研报评级☆ ◇688575 亚辉龙 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 11 7 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.79│ 0.62│ 0.53│ 0.35│ 0.57│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 4.26│ 4.51│ 4.83│ 5.04│ 5.46│ 5.98│
│净资产收益率% │ 41.89│ 13.87│ 10.94│ 8.12│ 10.73│ 11.83│
│归母净利润(百万元) │ 1012.39│ 355.01│ 301.53│ 198.24│ 321.23│ 387.19│
│营业收入(百万元) │ 3980.76│ 2053.10│ 2011.62│ 1913.31│ 2239.75│ 2627.34│
│营业利润(百万元) │ 1201.72│ 340.55│ 315.09│ 212.45│ 340.07│ 407.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-17 买入 维持 --- 0.20 0.50 0.61 中信建投
2025-11-04 增持 维持 --- 0.21 0.51 0.71 方正证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.20 0.53 0.73 华安证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.28 0.33 0.40 财通证券
2025-10-10 买入 维持 --- 0.20 0.50 0.61 中信建投
2025-09-28 买入 维持 --- 0.99 1.02 1.02 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│亚辉龙(688575)25Q3国内业务增速环比改善，海外市场加速增长 │中信建投 │买入
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2025Q3公司业绩符合预期，公司仍受检验套餐解绑、集采、医疗服务价格调整等因素影响，但由于去年Q3公司主动调
整渠道库存导致基数较低，收入增速环比改善，海外业务Q3加速增长。去年Q4公司基数偏高，预计Q4收入增速同比承压，
2026年在集采、检验套餐解绑等行业政策影响逐步出清的情况下，公司收入增速有望改善，收入及利润有望恢复较高增长
。长期来看，公司也持续加大降本增效力度，随着试剂上量带来规模效应的提升，未来利润增速有望高于收入增速。此外
，公司海外市场业务逐步进入收获期，试剂放量明显，有望成为公司未来新的增长引擎。
事件
公司发布2025年三季报
2025年前三季度公司实现营业收入12.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润0.60亿元，同比下降72.36%，扣非归母净
利润1.01亿元，同比下降51.42%，基本每股收益为0.11元/股。
2025Q3公司实现营业收入4.78亿元，同比增长10.25%，归母净利润0.34亿元，同比下滑25.12%，扣非归母净利润0.51
亿元，同比增长9.70%，基本每股收益为0.06元/股。
简评
25Q3业绩符合预期，国内业务增速环比改善，海外业务加速增长
2025年前三季度公司实现营业收入12.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润0.60亿元，同比下降72.36%，扣非归母净
利润1.01亿元，同比下降51.42%。2025Q3公司实现营业收入4.78亿元，同比增长10.25%，归母净利润0.34亿元，同比下滑
25.12%，扣非归母净利润0.51亿元，同比增长9.70%。25Q3业绩符合预期，25Q3归母净利润下滑较多，主要由于公司持有
的交易性金融资产云康集团的股票公允价值变动亏损所致。
25Q3公司自主产品实现营业收入4.03亿元，同比增长14.36%，其中1）国内自主产品收入3.24亿元，同比增长6.02%，
公司仍受检验套餐解绑、集采、医疗服务价格调整等因素影响，但由于去年Q3公司主动调整渠道库存导致基数较低，收入
增速环比改善，明年相关影响有望逐步减弱；2）海外自产产品实现收入7917万元，同比增长68.53%，其中海外发光试剂
收入同比提升50.62%。随着公司海外品牌认可度的提高，公司海外装机量稳步增长，带动试剂销量提升，公司海外业务进
入快速发展阶段。
大型机+流水线装机表现亮眼，有望推动公司市场份额稳步提升
2025年前三季度，公司自产化学发光仪器新增装机1806台，其中国内新增963台（高速的600速仪器占比达44.55%），
海外新增843台（同比增长15.16%）。截至报告期末，化学发光仪器累计装机已超12410台。流水线装机表现亮眼，前三季
度新增装机92条，同比增长50.82%，累计装机达262条。截至三季度末，公司产品已覆盖国内三级甲等医院超1260家，覆
盖率超70%。随着公司大型机及流水线的快速装机，有望进一步加速三级医院客户的渗透，带动公司市占率持续提升。
2025Q1-3公司毛利率受试剂价格调整等影响略有下滑，费用率由于收入下滑较多而有所提升
2025年前三季度公司销售毛利率为61.20%，同比下降2.49个百分点，预计主要系受高毛利的感染项目销售额减少，以
及部分集采项目主动调价所致。销售费用率23.19%（+1.69pp），管理费用率10.04%（+1.02pp），研发费用率16.23%（-0
.34pp），财务费用率1.07%（+0.62pp），销售及管理费用率提升主要系收入端承压而相关费用较为刚性，其中管理费用
增加主要源于新园区启德大厦投入使用，房屋折旧摊销费增加所致，研发费用率略有下降主要系公司研发端持续提质增效
所致，各项费用率基本在合理范围内。2025年前三季度公司经营性现金流净额为6498.56万元，同比下降79.56%，主要系
销售商品收到的现金及政府补助减少，同时购买商品支付的现金增加所致。公司2025年三季度末应收账款余额为5.48亿元
，较年初增长11.16%，预计主要系公司对部分经销商延长信用期或增加信用额度所致。其余财务指标基本稳健。
展望Q4及明年，Q4预计仍有所承压，明年业绩有望改善
展望Q4及明年，去年Q4公司基数偏高，预计Q4收入增速同比承压，国内业务收入仍受集采降价及检验套餐解绑的影响
，海外业务收入有望保持较高增长。2026年在集采、检验套餐解绑等行业政策影响逐步出清的情况下，公司收入增速有望
改善，收入及利润有望恢复较高增长。
盈利预测与估值
公司是国内自身免疫诊断试剂的龙头企业，短期来看，国内业务受集采降价及检验套餐解绑等因素影响预计有所承压
，但随着国内外装机量的快速提升，市场份额有望持续提升。利润端今年由于公司持有的交易性金融资产（云康集团有限
公司的股票）公允价值变动亏损，短期影响归母净利润增速，但长期来看，公司也持续加大降本增效力度，随着试剂上量
带来规模效应的提升，未来利润增速有望高于收入增速。此外，公司海外市场业务逐步进入收获期，试剂放量明显，有望
成为公司未来新的增长引擎。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.22、21.30、24.66亿元，同比增速分别为-9.4
5%、16.94%、15.77%，归母净利润分别为1.16、2.84、3.46亿元，同比增速分别为-61.50%、144.53%和21.84%。以2025年
11月16日收盘价计算，2025-2027年PE分别为78、32、26倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）集采政策风险：2023年及2024年安徽省牵头开展了化学发光试剂的集中带量采购，目前正逐步落地执行，可能对
公司产品的出厂价形成冲击，影响公司产品的收入及利润率水平。2）市场竞争加剧风险：IVD行业内厂家较多，行业竞争
正逐步加剧，不排除部分厂家为扩大市场份额出现降价行为，影响公司的市场份额，导致行业竞争进一步加剧。3）研发
及注册进展不达预期的风险：公司的分子诊断、凝血试剂等产品线仪器仍需要持续更新迭代，化学发光试剂项目仍在持续
拓展，公司仪器及试剂的研发进展存在不确定性，可能会对公司业绩造成一定影响。4）医疗合规要求提升影响：医疗行
业合规要求提升等政策可能导致招投标进度延后，导致仪器装机数量减少，进而影响试剂产出。5）地缘政治风险：地缘
政治及贸易战可能影响公司海外业务收入、利润率，汇率波动可能对公司业绩产生影响。6）以上部分风险具有不可预测
性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。
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2025-11-04│亚辉龙(688575)公司点评报告：国内业务环比改善，海外业绩持续亮眼 │方正证券 │增持
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事件：
公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营业收入12.87亿元（YoY-7.69%），归母净利润0.60亿元（YoY-72.36%），扣非
净利润1.01亿元（YoY-51.42%）；25Q3实现营业收入4.78亿元（YoY+10.25%），归母净利润0.34亿元（YoY-25.12%），扣
非净利润0.51亿元（YoY+9.70%）。
点评：
1.国内业绩环比回升，海外增速持续亮眼。25Q1-3，受行业政策和国内需求短期承压影响，公司自产主营业务营收10
.74亿元（同比-5.9%），其中自产发光营收9.67亿元（同比-6.7%），海外业务持续高增长，自产主营业务营收2.08亿元
（同比+39%），其中发光营收1.9亿元（同比+42%）。随着国内发光检测需求的持续回暖，25Q3业绩实现拐点向上，整体
自产主营业务营收4.03亿元（同比+14.4%），其中自产发光营收3.64亿元（同比+14%），分区域看，国内自产主营业务营
收3.24亿元（同比+6%，环比+27.7%）、自产发光营收2.9亿元（同比+4.6%，环比+29%），海外自产主营业务营收0.79亿
元（同比+68.5%，环比+9.8%）、自产发光营收0.74亿元（同比+75.6%，环比+16.2%，其中发光试剂收入同比增长超50%）
。
2.发光仪+流水线加速装机，特色管线持续落地。25Q1-3，公司自产发光仪新增装机1806台，其中国内新增963台（60
0速机占比44.55%），海外新增843台（同比+15.16%，其中300速机同比+73.77%），实现累计装机超12410台；流水线新增
装机92条（同比+50.82%），累计达262条。发光仪及流水线的加速装机，推进公司市场覆盖持续提升，其中主要自有产品
覆盖境内终端医疗机构客户超6260家（三级医院超1700家、三甲医院超1260家，全国三甲医院覆盖率超70%）。公司特色
管线中，hs-cTnI入选IFCC官网的hs-cTn试剂分析性能参考表，与新加坡国立大学心血管中心合作的全球首个基于支链氨
基酸/支链α酮酸（BCAA/BCKA）比值检测的射血分数保留型心力衰竭（HFpEF）诊断试剂已正式进入产业化阶段。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为18.85/21.73/25.46亿元，同比增长-6.29%/15.29%/17.17%；
归母净利润1.19/2.91/4.07亿元，同比增长-60.61%/144.63%/40.19%，对应PE分别为72/29/21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产品研发不及预期、市场竞争加剧、集采落地不及预期、国内外市场拓展不及预期、装机不及预期、行业
政策变动等。
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2025-10-30│亚辉龙(688575)国内业务拐点已现，海外业务持续高增 │华安证券 │买入
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事件：
2025年10月28日，公司发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入12.87亿元（-7.69%），归母
净利润0.60亿元（-72.36%），扣非净利润1.01亿元（-51.42%）。单三季度，公司实现营业收入4.78亿元（+10.25%），
归母净利润0.34亿元（-25.12%），扣非净利润0.51亿元（+9.70%）。
点评：
国内业务拐点已现，海外业务维持高增
2025年第三季度，公司自产主营业务实现营业收入4.03亿元，同比增长14.36%，环比增长23.73%，其中自产化学发光
业务收入3.64亿元，同比增长13.99%，国内业务在经历短期调整后已出现明显复苏拐点。前三季度，公司自产主营业务收
入为10.74亿元（-5.93%），其中海外自产主营业务收入2.08亿元（+39.39%），公司海外业务持续高增长，成为业绩核心
驱动力；单Q3来看，海外自产主营业务收入0.79亿元（+68.53%），海外化学发光业务同比增长75.64%。公司前三季度归
母净利润下滑主要受行业政策影响及持有的交易性金融资产公允价值变动亏损所致，但Q3扣非净利润已恢复正增长（+9.7
0%），表明主营业务经营情况持续向好。
仪器装机稳步推进，流水线业务增长亮眼
2025年前三季度，公司自产化学发光仪器新增装机1,806台，其中国内新增装机963台（600速仪器占比为44.55%），
海外新增装机843台，同比增长15.16%。流水线业务增长亮眼，前三季度新增装机92条，同比增长50.82%。截至2025年9月
30日，公司自产化学发光仪器累计装机超12,410台，流水线累计装机262条。公司终端客户覆盖持续深化，主要自有产品
覆盖境内终端医疗机构客户超过6,260家，其中三级医院超1,700家，三甲医院超1,260家，全国三甲医院覆盖率超70%。
特色管线研发进展顺利，创新成果持续落地
公司在特色诊断领域持续取得突破，创新产品管线进展顺利。（1）心血管领域：2025年8月，公司hs-cTnI成功入选I
FCC官网更新的hs-cTn试剂分析性能参考表，彰显了公司产品在心血管疾病诊断领域的优异性能和技术实力。同月，公司
联合新加坡国立大学心血管中心发布研究成果，全球首个基于BCAA/BCKA比值检测的射血分数保留型心力衰竭（HFpEF）诊
断试剂正式进入产业化阶段，填补了该领域体外诊断产品的全球空白。（2）肾病领域：2025年10月，公司《一种抗Nephr
in自身抗体测定试剂盒及其检测方法和制备方法》获得国家发明专利授权，该抗体检测对多种肾病综合征的诊断、监测及
预后评估具有重要意义。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2025-2027年营业收入有望实现18.51/21.67/25.42亿元，同比增长-8.0%/17.1%/17.3%；归母净利润实
现1.14/3.00/4.15亿元，同比增长-62.1%/163.0%/38.2%；对应EPS为0.20/0.53/0.73元，对应PE倍数75/29/21X。维持“
买入”评级。
风险提示
集采政策/医保控费/医疗反腐持续风险、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。
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2025-10-29│亚辉龙(688575)三季度国内业务恢复，海外高速增长 │财通证券 │增持
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事件：2025年第三季度，公司实现营收4.78亿元，同比增长10.25%；实现归母净利润4,155万元，同比下滑10.52%；2
025年前三季度，公司实现营收12.87亿元，同比下滑7.69%；实现归母净利润6,448万元，同比下滑70.72%。
三季度国内业务恢复，海外业务高速增长：2025年第三季度，公司自产主营业务实现营收4.03亿元，同比增长14.36%
（环比2025年第二季度增长23.73%），其中自产化学发光业务营收3.64亿元，同比增长13.99%；海外自产主营业务营收7,
917万元，同比增长68.53%，其中海外化学发光营收7,424万元，同比增长75.64%，其中海外化学发光试剂收入同比提升50
.62%，表明公司国际化拓展顺利。
流水线新增装机加速，三甲医院覆盖率较高：2025年前三季度，公司自产化学发光仪器新增装机1,806台，其中国内
新增装机963台（其中单机600速新增装机占比为44.55%），海外新增装机843台，海外新增装机同比增长15.16%（其中海
外单机300速新增装机同比73.77%）；流水线新增装机92条，同比增长50.82%。截至2025年9月30日，自产化学发光仪器累
计装机超12,410台，流水线累计装机262台。公司主要自有产品覆盖境内三甲医院超1,260家，全国三甲医院覆盖率超70%
。
投资建议：三季度国内业务恢复，海外高速增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入19.10/22.60/26.90亿元，
归母净利润1.60/1.89/2.26亿元。对应PE分别为53.9/45.8/38.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：汇率波动影响；新增装机不及预期；国内检验需求持续下滑。
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2025-10-10│亚辉龙(688575)国内业务短期承压，海外持续稳健增长 │中信建投 │买入
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核心观点
2025上半年公司业绩符合预期，国内业务受集采降价、医疗服务价格调整及检验套餐解绑等因素影响预计有所承压，
但随着国内外装机量的快速提升，市场份额有望持续提升。利润端今年由于公司持有的交易性金融资产公允价值亏损，短
期影响归母净利润增速，但长期来看，公司也持续加大降本增效力度，随着试剂上量带来规模效应的提升，未来利润增速
有望高于收入增速。此外，公司海外市场业务逐步进入收获期，试剂放量明显，有望成为公司未来新的增长引擎。
事件
公司发布2025年中报
2025年上半年公司实现营业收入8.08亿元，同比下降15.79%，归母净利润0.26亿元，同比下降84.82%，扣非归母净利
润0.50亿元，同比下降68.98%，基本每股收益为0.05元/股。2025Q2公司实现营业收入3.91亿元，同比下滑26.12%，归母
净利润0.16亿元，同比下滑84.93%，扣非归母净利润0.13亿元，同比下滑87.39%，基本每股收益为0.03元/股。
简评
25H1业绩符合预期，国内业务短期承压，海外业务保持稳定增长
2025年上半年公司实现营业收入8.08亿元，同比下降15.79%，归母净利润0.26亿元，同比下降84.82%，扣非归母净利
润0.50亿元，同比下降68.98%。2025Q2公司实现营业收入3.91亿元，同比下滑26.12%，归母净利润0.16亿元，同比下滑84
.93%，扣非归母净利润0.13亿元，同比下滑87.39%。上半年业绩符合预期，利润下滑幅度更大，主要由于收入下滑较多的
同时，销售费用及管理费用同比增长，另外公司持有云康集团的股票公允价值变动对报告期利润总额影响-3534.82万元。
分业务来看，公司代理业务收入1.18亿元（-22.42%），公司自产主营业务收入6.71亿元（-14.98%），其中：（1）
国内自产主营业务收入5.42亿元（-21.08%），主要由于行业受检验套餐解绑及集采、医疗服务价格调整等因素影响，同
时公司主动调整渠道库存，导致短期业绩有所承压；（2）海外自产主营业务收入1.29亿元（+26.00%），营收占比15.93%
，随着公司海外品牌认可度的提高，公司海外装机量快速增长，带动试剂销量提升，2025H1海外试剂销售收入同比增长60
.82%，海外市场开始步入收获期。
大型机+流水线装机表现亮眼，有望推动公司市场份额稳步提升
2025上半年公司国内新增装机546台，其中单机600速的化学发光仪器新增装机占比为46.70%。此外，公司加速推进流
水线的装机，2025上半年公司流水线新增装机57条，同比增长54.05%，其中公司自研自产流水线iTLAMax新增签约11条。
目前，公司主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过6210家，其中三级医院超1700家，三级甲等医院超1260家，全国
三级甲等医院覆盖率超70%。随着公司大型机及流水线的快速装机，有望进一步加速三级医院客户的渗透，带动公司市占
率持续提升。
持续加大海外本地化建设，海外业务进入发展快车道
近年来，公司持续聚焦于试剂销量的提升及本地化市场拓展的深度推进，本地化的服务网络持续推进及优化，海外本
地化团队逐步壮大，新增拉美本地服务网络。同时，随着开罗培训基地全面投入运营，公司举办多期技术培训课程，累计
培训海外代理商技术人员、本地服务团队多个批次。通过系统化的培训体系，有效强化了海外团队的专业能力，支持本地
化服务网络的优化，并助力试剂销售增长。同时，与东南亚、拉美等地区的合作伙伴共建人才发展项目，包括在线认证课
程和实地研讨会，进一步提升国际市场服务网络的响应效率。2025上半年公司海外市场化学发光仪器装机544台，其中单
机300速的化学发光仪器共新增装机47台，近年来公司海外装机持续亮眼的表现，也带动海外试剂快速放量，2025上半年
公司试剂销售收入同比提升60.82%，海外业务正进入发展快车道。
25H1公司毛利率受试剂价格调整等影响略有下滑，费用率由于收入下滑较多而有所提升
公司2025年上半年销售毛利率为62.10%，同比下降0.16个百分点，主要系市场需求减少及价格调整所致。公司2025年
上半年销售费用率为25.15%，同比增加5.16个百分点，主要系仪器装机量增加相应折旧费增加所致；管理费用率为10.30%
，同比增加1.85个百分点，主要系公司新园区启德大厦投入使用，房屋折旧摊销费增加所致。研发费用率17.41%，同比增
加1.34个百分点，研发费用同比下降，主要系研发端持续提质增效所致。财务费用率为0.89%，同比增加0.90个百分点，
主要系利息费用增加。2025年上半年公司经营性现金流净额为-236.98万元，去年同期为1.41亿元，主要系销售商品收到
的现金以及政府补助资金减少，同时支付的税费增加所致。公司2025年上半年末应收账款余额为5.02亿元，较年初增长1.
85%，基本保持稳定。其余财务指标基本正常。
展望下半年，Q3在低基数下环比增速有望改善，Q4预计仍有所承压
展望下半年，公司国内业务收入受集采降价及检验套餐解绑的影响预计仍有所承压，海外业务收入有望保持较高增长
。由于去年公司主动调整渠道库存导致基数较低，25Q3收入增速环比有望迎来改善，25Q4公司在高基数的情况下预计有所
承压。
盈利预测与估值
公司是国内自身免疫诊断试剂的龙头企业，短期来看，国内业务受集采降价及检验套餐解绑等因素影响预计有所承压
，但随着国内外装机量的快速提升，市场份额有望持续提升。利润端今年由于公司持有的交易性金融资产（云康集团有限
公司的股票）公允价值变动亏损，短期影响归母净利润增速，但长期来看，公司也持续加大降本增效力度，随着试剂上量
带来规模效应的提升，未来利润增速有望高于收入增速。此外，公司海外市场业务逐步进入收获期，试剂放量明显，有望
成为公司未来新的增长引擎。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.22、21.30、24.66亿元，同比增速分别为-9.4
5%、16.94%、15.77%，归母净利润分别为1.16、2.84、3.46亿元，同比增速分别为-61.50%、144.53%和21.84%。以2025年
9月30日收盘价计算，2025-2027年PE分别为71、29、24倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）集采政策风险：2023年及2024年安徽省牵头开展了化学发光试剂的集中带量采购，目前正逐步落地执行，可能对
公司产品的出厂价形成冲击，影响公司产品的收入及利润率水平。2）市场竞争加剧风险：IVD行业内厂家较多，行业竞争
正逐步加剧，不排除部分厂家为扩大市场份额出现降价行为，影响公司的市场份额，导致行业竞争进一步加剧。3）研发
及注册进展不达预期的风险：公司的分子诊断、凝血试剂等产品线仪器仍需要持续更新迭代，化学发光试剂项目仍在持续
拓展，公司仪器及试剂的研发进展存在不确定性，可能会对公司业绩造成一定影响。4）医疗合规要求提升影响：医疗行
业合规要求提升等政策可能导致招投标进度延后，导致仪器装机数量减少，进而影响试剂产出。5）地缘政治风险：地缘
政治及贸易战可能影响公司海外业务收入、利润率，汇率波动可能对公司业绩产生影响。6）以上部分风险具有不可预测
性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。
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2025-09-28│亚辉龙(688575)国内业绩短期承压，海外业务维持高增 │天风证券 │买入
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事件：
8月25日，公司发布2025年半年报。2025年H1，公司实现营业收入8.08亿元，同比下降15.79%；归母净利润2626.93万
元，同比下降84.82%，扣非净利润5003.42万元，同比下降68.98%。2025年Q2，公司实现营业收入3.91亿元，同比下降26.
12%；归母净利润1612.14万元，同比下降84.93%；扣非净利润1312.90万元，同比下降87.39%。
点评：
国内业绩短期承压，海外自主业务保持高增
2025年H1，受国内市场医保控费、市场竞争加剧等影响，公司自产主营业务收入6.71亿元，同比下降14.98%，其中：
（1）国内自产主营业务收入5.42亿元，同比下降21.08%；（2）海外自产主营业务收入1.29亿元，同比增长26.00%。
自产仪器+流水线装机稳步推进，市场拓展持续发力
2025年H1，公司期间费用率为36.34%。其中：（1）销售费用率为25.15%，同比提升5.16个百分点；（2）管理费用率
为10.30%，同比提升1.85个百分点。2025年H1，公司研发费用率为17.41%，同比提升1.34个百分点。市场拓展方面，公司
自产化学发光仪器装机稳步推进，国内新增装机546台，海外新增装机544台；流水线新增装机57条；自研流水线iTLAMax
新增签约11条。公司国内自有产品覆盖超6210家医疗机构，三级甲等医院覆盖率超70%；海外业务覆盖120个国家和地区，
试剂销售收入同比增长60.82%。
数智化创新业务亮眼，AI+IVD战略加速落地
创新业务方面，公司发布糖尿病领域亚辉龙胰岛功能标化指数（PIFI）数智平台；推出全开放式流水线及智能临床实
验室软件系统，支持多分析平台与仪器自由组合，自主研发的iTLAMax流水线国内备案获批，速度达1200样本管/小时，实
现了关键零部件全国产化，提供全场景智慧实验室解决方案。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为21.91/25.78/30.54亿元（2025年前值为27.83亿元），归母净
利润分别为5.64/5.8/5.83亿元（2025年前值为6.67亿元），下调原因系国内市场受行业政策影响，短期国内市场需求减
少，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化风险、新产品研发注册风险、经销商销售模式的风险、市场风险、技术替代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：56家
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2025-10-30│亚辉龙(688575)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司于2025年10月30日在线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有共56
家机构合计78人（详见附件与会清单，上市公司接待人员有董事长：胡鹍辉，董事/财务总监：廖立生，国际营销中心总
监：李伟，全球市场技术中心总监：于秋萍，董事会秘书：王鸣阳，全球学术总监：王茗。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202510/76013688575.pdf
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