价值分析☆ ◇688506 百利天恒 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 5 4 0 0 0 9
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 6 5 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.28│ -0.70│ -1.95│ 10.54│ 0.36│ -1.35│
│每股净资产(元) │ 0.92│ 2.33│ 0.38│ 11.12│ 11.47│ 10.72│
│净资产收益率% │ -30.13│ -30.23│ -513.91│ 96.21│ 2.46│ -20.15│
│归母净利润(百万元) │ -99.99│ -282.38│ -780.50│ 4227.11│ 143.00│ -540.44│
│营业收入(百万元) │ 796.73│ 703.28│ 561.87│ 6130.67│ 2407.33│ 2671.89│
│营业利润(百万元) │ -101.46│ -287.63│ -769.38│ 4291.44│ 143.44│ -547.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 增持 维持 226.83 10.20 -0.32 -2.26 海通证券
2024-11-01 买入 维持 262 11.03 0.18 0.38 华西证券
2024-10-18 增持 维持 226.83 10.20 -0.32 -2.26 海通证券
2024-09-25 增持 维持 226.83 10.20 -0.32 -2.26 海通证券
2024-09-22 增持 首次 226.83 10.20 -0.32 -2.26 海通证券
2024-09-20 买入 维持 204.4 11.28 2.00 1.01 华创证券
2024-09-19 买入 维持 268.33 9.97 0.38 -3.46 太平洋证券
2024-09-18 买入 调高 --- 11.84 1.56 2.44 东北证券
2024-08-31 买入 首次 268.33 9.97 0.38 -3.46 太平洋证券
2024-05-25 买入 维持 209.3 10.04 0.21 0.03 广发证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│百利天恒-U(688506)公司信息点评：公司在2024ASH披露CD33ADC早期临床数据，BMS更新01D1
│全球临床进展
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润40.89/-1.29/-9.05亿元，对应EPS分别为10.20/-0.
32/-2.26元。利用DCF估值法，对应合理价值区间为214.73~226.83元，给予“优于大市”评级。
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2024-11-01│百利天恒(688506)创新管线快速推进，国际化积极布局
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考虑到公司自主研发实力强劲，技术平台优势明显，核心产品成功出海，管理团队经验丰富，临床适应症
管线积极推进，海内外布局合理，维持前期盈利预测，即我们预测2024-2026年公司营业总收入为61.0/24.3/2
4.6亿元,分别同比增长985.7%/-60.2%/1.2%，归母净利润为44.22/0.73/1.51亿元,分别同比增长666.5%/-98.4
%/106.9%，对应每股收益分别为11.03/0.18/0.38元。看好公司产品上市后商业化运营能力，产品持续放量，
以及后续创新靶点管线持续不断的推陈出新,采用自由现金流DCF折现估值方法，维持公司估值为1052亿元，对
应股价262元，维持公司“买入”评级。
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2024-10-18│百利天恒-U(688506)公司信息点评：公司获得密集催化，中美临床持续推进
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盈利预测
我们预计公司2024-2026年实现归母净利润40.89/-1.29/-9.05亿元，对应EPS分别为10.20/-0.32/-2.26元
。利用DCF估值法，对应合理股价为214.73-226.83元，给予“优于大市”评级。
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2024-09-25│百利天恒(688506)公司信息点评：BL-B01D1，与BMS共同在ESMO大会更新UC、BTC、ESCC数据
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润40.89/-1.29/-9.05亿元，对应EPS分别为10.20/-0.
32/-2.26元。利用DCF估值法，对应合理股价为214.73~226.83元，给予“优于大市”评级。
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2024-09-22│百利天恒-U(688506)公司研究报告：十年磨一剑，双抗ADC领军企业
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润40.89/-1.29/-9.05亿元，对应EPS分别为10.20/-0.
32/-2.26元。利用DCF估值法，对应合理价值区间为214.73-226.83元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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2024-09-20│百利天恒-U(688506)重大事项点评：BL-B01D1新瘤种数据读出，潜力进一步扩展
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投资建议：2024ESMO读出多癌种优异数据，维持“强推”评级。根据公司达成授权及核心管线研发推进情
况，我们预计公司2024-2026年的收入分别为60.78、25.30和28.23亿元，同比变动+981.7%、-58.4%和+11.6%
；结合中报及经营情况，调整归母净利润预测至45.23、8.04和4.03亿元（24-25年前值为38.72和11.43亿元）
。根据创新药产品管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法）测算，给予公司估值819.7亿元，对应目标
价为204.4元。
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2024-09-19│百利天恒(688506)2线UC+6个月PFS率100%，关注年底乳腺癌数据更新
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投资建议：我们分别使用DCF法和NPV法进行估值并取二者的平均数，测算出目标市值为1076亿元人民币，
对应股价为268.33元，维持“买入”评级。
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2024-09-18│百利天恒(688506)ESMO大会公布亮眼临床结果及数据披露计划
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盈利预测与投资评级：公司是一家集药品研发、生产与营销一体化的生物医药企业，潜力可期。预计2024
-2026年实现营业收入64.18/21.02/26.26亿元，每股收益11.84/1.56/2.44元/股，给予公司“买入”评级。
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2024-08-31│百利天恒(688506)厚积薄发的ADC和多抗龙头，携手BMS掘金全球市场
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投资建议
百利天恒是一家从仿制药成功转型创新药的生物医药企业，拥有ADC+多抗两大药物研发平台。核心管线出
海获BMS背书后，未来2-3年的数据更新将进一步巩固公司作为全球工程化抗体龙头的地位。ADC领域，公司FIC
产品BL-B01D1国内7项3期临床高效推进，海外携手BMS共拓全球市场，两款BIC产品BL-M07D1和BL-M11D1显示出
同类最佳潜力；多抗领域，双抗产品SI-B001进入临床3期，GNC平台成功孵化出4款FIC四特异性抗体。我们分
别使用DCF法和NPV法进行估值并取二者的平均数，测算出目标市值为1076亿元人民币，对应股价为268.33元。
首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-05-25│百利天恒(688506)加速推进B01D1全球化
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为10.04、0.21、0.03元，主要因为存量业务销售、
确认BD相关首付款及里程碑款、研发投入加大。我们持续看好B01D1的全球化竞争潜力。采用DCF估值法，得到
公司合理价值为209.30元/股，维持”买入”评级。
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