研报评级☆ ◇688575 亚辉龙 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.53│ 0.04│ 0.29│ 0.35│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 4.51│ 4.83│ 4.72│ 4.97│ 5.32│ 5.80│
│净资产收益率% │ 13.87│ 10.94│ 0.87│ 5.80│ 6.60│ 8.40│
│归母净利润(百万元) │ 355.01│ 301.53│ 23.34│ 164.00│ 201.00│ 278.00│
│营业收入(百万元) │ 2053.10│ 2011.62│ 1810.63│ 1963.00│ 2238.00│ 2546.00│
│营业利润(百万元) │ 340.55│ 315.09│ 111.47│ 344.00│ 491.00│ 643.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 0.29 0.35 0.49 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│亚辉龙(688575)国内业务降幅迅速收窄，海外业务持续高增 │华安证券 │买入
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事件：
2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入18.11亿元（同比-9.99%），
归母净利润0.23亿元（同比-92.26%），扣非净利润0.81亿元（同比-71.85%）；2026年第一季度，公司实现营业收入3.98
亿元（同比-4.78%），归母净利润0.18亿元（同比+76.89%），扣非净利润0.25亿元（同比-33.01%）。
点评：
26Q1国内业务降幅收窄，海外业务试剂放量强劲
2025年，公司自产主营业务实现营业收入15.21亿元，同比下降9.04%。其中，国内自产主营业务收入12.05亿元，同
比下降15.25%，主要系国内市场受医保控费相关政策影响，短期市场需求下滑及竞争加剧所致。海外自产主营业务收入3.
16亿元，同比增长26.28%，其中试剂销售收入同比提升56.63%，海外业务持续高增长，成为业绩核心驱动力。2025年全年
业绩下滑主要系国内市场短期调整、公允价值变动、以及对部分子公司计提减值等非经常性损益影响。2026年第一季度，
公司营收端下滑显著收窄，归母净利润快速修复，显示国内业务经营企稳；海外业务继续成为增长引擎，实现收入0.66亿
元，同比增长17.21%，增长放缓原因主要系中东战事及国际物流影响。其中，海外化学发光试剂收入同比增长50.30%，凸
显存量装机带来的试剂放量依然强劲。
产学研合作成果丰硕，创新管线持续落地
2025年全年及2026年一季度，公司在产学研合作与创新产品研发方面取得多项进展。（1）中枢神经系统疾病领域：
公司获得全球首创可溶性CD146检测试剂盒的注册证，实现中枢神经疾病检测领域突破。（2）肾病领域：公司成为国内首
家采用化学发光法实现抗Nephrin自身抗体测定的企业，相关技术已获国家发明专利授权。（3）肝病领域：公司与北京大
学联合申报的两项发明专利获得国家知识产权局授权，极大加强公司在乙肝诊断领域的行业背书。（4）心血管领域：公
司高敏肌钙蛋白（hs-cTnI）成功入选国际临床化学和实验室医学联盟（IFCC）最新高敏肌钙蛋白性能参考表，彰显了公
司产品在心血管疾病诊断领域的优异性能和技术实力。（5）糖尿病领域：公司正式发布胰岛功能标化指数（PIFI）数智
平台，通过大数据与人工智能算法，为糖尿病全周期管理提供有力支持。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现19.63/22.38/25.46亿元，同比增长8.4%/14.0%/13.8%；归母净利润
分别实现1.64/2.01/2.78亿元，同比增长603.4%/22.6%/38.1%；对应EPS为0.29/0.35/0.49元；对应PE倍数为48/39/28X。
维持“买入”评级。
风险提示
检验试剂价格调整、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：39家
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2026-04-30│亚辉龙(688575)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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问：公司流水线装机的检测上量情况？
答：2025年公司实现流水线装机合计134条，截至2026年一季度末，公司累计实现流水线装机合计326条。借助全国顶
级三甲医院流水线客户的标杆效应越来越显著，尤其是北京顶级三甲医院的影响力，越来越多的专家及客户认可亚辉龙的
产品和服务。三甲医院的大型流水线测试量装机后会逐步提升，民营医院和第三方实验室这块，虽然民营体系的小型mini
流水线测试量面临需求压力，但第三方实验室客户例如千麦、迪安流水线测试数稳定上升，总体来说iTLA Max流水线是拉
动公司测试量的有力武器，公司会继续鼓励代理商多装iTLA Max流水线，实现公司业绩的进一步攀升。
问：海外航运及经销商拿货意愿是否受到油价上涨影响？
答：从我们业务端感受来说，中东战争导致的油价上涨确实一定程度上影响了海外航运情况。整体来看，国际航运的
运费有10-30%不等的上涨，也间接对我们海外业务的成本项造成了一定影响。不过从目前海外代理商的整体反馈来看，也
有部分代理商会调整终端售价。同时我们也会积极优化海外物流供应链管理，力争减少油价波动对出海业务成本项的影响
。
问：公司对2026年行业测试量整体的展望？
答：2026年，我们判断国内IVD行业集采和DRG控费带来的影响仍在持续，但从公司观察的情况来看，医疗机构检测需
求整体稳中有增；另一方面，随着分级诊疗持续推进，医共体及体检服务有望带动常规检验及慢病筛查测试量增长。同时
，国产替代及出海持续推进，成为国产企业重要的增量来源。
问：请问2025年公司在海外市场的装机量和试剂销量分别增长了多少？主要覆盖了哪些国家和地区？未来1-2年，公
司计划重点拓展哪些海外市场，采取何种市场进入策略？
答：根据公司2025年年报，公司在海外市场实现了1,448台装机。海外化学发光试剂销售额较2024年同比增长56.63%
。截至2026年3月31日，公司海外业务覆盖了超过120个国家和地区。未来1到2年，我们首先夯实目前主要区域，比如南亚
，独联体，中东，非洲等；同时也会加强在欧洲、东南亚，拉美等部分潜力区域投入。至于市场进入策略，应该说公司海
外“特色带常规”以及“学术+品牌”战略从过去几年海外的业绩增速来看也是得到了验证，因此在以上战略基础上，公
司会进一步加强以下几点：1.依托公司强势领域，比如自免、生殖、心肌心梗、糖尿病、肝病等，与国外的专家开展双向
学术合作，把中国的医疗资源引到国外，同时，也把国外的资源引入国内。2.持续强化本地服务和品牌的建设，赋能合作
伙伴，提升其团队的服务能力，和品牌影响力。3.抓住中高端实验室对自动化的需求，开拓中高端市场。4.随着我们在重
点区域影响力逐渐扩大，我们不仅要在当地私立市场扩大影响力，同时也将积极开拓公立市场。
问：公司怎么看待分级诊疗和慢病管理带来的机遇？
答：今年4月国务院办公厅发布了《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》（“以下简称《措施》”），其中几项
要点可以和大家做简要分享：1.要聚焦基层患者的常见病、慢性病，提升基层医疗机构相应诊疗服务能力，支持基层开设
相应疾病门诊。2.加大力度推动医联体系内头部医院医疗资源和赋能的下沉，提升家庭医生签约率。3.医联体内统筹建立
医学检验等方向的资源共享中心。4.医保支付、结算逐渐向基层倾斜。从我们的角度看，此次《措施》的推出和落地将进
一步激活基层医疗体系的诊疗能力建设，同时也对基层医疗机构在常见病、慢性病日常监测和首诊方面提出了更高要求。
对于长期通过特色项目服务，深耕自身免疫、糖代谢、肝病、心脑血管等慢病领域的公司而言，《措施》的推出既为我们
相关产品进军基层市场提供了非常好的政策，也对我们如何差异性服务好基层医疗机构提出了系统性要求。有鉴于此，公
司未来在慢病领域特色产品的开发将会更加聚焦可及性、自动化和灵活通量，同时也将持续深耕包括心脑血管疾病、糖尿
病等慢病领域的筛查和健康管理能力构建。渠道端，一方面通过和美年健康的合作让我们的产品服务能切入体检市场，助
力体检人群的日常健康管理；另一方面，公司在今年一季度通过战略投资苏州浩海医疗科技有限公司，致力于未来将公司
的慢病诊断套餐通过保险、银行、企业等B端以争取服务更多用户的健康管理。而随着整个基层慢病管理体系逐渐成型，
我们相信公司在相关特色领域的多年研发布局有望在慢病管理市场开花结果。
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