研报评级☆ ◇688536 思瑞浦 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.26│ -1.49│ 1.25│ 2.50│ 3.64│ 5.07│
│每股净资产(元) │ 42.07│ 39.98│ 45.07│ 47.47│ 51.09│ 56.21│
│净资产收益率% │ -0.62│ -3.72│ 2.78│ 5.33│ 7.14│ 9.12│
│归母净利润(百万元) │ -34.71│ -197.22│ 172.99│ 344.83│ 502.12│ 699.34│
│营业收入(百万元) │ 1093.52│ 1219.54│ 2142.09│ 2907.83│ 3758.29│ 4700.27│
│营业利润(百万元) │ -81.85│ -190.06│ 177.94│ 356.83│ 522.33│ 734.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-08 买入 维持 --- 2.42 3.52 4.93 东莞证券
2026-04-08 增持 维持 --- 2.72 4.05 5.63 平安证券
2026-04-06 买入 维持 --- 2.73 4.25 6.87 国海证券
2026-04-06 买入 维持 --- 2.47 3.44 4.44 中信建投
2026-04-02 增持 维持 --- 2.51 3.58 4.89 华创证券
2026-04-01 买入 维持 225.5 2.15 3.02 4.11 国泰海通
2026-03-31 增持 维持 --- 2.49 3.60 4.59 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-08│思瑞浦(688536)全年营收高增长，利润实现扭亏为盈 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润1.73亿元，同比扭亏为盈。
平安观点：
营收大幅增长，公司实现扭亏为盈：2025年，公司实现营业收入21.42元(+75.65%YoY)，归母净利润1.73亿元，实现
扣非归母净利润1.16亿元，利润端同比扭亏为盈，主要系公司业务在光模块、服务器、汽车、新能源（光伏逆变、储能等
）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场实现快速成长，及与并购标的创芯微业务融合所致。2025年公司
整体毛利率和净利率分别是46.64%（-1.55pctYoY）和8.08%（+24.25pctYoY）。从费用端来看，2025年，公司期间费用率
为39.76%（-25.10pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6.24%（-3.70pctYoY）、6.
17%（-3.16pctYoY）、-0.11%（+1.63pctYoY）和27.46%（-19.86pctYoY）。2025Q4单季度，公司实现营收6.11亿元（+64
.64%YoY，+5.11%QoQ），实现归母净利润0.47亿元（-22.12%QoQ），公司营收已实现连续7个季度稳步增长。2025Q4单季
度，公司的毛利率和净利率分别为47.08%（+1.81pctYoY，+0.48pctQoQ）和7.69%（+34.21pctYoY，-2.68pctQoQ）。
信号链与电源管理双轮驱动，业务增长格局进一步稳固：公司围绕平台化发展战略，聚焦泛工业、泛通信、汽车、高
端消费电子相关市场需求丰富信号链及电源管理产品矩阵。公司保持高水平研发投入，产品定义、研发等业务条线紧密协
同，新品研发及量产效率提升。2025年，公司年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200款，产品基础进一步
夯实。2025年，公司信号链芯片实现销售收入14.10亿元，同比增长44.64%，收入占比为65.80%，毛利率约50.53%；电源
管理芯片实现销售收入7.30亿元，同比增长198.60%，收入占比为34.07%，毛利率约39.22%。公司信号链芯片，双轮驱动
业务格局得到巩固。
投资建议：公司在模拟行业拥有非常深厚的产品和技术积累，产品涵盖信号链、电源管理、数模混合等品类，包括放
大器、数据转换器、接口、隔离、电源管理、参考电压、电源监控、模拟前端等，覆盖工业、新能源和汽车、通信、消费
电子和医疗健康等各个应用领域。基于最新财报及行业发展趋势，我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归
母净利润分别为3.76亿元（原值为3.22亿元）、5.59亿元（原值为5.07亿元）、7.78亿元（新增），对应4月7日收盘价的
PE分别为61.9X、41.6X和29.9X，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）上游供应商价格波动风险：若上游供应商价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应
用领域增速不及预期风险：公司产品应用范围涵盖信息通信、工业控制、新能源与汽车等众多领域，业务发展情况与下游
市场需求密切相关，如果下游市场需求面临增长缓慢甚至发生下滑的情形，可能对公司的经营业绩造成不利的影响。3）
技术人才流失风险：半导体行业属于高技术壁垒的行业，若人才流失将影响公司长远发展。
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2026-04-08│思瑞浦(688536)2025年年报点评：Q4营收创单季新高，平台化布局持续夯实 │东莞证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营收21.42亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润1.73亿元，同比增
长187.72%。
点评：
公司25Q4营收实现连续七个季度环比增长。分季度看，公司25Q4实现营收6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11
%，创单季新高，为连续七个季度实现环比增长；公司25Q4实现归母净利润0.47亿元，同比增长147.70%，环比下降22.12%
。盈利能力方面，公司2025年销售毛利率为46.64%，同比下降1.55个百分点，销售净利率为8.08%，同比提高24.25个百分
点。公司25Q4销售毛利率为47.08%，同比提高1.81个百分点，环比提高0.48个百分点，公司25Q4销售净利率为7.69%，同
比提高34.21个百分点，环比下降2.69个百分点。
模拟芯片行业结构性复苏，光模块、服务器等下游需求快速增长。2025年，模拟芯片行业在经历长期去库后迎来结构
性复苏，国产替代在政策驱动及供应链本土化诉求下持续深化，光模块和服务器市场需求的快速增长、汽车芯片国产化的
推进及工业市场的复苏为周期重启贡献了关键增长动能。报告期内，公司业务在光模块、服务器、汽车新能源（光伏逆变
、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场实现快速成长。盈利能力方面，2025年度公司综合毛利
率为46.64%。其中，公司信号链芯片产品毛利率为50.53%；电源管理芯片产品毛利率为39.22%。
双轮驱动格局持续巩固，年量产料号数量创历史新高。2025年内，公司围绕平台化发展战略，聚焦泛工业、泛通信、
汽车、高端消费电子相关市场需求丰富信号链及电源管理产品矩阵。报告期内，公司保持高水平研发投入，产品定义、研
发等业务条线紧密协同，新品研发及量产效率提升。研发费用方面，公司2025年研发费用为5.88亿元，占营收比重为27.4
6%，全年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3,200款，产品基础进一步夯实。收入占比来看，公司信号链芯
片实现销售收入14.10亿元，同比增长44.64%，收入占比为65.80%，电源管理芯片产品实现销售收入7.30亿元，同比增长1
98.60%，信号链及电源管理双轮驱动业务格局得到巩固。
四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实。2025年度，公司以泛工业、泛通信、汽车电子及消费电子四大领域为
战略锚点，加快产品储备，强化客户服务等关键能力，全面深化客户资源的精细化运营。受益于行业需求复苏、新产品起
量及市场拓展成果落地等因素，公司在四大下游市场的产品销量及收入均实现快速增长。1）泛工业市场：是公司目前收
入占比最高的应用领域，累计成交客户数量6000余家，积累可销售于工业市场的产品2000余款，先发优势得以构建并巩固
；2）泛通信市场：无线通信、光模块三大细分领域协同发展的业务格局，报告期内，公司三大业务协同并进，收入同比
快速增长；3）汽车市场：截至2025年末，公司已量产300余款车规级芯片，应用场景覆盖三电系统、智能驾驶（激光雷达
、前视一体机、智能座舱、智能互联等）、车身、底盘及动力系统等核心领域。2025年，公司电源管理芯片产品在多家客
户实现批量供货，并与信号链产品形成平台化协同，为汽车业务实现规模化发展奠定了坚实基础；4）消费电子市场：202
5年，公司继续围绕家庭娱乐、便携式电子产品、PC及通讯终端等应用领域丰富产品布局，深化客户合作，报告期内受益
消费市场温和复苏、产品研发及市场拓展的积极推进，公司业务规模实现稳健成长。
投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为2.42元和3.52元，对应PE分别为77倍和53倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费类需求复苏不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。
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2026-04-06│思瑞浦(688536)公司动态研究：收入保持7个季度环增，四大下游协同平台化 │国海证券 │买入
│发展 │ │
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收入保持7个季度环增，利润端扭亏为盈。2026年3月31日，思瑞浦公告2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收
入21.42亿元，同比增长75.65%；归属母公司股东的净利润1.73亿元，同比扭亏；扣非后归属母公司股东的净利润1.16亿
元，同比扭亏。其中2025Q4单季度，公司实现营业总收入6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11%；归属母公司股东
的净利润0.47亿元，同比扭亏，环比下降22.12%；扣非后归属母公司股东的净利润0.33亿元，同比扭亏，环比下降27.00%
。
信号链类与电源类模拟芯片均同比大幅增长，料号达到3200余款。2025年全年：1）营收端：公司实现营业收入21.42
亿元，同比增长75.65%。分产品来看，信号链类模拟集成电路芯片实现收入14.10亿元，同比增长44.64%，占比65.80%；
电源类模拟芯片实现收入7.30亿元，同比增长198.60%，占比34.07%；其他业务收入0.02亿元，占比0.07%。2）利润端：
公司实现归属母公司股东的净利润1.73亿元，同比扭亏为盈。整体销售毛利率为46.64%，同比下降1.55pct；销售净利率
为8.08%，同比提升24.25pct。分产品来看，信号链类模拟集成电路芯片毛利率50.53%，同比提升0.43pct；电源类模拟芯
片毛利率39.22%，同比下降1.30pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为6.24%/6.17%/27.46%，分别同比-3.7
0pct/-3.16pct/-19.86pct，其中研发费用投入5.88亿元，同比增长1.93%；研发人员数量增长26名至544名；料号增长400
余款至3200余款。
四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实，驱动公司营收增长，各领域持续投入发展新产品、拓展市场。分下游
市场来看：1）泛工业市场：公司深耕新能源、工控、电网、测试测量等核心赛道，先发优势持续巩固，已覆盖6000+客户
、2000+产品；DC-DC、隔离驱动、马达驱动等新品持续迭代，多品类产品实现规模出货、市场份额稳步提升，同时头部客
户合作持续深化、中坚客户群体不断扩容。2）汽车市场：公司车规产品矩阵完善，已量产300+产品，全面覆盖三电、智
驾、座舱、动力、底盘、车身等核心场景；龙头户合作持续深化，规模客户数量快速增长，收入结构持续优化；同时围绕
电池管理、激光雷达等关键应用推进产品研发。3）泛通信市场：公司无线通信、光模块、服务器三大业务协同发展，AI
算力需求驱动光模块及服务器业务快速增长，无线通信需求修复带动业务稳步回升；通用产品持续放量，关键产品研发稳
步推进。4）消费电子市场：公司产品及市场布局持续完善，平台式产品配套方案不断丰富，多款锂保新品推出并实现起
量，市场竞争力显著提升；同时切入清洁家电、智能影像等新兴应用，市场覆盖进一步拓宽。
公司信号链与电源管理双轮驱动格局持续巩固，产品矩阵持续丰富，料号超3200款，为四大下游市场的协同发展提供
坚实支撑。分产品线来看：1）信号链芯片：2025年实现营收14.10亿元，同比增长44.64%，占总营收比重65.80%，为公司
核心营收支柱；公司经过十年以上技术积累，核心产品性能已达国际先进水平，持续推出放大器、比较器、DAC、隔离、
逻辑等多款高性能产品，在光模块、新能源、汽车等市场持续放量。2）电源管理芯片：2025年实现营收7.30亿元，同比
增长198.60%，占总营收比重34.07%，成为公司第二增长曲线，DCDC、驱动、LDO、PMIC等产品快速成长，锂保优势持续巩
固，汽车领域实现快速突破，工业与通信份额稳步提升，已形成电源+信号链协同、车规全品类的产品能力，同时持续推
进激光雷达与48V架构相关研发。3）数模混合芯片：公司面向光模块、服务器、汽车、新能源等领域提供定制开发服务，
多款AFE等核心产品实现突破并导入头部客户，持续强化客户黏性，构建差异化竞争力，与信号链、电源管理芯片形成协
同，进一步完善公司产品矩阵，为下游多场景客户提供一站式解决方案，助力公司在高端模拟芯片市场打开成长空间。
公司持续强化质量管控与供应链能力，筑牢长期核心竞争壁垒。在工艺端，公司稳步推进COT工艺能力建设，各项进
展符合预期；目前相关COT工艺应用平台已通过多家行业知名客户审核，技术与服务能力获市场高度认可，关键技术壁垒
持续巩固。在产能端，公司优化产能布局，供应商资源持续丰富，公司苏州测试中心一期已实现高效运转，晶圆及成品测
试产能快速爬坡，顺利通过多家车企及Tier1客户审核。该中心已搭建起覆盖高可靠性产品、先进封装测试的完整工艺能
力，同时具备对工程开发阶段快速定制、调试支持的高效响应能力，正式从产能建设期迈入体系完善、效率提升、技术迭
代的全新发展阶段。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为28.34/36.25/45.53亿元，同比分别+32%/+28%/+26%，归
母净利润分别为3.76/5.87/9.48亿元，同比分别+118%/+56%/+61%，对应当前股价的PE分别为60/38/24倍，维持“买入”
评级。
风险提示：竞争格局恶化，价格压力超预期，新品研发不及预期，客户拓展进展不及预期，产能紧张导致供应不及需
求等。
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2026-04-06│思瑞浦(688536)2025年营收创新高，数据中心与汽车电子开启增长新篇章 │中信建投 │买入
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1、2025年业绩实现强劲增长并成功扭亏为盈，营收规模创历史新高。受益于产品在光模块、服务器、汽车及新能源
等领域的持续渗透，公司全年实现营业收入同比增长75.65%，归母净利润扭亏为盈。公司双轮驱动业务格局得到巩固，收
入结构进一步优化。
2、研发投入维持高强度，四大下游市场平台化布局成效显著。公司坚持高强度研发投入，年研发投入达5.88亿元，
累计量产型号超3200款。泛工业基石地位稳固；泛通信领域紧抓AI算力机遇，光模块业务收入突破1亿元；汽车电子实现
收入超3亿元，且量产型号超300款；消费电子市场份额稳步提升，构筑了全场景覆盖的竞争优势。
事件
公司发布2025年财报，2025年全年，公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%；实现归属于上市公司股东的净
利润1.73亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.16亿元，同比扭亏为盈。全年综合毛利率为46.64%。
简评
1、业绩实现大幅增长，核心业务线双轮驱动成效显著
2025年，公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%；归母净利润实现1.73亿元，同比扭亏为盈。分产品来看，
信号链类模拟芯片实现收入14.10亿元，同比增长44.64%；电源类模拟芯片表现尤为亮眼，实现收入7.30亿元，同比增长1
98.60%，双轮驱动业务格局得到巩固。收入的高速成长主要受益于公司在汽车、AI服务器、光模块、新能源（光伏逆变、
储能等）、电源模块、电网及工控等细分市场的持续成长，以及与创芯微业务融合带来的增量贡献。盈利能力的改善则得
益于收入规模效应的释放，并持续实施全面预算管理，不断加强成本管理，优化研发资源配置，期间各项费用管控合理。
2、四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实
公司长期坚持高性能、高质量、高可靠性的产品研发，2025年研发投入5.88亿元，年量产料号数量创历史新高，累计
量产产品型号超3200款，产品基础进一步夯实。各下游市场呈现多元增长态势：
（1）泛工业市场：作为业务长期稳健成长的重要基石，已覆盖新能源、工控、电网基础设施、白电、无人机、仪器
仪表等数十个细分赛道，累计成交客户6000余家，积累可销售于工业市场的产品2000余款。2025年度，公司继续深耕泛工
业领域。一方面，针对工业市场推出新一代隔离驱动、低边驱动、马达驱动、升压DC/DC转换器和170V高压降压DC/DC转换
器等多款新产品，产品矩阵得到极大丰富。
（2）泛通信市场：公司在泛通信市场已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展的业务格局。2025年
，伴随行业库存去化完成，无线通信业务订单同比实现恢复。同时，公司紧抓AI算力机遇，光模块业务收入突破1亿元，
服务器相关产品收入同比也实现较快增长，应用于光模块市场的新一代硅光AFE已完成送样测试、面向AI服务器的多通道
总线电压检测模拟前端已实现量产。
（3）汽车电子：2025年收入超3亿元，公司持续推进与众多整车厂及Tier1客户的业务合作，围绕汽车市场头部客户
需求，坚定推进定制化产品的研发，以构建差异化竞争优势。截至2025年末，公司已量产300余款车规级芯片，应用场景
覆盖三电系统、智能驾驶（激光雷达、前视一体机、智能座舱、智能互联等）、车身、底盘及动力系统等核心领域。
（4）消费电子：通过外延整合创芯微，在智能手机、移动电源及清洁家电等领域的锂电保护市场份额稳步提升，多
品类产品配套方案有效提升了整体市场竞争力。
3、创芯微并购融合成效显著，协同效果逐步显现
公司深入推进与创芯微在销售、研发、质控及运营端的业务融合，协同效果逐步显现。2025年创芯微实现营业收入3.
79亿元，剔除股份支付费用后的净利润为8752.8万元，毛利率同比显著提升。市场拓展方面，创芯微电池保护芯片、ACDC
等电源管理产品在清洁家电、电动工具、可穿戴等市场实现突破，成功导入多家龙头客户。
产品研发端，公司与创芯微已开展多个合作研发项目，其中模拟开关等多款产品已在游戏外设、小家电等应用场景实
现量产；质控及运营方面，公司赋能创芯微持续加强质控体系建设并在供应链方面展开协同。公司与创芯微的融合有效补
充了电源管理产品线，进一步强化了公司在消费电子的市场布局。
4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
公司业务在汽车、AI服务器及其相关通信、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用
电器等市场持续成长，且通过与创芯微的业务融合，公司实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，公
司业绩实现大幅增长。我们预计公司2026年-2028年收入分别为28.40亿元、35.24亿元、42.13亿元，预计归母净利润分别
为3.41亿元、4.75亿元、6.13亿元，当前股价对应PE分别为66、47、37倍，维持“买入”评级。
5、风险提示
（1）市场需求恢复不达预期：如果发生宏观景气度下行、需求持续低迷、国家产业政策变化、公司不能有效拓展国
内外新客户、公司无法继续维系与现有客户的合作关系等情形，且公司未能及时采取措施积极应对，将使公司面临一定的
经营压力，存在业绩下滑的风险。
（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公
司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公
司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持
续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。
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2026-04-02│思瑞浦(688536)2025年报点评：信号链&电源管理双轮驱动业绩稳步增长，光 │华创证券 │增持
│模块等新兴业务进展快速 │ │
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事项：
思瑞浦发布2025年报：公司2025年实现营收21.42亿元（YoY+75.65%），归母净利润1.73亿元（YoY+187.72%）。单季
度来看，25Q4实现营收6.11亿元（YoY+64.64%，QoQ+5.11%），实现归母净利润0.47亿元（YoY+147.7%，QoQ-22.12%）。
评论：
连续7个季度收入环增，信号链&电源管理双轮驱动格局巩固。25年公司在光模块、服务器、汽车新能源（光伏逆变、
储能等）、电源模块、电网、工控等市场实现快速成长，全年实现营收21.42亿元（YoY+75.65%），营收已实现连续7个季
度稳步增长；实现归母净利润1.73亿元（YoY+187.72%）。其中信号链芯片实现收入14.10亿元（YoY+44.64%），电源管理
芯片实现收入7.3亿元（YoY+198.6%），双轮驱动业务格局得到巩固。
四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实。25年公司年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200款。
公司目前以泛工业、泛通信、汽车电子及消费电子为四大核心下游，在泛工业市场，25年得益于在新能源、电网基础设施
、工业电源模块、测试测量、工业控制及电器等多个细分领域的业务增长，整体营收规模快速成长。针对泛通信市场，公
司已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展的业务格局，其中，无线通信为公司早期基础业务，技术积淀
深厚；光模块与服务器业务受益于AI算力需求拉动，快速发展壮大，为公司注入多元成长动能。针对汽车市场，公司持续
将车规级产品作为重点研发方向之一，车规级信号链与电源管理产品矩阵快速扩充，截至2025年末公司已量产300余款车
规级芯片，25年汽车市场营收超过3亿元。在消费电子市场，公司继续丰富产品布局并深化客户合作，此外通过与创芯微
的业务融合进一步拓展业务布局。
前瞻布局光模块&服务器业务，25年光模块营收超1亿元。基于早期优势无线通信业务，公司前瞻布局光模块及服务器
业务。25年公司光模块业务突破1亿元，未来整机价值量将受益于（1）400G向800G、1.6T迭代（2）传统EML方案向硅光切
换（3）公司光模块产品相关料号加速扩充。公司目前已完成应用于光模块市场的新一代硅光AFE的送样测试，未来价值量
&份额提升空间广阔。此外受益于下游需求带动及产品储备增加，公司服务器相关产品收入同比也实现较快增长
投资建议：思瑞浦是国内模拟芯片头部厂商，早期以信号链产品切入并聚焦泛工业领域，并逐步拓展电源管理产品线
。24年通过收购创芯微加强针对电源类和消费电子业务的布局。参考25年业绩及光模块等新兴领域布局，我们调整公司26
-28年归母净利润预测为3.47/4.94/6.75亿元（26/27E原值为3.12/4.26亿元），维持“推荐”评级。
风险提示：并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险
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2026-04-01│思瑞浦(688536)公司年报点评：营业收入连续7季度增长，新产品周期开启 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司业绩扭亏为盈，营收连续7个季度增长。信号链与电源管理双轮驱动，四大下游市场协同发展。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至225.5元。考虑到公司在泛工业、汽车电子、泛通信等高增长领域布局持续深化，
新产品周期开启，看好公司长期发展。给予公司2026-2028年EPS预测2.15/3.02/4.11元。考虑到公司为模拟IC行业龙头公
司，给予公司一定估值溢价，给予公司2027年8倍PS，上调目标价至225.5元。
公司业绩扭亏为盈，营收连续7个季度增长。2025年，公司实现营业收入21.42亿元，同比增加75.65%；实现归母净利
润1.73亿元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.16亿元。受益于光模块、服务器、汽车、新能源、电源模块、工控等
市场需求成长，以及与创芯微的业务融合，公司整体营收实现大幅增长。公司2025Q4营业收入6.11亿元，环比增长5.11%
，已连续7个季度实现增长。
信号链与电源管理双轮驱动，四大下游市场协同发展。泛工业市场：作为公司收入占比最高的领域，是业务长期稳健
成长的基石。2025年，公司在该市场营收快速成长，在新能源、工控、测试测量、电网、电源模块等多个细分领域业务增
长显著。汽车市场：2025年汽车市场营业收入超3亿元。公司持续推进与整车厂及Tier1客户合作，规模化收入客户数量快
速增长，其中Q3规模收入客户数实现翻倍。泛通信市场：受益于AI算力需求拉动，光模块业务收入突破1亿元，服务器相
关产品收入实现较快增长。公司紧跟技术趋势，面向新一代5G基站的64通道AFE、AI服务器的多通道总线电压检测AFE已实
现量产，应用于光模块的新一代硅光AFE已完成送样测试。消费电子市场：与创芯微的业务融合效果显著，产品布局更加
完善。创芯微的锂电保护芯片、MOSFET等产品销量及收入快速增长，在移动电源、智能穿戴市场份额持续提升，并成功导
入云台相机、清洁家电等新领域重点客户。
催化剂。新产品导入放量；工业、通信高增长市场渗透率持续提升。
风险提示：市场竞争加剧风险；研发投入效果不及预期风险。
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2026-03-31│思瑞浦(688536)四季度收入创季度新高，毛利率同环比提高 │国信证券 │增持
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2025年扭亏为盈，四季度收入创季度新高。公司2025年实现收入21.42亿元(YoY+75.65%)，归母净利润1.73亿元，扣
非归母净利润1.16亿元，扭亏为盈；毛利率同比下降1.5pct至46.64%；研发费用同比增长1.9%至5.88亿元，研发费率同比
下降19.9pct至27.46%。其中4Q25实现营收6.11亿元(YoY+64.64%,QoQ+5.11%)，连续7个季度环比增长，创季度新高，归母
净利润0.47亿元，扣非归母净利润0.33亿元，毛利率47.08%(YoY+1.8pct，QoQ+0.5pct)。
信号链和电源管理芯片收入构成更加均衡，累计量产产品型号超3200款。分产品线看，2025年公司信号链芯片收入14
.10亿元(YoY+44.64%)，占比65.80%，毛利率同比提高0.43pct至50.53%；电源管理芯片收入7.30亿元(YoY+198.60%)，占
比34.07%，毛利率同比下降1.30pct至39.22%。目前公司累计量产产品型号超3200款，在持续丰富信号链芯片、电源管理
芯片通用产品矩阵的同时，公司围绕光模块、服务器、汽车、新能源等多个重点领域头部客户需求，投入研发资源积极开
展数模混合相关定制化产品的研发，2025年面向光模块、服务器、汽车动力电池管理系统等应用领域成功推出多款模拟前
端芯片。
四大下游协同发展，光模块领域收入突破1亿元。分下游市场看，泛工业市场是公司目前收入占比最高的应用领域，
具有市场空间广阔、细分领域众多、客户基数庞大、国产化率较低、技术壁垒高等特点，公司累计成交客户数量6000余家
，积累可销售于工业市场的产品2000余款；泛通信市场中光模块市场领域收入突破1亿元，服务期相关产品收入同比较快
增长；汽车市场收入超3亿元，规模化收入客户数量快速增长，目前已量产300余款车规级芯片；消费电子市场继续围绕家
庭娱乐、便携式电子产品、PC及通讯终端等应用领域丰富产品布局，实现稳健成长。
投资建议：维持“优于大市”评级
公司新产品放量顺利，我们预计2026-2028年归母净利润为3.43/4.97/6.33亿元（2026-2027年前值为3.38/4.84亿元
），对应2026年3月30日股价的PE分别为74/51/40x，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-03-04│思瑞浦(688536)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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Q1:公司2025年度业务增长主要来源于哪些产品或市场?
A:公司业务在汽车、AI 服务器、光模块、新能源(光伏逆变、储能等)、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电
器等市场持续成长,且通过与并购标的深圳市创芯微微电子有限公司的业务融合,公司实现了在工业、汽车、通信、消费电
子四大市场的全面布局,凭借愈加丰富的产品矩阵、良好的产品品质和客户服务,公司进一步加强与各细分领域头部客户的
业务互动,合作场景不断拓宽,合作关系持续深化,竞争力进一步加强,报告期公司营业收入较上年同期增长75.65%。同时,
公司实行全面预算管理,优化研发资源配置,各项费用管控合理。报告期内得益于收入增长及降本增效工作的扎实推进,公
司实现归属于母公司所有者的净利润为1.73亿元,较上年同期相比增加3.70亿元。
Q2:公司在AI相关业务领域有哪些布局?
A:公司在光模块、AI服务器及服务器供电应用等领域已有多款信号链、电源管理及数模混合产品布局。2025年相关业
务持续成长,形成技术领先、产品矩阵丰富、能快速响应客户迭代需求的竞争优势。作为重点发展赛道,公司将持续加大研
发投入,推动相关业务的长期发展。
Q3:近期中东局势是否会对公司品圆供应产生影响?
A:公司海外晶圆产能主要位于日本等地区,在以色列地区晶圆投片占比极低,近期中东局势对公司目前晶圆供应及生产
经营没有产生影响。公司已形成国内外双循环的多元化供应链体系,具备良好的稳定性与抗风险能力。
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