研报评级☆ ◇688552 航天南湖 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ -0.23│ 0.09│ 0.22│ 0.40│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 7.91│ 7.58│ 7.67│ 7.84│ 8.13│ 8.57│
│净资产收益率% │ 3.84│ -3.06│ 1.24│ 2.75│ 5.10│ 6.90│
│归母净利润(百万元) │ 102.46│ -78.23│ 31.95│ 74.00│ 132.50│ 201.00│
│营业收入(百万元) │ 725.69│ 217.82│ 810.20│ 1045.00│ 1388.00│ 1795.50│
│营业利润(百万元) │ 101.06│ -104.12│ 24.19│ 70.50│ 125.50│ 188.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-30 买入 首次 --- 0.24 0.45 0.70 国海证券
2026-05-19 买入 首次 --- 0.20 0.34 0.49 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-30│航天南湖(688552)公司动态研究：2025年军贸收入创历史新高，积极发展低空│国海证券 │买入
│、反无产业 │ │
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防空预警雷达领军者，内需外贸两翼齐飞。公司是中国航天科工集团二院23所旗下上市平台，是我国防空预警雷达主
要研制生产单位之一。1989年，公司前身全民所有制企业“沙市市南湖机械总厂”成立，2015年启动改制工作，2017年完
成改革重组，2023年成功上市。公司深耕防务雷达行业三十余年，拥有整套完备的雷达制造体系，相关产品已成为我国防
空预警领域的主力装备；同时，公司持续加大防空预警雷达国际市场拓展力度，积极提升军贸业务规模，多型产品列装国
内外市场。
2025年收入同比大增272%；26Q1末合同负债较2025年初增长319%或说明需求景气。公司2025年实现营收8.1亿元，同
比大增272%；归母净利润0.3亿元，2024年同期为-0.8亿元，2025年业绩增长主要受益于国内及军贸产品的顺利交付。公
司2026Q1实现营收0.55亿元，同比减少84.65%，主要是产品交付减少，但我们也观察到截至2026Q1末，公司合同负债为2.
6亿元，较2026年初增长319.4%，或说明下游需求较好。费用方面，公司2025年期间费用率同比减少40.51pct至18.5%。由
于2025年和2024年收入绝对值相差较大，我们从具体费用角度进行分析：1）2025年销售费用同比增长47.8%至472万元，
主要是职工薪酬发放有所增加；2）管理费用同比增长18.2%至0.7亿元；3）研发费用同比下降1.7%至0.95亿元。公司秉持
“自主创新+协同攻关”的研发理念，锚定国际一流防空预警雷达企业目标，“一型装备服务两个市场”。同时紧跟低空
经济和反无需求，积极开展相关产品研发和技术创新，自主研发了系列化低空探测雷达、低空反无系统和低空安全管控系
统等产品，可实现对各种低空目标的有效探测、预警和反制，部分产品已批量交付客户。
2025年军贸收入3.4亿元创历史新高，防空、体系化、反无等多领域雷达需求处于上行周期。当前世界变乱交织，地
缘冲突多发，为提升对隐身飞机、无人机等多样化空中威胁的应对能力，许多国家急需建设和完善防空体系，对防空武器
装备的需求显著提升，同时伴随雷达在体系化作战支撑等方面的实力凸显，行业需求较为景气。2025年，公司推动多型装
备开展军贸出口立项，并完成多型产品交付，实现销售收入3.41亿元，业务规模创历史新高。此外，公司积极参加多个用
户低空反无项目测试，中标多个低空项目，实现产品批量交付，低空产业发展取得较大突破。
盈利预测和投资评级：公司是我国防空预警雷达主要生产单位之一，数十年来深耕雷达产业，在高机动、低空目标预
警探测等方面具备较强的竞争优势。受益于“十五五”国内装备、海外军贸以及低空、反无人等领域需求发展，公司未来
几年发展态势积极。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为10.15/14.20/19.33亿元，归母净利润分别为0.82/1.51/
2.36亿元，对应2026-2028年PE分别为128.20x/69.78x/44.73x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）行业政策变化；3）外贸市场需求拓展不及预期；4）产品降价风险；5）产品
丰富度较低风险等。
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2026-05-19│航天南湖(688552)2025年年报及2026年一季报点评：2025年军贸规模创历史新│光大证券 │买入
│高，低空产业发展获关键性突破 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收8.1亿元，YOY+272.0%；归母净利润0.3亿元，2024年为-0.8亿元。
发布2026年一季报，一季度实现营收0.5亿元，YOY-84.7%；归母净利润-0.04亿元，1Q25为0.57亿元。
点评：2025年营收恢复性增长，盈利水平同步改善。1）全年业绩：2025年，公司营收同比大增272%，受益于国内业
务及军贸产品有序交付，营收规模在连续两年回落之后重回8亿元以上。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比提升2.9p
cts至21.5%，净利率达3.9%，整体盈利修复态势明确。伴随后续业务规模持续扩张、规模效应逐步释放，公司盈利水平仍
具备向上提升空间。
军贸规模创历史新高，低空产业发展取得突破。分产品看，2025年，公司：1）雷达及配套装备：实现营收6.8亿元，
YOY+669.9%，占总营收84%；毛利率同比提升16.22pcts至22.7%。雷达及配套装备营收、毛利率均同比增加，主要系产品
交付增加，同时交付产品类型差异所致。2）雷达零部件：实现营收1.1亿元，YOY-4.8%，占总营收13%；毛利率同比下滑6
.39pcts至21.3%。2025年，在防空预警雷达领域，公司推进新型号研制鉴定，获得用户批产订单。在军贸方面，公司推动
多型装备开展出口立项，并完成多型产品交付，实现营收3.41亿元，业务规模创历史新高，占比总营收42%。在低空领域
，公司中标多个低空项目，实现批量交付，低空产业发展取得较大突破。
期间费用率降至合理水平，合同负债达到历史较高水平。2025年，公司期间费用率同比减少40.5pcts至18.5%：1）销
售费用率同比减少0.9pcts至0.6%；2）管理费用率同比减少18.8pcts至8.7%；3）财务费用率为-2.6%，上年同期为-14.4%
；4）研发费用率同比减少32.7pcts至11.7%。2025年，公司经营活动净现金流为-0.3亿元，2024年为-1.9亿元。截至1Q26
末，公司：1）应收账款及票据3.2亿元，较年初减少9.3%；2）存货7.4亿元，较年初增加6.0%；3）合同负债2.6亿元，较
年初增加319.4%。
盈利预测、估值与评级：公司主营防空预警雷达，产品是我国防空预警领域的主力装备，公司持续加大国际市场拓展
力度，积极提升军贸业务规模，同时，围绕机场反无、要地防御等应用领域加大市场开拓力度，推动低空业务快速发展。
我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别是0.66亿元、1.14亿元、1.66亿元。给予“买入”评级。
风险提示：产品价格波动、国际形势变化等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-10-20│航天南湖(688552)2026年10月20日投资者关系活动主要内容
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1、公司主要产品结构是怎样的？
答：公司产品主要包括雷达及配套装备和雷达零部件，其中雷达整机主要包括警戒雷达和目标指示雷达等，此外公司
自主研发了系列化低空探测雷达、低空反无系统和低空安全管控系统等产品；雷达配套装备主要包括防空预警领域的雷达
防护设备、雷达测试设备、雷达模拟设备等；雷达零部件主要是防空预警雷达维修器材、雷达配套部整件等零部件产品。
2、新型号研发项目的进展情况如何？
答：公司积极推进新型号产品研制，部分新型号产品已完成了研制鉴定，实现批量交付，另外有多型重点型号产品正
在开展状态鉴定。
3、公司研发投入情况？
答：上半年，受研发项目阶段变化影响，部分在研项目结题转入批产，研发投入较上年同期有所减少。
4、公司毛利率存在波动是什么原因？未来毛利率波动趋势如何？公司会采取措施改善毛利率水平吗？
答：公司毛利率波动主要为交付产品型号及类型结构差异所致。未来受公司新产品的研制定型、销售产品型号及类型
结构变化影响，公司毛利率会存在一定的波动性。公司将积极采取措施降本增效，主要包括在产品研制过程中推行低成本
方案设计，深化工艺与设计、生产协同，从源头降低产品成本，利用信息化、数字化手段推动自动化、智能化制造，提升
生产效率，降低生产和管理成本，加强供应链管理，控制外协成本，提升产品质量，降低服务保障费用等。
5、公司三季度情况怎么样？
答：公司将于 10 月 30 日披露 2026 年第三季度报告，三季度情况请关注公司后续披露的定期报告。
6、军贸业务需求怎么样？
答：当前严峻的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同
时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，公司军贸产品的订单需求呈现较好的态势。
7、目前公司军贸业务的客户有哪些？
答：公司军贸产品主要通过总体单位、军贸公司销售，最终客户为境外客户。
8、公司低空业务有没有什么新的进展？
答：公司聚焦机场、要地等军民用低空反无综合防护需求，研制了低空单面阵探测雷达、低空四面阵探测雷达、无人
机载低空探测雷达、车载低空反无系统等产品，可实现对各种低空目标的有效探测、预警和反制，公司车载机动式反无系
统在联勤保障部队无人系统挑战赛中斩获反无人机系统公开挑战赛“低慢小无人飞行器集群综合防抗”科目第一名；公司
持续加强低空探测核心技术研发，运动中探测、高精度目标识别等关键技术取得重要突破，并加大市场开拓力度，进一步
拓展军民贸低空市场，积极配合各领域客户开展低空反无产品测试和项目试用，低空业务正在顺利推进。
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参与调研机构：15家
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2026-10-08│航天南湖(688552)2026年10月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司主要产品有哪些？
答：公司产品主要包括雷达及配套装备和雷达零部件，其中雷达整机主要包括警戒雷达和目标指示雷达等，此外公司
紧跟低空经济和反无需求，积极开展相关产品研发和技术创新，自主研发了系列化低空探测雷达、低空反无系统和低空安
全管控系统等产品；雷达配套装备主要包括防空预警领域的雷达防护设备、雷达测试设备、雷达模拟设备等；雷达零部件
主要是防空预警雷达维修器材、雷达配套部整件等零部件产品。
2、公司客户集中度相对较高的原因？
答：公司防空预警雷达产品属于军品，客户主要为国内军方和军工集团。
3、公司毛利率下降是什么原因？公司会采取措施改善毛利率水平吗？
答：公司毛利率波动主要是由于交付产品型号及类型结构差异所致。公司将积极采取措施降本增效，主要包括在产品
研制过程中推行低成本方案设计，深化工艺与设计、生产协同，从源头降低产品成本，利用信息化、数字化手段推动自动
化、智能化制造，提升生产效率，降低生产和管理成本，加强供应链管理，控制外协成本，提升产品质量，降低服务保障
费用等。
4、公司 2026 年全年业绩预期如何？
答：公司将聚焦强军首责，深耕防空预警雷达核心主业，积极推进重点型号产品研制鉴定和批产交付，并加快推动低
空探测、高端制造、军贸业务发展，持续优化产业结构，努力提升公司经营业绩。2026 年年度业绩情况请关注公司后续
在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的定期报告。
5、公司存货存在大额减值风险吗？
答：公司根据客户订货需求合理制定计划安排采购和生产，目前存货主要为自制半成品及在产品，不存在大额减值风
险。
6、军贸业务的客户有哪些？
答：公司军贸产品主要通过总体单位、军贸公司销售，最终客户为境外客户。
7、公司对军贸业务未来需求怎么看？
答：当前严峻的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同
时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，公司军贸产品的订单需求呈现较好的态势。
8、公司低空业务相关进展情况如何？
答：公司聚焦机场、要地等军民用低空反无综合防护需求，研制了低空单面阵探测雷达、低空四面阵探测雷达、无人
机载低空探测雷达、车载低空反无系统等产品，可实现对各种低空目标的有效探测、预警和反制，公司车载机动式反无系
统在联勤保障部队无人系统挑战赛中斩获反无人机系统公开挑战赛“低慢小无人飞行器集群综合防抗”科目第一名；公司
持续加强低空探测核心技术研发，运动中探测、高精度目标识别等关键技术取得重要突破，并加大市场开拓力度，进一步
拓展军民贸低空市场，积极配合各领域客户开展低空反无产品测试和项目试用，低空业务正在顺利推进。
9、公司有大股东资产注入计划吗？
答：公司未来将积极发挥资本市场平台作用，推动产业布局和结构调整，培育和发展新质生产力，目前尚无明确的资
产注入计划。
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参与调研机构：1家
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2026-09-17│航天南湖(688552)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026年 9月 16日 14:00-15:00在上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com/）召
开了 2026 年半年度业绩说明会，与投资者进行沟通和交流，主要内容如下：
1、公司低空反无系统关键技术取得突破，目前是原理样机、工程样机还是已进入客户试用？预计何时形成可披露订
单？
答：您好！公司聚焦机场、要地等军民用低空反无综合防护需求，研制了低空单面阵探测雷达、四面阵探测雷达、无
人机载低空探测雷达、车载低空反无系统等产品，部分产品已实现批量交付。谢谢！
2、公司称高端制造业务是新拓展方向，具体指什么产品？与现有雷达主业协同点在哪里？
答：您好！公司高端制造业务主要包含雷达配套天线及模块等雷达配套部整件，公司积极发展该业务主要是充分发挥
在防空预警雷达领域的相关技术优势和生产能力，优化产业结构，提升公司盈利能力，同时持续增强公司防空预警雷达制
造领域的特种材料加工和镀覆、特种焊接等基础工艺能力。谢谢！
3、军贸订单需求呈较好态势，部分产品获出口立项批复，军贸产品生产交付周期一般 2-3 年。请问 H1 军贸相关新
签订单量级？已获出口立项的产品型号？军贸收入确认是否集中在后续年份？
答：您好！公司相关经营信息请您关注公司在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的临时公告及定期报告
。谢谢！
4、公司未单独披露产能利用率。请问雷达整机产线的当前产能利用率？H1 交付节奏前低后高（Q1 仅 0.55 亿、Q2
达 3.46 亿），是产能约束还是交付确认节奏？全年产能弹性如何？
答：您好！公司主要根据合同约定进行产品生产和交付，公司产能可以满足公司业务发展需要。谢谢！
5、H1 净利大降主因是“交付产品类型变化”。请问交付结构从什么转向什么？整机 vs 配套 vs 维修升级各自的 H
1 营收和毛利率？维修及升级改造业务的收入量级和持续性？
答：您好！公司经营和财务信息请您关注公司在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的定期报告。谢谢！
6、低空反无业务目前处于试用测试阶段，民用市场开拓进度如何，何时有望形成规模化收入？
答：您好！公司持续加大低空反无产品研发和军民贸市场开拓力度，积极配合各领域客户开展低空反无产品测试和
项目试用，公司相关经营信息请您关注公司在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的临时公告及定期报告。谢
谢！
7、公司军贸业务当前立项推进情况如何，预计何时可以实现项目交付确认收入？
答：您好！公司积极推动多型装备军贸出口立项，部分产品获得出口立项批复，进一步丰富了军贸产品谱系，公司将
积极开拓军贸业务，加强与军贸公司和总体单位的交流，配合相关单位开展市场推广与产品演示，推动相关出口项目落地
。公司相关经营信息请您关注公司在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的临时公告及定期报告。谢谢！
8、上半年整机毛利率大幅下滑，公司下半年产品交付结构如何调整，有哪些措施改善毛利率水平？
答：您好！上半年公司毛利率出现波动主要是因为交付产品型号及类型结构差异所致，后续公司将持续深耕防空预警
雷达核心基业，并加快推动低空探测、高端制造、军贸业务发展，不断优化产业结构，提升盈利能力；同时积极采取措施
降本增效，主要包括在产品研制过程中推行低成本方案设计，深化工艺与设计、生产协同，从源头降低产品成本，利用信
息化、数字化手段推动自动化、智能化制造，提升生产效率，降低生产和管理成本，加强供应链管理，控制外协成本，提
升产品质量，降低服务保障费用等。谢谢！
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参与调研机构：5家
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2026-09-10│航天南湖(688552)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
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1、公司主要的雷达产品警戒雷达和目标指示雷达的区别是什么？
答：警戒雷达主要用于国土防空预警，可以全天时、全天候、大范围的对空中飞行目标进行实时警戒和监视，构建国
家防空预警探测网；目标指示雷达主要用于为防空武器系统配套，在探测精度、分辨率、机动性及与防空武器系统信息交
联等方面要求较高，能够及时、连续地提供目标的位置、速度、特征等信息，支撑防空武器系统完成目标打击。
2、公司新产品研制项目有没有什么进展？
答：公司某型新产品上半年顺利完成了研制鉴定并实现了批量交付，另外有多型重点型号产品正在开展状态鉴定。
3、军贸业务的订单需求怎么样？
答：当前严峻的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同
时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，公司军贸产品的订单需求呈现较好的态势。
4、军贸业务拓展上半年的进展情况？
答：上半年，公司积极开拓军贸业务，加强与军贸公司和总体单位的交流，配合相关单位开展市场推广与产品演示，
推动相关出口项目落地，同时加快多型装备军贸出口立项步伐，部分产品获得出口立项批复，进一步丰富了军贸产品谱系
。
5、军贸产品的交期一般是多久？
答：军贸产品的生产交付周期一般为 2-3年，但也受具体产品情况、客户需求、运输条件等因素影响，会存在一定不
确定性。
6、公司军贸雷达产品与国内雷达产品价格会存在较大差异吗？
答：公司雷达整机产品在军贸业务和国内业务上的定价方式不一样，国内主要是通过公开招标或客户审价确定价格，
军贸主要通过与客户协商确定价格。
7、公司低空业务相关进展情况如何？
答：公司聚焦机场、要地等军民用低空反无综合防护需求，研制了低空单面阵探测雷达、低空四面阵探测雷达、无人
机载低空探测雷达、车载低空反无系统等产品，可实现对各种低空目标的有效探测、预警和反制，公司车载机动式反无系
统在联勤保障部队无人系统挑战赛中斩获反无人机系统公开挑战赛“低慢小无人飞行器集群综合防抗”科目第一名；公司
持续加强低空探测核心技术研发，运动中探测、高精度目标识别等关键技术取得重要突破，并加大市场开拓力度，进一步
拓展军民贸低空市场，积极配合各领域客户开展低空反无产品测试和项目试用，低空业务正在顺利推进。
8、公司有计划开展并购重组吗？
答：公司未来将积极发挥资本市场平台作用，推动产业布局和结构调整，培育和发展新质生产力，目前尚无明确的
并购重组计划。
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参与调研机构：31家
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2026-09-01│航天南湖(688552)2026年9月1日-2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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1、今年上半年的经营情况如何？
答：2026年上半年，公司积极推进各项科研生产履约任务，顺利完成某型产品研制鉴定并实现批量交付，同时持续加
大市场拓展力度，积极开拓军贸业务、低空业务和高端制造业务，进一步拓展军民贸市场，上半年实现营业收入 4.01 亿
元，较上年同期减少约 23%，其中第二季度实现营业收入 3.46亿元，较上年同期增长约 115%。
2、军贸业务的订单需求怎么样？
答：当前严峻的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；
同时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，公司军贸产品的订单需求呈现较好的态势。
3、军贸业务拓展上半年的进展情况？
答：上半年，公司积极开拓军贸业务，加强与军贸公司和总体单位的交流，配合相关单位开展市场推广与产品演示，
推动相关出口项目落地，同时加快多型装备军贸出口立项步伐，部分产品获得出口立项批复，进一步丰富了军贸产品谱系
。
4、军贸产品的交期一般是多久？
答：军贸产品的生产交付周期一般为 2-3年，但也受具体产品情况、客户需求、运输条件等因素影响，会存在一定不
确定性。
5、公司雷达整机产品在军贸业务与国内业务上价格会存在较大差异吗？
答：公司雷达整机产品在军贸业务和国内业务上的定价方式不一样，国内主要是通过公开招标或客户审价确定价格，
军贸主要通过与客户协商确定价格。
6、公司低空业务相关进展情况如何？
答：公司聚焦机场、要地等军民用低空反无综合防护需求，研制了低空单面阵探测雷达、四面阵探测雷达、无人机载
低空探测雷达、车载低空反无系统等产品，可实现对各种低空目标的有效探测、预警和反制，公司车载机动式反无系统在
联勤保障部队无人系统挑战赛中斩获反无人机系统公开挑战赛“低慢小无人飞行器集群综合防抗”科目第一名；公司持续
加强低空探测核心技术研发，运动中探测、高精度目标识别等关键技术取得重要突破，并加大市场开拓力度，进一步拓展
军民贸低空市场，积极配合各领域客户开展低空反无产品测试和项目试用，低空业务正在顺利推进。 7、公司今年业绩预
期怎么样？
答：公司将聚焦强军首责，深耕防空预警雷达核心主业，积极推进重点型号产品研制鉴定和批产交付，并加快推动低
空探测、高端制造、军贸业务发展，持续优化产业结构，努力提升公司经营业绩。
8、公司有计划开展股权激励吗？
答：公司目前未有股权激励计划，未来将会结合相关政策并根据实际情况和需要考虑实施包括股权激励在内的多种中
长期激励方式。
9、公司有计划开展并购重组吗？
答：公司未来将积极发挥资本市场平台作用，推动产业布局和结构调整，培育和发展新质生产力，目前尚无明确的并
购重组计划。
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