研报评级☆ ◇688552 航天南湖 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.30│ -0.23│ 0.34│ 0.65│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 3.79│ 7.91│ 7.58│ 7.84│ 8.39│ 9.15│
│净资产收益率% │ 16.38│ 3.84│ -3.06│ 4.46│ 8.01│ 10.02│
│归母净利润(百万元) │ 156.81│ 102.46│ -78.23│ 116.03│ 219.01│ 296.27│
│营业收入(百万元) │ 953.01│ 725.69│ 217.82│ 1084.00│ 1529.00│ 1984.00│
│营业利润(百万元) │ 163.41│ 101.06│ -104.12│ 118.19│ 223.28│ 302.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 买入 维持 45.5 0.34 0.65 0.88 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│航天南湖(688552)看好公司军贸和低空市场潜力 │华泰证券 │买入
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航天南湖发布三季报：Q3实现营收6614.16万元（yoy+224.84%，qoq-58.95%），归母净利-1555.24万元，二季度为-3
56万元，去年同期为-1929万元。2025年Q1-Q3实现营收5.85亿元（yoy+579.06%），归母净利3748.59万元（yoy+163.91%
），扣非净利3461.78万元（yoy+157.31%）。考虑到当前国内外对防空预警产品需求旺盛，同时公司多款新产品有望进入
批量采购阶段，我们预计公司25-27年业绩将实现快速增长，维持“买入”评级。
前三季度营收利润显著增长，全年业绩有望保持高增
前三季度公司收入和归母净利润实现快速增长，主要系雷达相关产品交付量增加。公司单三季度业绩呈现出同比快速
增长但环比下降明显的特点，主要系产品交付节奏问题，从公司历史业绩看，三季度是公司交付和确收的淡季，四季度占
公司全年业绩比重较大，考虑到“十四五”末期国防建设需要完成既定规划，公司四季度业绩同环比有望实现较快增长，
全年业绩有望实现高增长。
毛利率波动较大，盈利能力存在提升空间
公司单三季度综合毛利率为13.91%，同比下降23.17pct，前三季度毛利率为23.60%，同比提升5.03pct。公司毛利率
同时受产品类型和销售市场影响，产品类型方面，25年公司处于新老产品切换交付的周期，其中新产品相较于成熟产品毛
利率较低，需要在持续生产中通过提升熟练度、规模效应等逐步提升毛利率；销售市场方面，25年公司军贸收入显著提升
，军贸市场的毛利率水平显著高于国内市场，两种因素共同影响下公司毛利率水平呈现较大波动。我们认为随着公司新产
品持续生产交付，以及在军贸市场收入占比提升，公司综合毛利率水平存在较大的改善空间。
军贸市场发展向好，低空经济打开成长空间
在国际安全新形势下，近年来许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同时，
随着技术水平的不断提升，公司防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，预计军贸业务未来具有较好的发展前景。此外
公司积极布局和拓展低空产业领域，围绕特定用户低空安全管控需求，积极开展低空安全探测系统和产品的研发，目前已
获得用户批量订货合同，同时公司围绕低空经济市场需求，进一步加大低空目标检测识别等关键技术研究和民用低空安全
市场拓展力度，军贸市场和低空经济业务打开公司成长空间。
盈利预测与估值
我们调整公司25-27年归母净利润（-23.71%/2.70%/1.68%）预测至1.16/2.19/2.96亿元，对应EPS为0.34/0.65/0.88
元。下调25年归母净利润主要因25年公司毛利率较低的新产品交付占比提升，因此下调了25年雷达产品的毛利率水平。可
比公司26年Wind一致预期PE均值为58倍，考虑到公司军贸市场发展向好，毛利率改善空间较大，同时公司在低空经济领域
具备较大发展潜能，给予公司26年70倍PE，上调目标价为45.5元（前值29.25元，对应65倍25年PE）。
风险提示：产品降价风险，军贸业务不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：33家
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2026-03-02│航天南湖(688552)2026年3月2日-5日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司 2025年的经营情况？
答：2025年公司国内及军贸产品顺利交付，实现营业收入8.1亿元、净利润 3195万元（未经审计数据），较 2024年
均实现大幅增长。
2、请问一下对军贸业务未来的市场空间怎么看？
答：当前严峻的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同
时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，预计军贸业务未来具有较好的发展前景。
3、目前公司军贸产品主要出口什么地区？军贸产品的生产交付周期是多久？
答：公司军贸产品主要通过总体单位、军贸公司销售，最终客户为境外客户。军贸产品的生产交付周期一般为 2-3年
，但也受具体产品情况、客户需求、运输条件等因素影响，会存在一定不确定性。
4、公司低空业务目前是什么情况？
答：公司积极拓展低空产业领域，围绕特定用户低空安全管控需求，积极开展低空安全探测系统和产品的研发，2025
年获得了用户批量订货合同并积极推进履约交付，同时围绕低空经济市场需求，加大低空目标检测识别等关键技术研究及
产品研发，拓展民用低空安全市场，参与低空经济建设。
5、公司毛利率情况怎么样？
答：受公司新产品的研制定型、销售产品型号及类型结构变化影响，公司毛利率会存在一定的波动性，2025年毛利率
较2024年有所增长。
6、公司是否还存在审价的情况？
答：公司部分通过单一来源方式获取的订单以暂定价确认收入，会存在审价的情况。但目前公司新型号产品主要通过
竞标方式获取，该类产品预计不会再进行审价。
7、公司有并购重组计划吗？
答：公司未来将积极发挥资本市场平台作用，推动产业布局和结构调整，培育和发展新质生产力，目前尚无明确的并
购重组计划。
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参与调研机构：12家
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2025-12-02│航天南湖(688552)2025年12月2日-4日投资者关系活动主要内容
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1、目前公司订单交付情况如何？预计全年业绩情况是怎样的？
答：目前公司各项生产研制任务正常开展中，2025年前三季度已实现营业收入 5.85 亿元。公司国内雷达整机产品交
付具有季节性特点，主要集中在下半年尤其是四季度，不宜以季度或半年度业绩数据推测全年业绩，具体情况请关注公司
后续披露的定期报告。
2、请问一下对军贸业务未来的市场空间怎么看？
答：当前严峻的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同
时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，预计军贸业务未来具有较好的发展前景。
3、目前公司军贸产品主要出口什么地区？
答：公司军贸产品主要通过总体单位、军贸公司销售，最终客户为境外客户。
4、公司雷达产品的生产交付周期一般为多久？
答：公司雷达整机产品生产交付周期一般为 1-3年，主要受产品型号、客户需求、运输条件等因素影响，公司会根据
具体合同约定进行履约交付。
5、公司低空业务有没有什么进展？
答：公司积极布局和拓展低空产业领域，围绕特定用户低空安全管控需求，积极开展低空安全探测系统和产品的研发
，获得用户批量订货合同，同时围绕低空经济市场需求，进一步加大低空目标检测识别等关键技术研究和民用低空安全市
场拓展力度，参与低空经济建设。
6、上级单位针对公司市值管理有没有什么考核要求？
答：公司积极落实国务院国资委以及集团公司相关市值管理考核要求，坚持聚焦主责主业，持续加强市场开拓和研发
创新，增强核心竞争力；同时，加强与投资者的互动交流，提高信息披露质量，积极探索运用多种市值管理方式，合法有
效地开展市值管理，不断提升公司投资价值。
7、公司有并购重组计划吗？
答：公司目前尚无明确的并购重组计划，如有相关计划公司将按照相关法律法规及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：1家
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2025-11-14│航天南湖(688552)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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公司于 2025 年 11 月 14 日 15:00-16:00 在上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com
/）召开了 2025年第三季度业绩说明会，与投资者进行沟通和交流，主要内容如下：
1、公司研发投入有多少？
答：您好！公司 2025年前三季度研发投入为 6,522.81万元，占营业收入的比重为 11.14%。谢谢！
2、请问公司出口比例多少？
答：您好！军贸业务为公司主营业务重要组成部分，公司一直重视并持续加大军贸型号产品研发和业务拓展力度，并
取得积极成效。相关经营数据请您关注公司在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的定期报告。谢谢！
3、2025年的主营业务收入相对与上市前一年的 2022年，估计可能会有什么程度的变化？
答：您好！公司始终聚焦防空预警雷达主责主业，积极加大研发创新力度，推进新型号产品研制，多型新产品开展状
态鉴定，部分产品已获得订单转入批产，基本面保持稳定；同时加大国外市场开拓力度，推进新型军贸雷达型号出口立项
；积极拓展低空业务和高端制造业务，推动军民贸协同发展，提升公司的盈利能力。公司相关经营信息请您关注公司在上
海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的临时公告及定期报告。谢谢！
4、预计 2025 年军贸订单同比增长幅度？预计 2025 年低空经济的订单同比增长幅度？
答：您好！公司坚持军民贸协调发展，在聚焦防空预警雷达核心主业的同时，高度重视军贸及低空业务，并积极拓展
军贸及低空市场，持续推动形成多元化的发展格局。公司相关经营信息请您关注公司在上海证券交易所网站及指定信息披
露媒体上披露的临时公告及定期报告。谢谢！
5、2024 年底已有的 14 亿元订单，估计 2025 年的完成率是多少？
答：您好！截至 2025 年三季度末，公司实现营业收入58,531.18 万元，具体经营情况请您关注公司在上海证券交易
所网站及指定信息披露媒体上披露的 2025 年第三季度报告。谢谢！
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参与调研机构：19家
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2025-11-04│航天南湖(688552)2025年11月4日-6日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司前三季度的经营情况？
答：2025年前三季度，公司各项科研生产履约任务按计划有序推进，实现营业收入 5.85 亿元，归属于上市公司股东
的净利润 0.37亿元，较上年同期均实现大幅增长。
2、请问一下对军贸业务未来的市场空间怎么看？
答：在目前复杂多变的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强
烈；同时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，预计军贸业务未来具有较好的发展前景
。
3、军贸业务的主要客户有哪些？
答：公司军贸业务主要通过总体单位、军贸公司销售，最终客户为境外客户。
4、公司雷达产品的生产交付周期一般为多久？
答：公司雷达整机产品生产交付周期一般为 1-3年，主要受产品型号、客户需求、运输条件等因素影响，公司会根据
具体合同约定进行履约交付。
5、公司低空业务有没有什么进展？
答：公司积极布局和拓展低空产业领域，围绕特定用户低空安全管控需求，积极开展低空安全探测系统和产品的研发
，获得用户批量订货合同，同时围绕低空经济市场需求，进一步加大低空目标检测识别等关键技术研究和民用低空安全市
场拓展力度，参与低空经济建设。
6、公司未来业务展望是怎样的？
答：未来，公司一方面将聚焦主责主业，围绕防空预警雷达核心主业，不断完善防空预警雷达及模拟训练设备、防护
设备等配套装备产品谱系，进一步拓展产品应用平台，持续拓展国内军品业务以及军贸业务；另一方面，公司将积极布局
低空业务，围绕军用和民用低空应用领域，开展低空安全体系、低空探测等方面的产品研制和业务开拓，培育新的业绩增
长点；此外，公司积极发展高端制造业务，发挥公司的技术优势拓展微波器件和特种镀覆业务，推动业务向产业链上游延
伸。
7、公司毛利率情况如何？
答：随着公司新产品的研制定型、销售产品型号及类型结构变化、科研生产保障能力提升，公司毛利率存在一定的波
动性。公司积极实施低成本战略，实行降本增效，包括在产品研制过程中推行低成本方案设计，从源头降低产品成本；利
用信息化、数字化手段推动自动化、智能化制造，提升生产效率，降低生产和管理成本；加强供应链管理，控制外协成本
；提升产品质量，降低服务保障费用等。
8、公司有并购重组计划吗？
答：公司未来将积极发挥资本市场平台作用，推动产业布局和结构调整，培育和发展新质生产力，目前尚无明确的并
购重组计划。
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参与调研机构：8家
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2025-10-14│航天南湖(688552)2025年10月14日-16日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司的业务布局情况？
答：公司一方面聚焦主责主业，围绕防空预警雷达核心主业，不断完善防空预警雷达及模拟训练设备、防护设备等配
套装备产品谱系，进一步拓展产品应用平台，持续开拓国内、国际市场；另一方面，公司积极布局低空业务，围绕军用和
民用低空应用领域，开展低空安全体系、低空探测等方面的产品研制和业务开拓，发展新质生产力；此外，公司积极发展
高端制造业务，发挥公司的技术优势拓展微波器件和特种镀覆业务。
2、对军贸市场未来的市场需求前景怎么看？
答：目前国际环境复杂多变，全球军费开支保持持续增长，在国际安全新形势下，许多国家急需建设和完善防空预警
能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强
，预计军贸业务未来具有较好的发展前景。
3、公司低空业务目前的进展情况怎么样？
答：公司积极布局和拓展低空产业领域，围绕特定用户低空安全管控需求，积极开展低空安全探测系统和产品的研发
，获得用户批量订货合同，同时围绕低空经济市场需求，进一步加大低空目标检测识别等关键技术研究和民用低空安全市
场拓展力度，参与低空经济建设。
4、公司存在雷达维修业务吗？
答：公司有雷达维修业务，主要为对公司交付用户雷达产品的日常维修、维护、升级改造以及战损补充的部组件产品
。
5、公司预计全年的业绩情况如何？
答：公司国内雷达整机产品交付具有比较明显的季节性特点，通常第四季度确认的收入占当年主营业务收入的比例较
高，不宜以季度或半年度业绩简单推算全年经营业绩，具体数据请以公司后续披露的定期报告为准。
6、公司毛利率情况与往年相比预计情况如何？会不会采取一些降成本措施？
答：随着公司新产品的研制定型、销售产品型号及类型结构变化、科研生产保障能力提升，公司毛利率可能会存在一
定的波动性。公司积极实施低成本战略，实行降本增效，主要措施包括在产品研制过程中推行低成本方案设计，从源头降
低产品成本；利用信息化、数字化手段推动自动化、智能化制造，提升生产效率，降低生产和管理成本；加强供应链管理
，控制外协成本；提升产品质量，降低服务保障费用等。
7、公司未来会有并购重组计划吗？
答：公司未来将积极发挥资本市场平台作用，推动产业布局和结构调整，培育和发展新质生产力，目前尚无明确的并
购重组计划。
8、上级单位对公司有市值管理考核要求吗？
答：国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，持续加强对央企控股
上市公司市值管理的指导。公司高度重视市值管理工作，制定了年度市值管理工作方案，将根据上级单位要求落实相关考
核管理要求。
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