研报评级☆ ◇688561 奇安信 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ -2.01│ -1.89│ -1.02│ -0.45│ 0.22│
│每股净资产(元) │ 14.83│ 12.80│ 10.92│ 9.90│ 9.70│ 10.01│
│净资产收益率% │ 0.71│ -15.73│ -17.28│ -10.22│ -4.59│ 2.13│
│归母净利润(百万元) │ 71.75│ -1379.37│ -1287.22│ -693.01│ -303.12│ 145.74│
│营业收入(百万元) │ 6442.49│ 4349.25│ 4391.61│ 4749.33│ 5231.00│ 5760.67│
│营业利润(百万元) │ 25.77│ -1431.63│ -1328.07│ -749.60│ -328.65│ 159.24│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 买入 维持 36.83 -1.04 -0.48 0.22 华泰证券
2026-05-06 买入 维持 38.98 -0.93 -0.37 0.18 华创证券
2026-05-02 买入 维持 42.6 -1.08 -0.49 0.25 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│奇安信(688561)转型高质量经营，把握AI安全机遇 │华泰证券 │买入
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奇安信发布半年报，2026年H1实现营业收入14.97亿元，同比下降14.09%，实现归母净利润-4.11亿元，同比减亏46.5
8%，利润改善主要来自于金融资产公允价值变动带来非经常性收益，扣非净利润为-7.55亿元，同比减亏1.94%。其中，26
Q2营业收入7.8亿元，同比下降26.14%，归母净利润-0.23亿元，同比减亏93.42%。营收下滑一方面源于下游政企财政预算
紧张、部分项目交付延期，另一方面公司落实现金流优先战略，主动缩减低毛利、长账期集成业务，放弃部分质量较差订
单，以规模换取经营质量提升。经营性现金流?7.22亿元，同比显著改善，公司成立回款专项小组，强化应收管理，在收
入下行背景下实现回款稳健。我们判断随着公司费用管控深化、毛利率企稳及AI产品放量，盈利修复节奏有望加快，维持
买入评级。
费用端管控成效显著，毛利率小幅承压
上半年公司销售、管理、研发三项费用合计14.24亿元，同比下降6.99%，三费压降已经连续三年落地，组织精简、岗
位优化压缩差旅、推广、行政等非核心支出，降本增效战略持续落地。公司依旧维持较高研发投入，保障AI安全、攻防技
术等前沿领域迭代，为中长期产品竞争力筑牢基础。2026H1公司毛利率为51.00%，同比下降1.68pct，主要受行业价格竞
争加剧，以及业务结构调整，集成类硬件占比扰动影响。公司减少低毛利集成业务占比，长期看有助于拉高整体盈利水平
，但短期产品交付结构变化造成毛利率阶段性波动。
客户结构持续向高价值大客户集中，海外业务取得突破
上半年公司推进渠道模式优化，由过去直接与大量中小代理商合作的模式，转向“直签大客户+总代统筹”模式，优
先承接回款确定性高、毛利率合理的项目，放弃部分低毛利、长账期的集成类业务。从行业市场数据看，党政、金融、运
营商、能源行业依旧是行业重要市场，制造业与消费品行业增速较快。分客群来看，企业级客户成为核心增长支柱，政府
及公检法司客户受财政因素影响项目落地节奏放缓，收入占比有所回落。公司持续深耕头部央企、大型国企安全建设需求
，大单项目占比持续抬升。海外业务取得阶段性突破，上半年海外收入突破亿元，中东、东南亚区域合作持续落地，国际
化布局打开长期增长空间。
AI安全产品矩阵持续完善，把握大模型时代安全新增量
伴随AI技术大规模落地，大模型安全、AI攻防、AI治理成为网络安全行业核心赛道，公司依托自身攻防积累，持续迭
代AI安全相关产品与解决方案，围绕大模型风险检测、AI驱动威胁研判、内生安全体系完成多类产品落地。公司坚持“AI
时代攻防先行”的技术思路，将AI能力嵌入终端安全、边界防护、安全运营等成熟产品线，推动原有产品能力升级，安全
托管、安全运营等订阅化业务稳步推进。AI安全市场高速扩容，行业复合增速处于较高水平，公司作为网安龙头具备技术
与客户资源优势，有望充分受益行业红利。
盈利预测与估值
我们预计2026-28年收入分别为45.69/50.40/55.62亿元（前值26-28年为48.44/53.45/59.02亿元，分别下调5.68%/5.
71%/5.76%，考虑客户需求释放节奏，下调安全产品、安全服务收入增速）。参考可比公司Wind平均4.7倍26PS，考虑公司
是中国电子体系稀缺安全平台及AI安全产品加速放量，给予公司5.5倍26PS，目标价36.83元（前值42.60元，对应6.0倍26
PS，可比均值5.0x）。
风险提示：政府支出压力增大；市场竞争加剧。
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2026-05-06│奇安信-U(688561)2025年报及2026年一季报点评：收入增速回正，“AI+”持 │华创证券 │买入
│续赋能 │ │
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事项：
近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年，实现营业收入43.92亿元，同比增长0.97%；归母净利润亏
损12.87亿元，上年同期亏损13.79亿元；扣非净利润亏损15.26亿元，上年同期亏损16.12亿元。
评论：
全年营收增速回正，提质增效显著。2025年，公司实现营业收入43.92亿元，同比增长0.97%，全年维度增速回正。利
润方面同比亏损收窄，主要系费用侧投入减少，其中三费（研发费用、销售费用、管理费用）总额为28.57亿元，同比降
低5.59亿元，同比下降16.35%，三费费用率同比下降13.48个百分点。
安全智能与智能安全协同发展，落地加速。公司积极拥抱AI，在“安全智能”（AIforSecurity）以及“智能安全”
（SecurityforAI）两大领域均成功转化为收入，其中AISOC获得新能源、汽车、有色、金融等行业客户项目，AI+代码卫
士取得能源、特种、运营商、金融、制造等行业客户的项目，大模型卫士在信息技术、政府、能源、金融等行业实现重要
突破。
组织架构调整，助力未来发展。2025年末，公司在产研体系将4个面向客户的“产品市场BG”和1个统一研发的“产研
BG”所组成全新的“4+1”产研架构。其中，产品市场BG直接面向客户，深入需求场景理解业务痛点，基于标准化产品及
定制开发能力输出有针对性的端到端解决方案；同时，公司围绕4个产品市场BG，将销售、安服、交付等“军种”力量集
结在其周围，组建成立“四大战区”，构筑协同作战体系。
投资建议：考虑2025年营业收入企稳，利润承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-2027年营业收入分别为48.35/5
3.08/58.18亿元（2026-27年原值为49.40/52.99亿元），对应增速10.1%/9.8%/9.6%；归母净利润为-6.34/-2.49/1.21亿
元（2026-27年原值-0.57/1.42亿元）；估值方面，结合行业可比公司估值水平，考虑公司作为网络安全行业龙头，我们
给予公司2026年5.5倍PS，对应目标价38.98元，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。
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2026-05-02│奇安信(688561)2026年盈利修复节奏有望加快 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入43.92亿元，同比增长0.97%；归母净利润-12.87亿元，同比减亏6.68%；扣
非净利润-15.26亿元，同比减亏5.34%，符合此前业绩预告。营收增速放缓主要受下游政企预算收紧、项目验收延后及行
业竞争加剧影响，公司主动优化业务结构、聚焦高回款订单，经营质量稳步提升。全年综合毛利率50.32%，同比下降5.67
pct，主要系低毛利特种行业占比提升、价格竞争加剧及集成业务增加所致。费用端管控成效突出，销售、管理、研发三
项费用同比减少5.59亿元，费用率下降13.48pct，降本增效推动亏损持续收窄。经营性现金流净额-0.61亿元，同比改善2
.81亿元，创上市以来最佳，造血能力不断增强。我们判断随着公司费用管控深化、毛利率企稳及AI产品放量，盈利修复
节奏有望加快，维持买入评级。
业务结构持续优化，渠道与客户战略成效显著
分产品结构来看，安全产品收入27.06亿元，同比增长2.00%；安全服务收入8.48亿元，同比下降0.85%；硬件及其他
收入8.27亿元，同比增长0.44%。销售模式转型加速，经销收入10.22亿元，同比大增41.03%，项目合作收入同比下降41.4
4%，渠道扩张与回款优先策略见效。客户结构持续升级，企业级客户收入占比76.23%，能源、金融、运营商等六大核心行
业占比超66%，百万级以上客户收入占比超73%，五百万级以上大客户贡献约50%收入，高价值客户筑牢基本盘，抗风险能
力显著增强。
现金流创上市以来最佳，财务健康度持续改善
2025年公司持续加强应收账款管理，销售回款效率显著提升，经营活动产生的现金流量净额-6070万元，同比大幅改
善2.81亿元，主因销售回款与费用管控双重发力，全年销售回款51.39亿元，同比增长8.00%。公司推进AI赋能研发提效，
在保障核心技术迭代的同时优化投入结构。期末合同负债2.48亿元，同比增长43.35%，预收款项增加反映在手订单饱满，
为后续收入确认奠定基础，现金流与合同负债双改善支撑业绩复苏。
AI与技术领先优势巩固，长期成长空间广阔
公司持续领跑网安赛道，终端安全、数据安全、安全分析与情报等多个核心产品市占率位居国内第一，AISOC智能运
营平台、大模型卫士等AI产品落地加速。2025年完成4+1产研架构改革，聚焦AI安全与实战化能力，QAX?GPT安全机器人、
代码安全智能体等新品落地，构建AI+安全全场景解决方案。政策端，《网络安全法》修订、数据安全监管深化，推动AI
安全需求释放，打开行业增量空间。公司作为网安龙头，凭借技术壁垒、客户资源与渠道优势，有望充分受益行业集中度
提升与AI赋能红利。
盈利预测与估值
我们预计2026-28年收入分别为48.44/53.45/59.02亿元（前值26-27年为60.70/71.76亿元，分别下调20.21%/25.51%
，考虑客户需求释放节奏，下调安全产品、安全服务、硬件收入增速），归母净利润分别为-7.38/-3.34/1.68亿元。参考
可比公司Wind平均5.0倍26PS，考虑公司是中国电子体系稀缺安全平台及AI安全产品加速放量，给予公司6.0倍26PS，目标
价42.60元（前值53.38元，对6.0倍25PS，可比均值4.9x）。
风险提示：政府支出压力增大；市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-09│奇安信(688561)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
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公司管理层与投资者问答互动。
问题1：请问公司今年还有没有像去年一样的大额计提？
答：公司每年都会根据公司实际经营情况和企业会计准则相关要求，基于谨慎性原则，按照相关规定对应该计提的部
分进行计提。具体情况，请以公司披露的公告为准。
问题2：请问公司非流动性金融资产主要是什么？为什么和去年同期相比出现了较大变动？
答：公司其他非流动性金融资产主要为权益工具投资，本期变动较大是因为公司投资的昆山瑶海轻舟创业投资合伙企
业（有限合伙）以其持有的上市公司股权的市场报价为基础确认的公允价值变动较大。具体详见公司于2026年8月28日在
上海证券交易所网站上披露的《奇安信2026年半年度报告》。
问题3：请问公司人工智能的人才储备能否跟上公司发展？
答：公司在AI安全领域的人才储备是相对充足的，这也是公司能够在这一轮大模型浪潮中快速推出系列产品的基础。
从管理层的判断来看，网络安全和AI安全的人才竞争确实激烈，但公司有几个优势：一是品牌号召力，网络安全行业能做
到奇安信这个体量和知名度的不多，对顶尖人才是有吸引力的；二是内部培养体系，很多攻防专家是从公司自己的安全服
务团队中成长起来的，对公司的业务理解很深。公司也会持续加大对AI安全领域人才的布局和投入。
问题4：《金融业网络安全管理办法（征求意见稿）》出台以来，公司业务有什么变化？
答：目前《金融业网络安全管理办法（征求意见稿）》还在公开征求意见阶段，不过从长期来看对行业是利好。金融
业，尤其是银行、证券、保险这几个大的行业，在网络安全体系建设上的投入以及网络安全防护体系的质量一直都是国民
经济全行业里面的排头兵和样板。
具体总结三条影响，一是金融行业网络安全投入的高速增长会成为一个确定性的事情，这对全行业都有好处；二是行
业集中度会进一步提升。金融业选择安全厂商本来就挑剔，技术能力、产品体系、服务响应、信创适配，都是硬门槛。监
管要求升级之后，金融机构选厂商只会更审慎，会更倾向于有体系能力、有实战经验、在金融行业深耕多年的头部厂商，
所以网络安全行业未来一定是一个高集中度的产业。四部门联合推出的这个《办法》应该是一个标志性的事件，让网络安
全行业开始向高集中度的方向前进。三是后面AI安全会从可选项变成必选项，总体就是这几个大的方面。
问题5：公司半年报中提及有很多公司在减少安全业务方面的投入而仅仅购买基础服务，在这种背景下如何理解网络
安全市场规模增长的预期？
答：从宏观层面看，网络安全行业整体还是在增长的，IDC等机构的数据也支持这个判断。但增长的结构性特征很明
显：头部客户、金融、能源、政务这些领域的投入是在增加的，而中小企业、部分传统行业确实在缩减安全预算，转向基
础服务或托管服务。
公司的应对策略是两手抓。一手是继续深耕大客户，这些客户对安全的要求高、付费意愿强，也是公司的基本盘；另
一手是通过标准化产品去覆盖中小客户，降低他们的使用门槛和成本，比如奇安云镜这些产品就是这个思路。至于行业增
速，短期承压是事实，但长期来看，数字化转型、数据安全、AI安全这些新需求会持续驱动市场扩容。公司要做的就是在
这个过程中保持竞争力。
问题6：公司的战区机制还存在哪些薄弱点？
答：2026年初，公司围绕四大产品市场BG，将销售、安服、交付等力量整合编组为“战区型”组织，形成“战区资源
协同、军种目标主责、总部指挥协调”的协同作战体系。目前新营销体系初步运转，客户覆盖效率较改革前有所改善，组
织变革红利尚处于逐步释放阶段。公司将持续推进营销体系与渠道模式优化，重点关注改革后订单转化效率、费用管控及
跨区域协同等方面，并不断完善相关机制。
问题7：公司是否有自己的数据中心？
答：公司主营业务为向政府和企业客户提供网络安全产品及服务，自身不从事数据中心（IDC）的建设与运营。公司
针对数据中心场景提供安全防护产品与解决方案，覆盖数据中心数据全生命周期的安全防护需求，相关业务以向数据中心
建设运营方提供安全产品和安全运营服务为主。
问题8：公司研发费用始终处于较高水平，请问有哪些独有的硬核技术吗，还是只能低价内卷？
答：研发投入确实是公司比较大的支出项，但是公司在各方面也收到了回报。
从市场份额上看，参考IDC等权威第三方市场研究机构排名，公司连续八年位居终端安全软件市场第一，连续六年位
居安全分析和运营市场第一，连续六年位居IT安全咨询服务市场第一，连续五年位居网络威胁检测与响应市场第一，多年
位居数据安全软件市场第一。
从产品覆盖度上看，公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商，具有全面的产品布局。安全牛最新发布的《中国网络
安全行业全景图》共包含了17项一级安全分类和122项二级安全分类，公司几乎覆盖了全部的一级安全领域，在二级安全
分类中的覆盖广度也位居领先地位，连续多年成为入选全景图细分领域最多的企业。此外，安全牛发布《AI+网络安全全
景图(2026版)》，首次独立设立“AI+安全”板块，共划分2个一级大类、16个二级细分赛道，公司实现了AI赋能安全、AI
系统安全2个一级大类全面覆盖，16个二级细分赛道全部入选，彰显了公司“AI+安全”战略的深度落地。
从荣誉上看，公司参与完成的“复杂环境下数据安全关键技术与应用”项目获国家科学技术进步二等奖，这是公司近
三年第二次获得国家科学技术进步二等奖。
关于市场竞争情况，客观来说，目前行业确实存在价格竞争的情况，但公司更多是通过技术能力和服务质量来赢得客
户。
总体来说，研发投入高，是因为公司希望在核心技术上持续积累，为长期发展打好基础，这也是公司一贯的战略选择
。
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参与调研机构：69家
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2026-08-28│奇安信(688561)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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奇安信科技集团股份有限公司于2026年8月28日10点00分-11点00分在线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及
人员有本次参会机构共69家，参会人员75人，具体名单详见文后附录，上市公司接待人员有董事长、董事会秘书（代行）
齐向东；，奇安信人工智能科技（北京）有限公司总经理龚玉山；，证券事务代表张腾；财务经理郑静。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/92596688561.pdf
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参与调研机构：69家
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2026-04-30│奇安信(688561)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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奇安信科技集团股份有限公司于2026年4月30日在线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有本次参会机
构共69家，参会人员77人，具体名单详见文后附录，上市公司接待人员有董事长齐向东；董事、总经理吴云坤；，董事会
秘书徐文杰；财务经理郑静。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/84996688561.pdf
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