研报评级☆ ◇688531 日联科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.44│ 1.25│ 1.06│ 2.00│ 2.80│ 3.83│
│每股净资产(元) │ 41.05│ 28.21│ 20.37│ 21.85│ 23.70│ 26.27│
│净资产收益率% │ 3.51│ 4.44│ 5.22│ 9.08│ 11.88│ 14.70│
│归母净利润(百万元) │ 114.24│ 143.30│ 176.04│ 330.49│ 463.57│ 633.95│
│营业收入(百万元) │ 587.39│ 739.50│ 1077.93│ 1638.31│ 2277.89│ 3013.08│
│营业利润(百万元) │ 130.75│ 160.87│ 192.90│ 370.79│ 522.80│ 711.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 首次 --- 1.94 2.84 4.12 国海证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.85 2.64 3.58 信达证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.03 2.91 4.10 开源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.10 3.04 4.12 申万宏源
2026-04-23 增持 维持 --- 2.03 2.72 3.60 东兴证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.99 2.77 3.60 光大证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.03 2.91 4.10 开源证券
2026-04-18 买入 维持 --- 2.00 2.56 3.40 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│日联科技(688531)多场景X线设备渗透+射线源放量+并购协同，三轮驱动打开 │国海证券 │买入
│增量空间 │ │
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2026年4月17日，公司发布2025年年报。
2025年：公司实现营收10.78亿元，同比+45.77%；毛利率44.28%，同比+0.60pct。归母净利润1.76亿元，同比+22.84
%；扣非归母净利润1.46亿元，同比+51.34%。费用端看，期间费用率30.21%，同比+0.47pct，销售/管理/研发/财务费用
率分别为12.09%/8.12%/10.74%/-0.75%，分别同比+0.18/-0.53/-0.28/+1.10pct。
2025Q4：公司实现营业收入3.41亿元，同比+49.71%；毛利率44.40%，同比+4.15pct。归母净利润0.51亿元，同比+33
.86%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+74.69%。费用端看，期间费用率29.27%，同比+3.55pct，其中销售/管理/研发/财
务费用率分别为12.89%/7.86%/8.67%/-0.14%，分别同比+3.52/-0.25/-0.82/+1.09pct。销售费用率同比明显抬升，财务
费用率上升，系汇兑损失增加。
1、分产品：细分业务全面增长，毛利率分化明显
X射线智能检测设备全年实现营业收入9.39亿元，同比+43.13%；毛利率42.57%，同比+1.62pct。其中：
集成电路及电子制造：实现营收4.75亿元，同比+43.07%；毛利率49.48%，同比+3.10pct。该业务为第一大细分品类
，毛利率水平显著高于整体。
新能源电池检测：实现营收2.34亿元，同比+67.36%，为增速最快的细分业务；毛利率31.53%，同比-1.28pct。收入
高速增长但毛利率有所下行。
铸件焊件及材料检测：实现营收2.05亿元，同比+21.53%；毛利率40.03%，同比+1.99pct，盈利能力稳步改善。
其他X射线检测装备：实现营收0.25亿元，同比+61.31%；毛利率35.40%，同比+5.55pct，规模较小但毛利率提升明显
。
2、射线源产业化提速，高端检测设备持续突破
公司目前已实现闭管微焦点、开管射线源、大功率小焦点等全谱系X射线源的大批量产业化，为国内唯一全覆盖企业
。截至2025年公司新增10款射线源产品，纳米级开管射线源及大功率小焦点射线源已实现批量出货，射线源自用渗透率及
对外销售数量持续提升。检测设备方面，公司已形成百余款标准化设备，实现下游3D/CT检测技术全覆盖，原位CT智能检
测设备亦已出货。
2026年随着射线源对外销售收入提升、高端3D/CT检测设备持续放量，公司收入结构有望持续优化。
3、多场景X射线智能检测设备加速渗透，多领域出货验证稳步推进
公司面向高多层PCB、液冷板及固态/半固态电池等场景研发的X射线智能检测设备已实现批量出货，覆盖胜宏科技、
鹏鼎科技、景旺电子、清陶能源、冠盛东驰等一二线厂商，成为相关领域量产质控的关键手段；同时，公司正积极推进半
导体先进封装检测设备在客户端的验证导入，并已联合数家下游厂商对光模块样品进行试测，为进一步拓展高端封装与光
通信市场奠定基础。
4、外延并购协同发力，多维度布局打开成长空间
公司已先后投资美国创新电子、并购珠海九源、新加坡SSTI及弥费科技等，在X射线检测、新能源电能变换、半导体
缺陷定位、AMHS整体解决方案等领域形成多维度协同布局。其中，珠海九源已正式并表，其15MW矩阵式储能对拖路由测试
系统率先卡位储能爆发需求；新加坡SSTI交割完成后，在国内已建立半导体国产化基地，市场拓展顺利。展望2026年，随
着并购整合逐步深入及产能释放，上述子公司有望为公司持续贡献增量收入，进一步打开成长空间。
5、外延并购持续加码，拟收购上海菲莱拓宽检测版图
根据公司2026年4月22日公告，公司筹划以发行股份、可转债及支付现金方式收购上海菲莱测试技术有限公司控股权
，目前正处停牌推进阶段。此前公司已先后并购珠海九源、新加坡SSTI等，在新能源、半导体等领域形成协同布局。展望
2026年，若本次交易顺利完成，有望在公司原有X射线检测基础上进一步拓展测试技术能力，为公司培育新的业绩增长点
，助力业务边界持续延展。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为16.50、24.48、34.18亿元；归母净利润分别为3.22、4.71、
6.82亿元；对应P/E分别为63.05、43.10、29.77X。多场景X线设备渗透+射线源放量+并购协同，三轮驱动打开增量空间，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、下游行业景气度波动风险、收购进展或整合不及预期、部分领域核心部件存在对国外厂商
的采购依赖风险、近期股价大幅波动风险等
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2026-05-01│日联科技(688531)平台化、全球化战略持续推进，积极把握新兴场景发展机遇│信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报、2026年一季报，2025年实现营业收入10.78亿元、归母净利润1.76亿元、扣非净利润1.4
6亿元，同比分别增长45.77%、22.84%、51.34%。2026Q1实现收入2.96亿元、归母净利润4415万元、扣非净利润3242万元
，同比分别增长48.34%、24.98%、63.17%。
点评：
各下游协同发力，收入、扣非净利润快速增长。2025年公司下游各领域协同发力，实现45.77%的收入增速，其中集成
电路及电子制造检测设备、新能源电池检测设备、铸件焊件及材料检测设备分别实现收入4.75亿元、2.34亿元、2.05亿元
，同比增速分别为43.07%、67.36%、21.53%；备品备件及其他业务收入同比增长41.12%至1.16亿元。公司2025年毛利率为
44.28%，同比提升0.6pct，其中集成电路及电子制造检测设备、新能源电池检测设备、铸件焊件及材料检测设备、备品备
件及其他业务毛利率同比分别变化+3.10/-1.28/+2.00/-3.84pct。25年由于公司新市场布局开拓，人员扩充、员工薪酬增
加及股份支付费用增长，公司销售、管理、研发费用基本与收入同步增长，费用率分别为12.09%（+0.18pct）、8.12%（-
0.53pct）、10.74%（-0.28pct）。收入高增、毛利率持续提升、费用率整体稳定下，公司25年扣非净利润增长51.34%。2
6Q1公司收入、扣非净利润维持25年的快速增长态势，分别实现48.34%、63.17%的高增速。随着公司规模快速增长，费用
有望摊薄。
经营现金流表现亮眼，合同负债高速增长。2025年公司经营活动产生的现金流量净额1.92亿元，同比大幅增长512.23
%，主要系公司在手订单持续增长，核心竞争力持续增强，盈利能力稳步提升，以及回款能力更好、现金流更优质的集成
电路业务收入占比提升同时加强应收账款管理所致。下游景气支撑下，公司订单快速增长，25年末、26年一季度末合同负
债分别为1.08亿元、1.41亿元，同比增长81.2%、94.8%。
核心竞争力不断强化，积极拓展新兴场景。公司在核心部件、软件算法等方面持续强化核心竞争力。核心部件方面，
公司是国内唯一一家实现了X射线源从基础理论到制备工艺等方面全覆盖、且实现了全谱系工业用X射线源大批量产业化的
企业，开管射线源及大功率小焦点射线源已实现批量出货。软件算法层面，公司持续迭代大模型基础技术，成功发布了业
内首款工业X射线影像AI垂类大模型，在CT重建核心算法上也取得了原理性突破。公司积极把握新兴场景机遇，加速布局
在高多层PCB、光模块、先进封装、存储芯片、液冷等领域X射线检测业务，新能源领域已向部分半固态电池厂商提供检测
设备及解决方案。
平台化战略持续推进，拟并购菲莱测试切入光通信检测赛道。公司4月28日发布收购预案，拟通过发行股份、可转换
公司债券及支付现金的方式购买菲莱测试100%股权，切入光电子器件、逻辑器件测试设备赛道。菲莱测试主要为全球光电
子器件、逻辑器件领域客户提供高精度、高可靠、高效率的智能化测试与自动化解决方案，产品应用于光通信、人工智能
、汽车电子、新能源等领域，客户已覆盖源杰科技、剑桥科技、Lumentum、天孚通信等国内外光通信龙头企业以及伟测科
技、长电科技、盛合晶微、胜科纳米等逻辑器件的封测厂商。本次并购有望进一步深化公司在半导体检测设备领域的业务
布局，强化平台化检测能力。
积极拓展全球化布局，打开中长期发展空间。2025年公司境外业务收入同比增长106.62%至1.22亿元，占营收比重提
升至11.34%。目前公司已在全球范围形成“3+3”产业布局，在国内拥有无锡、重庆、深圳三大研发及生产基地，并在新
加坡设立海外总部，在马来西亚、匈牙利、美国成立研发及生产基地，全球化布局已初具规模。截至2025年末公司海外几
大基地均已实现正常接单、生产、销售。全球化布局有望为公司打开中长期发展空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为16.23/22.58/29.84亿元，归母净利润分别为3.06/4.38/
5.93亿元；EPS分别为1.85/2.64/3.58元/股；对应4月30日收盘价的PE分别为65.36/45.60/33.65倍，维持“买入”评级。
风险因素：下游景气度低于预期的风险、新兴领域拓展不及预期的风险、外延并购及整合不及预期的风险、市场竞争
加剧的风险、公司近期股价波动较大的风险
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2026-04-29│日联科技(688531)中小盘信息更新：2026Q1营收持续高增长，拟收购菲莱测试│开源证券 │买入
│切入光通信 │ │
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2026Q1营收维持高增长，维持“买入”评级
公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收2.96亿元，同比+48.34%；归母净利润0.44亿元，同比+24.98%；扣非净利润
0.32亿元，同比+63.17%。公司单季度收入增速自2025Q2开始已连续四个季度超40%，考虑到下游锂电、电子半导体行业持
续高景气，我们预计后续公司业绩增速有望逐季度提速。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分
别为3.36/4.82/6.79亿元，对应EPS分别为2.03/2.91/4.10元，当前股价对应2026-2028年的PE分别为49.6/34.5/24.5倍，
维持“买入”评级。
新兴产业检测领域取得重大进展，光模块、PCB、液冷多点开花
公司保持对产业趋势的前瞻性洞察，加速布局光模块、PCB、液冷板等新兴产业领域。在光模块检测领域，公司面向
光模块检测场景研发的X射线智能检测设备，可实现光模块内部芯片、金线键合、光纤对准等精密结构的高分辨率成像，
兼顾无损检测、高精度与高速检测需求，目前已联合多家下游厂商开展光模块样品试测。在PCB检测领域，公司X射线智能
检测设备可实现高多层PCB内部结构及背钻工艺的可视化成像，同时兼顾检测精度与量产效率，已面向胜宏科技、鹏鼎科
技、景旺电子等一二线PCB厂商实现出货。在液冷检测领域，公司依托X射线对金属材质的穿透能力，实现液冷板内部流道
结构、焊接质量的可视化检测，精准定位缺陷位置与类型，相关设备已面向下游客户实现批量出货。
拟收购菲莱测试控股权，全面进军光通信检测领域
2026年4月28日，公司发布收购预案，拟通过发行股份、转债及支付现金购买菲莱测试控股权并同步募集配套资金。
菲莱测试是国产光电子器件可靠性测试设备中覆盖最全面的企业之一，囊括光通信产业链上游晶圆、芯片、器件等核心环
节的测试需求，形成了从晶圆级到模块级、毫瓦级到千瓦级全功率段、从研发验证到量产老化的全链条产品体系，客户已
覆盖客户A、源杰科技、长光华芯、天孚通信、光迅科技、剑桥科技、Lumentum、Fabrinet等国内外光通信龙头企业。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、并购交易不确定性。
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2026-04-28│日联科技(688531)拟收购菲莱测试，进军光通信赛道 │申万宏源 │买入
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事件：公司公告拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式收购菲莱测试100%股权，菲莱25年营业收入为1.
74亿元，净利润为2845万元。
公司发布2026年一季报，Q1实现营收2.96亿元，yoy48.34%，归母净利润0.44亿元，yoy24.98%，业绩表现符合市场预
期。
点评：
菲莱测试专注于光电子器件、逻辑器件等细分领域的测试设备业务，日联将切入光电子器件、逻辑器件测试设备赛道
。菲莱测试客户已覆盖源杰科技、剑桥科技、Lumentum、Fabrinet、长光华芯、索尔思光电、芯思杰、天孚通信等国内外
光通信龙头企业以及伟测科技、甬矽科技、盛合晶微、胜科纳米等逻辑器件的封测厂商。晶圆测试环节，菲莱提供VCSEL
晶圆测试系统、晶圆AOI系统等设备，可实现对VCSEL、EML、硅光芯片等光电子器件的光电性能测试；芯片测试环节，提
供硅光耦合测试系统、CoC分选测试系统、CoC老化测试系统等；在器件、模块测试环节，提供TOSA测试系统、TO/COB/TOS
A老化系统、模块测试系统等系列产品，是国内少数能量产供货400G/800G/1.6T/3.2T光电子器件老化测试系统厂商。
老化测试是光模块生产的核心工序之一，贯穿于从芯片到整机模块的全生命周期。老化测试设备涉及芯片级、封装后
的组件级CoC和模块级，其核心作用在于通过模拟极端环境，如高温、低温等，加速产品的老化过程，从而在较短时间内
筛选并剔除早期失效产品。
受益于半导体先进封装需求高增、新能源产能扩张及AI技术深度渗透影响，25年日联收入同比增长46%。25年收入分
下游应用来看：1）集成电路及电子制造：营收4.75亿元，yoy+43%，毛利率49.48%，同比增加3.10pct，高价值量的半导
体设备占比提升；2）新能源电池：营收2.34亿元，yoy+67%，毛利率31.53%；3）铸件焊件及材料：营收2.05亿元，yoy+2
2%，毛利率40.03%，同比增加2.00pct，大功率射线源自制比例提升；4）备品备件及其他：主要包含X射线源的单独外销
，营收1.16亿元，yoy+41%，毛利率61.58%。
盈利预测及估值：考虑到预计26年收购标的开始并表，我们上调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年
业绩分别为3.47、5.03、6.83亿元（前期26-27年预测为2.98、3.96亿元），公司当前股价对应PE分别为40X、28X、20X。
考虑到公司在包括光通信、先进封装、存储芯片、高多层PCB、液冷板、航空航天等先进场景和中高端市场对国外厂商的
进口替代能力持续建立并强化，维持买入评级。
风险提示：由于本次收购交易须满足多项前提条件，因此在实施过程中将受到多方因素的影响，本次交易从预案披露
至实施完成需要一定的时间，有被暂停、中止或者取消的风险；交易方案调整的风险；商誉减值风险；收购整合风险。
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2026-04-23│日联科技(688531_SH)：2025年业绩增势强劲，新兴产业检测领域取得重大进 │东兴证券 │增持
│展 │ │
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事件：2026年4月17日，日联科技发布2025年报，公司2025年度实现营业收入10.78亿元，较上年同期增长45.77%；归
母净利润1.76亿元，同比增长22.84%；归母扣非净利润约1.46亿元，较上年同期增长51.34%。
点评：2025年于市场订单充足业绩增势强劲，收入、利润与经营性现金流净均实现高增。2025年公司实现营业收入10
.78亿元，同比增长45.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长51.34%；毛利
率为44.68%，同比增长0.6pct。业绩增长主要受益于市场订单充足、产能持续释放带动经营规模扩大。分业务来看，2025
全年X射线智能检测设备收入9.39亿，同比增长43.13%，其中电子半导体/新能源电池/铸件焊件/其他业务分别实现4.74/2
.34/2.05/0.25亿元，同比增长43.07%/67.36%/21.53%/61.31%；备品备件业务收入1.16亿，同比增长41.12%。2025年公司
经营活动产生的现金流量净额1.92亿元，同比增长512.23%，主要受在手订单增长、集成电路业务收入占比提升以及应收
账款管理加强，共同驱动经营性现金流显著优化。
产品矩阵持续扩展，新兴产业检测领域取得重大进展。公司工业X射线源已实现全谱系覆盖。报告期内，公司新增10
款射线源产品，新开发的纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源等实现了批量出货。在检测设备方面，高多层PCB检测
领域公司相关X射线智能检测设备已面向胜宏科技、鹏鼎科技、景旺电子等一二线PCB厂商实现出货。在半导体先进封装检
测领域，依托亚微米级分辨率微焦点X射线源与CT层析成像技术，公司产品可实现半导体先进封装内部结构的三维可视化
与微小缺陷精准识别；目前，公司正在积极推进先进封装检测设备的客户验证及导入。在液冷板检测方面，X射线对金属
材质的穿透能力，实现液冷板内部流道结构、焊接质量的可视化检测，精准定位缺陷位置与类型，目前，公司相关X射线
智能检测设备已面向下游客户实现了批量出货。在光模块检测领域，公司产品可实现光模块内部芯片、金线键合、光纤对
准等精密结构的高分辨率成像，兼顾无损检测、高精度与高速检测需求；目前，公司已联合数家下游厂商，应用相关X射
线智能检测设备对其光模块样品进行试测。在半导体先进封装爆发、新能源产能扩张及AI技术深度渗透三重驱动，公司智
能检测设备有望在新技术、新产业、新业态、新模式方面实现多点突破。
平台化并购持续落地，筹划收购上海菲莱测试。公司平台化战略推进成效显著：先后投资美国创新电子并成立合资公
司，以开拓美洲市场的电子制造与泛工业无损检测业务；并购珠海九源，以增强在新能源电能变换与智能检测设备领域的
实力；并购新加坡SSTI，以布局半导体缺陷定位和失效分析设备领域，与公司形成强协同效应。2026年1月8日公司完成对
SSTI66%股份的交割，3月底进一步与SSTI共同出资设立控股子公司赛美康半导体（无锡）有限公司，在国内建立研发和生
产基地，推进相关设备全面国产化。4月14日，公司发布公告称拟筹划发行股份、转债及支付现金购买菲莱测试控股权，
上海菲莱测试技术专注于光芯片测试及可靠性验证服务，可提供从晶圆、芯片到器件的全形态测试方案。此举有望再度扩
张半导体检测领域布局，加速公司平台化战略落地。
公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，看好X射线设备和射线源的国产替代。预计
公司2026-2028年EPS分别为2.03、2.72和3.60元，维持“推荐”评级
风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。
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2026-04-22│日联科技(688531)2025年年报点评：核心业务盈利能力提升，收并购持续落地│光大证券 │买入
│打造平台型企业 │ │
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事件：日联科技发布2025年年报。25年，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润10.8/1.8/1.5亿元，同比
+46%/+23%/+51%；25Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润3.4/0.5/0.5亿元，同比+50%/+34%/+75%。
点评：电子电路及新能源电池检测设备收入高增，公司核心业务盈利能力进一步提升。主营业务方面，25年公司集成
电路及电子制造检测设备/新能源电池检测设备/铸件焊件及材料检测设备/其他X射线检测设备/备品备件及其他业务收入
为4.7/2.3/2.1/0.3/1.2亿元，同比+43/+67%/+22%/+61%/+41%，毛利率为49.5%/31.5%/40.0%/35.4%/61.6%，同比+3.1/-1
.3/+2.0/+5.6/-3.8pcts。25年，公司综合毛利率为44.3%，同比+0.6pct，期间费用率为30.2%，同比+0.5pct,其他收益（
政府补贴为主）、公允价值变动同比减少，是归母净利润增速低于收入增速的主要原因，剔除非经常性损益后，扣非归母
净利润高于收入增速，核心业务盈利能力进一步提升。
收并购持续落地，打造工业检测平台型企业。公司正面向全球开展收并购动作，积极拓展其他工业检测技术，通过自
研以及投资并购方式，在视觉、声学、多光谱、电性能等检测技术领域进行布局，与X射线检测技术形成协同互补，拓展
公司业务边界，打造工业检测平台化能力。26Q1，公司收购新加坡SSTI66%的股份正式完成交割，SSTI在公司协助下，在
国内半导体缺陷定位和失效分析市场拓展顺利。25年，公司投资了弥费科技，该公司是领先的半导体制造AMHS整体解决方
案及核心零部件提供商。截至26年4月17日，公司收购了翌锋电子，该公司是面向半导体制造及高端仪器所需的电子源开
发与生产的科技型企业；同时，公司投资了超微量测，该公司是面向半导体先进封装及电子器件等领域的高分辨率超声检
测系统及核心零部件提供商。4月15日，公司发布停牌公告，拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式购买上海
菲莱测试技术有限公司的控股权并募集配套资金；该次交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交
易方案仍在商讨论证中。
盈利预测、估值与评级：2025年日联科技收入利润均实现较快增长，收并购持续落地。我们维持对公司26–27年归母
净利润预测3.3/4.6亿元，新增对公司28年归母净利润预测6.0亿元。我们看好公司在工业检测设备领域的成长潜力和竞争
优势，看好公司打造工业检测平台型企业，对公司维持“买入”评级。
风险提示：下游行业景气度波动的风险、产品毛利波动的风险、应收账款回款的风险和存货跌价的风险、技术替代的
风险、商誉减值风险等。
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2026-04-21│日联科技(688531)中小盘信息更新：内生与外延双轮驱动，检测平台化能力持│开源证券 │买入
│续增强 │ │
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2025年营收首破10亿大关，经营性净现金流增长超5倍
公司发布2025年年报，2025年全年实现营收10.78亿元，同比+45.77%；归母净利润1.76亿元，同比+22.84%；扣非净
利润1.46亿元，同比+51.34%；经营活动产生的现金流量净额1.92亿元，同比+512.23%。这主要得益于锂电、电子半导体
等下游行业持续高景气以及公司核心部件+软件+AI+检测设备及整体解决方案持续完善。考虑到下游持续高景气以及收购
项目并表后的投资收益，我们上调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.36
（+0.19）/4.82（+0.20）/6.79亿元，对应EPS分别为2.03/2.91/4.10元，当前股价对应2026-2028年的PE分别为41.3/28.
8/20.4倍，维持“买入”评级。
X射线源产业化加速推进，新兴产业检测领域取得重大进展
X射线源方面，2025年公司新增10款射线源产品，新开发的纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源等实现了批量出
货。检测设备方面，公司保持对产业趋势的前瞻性洞察，加速布局PCB、液冷板、光模块等新兴产业领域。以光模块检测
领域为例，公司面向光模块检测场景研发的X射线智能检测设备，可实现光模块内部芯片、金线键合、光纤对准等精密结
构的高分辨率成像，兼顾无损检测、高精度与高速检测需求，是高速光模块量产质控的关键支撑。目前，公司已联合数家
下游厂商，应用相关X射线智能检测设备对其光模块样品进行试测。
面向全球的收并购持续落地，工业检测平台化能力初见成效
2025年，公司先后投资/并购了美国创新电子、珠海九源及新加坡SSTI，已形成X射线+电性能+激光+红外等多种工业
检测技术的组合。2026年公司先后收购翌锋电子（半导体制造及高端仪器所需电子源供应商）以及投资超微量测（半导体
高分辨率超声检测系统供应商），继续丰富检测解决方案。4月14日，公司发布公告称拟筹划发行股份、转债及支付现金
购买菲莱测试控股权，其是光芯片测试及可靠性服务提供商，提供从晶圆、芯片到器件的全形态方案。目前公司工业检测
平台化能力初见成效，未来有望通过持续收并购打造工业检测平台型龙头。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、并购交易不确定性。
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2026-04-18│日联科技(688531)收入毛利双提升，芯片测试布局扩大 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月17日，公司披露25年报，全年实现营收10.8亿元，同比+45.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比+22.8%。其中，Q4
实现营收3.4亿元，同比+49.7%；实现归母净利润0.5亿元，同比+33.9%。
经营分析
业绩符合预期，收入增长保持强劲。分板块看，2025全年X射线智能检测设备收入9.4亿，同比+43%，其中电子半导体
/铸焊件/锂电/其他业务分别4.7/2.1/2.3/0.3亿元，同比+43%/+22%/+67%/+61%；备品备件业务收入1.2亿，同比+41%。收
入增长中枢提升，订单加速兑现到报表层面，经营改善明显。
毛利率持续提升，产品不断升级。25Q4总体毛利率为44.4%，同比+4.2pct，环比持平。净利率15.0%，同比-1.8pct，
环比-0.2pct。2025全年X射线智能检测设备毛利率42.6%，同比+1.6pct，其中电子半导体/铸焊件/锂电/其他业务分别49.
5%/40.0%/31.5%/35.4%，同比+3.1/+2.0/-1.3/+5.6pct；备品备件业务毛利率61.6%，同比-3.8pct。设备毛利率层面除锂
电外均有较大改善，验证了产品升级趋势。
筹划收购上海菲莱测试，半导体检测布局有望继续拓展。根据公司公告，公司因计划收购上海菲莱测试而停牌。根据
纳尔股份公告，上海菲莱测试技术有限公司专注于半导体芯片测试可靠性解决方案，提供从晶圆、芯片到器件的全形态方
案，具体包括晶圆AOI设备、芯片测试机、COCO自动上下料设备、CoC老化系统、COB测试机、SoC老化设备等，2025年上半
年实现营业收入9246万元。看好公司继SSTI之后再度扩张半导体检测领域布局。
盈利预测、估值与评级
预计26/27/28年实现归母净利润3.3/4.2/5.6亿元，同比+87.9%/+28.3%/+32.7%，对应EPS为2.00/2.56/3.40元，维持
“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；海外政策变化；竞争加剧；限售股解禁。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：80家
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2026-03-01│日联科技(688531)2026年3月1日-10日投资者关系活动主要内容
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一、请简要介绍下公司 2025 年财务情况
答：根据公司 2月底披露的 2025年度业绩快报，公司 2025年实现营业收入 10.71亿元，同比增长 44.88%，实现归
属于母公司所有者的净利润 1.75亿元，同比增加 21.81%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 1.45
亿元，同比增加 50.85%；经营活动产生的现金流量净额为1.91亿元，同比增长 509.37%。业绩增长主要系，报告期内，
公司始终专注主业，持续加大研发投入，巩固核心技术及产品自主可控地位。公司工业 X射线源实现全谱系覆盖，微焦点
射线源实现大规模出货，纳米级开管射线源以及大功率射线源顺利实现产业化，AI智能检测软件、3D/CT检测技术等领域
实现突破，产品市场竞争力得到提升，新签订单实现大幅度增长；公司坚定践行下游多应用领域布局战略，
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