研报评级☆ ◇688543 国科军工 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 9 0 0 0 0 9
1年内 12 0 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.96│ 1.13│ 1.18│ 1.09│ 1.43│ 1.82│
│每股净资产(元) │ 15.46│ 12.97│ 11.56│ 10.15│ 11.10│ 12.36│
│净资产收益率% │ 6.21│ 8.72│ 10.21│ 10.95│ 13.52│ 16.02│
│归母净利润(百万元) │ 140.69│ 198.73│ 246.59│ 273.71│ 357.83│ 456.34│
│营业收入(百万元) │ 1040.25│ 1204.44│ 1410.29│ 1514.78│ 1909.11│ 2364.89│
│营业利润(百万元) │ 167.03│ 236.51│ 259.24│ 301.01│ 396.49│ 506.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 买入 维持 --- 1.04 1.44 1.88 招商证券
2026-09-10 买入 维持 --- 0.89 1.17 1.43 太平洋证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.99 1.46 1.99 国联民生
2026-08-30 买入 维持 --- 0.88 1.36 1.89 长江证券
2026-08-26 买入 维持 61.14 1.02 1.52 2.15 华泰证券
2026-04-15 买入 未知 70.25 1.18 1.33 1.57 国泰海通
2026-04-12 买入 维持 --- 1.48 1.76 2.11 招商证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.11 1.32 1.55 华安证券
2026-04-09 买入 维持 65.92 1.24 1.48 1.82 国投证券
2026-04-06 买入 维持 --- 1.18 1.72 2.27 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│国科军工(688543)业绩阶段承压，固体动力及军贸业务稳增长 │招商证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入3.84亿元，同比下降8.02%；归属于上市公司股东的净利润0.59亿
元，同比下降23.41%；扣除非经常性损益后的净利润0.58亿元，同比下降6.99%。受下游装备订货结构调整影响，公司弹
药品类订货有所下滑，固体发动机装药及军贸配套等业务保持较快增长。
收入利润阶段性承压，主营盈利表现相对稳定。2026年上半年，公司实现营业收入3.84亿元，同比下降8.02%；实现
利润总额0.71亿元，同比下降18.25%；归母净利润0.59亿元，同比下降23.41%，扣非归母净利润0.58亿元，同比下降6.99
%。公司表示，受下游装备订货结构调整影响，各业务板块发展呈现不均衡态势，整体经营运行仍保持平稳有序。费用端
，公司销售费用同比下降18.83%，管理费用同比增长15.33%，研发费用同比下降8.83%；营业成本同比下降18.05%，降幅
高于营业收入。总体来看，上半年公司收入规模有所回落，扣非归母净利润降幅相对较小，主营业务盈利保持一定韧性。
固体动力板块表现较强，弹药及引信相关业务阶段性承压。上半年公司不同业务板块表现分化。公司披露，弹药品类
订货有所下滑，固体发动机装药、军贸配套等板块实现较快增长。从主要子公司经营表现看，主营固体发动机动力模块的
航天经纬实现营业收入3.08亿元、净利润0.92亿元，是公司主要利润贡献主体；先锋公司实现营业收入0.59亿元、净利润
37.15万元，九江国科、星火军工和新明机械分别实现净利润-1,359.80万元、-592.28万元和-1,006.40万元。当前公司经
营表现体现出固体动力业务较强、弹药及引信相关业务相对偏弱的结构特征。
开工款减少影响经营现金流，营运资金占用有所增加。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-2.64亿元，上年
同期为0.76亿元，公司解释主要系本期收到的开工款较上年同期减少。受此影响，期末货币资金由年初15.18亿元下降至8
.86亿元。与此同时，应收账款由年初4.00亿元增至4.26亿元，存货由2.01亿元增至2.52亿元；合同负债由1,689.29万元
增至5,617.92万元。公司上半年经营现金流承受一定阶段性压力，主要与军品开工款收取及经营结算节奏变化有关。
型号储备持续扩充，研发投入维持较高水平，动力模块产能继续完善。公司持续推进科研项目获取与成果转化。2026
H1研发投入5,019.37万元，占营业收入13.07%，新增中标项目4项、单一来源项目6项、扩点项目1项，现有型号项目共64
项，并完成4型产品状态鉴定或设计定型。截至6月底，公司主要在研项目107项，其中工程研制项目44项、关键技术研究6
3项，在武器系统、新一代智能弹药及引信、无人作战平台、新一代导弹（火箭）先进动力模块与控制产品等领域持续开
展研发。与此同时，动力模块建设项目已全面开工，航天经纬完成现有产能升级改造，改造后生产能力可提升20%以上，
目前设备及工艺处于试运行状态。科研储备、型号获取和产能建设同步推进，为后续产品转批产及规模化交付提供基础。
业务结构传统动力模块和弹药产品向更多动力配套及战斗部业务延伸。公司正围绕既有固体动力和弹药技术能力拓展
新的产品与应用方向。在固体动力领域，公司依托现有技术储备拓展无人机助推器、小型火箭动力模块等新兴业务，产品
由单一动力模块向发动机总成及多场景动力配套延伸。弹药领域，公司积极布局战斗部业务，目前已进入航天科工某研究
院及兵器下属重点生产单位合格供应商体系，并就多个项目开展合作。公司同时推进航天动力配套产业项目，目前已完成
项目用地摘牌并签订建设用地出让合同，后续将继续推进工程及配套建设。公司现有业务边界正由传统弹药和固体动力模
块向战斗部、发动机总成及航天动力配套等方向延伸。
维持“强烈推荐”投资评级：考虑到行业订单的延迟，我们下调了公司的业绩预测，我们预测2026-2028年公司营业
收入分别为14.93亿元、18.55亿元、23.22亿元，归母净利润分别为2.61亿元、3.62亿元、4.72亿元，对应PE分别为42.8X
、30.9X、23.7X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品研发风险、军品订单下降风险、军品定价模式风险、股东减持或将导致股价波动。
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2026-09-10│国科军工(688543)产能建设稳步推进，提质扩容初见成效 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年1-6月实现营业收入3.84亿元，较上年同期下降8.02%；归属于上市公司股
东的净利润0.59亿元，较上年同期下降23.41%；基本每股收益0.24元，较上年同期下降22.58%。
产能建设稳步推进，提质扩容初见成效。报告期内，公司动力模块建设项目已全面开工并有序推进，整体建设节奏符
合预期。项目建成后，将有效扩充公司固体动力模块核心产能，完善固体发动机动力产品全产业链配套能力，助力子公司
产能扩容与提质增效。同时，航天经纬通过流程优化、布局升级、工艺创新，完成现有产能升级改造，改造后可提升20%
以上生产能力，目前设备及工艺试运行状态良好，产能提质增效成果已初步显现。此外，航天动力配套产业项目落地推进
顺利，已完成项目用地摘牌，顺利签订建设用地出让合同，现阶段正有序办理不动产权证等相关手续，后续将按年度建设
计划稳步推进工程施工与配套建设。该项目落地将进一步完善公司航天动力配套产业布局，拓展航天动力配套全新业务赛
道，培育公司长期产业增长动能。
坚持创新驱动发展，新研项目持续增长。公司坚定不移实施科技创新驱动发展战略，持续加大研发资源投入，上半年
研发投入金额5,019.37万元，占营业收入比例达13.07%；新增中标项目4项、单一来源6项、扩点1项，现有型号项目共64
项，完成了4型产品状态鉴定/设计定型；期末正在进行预研项目近50项，关键技术研究60余项。报告期内，公司新增授权
专利12项，累计取得已授权专利209项，其中：实用新型专利170项，发明专利39项（含国防专利20项），创新化发展优势
显著。
盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为2.24亿元、2.92亿元、3.58亿元，EPS为0.89元、1.17元、1.
43元，对应PE为50倍、38倍、31倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；产能建设进度不及预期。
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2026-09-02│国科军工(688543)2026年半年报点评：发动机业务稳定向好，弹药业务承压 │国联民生 │买入
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事件：公司公布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入3.84亿元/同比-8.02%；实现归母净利润0.59亿元/同比-23.
41%。其中，Q2单季度营收2.29亿元/同比-21.81%，归母净利润0.39亿元/同比-18.81%。
发动机板块营收增长60%，成为核心业务支柱。发动机模块相关子公司航天经纬完成现有产能升级改造，产能大幅提
升；受军贸拉动，核心子公司航天经纬2026H1营收/净利润同比+60.1%/+71.1%，发动机军贸已成为公司核心业务支柱。公
司动力模块建设项目已全面开工并有序推进，整体建设节奏符合预期。项目建成后，将有效扩充公司固体动力模块核心产
能，完善固体发动机动力产品全产业链配套能力，助力子公司产能扩容与提质增效。
子弹弹药业务待反转。公司2025年签订当年交付弹药合同7.39亿元，叠加其他弹药预计营收更高；2026年至今受需求
影响，弹药品类订货有所下滑，先锋公司/九江国科营收同比-59.77%/-54.76%，为公司业绩下滑核心因素。2026H1末，公
司弹药装备类产品主要包括军方定型列装批产产品20型，型号研制项目27项。股权激励要求26H2扣非归母1.54亿元。按公
司股权激励要求，2026年扣非归母净利润相较于2023年复合增长15%，即2.12亿元；则折算26H2扣非归母要求1.54亿元/同
比-6.13%，即基本与2025H2持平即可。我们认为，股权激励完成与否核心看内需明确节奏及军贸需求提升情况，若需求反
转则2026年激励更易完成。
投资建议：公司为导弹发动机核心标的，且子弹弹药品类齐全。我们预测2026-2028年公司整体收入分别为12.88/18.
94/24.60亿元，分别同比增长-8.7%/47.1%/29.8%；归母净利润分别为2.47/3.67/4.99亿元，2026-2028年分别同比增长0.
2%/48.6%/35.8%。对应2026年9月1日收盘价，2026-2028年的PE分别为42/28/21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国内防务需求不及预期；军贸市场拓展不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-30│国科军工(688543)订货节奏短期略有波动，军贸出口景气可期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报，2026H1实现营收3.84亿元，同比减少8.02%；归母净利润0.59亿元，同比减少23.41%；扣非
归母净利润0.58亿元，同比减少6.99%。其中，2026Q2实现营收2.29亿元，同比减少21.81%，环比增长47.85%；归母净利
润0.39亿元，同比减少18.81%，环比增长99.08%；扣非归母净利润0.38亿元，同比减少18.83%，环比增长93.16%。
事件评论
受下游装备订货结构调整影响，整体收入略有波动。分产品来看，2026H1公司军品收入3.3亿元（yoy-16.8%），民品
收入0.5亿元（yoy+150.3%）；分子公司来看，先锋公司营收0.59亿元（yoy-60%）；九江国科营收0.11亿元（yoy-55%）
；星火军工营收0.20亿（yoy-35%）；新明机械营收0.07亿元（yoy-87%）；航天经纬营收3.08亿元（yoy+60%）。结合各
子公司具体业务，2026H1公司固体发动机动力模块业务增长较好，弹药装备、引信及智能控制装备、导弹安全与控制模块
业务受下游订货节奏影响较大。
公司产品整体盈利能力有所提升，且公司保持较高研发投入强度。2026H1公司销售毛利率为45.12%，同比提升6.71pc
t；销售净利率为15.02%，同比降低3.5pct。其中，销售费用率为1.73%，同比降低0.23pct；管理费用率为11.88%，同比
提升2.41pct；研发费用率为13.07%，同比降低0.12pct；财务费用率为-1.46%，同比提升0.22pct。
全球地缘紧张推高各国弹药储备需求，军贸市场活跃度明显提升，公司维持较高的备货强度，静待下游需求修复。20
26H1末存货余额为2.52亿元，相比期初增长25.55%；应收账款及票据余额为5.54亿元，相比期初增长8.86%；预付款项余
额为0.06亿元，相比期初增长160.67%；在建工程余额为0.37亿元，相比期初增长98.61%；合同负债余额为0.56亿元，相
比期初增长232.56%。
盈利预测与估值：公司2026-2028年归母净利润预计为2.2/3.4/4.7亿元，同比增速为10%/54%/39%，当前市值（2026.
8.28收盘价）对应PE为44/29/21倍。
风险提示
1、下游需求不及预期的风险；2、产品价格变化的风险；3、控股型公司架构带来的风险。
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2026-08-26│国科军工(688543)固体发动机业务收入高速增长 │华泰证券 │买入
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国科军工发布半年报，2026年H1实现营收3.84亿元（yoy-8.02%），归母净利5905.69万元（yoy-23.41%），扣非净利
5754.27万元（yoy-6.99%）。其中Q2实现营收2.29亿元（yoy-21.81%，qoq+47.85%），归母净利3931.07万元（yoy-18.81
%，qoq+99.08%）。2026H1，公司业绩同比下滑主要受下游装备订货结构调整的影响，弹药品类订货有所下滑。我们认为
，下游装备订货节奏调整后，弹药品类销售有望恢复，公司固体发动机装药、军贸配套等业务有望延续增长态势，维持“
买入”评级。
固体发动机业务收入高增，弹药类需求或有延后
分业务看，2026H1公司军品业务实现营收3.29亿元，同比-16.76%，毛利率48.19%，同比+9.04pct；民品业务实现营
收0.50亿元，同比150.34%，毛利率25.45%，同比+5.00pct。公司军品业务收入同比下滑、毛利率同比提升主要受下游装
备订货结构调整的影响，2026H1公司固体发动机装药、军贸配套等高景气板块实现大幅增长，弹药品类订货有所下滑。20
26H1，以固体发动机动力模块为主业的子公司航天经纬实现营收3.08亿元，同比+60.08%，实现净利润0.92亿元，同比+71
.09%；以弹药装备为主业的子公司先锋公司和九江国科分别实现营收5850.94万元和1093.16万元，分别同比-59.77%和-54
.76%；以引信及智能控制装备为主业的子公司星火军工和新明机械分别实现营收1966.45万元和662.09万元，分别同比-34
.82%和-87.12%。
期间费用率同比提升主要受营收下滑影响
期间费用方面，2026H1公司销售费用同比-18.83%至664.41万元，管理费用同比+15.33%至4563.09万元，研发费用同
比-8.83%至5019.37万元。费用率方面，2026H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.73%/11.88%/13.07%/-1.46%，
分别同比-0.23pct/+2.41pct/-0.12pct/+0.22pct，期间费用率25.23%，同比+2.28pct。2026H1，公司经营活动产生的现
金流量净额-2.64亿元，去年同期为0.76亿元，主要由于公司2026H1收到开工款较上年同期减少。
产能扩充与业务拓展并进
产能方面，公司动力模块建设项目已全面开工并有序推进，项目建成后，将有效扩充公司固体动力模块核心产能；同
时，航天经纬通过流程优化、布局升级、工艺创新，完成现有产能升级改造，改造后生产能力可提升20%以上。航天动力
配套产业项目落地推进顺利，已完成项目用地摘牌，项目落地将进一步完善公司航天动力配套产业布局，拓展航天动力配
套全新业务赛道。市场拓展方面，公司持续开拓军贸市场，打破了单一国内市场的发展局限，公司依托成熟的固体动力模
块、制式弹药装备产品，积极对接海外防务市场需求，稳步拓展军贸配套订单，军贸业务规模持续扩容。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为2.55/3.81/5.40亿元（较前值分别调整-15.71%/3.93%/22.11%），对应EPS为1.02
/1.52/2.15元。盈利预测调整主要考虑到受公司下游装备订货结构调整的影响，弹药类需求或将延后释放。可比公司2026
年平均PE为68X（前值为64X），考虑到弹药类产品采购节奏延后，我们给予公司2026年目标PE估值为60X，对应目标价为6
1.14元（前值92.80元，转增后为77.33元，对应64X26年PE）。
风险提示：新产品研发风险；军品订单下降的风险；军品价格下降风险。
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2026-04-15│国科军工(688543)2025年报业绩点评：业绩增长，主业夯实，军贸开辟成长空│国泰海通 │买入
│间 │ │
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本报告导读：
2025年公司营收及利润均实现稳健增长，随着国内实战化军事训练深入推进，消耗性武器装备需求将持续增长，叠加
军贸业务突破，公司将迎来广阔发展空间。
投资要点：
给予“增持”评级，目标价85.2元。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为2.97/3.35/3.93亿元，EPS分别为1.
42/1.60/1.88元。基于可比公司PE/PB估值方法，结合公司在固体发动机动力与弹药装备领域的行业地位与技术优势，按
照2026年60倍PE，给予公司目标价85.2元，给予“增持”评级。
导弹固体动力与弹药主业筑基，列装民品需求共振向上。2025年，公司实现营业收入14.10亿元，同比增长17.09%；
实现归母净利润2.47亿元，同比增长24.09%，全年经营活动现金流净额4.62亿元，较上年同期大幅转正；同时民用产品实
现营业收入4172.13万元，同比增长45.23%，毛利率25.45%、同比提升2.04个百分点，核心产品行业首型B级炮射防雹增雨
弹已落地云南、贵州、四川等多省份，更高标准的A级弹研制关键技术取得重大突破，未来公司将持续深化军民融合，向
应急救援、安全防护等民用新场景拓展，打造公司业绩补充增长曲线。
军贸与智能化转型提速、研发创新持续深耕，共同为公司打开长期成长新空间。公司军贸业务实现历史性突破，外销
收入同比暴增484.38%至3.02亿元，毛利率41.45%显著高于境内31.70%，既拉动盈利又摊薄成本、强化竞争力；航天经纬
签订4.66亿元军贸订单，国际军贸市场转型背景下海外空间持续拓宽。智能化领域，公司聚焦智能弹药、反无人机制导弹
药等新质装备，竞标夺冠新质新域弹药总装测试项目，技术优势逐步转化为市场竞争力。研发端持续加码，2025年研发费
用1.18亿元（+29.93%），占营收8.40%，构建全链条研发体系；主要在研项目106项，累计授权专利197项，核心领域实现
多项关键技术突破，产学研协同筑牢技术壁垒。
催化剂：国防预算与弹药补库超预期；募投项目顺利投产。
风险提示：军品客户集中度较高风险；装备采购节奏波动风险。
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2026-04-12│国科军工(688543)业绩稳健增长，军贸放量驱动成长 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入14.10亿元，同比增加17.09%；归属母公司净利润为2.47亿元，同比
上升24.09%；扣除非经常性损益的净利润2.26亿元，同比上升24.42%。
营收延续较快增长，军贸放量成为核心增量。2025年公司实现营业收入14.10亿元，同比增长17.09%，整体延续稳健
增长态势。分业务看，弹药装备板块作为传统优势业务保持稳定增长，而导弹（火箭）固体发动机动力模块军贸业务实现
突破性放量，成为全年收入增长的重要拉动项。公司内销营业收入为11.09亿元，同比下降3.49%，整体保持稳定；外销实
现收入3.02亿元，同比大幅增长484.38%，拉动公司营收增长。报告期内，公司全资子公司签订某军贸产品发动机装药年
度订货合同，合同金额达4.66亿元，创近年来单项合同额新高，显示公司在军贸市场的产品竞争力与客户认可度持续提升
。伴随国内需求持续释放、军贸市场加速拓展，以及动力模块扩能项目稳步推进，公司收入端的成长支撑进一步增强。
业绩弹性持续释放，研发投入夯实中长期竞争优势。2025年公司实现归母净利润2.47亿元，同比增长24.09%；实现扣
非归母净利润2.26亿元，同比增长24.42%，利润增速快于收入增速，反映出公司在业务扩张的同时经营质效同步提升。尽
管主营业务毛利率同比小幅下降0.64pct至33.78%，但公司通过优化工艺流程、推进精益管理、提升生产组织效率，有效
对冲部分盈利压力，整体利润表现依然稳健。与此同时，公司坚持创新驱动发展战略，全年研发投入1.18亿元，同比增长
29.93%，研发投入占营业收入比例提升至8.40%，并实现新增中标项目23项、科研转批产项目18项，为后续产品迭代、订
单转化与业绩增长储备了充足动能。整体来看，公司当前已形成“利润释放+研发加码”并行的良性格局，中长期成长逻
辑进一步夯实。
现金流显著改善，经营质量持续提升。2025年公司经营活动产生现金流量净额为4.62亿元，较上年同期的-1.05亿元
大幅改善，主要受益于业务增长带来的货款回笼良好，以及上年部分未结算货款在本期顺利收回，体现出公司在订单执行
、回款管理和客户合作稳定性方面具备较强优势。存货方面，期末存货余额约2.01亿元，与期初基本持平，但在收入实现
增长的背景下库存水平保持稳定，反映出公司在生产组织、交付节奏及库存管控方面表现较优，营运效率呈现改善趋势。
整体来看，公司经营质量持续提升，良好的现金创造能力有望为后续扩产建设、研发投入及业务拓展提供坚实支撑。
深耕主业构筑壁垒，军贸突破与智能化布局共同打开成长空间。战略层面，公司一方面持续巩固在导弹（火箭）固体
发动机动力模块与弹药装备领域的核心竞争优势，推动业务由核心部件配套向更高层级延伸；另一方面，围绕新域新质方
向加快布局，在无人机载、反无人机制导弹药、智能化弹药及引信等方向取得积极进展，持续提升未来装备体系中的卡位
能力。市场层面，公司坚持“国内国际双轮驱动”战略，军贸业务由前期培育逐步进入成果兑现阶段，4.66亿元军贸装药
合同的落地也验证了国际市场拓展成效。与此同时，动力模块扩能项目、航天动力建设等重点工程持续推进，将进一步提
升公司产能保障能力和智能制造水平。总体而言，公司正处于传统优势业务稳步增长、军贸订单加速兑现、新技术方向逐
步突破的阶段，未来成长空间有望进一步打开。
维持“强烈推荐”投资评级：考虑到军贸市场的成长性，我们上调了公司2026-2027年的盈利预测，我们预测2026-20
28年公司归母净利润分别为3.69亿元、4.40亿元、5.29亿元，对应PE分别为40.0X、33.5X、27.9X，维持“强烈推荐”评
级。
风险提示：新产品研发风险、军品订单下降风险、军品定价模式风险。
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2026-04-09│国科军工(688543)经营稳健，未来将推动业务结构优化与增长动能转换 │华安证券 │买入
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事件描述
3月31日，公司发布2025年年度报告，披露公司2025年实现营业收入14.1亿元，同比增长17.09%，归母净利润2.47亿
元，同比增长24.09%。
经营稳健，未来将努力推动实现高质量、可持续的发展
经营方面，根据公司2025年年度报告披露，2025年公司克服外部环境复杂多变、行业政策调整等多重挑战，全年经营
回款超过收入，体现出公司在资金回笼、订单履约、客户信任等方面的持续优势。
展望未来，根据公司2025年年度报告披露，公司将推动由“军贸培育”向“培育与成果转化并重”转变，争取在重点
产品和关键技术输出上取得实质性突破。
投资建议
2025年上游专用原材料的供给不及预期曾对公司经营造成过一定影响，但考虑到2025年全年经营回款超过收入，我们
调整2026年及2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.78亿元、3.31亿元、3.8
9亿元（2026年/2027年前值分别为2.48亿元/3.04亿元），同比增速为12.9%、18.8%、17.6%。对应PE分别为51.36倍、43.
22倍、36.75倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期、产业链部分环节问题解决不及预期、项目进展不及预期、存货及应收账款计提风险、公司核心人
员变动风险、公司或公司管理层因触犯相关法律法规被罚风险、公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营
风险、火工品产业链安全问题。
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2026-04-09│国科军工(688543)25年业绩再创新高，研发助推长期发展 │国投证券 │买入
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事件：25年公司实现营收14.10亿元，同比+17.1%；归母净利润2.47亿元，同比+24.1%；扣非归母净利润2.26亿元，
同比+24.4%。
25Q4归母净利润超翻倍增长，盈利能力有所提升
单季度看，25Q4公司实现营收6.35亿元，同比+44.1%；归母净利润1.04亿元，同比+109.4%；扣非归母净利润1.00亿
元，同比+97.3%。利润率方面，25年公司毛利率33.8%，与24年基本持平，净利率同比提升0.5pct至17.6%；25Q4毛利率同
比增长24.7pct至29.3%，净利率同比增长8.9pct至16.3%。
军品收入稳健增长，民品/受托研制增长较快
分产品看，2025年，公司军品收入13.52亿元，同比+16%，毛利率33.89%，同比-0.61pct；民品收入0.42亿元，同比+
45.23%，毛利率25.45%，同比+2.04pct；受托研制收入0.13亿元，同比+177.89%，毛利率37.53%，同比-15.33pct。整体
来看，各产品毛利率保持稳定，受托研制大幅增加，保留未来业绩增长潜力。
星火军工营收快速增长，公司加大研发投入保证成长驱动力
5家子公司中，2025年：先锋公司营收4.83亿元，同比+41.2%，净利润0.58亿元；九江国科营收2.96亿元，同比+1.6%
，净利润0.46亿元；星火军工营收1.21亿元，同比+253.6%，净利润0.18亿元；新明机械营收1.40亿元，同比-37.5%，净
利润0.13亿元；航天经纬营收4.55亿元，同比+20.9%，净利润1.31亿元。2025年公司研发费用1.18亿元，同比增长29.9%
，研发费用率达8.40%，主要在研项目达106项，累计投入4.58亿元。
投资建议：我们预计公司26/27年净利润为3.1/3.7亿元，增速分别为26.0%/19.3%；考虑公司弹药总装+固发装药资产
稀缺性和国内外双市场成长性，我们给予公司12个月目标价为80.00元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：下游需求波动，产品降价，估值波动等其他风险。
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2026-04-06│国科军工(688543)景气比较优势显著，军贸业务拓展可期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，2025A实现营收14.1亿，同比增长17.09%；归母净利润2.47亿，同比增长24.09%；扣非归母净
利润2.26亿，同比增长24.42%。2025Q4实现营收6.35亿，同比增长44.14%，环比增长77.39%；归母净利润1.04亿，同比增
长109.43%，环比增长57.38%；扣非归母净利润1亿，同比增长97.29%，环比增长55.32%。
事件评论
公司2025A实现营收14.1亿，同比增长17.09%，2025Q4实现营收6.35亿，同比增长44.14%，环比增长77.39%，下游景
气延续。分子公司来看，先锋公司营收4.83亿，yoy+41%；九江国科营收2.96亿，yoy+2%；星火军工营收1.21亿，yoy+254
%；新明机械营收1.40亿，yoy-37%；航天经纬营收4.55亿，yoy+21%。结合各子公司具体业务，2025年公司营收增长主要
来自于弹药装备与固体发动机动力模块业务，引信及智能控制装备、导弹安全与控制模块业务较为平稳。
公司2025A销售毛利率为33.78%，同比降低0.63pcts；期间费用率为16.38%，同比提升1.44pcts；销售净利率为17.61
%，同比提升0.47pcts。2025Q4销售毛利率为29.35%，同比降低0.15pcts，环比降低6.9pcts；期间费用率为13.17%，同比
提升5.93pcts，环比降低2.83pcts；销售净利率为16.45%，同比提升4.92pcts，环比降低2.18pcts。整体来看，公司盈利
韧性充足，2025年毛利率稳定，期间费用率受研发投入增大有所提升，但受益于部分信用减值损失冲回及其他收益增加，
净利率仍实现了提升。
公司长期承担军贸C系列导弹、WS系列火箭弹等多项固体发动机装药的研制批产任务，2025年公司与多家军贸公司建
立合作意向，推动现有型号产品出口，开发多场景适配新型弹药，推广低成本制导火箭弹等装备。2025年公司新签4.66亿
元某军贸产品发动机装药年度订货合同，将在2026年交付；FL系列、BK系列等引信中标客户军贸项目，在弹药装备领域的
军贸市场取得实质性进展。2025年公司实现外销收入3亿元，同比增长484.38%，毛利率达41.45%，显著高于内销业务。
公司自上市以来持续推动产能扩张，目前统筹规划建设项目A区、B区、C区投入使用，显著提升了生产效率和产品质
量一致性；经纬公司2025年实现30%生产能力提升，目前正积极对动力模块现有产能进行改造优化，力争提升30%以上产能
，保障动力模块扩能项目建设中产能瓶颈期的需求，同时动力模块扩能项目已通过行业主管部门核准，正稳步推进实施，
项目建成后将进一步提升装药工艺自动化、智能化水平，实现推进剂装药智能制造。
风险提示
1、下游需求不及预期的风险；2、产品价格变化的风险；3、控股型公司架构带来的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-17│国科军工(688543)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司上半年经营活动现金流净额为-2.64亿元，同比由正转负，主要系收到的开工款较上年同期减少。请问
这是下游客户结算节奏的短期变化，还是意味着军品预付款模式正在发生趋势性调整？
回答：尊敬的投资者，您好！上半年经营现金流为负，主要是订货合同延期签订致开工款拨付延后，军品预付款模式
未发生趋势性调整。感谢您的关注！
问题二：请问弹药及引信相关业务的亏损是什么原因？
回答：尊敬的投资者，您好！弹药及引信业务阶段性亏损，主要受下游装备订货结构调整影响，本期弹药品类订货、
交付确认规模阶段性下滑；弹药、引信专用产线存在安全生产、厂房及专用设备折旧、员工基本薪酬等刚性固定成本支出
带来单位产品成本抬升。
同时，公司多款智能、新质弹药与引信尚处于科研试制与鉴定阶段，持续发生研发投入，暂未形成规模化收入贡献，
进一步对板块当期利润形成拖累，该情况属于阶段性波动，业务长期基本面稳定。后续随着下游订货恢复、批产型号放量
，产能利用率提升，固定成本分摊压力将得到缓解，板块盈利能力有望修复；
公司将持续推进产线柔性化改造、内部降本增效。市场拓展方面，持续加大现有产品内外部市场的推广及在研的智能
、新质弹药与引信的装备进度。相关经营及财务详细情况请以公司定期报告及公告为准。感谢您的关注！
问题三：动力扩能、航天动力配套项目目前建设进度如何？
回答：尊敬的投资者，您好！动力模块能力建设（动力扩能）项目目前已全面开工，各项建设工作按计划有序推进，
土建主体工程施工稳步开展，专用工艺设备采购同步实施，项目配套安评、环评、工艺鉴定等专项工作统筹推进中；该项
目聚焦固体发动机研产能力建设，可兼顾军品、军贸与商业航天动力配套需求，项目建成后将有效扩充固体动力装药、动
力模块产能，缓解现有产能瓶颈，有效支撑在手订单的交付。航天动力建设项目已完成用地相关手续办理，现阶段按年度
建设计划推进前期工程及配套建设准备中。项目投产后产能释放效益取决于下游型号定型、订单落地情况。相关项目详细
情况请以公司在上交所披露的公告为准。感谢您的关注！
问题四：请问4.66亿大单进展如何？
回答：尊敬的投资者，您好！公司全资子公司航天经纬签订的 4.66亿元某型军贸产品发动机装药合同正按合同约定
有序履约，合同履行期限至2026年12月25日；截至2025年末，该合同已确认收入0.32亿元，剩余4.34亿元订货合同正按批
次组织生产、试验及交付验收计划于2026年内完成交付。相关款项将随产品验收按协议逐步结算。后续若有达到披露标准
的重大进展，公司将及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
问题五：1.公司4.66亿元军贸发动机装药合同，目前交付进度如何？2026年能否全部完成并确认收入？2.这笔军贸合
同之后，是否有新的军贸订单在洽谈或已签订？军贸第二曲线是否可持续？3.上半年先锋公司、九江国科营收分别下滑约
60%、55%，目前弹药订单是否已有恢复迹象？“十五五”首批订单是否已经落地？4.公司预计下半年弹药业务能否环比改
善？全年能否实现机构预测的净利润（2.2-3.7亿元）？5.动力模块建设项目和航天动力配套项目，目前建设进度如何？
预计何时投产？产能提升20%以上，何时能体现在收入端？6.公司合同负债较期初大增232%，存货也明显增长，这些是否
对应明确的在手订单？预计何时转化为收入？7.南昌嘉晖计划10月8日起减持不超过3%，公司如何看待？控股股东或管理
层是否有增持、回购等稳定股价的计划？8.近期股价波动较大，公司是否有市值管理措施？是否考虑回购注销？9.军品毛
利率提升至48.19%，这一水平下半年能否维持？10.研发投入占营收13%以上，在研项目近50项，哪些方向最可能率先转化
为订单？
回答：尊敬的投资者，您好！
1、公司全资子公司航天经纬签订的 4.66亿元某型军贸产品发动机装药合同正按合同约定有序履约，合同履行期限至
2026年12月25日；截至2025年末，该合同已确认收入0.32亿元，剩余4.34亿元订货合同正按批次组织生产、试验及交付验
收计划于2026年内完成交付。相关款项将随产品验收按协议逐步结算；
2、公司持续拓展军贸市场，军贸产品商务洽谈工作有序开展，达到披露标准的合同将及时履行信息披露义务。依托
固体动力、弹药产品技术优势，军贸业务具备持续拓展的基础，公司高度重视积极推进中；但军贸订单落地受国际地缘环
境、境外需求、程序合规审批、商务谈判周期等诸多因素影响，存在不确定性；
3、上半年先锋公司、九江国科营收阶段性下滑，主要为订货合同延期签订所致。“十五五”相关订货将按装备订货
计划需求、立项审批节奏推进，公司订单签订达到披露标准将及时履行信息披露义务；
4、公司将积极推进存量弹药订单履约、新订单落地，公司实际业绩受订单交付、验收结算、成本变动等多重因素影
响，最终财务业绩以定期报告为准；
5、动力模块能力建设（动力扩能）项目目前已全面开工，各项建设工作按计划有序推进，土建主体工程施工稳步开
展，专用工艺设备采购同步实施，项目配套安评、环评、工艺鉴定等专项工作统筹推进中；该项目聚焦固体发动机研产能
力建设，可兼顾军品、军贸与商业航天动力配套需求，项目建成后将有效扩充固体动力装药、动力模块产能，缓解现有产
能瓶颈，有效支撑在手订单的交付。航天动力建设项目已完成用地相关手续办理，现阶段按年度建设计划推进前期工程及
配套建设准备中。项目投产后产能释放效益取决于下游型号定型、订单落地情况。相关项目详细情况请以公司在上交所披
露的公告为准；
6、合同负债较期初增长232%主要为预收客户合同款项，存货增长主要系根据在手订单组织生产备货。收入转化节奏
取决于产品生产、试验、验收等因素，随产品交付验收逐步结转收入；
7、南昌嘉晖计划自2026年10月8日起减持不超过3%股份，本次减持系该股东自主资金安排，后续减持将严格遵守监管
规则并履行信息披露义务，公司将持续关注减持进展。控股股东、公司管理层若有增持、股份回购相关计划，将按监管要
求及时公告；
8、二级市场股价受宏观环境、行业预期、市场情绪等多重因素影响。公司坚持以价值创造为核心，扎实推进主业经
营、订单履约与产能建设，持续开展投资者交流，做好价值传递，后续如有相关安排将按监管要求及时公告；
9、本期公司产品毛利率的提升主要受益于订单产品结构变化、产品规模化量产、工艺降本等因素。公司盈利水平受
产品交付结构、原材料价格、订单规模、批量交付节奏等多重因素影响，存在波动可能性；
10、公司研发投入占营收比例保持13%以上，在研项目近50项。在研项目储备充足，覆盖固体动力、智能弹药、智能
引信、无人平台配套等多个方向。军工型号研制、定型、订货存在严格的程序，项目转化受客户立项、定型评审、订购计
划等多重因素影响，转化时间和规模存在不确定性。
详细经营情况及财务信息，请以公司在上交所网站披露的公告、定期报告为准，感谢您的关注！
问题六：上市三年，年年更换领导，年年减持套现，是否清场？
回答：公司上市以来部分董事、监事及高级管理人员发生调整，系国有控股企业正常人事换届、内部岗位调动及工作
安排所致，属于国企体系内常规人员流动，公司核心经营管理团队保持稳定，固体发动机、主用弹药的主责主业长期发展
战略保持连续一致。关于股份减持，相关股东减持行为均严格按照监管规定及股东前期承诺，提前履行信息披露程序，减
持系个别股东基于自身资金安排做出的自主决策，属于市场化行为，不存在集体清场、整体退出的情形。公司为国有控股
上市公司，控股股东对公司长期发展充满信心，持续支持公司固体发动机、主用弹药以及军贸业务发展，各项产能建设项
目稳步推进，经营基本面保持稳定。公司将持续聚焦主业，扎实做好生产经营，维护全体股东利益。相关信息请以公司在
上交所披露的公告为准。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│国科军工(688543)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
问题一：请问; 贵公司固态变压器配合火箭垂直回收，国家没有专项补贴?
回答：尊敬的投资者，您好！公司主营业务聚焦导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与
销售，目前未涉及固态变压器业务。感谢您的关注！
问题二：董事长您好，上几年都签下大单，今年为何没有？公司三年复合增长百分之十五，今年能否实现？谢谢
回答：尊敬的投资者，您好！公司前期大额订单部份已按期履约完毕，部份订单持续按约履行中；公司订单受装备订
购部门采购计划、项目审批、涉密、信息披露等相关因素影响，公司2026年订单事项符合保密及披露管理等合规管控要求
下及时予以公告。2026年继续依托订单履约、新业务拓展与产能升级助力实现年度发展目标，具体以定期报告为准。感谢
您的关注！
问题三：董事长您好，商业航天今年是否有布局，和商业航天巨头有没有合作，有没有收购相关的企业？谢谢
回答：尊敬的投资者，您好！公司拥有固体动力领域核心技术与产业积淀，公司持续关注商业航天领域的市场动态和
技术发展趋势，该业务如有实质性进展，将按照信息披露规定予以公告。感谢您的关注！
问题四：领导，你好 1、公司2026年有无融资计划？主要用途是什么？ 2、公司在生产智能化、产品智能化方面有什
么具体的成绩？
回答：尊敬的投资者，您好！公司2026年拟申请不超15亿元综合授信，用于补充日常生产经营流动资金、项目建设资
金及其他合规用途；生产智能化方面建成多条智能产线，持续对关键工序的自动化效率提升；公司紧跟国防科技发展趋势
，在智能化制导弹药研制领域实现新突破。2025年，公司与科研机构O确定了包含多型弹药及引信在内的多个科研项目合
作意向；在某新质新域弹药总装测试项目竞标中获第一名；在无人机载、反无人机制导弹药方面取得重大突破。具体以公
司公告为准。感谢您的关注！
问题五：请问，公司目前与哪些火箭生产企业开展合作，进展如何，谢谢！
回答：尊敬的投资者，您好！公司主营业务聚焦导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与
销售，目前公司与多家导弹（火箭）等行业总体单位合作推进项目，感谢您的关注！
问题六：您好，科技日新月异，百年建军即将到来，借此机会题三个问题：企业最大的压力和国际雷神技术差距在什
么地方？产品国内最大竞争对手是哪家企业？做大做强公司，目前产品国内市场占有率达到多少？
回答：尊敬的投资者，您好！公司最大压力为高端人才储备、研发投入强度及供应链协同；公司持续提升导弹（火箭
）固体发动机及智能控制领域的核心技术、保持小口径防空弹药市场优势向智能化、信息化、无人化等新型的多应用场景
方向拓展。在自身发展同时，积极对标国外及国内航天科技/科工、兵器工业/装备集团等行业优秀企业学习，在部分细分
领域技术达国内或国际先进，形成技术体系完整性、系统集成的综合能力。感谢您的关注！
问题七：请问公司董秘贵公司的产品是否应用于朱雀系列火箭，及其他企业商业航天火箭系列产品？
回答：尊敬的投资者，您好！公司目前与朱雀系列火箭暂无业务合作。感谢您对公司的关注。
问题八：力箭一号今天发射成功，请问下，公司是否参与该型火箭的研制。
回答：尊敬的投资者，您好！公司目前未参与该型火箭研制。感谢您对公司的关注。
问题九：你好，我大致查看了一下公司这些年的业绩增长。2022年净利润1.13亿，同比增长48%。2023年净利润1.41
亿，同比增长27%。2024年净利润1.99亿，同比增长41%。2025年净利润2.47亿，同比增长24%。请问公司领导，未来三年
公司是否有信心保持这种高速增长？未来三年具体的增长幅度，公司是否可以有大致的预期？
回答：尊敬的投资者，您好！公司将持续聚焦主营业务发展和核心技术研发，围绕公司整体工作目标，不断加强能力
建设、保障产品顺利交付，全方位提升公司核心竞争优势，力争以持续、稳定的良好业绩回报投资者。公司管理层践行和
树立正确政绩观，制定长远的发展战略，持续保持公司高质量发展，感谢您对公司的关注。
问题十：您好，公司2025年有外贸订单4.66亿，今年到目前为止还没有披露新的外贸订单。今年国际环境相比去年更
加恶化，中东地区战争阴云密布。请问公司领导，今年在外贸订单这一块，是否会有新的进展？在未来三年外贸订单是否
会有增长？
回答：尊敬的投资者，您好！公司军贸核心产品包括导弹（火箭）固体发动机动力模块、中小口径弹药，同时重点推
广低成本制导火箭弹等武器装备，并开发多场景适配新型智能化弹药和反无人机弹药。公司将持续深化与军贸公司合作，
力争军贸成为持续增长引擎。感谢您的关注！
问题十一：请问董事长，今年军贸订单如何？
回答：尊敬的投资者，您好！公司前期大额订单持续按约履行中；公司正积极对动力模块现有产能进行改造优化，同
时，动力模块扩能项目正按计划建设中，上述能力建设完成后可满足国内列装产品及军贸产品产能增长需求。感谢您的关
注！
问题十二：你好，我想问一下从一季度看今年军贸业务能否高速增长？现在产能利用率多少？民营火箭公司加大了商
业航天的探索，公司在航天领域这块是否参与其中，和哪些公司有合作，今年能否产生利润。谢谢
回答：尊敬的投资者，您好！公司前期大额订单持续按约履行中；公司正积极对动力模块现有产能进行改造优化，同
时，动力模块扩能项目正按计划建设中，上述能力建设完成后可满足国内列装产品及军贸产品产能增长需求。公司持续关
注商业航天领域的市场动态和技术发展趋势，该业务如有实质性进展，将按照信息披露规定予以公告。感谢您的关注！
问题十三：你好，领导，下个月有9000多万的限售股解禁，请问，未来限售股东在解禁后是否会有减持需要？另外，
今年以来有多少机构在公司进行调研？请公司加大宣传，更多的引入机构投资者，我认为目前公司的股价并没有完全体现
出公司的价值。
回答：尊敬的投资者，您好！下月限售股解禁，截至目前未收到相关股东减持计划，如有将按规定予以披露；公司将
持续做好主责主业，保持高质量发展，同时，在合规的前提下，持续加强与投资者充分沟通等措施，让市值匹配公司内在
价值，切实维护股东利益。感谢您的关注！
问题十四：您好，多个周边国家成功试验，请问公司是如何在产品上保持创新和领先的？
回答：尊敬的投资者，您好！公司在产品与技术的发展演进方面，遵循武器装备的“批产一代、研制一代、预研一代
、探索一代”的发展思路，按照“作战需求牵引，技术创新驱动”的策略。按此策略，公司目前开展系列智能弹药装备研
制，弹药装备由常规弹药向智能化、信息化弹药转型。同时，积极开拓“无人装备”“反无装备”及智能化武器系统等新
兴领域，推动前沿技术研究与预研项目论证，构建前瞻性、系统性的技术储备体系。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│国科军工(688543)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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问题一：贵公司领导，又是一年交流会，这一年投资者信息狭隘，与投资者之间缺少沟通，行业特性、投资存在盲盒
，借此提问三个问题，一、年报中财报出现销售外需增长喜人，内需销量萎缩，在此问内需己到了需求瓶颈？二，公司八
点一亿投资项目已多年，目前进展如何，是否还在继续办理土地及各种相关手续或者己经开始产生经济效益？三，国家发
展商业航天大产业大蛋糕，公司是否利用自身技术互补、延伸，积极拥抱、设想、规划成立部门积极参与这产业资本运作
，投入、购并、重组扩大产业之中？最后问一下，我们中小投资者是否有平时申请面对面与公司交流机会？
回答：尊敬的投资者，您好！
关于内外销需求：公司外需业务稳步增长，内需短期销量变动主要受国家采购计划及节奏等阶段性因素影响。国内军
工主业长期需求稳固，公司持续优化产品结构、拓展多品类配套市场，重点聚焦武器系统、新一代智能弹药及引信、无人
作战平台、新一代导弹（火箭）先进动力模块与控制产品等领域，构建起多层次、宽领域的技术研发体系，保障经营平稳
发展。
关于 8.1 亿元“动力模块能力”建设项目：该项目已获行业主管部门批准，目前各项前期审批、土地及相关手续已
完成，项目整体按规划稳步建设中。
关于商业航天产业布局：公司拥有固体动力领域核心技术与产业积淀，持续关注商业航天行业发展机遇，结合自身技
术优势做好产业延伸规划，包括但不限于：并购、重组等产业资本运作手段。
关于投资者面对面交流：公司高度重视中小投资者沟通，定期举办业绩说明会、投资者开放日等活动；中小投资者可
通过公司投资者热线、IR 专用邮箱提前预约，在合规前提下，公司可统筹安排面对面交流沟通。感谢您对公司的关注！
问题二：公司领导，一季报非营收政府补助是取消还是当期未发放，及以后延期补助？
回答：尊敬的投资者，您好！政府补助多为偶发性的专项补贴，公司上年同期收到政府补助对当期归母净利润产生较
大贡献，同时也推高了今年一季度参照的基期数据。感谢您对公司的关注！
问题三：公司自2025年10月公告4.66亿大订单合同后，一直没有新大订单公布，请问公司目前新大订单进展情况如何
？另外，请问公司第二增长曲线业务（总装、商业航天合作、军贸、无人机助推器）目前进展分别如何？
回答：尊敬的投资者，您好！订单方面：公司 2025 年 10 月披露的大额合同正按计划有序生产、稳步履约。军工类
订单受采购节奏、项目审批、涉密管理等因素影响，签订及披露具有阶段性特征。公司持续深耕军品市场、积极拓展军贸
及配套订单，常态化开展市场开拓与项目对接。对于达到监管披露标准、且符合涉密信息管理要求的重大合同，公司将及
时履行公告义务，目前不存在应披露而未披露的重大订单事项。
问题四：请问公司在寻求与公司主业相关的产业投资方面进展如何？
回答：尊敬的投资者，您好！公司聚焦主责主业及其产业链，发挥公司综合优势，适时开展与公司主业相关的产业投
资；紧密关注未来新兴产业，适时开展新领域产业的投资并购。若有合适机会将依规推进，相关计划将及时履行信息披露
义务。感谢您的关注！
问题五：董事长，您好！请问2月2日公司收到上海证券交易所的函，并要求在一个月针对函件内容回复整改报告，我
想了解整改报告主要内容有哪些？
回答：尊敬的投资者，您好！公司于今年2月收到上交所监管相关函件后，高度重视，严格按照监管要求，在规定期
限内完成全面自查、问题梳理与专项整改，并按时向上交所提交整改报告。整改核心主要围绕信息披露规范性、业务表述
审慎性、风险提示充分性、内部审核管控流程、完善信息披露管理制度、加强合规培训与警示教育等方面完善优化。感谢
您的关注！
问题六：段博士好，请您从专业角度分析一下公司产品在行业内的地位。
回答：尊敬的投资者，您好！公司在军工领域深耕多年，产品随着国防科技发展不断进行迭代和优化，形成了导弹（
火箭）固体发动机与控制产品及弹药装备两大系列产品，具有较强的军品技术攻关和配套研制与制备能力，在该领域形成
持续性竞争优势，是国内主流军工集团及各军种长期稳定的核心配套供应商，技术壁垒、规模化生产能力与客户合作粘性
优势突出。依托核心技术积累，公司持续夯实主业核心竞争力，同时围绕自身技术优势，有序推进军贸、无人机助推、固
体发动机总装等延伸业务布局。整体而言，公司细分赛道专业化、差异化竞争优势显著，行业地位稳固，后续将持续强化
研发投入与产能建设，进一步巩固和提升综合竞争实力。感谢您的关注！
问题七：请问在2025年年报中 现金流净额为4.6亿，而一季报中为-1.6亿。这巨大差异是如何造成的？现金流支出是
否用于扩大生产？
回答：尊敬的投资者，您好！今年一季度经营现金流净额下降较多主要因为上年同期收到以前年度货款及开工款金额
较多，而今年尚未收到开工款。公司将通过优化供应链付款周期、加强应收款回款管理，合理规划研发与资本开支节奏等
措施改善经营性现金流状况。感谢您的关注！
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