研报评级☆ ◇688518 联赢激光 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.49│ 0.49│ 1.03│ 1.35│ ---│
│每股净资产(元) │ 8.89│ 9.22│ 9.55│ 10.64│ 11.73│ ---│
│净资产收益率% │ 9.50│ 5.26│ 5.13│ 9.70│ 11.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 286.29│ 165.53│ 167.26│ 352.00│ 462.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3512.26│ 3149.55│ 3261.36│ 3930.00│ 4546.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 315.42│ 176.67│ 158.79│ 392.00│ 515.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-25 买入 首次 --- 1.03 1.35 --- 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-25│联赢激光(688518)首次覆盖报告：锂电周期复苏，看好消费电子业绩释放 │银河证券 │买入
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国内激光焊接领军者，产品多元布局。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品主要包括
激光器及激光焊接机、激光焊接自动化成套设备及各种非标自动化解决方案等，广泛应用于新能源、汽车制造、消费电子
、半导体、光通讯等领域。2024年公司在激光焊接成套设备市场占有率约为26%。
下游需求复苏，公司业绩改善。24年下半年以来，随着电池产能逐步出清以及旺盛的新能源汽车和储能电池需求，国
内头部电池厂商扩产逐步恢复，公司业绩筑底修复。2025年前三季度，公司实现营业收入22.48亿元，同比增长2.16%；实
现归母净利润1.08亿元，同比增长14.08%。利润率方面，25年前三季度公司综合毛利率为29.42%，同比-2.18pct；净利率
4.57%，同比+0.44pct。随着锂电行业周期复苏，以及高毛利的非锂电业务拓展，公司盈利水平有望修复。
锂电需求复苏，3C有望放量。锂电领域，下游动力+储能需求景气，锂电行业有望进入新一轮扩产周期，同时全固态
电池产业化提速，带来设备增量市场空间。公司新签订单恢复增长，全固态电池装配段设备实现交付。消费电子领域，AI
驱动消费电子创新周期，消费电子需求景气延续。手机电池封装“软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片”的演进路径带动对激
光焊接技术和需求的提升，公司消费电子板块收入增长势头明显，为国际头部客户提供的小钢壳电池激光焊接设备持续获
得订单。消费电子板块盈利能力较高，未来有望释放业绩弹性。
投资建议：预计公司25-27年将分别实现归母净利润2.18亿元、3.52亿元、4.62亿元，对应EPS为0.64、1.03、1.35元
，对应PE为38倍、23倍、18倍，首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，
下游需求不及预期的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│联赢激光(688518)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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第一部分：介绍公司2025年度及2026年第一季度业绩情况
1、 营收与利润表现：2025年公司实现营业收入32.61亿元，同比增长3.55%，其中第四季度营业收入达10.14亿元，
为全年最高。2026年第一季度公司实现营业收入8.85亿元，同比增长1.74%。2025年公司实现归属于母公司所有者净利润1
.67亿元，同比增长1.05%，净利率5.13%，同比减少0.13个百分点。2026年第一季度公司实现归属于母公司所有者净利润4
,594.29万元，同比减少2.08%，净利率5.19%，与上年同期基本持平。
2、资产与运营方面：2025年末公司总资产为81.87亿元，较上年末增长16.20%，归属于母公司所有者的净资产32.60
亿元，较上年末增长3.61%；2026年一季度末公司总资产达93.28亿元，较上年末增长13.93%，归属于母公司所有者的净资
产33.06亿元，较上年末增长1.39%。
2025年末公司应收账款15.43亿元，较上年末减少6.37%，存货26.77亿元，较上年末增长30.31%，合同负债17.29亿元
，较上年末增长30.47%；2026年一季度末公司应收账款14.97亿元，较上年末减少3.03%，存货31.38亿元，较上年末增长1
7.24%，合同负债24.23亿元，较上年末增长40.17%。上述指标反映出公司业务规模正快速扩张，同时应收账款有所减少，
客户质量及款项回收有所改善。
3、现金流层面：2025年公司经营性现金流量净额为7,931.50万元，2026年一季度经营性现金流量净额达3.26亿元，
改善幅度较大，主要原因是一季度新签订单较多，报告期内销售商品、提供劳务收到的现金明显增长。
4、订单情况：2025年全年公司新签订单（含税）达51亿元，同比增长70%，为公司成立以来的历史最高水平；2026年
一季度订单饱满，合同负债较年初增长40%以上。
第二部分:提问交流
1、 请介绍公司2025年新签订单各业务占比情况以及2026年截至目前公司订单情况？
答：2025年公司新签订单总额达51亿元（含税），创下历史新高，其中锂电订单规模约为32亿元，占比约63%。非锂
电类订单合计19亿元，占比37%。
2026年以来，公司订单增长态势向好，一季度合同负债较去年年底实现40%以上增长。截至目前，公司已收到预付款
的订单规模超过30亿元。公司年初制定的2026年新签订单目标为65亿元（含税），结合当前订单推进情况及市场反应，全
年新签订单有可能超出原目标值。
2、请介绍公司玻璃加工设备业务发展情况。
答：公司在2023年开始已对玻璃加工工艺进行研发投入，可参见2023年和2024年报披露的在研项目情况，玻璃加工研
发，主要包括玻璃与玻璃焊接、玻璃与金属焊接、玻璃倒角设备、玻璃打孔设备。
3、请问公司光通信领域主要提供什么产品？
答：公司目前光通信领域收入占比较低。但公司布局光通信领域较早，拥有深厚的客户积累，目前主要为光模块企业
供应激光器，未来将围绕激光焊接往自动化专机方向发展，该赛道正高速增长，未来公司该业务占比将逐步提升。
4、请介绍公司近两年新签订单毛利率变化情况。
答：由于2023年和2024年锂电客户扩产需求较少，市场竞争激烈,这期间公司锂电行业新签订单毛利率较低，2025年
起锂电行业新签订单毛利率逐步回升。
消费电子及其他非锂电板块的毛利率基本保持稳定。2025年新签订单毛利率预计整体提升2-3个百分点，毛利率增长
不会立刻体现在报表中，释放周期预计在2026年第四季度到2027年度。
5、请介绍公司海外市场布局情况。
答：公司海外市场布局正稳步推进，目前已在日本、德国、匈牙利和美国等地注册公司，东南亚区域布局也在有序开
展。
海外业务增长主要来自两类：一类是直接对接海外客户，此类订单体量较小，单个多为几百万至千万元级别。另一类
是跟随国内头部锂电企业出海，为其海外建厂提供设备，此类订单是海外业务的主要构成，单个订单规模可达千万到亿元
级别，未来海外业务整体规模主要取决于国内锂电企业的出海节奏。
6、请介绍公司3C业务订单及未来发展前景。
答：2026年1-4月，公司3C业务已确定订单规模约4亿元。2026年公司预计3C电子新签订单与去年相比基本持平。公司
将密切关注3C电子领域新产品、新技术的研发。
未来随着人机交互逐步落地，3C硬件结构将发生变化，穿戴设备功能持续增强，硬件整体朝更小型化方向发展，焊接
工艺从原有的平面线焊接向三维焊接过渡，激光焊接难度大幅提升，赛道进入门槛随之提高。同时3C电池向小型化、曲面
化发展。穿戴设备对体积、重量要求较高，另外钛金属等新材料应用逐步增加，焊接难度和附加值同步提升，相关需求为
公司带来更多业务机会。
7、请介绍锂电未来市场空间，固态电池和大电芯对公司影响如何？
答：预计锂电赛道在未来5-10年仍处于繁荣期，未来锂电应用场景将不断拓展，从目前的新能源汽车、储能逐步往动
力船、低空经济和机器人等领域渗透，未来发展空间广阔。同时，固态电池、钠电等新产品需求也会带来产能释放，带动
行业快速增长。
固态电池目前距离规模量产仍有一段距离。大电芯应用对设备提出新要求，电芯重量提升使得单台设备的结构、占地
面积、承重均有所增加，对应单台设备价值量同步增长。
8、请介绍公司在钙钛矿领域发展情况。
答：公司已深度参与国内头部企业的钙钛矿设备合作，已为客户提供小试线设备,目前公司正积极配合客户进行下一
代研发。
9、请介绍公司订单交付周期。
答：公司订单交付全流程分为两个环节：其一为生产环节，从与客户签订订单、收到预付款后，启动采购、生产、安
装调试，到完成生产并交付客户，周期为3-4个月；其二为客户现场安装调试环节，设备送达客户现场后需进行二次安装
调试，该环节周期长于生产环节，其中锂电类复杂产线的安装调试周期为6个月及以上，海外产线的安装调试周期最长可
达1年。
10、请问随着锂电业务快速发展，公司未来盈利和净利率等指标目标是多少？
答：公司盈利能力提升主要来自两大核心驱动：一是锂电业务毛利率提升，2024年锂电板块新签订单毛利率较低， 2
025年及2026年新签的锂电订单毛利率将提升2-3个百分点，将从2026年四季度到2027年在报表层面逐渐体现；二是业务规
模扩大带来的期间费用率摊薄，尽管人员扩张会带动销售、管理、研发费用增长，但收入规模增速将快于期间费用增速，
预计期间费用率有降低空间,2026年全年净利率较2025年会有所增长。
11、请问2026年公司员工人数规划如何？对公司成本费用影响如何？
答：2026年公司员工人数高峰预计在7,000-7,500人，新增人员大部分属于生产端，相关工资费用主要计入成本，仅
有一小部分计入研发或管理费用，随着收入增长，期间费用率也会有所下降。
近年来，公司通过数字化、标准化提升工作效率，采购中心、仓库、品质部门等部门在业绩增长的同时，相关人员反
而减少。同时，公司借助AI、大数据等技术提升机械设计、项目调试、售后服务、工艺样品制作等环节效率，相关工作目
前正有序推进。
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