研报评级☆ ◇688576 西山科技 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.21│ 1.99│ 1.14│ 1.29│ 1.66│ 2.07│
│每股净资产(元) │ 40.77│ 35.57│ 37.98│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.43│ 5.59│ 3.00│ 4.92│ 6.13│ 7.31│
│归母净利润(百万元) │ 117.34│ 98.67│ 51.91│ 88.00│ 113.00│ 140.00│
│营业收入(百万元) │ 360.69│ 336.38│ 341.99│ 405.00│ 473.00│ 553.00│
│营业利润(百万元) │ 127.12│ 111.47│ 53.29│ 94.00│ 122.00│ 151.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-09 买入 首次 --- 1.29 1.66 2.07 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-09│西山科技(688576)服务价格落地，一次性高值耗材推广加速 │华源证券 │买入
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设立星辉电机子公司，加速微电机商业化拓展。2026年5月7日，西山科技公告以自有资金或自筹资金2000万设立全资
子公司重庆星辉电机有限公司，依托自研微电机技术积累，加速推进微电机产业化纵深和商业化拓展。
手术动力装置耗材业务稳健，乳房旋切针销量快速增长。公司2025年实现营收3.42亿元（yoy+1.67%），实现归母净
利润0.52亿元（yoy-47.39%），实现扣非归母净利润0.41亿元（yoy-42.79%）。2026Q1实现营业收入0.72亿元（yoy+9.04
%），归母净利润0.07亿元（yoy-36.48%），扣非归母净利润0.06亿元（yoy-36.89%）。2025年分产品营收，手术动力装
置营收3.27亿元（yoy+5.53%），其中整机营收0.29亿元（yoy-13.04%）、耗材营收2.74亿元（yoy+6.28%）。乳房旋切针
省际联盟集采以国产品牌第一份额中标，2025年销量较2024增长超过50%。
毛利率承压，费率有序控制。2025年公司毛利率63.70%（yoy-6.73pct），核心产品手术动力装置毛利率63.92%（yoy
-6.65pct），耗材毛利率65.89%（yoy-7.16pct）。2025年公司销售费率、管理费率、研发费率分别为24.40%（yoy-1.65p
ct）、10.94%（yoy+3.43pct）、16.98%（yoy+0.56pct），其中管理费率上涨较多，主要系新园区投入使用，折摊和运营
费用增长所致。
服务价格落地，助力一次性高值耗材推广。近年来，国内多地医保局及卫健委已逐步将各类手术动力装置的一次性刀
具纳入医疗服务价格项目。2026年1月，国家医保局印发《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，
明确了微动力设备辅助操作及一次性刀具收费规则，为公司一次性高值耗材推广提供政策保障。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4.05/4.73/5.53亿元，同比增速分别为18.35%/16.82%/1
6.89%，2026-2028年归母净利润分别为0.88/1.13/1.40亿元，同比增速分别为68.57%/29.00%/24.36%，当前股价对应的PE
分别为35/27/22倍。选取同为高值耗材赛道公司南微医学、春立医疗，以及内窥镜厂家澳华内镜作为可比公司，基于公司
在微创耗材领域产品矩阵持续完善，核心产品集采中标，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策落地不及预期风险、国内竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、核心业务集采风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│西山科技(688576)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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重庆西山科技股份有限公司于2026年5月20日在举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度
暨2026年第一季度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理郭毅军，董事会秘书兼财务总监白雪，董事
长助理巴锴，独立董事詹学刚。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87455688576.pdf
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