研报评级☆ ◇688548 广钢气体 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 3 3 0 0 0 6
1年内 8 12 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.24│ 0.19│ 0.22│ 0.31│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 2.36│ 4.34│ 4.41│ 4.55│ 4.74│ 4.99│
│净资产收益率% │ 10.09│ 5.58│ 4.26│ 4.87│ 6.39│ 8.23│
│归母净利润(百万元) │ 235.47│ 319.60│ 247.96│ 291.85│ 404.15│ 540.67│
│营业收入(百万元) │ 1539.75│ 1835.41│ 2103.47│ 2508.33│ 3081.83│ 3773.00│
│营业利润(百万元) │ 302.48│ 345.07│ 267.61│ 325.17│ 448.00│ 599.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-30 增持 维持 --- 0.22 0.35 0.47 申万宏源
2025-11-11 增持 维持 --- 0.23 0.29 0.36 光大证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.22 0.29 0.40 中邮证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.22 0.30 0.39 国海证券
2025-11-03 增持 维持 --- 0.21 0.28 0.36 国信证券
2025-11-02 买入 维持 15.55 0.23 0.34 0.48 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-30│广钢气体(688548)季度业绩提升趋势延续，持续受益半导体景气扩产周期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年业绩快报：报告期内，公司实现营收24.24亿元，同比+15%，实现归母净利润2.86亿元，同比+15%，
扣非归母净利润2.58亿元，同比+12%。其中25Q4单季度实现营收7.03亿元，同比+16%，环比+16%，实现归母净利润0.86亿
元，同比+28%，环比+3%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+37%，环比+14%，单季度业绩提升趋势延续，符合预期。
存量项目受益下游高景气，新建项目陆续商业化供气，公司业绩实现逐季度稳步提升。25年以来半导体行业景气度持
续上行，DRAM、NAND等存储芯片供不应求，价格快速飙升。根据中国闪存市场数据，截至1月27日，DRAM和NAND指数分别
为3132.8、2521.9，同比分别增长573%、313%。同时逻辑代工、封测环节报价也逐步上调，半导体全产业链出现涨价潮。
下游景气度持续攀升，带动公司现场制气存量项目开工率，多个前期中标项目陆续投产爬坡进入供气阶段，成为公司营收
及利润稳步增长的核心因素，增长质量和经营韧性逐步提升。此外，25年以来氦气价格触底回暖，公司持续完善供应链全
球布局，并推动核心供应链以及液氦战略储备中心的建设，提升液氦的储运能力，扩大氦气市场占有率。
半导体行业迎新一轮资本开支，自主可控背景下公司未来增量项目显著。展望2026年，全球半导体行业景气度预计持
续提升，国内长鑫、长存、盛合晶微等核心半导体企业IPO有序推进，行业迎来新一轮资本扩张，公司作为国内领先的电
子大宗现场制气企业，将有望充分受益，潜在项目众多。同时在装备制造升级方面，随着杭州智能装备制造基地的顺利投
产，公司核心设备的自主可控能力进一步增强。同时，公司自主研发的Super-N系列超高纯制氮装备等关键设备实现升级
迭代，为公司新项目的高效投产、稳定运行、效能提升提供坚实保障。根据公司公众号披露，2026年1月20日，公司正式
成为全球首条规模化量产的第8.6代印刷OLED生产线电子大宗气体供应商。此外，公司潜江C4F6、上海氯化氢、合肥溴化
氢等电子特气项目顺利推进，有望成为新的战略增长极。
投资分析意见：根据公司业绩快报数据，小幅下调2025年归母净利润预测至2.86亿元（原值为3.06亿元），维持2026
-2027年归母净利润预测分别为4.56、6.25亿元，当前市值对应PE分别为93、58、43X，看好公司电子大宗现场制气业务模
式，维持“增持”评级。
风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不
及预期；3）氦气价格大幅波动。
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2025-11-11│广钢气体(688548)跟踪报告：新建电子大宗气体项目陆续投产，完善氦气供应│光大证券 │增持
│链全球布局 │ │
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事件1：2025年9月18日，股东井冈山橙兴计划通过大宗交易方式或集中竞价交易方式，减持合计不超过26,380,000股
公司股份，不超过公司总股本的1.9994%。近日，井冈山橙兴决定提前终止本次减持股份计划。
事件2：公司发布2025年三季报。25年前三季度公司实现营业收入17.21亿元，同比+14.85%，实现归母净利润2.01亿
元，同比+10.64%。25Q3公司实现营业收入6.07亿元，同比+15.40%，环比+7.15%；实现归母净利润0.83亿元，同比+82.47
%，环比+35.99%。
井冈山橙兴提前终止减持股份计划，彰显对公司未来发展前景的信心。井冈山橙兴基于对公司未来发展前景的信心、
对公司价值以及当前市场环境的整体判断，结合自身资金需求的变化，提前终止本次减持股份计划。本次减持计划实施期
间，井冈山橙兴通过集中竞价交易方式合计减持所持公司股份13,190,000股，占公司目前总股本的0.9997%。
25年前三季度归母净利润同比提升，新建电子大宗气体项目陆续投产。25年前三季度归母净利润同比提升，主要系前
期新建电子大宗气体项目陆续投产，新增产能持续放量所致；公司销售毛利率为26.71%，同比下降1.22pct。
持续夯实在电子大宗现场制气领域的优势地位，完善氦气供应链全球布局。公司成功在深圳、南通等地获取多个电子
大宗现场制气项目，进一步夯实公司在电子大宗现场制气领域的优势地位；同时，加强存量项目建设进度管理，推进在建
项目如期交付，陆续在青岛、武汉、东莞等地实现多个项目商业化运行。另一方面，持续完善氦气供应链全球布局，推动
与卡塔尔能源公司签署长期氦气采购协议；稳步推进在上海、合肥、潜江、赤峰等地战略布局电子特气研发生产基地项目
。
公司坚持核心技术自主研发，加强技术攻关解决核心技术“卡脖子”难题。公司自主研发形成了包括系统级制气技术
、气体储运技术、数字化运行技术、气体应用技术等在内的核心技术体系。在系统级制气技术领域，公司制氮装置的技术
参数和功能达到国际领先水平；公司电子大宗气体的产品技术参数可达到ppb级，各项参数均远超国标GB要求；在气体储
运技术领域，公司主要围绕氦气完整供应链形成了4K温区超低温的储运、液氦冷箱预冷、液氦冷箱互充、氦气循环回收提
纯等核心技术。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-26年盈利预测，新增27年的盈利预测。预计25-27年公司归母净利润分别为
2.99/3.78/4.72亿元。我们看好公司在电子大宗及氦气等领域的发展前景，维持公司“增持”评级。
风险提示：产能建设风险，产品价格下滑，下游需求不及预期风险。
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2025-11-06│广钢气体(688548)存储电子大宗陆续投产 │中邮证券 │买入
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投资要点
电子大宗陆续投产，盈利能力改善提升。2025Q3，公司实现营收6.07亿元，同比+15.40%；实现归母净利润0.83亿元
，同比+82.47%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比+90.01%，主要系前期新建电子大宗气体项目陆续投产推动公司收入
及利润持续增长。作为国内较早布局电子大宗气体业务的气体公司，公司早在2011年就通过与外资合营合作进入电子大宗
气体行业。通过多年持续技术研发和创新以及合资公司阶段积累的长期项目运营经验，2018年，公司中标国内半导体显示
行业客户的现场制气项目，首次实现了内资气体公司在半导体显示行业供应超高纯电子大宗气体的突破。根据卓创资讯，
2024年中国电子大宗气体市场规模达到97亿元，按公司电子大宗气体销售收入测算，公司电子大宗气体的市场占有率约为
15%。电子大宗气体行业由于单个现场制气项目的供气周期通常长达15年，在此期间客户极少更换供应商，目前公司充沛
在手项目陆续投产支撑未来业绩增长。
强化氦气全球供应链体系,氦气价格有望企稳。2025H1报告
期内，公司通过持续投资建设、强化运营、拓展终端建立日趋完善的全球供应链体系。报告期内，广钢气体与卡塔尔
能源公司正式签署长期氦气采购协议，成为国内首家与卡塔尔签订长期氦气采购协议的中国企业，进一步提升公司氦气全
球供应链的持续性和稳定性，为公司在中国及全球市场的氦气业务拓展提供了有力支持，持续提升公司国内国际氦气市场
影响力。公司2025H1利润水平下滑主要系氦气市场价格底部波动因素影响。根据卓创资讯，11月5日管束氦气主流成交价
在80-102元/立方米，暂无波动，40L瓶装氦气市场价格稳定，较前一交易日持平，受管束市场表现尚可的带动，瓶装高纯
氦气市场氛围略好，预计短线瓶装氦气市场价格或温和盘整。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入24/29/36亿元，分别实现归母净利润2.9/3.8/5.3亿元，维持“买入”
评级。
风险提示
核心竞争力风险，氦气价格大幅下降的风险，产能利用率较低风险，营运资金不足和流动性风险，安全生产的风险，
财务风险，行业风险，宏观环境风险。
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2025-11-04│广钢气体(688548)2025年三季报点评：2025Q3净利润大幅增长，数字化助力管│国海证券 │买入
│理升级 │ │
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事件:
10月30日，广钢气体发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入17.21亿元，同比增长14.85%；实现归
母净利润2.01亿元，同比增长10.64%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长3.86%。
投资要点:
2025Q3归母净利润大幅增长。在前期新建电子大宗气体项目陆续投产的推动下，2025Q3，公司实现营业收入6.07亿元
，同比增长15.40%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长82.47%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长90.01%。
依托数字化运行提升管理能力。在数字化运行技术领域，公司提升了所有现场制气装置远程控制能力，依托大数据分
析技术，有效提升制气现场的运行稳定性，并基于机理模型与实时数据混合建模，联动先进控制系统执行调节，助力实现
生产过程的全局动态优化。
2025Q3毛利率、净利率同比明显提升，经营性净现金流大幅增长。2025年前三季度，公司毛利率为26.71%，同比下降
1.22pct；净利率为11.71%，同比下降0.54pct。由于加强应收账款管理，客户回款增加，同时增加票据结算方式，2025年
前三季度公司经营性净现金流为6.50亿元，同比增长71.99%。2025Q3，公司毛利率为27.34%，同比提升3.33pct；2025Q3
，公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.13pct/-1.48pct/-1.02pct/-1.41pct，导致公司净利率同比提升5pct
至14.04%。
盈利预测和投资评级：考虑到公司2025Q3归母净利润大幅增长，我们略调整公司2025-2027年营业收入预期分别至23.
78/28.67/35.83亿元，归母净利润预期分别至2.95/3.95/5.10亿元，对应PE分别为62/46/36倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户用气量不及预期；供应气体价格大幅下跌风险；在建项目建设进度不及预期；二级市场股价大幅
波动风险；核心资源市占率下滑风险；氦气市场波动风险；奥伦堡氦气厂遇袭事件影响不及预期风险；地缘政治风险；毛
利率下滑风险。
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2025-11-03│广钢气体(688548)电子大宗驱动高质增长，盈利拐点或已显现 │国信证券 │增持
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公司前三季度盈利水平及经营质量持续改善。2025年10月30日晚，公司发布《2025年第三季度报告》。报告显示，公
司2025年前三季度实现营业收入17.21亿元，同比增长14.85%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长10.64%；实现扣非归
母净利润1.76亿元，同比增长3.86%；实现经营活动产生的现金流量净额达6.50亿元，同比增长71.99%，主要是公司加强
应收账款管理，客户回款增加所致。从第三季度来看，公司实现营业收入6.07亿元，同比增长15.40%，环比增长7.24%；
实现归母净利润0.83亿元，同比增长82.47%，环比增长36.07%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比大幅增长90.01%，环
比增长33.33%；实现销售毛利率27.34%，同比提升3.33pct，环比提升0.37pct；实现销售净利率14.04%，同比提升，环比
提升5.00pct，环比提升3.40pct。第三季度利润增速远超前两季度，主要得益于前期新建的电子大宗气体项目陆续投产，
推动收入及利润持续增长。
持续开拓电子大宗市场，夯实国内电子大宗板块领先地位。公司紧跟国家芯片发展战略，深度参与导体产业发展规划
，持续以电子大宗业务为核心开拓市场，成功在深圳、南通等地获取多个电子大宗现场制气项目，进一步夯实公司在电子
大宗现场制气领域的优势地位；同时，公司加强存量项目建设进度管理，推进在建项目如期交付，陆续在青岛、武汉、东
莞等地实现多个项目商业化运行。电子大宗现场制气业务执行周期多为15年及以上，盈利持续稳定且具有较高的确定性，
随着公司电子大宗现场制气项目订单的不断获取、进入商业化运行，公司板块收入将不断增长，确定性的板块收入及利润
占比持续提升。
不断完善氦气供应链体系，氦气价格逐步企稳。公司采用国际氦气供应链战略，自2020年进入全球氦气供应链体系以
来，积极建设全供应链自主可控的能力。在上游气源环节，公司不断开发新的长协气源，致力自主开拓更多国际供应渠道
，获得更多一手氦气气源。公司此前已与美国、俄罗斯等气源地厂商直接签订长期采购协议，2025年2月24日，与卡塔尔
能源公司签订长期氦气采购协议，通过多样化的气源组合控制极端事件发生风险。在氦气储运领域，公司进一步深挖技术
优势，攻克了液氦槽车预冷过程中液氦资源消耗大、成本高、冷却速度控制难、纯度保障难等关键技术难题，实现液氦槽
车的高效预冷和安全加注。氦气价格方面，根据卓创资讯，截至2025年11月2日，广东市场高纯瓶装氦气（40L）市场均价
为600元/瓶，进口高纯管束氦气市场均价为98.5元/方，其中瓶装高纯氦气价格已低于近5年周期底部价格，价格或已企稳
。
风险提示：氦气价格持续下滑的风险；订单投建延期的风险；下游资本开支不及预期，公司新增订单受限的风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到氦气价格下行，对公司盈利水平有一定程度影响；此外我们此前对公司电子大宗业务新增订单以及毛利率预测
相对乐观，我们谨慎下调公司2025-2026年归母净利润至2.77/3.64亿元（前值为4.92/6.12亿元，同比减少43.70%/40.52%
），预计2025-2027年归母净利润分别为2.77/3.64/4.75亿元，摊薄EPS分别为0.21/0.28/0.36元，当前股价对应PE分别为
64/49/37x，维持“优于大市”评级。
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2025-11-02│广钢气体(688548)大宗气体项目稳步投产，Q3盈利显著提升 │国投证券 │买入
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事件：10月30日，公司发布2025年第三季度报告
1）25Q1-Q3公司实现营业收入17.21亿元，同比增加14.85%；归母净利润2.01亿元，同比增加10.64%；扣非后归母净
利润1.76亿元，同比增加3.86%。
2）25Q3公司实现营业收入6.07亿元，同比增加15.40%；归母净利润0.83亿元，同比增加82.47%；扣非后归母净利润0
.72亿元，同比增加90.01%。
项目投产驱动业绩高增，现金流质量显著改善
公司Q3归母净利润同比大幅增长，主要系新建电子大宗气体项目陆续投产。经营活动现金流净额同比+71.99%，现金
流质量显著改善。费用管控成效显现，前三季度公司销售、管理及研发费用率分别为1.72%/7.34%/4.13%，同比-0.11pcts
/-0.31pcts/-0.91pcts，运营效率持续提升。
电子气体业务双轮驱动，产能布局加速落地
1）电子大宗气体业务在深圳、南通等地获得多个现场制气项目，青岛、武汉、东莞等存量项目已实现商业化运营；
2）电子特气业务稳步推进上海、合肥、潜江、赤峰等地研发生产基地建设，其中潜江C4F6项目预计25年将会建成并
调试出产品，进入试生产阶段。
投资建议：
我们预计公司2025-2027年收入分别为25.44亿元、31.92亿元、40.93亿元，归母净利润分别为3.06亿元、4.52亿元、
6.29亿元。考虑到：1）半导体国产替代趋势下，随着客户粘性增强+技术追平海外，公司大宗现场制气将持续放量；2）
氦气价格回升带来盈利弹性，我们认为公司具有较高成长性，给予25年67倍PE，对应目标价15.55元，维持“买入-A”投
资评级。
风险提示：
现场制气项目建设、投产进度不及预期；下游晶圆厂扩产不及预期；市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：49家
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2025-10-31│广钢气体(688548)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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1. 公司电子大宗业务结构占比以及新签订单情况如何？
答：公司目前电子大宗气体业务占主营业务收入77.1%。得益于公司优质的半导体客户持续成长，在半导体芯片和显
示面板等优势客户们的长期发展，给公司带来了良好的商业发展机会。公司在过去各年度所获得的业务占电子大宗气体新
增市场份额占比在24.6%至48%区间，预计2025年仍将获得良好的市场份额表现。
2. 氦气业务情况以及公司在氦气业务的中长期布局。
答：前三季度公司氦气总体销售数量同比增长33%，其中，电子大宗现场制气客户用量增长53%。尽管过去两年由于氦
气市场价格下行对公司业绩带来影响，但伴随着公司电子大宗现场制气客户氦气用量的持续增长，相关不利影响已逐渐消
除。鉴于半导体客户对品质控制以及供应链稳定性的极高要求，公司自2020年起布局电子大宗氦气领域，持续加大供应链
建设投入，目前公司已具备支撑国内半导体重点客户氦气需求的供应链能力，伴随客户未来氦气需求及用量的提升，公司
将持续扩大氦气业务从而更好匹配客户发展。
3. 请介绍下公司核心技术研发进展情况？下游电子行业、半导体行业等客户对稳定性要求极高，公司核心装备与海
外龙头的比较情况。
答：电子大宗气体是以工程技术能力为核心依托的行业，核心技术竞争力是决定客户开发与业务获取的关键因素。公
司核心竞争优势是自身出众的工程技术能力，以及持续提升的技术研发能力。2025年7月公司杭州智能装备基地投产并成
功交付首套自研自制的Super-N 30K超高纯制氮装备，以及近期在北京电子大宗现场制气项目投产的最新一代Super-N 50K
的装备,展示了公司在核心技术能力方面的升级迭代。同时，为配合国内半导体产业的快速发展，公司已在规划下一代70K
、100K级别的装备。
在数智化方面，公司积极推动数字孪生技术的应用。半导体行业要求的是高稳定性、高一致性，引入数字孪生技术对
电子大宗气体生产和工艺具有重要提升作用。相关应用在广州某电子大宗现场制气项目进展顺利，为未来陆续部署和推广
打下良好技术范本。公司在数字智能化和新技术应用方面已具备一定领先优势，有信心在相关领域持续引领行业发展。
4. 半导体行业的用气规模趋势？
答：随着AI时代到来，半导体工厂产能提升明显，对电子大宗气体的用量需求持续增加。以韩国国际存储巨头某工厂
为例，其单套电子大宗现场制气装备产能远超国内设备规模，且多套装备同步生产，比国内半导体工厂产量大很多。在先
进制程演进的背景下，芯片制造工序增多，带动电子大宗气体需求从以前数千方级提升到现在的数万方级。目前，公司在
装备技术方面处于行业前列，与国际主流企业同步，并逐步提升公司装备产能上限以满足半导体客户未来不断增长的用气
需求。
5. 不同产地的氦气在下游的应用情况？公司在氦气供应链上布局情况？
答：氦气作为公司电子大宗气体业务重要组成部分，其本质是供应链管理而非单纯的贸易业务，近年来公司为建设氦
气供应链进行大量投入，取得显著进展。目前公司与卡塔尔签订氦气长期供应协议，作为长期稳定供应链的重要保障。俄
罗斯氦气受政治因素和地缘环境影响通常并非长期稳定状态，常作为补充货源，用于非重要氦气下游应用和场景。近年来
俄罗斯氦气大量进入中国，影响非重要下游应用市场的价格走势，但从去年和今年数据来看，俄罗斯氦气在非重要市场的
市占率已趋于饱和，价格因素难以支持其继续提升市占率。氦气市场中是否具备稳定长期供应将呈现不同的价格机制，而
非仅仅产地、纯度等问题。公司在氦气供应链上的布局，是基于其作为电子大宗业务关键组成的战略考量，旨在保障国内
半导体产业供应安全。公司通过开拓多元化气源、持续工艺研发投入及4K温区液氦冷箱配置等措施，提升供应链韧性应对
潜在风险。
6. 公司对电子大宗气体市场竞争格局的看法？
答：目前，国内电子大宗气体市场形成的“1+3”竞争格局预计将持续相当长时间，优质客户的发展会带来电子大宗
气体需求的增加，从而带来复购的机会。过去几年，公司获得了国内9座12寸晶圆厂电子大宗现场制气项目，在前几年半
导体投资高峰中取得坚实的业绩基础。而从去年和今年形势看，半导体行业投资已发生变化，头部企业仍保持扩张的发展
态势。得益于所服务的半导体芯片及显示面板等优质半导体客户持续成长，今年公司也获得多个新项目订单，凭借稳定运
营能力及持续迭代的技术能力赢得多个客户复购的机会。
7.Q3毛利率同比上升及财务费用季度波动原因？
答：公司在 2024 年末对组织架构进行了调整，设立新部门以推动公司业务横向整合及纵向聚焦，同时更高效响应重
点客户需求。在此基础上，公司各业务条线的管理效率得到加强，对业务管控及客户需求的认知获得提升，从而实现效率
优化。
得益于若干个电子大宗现场制气项目的产能爬坡及新项目建成投产，报告期内公司营收保持持续增长，固定资产等折
旧费用稳定，从而推动了Q3毛利率同比提升。
财务费用方面，主要由于去年下半年闲置募集资金配置固收凭证产品，其收益反映为公允价值变动收益和投资收益等
报表栏目而非财务费用，因此导致财务费用季度波动。实际上使用闲置募集资金进行现金管理所带来的整体收益处于稳定
状态。补充说明的是，配置固收凭证产生的收益被认定为非经常性损益，这也是公司扣非归母净利润同比增幅较低的原因
之一。
目前，公司加权人均产值维持在220万左右。未来，随着持续开拓优质客户以及技术迭代进步，公司有望进一步提升
人效表现。
8. 前三季度电子大宗和通用工业气体的收入结构？
答：前三季度电子大宗气体在主营业务收入占比77.1%，其中现场制气占比61.6%，零售气体占比15.5%，通用工业气
体收入占比22.9%，其中现场制气占比4.3%，零售气体占比18.6%。
9. 公司电子特气的进展情况？
答：公司电子特气项目正在进行项目建设及工艺调试。其中潜江C4F6项目正在进行产品工艺调试阶段；上海电子级氯
化氢项目施工建设已进入尾声，预计年底前完成工艺验证；合肥溴化氢项目已进入设备安装阶段，相关工作按计划推进。
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