研报评级☆ ◇688545 兴福电子 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.61│ 0.57│ 0.86│ 1.28│ 1.73│
│每股净资产(元) │ 5.99│ 6.73│ 8.21│ 8.68│ 9.45│ 10.46│
│净资产收益率% │ 7.96│ 9.12│ 7.00│ 9.81│ 13.47│ 16.51│
│归母净利润(百万元) │ 123.99│ 159.47│ 206.82│ 307.14│ 458.93│ 622.42│
│营业收入(百万元) │ 878.37│ 1137.00│ 1474.98│ 1954.75│ 2561.75│ 3214.50│
│营业利润(百万元) │ 119.06│ 176.15│ 231.94│ 342.75│ 509.75│ 691.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 买入 首次 --- 0.90 1.31 1.69 东北证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.77 1.24 1.75 中邮证券
2026-04-06 增持 维持 --- 0.85 1.19 1.66 申万宏源
2026-03-31 买入 维持 --- 0.90 1.36 1.81 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│兴福电子(688545)深度报告：半导体扩产需求旺盛，有望深度受益国产替代 │东北证券 │买入
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国内领先电子材料企业，背靠股东磷化工资源优势。公司自2008年成立以来，依托控股股东兴发集团资源优势，深耕
湿电子化学品领域十余年，现已构建电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水及蚀刻液、清洗剂等湿电子化学品系列产品
矩阵：2025年公司通用湿电子化学品营收占比74.13%，功能湿电子化学品营收占比16.59%。依托兴发集团“磷矿石-黄磷-
磷酸”全产业链配套及园区内管道运输优势，公司核心产品电子级磷酸的原料供应稳定性与价格波动控制力得到显著增强
。
半导体产能扩张景气上行，湿电子化学品迎需求放量。据SEMI，中国大陆预计受益于国家政策的持续推动，主流晶圆
厂均有相应扩产计划，中国大陆300mm晶圆厂数量将从2024年的29座激增至2027年的71座。随着晶圆制造工艺从成熟节点
向先进制程迭代，以及晶体管结构从平面向3D立体化演进，刻蚀步骤呈现出陡峭的增长态势，这种工艺复杂度的几何级跃
升，叠加产能扩张或形成乘数效应，有望驱动湿电子化学品市场规模非线性扩张，经我们测算，中国前道晶圆制造湿电子
化学品市场规模预计将由2025年的69.7亿元飙升至2030年的210.5亿元，开启长周期景气上行通道，并且中国集成电路湿
电子化学品市场规模有望在2030年达到232.2亿元。
产能规模稳居行业前列，有望深度受益国产替代。湿电子化学品的主要生产商集中在美国、德国、日本、韩国、中国
台湾及中国大陆等多个区域。目前，海外领先厂商已实现SEMIG5标准产品的规模化量产，而国内主流供应仍停留在SEMIG2
-G3标准，高端产品的批量生产体系尚未完善。今年的两用清单明确将部分关键半导体化学品原料纳入严格管制范畴，强
化合规壁垒，而公司产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，供应限制有望加速国产替代进程。
盈利预测及投资建议：我们认为，公司有望在供需共振下持续提升产品溢价与市场份额，预计公司2026-2028年实现
营业收入19.73/25.16/30.32亿元，归母净利润3.25/4.73/6.10亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，原材料供应风险，国产替代不及预期
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2026-04-09│兴福电子(688545)上行动能持续释放 │中邮证券 │买入
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投资要点
业绩实现高速稳健增长。2025年，公司实现营业总收入14.75亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润2.07亿元，同
比增长29.69%；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比增长24.03%。受益于下游集成电路行业的快速发展，公司电子级磷酸
、电子级双氧水等核心通用湿电子化学品销量实现强劲增长，同时高附加值功能湿电子化学品新品类持续丰富、产品矩阵
不断完善，共同推动公司整体经营业绩呈现快速增长态势。
平台化布局筑牢电子材料壁垒。公司通用湿电子化学品纯化技术持续迭代升级，电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双
氧水、电子级氨水等核心产品的金属离子含量、阴离子含量、颗粒物控制等关键指标持续优化，核心产品品质稳居国际先
进水平；功能湿电子化学品新品研发实现多点突破，与下游客户协同研发模式成效初显，累计立项储备研发产品111款，
其中45款产品已在先进制程客户端完成测试验证，18款产品顺利完成研发测试转入量产销售阶段；产学研深度融合取得阶
段性重大成果，公司完成湖北三峡实验室重大科技成果“光刻胶用光引发剂制备专有技术及实验设备所有权”收购，该项
半导体领域核心“卡脖子”技术的产业化落地，有望打破该材料长期由境外企业主导的垄断格局；同时公司深度绑定下游
客户需求，依托自身湿电子化学品产业链优势，差异化布局通用湿电子化学品新品种、电子特气产品，前瞻开展前驱体材
料、封装材料、CMP抛光材料等先进电子材料的研发储备工作，多维度夯实公司在电子材料领域的核心竞争壁垒，打开长
期成长空间。
完善产业布局，全球化布局提速。截至2025年末，公司已建成电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水、功能湿电子
化学品等多项行业标杆性产能项目；2025年，电子级硫酸回收综合利用项目、硅基前驱体项目、电子级双氧水改扩建项目
均如期建成投产，公司电子化学品及配套原材料总体产能规模达40.42万吨/年。公司依托股权合作、产业并购等市场化手
段，持续完善京津冀、珠三角等国内核心半导体产业集聚区的区域布局，同步深化电子气体、半导体封装材料等领域的多
元化业务布局。目前，公司已构建起完善的湿电子化学品产业体系，成功打造了以客户需求为核心驱动力、湿电子化学品
主业为核心，电子气体、先进新材料、电子化学品回收利用等业务协同发展的产业格局，综合竞争力稳居国内行业第一梯
队。与此同时，公司正加速推进上海兴福4万吨/年超高纯电子化学品项目、4万吨/年电子级磷酸项目、35吨/年超高纯电
子级磷烷等重点项目建设，上述项目投产后将进一步丰富公司产品矩阵，巩固湿电子化学品主业核心优势，持续培育新的
利润增长点。长期来看，公司将以宜昌总部基地为核心，持续做大做强做优电子化学品核心主业，坚定践行全球化“走出
去”发展战略，稳步推进京津冀、长三角、珠三角及韩国、中国台湾等全球核心半导体集聚区的区域化产业布局，持续提
升客户响应与服务能力，加速拓展国际市场份额，致力于成长为以湿电子化学品为核心的国际化半导体材料平台型企业。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入19/25/33亿元，实现归母净利润分别为2.8/4.5/6.3亿元，维持“买入
”评级。
风险提示
行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户认证风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。
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2026-04-06│兴福电子(688545)业绩符合预期，加速多元化、国际化拓展，未来成长可期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收14.75亿元（YoY+30%），归母净利润2.07亿元（YoY+30%），扣非归母
净利润1.95亿元（YoY+24%），业绩符合预期。2025年公司销售毛利率26.54%，同比-0.22pct，净利率13.95%，同比-0.08
pct。其中，25Q4单季度实现营收4.12亿元（YoY+38%，QoQ+6%），归母净利润0.41亿元（YoY+55%，QoQ-32%），扣非归母
净利润0.44亿元（YoY+48%，QoQ-22%），业绩基本符合预期。25Q4单季度公司销售毛利率为25.96%，同、环比分别变动+1
.98pct、-1.13pct，净利率为9.94%，同、环比分别变动+0.94pct、-5.54pct。费用方面，25Q4销售、管理、研发、财务
费率合计15.28%，同、环比分别变动-0.68pct、+3.35pct。
公司公告2025年利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），本年度派发总额1.08亿元，占本
年度归母净利润比例52.22%。
核心产品电子级磷酸、硫酸、双氧水增长强劲，功能湿化学品品类不断丰富，业绩保持稳健增长。根据公司经营数据
披露，2025年公司通用湿化学品实现营收10.93亿元（YoY+32%），销量17.13万吨（YoY+39%），均价0.64万元/吨（YoY-5
%），毛利率30.29%，同比+1.17pct；功能湿化学品实现营收2.45亿元（YoY+26%），销量1.23万吨（YoY+36%），均价1.9
9万元/吨（YoY-7%），毛利率38.12%，同比-1.55pct；湿电子化学品回收综合利用业务实现营业收入0.34亿元（YoY+16%
），毛利率12.15%，同比+5.79pct。公司聚焦半导体领域，2025年该领域收入占主营业务收入占比达89.87%，其中：通用
湿化学品实现营收10.05亿元（YoY+38%），销量15.92万吨（YoY+48%），磷酸、双氧水销量增长强劲，硫酸在先进制程客
户开发力度不断加大，G4级NMP、PGMEA，G5级环戊酮、环己酮等开发、验证顺利推进；功能湿化学品实现营收2.28亿元（
YoY+17%），销量1.00万吨（YoY+15%），新产品开发多点开花，累计立项储备研发产品111款，其中45款在先进制程客户
顺利测试，18款转入销售阶段。
半导体行业高景气延续，公司以“成为世界一流电子材料企业”为目标，国际化&多元化战略稳步推进。2026年以来
，存储行业延续高景气，晶圆厂稼动率维持高位持续带动上游材料端需求，公司业绩有望保持高速增长趋势。公司立足中
国放眼全球，坚定推进国际化和多元化战略：1）国际化方面，公司以宜昌基地为核心，积极践行“走出去”发展战略，
完善区域化产业布局。在境内，积极推动在京津冀、长三角、珠三角半导体集聚区的区域化产业布局，提高客户服务响应
能力；在境外，重点围绕新加坡、韩国、中国台湾等市场，加速国际化业务拓展，着力构建海外供应体系，抢占国际市场
份额，2025年公司实现出口创汇2589万美元，同比+14%。2）多元化方面，公司在持续夯实湿电子化学品平台化供应能力
的同时，围绕自身产业链优势，内延外伸差异化布局电子气体、硅基前驱体、光刻胶光引发剂、以及封装材料等先进电子
材料，为长期发展打开成长空间。
投资分析意见：维持公司2026-2027年归母净利润分别3.05、4.27亿元，新增2028年归母净利润5.97亿元，当前市值
对应PE分别为53、38、27倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）项目建设、客户认证进度、下游需求等不及预期；2）行业竞争持续加剧，导致产品价格大幅下滑；3
）原材料价格上涨，产品价格传导不畅。
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2026-03-31│兴福电子(688545)2025年报点评：湿电子化学品持续放量，有序推动产能扩建│光大证券 │买入
│及平台化布局 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收14.75亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润2.07亿元，同比
增长29.69%；实现扣非后归母净利润1.95亿元，同比增长24.03%。2025Q4，公司单季度实现营收4.12亿元，同比增长38.3
4%，环比增长5.50%；实现归母净利润4143万元，同比增长54.53%，环比减少32.05%。
点评：湿电子化学品持续放量，IC客户占比稳步提升。2025年，公司电子级磷酸、电子级双氧水持续放量，电子级硫
酸在先进制程客户中的开发力度不断加大，功能湿电子化学品品类不断丰富，从而推动公司营收及利润稳步快速增长。20
25年，公司在集成电路领域实现营收12.48亿元，同比增长35.4%，集成电路领域收入占公司主营业务收入比例达到89.9%
。分产品看，IC领域公司通用湿电子化学品营收为10.05亿元，同比增长38.5%，销量为15.92万吨，同比增长48.1%；功能
湿电子化学品营收为2.28亿元，同比增长16.9%，销量为1.00万吨，同比增长15.2%。期间费用方面，公司销售费用同比增
长48.4%，主要系销售人员增加及客户测试认证费用上升；管理费用同比增长28.7%，主要系管理人员薪酬增加及IPO相关
费用增加；研发费用同比增长20.8%，研发投入持续加大。
产能规模有序扩张，多元化布局持续推进。截至2025年年末，公司电子化学品及配套原材料总体产能规模达到40.42
万吨/年，2025年内电子级硫酸回收综合利用项目、硅基前驱体项目、电子级双氧水改扩建等项目顺利投产。在建项目方
面，上海兴福4万吨/年超高纯电子化学品项目累计投入5.13亿元，项目投入进度约73.13%；2万吨/年电子级氨水联产1万
吨/年电子级氨气项目累计投入1.90亿元，项目投入进度约84.03%。同时，公司正加快推进4万吨/年电子级磷酸项目及35
吨/年超高纯电子级磷烷等项目建设。此外，公司通过收购湖北三峡实验室的光刻胶用光引发剂相关专利技术，进军G/I线
光刻胶核心原材料领域。区域布局方面，2025年公司新设广东兴福电子材料有限公司及新加坡子公司SINOPHORUSSINGAPOR
EPTE.LTD.，进一步完善在华南及东南亚市场的产业布局；同时新设湖北兴远芯气体有限公司，推进电子气体业务拓展。
盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期。我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028
年公司归母净利润分别为3.23、4.89、6.51亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，产能建设进度不及预期，新产品客户认证进
度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：32家
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2026-04-13│兴福电子(688545)2026年4月13日-23日投资者关系活动主要内容
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1.公司当前产业布局及未来发展规划是怎样的？
答：尊敬的投资者，您好,感谢您对公司的关注。近年来，公司聚焦电子化学品主业，已形成通用湿电子化学品、功
能湿电子化学品以及湿电子化学品回收三大业务板块，其中通用湿电子化学品主要包含电子级磷酸、电子级硫酸、电子级
双氧水等，部分产品处于国内市场领先地位，成为公司业绩的重要来源；功能性湿电子化学品技术壁垒高、产品种类多、
盈利能力强，未来业绩增长空间较大；回收业务受国家环保监管政策限制，目前主要基于省内及周边省份客户开展磷酸、
硫酸回收服务。当前，公司已前瞻性布局以下三大业务：一是电子气体业务，目前建有1万吨/年电子级氨气产能，处于客
户测试阶段；在建35吨/年电子级磷烷产能预计今年年内投产；同时与和远气体共同成立了湖北兴远芯气体有限公司，将
深耕电子大宗气体业务。二是先进新材料业务，重点围绕光刻胶用光引发剂、电子级硅基前驱体HMDS、第三代半导体配套
材料等进行研发布局。三是先进封装化学品业务，重点发展电镀液及添加剂、封装胶、封装用湿电子化学品等相关产品。
未来，公司将牢牢把握芯片国产化机遇，坚持以科技创新为核心引擎，以客户需求为导向，持续丰富产品矩阵、提升品质
标准，加快构建以湿电子化学品为主导，电子气体、先进新材料、电子化学品回收利用等协同发展的产业格局。
2.公司主要产品的产能规划情况如何？请简要介绍。
答：尊敬的投资者，您好,感谢您对公司的关注。公司目前主要产品在建产能有：4万吨/年电子级磷酸项目、4万吨/
年超高纯电子化学品项目（含3万吨/年电子级硫酸、1万吨/年功能性湿电子化学品）、35吨/年超高纯电子级磷烷项目，
上述项目预计在今年年内投产，投产后公司电子级磷酸将达到10万吨/年，电子级硫酸达到13万吨/年，功能性湿电子化学
品达到6.4万吨/年。项目建设受多重因素影响，实际投产时间具有不确定性，敬请注意投资风险。
3.针对近期硫磺、黄磷等价格上涨事实，公司是否采取了相关应对措施？
答：尊敬的投资者，您好,感谢您对公司的关注。自去年年底以来，黄磷、硫磺等原料受供给短缺、下游需求拉动等
因素影响，价格出现不同程度上涨。公司积极组织采购、销售团队密切跟踪原料价格波动，科学制定原料采购、备货方案
，并积极与下游客户沟通产品调价相关事宜，通过以上举措，公司主要产品盈利水平保持在合理区间。公司近期已向客户
提出产品调价诉求，客户普遍接受，公司将择机执行。
4.公司功能湿电子化学品目前盈利占比较小，未来盈利增长情况如何？
答：尊敬的投资者，您好,感谢您对公司的关注。公司功能湿电子化学品属于客户高度定制化产品，对产品纯度、配
比、适配性等要求极高，客户导入进程相对较慢。公司近年来积极与下游客户加大对功能湿电子化学品的合作研发，截至
2025年底已有81款产品实现销售，且累计已立项储备研发产品111款，其中45款产品在先进制程客户顺利测试。随着产品
合作研发进程不断加快，预计未来销量将保持稳定增长，逐步成为公司业绩的重要组成部分。
5.公司光刻胶引发剂研发进展如何？
答：尊敬的投资者，您好,感谢您对公司的关注。公司2025年12月发布《关于购买资产暨关联交易的公告》（公告编
号：2025-043），以自有资金4626.78万元收购湖北三峡实验室光刻胶用光引发剂制备专有技术及实验设备所有权，目前
主要瞄准g/i线光刻胶光引发剂进行产业化前期准备工作，预计今年年内可投产30吨光引发剂产线。
6.公司在半导体玻璃基板封装领域有无相关产品储备？
答：尊敬的投资者，您好,感谢您对公司的关注。围绕半导体玻璃通孔（TGV）先进封装，目前公司正在积极开展玻璃
基板蚀刻环节的氢氟酸类蚀刻液的技术攻关。研发结果具有不确定性，请注意投资风险。
7.公司有没有磷化铟产品？
答：尊敬的投资者，您好,感谢您对公司的关注。公司没有磷化铟产品，电子级高纯红磷是磷化铟的原材料，公司目
前正在开展电子级高纯红磷的技术研发。研发结果具有不确定性，请注意投资风险。
8.公司未来主要的资本投资计划有哪些？
答：尊敬的投资者，您好,感谢您对公司的关注。公司未来将继续聚焦电子化学品主业，围绕湿电子化学品、电子气
体、光刻胶配套材料、先进封装材料、包装材料等领域，通过项目投资、股权兼并等方式，加快夯实产业链基础，补齐业
务短板，持续完善产业布局，不断提升核心竞争力与市场综合实力。
9.请简要介绍下公司全球化布局的战略举措？
答：尊敬的投资者，您好,感谢您对公司的关注。公司始终坚持国际化发展战略，国内将重点围绕京津冀、长三角、
珠三角等半导体产业核心区域优化产能布局，完善贴近客户、快速响应的本地化供应与服务体系，强化核心产品供给能力
与市场竞争力;提高国内先进制程客户供应份额，持续提升公司核心产品的国内市场占有率。同时，稳步推进产业全球化
布局，加大在中国台湾、韩国、东南亚等海外半导体核心区域的优质客户拓展力度，积极推动海外基地建设，加快构建集
海外销售、服务及配套产能于一体的全球化运营体系，持续提升国际市场份额与品牌影响力。
10.请展望2026年公司经营情况？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。2025年公司主营业务产品在集成电路领域销售收入占主营业务收入比
例达到89.87%，受人工智能、虚拟现实、元宇宙、量子信息等相关行业快速发展推动，预计公司2026年整体经营情况符合
行业增长预期。
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