研报评级☆ ◇688531 日联科技 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 13 1 0 0 0 14
6月内 13 1 0 0 0 14
1年内 13 1 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.44│ 1.25│ 1.06│ 1.98│ 2.92│ 4.10│
│每股净资产(元) │ 41.05│ 28.21│ 20.37│ 21.89│ 23.81│ 26.62│
│净资产收益率% │ 3.51│ 4.44│ 5.22│ 9.02│ 12.38│ 15.65│
│归母净利润(百万元) │ 114.24│ 143.30│ 176.04│ 328.18│ 484.30│ 678.67│
│营业收入(百万元) │ 587.39│ 739.50│ 1077.93│ 1659.82│ 2408.65│ 3252.62│
│营业利润(百万元) │ 130.75│ 160.87│ 192.90│ 366.38│ 544.53│ 761.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-11 买入 维持 --- 1.99 2.77 3.60 光大证券
2026-06-09 买入 首次 --- 1.88 2.91 4.08 招商证券
2026-06-09 买入 首次 --- 1.86 2.83 4.18 中邮证券
2026-06-06 买入 维持 --- 1.94 3.00 4.30 国海证券
2026-06-04 买入 维持 --- 2.25 4.06 6.04 国金证券
2026-05-07 买入 首次 --- 1.94 2.84 4.12 国海证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.85 2.64 3.58 信达证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.88 2.98 4.55 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.03 2.91 4.10 开源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.10 3.04 4.12 申万宏源
2026-04-23 增持 维持 --- 2.03 2.72 3.60 东兴证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.99 2.77 3.60 光大证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.03 2.91 4.10 开源证券
2026-04-18 买入 维持 --- 2.00 2.56 3.40 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-11│日联科技(688531)拟收购菲莱测试100%股权公告点评：完善半导体产业链布局│光大证券 │买入
│，优势互补打造平台型企业 │ │
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事件：日联科技近期发布公告，公司拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式，作价9.36亿元购买上海菲
莱测试技术有限公司100%股权，并募集配套资金亿元3.06亿元。交易完成后，菲莱测试将成为日联科技全资子公司，纳入
上市公司合并报表范围。
点评：作价9.36亿元收购，标的公司承诺26-28年净利润不低于0.4/0.6/0.8亿元。
菲莱测试主要从事光电子器件、逻辑器件的半导体测试设备和解决方案的研发、生产和销售，产品应用于光通信、人
工智能、汽车电子、新能源等领域。交易方案方面，本次交易的标的资产为菲莱测试100%股权，作价9.36亿元，其中股份
对价7.34亿元、可转债对价1.56亿元、现金对价0.46亿元。公司拟同步募集配套资金3.06亿元，其中2.5亿元用于上海研
发中心建设，重点投向CPO、算力及存储芯片、异质集成封装产品等测试设备研发方向。业绩承诺方面，管理层股东承诺
菲莱测试2026-2028年净利润分别不低于4000万元、6000万元、8000万元。
完善半导体产业链布局，优势互补打造平台型企业。
本次收购或将对公司带来如下影响：1）完善半导体产业链布局。通过本次交易，上市公司将进一步深化在半导体检
测设备领域的业务布局，拓展在光电子器件、逻辑器件等细分赛道的检测设备业务，强化平台化检测能力。2）切入光电
子器件、逻辑器件测试设备赛道，拓展新的业务增长点。通过本次交易，上市公司将切入光电子器件、逻辑器件测试设备
赛道，受益于AI基础设施建设加速、新兴应用场景不断扩大以及国产替代深入推进，光电子器件、逻辑器件的测试市场需
求面临广阔的增长空间，上市公司能够拓展新的产品序列，形成新的业务增长点。3）优势互补及协同效应，打造检测设
备平台型企业。通过本次交易，交易双方能够互相补足在技术积累、客户资源、生产扩建和管理等方面的短板，共同推动
上市公司在半导体检测设备领域的业绩增长和市场地位提升，打造成为检测设备平台型企业，进一步增强核心竞争力。
财务层面影响看，按2025年备考口径，交易完成后上市公司总资产由40.96亿元提升至52.05亿元，增幅27%；净资产
由33.74亿元提升至41.41亿元，增幅23%；营业收入由10.78亿元提升至12.53亿元，增幅16%；归母净利润由1.76亿元提升
至1.88亿元，增幅7%；EPS由1.07元降至1.05元，短期存在小幅摊薄。
投资建议：整体来看，本次收购有助于日联科技横向拓展半导体测试设备品类，切入AI算力、光通信、CPO、逻辑器
件等高成长方向，并推动公司向检测设备平台型企业升级。后续需重点关注交易审批进度、菲莱测试业绩承诺兑现、并购
整合效果及商誉减值风险。考虑到交易方案审核尚未落地，我们暂不调整对公司26-28年的归母净利润预测。维持“买入
”评级。
风险提示：交易审批进度不及预期，业绩承诺无法兑现，业务协同效果不及预期，商誉减值风险等。
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2026-06-09│日联科技(688531)AI智检，洞见未来 │中邮证券 │买入
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投资要点
业绩高增盈利提质。公司2025年实现营业收入10.78亿元，同比增长45.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.84%
；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长51.34%。2026Q1延续高速增长势头，实现营业收入2.96亿元，同比增长48.34%；归
母净利润0.44亿元，同比增长24.98%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长63.17%。报告期内，公司持续夯实X射线源与A
I算法核心底层能力，完善"核心部件+软件+AI+检测设备+整体解决方案"全产业链布局；前瞻布局AI算力催生的高多层PCB
、半导体先进封装、液冷板、光模块及固态/半固态电池等战略新兴赛道检测业务，部分产品已实现小规模出货；通过投
资并购拓展检测技术边界，加速打造工业检测设备平台型企业，同时加速推进全球化研发制造与营销网络建设。
横向拓展、纵向深耕，打造全球工业检测平台。公司坚定执行“横向拓展、纵向深耕”核心发展战略：横向全面布局
光学、超声、磁粉、涡流、能谱、中子、量子等多类先进检测技术；纵向深度攻克亚微米及大功率X射线源技术，已实现
磁控管、射频真空管、光电倍增管、探测器等核心零部件自主突破。2025年以来，公司通过战略投资及收购美国创新电子
、珠海九源、新加坡SSTI等优质标的，已构建X射线+电性能+激光+红外多技术融合体系，形成覆盖多下游的产品矩阵，工
业检测生态雏形初现。目前公司正筹划收购菲莱测试，将进一步切入光电子器件、逻辑器件测试赛道，完善半导体检测全
产品线布局。未来公司将坚守工业检测主赛道，持续通过自主创新与外延并购双轮驱动，完善技术、产品与全球三维布局
，聚力打造技术全覆盖、场景全渗透、全球领先的一流工业检测平台型企业。
全面加速平台化建设进程。公司技术端坚持X射线与非X射线双轨布局：X射线领域持续深耕核心技术，重点攻关更高
精度开管系列及更强穿透性大功率系列射线源以实现核心部件进口替代，聚焦半导体先进制程/封装、高多层PCB、液冷板
、光模块、固态电池等新兴赛道开发高端检测设备及解决方案，同时持续迭代工业影像软件，深化AI智能检测算法与3D/C
T断层扫描技术应用以提升检测效能；非X射线领域则通过自主研发与外延并购双轮驱动，快速拓展超声波、光学、电性能
、红外等技术及产品品类。市场端实施"国内升级+全球扩张"策略：X射线检测业务推进产品结构升级，提升自产射线源渗
透率与高附加值业务占比，巩固国内市场优势并加速进口替代，同时深化"出海"战略，完善全球产能与销售服务网络以提
升海外份额；非X射线检测业务将充分复用现有市场渠道与客户资源，实现快速放量增长。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入16/23/30亿元，归母净利润3.1/4.7/6.9亿元，首次覆盖给予“买入”
评级。
风险提示
下游行业景气度波动风险；市场竞争加剧风险；项目研发失败风险；应收账款回款风险；存货跌价风险；商誉减值风
险。
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2026-06-09│日联科技(688531)日探精微，联筑平台 │招商证券 │买入
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日联科技是工业X射线检测设备龙头，受益下游AIPCB扩产以及锂电高景气度带来的国产替代+设备量价齐升，预计主
业业绩维持快速增长趋势。同时，公司通过外延并购打造工业检测平台，横向看产品品类延伸至超声波、可见光、激光红
外、老化测试等技术，纵向看应用领域拓展至半导体、光模块、液冷等新兴场景，有望开启无边际扩张。
基本盘稳健：国内工业X射线检测设备龙头，受益下游高景气。
受益下游PCB、锂电等扩产浪潮，业绩有望维持高增。按下游拆分，2025年公司集成电路及电子制造业务占比51%、新
能源电池业务占比25%、铸件焊接业务占比22%、食品等其他领域业务占比3%。下游PCB、新能源、半导体等行业持续高景
气，同时以高多层PCB、先进封装、存储芯片、固态电池等为代表的新工艺、新技术，持续催生高端设备需求，带来量价
齐升。公司是国内X射线检测设备龙头，国内极少数具备3D/CT智能检测装备设计、生产能力的供应商，有望优先受益下游
高景气+技术迭代+国产替代，预计主业延续快速增长趋势。
核心零部件自主可控，铸就深厚护城河。公司是国内极少数实现X射线源全谱系覆盖并大规模产业化的企业，凭借国
内首款封闭式微焦点X射线源率先打破赛默飞世尔、滨松光子等外资垄断。根据公司公告，2021-2024公司在集成电路领域
自产射线源比例从30.55%提升至90.92%，新能源领域自产射线源比例从5.43%提升至84.89%，核心部件自制化率提升不仅
能够保障供应链安全稳定，同时有望带来显著的成本优势。
平台化拓展：收并购持续落地，打造工业检测技术平台。
收购上海菲莱，客户+供应链+管理+产能等全方位赋能，长期有望再造一个“日联”。2026年4月，公司公告拟收购菲
莱测试100%股权，进军光通信检测领域。菲莱产品覆盖从晶圆到模块的全链条测试，客户包括源杰科技、剑桥科技、Lume
ntum等光通信龙头以及伟测科技、长电科技等封测龙头，根据Frost&Sulliva，菲莱测试在光电子器件可靠性测试解决方
案市场位居国内第一梯队。本次收购，双方在客户、产品、产能、下游等全方位协同赋能，菲莱有望充分受益下游光模块
光芯片企业扩产浪潮，进一步增厚公司利润。根据公司公告，菲莱测试2026/2027/2028年净利润承诺分别为4000/6000/80
00万元，目标延续高速增长。
平台化布局初显成效，开启无边界扩张。2025年1月，公司投资创新电子并成立合资公司；6月收购珠海九源，10月收
购新加坡SSTI，目前公司已形成X射线+电性能+激光+红外+超声+老化测试等检测组合，在新能源、半导体等领域形成多维
度协同布局。随着优质资产的注入以及协同效应释放，有望持续打开公司成长天花板。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为16.70、24.50、32.81亿元，同比增速分别为55%/47%/34%，归母净利润
分别为3.11、4.81、6.76亿元，同比增速分别为77%/55%/41%，对应PE分别为104.0/67.2/47.8倍。考虑到公司主业龙头地
位稳固，有望深度受益本轮AIPCB和锂电扩产浪潮，同时工业检测平台布局日趋完善，有望持续打开成长空间，首次覆盖
，给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游行业景气度波动风险、市场竞争加剧、公司技术迭代不及预期、新客户拓展不及预期、收并购整合风
险。
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2026-06-06│日联科技(688531)公司动态研究：拟收购菲莱测试，布局光通信与逻辑芯片测│国海证券 │买入
│试黄金赛道 │ │
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2026年6月4日，公司发布公告，拟9.36亿元（不含募集配套资金金额）收购菲莱测试100%股权。
2026年6月4日，日联科技公告称，拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金方式，收购上海菲莱测试技术有限公
司100%股权，交易对价9.36亿元（不含募集配套资金金额），并拟募集配套资金不超过3.06亿元。标的公司承诺2026–20
28年净利润分别为4000万元、6000万元、8000万元。
1、“股份+可转债+现金”三步支付，拟9.36亿元（不含募集配套资金金额）布局光电子测试赛道
公司拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式向菲光管理、张华等11名交易对方购买其合计持有的菲莱测
试100%股权，交易价格9.36亿元（不含募集配套资金金额）。本次交易以"股份+可转债+现金"混合支付，不构成重大资产
重组和重组上市，审核路径相对清晰。设有业绩补偿和减值补偿双重承诺，为上市公司股东提供了较为完善的下行保护机
制。
2、管理层全股份深度绑定
管理层股东（5名，合计持股67.99%）全部接受股份支付，显示对公司股价的充分信心。仅张江火炬（上海国资，4.2
2%）选择现金退出，对上市公司流动性影响较低。
各持股方获股份情况为：菲光管理（48.62%）获全部股份39,622.80万元；薛银飞（14.94%）获全部股份12,175.27万
元；上海慧眼（10.03%）获全部股份9,838.94万元；浦东海望（5.90%）获可转债4,620万元+股份4,620万元；清源壹号（
5.56%）获全部可转债8,712万元；上海光易（5.06%）获可转债2,250万元+股份2,250万元；张江火炬（4.22%）获全部现
金4,642.12万元；芯莱智创、李家桐、李德华、张华获全部股份。
3、配套融资3.06亿元，主投CPO/算力芯片/异质集成三大前沿测试设备
公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过30,642.12万元，不超过交易总对价的100%。资
金用途：25,000万元（占比81.59%）用于上海研发中心建设项目（针对CPO、算力及存储芯片、异质集成封装产品等测试
设备），5,642.12万元（占比18.41%）用于支付现金对价和中介机构费用。
2.5亿元研发投入的战略方向（CPO/算力芯片/异质集成）均属半导体测试前沿赛道，与AI/数据中心基础设施高度关
联。配套融资实质是为菲莱入主日联后加速技术布局提供资金。
4、光芯片测试龙头蓄势待发，卡位AI算力时代核心赛道
1）产品矩阵覆盖光芯片全测试流程，深度受益CPO与硅光产业发展。菲莱测试覆盖光芯片可靠性测试、功能测试、晶
圆测试、AOI检测及自动分选等全流程环节，产品覆盖晶圆、Die、CoC/CoS及器件测试。公司已形成测试、筛选与分选一
体化方案，随着800G/1.6T光模块、CPO及硅光加速发展，有望持续受益于测试设备需求增长。
2）提前布局CPO测试场景，卡位下一代光互连核心环节。公司FLT-CT系列CoC测试系统可覆盖LIV、EA、SOA及光谱测
试等关键项目，满足DFB、EML及硅光CPO/NPO方案测试需求，同时配套自动分选设备支持CoC/CoS自动上下料。随着CPO逐
步进入量产阶段，公司有望率先受益于新增测试需求释放。
3）硅光测试能力完善，有望受益硅光方案渗透率提升。菲莱测试已推出硅光芯片测试系统，可覆盖硅光芯片可靠性
测试及耦合测试需求。随着硅光导入高速光模块及CPO领域，公司相关设备有望迎来成长机遇。
4）AOI检测+自动分选协同布局，打造光芯片智能产线方案。公司布局AOI检测系统及自动分选设备，其中AOI9000系
列支持VCSEL、PD等芯片缺陷检测，自动分选设备支持CoC、CoS自动转料与筛选。产品协同有助于公司向光芯片智能制造
解决方案供应商升级，提升客户价值量与竞争壁垒。
5）逻辑芯片测试覆盖5W-2000W功率范围，打开AI芯片测试空间。公司逻辑器件可靠性测试设备覆盖5W至2000W功率范
围，可应用于车规SOC、BMS、高性能服务器及AI芯片测试。
6）业绩实现扭亏为盈，盈利拐点逐步显现。2025年公司实现营业收入1.75亿元，同比增长47.45%；归母净利润0.26
亿元，较上年成功扭亏；扣非归母净利润0.19亿元，同比显著改善。受益于测试设备订单增长及规模效应释放，公司盈利
能力持续提升。
5、AI算力驱动光通信升级，光芯片测试设备迎来高景气周期
据公司公告，随着AI大模型训练和推理需求快速增长，数据中心已成为高速光模块最主要的应用场景，占全球光模块
市场约60%。受AI算力基础设施建设推动，光模块升级周期由过去约3-4年缩短至约2年，800G光模块已成为数据中心主流
产品，1.6T光模块亦进入商业化阶段。根据LightCounting预测，全球数通光模块市场规模将由2023年的62.5亿美元增长
至2029年的258亿美元，2024-2029年复合增长率达27%。
6、测试市场进入快速扩容阶段，光芯片赛道增长尤为突出
半导体可靠性测试是芯片量产的关键环节。根据Frost&Sullivan数据，2021-2025年全球芯片老化与可靠性测试市场
由112.6亿元增至224.0亿元，CAGR达18.8%；同期中国市场由28.1亿元增至89.8亿元，CAGR达33.7%。其中，中国光芯片可
靠性及老化测试市场由1.5亿元增至6.7亿元，CAGR达46.6%，预计2030年有望达到103.3亿元，成为半导体测试领域增速最
快的细分赛道之一。
7、国产AI芯片崛起带动逻辑器件测试需求增长，国产替代空间广阔
逻辑器件测试设备需求与CPU、GPU、FPGA及高端SoC等芯片发展密切相关。近年来，随着华为海思、寒武纪、海光信
息、龙芯中科等推动国产AI与高性能芯片突破，以及晶圆制造与封测产能向国内转移，国内逻辑测试需求快速增长。根据
Frost&Sullivan预测，2025年中国逻辑芯片可靠性测试市场规模将达61.4亿元，2030年有望增至367.4亿元，2025-2030年
CAGR达41.8%，行业处于高速增长阶段。
8、切入光芯片与逻辑芯片测试赛道，打开AI时代成长空间
通过收购菲莱测试，公司正式进入光电子器件及逻辑器件测试设备领域。标的公司客户覆盖源杰科技、光迅科技、Lu
mentum、伟测科技等产业链龙头，产品涵盖光芯片可靠性测试、功能测试及逻辑器件测试等核心环节。随着AI算力建设推
动800G/1.6T光模块、CPO及高性能算力芯片需求快速增长，测试设备市场迎来扩容机遇。依托上市公司在半导体检测领域
的客户资源及技术积累，本次交易有望推动公司构建“检测+测试”平台化布局，打造新的业绩增长极。
盈利预测：基于审慎原则，暂不考虑本次收购计划，我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为15.60、25.48、36.
08亿元；归母净利润分别为3.21、4.97、7.13亿元；对应P/E分别为100.82、65.06、45.35X。拟收购菲莱测试，布局光通
信与逻辑芯片测试黄金赛道，维持“买入”评级。
风险提示：本次交易可能被暂停、中止或者取消的风险、收购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险、客户集
中度较高风险、行业技术迭代风险、股价大幅波动风险。
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2026-06-04│日联科技(688531)收购菲莱方案落地，新领域布局提速 │国金证券 │买入
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事件
6月4日，公司发布购买资产并募集配套资金报告书，计划以9.36亿元的对价收购菲莱测试100%股权，同时募集3.06亿
元股份或者可转债，其中2.5亿元用于上海研发中心建设项目（针对CPO、算力及存储芯片、异质集成封装产品等测试设备
），0.56亿元用于支付现金对价和中介机构费用。管理层股东承诺菲莱测试26/27/28年净利润分别不少于4000/6000/8000
万元。
经营分析
收购方案落地，优质资产进入上市公司体内，市场分歧有望消散。根据购买资产并募集配套资金报告书，菲莱测试主
营光芯片可靠性测试设备、光芯片功能测试设备与逻辑器件可靠性测试设备，客户覆盖客户A、源杰科技、光迅科技等国
内外光通信龙头企业和伟测科技等逻辑器件封测厂商，在光芯片检测领域拥有较高的市场地位。2026年以来全球光模块光
芯片企业扩产提速，菲莱测试作为光芯片、数字芯片检测领域的重要玩家，有望补强公司的半导体测试环节，募资扩产也
体现了公司做大做强的信心与决心。
新领域布局提速，PCB、光模块等景气下游轮番贡献增长点。根据公司2025年报，公司面向高多层PCB场景研发的X射
线智能检测设备已经向胜宏科技、鹏鼎科技、景旺电子等一二线PCB厂商实现出货。根据公司官方微信公众号，公司推出
光模块专属AI+X射线无损智检系统，能够有效穿透多层厚金属结构，清晰呈现异材交界细微结构，以微米级分辨率还原TO
SA/ROSA阵列与底层焊点细节。我们认为X射线检测设备与AI相关的高景气下游最新需求深入绑定，公司有望逐步拓展新的
高速成长业务。
盈利预测、估值与评级
预计26/27/28年实现归母净利润3.7/6.7/10.0亿元，同比+111.3%/+80.6%/+48.8%，对应EPS为2.25/4.06/6.03元，维
持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；海外政策变化；竞争加剧；限售股解禁。
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2026-05-07│日联科技(688531)多场景X线设备渗透+射线源放量+并购协同，三轮驱动打开 │国海证券 │买入
│增量空间 │ │
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2026年4月17日，公司发布2025年年报。
2025年：公司实现营收10.78亿元，同比+45.77%；毛利率44.28%，同比+0.60pct。归母净利润1.76亿元，同比+22.84
%；扣非归母净利润1.46亿元，同比+51.34%。费用端看，期间费用率30.21%，同比+0.47pct，销售/管理/研发/财务费用
率分别为12.09%/8.12%/10.74%/-0.75%，分别同比+0.18/-0.53/-0.28/+1.10pct。
2025Q4：公司实现营业收入3.41亿元，同比+49.71%；毛利率44.40%，同比+4.15pct。归母净利润0.51亿元，同比+33
.86%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+74.69%。费用端看，期间费用率29.27%，同比+3.55pct，其中销售/管理/研发/财
务费用率分别为12.89%/7.86%/8.67%/-0.14%，分别同比+3.52/-0.25/-0.82/+1.09pct。销售费用率同比明显抬升，财务
费用率上升，系汇兑损失增加。
1、分产品：细分业务全面增长，毛利率分化明显
X射线智能检测设备全年实现营业收入9.39亿元，同比+43.13%；毛利率42.57%，同比+1.62pct。其中：
集成电路及电子制造：实现营收4.75亿元，同比+43.07%；毛利率49.48%，同比+3.10pct。该业务为第一大细分品类
，毛利率水平显著高于整体。
新能源电池检测：实现营收2.34亿元，同比+67.36%，为增速最快的细分业务；毛利率31.53%，同比-1.28pct。收入
高速增长但毛利率有所下行。
铸件焊件及材料检测：实现营收2.05亿元，同比+21.53%；毛利率40.03%，同比+1.99pct，盈利能力稳步改善。
其他X射线检测装备：实现营收0.25亿元，同比+61.31%；毛利率35.40%，同比+5.55pct，规模较小但毛利率提升明显
。
2、射线源产业化提速，高端检测设备持续突破
公司目前已实现闭管微焦点、开管射线源、大功率小焦点等全谱系X射线源的大批量产业化，为国内唯一全覆盖企业
。截至2025年公司新增10款射线源产品，纳米级开管射线源及大功率小焦点射线源已实现批量出货，射线源自用渗透率及
对外销售数量持续提升。检测设备方面，公司已形成百余款标准化设备，实现下游3D/CT检测技术全覆盖，原位CT智能检
测设备亦已出货。
2026年随着射线源对外销售收入提升、高端3D/CT检测设备持续放量，公司收入结构有望持续优化。
3、多场景X射线智能检测设备加速渗透，多领域出货验证稳步推进
公司面向高多层PCB、液冷板及固态/半固态电池等场景研发的X射线智能检测设备已实现批量出货，覆盖胜宏科技、
鹏鼎科技、景旺电子、清陶能源、冠盛东驰等一二线厂商，成为相关领域量产质控的关键手段；同时，公司正积极推进半
导体先进封装检测设备在客户端的验证导入，并已联合数家下游厂商对光模块样品进行试测，为进一步拓展高端封装与光
通信市场奠定基础。
4、外延并购协同发力，多维度布局打开成长空间
公司已先后投资美国创新电子、并购珠海九源、新加坡SSTI及弥费科技等，在X射线检测、新能源电能变换、半导体
缺陷定位、AMHS整体解决方案等领域形成多维度协同布局。其中，珠海九源已正式并表，其15MW矩阵式储能对拖路由测试
系统率先卡位储能爆发需求；新加坡SSTI交割完成后，在国内已建立半导体国产化基地，市场拓展顺利。展望2026年，随
着并购整合逐步深入及产能释放，上述子公司有望为公司持续贡献增量收入，进一步打开成长空间。
5、外延并购持续加码，拟收购上海菲莱拓宽检测版图
根据公司2026年4月22日公告，公司筹划以发行股份、可转债及支付现金方式收购上海菲莱测试技术有限公司控股权
，目前正处停牌推进阶段。此前公司已先后并购珠海九源、新加坡SSTI等，在新能源、半导体等领域形成协同布局。展望
2026年，若本次交易顺利完成，有望在公司原有X射线检测基础上进一步拓展测试技术能力，为公司培育新的业绩增长点
，助力业务边界持续延展。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为16.50、24.48、34.18亿元；归母净利润分别为3.22、4.71、
6.82亿元；对应P/E分别为63.05、43.10、29.77X。多场景X线设备渗透+射线源放量+并购协同，三轮驱动打开增量空间，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、下游行业景气度波动风险、收购进展或整合不及预期、部分领域核心部件存在对国外厂商
的采购依赖风险、近期股价大幅波动风险等
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2026-05-01│日联科技(688531)平台化、全球化战略持续推进，积极把握新兴场景发展机遇│信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报、2026年一季报，2025年实现营业收入10.78亿元、归母净利润1.76亿元、扣非净利润1.4
6亿元，同比分别增长45.77%、22.84%、51.34%。2026Q1实现收入2.96亿元、归母净利润4415万元、扣非净利润3242万元
，同比分别增长48.34%、24.98%、63.17%。
点评：
各下游协同发力，收入、扣非净利润快速增长。2025年公司下游各领域协同发力，实现45.77%的收入增速，其中集成
电路及电子制造检测设备、新能源电池检测设备、铸件焊件及材料检测设备分别实现收入4.75亿元、2.34亿元、2.05亿元
，同比增速分别为43.07%、67.36%、21.53%；备品备件及其他业务收入同比增长41.12%至1.16亿元。公司2025年毛利率为
44.28%，同比提升0.6pct，其中集成电路及电子制造检测设备、新能源电池检测设备、铸件焊件及材料检测设备、备品备
件及其他业务毛利率同比分别变化+3.10/-1.28/+2.00/-3.84pct。25年由于公司新市场布局开拓，人员扩充、员工薪酬增
加及股份支付费用增长，公司销售、管理、研发费用基本与收入同步增长，费用率分别为12.09%（+0.18pct）、8.12%（-
0.53pct）、10.74%（-0.28pct）。收入高增、毛利率持续提升、费用率整体稳定下，公司25年扣非净利润增长51.34%。2
6Q1公司收入、扣非净利润维持25年的快速增长态势，分别实现48.34%、63.17%的高增速。随着公司规模快速增长，费用
有望摊薄。
经营现金流表现亮眼，合同负债高速增长。2025年公司经营活动产生的现金流量净额1.92亿元，同比大幅增长512.23
%，主要系公司在手订单持续增长，核心竞争力持续增强，盈利能力稳步提升，以及回款能力更好、现金流更优质的集成
电路业务收入占比提升同时加强应收账款管理所致。下游景气支撑下，公司订单快速增长，25年末、26年一季度末合同负
债分别为1.08亿元、1.41亿元，同比增长81.2%、94.8%。
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