研报评级☆ ◇688550 瑞联新材 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.97│ 1.44│ 1.78│ 2.21│ 2.65│ 3.10│
│每股净资产(元) │ 21.34│ 17.31│ 18.95│ 20.35│ 21.84│ 23.60│
│净资产收益率% │ 4.56│ 8.32│ 9.40│ 10.83│ 12.13│ 13.14│
│归母净利润(百万元) │ 134.18│ 251.72│ 309.28│ 383.05│ 460.48│ 538.94│
│营业收入(百万元) │ 1208.16│ 1458.70│ 1676.26│ 1993.76│ 2325.08│ 2697.22│
│营业利润(百万元) │ 148.87│ 292.54│ 357.53│ 441.15│ 531.13│ 621.33│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-06-17 买入 首次 --- 2.11 2.66 3.22 中银证券
2026-05-29 买入 维持 --- 2.16 2.50 2.94 天风证券
2026-05-08 增持 维持 --- 2.23 2.79 3.32 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 --- 2.32 2.64 2.92 开源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-17│瑞联新材(688550)显示材料持续发力，医药CDMO、电子材料开拓新增量 │中银证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司在显示材料、医药板块以及电子材料多点布局，OLED材料持续发力，“中间体+原料药”一体化CDMO战略有序推
进，多款电子材料正处于量产和放大批次验证阶段，未来有望贡献较大业绩增量。看好公司各业务板块未来有望进入放量
通道，首次覆盖，给予买入评级。
支撑评级的要点
公司显示材料、医药板块、电子材料多点布局，业绩稳中向好。瑞联新材主营产品包括显示材料、医药产品、电子化
学品等新材料，2025年公司经营业绩创历史新高：2025年公司实现营收16.76亿元，同比+14.91%；实现归母净利润3.09亿
元，同比+22.87%。2025年公司综合毛利率为44.90%（同比+0.70pct），净利率为18.45%（同比+1.19pct）。从业务结构
来看，公司从依赖显示材料单一板块，逐步向以显示材料为核心、医药与电子材料协同发展的多元化格局转变，进一步增
强了公司整体抗风险能力与市场竞争力。
显示材料：稳固液晶基本盘，OLED材料持续发力。AMOLED有望在2028年占据显示面板市场收入的43%份额，而当前主
流技术TFTLCD的份额将降至55%。Omdia预计2021-2030年全球OLED面板总出货量有望以3%的CAGR从8.37亿片增长至12.285
亿片，2022-2030年全球OLED面板的需求面积CAGR有望达11.0%。TFT-LCD面板仍有望在较长时间内占据电视面板等大尺寸
市场。2025年全球大尺寸液晶电视面板出货量为2.45亿片（同比+3.4%）；出货面积1.81亿平方米（同比+3.1%）。2025年
面板企业并购加速，LCD行业集中度持续提升并向国内集中，混晶材料供应同样呈现高度集中、寡头主导格局。公司是国
内OLED升华前材料和液晶单体领域头部企业。2025年公司显示材料板块实现收入13.14亿元（同比+3.04%），占总营收的7
8.42%（同比-9.04pct），毛利率为42.01%（同比-1.13pct）。公司与包括Dupont、Merck、JNC、Idemitsu、Solus、SFC
、LG化学、八亿时空、江苏和成、诚志永华在内的海内外客户建立了长期稳定的合作关系，是国内最早开始规模化生产前
端氘代发光材料且能够规模化量产全系列氘代发光材料的企业，同时也正加快对印刷OLED终端材料评价系统的建设及材料
开发迭代的速度。中长期来看，随着下游渗透率提升、新型技术迭代、8.6代线投产以及国产替代推进，公司OLED材料有
望迎来广阔的发展空间。
医药板块：CDMO市场空间广阔，“中间体+原料药”一体化战略有序推进。CDMO行业在医药产业中占据核心地位。全
球创新研发的热潮有力推动了医药CDMO行业市场规模的持续扩张，2018-2023年全球CDMO市场规模从446亿美元增长至797
亿美元，CAGR为12.3%，预计在2028/2033年分别达1,684/3,385亿美元。2018-2023年中国医药CDMO市场规模以39.9%的CAG
R从160亿人民币增长至859亿人民币，预计2028/2033年达2,084/5,369亿人民币。中国医药CDMO行业市场规模增速高于全
球水平，占全球市场比重逐年增长，2018-2023年比重从5.1%扩大至15.3%。2025年公司医药板块实现收入2.93亿元（同比
+89.55%），占总营收的17.45%（同比+6.87pct），毛利率为64.83%（同比+7.04pct）。公司客户粘性较高，管线储备丰
富，并积极向下游原料药布局。
电子材料：光刻胶单体验证推进顺利，PSPI单体已量产供应。光刻胶市场规模持续增长，2024年全球集成电路、新型
显示、PCB三大领域用光刻胶总体市场规模达到64.28亿美元（不包括OLED用PSPI），同比增长10.18%；中国OLED用光刻胶
市场规模为1.62亿元，预计2025年将增长至1.95亿元。全球高端半导体光刻胶市场份额主要被日本和美国企业占据，国产
化率亟待提升。PSPI是先进封装关键材料，近年来在AI芯片、先进封装、5G/6G通信、汽车电子与柔性显示等多领域需求
驱动下，全球PSPI市场进入高速增长通道，2025年PSPI全球市场规模6.8-8.8亿美元，未来有望保持24%的CAGR扩张，预计
到2032年达到31-40亿美元。当前全球PSPI市场主要由日本、美国头部企业主导，行业前五大厂商占据近90%全球市场份额
，国产替代空间广阔。随着国产PSPI光刻胶加速导入与放量应用，产业链对上游关键单体材料的配套需求将愈发迫切。公
司电子材料主要产品包括半导体光刻胶单体、半导体及OLED封装材料以及TFT平坦层光刻胶等。2025年公司电子材料板块
实现收入0.69亿元（同比+141.34%），占总营收的4.13%（同比+2.16pct），毛利率为15.55%（同比-2.60pct）。公司积
极推进各类电子材料导入及放量，并加码先进半导体封装用PSPI材料产业化，未来有望贡献较大业绩增量。
估值
公司在显示材料、医药板块以及电子材料多点布局。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.66/4.62/5.59亿
元，EPS分别为2.11/2.66/3.22元，PE分别为23.1/18.3/15.1倍。看好公司各业务板块未来有望进入放量通道，首次覆盖
，给予买入评级。
评级面临的主要风险
显示材料研发以及显示行业波动风险；医药中间体CDMO业务单一产品占比较高的风险；原材料价格波动风险；贸易政
策变动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-29│瑞联新材(688550)医药及电子材料高增带动25年高增 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
瑞联新材发布2025年年报，公司2025年实现营业收入16.76亿元，同比增长14.91%；实现归母净利润3.09亿元，同比
增长22.87%。其中25Q4实现营业收入3.75亿元，同比增长2.6%，环比下降24.3%；实现归母净利润0.28亿元，同比下降57.
1%，环比下降75.2%。公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入3.79亿元，同比增长10.1%，环比增长1.0%；实现归母净
利润0.44亿元，同比下降4.3%，环比增长53.3%。
财务方面：①费用端：2025年四项费用占营收比重为21.91%，相较于2024年抬升0.03PCT。其中25Q4四费占比为26.61
%，同比抬升5.8PCT，环比抬升6.3PCT；26Q1四费占比为22.01%，同比下降0.98PCT，环比下降4.6PCT。②减值端：2025年
资产减值损失为2775.63万元，信用减值损失为266.48万元。其中25Q4资产减值损失为322.60万元，信用减值损失为147.2
9万元；26Q1资产减值损失为1068.02万元，信用减值损失为45.19万元。③盈利能力：2025年毛利率为44.9%，同比提升0.
7PCT；净利率为18.5%，同比提升1.2PCT。其中25Q4毛利率为35.4%，同比下降11.5PCT，环比下降13.3PCT；净利率为7.6%
，同比下降10.6PCT，环比下降15.6PCT。26Q1毛利率为38.0%，同比下降4.5PCT，环比提升2.6PCT；净利率为11.5%，同比
下降1.7PCT，环比提升3.9PCT。
业务方面：①显示材料板块主要涵盖了OLED升华前材料和液晶单体材料，2025年该板块实现销售收入131,447万元，
同比增加3,880万元，涨幅为3.04%。受多重因素叠加影响，板块增长面临阶段性挑战：下游面板厂商为优化库存结构，普
遍采取控产、降价策略，对上游材料采购节奏与定价形成明显传导，叠加国际贸易环境复杂多变、行业政策红利边际效应
逐步减弱，共同导致市场需求有所降温。②2025年公司医药板块实现销售收入约29,258万元，占公司营业收入的比重为17
.45%，同比增加13,822万元，涨幅为89.55%。截至2025年末公司共有医药管线351个，相较于2024年底净增加81个，其中
终端药物为创新药项目193个，仿制药项目36个，其他项目122个。③2025年公司电子材料板块实现销售收入6,921万元，
占公司营业收入的比重为4.13%，同比增加4,053万元，同比增长141.34%。
受益于半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进，半导体光刻胶材料用量稳步提升，有效带动相关业务增长；部分
PSPI单体材料已实现客户量产供应；封装胶单体材料完成评价验证后，部分产品成功导入实现规模化量产供货，为板块收
入贡献了新增量。2025年，得益于医药及电子材料板块的大幅增长，同时，公司持续推进成本精细化管理，深化各项降本
增效举措，共同推动营业收入与净利润较去年同期实现增长。
盈利预测：消费电子景气变化和医药确认节奏变化，我们下调26-28年归母净利润预期至3.76/4.35/5.12亿元（26-27
年前值4.00/4.72亿元），维持“买入”评级。
风险提示：消费电子景气波动风险；医药订单确认节奏波动风险；电子材料迭代导致技术研发跟进不足。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│瑞联新材(688550)显示材料相对稳健，医药及电子材料增长显著，未来可期 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收16.76亿元（YoY+15%），归母净利润3.09亿元（YoY+23%），扣非归母
净利润3.00亿元（YoY+26%），销售毛利率44.90%，同比+0.70pct，净利率18.45%，同比+1.19pct。其中，25Q4单季度实
现营收3.75亿元（YoY+3%，QoQ-24%），归母净利润0.28亿元（YoY-57%，QoQ-75%），扣非归母净利润0.23亿元（YoY-64%
，QoQ-80%），单季度业绩不及预期。25Q4单季度公司销售毛利率35.39%，同、环比分别变动-11.49pct、-13.27pct，净
利率7.59%，同、环比分别变动-10.59pct、-15.58pct。25Q4公司营收环比下滑，毛利率同、环比明显下滑，主要是高毛
利医药业务因客户采购节奏营收下滑。公司发布2025年度利润分配预案：拟每10股派发现金红利9.00元（含税），拟派发
现金红利约1.56亿元（含税）。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收3.79亿元（YoY+10%，QoQ+1%），归母净利润0.44亿元（YoY-4%，Q
oQ+53%），扣非归母净利润0.42亿元（YoY+0%，QoQ+82%），业绩基本符合预期。26Q1公司销售毛利率37.97%，同、环比
分别变化-4.51pct、+2.58pct，净利率11.53%，同、环比分别变动-1.74pct、+3.94pct，利润率同比下滑同样也是收入结
构变化，以及OLED材料方面成本有所上升。此外，费用方面，汇率波动带来一定汇兑损失，同时公司计提资产减值损失0.
11亿元。
显示材料稳健发展，医药板块主力产品大幅增长，电子材料多款产品实现批量化供货。根据公司2025年报数据，报告
期内，1）显示材料：整体呈现量升价跌趋势，营收增长节奏趋于平缓，实现销量273.83吨（YoY+14.20%），营收13.14亿
元（YoY+3.04%），营收占比78.42%，毛利率42.01%，同比-1.13pct，利润率略有下滑主要因为成本上涨和产品降价等影
响；2）医药板块：主力产品客户调整库存策略，核心产品终端药物上市进展顺利、销售量同比大幅增长，双重利好推动
公司全年销售达成情况持续向好，实现销量59.79吨（YoY+93.32%），营收2.93亿元（YoY+89.55%），营收占比17.45%，
毛利率64.83%，同比+7.05pct，规模效应带动板块毛利率提升显著；3）电子材料：光刻胶单体材料、PSPI单体材料、封
装胶单体材料均实现规模化量产供货，有效带动业务增长，实现销量44.95吨（YoY+544.04%），营收0.69亿元（YoY+141.
34%），营收占比4.13%，毛利率15.55%，同比-2.60pct。整体来看，公司业务结构持续优化，从高度依赖显示材料单一板
块，逐步向以显示材料为核心、医药与电子材料协同发展的多元化格局转变。
展望2026年：1）显示材料：消费电子需求略有承压，8.6代OLED产线带来新增动力。25H2以来存储芯片价格快速上涨
，导致消费电子领域需求承压，根据IDC数据，26Q1全球智能手机出货量同比下滑4.1%。但随着全球8.6代OLED产线项目推
进，为OLED领域带来新增长动力，预计未来中尺寸领域渗透率将加速提升，公司将在稳固液晶基本盘的基础上，加大OLED
高端性能材料的投入，抢抓新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇。2）医药板块：公司管线储备丰富，稳步推进
“中间体+原料药”一体化CDMO战略。截至2025年末公司共有医药管线351个，相较于2024年底净增加8个。原料药方面，2
5年完成5个原料药和2个药用辅料的国内上市注册申请，1个原料药的美国FDA注册申报，2个原料药品种取得国内生产批文
、1个原料药品种取得欧洲生产批文，部分产品顺利实现销售，完成从研发注册到市场商业化的突破。3）电子材料：公司
重点布局及发力所在，26年将维持高增长态势。2025年该板块营收取得显著突破，2026年公司仍将集中精力攻坚重点项目
，保证关键项目的顺利量产，实现营收倍增。同时继续开发与公司技术契合、具备市场前景、具有技术壁垒的新产品与新
业务，丰富产品结构。
投资分析意见：维持公司2026-2027年归母净利润预测分别为3.87、4.85亿元，新增2028年归母净利润预测为5.77亿
元，当前市值对应PE分别为19、15、13X，维持“增持”评级。
风险提示：1）核心业务显示材料下游需求不及预期；2）医药客户订单体量及节奏不及预期；3）新产品验证导入及
客户端放量不及预期；4）控制权变更重大事项存在不确定性风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│瑞联新材(688550)公司信息更新报告：业绩符合预期，拟投资光敏聚酰亚胺材│开源证券 │买入
│料产业化项目 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩符合预期，医药与电子材料营收大幅增长，精细化管理助力降本增效
公司2025年实现营收16.76亿元，同比+14.9%；归母净利润3.09亿元，同比+22.9%。其中Q4营收3.75亿元，同比+2.6%
、环比-24.3%；归母净利润0.28亿元，同比-57.1%、环比-75.2%。2026Q1实现营收3.79亿元，同比+10.1%、环比+1.01%；
归母净利润0.44亿元，同比-4.34%、环比+53.35%。公司拟派发现金红利0.9元/股（含税），合计派发1.56亿元。公司业
绩符合预期，2025年营收、归母净利润同比增长主要得益于医药及电子材料大幅增长，加上公司持续推进成本精细化管理
，深化各项降本增效举措。我们维持2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为4.03、4.60
、5.08亿元，对应EPS为2.32、2.64、2.92元/股，当前股价对应PE为17.3、15.1、13.7倍。我们看好国资控股助力公司稳
定经营和长远发展，公司有序推进产能扩建和客户扩展，成长动力充足，维持“买入”评级。
投资封装用光敏聚酰亚胺材料产业化项目，电子材料板块前景可期
分业务看，2025年公司显示材料、医药中间体、电子材料实现营收13.14、2.93、0.69亿元，同比+3.0%、+89.6%、+1
41.3%；毛利率为42.01%、64.83%、15.55%，同比-1.13、+7.05、-2.60pcts，显示材料板块核心产品成本上涨及产品降价
等影响板块毛利率略有回落；高毛利医药板块营收实现大幅增长，规模效应带动板块毛利率同比提升。2025年公司电子材
料板块快速增长，其中：半导体光刻胶材料用量稳步提升，有效带动相关业务增长；部分PSPI单体材料已实现客户量产供
应；封装胶单体材料完成评价验证后，部分产品成功导入实现规模化量产供货，为板块收入贡献了新增量。盈利能力方面
，公司2025年销售毛利率、净利率为44.9%、18.45%，同比+0.7、+1.19pcts；2026Q1销售毛利率、净利率为37.97%、11.5
3%，同比-4.51、-1.74pcts，相较2025年报-6.93、-6.92pcts。公司同时公告投资蒲城海泰封装用光敏聚酰亚胺（PSPI）
材料产业化项目，总投资7,500万元，项目建成后有望为公司在半导体电子材料领域的稳健增长筑牢产能根基。
风险提示：显示技术迭代、客户验证进展不及预期、下游需求不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-20│瑞联新材(688550)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1：刘总您好，考虑到公司医药 CDMO 业务去年高速增长，且受下游创新药客户采购周期影响，季度间收入确认
存在波动。请问从当前订单和项目储备看，未来 2-3 年维持该业务高增长的驱动力和确定性如何？
答：投资者您好！公司医药业务的收入确实会受到主要客户采购周期的影响，但近年来医药业务放量产品的数量逐渐
增多，2025 年公司主力产品营收增长但在医药板块的业务占比是下降的，说明公司对主力产品的依赖度降低。公司医药
管线的数量持续快速增加，截至 2025 年 12 月 31 日，公司医药管线数量351 条，同比增加 81 个，其中终端药物处于
临床三期及之后的管线数量占比为 23%，为未来医药业务的发展提供坚实的基础，随着越来越多新品放量，公司医药业务
的收入将不断增长，医药板块由于行业波动和客户采购周期带来的经营风险也会大大降低。感谢您的关注！
问题 2：刘总您好，请问公司在光刻胶单体方面，主要的客户目前还是海外客户吗？对于国产替代方面，有什么突破
？
答：投资者您好！公司半导体光刻胶单体材料客户仍以海外客户为主，并大力开发国内客户，近两年国内客户的数量
和产品销售金额也在不断增长，多款国产替代产品正在客户验证中。感谢您的关注！
问题 3：刘总您好，请问在 VC 材料方面，目前客户验证进度如何？是否有量产计划？
答：投资者您好！公司密切关注相关材料的市场行情与价格走势，目前公司正积极推进相关材料的下游客户验证，待
验证通过将尽快恢复生产。感谢您的关注！
问题 4：刘总您好，公司提到一季度毛利率下滑受到‘收入结构变化’和‘OLED 成本结构变化’的影响，请问这两
项不利因素在二季度是否已看到改善迹象？公司对全年综合毛利率的预期和修复路径是怎样的？
答：投资者您好！近两年，下游客户对 OLED 材料更新迭代及研发响应的速度提出更高要求，OLED 订单小批量多批
次的情况显著，加之上游核心原材料涨价、美元对人民币汇率下降，使得公司 OLED 板块毛利率有所下降。这种情况是目
前 OLED 行业的发展阶段导致的，公司持续通过工艺优化、生产计划管理、与客户保持密切沟通、加强供应链管理等方式
维持 OLED 板块毛利率。感谢您的关注！
问题 5：领导您好，请问公司对于收并购进展如何？有无目标企业？
答：投资者您好！公司不排除通过收购等方式扩大经营，也在持续寻找符合公司战略规划、形成产业协同、市场前景
广阔的标的企业，后续若有实质性进展，公司将按照相关规定及时履行披露义务。感谢您的关注！
问题 6：刘总您好，公司 2026 年重点发力的半导体电子材料板块，目前核心产品的验证进度和订单能见度如何？
答：投资者您好！2026 年公司重点布局半导体电子材料业务，目前进展顺利：核心光刻胶单体、PSPI 封装材料多款
产品已完成客户验证，成熟品类实现稳定批量供货。现阶段在手意向订单充足，客户需求明确，订单能见度较高，伴随产
能逐步释放，板块业务将稳步放量增长。感谢您的关注！
问题 7：公司 2025 年新增 81 个医药管线，这些管线的商业化转化率预计能达到多少？
答：投资者您好！截至 2025 年 12 月 31 日，公司医药管线中终端药物处于临床三期及之后的管线数量占比为 23%
，公司医药管线以创新药产品为主，终端药物商业转化率无法预测。公司持续拓展新客户新产品，降低终端药物研发失败
带来的风险。感谢您的关注！
问题 8：公司未来 3 年的资本开支计划如何？是否有新建产能或并购计划？
答：投资者您好！公司子公司大荔瑞联和大荔海泰为主要的产能储备基地，未来公司将根据不同阶段的业务重点、客
户需求和产品验证情况分步骤进行产能扩充，同时公司不排除通过控股或参股、并购整合等方式完善产业布局、延伸产业
链条，助力长远经营发展。感谢您的关注！
问题 9：国产替代，公司有哪些为做大做强回报投资人的具体可行措施方案?
答：投资者您好！无论是在显示材料板块还是其他业务板块，公司一直积极为国家高端材料的国产化助力，公司是最
早开始为国内三家混晶厂商提供高品质液晶单体的企业，目前也在向国内客户供应 OLED 升华前材料。此外，在电子材料
板块，公司产品聚焦于高端光刻胶材料领域，以实现国产化替代为重要目标，多款国产替代产品正在客户验证中。感谢您
的关注！
问题 10：预测一下今年 OLED 形势如何？
答：投资者您好！结合行业报告、相关行业讯息及下游客户的沟通，公司认为今年小尺寸 OLED 面板的增量有限，中
大尺寸OLED 面板在笔记本、平板、车载、台显领域继续保持较高增速。感谢您的关注！
问题 11：请问目前光敏聚酰亚胺生产线年产量多少，能够全开满产吗？
答：投资者您好！公司封装用光敏聚酰亚胺材料项目处于建设阶段，预计 2027 年 5 月完工，项目设计产能为 200
吨，建成后产能爬坡满产的进度根据客户的订单需求而定，目前公司各类聚酰亚胺单体材料现有产能约 60吨。感谢您的
关注！
问题 12：请问公司有增发计划吗？有的话请具体介绍一下
答：投资者您好！是否实施增发、定增等再融资事项需要结合公司的战略发展规划、业务拓展进度、资金安排等因素
综合判断，未来如有相关计划将严格按照监管要求，及时履行披露义务。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-06│瑞联新材(688550)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1：公司未来发展趋势如何？
答：投资者您好！2026 年公司继续坚持“显示材料为基础、半导体电子材料重点发力、医药板块持续开拓”的发展
战略，重点布局电子材料板块，丰富产品结构，实现该板块营收大幅增长。稳步推进“中间体+原料药”一体化的 CDMO
战略，积极开拓与国内外制剂企业配套的机遇。抢抓新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇，进一步巩固显示材料
板块的核心地位。感谢您的关注！
问题 2：（1）2025 年显示材料板块呈现量升价跌特征，营收仅增长 3.04%。考虑到下游面板厂商的控产降价策略，
以及行业政策红利边际效应减弱，请问：1）公司在 OLED 材料和液晶材料领域的市场份额变化情况？2）面对价格压力，
公司如何通过技术创新维持毛利率稳定？ （2）2025 年公司控股股东变更为青岛开发区投资建设集团，实控人变更为青
岛西海岸新区国资局。请问：1）国资背景的控股股东为公司带来了哪些战略资源和协同效应？2）未来是否有借助国资平
台进行产业整合或资本运作的计划？
答：投资者您好！（1）目前并无公开数据显示公司液晶和OLED 材料的市场份额，但结合行业公开数据和同行业公司
的公开数据看，公司的市场份额应有进一步增长。公司将通过工艺优化、与客户保持密切沟通、加强供应链管理等方式维
持显示材料板块的毛利率。 （2）自 2025 年 8 月开投集团成为公司控股股东以来，民营企业的灵活高效与国企管理的
强流程严监管有效整合，进一步优化公司治理，但公司控股股东变更时间较短，尚未在战略资源和产业协同方面进行赋能
，未来公司如有产业整合或资本运作的计划将依法依规予以披露。感谢您的关注！
问题 3：公司在原料药国际化方面取得显著进展，已获得欧洲CEP 证书和多个国内外注册批文。请问：1）原料药业
务 2025年的实际销售收入和毛利率水平？2）原料药业务何时能成为公司新的利润增长点？
答：投资者您好！2025 年公司原料药业务开始实现销售，但尚未规模化，占比较低。原料药平台搭建完成后，公司
积极推进多个品种国内外销售资质的申请，2025 年已有数个品种取得国内外的销售资质。未来随着医药行业逐步回暖、
更多产品的注册批准，公司将全力开拓原料药市场，力争实现销售收入早日取得重大突破。感谢您的关注！
问题 4：关于产能扩张与资本开支计划，有几个问题请教：1）公司未来 3 年的资本开支计划如何？2）是否有新建
产能或并购计划？3）在显示材料、医药、电子材料三个板块中，哪个板块将获得最大的资本支持？
答：投资者您好！公司子公司大荔瑞联和大荔海泰为主要的产能储备基地，未来公司将根据不同阶段的业务重点、客
户需求和产品验证情况分步骤进行产能扩充，同时公司不排除通过控股或参股、并购整合等资本运作方式完善产业布局、
延伸产业链条，助力长远经营发展。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：74家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-24│瑞联新材(688550)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
王银彬先生简单介绍公司 2025 年度及 2026 年一季度经营情况：
2025 年度公司实现营业收入 16.76 亿元，同比增长 14.91%；净利润 3.09 亿元，同比增长 22.87%，扣非后净利润
3.00 亿元，同比增长 26.42%；经营活动产生的现金流量净额 3.45 亿元，同比减少 17.73%；截至 2025 年末，公司资
产总额为 36.49 亿元，较期初增长 7.40%；净资产 32.89 亿元，较期初增长8.71%。2025 年度公司综合毛利率为 44.90
%，较去年同期提升0.70 个百分点，毛利率略有提升。
从地区收入统计，2025 年公司海外地区收入 11.33 亿元，同比增长 24%，占总收入比例约 68%，境内收入 5.43 亿
元，同比下降 0.26%，占总收入比例约 32%。各版块经营情况如下：
显示材料板块实现收入 13.14 亿元，同比上升 3%，占公司营收总额的比重为 78%。细分材料层面，液晶显示材料进
一步呈现“量升价跌”的特征。OLED 显示材料业务在本报告期内受客户产能收缩、库存管控等因素影响，市场整体需求
有所下调。但长期来看，随着需求端去库存逐步加速，叠加高端细分市场的持续突破及终端应用渗透率的不断提升，OLED
显示材料业务仍具备广阔的发展空间。
医药板块实现收入 2.93 亿元，同比增长 90%，占公司营业收入的比重为 17%，增长的主要原因系主力产品客户调整
库存策略、核心产品的进一步放量以及新产品的持续放量；同时公司持续开拓医药管线，2025 年 12 月末，公司共有医
药管线 351个，相较于 2024 年底净增加 81 个，其中终端药物为创新药项目 193个，仿制药项目 36 个，其他项目 122
个。
电子化学品板块实现收入 6,921 万元，同比增长 141%。随着公司半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进，并成
功导入部分封装材料产品，带动了相关业务的增长。
2025 年度，公司研发投入超 1.34 亿元，研发投入占主营业务收入的 8.01%，较去年增长 10.87%。新增授权专利 2
3 项，截至2025 年 12 月 31 日累计获得授权专利 103 项，累计已提交申请待审核授权的专利 61项。
2026 年一季度实现营业收入 3.79 亿元，同比增长 10%；净利润0.44 亿元，同比减少 4%；扣非后净利润 0.42 亿
元，同比持平；经营活动产生的现金流量净额-90万元，同比减少 103%。
问题 1：人民币升值对公司有何影响？
答：公司海外收入占比约 70%，业务结算主要以美元计价，汇率波动对公司经营业绩存在实质性影响。为有效管控汇
率风险，公司已通过开展远期结售汇业务、与客户协商约定价格调整机制等方式，积极应对汇率波动带来的不确定性。
问题 2：今年以来地缘冲突对海外大宗化工及电子材料供给端产生较大影响，这对公司的海外同行及下游客户端造成
了怎样的影响？
答：地缘冲突对日本、韩国等地区基础化工原料供应造成较大冲击，引发区域性原料供应短缺问题。公司近期通过赴
日本参展及行业交流获悉，受供应链不稳定影响，日本下游客户正逐步考虑将部分供应链向中国转移，其核心考量为中国
市场规模庞大、供应链体系稳定且保障能力强。整体而言，该行业格局变化对公司发展形成利好。
问题 3：公司 2025 年及 2026 年一季度电子材料板块增幅较大，主要来源于哪些产品？未来还有哪些新品规划？
答：电子材料板块业绩增长主要依托三类核心产品：一是 PSPI材料，已实现量产并通过境外客户验证，公司正专项
投资建设生产线，预计 2026-2027 年实现大规模放量；二是封装材料，下游客户已通过面板厂商验证并实现量产供货，
公司主要负责核心单体供应；三是半导体光刻胶材料，产品矩阵丰富，涵盖已量产、客户端验证中、客户合成后终端验证
等多个阶段，正逐步实现规模化放量。2025 年电子材料板块实现收入约 7000万元，同比增长 141%；2026 年板块收入预
计持续提升，订单储备情况良好。
问题 4：消费电子需求疲软，下游客户库存调整，目前及未来几个季度，OLED 业务对公司的影响如何？
答：公司对 2026 年下半年及 202 年 OLED 市场发展持乐观预期，增长驱动力主要体现在三方面：一是手机端 OLED
渗透率
|