研报评级☆ ◇688586 江航装备 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.16│ 0.07│ 0.19│ 0.26│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.13│ 3.15│ 3.13│ 3.35│ 3.51│ ---│
│净资产收益率% │ 7.79│ 5.03│ 2.22│ 5.79│ 7.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 192.98│ 125.40│ 55.01│ 153.00│ 208.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1214.10│ 1092.89│ 947.54│ 1478.00│ 1874.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 219.84│ 133.74│ 57.28│ 164.00│ 223.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-10-30 买入 维持 --- 0.19 0.26 --- 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│江航装备(688586)经营业绩阶段性承压，看好大飞机、无人反无业务拓展 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月30日，公司发布2025年三季报，25Q1-Q3公司实现营收6.37亿（-19.5%），归母净利润4239万（-69.0%）
，扣非净利润3476万（-67.1%）；25Q3单季实现营收1.65亿，同比-16.9%，环比-36.9%；归母净利润579万，同比-82.2%
，环比-65.1%；扣非净利润105万，同比-94.1%，环比-92.6%。
经营分析
25Q3公司经营业绩阶段性承压，主要系产品交付节奏变化所致：1）营收规模下滑：25Q1-Q3实现营收6.37亿（-19.5%
），25Q3营收1.65亿，同比-16.9%，环比-36.9%，主要系受订单交付节奏变化所致；25Q1-Q3实现归母净利润4239万（-69
.0%），25Q3单季实现归母净利润579万，同比-82.2%，环比-65.1%。2）盈利能力阶段性承压：25Q1-Q3公司毛利率27.9%
（-9.63pct），归母净利率6.7%（-10.6pct）；25Q3公司毛利率25.7%，同比-12.5pct，环比-3.7pct，归母净利率3.5%，
同比-12.8pct，环比-2.8pct，主要系销售产品结构变化所致。
积极拥抱大飞机国产化浪潮，有望受益于民机前后装市场旺盛需求：1）中国或将成为全球最大单一航空市场：据中
国商飞预测，未来20年我国将接收9323架客机（占全球21%），价值量1.42万亿美元（占全球21%）。2）公司有望成为大
飞机机载系统国产替代核心供应商，参与多个大飞机机载系统国产化项目，同时积极推进波音、空客等取证工作，有望受
益于民机前后装市场旺盛需求。
积极布局新质战斗力，无人机/反无装备或成公司成长新引擎：1）补氧系统为中高空无人机发动机必备：高空温度低
、压力低、氧气稀薄，补氧系统可以帮助发动机完成再点火。公司2024年开展某型号无人机补氧装置研发项目，未来或将
充分受益于无人机放量列装。2）冷液设备是反无武器安全运行重要保障：雷达、高能武器运行时产生大量热能，军用冷
液设备是保障雷达、高能武器的关键设备，公司液冷设备2024年中标航天某院重大科研项目，2025年第十一届世界雷达博
览会上，子公司天鹅制冷凭借多个领先的雷达制冷方案成为全场焦点，未来有望受益于反无装备，包括雷达和高能武器等
批产。
盈利预测、估值与评级
公司持续拓展大飞机、无人反无业务，有望受益于大飞机国产替代、无人机/反无装备的放量列装，预计公司2025/20
26/2027年实现归母净利润1.03/1.53/2.08亿，同比增长-17.51%/+48.29%/+35.60%，公司股票现价对应PE估值为86/58/43
倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：26家
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2025-11-01│江航装备(688586)2025年11月1日-28日投资者关系活动主要内容
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1.公司在航空装备产业市场进展如何？
答：公司贯彻“强军、立产、增效、共享”的发展理念，围绕主责主业，积极开展有人机、无人机等新机型的技术对
接、配套研制及外贸机、改装等机型的配套设计。某两项发动机高空活门获新品研制竞标成功；与航空某所对接某型无人
机发动机补氧系统研制并取得订货。通过多型号产品鉴定、评审、试验以及配套产品装机件交付，顺利完成研制交付任务
。持续跟进各大主机型号配套立项工作，开展多型号产品配套研制以及样件的试制和竞标工作。按照“一型装备服务两个
市场”的要求，以集团军贸平台为支撑，依托各主机外贸机型及出口型号，抢抓国际市场，顺利完成各项外贸订单交付。
开展大型灭火/水上救援水陆两栖飞机AG600氧气系统产品适航支持工作，完成 AG600氧气系统装机交付；完成民航客机氧
气系统、惰化防护系统的样件研制、试验及交付，开展宽体客机的技术储备，为民机市场进一步拓展奠定基础。持续开拓
民机 PMA产品市场，进一步推动产品装机交付；启动民机维修业务取证工作，为公司民机产品维修市场推广夯实基础。
2.公司在民机方面的进展情况？
答：公司积极贯彻国家战略部署，以重点民机型号为牵引，以干线飞机、支线飞机、通用飞机、民用直升机氧气、惰
化系统配套为主线。有序完成大型灭火/水上救援水陆两栖飞机 AG600等机型的批产交付工作，持续推进 AG600 氧气系统
产品适航支持工作。同时开展多型民航客机氧气系统机组、旅客、便携全构型复杂系统的集成、惰化防护系统的研制以及
宽体客机的技术储备工作，并攻克了多项产品关键技术，完成了样件研制、试验及交付。持续开拓民机PMA 产品市场，进
一步推动产品装机交付；启动民机维修业务取证工作，为公司民机产品维修市场推广夯实基础。
3.公司在科技创新方面取得了哪些主要成果？
答：公司坚持科技创新驱动发展战略，始终坚持科技是第一生产力、创新是第一动力，2025年前三季度，公司研发投
入 1.21亿元，占营业收入比例 18.98%，研发投入的持续增长有力支撑了公司在核心技术与产品创新上的不断突破，推动
公司高质量发展。在科技创新成果方面，公司累计取得专利 841项，其中发明专利 289项；同时，积极参与标准建设，累
计主编或参编 92项标准，涵盖 27项国家标准、3 项国家军用标准及 62 项行业标准，有效推动行业规范发展，进一步夯
实行业引领地位，并荣获“安徽省优秀创新型企业”称号。
4.公司特种制冷设备交付如何?
答：公司在特种制冷业务方向持续关注各军兵种重点项目，提高重点项目配套成功率，方舱空调、液冷设备等多项重
点科研任务顺利通过试验验证和样机交付。制定“四级计划”管控机制，加强计划源头牵引，科研、生产、采购聚焦重点
产品交付形成合力，顺利完成兵器集团某所、航天科工某所新型武器项目、中电某所电子通信项目、航天科工某所等多个
重点项目交付任务，为十四五收官夯实基础。
5.公司特种制冷业务市场有哪些新进展？
答：公司积极拓展特种制冷业务市场，获得航天某院重大科研项目等多项目配套权；成功中标新一代某医院项目，实
现公司在军事应急医疗领域新突破；中标某兵器集团某车项目，首次实现在空降空投领域产品配套；中标某厂制氧机项目
，标志公司在地面装备制氧装置领域稳步推进。持续开拓制氧机业务市场，成功为兵器集团、航天科工、航天科技、电子
集团等多领域重点型号项目配套。积极开拓军贸市场，获得中国电子某公司、兵器集团某公司等外贸项目配套订单。
6.公司在推进军贸业务发展方面的总体思路和主要举措？
答：根据集团公司全面推进航空军品贸易工作部署，贯彻“一型装备服务两个市场”的要求，公司成立专项推进机构
，结合公司“十四五”及中长期军贸业务发展规划，积极把握开放发展机遇，持续对接目标客户，稳步推进军贸业务发展
，航空装备业务以集团军贸业务平台为支撑，依托各主机外贸机型及出口型号，顺利完成各项外贸订单交付；特种制冷业
务巩固现有出口市场，争取统型配套军贸订单，获得出口某国滤毒通风装置的配套权。
7.介绍一下公司未来产业规划情况？
答：未来，公司聚焦航空及防务装备首责业务，发展民机装备主责业务，开拓军民出口贸易及战略新兴产业。依托公
司核心技术，做强做优军用航空核心产业；聚焦民航、通航市场，实现民用航空产业快速有序发展。做强做精特种制冷产
业，巩固制冷设备全军种市场地位，加速拓展集成环控、液冷及地面制氧业务。稳步推进军贸业务发展，贯彻集团公司“
一型装备服务两个市场”要求，航空业务依托集团军贸平台，抢抓国际军贸市场机遇，特种制冷业务巩固现有出口市场，
持续拓展统型配套军贸订单业务。同时，充分发挥上市平台优势，围绕主责主业，布局战略新兴产业，持续保持公司核心
竞争优势地位。
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参与调研机构：15家
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2025-09-22│江航装备(688586)2025年9月22日-10月31日投资者关系活动主要内容
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交流主要内容：
1.公司在航空装备产业市场进展如何？
答：公司贯彻“强军、立产、增效、共享”的发展理念，围绕主责主业，积极开展有人机、无人机等新机型的技术对
接、配套研制及外贸机、改装等机型的配套设计。某两项发动机高空活门获新品研制竞标成功；与航空某所对接某型无人
机发动机补氧系统研制并取得订货。通过多型号产品鉴定、评审、试验以及配套产品装机件交付，顺利完成研制交付任务
。持续跟进各大主机型号配套立项工作，开展多型号产品配套研制以及样件的试制和竞标工作。按照“一型装备服务两个
市场”的要求，以集团军贸平台为支撑，依托各主机外贸机型及出口型号，抢抓国际市场，顺利完成各项外贸订单交付。
开展大型灭火/水上救援水陆两栖飞机AG600氧气系统产品适航支持工作，完成 AG600氧气系统装机交付；完成民航客机氧
气系统、惰化防护系统的样件研制、试验及交付，开展宽体客机的技术储备，为民机市场进一步拓展奠定基础。持续开拓
民机 PMA 产品市场，进一步推动产品装机交付；启动民机维修业务取证工作，为公司民机产品维修市场推广夯实基础。
2.公司在民机方面的进展情况？
答：公司积极贯彻国家战略部署，以重点民机型号为牵引，以干线飞机、支线飞机、通用飞机、民用直升机氧气、惰
化系统配套为主线。有序完成大型灭火/水上救援水陆两栖飞机 AG600等机型的批产交付工作，持续推进 AG600 氧气系统
产品适航支持工作。同时开展多型民航客机氧气系统机组、旅客、便携全构型复杂系统的集成、惰化防护系统的研制以及
宽体客机的技术储备工作，并攻克了多项产品关键技术，完成了样件研制、试验及交付。持续开拓民机PMA 产品市场，进
一步推动产品装机交付；启动民机维修业务取证工作，为公司民机产品维修市场推广夯实基础。
3.公司在科技创新方面取得了哪些主要成果？
答：公司坚持科技创新驱动发展战略，始终坚持科技是第一生产力、创新是第一动力，2025年半年度，公司研发投入
7,302万元，占营业收入比例 15.47%，研发投入的持续增长有力支撑了公司在核心技术与产品创新上的不断突破，推动
公司高质量发展。在科技创新成果方面，公司累计取得专利 841项，其中发明专利 289项；同时，积极参与标准建设，累
计主编或参编 92项标准，涵盖 27项国家标准、3 项国家军用标准及 62 项行业标准，有效推动行业规范发展，进一步夯
实行业引领地位，并荣获“安徽省优秀创新型企业”称号。
4.上半年公司特种制冷设备交付如何?
答：公司在特种制冷业务方向持续关注各军兵种重点项目，提高重点项目配套成功率，方舱空调、液冷设备等多项重
点科研任务顺利通过试验验证和样机交付。制定“四级计划”管控机制，加强计划源头牵引，科研、生产、采购聚焦重点
产品交付形成合力，顺利完成兵器集团某所新型武器项目、中电某所电子通信项目等重点交付任务。
5.上半年公司特种制冷业务市场有哪些新进展？
答：公司积极拓展特种制冷业务市场，获得航天某院重大科研项目等多项目配套权；成功中标新一代某医院项目，实
现公司在军事应急医疗领域新突破；中标某兵器集团某车项目，首次实现在空降空投领域产品配套。持续开拓制氧机业务
市场，争取航天科工某院、中电某所等制氧车项目配套权，重点跟进无人机、装甲车制氧机项目。积极开拓军贸市场，获
得中国电子某公司、兵器集团某公司等外贸项目配套订单。
6.公司在推进军贸业务发展方面的总体思路和主要举措？
答：根据集团公司全面推进航空军品贸易工作部署，贯彻“一型装备服务两个市场”的要求，公司成立专项推进机构
，结合公司“十四五”及中长期军贸业务发展规划，积极把握开放发展机遇，持续对接目标客户，稳步推进军贸业务发展
，航空装备业务以集团军贸业务平台为支撑，依托各主机外贸机型及出口型号，顺利完成各项外贸订单交付；特种制冷业
务巩固现有出口市场，争取统型配套军贸订单，获得出口某国滤毒通风装置的配套权。
7.介绍一下公司未来产业规划情况？
答：未来，公司聚焦航空及防务装备首责业务，发展民机装备主责业务，开拓军民出口贸易及战略新兴产业。依托公
司核心技术，做强做优军用航空核心产业；聚焦民航、通航市场，实现民用航空产业快速有序发展。做强做精特种制冷产
业，巩固制冷设备全军种市场地位，加速拓展集成环控、液冷及地面制氧业务。稳步推进军贸业务发展，贯彻集团公司“
一型装备服务两个市场”要求，航空业务依托集团军贸平台，抢抓国际军贸市场机遇，特种制冷业务巩固现有出口市场，
持续拓展统型配套军贸订单业务。同时，充分发挥上市平台优势，围绕主责主业，布局战略新兴产业，持续保持公司核心
竞争优势地位。
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