研报评级☆ ◇688536 思瑞浦 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 11 14 0 0 0 25
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.22│ -0.26│ -1.49│ 1.33│ 2.41│ 3.49│
│每股净资产(元) │ 31.50│ 42.07│ 39.98│ 41.17│ 43.44│ 46.73│
│净资产收益率% │ 7.05│ -0.62│ -3.72│ 3.24│ 5.55│ 7.46│
│归母净利润(百万元) │ 266.81│ -34.71│ -197.22│ 182.97│ 331.22│ 478.73│
│营业收入(百万元) │ 1783.35│ 1093.52│ 1219.54│ 2094.90│ 2767.10│ 3483.90│
│营业利润(百万元) │ 267.05│ -81.85│ -190.06│ 196.69│ 356.79│ 512.27│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-06 买入 维持 --- 1.25 2.29 3.29 中邮证券
2026-01-10 买入 维持 --- 1.35 2.27 3.31 光大证券
2025-11-30 增持 维持 --- 1.33 2.23 3.13 华安证券
2025-11-14 买入 维持 --- 1.38 2.46 3.48 中邮证券
2025-10-31 买入 维持 204.4 1.53 2.65 3.73 国泰海通
2025-10-31 买入 维持 --- 1.32 2.65 4.29 国联民生
2025-10-29 买入 维持 221.67 1.39 2.63 4.00 华泰证券
2025-10-29 增持 维持 --- 1.44 2.26 3.09 华创证券
2025-10-29 增持 维持 --- 1.36 2.45 3.51 国信证券
2025-09-24 增持 维持 --- 0.97 2.19 3.02 华安证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-06│思瑞浦(688536)持续高景气 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司发布2025年业绩快报，2025年公司实现营业收入21.42亿元，较上年同期增长75.65%；归母净利润1.73亿元。
投资要点
高景气赛道放量、创芯微整合协同及降本增效，盈利弹性充分释放。公司通过并购创芯微实现深度业务整合，完成工
业、汽车、通信、消费电子四大下游市场全覆盖，产品矩阵进一步丰富，与各领域头部客户合作深度与场景广度显著拓展
，2025年全年营收同比+75.65%，Q4单季约6.11亿元，qoq+5.05%，连续7个季度环比增长。同时，公司推行全面预算管理
，优化研发资源配置，费用管控精细化落地。在营收高增与降本增效双重驱动下，盈利弹性充分释放，2025年实现归母净
利润1.73亿元，同比大幅增加3.70亿元。
光模块市场业务持续增长。公司的光模块控制芯片主要用于激光器和调制器的电压、电流偏置，并对输出电压、电流
进行监控，同时提供通用ADC采样、GPIO复用等功能，具备小体积和高集成度等特点，提供EML、硅光等不同光模块方案中
需要的电流DAC、电压DAC和ADC功能，支持400G、800G、1.6T光模块的设计需求。2025年公司的光模块市场业务继续增长
，其中AFE产品在光模块市场领域份额提升；在通用及AI服务器市场，公司I3C、多路电流和功率采集等新产品开始陆续出
货。
盈利预测
我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为21.4/28.8/35.4亿元，归母净利润分别为1.7/3.2/4.5亿元，维持“买入
”评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-10│思瑞浦(688536)跟踪报告之八：模拟芯片有望迎上行周期，电源管理产品快速│光大证券 │买入
│增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
ADI计划2026年涨价，模拟芯片市场步入上行周期。模拟芯片龙头亚德诺半导体（ADI）计划自2026年2月1日起对全线
产品实施新一轮调价，整体平均涨幅约为15%。此次调价主要源于原材料、人力、能源及物流等环节的持续通胀压力，新
价格将适用于所有未发货订单。ADI2025财年实现营收110.20亿美元，同比增长16.89%，实现净利润22.67亿美元，同比增
长38.65%。本次涨价预计将传导至下游汽车电子、工业控制、高端消费电子、通信基建及数据中心等多个高价值领域。部
分下游企业已启动紧急备货或协商长期供货协议。国产模拟芯片具备性价比优势，思瑞浦作为国内头部模拟芯片厂商，有
望受益于国产替代进程加速。
“信号链+电源管理”双轮驱动，全面布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场。在信号链方面，公司面向工业、
汽车、通信等市场推出多款重要产品。公司不断扩充电源管理产品料号，产品广泛应用于汽车、消费电子等领域，部分产
品性能达到国际领先水平。
25年前三季度营收增长，电源管理产品快速增长。2025年前三季度，公司实现营收15.31亿元，同比增长80.47%，实
现归母净利润1.26亿元，同比增长2.25亿元。2025年前三季度，公司信号链产品实现收入10.12亿元，同比增长42.64%，
电源管理芯片实现收入5.17亿元，同比增长274.08%。2025年三季度公司实现营收5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长1
0.26%。2025年三季度公司信号链产品实现收入3.70亿元，同比增长26.83%，电源管理芯片实现收入2.11亿元，同比增长3
23.69%。
泛通信领域持续发力，多款产品实现规模化出货。2025年前三季度，公司光模块相关业务实现快速增长，多家龙头客
户份额稳步提升，新客户也已进入放量阶段。公司在光模块应用中已有多款高价值模拟芯片产品实现规模化出货，其中AF
E产品技术壁垒高、价值量大，在核心客户中份额持续提升。随着产品从400G向800G逐步升级，公司计划布局更高规格1.6
T产品。
盈利预测、估值与评级：公司有望受益于模拟芯片产业上行周期，我们上修公司2025归母净利润预测为1.86（上修26
%），考虑到消费电子仍处于温和复苏阶段，我们下修2026年归母净利润预测为3.14亿元（下修23%），新增2027年归母净
利润预测为4.56亿元。公司为国产模拟芯片头部公司，“信号链+电源管理”双轮驱动，我们看好公司后续的成长空间，
维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-30│思瑞浦(688536)信号链与电源管理双轮驱动，拟购奥拉深化平台布局 │华安证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司2025年第三季度实现营业收入6亿元，同比大增70%，环比增加10%；归母净利润6032万元，同比大增282%，环比
增加20%；扣非净利4521万元，同比大增180%，环比增加26%。
电源管理爆发增长，光模块信号链产品批量出货
公司第三季度电源管理收入约2亿元，同比激增324%，主要得益于创芯微并表带来电池管理增量，以及自研开关、线
性电源等持续放量。信号链收入约4亿元，同比增长27%，动力源于泛通信市场复苏，尤其是以AFE芯片为代表的模拟芯片
产品在数据中心光模块领域规模化出货，构筑了坚实增长支撑。
拟收购奥拉半导体，深化平台化布局
公司筹划收购国家级专精特新企业奥拉半导体，强化时钟芯片与高端电源布局。奥拉在去抖时钟及多相电源领域具备
国际竞争力，为国内首家取得AMD全套产品认证并进入其参考设计的多相电源企业。此次并购将显著完善公司在服务器、A
I及泛通信领域的产品组合，利用双方在技术、客户及供应链上的深度协同，加速打造具备全球竞争力的模拟芯片平台。
投资建议
由于下游需求超出预期，我们将2025-2027年公司归母净利润调整为1.83、3.07、4.31亿元（前值分别为1.32、2.98
、4.09亿元），对应的EPS分别为1.33、2.23、3.13元，最新收盘价对应PE分别为112x、67x、47x，维持“增持”评级。
风险提示
行业复苏不及预期，新品研发不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-14│思瑞浦(688536)四大市场全面增长，并购融合成效显著 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点
四大应用市场全面布局，业绩同环比持续增长。公司前三季度实现营业收入15.31亿元，同比增长80.47%；归母净利
润1.26亿元，较上年同期增加2.25亿元；单季度来看，实现营业收入5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，连续
6个季度增长，创公司上市以来季度收入新高，其中汽车市场受益于产品放量与规模收入客户增加，重点应用领域为三电
、车身控制、激光雷达、照明等，收入同比、环比均实现高增长;泛通信市场环比持续增长，光模块、基站、交换机及服
务器等领域同比高增;消费市场凭借产品放量及新市场突破，在移动电源、手表手环等市场业务增长较好，电池管理芯片
份额持续提升，创芯微前三季度营收同比增长22.52%，单季度毛利率提升至40%+；工业市场在二季度高基数基础上环比继
续增长，表现稳健;归母净利润0.60亿元，较上年同期增加0.93亿元。
重视光模块等领域，多款高价值产品实现规模化出货。公司在光模块应用中已有多款高价值模拟芯片产品实现规模化
出货，其中AFE产品技术壁垒高、价值量大在核心客户中份额持续提升；在通用及AI服务器市场，公司多路电流、功率采
集等新产品开始陆续出货。在研发布局方面，公司紧密跟踪新一代的无线通讯应用需求，加大对光模块、服务器领域的资
源投入，提升光模块等业务占比收入。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为21.1/28.4/34.9亿元，归母净利润分别为1.9/3.4/4.8亿元，维持“
买入”评级。
风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│思瑞浦(688536)2025年三季报点评：三季度延续收入高增，盈利能力持续改善│国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：10月28日晚，思瑞浦发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入15.31亿元，同比增长80.47%，
实现归母净利润1.26亿元，扣非归母净利润0.83亿元，均同比扭亏。
2025年第三季度，公司实现营业收入5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，连续6个季度实现环比增长；实
现归母净利润0.60亿元，同比实现扭亏，环比增长20.35%。
下游终端需求回升，盈利能力进一步改善。2025年前三季度，受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场需求成
长，且通过与创芯微的业务融合，公司竞争力进一步加强，整体出货量和营收实现大幅增长。分产品来看，2025年前三季
度，公司信号链和电源管理芯片分别实现收入10.12亿元和5.17亿元，分别同比增长42.64%和274.08%。2025年前三季度公
司综合毛利率为46.46%，同比下降3pct，其中第三季度综合毛利率为46.60%，环比提升0.26pct。2025年前三季度公司销
售净利率为8.23%，同比大幅转正，且25Q3达到10.37%，环比25Q2提升0.87pct。
产品创新与市场深耕驱动四大市场全面增长。2025年前三季度，公司持续推出更多新产品、加大市场拓展力度，在工
业、汽车、通信、消费四大市场实现全面增长。1）工业市场：前三季度收入同比快速增长，Q3环比继续增长，电源模块
、新能源、电网、充电桩、无人机、电池化成等领域高速增长，并持续关注机器人、服务器电源等前沿应用机会。2）汽
车市场：前三季度收入同比快速增长，Q3环比高增，三电、车身控制、智驾、激光雷达、照明等领域收入增长强劲，重点
产品包括SBC、激光雷达驱动、隔离驱动、逻辑产品、BMSAFE、多款48V架构产品等，同时Q3公司汽车规模收入客户数实现
翻倍。3）通信市场：前三季度收入同比快速增长，Q3环比增长。其中光模块业务同比高增，龙头客户份额提升，客户群
数量增加，多款光模块定制化AFE产品在研；AI服务器相关新品出货加速；基站业务Q3同环比快速增长。4）消费电子：前
三季度收入同比增长超3.5倍，Q3环比继续增长，重点推出多款锂电保护产品、模拟开关、MOS、PMIC等产品，在移动电源
、手表手环等市场增长强劲。
投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.82/3.66/5.91亿元，2025-2027年对应现价PE分别为1
29/64/40倍，长期来看，凭借公司在泛通讯、新能源汽车、泛工业等领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。
风险提示：新产品市场推广与客户开拓不及预期的风险;下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│思瑞浦(688536)营业收入连续增长，四大细分市场协同发力 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司营业收入连续6个季度增长，全面布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场，工业、汽车领域优势明显。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至204元。公司营业收入连续6个季度增长，合并创芯微后竞争力进一步加强，因此修
改公司2025-2027年EPS至1.53/2.65/3.73元。考虑到公司为模拟IC行业龙头公司，给予公司一定估值溢价，给予公司2026
年10倍PS，上调目标价至204.4元。
公司营业收入连续6个季度增长，合并创芯微竞争力进一步加强。2025年前三季度，公司实现营业收入15.31亿元，同
比增加80.47%；实现归母净利润1.26亿元，同比增加227.64%；2025年三季度单季，公司实现营业收入5.82亿元，同比增
加70.29%；实现归母净利润0.60亿元，同比增加282.31%。受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场需求成长，且
通过与创芯微的业务融合，竞争力进一步加强，公司整体出货量和营收实现大幅增长。公司2025年第三季度营业收入环比
增长10.29%，营业收入已连续6个季度实现增长。
全面布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场，工业、汽车领域优势明显。工业市场：前3季度收入同比快速增长
，Q3环比继续增长；运放、ADC、接口、电源管理等核心产品出货显著增长，同时深耕电源模块、新能源、电网、充电桩
、无人机、电池化成等高增长领域，并持续关注机器人、服务器电源等前沿应用机会。汽车市场：公司汽车业务前3季度
收入同比快速增长，Q3环比实现高增；重点产品包含SBC、激光雷达驱动、隔离驱动、逻辑产品、BMSAFE及多款48V架构产
品等，聚焦三电、车身控制、智驾、光雷达、照明等重点应用领域且相关收入增长强劲；核心客户群持续壮大，Q3规模收
入客户数实现翻倍。
催化剂。新品导入放量；工业汽车市场渗透率上升。
风险提示：行业竞争加剧；新品导入不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│思瑞浦(688536)3Q营收利润高增，四大市场多点开花 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
思瑞浦Q3实现营收5.82亿元（yoy+70.29%，qoq+10.29%），归母净利6032.32万元（yoy+282.31%，qoq+20.35%）。20
25年Q1-Q3实现营收15.31亿元（yoy+80.47%），归母净利1.26亿元（yoy+227.64%），扣非净利8290.90万元（yoy+149.03
%）。公司单季度营收已连续6个季度环比增长，主要受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场多点开花，叠加费用
管控有效，利润弹性显著。看好公司得益于：1）工业、汽车等市场需求持续复苏，国产化进展顺利；2）公司深耕工业、
通信等市场，技术积累深厚，受益于服务器、光模块等细分市场快速增长；3）公司整合创芯微进展顺利，注重研发人效
，利润弹性逐步兑现。维持“买入”评级。
25Q3回顾：营收利润双增，芯片收入向好，毛利率环比向上
25Q3公司实现营业收入5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，已连续6个季度环比增长，其中电源管理营收2
.11亿元，占比36.3%；信号链芯片收入3.7亿元，占比为63.5%。3Q收入高增主要受益于工业、汽车、通信及消费电子等细
分市场需求成长，以及与创芯微业务融合带来的竞争力提升。利润方面，因营收增加及费用管控有效，3Q实现归母净利润
0.60亿元，较上年同期增加0.93亿元，环比增长20.35%；剔除股份支付费用后，净利润为0.81亿元，较上年同期增加1.16
亿元，环比增长37.99%。25Q3综合毛利率为46.60%，环比增加0.26个百分点。
持续丰富产品布局，并购创芯微整合效果显著
公司坚持“信号链+电源管理”双轮驱动，1）信号链重点新品覆盖通信、汽车、工业领域，如高性能电平转换器、集
成CAN与电源的车规级SBC、高精度表放大器及电流输出DAC等。2）电源管理推出多款汽车与工业用新品，如车规级低压监
控芯片、精密并联基准芯片、反激式转换器、降压变换器、高边开关、工业用电压监控芯片、ORing控制器等。3）公司并
购创芯微整合效果显著，创芯微在智能手机、可穿戴、清洁家电、电动工具、两轮车等领域的锂电保护芯片、ACDC、功率
器件等产品占据优势。1-3Q创芯微营收同比增长22.5%。3Q25单季度毛利率提升至40%+。
全面布局“工业、汽车、通信、消费”市场，工业、汽车优势明显
1）工业市场：公司在电源模块、新能源、电网、充电桩、电池化成等收入进一步增长，运放、ADC、接口、电源管理
等收入大幅增长，持续关注机器人、服务器电源等机会。2）公司与多家Tier1、车企保持深入合作，产品已在三电、车身
控制、智驾、激光雷达、照明等应用，Q3客户数同比翻倍。3）通信市场：无线基站业务Q3同环比快速增长；光模块业务
同比高增，定制化AFE持续开发中；AI服务器新产品陆续出货。公司将持续加大对光模块、CPO、服务器等投入。4）消费
电子市场：移动电源、手表手环等增长强劲，电池管理芯片份额持续提升，清洁能源、电子雾化市场拓展顺利。
盈利预测与估值
考虑到公司工业、汽车、通信及消费电子协同发展的多元化市场布局，随着新品及客户导入有望维持高增，我们上调
公司25-27年收入（3.6%/3.5%/3.5%）至21.3/27.8/35.1亿元。公司降本增效显著，下修期间费用假设，对应上调归母净
利润（28.97%/5.13%/4.62%）至1.88/3.57/5.42亿元。近期板块估值整体抬升，看好公司内生+外延带动成长性，基于可
比公司均值2026年PS7.9倍给予一定溢价，基于11X2026年PS给予目标价221.67元（前值：196.75元，对应13X2025年PS）
，维持买入。
风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│思瑞浦(688536)2025年三季报点评：收入连续6个季度环增，加大光模块、CPO│华创证券 │增持
│、服务器领域投入 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
思瑞浦发布2025年三季度报告：公司2025年三季度实现营收5.82亿元（YoY+70.29%，QoQ+10.29%），实现归母净利润
0.60亿元（YoY大幅扭亏，QoQ+20.35%），实现扣非归母净利润0.45亿元（YoY大幅扭亏，QoQ+25.77%）。
评论：
整合创芯微实现四大市场全面布局，收入连续6个季度实现环比增长。主要受益于工业、汽车、通信及消费电子等细
分市场需求成长，且通过与创芯微的业务融合，公司实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，竞争力
进一步加强，公司整体出货量和营收实现大幅增长。公司25Q3营收环比增长10.29%，连续6个季度实现环比增长。盈利能
力方面，公司25Q3毛利率环比增长0.26pct，净利率环比增长0.87pct，主要系费用控制使得相关费用未随营收的增加而大
幅增加。
产品创新与市场深耕驱动全面增长，加大光模块、CPO、服务器领域投入。针对工业市场，公司三季度收入环比继续
增长，其中运放、ADC、接口、电源管理等核心产品出货显著增长，并持续关注机器人、服务器电源等前沿应用机会。针
对汽车市场，公司三季度收入维持环比高增，三电、车身控制、智驾、激光雷达、照明等重点应用领域收入增长强劲。此
外公司核心客户群持续壮大，25Q3规模收入客户数翻倍。针对通信市场，公司三季度收入环比增长，其中基站业务25Q3同
环比快速增长；光模块业务同比高增，龙头客户份额提升，客户群数量提升，在研多款光模块定制化AFE产品；AI服务器
相关芯片也在加速出货。公司将持续紧密跟踪新一代无线通讯应用需求，加大对光模块、CPO、服务器领域的资源投入，
努力提升光模块等业务收入占比。
创芯微并购融合成效显著，25Q3毛利率超40%。思瑞浦于24年10月完成对创芯微100%股权的收购，完成了对锂电池保
护芯片产品线和消费电子领域的战略布局。创芯微25年前三季度营收同比增长22.52%，三季度营收环比增长16%，且25Q3
毛利率提升至40%+，并购后经营成果显著。此外思瑞浦亦通过并购创芯微加大针对电源管理芯片领域布局，25Q3公司电源
管理芯片收入同比增长323.69%。目前，创芯微已成功进入歌尔、比亚迪、BAT、大疆、东成、中兴、蔚来等行业头部客户
供应链，未来将与思瑞浦围绕销售、研发、运营端全面开展业务融合，在客户资源、产品定义、质量管控、IP共享等方面
充分发挥协同效应。
投资建议：思瑞浦是国内模拟芯片头部厂商，早期以信号链产品切入并聚焦泛工业领域，并逐步拓展电源管理产品线
。24年通过收购创芯微加强针对电源类和消费电子业务的布局。参考前三季度业绩，我们调整公司25-27年归母净利润预
测为1.98/3.12/4.26亿元（原值为1.36/3.01/4.06亿元），维持“推荐”评级。
风险提示：并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险、商誉减值风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│思瑞浦(688536)三季度收入创季度新高，净利率持续提高 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
前三季度收入同比增长80%，3Q25创季度新高。受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场需求成长，且与创芯
微完成业务融合，公司2025年前三季度实现收入15.31亿元(YoY+80.47%)，其中信号链芯片收入10.12亿元(YoY+42.64%)，
电源管理芯片收入5.17亿元(YoY+274%)；实现归母净利润1.26亿元(YoY228%)，扣非归母净利润0.83亿元(YoY+149%)。3Q2
5实现收入5.82亿元(YoY+70.29%，QoQ+10.29%)，创季度新高，其中信号链芯片收入3.70亿元(YoY+26.83%)，电源管理芯
片收入2.11亿元(YoY+323.69%)；实现归母净利润0.60亿元，扣非归母净利润0.45亿元。
三季度毛利率环比微升，期间费率同环比下降。公司2025年前三季度毛利率为46.46%，相比去年同期下降3.0pct，其
中3Q25毛利率为46.60%，同比下降5.0pct，环比提高0.3ct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长6.64%至4.20亿元
，研发费率下降19.0pct至27.43%%；管理费率同比下降3.5pct至6.03%，销售费率同比下降3.4pct至6.33%，财务费率同比
提高1.0pct至-0.09%。其中3Q25研发费率、管理费率、销售费率均同环比下降，财务费率同比下降、环比提高，四个期间
费率合计同比下降18.7ct，环比下降0.7pct。
3Q25四大下游收入均环比增长，部分产品在自有工艺平台上实现量产。公司已实现工业、汽车、通信、消费电子四大
市场的全面布局，四大市场前三季度收入均同比增长，3Q25收入均环比增长。其中汽车Q3规模收入客户数量翻倍；光模块
客户群数量增加，多款光模块定制化AFE产品在研；创芯微三季度收入环比增长16%，毛利率提升至40%以上，成功进入歌
尔、比亚迪、BAT、大疆、中兴等头部客户供应链。同时，公司积极构建国内外双循环的供应链体系，推进自有工艺产线
建设，12寸COT工艺平台开发顺利，部分产品已在平台上实现量产。
投资建议：新产品放量顺利，维持“优于大市”评级
公司新产品不断推出，各下游市场拓展顺利，我们略上调公司2025-2027年归母净利润至1.87/3.38/4.84亿元（前值
为1.67/3.16/4.74亿元），对应2025年10月28日股价的PE分别为117/65/45x，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-09-24│思瑞浦(688536)平台化战略取得成效，信号链与电源管理双攀升 │华安证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司2025年第二季度实现营业收入5亿元，同比增加72%，环比增加25%；归母净利润5012万元，环比增加222%；扣非
净利3595万元，环比增加1981%。
公司2025年上半年实现营业收入9亿元，同比大增87%；归母净利润6569万元，扣非净利3770万元，均同比扭亏。
四大市场全面覆盖，信号链与电源管理收入双双攀升
经过多年布局，公司实现了工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面覆盖，随着下游终端需求回升，公司整体出
货量和营收实现大幅增长。2025年上半年，公司信号链芯片收入约6亿元，同比增长54%；电源管理芯片收入约3亿元，同
比大增246%。
深化“平台化”战略，覆盖高端应用场景
公司持续推进平台化研发战略，在信号链领域推出多项高性能产品，如共模抑制比达138dB的高阻抗低噪声仪表放大
器等，技术指标达到国际先进水平。电源管理产品亦聚焦高可靠性场景，如75V的高边开关ORing控制器等。在汽车电子领
域，公司与多家Tier1公司、车企保持深入合作关系，车规级产品已在智能驾驶、车身控制、动力系统、车载视频、照明
等多个系统中应用。在工业控制与新能源市场，新能源、电网基础设施、工业电源模块、测试测量、工业控制、电器等应
用领域性能、型号不断更新迭代，进一步巩固高端市场优势。
投资建议
我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.32、2.98、4.09亿元，对应的EPS分别为0.97、2.19、3.02元，最新收
盘价对应PE分别为174x、77x、56x，维持“增持”评级。
风险提示
行业复苏不及预期，新品研发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-04│思瑞浦(688536)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1:公司2025年度业务增长主要来源于哪些产品或市场?
A:公司业务在汽车、AI 服务器、光模块、新能源(光伏逆变、储能等)、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电
器等市场持续成长,且通过与并购标的深圳市创芯微微电子有限公司的业务融合,公司实现了在工业、汽车、通信、消费电
子四大市场的全面布局,凭借愈加丰富的产品矩阵、良好的产品品质和客户服务,公司进一步加强与各细分领域头部客户的
业务互动,合作场景不断拓宽,合作关系持续深化,竞争力进一步加强,报告期公司营业收入较上年同期增长75.65%。同时,
公司实行全面预算管理,优化研发资源配置,各项费用管控合理。报告期内得益于收入增长及降本增效工作的扎实推进,公
司实现归属于母公司所有者的净利润为1.73亿元,较上年同期相比增加3.70亿元。
Q2:公司在AI相关业务领域有哪些布局?
A:公司在光模块、AI服务器及服务器供电应用等领域已有多款信号链、电源管理及数模混合产品布局。2025年相关业
|