研报评级☆ ◇688522 纳睿雷达 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.35│ 0.36│ 0.65│ 0.97│ 1.34│
│每股净资产(元) │ 14.17│ 10.32│ 7.63│ 8.23│ 9.09│ 10.23│
│净资产收益率% │ 2.89│ 3.43│ 4.74│ 8.21│ 11.15│ 13.83│
│归母净利润(百万元) │ 63.30│ 76.61│ 109.48│ 197.23│ 292.51│ 404.75│
│营业收入(百万元) │ 212.49│ 345.28│ 460.89│ 685.10│ 953.99│ 1255.00│
│营业利润(百万元) │ 65.90│ 85.12│ 112.40│ 202.36│ 300.08│ 415.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-18 买入 维持 49.8 0.65 0.97 1.34 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-18│纳睿雷达(688522)下游需求旺盛，新签订单高增长 │华泰证券 │买入
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纳睿雷达发布年报，2025年实现营收4.61亿元（yoy+33.49%），归母净利1.09亿元（yoy+42.90%），扣非净利9889.8
4万元（yoy+15.42%）。其中Q4实现营收2.07亿元（yoy-1.05%，qoq+108.70%），归母净利3632.13万元（yoy-28.22%，qo
q+124.07%）。公司25年归母净利润低于我们此前预期的2.16亿元，主要因为公司部分合同和订单收入转化时间较长，收
入确认不及此前预期。目前公司合同订单饱满，我们看好公司在气象雷达领域的渗透率提升，同时预期公司在低空经济领
域打造新成长曲线，维持公司“买入”评级。
雷达业务下游需求旺盛，产销量和收入明显增长
2025年公司雷达产品产/销量分别为118/73台，同比增速分别为51.28%/35.19%，雷达业务实现收入4.60亿元（yoy+33
.37%），主要因公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，存量相控阵天气雷达订单加速确认落地所致。新增项目
中，与广东粤财金融租赁股份有限公司签订的合同总金额为2.38亿元，已履行2.11亿元。2025年公司雷达业务毛利率为64
.19%（yoy-0.01pct）。目前气象、水利、民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域需求旺盛，公司有望持续受
益。
产品矩阵持续完善，合同负债增长预示下游高景气
公司持续完善产品矩阵，新推出的TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达可应用于立体交通、边界防护等领域。
目前公司在全国20多个省、市、自治区和香港特别行政区实地布设300多部有源相控阵雷达系统，建立了多领域产品应用
的智能应用生态。同时，公司正在积极开展“全极化数字有源相控阵C波段雷达”等多个项目研制。25年末公司合同负债
为2.33亿元，yoy+119.86%，预示公司下游景气度搞，需求旺盛。
26年一季度收入实现较快增长，新签合同增长明显
26Q1公司实现收入0.99亿元，yoy+69.99%，实现归母净利润0.26亿元，yoy+21.92%，业绩增长主要因下游需求旺盛，
公司雷达产品销量增长所致。26年一季度公司综合毛利率为71.23%，环比上一季度提升14.24pct，毛利率产品占比有所提
升。2026年3月，广东粤财金融租赁股份有限公司向公司采购34套X波段双极化相控阵天气雷达系统，签署合同总金额为人
民币2.31亿元。截至2026年3月31日，公司2026年新增签署合同金额约为24,530.48万元，同比增长119.35%。
盈利预测与估值
我们调整公司26-28年归母净利润至1.97/2.93/4.05亿元（较前值分别调整-42.82%/-42.01%，三年复合增速为54.63%
），对应EPS为0.65/0.97/1.34元。下调主要是考虑到公司部分业务为各地方政府项目，项目周期较长，收入确认可能存
在滞后，同时公司部分产品毛利率所有下降。可比公司26年Wind一致预期为77倍，给予公司26年77倍PE估值，下调目标价
为49.8元（前值71.86元，对应101倍25年PE）。
风险提示：客户集中度较高风险、募投项目进度或经营成果不及预期、高毛利率难以维持风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：35家
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2026-04-20│纳睿雷达(688522)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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广东纳睿雷达科技股份有限公司于2026年4月20日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有建信养老，上市公司
接待人员有董事长、总裁：包晓军。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/83379688522.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-03-25│纳睿雷达(688522)2026年3月25日投资者关系活动主要内容
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1.问题：公司终止本次交易的主要原因是什么？
答：尊敬的投资者，您好：自公司筹划并首次公告本次交易以来，公司严格按照相关法律法规及规范性文件要求，积
极组织交易各相关方推进本次交易工作。鉴于市场环境变化等因素，为切实维护上市公司及全体股东利益，经审慎研究，
董事会同意公司终止本次交易事项。对于此次事项终止给各位投资者带来的影响，我们深表歉意。感谢您的关注！
2.问题：请问本次交易终止对公司的影响有哪些？
答：尊敬的投资者，您好：目前公司生产经营情况正常，本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不
利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。公司将继续聚焦主业，持续推进既定发展战略，为股东创造价值。感谢
您的关注！
3.问题：公司近期是否还有新的并购重组计划？
答：尊敬的投资者，您好：如后续涉及资产收购或重组事项，公司将按照法律法规的规定及时披露。感谢您的关注！
4.问题：公司产品在低空经济市场有什么优势？
答：尊敬的投资者，您好：公司低空雷达产品在低空经济领域具备差异化竞争优势，例如，可在复杂城市环境下，对
无人机、飞鸟等“低小慢”目标实现 3—5 公里范围内全天候主动探测、精准识别与连续跟踪定位，同时具备超高时空分
辨率，可同步提供三维低空微气象信息。此外，通过多部雷达组网布设，能够进一步提升区域覆盖与探测效能，更好满足
低空常态化管控需求。感谢您的关注！
5.问题：贵司分析什么原因导致股票大跌，投资都亏损累累的。后续采取什么措施稳定股价。
答：尊敬的投资者，您好：二级市场股价的波动受宏观经济、市场主体预期等多种因素影响，公司目前经营情况正常
。公司将继续夯实相控阵雷达主业，提高核心竞争力，努力做好经营管理工作，通过不断提升经营业绩回报广大投资者。
感谢您的关注！
6.问题：请问贵司在历时 14个月并购方案经多轮调整后，最终终止收购希格玛公司，除了公告的大环境变化以及考
虑到广大投资者的利益，其根本原因是什么？换句话说，如果继续推进并购就不能考虑广大投资者的利益了，那最初为什
么又要提并购案从而没考虑到广大投资者的利益？另外，终止并购是否意味着贵司战略方向的调整？如果是，请问调整方
向是什么？
答：尊敬的投资者，您好：本次终止并购是公司综合考量外部环境变化、交易推进周期等多重因素，经审慎研究后作
出的审慎决策，目的是切实维护公司及全体股东的长远利益。公司聚焦相控阵雷达主业，深耕水利、气象、低空等领域的
核心战略保持不变，未来将继续坚持内生增长与高质量外延发展相结合，集中资源夯实核心竞争力，稳步推进各项业务布
局。感谢您的关注！
7.问题：请问贵公司目前军工体系所有供货需要的认证开发到什么进度了？是否有订单或者样品在测试，尤其是之前
投资者提问提到过开发的单兵防无人机雷达目前什么进度？
答：尊敬的投资者，您好：（1）目前公司已顺利通过武器装备质量管理体系认证。该认证为国家军用标准，公司本
次通过审核认证的产品主要为有源相控阵测控雷达、有源相控阵警戒雷达两大类产品的设计、开发、生产和服务。相关防
务产品还处于市场推广阶段。（2）公司低空雷达已经在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用，尚未实现销售。感谢您
的关注！
8.问题：贵司一季度生产经营情况如何。贵司如果自己无力做大还不如把公司股份卖给机器人公司或者半导体企业。
答：尊敬的投资者，您好：公司一季度生产经营正常有序，各项业务按计划稳步推进。公司始终专注主业发展，持续
提升经营质量与核心竞争力，暂无对外转让控制权的相关计划。感谢您的关注！
9.问题：公司在 25年牛市中不涨反跌，并且是极个别业绩增长且下跌的企业。进入 26年更是快速下跌。就是为了收
购一家被质疑的企业吗？公司对此有什么要向投资者解释的？
答：公司股价波动受多重市场因素综合影响。本次终止并购是综合评估后审慎决策，旨在维护全体股东长远利益。目
前公司经营稳健，将持续聚焦主业发展，不断提升核心竞争力与内在价值。感谢您的关注！
10.问题：公司股价牛市下跌，远远不及同行。除了收购失败的原因，是否有公司经营乏力，以及业务拓展不及预期
的原因？
答：尊敬的投资者，您好：公司股价表现受市场环境、行业轮动、资金偏好等多重因素影响，短期波动并不完全反映
经营基本面。目前公司经营稳健，各项业务有序推进，不存在经营乏力、业务拓展不及预期的情况。终止并购为审慎决策
，维护股东长期利益。公司将持续深耕主业，强化核心竞争力，努力以良好业绩回报投资者。感谢您的关注！
11.问题：从公司年度业绩快报来看，四季度基本上没有体现结算的旺季特征，业绩远不及市场预期。请问是什么原
因导致的？
答：尊敬的投资者，您好：感谢您对公司经营业绩的关注。公司 2025 年第四季度营收 2.07亿元，约占 2025 年整
体营收的 45%，与往年基本一致。感谢您的关注！
12.问题：2025年三季度公司管理层曾回复过投资者，“不应以现有季度的利润来衡量公司，根据行业特殊性以及往
年惯例，公司营收和利润基本都集中在四季度”，但是根据贵司的年报预披露来看，2025年四季度营收很不理想，和前几
年四季度相比相差很多，请问管理层在 25年三季度回复投资者此问题时是否考虑过四季度营收不理想时前后回答相悖如
何处理？或者是否存在营收账款延迟到 2026年一季度的原因，请给予投资者明确解释。
答：尊敬的投资者，您好：感谢您对公司经营业绩的关注。公司 2025 年前三季度实现营业收入 2.54亿元，净利润0
.73亿元；第四季度实现营业收入 2.07亿元，净利润 0.36亿元。其中，2025 年第四季度营业收入与 2024 年同期基本持
平。2025 年度公司整体实现营业收入 4.60亿元，同比增长 33%；实现净利润 1.09亿元，同比增长 43%。感谢您的关注
！
13.问题：面对股价的下跌，公司有什么稳定股价的措施吗？
答：尊敬的投资者，您好：二级市场股价的波动受宏观经济、市场主体预期等多种因素影响，公司目前经营情况正常
。公司将继续夯实相控阵雷达主业，提高核心竞争力，努力做好经营管理工作，通过不断提升经营业绩回报广大投资者。
感谢您的关注！
14.问题：针对目前公司股价连续大幅下跌，尤其 2025年基本没有上涨，且进入 2026年以来几乎一直下跌，公司是
否有计划出台一系列措施提振股价，增强投资者信心。
答：尊敬的投资者，您好：二级市场股价的波动受宏观经济、市场主体预期等多种因素影响，公司目前经营情况正常
。公司将继续夯实相控阵雷达主业，提高核心竞争力，努力做好经营管理工作，通过不断提升经营业绩回报广大投资者。
感谢您的关注！
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