计
公司2024-2026年归母净利7.4/8.8/10.2亿元（2024-2025年前值为7.42/9.54亿元），同增67%/19%/16%，给予
2024年18倍PE，维持“买入”评级。
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2024-04-01│聚和材料(688503)业绩风险逐步释放，看好LECO上量拉动业绩重回高增
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盈利预测与估值
维持2024E/2025E净利润6.70/8.31亿元，当前股价对应2024/2025年14.2/11.5xP/E，维持跑赢行业评级和
73元目标价，对应2024/2025年18.1/14.5xP/E，较当前有26.8%的上行空间。
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2024-03-31│聚和材料(688503)23年报点评：23年业绩同比提升，24年有望受益LECO放量
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盈利预测与投资评级:考虑到光伏产业竞争加剧等因素，我们下修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净
利润分别为7.6/9.5/10.7亿元(前预测值24-25年8.5/10.2亿)，同比+71%/+26%/+12%，当前股价对应PE分别为1
2.6/10.0/9.0倍，维持“买入”评级。
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