研报评级☆ ◇688531 日联科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 22 8 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.44│ 1.25│ 1.15│ 1.95│ 2.71│
│每股净资产(元) │ 7.29│ 41.05│ 28.21│ 21.01│ 22.29│ 24.06│
│净资产收益率% │ 16.53│ 3.51│ 4.44│ 5.59│ 8.83│ 11.46│
│归母净利润(百万元) │ 71.73│ 114.24│ 143.30│ 185.36│ 314.21│ 438.09│
│营业收入(百万元) │ 484.68│ 587.39│ 739.50│ 1069.11│ 1584.09│ 2146.82│
│营业利润(百万元) │ 76.96│ 130.75│ 160.87│ 209.00│ 354.71│ 493.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-11 买入 维持 --- 1.05 2.07 2.84 山西证券
2026-03-06 增持 维持 --- 1.09 1.82 2.55 东兴证券
2026-03-06 买入 维持 97.39 1.06 2.12 2.89 国泰海通
2026-03-02 买入 维持 --- 1.12 1.99 2.77 光大证券
2026-02-27 买入 维持 --- 1.05 1.98 2.76 国金证券
2026-02-04 买入 首次 --- 1.12 1.99 2.77 光大证券
2026-01-23 买入 首次 --- 1.15 1.90 2.71 信达证券
2026-01-15 买入 首次 --- 1.24 2.10 3.19 西部证券
2026-01-14 买入 首次 99.33 1.09 1.99 2.70 国金证券
2025-11-12 增持 维持 --- 1.15 1.70 2.43 东兴证券
2025-11-06 增持 首次 --- 1.13 1.73 2.51 甬兴证券
2025-11-04 买入 维持 --- 1.08 1.91 2.79 开源证券
2025-11-03 买入 首次 --- 1.08 1.92 2.32 山西证券
2025-11-02 买入 首次 77.2 1.22 1.93 2.72 广发证券
2025-11-01 买入 维持 --- 1.16 1.60 2.04 申万宏源
2025-10-28 增持 维持 --- 1.63 2.37 3.39 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-11│日联科技(688531)新签订单大幅增长，收并购打开业务边界 │山西证券 │买入
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事件描述
公司披露2025年度业绩快报：2025年度公司实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88%；实现归属于母公司所有者的
净利润1.75亿元，同比增长21.81%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.45亿元，同比增长50.85%。
业绩基本符合预期。
事件点评
报告期内，公司新签订单大幅增长，巩固核心技术及产品自主可控地位。公司工业X射线源实现全谱系覆盖，微焦点
射线源实现大规模出货，纳米级开管射线源以及大功率射线源顺利实现产业化，AI智能检测软件、3D/CT检测技术等领域
实现突破，产品市场竞争力得到提升，新签订单实现大幅度增长；公司坚定践行下游多应用领域布局战略，产品已全面覆
盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域；此外，公司持续开展全球化布局，积极推进
国内外研发生产能力及营销网络建设，公司产品力、渠道力、品牌力等核心能力持续增强。
公司坚持“横向拓展、纵向深耕”的发展战略，面向全球开展投资及收并购。2025年以来，公司已经开展了多起投资
及收并购，包括1月份投资收购创新电子，6月份收购珠海九源，10月份收购新加坡SSTI。其中，珠海九源主要产品是新能
源电能变换与智能检测设备，主要应用于电池制造、电力实验室及储能系统等领域。SSTI是全球极少数掌握高端半导体检
测诊断与失效分析设备的设计、制造技术的企业，积累了超30年的半导体检测诊断与失效分析设备研发经验，开发并商业
化了一批行业领先的首创技术，具备较强的技术领先优势，已形成具有光子发射显微镜（PEM）、激光时序探针（LTP）等
核心技术的多品类整机产品。
公司在电子半导体高精密检测领域取得重大进展。在多层PCB、固态电池等新兴场景持续构筑优势。针对不同厚度PCB
产品，公司可实现在线式或离线式亚微米级2D/2.5D/3D检测，已经为下游部分知名PCB厂商提供先进的工业X射线检测解决
方案。在固态电池方面，公司X射线智能检测设备可用于检查电极片对齐度、隔膜褶皱、极耳焊接不良等缺陷，确保内部
无结构缺陷。公司已向部分半固态电池厂商如清陶能源提供X射线检测设备及解决方案。公司在半固态、固态电池等新工
艺的检测技术应用研究方面处于领先地位。公司控股子公司珠海九源电性能检测设备可用于检测电池及电池模组的电压、
容量、内阻、循环寿命等电性能参数。公司X射线检测产品及电性能检测产品能为客户提供丰富的检测解决方案。
投资建议
公司持续强化技术壁垒+全球化拓展增强内生动力，收并购打开业务边界，工业检测平台型企业建设启航。随着公司
产品力、品牌力、渠道力等核心能力的持续增强，公司综合竞争力、市场占有率不断提升，得到下游客户更大程度、更广
泛的认可，公司订单规模实现快速增长。海外工厂开办及建设费用、股份支付费用等短期费用在未来会逐步下降，随着公
司高速增长的新签订单逐步转化为营收，公司未来营收及净利润有望实现加速释放。
综上，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润1.8/3.4/4.7亿元，同比增长21.8%/96.0%/37.3%，EPS为1.1/2.1/2.
8元，对应3月10日收盘价78.08元，PE为74/38/28倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
下游行业景气度波动的风险；公司自制X射线源相关的风险；国际贸易摩擦产生的风险；商誉减值风险等。
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2026-03-06│日联科技(688531)2025年业绩快报点评：业绩高增，技术纵深赋能全场景开花│国泰海通 │买入
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本报告导读：据公司2025年业绩快报，全年营收10.71亿（+44.88%），经营性现金流5倍增长，Q4扣非净利大增73.06
%，技术突破叠加多场景拓展，新签订单放量支撑后续增长。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级，维持目标价97.39元。公司2025年业绩亮眼，技术纵深赋能全场景开花，预计2025-20
27EPS分别为1.06（-0.24）/2.12（-0.04）/2.89（-0.44）元，考虑到公司是国内唯一一家实现自研工业X射线源产业化
的X射线装备制造企业，通过技术纵深+并购整合构建平台型企业不断筑深护城河，新签订单高增放量支撑后续增长，因此
给予公司2026年46倍PE，合理估值为161.27亿元人民币，维持目标价97.39元。
公司25年核心业绩指标全面向好。公司发布2025年业绩快报，整体符合市场预期，全年营收10.71亿元，同比+44.88%
；实现归母净利润1.75亿元，同比+21.81%，扣非后1.45亿元，同比+50.85%，经营性现金流1.91亿元，同比大增509.37%
。单Q4表现更加亮眼，公司Q4营收3.34亿元，同比+46.83%；归母净利润0.50亿元，同比+30.02%；扣非归母0.49亿元，同
比+73.06%。
技术突破拓展多元场景，新签订单放量驱动业绩高增。2025年公司深耕工业X射线检测主业，持续加大研发投入实现
核心技术突破。工业X射线源实现全谱系覆盖，微焦点射线源大规模出货，纳米级开管及大功率射线源顺利产业化，AI智
能检测、3D/CT检测技术等领域实现关键突破；下游应用端，公司坚持多应用领域布局，产品覆盖集成电路及电子制造、
商业航天、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴方向，并推进全球化布局与营销网络建设，产品力、渠道力、品
牌力持续增强，综合竞争力得到全方位提升。
商业航天浪潮催生刚性检测需求，公司无损检测卡位具备放量潜力。可回收火箭商业化提速，回收后系统性无损检测
直接影响复用周期、复飞通过率与全生命周期成本。日联科技围绕航天级无损检测环节前瞻卡位，依托自研X射线源与基
于千万级数据库的AI智能检测算法，面向火箭结构件、发动机部件及焊接组件等提供高精度检测能力，实现内部缺陷与微
裂纹等风险识别。公司相关产品已向航天科技集团下属单位及星际荣耀等客户交付，后续随商业航天发射频次提升与国产
替代推进，业务兑现空间有望持续打开。
风险提示：创新业务发展不及预期，下游需求增长不及预期。
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2026-03-06│日联科技(688531_SH)：2025新签订单实现大幅度增长，与SSTI共同出资设立 │东兴证券 │增持
│控股子公司 │ │
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事件：
2026年2月28日，日联科技发布2025年度业绩快报公告，公司2025年度实现营业收入10.71亿元，较上年同期增长44.8
8%；归母净利润1.74亿元，同比增长21.81%；扣非归母净利润1.45亿元，较上年同期增长50.85%。
点评：
积极把握下游领域的产业发展机遇，新签订单实现大幅度增长，2025营收利润双增长。2025年公司实现营收约10.71
亿元，同比增长约44.88%；归母净利润1.74亿元，同比增长21.81%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长50.85%。主要受
益于公司始终专注主业，持续加大研发投入，巩固核心技术及产品自主可控地位。公司工业X射线源实现全谱系覆盖，微
焦点射线源实现大规模出货，纳米级开管射线源以及大功率射线源顺利实现产业化，AI智能检测软件、3D/CT检测技术等
领域实现突破，产品市场竞争力得到提升，新签订单实现大幅度增长；公司坚定践行下游多应用领域布局战略，产品已全
面覆盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域，并积极把握下游领域的产业发展机遇，
不断开拓新应用场景，进一步巩固市场领先地位；此外，公司持续开展全球化布局，积极推进国内外研发生产能力及营销
网络建设，公司产品力、渠道力、品牌力等核心能力持续增强，综合竞争力得到全方位提升。
收购顺利完成交割，与SSTI共同出资设立控股子公司。公司于2025年10月28日审议通过了《关于全资子公司收购境外
公司控制权的议案》；2026年1月8日，本次收购已完成交割，为了推进本次收购后的整合工作，进一步开拓公司在高端半
导体检测设备领域的业务布局，强化高端检测技术与产品供给能力，完善公司在半导体失效分析、缺陷检测等领域的产品
线，为中国市场半导体客户提供高端检测设备，公司拟与SSTI共同出资设立控股子公司赛美康半导体（无锡）有限公司，
在国内建立研发和生产基地，实现相关设备的国产化。控股子公司注册资本为1,100万元，日联科技持股70%，SSTI持股30
%。通过本次对外投资，公司将完善在半导体失效分析、缺陷检测等领域的产品线布局，将产品体系延伸至半导体设计调
试、良率提升、失效分析等关键环节，形成半导体领域“物理缺陷检测+功能检测分析”的协同布局，实现高端半导体检
测设备国产化研发、生产、供应，增强公司对晶圆厂、设计公司、封装企业等半导体客户的综合服务能力，优化整体产品
结构与业务结构，推动公司发展成为一站式半导体检测解决方案提供商。此举有望进一步扩大公司在国内高端半导体检测
市场的占有率，提升市场竞争力，打开业绩增长新空间。
公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，看好X射线设备和射线源的国产替代。预计
公司2025-2027年EPS分别为1.09、1.82和2.55元，维持“推荐”评级
风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。
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2026-03-02│日联科技(688531)2025年业绩快报点评：新签订单同比大幅度增长，收并购业│光大证券 │买入
│务协同效应落地中 │ │
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事件：日联科技发布2025年业绩快报。2025年，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为10.7/1.7/1.5亿
元，同比+45%/+22%/+51%。
点评：25年新签订单同比大幅增长，射线源实现大规模出货。
2025年，公司工业X射线源实现全谱系覆盖，微焦点射线源实现大规模出货，纳米级开管射线源以及大功率射线源顺
利实现产业化，AI智能检测软件、3D/CT检测技术等领域实现突破，产品市场竞争力得到提升，新签订单实现大幅度增长
。公司践行下游多应用领域布局战略，产品已全面覆盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新
兴领域，并积极把握下游领域的产业发展机遇，不断开拓新应用场景，进一步巩固市场领先地位。公司持续开展全球化布
局，积极推进国内外研发生产能力及营销网络建设，公司产品力、渠道力、品牌力等核心能力持续增强，综合竞争力得到
全方位提升。
25H1，公司新签订单同比增长接近翻倍；25年，公司新签订单整体保持大幅度增长，高增长持续，最终助力收入业绩
实现快速增长。
与控股孙公司共同成立新公司，有助于扩大高端半导体检测市场占有率。
25Q4，公司收购了新加坡公司SSTI的部分股权，公司持股比例为66%，SSTI成为公司控股孙公司。2026年1月8日，股
权交割已完成。SSTI是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备的设计、制造技术的企业，积累了超30年的半
导体检测诊断与失效分析设备研发经验，开发并商业化了一批行业领先的首创技术，具备较强的技术领先优势。为了推进
本次收购后的整合工作，进一步开拓公司在高端半导体检测设备领域的业务布局，完善公司在相关领域的产品线，为中国
市场半导体客户提供高端检测设备，公司拟与SSTI共同出资设立控股子公司，在国内建立研发和生产基地，实现相关设备
的国产化。控股子公司注册资本为1100万元，日联科技持股70%，SSTI持股30%。
控股子公司设立后：
1）技术方面。双方将共同搭建一体化技术研发平台，推动高端半导体检测技术在国内快速落地、迭代升级与成果转
化。有望进一步提升公司在先进制程半导体检测领域的技术壁垒，持续强化核心技术竞争力。
2）业务层面。公司将完善在半导体失效分析、缺陷检测等领域的产品线布局，将产品体系延伸至半导体设计调试、
良率提升、失效分析等关键环节，形成半导体领域“物理缺陷检测+功能检测分析”的协同布局。有望助力公司实现高端
半导体检测设备国产化，增强公司对晶圆厂等半导体客户的综合服务能力，推动公司发展成为一站式半导体检测解决方案
提供商。
3）财务层面。本次对外投资将导致公司合并报表范围发生变更，控股子公司设立后将被纳入公司合并报表范围内。
总结：通过本次对外投资，公司将实现相关设备的国产化；依托在国内深耕多年所建立的客户资源、渠道网络、服务
体系等市场优势，公司有望快速切入国内晶圆制造、先进封测、存储半导体等核心赛道，进一步扩大公司在国内高端半导
体检测市场的占有率，打开业绩增长空间。
在收并购方面，公司坚持“横向拓展、纵向深耕”的发展战略，旨在突破日联科技现有的检测技术和服务领域。横向
拓展包括但不限于X射线的任何先进检测技术，重点在光学、超声、磁粉、涡流、能谱、中子、量子等检测技术。纵向深
耕于亚微米和大功率X射线源，并实现磁控管、射频真空管、光电倍增管和探测器等关键零部件的技术突破。目前，公司
正面向全球开展收并购计划，积极拓展其他工业检测技术，通过自研以及投资并购方式，在视觉、声学、多光谱、电性能
等检测技术领域进行布局，与X射线检测技术形成协同互补，丰富公司检测解决方案，打造工业检测平台化能力。
投资建议：日联科技是国内工业X射线检测设备领域的龙头企业，25年公司新签订单同比大幅度增长，收入利润均实
现较快增长。公司收并购完成后成立子公司，业务协同效应正在落地过程中。我们看好半导体及电子制造、新能源电池等
高端检测领域的高景气度，看好公司在该领域的竞争优势持续强化，看好公司在核心部件自研、产品结构升级等因素推动
下实现盈利能力改善。我们维持对公司25–27年归母净利润预测分别为1.8/3.3/4.6亿元，对应PE分别为66/37/27倍。
风险提示：下游行业景气度波动的风险、产品毛利波动的风险、应收账款回款的风险和存货跌价的风险、技术替代的
风险、商誉减值风险等。
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2026-02-27│日联科技(688531)公司点评：业绩快报符合预期，收购整合持续推进 │国金证券 │买入
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事件
2月27日，公司发布2025年度业绩快报，全年预计实现收入10.71亿元，同比增长44.9%；全年预计实现归母净利润1.7
5亿元，同比增长21.8%。单Q4预计实现收入3.34亿元，同比增长46.8%；单Q4预计实现归母净利润0.50亿元，同比增长30%
。
经营分析
业绩快报符合预期。根据业绩快报，公司利润大幅增长主要原因为专注主业，持续加大研发投入，巩固核心技术及产
品。公司工业X射线源实现全谱系覆盖，微焦点射线源实现大规模出货，纳米级开管射线源以及大功率射线源顺利实现产
业化，AI智能检测软件、3D/CT检测技术等领域实现突破，产品市场竞争力得到提升，新签订单实现大幅度增长。
收购整合持续推进。2025年公司顺利落地多项重大并购，2025年6月14日，公司公告收购珠海九源55%股份，后者主营
高端新能源电能变换设备及检测产品，公司凭借此次收购进入电池电性能检测赛道。2026年1月10日，公司公告落地收购
新加坡SSTI66%的股份，后者是全球极少数的高端半导体检测诊断与失效分析设备企业，公司凭借此次收购进入晶圆失效
分析、故障定位赛道。
2026年2月27日，公司发布公告，与SSTI合资成立赛美康半导体（无锡）有限公司，有望实现公司与SSTI在半导体检
测技术领域的深度协同，将产品体系延伸至半导体功能检测分析领域，增强对晶圆厂、设计公司、封装企业等半导体客户
的综合服务能力。
盈利预测、估值与评级
预测25/26/27年公司归母净利润1.7/3.3/4.6亿元，同比+21.8/+87.6%/+39.7%，对应当前PE为63/37/27x，维持“买
入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；海外政策变化；竞争加剧；限售股解禁。
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2026-02-04│日联科技(688531)首次覆盖报告：工业X射线检测设备龙头，下游高景气度、 │光大证券 │买入
│国产替代趋势双轮驱动 │ │
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工业X射线检测设备龙头企业。日联科技是国内领先的工业X射线智能检测设备及核心部件供应商，为国家级专精特新
“小巨人”。2019–2024年，公司收入CAGR约38%，归母净利润CAGR约77%。产品覆盖全球70+国家和地区，2025H1海外收
入占比首次超过10%。
行业：下游应用广泛，需求持续扩容。根据日联科技2025年半年报援引沙利文咨询数据，预计2025–2030年全球工业
X射线检测设备市场规模CAGR约9.9%，中国市场规模CAGR约10.3%；预计2030年该领域全球市场规模有望突破千亿元，中国
市场规模有望突破300亿元。
公司：丰富产品线，开展收并购。公司已构建“检测设备+AI软件+射线源”一体化产品线，已形成百余款标准化设备
。集成电路与电子制造领域，业务已覆盖头部PCB/PCBA客户，市占率位居国内前列。新能源电池方面，公司设备覆盖动力
/储能/消费电池在线与离线检测，并在半固态、固态等新工艺场景实现应用。核心部件方面，公司实现射线源全链条自主
可控并规模化量产，25H1电子电路检测设备自研射线源应用比例达94.3%。外延并购方面，公司坚持“横向拓展、纵向深
耕”，2025年完成对创新电子、珠海九源、SSTI等公司的投资并购，拓宽成长边界，有望为公司带来持续的收入增长和利
润贡献。
展望：各下游需求预计持续扩容。根据日联科技2025年半年报援引沙利文咨询数据，2024年，中国半导体及电子制造
领域X射线检测设备市场规模为39.8亿元，预计2025年至2030年年均复合增长率将达到13%。2024年，中国新能源电池领域
X射线检测设备市场规模为13.0亿元，预计2025年至2030年年均复合增长率将达到10%。2024年，中国铸件焊件领域X射线
检测设备市场规模达到37.4亿元，广泛应用于汽车制造、航天航空、电力、管道及压力容器等行业，预计2025年至2030年
间年均复合增长率将达到11%，2030年市场规模有望达到71.8亿元。
投资建议：日联科技是国内工业X射线检测设备领域的龙头企业，我们看好半导体及电子制造、新能源电池等高端检
测领域的高景气度，看好公司在该领域的竞争优势持续强化，看好公司在核心部件自研、产品结构升级等因素推动下实现
盈利能力改善。我们预计公司25–27年归母净利润分别为1.8/3.3/4.6亿元，对应PE分别为65/37/26倍。首次覆盖给予“
买入”评级。
风险提示：下游行业景气度波动的风险、产品毛利波动的风险、应收账款回款的风险和存货跌价的风险、技术替代的
风险、商誉减值风险等。
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2026-01-23│日联科技(688531)首次覆盖报告：X射线检测平台型企业，内生外延共筑成长 │信达证券 │买入
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X射线检测领军企业，业绩持续增长。日联科技是中国工业X射线智能检测领域的龙头企业，核心业务聚焦微焦点、大
功率工业X射线智能检测装备及核心部件X射线源的研发、生产与销售，国产替代与国际化布局并进。公司多年发展下积累
了优质的客户资源，实现业绩持续快速增长，2019-2024年营业收入、归母净利润CAGR分别为37.76%、76.70%。
行业规模稳步增长，国产替代不断推进。1）X射线检测设备市场：2020-2024年，全球工业X射线检测设备市场规模由
351.2亿元增长至573.9亿元，CAGR达13.1%，弗若斯特沙利文预计未来五年全球将维持9.9%的复合增速。多元下游共同推
动X射线检测设备市场扩容，2024年全球市场中，铸件焊件领域、半导体及电子制造领域、新能源电池领域分别达143.5亿
元、123.9亿元、18.2亿元。2）X射线源市场：作为X射线检测设备最核心的零部件，X射线源按焦点尺寸形成市场的分层
格局，其中微焦点产品存在较高技术壁垒。弗若斯特沙利文预计未来到2030年，中国工业X射线源、微焦点射线源的市场
规模将分别达到80.0亿元、50.3亿元，相比于2025年的年复合增长率达到10.1%、20.0%。3）竞争格局：国际厂商主导高
端领域，国内厂商逐步突破细分领域，国产替代稳步推进。
投资逻辑：核心壁垒突出，内生外延共促成长。公司成功实现了核心高技术壁垒部件X射线源的全谱系研发覆盖，是
国内唯一一家能将X射线智能检测装备大批量应用于几乎所有工业领域的企业，具备难以代替的竞争力。当前阶段，公司
横纵向外延并购发展迅速，目前已完成了创新电子、珠海九源、SSTI的投资并购，有望加速平台型企业的打造，同时增厚
业绩。此外，公司持续加大海外市场推广与建设力度，产品销售已覆盖全球70多个国家和地区，在新加坡、匈牙利、马来
西亚、美国等地成立了海外子公司及工厂，前期投入有望推动公司海外业务快速发展。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年的营业总收入分别为10.58亿元、15.91亿元、21.32亿元，同比分别
增长43.1%、50.3%、34.0%；归母净利润分别为1.90亿元、3.15亿元、4.48亿元，同比分别增长32.8%、65.3%、42.6%。公
司核心壁垒突出，受益下游景气和国产替代，内生外延共促成长，估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级
风险因素：下游景气度不及预期的风险、核心射线源产业化进展不及预期的风险、外延并购及整合不及预期的风险、
市场竞争加剧的风险。
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2026-01-15│日联科技(688531)首次覆盖：深耕工业检测，平台化产业布局驱动增长 │西部证券 │买入
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核心结论：我们预计：公司有望在2025年-2027年分别实现归母净利润2.05亿元、3.47亿元、5.27亿元，对应当前PE
为61.35x、44.50x、35.71x。首次覆盖，给予“买入”评级。
公司作为国内工业X射线智能检测领域的头部企业，专注于工业X射线检测装备的研发与生产，在核心部件X射线源领
域实现了技术突破，产品广泛应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等领域的产品质量检测。公司面
向下游各领域的新场景，持续开发迭代X射线检测设备，各类标准化设备已有上百款，实现了面向下游工业领域的全面覆
盖，在技术能力方面实现了从离线到在线，以及2D、2.5D、3D/CT、原位CT检测技术全覆盖，产品结构持续改善，高端系
列产品占比不断提升。
公司突破X射线源核心技术，上下游协同构建竞争优势：公司通过自主研发，实现了X射线源从基础原材料研制，到阴
极/阳极制备，再到高压发生器制造和一体化装配全套工艺的全面覆盖。根据公司2025年半年报，2025年上半年，公司销
售的集成电路及电子制造X射线检测设备，应用自产射线源的比例高达94.30%。同时，公司自研的开管射线源及一体化大
功率小焦点射线源也已实现小批量出货。
公司把握并购机遇，布局系统级检测解决方案：公司纵向深耕X射线产业链上下游，横向拓展多种工业检测技术。202
5年，公司先后投资新加坡SSTI、珠海九源、CreativeInternationalLLC等企业，或将为公司检测业务带来新的增长空间
。此外，公司正积极拓展其他工业检测技术，通过自研以及投资并购的方式，在视觉、声学、多光谱、电性能等检测技术
领域进行布局，与X射线检测技术形成协同互补，丰富公司检测解决方案，拓展公司业务边界，打造工业检测平台化企业
。
风险提示：下游需求不及预期；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。
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2026-01-14│日联科技(688531)内外软硬兼修的X射线检测国产替代龙头 │国金证券 │买入
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投资逻辑：工业X射线国产替代龙头，收入加速释放。公司主营工业X射线检测设备及其核心零部件X射线源，受自身
份额提升和下游高景气影响，2025年公司收入增速逐季度放大，1-3Q25公司单季度收入增速分别为33%/43%/55%，其中25H
1电子半导体/新能源/铸焊件业务增速分别为55%/69%/1%。
自主可控软硬兼修，剑指尖端市场。（1）微焦点和大功率射线源是高端射线源产品，根据沙利文，2025年微焦点射
线源全球和中国市场空间分别为65/20亿元，25-30年CAGR分别为16%/20%。（2）根据沙利文和公司官方公众号，公司是唯
一实现了微焦点和大功率射线源全型号全套工艺自研的国内企业，并在2025年量产我国首款纳米级开管射线源，设备配套
自制射线源比例也快速提升。
（3）公司修炼AI内功，2025年成立日联研究院和上海AI大模型研究中心，推出首款工业射线影像AI垂直大模型，提
高检测效率；同时提高3D/CT/在线型产品占比，带动单价提升。（4）根据沙利文和公司公告，2024年全球工业X射线检测
设备市场空间574亿元，2030年有望达1030亿元，公司在全球/中国市占率从2020年的1.2%/3.7%提升到2024年的2.2%/7.1%
，未来有望继续提升。
下游共振高景气，需求复苏迎新篇。（1）根据大族数控港股招股书，PCB设备2025年全球市场有望达78亿美元，同比
增长10%，25-29年CAGR为8.4%。（2）根据宁德时代港股招股书，动力电池和储能电池25-30年出货量CAGR预计达24%。宁
德时代资本开支24Q4以来每季度均保持30~50%的同比增长；锂电设备（长江）成份公司25Q3末合同负债达250亿元，同比
增长32%，创历史新高。
全球化横纵向拓展，打造工业检测平台型公司。（1）公司已在马来西亚、匈牙利设立工厂，在美国获取产能和渠道
网络，25H1海外收入0.47亿元，同比增长83%，看好公司海外业务扩张。（2）2025年6月公司公告拟收购珠海九源55%股权
，进军电池电性能检测赛道，后者承诺2025下半年/26/27/28年净利润不少于500/2000/2250/2500万元；2026年1月公告落
地收购新加坡SSTI66%股权，进军晶圆失效分析、故障定位赛道，后者承诺26-28年平均税后利润不少于1140万新币。公司
账面资金充足，未来有望加快外延布局，发挥渠道协同，打造工业检测平台型公司。
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