研报评级☆ ◇688533 上声电子 更新日期：2026-10-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 1.44│ 1.12│ 1.18│ 1.52│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 9.57│ 10.42│ 11.30│ 12.41│ 13.72│
│净资产收益率% │ 12.22│ 14.78│ 10.56│ 10.60│ 12.50│ 13.33│
│归母净利润(百万元) │ 158.99│ 235.17│ 182.61│ 194.39│ 250.08│ 293.78│
│营业收入(百万元) │ 2326.46│ 2775.90│ 3022.65│ 3371.25│ 3788.88│ 4201.63│
│营业利润(百万元) │ 186.17│ 283.37│ 218.15│ 226.57│ 291.71│ 342.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 增持 维持 --- 0.79 1.11 1.41 国信证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.78 1.09 1.39 国联民生
2026-08-30 买入 维持 24.89 1.21 1.71 1.94 华泰证券
2026-05-19 增持 维持 --- 1.27 1.54 1.88 国信证券
2026-05-10 买入 维持 29.13 1.34 1.64 2.02 东方证券
2026-05-06 买入 维持 33.31 1.30 1.53 1.83 国泰海通
2026-04-30 买入 维持 34.32 1.51 2.04 2.19 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 30.85 1.22 1.46 1.58 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│上声电子(688533)声学新产品表现可期，新订单持续开拓 │国信证券 │增持
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2026Q2上声电子实现营收7.4亿元，同比增长0.9%。公司2026H1实现营业收入14.24亿元，同比+4.23%，归母净利润0.
40亿元，同比-53.07%。拆单季度看，2026Q2，公司营收7.37亿元，同比+0.90%，环比+7.24%，归母净利润0.15亿元，同
比-73.07%，环比-36.35%。分产品看，2026H1，公司车载扬声器收入10.84亿元，同比+3.10%，车载功放收入2.49亿元，
同比+4.49%，AVAS收入0.61亿元，同比+1.08%。
2026Q2公司毛利率同比提升1.2pct。2026Q2，公司毛利率21.2%，同比+1.2pct，环比-1.0pct，净利率1.9%，同比-5.
8pct，环比-1.5pct。
声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS的
声学组合升级，公司单车配套价值从100-200元（单车4-6个扬声器），部分车型单车价值量提升至1000元以上。在2026年
北京车展，公司对外展示了搭载公司最新技术解决方案的DEMO车配备钻石高音的60扬声器，AI全景声音响系统的业界领先
车载声学方案。公司完成搭载先进LC控制技术的车载流媒体后视镜产品开发，开始向关键潜在意向客户推介产品，报价竞
标。公司全力推进面向高端市场的整套车载声学产品研发进度，同时开发延伸高端类音响产品。公司将现有车载声学解决
方案，延伸到具身智能产品的声音交互领域。2）量增：2023年-2025年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场
的占有率13%、15%和16%。2026H1，公司新获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信，包括蔚来、吉利等表现强劲的头
部品牌以及配备H品牌智能座舱的多款品牌车型。海外客户方面，新开发的YAMAHA客户开始实现国内配套车型产品的量产
交货。欧洲市场，奔驰及大众旗下各品牌订单预期良好。3）产能：2026H1，合肥工厂实现阶段性扭亏，捷克工厂亏损规
模相比上年同期大幅缩窄。
风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动，我们下调收入预测，预计公司2026-2028
年营收32.07/35.60/39.55亿元（原预计2026-2028年34.13/38.22/42.53亿元），考虑到原材料价格波动、汇兑损益、声
学新产品研发投入加大等因素，我们下调利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润1.30/1.83/2.32亿元（原预计2026-
2028年2.09/2.54/3.11亿元），维持“优于大市”评级。
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2026-08-30│上声电子(688533)系列点评十一：2026Q2盈利承压，高端声学方案持续升级 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告：1）2026H1实现营收14.24亿元，同比+4.23%；归母净利润0.40亿元，同比-53.07
%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-50.20%；2）2026Q2实现营收7.37亿元，同比+0.90%，环比+7.24%；归母净利润0.15
亿元，同比-73.07%，环比-36.35%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-74.34%，环比-44.00%。
2026Q2营收平稳盈利承压明显。1）收入端：2026Q2营收7.37亿元，同比+0.90%，环比+7.24%。公司主要客户中，202
6Q2蔚来销量同比+49.64%，环比+8.97%，驱动公司收入平稳增长；2）利润端：2026Q2归母净利润0.15亿元，同比-73.07%
，环比-36.35%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-74.34%，环比-44.00%。2026Q2毛利率为21.15%，同比+1.20pct，环比-
0.99pct；归母净利率为2.10%，同比-5.77pct，环比-1.44pct。盈利同比承压主要系汇兑损益变动所致；3）费用端：202
6Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/6.65%/6.29%/2.87%，同比分别+0.35/-0.04/+0.89/+5.92pct，环比分别+0.
77/-0.52/-0.45/-0.51pct。财务费用率同比大幅提升，主要系美元、欧元汇率下降致汇兑损失增加所致。
新项目定点持续突破客户矩阵不断扩容。2026H1公司新获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信，包括蔚来、吉利
等表现强劲的头部品牌以及配套H品牌智能座舱的多款品牌车型，在客户覆盖率较高的基础上持续深化合作、积极增加储
备项目并加快已定点项目的量产转化。海外客户方面，新开发的YAMAHA客户开始实现国内配套车型产品的量产交货；欧洲
市场，奔驰及大众旗下各品牌订单预期良好，公司持续从国内外市场中寻找增长动能。
高端声学方案持续升级新品类培育增长曲线。公司钻石高音产品已实现量产交付，提升单车产品配套收入上限，展现
了公司在车载声学领域卓越的工程技术能力。搭载先进LC控制技术的车载流媒体后视镜完成产品开发，开始向关键潜在客
户推介；数字扬声器、MEMS扬声器等新型音频产品技术持续推进开发验证。公司将车载声学解决方案延伸至具身智能产品
声音交互领域，开展嵌入式机器人智能语音交互声学处理关键技术研发，布局多通道降噪、回声消除、声源定位、多说话
人分离等算法模块。
投资建议：公司是自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我们预计公司2026-2028年营收32.
05/35.43/39.30亿元，归母净利润1.29/1.79/2.29亿元，对应EPS为0.78/1.09/1.39元，对应2026年8月28日20.98元/股收
盘价，PE分别为27/19/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。
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2026-08-30│上声电子(688533)业绩短期承压关注经营改善 │华泰证券 │买入
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上声电子发布2026年半年报，1H26实现营业收入14.24亿元（yoy+4.23%），归母净利润0.40亿元（yoy-53.07%），扣
非归母净利润0.39亿元（yoy-50.20%）。2Q26单季度收入环比增长，但归母净利润环比明显下降，我们认为主要受到下游
整车市场需求波动、行业竞争加剧以及汇率波动等因素影响。公司上半年积极推进新项目定点转化与海外客户拓展，合肥
工厂实现阶段性扭亏、捷克工厂亏损规模同比大幅缩窄。虽然短期盈利能力承压，我们仍看好公司中长期经营改善空间，
维持“买入”评级。
1H26回顾：需求及竞争压力叠加汇率扰动，盈利能力短期承压
1H26公司实现营业收入14.24亿元，同比增长4.23%；归母净利润0.40亿元，同比下降53.07%。报告期内，下游整车市
场需求波动、行业竞争加剧，公司收入端增长相对温和；国内整车市场价格竞争激烈，上游供应链承压，叠加原材料价格
变化影响，公司整体毛利率面临挑战。费用端，销售费用同比增长20.71%，研发费用同比增长9.52%。同时，美元、欧元
汇率下降带来汇兑损失0.25亿元，而去年同期为汇兑收益0.41亿元，推动财务费用由去年同期的-0.26亿元增至0.44亿元
，对利润形成较大拖累。积极因素方面，公司上半年回款增加，经营活动现金流净额同比增长47.11%，合肥工厂实现阶段
性扭亏，捷克工厂亏损规模同比大幅缩窄。
2H26展望：项目转化持续推进，经营效率有望改善
公司三大主力产品销售势头稳健，持续推进储备项目及已定点项目的量产转化，新获得蔚来、吉利等汽车制造厂商以
及配备国产头部品牌智能座舱的多款车型项目定点；海外方面，新开发的YAMAHA客户已开始实现国内配套车型产品量产交
货，奔驰及大众旗下各品牌订单预期良好。展望2H26，公司有望继续推进新项目转化及海外客户拓展，同时通过智能制造
升级、供应链优化及精益生产提升运营效率。上半年合肥工厂已实现阶段性扭亏，捷克工厂亏损规模同比大幅缩窄。公司
同时持续推进高端车载声学产品、钻石高音、新型振膜材料以及数字扬声器、MEMS扬声器等产品技术开发，有望进一步丰
富高毛利产品矩阵。
盈利预测与估值
考虑到下游汽车市场需求及收入增长弱于此前预期、行业竞争及成本压力对毛利率形成影响，同时上半年汇兑损失拖
累盈利，我们下调公司26/27/28E营业收入预测至32.51/37.92/43.44亿元（前值35.64/40.93/45.85亿元，分别下调8.8%/
7.3%/5.3%），下调归母净利润预测至2.00/2.83/3.20亿元（前值2.50/3.37/3.62亿元，分别下调20.1%/16.1%/11.4%）。
采用可比公司估值法，可比公司2026E平均为17.1xPE（前值19.0xPE），考虑公司在车载声学领域的产品及技术竞争力，
我们给予公司20%估值溢价，对应2026E20.6xPE，目标价24.89元（前值34.67元，对应2026E22.8xPE）。我们长期看好公
司受益汽车声学系统升级、高端产品矩阵拓展及海外业务持续推进带来的成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游汽车消费不及预期，海外市场拓展及客户项目落地不及预期。
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2026-05-19│上声电子(688533)单一季度收入同比增长8%，车载声学系统产品量价双升 │国信证券 │增持
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2026Q1上声电子实现营收6.9亿元，同比增长8%。公司2025年营业收入30.23亿元，同比增长8.89%，归母净利润1.83
亿元，同比减少22.35%。
分产品看，2025年，车载扬声器收入23.28亿元，同比增长13.57%，车载功放收入5.12亿元，同比减少4.02%，AVAS收
入1.19亿元，同比减少1.30%。2026Q1，公司营收6.87亿元，同比增长8.05%，环比减少22.56%，归母净利润0.24亿元，同
比减少10.99%，环比减少48.97%。
2025Q1毛利率同比下降3.5pct，四费率同比下降。2025Q1，公司毛利率20.6%，同比-3.5pct，环比-2.0pct，净利率4
.1%，同比-5.7pct，环比-1.9pct。2025Q1公司四费率为15.18%，同比-1.19pct，环比+1.47pct。
2026Q1公司毛利率同比提升1.5pct。2026Q1，公司毛利率22.1%，同比+1.5pct，环比+0.6pct，净利率3.4%，同比-0.
7pct，环比-1.9pct。2026Q1公司四费率为18.07%，同比+2.89pct，环比+3.48pct。
声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS的
声学组合升级，公司单车配套价值从100-200元（单车4-6个扬声器），部分车型单车价值量提升至1000元以上。2025年，
公司向国内多家知名车厂客户交付了搭载分区声场软硬件技术的样车，公司配备钻石振膜的高音扬声器已达到商用可交付
状态。公司已经完成车内流媒体后视镜产品开发，2026年开始向整车企业推广。2026年公司将开发非汽车类高端音响产品
业务。公司正在探索具身智能交互场景潜在声学市场机会。2）量增：2023年-2025年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻
型商用车市场的占有率13%、15%和16%。公司产品目前已覆盖大众集团、福特集团、通用集团、上汽集团、上汽大众、上
汽通用等全球车企品牌，2025年，公司达成与日本YAMAHA的合作，有望通过YAMAHA间接拓展与日本和韩国品牌汽车配套业
务。
风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、合肥工厂运行初期折旧和人工成本、叠加
部分产品价格下调等因素，下调盈利预测，预计2026-2028年营收34.13/38.22/42.53亿元（原预计26/27年37.02/42.02亿
），归母净利润2.09/2.54/3.11亿元（原预计26/27年3.05/3.98亿），维持优于大市评级。
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2026-05-10│上声电子(688533)毛利率逆市提升，开拓新技术产品提供盈利增长点 │东方证券 │买入
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1季度毛利率逆市同比回升，净利润受汇兑拖累。公司2025年营业收入30.23亿元，同比增长8.9%；归母净利润1.83亿
元，同比下降22.4%；扣非归母净利润1.60亿元，同比下降15.3%。4季度营业收入8.88亿元，同环比分别增长13.6%/15.5%
；归母净利润0.48亿元，同比增长4.6%，环比下降4.9%；扣非归母净利润0.34亿元，同环比分别下降18.9%/29.4%，2025
年净利润下滑主要受合肥工厂亏损及毛利率下降影响。公司拟向股东派发现金股利每10股3.5元。2026年1季度营业收入6.
87亿元，同比增长8.1%；归母净利润0.24亿元，同比下降11.0%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长5.2%。1季度毛利率
22.1%，同比提升1.5个百分点；1季度公司非利息相关的财务费用同比增加2687万元，预计主要系汇兑影响；据公司公告
，公司将开展外汇套期保值业务，预计后续汇率波动对公司利润的不利影响将边际减弱。
扬声器市占率继续提升，以新技术、新领域开拓新增长曲线。2025年公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场
占有率达16.1%，同比提升0.9个百分点，成功开拓日本YAMAHA新客户，未来有望间接拓展日韩品牌配套业务，为公司进一
步开拓全球市场、夯实主业发展提供新动能。公司持续加大研发投入，2026年4月公司在北京车展发布60扬声器全景声架
构、AI全景声算法、四区私密音频、隐藏式面声源等全链路自研车载音响技术，定义智慧出行听觉新体验，新技术有望巩
固公司在高端智能座舱声学解决方案领域的领先地位，有助于公司在智能座舱升级发展过程中持续获取配套机会、提升单
车配套价值。公司配备钻石振膜的高音扬声器达到可交付状态，进一步丰富公司高端产品矩阵，为公司进军高端豪华车市
场奠定基础。未来公司将进一步拓宽非汽车类高端音响业务，此外公司与戴盟机器人科技公司展开技术交流，推进AI声学
产品在具身领域的落地应用，开拓新增长曲线。
国内外产能布局稳步扩张，预计合肥工厂盈利能力将逐步改善。国内方面，2026年4月公司完成可转债发行上市，募
集资金将用于改造苏州总部生产基地现有产线并新增扬声器年产能900万个，年新增收入约1.04亿元，年新增净利润约931
.64万元。海外方面，公司规划向墨西哥子公司和捷克子公司各增资1499万美元，进一步提升海外产能以加快拓展欧美市
场。2025年公司合肥工厂处于运行初期，录得亏损近3790万元，预计2026年合肥工厂盈利能力将有望随着产能爬坡逐步改
善。
预测2026-2028年EPS分别为1.34、1.64、2.02元（原2026-2027年为2.01、2.50元，新增2028年预测，调整收入、毛
利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值22倍，目标价29.48元，维持买入评级。
风险提示
车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS业务配套量低于预期、原材料价格波动风险。
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2026-05-06│上声电子(688533)2025年报及2026年一季报：收入稳步增长，毛利率企稳回升│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司车载扬声器产品放量，收入保持稳步增长，一季度毛利率有所企稳，期待利润率改善。车载声学延续升级趋势，
公司有望中长期受益。
投资要点：
维持增持评级，维持目标价33.66元。调整公司2026-2027年EPS预测为1.30（-0.28）/1.53（-0.49）元，新增2028年
EPS预测为1.83元，参考可比公司的估值水平，给予公司2026年25.9倍PE，维持目标价33.66元，维持增持评级
收入稳步增长，车载扬声器放量。公司2025年实现收入30.2亿元，同增8.9%，归母净利1.8亿元，同减22.4%。分季度
，公司4Q25收入8.9亿元，同增13.6%，归母净利0.5亿元，同增4.6%；1Q26收入6.9亿元，同增8.1%，归母净利0.2亿元，
同减11%。分业务，公司2025年车载扬声器销量1.03亿个，收入23.3亿元，同增13.6%，毛利率20.5%；车载功放销量72.7
万个，收入5.1亿元，同减4%，毛利率20.6%；AVAS销量266.4万个，收入1.2亿元，同减1.3%，毛利率25.1%。公司2025年
收入增长主要是车载扬声器拉动。
一季度毛利率改善，财务费用率提升。公司1Q26毛利率22.1%，同增1.5pct，环增0.6pct，净利率3.4%，同减0.8pct
，环减1.9pct，公司一季度毛利率同环比改善。公司1Q26销售、管理、研发、财务费用率0.8%、7.2%、6.7%、3.4%，同比
变动-0.03pct、-0.69pct、-0.36pct、+3.98pct，受汇兑影响，一季度财务费用率提升，其他费用率有所优化，经营质量
不断提升。
汽车声学延续升级趋势，公司中长期有望受益。音响系统作为消费者易感知的配置，成为新势力车型的重要卖点之一
车载扬声器单车需求量从原来4-6个配置升级为更多数量。我们预测汽车电动化、智能化带来车载扬声器数量增加、功放
配置增加，汽车声学升级趋势带来量价齐升，公司作为国内龙头中长期将充分受益。公司发挥产能、制造、研发等多方面
优势，有望不断拓展新客户、新订单，提供增长动力。
风险提示：新能源汽车市场景气度下滑，原材料价格波动，汇率波动。
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2026-04-30│上声电子(688533)2025年报及2026年一季报点评：1Q毛利率向好，汇兑损失导│华创证券 │增持
│致业绩依然承压 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年营收30.2亿元、同比+9%，归母净利1.83亿元、同比-22%；1Q26营收6.9亿
元、同比+8%，归母净利0.24亿元、同比-11%。
评论：
2025年公司营收增长、业绩承压。2025年公司实现营收30.2亿元、同比+9%；归母净利1.83亿元、同比-22%。公司全
年扬声器销量超过1亿只、同比+12%，功放、AVAS销量同比略增。盈利方面，公司2025年毛利率20.8%、同比-4.4PP，主要
影响因素有：1）合肥工厂前期爬坡利用率较低、2）价格竞争加剧。其中扬声器、功放毛利率同比分别下滑约5PP、4PP。
2025年合肥工厂营收2.2亿元、亏损0.38亿元；捷克工厂营收2.3亿元、亏损0.45亿元。
1Q26毛利率改善，但汇兑损失导致业绩依然承压。1Q26公司实现营收6.87亿元、同环比+8%/-23%，国内总量、新能源
需求同环比均下滑，营收同比实现增长估计主要依靠新项目的落地；归母净利0.24亿元、同环比-11%/-49%，净利率3.3%
、同环比-0.8PP/-1.9PP，扣非归母净利0.25亿元、同环比+5%/-25%，具体地：
1)毛利率：22.1%、同环比+1.5PP/+0.6PP，估计合肥、捷克工厂均有一定减亏；2)费用率：期间费率18.1%、同环比+
2.9PP/+3.5PP；重点为财务费率3.4%、同环比+4.0PP/+1.8PP，主要受到汇兑影响。
公司未来的增长依然在于市场扩容、ASP提升、国产替代及商业模式变革：1）车载扬声器随消费升级不断增配从而推
动行业扩容。上声2025年全球扬声器销量已超1亿只，市场份额超16%，国内份额第一，远期销量有望进一步增加。
2）高端声学系统上车，公司成为国产替代先锋、推动行业趋势。公司目前基本覆盖大部分新能源头部客户，未来客
户及项目有望进一步扩大。
3）随产品升级，商业模式有望变化，壁垒及ROE有望提升。公司产品/业务从扬声器到声学系统，再到调音，价值量
走高，商业模式从单一零件制造到系统部件制造，再到人力服务，壁垒相应变化、投资回报也有望相应变化，是当前国内
汽车零部件行业少有的三段模式变化型发展企业。
投资建议：公司1Q26毛利率向好，但汇兑损失导致业绩依然承压。根据2025年报和2026年一季报，我们将公司2026-2
027年归母净利预期由2.74亿、3.64亿元调整为2.02亿、2.40亿元，并引入2028年归母净利预期2.61亿元，对应增速+10%
、+19%、+9%，对应当前PE21倍、18倍、16倍。根据公司历史估值、零部件板块当前估值，我们给予公司2026年目标PE25.
5倍，目标价相应调整为31.2元。维持“推荐”评级。
风险提示：汽车产销不及预期，功放新项目获取不及预期，原材料、运费涨价、人民币升值等。
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2026-04-30│上声电子(688533)关注26年海外业务进展 │华泰证券 │买入
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上声电子发布2025年年报和26年一季报，2025年公司全年实现营业收入30.23亿元（yoy+8.89%），略低于我们此前预
测的32.27亿元，归母净利润1.83亿元（yoy-22.35%），低于我们此前预测的2.33亿元。1Q26营业收入6.87亿元（yoy+8.0
5%），归母净利润0.24亿元（yoy-10.99%）。2025年收入略低于预测主因25年年底汽车增换购补贴暂停。利润端持续承压
主因合肥工厂尚处于投产初期，收入暂未完全覆盖设备折旧、厂房折旧及人工成本，拖累整体毛利率。展望2026年，公司
高端车载音响、功放及AI全景声等产品有望持续放量，带动单车价值量提升，同时捷克、墨西哥工厂扩产将进一步打开海
外成长空间。我们持续看好公司受益智能座舱升级趋势，维持“买入”评级。
2025回顾：全球化布局持续深化，高端化升级开始逐步显现
2025年公司实现营业收入约30.23亿元（yoy+8.89%），收入端保持稳健增长；归母净利润同比-22.35%，拖累净利率
有所下降，主要受合肥工厂投产初期折旧及人工成本压力叠加行业价格竞争影响，毛利率亦承压公司持续推进业务升级。
公司在研发端保持高强度投入，持续推进AI全景声车载音响系统、分区声场、主动降噪、AVAS声浪模拟等前沿技术迭代，
相关样车已向多家车厂交付并获得客户认可；钻石振膜高音扬声器达到商用可交付状态，进一步丰富了高端产品矩阵。市
场端，公司新增多个全球知名车厂项目定点，并与日本头部音响企业达成合作，进一步完善海外客户布局。同时，公司完
成流媒体后视镜产品开发，并积极推进非汽车类高端音响及具身智能声学交互等新业务布局，推动公司从传统车载扬声器
供应商向综合声学解决方案平台持续升级。
2026展望：毛利率有望持续改善，关注全球扩张与新业务落地
一季度公司实现营业收入约6.87亿元（yoy+8.05%），延续稳健增长趋势。但利润端仍处于修复初期阶段随着合肥工
厂逐步完成产能爬坡。展望全年，前期设备折旧、厂房折旧及人工成本压力有望逐步缓解，固定成本摊薄带来的利润释放
将成为26年业绩改善的重要来源，盈利能力预计呈现逐季修复趋势。公司有望凭借产品升级持续提升高端客户渗透率与单
车配套价值。海外方面，公司持续推进捷克与墨西哥工厂扩产，强化欧洲及北美本地化交付能力，全球制造体系进一步完
善，有助于提升国际客户粘性及新项目获取能力。新业务方面，具身智能领域的AI声学产品及机器人关键零部件探索若实
现商业化突破，有望成为公司未来新的成长曲线，进一步打开中长期估值空间。
盈利预测与估值
考虑到2026年一季度汽车市场消费复苏不及预期，我们小幅下调公司营业收入26/27E为35.64/40.93亿元（前值26/27
E为37.47/42.81亿元，分别调整-4.9%/-4.4%），并预测公司2028年营业收入为45.85亿元。下调公司归母净利润26/27E为
2.50/3.37亿元（前值26/27E为3.02/3.56亿元，分别调整-17.2%/-5.4%），并预测公司2028年归母净利润为3.62亿元。采
用可比公司估值法，可比公司26年19.0xPE（前值23.5x26PE），我们给予上声电子20%估值溢价，对应26年22.8xPE（前值
为23.5x26PE无估值溢价，此次提升估值溢价主因公司实现车载声学全栈自研能力与AI全景声核心技术突破并计划年内落
地应用），目标价34.67元人民币（前值43.49元人民币），维持“买入”评级。
风险提示：下游汽车消费不及预期，新产品新业务落地不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-24│上声电子(688533)2026年9月24日投资者关系活动主要内容
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Q1、近期公司盈利表现如何？
答：尊敬的投资者，您好！2026年上半年，公司实现营业收入14.24亿元，同比增长4.23%；归属于上市公司股东的净
利润3,980.30万元，同比下降53.07%；扣除非经常性损益后的净利润3,926.64万元，同比下降50.20%。报告期内，营业收
入保持增长，利润下降主要受美元、欧元汇率变动导致汇兑损失增加等因素影响。同时，公司综合毛利率同比有所提升，
经营活动产生的现金流量净额为9,071.28万元，同比增长47.11%。有关经营业绩的详细情况，请参阅公司已披露的2026年
半年度报告。感谢您的关注！
Q2、近期有分红计划吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司本年度已经实施了一次现金分红。公司安排的股东回报与公司发展总体匹配，自公司
上市以来，已累计发放现金红利超过2.28亿元，践行了积极回馈股东的承诺。下半年，公司将结合经营业绩、现金流、资
本开支和可持续发展需要，持续研究提升股东回报稳定性和可预期性的具体措施，并依法履行审议和信息披露义务。感谢
您的关注！
Q3、请简要介绍近期业绩。
答：尊敬的投资者，您好！2026年上半年，公司实现营业收入142,440.07万元，较上年同期增长4.23%；归属于上市
公司股东的净利润3,980.30万元，比上年同期下降53.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,926.64万
元，比上年同期下降50.2%。按照市场过往的经验规律，汽车市场下半年的景气度较高，公司将继续围绕年度经营战略目
标，稳定好主业基本盘，加快建设培育新的增长曲线，进一步落实本年度降本增效的各项举措，克服市场不利因素，推动
业绩的稳健发展。
Q4、公司在推进数字扬声器、MEMS 扬声器的研发验证。请问这两类产品与现有产品是替代还是补充关系？
答：尊敬的投资者，您好！数字扬声器与MEMS扬声器，与现有产品具有互补关系，现阶段还不能作为替代关系。作为
未来声学产品技术发展的一个方向，公司已开展了多年的早期开发工作，公司将加快相关产品技术的开发和验证工作，通
过新技术新产品强化公司的差异化。谢谢。
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参与调研机构：19家
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2026-09-15│上声电子(688533)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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一、公司近期基本情况介绍
公司致力于运用声学技术提升驾车体验，是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，已融入国内外众多知名汽车制
造厂商的同步开发体系。公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载
功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。
2026年上半年，公司紧紧围绕年度经营目标有序推进各项生产经营工作，积极应对下游整车市场需求波动、行业竞争
加剧、上游原材料价格变化等外部挑战，持续优化产品结构、客户结构，加快新项目定点转化与交付。
实现营业收入142,440.07万元，较上年同期增长4.23%；归属于上市公司股东的净利润3,980.30万元，比上年同期下
降53.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,926.64万元，比上年同期下降50.2%。
二、访谈环节
Q1、公司上半年毛利率、净利率没有提升的原因是什么？近期新车型的定点情况如何？
答：上半年下游整车市场价格竞争激烈、上游原材料价格上涨，同时叠加汇兑损失的不利影响，短期内产品毛利率有
一定波动，净利率受汇兑损益的影响显著。本年度公司持续获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信，包括蔚来、吉利
等头部品牌以及配备H品牌智能座舱的多品牌车型。海外客户方面，新开发的YAMAHA客户开始实现国内配套车型产品的量
产交货。欧洲市场符合预期，欧洲子公司亏损同比大幅收窄。
Q2、公司目前针对提升毛利的举措？
答：公司将加速推进高端车载声学全套解决方案的推广进程，提升高端声学产品线的占比，精准对标细分市场的极致
体验需求。在技术端，将钻石高音、新型振膜材料及先进声学结构体等前沿技术深度赋能至高端产品矩阵。市场端，积极
开拓豪华与超豪华车型市场，以及海外市场，加速关键渠道布局。通过扩大高毛利产品规模，优化业务增长曲线，在强化
产品矩阵覆盖面的同时，平抑公司整体毛利率的波动风险。
Q3、目前合肥以及捷克的运营情况？
答： 合肥和捷克工厂本年度实现了经营状况的改善，合肥工厂上半年实现盈利；捷克工厂亏损规模相比上年同期大
幅缩窄。公司将继续强化运营管理，全面提升经营管理水平。
Q4、对于声学调音、流媒体后视镜方面以及其他新技术新产品方面，公司有何进展？
答：公司自研了AI全景声功放，通过端侧AI音轨处理技术，打破传统音源局限，重塑车载环绕声的极致沉浸体验。关
于车内流媒体后视镜，已完成产品原型开发，进一步开展测试等研发工作，通过搭载先进LC控制技术实现产品差异化，公
司将全面加速市场推广与竞标落地，力求打造新的业务增长引擎。面向未来，公司持续加码数字扬声器、MEMS扬声器等前
沿技术的研发，依托深厚的声学底蕴，推动前沿技术与多元应用场景的跨界融合。通过不断丰富产品矩阵，将进一步拓宽
业务范围，为公司长远发展构筑坚实的壁垒。
Q5、公司落实在具身智能相关领域的技术储备？
答：公司重点围绕声学交互，应用落地开展具身智能相关的研发工作。在音频交互端，发挥公司在声学领域积累的技
术优势，研发麦克风阵列，语音处理算法等技术，提升语音交互质量。在物理执行端，针对人形机器人本体及零部件的抓
取与放置任务，通过海量数据采集、仿真训练、产线验证，将软件算法与硬件结构向结合，提升机器人的动作响应速度与
操作精度，加速推进产线应用的落地进程。与行业合作伙伴携手研究具身智能技术的产业机会，探索具身智能技术在制造
业工厂的应用机会，为将来产业趋势做好规划与前瞻性开发。
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参与调研机构：1家
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2026-05-18│上声电子(688533)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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一、公司近期基本情况介绍
公司致力于运用声学技术提升驾车体验，是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，已融入国内外众多知名汽车制
造厂商的同步开发体系。公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载
功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。
2025年，全球地缘政治格局持续演变，国内经济回升向好态势巩固增强，新质生产力加速形成。面对原材料价格波动
、行业竞争加剧等不利因素，公司管理层主动研判市场变化，抢抓汽车产业结构性机会，通过优化供应链布局、提升生产
效率、严控成本费用，有效维持了核心业务的平稳运行，保障了经营发展的连续性和稳定性。
2025年度和2026年1季度，公司分别实现营业收入302,265.36万元、68,730.54万元，较上年同期增长8.89%、8.05%；
归属于上市公司股东的净利润18,260.59万元、2,432.22万元，比上年同期下降22.35%、10.99%；归属于上市公司股东的
扣除非经常性损益的净利润15,992.94万元、2,517.12万元，比上年同期下降15.34%、增长5.22%。
二、访谈环节
Q1、请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？谢谢。
答：尊敬的投资者，您好！围绕主业，公司将继续开拓新客户，新项目。从主业延伸考虑，公司将推进车内流媒体后
视镜业务的进展，扩大汽车电子产品线，提升公司产品的单车价值量。随着钻石高音等新技术新产品的投放，现有车载业
务的价值天花板打开了新的空间，高端车载音响产品有望获得进一步发展与提升。向现有主业以外业务扩展，公司将推动
面相海外高端个人消费级音响产品业务的落地，充分应用在车载音频领域的深厚积累，积极拓展第二增长曲线。
Q2、麻烦请问公司未来的分红计划和派息政策？
答：尊敬的投资者，您好！公司将投资者回报确立为长期战略核心，始终以捍卫全体股东权益为己任，通过持续、稳
健的现金分红机制，切实兑现价值共享的庄重承诺。未来，公司将综合考虑投资者的回报需求和公司的长远发展，统筹好
业绩增长与股东回报的动态平衡，为股东带来长期的投资回报，以持续增强广大投资者的获得感，增强资本市场对于公司
的信心。
Q3、麻烦请问公司目前的股东人数？
答： 尊敬的投资者，您好！截止2026年1季度末，公司普通股股东总数为10799。
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