研报评级☆ ◇688591 泰凌微 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 10 0 0 0 0 10
1年内 24 0 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.21│ 0.41│ 0.85│ 1.26│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 5.16│ 9.76│ 9.76│ 10.54│ 11.41│ 12.57│
│净资产收益率% │ 5.36│ 2.13│ 4.16│ 8.10│ 11.01│ 13.84│
│归母净利润(百万元) │ 49.79│ 49.77│ 97.41│ 205.47│ 303.38│ 422.21│
│营业收入(百万元) │ 609.30│ 636.09│ 844.03│ 1125.82│ 1492.94│ 1933.64│
│营业利润(百万元) │ 49.50│ 49.31│ 93.24│ 204.28│ 302.87│ 422.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-03 买入 维持 50.29 0.53 1.07 1.56 国投证券
2025-12-17 买入 维持 --- 0.87 1.26 1.70 中邮证券
2025-11-24 买入 维持 --- 0.86 1.28 1.78 天风证券
2025-11-12 买入 维持 --- 0.90 1.35 2.00 华金证券
2025-11-11 买入 首次 --- 0.87 1.23 1.66 财信证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.86 1.34 1.89 华安证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.87 1.21 1.70 国联民生
2025-10-28 买入 维持 66.96 0.93 1.30 1.78 国投证券
2025-10-28 买入 维持 75.27 0.91 1.25 1.68 华创证券
2025-10-16 买入 首次 66.95 0.93 1.30 1.78 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-03│泰凌微(688591)AIoT与音频领域稳中有进，公司行业地位稳固 │国投证券 │买入
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事件：
2月28日，公司发布2025年度业绩快报公告，2025年度营收10.16亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.28亿元，同比
增长31.53%;归母扣非净利润1.19亿元，同比增长30.72%。
AIoT市场中期增速向好，公司行业地位稳固持续受益
随着人工智能和大数据的快速发展，无线物联网芯片行业发展前景向好，有望持续为公司的业绩增长提供助力。根据
IoTAnalytics预测，2025年物联网设备连接数将达到211亿，预计2030年将达到390亿，并在2035年攀升至500亿。公司作
为低功耗无线物联网芯片领域的领先参与者，在复杂国际形势及行业竞争激烈背景下，坚持以"高性能无线连接+端侧智能
化"为战略发展方向，保持多个领域的突出优势，地位稳固。其中，公司的蓝牙低功耗SoC芯片迈入全球第一梯队行列，长
期位于领航位置。根据Omdia发布的市场分析数据，在低功耗蓝牙芯片领域，公司的全球排名以及市场占有率连续攀升，
至2021年度泰凌微低功耗蓝牙终端产品认证数量升至全球第二名，仅次于Nordic，已成为行业内极具竞争力的集成电路设
计企业之一。在Zigbee领域，公司表现优异，稳居全球前列，是出货量最大的本土Zigbee芯片供应商，并在本地乃至国际
市场上有强劲竞争实力。而在智能零售电子货架标签（ESL）市场，公司出货量逐年增长，长期处于国内龙头地位。根据A
BIResearch预测，到2028年ESL的全球累计出货量将达到30亿个。在消费市场快速变革的大环境下，运用ESL提高运行效率
成为市场趋势，公司在此领域长期布局，紧跟时代发展，已占领一定市场份额，稳固自身发展地位。
各业务板块表现亮眼，Q4受费用端因素短期承压
2025年公司各业务板块表现分化中呈现结构性增长。公司传统IoT业务仍保持稳定增长，全年合计收入约8.5亿元，构
成公司的业务基石。2025年上半年，公司各产品线收入均有不同幅度的增加，其中多模和音频产品线增幅明显，低功耗蓝
牙产品线收入亦有较为明显的增长。2025年度公司的音频产品线实现约50%的较大增长，实现了“亿元关卡”的首次突破
。同时，公司游戏外设业务表现极为亮眼，实现营收达2,500万元，在新领域的探索得到积极反馈。此外，公司车规SOC芯
片产品以蓝牙数字钥匙为切入点，增加高精度定位新功能，在多家车厂开始进入规模化量产，2025年度营收达到数百万元
。公司新产品逐步进入高毛利市场，公司综合毛利率约为50.33%，较上年提升1.99个百分点。从单季度业绩来看，公司经
营主要受到两方面因素的压制：一是存储芯片涨价导致消费电子市场需求承压，使得公司订单增速有所放缓；二是因研发
团队扩张及并购磐启微产生的中介费用导致费用率显著上升。展望未来，随着存储周期趋稳、消费电子景气度回升以及阶
段性投入影响消退，上述因素均有望逐步缓解。公司将继续围绕“高性能无线连接+端侧智能化”战略，以长期主义为导
向，实现可持续高质量发展。
投资建议：
我们预计公司2025年-2027年收入分别为10.16亿元、14.49亿元、19.23亿元，归母净利润分别为1.28亿元、2.58亿元
、3.76亿元。考虑到公司作为物联网行业的受益标的，且考虑公司在蓝牙芯片、ESL领域的提前布局，有望受益于行业出
货需求增长，给予26年47倍PE，目标价50.29元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：供应缺口应对措施不足；研发未达预期；行业竞争激烈。
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2025-12-17│泰凌微(688591)无线连接SoC，驱动智能连接 │中邮证券 │买入
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投资要点
前期投入步入收获期，多条产品线高速成长。公司持续投入端侧AI产品以及布局海外客户，新产品出货超预期，各产
品线收入均有显著增加，其中多模和音频产品线增幅明显；境外收入持续增长。公司在2025年前三季度实现营业收入约为
7.66亿元，同比增加30.49%，其中Q3单季度实现营业收入2.63亿元；2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润约
为1.4亿元，同比增长117.35%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为1.29亿元，同比增长111.17%
；剔除股份支付费用及相关所得税影响，本期净利润约1.7亿元，同比增长约135%。
拟收购上海磐启微，进入Sub-1G市场。Sub-1G芯片受益于数字经济建设、智能表计改造等因素，市场规模快速增长。
磐启微已拥有成熟的Sub-1G芯片解决方案，内部测试芯片的性能指标表现优异。磐启微的Sub-1G芯片主要面向海外市场，
但缺乏强大的海外销售渠道覆盖能力，泰凌微具备成熟的全球销售网络，目前公司已经开始将磐启微Sub-1G芯片向海外部
分头部客户进行推介和对接，短期内有希望在海外市场快速规模化。此外，磐启微构建BLE-Lite系列和多协议无线SoC系
列两大产品线，技术路线偏向更低的成本，帮助公司有效覆盖此前未重点发力的、更加下沉的细分市场。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为11.1/14.4/18.7亿元，归母净利润分别为2.1/3.0/4.1亿元，维持“
买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险。
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2025-11-24│泰凌微(688591)Q3业绩稳健，研发投入持续加码 │天风证券 │买入
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事件：公司公布2025年第三季度报告。公司2025Q3收入2.63亿元（yoy+18.57%），归母净利润实现0.39亿元（yoy+3.
56%），扣非归母净利润实现0.36亿元（yoy+3.06%）。2025年前三季度，公司实现营业收入7.66亿元（yoy+30.49%），归
母净利润实现1.40亿元（yoy+117.35%），扣非归母净利润实现1.29亿元（yoy+111.17%）。
点评：Q3业绩稳健，2025Q3扣非净利润同比增加111.17%。2025Q1-3公司营收增长主要系客户需求增长，各产品线的
销售额较上年同期均实现增长。同时，受益于营业收入增长和毛利率提高，2025Q1-3公司实现的毛利额同比增长约1.07亿
元，增幅达38.20%，高于各项费用增长率。
研发投入持续加码，产品竞争力增强。前三季度公司已投入研发费用1.86亿元，三季度单季度研发投入增加至0.69亿
元，同比增加38.96%，环比增加19.04%。其中，公司星闪项目已完成流片回片与测试，正积极推进认证和前期推广；游戏
领域真无线8K产品技术指标达全球领先水平，在多个全球头部客户进行产品导入和开发。公司目前研发重点布局于端侧AI
和WiFi两个领域。端侧AI芯片方面，公司将在TL7系列产品基础上开发从高端到低端的端侧产品，以覆盖客户更多的应用
场景，进一步控制成本、降低功耗。WiFi芯片方面，公司将继续加大研发投入，尽早推出新一代自研WiFi产品。
客户基础稳固，海外业务扩张。公司高度重视与供应商之间保持良好且紧密的业务合作关系，以确保芯片产品在客户
端按时、保质、足量交付。公司目前已与全球领先的晶圆厂商、封装测试厂商建立稳定的业务合作关系，保障公司业务稳
步增长的产能需求；与中芯国际、台积电等知名芯片制造企业进行深度合作，对全球不同区域、下游不同要求的客户实现
合理覆盖。海外客户销售快速增长，随着公司海外市场渠道布局的持续深化与产品国际化适配能力的提升，海外客户数量
与订单规模均呈现积极增长趋势，成为拉动业绩的重要增量。
公司拟收购上海磐启微。上海磐启微超低功耗、超高射频灵敏度等领先射频芯片性能的相关技术与公司产品和生态融
合，将提升低功耗蓝牙、Zigbee、Matter等主要产品整体竞争力，升级产品矩阵；上海磐启微的Sub-1G、5G-A无源蜂窝物
联网技术与公司技术路线高度互补，将进一步扩大、完善物联网市场的产品布局，帮助公司快速拓展产品应用场景，开拓
更为广泛的客户市场。公司有望打造一个覆盖近场、远场的超低功耗全场景的物联网无线连接平台，扩充全栈式无线物联
网解决方案，显著增强市场综合竞争力。
投资建议：公司2025Q3业绩稳健增长，我们预计2025-2027年营收11.38/14.75/19.29亿元，2025-2027年实现归母净
利润2.07/3.09/4.28亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业与市场波动风险；客户集中风险；研发不及预期风险；市场竞争加剧风险
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2025-11-12│泰凌微(688591)深度报告：以无线之功，助万物智连 │华金证券 │买入
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低功耗蓝牙全球龙头厂商：公司的主要业务是低功耗无线物联网芯片的研发、设计与销售，主要聚焦于低功耗蓝牙、
双模蓝牙、Zigbee、Matter、WiFi等短距无线通讯芯片产品；在私有2.4G芯片、无线音频芯片也有长期的技术积累和产品
布局。公司的产品广泛应用在电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域。凭借在蓝牙领域的
突出贡献及行业地位，公司2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟（SIG）董事会成员公司。公司产品家族分为三大板块：第
一类产品，可支持2.4GHz的无线芯片，主要用于音频传输；第二类产品，多模的IoT芯片，除了支持Bluetooth?6.0、Zigb
ee、Matter，还支持Thread、2.4G、WiFi；第三类产品，音频产品，具有多模低延时的特性，能同时支持Bluetooth?LEau
dio，Bluetooth?Class和2.4G私有协议。公司在所处行业的多个领域拥有突出优势，地位稳固。公司的蓝牙低功耗SoC芯
片长期位于市场的头部位置，成为全球第一梯队的代表之一。在Zigbee领域，公司是出货量最大的本土Zigbee芯片供应商
，并稳居全球前列，在本地和国际市场上有强劲竞争实力。公司还在2.4G私有协议SoC领域取得领先地位，特别是在无线
和AI人机交互设备（HID）、智能零售电子货架标签（ESL）为代表的主要应用市场。在无线音频SoC方面，公司支持多种
无线音频技术，包括最新的蓝牙低功耗音频技术，其芯片已成功进入国际头部品牌的产品线。
端侧AI大时代，公司市场前景广阔：随着大模型压缩和量化技术的不断提升，知识密度持续增大，终端搭载的模型能
力值逐步增强。端侧AI行业正呈现快速增长态势。据FortuneBusinessInsights数据显示，2024年，全球边缘AI市场预计
在270.1亿美元，到2032年规模将增至近2700亿美元，预测期内复合年增长率（CAGR）高达33.3%。根据蓝牙技术联盟(Blu
etoothSpecialInterestGroup，SIG)在2024年5月发表年度报告《2024年蓝牙市场趋势报告》预测，在2028年，蓝牙设备
的年出货量将达到75亿台，五年年复合成长率(CAGR)达8%。根据权威研究机构FundamentalBusinessInsights报告显示，2
023年Wi-Fi芯片市场规模为210亿美元，而到2033年将达到345亿美元，复合增长率超过4.4%。
内生&外延齐发力，未来可期：经过多年的自主研发和技术积累，公司已经建立起一套围绕低功耗无线物联网协议标
准的核心技术体系，在芯片设计、物联网协议栈开发、大规模组网、多样性物联网应用等方面均形成了自主研发的核心技
术。产品侧，公司在低功耗无线连接技术方面的能力也不断拓展，从低功耗蓝牙、Thread/Zigbee/Matter、传统蓝牙、超
低延时2.4G，进一步拓展到WIFI领域，拓宽了公司的产品和市场边界。此外，公司发布公告拟收购上海磐启微电子有限公
司控股权，标的公司的Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网技术与泰凌微技术路线高度互补，将进一步扩大、完善泰凌微在物联
网市场的产品布局，有助于泰凌微快速拓展产品应用场景，开拓更为广泛的客户市场。
投资建议：我们预计2025~2027年公司分别实现营收11.15亿元、14.66亿元、18.57亿元，预计2025~2027年公司分别
实现归母净利润2.16亿元、3.25亿元、4.83亿元，对应PE分别为50.1倍、33.3倍、22.5倍，考虑到公司在无线连接等领域
所具备的较强竞争力、持续推出新品、叠加下游广阔的市场前景，维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦及政策变动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、核心技术人才流失风险、并购失败风险。
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2025-11-11│泰凌微(688591)2025年三季报点评：前三季度业绩高增，端侧AI持续发力 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入7.66亿元（YoY+30.49%）；实现归母净利润1.4亿元（Y
oY+117.35%）；实现扣非净利润1.29亿元（YoY+111.17%）；扣除股份支付影响后归属于上市公司股东净利润1.73亿元（Y
oY+135.47%）。
前三季度业绩高增&盈利能力大幅提升，其中Q3环比短期承压。2025年前三季度，受前期在端侧AI产品和海外客户布
局的持续投入，以及新产品超预期出货的综合影响，公司业绩实现高速增长，利润增速远超收入增速。其中各产品线收入
均有显著增加，多模和音频产品线增幅明显；海外业务继续快速扩张，境外收入持续增长。盈利能力方面，2025年前三季
度毛利率50.72%（YoY+2.82pp），净利率18.23%（YoY+7.29pp），其中净利率提升效果显著，主要得益于高毛利产品销售
占比提升、产品结构优化及规模效应带来的成本优势。分季度看，2025年Q3实现营业收入2.63亿元（YoY+18.57%，QoQ-3.
87%）；实现归母净利润0.39亿元（YoY+3.56%，QoQ-40.92%）；实现扣非净利润0.36亿元（YoY+3.06%，QoQ-38.42%）。
新品推广成效显著，多产品线协同发展。公司陆续推出多款新产品并实现量产出货。公司新推出的端侧AI芯片凭借卓
越性能与创新特性，迅速赢得了客户的高度认可和青睐，并进入规模量产阶段，三季度继续保持高速增长；公司多模Matt
er芯片在海外智能家居领域开始了批量出货；公司在国内首家推出的通过蓝牙6.0认证的支持高精度定位等新功能的芯片
，已在全球一线客户率先进入大批量生产；公司新推出的WiFi6.0多模芯片也实现了批量出货。音频产品线方面，新的头
部客户已开始实现大批量出货，原有客户的出货量也持续增长，带动音频业务整体销售较去年同期实现高速增长。
研发投入持续加大，积累业绩增长势能。2025年前三季度，公司研发费用1.86亿元，三季度单季度研发投入增加至0.
69亿元，同比增长38.96%，环比增长19.04%。研发进展方面，星闪项目已经完成流片回片，测试顺利，并在积极推进认证
和前期推广。在游戏领域，真无线8K产品达到全球领先水平的技术指标，已经在多个全球头部客户进行产品导入和开发，
预计将在短期内陆续量产出货。公司在WiFi领域产品研发进展顺利，并不断引进资深人才加快相关研发团队建设，加快公
司新产品推出速度。同时，公司推进端侧AI芯片、音频芯片和多模物联网芯片持续迭代，进一步提升产品性价比。
首次覆盖，给予“买入”评级：公司是国内领先的低功耗无线物联网芯片设计企业，主营业务为低功耗蓝牙、双模蓝
牙、Zigbee、Matter、WiFi等物联网通信芯片及端侧AI芯片的研发、设计及销售，主要产品包括多模物联网SoC芯片系列
、蓝牙音频SoC芯片系列、端侧AI处理器芯片系列等，广泛应用于智能家居、智能穿戴、电脑外设、医疗健康、汽车电子
、工业物联网等领域。随着端侧AI商业化落地加速，公司端侧AI芯片已实现规模化量产，产品结构持续优化，在蓝牙6.0
等新标准领域率先突破头部客户。公司通过持续高研发投入构建技术壁垒，有望深度受益于AIoT产业升级浪潮。预计2025
-2027年公司归母净利润分别为2.09亿元、2.95亿元、3.99亿元，对应EPS分别为0.87元、1.23元、1.66元，对应PE分别为
52X、37X、27X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧。
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2025-10-31│泰凌微(688591)公司业绩持续成长，创新端侧AI持续发力 │华安证券 │买入
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事件点评：泰凌微公布2025年第三季度报告
2025年三季报正式披露，营业总收入7.66亿元，同比去年增长30.49%，归母净利润为1.40亿元，同比去年增长117.35
%，基本EPS为0.59元，平均ROE为5.80%。
公司营业收入的成长，主要系客户需求增长，各产品线的销售额较上年同期均实现增长。
公司净利润的持续成长，研发持续投入
受益于营业收入增长和毛利率提高，年初至2025年第三季度本公司实现的毛利额同比增长约1.07亿元，增幅达38.20%
，高于各项费用增长率。研发方面，公司继续大力加强研发团队建设，积极推进研发项目，年初至2025年Q3公司研发费用
同比增加0.33亿元。
公司新兴产品持续布局，端侧AI产品持续成长
公司目前星闪项目已经完成流片回片，测试顺利，并在积极推进认证和前期推广。
在游戏领域，真无线8K产品达到全球领先水平的技术指标，已经在多个全球头部客户进行产品导入和开发。公司目前
研发重点布局在端侧AI和WiFi两个领域。公司端侧AI产品目前主要是TL721x与TL751x系列产品，主要优势体现在功耗方面
，特别适合应用在需要电池供电的下游各类产品中。
创新终端产品方面，公司的芯片可以用于AI眼镜，目前已有针对更适配AI眼镜的芯片产品的研发计划，研发出的新产
品在此领域预计将具有更强的竞争力。
综合来看，公司海外客户数量与订单规模均呈现积极增长趋势，成为拉动业绩的重要增量，端侧AI领域机遇显著，可
精准把握端侧AI应用需求，推动产品创新与市场份额提升，游戏领域业务凭借清晰的市场定位与差异化竞争优势，有望成
为公司新的业绩增长点，进一步丰富收入结构。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入11.96亿元、16.38亿元、21.94亿元，维持前值预期；归母净利润
预计公司2025/2026/2027年分别实现2.08亿元、3.22亿元和4.54亿元，对比前值预测的2026年实现归母净利润3.21亿元有
所提升。对应2025/2026/2027年PE分别为55X、35X和25X。维持“买入”评级。
风险提示
AI需求不及预期，公司研发不及预期，端侧大模型迭代不及预期，竞争加剧。
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2025-10-29│泰凌微(688591)2025年三季报点评：稳步扩张海外市场业务，加码研发积蓄增│国联民生 │买入
│长势能 │ │
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事件：10月27日，泰凌微发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入7.66亿元，同比增长30.49%；实现归母净
利润1.40亿元，同比增长117.35%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长111.17%。
其中，公司3Q25实现收入2.63亿元，同比增长18.57%，环比减少3.66%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长3.56%，
环比减少40.00%。
营收同比高增，持续发力海外市场布局。2025年前三季度，受端侧AI产品持续投入、海外客户布局推进及新产品超预
期出货带动，公司的各产品线收入均显著增加，其中多模和音频产品线表现尤为突出，且公司海外业务快速扩张，境外收
入同步增长。
毛利率方面，受益于高毛利产品销售占比提升、以及公司通过技术演进带来的产品成本的进一步降低，公司25Q3毛利
率为50.93%，YOY+0.20pct，QOQ-0.16pct，毛利率整体维持在较高水平，为公司持续加码研发、推进海外市场拓展提供了
稳定保障。
产品线逐步完善，驱动业绩上行。新产品端，公司多款产品已量产出货：端侧AI芯片快速进入规模量产阶段，且25Q3
继续保持高速增长；多模Matter芯片在海外智能家居批量出货，国内首款蓝牙6.0高精度定位芯片于全球一线客户量产，W
iFi6.0多模芯片也实现批量出货；音频线新头部客户大批量出货，同时老客户出货保持增长，带动音频业务同比高速增长
。
研发投入再升级，夯实业绩增长基础。公司持续加码研发投入，同时在客户端不断推进产品导入，为业绩增长积累充
足势能。2025年前三季度，公司投入研发费用1.86亿元，其中Q3单季度研发投入增加至0.69亿元，同比增加38.96%，环比
增加19.04%。
具体来看，公司星闪项目已完成流片回片与测试，正积极推进认证及前期推广；游戏领域真无线8K产品技术指标达全
球领先水平，已导入多家全球头部客户，短期内有望陆续量产出货；WiFi领域研发顺利，公司引进人才加速团队建设，加
快新产品推出速度；此外，公司持续迭代端侧AI芯片、音频芯片、多模物联网芯片等，逐步提升产品性价比。
投资建议：考虑到公司新品出货持续超预期，海外业务快速扩张，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.10/2.92
/4.09亿元，对应PE为56/40/29倍，我们看好公司的星闪、WiFi、游戏领域等新产品具备较高的性能和性价比，有望进一
步打开公司成长天花板，维持“推荐”评级。
风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；海外业务不及预期的风险。
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2025-10-28│泰凌微(688591)2025年三季报点评：端侧AI产品在客户端爆发式增长，拟收购│华创证券 │买入
│磐启微打造全栈式无线IoT解决方案 │ │
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事项：
泰凌微发布2025年三季报。公司2025年三季度实现营业收入2.63亿元（YoY+18.57%，QoQ-3.87%），实现归母净利润0
.39亿元（YoY+3.56%，QoQ40.92%）。
评论：
各产品线收入显著增长，股份支付&研发费用致利润短期承压。受公司前期在端侧AI产品和海外客户布局的持续投入
，以及新产品超预期出货的综合影响，各产品线收入均有显著增加，其中多模和音频产品线增幅明显。公司海外业务继续
快速扩张，境外收入持续增长。2025Q3公司实现营收2.63亿元（YoY+18.57%，QoQ-3.87%），实现归母净利润0.39亿元（Y
oY+3.56%，QoQ40.92%）。三季度净利润承压主要原因系，（1）计提股份支付费用，若剔除股份支付费用相关影响，25Q3
实现归母净利润0.51亿元（YoY+23.8%，QoQ31.75%）；（2）加大研发投入，25Q3研发费用0.69亿元（YoY+38.96%，QoQ+1
9.04%），研发费用率26.34%（YoY+3.86pct，QoQ+5.07pct），公司星闪、WiFi、端侧AI及音频芯片等新品研发进展顺利
。
端侧AI产品在客户端实现爆发增长，音频业务头部客户批量出货。公司新推出的端侧AI芯片凭借卓越性能与创新特性
，迅速赢得了客户的高度认可和青睐，并进入规模量产阶段，三季度继续保持高速增长；公司的多模Matter芯片在海外智
能家居领域开始了批量出货；公司在国内首家推出的通过蓝牙6.0认证的支持高精度定位等新功能的芯片，已在全球一线
客户率先进入大批量生产；公司新推出的WiFi6.0多模芯片也实现了批量出货。音频产品线方面，新的头部客户已开始实
现大批量出货，原有客户的出货量也持续增长，带动音频业务整体销售较去年同期实现高速增长。
拟收购磐启微实现产品内生协同，构建全栈式无线IoT解决方案。2025年8月，泰凌微公告拟以发行股份及支付现金的
方式收购上海磐启微100%股权。泰凌微与标的公司同属低功耗无线物联网芯片设计领域企业，收购完成后有望打造一个覆
盖近场、远场的超低功耗全场景的物联网无线连接平台，满足几乎所有智能家居、工业物联网、智慧城市等复杂场景下智
能终端“万物互联”的混合组网需求。收购完成后，在低功耗蓝牙领域，泰凌微可将磐启微超低功耗、超高射频灵敏度等
领先射频芯片性能的相关技术融合至自身产品和生态，在提升泰凌微低功耗蓝牙、Zigbee、Matter等主要产品整体竞争力
，升级产品矩阵，进一步扩大竞争优势；同时磐启微的Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网技术与上市公司技术路线高度互补，
将进一步扩大、完善上市公司在物联网市场的产品布局，有助于上市公司快速拓展产品应用场景，开拓更为广泛的客户市
场。
投资建议：泰凌微是全球领先的低功耗无线物联网芯片厂商，广泛应用于智能家居、音频娱乐、电脑外设、零售等场
景，客户涵盖国内外一线品牌。在长期深耕的物联网业务，预计在智能遥控器、电子价签、智能家居等下游业务持续增长
，并在切入的音频领域维持高增。根据前三季度业绩，我们调整公司归母净利润预测为2.19/3.02/4.05亿元（原值2.38/3
.16/4.14亿元），选择瑞芯微、全志科技、炬芯科技为可比公司，给予公司26年60xPE，目标价75.27元，维持“强推”评
级。
风险提示：技术迭代风险、研发未达预期的风险、对外收购的不确定性
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2025-10-28│泰凌微(688591)端侧AI与物联网双翼驱动，成长路径清晰 │国投证券 │买入
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事件：
10月27日，公司发布2025年第三季度报告，第三季度营收2.63亿元，同比增长18.57%；归母净利润3861.46万元，同
比增长3.56%;归母扣非净利润3630.82万元，同比增长3.06%。
硬件平台双驱动，凭借超低功耗卡位端侧AI高增长赛道
公司持续加码端侧AI底层硬件研发，2025年第三季度单季研发投入达0.69亿元，同比增长38.96%，环比提升19.04%，
积极拥抱AI算力从云端向终端下沉的产业趋势。据头豹研究院预测，2023年至2028年中国端侧AI市场规模年复合增长率将
达58%，至2028年有望突破1.9万亿元。公司于2024年末推出的TL721x、TL751x等系列端侧AI芯片，凭借其突出的超低功耗
特性，精准锁定对能耗高度敏感的电池驱动型AIoT场景。结合配套的TLEdgeAI-DK开发平台，公司构建了“芯片+工具链”
一体化解决方案，有效降低了客户的技术使用门槛，加快产品导入与量产节奏。目前，相关芯片已获得市场认可并实现批
量交付，成为推动业绩增长的重要动力。
IoT业务筑基，多模与音频高增长双轮驱动打开空间
根据第三季度报告，25Q3公司净利率达18.23%，较去年同期的10.94%，提升7.29pct，产品结构优化与规模效应持续
强化盈利能力。作为国内物联网无线通信芯片领域的领先企业，泰凌微在低功耗蓝牙、ZigBee及多模芯片领域持续巩固市
场地位。在多模层面，公司Matter芯片已在海外智能家居实现批量出货，国内首款支持ChannelSounding的蓝牙6.0芯片进
入全球一线客户大规模量产，WiFi-6多模芯片亦同步放量。此外，公司积极研发投入的星闪项目已完成流片回片，测试顺
利，正积极推进认证与市场推广；目前正推进收购的磐启微亦将为公司带来Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网等技术补充，预
计将进一步拓宽产品矩阵。在音频层面，公司自2019年推出初代产品以来，凭借低延迟、双模在线等差异化技术，成功切
入JBL、索尼等全球头部客户供应链，游戏耳机、家庭影院等多款产品实现量产，推动音频业务实现同比高速增长。随着
多模与音频产品线的持续放量，公司物联网终端市场竞争力进一步增强，未来增长动能明确。
投资建议：
我们预计公司2025年-2027年收入分别为11.65亿元、15.26亿元、19.58亿元，归母净利润分别为2.24亿元、3.14亿元
、4.29亿元。考虑到公司作为端侧AI的受益标的，且公司为物联网无线通信头部企业，有望受益于行业出货需求增长，给
予25年72倍PE，目标价66.96元，维持“买入-A”投
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