价值分析☆ ◇688556 高测股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 26 7 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.07│ 3.46│ 4.31│ 0.92│ 1.18│ 1.56│
│每股净资产(元) │ 7.13│ 8.53│ 11.62│ 8.93│ 9.88│ 11.14│
│净资产收益率% │ 14.96│ 38.15│ 35.97│ 10.91│ 12.43│ 14.48│
│归母净利润(百万元) │ 172.69│ 788.61│ 1461.12│ 469.24│ 613.44│ 849.22│
│营业收入(百万元) │ 1566.60│ 3570.56│ 6183.89│ 5797.54│ 6318.20│ 7677.30│
│营业利润(百万元) │ 211.65│ 898.57│ 1684.49│ 584.07│ 754.14│ 990.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 15.5 0.43 0.58 0.81 财信证券
2024-11-03 增持 维持 13 --- --- --- 中金公司
2024-09-06 买入 维持 --- 0.87 1.20 1.61 华安证券
2024-09-03 增持 维持 12.62 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 12.72 0.79 0.92 1.22 财信证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.91 1.08 1.38 东吴证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.00 1.58 2.11 国联证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.75 0.78 1.11 国盛证券
2024-08-30 买入 维持 13.22 0.80 1.02 1.20 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.77 0.87 1.34 国金证券
2024-05-27 买入 首次 24.52 1.92 2.57 3.22 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│高测股份(688556)盈利表现承压，钨丝线占比提升
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盈利预测：预计公司2024-2026年营收48.49亿元、55.47亿、66.29亿，归属净利润2.37亿元、3.17亿元、
4.42亿元，利润同比变动为-84%、34%、40%，EPS分别为0.43元、0.58元、0.81元，对应市盈率PE分别为32倍
、24倍、17倍。公司在硅材料切割领域技术积累深厚，提效降本能力领先，经历行业周期后有望重拾发展机遇
，给予2024年合理估值1.8-2.0倍PB，合理区间13.95-15.50元，维持“买入”评级。
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2024-11-03│高测股份(688556)3Q24业绩低于预期，关注耗材价格企稳回升
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盈利预测与估值
由于耗材、代工业务开工率和盈利承压，我们下调2024/2025净利润45.0%/19.5%至2.34亿元/4.32亿元。
当前股价对应2024/2025年30.6倍/16.6倍市盈率。公司是光伏切割设备和金刚线领域龙头且创新代工业务模式
、维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行、维持13.00元目标价，对应30.3倍2024年市盈率和16.5倍202
5年市盈率，较当前股价持平。
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2024-09-06│高测股份(688556)2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复
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我们考虑到硅片环节整体盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复，下调公司盈利预测，预
测公司2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利
润分别为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为
0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/8/6倍，考虑到公司切割设备的市占
率高，且公司技术闭环优势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新业务的业绩弹性，维持“买入”评级。
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2024-09-03│高测股份(688556)经营短期承压，1H24业绩低于预期
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盈利预测与估值
由于主产业链经营承压，耗材和代工业务收入和盈利能力不及预期，我们下调2024/2025净利润57.8%/63.
2%至4.26亿元/5.37亿元。当前股价对应2024/2025年13.2倍/10.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业
估值中枢下行，我们下调目标价66.7%至13.00元对应16.7倍2024年市盈率和13.2倍2025年市盈率，较当前股价
有26.1%的上行空间。
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2024-09-02│高测股份(688556)产品出货量持续增长，盈利能力阶段性承压
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盈利预测：预计公司2024-2026年营收56.91亿元、61.69亿、71.59亿，归属净利润4.33亿元、5.01亿元、
6.69亿元，利润同比变动为-70%、16%、33%，EPS分别为0.79元、0.92元、1.22元，对应市盈率PE分别为13倍
、11倍、8倍。公司在光伏硅片切割领域技术积累深厚，提效降本能力领先，给予2024年业绩合理估值14-18倍
PE，合理区间11.1-13.1元，维持“买入”评级。
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2024-08-31│高测股份(688556)2024年半年报点评：业绩短期承压，静待盈利修复
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盈利预测与投资评级：考虑到下游需求影响，我们维持公司2024-2026年归母净利润为5.0/5.9/7.5亿元，
对应PE为12/10/8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│高测股份(688556)中报点评：业绩短期承压，静待行业修复
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高护城河且盈利稳定增长，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.6/80.0/98.8亿元，同比增速分别为+3%/+26%/+23%；归母净
利润分别为5.5/8.6/11.6亿元，同比增速分别为62%/+57%/+34%。我们认为公司高护城河且盈利稳定增长，维
持“买入”评级。
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2024-08-31│高测股份(688556)出清进行时，期待盈利回升
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投资建议：基于目前光伏行业阶段性、结构性产能过剩，产业链价格以及开工率波动下行，行业利润空间
压缩，我们预计2024年行业将出现产能出清，而高测具备强阿尔法，有望在产能出清后获取更大的份额、盈利
也有望触底回升，因此我们预计2024-2026年公司实现归母净利润4.1、4.3、6.1亿元，对应PE为14、14、10X
。公司是光伏切割领域龙头，维持“买入”评级。
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2024-08-30│高测股份(688556)金刚线和硅片价格下降拖累Q2利润
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金刚线和硅片价格下降拖累24Q2利润，公司实施中期分红
24H1公司营收26.46亿元(yoy+4.96%),归母净利2.73亿元(yoy-61.80%)，扣非净利2.38亿元（yoy-65.67%
）。其中Q2实现营收12.26亿元（yoy-2.82%，qoq-13.65%），归母净利6105.33万元（yoy-83.91%，qoq-71.15
%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.8元（含税），预计分红2.08亿元，占公司24H1归母净利的76.1
9%。考虑到24年硅片及金刚线价格下降较快，对公司切片代工和金刚线盈利能力和收入造成负面影响，我们下
调公司2024-2026年归母净利至4.37/5.59/6.57亿元（前值10.80/15.69/20.49亿元）。可比公司24年Wind一致
预期PE均值为17倍，给予公司24年17倍PE，目标价13.60元（前值31.9元），“买入”。
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2024-08-30│高测股份(688556)业绩符合预期，技术进步助力四大业务更具韧性
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盈利预测、估值与评级
根据公司在手订单及最新业务进展，下调公司2024-2026年盈利分别至4.22（-56%）/4.76（-61%）/7.31
（-54%）亿元，对应EPS为0.77/0.87/1.34元，当前股价对应PE分别为13.9/12.3/8.0倍，维持“买入”评级。
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2024-05-27│高测股份(688556)切割设备+耗材夯实龙头，切片代工增厚现金流
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为65.1/86.3/106.4亿元，同比增速分别为5.22%/32.67%/23.21%
；归母净利润分别为10.4/13.9/17.4亿元，EPS分别为1.9/2.6/3.2元/股。可比公司2024年平均PE约为10-20倍
，鉴于公司较强的技术优势及后续两年业绩较高成长性，给予公司2024年13倍PE，目标价24.9元，给予“买入
”评级。
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