研报评级☆ ◇688552 航天南湖 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ -0.23│ 0.09│ 0.15│ 0.66│ 0.86│
│每股净资产(元) │ 7.91│ 7.58│ 7.67│ 7.78│ 8.39│ 9.05│
│净资产收益率% │ 3.84│ -3.06│ 1.24│ 1.87│ 8.03│ 9.66│
│归母净利润(百万元) │ 102.46│ -78.23│ 31.95│ 48.56│ 221.60│ 290.62│
│营业收入(百万元) │ 725.69│ 217.82│ 810.20│ 880.44│ 1238.50│ 1619.00│
│营业利润(百万元) │ 101.06│ -104.12│ 24.19│ 48.87│ 224.10│ 294.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 --- 0.17 0.37 0.53 华创证券
2026-04-22 买入 维持 64.24 0.12 0.94 1.19 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│航天南湖(688552)2025年报及2026年一季报点评：25年军贸收入规模创新高，│华创证券 │增持
│低空领域取得突破 │ │
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公司公告2025年报及2026年一季报：1）2025年，公司实现营业收入8.1亿元，同比增长271.96%；归母净利润0.32亿
元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润0.29亿元。2）2026Q1，公司实现营业收入0.55亿元，同比下降84.65%；归母亏损3
88万；扣非后归母亏损467万元。同比大幅下降主要系25Q1高基数影响，由于2024年部分国内和军贸订单任务延期至25Q1
完成合同签署及产品交付，25Q1公司营收及利润水平大幅增长。（公司上市后历年一季度表现，2023Q1、2024Q1收入分别
为0.51、0.28亿元，26Q1收入更高）。3）分季度看，2025Q1-Q4，公司分别实现营收3.58、1.61、0.66、2.25亿元，同比
分别+1201.58%、+320.42%、+224.84%、+70.86%；归母净利润0.57、-0.04、-0.16、-0.06亿元；扣非后净利润0.56、-0.
05、-0.17、-0.06亿元。4）盈利水平：2025年，公司毛利率21.48%，同比提升2.91个百分点，净利率3.94%；2026Q1，公
司毛利率20.28%，同比下降7.27个百分点。5）公司持续推动研发，2025年，公司研发投入为9517万元，占营业收入的比
例为11.75%。2026Q1，公司研发投入为1028万元，占营业收入的比例为18.71%。
军贸收入规模创历史新高。2025年，公司军贸业务实现销售收入3.41亿元，业务规模创历史新高，测算占收入比42%
。我们继续强调观点：当前国际局势与世界变局背景下，新型作战方式和新型安全需求或转为持续的重要议题，构建现代
立体边海空防体系成为“刚需”与“急需”，自印巴冲突后，全球对中国出口军贸产品的关注度有显著提升，而本次美伊
冲突后，军贸市场格局的变化或加速演绎。我们看好我国军贸市场或迎来可持续的发展机遇，同时继续强调雷达是军贸出
口的核心环节，航天南湖或受益于此。
低空业务取得重大进展，打开第二成长曲线。2025年，公司积极开展产品研发及关键技术攻关，持续加大军民用市场
拓展力度，积极参加多个用户低空反无项目测试，中标多个低空项目，实现产品批量交付，低空产业发展取得较大突破。
公司已自主研发了系列化低空探测雷达、低空反无系统和低空安全管控系统等产品，随着低空经济升级为新兴支柱产业并
持续获得国家政策的大力支持，以及军用反无人机需求的持续提升，低空探测与安全管控市场空间广阔，公司在该领域的
提前布局和技术突破，有望使其在未来的市场竞争中占据有利位置。
投资建议：1）基于公司2025年及2026年第一季度业绩，考虑军贸等交付周期因素，我们调整26-27年盈利预测至0.6
、1.3亿元（原预测值为1.7、2.4亿元），引入2028年盈利预测1.8亿元，对应EPS分别为0.17、0.37、0.53元，PE分别为2
74、123、87倍。2）我们持续看好我国军贸市场东风起，公司军贸业务始于2022年，22年占收入比重仅3%左右，至25年已
大幅提升至42%，预计其军贸占比可持续提升，此外，公司在低空探测领域的拓展符合未来产业趋势，强调“推荐”评级
。
风险提示：技术研发风险、产品结构相对单一、军工资质延续的风险。
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2026-04-22│航天南湖(688552)看好公司海外军贸业务发展 │华泰证券 │买入
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航天南湖发布年报，2025年实现营收8.10亿元（yoy+271.96%），归母净利3195.13万元（yoy+140.84%），扣非净利2
868.34万元（yoy+135.23%）。其中Q4实现营收2.25亿元（yoy+70.86%，qoq+240.00%），归母净利-553.46万元（yoy+71.
74%，qoq+64.41%）。公司25年归母净利润低于我们此前预期的1.16亿元，主要因公司下游需求和收入不及我们预期，同
时产品结构变化导致公司毛利率低于我们预期。当前海外客户的防空反导需求旺盛，利好公司雷达产品出口，但军贸项目
周期较长，我们判断公司27年业绩有望体现出军贸的高景气态势，维持“买入”评级。
雷达及配套装备收入大增，军贸出口实现高增长
2025年公司雷达及配套装备业务实现收入6.82亿元，yoy+669.89%，主要系产品交付增加、交付产品类型差异所致，
毛利率为22.69%，yoy+16.22pct，主要因公司产品交付恢复正常，同时产量增加规模效应有所体现；雷达零部件业务实现
收入1.05亿元，yoy-4.75%，主要系交付产品类型变化所致，毛利率为21.26%，同比减少6.39pct。2025年在军贸业务方面
，推动多型装备开展军贸出口立项，并完成多型产品交付，实现销售收入3.41亿元，业务规模创历史新高。
26Q1收入和利润下降明显，主要因交付节奏变化所致
2026年一季度公司实现收入0.55亿元，yoy-84.56%，主要因上年同期公司军贸产品在一季度集中交付，26年一季度交
付以国内列装产品为主，但国内列装产品交付存在较强季节性，一般在下半年集中交付。实现归母净利润为-388万元，上
年同期为5660万元。公司综合毛利率为20.28%，yoy-7.27pct，主要因上年同期交付产品多为军贸产品，毛利率水平相对
较高。26Q1公司合同负债为2.62亿元，较25年末提升2亿元，预示下游需求较旺。
海外冲突带动防空反导需求，公司军贸项目景气度有望持续提升
公司的警戒雷达主要用途是对重点空域进行持续监视，探测发现威胁目标，目标指示雷达通常是为防空武器系统作战
部队提供防区内准确空情的防空预警雷达，能够及时、连续地提供目标的位置、速度、特征等信息，支撑防空武器系统完
成目标打击，两类雷达均为防空反导系统的核心组成。公司研制了多型用于出口的防空预警雷达产品，现已出口多个国家
作为主战装备使用。近期海湾地区军事冲突频发，我们认为多国出于防御目的或对防空反导系统需求较大，公司军贸出口
业务有望保持较高景气度。
盈利预测与估值
我们调整公司26-28年归母净利润至0.40/3.17/4.02亿元（较前值分别调整-81.68%/7.06%，三年复合增速为132.63%
），对应EPS为0.12/0.94/1.19元。调整主要是考虑到公司军贸项目执行周期较长，26年的新签订单无法在当年转化为收
入。我们判断公司27年业绩能够较为真实反映公司雷达业务景气度和竞争力，因此选用27年业绩进行估值。可比公司27年
Wind一致预期估值水平为68倍，给予公司27年68倍PE估值，上调目标价为64.24元，上调主要是因为估值切换至27年水平
（前值45.5元，对应70倍26年PE）。
风险提示：产品降价风险，军贸业务不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-04-24│航天南湖(688552)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司目前的经营情况？
答：2025年，公司聚焦主责主业和强军首责，完成型号批产及改造升级任务，并积极推进重点型号研制任务，多型新
产品进入鉴定及批产阶段。同时，公司积极开拓军贸和民用市场，持续优化产业布局，在军贸业务方面，推动多型装备开
展军贸出口立项，持续丰富军贸产品谱系，并完成多型产品交付，业务规模创历史新高；在低空领域，积极开展产品研发
及关键技术攻关，持续加大军民用市场拓展力度，参加多个用户低空反无项目测试，中标多个低空项目，实现产品批量交
付；在高端制造领域，持续推进柔性智能化生产能力建设，深化特种镀覆领域技术研发和工艺创新，业务规模稳步扩大。
2025年，实现营业收入 8.1亿元，较上年同期增长 272%，净利润 0.32亿元，较上年同期增长 141%。
2、请问 2025年营业收入中，军贸业务的收入占比是多少？
答：2025年，公司军贸业务实现收入 3.41亿元，占 2025年营业收入约 42%。
3、目前公司军贸业务主要客户有哪些？军贸产品的生产交付周期是多久？
答：公司军贸产品主要通过总体单位、军贸公司销售，最终客户为境外客户。军贸产品的生产交付周期一般为 2-3年
，但也受具体产品情况、客户需求、运输条件等因素影响，会存在一定不确定性。
4、公司低空业务目前是什么情况？
答：公司围绕军用及民用低空探测和安全管控需求，积极开展相关产品研发和技术创新，自主研发了系列化低空探测
雷达、低空反无系统和低空安全管控系统等产品，可实现对各种低空目标的有效探测、预警和反制，并持续加大军民用市
场拓展力度，积极参加多个用户低空反无项目测试，中标多个低空项目，实现产品批量交付。
5、公司毛利率情况怎么样？
答：受公司新产品的研制定型、销售产品型号及类型结构变化影响，公司毛利率存在一定的波动性，2025 年毛利率
较2024年增长约 3个百分点。
6、公司 2026 年一季度的情况？收入变化的主要原因是什么？
答：公司 2026 年第一季度实现营业收入约 5500万元，较上年同期变动的主要是由于产品交付较上年同期减少，而
上年同期主要是 2024 年因合同签署或交付延期的部分国内和军贸订单任务在 2025年第一季度完成了产品交付。
7、公司有并购重组计划吗？
答：公司未来将积极发挥资本市场平台作用，推动产业布局和结构调整，培育和发展新质生产力，目前尚无明确的并
购重组计划。
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参与调研机构：33家
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2026-03-02│航天南湖(688552)2026年3月2日-5日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司 2025年的经营情况？
答：2025年公司国内及军贸产品顺利交付，实现营业收入8.1亿元、净利润 3195万元（未经审计数据），较 2024年
均实现大幅增长。
2、请问一下对军贸业务未来的市场空间怎么看？
答：当前严峻的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同
时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，预计军贸业务未来具有较好的发展前景。
3、目前公司军贸产品主要出口什么地区？军贸产品的生产交付周期是多久？
答：公司军贸产品主要通过总体单位、军贸公司销售，最终客户为境外客户。军贸产品的生产交付周期一般为 2-3年
，但也受具体产品情况、客户需求、运输条件等因素影响，会存在一定不确定性。
4、公司低空业务目前是什么情况？
答：公司积极拓展低空产业领域，围绕特定用户低空安全管控需求，积极开展低空安全探测系统和产品的研发，2025
年获得了用户批量订货合同并积极推进履约交付，同时围绕低空经济市场需求，加大低空目标检测识别等关键技术研究及
产品研发，拓展民用低空安全市场，参与低空经济建设。
5、公司毛利率情况怎么样？
答：受公司新产品的研制定型、销售产品型号及类型结构变化影响，公司毛利率会存在一定的波动性，2025年毛利率
较2024年有所增长。
6、公司是否还存在审价的情况？
答：公司部分通过单一来源方式获取的订单以暂定价确认收入，会存在审价的情况。但目前公司新型号产品主要通过
竞标方式获取，该类产品预计不会再进行审价。
7、公司有并购重组计划吗？
答：公司未来将积极发挥资本市场平台作用，推动产业布局和结构调整，培育和发展新质生产力，目前尚无明确的并
购重组计划。
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参与调研机构：12家
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2025-12-02│航天南湖(688552)2025年12月2日-4日投资者关系活动主要内容
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1、目前公司订单交付情况如何？预计全年业绩情况是怎样的？
答：目前公司各项生产研制任务正常开展中，2025年前三季度已实现营业收入 5.85 亿元。公司国内雷达整机产品交
付具有季节性特点，主要集中在下半年尤其是四季度，不宜以季度或半年度业绩数据推测全年业绩，具体情况请关注公司
后续披露的定期报告。
2、请问一下对军贸业务未来的市场空间怎么看？
答：当前严峻的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同
时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，预计军贸业务未来具有较好的发展前景。
3、目前公司军贸产品主要出口什么地区？
答：公司军贸产品主要通过总体单位、军贸公司销售，最终客户为境外客户。
4、公司雷达产品的生产交付周期一般为多久？
答：公司雷达整机产品生产交付周期一般为 1-3年，主要受产品型号、客户需求、运输条件等因素影响，公司会根据
具体合同约定进行履约交付。
5、公司低空业务有没有什么进展？
答：公司积极布局和拓展低空产业领域，围绕特定用户低空安全管控需求，积极开展低空安全探测系统和产品的研发
，获得用户批量订货合同，同时围绕低空经济市场需求，进一步加大低空目标检测识别等关键技术研究和民用低空安全市
场拓展力度，参与低空经济建设。
6、上级单位针对公司市值管理有没有什么考核要求？
答：公司积极落实国务院国资委以及集团公司相关市值管理考核要求，坚持聚焦主责主业，持续加强市场开拓和研发
创新，增强核心竞争力；同时，加强与投资者的互动交流，提高信息披露质量，积极探索运用多种市值管理方式，合法有
效地开展市值管理，不断提升公司投资价值。
7、公司有并购重组计划吗？
答：公司目前尚无明确的并购重组计划，如有相关计划公司将按照相关法律法规及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：1家
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2025-11-14│航天南湖(688552)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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公司于 2025 年 11 月 14 日 15:00-16:00 在上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com
/）召开了 2025年第三季度业绩说明会，与投资者进行沟通和交流，主要内容如下：
1、公司研发投入有多少？
答：您好！公司 2025年前三季度研发投入为 6,522.81万元，占营业收入的比重为 11.14%。谢谢！
2、请问公司出口比例多少？
答：您好！军贸业务为公司主营业务重要组成部分，公司一直重视并持续加大军贸型号产品研发和业务拓展力度，并
取得积极成效。相关经营数据请您关注公司在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的定期报告。谢谢！
3、2025年的主营业务收入相对与上市前一年的 2022年，估计可能会有什么程度的变化？
答：您好！公司始终聚焦防空预警雷达主责主业，积极加大研发创新力度，推进新型号产品研制，多型新产品开展状
态鉴定，部分产品已获得订单转入批产，基本面保持稳定；同时加大国外市场开拓力度，推进新型军贸雷达型号出口立项
；积极拓展低空业务和高端制造业务，推动军民贸协同发展，提升公司的盈利能力。公司相关经营信息请您关注公司在上
海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的临时公告及定期报告。谢谢！
4、预计 2025 年军贸订单同比增长幅度？预计 2025 年低空经济的订单同比增长幅度？
答：您好！公司坚持军民贸协调发展，在聚焦防空预警雷达核心主业的同时，高度重视军贸及低空业务，并积极拓展
军贸及低空市场，持续推动形成多元化的发展格局。公司相关经营信息请您关注公司在上海证券交易所网站及指定信息披
露媒体上披露的临时公告及定期报告。谢谢！
5、2024 年底已有的 14 亿元订单，估计 2025 年的完成率是多少？
答：您好！截至 2025 年三季度末，公司实现营业收入58,531.18 万元，具体经营情况请您关注公司在上海证券交易
所网站及指定信息披露媒体上披露的 2025 年第三季度报告。谢谢！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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