价值分析☆ ◇688599 天合光能 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 6 6 0 0 0 12
6月内 6 6 0 0 0 12
1年内 13 13 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 1.69│ 2.54│ 0.27│ 1.33│ 2.08│
│每股净资产(元) │ 8.09│ 12.12│ 14.22│ 14.32│ 15.42│ 17.17│
│净资产收益率% │ 10.54│ 13.97│ 17.55│ 1.67│ 8.50│ 11.84│
│归母净利润(百万元) │ 1804.23│ 3680.02│ 5531.30│ 601.41│ 2901.34│ 4524.65│
│营业收入(百万元) │ 44480.39│ 85051.79│ 113391.78│ 89396.90│ 107038.01│ 127503.60│
│营业利润(百万元) │ 2260.97│ 4077.56│ 6954.62│ 892.47│ 3624.96│ 5515.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- -0.29 1.73 2.21 中银证券
2024-11-04 增持 维持 29.16 -0.13 1.46 2.11 华创证券
2024-10-31 买入 维持 --- -0.27 1.34 2.14 国金证券
2024-10-10 增持 首次 --- 0.47 1.20 2.03 东方财富
2024-09-10 买入 维持 --- 0.40 1.18 2.00 浙商证券
2024-09-05 买入 维持 --- 0.62 0.99 1.67 东吴证券
2024-09-05 增持 维持 21.68 0.37 1.36 2.27 海通证券
2024-09-04 增持 维持 --- 0.33 1.26 1.92 西南证券
2024-09-04 增持 维持 20.48 0.51 1.37 1.89 华创证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.51 1.47 1.95 光大证券
2024-09-04 未知 未知 --- 0.41 1.41 2.35 国联证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.34 1.21 2.39 民生证券
2024-09-01 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│天合光能(688599)业绩阶段性承压，海外战略持续推进
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估值
考虑到当前光伏组件价格并展望后续价格趋势、同时结合公司多元业务布局，我们将公司2024-2026年预
测每股收益调整至-0.29/1.73/2.21元（原预测2024-2026年每股收益为2.27/2.75/-元），对应市盈率-/15.1/
11.8倍；维持买入评级。
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2024-11-04│天合光能(688599)2024年三季报点评：价格下行业绩阶段性承压，多业务协同共驱成长
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投资建议：公司持续发展全球化，布局海外产能，组件出货有望持续增长。考虑行业竞争因素，我们调整
盈利预测，预计公司2024-2026公司归母净利润分别为-2.76/31.78/46.05亿元（前值11.20/29.76/41.21亿元
），当前市值对应PE分别为-198/17/12倍。参考可比公司估值，给予2025年20xPE，对应目标价29.16元，维持
“推荐”评级。
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2024-10-31│天合光能(688599)公司点评：产业链低价业绩承压，多业务协同空间可期
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根据我们对产品价格的最新判断，调整公司2024-2026年归母净利预测至-5.9、29.3、46.6亿元，当前价
格对应2025-2026年PE分别为19/12倍，考虑到公司组件业务全球化布局推进及分布式、支架、储能多业务协同
优势带来的成长性，维持“买入”评级。
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2024-10-10│天合光能(688599)动态点评：光储融合多元发展，设立产投深化布局
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我们预计，2024-2026年公司营业收入分别为918.63/1113.31/1311.50亿元，同比变化-18.99%/21.19%/17
.80%，归母净利润分别为10.27/26.08/44.23亿元，同比变化-81.43%/153.98%/69.57%，EPS分别为0.47/1.20/
2.03元，对应现价PE分别为56/22/13倍，给予“增持”评级。
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2024-09-10│天合光能(688599)2024半年报点评报告：多业务布局业绩韧性突出，储能业务实现高速增长
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盈利预测及估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏一体化组件龙头，组件出货量稳定增长，一体化程度稳步
提升。考虑到光伏组件价格处于历史底部区间，公司主要产品盈利承压，我们下调公司盈利预测，预计2024-2
026年归母净利润分别为8.7、25.7、43.5亿元（下调之前分别为43.74、61.05、78.98亿元），对应EPS为0.40
、1.18、2.00元，对应PE分别为41、14、8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-05│天合光能(688599)2024年中报点评：Q2组件继续承压，分布式开发盈利亮眼
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盈利预测与投资评级：考虑公司组件全年出货预期下调以及组件跌价，我们下调公司盈利预测，我们预计
公司2024-2026年归母净利13.5/21.6/36.5亿（原值40/57/71亿元），同比-76%/+61%/+69%，对应PE分别为32/
20/12，考虑公司分布式盈利坚挺，支架储能出货持续增长，我们维持“买入”评级。
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2024-09-05│天合光能(688599)Q2经营性现金流亮眼，业务协同能力强
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盈利预测与投资建议：2024-2026年，我们预计公司归母净利润分别为7.96/29.53/49.39亿元，对应EPS分
别为0.37、1.36、2.27元。参考可比公司PE均值，我们给予公司25年14-16倍PE，对应合理价值区间为18.87-2
1.68元，给予“优于大市“评级。
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2024-09-04│天合光能(688599)2024年中报点评：光储协同发展，逆境彰显韧性
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盈利预测与投资建议：公司光伏、分布式、支架、储能业务协同发展，储能一体化布局构建成本竞争力，
预计将成为公司新增长点。下半年马来西亚、美国产能投产后将维持高盈利市场领先地位。预计2024~2026年
公司归母净利润分别为7.22亿元、27.45亿元、41.76亿元，对应PE分别为51倍、13倍、9倍。维持“持有”评
级。
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2024-09-04│天合光能(688599)2024年半年报点评：现金流改善明显，分布式业务保持高盈利水平
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投资建议：公司组件出货高增，纵向加深一体化布局，多业务协同发展。考虑组件价格低位运行，我们调
整盈利预测，预计公司2024-2026公司归母净利润分别为11.20/29.76/41.21亿元（前值43.44/59.69/76.21亿
元），当前市值对应PE分别为33/12/9倍。参考可比公司估值，给予2025年15xPE，对应目标价20.48元，维持
“推荐”评级。
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2024-09-04│天合光能(688599)2024年中报点评：适度一体化布局保障盈利能力行业领先，储能出货量维持
│高增
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维持“买入”评级：行业竞争加剧致产业链价格快速下降，我们下调盈利预测，预计公司2024-26年实现
归母净利润11.04/32.13/42.41亿元（下调74%/下调46%/下调42%）。公司聚焦大尺寸光伏组件并持续开发电池
新技术，同时拓展多项业务品类，在光伏业务盈利承压的背景下分布式光伏项目开发、跟踪支架、储能等多业
务有望给公司贡献新的业绩增长点，维持“买入”评级。
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2024-09-04│天合光能(688599)2024半年报点评：组件业务阶段性承压，全球布局持续推进
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为923.8/1045.0/1305.5亿元，同比分别-18.5%/13.1%/24.9%；归
母净利润分别为8.9/30.7/51.2亿元，同比增速分别为-84.0%/246.2%/66.9%。EPS分别为0.41/1.41/2.35元。
公司光伏组件及系统产品业务均维持稳定发展状态，组件环节受产业链价格下行影响，盈利阶段性承压较大，
建议关注。
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2024-09-02│天合光能(688599)2024年半年报点评：海外产能扩张加速，打造智慧能源综合服务商
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公司持续发挥全球化品牌以及渠道优势，组件出货量有望持续提升。同时，公司加速布局分布式、支架、
储能等业务，有望为公司业绩带来一定支撑。预计公司24-26年实现收入868.66/1144.81/1388.83亿元，归母
净利7.36/26.44/52.14亿元，对应PE为51x/14x/7x，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│天合光能(688599)2Q24业绩符合预期，经营现金流改善
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盈利预测与估值
由于组件盈利下行，我们下调2024/2025净利润85%/54%至7.1/29.1亿元。维持跑赢行业评级，考虑行业从
4Q23至2025年有望迎来修复，估值切换至明年，我们下调目标价21.4%至22元，对应2025年16.4倍P/E，较当前
股价有27.6%的上行空间，当前股价对应2025年12.9倍P/E。
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