研报评级☆ ◇688575 亚辉龙 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.53│ 0.04│ 0.29│ 0.35│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 4.51│ 4.83│ 4.72│ 4.97│ 5.32│ 5.80│
│净资产收益率% │ 13.87│ 10.94│ 0.87│ 5.80│ 6.60│ 8.40│
│归母净利润(百万元) │ 355.01│ 301.53│ 23.34│ 164.00│ 201.00│ 278.00│
│营业收入(百万元) │ 2053.10│ 2011.62│ 1810.63│ 1963.00│ 2238.00│ 2546.00│
│营业利润(百万元) │ 340.55│ 315.09│ 111.47│ 344.00│ 491.00│ 643.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 0.29 0.35 0.49 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│亚辉龙(688575)国内业务降幅迅速收窄，海外业务持续高增 │华安证券 │买入
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事件：
2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入18.11亿元（同比-9.99%），
归母净利润0.23亿元（同比-92.26%），扣非净利润0.81亿元（同比-71.85%）；2026年第一季度，公司实现营业收入3.98
亿元（同比-4.78%），归母净利润0.18亿元（同比+76.89%），扣非净利润0.25亿元（同比-33.01%）。
点评：
26Q1国内业务降幅收窄，海外业务试剂放量强劲
2025年，公司自产主营业务实现营业收入15.21亿元，同比下降9.04%。其中，国内自产主营业务收入12.05亿元，同
比下降15.25%，主要系国内市场受医保控费相关政策影响，短期市场需求下滑及竞争加剧所致。海外自产主营业务收入3.
16亿元，同比增长26.28%，其中试剂销售收入同比提升56.63%，海外业务持续高增长，成为业绩核心驱动力。2025年全年
业绩下滑主要系国内市场短期调整、公允价值变动、以及对部分子公司计提减值等非经常性损益影响。2026年第一季度，
公司营收端下滑显著收窄，归母净利润快速修复，显示国内业务经营企稳；海外业务继续成为增长引擎，实现收入0.66亿
元，同比增长17.21%，增长放缓原因主要系中东战事及国际物流影响。其中，海外化学发光试剂收入同比增长50.30%，凸
显存量装机带来的试剂放量依然强劲。
产学研合作成果丰硕，创新管线持续落地
2025年全年及2026年一季度，公司在产学研合作与创新产品研发方面取得多项进展。（1）中枢神经系统疾病领域：
公司获得全球首创可溶性CD146检测试剂盒的注册证，实现中枢神经疾病检测领域突破。（2）肾病领域：公司成为国内首
家采用化学发光法实现抗Nephrin自身抗体测定的企业，相关技术已获国家发明专利授权。（3）肝病领域：公司与北京大
学联合申报的两项发明专利获得国家知识产权局授权，极大加强公司在乙肝诊断领域的行业背书。（4）心血管领域：公
司高敏肌钙蛋白（hs-cTnI）成功入选国际临床化学和实验室医学联盟（IFCC）最新高敏肌钙蛋白性能参考表，彰显了公
司产品在心血管疾病诊断领域的优异性能和技术实力。（5）糖尿病领域：公司正式发布胰岛功能标化指数（PIFI）数智
平台，通过大数据与人工智能算法，为糖尿病全周期管理提供有力支持。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现19.63/22.38/25.46亿元，同比增长8.4%/14.0%/13.8%；归母净利润
分别实现1.64/2.01/2.78亿元，同比增长603.4%/22.6%/38.1%；对应EPS为0.29/0.35/0.49元；对应PE倍数为48/39/28X。
维持“买入”评级。
风险提示
检验试剂价格调整、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-25│亚辉龙(688575)2026年5月25日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026年5月25日在上海证券交易所上证路演中心召开2025年度暨2026年第一季度业绩说明会，通过以网络文字
互动的形式与投资者进行了交流，具体问题及回复如下：
1、问：去年11月，贵公司全球首发的CD146注册证获批。我非常看好这个产品的市场前景，能否介绍一下贵公司对这
个产品的市场预期和已经采取的推广措施？目前该产品是否已经取得收入？未来将会有什么推广措施？谢谢！
回复：尊敬的投资者，您好！公司自主研发的可溶性CD146检测试剂盒（化学发光法）已于去年年底获得了广东省药
品监督管理局批准的医疗器械注册证。作为全球首家拥有脑脊液可溶性CD146检测试剂的企业，此举标志着公司在中枢神
经系统疾病检测领域实现重大突破。研究显示，在中枢神经系统免疫性炎性脱髓鞘病人的脑脊液中，sCD146的浓度与多种
炎症因子的浓度呈正相关，且相较于其他与疾病进程相关的分子标志物，sCD146表现出了更高的灵敏度和特异性，可作为
临床辅助诊断重要依据。目前公司正在和宣武医院开展sCD146多中心研究。截至目前，公司CD146检测试剂盒实现营业收
入较少，占总体营业收入比例非常低，提请投资者注意相关投资风险。
2、问：去年六月份，贵公司在国家重点项目“高性能免疫现场快速检测系统研发”的阶段总结会上发布：该项目已
完成样机优化、减重及外观设计，即将开展注册申报与第三方送检。请问，目前这个产品注册申报的进展如何？这个产品
将来的主要应用场景都有哪些？市场前景如何？目前市场上已经获批的竞品有哪些？谢谢！
回复：尊敬的投资者，您好！“高性能免疫现场快速检测系统研发”项目是我司承接的“十四五”重大课题。该产品
计划应用场景包括急诊科/胸痛中心、ICU/CCU/心内科病区，公司未来计划拓展救护车等院外现场诊断场景，致力于打通
院外——门急诊临床科室——中心实验室的全场景急性胸痛诊断需求，有望替代传统的方法学，解决现存检测结果差异大
，门诊、临床实验室、中心实验室检测标准不一致等临床痛点。
3、问：贵公司先后发布了“胰岛素功能标化指数数智平台”及其升级版，请问这个平台的运行方式是什么？是纯公
益项目还是可以为公司带来收益？
回复:尊敬的投资者，您好！我们预计该平台的运行模式有两种，第一种是和我们的产品及解决方案协同入院。软件
申报注册证后公司将展开院端推广，通过为患者提供胰岛功能整体评估报告，可以直接赋能相关科室的临床诊疗能力。第
二种是面向C端，等入院端模式成熟后，公司计划和慢病管理合作伙伴协同，让胰岛功能筛查和健康管理切实服务到每一
个家庭，这也是公司和合作伙伴共同的长期愿景。而看未来，公司预期该模式除数智平台本身的收入外，对未来公司糖代
谢相关产品的销售收入亦有拉动效应。但相关业务后续具体推广进度、实际业务进展及业绩贡献等情况存在不确定性，具
体经营信息请以公司公开披露公告为准。感谢您的关注。
4、问：您好，请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
回复:尊敬的投资者，您好！公司业务主要聚焦于生化免疫诊断，持续关注与拓展慢病管理领域相关业务，公司未来
在慢病领域特色产品的开发将会更加聚焦可及性、自动化和灵活通量，同时也将持续深耕包括心脑血管疾病、糖代谢等慢
病领域的筛查和健康管理能力构建。渠道端，一方面通过和美年健康的合作让我们的产品服务能切入体检市场，助力体检
人群的日常健康管理；另一方面，公司在今年一季度通过战略投资苏州浩海医疗科技有限公司，致力于未来将公司的慢病
诊断套餐通过保险、银行、企业等B端以争取服务更多用户的健康管理。感谢您的关注。
5、问：请问公司2025年是否有分红计划和派息政策？
回复:尊敬的投资者，您好！公司于2026年5月21日召开2025年年度股东会，审议通过了公司2025年度利润分配方案，
公司2025 年度以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润。本次利润分配方案如下：公司拟向全体股东每
10 股派发现金红利人民币 0.21 元（含税）。截至 2026年 3 月 31 日，公司总股本 571,388,300 股，以此计算合计拟
派发现金红 利11,999,154.30 元（含税，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例 51.41%。）感谢您的关注。
6、问：贵公司现在的股价只有上市初期的五分之一了。我个人认为贵公司目前的基本面和刚上市时不可同日而语，
股价处于严重低估阶段，请问您对此如何理解？您个人或公司未来是否有增持或回购股票的计划？当然，我对短期的股价
不是很在意，只要公司长期发展前景向好就值得继续持有，但在股市里股价高低对公司的形象还是有直接的影响的，管理
层能表示对公司市值的关注还是必要的。
回复:尊敬的投资者，您好！公司股价波动受市场情绪、宏观经济、行业周期景气度等多重因素影响。目前，公司生
产经营情况正常，管理层一直致力于提升公司的内在价值，也感谢您提出的宝贵建议。公司及相关方如有增持或回购计划
，将根据法律法规及时履行信息披露义务。感谢您的建议与关注！
7、问：贵公司今年以来股价持续下跌连创新低，网上都说贵公司有潜在的大雷要爆，请问目前贵公司是否有未曾公
告的潜在风险？最近，很多公司通过自查补交巨额税款，请问贵公司是否存在这个问题？
回复:尊敬的投资者，您好！公司不存在应披露未披露公告的情形。公司依法纳税，截至目前公司不存在因未依法纳
税而需要补缴巨额税款的情形。感谢您的关注。
8、问：虽然因为信息披露问题被处罚，我对贵公司在脑机接口方面的布局还是非常看好的，因为贵公司的整体业务
布局本身就和脑机接口的相关业务密不可分，因此我希望贵公司不要因为此次个别事件而对脑机接口业务畏手畏脚。请问
贵公司对此如何理解?目前在脑机接口领域有什么具体的布局？是否有可以公开的进展？谢谢！
回复:尊敬的投资者，您好！公司相关业务布局请参见公司已于 2026 年 1 月 6 日披露的《关于自愿披露签署战略
合作框架协议的公告》《关于自愿披露签署战略合作框架协议的补充公告》，后续相关进展公司将会按照信息披露相关法
律法规的要求进行相应披露，感谢您的关注和建议！
9、问：IVD行业龙头迈瑞医疗和新产业都表示今年IVD行业会企稳回升，请问根据贵公司业务部门的感受情况是否如
这两家公司所言?今年贵公司国内业务的检测量是否有回升？四月份营收是否有回升？
回复:尊敬的投资者，您好！根据已披露的2025年年报及2026年第一季度报告，我们整体营收降幅已经收窄。今年相
关业绩会在后续定期报告中披露，感谢您的关注！
10、问：请问公司2025年及2026年一季度营收情况如何？是否完成预期了呢?
回复:尊敬的投资者，您好！2025 年公司实现营业收入 18.11 亿元，同比下降9.99%；2026 年第一季度，公司实现
营业收入 3.98 亿元，同比下降4.78%。感谢您的关注。
11、问：去年，贵公司先后和美年健康、赛诺菲达成战略合作，我很看好这种优势互补、强强联合的合作模式，请问
目前具体的合作开始了吗？有什么大的进展没有？
回复:尊敬的投资者，您好！目前公司和美年健康以及赛诺菲的战略合作均有序推进中，后续合作成果还请关注公司
相关公告。 感谢您的关注！
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参与调研机构：39家
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2026-04-30│亚辉龙(688575)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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问：公司流水线装机的检测上量情况？
答：2025年公司实现流水线装机合计134条，截至2026年一季度末，公司累计实现流水线装机合计326条。借助全国顶
级三甲医院流水线客户的标杆效应越来越显著，尤其是北京顶级三甲医院的影响力，越来越多的专家及客户认可亚辉龙的
产品和服务。三甲医院的大型流水线测试量装机后会逐步提升，民营医院和第三方实验室这块，虽然民营体系的小型mini
流水线测试量面临需求压力，但第三方实验室客户例如千麦、迪安流水线测试数稳定上升，总体来说iTLA Max流水线是拉
动公司测试量的有力武器，公司会继续鼓励代理商多装iTLA Max流水线，实现公司业绩的进一步攀升。
问：海外航运及经销商拿货意愿是否受到油价上涨影响？
答：从我们业务端感受来说，中东战争导致的油价上涨确实一定程度上影响了海外航运情况。整体来看，国际航运的
运费有10-30%不等的上涨，也间接对我们海外业务的成本项造成了一定影响。不过从目前海外代理商的整体反馈来看，也
有部分代理商会调整终端售价。同时我们也会积极优化海外物流供应链管理，力争减少油价波动对出海业务成本项的影响
。
问：公司对2026年行业测试量整体的展望？
答：2026年，我们判断国内IVD行业集采和DRG控费带来的影响仍在持续，但从公司观察的情况来看，医疗机构检测需
求整体稳中有增；另一方面，随着分级诊疗持续推进，医共体及体检服务有望带动常规检验及慢病筛查测试量增长。同时
，国产替代及出海持续推进，成为国产企业重要的增量来源。
问：请问2025年公司在海外市场的装机量和试剂销量分别增长了多少？主要覆盖了哪些国家和地区？未来1-2年，公
司计划重点拓展哪些海外市场，采取何种市场进入策略？
答：根据公司2025年年报，公司在海外市场实现了1,448台装机。海外化学发光试剂销售额较2024年同比增长56.63%
。截至2026年3月31日，公司海外业务覆盖了超过120个国家和地区。未来1到2年，我们首先夯实目前主要区域，比如南亚
，独联体，中东，非洲等；同时也会加强在欧洲、东南亚，拉美等部分潜力区域投入。至于市场进入策略，应该说公司海
外“特色带常规”以及“学术+品牌”战略从过去几年海外的业绩增速来看也是得到了验证，因此在以上战略基础上，公
司会进一步加强以下几点：1.依托公司强势领域，比如自免、生殖、心肌心梗、糖尿病、肝病等，与国外的专家开展双向
学术合作，把中国的医疗资源引到国外，同时，也把国外的资源引入国内。2.持续强化本地服务和品牌的建设，赋能合作
伙伴，提升其团队的服务能力，和品牌影响力。3.抓住中高端实验室对自动化的需求，开拓中高端市场。4.随着我们在重
点区域影响力逐渐扩大，我们不仅要在当地私立市场扩大影响力，同时也将积极开拓公立市场。
问：公司怎么看待分级诊疗和慢病管理带来的机遇？
答：今年4月国务院办公厅发布了《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》（“以下简称《措施》”），其中几项
要点可以和大家做简要分享：1.要聚焦基层患者的常见病、慢性病，提升基层医疗机构相应诊疗服务能力，支持基层开设
相应疾病门诊。2.加大力度推动医联体系内头部医院医疗资源和赋能的下沉，提升家庭医生签约率。3.医联体内统筹建立
医学检验等方向的资源共享中心。4.医保支付、结算逐渐向基层倾斜。从我们的角度看，此次《措施》的推出和落地将进
一步激活基层医疗体系的诊疗能力建设，同时也对基层医疗机构在常见病、慢性病日常监测和首诊方面提出了更高要求。
对于长期通过特色项目服务，深耕自身免疫、糖代谢、肝病、心脑血管等慢病领域的公司而言，《措施》的推出既为我们
相关产品进军基层市场提供了非常好的政策，也对我们如何差异性服务好基层医疗机构提出了系统性要求。有鉴于此，公
司未来在慢病领域特色产品的开发将会更加聚焦可及性、自动化和灵活通量，同时也将持续深耕包括心脑血管疾病、糖尿
病等慢病领域的筛查和健康管理能力构建。渠道端，一方面通过和美年健康的合作让我们的产品服务能切入体检市场，助
力体检人群的日常健康管理；另一方面，公司在今年一季度通过战略投资苏州浩海医疗科技有限公司，致力于未来将公司
的慢病诊断套餐通过保险、银行、企业等B端以争取服务更多用户的健康管理。而随着整个基层慢病管理体系逐渐成型，
我们相信公司在相关特色领域的多年研发布局有望在慢病管理市场开花结果。
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