研报评级☆ ◇688522 纳睿雷达 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 11 4 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ 0.41│ 0.35│ 0.79│ 1.21│ 1.63│
│每股净资产(元) │ 4.71│ 14.17│ 10.32│ 8.02│ 9.20│ 10.78│
│净资产收益率% │ 19.38│ 2.89│ 3.43│ 8.74│ 12.73│ 14.72│
│归母净利润(百万元) │ 105.95│ 63.30│ 76.61│ 239.47│ 367.32│ 494.36│
│营业收入(百万元) │ 210.01│ 212.49│ 345.28│ 669.25│ 1005.15│ 1371.40│
│营业利润(百万元) │ 117.20│ 65.90│ 85.12│ 256.70│ 395.89│ 536.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-08 买入 维持 60 0.88 1.25 1.68 太平洋证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.70 1.17 1.59 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-08│纳睿雷达(688522)存量订单加速落地，业绩有望持续增长 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025年1-9月实现营业收入2.54亿元，较上年同期增长86.50%；归属于上市公司
股东的净利润0.73亿元，较上年同期增长181.28%；基本每股收益0.24元，较上年同期增长166.67%。
存量订单加速落地，业绩有望持续增长。报告期内，公司新签水利测雨雷达合同金额大幅增长，存量订单加速确认落
地，2025年7-9月公司实现营业收入0.99亿元，同比去年第三季度增长56.28%，环比今年第二季度增长2.50%。截至本报告
期末，公司合同负债为2.06亿元，较上年同期增长71.98%，显示公司在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。公司是国
内掌握全极化有源相控阵雷达关键核心技术并较早实现双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化的企业，主要产品为X波
段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，目前主要应用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空
、海洋监测、低空经济、公共安全等领域加速拓展，未来市场空间十分广阔。
外延并购稳步推进，优化完善产业链布局。报告期内，公司继续推进对天津希格玛微电子技术有限公司100%股权的收
购事项，旨在实现相控阵雷达芯片设计的“强链、补链”。天津希格玛主营光电传感器、MCU芯片、触摸芯片和电源管理
芯片等数字、模拟和数模混合的专用集成电路（ASIC）的研发、设计和销售。并购完成后，公司将通过整合天津希格玛的
技术与供应链资源，构建底层芯片技术自主可控，巩固雷达产品的技术竞争力，将雷达系统开发从“部件级集成”提升至
“芯片级协同”，提升下一代高性能雷达研发效率，进而增强公司持续经营能力与市场竞争力。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为2.66亿元、3.80亿元、5.08亿元，EPS为0.88元、1.25元、1.
68元，对应PE为44倍、31倍、23倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；应收款项回款进度不及预期。
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2025-10-28│纳睿雷达(688522)2025年三季报点评：技术驱动与订单放量双轮并进的高速成│东吴证券 │买入
│长期 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入2.54亿元，同比去年86.50%；归母净利润7315.67
万元，同比去年181.28%。
投资要点
盈利质量显著提升，利润结构更趋健康。截至2025年前三季度，纳睿雷达实现营业总收入2.54亿元，同比增长86.50%
；归属于母公司股东的净利润达0.73亿元，同比大幅增长181.28%，扣非后净利润0.67亿元，同比增长125.09%，显示出强
劲的内生增长动能。业绩高增主要受益于雷达产品交付节奏加快及高毛利项目占比提升。公司销售毛利率为70.06%，虽较
去年同期76.08%略有回落，但仍维持在较高水平，主要受原材料成本阶段性上行影响；销售净利率则由19.10%提升至28.8
0%，反映费用管控成效显著。期间费用方面，销售费用0.24亿元、管理费用0.30亿元、研发费用0.70亿元，研发投入持续
加码，彰显公司对技术创新的重视。
资产结构稳健优化，负债水平可控。截至2025年三季度末，公司资产负债率为13.57%，较去年同期10.60%小幅上升，
仍处于极低杠杆区间，整体财务风险极低。公司无短期借款及长期借款，有息负债几乎为零，偿债压力微乎其微。应收账
款为1.96亿元，同比下降27.80%，显示回款能力明显增强，信用风险有效收敛。存货余额2.80亿元，同比增长16.19%，但
结合营收高增长来看，库存处于合理备货区间，未见积压风险。尤为亮眼的是合同负债达2.06亿元，同比激增71.98%，预
示未来订单饱满、收入能见度高。
现金流表现强劲，盈利变现能力显著增强。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额达0.77亿元，同比大增470.
44%，远超同期净利润0.73亿元，“利润现金含量”高达105.48%，充分验证盈利质量扎实。这一改善主要得益于应收账款
回收加快及合同负债预收增加，有效转化为真金白银。销售商品、提供劳务收到的现金为3.93亿元，是营业收入的154.79
%，收入“含现量”极高。投资活动现金流净额为0.32亿元，其中购建固定资产等支付1.04亿元，资本开支节奏稳健。综
合来看，公司不仅盈利高增长，且现金流匹配度优异，季度环比趋势向好，业绩具备坚实支撑和持续兑现能力。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们维持先前的预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.12/3.
55/4.81亿元，对应PE分别为57/34/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）核心竞争力风险；2）经营风险；3）宏观环境风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：68家
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2025-10-28│纳睿雷达(688522)2025年10月28日、29日投资者关系活动主要内容
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1.问题：简要介绍2025年前三季度的整体经营情况？
答：2025年前三季度，公司实现营业收入254,019,855.33元，较上年同期增长86.50%；利润总额75,144,334.02元，
较上年同期增长236.64%；归属于上市公司股东的净利润73,156,729.15元，同比增长181.28%；归属于上市公司股东的扣
除非经常性损益的净利润66,765,527.88元，同比增长125.09%。前三季度，公司营业收入、利润总额、净利润以及扣非净
利润较去年同期大幅增长的主要原因是：公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长；存量相控阵天气雷达订单加速
确认落地，促使营业收入大幅增长，盈利能力显著提升。
2.问题：今年第三季度归属于上市公司股东的净利润下降的主要原因？
答：主要系本报告期研发投入增加和销售项目配套成本上升，计提资产减值所致。
3.问题：公司募投项目进展情况？
答：公司募投项目建设进展顺利，预计募投项目在今年年底可达到预定可使用状态。
4.问题：公司今年有什么创新的产品或技术突破？
答：今年公司继续加大研发投入，使得公司产品研发能力不断提升，现有产品性能持续优化，研发产品种类不断丰富
。公司目前在研重大项目主要涵盖“全极化数字有源相控阵C波段雷达”、“全极化相控阵S波段雷达”、“X波段全极化
多功能数字相控阵雷达”、“便捷式全极化有源相控阵反无人机雷达”、“高性能X波段双线偏振一维平面相控阵天气雷
达研制”、“AI+微小型双极化相控阵雷达研制”、“新型相控阵雷达ASIC芯片研发设计”等项目。
5.问题：公司目前在低空经济有产生实质性订单吗？
答：公司低空雷达已经在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用，尚未签署实际销售合同，敬请广大投资者注意投资
风险。
6.问题：公司前三季度计提了资产减值，请问年度会进一步计提大额减值吗？
答：公司计提资产减值准备主要是根据《企业会计准则》以及公司会计政策、会计估计的相关规定，基于谨慎性原则
，对可能发生资产减值损失的相关资产计提减值准备。今年全年计提的资产减值准备数据最终以年审会计师审计确认的金
额为准，后续请关注公司相关公告。
7.问题：公司全球化战略布局是怎么样的？
答：根据公司战略规划与经营发展的需要，为进一步加快国际布局，拓展海外市场，吸引国际化技术人才，公司已在
中国香港投资设立全资子公司。
8.问题：公司如何应对低价竞争？
答：公司始终坚持以科技创新为引领，采取成本控制、市场多元化和产品差异化等竞争策略，不断夯实核心竞争力。
9.问题：贵司三季报公布的十大流通股东中新增了基本养老保险基金以及香港中央结算公司，请问这对贵司意味着什
么？
答：十大流通股东中新增长期资金股东意味着公司的长期投资价值逐步得到更多投资者的认可，公司将努力以持续良
好的价值创造回报广大投资者对公司的信任。
10.问题：贵司即将收购的天津希格玛芯片公司有哪些主要客户？收购后对贵司的年利润贡献有多少，如何保持持久
正面的贡献？
答：天津希格玛公司主要采用直销模式进行销售，其光学传感芯片获得2022年第十七届“中国芯”芯火新锐产品奖。
天津希格玛公司与行业终端客户保持良好的合作关系，目前产品已成功导入华为、雷柏、联想等客户。据天津希格玛报告
期利润表现，收购后预计对公司持续带来正向的贡献。
11.问题：请问贵司生产的全极化有源相控雷达理论上是否适用于人形机器人和新能源汽车领域？
答：（1）公司拟并购标的公司天津希格玛主要致力于光电传感器、MCU芯片、触摸芯片和电源管理芯片等数字、模拟
和数模混合的专用集成电路（ASIC）的研发、设计和销售，为客户提供一站式芯片定制服务，并在ADC、DAC方面积累了成
熟的知识产权矩阵。天津希格玛主要深耕PC领域市场并持续拓展机器人、可穿戴设备及相控阵雷达领域市场。目前公司与
天津希格玛合作新型相控阵雷达ASIC芯片研发设计，后续将持续合作研发不同应用领域的产品，丰富公司的产品线，不断
提升核心竞争力。（2）公司在研的车载毫米波雷达是一款可提供一种双线偏振的相控阵毫米波雷达，利用不同类型目标
对于雷达双线偏振波散射的差异来实现对目标类型的分类识别，适用于自动驾驶、立体交通、无人机等领域。
12.问题：请问十五五规划中，最新国家发布的低空经济发展政策对贵司的影响多少？具体体现在哪些未来业务增长
点？
答：低空经济作为新兴产业，具有较大的发展潜力和市场空间。公司将紧跟国家有关政策，做好技术与产品储备，不
断拓展相关市场并与产业链合作伙伴开展深度合作。
13.问题：对于贵司目前的合同负债高企，企业后期如何能改善营收集中在每年四季度的状况？
答：公司产品的用户主要为政府部门或事业单位，受财政预算管理、采购制度、产品验收等因素的影响，收入确认季
节性明显，主要集中在下半年或者第四季度。公司收入呈现季节性波动，但公司的人工成本、费用等支出全年相对均衡发
生，因此可能导致公司前三季度出现盈利较低的情形，公司经营业绩存在季节性波动，投资者不宜以半年度或季度报告数
据推测全年主营业务收入或盈利情况。
14.问题：公司如何进行市值管理？
答：公司董事会高度重视股东利益，一方面公司立足主业，致力于通过持续的技术创新、提升经营效率和盈利能力，
增强公司的核心竞争力，为市值提升奠定基础；另一方面公司积极通过加强与投资者交流、现金分红、并购重组、适时进
行股份回购和股东增持等方式进行市值管理。
15.问题：公司今年整体经营预期？
答：公司将继续聚焦主业，围绕既定的发展战略和方向，全面加强产品研发创新能力，积极开拓市场，不断提高市场
占有率，努力实现经营目标。具体业绩等情况关注后续公司披露的2025年年度报告。
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