价值分析☆ ◇688551 科威尔 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 11 7 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.78│ 1.40│ 1.47│ 2.00│ 2.73│
│每股净资产(元) │ 12.10│ 12.82│ 15.65│ 16.73│ 18.43│ 20.84│
│净资产收益率% │ 5.88│ 6.05│ 8.93│ 8.76│ 10.83│ 13.02│
│归母净利润(百万元) │ 56.92│ 62.22│ 117.07│ 118.01│ 163.14│ 229.06│
│营业收入(百万元) │ 247.52│ 375.14│ 528.95│ 690.63│ 912.87│ 1201.87│
│营业利润(百万元) │ 54.55│ 62.63│ 126.21│ 130.79│ 178.55│ 243.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 --- 0.87 1.33 2.10 华安证券
2024-11-01 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2024-10-31 增持 调低 --- 1.27 1.62 2.16 中邮证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.24 1.52 2.14 开源证券
2024-09-03 增持 维持 39.46 1.52 2.11 2.80 海通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.44 1.93 2.53 华安证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.59 2.17 2.97 开源证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.72 2.43 3.28 中邮证券
2024-08-25 买入 维持 --- 1.50 1.95 2.50 国金证券
2024-07-30 买入 首次 40.41 1.62 2.30 3.34 华福证券
2024-07-12 增持 首次 --- 1.92 2.66 3.45 东方财富
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│科威尔(688551)新签订单实现增长，静待氢能业务放量
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.73/1.12/1.77亿元，对应PE35/23/15倍，维持“买入”评
级。
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2024-11-01│科威尔(688551)3Q24业绩低于预期，竞争加剧价格下滑
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由于行业价格竞争激烈，我们下调2023年和2024年净利润44%和23%至0.65和1.14亿元。当前股价对应38.1
倍2024年市盈率和21.8倍2025年市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行、远期确定性增强，我
们维持30元目标价，对应22.1倍2025年市盈率，较当前股价有1.04%的上行空间。
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2024-10-31│科威尔(688551)业绩不及预期，维持高研发，静待氢能景气提升
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盈利预测与投资评级
考虑到竞争加剧，我们预测公司2024-2026年业绩，下调营收分别为6.1/7.5/9.5亿元（前值7.1/9.7/12.6
亿元），下调归母净利润分别为1.1/1.4/1.8亿元（前值1.4/2.0/2.8亿元），对应PE分别为23/18/14倍，下调
评级，给予“增持”评级。
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2024-10-29│科威尔-688551.SH-公司信息更新报告：销售费用持续加大，Q3业绩略不及预期
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销售费用持续加大，Q3业绩略不及预期
科威尔发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入3.77亿元，yoy+6.3%。实现归母净利润0.52
亿元，yoy-31.5%，实现扣非归母净利0.45亿元，yoy-32.6%。2024Q3公司实现营收1.23亿元，qoq-13.7%，yoy
-8.8%，归母净利0.10亿元，qoq-58.4%，yoy-61.1%，扣非归母净利0.07亿元，qoq-67.3%，yoy-68.1%。单Q3
毛利率与净利率分别为46.1%/7.7%，分别环比-3.6/-8.6pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.3%/10.2%
/16.2%/-2.2%，分别环比+1.1/+1.8/+2.1/-0.1pct。24Q1-3销售费用累计支出0.56亿元，yoy+40.2%，单Q3销
售费用支出0.18亿元，yoy+20.9%。考虑公司测试电源业务受行业竞争加剧带来的盈利能力下滑与公司持续加
大销售费用投入，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.04/1.28/1.79亿元（原1.34/
1.82/2.50亿元），EPS为1.24/1.52/2.14元，对应当前股价PE为26.3、21.3、15.2倍，考虑测试电源需求刚性
公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。
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2024-09-03│科威尔(688551)公司半年报点评：小功率分销渠道搭建完成，积极探索国内外氢能发展机遇
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盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.28、1.77、2.35亿元，同比增长8
.9%、39.2%、32.6%。参考可比公司的估值水平，我们给予公司24年24-26倍PE估值，对应合理价值区间为36.4
2-39.46元，给予“优于大市”评级。
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2024-08-29│科威尔(688551)业绩短期承压，回购彰显公司信心
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投资建议
考虑到下游光储和电动车行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.21/1.
62/2.12亿元（前值为1.7/2.3/3.2亿元），对应PE分别18/13/10倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│科威尔(688551)公司信息更新报告：营收稳定增长，回购彰显长期发展信心
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2024年半年报业绩符合预期，回购彰显长期发展信心
科威尔发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入2.54亿元，yoy+15.5%。实现归母净利润0.42
亿元，yoy-16.6%，实现扣非归母净利0.38亿元，yoy-15.0%，2024年上半年毛利率与净利率分别为50.4%/16.2
%，分别同比-4.9/-6.3pct。2024Q2公司实现营收1.43亿元，qoq+28.6%，yoy+16.5%，归母净利0.24亿元，qoq
+28.4%，yoy-16.2%，扣非归母净利0.22亿元，qoq+32.2%，yoy-11.8%。单Q2毛利率与净利率分别为49.7%/16.
3%，分别环比-1.5/+0.1pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为14.1%/8.4%/14.1%/-2.1%，分别环比-1.4/-2
.9/-4.2/+1.3pct。同时公司计划以不低于人民币2000万元（含），不超过人民币3000万元（含）金额回购公
司股份，在未来用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长期发展信心。考虑公司测试电源业务受行业竞争加
剧带来的盈利能力下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.34/1.82/2.50亿元（
原1.48/2.29/2.99亿元），EPS为1.59/2.17/2.97元，对应当前股价PE为15.6、11.5、8.4倍，考虑测试电源需
求刚性公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。
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2024-08-27│科威尔(688551)业绩短期承压，看好测试电源的产品结构改善
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盈利预测与投资评级
我们预测公司2024-2026年营收分别为7.1/9.7/12.6亿元，归母净利润分别为1.4/2.0/2.8亿元，对应PE分
别为14/10/8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-25│科威尔(688551)利润短期承压，回购彰显成长信心
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盈利预测、估值与评级
公司利润短期承压，回购彰显成长信心，小功率测试电源和氢能测试装备双板块的突破将成为公司重要成
长点，2024-2026年归母净利润为1.25/1.63/2.10亿元，对应的EPS分别为1.50/1.95/2.50元，PE分别为29.56/
22.71/17.68倍，维持“买入”评级。
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2024-07-30│科威尔(688551)测试电源同风起，龙头何以高增长
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我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.4/1.9/2.8亿元，同比增长16%/42%/45%，对应当前股价的PE估
值为17/12/8倍，对应EPS为每股1.6/2.3/3.3元。受益氢能等新兴下游持续发展，新产品研发持续落地，测试
设备需求稳中有升。2022年国产燃料电池检测设备市占率第一，产品线丰富；电解槽覆盖碱性、PEM路线，已
有批量订单。我们给予其2024年25倍PE，对应目标价40.41元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-07-12│科威尔(688551)深度研究：测试电源领军企业，下游多点开花空间广阔
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我们认为公司大功率标准化产品助益降本增效，小功率分销渠道、氢能/功率半导体行业均贡献业绩弹性
。我们预计公司2024-2026年实现营业收入7.16/8.77/10.19亿元，同增35%/22%/16%;实现归母净利润1.61/2.2
3/2.89亿元，同增38%/38%/30%。对应EPS分别为1.92/2.66/3.45元；对应PE分别为16/11/9倍；首次覆盖，给
予“增持”评级。
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