研报评级☆ ◇688515 裕太微 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.01│ -1.88│ -2.52│ -2.02│ -1.02│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 4.83│ 22.84│ 20.11│ 18.20│ 17.19│ 17.65│
│净资产收益率% │ -0.14│ -8.22│ -12.54│ -10.90│ -6.05│ 2.64│
│归母净利润(百万元) │ -0.41│ -150.10│ -201.68│ -161.66│ -81.56│ 40.55│
│营业收入(百万元) │ 403.00│ 273.53│ 396.23│ 581.41│ 856.00│ 1227.93│
│营业利润(百万元) │ -0.41│ -157.20│ -202.12│ -162.53│ -83.34│ 38.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-04 增持 维持 --- -1.58 -0.11 1.30 中邮证券
2025-11-04 买入 维持 140.5 -2.28 -1.43 0.08 华泰证券
2025-09-30 买入 首次 --- -2.20 -1.53 0.14 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-04│裕太微(688515)拐点将至 │中邮证券 │增持
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事件
公司发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润-16,800.00万元到-10,500.00万元，与上年同期（法定披露数据）相
比，将减少亏损3,367.84万元到9,667.84万元
投资要点
同比减亏，拐点将至。受益于全球半导体市场的持续增长，叠加2.5G网通以太网物理层芯片、车载以太网物理层芯片
、单口及多口网通以太网物理层芯片等产品线的销售放量，预计公司2025年实现营业收入同比增长；实现归母净利润-16,
800.00万元到-10,500.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损3,367.84万元到9,667.84万元；扣非归母
净利润为-19,600.00万元到-12,500.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损3,599.18万元到10,699.18
万元。
2.5GPHY芯片在多省规模商用。以太网PHY芯片长期以来主要依赖海外品牌的产品，成为中国通信产业“卡脖子”的痛
点。公司2.5G以太网物理层芯片凭借传输速率可达2.5Gbps、自协商功能以及出色的兼容性等特点，广泛应用于万兆光网
设备、企业网关等设备中。目前产品在中国移动供应链中实现了阶梯式增长，实现了从试点应用到规模供货的跨越，在全
国多个省份的通信网络中部署应用，为终端用户提供高速可靠的网络连接。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为5.9/9.0/13.1亿元，归母净利润分别为-1.3/-0.1/1.0亿元，维持“
增持”评级。
风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。
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2025-11-04│裕太微(688515)看好公司车规产品加速起量 │华泰证券 │买入
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公司前三季度实现收入3.88亿元（yoy：+45.70%），归母净利润为-1.28亿元（同比减亏0.12亿元）。其中，3Q25公
司实现收入1.66亿元（yoy：+48.87%，qoq：+17.78%），归母净利润为-0.23亿元（同比减亏0.08亿元，环比减亏0.20亿
元），扣非归母净利润为-0.28亿元（同比减亏0.17亿元，环比减亏0.21亿元）。受益于下游市场需求呈现良好复苏态势
，同时公司2.5GPHY、车规级芯片等产品进一步放量，公司3Q25营收同环比实现良好增长。毛利率整体保持稳定，叠加积
极的费用管控，3Q25公司亏损幅度进一步缩小。持续看好公司持续丰富PHY芯片、交换芯片产品布局，并积极拓展车规级
市场领域，推动经营业绩长期增长，维持“买入”评级。
3Q25回顾：2.5GPHY/车规级产品持续放量，营收环比稳健增长
3Q25公司营收同环比进一步实现稳健增长，除受益于整体市场需求复苏外，公司多款产品放量亦带来明显驱动：1）2
.5G产品持续保持增长，运营商领域实现较高市场份额；2）车规级芯片产品成长迅速，其中，车载以太网TSN交换芯片已
实现量产，且进一步带动百兆车载PHY、千兆车载PHY起量。毛利率方面，3Q25公司实现毛利率42.69%（yoy：-0.26pct，q
oq：-1.26pct），同环比均保持相对稳定。公司费用管控成效明显，3Q25费用率（销售+管理+研发）同/环比下降21.34pc
t/16.75pct至62.09%，推动环比进一步减亏。截至三季度末，公司库存为1.28亿元（2Q25：1.37亿元），库存周转天数为
153天（2Q25：186天），库存状况持续改善。
4Q25展望：产品布局持续完善，车载业务陆续实现突破
工规级市场需求延续温和复苏趋势，同时公司多款新品逐步放量，我们预计2025年公司营收有望实现超40%增速：1）
交换芯片：产品布局持续完善，目前，2/4+2/5/8/16/24口交换芯片均已实现量产，16/24口产品起量还有望带动4/8口千
兆PHY芯片销售；同时，公司车载以太网交换芯片已导入大部分主流车厂，正式量产将逐步贡献营收；2）PHY芯片：单口2
.5GPHY芯片保持快速增长，公司预计25年2.5GPHY芯片收入有望再创新高（24年：1.42亿元）；目前公司已推出四口2.5GP
HY芯片，且单口10GPHY亦已在研，逐步拓展高端应用市场；3）车载：智能化/网联化及国产化驱动车规级产品快速增长，
公司百兆/千兆车载PHY以及车载以太网TSN交换芯片均已量产，公司正积极布局车载网关芯片、车载高速视频传输芯片等
，中长期亦有望逐步带来收入贡献。
盈利预测及估值
预计公司25/26/27年收入为5.79/8.49/12.26亿元（较前值：+3%/+2%/+1%），归母净利润分别为-1.83/-1.14/0.07亿
元（前值：-1.84/-1.15/0.06亿元）。给予19.40x25PS（可比公司Wind一致预期15.8x，溢价主要考虑公司作为国内稀缺
的PHY芯片供应商，持续丰富PHY芯片、交换芯片产品布局，并积极拓展车规级市场领域，具备较好成长性），维持目标价
140.50元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；产品开发不及预期；核心骨干离职。
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2025-09-30│裕太微-U(688515)网通&车载以太网双轮驱动，布局高端高速有线通信芯片新 │东吴证券 │买入
│蓝海 │ │
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国内高速有线通信芯片龙头企业：公司专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，已形成网通以太网物理层芯片
、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换机芯片、车载网关芯片、车载
高速视频传输芯片七条产品线。公司产品覆盖数通、安防、消费、电信、工业、车载等多个领域，可满足不同终端客户各
种场合的应用需求。下游客户包括联想、小米、富士康、施耐德、德赛西威、比亚迪等各行业中的知名品牌。
网通、车载双轮驱动，成长空间广阔。
（1）网通：公司在网通以太网芯片领域具备显著竞争优势，产品涵盖千兆/2.5G物理层芯片、交换机芯片及网卡芯片
，已在华为、小米、锐捷等头部客户广泛应用于路由器、企业网关、数据中心等场景。随着WiFi7普及和2.5G速率渗透，
原有千兆网口瓶颈被放大，2.5GPHY芯片需求快速增长，2024年单个2.5G网通产品项目实现营业收入超1.4亿元，成为核心
增长引擎。新推出的YT9230系列8/16/24口交换机芯片实现全国产化，软件特性与硬件规格均对标国际一线产品，补齐了
国产中高端交换芯片空白，未来三到五年有望实现较快成长。
（2）车载：在汽车智能化和“智驾平权”趋势下，整车算力与高速车载通信需求激增，公司已形成涵盖百兆/千兆物
理层、交换机的完整车载高速有线通信芯片矩阵。车载PHY芯片已在国内几乎所有主流车厂大规模量产，千兆PHY预计2025
年持续放量；2025年4月发布的首款车载TSNSWITCH芯片标志着公司车载以太网技术的深化应用，并与在研车载SerDes芯片
形成协同。车载SerDes芯片采用HSMT公有协议，速率达6.4Gbps，满足360环视、ADAS、激光雷达等核心应用场景的实时传
输需求。
盈利预测与投资建议：作为从事高速有线通信芯片的研发、设计和销售的公司，裕太微在A股市场具有稀缺性。我们
认为，随着公司网通2.5G新品和车载以太网芯片新品放量，公司业绩有望再上新台阶。当前股价对应可比公司2025-2027
年平均PS估值为13/10/8倍。我们预测公司2025-2027年营业收入为5.7/8.2/11.5亿元，对应当前PS估值为17/12/8倍。首
次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，下游需求不及预期，半导体行业周期性及政策变化波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
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2026-01-29│裕太微(688515)2026年1月29日-2月10日投资者关系活动主要内容
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裕太微电子股份有限公司于2026年1月29日-2026年2月10日在上海市、深圳市举行投资者关系活动，参与单位名称及
人员有宝盈基金、鹏华基金、信达澳亚基金、长城基金、中信证券、中邮证券、金信基金、国联基金、中欧瑞博、国泰海
通证券、国联民生证券、广发基金、健顺投资、源乐晟资产、天治基金、淳厚基金、明河投资、中信资管、上银基金、玖
鹏投资、国君资管，上市公司接待人员有副总裁、董事会秘书：黄婕；资本运营主管：张瑶。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202602/202602111513021482216614.pdf
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参与调研机构：17家
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2025-11-04│裕太微(688515)2025年11月4日-5日投资者关系活动主要内容
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1、公司近日宣布车载以太网芯片出货量突破千万颗，请谈谈这一里程碑对公司业务的意义，以及公司在车载芯片领
域的核心竞争力和未来规划。
答：公司车载以太网芯片累计出货量突破千万颗，标志着产品技术实力与市场认可度已获下游广泛认可，是业务实
现规模化应用的关键里程碑，也为公司在车载通信芯片领域进一步巩固地位、拓展市场奠定基础。近期公司与中汽芯（深
圳）科技有限公司签署战略合作协议，明确围绕汽车通信（以太网 PHY、TSN Switch、SerDes、音频等）及相关芯片的信
息安全、功能安全、可靠性及性能测试开展中长期合作，这一举措是公司从“技术突破者”向“生态共建者”战略升级的
重要体现。在车载芯片领域，公司核心竞争力主要体现在三方面：一是产品合规性与可靠性，车载芯片已通过车规级认证
及国际相关联盟标准测试，满足汽车电子严苛的应用要求与全球供应链适配需求；二是产品矩阵布局，已覆盖车载以太网
物理层芯片、交换芯片，并同步推进高速视频传输（SerDes）芯片研发，可支撑车载通信关键场景需求；三是生态协同能
力，通过与中汽芯等产业链伙伴的战略合作，进一步强化产品测试验证能力，加速技术与市场的对接效率。未来规划上，
公司将持续深耕车载网络领域：一方面推进在研产品落地与现有技术迭代，完善车载通信相关产品布局；另一方面深化产
业链合作，依托自主技术与生态共建优势，逐步从单一芯片供应向车载以太网解决方案方向升级，致力于成为车载通信芯
片领域的重要参与者，为智能网联汽车的通信需求提供核心支撑。
2、如何看待 5G-A 新网络对高速以太网芯片需求的推动作用？
答：5G-A 作为 5G 技术的演进，通过提升网络速率、降低时延并增强连接密度，将直接拉动对高速以太网芯片的需
求。在网络架构层面，5G-A带来的流量激增和低时延要求，不仅需要更高速的物理层芯片（PHY）负责点对点数据传输，
更需要高性能的交换机芯片作为网络枢纽，实现多端口之间的智能调度与流量管理。例如，在 10GPON/50GPON 网关及 5G
基站等新型网络基础设施中，必须同时部署高速 PHY 芯片和交换机芯片，才能构建完整的多设备、高并发通信解决方案
。公司的产品布局涵盖了百兆至 2.5G 物理层芯片与 2 口至 24 口全系列千兆交换机芯片，能够为上述场景提供协同优
化的完整套片方案。
3、在实现高效稳定的信息传输中，传输标准与硬件技术如何相辅相成？
答：高效稳定的信息传输建立在传输标准与硬件技术深度协同的基础之上。国际标准（如 IEEE 802.3bz）为 2.5G
以太网制定了物理层规范，确立了统一的互联基准；硬件技术则将这些标准转化为实际性能。理解这一点的关键在于单对
线缆的传输效率：千兆以太网（1Gbps）需要四对线缆共同工作，每对承担 250Mbps；而 2.5G 以太网通过更先进的编码
和信号技术，将每对线缆的传输能力提升至 625Mbps，同样在四对线缆上实现了2.5Gbps 的总带宽，这是物理层技术的实
质性飞跃。在这一体系中，交换机芯片扮演着“交通枢纽”的关键角色，与物理层芯片共同构成完整的高速通信解决方案
。作为专注于高速有线通信芯片的企业，公司致力于推动标准与硬件的融合，通过自主研发的以太网物理层芯片与交换机
芯片系列，将协议标准转化为适用于工业控制、机器人与网络通信等领域的高可靠、低延迟解决方案。
4、公司在供应链管理方面的工作？
答：公司构建全生命周期供应商管理体系，从供应商寻源、准入评估、变更控制及退出机制各环节实施严格管控，通
过建立多维评价模型与动态审核机制，确保供应链源头合规性与资源适配性。在采购管理领域，公司建立权责清晰的采购
管理架构，制定涵盖采购策略、操作流程及合规标准的管理制度，明确各业务单元职责边界，实现采购活动全流程精细化
管控，从制度层面构建采购风险防控体系。在业务连续性管理方面，公司开展业务连续性管理（BCM）专项培训，强化跨
部门风险识别能力与应急响应水平，通过情景模拟与预案演练，提升供应链风险预警与处置效率，保障核心业务运营稳定
性。未来，公司将持续优化供应链管理制度，深化与战略供应商的协同合作，通过数字化供应链平台建设与绿色采购标准
实施，构建绿色低碳的可持续供应链生态，助力提升企业运营效率与行业竞争力。
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