研报评级☆ ◇688581 安杰思 更新日期：2026-09-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.75│ 3.62│ 2.73│ 3.01│ 3.48│ 4.03│
│每股净资产(元) │ 38.16│ 29.60│ 31.02│ 32.74│ 35.33│ 38.38│
│净资产收益率% │ 9.84│ 12.24│ 8.81│ 9.02│ 9.77│ 10.57│
│归母净利润(百万元) │ 217.24│ 293.39│ 221.71│ 243.66│ 281.27│ 326.37│
│营业收入(百万元) │ 508.75│ 636.63│ 593.74│ 664.19│ 757.81│ 869.03│
│营业利润(百万元) │ 252.24│ 344.09│ 262.95│ 286.57│ 330.86│ 384.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-17 买入 维持 --- 2.93 3.39 3.86 东海证券
2026-08-09 买入 维持 --- 2.58 2.84 3.32 国联民生
2026-08-09 增持 维持 --- 3.05 3.51 4.11 平安证券
2026-05-22 买入 维持 --- 3.23 3.72 4.35 中信建投
2026-05-15 买入 维持 --- 2.91 3.38 3.85 东海证券
2026-05-14 增持 维持 --- 2.96 3.43 4.01 西部证券
2026-04-24 买入 维持 --- 3.40 4.06 4.72 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-17│安杰思(688581)公司简评报告：海外市场快速增长，国内市场短期承压 │东海证券 │买入
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公司业绩小幅下滑。2026年H1，公司实现营业收入3.02亿元（同比-0.28%），归母净利润1.18亿元（同比-6.27%），
扣非归母净利润1.00亿元（同比-10.73%），经营性现金流净额1.43亿元（同比+89.54%）；其中，Q2单季度营业收入1.61
亿元（同比-7.31%），归母净利润0.61亿元（同比-12.10%），扣非归母净利润0.51亿元（同比-19.11%）。公司2026年H1
销售毛利率为71.52%（同比+1.31pct），销售净利率为39.05%（同比-2.62pct）。受集采政策的影响等，公司上半年业绩
小幅下滑。
国内市场短期承压，海外市场快速增长。报告期内，公司境内市场实现销售收入0.96亿元，同比下降30.32%；境外市
场实现销售收入2.01亿元，同比增长23.81%。国内市场方面，公司积极应对集采带来的挑战，持续扩大销售网络覆盖，努
力提升品牌知名度，已覆盖终端医院超3097家，建立有效合作渠道445家。海外市场方面，公司积极寻求与国际知名企业
的战略合作机会，推动产品海外注册与准入；报告期内，公司新增海外合作客户11家，签约的合作客户总数已达到153家
；公司海外自有品牌销售收入同比增长45.84%，自有品牌销售占比超1/3。
期间费用增加，研发投入持续加大。报告期内，公司销售费用率为8.41%（同比+0.49pct），管理费用率为11.66%（
同比+1.11pct）,研发费用率为11.60%（同比+0.21pct），财务费用率为1.20%（同比+2.20pct），公司四项费用率皆有增
加，主要受到职工薪酬、折旧摊销、汇率损失、开发投入增加等因素影响，公司盈利能力有所下降。报告期内，公司持续
加大研发投入，共获得新注册证45张，新增境内产品注册证1张，境外注册证44张；上下消化道电子内窥镜内镜已获得注
册证，第三代图像处理系统待型检；第二代高频手术设备获证完成，第三代处于在研状态。
投资建议：公司积极应对集采政策的影响，业绩有望逐渐改善，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现
归母净利润分别为2.36/2.74/3.12亿元，对应EPS分别为2.93/3.39/3.86元，对应PE分别为18.28/15.77/13.85倍。公司海
外市场快速增长，研发投入持续加大，维持“买入”评级。
风险提示：产品降价超预期风险；海外市场拓展不及预期风险；研发进展不及预期风险等。
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2026-08-09│安杰思(688581)海外表现亮眼，国内静待集采落地 │平安证券 │增持
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事项：
公司2026年上半年实现营业收入3.02亿元，yoy-0.28%，实现归母净利润1.18亿元，yoy-6.27%。单Q2实现营收1.61亿
元，yoy-7.31%，实现归母净利润0.61亿元，yoy-12.10%。
平安观点：
海外业务表现亮眼，国内市场短期承压。国内市场来看，受带量采购等政策影响表现承压，上半年实现销售收入0.96
亿元，同比-30.32%。2026年上半年国内消化内镜医用耗材集采持续深化，天津市医药采购中心牵头的国家级集采带量采
购正式启动；公司仍不断推进国内医院临床渗透率，优化产品结构，推动产品迭代创新以满足临床多样化需求，同时紧密
跟踪行业政策动态，及时调整市场策略，积极应对集采带来的挑战，努力在价格竞争与价值创造之间寻求平衡。海外市场
来看，上半年表现强劲，实现销售收入2.01亿元，同比+23.81%；公司持续加快国际化布局，积极开拓海外市场，寻求与
国际知名企业的战略合作机会，推动产品海外注册与准入，逐步构建全球化营销体系，2026年上半年新增海外合作客户11
家，签约合作客户总数达到153家，构建了稳固的市场地位。
毛利率稳中有升，持续加大研发投入保障长期发展。公司利润端短期承压，实现归母净利润1.18亿元，同比下降6.27
%，主要由于收入端增长承压，费用支出相对刚性，而毛利率仍通过降本增效等举措稳中有升，2026H1公司综合毛利率同
比增长1.31个百分点。公司持续加大研发投入，2026H1研发投入共3500万元，同比增长1.56%，公司始终将自主研发创新
作为企业发展驱动力，产品管线方面，公司推出可换装止血夹、可侧转可旋转的活检钳、可扩张球囊导管等，有望提升手
术安全性和有效性；设备研发方面，控股子公司杭安医学在电子内窥镜设备领域取得突破性进展，相继获得电子内窥镜图
像处理器、上消化道电子内窥镜、下消化道电子内窥镜注册证，年产6000套高端诊疗设备项目已完成工规审批，预计于20
28年投入使用，为未来发展注入动力。
维持"推荐"评级。公司海外业务增长亮眼，但国内市场短期承压，2026年上半年公司主营业务消化内镜部分耗材纳入
国家级带量采购产品中，对公司国内业务影响较大，对于渠道备货等节奏亦产生不利影响，公司2026年产品推广策略也受
到相关影响，因此我们下调公司26年收入和利润增长预期，同时考虑到国采结果具有一定的不确定性，国采执行节奏也存
在不确定性，对于2026-2027年国内业务产生较大压制，出于审慎考虑我们调整2026-2028年归母净利润预测为2.47、2.83
、3.32亿元（原26-27年归母净利润预测为4.01、4.93亿元），集采影响出清后公司仍具备较强发展动力，公司是消化领
域领先企业，坚持产品创新研发，海外增长仍然亮眼，我们维持"推荐"评级。
风险提示：1）国内医疗环境政策风险；2）带量采购降价风险；3）新产品研发及推广不及预期风险；4）贸易摩擦及
汇率波动风险。
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2026-08-09│安杰思(688581)2026年半年报点评：海外增长态势延续，国内政策影响短期承│国联民生 │买入
│压 │ │
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事件：2026年8月6日安杰思发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入3.02亿元，同比下降0.28%；归母净利润1.1
8亿元，同比下降6.27%；扣非归母净利润1.00亿元，同比下降10.73%。26Q2：实现营业收入1.61亿元，同比下降7.31%；
归母净利润0.61亿元，同比下降12.10%；扣非后归母净利润0.51亿元，同比下降19.11%。
海外增长动能延续，费用扰动影响利润。2026H1公司主营业务收入2.97亿元，同比下降0.97%；其中境内收入0.96亿
元，同比下降30.56%，国内医保集中带量采购等行业因素持续带来压力；境外收入2.01亿元，同比增长23.13%，占主营业
务收入67.71%，成为收入端核心支撑。GI类收入1.86亿元，同比下降1.93%；EMR/ESD类收入0.79亿元，同比增长13.01%；
ERCP类收入0.27亿元，同比下降19.54%；仪器类收入481万元，同比下降28.19%。销售、管理、研发费用率分别为8.41%、
11.66%、11.60%，同比增加0.50、1.11、0.21pct；财务费用率1.20%，同比增加2.20pct，主要受汇兑损失增加影响。经
营性现金流净额1.43亿元，同比增长89.54%，经营质量明显改善。
国际市场加速开拓，渠道及产品准入持续扩围。2026H1公司新增海外合作客户11家，累计签约客户153家，并加大境
外自有品牌推广力度；新增境外注册证44张，其中美欧注册证14张，海外市场覆盖和准入能力持续提升。泰国生产基地已
完成土地购置、规划设计及核心设备选型采购等前期工作，建成后将与国内产能形成互补，增强海外订单交付及国际市场
响应能力。
国内业务仍处调整期，产品升级与降本增效夯实基础。面对集采常态化及行业竞争，公司持续推进产品技术迭代、生
产工艺优化和供应链管理；2026H1综合毛利率71.52%，同比提升1.31pct，区域销售结构变化及降本增效共同改善毛利率
。我们认为，随着集采影响逐步消化及产品持续迭代，国内业务有望逐步企稳。创新管线持续推进，向“诊疗设备+医疗
器械”双轮驱动升级。上、下消化道电子内窥镜已取得注册证，第三代图像处理系统处于型检阶段；第二代高频手术设备
已获证，第三代设备持续研发；光纤多模态成像进入小批量验证准备阶段，辅助治疗机器人处于动物实验论证阶段。随着
创新产品注册及商业化推进，公司产品矩阵有望进一步丰富。
投资建议：海外增长延续，新品放量可期。我们预计公司2026–2028年营业收入分别为6.08、6.42、7.17亿元，同比
增长2.5%、5.6%、11.7%；归母净利润分别为2.08、2.29、2.68亿元，同比-6.1%、+10.1%、+17.0%；当前股价对应PE分别
为21X、19X、16X，维持“推荐”评级。
风险提示：集采等政策风险，海外拓展不及预期，新品商业化不及预期。
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2026-05-22│安杰思(688581)2025年年报和2026年一季报：业绩受集采和关税等因素扰动，│中信建投 │买入
│26年有望改善 │ │
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核心观点
公司25年和26Q1业绩均符合预期，短期业绩承压，主要受到国内消化介入耗材集采、DRG/DIP支付改革以及中美关税
等多重因素的影响。展望26年，公司业绩有望逐步改善，预计收入和净利润均有望实现双位数增长。国内市场短期受止血
夹等产品集采影响，但公司推出可换装止血夹、双极电刀等具有市场竞争力的新产品，有助于增强公司市场竞争力，进一
步提升市场份额。在海外市场，公司持续深化渠道客户管理和新兴市场开拓，荷兰及美国子公司已相继投入运营，海外收
入有望实现较好的增长。
事件
公司发布2025年年报和2026年一季报
2025年，公司营收为5.94亿元（-6.74%），归母净利润为2.22亿元（-24.43%），扣非归母净利润为1.90亿元（-30.4
0%），基本每股收益为2.76元/股。2025年利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利10.39元（含税），不进行资
本公积转增股本，不送红股。
2026年一季度，公司营收为1.40亿元（+9.21%），归母净利润为0.57亿元（+0.97%），扣非归母净利润为0.49亿元（
+0.08%），基本每股收益为0.70元/股。
简评
业绩符合预期，集采、关税等因素对业绩造成扰动
2025年，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.94亿元（-6.74%）、2.22亿元（-24.43%）和1.90亿元（-
30.40%），业绩符合预期。收入同比下滑，主要受到国内消化介入耗材集采、DRG/DIP支付改革以及中美关税等多重因素
的影响；净利润下滑幅度大于收入端，主要由于公司毛利率受国内集采政策以及关税因素等影响有所下降，同时期间费用
投入有所增加。
2026年一季度，公司营收为1.40亿元（+9.21%），归母净利润为0.57亿元（+0.97%），扣非归母净利润为0.49亿元（
+0.08%），业绩符合预期。利润增速低于收入增速，主要由于毛利率受国内消化介入耗材集采影响有所下滑，同时研发费
用投入较大，导致净利率同比下降。
分业务来看，2025年GI类产品收入为3.56亿元（-13.84%），EMR/ESD类产品收入为1.57亿元（+4.55%），ERCP类产品
收入为0.62亿元（+19.12%），仪器类收入为0.13亿元（-24.73%）。分地区来看，2025年境内市场销售收入为2.48亿元（
-17.11%），占主营业务收入比重为42.25%；境外市场销售收入为3.40亿元（+1.94%），占主营业务收入比重提升至57.75
%。
在国内市场，截至2025年年末，公司终端医院覆盖数量突破2800家，三甲医院渗透率持续提升，建立有效合作渠道超
600家。在海外市场，公司产品已经成功销往六大洲超60多个国家，截至2025年年末，公司签约合作客户达120余家。此外
，公司计划于2026年启动泰国生产基地二期建设，该项目旨在更好地响应海外客户需求，进一步完善全球供应链布局，增
强海外市场竞争力。
26年业绩有望改善，海外收入占比有望进一步提升
展望2026年，公司业绩有望逐步改善，在25年业绩低基数下，预计公司收入和净利润均有望实现双位数增长。国内市
场短期受止血夹等部分产品集采影响，但公司坚持技术创新和产品差异化的策略，推出可换装止血夹、双极电刀等多个具
有市场竞争力的新产品，有助于增强公司市场竞争力，进一步提升市场份额。在海外市场，公司持续深化渠道客户管理和
新兴市场开拓，荷兰及美国子公司已相继投入运营，进一步提升公司海外渠道拓展效率与客户服务能力，今年海外收入有
望实现较好的增长，收入占比有望进一步提升。此外，公司积极推进复用软镜、光纤多模态成像（一次性内镜）、内镜辅
助治疗机器人、能量平台等多款新产品的研发和商业化，未来有望贡献新的增长曲线。
毛利率受国内集采影响有所下降，利息收入减少、汇兑影响导致财务费用率波动较大
2025年，公司销售毛利率为71.09%（-1.02pct），主要系国内高毛利产品止血夹受集采影响，销售单价有所下降所致
。销售费用率为9.43%（+1.42pct），主要系公司为巩固和提升市场份额，开拓渠道和宣传费用增加所致；管理费用率为1
1.52%（+2.43pct），主要由于公司加大了对泰国及欧洲子公司的投入，随着公司经营规模不断扩大，各项管理成本随之
增加；财务费用率为-0.39%（+5.21pct），主要系利息收入减少、汇率波动等因素所致；研发费用率为12.78%（+3.48pct
），主要系公司持续增加新产品开发投入，研发人员薪酬等投入增加所致。
2025年，公司经营性现金流净额为1.51亿元（-52.12%），主要系收入减少导致销售商品、提供劳务收到的现金减少
，同时研发项目支出及管理费用支出增加所致。应收账款周转天数为31.09天，同比增加0.93天；存货周转天数为121.66
天，同比增加17.06天。其他财务指标基本正常。
2026年一季度，公司销售毛利率为69.40%（-1.29pct），主要系国内高毛利产品止血夹受集采影响，销售单价有所下
降所致。销售费用率为6.20%（-1.70pct），管理费用率为9.31%（-1.13pct），研发费用率为11.14%（+1.04pct），费用
管控良好。财务费用率为1.83%（+6.90pct），主要系利息收入减少所致。公司经营性现金流净额为0.58亿元（+672.30%
），主要系销售商品收到的现金、利息收入增加及支付的各项税费减少所致。应收账款周转天数为31.73天，同比减少2.0
0天；存货周转天数为119.60天，同比减少20.39天，周转效率有所提升。其他财务指标基本正常。
国产内镜诊疗耗材龙头之一，看好公司长期发展空间
短期来看，公司国内市场仍面临集采的不确定性，但公司坚持技术创新和产品差异化的策略，推出可换装止血夹、双
极电刀等多个具有市场竞争力的新产品，有助于增强公司市场竞争力，进一步提升市场份额；同时，公司积极布局国际化
业务，通过产品创新和市场开拓，有望进一步打开海外成长空间，海外收入占比有望持续提升，有助于降低国内集采等行
业政策的冲击。中期来看，公司积极推进复用软镜、光纤多模态成像（一次性内镜）、内镜辅助治疗机器人、能量平台等
产品的研发，未来有望贡献新的增长曲线。长期来看，消化道癌早筛需求庞大，渗透率有望持续提升，公司有望享受国内
早癌筛查需求长期高景气的红利。我们预计2026-2028年公司营收分别为6.89、8.04、9.59亿元，分别同比增长16.10%、1
6.61%、19.35%；归母净利润分别为2.62、3.02和3.53亿元，分别同比增长18.16%、15.30%和16.75%。维持“买入”评级
。
风险提示
1）市场竞争风险：传统内镜诊疗耗材行业中，国产公司注册获批产品越来越多，有行业竞争加剧的风险。
2）行业政策风险：止血夹带量采购丢标后导致无法在特定区域销售的风险；集采后产品降价的风险；其他内镜诊疗
耗材全国大范围集采的风险；医疗行业合规要求提升导致产品推广和入院困难的风险。
3）海外市场风险：欧盟成员国和北美为公司目前主要外销市场，国际贸易摩擦可能对公司出口业务造成不利影响；
中美关税对公司业绩影响的风险；公司外销业务主要采用美元结算，汇兑损益可能对公司经营业绩产生不利影响。
4）知识产权泄密风险：若公司自主知识产权未得到有效保护而受到侵权，或与竞争对手发生知识产权纠纷可能对公
司经营造成不利影响。
5）盈利预测达不到的风险：部分国内和国际政策及公司经营计划有不可预测性，盈利预测有达不到的风险。
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2026-05-15│安杰思(688581)公司简评报告：积极拓展海外市场，持续加大研发投入 │东海证券 │买入
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公司业绩短期承压。2025全年,公司实现营业收入5.94亿元（同比-6.74%，下同）、归母净利润2.22亿元（-24.43%）
、扣非归母净利润1.90亿元（-30.40%）；2026年Q1,公司实现营业收入1.40亿元（+9.21%）、归母净利润0.57亿元（+0.9
7%）、扣非归母净利润0.49亿元（+0.08%）；2025年公司销售毛利率71.09%（-1.02pct），销售净利率37.29%（-8.8pct
）；2026年Q1公司销售毛利率69.40%（-1.28pct），销售净利率40.29%（-3.45pct）。公司业绩受集采降价、关税壁垒等
因素影响短期承压。
国内阶段性承压，积极拓展海外市场。2025年公司国内业务实现营业收入2.48亿元，同比-17.11%，毛利率67.95%（-
3.45pct）；海外业务实现营业收入3.40亿元，同比+1.94%，毛利率74.15%（+0.94pct）。国内市场方面，公司积极适应
集采降价、支付改革等行业变化，落实差异化销售策略，公司终端医院覆盖突破2800家，三甲医院渗透率持续提升，建立
有效合作渠道超600家。国际市场方面，公司产品成功销往60多个国家，签约合作客户达120余家，荷兰及美国子公司相继
投入运营，海外本土化经营战略进入实质性落地阶段；公司计划今年启动泰国生产基地二期建设，更好响应海外客户需求
。
研发投入持续加大。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用为7589万元，占营收比例为12.78%，同比增长28.1
8%。全年累计获得新注册证76张，其中境内新增注册证8张，境外新增注册证68张。器械项目全年累计开展在售品设计改
善项目13项、新品在研开发25项、新品预研项目7项，5项三类产品提交国家药监局；光纤成像、辅助治疗机器人、软性内
镜等项目顺利推进。
投资建议：考虑到产品降价、行业竞争加剧等不确定性因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年
盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.36/2.74/3.12亿元（2026-2027年原预测为2.90/3.49亿元），
对应EPS分别为2.91/3.38/3.85元，对应PE分别为21.50/18.55/16.28倍。公司不断适应国内市场变化、积极拓展海外市场
，维持“买入”评级。
风险提示：产品降价超预期风险；海外市场拓展不及预期风险；产品研发上市进度不及预期风险等。
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2026-05-14│安杰思(688581)动态跟踪报告：营收有所回暖，研发持续投入 │西部证券 │增持
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公司发布2025年和2026Q1业绩公告，2025年公司实现营业总收入5.94亿元，同比下降6.74%；归母净利润2.22亿元，
同比下降24.43%。2026Q1公司实现营业总收入1.40亿元，同比增长9.21%；归母净利润0.57亿元，同比增长0.97%。
2025年海外增速放缓，国内营收承压。受到国内医保集中带量采购和海外关税政策等行业因素的影响，2025年公司境
内营收下降、境外收入增速放缓。公司实现海外收入3.40亿元，同比增加1.94%，占比提升至57.20%，毛利率提升0.94pct
至74.15%。国内收入2.48亿元，同比下降17.11%，毛利率下降3.45pct至67.95%。
公司注重研发，人才梯队建设。2025年公司研发费用为7,589.49万元，占营业收入比例为12.78%，同比增长28.18%，
主要系软性内窥镜、辅助治疗机器人产品研发投入增加和研发人员增加引起的。公司研发人员数量达193人，较上年同期
增长16.97%，其中团队本科学历占比达45.08%，硕士及以上学历占比达38.86%。
公司持续分红，回购股份。2025年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.39元（含税），合计派发现金红利0.8
4亿元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例为38.01%。
投资建议：预计2026-2028年公司收入6.59、7.61、8.91亿元，同比增长11.0%、15.5%、17.1%；归母净利润2.40、2.
78、3.25亿元，同比增长8.4%、15.7%、17.0%；维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济和政策不确定性，产品质量，贸易摩擦汇率波动，市场竞争加剧，研发和销售不及预期等风险。
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2026-04-24│安杰思(688581)公司信息更新报告：持续布局前沿技术方向，26年有望困境反│开源证券 │买入
│转 │ │
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2025年业绩承压，2026年公司有望困境反转，维持“买入”评级
公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营业收入5.94亿元，同比减少6.74%；实现归属于母公司所
有者的净利润2.22亿元，同比减少24.43%；公司2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.90亿元，
同比减少30.40%。2026年一季度公司实现营业收入1.40亿元，同比增长9.21%；实现归属于母公司所有者的净利润0.57亿
元，同比增长0.97%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.49亿元，同比增长0.08%。考虑到国内业务仍
有部分承压，我们下调2026-2027并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.76/3.29/3.83亿元（原值3.97
/4.83亿元），EPS分别为3.40/4.06和4.72元，当前股价对应P/E分别为17.3/14.5/12.5倍。考虑到公司海外业务的稳定放
量，海外业务有望进一步增长，我们维持“买入”评级。
2025年公司坚持自主创新，持续推进品牌营销与渠道拓展
2025年公司坚持自主创新，新品研发及注册快速推进，2025年全年累计获得新注册证76张，新申请知识产权169项，
其中专利129项（包括发明专利73项），商标39项，著作权1项。加速市场创新升级，推进品牌营销与渠道拓展，截止2025
年底，公司终端医院覆盖突破2800家，三甲医院渗透率持续提升，建立有效合作渠道超600家。25年公司终端医院覆盖突
破2,800家，三甲医院渗透率持续提升，建立有效合作渠道超600家。
2026年公司战略性布局前沿技术方向，强化服务响应能力与技术支持体系
2026年公司将持续深耕内镜微创诊疗领域的技术创新，战略性布局单光纤成像、辅助治疗机器人、软性内镜系统及能
量平台等前沿技术方向，系统性提升产品临床性能与市场竞争优势。同时公司将持续强化知识产权布局与注册准入能力，
加速专利储备积累与全球产品注册证获取，为产品迭代升级与全球化市场拓展构建坚实的技术与合规基础。
风险提示：市场竞争加剧；研发不及预期；贸易摩擦及汇率波动等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-08-10│安杰思(688581)2026年8月10日投资者关系活动主要内容
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公司情况介绍：
1、2026 年上半年公司经营业绩情况说明:
2026 年上半年，随着国内消化内镜医用耗材集采持续推进，广东、浙江陆续纳入集采范围，6 月 1 日天津市医药采
购中心牵头的国家级集中带量采购正式启动，导致国内代理商的信心和拿货意愿降低，同时公司对主要代理商渠道库存开
始降库导致公司上半年国内收入下滑，面对市场环境的变化，公司主抓精细化成本控制，稳定国内业务毛利率，为全面拥
抱集采做好准备。
公司海外市场方面，在新客户开发以及存量客户上量方面取得较好成绩，伴随北美关税带来的负面影响逐步缓解，欧
洲客户结构调整初见成效，公司持续深化与海外客户的战略协同，海外业务保持良好增长态势，为建立全球营销网络奠定
了坚实基础。
2026 年上半年，公司实现销售收入 3.02 亿元，整体与上年同期持平。公司综合毛利率为 71.52%，同比增长 1.31
个百分点。由于公司三项费用持续增加以及 2026 年上半年汇率波动影响导致本期汇兑损益增加，2026 年上半年公司归
母净利润为 1.18 亿元，较上年同期下降 6.27%。此外，公司持续加强对应收账款的管控，现金流改善明显，公司经营性
活动现金流量净额为 1.43 亿元，同比增长 89.54%。
2、报告期内各项费用发生情况
报告期内，公司管理费用为 3,515.58 万元，较上年同期增加 10.19%，主要系泰国生产基地项目部分设备投入使用
对应的折旧摊销随之增加。财务费用受美元兑人民币汇率下降的影响，报告期内公司产生汇兑损益为 911.80 万元，较去
年同期增加幅度较大。研发费用为 3,499.56 万元，研发费用率为 11.60%，公司各研发项目进展顺利，控股子公司杭安
医学在电子内窥镜设备领域取得阶段性成果，相继获得电子内窥镜图像处理器、上消化道电子内窥镜、下消化道电子内窥
镜注册证。
Q&A
Q1：公司海外工厂运营进度和后续规划？
A1：公司泰国工厂已正式启动二期建设项目，公司已完成泰国土地购置、厂房规划设计及核心设备选型采购等前期工
作，土建工程按计划有序施工，预计将于 2027 年上半年建成投产。未来，公司将持续完善全球化生产网络布局，深化本
地化运营管理，为应对国际贸易环境不确定性、保障海外业务稳健增长提供坚实的产能支撑与战略保障。
Q2：公司海外各区域增长情况，并购计划及进展。
A2：公司深耕北美、欧洲等核心海外市场，基于临床需求调研制定差异化进入策略，逐步构建本地化服务体系，与海
外客户建立战略协同机制。报告期内，海外业务实现销售收入 2.01 亿元，同比增长 23.81%。其中，公司在北美、亚太
及大洋洲地区销售增长较快。未来，公司将持续优化全球渠道布局，加快在北美、南美及欧洲等区域销售团队的建设，进
一步提升公司产品在海外市场的占有率。
Q3：公司复用内窥镜产品国内外的推广销售情况和策略定位。
A3：公司在复用内窥镜设备领域相继获得多张注册证，目前公司以内窥镜设备搭载 AI 辅助诊断及早癌识别技术为研
发方向，在整合专家经验的基础上推动内镜产品迭代，有效提升早癌病变识别的敏感性与特异性，为诊断准确性提供双重
保障。目前，公司正积极开展复用内窥镜产品的推广工作，以国内市场为起点逐步向海外市场拓展，为提高公司复用内窥
镜产品市场占有率奠定基础。公司预计将于 2026 年下半年正式上市销售，为公司贡献新的收入增量。
Q4:公司海外市场渠道拓展情况，目前自有品牌海外占比？后续是否会进一步扩大海外销售团队
A4：报告期内，公司积极拓展海外渠道建设，公司新增海外合作客户 11 家，签约的合作客户总数已经达到 153 家
，自有品牌销售占比逐年提高。2026 年上半年公司海外自有品牌销售收入同比增长 45.84%，自有品牌销售占比超过 1/3
。公司结合海外市场实际需求与业务发展规划，为进一步巩固和拓展海外市场份额，公司后续会加大海外销售渠道的建设
力度，稳步扩充销售团队编制，吸纳更多本土员工，进而提升公司的品牌影响力和竞争力。
Q5：如何看待 26 年国采后公司在国内的份额和利润率变化趋势？目前报量阶段有哪些举措？
A5：2026 年 6 月，天津市医药采购中心牵头的国家级集中带量采购正式启动，意味着本次第七批消化内镜耗材国采
从筹备进入正式落地阶段。公司将持续发挥精细化管理的优势，目标整体市场覆盖率进一步提升，同时相关产品的销售毛
利率可能也会出现一定承压。报告期内，公司积极加强空白医院的产品试用推广和渠道招商工作，并积极与天津市医保局
进行沟通和咨询。
Q6：单双极电刀商业化进展，单院产出及对配套耗材销售的带动情况，预计何时形成利润贡献？
A6：受我国结直肠癌、胃癌与食道癌发病率上升与老龄化加速等因素驱动，国内 ESD/EMR 手术数量持续增长。公司
前瞻性布局该领域的相关产品，已完成单、双设备和器械的注册并均已获证。随着全国性集采的落地，相关产品有望为公
司打开新的增量空间。
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│安杰思(688581)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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Q1：针对集采常态化趋势，公司核心产品是否纳入集采范围？若已纳入，如何通过“以价换量”维持营收稳定；若未
纳入，未来面临集采的可能性及应对预案是什么？如何应对集采带来的毛利率下滑压力？
A1：尊敬的投资者您好！对集采常态化趋势，公司秉持“以价换量、结构优化、全球布局”的应对策略：一方面，通
过积极中标以提升市场份额，实现销量显著增长，有效弥补价格下行带来的收入缺口；另一方面，持续加大高附加值差异
化产品的研发与推广，并深化海外市场拓展，同时强化供应链成本管控，从而保障整体营收规模稳定，并缓解毛利率承压
态势。对于尚未纳入集采的高壁垒产品，公司已建立完善的技术储备与海外替代预案。未来，公司将继续通过“量价平衡
、产品升级、全球化运营”的三维路径，确保经营稳健与长期价值增长。感谢您的关注！
Q2：能介绍一下2026年1季度销售收入中境内和海外各自占比？目前对美国出口的关税实际执行税率是？人民币升值
对公司利润的影响？
A2：尊敬的投资者您好！关于2026年第一季度销售收入结构，境内与海外占比的详细数据请以公司后续披露的定期报
告为准。从趋势上看，海外占比相较去年全年占比略有提升。关于美国出口关税，根据最新关税政策，暂未发生调整。对
于人民币升值的影响，公司主要采取择机结汇的外汇管理策略，因此汇率波动对公司利润的影响有限，不会对公司经营业
绩造成重大波动。感谢您的关注！
Q3：请问2026年的经营目标是？国内和海外的业绩目标分别是？2026年有哪些新产品可以贡献业绩？
A3：尊敬的投资者您好！公司2026年将围绕“国内深耕、全球拓展”双循环战略，深化“诊疗设备+医疗器械”双驱
动发展。2025年虽受集采和关税影响业绩暂时承压，但毛利率保持71%以上，各项财务指标相对稳健。2026年，公司将在
电子内窥镜设备系列、ESD早癌剥离完整解决方案、可换装止血夹、创新涂层导丝等新产品贡献实现业绩增量。具体量化
目标请关注后续定期报告披露。感谢您的关注！
Q4：当前“AI+医疗”快速发展，公司在AI技术与医疗器械产品的融合上有哪些布局？已落地的AI赋能产品的临床应
用效果及市场反馈如何，未来将如何进一步推进技术融合？
A4：尊敬的投资者您好！公司控股子公司杭安医学制定以AI临床诊断为核心的产品研发方向及布局，目前公司已储备
多条与AI相结合的研发管线，未来将进一步推进AI技术与软性内镜、手术机器人及能量平台的相融合，将技术优势转化为
具体的市场口碑和未来业绩增长点。感谢您的关注！
Q5：请问贵司对于AI辅助诊断类医疗器械管线的储备情况及研发进展
A5：尊敬的投资者您好！公司重视AI在医疗器械领域的应用，并已在相关领域开展技术的储备与探索。在AI辅助诊断
类医疗器械管线方面，公司目前主要布局于消化内镜领域。旨在通过深度学习算法，对内镜检查过程中的病灶进行实时标
记、初步分类与辅助判读，以提高早期病变的检出率。具体进展请以公司后续披露的公告为准。感谢您的关注！
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参与调研机构：39家
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2026-04-24│安杰思(688581)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、2025年公司经营业绩情况说明投资者关系活动主要内容介绍
2025年度，公司经营情况面临成立以来较为复杂的局面。受国内医疗器械集采政策全面落地、中美贸易摩擦持续发酵
以及行业价格竞争日趋白热化等多重宏观与微观因素叠加影响，市场端承压明显。报告期内，公司实现营业收入5.9亿元
，同比下降6.74%；归母净利润2.2亿元，同比下降24.53%。主要系研发费用高投入，管理、销售费用持续增加所致。面对
困境，公司迅速优化经营策略，加快新品研发、细化成本管控、拓展国内外渠道、提升内部管理，为2026年高质量发展奠
定基础。公司全年综合毛利率为71.09%，每股收益2.76元，总资产26.77亿元，净资产25.15亿元，经营质量仍保持行业较
高水平。
2、报告期公司各项期间费用发生情况报告期内，公司销售费用为5,599.74万元，同比增长9.81%，主要系公司积极应
对集采与贸易摩擦，加大市场宣传、深化渠道管理及开拓新兴市场所致。管理费用为6,839.94万元，同比增长18.15%，主
要由于泰国生产基地、荷兰及美国子公司相继运营，以及新大楼投入使用带来折旧摊销增加。研发费用仍保持高投入，全
年达7,589万元，同比增长28.18%。公司持续推进自主创新与医工结合、校企合作，加快核心技术平台建设。报告期内公
司在诊疗设备领域取得阶段性成果，电子内窥镜图像处理器及上下消化道电子内窥镜已获注册证并进入市场推广，其他多
款新品计划将于2026年逐步开始进入注册申报阶段。
3、境内、外市场销售情况
1）境内市场方面，受消化医疗器械采落地影响，公司根据招标、集采、议价等区域，深化落实差异化销售策略，有
效提升销售团队专业能力。针对国内各区域的带量采购、DRG/DIP支付新规等一系列新政实施带来的市场环境变化，公司
与各级渠道客户积极应对，不断拓展渠道客户营销网络体系，构建销售、市场与商务紧密协作的稳固架构。（2）境外市
场方面，尽管面临中美关税政策调整及日趋激烈的竞争环境，公司海外销售团队通过优化管理模式与工具应用，持续深化
渠道客户管理和新兴市场开拓，公司持续创新销售策略，与欧洲、亚太地区核心市场的顶尖KOL建立深度合作关系，推进
海外医工项目结合，有效提升自有品牌的市场影响力与渗透率，自有品牌销售占比持续攀升。随着荷兰及美国子公司相继
投入运营公司在欧洲市场和北美市场的渠道拓展效率与客户服务能力将得到显著提升。
4、2026年一季度业绩情况说明2026年第一季度，公司各项财务指标总体呈现恢复增长态势。公司实现营业收入1.4亿
元，同比增长9.21%，其中国内销售受集采影响，实现销售收入0.56亿元，与去年同期基本持平；海外渠道建设稳步推进
，实现销售收入0.83亿元，同比增长15.60%。2026年第一季度归母净利润为5,679万元，较去年同期略增。公司加强应收
账款管控，经营活动现金流量净额为5,816万元，同比增长672.30%。截至一季度末，公司总资产为26.98亿元，净资产为2
5.70亿元，同比增长4.76%，资产负债率为4.72%，各项经营指标均保持健康的水平。
Q1:请问目前国内止血夹集采执行情况如何？非集采地区的终端价格和经销商库存情况怎样？
A1：截止目前，国内集采情况正在有序的铺开。广东基本完成集采落地的执行工作、浙江省已经开始组织集采的计划
工作。拟启动区域：预计2026年第二季度，福建省将正式启动集采程序。续标机会：河北省牵头组织的十省联盟带量采购
（第一批）协议将于2026年5月至6月到期并启动续标工作。具体实施细则尚待官方正式发布，此举有望为公司拓展市场份
额提供新的增长机遇。非集采区域来看，低价竞争现象较为明显。整体来看，非集采市场终端价格呈现不均衡分布态势。
面对复杂多变的市场环境，公司将延续既定库存管理策略，以确保渠道健康与运营效率。
Q2：请问公司海外的客户开拓情况及工厂运营安排是怎样的？
A2：公司海外业务面临复杂多变的外部环境挑战。北美市场受关税政策调整影响，欧洲市场因核心客户结构变动，导
致海外销售收入阶段性承压。针对上述情况，公司已迅速实施差异化市场策略，重点深耕法国、英国及西班牙等核心区域
，逐步消除相关影响。公司泰国工厂已正式启动二期建设项目。预计于2026年下半年正式开工建设。二期项目竣工后，公
司将实施一期资质及自动化设备的整体搬迁，通过资源整合实现二期工厂的常态化运营，进一步提升海外交付能力。
Q3:消化内镜器械国、内外创新研发方向？未来研发投入及费用率趋势？
A3:公司始终坚持推进“内镜耗材+高端诊疗设备”双产线协同发展战略，聚焦产品研发创新。重点布局ERCP、ESD、E
MR及止血闭合类四大研发管线。公司单极、双极电刀产品已正式获批注册，通过与牵引夹、补液动力源三代水泵的有机结
合，形成一套便捷、有效的ESD术式解决方案。其中，单、双极治疗系统实现精准切割与凝血，牵引夹作为临床“第二只
手”提供组织牵引暴露，三代水泵作为保障术中补液动力，三者协同显著提升手术安全性与效率。2025年公司研发费用占
营收比重约12.78%，未来公司将继续保持较高的研发投入。公司将持续聚焦临床本质需求，确保创新投入的连续性与稳定
性。
Q4：海外分区域/产品线销售收入及增长情况；未来增长预期；海外自有产品放量情况；内窥镜产品获批进展及产品优
势、未来推广策略
A4：公司海外市场销售收入整体保持稳定。分区域看：欧洲区域同比增长约5%；北美区域受关税政策影响，同比有所
下降；亚洲、大洋洲及中东非区域表现亮眼，分别增长16.27%、20.58%和22.36%。分产品线看：ESD/EMR产品同比增长18.
94%，ERCP产品同比增长17.80%，止血闭合类整体持平。公司自有品牌销售占比逐年提升。在复用内窥镜设备领域，公司
目前已累计获得5张注册证。随着“内镜耗材+高端诊疗设备”双产线战略的深入推进，设备类产品在海外营收中的占比将
逐步提升。公司内窥镜设备将搭载AI辅助诊断及早癌识别技术，在整合专家经验的基础上，有效提升早癌病变识别的敏感
性与特异性，为诊断准确性提供双重保障。通过产品创新及全套手术解决方案，公司致力于提升内镜手术的安全性与便利
性，在优化手术效果的同时，缓解医务工作者的身体负担。
Q5：目前中东战争对公司业务开展及运输费用等的影响如何？
A5：公司在中东地区销售占比较小，当前中东局势对公司业务开展未产生实质性影响。
Q6：目前关税、汇率等因素对公司海外经营和业绩影响情况？国内：内镜耗材行业增速如何？
A6:公司密切关注宏观环境变化，并采取积极措施应对挑战。针对汇率波动，公司已建立动态调整机制。目前关税政
策对公司整体海外经营影响可控，公司通过全球供应链布局及本地化运营策略，有效分散了市场政策风险。受益于早筛普
及、人口老龄化及基层医疗渗透率提升，内镜诊疗需求刚性存在。但受基数效应影响，行业渗透边际增速有所放缓。预计
行业整体增速维持在10%-13%区间。虽然DIP/DRG支付方式改革及集采政策在财务表现上消化了部分增幅，但行业整体仍保
持稳步发展态势，结构性机会依然显著。
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