研报评级☆ ◇688545 兴福电子 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.74│ 0.48│ 0.61│ 0.61│ 0.90│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 5.51│ 5.99│ 6.73│ 8.22│ 8.85│ 9.77│
│净资产收益率% │ 13.35│ 7.96│ 9.12│ 7.30│ 10.13│ 13.32│
│归母净利润(百万元) │ 191.41│ 123.99│ 159.47│ 219.00│ 325.00│ 469.33│
│营业收入(百万元) │ 792.50│ 878.37│ 1137.00│ 1471.00│ 1972.67│ 2649.67│
│营业利润(百万元) │ 162.33│ 119.06│ 176.15│ 238.33│ 356.67│ 514.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-06 买入 首次 68.31 0.58 0.90 1.36 光大证券
2026-02-03 买入 维持 62.66 0.62 0.96 1.37 广发证券
2025-12-29 增持 首次 --- 0.63 0.85 1.19 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-06│兴福电子(688545)投资价值分析报告：国内电子级磷酸龙头，平台化布局拓宽│光大证券 │买入
│成长空间 │ │
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深耕湿电子化学品领域，国产替代加速的行业领先者。兴福电子成立于2008年11月，并于2025年1月于上交所科创板
上市。经过十余年的持续投入、技术积累和市场开拓，公司成功开发和量产了SEMIC36-1121最高等级G3等级的电子级磷酸
、SEMI通用标准最高等级G5等级的电子级硫酸和电子级双氧水以及蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂5大类功能
湿电子化学品产品。公司相关产品可应用于28nm及以下先进制程，并已经通过中芯国际、长江存储、长鑫存储、华虹集团
、台积电、SK海力士等境内外知名集成电路厂商认证。
AI产业驱动半导体景气复苏，材料需求提升有利于国产化推进。由于AI产业进入规模扩张阶段，以及相应基础设施的
扩容，全球半导体销售额进一步增长，半导体行业景气持续提升。根据SIA数据，2025年全球半导体销售额约为7678亿美
元，同比增长24.3%；中国大陆半导体销售额约为2112亿美元，同比增长15.4%。与此同时，伴随着全球晶圆产能的持续扩
张以及先进制程产能占比的提升，半导体材料的消耗量及品质要求也同步提高。根据CEMIA测算，2025年中国大陆集成电
路领域湿电子化学品需求量将达154.3万吨，同比增长23.1%。
国内电子级磷酸领域龙头，仍具广阔成长空间。兴福电子是国内最早从事电子级磷酸研发并拥有自主知识产权的企业
，产品技术水平已达国际先进。根据公司招股说明书，结合CEMIA相关数据测算，2021-2023年中国大陆内资晶圆厂前道工
艺用电子级磷酸（单酸口径）公司市场占有率由39.3%提升至69.7%。然而，这并不意味着公司电子级磷酸放量已触及天花
板。先进制程推进与晶圆结构复杂化带动单位晶圆对高纯磷酸的需求上升；同时电子级磷酸作为部分功能湿电子化学品的
重要原料，需求空间同样可观。此外，在国内主流晶圆厂份额已处高位的基础上，公司亦有望通过提高外资及境外晶圆厂
渗透率，打开新增量。
由“单兵突破”向“平台化布局”演进，多品类协同打开长期成长天花板。在电子特气方面，公司已完成1万吨/年电
子级氨气建设并投产，在建有35吨/年超高纯电子级磷烷项目，并与和远气体合资成立公司拓展版图。在光刻胶方面，公
司拟收购湖北三峡实验室的光刻胶用光引发剂相关专利技术，进军G/I线光刻胶核心原材料领域。在前驱体领域，公司已
实现电子级HMDS的产业化应用，并布局有165吨/年硅基前驱体产能。半导体材料的平台化布局不仅能显著提升单体客户的
销售额，更能够与客户形成战略层面的深度绑定。
盈利预测、估值与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.08、3.23、4.89亿元，折算EPS分别为0.58、0.90
、1.36元/股。给予公司目标价68.31元，对应2026年PE约为76倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧，产能建设进度不及预期，新产品客户认证进度
不及预期。
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2026-02-03│兴福电子(688545)本土湿电子化学品龙头，充分受益存储需求提升 │广发证券 │买入
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业绩增长稳健，延续高景气态势。2025年前三季度，公司实现营业收入10.63亿元，同比增长26.67%；实现归母净利
润1.65亿元，同比增长24.67%。第三季度单季实现营业收入3.91亿元，同比增长19.23%；归母净利润0.61亿元，同比增长
28.81%。得益于全球半导体行业景气度回升、下游晶圆厂稼动率提高以及国产替代进程加速，公司核心业务盈利能力步入
稳步上升通道，经营业绩呈现高质量增长。
国内湿电子化学品领军，核心技术与闭环模式构筑双重护城河。兴福电子确立了“通用+功能”双轮驱动的产品体系
，电子级磷酸连续三年国内半导体市场占有率第一，金属离子含量稳定控制在3ppb以内（G3等级）；电子级硫酸及双氧水
均达到SEMIG5等级国际先进水平。公司独创的“循环回收-提纯-再利用”闭环业务模式显著降低了客户成本与环保压力，
在技术门槛与生态协同层面建立了高竞争壁垒。
深度绑定全球顶尖晶圆厂，产能扩张与国际化布局打开成长天花板。凭借卓越的产品品质与供应稳定性，公司已成功
进入台积电、SK海力士、中芯国际、长江存储、长鑫科技等国内外行业巨头的核心供应链，客户粘性强。随着宜昌电子级
氨水/氨气项目投产、上海4万吨超高纯电子化学品项目推进，以及新加坡、韩国等海外市场的加速拓展，公司将充分享受
半导体材料国产替代与全球产能转移的双重红利。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.22、3.47、4.92亿元。参考可比公司估值水平，并
考虑兴福电子作为湿电子化学品细分赛道龙头，其在产品品质、客户结构及闭环模式方面的显著优势，给予兴福电子2026
年65倍PE估值，对应合理价值为62.66元/股，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，技术研发不及预期，客户开拓不及预期。
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2025-12-29│兴福电子(688545)湿化学品领先企业，国际化与多元化持续推进 │申万宏源 │增持
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背靠磷化工领军企业，以核心产品撬动多品类矩阵放量，构建起完善的湿电子化学品产业体系。公司控股股东兴发集
团是国内磷化工系列产品和精细化工产品行业领先企业，拥有丰富的磷矿资源储备及较强的基础化工原料供应保障能力。
依托兴发集团产业链协同优势，公司聚焦半导体应用领域，成功打造了湿电子化学品平台化供应能力，目前已经具备电子
级磷酸产能6万吨（在建4万吨），市占率国内第一，电子级硫酸产能10万吨（在建3万吨），市占率超30%，电子级双氧水
6万吨，电子级氨水2万吨，电子级异丙醇2万吨，以及刻蚀液、清洗液等功能湿化品产能5.4万吨（在建1万吨）。此外公
司布局电镀、抛光用湿化学品，不断丰富产品矩阵，逐步打造湿化品供应平台。
立足中国放眼全球，以“成为世界一流电子材料企业”为目标，国际化&多元化战略稳步推进。国际化方面，公司以
宜昌基地为核心，积极践行“走出去”发展战略，完善区域化产业布局。在境内，积极推动在京津冀、长三角、珠三角半
导体集聚区的区域化产业布局，提高客户服务响应能力；在境外，重点围绕新加坡、韩国、中国台湾等市场，加速国际化
业务拓展，着力构建海外供应体系，抢占国际市场份额。多元化方面，公司在持续夯实湿电子化学品平台化供应能力的同
时，围绕自身产业链优势，内延外伸差异化布局电子气体（1万吨电子级氨气、在建35吨超高纯电子级磷烷），硅基前驱
体（在建165吨硅基前驱体项目）、光刻胶光引发剂、以及封装材料等先进电子材料，为长期发展打开成长空间。
半导体行业迎景气周期，晶圆厂扩产增量显著，国产替代趋势下材料企业有望持续受益。随着全球AI快速发展，存储
行业进入“供不应求”局面，逻辑代工报价也逐步上调，半导体景气度持续提升，晶圆厂稼动率高负荷运行。同时全球半
导体行业资本开支持续进行，尤其随着国际贸易环境不确定性加大，持续刺激我国半导体制造企业投资力度，以中芯国际
、长江存储、合肥长鑫等为代表的国内领先企业在未来几年均有大规模的新产能投放。按照我们统计，头部晶圆厂角度测
算，2026年存储产能增速约为25%，先进逻辑产能增速约为69%，成熟逻辑产能增速约为14%，随着后续产能释放产业链核
心材料供应商将持续受益。
投资分析意见：公司背靠国内磷化工领军企业兴发集团，聚焦半导体应用领域，扩能拓品丰富产品矩阵，构建完善湿
电子化学品产业体系。公司以核心产品电子级磷酸、硫酸等为支点，撬动多品类矩阵放量，尤其在功能型湿化学品方面，
随着近年来验证导入品类持续增长，将成为未来业绩重要增长点。展望未来，公司始终坚持以“成为世界一流电子材料企
业”为目标，坚定推进国际化、多元化发展战略，成长空间显著。预计公司2025-2027年归母净利润2.27、3.05、4.27亿
元，当前市值对应PE为59、44、31倍，可比公司上海新阳、江化微2026年平均PE为51X（晶瑞电材估值显著高于其他公司
，故排除），给予“增持”评级。
风险提示：1）项目建设、客户认证进度、下游需求等不及预期；2）行业竞争持续加剧，导致产品价格大幅下滑；3
）原材料价格上涨，产品价格传导不畅。
【5.机构调研】 暂无数据
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