研报评级☆ ◇688523 航天环宇 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.25│ 0.12│ 0.14│ 0.19│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 4.11│ 4.01│ 4.13│ 4.30│ 4.52│ 4.76│
│净资产收益率% │ 8.04│ 6.22│ 2.83│ 3.13│ 4.09│ 4.89│
│归母净利润(百万元) │ 134.38│ 101.57│ 47.60│ 57.10│ 77.60│ 98.84│
│营业收入(百万元) │ 456.20│ 508.04│ 458.29│ 562.96│ 712.70│ 907.18│
│营业利润(百万元) │ 149.17│ 113.52│ 45.21│ 52.13│ 72.42│ 92.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 增持 首次 --- 0.12 0.18 0.25 国海证券
2026-08-23 增持 维持 --- 0.12 0.18 0.23 光大证券
2026-06-04 买入 维持 --- 0.17 0.22 0.27 中信建投
2026-05-06 增持 调低 --- 0.15 0.18 0.23 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│航天环宇(688523)公司动态研究：宇航及通信、航空产品收入减少致2026H1业│国海证券 │增持
│绩承压；拟定增提升大型飞机复材零部件智造能力 │ │
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2026Q2业绩承压；毛利率水平有所波动。公司2026H1实现营收1.56亿元，YoY-24.45%；归母净利润397万元，YoY-88.
5%，公司业绩同比下降主要是宇航及通信产品、航空产品收入减少导致。公司是我国航空航天领域重要供应商，主业覆盖
宇航产品、卫星通信及测控测试设备、航空产品、航空航天工艺装备等业务，是国家专精特新“小巨人”企业。单季度看
，公司2026Q2实现营收9128万元，同比减少37.4%；归母净利润244.9万元，同比减少90.1%。2026H1综合毛利率为35.8%，
同比减少5.07pct。费用方面，2026H1公司期间费用率为39.8%，同比增加12.02pct，具体看：1）销售费用510万元，同比
增加79.8%，主要是销售团队人员增加，人力成本及办公场地租赁费用增加；公开招投标方式承接任务占比增加，招标服
务费用增加；2）管理费用1780万元，同比增加9.5%；3）研发费用3781万元，同比增加0.25%；4）财务费用157万元，同
比增加112.5%；主要是利息资本化金额减少。
2026H1航空航天工艺装备、宇航及通信产品收入同比有所下降，航空产品收入同比增长760%。2026年上半年，分产品
看：1）宇航及通信产品实现营收3526万元，YoY-27.3%；毛利率为27.4%，同比减少17.62pct；2）航空产品实现营收4643
万元，YoY+760.46%；毛利率为22.2%，同比增加1.46pct；3）航空航天工艺装备实现营收6121万元，YoY-46.1%；毛利率
为21.1%，同比减少14.62pct。截至2026Q2末，公司：1）应收款项3.9亿元，较年初增加18.0%；2）存货2.8亿元，较年初
增加42.4%，主要是在产品的增加；3）合同负债5491万元，较年初增加29.6%；2026H1经营活动净现金流为-7210万元，上
年同期为-2014万元，主要是销售回款减少，购买材料支付的现金增加。
重视卫星、地面站、国产大飞机等相关产业需求；拟定增提升大型飞机复材相关能力。1）宇航通信产品方面，随着
集装箱测控数传天线、商业卫星互联网测控天线、馈电天线项目成功研制与交付，公司在轻量折叠反射面研制技术、“动
中测”跟踪控制技术等方面取得了显著突破，产品型谱进一步丰富；2）航空航天复合材料方面，公司已完成35米级复材
机翼的研制及批产厂房建设，进入装配调试阶段；在产品研发方面完成多型飞机复材机身、机翼、整流罩等复材零部件的
阶段研发及验证工作，完成C919、C929复材零件工作包的批产鉴定及阶段工艺研发工作，长江系列航空发动机短舱零部件
已进入适航制造符合性阶段，在航空工艺装备领域，公司完成40米级复材成型工装的条件建设，稳步开展C919二期装配产
线研制。此外，公司4月20日发布了定增预案公告，拟募资15.5亿元用于大型飞机复合材料零部件智能制造项目等，把握
国产大飞机产业发展机遇，未来发展空间或较大；3）复合材料成型工装方面，2026H1，随着型号项目的推进，公司承接
的各类中央翼梁、中央翼壁板及长桁成型工装完成设计方案评审并大面积投产。技术研发方面，设计方案顺利通过PDR、C
DR等阶段评审。在能力建设方面，完成了3台8m*40m超大型五轴龙门设备的安装调试，并投入使用，公司超大型复合材料
成型工装研制能力方面实现快速提升。
盈利预测和投资评级：公司深耕航空航天零部件智造及复材领域多年，受益于商业航天、国产大飞机、无人装备产业
发展，公司未来几年发展潜力或较大。基于审慎性原则，暂不考虑公司拟定增事项影响，我们预计，公司2026-2028年营
业收入分别为5.51/6.88/8.94亿元，归母净利润分别为0.49/0.72/1.00亿元，对应2027-2028年PE分别为231.10x/166.59x
，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）新产品研发风险；3）产品性能稳定性风险；4）市场竞争加剧风险；5）定增
进展不及预期等。
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2026-08-23│航天环宇(688523)2026年中报点评：盈利阶段性承压，国产大飞机与商业航天│光大证券 │增持
│布局未来可期 │ │
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事件：8月20日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收1.6亿元，YOY-24.5%；归母净利润0.04亿元，YOY-88.5%；
扣非净利润0.02亿元，YOY-92.5%。
点评：收入规模下降、费用率提升致利润承压。1）季度分析：2Q26，公司实现营收0.9亿元，YOY-37.4%，QOQ+40.2%
；归母净利润0.02亿元，YOY-90.1%，QOQ+60.4%。从历史数据看，公司营收及归母净利润多集中于下半年确认，上半年占
全年比例较低，符合经营规律。2）盈利能力：上半年，公司毛利率同比下滑5.1pcts至35.8%,主要仍系产品结构变化、价
格下降等综合影响所致；净利率同比下滑12.4pcts至3.7%,主要系期间费用率增加12pcts等原因所致。
工艺装备收入及毛利率同比提升；宇航产品毛利率下滑明显。分产品看，2026上半年，公司：1）宇航及通信产品：
实现营收0.4亿元，YOY-63.5%，占总营收23%，毛利率同比下滑20.1pcts至28.3%。2）航空产品：实现营收0.5亿元，YOY-
19.1%，占总营收30%，毛利率同比下滑9.6pcts至23.8%。3）航空航天工艺装备：实现营收0.7亿元，YOY+38.2%，占总营
收47%，毛利率同比提升10.7pcts至45.7%。
持续高强度研发投入；存货及合同负债较年初快速增长。2026上半年，公司期间费用率同比增加12.0pcts至39.8%：1
）销售费用率同比增加1.9pcts至3.3%；2）管理费用率同比增加3.5pcts至11.4%；3）财务费用率同比增加0.6pcts至1.0%
；4）研发费用率同比增加6.0pcts至24.2%。上半年，公司经营活动净现金流为-0.7亿元，上年同期为-0.2亿元。截至二
季度末，公司应收账款及票据4.1亿元，较年初增加2.3%；存货2.8亿元，较年初增加42.4%；合同负债0.5亿元，较年初增
加29.6%。报告期内，公司存货及合同负债较年初均实现较快增长，显示在手订单储备仍充足。
盈利预测、估值与评级：公司聚焦宇航产品、卫星通信及测控测试设备、航空产品、航空航天工艺装备等的研发制造
，积极布局大飞机、商业航天等领域，研发投入维持在高位。考虑到公司短期业绩承压，我们下调2026年归母净利润17%
至0.50亿元，2027-2028归母净利润维持0.75亿元、0.92亿元，维持“增持”评级。
风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期等。
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2026-06-04│航天环宇(688523)业绩短期承压，航空航天双轮驱动后市可期 │中信建投 │买入
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核心观点
公司披露2025年年报，2025年实现营业收入4.58亿元，同比下降9.79%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降53.14%
；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比下降45.74%1。业绩短期承压主要系产品综合毛利率下降、研发费用增长及部分业
务收入确认周期影响。公司主营业务覆盖航空航天领域，专注宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控
测试设备等的研发制造。随着我国探月工程、新一代运载火箭、载人航天、空间站建设、火星探测、太阳探测、北斗卫星
导航系统等一批行业重大项目的稳步推进，叠加国产大飞机、商业航天、低空经济等新兴战略领域发展，公司业绩有望持
续释放。
事件
公司披露2025年年报，2025年实现营业收入4.58亿元，同比下降9.79%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降53.14%
；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比下降45.74%1。业绩短期承压主要系产品综合毛利率下降、研发费用增长及部分业
务收入确认周期影响。
公司披露2026年一季报，2026Q1实现营业收入6511.29万元，同比增长6.20%；归母净利润152.59万元，同比下降84.6
5%；扣非归母净利润-19.34万元，同比下降111.15%。公司收入端实现平稳增长，但利润端短期承压，主要系毛利率下降
，以及为拓展市场和持续研发导致销售、研发费用增加所致。
简评
1、业绩短期承压，航空产品高速增长，经营性现金流表现亮眼
公司2025年业绩短期承压，全年实现营业收入4.58亿元，同比下降9.79%；归母净利润0.48亿元，同比下降53.14%；
扣非归母净利润0.41亿元，同比下降45.74%。业绩下滑主要受产品综合毛利率下降、研发费用增长、收入下降等因素综合
影响。尽管利润有所下滑，但公司经营性现金流表现强劲，全年经营活动产生的现金流量净额为1.80亿元，同比增长213.
88%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。单季度看，2025Q4归母净利润为-388万元，业绩波动较大。
分板块看，2025年宇航及通信产品实现营业收入1.86亿元，同比下降5.91%，毛利率为43.03%，同比下降11.56个百分
点，主要受宇航产品销售价格下降与产品结构变化双重影响。航空产品实现营业收入1.30亿元，同比增长56.75%，毛利率
为29.22%，同比提升3.43个百分点，主要系部分产品形成小批量交付，增长势头强劲。航空航天工艺装备实现营业收入1.
30亿元，同比下降42.47%，主要系承接的任务生产周期较长，25年内未能交付确认收入。
2、航空航天领域双轮驱动，卡位国产大飞机、商业航天等新兴增长点
公司紧跟国家战略指引，积极拓展商业航天、低空经济、国产大飞机等新兴产业。宇航产品方面，公司立足航天微波
通信、星载结构机构等核心产品，满足载人航天、高通量卫星及低轨互联网卫星等重大工程配套需求。
航空产品方面，公司聚焦复合材料结构件、功能件及金属零部件，已成功研制多型号复合材料零部件并实现批产列装
。作为国产大飞机结构制造产业链的核心企业，公司完成了发动机短舱风扇罩组件及反推的交付，并积极布局航空复合材
料承力件的研发生产。
卫星通信及测控测试设备方面，公司以“天伺馈”分系统为核心，面向国防、低轨卫星互联网和商业航天市场，已完
成车载6.2米超宽带侦收站、集装箱4.5米机动数传站等高难度站型研制交付，跻身国内细分领域第一梯队。
航空航天工艺装备方面，公司为C919、C929等机型提供机身、机翼等工艺装备的设计制造，实现了关键工艺装备的进
口替代。
3、产业园建设稳步推进，产能扩张支撑长远发展
公司持续推动产能建设，为承接新兴领域订单奠定基础。公司固定资产较2025年初增加50.38%，达到7.22亿元，主要
系航天产业园部分楼栋及主要生产设备完成建设转固所致。在建工程期末余额达3.87亿元，主要包括航空智造产业园区、
无人机复合材料制造项目等，相关建设仍在稳步推进中。随着长沙及自贡航空产业园的逐步建成投产，公司资产和产销规
模将进一步提升，为未来发展提供产能保障。
4、持续加大研发投入，巩固技术护城河
公司坚持技术创新驱动，研发投入持续加大。2025年，公司研发投入达8145万元，同比增长34.75%；研发投入占营业
收入比例提升至17.77%，同比增加5.87个百分点。公司研发人员数量增至211人，占公司总人数的22.16%。截至2025年末
，公司累计取得已授权专利92项，其中发明专利35项。公司已形成包括高精度高频段天线馈电部件设计制造、星载高难度
波导缝隙阵天线制造及焊接、航空航天复合材料工装设计等在内的17项核心技术，技术优势持续巩固。
5、盈利预测与投资评级：立足航空航天高景气赛道，聚焦新兴产业打造新增长极
公司专注于宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试设备等的研发制造，立足于高景气发展阶
段的航空航天领域，同时卡位国产大飞机、商业航天、与低空经济等新兴领域。持续加大技术开发和自主创新力度，积极
推进产业园区建设，产能持续扩充，聚焦新质生产力。我们看好公司未来前景，预计公司2026年至2028年的归母净利润分
别为0.68、0.88和1.11亿元，同比增长分别为43.73%、29.18%和26.01%，相应26年至28年PE分别为349.41、270.47和214.
65倍，维持买入评级。
风险分析
1、产业园区建设与研发成果不及预期：公司持续加大产业园区建设与研发投入，如果研发成果不及预期，将显著影
响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。
2、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领
域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。
3、军品订单不及预期：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的
计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。
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2026-05-06│航天环宇(688523)2025年年报及2026年一季报点评：航空产品规模快速扩张，│光大证券 │增持
│强化新品研发攻关 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收4.6亿元，YOY-9.8%；归母净利润0.5亿元，YOY-53.1%。发布2026
年一季报，一季度实现营收0.7亿元，YOY+6.2%；归母净利润0.02亿元，YOY-84.7%。业绩表现符合市场预期。
点评：
降价影响毛利率；研发支出增加影响净利率。1）季度分析：4Q25，公司实现营收1.5亿元，YOY-33.6%；归母净利润-
0.04亿元，4Q24为0.50亿元。从历史数据看，公司四季度营收及归母净利润在全年中占比均高于另外三个季度，4Q25营收
占比全年的34%，符合上述规律；但利润同比转亏，主要系研发支出压力较大所致。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同
比下滑5.3pcts至38.3%；净利率同比下滑11.5pcts至10.5%。公司毛利率承压，主要系产品结构变化、价格下降等综合影
响所致。
宇航产品价格承压；航空产品小批交付快速增长。分产品看，2025年，公司：1）宇航及通信产品：实现营收1.9亿元
，YOY-5.9%，占总营收41%，毛利率同比下滑11.56pcts至43.0%。营收同比减少，毛利率压力较大，主要系受宇航产品销
售价格下降与产品结构变化双重影响所致。2）航空产品：实现营收1.3亿元，YOY+56.8%，占总营收28%，毛利率同比提升
3.35pcts至29.2%。营收同比增长较多，主要系部分产品形成少批量交付。3）航空航天工艺装备：实现营收1.3亿元，YOY
-42.5%，占总营收28%，毛利率同比下滑5.28pcts至35.4%。营收同比减少较多，主要系公司承接的任务生产周期长，尚未
能交付确收所致。
持续加大新产品研发投入；经营现金流改善明显。2025年，公司期间费用率同比增加6.0pcts至27.6%：1）销售费用
率同比减少0.5pcts至1.7%；2）管理费用率同比增加0.4pcts至7.6%；3）财务费用率为0.5%，上年同期为0.2%；4）研发
费用率同比增加5.9pcts至17.8%。2025年，公司经营活动净现金流为1.8亿元，2024年为0.6亿元。截至1Q26末，公司应收
账款及票据4.3亿元，较年初增加6.6%；存货2.4亿元，较年初增加20.0%。
盈利预测、估值与评级：公司一直聚焦于航空航天领域，积极拓展产品应用及业务板块，创造产值利润新增长点，在
原有核心技术能力的基础上针对商业航天、低空经济、大飞机等新兴产业加大研发力度。考虑到公司研发投入强度持续较
高，我们分别下调2026年、2027年归母净利润53%、60%至0.61亿元、0.75亿元，新增预测2028年归母净利润为0.92亿元，
调整为“增持”评级。
风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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