价值分析☆ ◇688599 天合光能 更新日期：2021-02-28◇ 通达信沪深F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2021-02-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 11 1 0 0 0 12
6月内 12 1 0 0 0 13
1年内 12 1 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2017年│ 2018年│ 2019年│2020年预测│2021年预测│2022年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.32│ 0.36│ 0.60│ 0.99│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 1.22│ 6.46│ 6.80│ 7.37│ 8.40│ 9.92│
│净资产收益率% │ 5.05│ 4.91│ 5.36│ 8.15│ 11.56│ 14.35│
│归母净利润(百万元)│ 558.80│ 541.51│ 640.60│ 1247.00│ 2035.62│ 2989.00│
│营业收入(百万元) │26158.58│25054.04│23321.70│ 30422.54│ 50510.54│ 70839.69│
│营业利润(百万元) │ 762.89│ 557.12│ 837.29│ 1635.77│ 2659.15│ 3917.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2020EPS 2021EPS 2022EPS 研究机构
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2021-02-25 买入 维持 30.43 0.60 1.01 1.49 广发证券
2021-02-25 买入 维持 --- 0.64 1.12 1.71 申万宏源
2021-02-19 增持 首次 --- 0.60 0.97 1.56 国盛证券
2021-02-08 买入 维持 --- 0.62 0.92 1.22 长江证券
2021-02-01 买入 维持 --- 0.64 1.12 1.71 申万宏源
2021-01-29 买入 首次 29.68 0.61 1.06 1.54 东吴证券
2021-01-26 买入 维持 30.39 0.60 1.01 1.50 广发证券
2021-01-25 买入 首次 --- 0.61 1.08 1.57 民生证券
2021-01-21 买入 首次 30.39 0.53 1.01 1.48 广发证券
2020-12-30 买入 维持 --- 0.61 0.87 1.27 申万宏源
2020-12-10 买入 首次 --- 0.57 0.89 1.22 长江证券
2020-12-09 买入 维持 --- 0.61 0.87 1.27 申万宏源
2020-11-03 买入 首次 --- 0.61 0.87 1.27 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2021-02-25│广发证券-天合光能(688599)龙头回归业绩强劲增长，乘风210优势有望扩大-21022
│5
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预计公司20-22年EPS0.60/1.01/1.49元/股，最新收盘价对应PE为33.96/19.94X/13.62X。公司
为210组件龙头,技术、品牌及渠道领先优势明显,产能扩张有望显著增强竞争优势,参考可比公司估
值,给予2021年业绩30倍PE估值,对应合理价值30.43元/股,继续给予“买入”评级。
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2021-02-25│申万宏源-天合光能(688599)210组件优势凸显，全球化渠道布局提升竞争力-21022
│5
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维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球组件龙头，210打造差异化竞争优势。我们维
持公司2020-2022年盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为13.16亿元、23.07亿元、35
.35亿元，对应EPS分别为0.64元/股、1.12元/股、1.71元/股，当前股价对应PE分别为32倍、18倍
、12倍。维持“买入”评级。
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2021-02-19│国盛证券-天合光能(688599)全球组件龙头，全面拥抱210-210219
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盈利预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润12.36/20.10/32.35亿元，对应估值34.6/21.
3/13.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2021-02-08│长江证券-天合光能(688599)经营情况持续向好,210组件龙头地位牢固-210208
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综上，公司作为国内光伏组件龙头企业，在品牌、销售、研发等方面优势显著。自今年登陆科
创板以来，公司凭借充裕的资金适时扩充产能并聚焦210大尺寸电池组件，在大尺寸趋势愈发明确
及组件集中度持续提升的背景下有望充分受益，预计公司2020-2022年公司归母净利润分别为12.7/
19.0/25.2亿元，对应的PE值分别为32倍、21倍、16倍，继续重点推荐。
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2021-02-01│申万宏源-天合光能(688599)组件环节龙头效应显著,210产品竞争力强-210201
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上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球组件龙头，210打造差异化竞争优势。考虑到
全球光伏装机景气度提升以及公司在210产业链的领先布局，公司组件出货量有望超预期，我们上
调公司2020-2022年盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为13.16亿元、23.07亿元、35
.35亿元（上调前分别为12.64亿元、17.99亿元、26.22亿元），对应EPS分别为0.64元/股、1.12元
/股、1.71元/股，当前股价对应PE分别为37倍、21倍、14倍。维持“买入”评级。
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2021-01-29│东吴证券-天合光能(688599)光伏组件龙头，跟踪支架新贵-210129
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盈利预测与投资评级：预计公司20-22年业绩为：12.61/21.84/31.92亿元，同比增长96.9%/73
.2%/46.2%/，对应EPS为0.61/1.06/1.54元，目标价29.68元，对应21年28倍PE，首次覆盖，给予“
买入”评级。
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2021-01-26│广发证券-天合光能(688599)业绩预告超预期，老牌组件龙头再崛起-210126
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预计公司20-22年EPS0.60/1.01/1.50元/股，最新收盘价对应PE为37.04/22.08X/14.98X。公司
为210组件龙头,技术、品牌及渠道领先优势明显,产能扩张有望显著增强竞争优势,参考可比公司估
值,给予2021年业绩30倍PE估值,对应合理价值30.39元/股,继续给予“买入”评级。
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2021-01-25│民生证券-天合光能(688599)2020年度业绩预告点评：业绩大幅增长，大尺寸龙头
│呼之欲出-210125
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预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.69、22.25、32.39亿元，同比分别增长98.1%、75.
4%、45.6%，当前股价对应的PE分别为38、22、15倍。公司产品、品牌、渠道优势明显，未来业绩
增速较高、增长较为确定，当前估值较低，参考CS光伏产业60倍PE（TTM）估值，首次覆盖，给予
“推荐”评级。
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2021-01-21│广发证券-天合光能(688599)乘210大尺寸之风，老牌组件龙头再崛起-210121
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预计公司20-22年EPS0.53/1.01/1.48元/股，最新收盘价对应PE为42.6X/22.11X/15.16X。公司
为210组件龙头,技术、品牌及渠道领先优势明显,产能扩张有望显著增强竞争优势,参考可比公司估
值,给予21年业绩30倍PE估值,对应合理价值30.39元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
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2020-12-30│申万宏源-天合光能(688599)拟发行可转债募集资金,210电池及组件扩产加速-2012
│30
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维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球组件龙头，210打造差异化竞争优势。我们维
持公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为12.64亿元、17.99亿元、26.22亿元，对
应EPS分别为0.61元/股、0.87元/股、1.27元/股，当前股价对应PE分别为36倍、25倍、17倍。维持
“买入”评级。
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2020-12-10│长江证券-天合光能(688599)“天“赋能源,“合“而为一-201210
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投资建议：210组件龙头供应商，首次覆盖给予“买入”评级公司长期保持光伏组件龙头地位
，在品牌价值、销售渠道、研发能力、转换效率等方面优势显著。自今年登陆科创板以来，公司凭
借充裕的资金适时扩充产能并聚焦210大尺寸电池组件，在大尺寸趋势愈发明确的背景下有望充分
受益。我们预计公司2020-2022年公司归母净利润分别为11.79/18.46/25.13亿元，对应的PE值分别
为36倍、23倍、17倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2020-12-09│申万宏源-天合光能(688599)股票激励计划绑定骨干员工,210提升差异化竞争力-20
│1209
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维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球组件龙头，210打造差异化竞争优势。我们维
持公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为12.64亿元、17.99亿元、26.22亿元，对
应EPS分别为0.61元/股、0.87元/股、1.27元/股，当前股价对应PE分别为33倍、23倍、16倍。维持
“买入”评级。
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2020-11-03│申万宏源-天合光能(688599)全球光伏组件龙头,210提升市场竞争力-201103
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首次覆盖，给予“买入”评级：公司是全球组件龙头，210打造差异化竞争优势。我们预计公
司2020-2022年归母净利润分别为12.64亿元、17.99亿元、26.22亿元，对应EPS分别为0.61元/股、
0.87元/股、1.27元/股，当前股价对应PE分别为27倍、19倍、13倍。公司主业是太阳能电池及组件
业务，我们选取光伏板块隆基股份、通威股份、晶澳科技、东方日升作为可比公司，2021年行业平
均PE为24倍，考虑到公司在电池及组件环节领先的品牌和渠道优势，并给予一定的安全边际，我们
认为2021年公司合理估值水平为24倍，对应目前股价有26%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”
评级。
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