研报评级☆ ◇688612 威迈斯 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 0.95│ 1.33│ 1.57│ 1.98│ 2.42│
│每股净资产(元) │ 8.03│ 7.77│ 8.65│ 11.21│ 12.69│ 14.53│
│净资产收益率% │ 14.87│ 12.24│ 15.39│ 15.04│ 16.76│ 17.81│
│归母净利润(百万元) │ 502.40│ 400.18│ 558.32│ 658.81│ 830.48│ 1015.09│
│营业收入(百万元) │ 5522.66│ 6372.42│ 6341.77│ 6761.35│ 7659.56│ 8733.70│
│营业利润(百万元) │ 554.48│ 497.71│ 657.69│ 773.37│ 977.44│ 1194.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-17 买入 维持 --- 1.45 1.76 2.06 光大证券
2026-08-14 买入 维持 --- 1.49 1.86 2.17 天风证券
2026-08-13 买入 维持 --- 1.54 1.86 2.22 东吴证券
2026-08-12 买入 维持 --- 1.44 1.80 2.18 开源证券
2026-08-10 增持 维持 39.05 1.45 2.04 2.56 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.86 2.45 3.32 西部证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.60 1.93 2.32 东吴证券
2026-04-21 增持 维持 33.76 1.62 2.04 2.48 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.65 2.03 2.41 开源证券
2026-04-16 增持 维持 34.03 1.62 2.04 2.48 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-17│威迈斯(688612)2026年半年报点评：优化业务布局，高附加值产品占比提升 │光大证券 │买入
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事件：威迈斯发布2026年半年报，实现营业收入28.67亿元，同比下降3.13%；归母净利润2.87亿元，同比增长5.37%
；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长0.71%。
市场需求结构调整，公司业务布局优化，Q2业绩承压。公司2026Q2营业收入15.04亿元，同比下降6.40%，环比增长10
.28%；归母净利润1.56亿元，同比下降9.13%，环比增长18.75%；扣非归母净利润1.42亿元，同比下降12.43%，环比增长2
5.68%。下游市场需求结构调整，公司优化业务布局，导致收入小幅波动，业绩面临阶段性压力。
高附加值产品占比提升。公司26Q2毛利率24.09%，环比增长0.06pcts，同比增长1.05pcts，在行业竞争加剧、上游原
材料价格上涨的背景下，公司高附加值产品出货占比持续提升，支撑盈利能力改善。公司26Q2净利率10.35%，环比增长0.
74pcts，同比下降0.33pcts。
车载电源行业份额领先。26H1车载电源集成产品收入22.8亿元，同比-9.99%；电驱系统收入2.96亿元，同比-7.82%。
根据NETimes数据，2026年上半年公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为9.9%，排名第四；在第三方供货市场，2
026年上半年公司出货量占市场份额约为13.5%。部分集成产品由公司作为二级供应商通过一级供应商向整车客户配套电源
产品，上述统计口径未能完全覆盖公司全部出货体量。
全球化布局，海外客户领先。公司在法国搭建自有运营中心，在境外客户上，公司已连续多年向Stellantis集团量产
发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的项目定点并实现量产供货，获得境外客户的广泛认可。
盈利预测、估值与评级：国内新能源汽车行业已从高速增长进入稳健发展阶段，行业增速有所放缓，竞争加剧，下调
26-27年归母净利润预测至6.07、7.40亿元（下调30%、29%）,新增2028年净利润预测8.63亿元，当前股价对应PE23/19/16
X。公司作为第三方车载电源龙头，磁集成、800V产品具备技术差异化，电驱多合一产品、海外市场打开第二曲线，维持
“买入”评级。
风险提示：直流充电技术替代风险、下游需求不及预期。
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2026-08-14│威迈斯(688612)车载电源龙头，盈利韧性凸显 │天风证券 │买入
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公司二季度利润环比快速增长，毛利率同比提升
公司发布2026年半年报，2026年上半年营收28.7亿元，同比下降3.1%，26年上半年归母净利润2.9亿元，同比增长5.4
%。
26年第二季度营收15亿元，同比下降6.4%，环比增长10.3%，26年第二季度归母净利润1.6亿元，同比下降9.1%，环比
增长18.8%。
公司26年上半年车载电源产品营收23.2亿元，同比下降10.1%，公司26年上半年电驱系统营收3.0亿元，同比下降7.8%
。
公司26年第二季度毛利率24.1%，同比提升1.1pct，环比提升0.1pct。
行业受益于欧洲新能源乘用车销量高速增长
根据中国汽车工业协会数据，2026年1-6月，我国汽车产销分别完成1,499.3万辆和1,501.7万辆；其中新能源汽车产
销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.7%和7.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.6%。在海
外重点市场方面，根据欧洲汽车制造商协会数据，2026年1-6月欧洲新能源乘用车销量为235.1万辆，同比增长31.7%，渗
透率提升至32.5%，海外新能源汽车市场需求持续扩张。
800V产品获得多家头部车企定点
基于技术优势的加持，公司800V车载电源集成产品已获得长安汽车、理想汽车、岚图汽车、吉利汽车等客户的定点，
其中岚图梦想家、小鹏P7+、小鹏G9车型，以及智己LS6、智己LS8、智己LS9车型等均已实现量产发货，并新增获得了长安
汽车、吉利汽车、小鹏汽车等重要客户的800V新项目定点。在新能源汽车车载电源、电驱系统集成化趋势下，公司也同步
向电驱系统领域拓展。根据NETimes数据，2026年上半年公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为9.9%，排名第四
；在第三方供货市场，2026年上半年公司出货量占市场份额约为13.5%。
盈利预测：车载电源龙头，盈利韧性凸显。我们预测2026-2028年的营业收入分别为67/71/76亿元。归母净利润则分
别为6.2/7.8/9.1亿元，对应22.5/17.9/15.4倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。
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2026-08-13│威迈斯(688612)2026年中报点评：产品结构持续优化，盈利能力稳步提升 │东吴证券 │买入
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26Q2盈利能力维持高位、业绩符合我们预期。公司26H1营收28.7亿元，同比-3%，归母净利润2.87亿元，同比+5%，扣
非归母净利润2.55亿元，同比+1%，毛利率24.1%，同比+3.4pct，归母净利率10.0%，同比+0.8pct；其中26Q2营收15.1亿
元，同环比-6%/+11%，归母净利润1.56亿元，同环比-9%/+19%，毛利率24.1%，同环比+1.1/+0.1pct，归母净利率10.4%，
同环比-0.3/+0.8pct。26H1受下游需求结构调整影响收入小幅承压，同时原材料价格上涨带来一定成本压力，公司持续推
进产品结构优化升级，高附加值产品出货占比提升，支撑盈利水平同比提升。
车载电源收入短期承压、高压化+集成化持续升级。26H1公司车载电源收入23.2亿元，同比-10%，占主营收入89%，其
中车载电源集成产品收入22.8亿元，同比-10%；电驱系统收入3.0亿元，同比-8%。公司11kW及以上高功率产品销量同比增
长超50%、占车载电源集成产品收入约40%；第五代产品于26Q2量产发货，功率密度提升11%。800V产品已配套岚图梦想家
、小鹏P7+/G9、智己LS6/LS8/LS9等车型量产，并新增长安、吉利、小鹏等项目定点。26H1公司国内乘用车车载充电机市
占率9.9%、排名第四，第三方供货市占率13.5%，部分二级供应产品未纳入统计。
国内新项目持续突破、海外客户逐步放量。26H1公司与小鹏达成下一代平台合作，与长安实现主力功率平台项目开发
，并获东风多平台电驱及电控项目定点。海外方面，公司已向Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等客户量产供货，
26H1海外相关收入同比增长超50%，并在法国搭建运营中心。26H1报表境外收入0.35亿元，同比-76%，主要系海外客户境
内结算及自主品牌出口车型配套收入均计入境内收入。
费用率有所提升、研发及资本开支持续增加。26H1销售/管理/研发费用分别0.44/0.99/2.31亿元，同比+30%/+14%/+1
4%，期间费用率13.0%，同比+2.1pct，其中研发费用率8.0%，同比+1.2pct；经营性现金流3.11亿元，同比-36%，资本开
支4.37亿元，同比+105%；期末存货8.83亿元，较年初下降19%。公司持续加大研发投入，研发人员增至765人，并推进新
能源汽车动力域研发基地建设。
盈利预测与投资评级：考虑国内新能源汽车需求承压，我们适当下修公司收入及盈利预测，预计公司2026-2028年归
母净利润6.5/7.8/9.3亿元（原预测为6.7/8.1/9.7亿元），同比+16%/+21%/+20%，对应PE为22x/18x/15x，维持“买入”
评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
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2026-08-12│威迈斯(688612)公司信息更新报告：海外客户出货高增对冲成本端压力，体现│开源证券 │买入
│盈利韧性 │ │
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2026H1实现归母净利润2.9亿元，同比+5.8%
公司发布2026年中报。2026H1公司实现营业收入28.7亿元，同比-3.1%；实现归母净利润2.9亿元，同比+5.4%。其中
，单Q2营业收入15.0亿元，同比-6.4%；单Q2归母净利润1.6亿元，同比-9.1%。单Q2综合毛利率24.1%，同环比继续提升；
单Q2归母净利率10.4%，接近历史峰值。我们预计公司海外新能源汽车客户贡献较好增长。但考虑到国内及成本端仍有一
定压力，我们下调原有盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.05、7.56、9.15亿元（原为6.90、8.50、10.
11亿元），当前股价对应PE分别为22.5、18.0、14.9倍，公司显著受益于欧洲新能源车市场放量，维持“买入”评级。
海外客户出货持续高增，有效对冲国内及成本端压力
公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。海外
客户出货持续高增。公司也向海外客户提供高毛利的定制化样机、开发验证配套产品，2026H1报表端境外业务毛利率高达
81.9%（Stellantis在境内交付，体现为境内收入）。随国内整车厂境外布局的加快，公司全球化布局也在提速。同时，
原材料价格上涨给公司带来阶段性成本压力，但公司海外出货占比提升，盈利能力持续改善。此外，公司持续对新产品、
新技术进行研发投入，2026H1研发投入2.3亿元，同比+14%。公司第五代产品已开始在客户端验证，新一代产品迭代后国
内份额有望见底回升。
公司上调回购金额，注重股东回报
公司于2026年1月再次实施股份回购计划，原计划回购金额为0.5-1亿元，用于注销及激励。截至7月底累计已回购约5
500万元。公司拟上调回购金额至1-2亿元，其中用于激励的回购金额，由0.1-0.2亿元，上调至0.6-1.2亿元。此外，公司
持续分红，2025年股利支付率49.41%。兼具成长与价值属性。
风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。
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2026-08-10│威迈斯(688612)产品迭代与出海支撑经营韧性 │华泰证券 │增持
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公司公布上半年业绩：收入28.67亿元，同比-3.13%；归母净利润2.87亿元，同比+5.37%。其中二季度收入15.04亿元
，同比/环比-6.40%/+10.28%；归母净利润1.56亿元，同比/环比-9.13%/+18.75%。公司Q2收入与利润同比均有所下滑，原
因或主要是国内新能源汽车市场景气度较低、市场竞争加剧，叠加上游原材料涨价带来成本压力。我们看好公司持续巩固
技术优势、优化产品结构，提升全球市场综合竞争力。维持“增持”评级。
Q2盈利能力环比提升
公司26Q2利润环比增速快于收入，主要得益于毛利率提升、期间费用率降低。26Q2公司毛/净利率分别为24.09%/10.3
5%，环比变化+0.06/+0.74pct；毛利率提升或主要受益于高附加值产品出货占比提升。费用率方面，26Q2期间费用率为12
.75%，环比-0.51pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.39%/3.19%/8.02%/0.15%，环比变化-0.26/-0.58/-0.05/
+0.38pct。后续随着产品结构优化、成本管控加强，公司盈利能力有望稳中有升。
行业阶段性承压，新定点与海外交付支撑公司相对韧性
据中汽协，26H1国内新能源汽车销量509万辆，同比-13.4%。26H1公司收入同比-3.13%（其中车载电源/电驱系统收入
分别为23.20/2.96亿元，同比-10.13%/-7.82%），表现优于行业，或主要因为在巩固国内基本盘的同时（26H1与小鹏、长
安、东风等达成项目合作或取得定点），加速海外项目交付。此外，公司持续推进产品迭代（第五代车载电源产品的功率
密度较上一代产品提升11%，且提升生产制造效率、降低成本），有助于强化公司与头部车企的绑定深度，加速新平台定
点落地。
发力多合一集成产品，推进海外市场突破
在产品方面，公司顺应下游客户集成化降本需求，积极发力多合一电驱动总成领域，由单一电源部件供应商向系统集
成方案商延伸，有望实现单车价值量的跃升。在市场拓展方面，公司加速出海布局，逐步构建“技术+本土化服务”网络
，在法国搭建自有运营中心，有助于提升品牌知名度与客户响应速度；积极拓展境外客户，已连续多年向Stellantis集团
量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的项目定点并实现量产供货。
盈利预测与估值
我们下调公司26年归母净利润预测(-10.98%)为6.06亿元，上调27-28年归母净利润(+0.08%/+3.40%)8.55/10.74亿元
（26-28年CAGR为24.37%），对应EPS为1.45/2.04/2.56元。26年下调主要是考虑到国内汽车市场需求阶段性承压、原材料
涨价；27-28年上调主要是考虑到高附加值产品占比提升、规模效应带动费用率下降。可比公司26年Wind一致预期PE21.38
倍，考虑到公司持续研发投入迭代产品、强化技术优势，给予公司26年27倍PE估值，对应目标价为39.05元（前值34.42元
，对应26年21.19倍PE）。
风险提示：行业竞争恶化；市场开拓不及预期；技术升级和研发失败风险。
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2026-04-30│威迈斯(688612)2025年报及2026一季报点评：26Q1毛利率超预期，今年海外高│西部证券 │买入
│毛利产品有望释放增量 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026一季报，2025年公司实现营收63.42亿元，同比微降0.48%，毛利率为20.94%，同比+3
.4pct，归母净利达5.58亿元，同比+39.5%；25Q4归母净利润为1.33亿元，同环比+27.8%/-13%。26Q1归母净利1.3亿元，
同比增长30%。公司2026Q1实现营收13.64亿元，同环比+0.8%/-21.8%；毛利率24.05%，同比+6.1pct；归母净利润1.3亿元
，同比+30%。
公司产品单价同比下滑致营收增长短期受限。我们认为25全年及26Q1收入的下滑主要由年降以及国内新能源车市下滑
导致：1）25年公司电源电驱总销量为280万台套，同比+8.5%。车载电源ASP为1922元，同比-9%，电驱系统ASP为4939，同
比-15%。2）根据乘联会数据，26Q1国内新能源车零售销量190万辆，同比-21%。
25年公司海外毛利率已达42%，今年出口占比将带来量利双升。1）公司海外主要客户stellantis和雷诺今年将推出多
款车型，预计公司今年出口占比提升，叠加目前海外毛利率超40%，有望提振整体毛利。2）产能方面，公司泰国基地设计
产能预计达到30万台。
26Q1费率略有上浮，研发降本趋势持续。26Q1公司销售/管理费用率1.65%/3.78%，同比+0.36/+0.78pct。公司研发降
本趋势延续，26Q1公司研发费用1亿元，费率超8%，环比+2pct。今年四五代产品占比将进一步提升，毛利率将进一步改善
。
投资建议：公司是国内车载电源龙头，随着国内新增定点放量及海外业务占比提升，有望实现净利高增。我们预计20
26-2028年公司营收74.7/90.8/109亿元，归母净利润7.8/10.3/13.9亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车消费不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
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2026-04-23│威迈斯(688612)2025年年报及2026年Q1季报点评：产品结构优化，业绩稳健增│东吴证券 │买入
│长 │ │
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稳健增长、业绩符合预期：公司25年营收63.4亿元，同-0.5%，归母净利5.6亿元，同40%，扣非净利5.2亿元，同47%
，毛利率20.9%，同3.4pct，归母净利率8.8%，同2.5pct；其中25Q3营收17.4亿元，同环比-13％/7％，归母净利1.3亿元
，同环比28%/-13％，毛利率19.4%，同环比6.5/-3.6pct。26Q1营收13.6亿元，同环比+1％/-22％，归母净利1.3亿元，同
环比30%/-1％，毛利率24%，同环比6.1/4.6pct，归母净利率9.6%，同环比2.2/2pct。
车载电源集成化+高压化、盈利提升明显：2025年公司车载电源收入53亿元，同比+4%，销量264万台，同比+9%，在国
内市占率15%、第三方供货市场市占率21.2%，维持龙一地位；25年均价2276元/台，同比-4%，受益于高压化和集成化，均
价相对稳定，同时25年毛利率21.9%，同比+3.8pct，我们测算单台利润200元左右。26Q1我们预计电源出货量环比下降20%
，但由于产品结构优化以及无返利等因素影响，Q1毛利率大幅提升4-5pct。展望26年，我们预计本土需求持平，但电动车
出口有望实现翻番增长，叠加公司海外客户起量，我们预计公司出货量维持15-20%，并且结构优化+降本增效，盈利水平
维持。
电驱动市场竞争激烈、盈利短期承压：25年公司电驱动收入8.1亿元，同比-16%，销量16万台，同比-1%，均价5580元
/台，同比-15%，毛利率7.9%，同比-2.3pct，主要由于该市场竞争激烈，短期盈利水平受影响。
扩大资本开支、存货略有提升：公司25年期间费用6.8亿元，同6.7%，费用率10.7%，同0.7pct，26Q1费用率13.3%，
同环比1.4/3.2pct；25年经营性净现金流8.3亿元，同-19.1%，26Q1经营性现金流-1.5亿元，同环比-214%/-214%。25年资
本开支4.2亿元，同57.7%，26Q1资本开支1.1亿元，同环比18.9%/18.9%；25年末存货10.9亿元，较年初+22.7%，26Q1末存
货9.3亿元，较年初-14.8%。
盈利预测与投资评级：由于公司车载电源主业盈利稳步提升，海外客户持续放量，我们预计公司2026-2027年归母净
利润6.7/8.1亿元（此前预测为7.5/9.0亿元），新增28年归母净利润9.7亿元，同比+20%/+20%/+21%，对应PE为19x/16x/1
3x，考虑公司后续海外客户放量弹性大，维持“买入”评级。
风险提示：新产品不及预期、需求不及预期。
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2026-04-21│威迈斯(688612)产品结构优化带动利润同比快增 │华泰证券 │增持
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公司公布一季度业绩：收入13.64亿元，同比/环比+0.75%/-21.82%；归母净利润1.31亿元，同比/环比+30.01%/-1.38
%；扣非归母净利润1.13亿元，同比/环比+24.09%/-10.98%。公司一季度利润增速快于收入，或主要受益于产品出货结构
优化。随着前期定点项目的逐步爬坡放量、新客户资质与项目的持续突破，公司全球化布局成效有望持续显现。维持“增
持”评级。
Q1毛/净利率同环比均提升
26Q1公司毛利率为24.03%，同/环比+6.14/+4.60pct，或主要受益于公司持续推进产品升级迭代、产品结构优化；净
利率为9.61%，同/环比+2.14/+1.99pct。期间费用方面，26Q1期间费用率为13.27%，同/环比+1.38/3.19pct；其中销售/
管理/研发/财务费用率分别为1.65%/3.78%/8.07%/-0.23%，同比+0.36/+0.79/+0.59/-0.36pct。未来随着营收体量的扩大
，规模效应将带动费用率下行，公司净利率有望稳中有升。
积极把握全球市场电动化机遇
26Q1在补贴政策退坡等因素影响下，国内下游新能源汽车销量同比下滑，据中汽协，1-3月中国新能源汽车销量为296
万辆，同比-3.7%；其中国内销量200.6万辆，同比-23.8%。据NE时代统计，1-2月OBC/电驱系统装机量（国内整车终端销
售口径）分别为98/92万套，同比-26.65%/-7.84%。在此背景下，公司26Q1收入同比实现增长，或主要系海外客户定点项
目量产放量。公司加速全球化战略布局，将更多资源投向新能源汽车快速增长的海外市场（据中汽协，1-3月中国新能源
汽车出口95.4万辆，同比+116.2%），有望凭借国内供应链的成本与技术优势，实现海外市场份额的跃升。我们认为公司
在海外客户拓展方面具备持续增长潜力，有助于缓解国内竞争带来的压力。
深耕新能源汽车动力域研发，持续关注AI电源等新方向
公司持续加码研发投入，聚焦车载电源领域行业主流技术发展趋势，纵深推进产品集成化、高压化（如800V）、功能
多样化、新材料应用等研发工作，快速响应客户定制化、多样化的产品需求，不断提升全球市场综合竞争力。此外，公司
依托于电力电子领域的技术底座、主营业务产品的向外兼容能力，持续关注AI电源、机器人、低空经济等新兴领域，发掘
潜在的业务发展机遇，有助于拓宽公司产品的下游应用场景、增强业务韧性。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为6.81亿元、8.55亿元和10.39亿元（26-28年CAGR为23%），对应EPS为1.62、2.04
、2.48元。参考可比公司26年Wind一致预期PE21.19倍，给予公司26年21.19倍PE估值，对应目标价为34.42元（前值34.69
元，对应26年21.35倍PE）。
风险提示：行业竞争恶化；市场开拓不及预期；技术升级和研发失败风险。
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2026-04-21│威迈斯(688612)公司信息更新报告：高毛利海外客户持续放量，一季度业绩超│开源证券 │买入
│预期 │ │
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2026Q1实现归母净利润1.3亿元，同比+30%，业绩超预期
公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业收入13.6亿元，同比+0.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比+30.0%。
2026Q1，公司毛利率24.0%，同比+6.1pcts，环比+3.1pcts；归母净利率9.6%，同比+2.2pcts，环比+0.8pcts；单季度毛
利率及归母净利率均创2022年以来新高。我们预计一季度业绩增长主要由海外新能源汽车客户贡献。公司是国内车载电源
龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量。我们上调原有盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分
别为6.90、8.50亿元（原为6.73、8.50亿元），新增预计2028年归母净利润为10.11亿元，当前股价对应PE分别为20.1、1
6.3、13.7倍，公司海外市场有望持续放量，维持“买入”评级。
海外高毛利客户持续放量
公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。自20
25年起，公司将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场。2025年公司前五大客户营收占比合计68.2%，其中第一大
客户贡献营收13.4亿元，营收占比21.1%。公司与部分境外客户进行境内结算，因此报表端境外收入只能部分体现海外销
售情况。2025年，公司报表端境外营业收入3.2亿元，对应毛利率46.5%，同比大幅提升20.6pcts。
公司注重股东回报，持续回购、分红，2025年拟分红49.4%
截至2025年12月31日，公司累计回购股份264.31万股，支付总金额6668.72万元，回购股份中87.41万股用于实施股权
激励，剩余部分股份已完成注销，切实增厚股东每股收益。2025年度，公司拟每10股派发现金红利6.60元（含税），预计
股利支付率49.41%。
风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。
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2026-04-16│威迈斯(688612)全球化布局稳步推进 │华泰证券 │增持
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公司公布2025年报业绩：收入63.42亿元，同比-0.48%；归母净利润5.58亿元，同比+39.51%。其中第四季度收入17.4
4亿元，同比/环比-13.32%/+6.52%；归母净利润1.33亿元，同比/环比+27.76%/-13.23%。公司年报业绩与业绩快报数据基
本一致，25年利润同比快速增长，或主要受益于海外市场放量；其中Q4利润环比下滑，或主要受到国内市场竞争激烈影响
。我们看好公司发力海外市场开拓，随着高附加值产品占比提升而进一步提升盈利能力。维持“增持”评级。
25年盈利能力提升
25年公司毛利率20.94%（同比+3.38pct），净利率8.82%（同比+2.35pct），同比提升主要受益于海外客户出货放量
、产品结构优化，公司在现有海外客户中的供货结构和新客户定点方面都取得一定进展。其中Q4毛利率19.43%（同/环比+
6.50/-3.58pct），净利率7.62%（同/环比+2.28/-1.75pct），环比下滑或主要受到国内新能源汽车市场竞争激烈、价格
下降的影响。期间费用方面，25年期间费用率10.66%（同比+0.72pct）。其中25Q4期间费用率为10.07%（同/环比+4.58/-
0.78pct）。分红方面，25年拟现金分红2.76亿元，占归母净利润的49.41%。
车载电源国内份额居前，持续推进产品迭代
分业务来看，25年车载电源/电驱系统收入分别为53.26/8.05亿元，同比+4.30%/-15.75%；销量分别为264.47/16.3万
台，同比+9.21%/-1.09%；毛利率分别为21.86%/7.93%，同比+3.79/-2.25pct。市场份额方面，据NETimes，25年公司在中
国乘用车车载充电机/第三方供货市场的份额为14.9%/21.2%，排名维持第二/第一。公司注重新产品研发与创新，第五代
车载电源集成产品功率密度较上一代产品提升11%、进一步降本，未来将持续推进迭代、优化产品结构，有助于不断提升
全球市场竞争力。
配套Stellantis等海外客户，出海战略见成效
在海外市场，公司积极拓展海外客户，加速本地化运营，已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯
顿马丁、法拉利等海外车企的定点并量产发货。随着海外客户定点项目的相继量产、新订单获取以及海外工厂的投建，公
司有望持续提升在全球新能源汽车产业链中的品牌影响力，我们看好其国际化布局带来的长期业绩增量。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润(-17.32%,-20.58%)至6.81亿元、8.55亿元，并预计28年归母净利润为10.39亿元（2
6-28年CAGR为23%），对应EPS为1.62/2.04/2.48元。下调主要是考虑到国内市场竞争激烈，我们下调收入增速与毛利率假
设。参考可比公司26年Wind一致预期PE21.35倍，给予公司26年21.35倍PE估值，对应目标价为34.69元（前值46.60元，对
应26年23.7倍PE）。
风险提示：行业竞争恶化；市场开拓不及预期；技术升级和研发失败风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：17家
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2026-08-17│威迈斯(688612)2026年8月17日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司上半年主营业务经营情况如何？客户结构是否有变化和更新？根据NE Times数据，2026年上半年，公司
在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为9.9%；在第三方供货市场，公司出货量所占市场份额约为13.5%，这两个口径
能否反映公司全部出货体量？
答：2026年上半年，整个新能源汽车市场总体呈现“内冷外热”的特征，公司的车载电源产品销量在境内市场与行
业的趋势基本一致，在境外市场的销量有一定增长。公司境外业务的增长主要体现在两个方面：一是境外客户销售额大幅
提升；二是11kW及以上高功率产品销量同比明显提升，有效拉动盈利水平。同时，公司电驱系统产品正朝高集成度多合一
架构升级，第二季度开始销量层面逐步提升。
在客户结构方面，2026年上半年公司营业收入中排名靠前的客户包括Stellantis集团、吉利汽车、长安汽车、东风汽
车、上汽集团等（排名不分先后），公司在主要客户中的份额稳中有升；同时，公司也获得了新的定点项目，例如与小鹏
汽车达成下一代平台项目合作，与长安汽车实现覆盖主力功率平台的项目开发，并获得东风汽车多平台电驱及电控项目定
点，覆盖东风汽车旗下多个品牌。
关于NE Times公布的数据，随着公司集成化趋势的推进，部分集成产品由公司作为二级供应商通过一级供应商向整车
客户配套电源产品，上述统计口径未能完全覆盖公司全部出货体量，因此，公司实际市场份额会与NE Times公布的数据存
在一定差异。
Q2：请公司介绍2026年上半年新一代车载电源集成产品的销售情况？
答：2026上半年公司车载电源集成产品实现收入约22.8亿元，其中高功率产品占比提升，11kW及以上车载电源集成产
品的收入同比增加超50%，两者合计占车载电源集成产品的收入比重阶段性上升至40%左右。从产品代际角度来看，公司第
五代集成产品已量产发货，功率密度较上一代提升11%。当前虽受原材料价格上涨影响，但随着制造效率的提升及成本结
构的优化，后续放量具备良好预期。
Q3：请问公司2026年上半年研发投入大概是什么情况？新产品迭代节奏如何？
答：2026年上半年公司聚焦市场需求变化，持续践行“生产一代、研发一代、预研一代”的策略，研发投入持续加码
，整体产品迭代节奏稳中有进。在车载电源产品方面，公司聚焦小型化、高密度化、智能化需求，第五代产品通过高频化
设计、自研专利控制技术等进一步降低车载电源产品的尺寸与重量，已量产发货。在电驱系统产品方面，公司正从机械级
集成向高度电气级集成多合一架构演进，并已启动超集成（X-in-1 ） 动 力 域 系 统 的 研 发 规 划 ， 同 时 利 用
高 压 平 台（800V~1000V）结合碳化硅功率器件、扁线绕组、X-Pin绕组工艺及油冷 /直喷冷却等前沿技术，争取将电
机转速提升至20,000~30,000rpm，系统功率密度突破5kW/kg，系统CLTC综合效率超过92%。
Q4：请问公司投资建设新能源汽车动力域研发基地是出于什么战略考量？从中长期来看，该基地对公司的具体价值是
什么？
答：公司投资建设新能源汽车动力域研发基地主要基于以下战略考量：首先，建设该基地可以强化公司研发能力，匹
配客户需求及技术迭代节奏。当前公司的研发总部为租赁房产，空间与配套受限，深圳南山自有基地建成后将有效改善研
发环境，完善实验与测试条件，在研发推进方面形成实质性支撑。其次，公司建设自有产权载体有利于优化资源配置，为
持续扩张的研发团队提供更稳定、更适配的发展空间，从而促进整体运营效率的提升。并且本项目地处南山区，周边聚集
大量上市科技企业，有利于吸引高端人才、加强产业协同。同时，公司主要从事车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换
器、车载电源集成产品，电驱系统的电机控制器、电驱总成等动力域产品的研发、生产与销售。建设研发基地有利于完善
业务布局，构建一体化实验能力，显著提升公司从产品研发到测试验证的全链条能力，加速产品迭代落地。
Q5：请问公司2026年上半年主营业务收入中境外收入同比下滑75%，具体原因是什么？公司海外业务进展如何？
答：关于境外收入的下滑，核心是收入统计口径差异所致，公司2026年半年度报告中的境外收入为直接向注册地位于
境外的客户销售、由公司报关出口所实现的收入金额。一方面因近年国际形势变化及海运费、汇率波动，公司与许多海外
客户转为与其境内子公司进行结算；另一方面，由公司给境内整车厂供货相关产品后出口的车型亦是在境内交付，如Stel
lantis集团、奇瑞汽车等出口车型于境内完成交付，故相关销售收入不确认为境外收入，因此报表端境外收入有所下降，
但并不代表公司海外整体出货量与合作规模收缩。
在海外业务方面，公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的项目
定点并实现量产供货。2026年上半年Stellantis集团等境外客户的订单持续放量，收入较上年同期持续增长。同时，为进
一步拓展欧洲业务、深化区域合作，公司在法国搭建自有运营中心，进一步夯实属地化运营基础，提升品牌知名度、本土
化形象及对境外客户的响应速度，以实现与整车厂全球化战略的同频共振。公司将继续积极开拓全新海外客户与定点项目
，依托与Stellantis集团等国际主流车企密切合作的示范效应及自身研发优势，积极拓展更多境外客户。
Q6：请问公司是否考虑过研发eVTOL的三电技术？在国内和海外电车板块如何保证客户份额，核心护城河是什么？对
下半年的预期和发展战略如何展望？
答：目前公司专注于新能源汽车领域，主要从事新能源汽车动力域产品的研发、生产、销售和技术服务；同时，公司
也将基于自身的各类优势，加强加快前沿探索和前瞻布局，发掘潜在的业务发展机遇，拓宽公司产品在下游领域的应用，
车载电源类产品已获得小鹏汇天的项目定点且实现批量供货，这是公司技术能力向低空领域延伸的落地验证。
公司的“核心护城河”主要体现在以下几个方面：一是先发优势，公司自2017年实现车载电源集成产品的量产，是业
内最早实现将车载充电机、车载DC/DC变换器和其他相关部件集成的厂商之一；二是前瞻性研发布局，公司紧跟行业技术
趋势同步迭代产品，在800V高压快充、第三代半导体器件应用、超集成（X-in-1）动力域等前沿方向提前布局；三是全球
化战略与多元化客户结构形成的抗周期能力，公司客户覆盖国内造车新势力、传统自主品牌、合资品牌，以及海外主流车
企集团，多元化的客户结构能够有效平滑单一市场、单一客户的波动风险；而海内外协同的研产销布局，也让公司能够跟
随整车客户的全球化扩张步伐同步拓展，打开长期成长空间。
公司坚持创新，提供安全可靠的新能源动力域产品与服务，致力于成为全球汽车制造商最具价值的合作伙伴，2026年
下半年公司将继续聚焦产品升级迭代、出货结构调优及海外战略布局，不断优化产品性能与客户服务能力，夯实核心竞争
力，努力争取更广阔的发展空间。
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参与调研机构：26家
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2026-04-27│威迈斯(688612)2026年4月27日-30日投资者关系活动主要内容
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第一部分：
公司已于2026年4月16日、2026年4月21日分别在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露《2025年年度报告》全
文及其摘要、《2026年第一季度报告》。交流会上，公司管理层对报告期内整体业绩进行解读，并介绍公司经营业绩情况
、战略规划等。
第二部分：问答环节
Q1：请问公司2025全年以及2026年第一季度车载电源的销量、主要客户情况如何？公司800V集成产品实现的收入有多
少？
答：2025年，受益于新能源汽车行业整体规模扩张，以及全球新能源汽车销量同步增长，并且公司对整体产品结构进
行调整优化，2025年全年车载电源产品销量超过264万台，销量保持增长，收入同比基本持平，整体业务规模继续保持增
长态势，利润情况较2024年有所好转；2026年第一季度营业收入与2025年第一季度相比大致持平，但得益于出货产品结构
的优化，高功率产品与高电压产品销量同比略有提升，盈利能力持续提升。
2025年，公司营业收入中的排名靠前的部分客户包括Stellantis集团、理想汽车、上汽集团、吉利汽车、长安汽车等
（排名不分先后）；2026年第一季度，公司的主要客户除了前述几个客户之外，还包括奇瑞汽车、东风汽车、零跑汽车等
客户。
2025年，公司800V产品的销售收入占车载电源集成产品的收入比例同比2024年有一定的提升，但是其占公司收入比重
仍然处于相对较低的水平，结合目前公司的定点项目来看，未来800V产品的销售收入预计仍存在比较好的增长空间。
Q2：请问公司出货结构调优具体体现在哪些方面？第四代、第五代的车载电源集成产品在2025年度和2026年第一季度
的销售情况如何？
答：2025年度，公司车载电源集成产品实现收入50.8亿元，从功率角度来看，高功率产品的收入占比有所提升，例如
公司11kW产品、22kW产品的收入占比同比2024年有明显增长；从产品迭代角度来看，2025年第四代产品的收入占车载电源
集成产品收入的比重约30%，同比增长近一倍，这体现了公司的产品迭代能力和产品的市场认可，并且最新的第五代产品
已经逐步开始在进行客户验证中，正在按计划有序推进。2026年第一季度，公司车载电源集成产品中11kW产品收入占比同
比进一步提升。公司相信在持续不断地研发投入之下，公司产品的竞争优势会愈发明显。
Q3：从公司近三年定期报告都可以看到公司的出海战略，而2025年年度报告中境外收入同比下滑但是毛利率较高，主
要原因是什么？
答：关于境外收入的下滑，核心是收入统计口径差异所致。公司的境外收入统计口径为报关口径，即为向注册地位于
境外的客户销售所实现的收入金额，而公司与Stellantis集团等部分境外客户采用境内人民币结算，所以看起来报表境外
收入下降，并不代表海外整体出货与合作规模收缩。
关于境外业务毛利率持续显著高于境内，且内外毛利差距有拉大趋势，主要是公司为逐步拓展海外业务与海外客户，
前期研发及试制等样机投放，阶段性抬升毛利水平。在海外客户拓展与项目定点过程中，公司需同步提供定制化样机、开
发验证配套产品，该类订单附加值更高、成本结构不同，进一步增厚了境外业务整体毛利率。
Q4：2026年第一季度，公司经营性现金流同比变化很大，主要原因是什么？
答：公司2026年第一季度经营性现金流同比变化较大主要与财务结算安排及市场利率变化有关。从票据贴现情况来看
，公司本期票据贴现规模同比减少，去年同期票据贴现相对较多，主要系2026年一季度同比去年一季度市场利率变化，公
司动态调整现金管理与票据贴现策略所致。从长期来看，公司经营性现金流会保持相对健康。
Q5：请问公司独立董事，2025年行业深度调整的背景下，公司同步实施了股份回购注销与现金分红，您作为独立董事
，如何看待公司的回购与分红事项对公司的影响？
答：针对公司2025年股份回购及注销事项，公司全体独立董事履行了勤勉尽责义务，严格按照监管规定开展独立核查
与监督。
从对公司经营和股东权益的影响来看，2025年公司归母净利润同比增长近40%，回购事项合理合规、积极正向。回购
股份完成注销，直接优化了公司股本结构、提升了每股收益，与现金分红形成互补，让全体股东切实共享了公司的发展成
果的同时，也兼顾了股东即期回报与公司的长期发展。
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