价值分析☆ ◇688608 恒玄科技 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 4 0 0 0 10
2月内 6 5 0 0 0 11
3月内 13 7 0 0 0 20
6月内 18 12 0 0 0 30
1年内 31 17 0 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.40│ 1.02│ 1.03│ 3.08│ 4.60│ 6.23│
│每股净资产(元) │ 49.19│ 49.69│ 50.80│ 53.76│ 58.17│ 64.12│
│净资产收益率% │ 6.91│ 2.05│ 2.03│ 5.75│ 7.93│ 9.75│
│归母净利润(百万元) │ 407.72│ 122.42│ 123.63│ 372.10│ 556.65│ 747.77│
│营业收入(百万元) │ 1765.34│ 1484.80│ 2176.28│ 3224.61│ 4156.95│ 5156.82│
│营业利润(百万元) │ 409.69│ 123.74│ 126.57│ 373.32│ 558.10│ 757.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-30 买入 首次 --- 3.27 5.34 6.92 东北证券
2024-10-29 增持 维持 --- 3.57 5.64 8.18 东方财富
2024-10-28 增持 维持 --- 3.28 5.12 6.79 财通证券
2024-10-28 增持 维持 --- 3.28 4.85 6.37 中银证券
2024-10-27 买入 维持 267.6 3.27 4.87 6.72 国投证券
2024-10-27 买入 维持 --- 3.36 5.12 7.14 民生证券
2024-10-25 买入 维持 --- 3.51 5.18 7.00 华福证券
2024-10-25 增持 维持 290 3.28 5.00 6.62 华泰证券
2024-10-25 买入 维持 300 3.18 4.12 5.31 国泰君安
2024-10-21 买入 首次 --- 2.96 4.50 6.47 太平洋证券
2024-09-23 增持 维持 178.64 2.91 4.51 5.89 海通证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.93 4.45 5.96 华鑫证券
2024-08-30 增持 维持 --- 3.15 4.66 6.50 长城证券
2024-08-29 买入 维持 185.1 3.07 4.68 6.62 国投证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.36 5.12 7.14 民生证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.08 4.42 5.94 中原证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.33 5.11 7.01 首创证券
2024-08-27 买入 维持 --- 3.30 4.85 6.83 银河证券
2024-08-27 增持 维持 200 --- --- --- 中金公司
2024-08-27 买入 维持 --- 2.96 3.97 5.66 德邦证券
2024-07-24 增持 维持 191.4 2.65 3.47 4.72 海通证券
2024-07-17 买入 维持 --- 3.36 5.75 7.32 开源证券
2024-07-17 买入 调高 --- 3.18 4.94 6.57 西部证券
2024-07-17 增持 维持 --- 2.84 4.49 6.08 财通证券
2024-07-17 增持 维持 --- 2.60 3.70 4.99 国信证券
2024-07-17 买入 维持 222.6 3.18 4.12 5.30 国泰君安
2024-07-15 增持 维持 196.8 3.28 5.00 6.62 华泰证券
2024-07-14 买入 维持 --- 2.77 3.62 4.76 德邦证券
2024-06-11 买入 首次 --- 2.20 3.42 4.81 华福证券
2024-05-30 增持 首次 157.63 2.30 3.27 4.40 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-30│恒玄科技(688608)Q3业绩再创新高，AI终端潮流引领发展
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盈利预测与投资评级：我们预计2024/2025/2026年归母净利润为3.92/6.41/8.30亿元，对应PE为69/42/33
倍，随着下游智能可穿戴需求持续增长以及公司超低功耗产品的量产上市，公司核心竞争力不断增强，首次覆
盖，给予“买入”评级。
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2024-10-29│恒玄科技(688608)2024年三季报点评：24Q3单季度收入创新高，智能手表开启新成长曲线
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恒玄科技24Q3营收创新高，毛利率回升的同时费用率下降，利润高增。公司在智能耳机领域导入2800系列
新品，智能手表成功开启第二成长曲线，同时还有智能眼镜芯片和Wi-Fi芯片接力成长。因此我们调整此前盈
利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为35.51/51.90/68.20亿元，归母净利润分别为
4.29/6.77/9.82亿元，对应EPS分别为3.57/5.64/8.18元，当前股价对应PE分别为69/44/30倍，维持“增持”
评级。
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2024-10-28│恒玄科技(688608)单季度业绩创新高，盈利能力持续提升
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投资建议：未来伴随公司在功耗、处理、连接等方面技术不断积累，产品竞争力持续提升，在深耕智能耳
机优势领域的同时，将不断开拓智能手表、智能家居、AI眼镜以及可穿戴等市场。我们预计公司2024-2026年
实现营业收入33.83/45.82/56.98亿元，归母净利润3.94/6.15/8.15亿元。对应PE分别为72.47/46.42/35.01倍
，维持“增持”评级。
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2024-10-28│恒玄科技(688608)智能手表SoC获品牌认可，关注AI耳机和AR眼镜的远期空间
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估值
预计恒玄科技2024/2025/2026年EPS分别为3.28/4.85/6.37元。截至2024年10月25日，恒玄科技总市值约2
85亿元，对应PE分别为72.5/49.0/37.3倍。维持增持评级。
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2024-10-27│恒玄科技(688608)下游需求驱动营收增长，运营与创新能力增强
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投资建议：
我们预计公司2024年~2026年收入分别为33.73亿元、42.84亿元、53.55亿元，归母净利润分别为3.92亿元
、5.84亿元、8.06亿元。考虑到公司作为智能穿戴终端AI的核心受益标的，给予25年55倍PE，目标价267.6，
维持“买入-A”投资评级。
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2024-10-27│恒玄科技(688608)2024年三季报点评：营收再创单季新高，新品值得期待
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投资建议：公司新产品研发节奏顺利，新品持续放量，下游市场逐步回暖，预计24/25/26年公司归母净利
润分别为4.03/6.14/8.57亿元，同比增长226.1%/52.3%/39.5%，对应现价PE为71/46/33倍。公司研发创新优势
领先，产品获客户认可度高，并不断丰富产品矩阵，维持“推荐”评级。
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2024-10-25│恒玄科技(688608)Q3再创新高，AI终端创新可期
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盈利预测与投资建议
根据公司24Q3业绩，我们调整此前预测，预计公司2024-2026年归母净利润4.2/6.2/8.4亿元（前值：3.7/
5.6/7.9亿元），对应当前P/E倍数为71/48/35倍。公司作为智能音视频SoC的龙头公司，在技术及客户等方面
有显著优势，可享一定估值溢价，维持“买入”评级。
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2024-10-25│恒玄科技(688608)3Q24：单季度营收创历史新高
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投资建议：目标价290元，维持“增持”评级
我们认为公司多年在低功耗产品的技术打磨将助力公司在端侧AI浪潮下把握更多机会，未来有望看到更多
新品推出。维持公司24/25/26年归母净利润预测3.94/6/7.95亿元，考虑后续BES2800将大规模放量，给予58x2
5PE（可比公司一致预期56x），目标价290元，“增持”评级。
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2024-10-25│恒玄科技(688608)业绩点评：Q3业绩稳步增长，AI端侧带来长期成长
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维持“增持”评级，上调目标价至300元。Q3收入持续环增，维持24-26年EPS为3.18/4.12/5.31元。考虑
到数字SoC行业2024年平均估值为59倍PE，公司受益于AI端侧带来的快速成长，给予其2024年94.3倍PE，上调
目标价至300元。
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2024-10-21│恒玄科技(688608)24H1业绩亮眼，下游需求旺盛未来可期
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投资建议
我们预计公司2024-26年实现营收31.56、41.36、53.12亿元，实现归母净利润3.55、5.41、7.77亿元，对
应PE90.51、59.52、41.43x，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-23│恒玄科技(688608)公司研究报告：可穿戴产品竞争力进一步提升，积极展望6nm新品
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盈利预测和投资建议：我们预计24-26年公司对应EPS分别为2.91/4.51/5.89元/股。考虑到可比公司估值
水平，给予24年PS估值区间6.5-7倍，对应合理价值区间165.88-178.64元，给予“优于大市”评级。
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2024-09-02│恒玄科技(688608)公司事件点评报告：智能穿戴产品出货加快，新一代6nm芯片导入客户
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为32.04、40.95、50.36亿元，EPS分别为2.93、4.45、5.96元，当前股价
对应PE分别为49.7、32.8、24.5倍，随着下游智能可穿戴需求持续增长以及公司超低功耗产品的量产上市，核
心竞争力不断增强，维持“买入”投资评级。
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2024-08-30│恒玄科技(688608)24H1业绩表现亮眼，期待BES2800新品起量
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维持“增持”评级：公司持续加强与品牌客户的合作粘性，主控芯片在客户终端产品覆盖广泛。公司以智
能音视频、传感器数据处理等AIoT需求为抓手，围绕终端智能化的发展趋势，在智能可穿戴及智能家居设备领
域两大领域纵深发展。随着下游需求逐步恢复以及BES2800将在下半年逐步上量，我们看好24年公司新品有望
持续放量贡献营收，预估公司2024年-2026年归母净利润为3.78亿元、5.60亿元、7.80亿元，EPS分别为3.15元
、4.66元、6.50元，对应PE分别为46X、31X、22X。
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2024-08-29│恒玄科技(688608)营收大幅上涨，关注新品成长潜力
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投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为33.73亿元、42.84亿元、53.55亿元，归母净利润分别
为3.68亿元、5.62亿元、7.95亿元。考虑到公司作为智能穿戴终端AI的核心受益标的，给予24年60倍PE，目标
价185.1，维持“买入-A”投资评级。
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2024-08-29│恒玄科技(688608)2024年中报点评，业绩快速增长，新品量产进展顺利
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投资建议：公司新产品研发节奏顺利，新品持续放量，下游市场逐步回暖，预计24/25/26年公司归母净利
润分别为4.03/6.14/8.57亿元，同比增长226.1%/52.4%/39.5%，对应现价PE为44/29/21倍。公司研发创新优势
领先，产品获客户认可度高，并不断丰富产品矩阵，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│恒玄科技(688608)中报点评：智能手表类芯片市场份额快速提升，新一代6nm芯片有望逐步放
│量
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盈利预测与投资建议：公司为国内智能音视频SoC芯片领先企业，由于可穿戴设备市场需求旺盛，公司智
能手表/手环类芯片市场份额快速提升，新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，并有望逐步放量，
我们上调公司24-26年营收及归母净利润预测，预计公司24-26年营收为33.38/40.34/47.81亿元（原值为27.70
/34.17/41.29亿元），24-26年归母净利润为3.70/5.31/7.13亿元（原值为2.76/3.96/5.30亿元），对应的EPS
为3.08/4.42/5.94元，对应PE为47.91/33.36/24.85倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│恒玄科技(688608)公司简评报告：业绩高速增长，看好BES2800芯片
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盈利预测：基于公司上半年业绩有较高增长，我们上调盈利预测，我们预计公司2024/2025/2026年归母净
利润分别为4.0/6.1/8.4亿元，对应8月28日股价PE分别为44/29/21倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│恒玄科技(688608)业绩高增长，看好BES2800+新品放量
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投资建议我们看好公司作为端侧AISOC芯片的绝对龙头，以及自身研发投投入带来的高壁垒具备的业绩高
弹性。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.96/5.82/8.20亿元，同比增长220.46%/46.87%/40.91%，对应
PE为46.22x/31.47x/22.34x。
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2024-08-27│恒玄科技(688608)1H24业绩高增，新一代6NM芯片步入量产
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盈利预测与估值
由于需求超预期以及新产品量产加快，我们上调24/25年收入16.6%和30.7%至32.4亿元和43.2亿元，上调2
4/25年净利润35.3%和44.3%至4.30亿元和6.98亿元。我们维持跑赢行业评级，上调目标价37.9%至200元，对应
24/25年56/34倍P/E。当前股价对应24/25年42/26倍P/E，有32.5%的上涨空间。
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2024-08-27│恒玄科技(688608)2024年中报点评：可穿戴市场需求份额双增，BES2800放量可期
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投资建议：随着公司AIOT平台化布局成果逐步显现，且新品逐步放量，产品竞争力稳步提升，我们预计公
司24-26年营业收入为32.4/37.8/45.2亿元，归母净利润为3.6/4.8/6.8亿元，以2024年8月26日收盘价计算，
对应24-26年PE为52/38/27倍，维持“买入”评级。
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2024-07-24│恒玄科技(688608)公司跟踪报告：业绩预告24H1高增长，Q2营收创新高
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盈利预测和投资建议：我们预计24-26年公司对应EPS分别为2.65/3.47/4.72元/股。考虑到可比公司估值
水平，给予24年PS估值区间7-7.5倍，对应合理价值区间178.64-191.40元，给予“优于大市”评级。
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2024-07-17│恒玄科技(688608)公司信息更新报告：2024H1业绩预计同比高增，看好需求恢复+产品放量
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公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计营收15.31亿元，同比+68.24%，预计实现归母净利润1.48亿
元，同比+199.68%；预计实现扣非净利润1.12亿元，同比+1873.29%。经我们计算，2024Q2预计营收8.78亿元
，同比+66.76%，环比+34.39%，预计实现归母净利润1.20亿元，同比+140.72%，环比+336.18%，预计实现扣非
净利润1.03亿元，同比+237.17%，环比+1027.24%。受益于下游需求持续复苏，我们上调2024/2025/2026年盈
利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为4.03/6.90/8.79亿元（前值为2.80/4.65/5.95亿元），预计2024
/2025/2026年EPS为3.36/5.75/7.32元（前值为2.33/3.87/4.96元），当前股价对应PE为51.9/30.3/23.8倍，
我们看好下游需求持续复苏与公司产品持续放量带来的成长动力，维持“买入”评级。
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2024-07-17│恒玄科技(688608)2024年二季度业绩预告点评：Q2收入创新高，AI可穿戴助力增长
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投资建议：预计公司2024-2026年，分别实现归母净利润3.82/5.93/7.89亿元，鉴于公司在TWS以及可穿戴
领域的领先地位，考虑到消费电子景气度的不断回升以及公司新品导入，给予“买入”评级。
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2024-07-17│恒玄科技(688608)新客新品持续开拓，单季度营收创新高
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投资建议：未来伴随公司在功耗、处理、连接等方面技术不断积累，在深耕智能耳机优势领域的同时，将
不断开拓智能手表、智能家居、AR可穿戴等市场，我们预计公司2024-2026年实现营业收入31.97/42.20/53.69
亿元，归母净利润3.40/5.39/7.30亿元。对应PE分别为60.82/38.41/28.37倍，维持“增持”评级。
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2024-07-17│恒玄科技(688608)2Q24营收创历史新高，拓展新产品、新客户带来业绩增长
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投资建议：公司下游应用从TWS耳机顺利扩展至智能手表、手环、AR、智能家居、连接芯片等领域，业绩
取得显著提升。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收同比增长29.6%/26.5%/22.9%至28.20/35.6
8/43.84亿元，归母净利润同比增长152.6%/42.1%/35.0%至3.12/4.44/5.99亿元，对应2024-2026年PE分别为67
.0/47.2/34.9倍，维持“优于大市”评级。
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2024-07-17│恒玄科技(688608)2024年二季报业绩预告点评：Q2业绩大超预期，BES+2800打开新成长
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维持“增持”评级，上调目标价至222.60元。24年Q1需求开始逐步向上，符合对Q1周期底部的判断，进入
强补库周期，Q2无论是营收还是利润均超预期恢复，故上调24-25年EPS为3.18/4.12元，并新增26年EPS为5.30
元（原值24-25年EPS为2.58/3.93元）。公司耳机下游快速增长，BES2800新品实现量产出货，手表市场快速成
长，并逐步打开AR眼镜等新市场。考虑到数字SoC行业中可比公司2024年平均估值为54倍PE，公司是国内为数
不多进军6nm的玩家，给予一定估值溢价，给予其2024年70倍PE，上调目标价至222.60元。
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2024-07-15│恒玄科技(688608)2Q24：营收超预期，BES2800量产
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投资建议：目标价196.8元，维持“增持”评级
我们看好公司在TWS市场保持稳定增长，并在手表市场实现份额快速提升，芯片平台不断迭代亦为长期AI
端侧应用落地做好准备。我们上调24/25/26年归母净利润预测至3.94/6/7.95亿元（前值：2.65/4.30/5.87亿
元），给予60倍24PE（可比公司一致预期57x），目标价196.8元，“增持”评级。
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2024-07-14│恒玄科技(688608)2024+H1业绩预告点评：营收再创季度历史新高，看好AI可穿戴发展趋势
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投资建议：随着公司AIOT平台化布局成果逐步显现，且新品逐步放量，产品竞争力稳步提升，我们上修公
司24-26年营业收入至32.4/37.8/45.2亿元，归母净利润至3.3/4.4/5.7亿元，以2024年7月12日收盘价计算，
对应24-26年PE为56/43/33倍，维持“买入”评级。
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2024-06-11│恒玄科技(688608)从TWS龙头到AIoT领航者，AR时代顺势而为
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我们预测公司2024-2026年归母净利润2.6/4.1/5.8亿元，对应当前P/E倍数为58/37/27倍。我们认为公司
作为智能音视频SoC的龙头公司，在技术及客户等方面有显著优势，可享一定估值溢价，首次覆盖给予“买入
”评级。
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2024-05-30│恒玄科技(688608)公司研究报告：6nm新品24年有望量产，积极拓展AIoT领域
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盈利预测和投资建议：我们认为公司在巩固TWS市场优势的背景下，大力开拓新领域，有较大潜力。我们
预计24-26年公司对应EPS分别为2.30/3.27/4.40元/股。结合可比公司给予24年PS估值区间6-7x，对应合理价
值区间135.25-157.79元，给予“优于大市”评级。
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