价值分析☆ ◇688513 苑东生物 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 5 7 0 0 0 12
1年内 5 8 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.48│ 1.94│ 2.05│ 2.04│ 2.51│ 3.13│
│每股净资产(元) │ 17.45│ 19.08│ 20.36│ 21.93│ 23.96│ 26.55│
│净资产收益率% │ 8.50│ 10.14│ 10.08│ 9.45│ 10.62│ 12.00│
│归母净利润(百万元) │ 178.16│ 232.43│ 246.52│ 245.33│ 300.83│ 376.42│
│营业收入(百万元) │ 921.92│ 1022.94│ 1170.51│ 1183.42│ 1448.42│ 1793.58│
│营业利润(百万元) │ 198.80│ 244.15│ 260.63│ 261.50│ 320.58│ 401.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-17 买入 维持 75.1 1.88 2.36 2.96 华创证券
2024-03-07 买入 维持 75.1 1.88 2.36 2.96 华创证券
2024-02-21 买入 首次 --- 1.90 2.35 2.98 德邦证券
2024-01-06 增持 首次 68.77 2.06 2.55 3.19 西部证券
2023-12-20 增持 维持 --- 2.17 2.78 3.80 平安证券
2023-11-27 增持 首次 61.62 2.06 2.37 2.72 国金证券
2023-11-17 买入 维持 72.8 2.07 2.46 3.06 华创证券
2023-11-17 增持 维持 --- 2.07 2.52 3.02 招商证券
2023-11-16 买入 维持 72.8 2.07 2.46 3.06 华创证券
2023-10-27 增持 维持 --- 2.20 2.80 3.67 平安证券
2023-10-26 增持 维持 --- 2.07 2.52 3.02 招商证券
2023-10-26 增持 维持 --- 2.07 2.53 3.17 浙商证券
2023-10-20 增持 首次 --- 2.07 2.52 3.02 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-17│苑东生物(688513)重大事项点评：纳布啡和布托啡诺先后获批，精麻布局迎来收获
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投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.26、2.83、3.56亿元，同比增长-8.2%、25.2%
和25.6%，EPS分别为1.88、2.36、2.96元，当前股价对应2023-2025年PE分别为30、24、19倍。公司国内制剂
拥有明确较快的增长前景，以及精麻产品较好的竞争格局和制剂出口占比的持续提升，根据DCF估值，公司合
理估值90亿元，对应股价75.1元。维持“强推”评级。
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2024-03-07│苑东生物(688513)跟踪分析报告：国际化与精麻线兑现，经营发展迎新周期
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盈利预测：由于国内集采以及政府补助递延对业绩有所扰动，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司
归母净利润分别为2.26、2.83、3.56亿元（2023-2025年原预测值为2.48、2.96、3.67亿元），同比增长-8.2%
、25.2%和25.6%，EPS分别为1.88、2.36、2.96元，当前股价对应2023-2025年PE分别为27、21、17倍。公司国
内制剂拥有明确较快的增长前景，以及精麻产品较好的竞争格局和制剂出口占比的持续提升，根据DCF估值，
公司合理估值90亿元，对应股价75.1元。维持“强推”评级。
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2024-02-21│苑东生物(688513)丰富制剂布局带来业绩增量，国际化打开成长天花板
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盈利预测：2023-2025年苑东生物归母净利润分别为2.3/2.8/3.6亿元，同比增7.4%/+23.3%/+27.2%。考虑
到公司集采影响逐步出清，麻醉镇痛制剂管线不断丰富，以及公司阿片类产品出海后获得的广阔市场空间，首
次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-01-06│苑东生物(688513)首次覆盖报告：在研产品储备丰富，扬帆出海进行时
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盈利预测与评级：预计2023-2025年公司实现营收11.49/14.24/17.69亿元，同比增长-1.8%/23.9%/24.2%
，归母净利润2.47/3.06/3.83亿元，同比增长0.1%/23.9%/25.3%。参考同行业可比公司，考虑到纳美芬海外空
间巨大，给予2024年PE27X，对应目标股价68.77元，首次覆盖给予“增持”评级。
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2023-12-20│苑东生物(688513)聚焦麻醉镇痛创新管线，纳美芬海外市场放量可期
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投资建议：受传统产品集采及新产品获批复合影响，我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现营收12.6
1/15.68/20.25亿元（原本12.94/16.39/20.49亿元，略微下调），净利润分别为2.61/3.34/4.57亿元（原本2.
65/3.36/4.40亿元，2023-2024年略微下调，2025年略微上调）。当前股价对应公司2023年26.5倍PE，维持“
推荐”评级。考虑公司特色创新管线持续推进，以及出海产品不断增加，公司估值有望持续提升。
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2023-11-27│苑东生物(688513)多元产品布局，国际空间广阔
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盈利预测、估值和评级
我们认为公司存量品种集采压力基本出清，增量品种有望进一步贡献业绩增量，预计公司2023-25年营收1
1.74/14.33/17.58亿元，同比+0.3%/+22.0%/+22.7%。归母净利润2.48/2.84/3.26亿元，同比+0.5%/+14.7%/+1
4.9%。参考同行业可比估值情况，给予2024年26倍PE估值，6-12个月内目标市值74亿元，目标价61.62元/股，
首次覆盖给予“增持”评级。
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2023-11-17│苑东生物(688513)重大事项点评：纳美芬注射液ANDA申请获批，制剂国际化蓄势待发
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投资建议：考虑到公司2023年存量品种伊班膦酸、咖啡因集采执标，短期业绩承压，同时美国阿片拮抗剂
市场竞争格局出现变动（2023年3月纳洛酮鼻喷进入OTC市场、2023年5月纳美芬鼻喷获批），我们预计公司202
3-2025年归母净利润为2.5、3.0和3.7亿元，同比增长1%/19%/24%。根据DCF估值，公司合理估值87亿元，对应
股价72.8元。维持“强推”评级。
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2023-11-17│苑东生物(688513)纳美芬获美国FDA批准，打响制剂出海第一枪
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维持“增持”投资评级。公司前瞻性布局国际化业务并已取得里程碑进展，原料药制剂一体化提升盈利水
平，我们认为，公司当前存量集采品种基本出清，随着新获批品种逐步放量及国际化业务逐渐进入收获期，预
计2023-2025年营业总收入分别为11.99、14.43、17.60亿元，归母净利润分别为2.49、3.03、3.63亿元，对应
PE分别为26、22、18x。维持“增持”投资评级。
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2023-11-16│苑东生物(688513)2023年三季报点评：业绩符合预期，集采影响边际改善
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投资建议：考虑到公司2023年存量品种伊班膦酸、咖啡因集采执标，短期业绩承压，同时美国阿片拮抗剂
市场竞争格局出现变动（2023年3月纳洛酮鼻喷进入OTC市场、2023年5月纳美芬鼻喷获批），我们下调盈利预
测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.5、3.0和3.7亿元（原预测值为2.6、3.3和4.3亿元），同比增长1%/
19%/24%。根据DCF估值，公司合理估值87亿元，对应股价72.8元。维持“强推”评级。
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2023-10-27│苑东生物(688513)前三季度利润端压力趋缓，制剂国际化符合预期
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投资建议：公司集采影响基本出清，我们维持公司2023/2024/2025年净利润2.65/3.36/4.40亿元的预期不
变。当前股价对应公司2023年24.5倍PE，维持"推荐"评级。
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2023-10-26│苑东生物(688513)存量品种基本出清，关注后续新产品放量
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维持“增持”投资评级。公司前瞻性布局国际化业务并已取得里程碑进展，原料药制剂一体化提升盈利水
平，我们认为公司当前存量集采品种基本出清，随着新获批品种逐步放量及国际化业务逐渐进入收获期，预计
2023-2025年归母净利润分别为2.49、3.03、3.63亿元，对应PE分别为26、22、18x。维持“增持”投资评级。
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2023-10-26│苑东生物(688513)2023年三季报点评：拐点渐近、关注新品放量
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盈利预测与估值
综合考虑公司存量品种集采影响、新产品销售推广节奏等，我们调整公司盈利预测，2023-2025年EPS分别
为2.07/2.53/3.17元/股（2023-2025年EPS前值分别为2.21/2.82/3.64元/股），2023年10月26日收盘价对应20
23年PE为26倍。医药制造升级公司中，我们持续看好苑东生物在高壁垒品种立项、国际化探索领域的进展。我
们认为，在公司制剂国际化渐进的窗口期，2023年国际化大单品有望获批、2024年收入增长加速，研发品种/
技术转化、API销售等贡献额外增量，我们看好公司在2023-2025年利润增长的持续性，维持“增持”评级。
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2023-10-20│招商证券-苑东生物(688513)国际化实现突破，麻醉镇痛多领域产品持续拓展-231020
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首次覆盖，给予“增持”投资评级。公司前瞻性布局国际化业务及丰富的产品布局，原料药制剂一体化提
升盈利水平，我们认为公司当前存量集采品种基本出清，随着新获批品种逐步放量及国际化业务进入收获期，
预计2023-2025年归母净利润分别为2.49/3.03/3.63亿元，对应PE分别为26/21/18x。首次覆盖，给予“增持”
投资评级。
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