研报评级☆ ◇688548 广钢气体 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 4 4 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.19│ 0.22│ 0.33│ 0.42│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 4.34│ 4.41│ 4.55│ 4.77│ 5.01│ 5.31│
│净资产收益率% │ 5.58│ 4.26│ 4.76│ 6.93│ 8.39│ 9.86│
│归母净利润(百万元) │ 319.60│ 247.96│ 285.67│ 439.75│ 560.63│ 688.71│
│营业收入(百万元) │ 1835.41│ 2103.47│ 2424.50│ 3002.57│ 3666.00│ 4339.29│
│营业利润(百万元) │ 345.07│ 267.61│ 326.82│ 495.14│ 637.71│ 787.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 增持 维持 --- 0.35 0.47 0.60 申万宏源
2026-05-06 买入 维持 --- 0.32 0.37 0.45 国海证券
2026-05-05 买入 首次 --- 0.34 0.46 0.55 华鑫证券
2026-04-28 增持 维持 38.4 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 增持 维持 --- 0.34 0.45 0.60 中银证券
2026-04-27 买入 维持 37.89 0.36 0.48 0.57 国泰海通
2026-04-27 增持 维持 --- 0.28 0.36 0.42 国信证券
2026-04-27 买入 维持 36.55 0.31 0.37 0.47 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│广钢气体(688548)Q1业绩稳健增长，氦气业务迎来机遇 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收24.24亿元（YoY+15%），归母净利润2.86亿元（YoY+15%），扣非归母
净利润2.57亿元（YoY+12%），销售毛利率26.94%，同比+0.02pct，净利率11.91%，同比+0.04pct，业绩符合预期。其中
，25Q4单季度实现营收7.04亿元（YoY+16%，QoQ+16%），归母净利润0.85亿元（YoY+28%，QoQ+2%），扣非归母净利润0.8
2亿元（YoY+35%，QoQ+13%），业绩符合预期。25Q4公司销售毛利率为27.49%，同、环比分别变动+3.10pct、+0.15pct，
净利率为12.42%，同、环比分别变动+1.50pct、-1.62pct，管理费用环比+0.15亿元，研发费用环比+0.10亿元，对业绩带
来一定影响。公司发布2025年利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），加上半年度现金红利，
共计派发现金红利约1.28亿元，占本年度归母净利润比例44.79%。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收6.06亿元（YoY+11%，QoQ-14%），归母净利润0.92亿元（YoY+63%
，QoQ+8%），扣非归母净利润0.81亿元（YoY+64%，QoQ-1%），业绩符合预期。26Q1公司销售毛利率为29.65%，同、环比
分别变动+3.90pct、+2.16pct，净利率为15.10%，同、环比分别变动+4.87pct、+2.68pct。截至26Q1末，公司固定资产39
.82亿元，同比+5.35亿元，在建工程12.65亿元，同比+3.07亿元，这主要是来自于电子大宗现场制气项目的持续投建，也
是公司未来成长的重要支撑。
2025年电子大宗现场制气项目陆续投产供气，支撑公司业绩逐季度稳步增长。根据2025年报披露数据，1）按照销售
模式看，现场制气营收占比快速提升：报告期内，公司现场制气业务实现营收14.70亿元（YoY+25%），毛利率33.64%，同
比-0.65pct，零售业务实现营收7.78亿元（YoY-2%），毛利率11.67%，同比-1.15pct；2）按照产品看，电子大宗气体增
速更高：报告期内，公司电子大宗气体实现营收17.32亿元（YoY+16%），毛利率29.97%，同比+0.80pct，通用工业气体实
现营收5.16亿元（YoY+7%），毛利率12.85%，同比-2.09pct；3）按照行业看，终端客户占比持续提升：报告期内，公司
终端客户端实现营收21.55亿元（YoY+15%），毛利率26.96%，同比+0.12pct，气体公司端实现营收0.93亿元（YoY+0%），
毛利率4.72%（YoY+2.56pct）。展望后续，随着国内半导体新一轮资本开支进行，尤其存储、先进制程领域扩产体量有望
超预期，国产替代大背景下，公司业务有望持续受益。同时，公司杭州建德智能制造基地已建成使用，并顺利通过美国机
械工程师协会（ASME）权威认证，为公司全球化布局、参与国际高端竞争奠定坚实基础。此外，公司积极拓展电子特气业
务，打造新业务增长极，在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣
工，并逐步推进生产调试及产品验证。
中东地缘影响全球氦气供应格局，公司完善全球氦气供应链，有望持续扩大市场影响力。中东地缘冲突影响下，3月2
日卡塔尔能源因无人机袭击宣布停止LNG生产，3月18日拉斯拉凡工业城受到导弹袭击并引发火灾，进一步影响了LNG和氦
气供应的恢复时间。4月14日俄罗斯宣布对氦气实施临时出口管制至2027年底，进一步加剧市场对氦气供给短缺的担忧。
根据钢联数据，截至5月8日，国内进口高纯管束氦气价格450元/方。公司是首家拥有直接进口氦气资源和完整国际供应链
的内资气体公司，积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系，拥有近百个ISO罐箱投入运营，并
与中国科学院紧密合作，全力推进国内首个小分子深地存储项目建设。此次事件，短期看将为公司带来超额收益，中长期
看有利于公司切入此前较难进入的境内外供应链，提升全球市场影响力。
投资分析意见：维持2026-2027年归母净利润预测分别为4.56、6.25亿元，新增2028年归母净利润预测为7.88亿元，
当前市值对应PE分别为83、60、48X，维持“增持”评级。
风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不
及预期；3）氦气价格大幅波动。
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2026-05-06│广钢气体(688548)公司动态研究：业务结构持续优化，2026Q1毛利率同比提升│国海证券 │买入
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2026Q1归母净利润同比大幅增长。2025年，公司营业总收入/归母净利润分别为24.24/2.86亿元，分别同比+15.26%/+
15.21%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比+12.16%。2026Q1，公司营业总收入/归母净利润分别为6.06/0.92亿元，分
别同比+10.59%/+62.63%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+64.10%。
2025年电子大宗、通用工业气体业务收入均实现增长。2025年，电子大宗气体营业收入17.32亿元（占营收比例为77.
03%），同比增长16.41%；该业务毛利率为29.97%，同比提升0.8pct。通用工业气体业务实现营业收入5.16亿元，同比增
长6.71%。
公司围绕氦气供应链构筑核心壁垒。公司围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链
的第一家内资气体公司。长期、大批量、多气源地直接采购能力，以及近百个ISO罐箱投入运营，使公司具备较强的氦气
原料供应管理与风险控制能力，形成了应对供应链波动的战略缓冲能力。2025年，公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协
议，成功新增全球氦气供应链布局，持续拓宽全球气源合作渠道。依托现有氦气供应链体系，公司积极推动与中东、北美
等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展提供了
坚实保障，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等高端制造企业对氦气关键材料的需求。
2025年盈利能力较为平稳，2026Q1毛利率、净利率同比均明显提升。2025年，公司整体毛利率为26.94%，同比提升0.
02pct；净利率为11.91%，同比提升0.04pct。公司销售、研发费用率分别同比下降0.14/0.56pct，管理、财务费用率分别
同比提升0.03/0.45pct。2026年Q1，公司毛利率为29.65%，同比提升3.9pct;净利率为15.1%,同比提升4.9pct。
盈利预测和投资评级：考虑到公司已发展成为国内极少数超高纯电子大宗气体综合性服务商，产品得到众多国内外主
流电子半导体厂商的认可，市场口碑良好；我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.03/35.96/43.82亿元，归母净利
润分别为4.27/4.85/5.98亿元，对应PE分别为93/82/66倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户用气量不及预期；供应气体价格大幅下跌风险；在建项目建设进度不及预期；二级市场股价大幅
波动风险；核心资源市占率下滑风险；氦气市场波动风险；海外氦气供应风险；地缘政治风险；毛利率下滑风险。
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2026-05-05│广钢气体(688548)公司事件点评报告：产能释放驱动业绩，全球化布局打开成│华鑫证券 │买入
│长空间 │ │
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广钢气体发布2025年及2026年一季度业绩报告：2025年公司实现营业总收入24.24亿元，同比增长15.26%；实现归母
净利润2.86亿元，同比增加15.21%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入7.04亿元，同比增长16.28%，环比增长15.98%
；实现归母净利润0.85亿元，同比增长27.62%，环比增长2.41%。公司2026Q1单季度实现营业收入6.06亿元，同比增长10.
59%，环比下滑13.80%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长62.63%，环比增长7.90%。
投资要点
气体产能释放驱动业绩提升
广钢气体2025年盈利能力提升主要归因于电子大宗气体主业规模扩张。2025年，公司前期新建电子大宗气体项目陆续
投产，叠加公司气体供应链持续完善，推动电子大宗气体销量稳步增长。2025年公司现场制气产能达到562.5万吨，较202
4年新投放产能127.65万吨，现场制气装置年产能利用率提升超6个百分点至81.78%，对应2025年产量460万吨，较2024年
提升40.45%。电子大宗气体板块在2025年实现收入17.32亿元，同比增长16.41%，毛利率提升0.8个百分点；通用工业气体
作为补充实现收入5.16亿元，同比增长6.71%，但毛利率因市场供需影响下降2.09个百分点。面对通用工业气体价格波动
，公司采取聚焦电子大宗核心主业、优化产品结构的应对策略，电子大宗收入占比升至71.42%，带动全年业绩同比增长。
收入增长摊薄费用，结算优化推高现金流
期间费用方面，整体呈摊薄趋势，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.14/+0.03/+0.45/-0.56pct，
受益于公司收入明显增长，销售费用率与研发费用率分别下降，管理费用率持平，财务费用率因利息收入减少而上升。现
金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额达8.05亿元，较2024年同期大幅增长91.67%，主要是由于优化结算方式、加
大票据结算规模，叠加收入增长带动收款增加，同时购买商品支付的现金同比略有下降，进一步改善了经营性净现金流。
新产能落地叠加全球化布局，打开成长新空间
2025年，公司在新产能、新产品、新布局等方面持续发力：合肥、上海、湖北等电子特气研发基地及赤峰冶金制气等
项目稳步推进，在建产能394.65万吨，预计2026年起陆续投产，公司电子大宗及电子特气产能将显著提升；公司自主研发
的亚超临界二氧化碳输送技术填补国内技术空白，六氟丁二烯（C?F?）取得阶段性成果，高端产品线持续丰富；此外，公
司全球氦气供应链不断完善，杭州装备基地获ASME国际认证，获得国际市场通行证，出海进度有望加速。伴随国产电子特
气替代加速与半导体需求增长，公司依托自主技术及全产业链优势，成长空间广阔。
盈利预测
公司是国内电子特气行业核心企业之一，在建产能近400万吨。随着产能释放和半导体行业的发展，公司业绩有望逐
步兑现。预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.50、6.02、7.20亿元，当前股价对应PE分别为88.2、65.9、55.1倍，
给予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。
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2026-04-28│广钢气体(688548)电子大宗和电子特气协同布局，氦气价格上行周期助力业绩│中银证券 │增持
│弹性 │ │
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广钢气体发布2025年年报和2026年一季报。公司业绩稳健增长，电子大宗气体国内领先地位进一步巩固并夯实，电子
特气业务布局持续拓展。公司拥有多元化的氦气供应链，有望受益于本轮氦气价格上行周期。维持“增持”评级。
支撑评级的要点
业绩稳健增长，电子大宗气体营收占比提升。广钢气体2025年营收24.24亿元，YoY+15%；归母净利润2.86亿元，YoY+
15%；毛利率26.9%，同比几乎持平。2025年公司持续优化业务结构布局，聚焦电子大宗气体核心主业，业务聚焦成效显著
，其中电子大宗气体业务营收约17.32亿元，YoY+16%，营收占比提升至77%，成为公司业绩增长核心驱动力。此外公司通
过提质增效措施提升了运营效率，进一步降低运营成本，核心业务盈利水平持续优化。公司2026Q1营收6.06亿元，YoY+11
%；归母净利润0.92亿元，YoY+63%；毛利率29.6%，YoY+3.9pcts。业绩延续增长趋势。
全国业务网络深化，现场制气和零售供气协同布局。公司持续以电子大宗气体业务为核心发展突破点，着力构建覆盖
全国核心半导体产业聚集区的完善业务网络。2025年公司斩获第10个12英寸芯片配套供气项目，进一步巩固并夯实国内电
子大宗气体业务领域的领先地位。同时公司持续强化存量现场制气项目全生命周期管理，严格把控在建工程质量，确保项
目高质量交付，陆续实现了安徽广钢电材电子大宗气站项目、广州广钢电材电子超纯大宗气站项目、青岛广钢电子超纯大
宗气体供应项目的商业化运行。公司积极在广州、长沙、武汉、芜湖等地布局投资气体生产基地，依托自有液体生产基地
及成熟供应链体系，面向全国制造业、食品、医疗、商业航天等各行业客户提供液体、管束气体等大宗气体零售供气业务
。
拓展电子特气业务布局，打造新的业务增长极。公司结合市场发展趋势，依托现场制气业务积累的客户粘性和对下游
客户需求的深刻理解，持续拓宽电子特气业务布局。公司在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设的电子特气研发
生产基地项目已基本完成机械竣工，并逐步推进生产调试及产品验证。2026年公司将持续推进特气产品深度研发及生产工
艺链条的优化，提升公司在电子特气领域的技术实力，为客户提供更全面、更完善的气体产品及综合服务。
氦气供应链优势凸显，价格上行周期助力业绩弹性。公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源
采购渠道的内资气体企业。2025年公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协议，成功新增全球氦气供应链布局。公司积极推
动与中东、北美等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业
务的拓展提供了坚实保障，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等高端制造企业对氦气关键材料的需求。
根据卓创资讯工业气体官微报道，截至2026年4月23日当周管束高纯氦气周均价为250.86元/立方米，较上期涨67.24%，同
比涨162.49%；国产管束氦气周均价在210.14元/立方米，较上期涨50.41%，同比涨152.97%。4月14日欧洲某国家宣布对氦
气实施临时出口许可制度（非全面禁令），该禁令实施后国内长协、散单进口用户受到不同程度的影响，随着欧洲某国家
出口暂停，国内进口管束企业惜售心态增强，市场流通量减少，提振价格高企。我们预计广钢气体多元化氦气供应链有望
帮助公司深度受益于本轮氦气短缺引发的价格上行。
估值
考虑到氦气价格的上行周期，我们上调广钢气体2026/2027年EPS预估至0.34/0.45元，并预估2028年EPS为0.60元。截
至2026年4月27日，广钢气体总市值约419亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为93.6/70.8/53.0倍。维持“增持”评级。
评级面临的主要风险
行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。原材料供应不足。项目建设进度不及预期。
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2026-04-28│广钢气体(688548)现场制气项目逐步兑现增量，关注氦气涨价弹性 │中金公司 │增持
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业绩回顾
FY25业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：收入24.24亿元，同比+15.3%；归母净利润2.86亿元，同比+15.2%。其中4Q25实现收入7.04亿
元，环比+16.0%；归母净利润0.85亿元，环比+2.4%。FY25业绩符合市场预期。
公司公布1Q26业绩：收入6.06亿元，同比+10.6%，环比-13.8%；归母净利润0.92亿元，同比+62.6%，环比+7.9%。1Q2
6业绩符合市场预期，同比大幅增长主要由于公司新建电子大宗气体项目陆续投产供气，带动公司营收及利润稳步增长。
发展趋势
公司氦气储运供应链完善，业绩弹性可观。在氦气气源保障上，公司拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道
，可有效抵御单一气源供应波动带来的风险；在运输调配能力上，公司已投资部署近百个液氦冷箱，具备全球化氦气资源
调配能力，可实现全球范围内氦气资源的高效流转。截至4月27日国内高纯管束氦气价格已上涨至467.5元/方，我们认为
公司业绩弹性较大。
积极推进现场制气项目，有望陆续兑现增量。2025年公司成功斩获了第10个12寸芯片配套供气项目，进一步巩固了在
国内电子大宗气体业务领域的领先地位。公司严格把控在建工程质量，确保项目高质量交付，2025年陆续实现安徽、广州
、青岛等多个电子大宗气站项目的商业化运行，我们预计有望逐步兑现增量。
依托现场制气业务积累，持续拓宽电子特气布局。2025年公司自主研发的六氟丁二烯生产技术取得阶段性成果，且截
至2025年底公司在安徽、上海、湖北投资建设的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣工，并逐步推进生产调试及
产品验证。
盈利预测与估值
我们预计氦气价格上涨有望对公司业绩带来贡献，上调2026年净利润13.1%至4.82亿元，引入2027年净利润5.79亿元
。当前股价对应2026/27年市净率6.6倍/6.2倍。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢大幅上移，上调目标价195%至38.4
元，对应2026/27年市净率8.0倍/7.5倍，以及20.8%的上行空间。
风险
行业竞争加剧；现场制气客户履约能力恶化，收益不及预期。
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2026-04-27│广钢气体(688548)25年&26Q1业绩点评：26Q1业绩加速，盈利能力显著提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司26年业绩加速增长，盈利能力实现同环比显著提升；公司能力不断升维，主要体现在构筑氦气供应
链壁垒、加速布局特气领域与海外市场。
投资建议：维持增持评级。我们预测公司2026/2027/2028年EPS为0.36/0.48/0.57元，同比+65.7%/+34.6%/+18.2%（
考虑氦气价格涨幅扩大，上调26与27年EPS预测，原为0.32/0.47元；新增28年EPS预测）。参考可比公司2026年平均估值P
B为7.94倍，我们给予公司2026年8倍PB，上调目标价至37.89元，维持增持评级。
公司26Q1归母净利润加速增长，盈利能力同环比提升。1）2025年：公司实现营收24.24亿元，同比+15.26%；归母净
利润2.86亿元，同比+15.21%；2）26Q1：公司实现营收6.06亿元，同比+10.59%；归母净利润0.92亿元，同比+62.63%；扣
非归母净利润0.81亿元；同比+64.10%；毛利率/净利率为29.65%/15.10%，同比+3.89pp/+4.88pp，环比+2.15pp/+2.68pp
，实现同环比加速提升。
营收增长主要来自电子大宗现场制气项目陆续供气。根据公司25年年报，从分项业务来看，2025年公司电子大宗气体
营收17.32亿元，同比+16.41%，毛利率29.97%，同比+0.8pp；现场制气客户营收14.70亿元，同比+24.52%，毛利率33.64%
，同比-0.65pp。公司25年营收增长主要系多个电子大宗现场制气项目陆续供气。我们认为，随着电子大宗现场制气项目
投产与逐步爬坡，公司营收有望呈现持续增长，毛利率将进一步向上。
能力不断升维，构筑氦气供应链壁垒、加速布局特气领域与海外市场。根据公司25年年报，1）氦气：公司已拥有近
百个ISO罐箱投入运营，积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系，为公司在中国及全球市场的
氦气业务拓展提供了有力支持；此外，氦气价格涨幅扩大有望对公司利润增厚（见正文价格阐述）。2）特气：公司自主
研发的六氟丁二烯（C4F6）生产技术取得阶段性成果，组织编制技术工艺专项申报工作并持续推进产品验证，进一步向高
端电子特气领域产业化阶段迈进。3）海外：公司杭州智能装备制造基地顺利通过美国机械工程师协会（ASME）权威认证
，获得国际市场“通行证”，为公司全球化布局、参与国际高端竞争奠定坚实基础。
风险提示：下游半导体厂商扩产进度低于预期；国际贸易关系等局势变动风险；气体价格波动风险；竞争加剧风险；
公司电子大宗气体项目投产、爬坡等低于预期。
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2026-04-27│广钢气体(688548)氦气全球供应链布局持续完善，26Q1净利润同比+63% │国投证券 │买入
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事件：4月24日公司发布2025年年报及2026年一季度报告
1）25年公司实现营业收入24.24亿元，同比增加15.26%；归母净利润2.86亿元，同比增加15.21%；扣非后归母净利润
2.57亿元，同比增加12.16%。
2）25Q4公司实现营业收入7.04亿元，同比增加16.28%；归母净利润0.85亿元，同比增加27.62%；扣非后归母净利润0
.82亿元，同比增加35.33%。26Q1公司实现营业收入6.1亿元，同比增加10.59%；归母净利润0.92亿元，同比增加62.63%；
扣非后归母净利润0.81亿元，同比增加64.10%。
电子大宗气体：在建项目逐步投产,氦气全球布局稳步推进
2025年实现营业收入17.32亿元，同比增长16.41%，占主营业务收入的比重为71.42%；毛利率29.97%，同比+0.8pcts;
氮气/氧气/氩气年产量442.68/50.08/1.82万吨，产量同比增加35.48%/减少17.59%/减少11.08%，氮气产量增长较快主要
系前期在建装置逐步投产。
1）公司电子大宗气体业务深度服务国内半导体与集成电路龙头客户群，截至2025年末，已累计获得10座12英寸晶圆
厂客户认可，持续巩固并强化“1+3”核心竞争格局，为半导体产业供应链自主可控提供稳定支撑；同时，公司在上海、
武汉、广州等地建成集智能化充装、混配、存储、回收及纯化于一体的零损耗氦气绿色工厂，持续提升氦气储备能力与供
应周期，夯实重点产业保供基础。
2）公司已累计投资近百台液氦冷箱，形成全球化氦气资源统筹调配能力。2025年，公司与卡塔尔能源签署氦气长期
供应协议，成功新增全球氦气供应链布局，持续拓宽全球气源合作渠道。依托现有氦气供应链体系，公司积极推动与中东
、北美等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展
提供了坚实保障。
通用工业气体：业务协同性增强，空分项目推进打开增长空间2025年实现营业收入5.16亿元，同比增长6.71%，占主
营业务收入的比重为21.29%；毛利率12.85%，同比-2.09pcts。公司注重服务高质量客户和布局重点区域，并不断加强与
电子大宗气体业务的协同作用。目前，赤峰金通二期大型空分项目顺利推进，主体设备已完成封顶工作，预计在2026年实
现商业化运行。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为28.37亿元、34.89亿元、44.31亿元，归母净利润分别为4.13亿元、
4.85亿元、6.17亿元。采用PS估值法，考虑到公司在大宗气体项目中持续获取晶圆厂订单、氦气全球供应链布局趋于完善
，成长确定性强,给予公司2026年17倍PS，对应目标价36.55元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：氦气价格波动与断供风险、下游需求不及预期、市场竞争加剧。
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2026-04-27│广钢气体(688548)业务结构持续优化，电子大宗业务高质增长 │国信证券 │增持
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国内电子大宗气体龙头，在手项目投产驱动业绩稳健增长。2026年4月25日，公司发布2025年年度报告及2026年一季
报。公告显示，2025年度，公司实现营业收入24.24亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长15.21%
；实现扣非后归母净利润2.57亿元，同比增长12.16%。其中2025年Q4实现营业收入7.04亿元，同比增长16.28%，环比增长
15.98%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长27.62%，环比增长2.41%。2026年Q1实现营业收入6.06亿元，同比增长10.59
%，环比下降13.80%；实现归母净利润0.92亿元，同比大幅增长62.63%，环比增长7.90%；扣非后归母净利润0.81亿元，同
比增长64.10%，环比下滑1.16%。公司近半年来利润增速远超营收增速，主要得益于前期投资的多个电子大宗气体项目陆
续进入投产供气阶段，规模效应逐步显现，带动了整体盈利水平的提升。
聚焦电子大宗气体核心主业，业务结构持续优化。2025年公司电子大宗气体业务实现收入17.32亿元，同比增长16.41
%，占总营收比重提升至77.03%；实现毛利润5.19亿元，同比增长16.90%，占公司总毛利润比重提升至79.46%，成为业绩
增长的核心驱动力。2025年公司电子大宗业务毛利率达29.97%，同比增加0.8pct，盈利能力稳步提升。2025年公司凭借领
先的技术与运营能力，成功斩获第10个12寸芯片配套供气项目，并陆续实现安徽、广州、青岛等多个电子大宗气站项目的
商业化运行；2024年在国内集成电路与半导体显示领域的新建现场制气项目中，公司中标产能占比高达41%，进一步巩固
了在国内电子大宗气体领域的“1+3”竞争格局。客户方面，公司深度绑定了国内存储龙头、晶圆代工厂龙头及面板巨头
等核心客户，公司作为核心供应商，将直接受益于客户的扩产和复购订单。截至2026年Q1，公司在建工程为12.65亿，表
明公司在手订单充裕，未来也将不断为公司带来新增盈利。
完善全球氦气供应链，保障国内战略资源需求。公司作为国内唯一同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠
道的内资气体企业，持续强化供应链韧性。2025年，公司与卡塔尔能源签署长期供应协议，新增全球氦气供应链布局。氦
气储运方面，公司已投资部署近百个液氦冷箱，具备全球化氦气资源调配能力。美伊战争以来，卡塔尔、俄罗斯等主要气
源地出现供应扰动，全球氦气供应链趋紧，推动价格自2026年初以来持续走高：据卓创资讯，截至4月2日7，国内管束高
纯氦气主流成交中间价达467.5元/方，较战前上涨392元/方。
风险提示：氦气进口量不及预期的风险；订单投建延期的风险；下游资本开支不及预期；公司新增订单受限的风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到氦气价格快速上涨，对公司盈利有一定正向影响；此外公司电子大宗业务在手订单不断投产，预计将持续为公
司增利。我们谨慎上调公司归母净利润，预计2026-2028年归母净利润分别为3.69/4.79/5.53亿元，（前值为3.64/4.75亿
元），摊薄EPS分别为0.28/0.36/0.42元，当前股价对应PE分别为108/83/72x，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│广钢气体(688548)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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广州广钢气体能源股份有限公司于2026年5月7日在（网址：https://roadshow.sseinfo.com/）举行投资者关系活动
，参与单位名称及人员有通详见附件，上市公司接待人员有党委书记、董事长、首席科学家：邓韬先生，独立董事：黄晓
霞女士，总会计师（财务负责人）：施海光先生，董事会秘书、总法律顾问：贺新先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/85880688548.pdf
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参与调研机构：135家
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2026-04-27│广钢气体(688548)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1、2026年一季度公司毛利率同比提升的主要原因？
答：公司2026年一季度毛利率同比提升主要系2025年青岛、北京等多地电子大宗现场制气项目二期装置顺利投产，叠
加存量产能持续达产爬坡，高毛利现场制气业务占比提升，进而推动整体毛利率稳步上行。
2、氦气价格上涨是否在公司2026年一季度利润端有所体现？
答：2026年一季度氦气价格上涨对公司利润贡献有限。后续随着市场行情持续变化，氦气业务有望逐步释放盈利弹性
。
3、2025年公司电子大宗气体现场制气业务的投产、新签项目情况？
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