研报评级☆ ◇688556 高测股份 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 10 1 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.31│ -0.08│ -0.05│ -0.44│ 0.18│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 11.62│ 6.51│ 4.75│ 4.37│ 4.50│ 4.83│
│净资产收益率% │ 35.97│ -1.20│ -1.03│ -10.15│ 4.00│ 8.57│
│归母净利润(百万元) │ 1461.12│ -44.23│ -40.58│ -367.70│ 149.19│ 342.21│
│营业收入(百万元) │ 6183.89│ 4474.24│ 3649.84│ 3825.25│ 5119.25│ 6127.00│
│营业利润(百万元) │ 1684.49│ -71.84│ -5.37│ -389.50│ 147.25│ 333.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-25 买入 维持 --- -0.32 0.18 0.41 西部证券
2026-09-03 买入 维持 --- -0.74 0.20 0.42 东吴证券
2026-09-02 买入 维持 --- -0.38 0.16 0.39 国联民生
2026-08-28 买入 维持 --- -0.33 0.18 0.43 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-25│高测股份(688556)动态跟踪点评：Optimus进入量产爬坡，关注公司腱绳+磨床│西部证券 │买入
│进展 │ │
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事件：特斯拉财报确认Optimus在弗里蒙特工厂进入早期量产爬坡。该进展有望为人形机器人灵巧手零部件赛道带来
行业性催化，有望拉动全产业链对于高可靠性传动部件的研发与验证需求。
公司灵巧手复合金属腱绳持续突破，行星滚柱丝杠磨床推出市场。公司灵巧手复合金属腱绳凭借极小折弯半径、超高
抗蠕变、耐磨耐疲劳等材料性能优势，获得海内外客户高度认可，并与行业头部客户持续加深研发合作。行星滚柱丝杠内
螺纹磨床及外螺纹磨床已经进入客户测试阶段，设备高精度高效率竞争优势明显，公司将加快设备迭代优化并加大市场拓
展力度。
公司2026年上半年营收保持增长，但减值计提导致亏损显著扩大。报告期内实现营业收入15.83亿元，同比增长9.06%
；归属于上市公司股东的净利润为-4.9亿元，上年同期为-8855.17万元；扣非归母净利润为-5.26亿元，上年同期为-1.22
亿元。亏损扩大主要系光伏行业产业链开工率普遍偏低、产品市场价格持续处于低位，公司基于审慎性原则对部分应收账
款和部分资产计提减值准备，其中计提信用减值损失9600万元、资产减值损失2.8亿元，合计计提减值准备3.76亿元。
硅片及切割加工服务收入增长是营收逆势提升的主要驱动，光伏主业与创新业务呈现分化。营业收入变动原因说明公
司专业化切割成本优势持续凸显，硅片及切割加工服务收入稳步增长；报告期内硅片产量约24GW，稳居行业前五。与此同
时，钨丝金刚线成为主流产品，公司实现金刚线销量（含自用）约2450万千米，凭借差异化竞争优势实现市占率持续提升
。创新业务方面，12寸半导体金刚线切片机已实现行业头部客户订单基本覆盖，8寸碳化硅减薄机已获客户订单，石材及
磁材等产品海外订单稳步增长。
投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利-2.70/1.46/3.40亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：光伏行业景气度持续承压，人形机器人业务商业化不确定性
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2026-09-03│高测股份(688556)光伏主业承压，半导体等新业务多点突破 │东吴证券 │买入
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营收稳步提升，业绩因计提减值承压：2026H1公司实现营收15.83亿元，同比+9.1%，主要系硅片及切割加工服务收入
稳步增长。归母净利润-4.90亿元，扣非归母净利润-5.26亿元，亏损同比扩大，主要系公司基于审慎性原则，针对部分应
收账款和部分资产计提相应减值准备，26H1对应收款项及相关资产计提减值准备合计3.76亿元，其中信用减值损失0.96亿
元、资产减值损失2.80亿元，叠加光伏行业开工率偏低、产品价格持续处于低位所致。2026Q2公司单季实现营收7.91亿元
，同比+3.3%，环比-0.1%；单季归母净利润-4.40亿元，扣非归母净利润-4.53亿元，亏损同、环比扩大。
盈利能力大幅承压，费用管控持续优化：2026H1公司毛利率为3.3%，同比-8.4pct，主要系钨丝金刚线采购成本上升
所致；销售净利率为-31.0%，同比-24.8pct。期间费用率为18.5%，同比-2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别
为2.0%/9.1%/5.3%/2.1%，同比分别-0.5/-0.6/-0.9/-0.7pct。2026Q2单季毛利率转负至-3.5%，同比-19.6pct，环比-13.
7pct；销售净利率为-55.6%，同比-53.7pct，环比-49.2pct。
经营现金流转正，合同负债大幅增长：截至2026H1末，公司合同负债为5.48亿元，较年初+386.1%；存货为11.17亿元
，较年初+7.7%。2026H1经营活动现金流净额为4.73亿元，同比转正，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加；2026Q
2单季经营现金流净额为5.85亿元，同环比均转正。我们推测公司经营现金流、合同负债增长主要系海外大客户订单落地
。
光伏基本盘稳固，机器人业务加速落地：（1）光伏：公司光伏切割设备市占率持续领先，“设备交付+技术服务+硅
片切割代运营”全球服务模式全面落地，光伏激光设备获客户批量订单；钨丝金刚线细线化持续领跑，已批量供应20/18/
16线型并推出14线型，市占率稳步提升。（2）机器人：行星滚柱丝杠内、外螺纹磨已进入客户测试阶段；复合金属腱绳
已获国内批量订单并突破北美小批量订单；减速器持续配合客户研发，目前仍处早期阶段。
半导体设备加速突破，股权激励强化团队绑定：向半导体领域延伸，大尺寸晶圆“切、倒、磨”设备矩阵持续完善。
（1）硅基半导体：12寸半导体金刚线切片机已实现行业头部客户基本覆盖，12寸倒角机进入头部客户试用阶段；（2）碳
化硅：8寸碳化硅减薄机已获客户订单，12寸碳化硅减薄机实现客户交付，大尺寸设备持续突破。公司以高测深创（承接
半导体、碳化硅、蓝宝石等创新业务）作为创新业务重要运营平台，通过增资扩股向核心技术及管理人员实施股权激励，
激励平台持股不超过20%。半导体设备为高测深创重点方向，该激励有望强化核心团队绑定，加快半导体新品研发。
盈利预测与投资评级：考虑到光伏行业仍处调整期，公司设备、金刚线及切片业务盈利承压，同时低效产能整合及资
产减值对短期业绩形成拖累，我们下调公司2026-2027年归母净利润至-6.1（原值1.5）/1.6（原值2.1）亿元。考虑行业
供需有望逐步改善，公司产能优化、降本增效持续推进，叠加光伏设备订单回暖及泛半导体等新业务贡献增量，上调2028
年归母净利润至3.5（原值2.5）亿元。当前股价对应动态PE分别为-10/39/18倍，看好公司中长期盈利修复，维持“买入
”评级。
风险提示：产品研发不及预期，光伏行业周期性波动风险，竞争加剧风险。
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2026-09-02│高测股份(688556)2026年半年报点评：减值计提影响当期业绩，半导体+机器 │国联民生 │买入
│人业务快速落地 │ │
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事件：2026年8月27日，高测股份发布2026年半年报。2026H1公司实现收入15.83亿元，同比增长9.06%；归母净利润-
4.90亿元，扣非归母净利润-5.26亿元，同比亏损扩大。2026H1公司期间费用率为18.46%，同比下降2.73pct。此外，26H1
公司计提资产减值3.76亿元，其中信用减值损失0.96亿元、资产减值损失2.80亿元；26H1公司经营性现金流净额为4.73亿
元，较去年同期大幅转正；26H1末合同负债为5.48亿元，较上年期末增长386.13%，增长原因在于期末预收款增加。
单季度来看，26Q2公司收入7.91亿元，同比增长3.32%；归母净利润和扣非归母净利润分别为-4.40亿元和-4.53亿元
，同比亏损幅度扩大。盈利水平方面，26Q2公司销售毛利率为-3.53%，净利率为-55.58%。
光伏切割设备和切割服务竞争力持续领先：26H1公司光伏切割设备类产品实现营业收入0.25亿元，同比下滑77.08%；
毛利率-14.29%，同比由正转负。26H1公司实现“设备交付+技术服务+硅片切割代运营”的全球服务模式全面落地，全球
品牌力持续提升。26H1硅片切割及加工服务实现收入8.51亿元，同比增长19.77%；26年上半年行业开工率普遍低迷，公司
凭借更高的出片数、更低的切割成本和更优的产品质量，实现相对较高开工率，出货规模保持相对稳定，26H1公司硅片产
量约24GW，稳居行业前五。
创新业务产品矩阵不断丰富，半导体+机器人业务快速落地：26H1公司泛半导体大尺寸设备市场开拓顺利，其中12寸
半导体金刚线切片机凭借领先的技术优势及前期的导入验证，已实现行业头部客户订单基本覆盖；8寸碳化硅减薄机已获
客户订单，并向市场快速推出12寸碳化硅减薄机；12寸倒角机已进入头部客户试用阶段。人形机器人业务方面，公司复合
金属腱绳凭借优异的材料性能与技术优势，已获得国内市场批量订单，并突破北美市场小批量订单；依托高精密研磨设备
技术积累，公司快速推出行星滚柱丝杠内螺纹磨床和外螺纹磨床设备，已进入客户测试阶段。
投资建议：公司是硅片切割、设备与耗材龙头企业，前瞻布局半导体、人形机器人等行业有望打开公司长期成长空间
。我们预计公司26-28年营收分别为39.4、48.4、57.6亿元，归母净利润分别为-3.1、1.4、3.3亿元，EPS分别为-0.38、0
.16、0.39，对应现价27-28年PE分别为47、20X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期，新业务市场拓展不及预期风险，客户集中度较高的风险等。
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2026-08-28│高测股份(688556)减值拖累短期业绩，合同负债高增支撑后续修复 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月27日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入15.8亿元、同比+9.1%，实现归母净利润
-4.9亿元、同比-453.2%；其中二季度实现营业收入7.9亿元、环比-0.1%，实现归母净利润-4.4亿元、环比-775.3%，业绩
符合预期。
经营分析
2026H1公司净利润显著下滑，主要由于当期计提减值损失规模较大所致：26H1计提信用减值损失1.0亿元、资产减值
损失2.8亿元，合计约3.8亿元；单Q2测算减值影响约3.5亿元，剔除减值因素影响后，Q2亏损约为1亿。基于对光伏产能出
清进程的谨慎研判，公司对金刚线和硅片及切割加工服务业务产能开展针对性整合，整合后金刚线年产能规模调整至8400
万千米，硅片及切割加工服务产能在调整的同时进行提效升级，产能规模仍维持70GW。此次产能整合有利于集中发挥优势
产能的成本优势与规模效益，为公司穿越行业周期提供有力支撑。
现金流改善，合同负债大增：26H1公司经营活动现金流净额为4.7亿元，较去年同期明显改善；单Q2经营性现金流净
额约5.9亿元，环比转正。截至2026上半年，公司合同负债为5.5亿元，较Q1末增加4.3亿元，得益于公司“设备交付+技术
服务+硅片切割代运营”的全球服务模式全面落地，此外公司加大光伏激光设备市场拓展力度，光伏激光设备获得客户批
量订单，设备综合竞争力持续提升。
创新业务产品矩阵不断丰富，第二成长曲线打开：公司泛半导体大尺寸设备市场开拓顺利，其中12寸半导体金刚线切
片机凭借领先的技术优势及前期的导入验证，已实现行业头部客户订单基本覆盖；8寸碳化硅减薄机已获客户订单，并向
市场快速推出12寸碳化硅减薄机；12寸倒角机已进入头部客户试用阶段。此外，石材及磁材等产品海外市场持续突破，海
外订单稳步增长。人形机器人业务快速落地，复合金属腱绳已获得国内市场批量订单，并突破北美市场小批量订单；行星
滚柱丝杠内螺纹磨床和外螺纹磨床设备，已进入客户测试阶段，市场推广有序推进。
盈利预测、估值与评级
根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至-2.8/1.5/3.6亿元，对应EPS为-/0.18/0.43元
，当前股价对应PE分别为-/45/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
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2026-09-01│高测股份(688556)2026年9月1日投资者关系活动主要内容
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│高测股份(688556)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、一季度切片出货量？金刚线销量？
答：尊敬的投资者您好！受光伏行业大环境影响，2026年一季度硅片环节行业开工率依然不足，但依托技术和成本优
势，公司仍然实现了硅片切割及加工服务业务开工率高于行业，具体硅片及金刚线出货量敬请关注公司后续定期报告。感
谢您的关注。
2、公司设备出海是一件好事，但是公司是如何保护自己的知识产权，是否会产生收款坏账？以及后期利益不受影响
？谢谢！
答：尊敬的投资者您好！公司高度重视知识产权保护，在核心研发领域前瞻性布局专利护航核心技术，公司高度重视
并持续加强应收账款回款管理，密切关注客户资信状况，严格按照坏账计提政策计提坏账准备，全力降低应收账款不能回
收的风险。感谢您的关注！
3、（1）2026Q1亏损同比收窄、毛利率转正，全年扭亏为盈的确定性？Q2、Q3指引？（2）金刚线（钨丝占比）、切
片代工、设备三大业务毛利率拐点分别在何时？目标毛利率？（3）硅片价格企稳后，切片代工开工率与定价策略？2026
年代工量目标（25年60GW ）？（4）钨丝金刚线市占率与成本？细线化（28m/25m）进展及对毛利贡献？
答：尊敬的投资者您好！受行业影响，光伏产业链价格持续处于低位，行业盈利目前依然承压。公司依托技术创新，
持续实现降本增效，金刚线及切片代工业务出货规模及市场地位持续提升，海外设备订单需求的增长预计将带来公司设备
订单的增长，公司竞争力持续提升。2026年，公司将努力持续修复各业务盈利能力，增强公司综合竞争力。感谢您的关注
。
4、公司人型机器人复合金属腱绳专用产线设计产能多少？产能利用率怎么样？
答：尊敬的投资者您好！公司复合金属腱绳凭借极小折弯半径、超高抗蠕变、耐磨耐疲劳等材料性能优势，已获得国
内客户批量订单，并实现海外客户小批量订单。目前公司产能可满足订单需求。感谢您的关注。
5、（1）2026Q1经营现金流仍为负，现金流转正时点？应收周转与库存控制措施？（2）资本开支计划（设备扩产/新
业务）？资产负债率控制目标？分红/回购规划？
答：尊敬的投资者您好！（1）公司2026年Q1经营活动现金流量净额同比改善；公司高度重视并持续加强应收账款回
款管理，密切关注客户资信状况；公司坚持采用“以销定产、以产定购”的计划型采购模式，对存货规模进行严格控制；
同时严格按照政策定期计提存货跌价准备，以减少存货跌价风险。（2）公司截至2026年3月31日的资产负债率为46.27%，
公司资产负债率控制在合理、较低水平，公司始终重视对投资者的合理投资回报，致力于为股东创造长期的投资价值，充
分保护中小股东的合法权益。
6、（1）60–80m超薄硅片良率与量产节奏？50m以下送样进展及客户反馈？（2）N型硅片（TOPCon/HJT）切割设备适
配与订单占比？与P型相比溢价？（3）海外整厂交付“设备服务代工”模式落地案例与订单？2026海外收入占比目标？（
4）钙钛矿电池设备研发进展与客户验证？何时贡献收入？
答：尊敬的投资者您好！目前公司已具备小批量交付60-80μm硅片能力，并已领先行业推出50μm超薄硅片且开始送
样测试，并与客户开展深度研发合作。目前主流电池类型仍以N型TOPCon电池为主，公司切割设备可兼容TOPCon电池硅片
及HJT电池等多类型硅片。2025年公司实现切割设备海外整厂交付，并落地技术服务及硅片切割代运营等新模式，构建“
设备交付+技术服务+硅片切割代运营”的综合服务模式，多维度满足客户深层需求。2026年随着海外需求增长，预计将带
来公司海外订单增长。在持续夯实硅片切割核心技术壁垒的同时，公司前瞻性储备钙钛矿电池关键技术并持续提升钙钛矿
电池设备性能及工艺核心技术，实现电池转换效率持续突破。感谢您的关注。
7、（1）复合金属腱绳客户名单（含头部）、订单金额、单价、毛利率？2026年出货量目标？（2）行星滚柱丝杠研
磨设备研发里程碑与客户试用？何时小批量？（3）机器人业务2026/2027年收入与利润指引？长期空间（腱绳丝杠）？
答：尊敬的投资者您好！公司复合金属腱绳在国内市场已获得批量订单，在行业头部客户实现试用并开展深度研发合
作。同时，公司积极开拓海外市场，并于近期实现了海外客户小批量订单突破。2025年公司复合金属腱绳突破订单金额20
万元，领先行业，2026年，伴随整机及灵巧手出货的增长，预计将带动公司复合金属腱绳订单增长。公司已推出行星滚柱
丝杠外螺纹磨床及内螺纹磨床样机，目前进入测试阶段。公司高度重视人形机器人战略地位，将进一步推动公司相关业务
战略落地，为未来持续稳定发展注入强劲动力。感谢您的关注。
8、董秘您好：贵公司生产的半导体金刚线切割设备与耗材可以用于磷化铟产品的切割？
答：尊敬的投资者您好！公司已推出磷化铟切割专用设备及金刚线配合行业头部客户进行磷化铟衬底金刚线切割验证
，涵盖切片及多个工序，助力磷化铟领域金刚线切割技术对砂浆切割技术的替代。感谢您的关注。
9、请问公司在机器人板块的业务进展如何？和北美客户的合作是否顺利？
答：尊敬的投资者您好！公司高度重视相关业务战略地位并快速推进各业务落地，复合金属腱绳在国内市场已获得批
量订单并实现了海外客户小批量订单突破；公司已推出行星滚柱丝杠外螺纹磨床及内螺纹磨床样机，目前进入测试阶段；
减速器业务主要配合客户定制研发，目前业务进展顺利，但公司配合客户研发相关产品尚处于非常早期阶段，存在不确定
性风险，在此提醒广大投资者注意防范投资风险。感谢您的关注。
10、董秘您好：复合金属腱绳是人形机器人灵巧手、关节运动的核心“柔性筋骨”，其性能直接决定了机器人的动作
精度、响应速度与使用寿命。请问近期北美大客户采购了公司产品复合金属腱绳？
答：尊敬的投资者您好！公司复合金属腱绳在国内市场已获得批量订单，并于近期已实现海外订单突破。公司复合金
属腱绳凭借极小折弯半径、超高抗蠕变、耐磨耐疲劳等材料性能优势，已获得海外企业小批量订单，测试指标超越客户需
求，获得海外客户高度认可，为机器人的精准、稳定、长效运行提供坚实保障。感谢您的关注。
11、2025年公司复合金属腱绳突破订单金额20万元，今年前四个月订单金额是多少
答：尊敬的投资者您好！相关信息请关注公司后续披露的定期报告，感谢您的关注！
12、泛半导体业务进展如何，2026年能否实现增量，另外机器人业务是否实现较大突破。
答：尊敬的投资者您好！公司深耕光伏行业的同时，积极推动泛半导体等创新业务及人形机器人相关业务的快速发展
。公司泛半导体产品重点聚焦泛半导体切倒磨核心环节，产品矩阵已从单一切割设备延伸至倒角、减薄全环节，实现从单
点设备向整线一体化解决方案的升级。其中半导体截断机以及6寸及8寸半导体金刚线切片机已形成批量订单，8寸半导体
金刚线切片机已销往海外，8寸半导体倒角机已获头部客户订单，8寸碳化硅减薄机及12寸半导体金刚线切片机凭借领先的
技术优势已进入客户试用阶段。紧跟12寸大硅片技术趋势，目前公司全新推出12寸全自动晶圆减薄机、12寸晶圆倒角机和
12寸晶圆切片机，受到市场高度关注。同时，公司高度重视人形机器人业务战略地位并快速推进各业务落地，复合金属腱
绳在国内市场已获得批量订单并实现了海外客户小批量订单突破；公司已推出行星滚柱丝杠外螺纹磨床及内螺纹磨床样机
，目前进入测试阶段；减速器业务主要配合客户定制研发，目前业务进展顺利，但公司配合客户研发相关产品尚处于非常
早期阶段，存在不确定性风险，在此提醒广大投资者注意防范投资风险。感谢您的关注。
13、你好，关于公司的腱绳产品发往北美订单的生产周期、运输周期以及交货流程是否可以介绍一下？谢谢！
答：尊敬的投资者您好！公司积极开拓海外市场，复合金属腱绳于近期实现了海外客户小批量订单突破，相关事宜按
照正常业务流程推进中，公司的生产制造周期为7至10天，小批量订单通过空运方式发往海外客户。感谢您的关注！
14、复合金属腱绳一个机器人需要16米左右？500-600每米？
答：尊敬的投资者您好！灵巧手用复合金属腱绳的用量与技术路线、自由度相关，自由度越高需要的腱绳用量越多。
另外，目前复合金属腱绳还用于灵巧手之外的其他身体部位，不同部位用量都会有所不同。复合金属腱绳的价格和线径、
端子等密切相关，不同参数的价格不同，感谢您的关注。
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