研报评级☆ ◇688550 瑞联新材 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 1.44│ 1.78│ 2.32│ 2.64│ 2.92│
│每股净资产(元) │ 21.34│ 17.31│ 18.95│ 21.24│ 23.08│ 25.20│
│净资产收益率% │ 4.56│ 8.32│ 9.40│ 10.90│ 11.50│ 11.60│
│归母净利润(百万元) │ 134.18│ 251.72│ 309.28│ 403.00│ 460.00│ 508.00│
│营业收入(百万元) │ 1208.16│ 1458.70│ 1676.26│ 2090.00│ 2324.00│ 2594.00│
│营业利润(百万元) │ 148.87│ 292.54│ 357.53│ 468.00│ 533.00│ 589.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 --- 2.32 2.64 2.92 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│瑞联新材(688550)公司信息更新报告：业绩符合预期，拟投资光敏聚酰亚胺材│开源证券 │买入
│料产业化项目 │ │
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业绩符合预期，医药与电子材料营收大幅增长，精细化管理助力降本增效
公司2025年实现营收16.76亿元，同比+14.9%；归母净利润3.09亿元，同比+22.9%。其中Q4营收3.75亿元，同比+2.6%
、环比-24.3%；归母净利润0.28亿元，同比-57.1%、环比-75.2%。2026Q1实现营收3.79亿元，同比+10.1%、环比+1.01%；
归母净利润0.44亿元，同比-4.34%、环比+53.35%。公司拟派发现金红利0.9元/股（含税），合计派发1.56亿元。公司业
绩符合预期，2025年营收、归母净利润同比增长主要得益于医药及电子材料大幅增长，加上公司持续推进成本精细化管理
，深化各项降本增效举措。我们维持2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为4.03、4.60
、5.08亿元，对应EPS为2.32、2.64、2.92元/股，当前股价对应PE为17.3、15.1、13.7倍。我们看好国资控股助力公司稳
定经营和长远发展，公司有序推进产能扩建和客户扩展，成长动力充足，维持“买入”评级。
投资封装用光敏聚酰亚胺材料产业化项目，电子材料板块前景可期
分业务看，2025年公司显示材料、医药中间体、电子材料实现营收13.14、2.93、0.69亿元，同比+3.0%、+89.6%、+1
41.3%；毛利率为42.01%、64.83%、15.55%，同比-1.13、+7.05、-2.60pcts，显示材料板块核心产品成本上涨及产品降价
等影响板块毛利率略有回落；高毛利医药板块营收实现大幅增长，规模效应带动板块毛利率同比提升。2025年公司电子材
料板块快速增长，其中：半导体光刻胶材料用量稳步提升，有效带动相关业务增长；部分PSPI单体材料已实现客户量产供
应；封装胶单体材料完成评价验证后，部分产品成功导入实现规模化量产供货，为板块收入贡献了新增量。盈利能力方面
，公司2025年销售毛利率、净利率为44.9%、18.45%，同比+0.7、+1.19pcts；2026Q1销售毛利率、净利率为37.97%、11.5
3%，同比-4.51、-1.74pcts，相较2025年报-6.93、-6.92pcts。公司同时公告投资蒲城海泰封装用光敏聚酰亚胺（PSPI）
材料产业化项目，总投资7,500万元，项目建成后有望为公司在半导体电子材料领域的稳健增长筑牢产能根基。
风险提示：显示技术迭代、客户验证进展不及预期、下游需求不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-06│瑞联新材(688550)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司未来发展趋势如何？
答：投资者您好！2026 年公司继续坚持“显示材料为基础、半导体电子材料重点发力、医药板块持续开拓”的发展
战略，重点布局电子材料板块，丰富产品结构，实现该板块营收大幅增长。稳步推进“中间体+原料药”一体化的 CDMO
战略，积极开拓与国内外制剂企业配套的机遇。抢抓新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇，进一步巩固显示材料
板块的核心地位。感谢您的关注！
问题 2：（1）2025 年显示材料板块呈现量升价跌特征，营收仅增长 3.04%。考虑到下游面板厂商的控产降价策略，
以及行业政策红利边际效应减弱，请问：1）公司在 OLED 材料和液晶材料领域的市场份额变化情况？2）面对价格压力，
公司如何通过技术创新维持毛利率稳定？ （2）2025 年公司控股股东变更为青岛开发区投资建设集团，实控人变更为青
岛西海岸新区国资局。请问：1）国资背景的控股股东为公司带来了哪些战略资源和协同效应？2）未来是否有借助国资平
台进行产业整合或资本运作的计划？
答：投资者您好！（1）目前并无公开数据显示公司液晶和OLED 材料的市场份额，但结合行业公开数据和同行业公司
的公开数据看，公司的市场份额应有进一步增长。公司将通过工艺优化、与客户保持密切沟通、加强供应链管理等方式维
持显示材料板块的毛利率。 （2）自 2025 年 8 月开投集团成为公司控股股东以来，民营企业的灵活高效与国企管理的
强流程严监管有效整合，进一步优化公司治理，但公司控股股东变更时间较短，尚未在战略资源和产业协同方面进行赋能
，未来公司如有产业整合或资本运作的计划将依法依规予以披露。感谢您的关注！
问题 3：公司在原料药国际化方面取得显著进展，已获得欧洲CEP 证书和多个国内外注册批文。请问：1）原料药业
务 2025年的实际销售收入和毛利率水平？2）原料药业务何时能成为公司新的利润增长点？
答：投资者您好！2025 年公司原料药业务开始实现销售，但尚未规模化，占比较低。原料药平台搭建完成后，公司
积极推进多个品种国内外销售资质的申请，2025 年已有数个品种取得国内外的销售资质。未来随着医药行业逐步回暖、
更多产品的注册批准，公司将全力开拓原料药市场，力争实现销售收入早日取得重大突破。感谢您的关注！
问题 4：关于产能扩张与资本开支计划，有几个问题请教：1）公司未来 3 年的资本开支计划如何？2）是否有新建
产能或并购计划？3）在显示材料、医药、电子材料三个板块中，哪个板块将获得最大的资本支持？
答：投资者您好！公司子公司大荔瑞联和大荔海泰为主要的产能储备基地，未来公司将根据不同阶段的业务重点、客
户需求和产品验证情况分步骤进行产能扩充，同时公司不排除通过控股或参股、并购整合等资本运作方式完善产业布局、
延伸产业链条，助力长远经营发展。感谢您的关注！
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参与调研机构：74家
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2026-04-24│瑞联新材(688550)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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王银彬先生简单介绍公司 2025 年度及 2026 年一季度经营情况：
2025 年度公司实现营业收入 16.76 亿元，同比增长 14.91%；净利润 3.09 亿元，同比增长 22.87%，扣非后净利润
3.00 亿元，同比增长 26.42%；经营活动产生的现金流量净额 3.45 亿元，同比减少 17.73%；截至 2025 年末，公司资
产总额为 36.49 亿元，较期初增长 7.40%；净资产 32.89 亿元，较期初增长8.71%。2025 年度公司综合毛利率为 44.90
%，较去年同期提升0.70 个百分点，毛利率略有提升。
从地区收入统计，2025 年公司海外地区收入 11.33 亿元，同比增长 24%，占总收入比例约 68%，境内收入 5.43 亿
元，同比下降 0.26%，占总收入比例约 32%。各版块经营情况如下：
显示材料板块实现收入 13.14 亿元，同比上升 3%，占公司营收总额的比重为 78%。细分材料层面，液晶显示材料进
一步呈现“量升价跌”的特征。OLED 显示材料业务在本报告期内受客户产能收缩、库存管控等因素影响，市场整体需求
有所下调。但长期来看，随着需求端去库存逐步加速，叠加高端细分市场的持续突破及终端应用渗透率的不断提升，OLED
显示材料业务仍具备广阔的发展空间。
医药板块实现收入 2.93 亿元，同比增长 90%，占公司营业收入的比重为 17%，增长的主要原因系主力产品客户调整
库存策略、核心产品的进一步放量以及新产品的持续放量；同时公司持续开拓医药管线，2025 年 12 月末，公司共有医
药管线 351个，相较于 2024 年底净增加 81 个，其中终端药物为创新药项目 193个，仿制药项目 36 个，其他项目 122
个。
电子化学品板块实现收入 6,921 万元，同比增长 141%。随着公司半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进，并成
功导入部分封装材料产品，带动了相关业务的增长。
2025 年度，公司研发投入超 1.34 亿元，研发投入占主营业务收入的 8.01%，较去年增长 10.87%。新增授权专利 2
3 项，截至2025 年 12 月 31 日累计获得授权专利 103 项，累计已提交申请待审核授权的专利 61项。
2026 年一季度实现营业收入 3.79 亿元，同比增长 10%；净利润0.44 亿元，同比减少 4%；扣非后净利润 0.42 亿
元，同比持平；经营活动产生的现金流量净额-90万元，同比减少 103%。
问题 1：人民币升值对公司有何影响？
答：公司海外收入占比约 70%，业务结算主要以美元计价，汇率波动对公司经营业绩存在实质性影响。为有效管控汇
率风险，公司已通过开展远期结售汇业务、与客户协商约定价格调整机制等方式，积极应对汇率波动带来的不确定性。
问题 2：今年以来地缘冲突对海外大宗化工及电子材料供给端产生较大影响，这对公司的海外同行及下游客户端造成
了怎样的影响？
答：地缘冲突对日本、韩国等地区基础化工原料供应造成较大冲击，引发区域性原料供应短缺问题。公司近期通过赴
日本参展及行业交流获悉，受供应链不稳定影响，日本下游客户正逐步考虑将部分供应链向中国转移，其核心考量为中国
市场规模庞大、供应链体系稳定且保障能力强。整体而言，该行业格局变化对公司发展形成利好。
问题 3：公司 2025 年及 2026 年一季度电子材料板块增幅较大，主要来源于哪些产品？未来还有哪些新品规划？
答：电子材料板块业绩增长主要依托三类核心产品：一是 PSPI材料，已实现量产并通过境外客户验证，公司正专项
投资建设生产线，预计 2026-2027 年实现大规模放量；二是封装材料，下游客户已通过面板厂商验证并实现量产供货，
公司主要负责核心单体供应；三是半导体光刻胶材料，产品矩阵丰富，涵盖已量产、客户端验证中、客户合成后终端验证
等多个阶段，正逐步实现规模化放量。2025 年电子材料板块实现收入约 7000万元，同比增长 141%；2026 年板块收入预
计持续提升，订单储备情况良好。
问题 4：消费电子需求疲软，下游客户库存调整，目前及未来几个季度，OLED 业务对公司的影响如何？
答：公司对 2026 年下半年及 202 年 OLED 市场发展持乐观预期，增长驱动力主要体现在三方面：一是手机端 OLED
渗透率持续提升，苹果计划推出折叠屏手机，将进一步拉动折叠屏智能手机出货量增长；二是显示器面板领域，预计 20
26 年 OLED 显示器出货量同比增长约 50%；三是车载 OLED 面板，因屏幕成本占整车比重较低，高端车型搭载 OLED 屏
幕的趋势愈发明显。同时，三星 8.6 代 OLED 产线良率持续提升，即将量产供货苹果产品；京东方、维信诺、华星光电
等国内厂商 OLED 产线亦在稳步推进，整体行业景气度向好。
问题 5：公司未来是否有通过收购合作等方式整合资源、拓宽赛道的考虑？投资重点将聚焦哪些领域？
答：公司已规划开展产业投资及并购布局，目前资金储备充裕。投资重点将聚焦与公司主业具备高度协同性的电子材
料、半导体材料领域，积极挖掘优质标的，推动产业资源整合与赛道拓展。
问题 6：公司 OLED 业务的产能储备情况如何？价格走势预期如何？
答：公司 OLED 相关产线以柔性产线为主，可兼容生产 OLED 及液晶材料，当前产能处于偏紧状态。公司已公告投资
8000 万元建设 OLED 中间体及单体募投项目，预计 2026 年三季度末建成投产。价格方面，OLED 新品上市初期报价相
对较高，量产后每年将呈现正常降幅；公司将通过工艺优化、溶剂回收循环利用等举措，稳定维持产品毛利率水平。
问题 7：公司今年报表中是否有资产减值？股份支付利润有何影响
答：公司严格按照企业会计准则规范进行会计处理。资产减值主要涉及应收账款及存货两类：应收账款按账龄分析法
计提坏账准备，存货按库龄情况计提存货跌价准备，除此以外无其他重大资产减值损失。股份支付费用方面，2025 年发
生额超 4200万元，2026年预计发生额约 2900万元。
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参与调研机构：11家
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2026-03-05│瑞联新材(688550)2026年3月5日投资者关系活动主要内容
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1.问题：公司参股的出光中国工厂目前运行情况如何？
答：出光电子原本是来料加工企业，采购、销售、研发均在母公司出光日本。公司参股后，出光日本逐步将中国国内
的主要销售业务转移到出光电子，其逐步转型成生产、研发、销售为一体的企业。
2.问题：如何看待未来 OLED 大屏和中尺寸屏的渗透率提升逻辑？
答：目前 OLED 大尺寸面板渗透率很低，未来提升空间大。此前渗透率低主要是因为 OLED 大屏良品率低、价格高，
且液晶显示性能持续提升。随着 OLED 良品率提高，三星、京东方等头部面板厂纷纷投建大尺寸 OLED 产线，厂商推广意
愿增强，未来渗透率将能够有较大提升。
3.问题：目前氘代材料的核心优势是什么？
答：氘代材料的核心优势是能够延长蓝光材料的寿命及提升绿光和红光的显示性能和效率，目前在中大尺寸屏和高端
手机等小屏中用量较大。
4.问题：公司如何看待液晶材料未来的发展趋势？
答：液晶市场整体增长依赖产品尺寸增长和市场格局变化。客户方面，公司已覆盖全球 5 家核心混晶厂商。随着国
内显示面板企业在全球市场的占有率持续提升，上游国产显示材料企业发展空间将进一步拓宽，为公司带来一定增长空间
。
5.问题：请介绍下公司的核心定位，各业务板块之间的协同性体现在哪里？
答：瑞联是化学合成平台型公司，显示材料、医药产品、电子材料产品对公司而言是不同分子结构的化学式，部分研
发成果可跨板块应用，核心是化学合成能力。公司产品已从小分子拓展到中分子、大分子，包括转氨酶、氨基酸类均有布
局。
6.问题：公司短期和长期的发展战略分别是什么？
答：公司短期核心聚焦 OLED 业务和电子材料，这两个板块的增长确定性较高；长期在电子材料和 OLED 的基础上，
加码医药板块，虽然医药研发周期长、行业内卷，但创新药管线的长期发展潜力大。
7.问题：公司电子材料业务的客户结构如何，未来国内客户的增长潜力如何？
答：目前电子材料业务短期还是国外客户占比更高，但未来国内客户放量预期更高，尤其是半导体单体材料领域，国
内半导体产业的发展会带来大量需求。
8.问题：Mini LED 的发展是否会延缓 OLED 的渗透，如何看待二者的竞争关系？
答：Mini LED等显示技术的发展，本质是通过提升LCD显示的性能，延缓其退出历史舞台的时间，无法完全替代OLED
显示。三星、京东方等面板厂商均投入数百亿建设OLED 8.6 代线，对 OLED 行业的发展有明确的信心，公司也会跟随头
部面板厂商的布局加大 OLED 业务的投入。
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参与调研机构：2家
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2025-12-11│瑞联新材(688550)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司业务未来的核心看点有哪些？
答：未来核心看点集中在三大板块，分别是显示材料板块中的 OLED 升华前材料，医药中间体和电子材料，其中OLED
升华前材料和电子材料是短期的核心增长引擎，长期增长潜力显著。
问题 2：显示材料中 OLED 和液晶的收入占比和盈利能力如何？
答：公司收入结构中，显示材料业务营收占比达 75%左右。细分来看，OLED 材料为该业务板块的核心增长点，收入
占比 60%，液晶材料占比为 40%。依托成熟的市场格局和稳定的客户需求，为公司盈利提供了坚实支撑。整体而言板块毛
利率相对稳健，公司盈利结构兼具稳定性与成长性。
问题 3：OLED业务未来增长预期及驱动因素是什么？
答：OLED 业务是公司未来业绩的核心增长点，驱动因素主要来自行业端，京东方等面板厂商均有相关产线布局，产
能释放后将带动需求；同时当前 OLED 面板在电视、笔电等中大屏领域渗透率较低，未来提升空间广阔，公司市场份额也
有进一步上升可能。
问题 4：液晶业务未来发展趋势及客户布局情况？
答：液晶市场整体增长依赖产品尺寸增长和市场格局变化。客户方面，公司已覆盖全球 5 家核心混晶厂商。随着国
内显示面板企业在全球市场的占有率持续提升，上游国产显示材料企业发展空间将进一步拓宽，为公司带来一定增长空间
。
问题 5：医药中间体当前收入体量、占比及核心情况？
答：医药板块收入占公司总收入比重不到 20%，核心客户以国外为主，公司现有 300 多条医药管线，多处于临床前
期，业务特点是不确定性高、周期长，以创新药为主。
问题 6：电子材料当前收入、未来增长预期及核心产品情况？
答：电子材料当前占比小但增长迅速，核心产品包括PSPI 单体、半导体光刻胶单体、封装胶材料等，部分产品已通
过客户样品中试和稳定批次验证。
问题 7：新股东对公司是否有业绩要求？与出光的合作情况如何？
答：控股股东始终将支持公司聚焦核心业务、实现高质量发展作为重要战略方向。公司与出光合作紧密，双方很早就
开始合作，合作规模实现跨越式增长。未来公司与出光有望在更多技术研发、产品生产及新兴市场开拓等项目上开展合作
。
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