研报评级☆ ◇688598 金博股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 5.86│ 1.45│ -3.99│ -0.98│ 0.98│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 63.60│ 43.51│ 25.36│ 24.65│ 25.92│ 27.84│
│净资产收益率% │ 9.21│ 3.34│ -15.74│ -3.73│ 3.63│ 6.00│
│归母净利润(百万元) │ 551.17│ 202.46│ -814.96│ -202.79│ 203.05│ 367.74│
│营业收入(百万元) │ 1450.13│ 1071.53│ 536.88│ 1054.00│ 1928.33│ 2737.00│
│营业利润(百万元) │ 607.84│ 230.42│ -822.08│ -208.96│ 215.63│ 386.47│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-13 买入 维持 --- -1.58 0.56 1.65 长江证券
2025-11-02 买入 维持 36.96 -0.96 1.32 1.90 华泰证券
2025-09-29 买入 首次 --- -0.40 1.07 1.79 爱建证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-13│金博股份(688598)盈利底部明确，静待新业务起量 │长江证券 │买入
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事件描述
金博股份发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入6.18亿元，同比增长40.34%；归母净利-2.76亿元；其中，2
025Q3实现收入2.07亿元，同比增长113.14%，环比下降17.39%；归母净利-1.08亿元。
事件评论
公司深耕先进碳基材料领域，围绕碳基材料产业化平台战略，重点拓展碳基材料在交通、锂电等领域的应用，带动整
体营业收入同比增长40.34%。其中新业务锂电和交通领域收入有望保持较高的景气，受光伏领域收入减少及开工率下降等
因素影响，公司经营业绩阶段性亏损，2025Q3公司毛利率为-6.8%。
面对激烈的市场竞争环境，公司全面落实提质、降本、增效措施，持续保持高比例研发投入，推动产品和技术迭代升
级，构建差异化壁垒；积极调整市场重心，加大新业务市场拓展力度，丰富公司先进碳基材料产品在各领域的多元化应用
；调整、优化组织机构与资源配置，进一步降低经营管理成本，提高公司整体经营效率，推动经营业绩改善。
财务数据层面，公司对研发始终保持较高的关注，2025Q3研发费用支出为0.36亿元，其余销售、管理、财务费用规模
基本保持稳定。此外，公司计提资产减值损失0.38亿元。
展望后续，随着光伏反内卷持续推进，硅片价格和盈利修复有望带动热场利润修复。公司持续开展新产品、新技术的
研发创新工作，重点推进碳陶制动盘、锂电热场部件、多孔碳等新产品的市场推广，后期放量可期。
风险提示
1、反内卷进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2025-11-02│金博股份(688598)关注锂电与交通业务进展 │华泰证券 │买入
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金博股份发布三季报：9M25实现营收6.18亿元（yoy+40.34%），归母净利-2.76亿元（9M24为-1.46亿元，亏损扩大）
，营收同比高增主要系锂电及交通领域收入增长，归母净利亏损扩大主要系光伏领域盈利能力承压，叠加资产减值损失、
股份支付增加。考虑到国内光伏反内卷进展顺利，有望驱动产业链盈利修复，公司光伏热场龙头地位稳固，锂电与碳陶盘
等新业务贡献新增量，维持“买入”评级。
Q3净利承压
3Q25实现营收2.07亿元，同/环比+113.14%/-17.39%，归母净利-1.08亿元，同环比亏损幅度扩大。3Q25毛利率-6.8%
，同/环比+23.32/+11.53pct，主要系公司锂电及交通领域业绩释放；3Q25净利率-51.83%，同/环比-8.20/-19.15pct，主
要系公司加大研发投入，计提资产减值损失0.38亿元，以及股份支付增加。3Q25研发费用率17.2%，同/环比+2.7/+3.5pct
，主要系公司加大锂电、交通等领域研发投入。
碳陶盘：先发优势显著，充分受益于下游渗透率提升
公司已成为多家主流车企的碳陶制动盘定点供应商，并实现多个定点项目长纤碳陶盘的批量交付；目前正与国内外多
家车企及制动器厂家联合开发专用碳陶制动摩擦副系统，可满足下游国内外车企不同价格区间车型对各类碳陶制动产品的
需求，后续随着下游车企陆续验证通过，碳陶盘渗透率有望提升。我们看好公司先发优势显著，碳陶盘出货高增可期。
锂电：多孔碳产业化领先，头部客户合作紧密
公司持续加大在锂电池、固态、半固态电池等硅基负极材料用多孔碳材料的研发，目前已完成焦基多孔碳产品的迭代
升级，实现导电、抗压和电化学性能提升，与树脂基多孔碳相比具有性价比优势；研发完成低成本改性树脂基多孔碳产品
，已在下游客户评测。公司与主要头部硅碳企业建立了良好的客户关系，为其提供个性化、定制化的多孔碳产品解决方案
，后续或充分受益于固态/半固体电池产业化趋势。
盈利预测与估值
受制于国内光伏抢装后需求回落，公司光伏业务经营承压，我们下调光伏热场收入及毛利率假设，预计25-27年归母
净利润为-1.98/2.73/3.95亿元（前值0.46/2.84/4.33亿元），对应EPS为-0.96/1.32/1.90元。可比公司26年Wind一致预
期均为23.14xPE，考虑到公司光伏热场龙头地位稳固，新业务成长空间广阔，我们给予公司26年28xPE估值，对应目标价3
6.96元（前值37.09元，对应26年26.68xPE）。
风险提示：行业竞争加剧、新业务开拓不及预期、下游需求不及预期。
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2025-09-29│金博股份(688598)首次覆盖报告：高端电动车放量驱动碳陶业务加速成长 │爱建证券 │买入
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投资评级与估值：我们预计公司2026/2027年归母净利润分别为2.19/3.66亿元，对应PE为31.7/19.0x。考虑到公司在
高端碳基材料的先发优势，碳陶制动盘和锂电负极碳基材料等新业务将快速高增，市场对此增长潜力的估值并未充分体现
。首次覆盖给予“买入”评级。
关键假设点：1）碳陶制动盘渗透率加速提升：我们预计2026年碳陶制动盘渗透率将从当前不足1%快速提升。公司为
中国领先的碳陶制动盘供应商，具备全流程研发与量产优势，我们预计公司26-27年碳陶制动盘业务收入增速为169%/27%
。2）产能释放与良率爬坡：公司规划2027年满产碳陶制动盘400万盘，假设产能如期投产并实现高良率，满足下游爆发性
需求。3）锂电业务产品导入顺利：假设碳粉等产品将于2026年起实现对主流负极厂商的批量供货，我们预计公司25-27年
锂电业务收入增速为119%/60%/60%。
有别于大众的认识：市场普遍将金博股份视为单一的光伏热场耗材龙头，其估值体系与光伏板块高度绑定，更多反映
光伏产业周期性。我们认为：1、平台化能力被低估，交通锂电新业务增长曲线清晰：1）公司核心竞争力在于底层的高性
能碳基复合材料技术平台，具备强延展性，市场忽视了公司碳碳技术平台的复用能力。公司围绕碳基材料产业化平台战略
，形成光伏、锂电、交通、半导体、氢能多领域布局。公司25H1锂电/交通/光伏收入占比分别为48%/26%/25%，研发投入0
.52亿元，占比12.7%。2）交通领域：主流车企定点供应商，实现多个长纤盘定点批量交付。3）锂电领域：提供负极碳基
复合材料，核心受益于储能市场爆发及高端快充电池技术迭代。公司此业务与碳陶制动盘技术同源，有望复制打造第三增
长极。4）半导体领域：向超高纯度热场部件延伸，5ppm支撑光学级碳化硅衬底制造，国产化替代趋势明确。5）氢能领域
：金博氢能开发气体扩散层用碳纸、柔性碳基双极板等核心产品，已通过国内头部企业验证并批量交付。我们认为公司应
脱离传统光伏耗材估值框架，其成长逻辑已切换为锂电与交通高成长、光伏基本盘的成长逻辑，享受平台型公司的估值溢
价。2、碳陶制动盘为渗透率与成本拐点已至的产品：市场认为碳陶制动盘是高端豪车配置。我们认为，随着金博股份采
用低成本CVI（化学气相渗透）+树脂浸渍工艺大幅降低制造成本，碳陶盘单价已降至进口产品1/20，当前长纤单盘有望下
探至2000元以下水平，短纤单盘有望达到1000元以内，碳陶制动盘正从百万跑车级别渗透至50万元级的高性能新能源车，
或打开20-30万元车型配置市场空间。公司凭借稀缺产能和优质客户的先发优势，或加速兑现业绩增长。3、光伏行业格局
优化，替换需求或支撑业务企稳：光伏环节阶段性亏损，但“反内卷”共识加强，行业无序扩张趋缓，落后产能加速淘汰
，供需格局或进入改善周期。公司以碳基热场材料降本优势与技术壁垒，持续绑定头部晶硅厂商，市场地位稳固，有望在
行业出清中受益于优质替换性需求，格局有望进一步优化。
催化剂：1）轻量化、智能化、高端化三重驱动，小米SU7Ultra标配加速车企跟进配置，碳陶制动盘渗透率亟待快速
提升。2）产能扩张与本土化降本共振，碳陶制动盘单价下探激活增量市场。
风险提示：1）市场渗透风险：碳陶制动盘若因成本或技术路线问题导致下游应用放缓，或影响公司收入增长弹性。2
）原材料价格波动：碳纤维、碳化硅核心原材料价格波动风险。3）环保法规趋严：碳陶制动盘若未来监管标准趋严，产
品放量或受制约；海外认证壁垒较高，或影响出口进程。4）光伏需求波动风险：光伏行业波动对公司业绩与市场情绪的
潜在拖累。
【5.机构调研】 暂无数据
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