研报评级☆ ◇688545 兴福电子 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.61│ 0.57│ 0.84│ 1.26│ 1.74│
│每股净资产(元) │ 5.99│ 6.73│ 8.21│ 8.70│ 9.54│ 10.66│
│净资产收益率% │ 7.96│ 9.12│ 7.00│ 9.60│ 13.24│ 16.40│
│归母净利润(百万元) │ 123.99│ 159.47│ 206.82│ 301.18│ 454.24│ 626.56│
│营业收入(百万元) │ 878.37│ 1137.00│ 1474.98│ 1948.67│ 2577.00│ 3275.33│
│营业利润(百万元) │ 119.06│ 176.15│ 231.94│ 337.00│ 505.00│ 697.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-09 买入 维持 --- 0.77 1.24 1.75 中邮证券
2026-04-06 增持 维持 --- 0.85 1.19 1.66 申万宏源
2026-03-31 买入 维持 --- 0.90 1.36 1.81 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-09│兴福电子(688545)上行动能持续释放 │中邮证券 │买入
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投资要点
业绩实现高速稳健增长。2025年，公司实现营业总收入14.75亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润2.07亿元，同
比增长29.69%；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比增长24.03%。受益于下游集成电路行业的快速发展，公司电子级磷酸
、电子级双氧水等核心通用湿电子化学品销量实现强劲增长，同时高附加值功能湿电子化学品新品类持续丰富、产品矩阵
不断完善，共同推动公司整体经营业绩呈现快速增长态势。
平台化布局筑牢电子材料壁垒。公司通用湿电子化学品纯化技术持续迭代升级，电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双
氧水、电子级氨水等核心产品的金属离子含量、阴离子含量、颗粒物控制等关键指标持续优化，核心产品品质稳居国际先
进水平；功能湿电子化学品新品研发实现多点突破，与下游客户协同研发模式成效初显，累计立项储备研发产品111款，
其中45款产品已在先进制程客户端完成测试验证，18款产品顺利完成研发测试转入量产销售阶段；产学研深度融合取得阶
段性重大成果，公司完成湖北三峡实验室重大科技成果“光刻胶用光引发剂制备专有技术及实验设备所有权”收购，该项
半导体领域核心“卡脖子”技术的产业化落地，有望打破该材料长期由境外企业主导的垄断格局；同时公司深度绑定下游
客户需求，依托自身湿电子化学品产业链优势，差异化布局通用湿电子化学品新品种、电子特气产品，前瞻开展前驱体材
料、封装材料、CMP抛光材料等先进电子材料的研发储备工作，多维度夯实公司在电子材料领域的核心竞争壁垒，打开长
期成长空间。
完善产业布局，全球化布局提速。截至2025年末，公司已建成电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水、功能湿电子
化学品等多项行业标杆性产能项目；2025年，电子级硫酸回收综合利用项目、硅基前驱体项目、电子级双氧水改扩建项目
均如期建成投产，公司电子化学品及配套原材料总体产能规模达40.42万吨/年。公司依托股权合作、产业并购等市场化手
段，持续完善京津冀、珠三角等国内核心半导体产业集聚区的区域布局，同步深化电子气体、半导体封装材料等领域的多
元化业务布局。目前，公司已构建起完善的湿电子化学品产业体系，成功打造了以客户需求为核心驱动力、湿电子化学品
主业为核心，电子气体、先进新材料、电子化学品回收利用等业务协同发展的产业格局，综合竞争力稳居国内行业第一梯
队。与此同时，公司正加速推进上海兴福4万吨/年超高纯电子化学品项目、4万吨/年电子级磷酸项目、35吨/年超高纯电
子级磷烷等重点项目建设，上述项目投产后将进一步丰富公司产品矩阵，巩固湿电子化学品主业核心优势，持续培育新的
利润增长点。长期来看，公司将以宜昌总部基地为核心，持续做大做强做优电子化学品核心主业，坚定践行全球化“走出
去”发展战略，稳步推进京津冀、长三角、珠三角及韩国、中国台湾等全球核心半导体集聚区的区域化产业布局，持续提
升客户响应与服务能力，加速拓展国际市场份额，致力于成长为以湿电子化学品为核心的国际化半导体材料平台型企业。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入19/25/33亿元，实现归母净利润分别为2.8/4.5/6.3亿元，维持“买入
”评级。
风险提示
行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户认证风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。
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2026-04-06│兴福电子(688545)业绩符合预期，加速多元化、国际化拓展，未来成长可期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收14.75亿元（YoY+30%），归母净利润2.07亿元（YoY+30%），扣非归母
净利润1.95亿元（YoY+24%），业绩符合预期。2025年公司销售毛利率26.54%，同比-0.22pct，净利率13.95%，同比-0.08
pct。其中，25Q4单季度实现营收4.12亿元（YoY+38%，QoQ+6%），归母净利润0.41亿元（YoY+55%，QoQ-32%），扣非归母
净利润0.44亿元（YoY+48%，QoQ-22%），业绩基本符合预期。25Q4单季度公司销售毛利率为25.96%，同、环比分别变动+1
.98pct、-1.13pct，净利率为9.94%，同、环比分别变动+0.94pct、-5.54pct。费用方面，25Q4销售、管理、研发、财务
费率合计15.28%，同、环比分别变动-0.68pct、+3.35pct。
公司公告2025年利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），本年度派发总额1.08亿元，占本
年度归母净利润比例52.22%。
核心产品电子级磷酸、硫酸、双氧水增长强劲，功能湿化学品品类不断丰富，业绩保持稳健增长。根据公司经营数据
披露，2025年公司通用湿化学品实现营收10.93亿元（YoY+32%），销量17.13万吨（YoY+39%），均价0.64万元/吨（YoY-5
%），毛利率30.29%，同比+1.17pct；功能湿化学品实现营收2.45亿元（YoY+26%），销量1.23万吨（YoY+36%），均价1.9
9万元/吨（YoY-7%），毛利率38.12%，同比-1.55pct；湿电子化学品回收综合利用业务实现营业收入0.34亿元（YoY+16%
），毛利率12.15%，同比+5.79pct。公司聚焦半导体领域，2025年该领域收入占主营业务收入占比达89.87%，其中：通用
湿化学品实现营收10.05亿元（YoY+38%），销量15.92万吨（YoY+48%），磷酸、双氧水销量增长强劲，硫酸在先进制程客
户开发力度不断加大，G4级NMP、PGMEA，G5级环戊酮、环己酮等开发、验证顺利推进；功能湿化学品实现营收2.28亿元（
YoY+17%），销量1.00万吨（YoY+15%），新产品开发多点开花，累计立项储备研发产品111款，其中45款在先进制程客户
顺利测试，18款转入销售阶段。
半导体行业高景气延续，公司以“成为世界一流电子材料企业”为目标，国际化&多元化战略稳步推进。2026年以来
，存储行业延续高景气，晶圆厂稼动率维持高位持续带动上游材料端需求，公司业绩有望保持高速增长趋势。公司立足中
国放眼全球，坚定推进国际化和多元化战略：1）国际化方面，公司以宜昌基地为核心，积极践行“走出去”发展战略，
完善区域化产业布局。在境内，积极推动在京津冀、长三角、珠三角半导体集聚区的区域化产业布局，提高客户服务响应
能力；在境外，重点围绕新加坡、韩国、中国台湾等市场，加速国际化业务拓展，着力构建海外供应体系，抢占国际市场
份额，2025年公司实现出口创汇2589万美元，同比+14%。2）多元化方面，公司在持续夯实湿电子化学品平台化供应能力
的同时，围绕自身产业链优势，内延外伸差异化布局电子气体、硅基前驱体、光刻胶光引发剂、以及封装材料等先进电子
材料，为长期发展打开成长空间。
投资分析意见：维持公司2026-2027年归母净利润分别3.05、4.27亿元，新增2028年归母净利润5.97亿元，当前市值
对应PE分别为53、38、27倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）项目建设、客户认证进度、下游需求等不及预期；2）行业竞争持续加剧，导致产品价格大幅下滑；3
）原材料价格上涨，产品价格传导不畅。
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2026-03-31│兴福电子(688545)2025年报点评：湿电子化学品持续放量，有序推动产能扩建│光大证券 │买入
│及平台化布局 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收14.75亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润2.07亿元，同比
增长29.69%；实现扣非后归母净利润1.95亿元，同比增长24.03%。2025Q4，公司单季度实现营收4.12亿元，同比增长38.3
4%，环比增长5.50%；实现归母净利润4143万元，同比增长54.53%，环比减少32.05%。
点评：湿电子化学品持续放量，IC客户占比稳步提升。2025年，公司电子级磷酸、电子级双氧水持续放量，电子级硫
酸在先进制程客户中的开发力度不断加大，功能湿电子化学品品类不断丰富，从而推动公司营收及利润稳步快速增长。20
25年，公司在集成电路领域实现营收12.48亿元，同比增长35.4%，集成电路领域收入占公司主营业务收入比例达到89.9%
。分产品看，IC领域公司通用湿电子化学品营收为10.05亿元，同比增长38.5%，销量为15.92万吨，同比增长48.1%；功能
湿电子化学品营收为2.28亿元，同比增长16.9%，销量为1.00万吨，同比增长15.2%。期间费用方面，公司销售费用同比增
长48.4%，主要系销售人员增加及客户测试认证费用上升；管理费用同比增长28.7%，主要系管理人员薪酬增加及IPO相关
费用增加；研发费用同比增长20.8%，研发投入持续加大。
产能规模有序扩张，多元化布局持续推进。截至2025年年末，公司电子化学品及配套原材料总体产能规模达到40.42
万吨/年，2025年内电子级硫酸回收综合利用项目、硅基前驱体项目、电子级双氧水改扩建等项目顺利投产。在建项目方
面，上海兴福4万吨/年超高纯电子化学品项目累计投入5.13亿元，项目投入进度约73.13%；2万吨/年电子级氨水联产1万
吨/年电子级氨气项目累计投入1.90亿元，项目投入进度约84.03%。同时，公司正加快推进4万吨/年电子级磷酸项目及35
吨/年超高纯电子级磷烷等项目建设。此外，公司通过收购湖北三峡实验室的光刻胶用光引发剂相关专利技术，进军G/I线
光刻胶核心原材料领域。区域布局方面，2025年公司新设广东兴福电子材料有限公司及新加坡子公司SINOPHORUSSINGAPOR
EPTE.LTD.，进一步完善在华南及东南亚市场的产业布局；同时新设湖北兴远芯气体有限公司，推进电子气体业务拓展。
盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期。我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028
年公司归母净利润分别为3.23、4.89、6.51亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，产能建设进度不及预期，新产品客户认证进
度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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