研报评级☆ ◇688523 航天环宇 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.25│ 0.12│ 0.15│ 0.18│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 4.11│ 4.01│ 4.13│ 4.28│ 4.46│ 4.69│
│净资产收益率% │ 8.04│ 6.22│ 2.83│ 3.48│ 4.14│ 4.82│
│归母净利润(百万元) │ 134.38│ 101.57│ 47.60│ 61.00│ 75.00│ 92.00│
│营业收入(百万元) │ 456.20│ 508.04│ 458.29│ 577.00│ 714.00│ 869.00│
│营业利润(百万元) │ 149.17│ 113.52│ 45.21│ 61.00│ 76.00│ 93.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 调低 --- 0.15 0.18 0.23 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│航天环宇(688523)2025年年报及2026年一季报点评：航空产品规模快速扩张，│光大证券 │增持
│强化新品研发攻关 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收4.6亿元，YOY-9.8%；归母净利润0.5亿元，YOY-53.1%。发布2026
年一季报，一季度实现营收0.7亿元，YOY+6.2%；归母净利润0.02亿元，YOY-84.7%。业绩表现符合市场预期。
点评：
降价影响毛利率；研发支出增加影响净利率。1）季度分析：4Q25，公司实现营收1.5亿元，YOY-33.6%；归母净利润-
0.04亿元，4Q24为0.50亿元。从历史数据看，公司四季度营收及归母净利润在全年中占比均高于另外三个季度，4Q25营收
占比全年的34%，符合上述规律；但利润同比转亏，主要系研发支出压力较大所致。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同
比下滑5.3pcts至38.3%；净利率同比下滑11.5pcts至10.5%。公司毛利率承压，主要系产品结构变化、价格下降等综合影
响所致。
宇航产品价格承压；航空产品小批交付快速增长。分产品看，2025年，公司：1）宇航及通信产品：实现营收1.9亿元
，YOY-5.9%，占总营收41%，毛利率同比下滑11.56pcts至43.0%。营收同比减少，毛利率压力较大，主要系受宇航产品销
售价格下降与产品结构变化双重影响所致。2）航空产品：实现营收1.3亿元，YOY+56.8%，占总营收28%，毛利率同比提升
3.35pcts至29.2%。营收同比增长较多，主要系部分产品形成少批量交付。3）航空航天工艺装备：实现营收1.3亿元，YOY
-42.5%，占总营收28%，毛利率同比下滑5.28pcts至35.4%。营收同比减少较多，主要系公司承接的任务生产周期长，尚未
能交付确收所致。
持续加大新产品研发投入；经营现金流改善明显。2025年，公司期间费用率同比增加6.0pcts至27.6%：1）销售费用
率同比减少0.5pcts至1.7%；2）管理费用率同比增加0.4pcts至7.6%；3）财务费用率为0.5%，上年同期为0.2%；4）研发
费用率同比增加5.9pcts至17.8%。2025年，公司经营活动净现金流为1.8亿元，2024年为0.6亿元。截至1Q26末，公司应收
账款及票据4.3亿元，较年初增加6.6%；存货2.4亿元，较年初增加20.0%。
盈利预测、估值与评级：公司一直聚焦于航空航天领域，积极拓展产品应用及业务板块，创造产值利润新增长点，在
原有核心技术能力的基础上针对商业航天、低空经济、大飞机等新兴产业加大研发力度。考虑到公司研发投入强度持续较
高，我们分别下调2026年、2027年归母净利润53%、60%至0.61亿元、0.75亿元，新增预测2028年归母净利润为0.92亿元，
调整为“增持”评级。
风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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