研报评级☆ ◇688549 中巨芯 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.01│ 0.01│ -0.01│ 0.03│ 0.07│ 0.13│
│每股净资产(元) │ 2.05│ 2.05│ 2.03│ 2.06│ 2.11│ 2.22│
│净资产收益率% │ 0.45│ 0.33│ -0.55│ 1.30│ 3.20│ 5.90│
│归母净利润(百万元) │ 13.70│ 10.02│ -16.60│ 40.11│ 98.42│ 192.83│
│营业收入(百万元) │ 894.02│ 1029.50│ 1211.53│ 1759.00│ 2198.00│ 2753.00│
│营业利润(百万元) │ 20.52│ 14.11│ -23.04│ 90.00│ 151.00│ 258.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-23 买入 维持 --- 0.03 0.07 0.13 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-23│中巨芯(688549)融汇芯光，催化成长 │中邮证券 │买入
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投资要点
特气强劲增长，技术升级与新品开发双线并进。2026H1，公司实现营收7.99亿元，同比增长40.98%，利润总额4,255.
33万元，归母净利润1,405.77万元。其中，电子湿化学品板块营收达4.92亿元，同比增长13.39%；电子特种气体及前驱体
板块营收2.85亿元，同比增长136.78%。报告期内，技术升级与新品开发双线并进，在存量产品提质上，围绕电子级氢氟
酸、电子级硫酸及含氯高纯电子气体等主力品类，持续推进纯化工艺迭代与品质改善攻关，多项关键技术取得阶段性进展
，单位产品综合能耗下降，存量产品竞争力持续增强；在新品矩阵拓展上，锚定12英寸晶圆先进制程核心需求，重点推进
功能性配方型化学品研发，报告期内顺利完成3款清洗液、蚀刻液配方产品的客户端验证与小批量交付，产品矩阵持续向
高端延伸。
定增扩产抢抓电子级硫酸、电子级硝酸等需求增长窗口。公司2026年拟定增募资不超8亿元，面向不超35名特定投资
者发行股份，其中2亿元投向年产6万吨电子级硫酸扩产项目、3.6亿元用于集成电路关键电子材料华北生产基地建设（具
体产品包括：一期年产6万吨电子级硫酸；二期年产1.5万吨电子级硝酸、年产1.25万吨电子级氨水），剩余2.4亿元补充
公司流动资金。受益国内晶圆厂扩产与先进制程升级，华东、华北湿化学品需求持续增长；公司电子级硫酸、电子级硝酸
、电子级氨水拥有自主成熟成套技术，均达G5级、国内领先并实现进口替代，其中硫酸、硝酸为产业联盟五星产品，可适
配先进制程晶圆制造；同时项目落地华东、华北芯片产业集群，既能规避长途运输对高纯湿化学品品质的损害、降低物流
成本，也能就近满足区域客户集中供货、实现多品类组合销售，叠加两地原材料配套充足，扩充核心产能可匹配下游国产
化增量需求，进一步稳固公司市场份额与盈利水平、强化行业竞争壁垒。
刻蚀、清洗、成膜气体多点布局，六氟化钨景气度向好。在电子特种气体方面，公司承担了多项国家科技部重点研发
项目，目前已实现6N纯度高纯氯气、6N纯度高纯氯化氢、4N5纯度六氟丁二烯、5N纯度三氟甲烷、5N纯度八氟环丁烷、4N
纯度八氟环戊烯和6N纯度高纯六氟化钨量产，产品技术处于国内同类产品的领先水平，产品已在中芯、华虹等国内主流客
户通过认证并批量供货。行业层面，半导体先进制程与3D存储制造催涨六氟化钨需求。根据半导体产业纵横，AI算力芯片
带动HBM技术规模化应用，其TSV深孔、钨栓塞制程核心耗材为六氟化钨，单颗AI芯片耗材量为普通逻辑芯片的三倍。SK海
力士大规模扩产HBM晶圆产线，单条先进产线年消耗六氟化钨达150-300吨。同时3DNAND闪存层数持续突破，从128层向300
–500层迭代，据TECHCET测算，单片晶圆六氟化钨消耗量提升约37倍。受益于AI算力、高端存储升级，全球六氟化钨需求
量从2020年的超4500吨增长至2025年的近9000吨，年均复合增长率高达14%。目前公司六氟化钨产能为600吨/年，有望持
续受益于下游高景气。
参股公司拟投资约11亿元建设年产2,220吨高纯石英材料。为引进半导体高纯石英产品和技术在国内落地，公司参股
公司晶恒希道拟与衢州智造新城管理委员会签署《投资协议书》，通过设立全资子公司衢州项目公司（名称待定，最终以
工商登记为准）投资约11亿元建设年产2,220吨高纯石英材料项目，项目分两期建设，其中项目一期建设年产720吨高纯石
英材料项目，总投资计划约3.33亿元(具体以实际情况为准)；项目二期相关事宜双方另行协商。本项目产品为高端半导体
高纯石英材料，是集成电路制造的关键基础辅材。全球高端半导体高纯石英材料长期集中于海外少数厂商，为抢抓国内市
场机遇，晶恒希道拟引进其海外全资子公司高纯石英材料生产技术，在国内形成高端半导体高纯石英材料规模化供应能力
，满足国内市场对高端半导体高纯石英材料的需求。本项目的实施有助于进一步拓展公司在半导体材料领域的服务范围，
提升公司在半导体材料产业链的综合竞争力和行业影响力。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入17.6/22.0/27.5亿元，归母净利润分别为0.4/1/1.9亿元，维持“买入
”评级。
风险提示
下游集成电路技术迭代快，若研发投入不足、产品难以匹配客户指标要求，存在经营承压风险；产品认证进度不及预
期的风险；市场竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：49家
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2026-09-16│中巨芯(688549)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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为进一步加强与投资者沟通交流，倾听投资者的意见和建议，解答投资者关心的问题，便于广大投资者更全面深入地
了解公司生产经营情况，公司举办了以“行稳·致远——中巨芯2026年共襄开放日活动”为主题的投资者开放日活动。
活动期间，参与本次活动的投资者一行先实地参观了公司展厅及部分工厂，深入了解公司生产经营情况。随后，公司
管理层从公司战略规划、所处行业、经营情况、产品产能以及股东情况等方面向参会投资者介绍公司，并就投资者关心的
问题进行互动交流。
投资者互动交流环节问答主要内容如下：
Q：随着公司的业务拓展、固定资产的投资，定期报告中显示应收账款和存货的资金占用较多，请问关于应收账款管
理和存货控制有无应对措施？
A：尊敬的投资者，您好！感谢您的关注。关于应收账款和存货资金占用问题，公司说明如下：1、应收账款方面，公
司应收账款90%以上集中在一年以内，处于合理账期范围，整体周转符合预期。对于应收账款的管理，财务与销售部门每
周协同监控回款进度，及时反馈回笼情况，异常坏账风险较小，相对可控。2、存货方面，由于寄售的销售模式影响，公
司将货物发往客户的仓库，每月根据客户对账系统中的寄售产品领用情况确认收入，随着寄售客户需求量变大，这部分存
货有所增加；另外，为应对部分产品的主要原材料价格的大幅波动，公司提前原材料的战略储备，以保障成本可控。整体
来看，公司应收账款和存货的资金占用处于良性、合理水平，不存在异常或恶意占用。公司将继续加强应收账款回款管理
和存货周转管理，提升资金使用效率。谢谢！
Q：请问轮值长和总经理之间是什么样的机制？
A：尊敬的投资者，您好！感谢您的关注。轮值长（一般由公司副总经理担任）主要负责日常生产与运营；总经理侧
重战略、发展和管理。谢谢！
Q：请展开说明石英材料业务，以及国内建立工厂的安排？
A：?尊敬的投资者，您好！石英材料业务主要由公司重要参股子公司晶恒希道（上海）科技有限公司（以下简称“晶恒希
道”）投资运营。晶恒希道聚焦半导体高纯石英材料领域，产品包括天然石英和合成石英，广泛应用于半导体制造和光学
器材领域。前期，晶恒希道已完成对Krystal Technology UK Limited（原Heraeus Conamic UK Limited，简称“UK公司
”）100%股权的收购，布局石英材料业务。后续，晶恒希道这次融资主要用于引进UK公司半导体高纯石英材料的生产技术
在国内落地，拟通过设立全资子公司衢州项目公司（名称待定，以工商登记为准）实施，同时扩大UK公司部分产品产能，
值得注意的是相关事项还需履行有关程序，如晶恒希道内部审议程序等，具体详见公司在交易所官网披露的相关公告，后
续公司将根据实际进展及监管要求履行披露义务。谢谢！
Q：请介绍六氟化钨的行业前景与判断、产能情况、市场开拓及合作机制？
A：?尊敬的投资者，您好！六氟化钨产品随着集成电路制程的发展，新市场应用的出现，将会出现增量机会。公司六
氟化钨产品纯度达到6N。该产品通过公司与日本中央硝子合资的企业博瑞中硝（由公司控股）生产，双方都有提供该产品
的生产技术；本着合作共赢、公平的原则，双方同样也合资设立销售公司中硝商贸，销售公司由日方控股，负责销售博瑞
中硝的六氟化钨。根据市场情况，合资公司目前正在600吨扩大到800吨的内部决策过程中（后续若确定实施，受市场环境
变化，可能也会面临短期折旧对公司利润造成一定影响）。六氟化钨产品的客户群体还是比较集中的，公司将供应国内客
户的同时，积极开拓境外客户。谢谢！
Q：除六氟化钨外，2026年上半年，电子特种气体和前驱体材料板块整体增长不明显。该如何预期增长？
A：尊敬的投资者，您好！除六氟化钨外，部分电子特种气体产品目前还处于逐步放量阶段，对营收的贡献较为有限
，后续公司将加大相关产品的市场开拓力度（如六氟丁二烯、高纯氟化氢等），谢谢！
Q：请问硫酸产能供大于求，毛利低，为什么还要扩产？
A：?尊敬的投资者，您好！虽然从绝对量上看，电子级硫酸行业已经处于产能饱和、供大于求的局面，但高端电子级
硫酸的用量仍然供不应求，市场紧缺。公司目前的电子级硫酸产能为11万吨（其中4万吨试生产中），产品主要供应高端
制程。公司在高端电子级硫酸领域具备先发优势，高端领域仍存在结构性缺口，扩产是必要的。毛利不高的原因主要有两
点：一是原料端，受战争等因素影响，硫磺价格涨幅较大，带动电子级硫酸的主要原料成本大幅上升；二是定价端，受公
司对客户的议价周期与原材料大幅涨价的影响，存在价格传导不通畅及滞后性，导致毛利阶段性承压。谢谢！
Q：关于公司前驱体材料放量情况？
A：尊敬的投资者，您好！目前公司前驱体业务多数项目仍处于测试验证阶段，部分客户已实现产品放量，受客户验
证周期较长影响，相关产能爬坡需经历一个循序渐进的过程。谢谢！
Q：目前产品价格的趋势普遍是涨价的，请问有没有产品有降价的趋势？中东局势缓和对降价的影响是不是也是滞后
的？
A：尊敬的投资者，您好！当前并非所有产品都只会涨价；若上游原料价格回落，相关产品存在降价可能。以电子级
硫酸为例，若硫磺价格下跌会带动电子级硫酸价格下跌，这种传导在局部市场表现更明显。但国内高品质电子级硫酸仍处
于紧缺状态，因此这部分产品即使原料端降价，价格下调也会更慢。谢谢！
Q：请问石英项目中石英的纯度，目前应用领域是？能否用于光纤领域？
A：尊敬的投资者，您好！公司参股公司晶恒希道重点聚焦于半导体高纯石英材料领域，产品包括天然石英和合成石
英，广泛应用于半导体制造和光学器材领域，与光纤无关。另外，合成石英纯度远高于天然石英，谢谢！
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