研报评级☆ ◇688533 上声电子 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 1.44│ 1.12│ 1.26│ 1.50│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 9.57│ 10.42│ 11.07│ 12.06│ 13.16│
│净资产收益率% │ 12.22│ 14.78│ 10.56│ 11.20│ 12.20│ 12.65│
│归母净利润(百万元) │ 158.99│ 235.17│ 182.61│ 208.00│ 246.50│ 281.00│
│营业收入(百万元) │ 2326.46│ 2775.90│ 3022.65│ 3443.50│ 3827.00│ 4171.00│
│营业利润(百万元) │ 186.17│ 283.37│ 218.15│ 243.50│ 289.00│ 329.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 33.66 1.30 1.53 1.83 国泰海通
2026-04-30 增持 维持 31.2 1.22 1.46 1.58 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│上声电子(688533)2025年报及2026年一季报：收入稳步增长，毛利率企稳回升│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司车载扬声器产品放量，收入保持稳步增长，一季度毛利率有所企稳，期待利润率改善。车载声学延续升级趋势，
公司有望中长期受益。
投资要点：
维持增持评级，维持目标价33.66元。调整公司2026-2027年EPS预测为1.30（-0.28）/1.53（-0.49）元，新增2028年
EPS预测为1.83元，参考可比公司的估值水平，给予公司2026年25.9倍PE，维持目标价33.66元，维持增持评级
收入稳步增长，车载扬声器放量。公司2025年实现收入30.2亿元，同增8.9%，归母净利1.8亿元，同减22.4%。分季度
，公司4Q25收入8.9亿元，同增13.6%，归母净利0.5亿元，同增4.6%；1Q26收入6.9亿元，同增8.1%，归母净利0.2亿元，
同减11%。分业务，公司2025年车载扬声器销量1.03亿个，收入23.3亿元，同增13.6%，毛利率20.5%；车载功放销量72.7
万个，收入5.1亿元，同减4%，毛利率20.6%；AVAS销量266.4万个，收入1.2亿元，同减1.3%，毛利率25.1%。公司2025年
收入增长主要是车载扬声器拉动。
一季度毛利率改善，财务费用率提升。公司1Q26毛利率22.1%，同增1.5pct，环增0.6pct，净利率3.4%，同减0.8pct
，环减1.9pct，公司一季度毛利率同环比改善。公司1Q26销售、管理、研发、财务费用率0.8%、7.2%、6.7%、3.4%，同比
变动-0.03pct、-0.69pct、-0.36pct、+3.98pct，受汇兑影响，一季度财务费用率提升，其他费用率有所优化，经营质量
不断提升。
汽车声学延续升级趋势，公司中长期有望受益。音响系统作为消费者易感知的配置，成为新势力车型的重要卖点之一
车载扬声器单车需求量从原来4-6个配置升级为更多数量。我们预测汽车电动化、智能化带来车载扬声器数量增加、功放
配置增加，汽车声学升级趋势带来量价齐升，公司作为国内龙头中长期将充分受益。公司发挥产能、制造、研发等多方面
优势，有望不断拓展新客户、新订单，提供增长动力。
风险提示：新能源汽车市场景气度下滑，原材料价格波动，汇率波动。
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2026-04-30│上声电子(688533)2025年报及2026年一季报点评：1Q毛利率向好，汇兑损失导│华创证券 │增持
│致业绩依然承压 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年营收30.2亿元、同比+9%，归母净利1.83亿元、同比-22%；1Q26营收6.9亿
元、同比+8%，归母净利0.24亿元、同比-11%。
评论：
2025年公司营收增长、业绩承压。2025年公司实现营收30.2亿元、同比+9%；归母净利1.83亿元、同比-22%。公司全
年扬声器销量超过1亿只、同比+12%，功放、AVAS销量同比略增。盈利方面，公司2025年毛利率20.8%、同比-4.4PP，主要
影响因素有：1）合肥工厂前期爬坡利用率较低、2）价格竞争加剧。其中扬声器、功放毛利率同比分别下滑约5PP、4PP。
2025年合肥工厂营收2.2亿元、亏损0.38亿元；捷克工厂营收2.3亿元、亏损0.45亿元。
1Q26毛利率改善，但汇兑损失导致业绩依然承压。1Q26公司实现营收6.87亿元、同环比+8%/-23%，国内总量、新能源
需求同环比均下滑，营收同比实现增长估计主要依靠新项目的落地；归母净利0.24亿元、同环比-11%/-49%，净利率3.3%
、同环比-0.8PP/-1.9PP，扣非归母净利0.25亿元、同环比+5%/-25%，具体地：
1)毛利率：22.1%、同环比+1.5PP/+0.6PP，估计合肥、捷克工厂均有一定减亏；2)费用率：期间费率18.1%、同环比+
2.9PP/+3.5PP；重点为财务费率3.4%、同环比+4.0PP/+1.8PP，主要受到汇兑影响。
公司未来的增长依然在于市场扩容、ASP提升、国产替代及商业模式变革：1）车载扬声器随消费升级不断增配从而推
动行业扩容。上声2025年全球扬声器销量已超1亿只，市场份额超16%，国内份额第一，远期销量有望进一步增加。
2）高端声学系统上车，公司成为国产替代先锋、推动行业趋势。公司目前基本覆盖大部分新能源头部客户，未来客
户及项目有望进一步扩大。
3）随产品升级，商业模式有望变化，壁垒及ROE有望提升。公司产品/业务从扬声器到声学系统，再到调音，价值量
走高，商业模式从单一零件制造到系统部件制造，再到人力服务，壁垒相应变化、投资回报也有望相应变化，是当前国内
汽车零部件行业少有的三段模式变化型发展企业。
投资建议：公司1Q26毛利率向好，但汇兑损失导致业绩依然承压。根据2025年报和2026年一季报，我们将公司2026-2
027年归母净利预期由2.74亿、3.64亿元调整为2.02亿、2.40亿元，并引入2028年归母净利预期2.61亿元，对应增速+10%
、+19%、+9%，对应当前PE21倍、18倍、16倍。根据公司历史估值、零部件板块当前估值，我们给予公司2026年目标PE25.
5倍，目标价相应调整为31.2元。维持“推荐”评级。
风险提示：汽车产销不及预期，功放新项目获取不及预期，原材料、运费涨价、人民币升值等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-17│上声电子(688533)2026年3月17日投资者关系活动主要内容
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一、公司近期基本情况介绍
公司致力于运用声学技术提升驾车体验，是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，已融入国内外众多知名汽车制
造厂商的同步开发体系。
截至2025年6月30日，公司拥有境内发明专利66项，PCT国际专利20项，实用新型专利122项，外观设计专利50项，集
成电路布图设计专有权5项，软件著作权9项。
凭借不断增强的研发创新能力、突出的同步开发能力和日趋完善的全球交付能力，公司与国内外众多知名汽车制造厂
商及电声品牌商建立了稳定的合作关系，包括博士视听、大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、宾利汽车等）、福特集
团、蔚来汽车、上汽大众、通用集团、上汽集团、上汽通用、比亚迪、长安福特、奇瑞汽车、江铃汽车、特斯拉、德赛集
团、吉利控股等。公司先后获得了福特集团Q1、大众集团A级、通用集团BIQS等质量认证以及通用集团杰出供应商质量奖
、上汽通用优秀服务供应商、博士视听质量零缺陷供应商奖、佩卡集团质量成就奖等相关荣誉。
二、访谈环节
Q1、请介绍一下公司的主营业务是什么？
答：公司致力于运用声学技术提升驾车体验，是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，已融入国内外众多知名汽
车制造厂商的同步开发体系。公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、
车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。公司较早实现了车载扬声器的国产化配套，通过持续的自主创新
，已具备较强的国际市场竞争能力。
公司以“声学科技创新”为理念，聚焦汽车声学领域原创技术及关键共性技术的研发创新及应用，建有国家级博士后
科研工作站、CNAS认可的实验室、江苏省汽车电声工程技术研究中心。公司结合声学技术与电子信息技术，构建汽车声学
工程技术研发平台，推进核心技术攻关，在声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理以及数字化扬声器系统领
域开展技术研究。
Q2、公司在AI应用方面有哪些实质性进展？能否具体说说
答：公司于2024年上海车展对外展示了应用AI全景声音响系统技术的样车，并向客户推介了相应的技术和产品。其在
产品性能表现方面具有创新意义。但目前该类产品技术尚未实现规模销售收入，敬请广大投资者注意投资风险。。
Q3、公司在汽车声学领域拥有深厚的技术积累。本次可转债融资将主要用于哪些具体的研发方向或产能扩张？这将如
何与公司“声学科技创新”的长远战略相结合，以应对汽车智能化趋势？
答：具体到本次募集的扬声器智能制造技术升级项目，该项目拟用于对公司苏州总部生产基地部分老旧产线进行技术
升级，并新增900万个扬声器产能。公司拟购置高自动化程度的生产、检测等设备及相关软件，对上料、组装、焊锡、检
测等环节进行智能化升级，以提升公司产品的一致性，同时提高生产效率降低生产成本。
Q4、公司在声学技术研发上投入很大。请问近年来研发投入的资本化比例是多少？未来对于研发投入的会计处理政策
是否会因为本次募投项目的实施而发生变化？
答：截止到公司已发布的最近的定期报告，公司未对研发费用进行过资本化处理。未来公司将继续遵照企业会计准则
的要求，结合公司实际业务情况，对研发费用进行合规的会计处理。
Q5、公司在过去一年里多次进行限制性股票激励计划的归属和授予，这对于稳定核心团队非常关键。请问目前核心技
术人员及管理层的稳定性如何？未来的激励计划有何考量？
答：公司近年来，核心团队一直保持稳定，除正常退休外，未发生大规模核心团队变动。公司十分重视核心人才，保
持核心人才团队的稳定，是公司历次激励计划的重要任务目标之一。
Q6、本次发行前后，公司的股权结构预计会发生怎样的变化？对于如何吸引和引入更多长期价值投资者（如公募基金
、社保基金等），公司有哪些具体的沟通计划和策略？
答：公司本次发行的是可转换公司债券。在转股发生之前，对股权结构不构成影响。在进入转股期后，若债券持有人
选择转股，则公司股本增加。具体的转股情况，取决于债券持有人的意愿和投资决策。公司十分重视投资者关系管理工作
，未来将加大与市场的沟通力度，通过路演，投资者交流会等多种形式，扩大投资者覆盖范围，更清晰地向市场传递公司
的价值，帮助投资者更好的理解公司业务和产业前景。
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参与调研机构：1家
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2025-11-17│上声电子(688533)2025年11月17日投资者关系活动主要内容
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Q1、前三季度净利润下降的主要原因
答：尊敬的投资者，您好！公司三季度净利润下降的主要原因包括，新投产的合肥工厂产能利用率尚在爬坡，较高的
固定成本分摊影响了相应产品的毛利率。同时受今年下游汽车市场价格竞争的影响，公司部分产品有降价，总体的净利受
到影响。感谢您的关注，谢谢。
Q2、公司是否有EDA软件开发技术储备或应用?
答：尊敬的投资者，您好！公司目前没有EDA软件直接应用于技术开发的情况，没有EDA软件开发技术的储备。感谢您
的关注，谢谢。
Q3、公司声学产品是否可应用在人形机器人？公司是否有切入人形机器人赛道的布局或规划？
答： 尊敬的投资者，您好！公司声学产品目前没有应用于人形机器人。关于公司未来赛道布局规划等战略问题，请
关注公司于上交所网站公布的定期报告及其他公告的内容。感谢您的关注，谢谢。
Q4、公司正在进行的新可转债券发行，目前进展到哪一步了？后续的发行时间计划预计是怎么样？
答：尊敬的投资者，您好！公司已向上海证券交易所回复了审核问询函。目前项目进展一切正常。后续将按照交易所
及证监会的正常审核程序稳步推进。关于项目的具体动态，公司将及时通过指定渠道进行披露。请关注公司于上交所网站
发布的相应公告。感谢您的关注，谢谢。
Q5、公司在产品应用拓展方面有什么计划，有没有进入无人机、机器人等新兴领域的打算和布局？
答：尊敬的投资者，您好！公司产品目前没有应用于无人机、机器人等领域。感谢您的关注，谢谢。
Q6、公司对于未来一年市场变化和自身发展预期是什么
答：尊敬的投资者，您好！ 公司将继续深耕主业，提升收入规模，提升市场占有率。利用自身技术优势，打造产品
差异化，为客户创造价值，为股东创造回报。感谢您的关注，谢谢。
Q7、公司产品在哪些国内外主力车型上有应用？能否实际说明一下，未见公司在平台披露过具体应用车型案例
答：尊敬的投资者，您好！公司目前已深度服务了吉利、奇瑞、长城、上汽、北汽、福特、通用、大众、奔驰、奥迪
、宾利、Stellantis、宝马、现代、蔚来、零跑等众多知名车厂及新势力车厂。产品应用的具体车型，由整车厂负责。感
谢您的关注，谢谢。
Q8、公司现在有自己的车载音响品牌吗？可以直接与哈曼卡顿、柏林之声、丹拿等竞争的音响品牌，或者音响系统？
后期有打算向这方面发展吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司产品目前使用上声（SONAVOX）品牌，在整车厂客户中有较好口碑知名度。面对终端
消费者市场的品牌知名度，公司仍需努力提升。感谢您的关注，谢谢。
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〖免责条款〗
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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