研报评级☆ ◇688563 航材股份 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 12 3 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 1.29│ 1.19│ 1.24│ 1.44│ 1.69│
│每股净资产(元) │ 22.25│ 23.02│ 23.14│ 24.03│ 25.01│ 26.14│
│净资产收益率% │ 5.75│ 5.61│ 5.15│ 5.22│ 5.78│ 6.47│
│归母净利润(百万元) │ 576.21│ 581.04│ 536.20│ 554.98│ 647.70│ 758.18│
│营业收入(百万元) │ 2802.66│ 2932.10│ 2858.10│ 3044.25│ 3469.00│ 3997.88│
│营业利润(百万元) │ 646.87│ 644.06│ 599.99│ 620.08│ 723.90│ 847.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-08 增持 首次 64.11 1.15 1.38 1.60 华创证券
2026-09-19 买入 维持 --- 1.12 1.29 1.57 国海证券
2026-09-04 买入 维持 --- 1.11 1.40 1.76 长江证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.31 1.48 1.65 招商证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.32 1.48 1.67 光大证券
2026-08-27 买入 维持 55.47 1.21 1.40 1.63 华泰证券
2026-05-09 买入 首次 --- 1.32 1.48 1.66 光大证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.34 1.62 1.94 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-08│航材股份(688563)深度研究报告：两机基石、大国之材，先进材料平台迎出海│华创证券 │增持
│乘风、国产破局双催化——华创交运_航空强国系列研究(十三) │ │
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公司实控人为航发集团，控股股东为航材院。先进材料与制造服务业是集团“五大支柱产业”之一，公司下设钛合金
精密铸造、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、高温合金熔铸等四大事业部，为航材院旗下唯一上市平台。航材院实力雄
厚并切实履行同业竞争承诺，对上市公司持续赋能。
钛合金&高温合金业务：出海乘风&国产破局-两机产业链两大历史性机遇。1、出海乘风，我国两机产业链配套出海的
历史性机遇。航发产业链需求：预计步入长周期景气上行，尤其LEAP发动机加速放量，2026H1累计交付1030台，同比增长
41%，全年交付增长预期上调至接近20%，预计2028年达到2600台。燃机产业链需求：AI数据中心驱动景气爆发；与此同时
，“两机”海外供应链存瓶颈，中国制造出海迎来历史性窗口期。
2、公司国际业务：规模不断攀升，卡位稀缺未来潜力巨大。1）2026H1公司境外收入占比已提升至9.4%，同比增速44
%（2020年为4.5%）。2）航发领域：公司是LEAP系列发动机核心钛合金铸件供应商，海外大单锁定未来增长。a）公司主
要产品应用于国际主流型号发动机，如已批产的LEAP系列发动机钛合金机匣、发动机套件，且公司是国内唯一能够承制新
一代LEAP发动机中介机匣的单位。目前世界上只有PCC和公司等极少数公司掌握大型复杂整体钛合金机匣研制技术。公司
亦是空客全球钛合金铸件三家供应商之一。
b）2024年12月，公司公告与海外核心客户签署2025-2030年累计21亿元长期框架合作协议，2025年执行1.53亿，意味
着仍有超19亿的订单将交付，累计增量收入相当于2025年全年收入的7成左右。3）燃机领域，公司持续推进高温合金母合
金在燃机领域认证工作。
3、国产商用航空发动机：一旦突破后将形成长周期确定性的增长引擎。1）我们预计未来二十年我国商用航空发动机
新交付市场规模或将超2.6万亿元，叠加售后市场后年均规模或超2000亿元。2）国产大飞机，大国重器；商用发动机，皇
冠明珠。公司钛合金铸件、高温合金母合金在CJ1000A上均有广泛应用。a）高温合金：在先进航空发动机中，高温合金用
量占发动机总重量的40%-60%，公司高温合金熔铸事业部是中国航发下属航空发动机用高温母合金的唯一批产单位，产品
批量用于几乎所有航空发动机高/低压工作叶片、导向叶片、粉末涡轮盘、结构件等多种关键件、重要件。b）冷端结构件
：全球范围内航空用钛材始终占据钛材总需求的50%左右，而国内航空用钛材比例仅为20%左右，提升空间可观。公司钛合
金精密铸造事业部与中国航发商发合作，为两型发动机研制生产钛合金中介机匣及发动机套件。3）高温合金显著增长机
遇，公司募投项目加大投资力度。Qyresearch调研显示，全球高温合金市场销售额预计2030年将达到1080亿元，公司调整
部分募投项目，重点补充实现高温合金母合金年产7500吨、大型高温复杂结构件模具300件的生产年能力（预计2030年达
到，根据公司招股书，2022年公司高温合金产能4500吨）。
非金属业务：配套国产大飞机，开拓民航后市场。1、国内民机产业链：从研发卡位到批产落地，多品类实现系统性
突破。公司研制的民机用密封剂产品已进入中国商飞等民用航空企业合格物料清单，应用于国产大飞机整体油箱和机身通
用密封。2025年获得国内首张且目前唯一一张民用航空用密封剂领域的“民用航空用化学产品设计/生产批准函”。2、民
航MRO后市场：公司密封剂、透明件、橡胶密封件具备天然耗材属性，2026H1取得A330TRENT700发动机防火封严PMA批准书
、13个件号进入批量供货。
投资建议：我们预计公司2026-28年实现归母净利分别为5.1、6.2、7.2亿，对应PE分别为44、36、31倍。华创交运|
航空强国-航空制造产业链重点可比公司2026-28年平均PE为60、47、37倍，公司估值低于平均。先进材料是两机业务基石
，我们看好公司作为先进材料平台，正迎来“出海乘风&国产破局”两大历史性机遇，给予2027年预期利润47倍PE，对应
一年期目标市值288.8亿，目标价64.3元，预期较现价28%空间，首次覆盖给与“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、国产商用发动机产业化节奏不确定、产品安全风险、客户集中度高、汇兑损失风险、员
工持股平台解禁或对二级市场产生短期扰动风险等。
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2026-09-19│航材股份(688563)科创板公司动态研究：2026H1产品结构变化营收短期承压，│国海证券 │买入
│积极拓展民用、国际市场业务 │ │
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航空新材料产业的龙头和重点骨干企业，下设钛合金精密铸造、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、高温合金熔铸四
大事业部。公司面向航空航天领域需求，致力于高端材料及部件研发，近年来发展态势积极。1）营业收入方面，2021-20
24年，受益于航空市场需求和订单的快速增长，公司营收由19.5亿元增至29.3亿元，CAGR=14.6%；2025年营收28.6亿元，
YoY-2.53%，主要是受行业环境、产品结构和产品订单交付节奏变化等因素影响，基础材料、非航空成品件和加工服务收
入同比减少；2026年上半年，受产品结构变化、产品价格下降和人民币升值等因素影响，公司收入同比略有下降（2026H1
营收13.4亿元，同比减少1.7%）；2）归母净利润方面，2021-2024年，公司归母净利润由3.8亿元增至5.8亿元，2025
2026H1，受营收同比减少、产品结构变化等因素影响，利润端同比有一定波动。截止2026Q2末，公司合同订单为21.4亿元
，其中12.8亿元预计将于2026年度确认收入。
2026H1航空成品件、非航空成品件收入同比有所增长；2026Q2末预付款较年初增长122%积极备产。2026年上半年，分
产品看：公司1）航空成品件实现营收6.6亿元，YoY+4.4%；毛利率为24.7%，同比减少3.51pct；2）基础材料实现营收5.6
亿元，YoY-7.9%；毛利率为28.0%，同比减少6.42pct；3）非航空成品件实现营收0.7亿元，YoY+24.0%；毛利率为14.2%，
同比增加2.11pct。4）加工服务实现营收0.4亿元，YoY-25.8%；毛利率为22.0%，同比减少19.38pct。费用方面，2026H1
公司期间费用率为9.4%，同比增加0.67pct，具体看：1）销售费用871万元，同比增加1.8%，主要是开拓销售市场，整合
销售团队，职工薪酬和展览费增加；2）管理费用4608万元，同比增加0.1%；3）研发费用8413万元，同比减少8.2%，主要
是根据研发项目进度投入，部分研发支出资本化。截至2026Q2末，公司：1）预付账款1.5亿元，较年初增加122.0%，主要
是预付金属材料和储备关键物资款；2）合同负债864万元，较年初减少49.9%，主要是确认收入核销合同负债；3）应收账
款20.0亿元，较年初增加18.9%；4）2026H1经营活动净现金流为-3.5亿元，上年同期调整后为3678万元，主要是上年末应
收票据提前到期兑付；支付提前储备部分关键物资款，生产投入现金支付款项增加。
特种航材聚焦航空航天核心领域，募投项目聚焦两机和航空透明件研发能力提升。公司下设四大事业部，发展态势积
极：1）精密铸造钛合金业务方面，公司是国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商，与全球知名航空发动机公司
签署长期采购协议，未来几年销售收入有望持续增长；2）橡胶与密封件业务方面，公司是国产航空飞机、发动机用橡胶
密封材料主要供应商；3）飞机座舱透明件业务方面，公司在航空用有机玻璃透明件和无机玻璃透明件制造及透明材料性
能分析和应用研究领域拥有较大优势，并积极拓展舰船领域和低空经济领域；4）高温合金母合金业务方面，公司产品覆
盖国内绝大多数批产的航空发动机热端部件制造用高温合金母合金产品。募投项目方面，公司超募资金拟投入合计32.7亿
元，截止2026Q2末累计投入18.0亿元，整体进度达55.0%。此外，公司聚焦“民机、燃机”产业，培育业务成长第二曲线
，持续推进民机用材料适航认证；深度协同北京飞机维修工程有限公司成都分公司开展的A330TRENT700发动机尾喷内环防
火封严PMA项目正式获得零部件制造人批准书，一批次13个件号零件进入批量供货阶段。国际市场方面，积极开辟新增国
际客户，成功入选霍尼韦尔航空航天公司首批原材料认证供应商；开展超大尺寸机匣研制。
盈利预测和投资评级：公司深耕航空新材料高新技术产品，是我国航空新材料产业的龙头企业，下设钛合金精密铸造
、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、高温合金熔铸四大事业部，受益于航空航天装备、国产大飞机、燃气轮机、民用航
材等产业发展，公司未来几年发展空间或较大。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为28.76/32.27/36.90亿元，归
母净利润分别为5.01/5.78/7.07亿元，对应2027-2028年PE分别为43.07x/35.23x，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）新产品研发风险；3）国际客户拓展不及预期；4）订单交付节奏波动风险；5
）行业政策风险等
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2026-09-04│航材股份(688563)在手订单较充足，民机业务稳步推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报，2026H1实现营收13.38亿元，同比减少1.68%；归母净利润2.32亿元，同比减少17.69%；扣非
归母净利润2.01亿元，同比减少20.16%。其中2026Q2实现营收6.8亿元，归母净利润1.12亿元，扣非归母净利润0.94亿元
。
事件评论
受产品价格调整及结构变化，人民币升值等影响，公司收入整体略降。分产品来看，2026H1公司航空成品件收入6.6
亿元（yoy+4.4%），基础材料收入5.6亿元（yoy-7.9%），非航空成品件0.7亿元（yoy+24%）。分地区来看，公司海外业
务收入1.3亿元（yoy+44%），占总收入9%，国内业务收入12.1亿元（yoy-4.8%）。
受产品价格调整及结构变化，公司盈利能力短期波动。2026H1销售毛利率为25.86%，同比降低6.09pct；销售净利率
为17.35%，同比降低3.42pct。分地区来看，公司海外业务毛利率14.0%（yoy+0.6pct），国内业务毛利率27.1%（yoy-5.4
pct）。分产品来看，航空成品件毛利率24.7%（yoy-3.5pct），基础材料毛利率28.0%（yoy-6.4pct），非航空成品件毛
利率14.2%（yoy+2.1pct）。
公司民机业务稳步推进，核心技术转民打开长期成长空间。在国产民机及发动机领域，公司钛合金精密铸造事业部与
中国航发商发合作，为两型发动机研制生产钛合金中介机匣及发动机套件；橡胶与密封材料事业部研制的民机用密封剂产
品已进入中国商飞等民用航空企业合格物料清单，应用于国产大飞机整体油箱和机身通用密封；正在全力开展大型飞机风
挡玻璃研制与适航认证工作，即将形成军工、民用航空两大市场驱动的战略布局。
公司在手订单充足且持续增长，奠定中长期高增长确定性。2026H1末存货余额为13.55亿元，相比期初减少2.67%；应
收账款及票据余额为22.98亿元，相比期初增长9.11%；预付款项余额为1.51亿元，相比期初增长122.04%；在建工程余额
为2.88亿元，相比期初增长12.12%；固定资产余额为6.34亿元，相比期初减少3.23%。2026H1末公司在手订单合计21.45亿
元，其中有12.78亿元在2026H2交付，公司2026年业绩确定性较强。
盈利预测与估值：公司2026-2028年归母净利润预计分别为5.0/6.3/7.9亿元，同比增速为-7%/26%/26%，对应PE为45/
36/28倍。
风险提示
1、高温合金新牌号研制和批产进程不及预期风险；2、下游主机厂型号列装交付进程不及预期的风险。
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2026-09-01│航材股份(688563)业绩短期承压，海外业务收入快速增长 │招商证券 │买入
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公司实现营业收入13.38亿元（同比-1.68%），实现归属母公司净利润2.32亿元（同比-17.69%），主要系本期产品价
格下降，产品结构变化，人民币升值等因素影响所致；实现扣非归母净利润2.01亿元（同比-20.16%）。单季度来看，Q2
实现营收6.8亿元（Yoy-3.96%，Qoq+3.3%），实现归母净利润1.12亿元（Yoy-23.44%，Qoq-7.05%）。
业绩短期承压，海外业务收入快速增长。公司实现营业收入13.38亿元（同比-1.68%），实现归属母公司净利润2.32
亿元（同比-17.69%），主要系本期产品价格下降，产品结构变化，人民币升值等因素影响所致；实现扣非归母净利润2.0
1亿元（同比-20.16%）。单季度来看，Q2实现营收6.8亿元（Yoy-3.96%，Qoq+3.3%），实现归母净利润1.12亿元（Yoy-23
.44%，Qoq-7.05%）。
分业务来看：1）航空成品件业务：实现营收6.61亿元（同比+4.38%），毛利率同比下降3.51pct至24.72%。2）基础
材料业务：实现营收5.59亿元（同比-7.91%），毛利率同比下降6.42pct至27.97%；3）非航空成品件：实现营收7051.94
万元（同比+23.98%），毛利率同比上升2.11pct至14.19%；4）加工服务：实现营收3997.98万元（同比-25.78%），毛利
率同比下降19.38pct至22%。
分地区来看：1）境内：实现营收12.12亿（同比-4.83%），毛利率同比下降5.44pct至27.1%；2）境外：实现营收1.2
6亿（同比+44.01%），毛利率同比提升0.64pct至13.98%。
盈利能力方面：上半年公司销售毛利率为25.86%，同比下降5.44pct。管理费用达到4607.73万元，同比增长0.09%；
销售费用为870.81万元，同比增长1.75%；财务费用录得负值，为-1354.42万元，去年同期-2024.72万元；研发费用为841
2.94万元，同比减少8.24%，公司在研发投入上进行了优化调整。三项费用率为3.08%，同比增长0.89pct。公司整体销售
净利率为17.35%，同比下降3.24pct。
“十五五”培育第二增长曲线，聚焦民机、燃机产业。公司加大聚焦民机、燃机产业，持续推进民机用材料适航认证
；积极推进与多家低空领域对接，开展研发工作；公司深度协同北京飞机维修工程有限公司成都分公司开展的A330TRENT7
00发动机尾喷内环防火封严PMA项目正式获得零部件制造人批准书，一批次13个件号零件进入批量供货阶段。国际市场方
面，积极开辟新增国际客户，霍尼韦尔航空航天公司为公司颁发了“2026年度亚太区供应链整合卓越奖”，公司成功入选
该公司首批原材料认证供应商；开展超大尺寸机匣研制。
盈利预测：上半年受产品交付节奏、结构调整等影响，下半年预期有所恢复。预计2026/2027/2028年归母净利润为5.
91/6.64/7.42亿元，对应估值38、34、30倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：扩产节奏不及预期、订单不及预期等
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2026-08-28│航材股份(688563)2026年中报点评：海外营收规模同比+44%，积极拓展商业航│光大证券 │买入
│空航天、燃机等新应用 │ │
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事件：8月25日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收13.4亿元，YOY-1.7%；归母净利润2.3亿元，YOY-17.7%；
扣非净利润2.0亿元，YOY-20.2%。业绩短期有所下滑，主要受产品价格下降、结构变化、人民币升值等因素影响。
点评：
2026H1毛利率同比下滑5.4pcts；积极实施分红回馈股东。1）季度分析：2Q26，公司实现营收6.8亿元，YOY-4.0%，Q
OQ+3.3%；归母净利润1.1亿元，YOY-23.4%，QOQ-7.0%。2）盈利能力：上半年，公司毛利率同比下滑5.4pcts至25.9%；净
利率同比下滑3.2pcts至17.4%。3）中期分红：拟每10股派发现金红利1.92元（含税），合计约0.86亿元，占2026年上半
年归母净利润的37.0%。
航空成品件收入稳增；国外市场开拓成效显著。分产品看，2026上半年，公司：1）基础材料：实现营收5.6亿元，YO
Y-7.9%，占总营收42%，毛利率同比下滑6.4pcts至28.0%。2）航空成品件：实现营收6.6亿元，YOY+4.4%，占总营收49%，
毛利率同比下滑3.5pcts至24.7%。3）非航空成品件：实现营收0.7亿元，YOY+24.0%，毛利率同比提升2.1pcts至14.2%。4
）加工服务：实现营收0.4亿元，YOY-25.8%，毛利率同比下滑19.4pcts至22.0%。分地区看：1）境内：实现营收12.1亿元
，YOY-4.8%，占总营收91%，毛利率同比下滑5.4pcts至27.1%。2）境外：实现营收1.3亿元，YOY+44.0%，占总营收9%，毛
利率同比提升0.6pcts至14.0%。
费用率保持在较低水平；支付货款增加影响经营净现金流。2026上半年，公司期间费用率同比增加0.7pcts至9.4%：1
）管理费用率同比增加0.3pcts至3.4%；2）财务费用率为-1.0%，上年同期为-1.5%；3）研发费用率同比减少0.2pcts至6.
3%。公司经营活动净现金流为-3.5亿元，上年同期为0.4亿元，主要系上年末应收票据提前到期兑付，本期支付提前储备
部分关键物资款、生产投入现金支付款项增加等原因所致。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据23.0亿元，较年初
增加9.1%；2）存货13.6亿元，较年初减少2.7%。
盈利预测、估值与评级：公司主营航空航天用部件及材料，包括精密铸造钛合金、橡胶与密封件、飞机座舱透明件、
高温合金母合金等，处于相关航空材料产业龙头地位，且不断拓展商业航空、商业航天、燃气轮机、低空、核电、船舶和
汽车等领域的应用。我们维持2026 2028年归母净利润预测分别为5.93亿元、6.68亿元、7.51亿元，当前股价对应PE分
别是38x/33x/30x。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。
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2026-08-27│航材股份(688563)境外收入同比快速增长 │华泰证券 │买入
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航材股份发布半年报，2026H1实现营收13.38亿元（yoy-1.68%），归母净利2.32亿元（yoy-17.69%），扣非净利2.01
亿元（yoy-19.92%）。其中2026Q2实现营收6.80亿元（yoy-3.96%，qoq+3.30%），归母净利1.12亿元（yoy-23.44%，qoq-
7.05%）。2026H1，公司业绩同比下滑主要受产品价格下降和结构变化、原材料价格上涨等影响。公司背靠航材院，具有
立足航空材料行业70年的技术优势和口碑优势，公司聚焦“民机、燃机”产业持续加强市场开拓力度，成长空间广阔，维
持“买入”评级。
航空成品件收入稳健增长，产品及原材料价格影响销售毛利率
分产品看，2026H1公司航空成品件实现营收6.61亿元，同比+4.38%，毛利率24.72%，同比-3.51pct；基础材料实现营
收5.59亿元，同比-7.91%，毛利率27.97%，同比-6.42pct；非航空成品件实现营收0.71亿元，同比+23.98%，毛利率14.19
%，同比+2.11pct；加工服务实现营收0.40亿元，同比-25.78%，毛利率22.00%，同比-19.37pct。2026H1，公司整体销售
毛利率为25.86%，同比-6.09pct，主要受产品价格下降和结构变化、贵金属原材料价格上涨等影响。
费用控制良好，期间费用率同比微增
期间费用方面，2026H1公司销售费用同比+1.75%至870.81万元，管理费用同比+0.09%至4607.73万元，研发费用同比-
8.24%至8412.94万元，财务费用同比+33.11%至-1354.42万元，研发费用减少主要由于部分研发支出资本化，2026H1公司
研发投入1.09亿元，同比+18.73%，财务费用增长主要由于利息收入减少、汇兑损失增加。费用率方面，2026H1，公司销
售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/3.44%/6.29%/-1.01%，分别同比+0.02pct/+0.06pct/-0.45pct/+0.48pct，期间费
用率9.37%，同比提高0.11pct。
加大新领域新市场开拓，境外收入同比高增长
公司聚焦“民机、燃机”产业，加强市场开拓力度，培育第二成长曲线。民品市场方面，公司持续推进民机用材料适
航认证，公司深度协同北京飞机维修工程有限公司成都分公司开展的A330TRENT700发动机尾喷内环防火封严PMA项目正式
获得零部件制造人批准书，一批次13个件号零件进入批量供货阶段。国际市场方面，霍尼韦尔航空航天公司为公司颁发了
“2026年度亚太区供应链整合卓越奖”，公司成功入选该公司首批原材料认证供应商。2026H1，公司实现境外收入1.26亿
元，同比增长44.01%。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为5.43/6.31/7.33亿元（较前值分别调整-8.54%/-7.82%/-7.12%），对应EPS为1.21
/1.40/1.63元，下调盈利预测主要考虑到产品降价和原材料涨价对公司销售毛利率的影响。可比公司26年平均PE为38X（
前值44X），考虑到公司的技术优势和口碑优势以及开拓民机市场、境外市场具有广阔的成长空间，给予公司26年46倍PE
估值，对应目标价为55.66元（前值66.00元，对应50X26年PE）。
风险提示：核心技术人员流失风险；原材料采购价格波动风险。
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2026-05-09│航材股份(688563)2025年年报及2026年一季报点评：国外市场开拓顺利，持续│光大证券 │买入
│突破低空、燃机等新产业 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收28.6亿元，YOY-2.5%；归母净利润5.4亿元，YOY-8.7%（追溯后）
。发布2026年一季报，一季度实现营收6.6亿元，YOY+0.8%；归母净利润1.2亿元，YOY-11.5%。业绩符合预期。
点评：
费用增加致4Q25利润承压；2025年盈利能力总体稳定。1）季度业绩：4Q25，公司实现营收8.2亿元，YOY+11.2%；归
母净利润1.4亿元，YOY-10.2%，营收同比增长，利润同比减少，主要系财务费用等影响所致。2）盈利能力：2025年，公
司毛利率同比提升0.9pcts至30.6%；净利率同比下滑1.0pcts至18.8%。
订单交付节奏影响确收；国外市场开拓顺利。2025年，分产品看，公司：1）基础材料：实现营收11.3亿元，YOY-7.7
%，占总营收39%，毛利率同比下滑1.05pcts至33.9%。2）航空成品件：实现营收14.4亿元，YOY+6.8%，占总营收50%，毛
利率同比提升1.31pcts至29.9%。3）非航空成品件：实现营收1.2亿元，YoY-31.5%，毛利率同比下滑2.80pcts至8.3%。4
）加工服务：实现营收1.4亿元，YOY-9.8%，毛利率同比下滑0.36pcts至20.3%。分地区看，公司：1）境内：实现营收26.
2亿元，YOY-4.0%，占总营收92%，毛利率同比提升0.72pcts至31.7%。主要系受行业环境、产品结构和订单交付节奏变化
等因素影响，产品订单减少所致。2）境外：实现营收2.1亿元，YOY+18.9%，占总营收8%，毛利率同比下滑0.95pcts至10.
1%。主要系公司开拓国外市场，产品订单增加所致。
费用率保持在较低水平；回款改善经营净现金流：2025年，公司期间费用率同比增加1.4pcts至10.7%：1）销售费用
率同比增加0.1pcts至0.7%；2）管理费用率同比增加0.8pcts至3.5%；3）财务费用率为-1.0%，上年同期为-2.2%；4）研
发费用率同比减少0.7pcts至7.6%。2025年经营活动净现金流为4.8亿元，2024年为0.2亿元。截至1Q26末，公司：1）应收
账款及票据22.1亿元，较年初增加4.9%；2）存货14.3亿元，较年初增加2.7%。
盈利预测、估值与评级：公司主营航空航天用部件及材料，处于相关航空材料产业的龙头地位，部分橡胶及密封产品
通过商飞和民航维修适航认证，低空飞行器全机透明件首架机正式下线，燃机部分高温合金牌号通过认证，持续保持技术
领先地位。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别是5.93亿元、6.67亿元、7.49亿元，当前股价对应PE分别是47x/4
2x/37x。给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。
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2026-05-08│航材股份(688563)整体经营稳健，加大研发投入储备新增长极 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，26Q1实现营收6.58亿元，同比增长0.79%；归母净利润1.2亿元，同比减少11.52%；扣非归母
净利润1.08亿元，同比减少10.71%。
事件评论
26Q1公司收入同比微增，整体经营稳健。26Q1公司实现营收6.58亿元，同比增长0.79%，公司下游客户包括航空工业
及航发集团等，海外业务客户包括赛峰等，25年公司在赛峰的销售收入增长较快或反映公司积极拓展海外市场成效显著，
26Q1海外业务或保持高景气趋势。
或受产品结构变化，26Q1公司盈利能力略微波动。26Q1销售毛利率为25.51%，同比降低3.99pcts；销售净利率为18.2
8%，同比降低2.35pcts。其中，销售费用率为0.58%，同比基本持平；管理费用率为3.42%，同比降低0.15pcts；研发费用
率为6.54%，同比提升0.19pcts；财务费用率为-0.37%，同比提升1.40pcts。
公司加大研发投入储备新增长极。26Q1末公司存货余额为14.3亿元，相比期初增长2.67%；应收账款及票据余额为22.
1亿元，相比期初增长4.91%；预付款项余额为1.62亿元，相比期初增长138.19%；在建工程余额为2.78亿元，相比期初增
长8.19%；固定资产余额为6.44亿元，相比期初减少1.64%；26Q1研发投入同比增长35.94%，同比新增大型飞机风挡玻璃研
发投入资本化超1331.14万元。
风险提示
1、高温合金新牌号研制和批产进程不及预期风险；2、下游主机厂型号列装交付进程不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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