研报评级☆ ◇688580 伟思医疗 更新日期：2026-09-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.99│ 1.06│ 1.44│ 1.81│ 2.08│ 2.38│
│每股净资产(元) │ 23.71│ 16.99│ 17.68│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.38│ 6.27│ 8.16│ 10.00│ 11.15│ 12.35│
│归母净利润(百万元) │ 136.26│ 101.97│ 138.07│ 170.67│ 196.00│ 227.50│
│营业收入(百万元) │ 462.22│ 400.06│ 462.73│ 559.50│ 639.50│ 739.50│
│营业利润(百万元) │ 148.44│ 111.50│ 152.32│ 191.50│ 220.00│ 252.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 增持 维持 63 --- --- --- 中金公司
2026-05-08 未知 未知 --- 1.79 2.07 2.34 信达证券
2026-05-01 买入 维持 75.75 1.83 2.09 2.42 国泰海通
2026-04-29 增持 维持 70.92 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│伟思医疗(688580)业绩表现波动，推进康复+新兴业务双线布局 │中金公司 │增持
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1H26业绩弱于我们预期
营业收入2.26亿元（+7.59%YoY），归母净利润1.00亿元（+44.43%YoY），扣非归母净利润0.67亿元（+5.46%YoY），
业绩弱于我们预期，主要因电生理类产品放量表现波动。
发展趋势
磁刺激延续较快增长，电生理类产品表现波动。根据公告，1H26收入分板块看，磁刺激类收入9874万元（+18.94%YoY
），电刺激类收入1863万元（+5.17%YoY），电生理类收入3035万元（-24.79%YoY），耗材及配件收入4289万元（+4.92%Y
oY），激光射频类收入2931万元（+35.79%YoY），其他主营业务收入276万元（-33.43%YoY）。我们认为，1H26期间公司
各条线收入分化较大，电生理类如团体生物反馈仪等产品或因医保审查及控费等影响致有所承压，而磁刺激类及激光射频
类延续强劲表现，我们建议关注全年维度各条线产品放量表现。
整体毛利率保持稳定，持续推进“康复+新兴”业务双线并行。
公司1H26毛利率66.31%（+0.22pctYoY），毛利水平基本稳定。根据公告，1H26期间存在一次性资产处置收益约3320
万元，主要因处置旧总部大楼贡献，扣非口径下归母净利润约6704万元（+5.46%YoY）。公司继续围绕磁刺激、电刺激及
智能康复、能量源等技术平台拓展产品矩阵，传统康复业务覆盖精神心理、盆底及神经康复等场景，同时向医美、泌尿以
及海外市场等新兴领域延伸。我们认为，公司短期或因康复市场整体有所承压带来基本面扰动，但同时建议关注公司未来
新兴业务作为重要支柱带来的收入支撑及利润改善潜力。
盈利预测与估值
考虑到电生理类产品表现波动，同时年内存在一次性资产处置收益，我们暂维持2026年盈利预测不变，下调2027年盈
利预测9.5%至1.72亿元。我们基于DCF下调目标价12.5%至63元（有35%上行空间），维持跑赢行业评级。
风险
新品商业化推广不及预期，行业竞争加剧，海外布局不顺。
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2026-05-08│伟思医疗(688580)康复基本盘稳固，新业务高速增长 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年报及2026一季报。2025年实现营收4.63亿元（yoy+16%），归母净利润1.38亿元（yoy+35%），
经营活动产生的现金流量净额1.77亿元（yoy+49%）。2026Q1营收1.06亿元（yoy+10.56%），归母净利润0.62亿元（yoy+8
5.35%），扣非归母净利润0.33亿元（yoy+8.27%）。
点评：
双轮驱动成效显著，康复基本盘稳固，新兴业务高速增长。2025年营业收入达4.63亿元（yoy+16%）。分业务看，公
司“康复+新兴”双轮驱动战略成效显著。康复业务作为基本盘，同比增长14%，其中磁刺激收入1.89亿元（+10.22%）、
电生理收入8,894万元（+36.94%）、神经/盆底/精神康复产品矩阵完善，巩固国内领先地位。新兴业务作为增长新引擎，
同比增长34%，其中激光射频类产品收入4571万元（+54.74%），依托科瑞达激光与皮秒激光、强脉冲光等产品，加速布局
皮肤、形体、私密三大医美赛道。2026Q1公司延续增长态势，实现营收1.06亿元（yoy+10.56%），归母净利润同比大增85
.35%，主要系处置固定资产取得约3098万元的非经常性收益所致。
技术平台持续突破，新产品矩阵构筑长期壁垒。公司三大技术平台驱动产品持续迭代，构筑核心竞争力。1）磁刺激
技术平台：2025年收入同比增长10%，高端产品导航经颅磁MagNeuroOne精准神经调控系统，深度融合多模态信号采集与经
颅磁刺激技术，通过实时采集脑电信号构建个体脑功能图谱，实现靶向神经环路精准干预，仅需2分钟完成运动阈值测定
，大幅提升神经调控疗效。2）能量源技术平台：2025年收入同比增长55%，全面升级PicoV皮秒激光产品性能并拓宽其适
用领域，有序推进脉冲光产品开发，提升钬激光产品质量；2025年底新上市的双波长皮秒激光和强脉冲光“大师光”等重
磅产品，已成为2026Q1医美业务增长的核心驱动力。3）电刺激与脑机接口平台：公司积极布局前沿的非侵入式脑机接口
技术。
股权激励目标彰显信心，彰显公司发展信心。公司股权激励计划，设定了2026年营收较2024年增长40%的目标，对应
同比2025年增长21%。充分彰显了管理层对公司未来发展的强烈信心。我们认为，随着康复业务基本盘的稳固、医美业务
的加速放量以及国际化业务的逐步突破，公司迈入可持续增长的新时期。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为5.60、6.38、7.43亿元，同比增速分别为20.9%、14.1%、16.5%
，实现归母净利润为1.71、1.98、2.24亿元，同比分别增长24.1%、15.6%、13.0%，对应PE分别为36、31、28倍。
风险因素：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下
降的风险。
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2026-05-01│伟思医疗(688580)2025年年报点评：聚焦康复核心业务，培育新兴增长引擎 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司升级电、磁、能量源等技术平台的产品管线，夯实康复基石业务，布局医美能量源新兴市场，关注脑机和医美相
关产品的发展。
投资要点：
维持“增持”评级。调整2026-2027年的预测EPS为1.83/2.09元，新增2028年的预测EPS为2.42元，参考可比公司，预
计公司2026年42XPE，对应目标价为76.83元，维持增持评级。
费用控制良好，2025年业绩稳健增长。2025年公司实现营业收入4.63亿元（+15.66%），归母净利润1.38亿元（+35.4
1%），扣非归母净利润1.21亿元（+46.04%），公司整体毛利率为66.19%（+0.74pcts），销售费用、管理费用、研发费用
分别同比变动-2.72%、+6.31%、-10.86%，费用端的有效控制是利润弹性释放的主要原因。2026Q1公司实现收入1.06亿元
（同比+11%），归母净利润6157万元（同比+85%），扣非归母净利润3307万元（同比+8%）。
核心业务稳固增长基石，激光射频业务快速增长。分产品来看，2025年激光射频类（含医美）实现收入0.46亿元（+5
4.74%），在医美领域的布局已初见成效；电生理类收入0.89亿元（+36.94%）；磁刺激类收入1.89亿元（+10.22%）；电
刺激收入0.39亿元（+6.00%）；耗材及配件收入0.84亿元（+6.05%）。
着力培育新兴增长引擎。公司全面布局医美能量源市场，产品矩阵已覆盖皮肤、形体、私密三大领域，PicoV超皮秒
激光治疗仪和VLumina“大师光”已获批上市，形成“深层精准爆破+浅层全面焕肤”的互补效应，共同推进高端医美设备
国产替代，高频电灼仪也在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破。此外，公司长期深耕非侵入式脑机接口技术，在研
产品包括脑机融合认知功能训练系统、脑机驱动功能性电刺激系统、脑机协同上下肢训练系统，持续深化闭环康复布局。
风险提示：市场竞争加剧的风险，新产品推广不及预期的风险，研发不及预期的风险。
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2026-04-29│伟思医疗(688580)业绩符合预期，坚定投入深化创新壁垒 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合我们预期
公司公布业绩：2025年收入4.63亿元（+15.66%YoY），归母净利润1.38亿元（+35.41%YoY）；1Q26收入1.06亿元（+1
0.56%YoY），归母净利润6157万元（+85.35%YoY），2025年及1Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
传统业务表现稳健，新兴业务持续成长。2025年收入分业务板块看，磁刺激类1.89亿元（+10.22%YoY），电生理类88
94万元（+36.94%YoY），耗材及配件8412万元（+6.05%YoY），激光射频类4570万元（54.74%YoY），电刺激类3887万元（
+6.00%YoY）。公司在发展以精神、盆底和神经康复为核心的传统康复业务基础上，积极孵化以能量源设备为核心产品矩
阵的医美业务和泌尿外科业务，逐步形成丰富的产品矩阵和业务梯队，我们预计多元化的布局有望为公司贡献长期成长及
竞争力。
利润端逐步改善，坚定投入深化创新壁垒。公司2025年毛利率66.2%（+0.8pctYoY，不考虑税金及附加），我们估计
主要因产品销售结构改善带动。公司2025年研发投入合计约5846万元，研发投入占营业收入比例约12.63%，已构建起三大
核心技术矩阵，全面覆盖磁刺激、电刺激及智能康复（+BCI）、射频激光能量源三大领域，形成多维度的技术壁垒。考虑
到公司产品技术路径与脑机接口领域产品存在共性，且以脑电采集为核心技术的无创脑机接口设备的研发和运用亦逐步成
为国内重点产业方向，我们预计公司或有望对脑机接口相应设备的探索建立扎实基础，并结合自身康复产品矩阵逐步打造
“诊断-治疗-康复”的闭环神经康复体系。
盈利预测与估值
我们维持2026年归母净利润预测1.66亿元和2027年归母净利润预测1.90亿元不变。考虑到公司新兴业务持续成长并有
望通过多元化布局塑造长期竞争壁垒和基本面兑现，我们基于DCF（WACC7.4%，永续增长率1.0%）上调公司目标价20%至72
元，有14%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
商业化销售不及预期，产品研发进展不顺，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：70家
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2026-08-26│伟思医疗(688580)2026年8月26日-27日投资者关系活动主要内容
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1、Q:公司中报显示,激光射频业务实现高速增长,请问核心驱动力是源于新产品放量、市场份额提升还是下游需求复
苏?该增长趋势在2026年下半年及明年是否具备可持续性?
A:2026年上半年激光射频业务35.79%的增长,核心驱动力并非单纯依赖下游需求复苏或单一产品放量,而是源于公司以
光秒协同"一站式皮肤综合治疗方案构建的临床价值优势,成功抓住了国产高端光电设备的加速替代窗口。该方案通过Pico
V 超皮秒与Vlumina强脉冲光的深浅互补,实现了精准祛斑+全身嫩肤"的疗效闭环,叠加塑形磁、高频电灼仪等产品形成的
刚需+特色"组合,将竞争维度从性价比提升至临床方案价值,有效推动了在公立医院医美科及民营机构的双向渗透与市场份
额提升。
展望下半年及明年,这一增长趋势具备较好的可持续性:一方面,高端光电国产替代正处于加速期,公司差异化的一体化
美肤矩阵契合终端对综合解决方案的需求升级;另一方面,依托盆底康复领域积累的医疗级口碑与成熟渠道网络,新产品导
入效率与客户粘性持续提升,有望支撑激光射频业务保持稳健增长态势。
2、Q:结合终端采购节奏与招投标数据,下半年行业景气度将呈现怎样的走势?公司对全年市场环境有何整体研判?综合
毛利率能否维持稳定?
A:结合终端采购与招投标数据,当前市场整体仍处于调整期,尚未出现全面回暖,但在精神康复,精品康复,公立医美等
细分领域已显现出明确的结构性机会,伟思医疗凭借在经颅磁刺激、激光射频等领域的深度布局,与上述机遇高度契合,在
行业分化加剧的背景下,依然将展现出较强的经营韧性与市占率提升动能。
盈利端方面,尽管终端降价与医保控费的压力仍将延续,但公司正通过持续加码高端设备、强化设备+耗材"一体化解决
方案的推广,推动营收结构向高附加值方向优化。这种产品结构升级对冲终端降价压力"的策略已初见成效,预计全年综合
毛利率有望维持在相对稳健的合理区间。
3、Q:电生理业务出现阶段性下滑,具体是受政策影响、竞品冲击,还是公司内部产品迭代过渡期所致?
A:近期电生理业务的阶段性回调,本质上是高基数效应与短期医保政策扰动叠加所致,并非竞品冲击或内部产品迭代青
黄不接所引发,核心竞争优势依然稳固。具体来看,电生理板块作为2025年公司增速突出的亮点,当期已处于较高基数水平,
本期增长节奏的自然放缓,是业务体量跃升后的正常回归,符合行业发展的客观规律。同时,以团体生物反馈仪为代表的部
分产品,受医保审查趋严及控费政策影响出现短期承压,但这属于行业共性的阶段性调整,并未动摇公司在电生理领域长期
积累的技术壁垒与市场领先地位。
值得强调的是,公司对此已有充分的对冲布局:相较于电生理,医保对证据等级更高的经颅磁刺激(TMS)覆盖力度更优、
支付环境更友好,该业务正持续受益于精神卫生政策的红利释放,能够有效缓冲电生理板块的短期波动。随着医保政策扰动
的逐步消化、临床刚需的稳步释放,以及经颅磁等互补业务的强势对冲,预计电生理业务后续有望逐步修复并回归稳健增长
轨道。整体而言,该业务的短期调整不会动摇公司基本盘,其对整体经营的支撑作用依然明确。
4、Q:公司下一步的研发重点是什么?医美板块是否将持续推出新品?此外还有哪些潜在的研发方向值得关注?
A:公司下一步研发布局将围绕海外拓展与三大核心技术平台深化开展,在海外这一主要投资方向上,公司将同步推进 C
E、FDA及ROW等多区域注册认证,并针对海外市场特殊需求开展定制化产品研发,为全球化布局奠定坚实基础;与此同时,三
大技术平台将持续获得资源投入以提升产品竞争力:磁刺激领域将重点升级经颅磁导航机器人功能以精准匹配临床需求,并
积极满足海外市场对该平台的差异化诉求;能量源平台将加速钬激光二代产品注册进程,同时响应海外对射频等产品的市场
需求;康复板块则持续跟进无创脑机接口在康复场景的应用落地,做好研发端的前瞻性匹配。
医美能量源板块的研发重点将紧密围绕光秒协同"与能量源平台化"展开,医美板块不仅会持续推出新品,更将加速从单
一设备向综合解决方案升级。具体来看,在光电领域,公司将持续推进皮秒激光、强脉冲光等核心产品的迭代优化,并探索
多种能量源的协同应用,以构建覆盖皮肤、形体、私密等多场景的一体化治疗矩阵;同时,依托现有渠道与临床口碑,新品导
入节奏有望加快,进一步巩固国产高端光电设备的替代优势。
5、Q:我们注意到,公司在半年度报告中披露的国际化业务已取得阶段性进展。能否请您具体展望一下未来1-2年海外
业务的发展预期,并大致说明届时有望达到的业务体量规模?
A:公司于2024年正式启动国际化战略,组建专业团队,聚焦磁刺激、射频等具备国际竞争力的优势产品,通过国际注册
、全球参展及代理商拓展,构建差异化出海竞争力。
公司已明确未来三年国际化路径:稳步推进本地化落地,力争到2028年实现重点区域全面覆盖,强化全球品牌影响力。
截至目前,国际化已取得阶段性进展,累计取得11张海外注册证(含2 张 FDA 认证),核心产品成功进入乌兹别克斯坦、哥伦
比亚、墨西哥及中国台湾等地区,初步搭建起全球化销售网络。需特别说明的是,公司目前暂未取得欧盟 CE 认证,近两年
暂未对欧盟出口,相关准入工作正按战略稳步推进。
尽管当前海外收入规模尚小,但公司在磁刺激领域的产品性能与技术创新已具备全球竞争力,为未来规模化增长提供了
坚实支撑。未来,公司将全力推进欧盟等核心区域准入,实现从产品出海"到品牌出海"的跃升。
具体推进策略上,2026至 2027年将聚焦全球其他区域(ROW)市场的开拓;待CE及FDA认证完成后,计划于2028年启动欧美
高端市场的全面拓展,以磁刺激、射频等优势产品线构建国际化竞争壁垒。
6、Q:尽管新兴业务及上市后布局的激光射频板块增速亮眼,但在当前医疗设备行业景气度承压的背景下,传统核心业
务将采取哪些具体举措来稳固基本盘,从而支撑公司实现可持续的有机增长?
A:面对行业宏观环境的阶段性承压,公司并未选择被动防守,而是主动将传统康复业务打造为穿越周期的压舱石"。通
过产品迭代+场景拓宽+份额提升"的组合拳,公司正全力激活基本盘的内生增长动力,确保传统业务在逆风中依然稳健前行
。具体而言,三大核心板块正形成梯次推进、协同发力的增长矩阵:
精神康复作为业绩的稳定器",正深度受益于国家精神卫生政策的持续加码。公司依托经颅磁刺激(TMS)核心技术,并叠
加导航、深度等创新产品的迭代落地,不断巩固在抑郁症物理治疗领域的领军地位。这块业务不仅具备刚需属性,更能在政
策红利下提供可预期的稳定增长基数。
盆底康复虽然面临传统产后市场增速放缓的压力,但公司已成功开启第二增长曲线"——业务重心正加速向女性全周期
健康管理"与妇科专业疾病治疗"两大高价值赛道转型。通过射频等创新新品的有效补位,以及对高附加值产品市占率的精
准提升,公司正成功对冲市场波动。更值得关注的是,随着业务结构的持续优化,盆底业务在整体营收中的占比已降至30%左
右的合理区间,这意味着该板块的风险敞口已显著收敛,对全局的影响完全可控。
神经康复则已迈入高质量发展的新阶段。面对中高端神经调控设备需求的上升,公司以设备+临床+学术"的深度赋能模
式,持续完善 NEO"Family"全周期解决方案,精准卡位卒中与神经损伤这一巨大的刚需蓝海。虽然目前处于市场培育期,但
中长期突破的潜力极为显著,有望成为未来重要的增量引擎。
整体来看,在精神业务的政策变现、盆底业务的转型补位、神经业务的学术驱动三重逻辑共振下,传统康复板块不仅足
以抵御短期宏观波动,更与快速崛起的新兴业务构成了坚实的双轮驱动"格局。公司对实现高质量的有机增长充满信心,传
统业务的稳固基本盘,将为公司长期价值的释放注入源源不断的动能。
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参与调研机构：77家
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2026-06-10│伟思医疗(688580)2026年6月10日-17日投资者关系活动主要内容
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南京伟思医疗科技股份有限公司于2026年6月10日、17日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市
公司接待人员有王志愚（董事长、总经理）。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/202606171135049872272149.pdf
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参与调研机构：46家
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2026-05-14│伟思医疗(688580)2026年5月14日、22日投资者关系活动主要内容
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伟思医疗于2026年5月14日、22日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中信建投医药，上市公司接待人员有
童奕虹（董事会秘书）。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/202605221935044108394213.pdf
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参与调研机构：40家
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2026-03-17│伟思医疗(688580)2026年3月17日-2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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南京伟思医疗科技股份有限公司于2026年3月17日-31日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公
司接待人员有童奕虹（董事会秘书）沈亚鹏（证券事务代表）。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/2026040119250461156303585.pdf
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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