研报评级☆ ◇688536 思瑞浦 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 8 9 0 0 0 17
1年内 8 9 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.26│ -1.49│ 1.25│ 3.02│ 4.45│ 6.04│
│每股净资产(元) │ 42.07│ 39.98│ 45.07│ 48.01│ 52.40│ 58.38│
│净资产收益率% │ -0.62│ -3.72│ 2.78│ 6.43│ 8.63│ 10.54│
│归母净利润(百万元) │ -34.71│ -197.22│ 172.99│ 418.80│ 611.06│ 833.03│
│营业收入(百万元) │ 1093.52│ 1219.54│ 2142.09│ 3030.28│ 3955.71│ 4942.99│
│营业利润(百万元) │ -81.85│ -190.06│ 177.94│ 437.60│ 645.95│ 878.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-24 增持 维持 --- 5.56 9.64 12.23 平安证券
2026-08-23 买入 维持 414.15 5.00 7.20 10.14 华泰证券
2026-05-09 买入 调高 --- 3.18 3.82 4.58 华安证券
2026-05-02 增持 维持 --- 2.51 3.58 4.89 华创证券
2026-05-01 增持 维持 278.78 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 --- 3.39 4.70 5.76 国信证券
2026-04-30 买入 维持 303.67 3.23 5.14 7.60 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 --- 3.17 4.35 5.65 招商证券
2026-04-08 买入 维持 --- 2.42 3.52 4.93 东莞证券
2026-04-08 增持 维持 --- 2.72 4.05 5.63 平安证券
2026-04-06 买入 维持 --- 2.73 4.25 6.87 国海证券
2026-04-06 买入 维持 --- 2.47 3.44 4.44 中信建投
2026-04-02 增持 维持 --- 2.51 3.58 4.89 华创证券
2026-04-01 买入 维持 225.34 2.15 3.02 4.11 国泰海通
2026-03-31 增持 维持 --- 2.34 3.40 4.52 东北证券
2026-03-31 买入 维持 220.54 2.45 3.84 5.74 华泰证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.49 3.60 4.59 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-24│思瑞浦(688536)受益于光模块等行业需求推动，公司盈利质量进一步提升 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年度报告，实现营业收入16.06亿元，同比增长69.19%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长368.5
2%。
平安观点：
光模块、工业、汽车等市场领域持续增长，公司单季度营收、净利润规模创历史新高：公司2026年上半年，实现营业
收入16.06亿元(+69.19%YoY)，归母净利润3.08亿元，同比增长368.52%，实现扣非归母净利润2.70亿元，同比增长617.36
%，主要系公司业务在光模块、工业、汽车等市场领域持续增长所致。其中，公司信号链芯片实现销售收入10.99亿元，同
比增长71.06%；电源管理芯片实现销售收入5.06亿元，同比增长65.20%。2026年上半年公司整体毛利率和净利率分别是49
.00%（+2.62pctYoY）和19.17%（+12.25pctYoY）。其中，公司信号链芯片产品毛利率为52.65%；电源管理芯片产品毛利
率为41.10%。
从费用端来看，2026年上半年，公司期间费用率为32.05%（-8.91pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费
用率和研发费用率分别为5.11%（-1.61pctYoY）、4.97（-1.23pctYoY）、-0.14%（+0.10pctYoY）和22.11%（-6.18pctYo
Y）。2026Q2单季度，公司实现营收9.04亿元（+71.33%YoY，+28.65%QoQ），公司Q2实现归母净利润2.02亿元（+303.72%Y
oY，+91.99%QoQ），单季度营收、净利润规模创历史新高。Q2单季度，公司的毛利率和净利率分别为50.05%（+3.71pctYo
Y，+2.39pctQoQ）和22.40%（+12.90pctYoY，+7.39pctQoQ）。
加快布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场，光模块细分领域产品收入增长最快：2026年上半年，公司围绕信号
链、电源管理持续对外发布多款新品，信号链持续夯实高精度、高速、高可靠信号感知能力，电源管理不断丰富高压DC/D
C、高边开关、隔离驱动等核心品类，公司依托双线产品协同优势，面向高速光通信、汽车、工业、消费电子等细分赛道
不断扩充产品矩阵，车规、工规产品实现多项技术突破。上半年工业、通信、汽车、消费电子市场均实现增长，其中光模
块、汽车、储能设备、测试测量、工控、白电等细分赛道实现高速放量，消费电子依托并购协同进一步优化提质。从下游
应用领域增速去看，汽车市场收入同比增长112.2%，通信市场收入同比增长90.6%，泛工业市场收入同比增长67.6%，消费
市场收入同比增长25.7%。2026年上半年，公司产品在无线通信、服务器相关市场销售较去年同期实现较快增长，季度环
比保持稳定。受益于AI基础设施建设浪潮，公司面向光模块细分领域的产品收入实现高速增长，已成为公司上半年增长最
快的业务；比较器、逻辑产品、LDO、DC/DC、AFE在光模块应用领域实现规模出货；光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T光模块
，产品已进入头部光模块厂商，公司已成为国产领先的光模块AFE供应商，客户份额持续提升。
投资建议：公司在模拟行业拥有非常深厚的产品和技术积累，产品涵盖信号链、电源管理、数模混合等品类，包括放
大器、数据转换器、接口、隔离、电源管理、参考电压、电源监控、模拟前端等，覆盖工业、新能源和汽车、通信、消费
电子和医疗健康等各个应用领域。基于公司最新财报及行业发展趋势，我们上调了公司的盈利预测，预计2026-2028年公
司归母净利润分别为7.68/13.32/16.88亿元（原值分别为3.76/5.59/7.78亿元），对应8月24日收盘价的PE分别为54.3X、
31.3X和24.7X，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）上游供应商价格波动风险：若上游供应商价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应
用领域增速不及预期风险：公司产品应用范围涵盖信息通信、工业控制、新能源与汽车等众多领域，业务发展情况与下游
市场需求密切相关，如果下游市场需求面临增长缓慢甚至发生下滑的情形，可能对公司的经营业绩造成不利的影响。3）
技术人才流失风险：半导体行业属于高技术壁垒的行业，若人才流失将影响公司长远发展。
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2026-08-23│思瑞浦(688536)Q2业绩再创新高，毛利率亮眼 │华泰证券 │买入
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思瑞浦1H26实现营收16.06亿元（yoy+69.19%），归母净利3.08亿元（yoy+368.52%），扣非净利2.70亿元（yoy+617.
36%）。其中Q2实现营收9.04亿元（yoy+71.33%，qoq+28.65%），归母净利2.02亿元（yoy+303.72%，qoq+91.99%），再创
季度新高。此外公司单季度毛利率环增2.4pct至50.05%。公司工业、汽车、通信等市场持续高增，其中光模块AFE覆盖400
G/800G/1.6T，产品已进入头部光模块厂商。思瑞浦此前发布2026年股权激励计划草案，目标收入2026年增长率不低于50%
；2027年度增长率不低于35%。公司股权激励收入目标较高，彰显公司信心和行业高景气度，我们看好公司战略布局多点
开花，业绩持续高增，维持"买入"。
1H26：信号链与电源管理驱动，业绩创新高且新品扩充矩阵
1H26公司实现营收16.06亿元（yoy+69.19%），光模块、工业、汽车等市场领域业务持续增长，综合毛利率49.00%（y
oy+2.62pct）。其中信号链芯片营收10.99亿元（yoy+71.06%，占比68%），毛利率52.62%（yoy+2.28pct），电源管理芯
片营收5.06亿元（yoy+65.2%，占比32%），毛利率41.10%（yoy+2.98pct）。归母净利3.08亿元（yoy+368.52%），主要系
营收快速增长、降本增效推动盈利水平提升。2Q26公司营收9.04亿元，同比增长71.33%，环比增长28.65%；净利润2.02亿
元，同比增长303.72%，环比增长91.99％，单季度营收、净利润规模创历史新高。
持续加码研发投入，多领域布局把握国产替代机遇
持续加大研发投入，多领域布局巩固市场地位。26H1公司费用化研发投入为3.55亿元，同比增长32.25%。1）信号链
：公司推出用于相干光模块的低噪声高带宽高精度低输入偏置电流运算放大器，新一代数字隔离器和隔离接口产品全面使
用自有晶圆工艺、提升耐压等级；2）电源管理推出新一代自有容隔工艺的隔离栅极驱动器，多款车规级高边开关实现量
产落地。3）数模混合方面，围绕3.2T光模块、NPO、CPO、XPO、ELSFP外置光源等技术路线研发下一代AFE产品。公司持续
强化自有COT工艺及苏州自有测试产能建设，测试中心一期满载运行、FT二期厂区扩建基本完工。
全面布局工业、汽车、通信、消费四大市场
1）工业市场（1H26营收yoy+67.6%）：依托超2,000款成熟工规产品、超6,000家工业客户，储能设备、光伏逆变、测
试测量、工控、白电等领域收入快速增长。2）汽车市场（1H26营收yoy+112.2%）：车规级信号链与电源管理产品持续放
量，车载激光雷达成为公司汽车业务新增长极，配套VCSEL驱动、DC/DC、LDO和电压基准等已量产供货。3）通信市场（1H
26营收yoy+90.6%）：光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T，产品已进入头部光模块厂商，公司已成为国产领先的光模块AFE供
应商。4）消费电子市场，（1H26营收yoy+25.7%）：锂电保护、MOSFET等产品收入稳健增长。
盈利预测与估值
考虑到下游需求旺盛以及公司新品及客户导入顺利，我们上调公司26-28年收入（17.56%/22.08%/23.37%）至35.74/4
8.25/62.73亿元。公司产品组合优化，我们调整毛利率假设，对应上调公司26-28年归母净利润54.94%/40.08%/33.41%至6
.90/9.95/14.00亿元。看好需求复苏以及公司新品释放带动成长性，基于可比公司均值2026年PS13.3倍给予一定溢价，基
于16X2026年PS给予目标价414.15元（前值303.83元，对应13.8X2026年PS），维持买入。
风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。
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2026-05-09│思瑞浦(688536)AI驱动信号链产品重回高增长 │华安证券 │买入
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事件
公司2026年第一季度实现营业收入7亿元，同比增加67%，环比增加15%；归母净利润1亿元，同比大增577%，环比大增
124%；扣非净利0.9亿元，同比大幅增加5256%，环比大增183%。
AI驱动信号链产品重回高增长，毛利率改善驱动业绩高弹性
公司一季度营收实现同环比双增，主要系泛通信、泛工业及汽车市场需求持续增长，公司新品导入加速。光模块、服
务器、基站等高价值领域产品持续放量，整体出货量同比增长超50%。其中，信号链产品收入约4.8亿元（YoY+69%）、电
源管理产品收入约2.2亿元（YoY+61%），公司业务双轮驱动成效显著。Q1单季毛利率约47.7%，连续三个季度环比提升。
模拟芯片平台型布局完善，并购协同夯实竞争优势
公司是国内高性能模拟与数模混合芯片头部企业，业务覆盖泛通信、泛工业、汽车与消费电子四大下游。质量体系完
备，已完成百余款AEC-Q认证，苏州测试中心车规级产能快速爬坡。研发人员544人，占员工总数62%。2025年完成对创芯
微的并购整合，强化消费电子布局。公司有望依托四大下游平台化布局、车规级质量与测试体系以及并购协同，持续提升
在汽车与泛通信等高价值市场的产品渗透率与综合竞争力。
投资建议
由于下游需求超出预期，我们将公司2026-2028年收入上调至分别为29、36、46亿元（前值分别为28、33亿元），归
母净利润分别为4.4、5.3、6.3亿元（前值分别为3.1、4.3亿元），最新收盘价对应PE分别为80x、67x、55x，上调至“买
入”评级。
风险提示
行业复苏不及预期，新品研发不及预期。
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2026-05-02│思瑞浦(688536)2026年一季报点评：内提份额&外迎景气，单季收入及利润持 │华创证券 │增持
│续创新高 │ │
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事项：
思瑞浦发布2026年一季报：公司2026年一季度实现营收7.02亿元（YoY+66.5%，QoQ+14.88%），实现归母净利润1.05
亿元（YoY+577.25%，QoQ+124.34%），收入规模再创新高，盈利水平快速提升。
评论：
26Q1业绩超预期，单季收入及利润持续创新高。2026Q1，公司实现营收7.02亿元（YoY+66.5%，QoQ+14.88%），实现
归母净利润1.05亿元（YoY+577.25%，QoQ+124.34%），得益于来自泛工业、汽车、通信等下游市场的业务增长，公司连续
8个季度稳步增长，收入规模再创新高。此外公司毛利率稳健提升，26Q1毛利率47.66%（YoY+1.23pct，QoQ+0.58pct），
亦带动盈利能力跨越式高增。
泛工业、泛通信等四大下游需求向好业绩高增，平台化布局优势显现。泛工业为公司业务长期稳定增长的核心基石，
国产化率较低、进入门槛高，公司先发优势持续巩固。一季度泛工业市场收入同比实现快速增长，持续优化客户结构并提
升市场份额。公司新产品导入提速，多品类产品加快放量，目前针对泛工业市场已拥有6000+客户、2000+产品，夯实长期
增长基础。泛通信业务26Q1同比实现高速增长，光模块、基站、服务器协同发展。新兴业务持续高景气，光模块、服务器
收入占比加速提升。汽车业务收入同比快速增长，目前累计已量产300+车规产品，单车价值量持续提升，未来公司将围绕
智驾、48V架构等前沿方向深化产品布局。消费电子业务收入同比稳健增长，毛利率同比改善，平台化产品方案不断丰富
，清洁家电、智能影像等新应用场景持续拓展。
前瞻布局光模块&服务器业务，25年光模块营收超1亿元。基于早期优势无线通信业务，公司前瞻布局光模块及服务器
业务。25年公司光模块业务突破1亿元，未来整机价值量将受益于（1）400G向800G、1.6T迭代（2）传统EML方案向硅光切
换（3）公司光模块产品相关料号加速扩充。公司目前已完成应用于光模块市场的新一代硅光AFE的送样测试，未来价值量
&份额提升空间广阔。此外受益于下游需求带动及产品储备增加，公司服务器相关产品收入同比也实现较快增长。26Q1公
司在光模块、服务器、基站等高价值领域产品持续放量，整体出货量同比超50%。
投资建议：思瑞浦是国内模拟芯片头部厂商，早期以信号链产品切入并聚焦泛工业领域，并逐步拓展电源管理产品线
，24年通过收购创芯微加强针对电源类和消费电子业务的布局。公司内提份额&外迎景气带动多业务高增，我们维持公司2
6-28年3.47/4.94/6.75亿元的归母净利润预测，维持“推荐”评级。
风险提示：并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险
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2026-05-01│思瑞浦(688536)1Q26业绩超预期，光模块带来泛通信新机遇 │中金公司 │增持
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1Q26业绩高于我们和市场预期
公司公布1Q26业绩：收入7.02亿元，同比+67%/环比+15%；毛利率47.7%，同比+1.2ppt/环比+0.6ppt；归母净利润1.0
5亿元，同比+577%/环比+124%；剔除股份支付费用后，归母净利润1.21亿元，同比+518%/环比+94%。业绩高于我们和市场
预期，主因泛通信、泛工业同环比快速增长及毛利率结构化提升。
发展趋势
1Q26收入创新高，两大产品线双轮驱动。得益于来自泛工业、汽车、泛通信等下游市场的业务增长，公司1Q26实现营
业收入7.02亿元，同比增长66.50%，已连续8个季度环比增长；其中信号链芯片产品实现收入4.84亿元，同比增长69.02%
；电源管理芯片产品实现收入2.17亿元，同比增长60.92%。
四大下游协同发力，光模块/服务器带来新增量。1）泛通信：无线通信领域，行业从去库中恢复；光模块领域，公司
凭借先发布局与AI需求带动，25年收入突破1亿元，新一代硅光AFE完成送样测试；服务器领域，公司25年收入同比较快增
长，ADC、LDO、eFuse等通用产品及AFE定制化产品已量产。2）泛工业：公司累计成交客户6,000余家，客户合作、市场覆
盖及业务基本盘持续巩固。3）汽车：截至25年末公司已量产300余款车规级芯片，电源管理芯片实现批量供货，推动25年
汽车收入超3亿元。4）消费电子：收购创芯微增强平台化能力。
保持高研发投入，费用规模效应显现。根据年报，截至2025年底公司研发人员544人，累计量产产品型号超3,200款。
1Q26公司维持高投入，研发费用同比+28%，而研发费用率同比-7.1ppt至23.3%，我们预计规模效应有望带来盈利能力增强
。
盈利预测与估值
因通信复苏及光模块高增，我们上调2026年收入32%至31.06亿元/归母净利润30%至4.50亿元，引入2027年收入41.85
亿元/归母净利润5.69亿元。维持跑赢行业评级，由于AI业务提升公司估值中枢，我们基于2028年45倍远期市盈率给予估
值并折现至2026年，上调目标价58%至278.94元，上行空间18%。
风险
产品研发不及预期；行业复苏不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-30│思瑞浦(688536)工业、汽车、通信拉动1Q营收创新高 │华泰证券 │买入
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思瑞浦26Q1实现营收7.02亿元（yoy+66.50%，qoq+14.88%），归母净利1.05亿元（yoy+577.25%，qoq+124.34%），综
合毛利率47.66%。公司单季度营收已连续8个季度环增，主要受益于工业及汽车市场新产品导入加速，光模块、服务器等
高价值产品持续放量。公司得益于：1）工业、汽车等市场需求持续复苏，国产化进展顺利；2）公司深耕工业、通信等市
场，技术积累深厚，服务器、光模块等细分市场快速增长；3）公司整合创芯微进展顺利。展望2026年，工业、汽车等模
拟芯片市场需求持续复苏，AI相关需求旺盛，看好公司收入利润高增。维持“买入”评级。
26Q1回顾：营收持续环增，淡季不淡，利润释放弹性
26Q1公司实现营业收入7.02亿元（yoy+66.50%，qoq+14.88%），已连续8个季度环比增长，其中信号链营收4.84亿元
（yoy+69.02%，占比69%），电源管理营收2.17亿元（yoy+60.92%，占比31%），收入高增得益于泛工业、汽车、泛通信等
下游市场的需求增长。公司盈利能力持续改善，综合毛利率47.66%（yoy+1.23pct），得益于精细化管理全面落实，26Q1
研发费用1.64亿元（yoy+27.66%），研发费用率同比下降7.09pct。营收高速增长叠加费用控制有效，26Q1公司实现归母
净利1.05亿元（yoy+577.25%，qoq+124.34%），对应净利率为15.01%（yoy+11.32pct，qoq+7.32pct）。
信号链与电源管理双轮驱动，多款AFE开始放量
公司坚持“信号链+电源管理”双轮驱动，累计量产产品超3200款。1）信号链新品重点覆盖光模块、新能源、汽车领
域，如高性能放大器、16bit高精度电流输出DAC、集成CAN、复位看门狗SBC等。2）电源管理线性电源（LDO）、开关（DC
DC）、驱动、电源管理（PMIC）等核心产品在多家工业、汽车客户实现量产出货。3）数模混合领域公司面向光模块、服
务器、汽车动力电池管理系统（BMS）等应用领域成功推出多款模拟前端（AFE）芯片。4）公司并购创芯微整合效果显著
，其中锂电保护、MOSFET等产品销量及收入实现快速增长，2025年创芯微全年营收实现3.79亿元。
布局“工业、汽车、通信、消费”，光模块、服务器收入占比提升
1）工业市场：1Q26收入同比快速增长，客户结构持续优化，公司产品加快放量，累计成交客户6000余家，可销售于
工业产品2000余款。2）汽车市场：公司已量产300余款车规级芯片，围绕智驾、48V架构等前沿方向深化布局，2025年汽
车收入超3亿元。3）通信市场：1Q26收入同比高增，光模块、基站、服务器协同发力，公司持续加大光模块、服务器等新
兴业务资源投入，推动26Q1对应收入占比进一步提升，2025年光模块收入突破1亿。4）消费电子市场：1Q26收入同比稳健
增长，毛利率同比改善。锂电保护芯片市场覆盖进一步拓宽，清洁家电、智能影像等新应用场景持续拓展。
盈利预测与估值
考虑到下游需求旺盛以及公司新品及客户导入顺利，我们上调公司26-28年收入（7.90%/8.99%/10.61%）至30.40/39.
52/50.85亿元。公司产品组合优化，我们调整毛利率假设，对应上修公司26-28年归母净利润31.83%/34.18%/32.63%至4.4
6/7.10/10.49亿元。看好需求复苏以及公司新品释放带动成长性，基于可比公司均值2026年PS9.5倍给予一定溢价，基于1
3.8X2026年PS给予目标价303.83元（前值：220.7元，对应10.8X2026年PS），维持买入。
风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。
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2026-04-30│思瑞浦(688536)一季度收入创季度新高，盈利能力同环比提高 │国信证券 │增持
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一季度收入创季度新高，盈利能力明显提高。公司2026年一季度实现收入7.02亿元(YoY+66.50%,QoQ+14.88%)，连续8
个季度环比增长，续创季度新高；实现归母净利润1.05亿元(YoY+577%,QoQ+124%)，扣非归母净利润0.93亿元(YoY+5256%,
QoQ+183%)，剔除股份支付费用后的归母净利润1.21亿元(YoY+517.65%,QoQ+93.82%)；毛利率47.66%(YoY+1.2pct，QoQ+0.
6pct)，净利率为15.01%(YoY+11.3pct，QoQ+7.3pct)；研发费用同比增长27.66%至1.64亿元，研发费率同比下降7.1pct至
23.31%。
信号链和电源管理芯片收入占比分别为69%和31%，均同比增长60%以上。分产品线看，2026年一季度公司信号链芯片
收入4.84亿元，同比增长69.02%，占比69%；电源管理芯片收入2.17亿元，同比增长60.92%，占比31%，两大产品线均衡成
长。
泛工业市场新产品导入提速，光模块、服务器收入占比加快提升。分下游市场看，一季度泛工业市场收入同比快速增
长，客户结构优化，市场份额提升，新产品导入提速，多品类产品加快放量，合计超过6000个客户，2000种产品；泛通信
市场收入同比高速增长，光模块、基站、服务器协同发展，光模块、服务器收入占比加快提升；汽车市场收入同比快速增
长，客户结构持续优化，累计量产超过300款车规产品，围绕智驾、48V架构等前沿方向深化产品布局，多款关键产品实现
国产化突破；消费电子市场收入同比稳健增长，清洁家电、智能影像等新应用场景持续拓展。
投资建议：维持“优于大市”评级
由于下游需求恢复及新产品放量顺利，公司一季度已呈现盈利能提升趋势，我们上调公司2026-2028年归母净利润至4
.68/6.49/7.95亿元（前值为3.43/4.97/6.33亿元），对应2026年4月28日股价的PE分别为69/49/40x，维持“优于大市”
评级。
风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。
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2026-04-28│思瑞浦(688536)26Q1营收环比持续增长，光模块和服务器等AI业务起量 │招商证券 │增持
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思瑞浦产品布局涵盖信号链类和电源管理类模拟芯片，广泛覆盖泛工业、汽车、泛通讯和消费等下游。思瑞浦发布20
26年一季报，结合公告信息，点评如下：
26Q1营收同比实现高速增长，已连续8个季度环比增长并创历史新高。公司26Q1营收7.02亿元，同比+66.5%/环比+14.
88%，季度营收实现连续连续八个季度增长，本季度信号链营收4.84亿元，同比+69.02%，占比68.9%，电源管理芯片营收2
.17亿元，同比+60.92%。公司26Q1归母净利润1.05亿元，同比+577%/环比+124%，剔除股份支付费用后的归母净利润为1.2
1亿元，本季扣非归母净利润0.93亿元，环比+183%。26Q1毛利率47.66%，同比+1.23pcts/环比+0.57pct，净利率15.01%，
同比+11.32pcts/环比+7.32pcts。
公司量产料号稳步增长，信号链和电源管理产品矩阵逐步趋于丰富。2025年公司累计量产产品型号超3200款，信号链
产品线围绕光模块、服务器、泛工业、汽车及部分高端消费电子领域需求，在比较器、放大器、转换器、隔离器、电平转
换、逻辑等产品方向推出多款新产品。电源管理芯片产品线产品矩阵丰富，核心产品高速成长，车规市场进展快速。数模
混合面向光模块、服务器、汽车动力电池管理系统（BMS）等应用领域成功推出多款AFE芯片。
四大业务领域深度协同布局发展，光模块和服务器等AI领域贡献超额增量。公司已经形成以泛工业市场为基石，泛通
信、汽车电子、消费电子协同发展的业务格局，深化与创芯微的业务协同。公司在泛工业市场累计成交客户6000余家，累
计可销售产品2000余款。在泛通信市场已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展的业务格局，2025年光模
块业务营收突破1亿元，服务器营收同比也实现较快增长。汽车市场截至2025年末已量产300余款芯片，2025年营收超3亿
元，电源管理芯片在多家客户批量供货，并与信号链产品形成协同。消费电子市场创芯微锂电保护、MOS等产品收入快速
增长，2025年创芯微营收3.79亿元，剔除股份支付费用后净利润为8753万元。
投资建议：思瑞浦以泛工业、泛通信、汽车电子及消费电子四大领域为战略锚点，公司当前业务布局已经趋于完善，
在光模块和服务器等AI相关领域快速增长。我们预计26-28年营收预期为30.02/39.04/49.06亿元，归母净利润为4.38/6/7
.8亿元，对应PE为69.7/50.9/39.2倍，对应EPS为3.17/4.35/5.65元，维持“增持”投资评级。
风险提示：国产替代不及预期风险，需求不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险，大额商誉减值的风险
，宏观环境风险等。
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2026-04-08│思瑞浦(688536)全年营收高增长，利润实现扭亏为盈 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润1.73亿元，同比扭亏为盈。
平安观点：
营收大幅增长，公司实现扭亏为盈：2025年，公司实现营业收入21.42元(+75.65%YoY)，归母净利润1.73亿元，实现
扣非归母净利润1.16亿元，利润端同比扭亏为盈，主要系公司业务在光模块、服务器、汽车、新能源（光伏逆变、储能等
）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场实现快速成长，及与并购标的创芯微业务融合所致。2025年公司
整体毛利率和净利率分别是46.64%（-1.55pctYoY）和8.08%（+24.25pctYoY）。从费用端来看，2025年，公司期间费用率
为39.76%（-25.10pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6.24%（-3.70pctYoY）、6.
17%（-3.16pctYoY）、-0.11%（+1.63pctYoY）和27.46%（-19.86pctYoY）。2025Q4单季度，公司实现营收6.11亿元（+64
.64%YoY，+5.11%QoQ），实现归母净利润0.47亿元（-22.12%QoQ），公司营收已实现连续7个季度稳步增长。2025Q4单季
度，公司的毛利率和净利率分别为47.08%（+1.81pctYoY，+0.48pctQoQ）和7.69%（+34.21pctYoY，-2.68pctQoQ）。
信号链与电源管理双轮驱动，业务增长格局进一步稳固：公司围绕平台化发展战略，聚焦泛工业、泛通信、汽车、高
端消费电子相关市场需求丰富信号链及电源管理产品矩阵。公司保持高水平研发投入，产品定义、研发等业务条线紧密协
同，新品研发及量产效率提升。2025年，公司年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200款，产品基础进一步
夯实。2025年，公司信号链芯片实现销售收入14.10亿元，同比增长44.64%，收入占比为65.80%，毛利率约50.53%；电源
管理芯片实现销售收入7.30亿元，同比增长198.60%，收入占比为34.07%，毛利率约39.22%。公司信号链芯片，双轮驱动
业务格局得到巩固。
投资建议：公司在模拟行业拥有非常深厚的产品和技术积累，产品涵盖信号链、电源管理、数模混合等品类，包括放
大器、数据转换器、接口、隔离、电源管理、参考电压、电源监控、模拟前端等，覆盖工业、新能源和汽车、通信、消费
电子和医疗健康等各个应用领域。基于最新财报及行业发展趋势，我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归
母净利润分别为3.76亿元（原值为3.22亿元）、5.59亿元（原值为5.07亿元）、7.78亿元（新增），对应4月7日收盘价的
PE分别为61.9X、41.6X和29.9X，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）上游供应商价格波动风险：若上游供应商价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应
用领域增速不及预期风险：公司产品应用范围涵盖信息通信、工业控制、新能源与汽车等众多领域，业务发展情况与下游
市场需求密切相关，如果下游市场需求面临增长缓慢甚至发生下滑的情形，可能对公司的经营业绩造成不利的影响。3）
技术人才流失风险：半导体行业属于高技术壁垒的行业，若人才流失将影响公司长远发展。
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2026-04-08│思瑞浦(688536)2025年年报点评：Q4营收创单季新高，平台化布局持续夯实 │东莞证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营收21.42亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润1.73亿元，同比增
长187.72%。
点评：
公司25Q4营收实现连续七个季度环比增长。分季度看，公司25Q4实现营收6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11
%，创单季新高，为连续七个季度实现环比增长；公司25Q4实现归母净利润0.47亿元，同比增长147.70%，环比下降22.12%
。盈利能力方面，公司2025年销售毛利率为46.64%，同比下降1.55个百分点，销售净利率为8.08%，同比提高24.25个百分
点。公司25Q4销售毛利率为47.08%，同比提高1.81个百分点，环比提高0.48个百分点，公司25Q4销售净利率为7.69%，同
比提高34.21个百分点，环比下降2.69个百分点。
模拟芯片行业结构性复苏，光模块、服务器等下游需求快速增长。2025年，模拟芯片行业在经历长期去库后迎来结构
性复苏，国产替代在政策驱动及供应链本土化诉求下持续深化，光模块和服务器市场需求的快速增长、汽车芯片国产化的
推进及工业市场的复苏为周期重启贡献了关键增长动能。报告期内，公司业务在光模块、服务器、汽车新能源（光伏逆变
、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场实现快速成长。盈利能力方面，2025年度公司综合毛利
率为46.64%。其中，公司信号链芯片产品毛利率为50.53%；电源管理芯片产品毛利率为39.22%。
双轮驱动格局持续巩固，年量产料号数量创历史新高。2025年内，公司围绕平台化发展战略，聚焦泛工业、泛通信、
汽车、高端消费电子相关市场需求丰富信号链及电源管理产品矩阵。报告期内，公司保持高水平研发投入，产品定义、研
发等业务条线紧密协同，新品研发及量产效率提升。研发费用方面，公司2025年研发费用为5.88亿元，占营收比重为27.4
6%，全年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3,200款，产品基础进一步夯实。收入占比来看，公司信号链芯
片实现销售收入14.10亿元，同比增长44.64%，收入占比为65.80%，电源管理芯片产品实现销售收入7.30亿元，同比增长1
98.60%，信号链及电源管理双轮驱动业务格局得到巩固。
四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实。2025年度，公司以泛工业、泛通信、汽车电子及消费电子四大领域为
战略锚点，加快产品储备，强化客户服务等关键能力，全面深化客户资源的精细化运营。受益于行业需求复苏、新产品起
量及市场拓展成果落地等因素，公司在四大下游市场的产品销量及收入均实现快速增长。1）泛工业市场：是公司目前收
入占比最高的应用领域，累计成交客户数量6000余家，积累可销售于工业市场的产品2000余款，先发优势得以构建并巩固
；2）泛通信市场：无线通信、光模块三大细分领域协同发展的业务格局，报告期内，公司三大业务协同并进，收入同比
快速增长；3）汽车市场：截至2025年末，公司已量产300余款车规级芯片，应用场景覆盖三电系统、智能驾驶（激光雷达
、前视一体机、智能座舱、智能互联等）、车身、底盘及动力系统等核心领域。2025年，公司电源管理芯片产品在多家客
户实现批量供货，并与信号链产品形成平台化协同，为汽车业务实现规模化发展奠定了坚实基础；4）消费电子市场：202
5年，公司继续围绕家庭娱乐、便携式电子产品、PC及通讯终端等应用领域丰富产品布局，深化客户合作，报告期内受益
消费市场温和复苏、产品研发及市场拓展的积极推进，公司业务规模实现稳健成长。
投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为2.42元和3.52元，对应PE分别为77倍和53倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费类需求复苏不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。
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2026-04-06│思瑞浦(688536)2025年营收创新高，数据中心与汽车电子开启增长新篇章 │中信建投 │买入
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1、2025年业绩实现强劲增长并成功扭亏为盈，营收规模创历史新高。受益于产品在光模块、服务器、汽车及新能源
等领域的持续渗透，公司全年实现营业收入同比增长75.65%，归母净利润扭亏为盈。公司双轮驱动业务格局得到巩固，收
入结构进一步优化。
2、研发投入维持高强度，四大下游市场平台化布局成效显著。公司坚持高强度研发投入，年研发投入达5.88亿元，
累计量产型号超3200款。泛工业基石地位稳固；泛通信领域紧抓AI算力机遇，光模块业务收入突破1亿元；汽车电子实现
收入超3亿元，且量产型号超300款；消费电子市场份额稳步提升，构筑了全场景覆盖的竞争优势。
事件
公司发布2025年财报，2025年全年，公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%；实现归属于上市公司股东的净
利润1.73亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.16亿元，同比扭亏为盈。全年综合毛利率为46.64%。
简评
1、业绩实现大幅增长，核心业务线双轮驱动成效显著
2025年，公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%；归母净利润实现1.73亿元，同比扭亏为盈。分产品来看，
信号链类模拟芯片实现收入14.10亿元，同比增长44.64%；电源类模拟芯片表现尤为亮眼，实现收入7.30亿元，同比增长1
98.60%，双轮驱动业务格局得到巩固。收入的高速成长主要受益于公司在汽车、AI服务器、光模块、新能源（光伏逆变、
储能等）、电源模块、电网及工控等细分市场的持续成长，以及与创芯微业务融合带来的增量贡献。盈利能力的改善则得
益于收入规模效应的释放，并持续实施全面预算管理，不断加强成本管理，优化研发资源配置，期间各项费用管控合理。
2、四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实
公司长期坚持高性能、高质量、高可靠性的产品研发，2025年研发投入5.88亿元，年量产料号数量创历史新高，累计
量产产品型号超3200款，产品基础进一步夯实。各下游市场呈现多元增长态势：
（1）泛工业市场：作为业务长期稳健成长的重要基石，已覆盖新能源、工控、电网基础设施、白电、无人机、仪器
仪表等数十个细分赛道，累计成交客户6000余家，积累可销售于工业市场的产品2000余款。2025年度，公司继续深耕泛工
业领域。一方面，针对工业市场推出新一代隔离驱动、低边驱动、马达驱动、升压DC/DC转换器和170V高压降压DC/DC转换
器等多款新产品，产品矩阵得到极大丰富。
（2）泛通信市场：公司在泛通信市场已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展的业务格局。2025年
，伴随行业库存去化完成，无线通信业务订单同比实现恢复。同时，公司紧抓AI算力机遇，光模块业务收入突破1亿元，
服务器相关产品收入同比也实现较快增长，应用于光模块市场的新一代硅光AFE已完成送样测试、面向AI服务器的多通道
总线电压检测模拟前端已实现量产。
（3）汽车电子：2025年收入超3亿元，公司持续推进与众多整车厂及Tier1客户的业务合作，围绕汽车市场头部客户
需求，坚定推进定制化产品的研发，以构建差异化竞争优势。截至2025年末，公司已量产300余款车规级芯片，应用场景
覆盖三电系统、智能驾驶（激光雷达、前视一体机、智能座舱、智能互联等）、车身、底盘及动力系统等核心领域。
（4）消费电子：通过外延整合创芯微，在智能手机、移动电源及清洁家电等领域的锂电保护市场份额稳步提升，多
品类产品配套方案有效提升了整体市场竞争力。
3、创芯微并购融合成效显著，协同效果逐步显现
公司深入推进与创芯微在销售、研发、质控及运营端的业务融合，协同效果逐步显现。2025年创芯微实现营业收入3.
79亿元，剔除股份支付费用后的净利润为8752.8万元，毛利率同比显著提升。市场拓展方面，创芯微电池保护芯片、ACDC
等电源管理产品在清洁家电、电动工具、可穿戴等市场实现突破，成功导入多家龙头客户。
产品研发端，公司与创芯微已开展多个合作研发项目，其中模拟开关等多款产品已在游戏外设、小家电等应用场景实
现量产；质控及运营方面，公司赋能创芯微持续加强质控体系建设并在供应链方面展开协同。公司与创芯微的融合有效补
充了电源管理产品线，进一步强化了公司在消费电子的市场布局。
4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
公司业务在汽车、AI服务器及其相关通信、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用
电器等市场持续成长，且通过与创芯微的业务融合，公司实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，公
司业绩实现大幅增长。我们预计公司2026年-2028年收入分别为28.40亿元、35.24亿元、42.13亿元，预计归母净利润分别
为3.41亿元、4.75亿元、6.13亿元，当前股价对应PE分别为66、47、37倍，维持“买入”评级。
5、风险提示
（1）市场需求恢复不达预期：如果发生宏观景气度下行、需求持续低迷、国家产业政策变化、公司不能有效拓展国
内外新客户、公司无法继续维系与现有客户的合作关系等情形，且公司未能及时采取措施积极应对，将使公司面临一定的
经营压力，存在业绩下滑的风险。
（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公
司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公
司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持
续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。
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2026-04-06│思瑞浦(688536)公司动态研究：收入保持7个季度环增，四大下游协同平台化 │国海证券 │买入
│发展 │ │
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收入保持7个季度环增，利润端扭亏为盈。2026年3月31日，思瑞浦公告2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收
入21.42亿元，同比增长75.65%；归属母公司股东的净利润1.73亿元，同比扭亏；扣非后归属母公司股东的净利润1.16亿
元，同比扭亏。其中2025Q4单季度，公司实现营业总收入6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11%；归属母公司股东
的净利润0.47亿元，同比扭亏，环比下降22.12%；扣非后归属母公司股东的净利润0.33亿元，同比扭亏，环比下降27.00%
。
信号链类与电源类模拟芯片均同比大幅增长，料号达到3200余款。2025年全年：1）营收端：公司实现营业收入21.42
亿元，同比增长75.65%。分产品来看，信号链类模拟集成电路芯片实现收入14.10亿元，同比增长44.64%，占比65.80%；
电源类模拟芯片实现收入7.30亿元，同比增长198.60%，占比34.07%；其他业务收入0.02亿元，占比0.07%。2）利润端：
公司实现归属母公司股东的净利润1.73亿元，同比扭亏为盈。整体销售毛利率为46.64%，同比下降1.55pct；销售净利率
为8.08%，同比提升24.25pct。分产品来看，信号链类模拟集成电路芯片毛利率50.53%，同比提升0.43pct；电源类模拟芯
片毛利率39.22%，同比下降1.30pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为6.24%/6.17%/27.46%，分别同比-3.7
0pct/-3.16pct/-19.86pct，其中研发费用投入5.88亿元，同比增长1.93%；研发人员数量增长26名至544名；料号增长400
余款至3200余款。
四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实，驱动公司营收增长，各领域持续投入发展新产品、拓展市场。分下游
市场来看：1）泛工业市场：公司深耕新能源、工控、电网、测试测量等核心赛道，先发优势持续巩固，已覆盖6000+客户
、2000+产品；DC-DC、隔离驱动、马达驱动等新品持续迭代，多品类产品实现规模出货、市场份额稳步提升，同时头部客
户合作持续深化、中坚客户群体不断扩容。2）汽车市场：公司车规产品矩阵完善，已量产300+产品，全面覆盖三电、智
驾、座舱、动力、底盘、车身等核心场景；龙头户合作持续深化，规模客户数量快速增长，收入结构持续优化；同时围绕
电池管理、激光雷达等关键应用推进产品研发。3）泛通信市场：公司无线通信、光模块、服务器三大业务协同发展，AI
算力需求驱动光模块及服务器业务快速增长，无线通信需求修复带动业务稳步回升；通用产品持续放量，关键产品研发稳
步推进。4）消费电子市场：公司产品及市场布局持续完善，平台式产品配套方案不断丰富，多款锂保新品推出并实现起
量，市场竞争力显著提升；同时切入清洁家电、智能影像等新兴应用，市场覆盖进一步拓宽。
公司信号链与电源管理双轮驱动格局持续巩固，产品矩阵持续丰富，料号超3200款，为四大下游市场的协同发展提供
坚实支撑。分产品线来看：1）信号链芯片：2025年实现营收14.10亿元，同比增长44.64%，占总营收比重65.80%，为公司
核心营收支柱；公司经过十年以上技术积累，核心产品性能已达国际先进水平，持续推出放大器、比较器、DAC、隔离、
逻辑等多款高性能产品，在光模块、新能源、汽车等市场持续放量。2）电源管理芯片：2025年实现营收7.30亿元，同比
增长198.60%，占总营收比重34.07%，成为公司第二增长曲线，DCDC、驱动、LDO、PMIC等产品快速成长，锂保优势持续巩
固，汽车领域实现快速突破，工业与通信份额稳步提升，已形成电源+信号链协同、车规全品类的产品能力，同时持续推
进激光雷达与48V架构相关研发。3）数模混合芯片：公司面向光模块、服务器、汽车、新能源等领域提供定制开发服务，
多款AFE等核心产品实现突破并导入头部客户，持续强化客户黏性，构建差异化竞争力，与信号链、电源管理芯片形成协
同，进一步完善公司产品矩阵，为下游多场景客户提供一站式解决方案，助力公司在高端模拟芯片市场打开成长空间。
公司持续强化质量管控与供应链能力，筑牢长期核心竞争壁垒。在工艺端，公司稳步推进COT工艺能力建设，各项进
展符合预期；目前相关COT工艺应用平台已通过多家行业知名客户审核，技术与服务能力获市场高度认可，关键技术壁垒
持续巩固。在产能端，公司优化产能布局，供应商资源持续丰富，公司苏州测试中心一期已实现高效运转，晶圆及成品测
试产能快速爬坡，顺利通过多家车企及Tier1客户审核。该中心已搭建起覆盖高可靠性产品、先进封装测试的完整工艺能
力，同时具备对工程开发阶段快速定制、调试支持的高效响应能力，正式从产能建设期迈入体系完善、效率提升、技术迭
代的全新发展阶段。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为28.34/36.25/45.53亿元，同比分别+32%/+28%/+26%，归
母净利润分别为3.76/5.87/9.48亿元，同比分别+118%/+56%/+61%，对应当前股价的PE分别为60/38/24倍，维持“买入”
评级。
风险提示：竞争格局恶化，价格压力超预期，新品研发不及预期，客户拓展进展不及预期，产能紧张导致供应不及需
求等。
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2026-04-02│思瑞浦(688536)2025年报点评：信号链&电源管理双轮驱动业绩稳步增长，光 │华创证券 │增持
│模块等新兴业务进展快速 │ │
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事项：
思瑞浦发布2025年报：公司2025年实现营收21.42亿元（YoY+75.65%），归母净利润1.73亿元（YoY+187.72%）。单季
度来看，25Q4实现营收6.11亿元（YoY+64.64%，QoQ+5.11%），实现归母净利润0.47亿元（YoY+147.7%，QoQ-22.12%）。
评论：
连续7个季度收入环增，信号链&电源管理双轮驱动格局巩固。25年公司在光模块、服务器、汽车新能源（光伏逆变、
储能等）、电源模块、电网、工控等市场实现快速成长，全年实现营收21.42亿元（YoY+75.65%），营收已实现连续7个季
度稳步增长；实现归母净利润1.73亿元（YoY+187.72%）。其中信号链芯片实现收入14.10亿元（YoY+44.64%），电源管理
芯片实现收入7.3亿元（YoY+198.6%），双轮驱动业务格局得到巩固。
四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实。25年公司年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200款。
公司目前以泛工业、泛通信、汽车电子及消费电子为四大核心下游，在泛工业市场，25年得益于在新能源、电网基础设施
、工业电源模块、测试测量、工业控制及电器等多个细分领域的业务增长，整体营收规模快速成长。针对泛通信市场，公
司已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展的业务格局，其中，无线通信为公司早期基础业务，技术积淀
深厚；光模块与服务器业务受益于AI算力需求拉动，快速发展壮大，为公司注入多元成长动能。针对汽车市场，公司持续
将车规级产品作为重点研发方向之一，车规级信号链与电源管理产品矩阵快速扩充，截至2025年末公司已量产300余款车
规级芯片，25年汽车市场营收超过3亿元。在消费电子市场，公司继续丰富产品布局并深化客户合作，此外通过与创芯微
的业务融合进一步拓展业务布局。
前瞻布局光模块&服务器业务，25年光模块营收超1亿元。基于早期优势无线通信业务，公司前瞻布局光模块及服务器
业务。25年公司光模块业务突破1亿元，未来整机价值量将受益于（1）400G向800G、1.6T迭代（2）传统EML方案向硅光切
换（3）公司光模块产品相关料号加速扩充。公司目前已完成应用于光模块市场的新一代硅光AFE的送样测试，未来价值量
&份额提升空间广阔。此外受益于下游需求带动及产品储备增加，公司服务器相关产品收入同比也实现较快增长
投资建议：思瑞浦是国内模拟芯片头部厂商，早期以信号链产品切入并聚焦泛工业领域，并逐步拓展电源管理产品线
。24年通过收购创芯微加强针对电源类和消费电子业务的布局。参考25年业绩及光模块等新兴领域布局，我们调整公司26
-28年归母净利润预测为3.47/4.94/6.75亿元（26/27E原值为3.12/4.26亿元），维持“推荐”评级。
风险提示：并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险
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2026-04-01│思瑞浦(688536)公司年报点评：营业收入连续7季度增长，新产品周期开启 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司业绩扭亏为盈，营收连续7个季度增长。信号链与电源管理双轮驱动，四大下游市场协同发展。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至225.5元。考虑到公司在泛工业、汽车电子、泛通信等高增长领域布局持续深化，
新产品周期开启，看好公司长期发展。给予公司2026-2028年EPS预测2.15/3.02/4.11元。考虑到公司为模拟IC行业龙头公
司，给予公司一定估值溢价，给予公司2027年8倍PS，上调目标价至225.5元。
公司业绩扭亏为盈，营收连续7个季度增长。2025年，公司实现营业收入21.42亿元，同比增加75.65%；实现归母净利
润1.73亿元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.16亿元。受益于光模块、服务器、汽车、新能源、电源模块、工控等
市场需求成长，以及与创芯微的业务融合，公司整体营收实现大幅增长。公司2025Q4营业收入6.11亿元，环比增长5.11%
，已连续7个季度实现增长。
信号链与电源管理双轮驱动，四大下游市场协同发展。泛工业市场：作为公司收入占比最高的领域，是业务长期稳健
成长的基石。2025年，公司在该市场营收快速成长，在新能源、工控、测试测量、电网、电源模块等多个细分领域业务增
长显著。汽车市场：2025年汽车市场营业收入超3亿元。公司持续推进与整车厂及Tier1客户合作，规模化收入客户数量快
速增长，其中Q3规模收入客户数实现翻倍。泛通信市场：受益于AI算力需求拉动，光模块业务收入突破1亿元，服务器相
关产品收入实现较快增长。公司紧跟技术趋势，面向新一代5G基站的64通道AFE、AI服务器的多通道总线电压检测AFE已实
现量产，应用于光模块的新一代硅光AFE已完成送样测试。消费电子市场：与创芯微的业务融合效果显著，产品布局更加
完善。创芯微的锂电保护芯片、MOSFET等产品销量及收入快速增长，在移动电源、智能穿戴市场份额持续提升，并成功导
入云台相机、清洁家电等新领域重点客户。
催化剂。新产品导入放量；工业、通信高增长市场渗透率持续提升。
风险提示：市场竞争加剧风险；研发投入效果不及预期风险。
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2026-03-31│思瑞浦(688536)四季度收入创季度新高，毛利率同环比提高 │国信证券 │增持
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2025年扭亏为盈，四季度收入创季度新高。公司2025年实现收入21.42亿元(YoY+75.65%)，归母净利润1.73亿元，扣
非归母净利润1.16亿元，扭亏为盈；毛利率同比下降1.5pct至46.64%；研发费用同比增长1.9%至5.88亿元，研发费率同比
下降19.9pct至27.46%。其中4Q25实现营收6.11亿元(YoY+64.64%,QoQ+5.11%)，连续7个季度环比增长，创季度新高，归母
净利润0.47亿元，扣非归母净利润0.33亿元，毛利率47.08%(YoY+1.8pct，QoQ+0.5pct)。
信号链和电源管理芯片收入构成更加均衡，累计量产产品型号超3200款。分产品线看，2025年公司信号链芯片收入14
.10亿元(YoY+44.64%)，占比65.80%，毛利率同比提高0.43pct至50.53%；电源管理芯片收入7.30亿元(YoY+198.60%)，占
比34.07%，毛利率同比下降1.30pct至39.22%。目前公司累计量产产品型号超3200款，在持续丰富信号链芯片、电源管理
芯片通用产品矩阵的同时，公司围绕光模块、服务器、汽车、新能源等多个重点领域头部客户需求，投入研发资源积极开
展数模混合相关定制化产品的研发，2025年面向光模块、服务器、汽车动力电池管理系统等应用领域成功推出多款模拟前
端芯片。
四大下游协同发展，光模块领域收入突破1亿元。分下游市场看，泛工业市场是公司目前收入占比最高的应用领域，
具有市场空间广阔、细分领域众多、客户基数庞大、国产化率较低、技术壁垒高等特点，公司累计成交客户数量6000余家
，积累可销售于工业市场的产品2000余款；泛通信市场中光模块市场领域收入突破1亿元，服务期相关产品收入同比较快
增长；汽车市场收入超3亿元，规模化收入客户数量快速增长，目前已量产300余款车规级芯片；消费电子市场继续围绕家
庭娱乐、便携式电子产品、PC及通讯终端等应用领域丰富产品布局，实现稳健成长。
投资建议：维持“优于大市”评级
公司新产品放量顺利，我们预计2026-2028年归母净利润为3.43/4.97/6.33亿元（2026-2027年前值为3.38/4.84亿元
），对应2026年3月30日股价的PE分别为74/51/40x，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。
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2026-03-31│思瑞浦(688536)看好工业、汽车、光模块等多点开花 │华泰证券 │买入
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思瑞浦发布年报，2025年实现营收21.42亿元（yoy+75.65%），归母净利1.73亿元（yoy+187.72%），扣非净利1.16亿
元（yoy+141.25%）。其中Q4实现营收6.11亿元（yoy+64.64%，qoq+5.11%），归母净利4698.19万元（yoy+147.70%，qoq-
22.12%）。公司单季度营收已连续7个季度环比增长，主要受益于四大细分市场多点开花，叠加费用管控有效，利润弹性
显著。展望2026年，工业、汽车等模拟芯片市场需求持续复苏，因上游成本上升海外龙头如TI、ADI等公司均上调芯片价
格，国产化有望持续导入。公司深耕工业、通信等市场，技术积累深厚，受益于服务器、光模块等细分市场快速增长。看
好公司收入利润弹性逐步兑现。维持“买入”评级。。
2025回顾：营收利润双增，电源管理收入占比提升
2025年实现营收21.42亿元（yoy+75.65%），其中电源管理类7.30亿元（yoy+198.60%），收入占比34%；信号链类14.
10亿元（yoy+44.64%），收入占比65.8%。25Q4营收6.11亿元（yoy+64.6%，qoq+5.11pct），对应毛利47.1%，净利率7.7%
。全年收入快速增长，受益于下游需求回暖，及与创芯微业务融合带来的实力提升。利润端，因营收增加及控费有效，25
年归母净利润1.73亿元，同比扭亏。受电源管理收入占比提升影响，公司2025年综合毛利率下滑至46.64%（yoy-1.55pct
），其中电源管理类为39.2%（yoy-1.30pct）；信号链类为50.5%（yoy+0.43pct）。
信号链与电源管理双轮驱动，多款AFE开始放量
公司坚持“信号链+电源管理”双轮驱动，累计量产产品超3200款。1）信号链新品重点覆盖光模块、新能源、汽车领
域，如高性能放大器、16bit高精度电流输出DAC、集成CAN、复位看门狗SBC等。2）电源管理线性电源（LDO）、开关（DC
DC）、驱动、电源管理（PMIC）等核心产品在多家工业、汽车客户实现量产出货。3）数模混合领域公司面向光模块、服
务器、汽车动力电池管理系统（BMS）等应用领域成功推出多款模拟前端（AFE）芯片。4）公司并购创芯微整合效果显著
，其中锂电保护、MOSFET等产品销量及收入实现快速增长，2025年创芯微全年营收实现3.79亿元。
全面布局“工业、汽车、通信、消费”市场，工业、汽车优势明显
1）工业市场：公司在新能源、工业控制、电源模块等收入进一步增长，累计成交客户数量6000余家，可销售于工业
市场产品2000余款。2）汽车市场：公司已量产300余款车规级芯片，电源管理及信号链均放量，2025年汽车收入超过3亿
元。3）通信市场：无线基站业务订单同比恢复；光模块收入突破1亿，面向AI服务器的多通道总线电压检测模拟前端已实
现量产；应用于光模块市场的新一代硅光AFE已完成送样测试。4）消费电子市场：锂电保护芯片市场覆盖进一步拓宽，其
中单节芯片在智能手机市场增长稳健；多节芯片成功导入云台相机、清洁家电等新领域客户。
盈利预测与估值
考虑到公司工业、汽车、通信及消费电子协同发展的多元化市场布局，随着新品及客户导入有望维持高增，我们上调
公司26-27年收入（1.48%/3.19%）至28.2/36.3亿元。但考虑到上游成本涨价影响，调整2026-27年归母净利润（-5.37%/-
2.37%）至3.4/5.3亿元。新增预测2028年收入/归母净利润46.0/7.9亿元。看好公司内生+外延带动成长性，基于可比公司
均值2026年PS7.5倍给予一定溢价，基于10.8X2026年PS给予目标价220.7元（前值：221.67元，对应11X2026年PS），维持
买入。
风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。
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2026-03-31│思瑞浦(688536)内生外延双轮驱动，算力汽车多元领航 │东北证券 │增持
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事件：
公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%；归母净利润1.73亿元，同比增长1
87.72%。其中第四季度实现营业收入6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11%；归母净利润0.47亿元，同比增长147.7
0%，环比下降22.12%。
点评：
业绩修复强势反转，双轮驱动格局稳固。公司2025年成功实现扭亏为盈，营收规模连续7个季度稳步增长，彰显出强
劲的经营韧性与平台化转型的初步成果。从业务结构看，信号链芯片是公司的中流砥柱，全年实现收入14.10亿元，同比
增长44.64%。与此同时，电源管理芯片业务在并入创芯微后迎来爆发式成长，全年实现营收7.30亿元，同比激增198.60%
，收入占比提升至34.07%，双轮驱动业务协同增长。
算力汽车多元放量，高端应用突破瓶颈。公司紧抓AI算力爆发与汽车电子国产替代的时代机遇，在泛通信与车规级市
场取得实质性突破。在泛通信领域，公司产品矩阵进一步丰富，硅光AFE、多通道总线监测等产品成功进入海内外交往头
部客户供应链，深度受益于400G/800G光模块的迭代浪潮。汽车电子市场则进入加速收获期，全年实现收入超3亿元，规模
收入客户数快速增长，已量产车规级芯片达300余款，覆盖三电系统、智能驾驶及车身控制等核心场景。公司在汽车、AI
服务器等高毛利应用场景中构筑了差异化竞争壁垒，驱动公司从泛工业市场向更高端、更广阔的领域纵深发展。
外延并购整合布局，平台战略迈向国际。公司在坚持内生研发的同时，通过高效的外延并购加速向国际模拟龙头看齐
。2025年公司完成对创芯微的并表，不仅强化了在电池保护与消费电子市场的渗透力，更通过业务协同释放了显著效能。
公司正通过“内生增长+外延扩张”的互补逻辑，持续优化产品矩阵，向全品类模拟芯片平台型龙头迈进。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入为28.73/36.08/44.67亿元，对应PS分别为9/7/6倍，
随公司内生外延协同增长，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-08-31│思瑞浦(688536)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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董事长周之栩；董事、总经理吴建刚；副总经理、董事会秘书李淑环；财务负责人杜丹丹；独立董事朱光伟先生及投
资者关系部人员
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参与调研机构：2家
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2026-08-24│思瑞浦(688536)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司2026年上半年收入增速较快，请管理层从量价拆分角度说明，收入增长主要由出货量增加还是产品价格提升
驱动？
A：2026年上半年，公司实现营业收入16.06亿元，同比增长69.19%。其中，产品销量增长是营收增长的最主要驱动因
素；同时，受益于高毛利、高价值应用领域市场需求持续增加，公司产品结构持续优化，高价值产品出货占比稳步提升，
对收入增长形成积极贡献。总体来看，公司上半年收入增长主要来源于产品销量的大幅增长以及高价值产品放量带来的产
品结构优化。
Q2：公司净利率提升明显，核心驱动因素是什么？
A：净利率改善的核心驱动为收入周期性增长与经营杠杆效应释放。模拟芯片行业具有高固定投入、低增量边际成本
的规模经济特征，上行周期中收入增长可显著摊薄单位折旧、摊销及研发费用，叠加高毛利产品占比提升的结构优化，利
润弹性进一步放大。2026年上半年，公司收入同比增长69.19%，归母净利润同比增长368.52%，扣非归母净利润同比增长6
17.36%；净利率达19.17%，同比提升12.24个百分点。二季度同样受益于销量增长与产品结构优化，经营杠杆效应持续释
放。
Q3：关于近期上游代工厂涨价，公司如何评估其影响及应对？
A：当前行业景气度持续上行，上游产能趋紧，部分供应商已上调价格。对此，公司将综合考量市场、成本及客户合
作等因素，审慎进行定价动态调整。同时，新兴业务（如光模块）的快速增长将持续优化业务结构，形成有效对冲。公司
亦将通过产能协调、产品结构优化及内部提效等措施，2保障供应安全，努力维护毛利率总体稳健。
Q4：关于产能紧张问题，公司目前的产能储备情况及保障措施？
A：针对当前成熟制程产能趋紧的局面，公司正多措并举积极应对。一方面，我们通过加大库存储备、深化与核心供
应商的战略协同以及加快导入新增合格供应商，全力保障下半年及明年的订单交付；另一方面，早期布局的12寸自有工艺
平台产能正逐步释放，苏州自有测试厂一期高效运营、二期扩建即将投产，后续将逐步释放增量产能。总体而言，公司将
把握规模扩张机遇，持续动态提升产能。
Q5：公司未来重点布局哪些新方向？
A：公司在持续壮大现有业务的基础上，正积极在更多AI细分领域进行前瞻布局，重点方向包括光交换机、服务器及
机器人，并发挥多业务协同效应。在光交换机领域，公司持续关注OCS等高速光互联应用发展，面向MEMS微镜相关应用开
发的高压DAC驱动芯片目前正处于送样及测试验证阶段。在服务器领域，公司已量产多颗LDO及EFUSE，上半年推出的高压8
0V/100VBuck变换器正处于头部客户验证导入阶段，PoL负载点电源亦有望于下半年实现客户端导入交付。在机器人领域，
公司已量产运放、接口、LDO、BMSAFE、BUCK、激光雷达驱动等多颗可应用产品，其中支持48V电源总线的高耐压小封装的
电流采样、接口，80V/100VDCDC等产品已在机器人关节等场景规模上量。公司将持续完善产品布局，深化与头部厂商合作
，把握产业规模化机遇。以上为公司在前沿领域的业务布局，后续验证进展、客户导入及商业化情况均存在一定不确定性
。敬请广大投资者注意投资风险，理性决策。
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参与调研机构：21家
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2026-08-20│思瑞浦(688536)2026年8月20日投资者关系活动主要内容
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董事、总经理吴建刚；副总经理、董事会秘书李淑环及投资者关系部人员
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参与调研机构：4家
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2026-05-20│思瑞浦(688536)2026年5月20日-21日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司2026年一季度营收情况如何？
回复：2026年第一季度，得益于来自泛工业、汽车、泛通信等下游市场的业务增长，公司实现营业收入7.02亿元，同
比增长66.50%，环比增长14.88%，已连续8个季度实现增长；得益于各业务板块的营收增长以及精细化管理措施的全面落
实，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，较上年同期增长577.25%，环比增长124.34%。更多详细情况，请参
阅公司已披露的定期报告，谢谢。
Q2：您好，请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
回复：思瑞铺作为模拟与数模混合芯片设计企业，公司将聚焦主业，通过内生与外延成长，不断推进平台化发展，完
善产品矩阵，深化客户合作，持续夯实平台化竞争力，并围绕下游新兴应用，持续开拓新兴业务与市场空间。
Q3：公司在2026年一季度降本控费方面都有哪些积极举措？
回复：2026年一季度，公司深耕主业，全面落实精细化管理，夯实质量与供应链管控能力，并深化与创芯微的协同整
合、释放效能。
Q4：公司光模块芯片是否领先，有无更先进芯片研发？若模拟芯片需求持续增长，公司在产能储备方面有哪些应对举
措？成本端价格情况如何？
回复：关于光模块领域，公司光模块相关业务2025年实现较快增长，2026年第一季度在行业需求带动下延续高速增长
。公司多款产品已在光模块应用中规模化出货，其中模拟前端（AFE）芯片为高速光模块关键组件，公司已建立从研发到
量产的完整能力并实现稳定交付。同时，公司围绕高速光模块持续开展在研项目，相关研发工作有序推进。关于代工资源
方面，当前伴随下游市场需求逐步释放，上游代工产能整体趋于紧张，成本端涨价情况仍需持续动态跟踪。产能保障方面
，公司已多措并举强化产能储备、提升交付能力。
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参与调研机构：2家
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2026-05-12│思瑞浦(688536)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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副总经理、董事会秘书李淑环及投资者关系部人员
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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