研报评级☆ ◇688612 威迈斯 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 11 3 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 1.19│ 0.95│ 1.57│ 2.11│ 2.78│
│每股净资产(元) │ 2.72│ 8.03│ 7.77│ 9.04│ 10.86│ 13.29│
│净资产收益率% │ 28.58│ 14.87│ 12.24│ 17.76│ 19.88│ 21.35│
│归母净利润(百万元) │ 294.80│ 502.40│ 400.18│ 657.67│ 882.23│ 1164.83│
│营业收入(百万元) │ 3832.77│ 5522.66│ 6372.42│ 6912.50│ 8033.17│ 9205.67│
│营业利润(百万元) │ 332.65│ 554.48│ 497.71│ 780.89│ 1049.57│ 1388.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-10 买入 维持 --- 1.33 1.61 2.03 开源证券
2025-12-23 买入 维持 --- 1.73 2.45 3.55 开源证券
2025-11-12 买入 维持 --- 1.57 2.09 2.50 西部证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.55 2.08 2.49 光大证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.73 2.45 3.55 开源证券
2025-10-27 增持 维持 46.6 1.51 1.97 2.57 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-10│威迈斯(688612)公司信息更新报告：业绩符合预期，海外市场持续放量 │开源证券 │买入
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2025年实现归母净利润5.57亿元，同比增长39.2%，符合预期
公司发布2025年业绩快报。2025年公司实现营业收入63.4亿元，同比基本持平；实现归母净利润5.57亿元，同比增长
39.2%。对应单Q4实现营业收入17.4亿元，同比-13.3%，环比+6.5%；实现归母净利润1.3亿元，同比+26.6%，环比-14.0%
。境内新能源汽车终端销量稳步增长与渗透率不断提升，公司车载电源产品的发货量与收入规模随行业增长同步提升，且
公司坚持精益化生产管控，并以市场需求为导向持续加大研发投入，产品出货结构持续调优，高附加值产品的销售占比有
所提升。公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量。购置税退坡或影响国内新能源车
需求，我们下调原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.57、6.73、8.50亿元（原为7.26、10.25、14.8
6亿元），当前股价对应PE分别为23.4、19.4、15.4倍，公司海外市场有望持续放量，维持“买入”评级。
稳步推进全球化战略，海外客户持续放量
公司与Stellantis集团、理想汽车、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、上汽集团、奇瑞汽车、小鹏汽车等国内外客户
形成深度合作。根据NE时代数据，2025年我国乘用车OBC装机量为1221万套，同比增长17.17%。其中，威迈斯装机量182.1
万套，同比-9.1%，占据14.9%的市场份额。2025年公司经营策略发生一定调整，整体的战略重心是落地全球化战略，将更
多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场。公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法
拉利等境外车企的定点并量产发货。公司紧抓全球车企电动化转型的机遇，积极拓展海外客户，在现有海外客户中的供货
结构和新客户定点方面都有一定进展。
风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。
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2025-12-23│威迈斯(688612)公司信息更新报告：拟5000万至1亿元回购股份增强股东回报 │开源证券 │买入
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公司拟回购股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元
2025年12月23日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元，按回
购价格上限测算，本次回购股份数量占总股本的0.30% 0.60%。公司持续通过分红、回购等方式积极回馈股东，我们维
持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.26、10.25、14.86亿元，当前股价对应PE分别为18.1、12.8
、8.8倍，公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升，维持“买
入”评级。
本次回购的股份仍拟用于员工持股计划或股权激励，以及减少注册资本
本次回购股份资金来源为公司首次公开发行超募资金、公司自有资金或自筹资金，回购价格不超过人民币40元/股。
本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，以及用于减少注册资本。其中，拟用于员工持股计划或股权激励的回购
金额不低于人民币1,000万元，不超过人民币2,000万元，拟用于注销减少注册资本的回购金额不低于人民币4,000万元，
不超过人民币8,000万元。
稳步推进全球化战略，大力开拓境外市场客户
公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。公司
紧抓全球车企电动化转型的机遇，积极拓展海外客户，在现有海外客户中的供货结构和新客户定点方面都有一定进展。同
时，公司加速本地化运营，泰国生产基地项目已取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进。泰国生产基地的建设
有望进一步完善公司全球布局，强化全球服务能力与供应链协同能力，为境内整车厂出海及境外客户拓展提供支撑。
风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。
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2025-11-12│威迈斯(688612)动态跟踪点评：Q3业绩同比高增，全球化战略持续推进 │西部证券 │买入
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Q3业绩同比高增，研发投入持续提升。2025年前三季度公司实现主营业务45.97亿元，同比+5.45%；归母净利润4.25
亿元，同比+43.64%，扣非净利润3.97亿元，同比+46.35%。25Q3实现营收16.38亿元，同环比+3.06%/+1.93%；归母净利润
1.53亿元，同环比+90%/-10.58%。盈利能力方面，公司25Q3分别实现销售毛利率和净利率23.02%/9.73%，环比-0.02pcts/
-1.3pcts。此外，公司25Q3研发费用率为6.52%，同比+0.15pcts，研发投入强度持续提升。我们认为，随着未来海外占比
提升以及公司产品迭代，公司盈利能力有望持续改善。
车载电源产品迭代有望提升毛利率，拟投建电驱总成生产基地。1）电源业务方面，Q3公司车载电源产品出货超60万
台，25Q1-3公司出货量占市场份额约为24%，在第三方中保持排名第一。25Q3公司第四代车载电源集成产品收入占比在20%
以上，公司将秉持“生产一代、研发一代、预研一代”的整体策略，新一代产品占比的提升有望提振公司产品竞争力及整
体毛利率。2）电驱总成方面，公司计划投资1.9亿元建设电驱总成产品项目，建设周期为1年。此外，公司将进行下一代
深度集成电驱动总成等项目的开发。
泰国基地预计最快明年投产，看好明后年欧洲客户放量。1）海外产能进度：公司泰国生产基地项目已成功取得土地
使用许可证，预计最快于2026年投产，预计设计产能为30-40万台。2）公司重要欧洲客户Stellantis、雷诺等明后年将推
出新的车型平台，有望为公司带来量利双升。
投资建议：公司是国内车载电源领域的龙头企业，研发能力及规模优势领先行业，随着公司产品更新迭代以及海外客
户持续放量，公司具有较大成长空间。我们预计2025-2027年公司营收70.59/85.67/100.80亿元，归母净利润6.57/8.74/1
0.49亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车消费不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
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2025-10-29│威迈斯(688612)2025年三季报点评：Q3淡季不淡，产品升级与拓展新兴领域并│光大证券 │买入
│进 │ │
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事件：威迈斯发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入45.97亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润
4.25亿元，同比增长43.64%；扣非归母净利润3.97亿元，同比增长46.35%。
Q3淡季不淡，营收利润增长。Q3单季度实现营收16.38亿元，同比增长3.06%，环比增长1.93%；归母净利润1.53亿元
，同比大幅增长90.49%，环比下降10.58%。Q3为海外市场淡季，但公司通过产品结构升级和降本增效实现利润大幅增长。
随着Q4传统旺季来临，公司业绩有望进一步提升。
车载电源行业第三方龙头。据NETimes，25年前三季度公司在中国车载电源出货量市场份额为16.2%，相较24年下滑2.
8pcts，仅次于比亚迪旗下弗迪动力；在第三方供货市场，25年前三季度公司出货量市场份额为23.6%，持续保持排名第一
。公司调整产品出货结构并加速推进全球化战略，将更多资源投向快速增长的境外市场，随着产能释放和市场拓展，市场
份额有望扩大。
降本增效、产品结构优化，盈利能力持续提升。25Q3公司毛利率23.02%，同比增长4.94pct，环比下降0.02pct；净利
率9.37%，同比增长4.11pct，环比下降1.31pct，主因精益化生产管控，高附加值产品出货量提升，期间费用率保持稳定
。2025年前三季度经营活动现金流净额6.1亿元，同比大幅增长69%。
持续创新，产品升级与拓展新兴领域并进。公司25Q3研发费用1.07亿元，研发费用率为6.52%。公司持续推进产品迭
代，新一代集成化产品Q3销售额占比已提升至20%以上，下一代新产品也逐步推向市场。公司800V车载电源集成产品新客
户和项目定点不断突破，客户包括蔚来汽车、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车、岚图汽车等，此外公司部分境外客户也采
用了800V产品。公司持续关注新兴领域市场需求，低空经济领域已给小鹏汇天供货，AI服务器、机器人电源与新能源汽车
电源技术同源，依托公司研发实力、客户和产品优势有望取得突破。
全球化布局，海外客户领先。公司深度绑定Stellantis集团，充分受益于其新纯电平台的车型放量周期，并取得雷诺
、阿斯顿马丁等境外高端车企的定点并量产发货。公司深化全球化战略布局，稳步推进泰国生产基地项目的建设。
盈利预测、估值与评级：维持25-27年归母净利润预测至6.49、8.72、10.42亿元,当前股价对应PE24/18/15X。公司作
为第三方车载电源龙头，磁集成、800V产品具备技术差异化，电驱多合一产品、海外市场打开第二曲线，规模效益显现，
维持“买入”评级。
风险提示：直流充电技术替代风险、下游需求不及预期。
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2025-10-28│威迈斯(688612)公司信息更新报告：2025Q3虽仍受欧洲客户放假影响，但业绩│开源证券 │买入
│表现亮眼 │ │
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Q3业绩虽仍受欧洲客户放假影响，但影响远小于2024年
公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入45.97亿元，同比+5.45%；实现归母净利润4.25亿元，同
比+43.64%。其中，单Q3实现营业收入16.38亿元，同比+3.06%，环比+1.93%；Q3实现归母净利润1.53亿元，同比+90.49%
，环比-10.58%。单三季度毛利率23.0%，环比基本持平，同比+4.9pcts。Q3受到欧洲客户放假影响，历来都是淡季，但20
25Q3公司归母净利环比下滑的幅度与2024Q3相比显著收窄，业绩表现亮眼。公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显
著受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7
.26、10.25、14.86亿元，当前股价对应PE分别为23.5、16.7、11.5倍，维持“买入”评级。
全球化战略稳步推进，与Stellantis集团密切合作形成“示范效应”
2025年以来，公司在积极调整产品出货结构的同时加速推进全球化战略，将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外
市场。公司泰国生产基地项目已取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进。泰国生产基地的建设有望进一步完善
公司全球布局，强化全球服务能力与供应链协同能力，为境内整车厂出海及境外客户拓展提供支撑。公司已连续多年向St
ellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。依托于Stellantis集团密切合
作的“示范效应”及自身深厚的研发优势，公司正积极拓展更多境外客户，并已与多家海外知名整车厂密切交流。
三季报货币资金余额18.6亿元，应付长期高于应收
公司报表扎实，资金充裕，三季报货币资金余额18.55亿元。三季报合同负债2.98亿元，为历史较高水平。此外，公
司应付长期高于应收，一定程度上体现其产业链地位。
风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。
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2025-10-27│威迈斯(688612)Q3利润同比高增，看好海外放量加速 │华泰证券 │增持
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公司公布三季度业绩：收入16.38亿元，同比+3.06%，环比+1.93%；归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，环比-10.58
%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+92.96%，环比-11.50%。前三季度公司实现收入45.97亿元，同比+5.45%；归母净利润
4.25亿元，同比+43.64%；扣非归母净利润3.97亿元，同比+46.35%。公司Q3归母净利润同比高增，或主要系产品结构优化
带动盈利水平提升。看好公司不断夯实技术护城河，强化品牌全球影响力，海外放量驱动快速成长。维持“增持”评级。
Q3毛/净利率同比均提升
25Q3公司毛利率为23.02%，同/环比+4.93/-0.02pct，同比提升或主要得益于高附加值业务占比提升；净利率为9.37%
，同/环比+4.11/-1.31pct。期间费用方面，研发费用率为6.52%，同/环比+0.15/+0.25pct，公司秉持“生产一代、研发
一代、预研一代”的产品迭代策略，不断投入新产品与新技术，提高竞争力。现金流方面，25Q1-3经营性现金流净额为6.
10亿元，同比+69.58%。现金储备充裕，25Q3末货币资金18.55亿元。
持续巩固国内份额，发力欧洲等海外市场
公司积极践行全球化战略，在国内，公司配套理想汽车、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、上汽集团、奇瑞汽车、小
鹏汽车等客户。在海外，重点拓展欧洲等海外高端市场，加速本地化运营响应客户需求；目前海外主要客户包括Stellant
is集团、雷诺、法拉利、阿斯顿马丁等。同时，公司积极推进泰国生产基地项目，有助于满足国内客户出海以及海外客户
的配套需求。未来，公司将继续深化国内市场的优势，同时加快推进全球化布局，把握全球市场增长机遇。
聚焦新能源汽车赛道，挖掘第二成长曲线
公司聚焦新能源汽车领域，持续丰富产品矩阵，车载电源方面推进更新6.6KW、11KW等主流功率平台，围绕结构工艺
、硬件算法进行突破；电驱总成方面围绕集成化、高效能、轻量化方向发力。同时公司推进精益数智化生产管控，提高产
线的自动化水平、产品质量以及生产效率。此外，公司关注AI电源、机器人、低空经济等新兴领域，有望依托于主业的产
品与技术经验，拓展增长路径。
盈利预测与估值
考虑到市场竞争激烈，我们下调车载电源产品单价假设，从而下调公司25-27年归母净利润（-4.10%/-9.50%/-1.02%
）为6.31/8.24/10.76亿元（三年复合增速为39.06%），对应EPS为1.51/1.97/2.57元。基于可比公司PE均值给予公司26年
23.7倍PE估值，对应目标价为46.60元（前值38.98元，对应25年25倍PE）。
风险提示：行业竞争恶化；市场开拓不及预期；技术升级和研发失败风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2025-10-28│威迈斯(688612)2025年10月28日—11月4日投资者关系活动主要内容
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第一部分：
公司已于 2025 年 10 月 28 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露《2025年第三季度报告》。交流会上
，公司管理层对报告期内整体业绩进行解读，并介绍公司经营业绩情况、战略规划等。
第二部分：问答环节
Q1：请问公司2025年第三季度主营业务产品的销量如何？主要客户情况如何？
答：基于新能源汽车行业整体规模的扩张趋势以及公司对主营业务产品结构的调整优化，公司2025年第三季度整体的
经营业绩情况延续了2025年第二季度的增长趋势，2025年第三季度车载电源产品销量超60万台。公司2025年第三季度主营
业务收入中排名靠前的客户包括Stellantis 集团、理想汽车、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、上汽集团、奇瑞汽车、
小鹏汽车等（排名不分先后），公司的主要客户群体并未发生重大变化，客户排名存在正常波动。
Q2：请问公司新一代车载电源集成产品在2025年第三季度的收入、销量情况怎么样？
答：公司新一代车载电源集成产品在市场上的投放正按计划正常进行。从产品结构来看，2025年第三季度，公司新一
代车载电源集成产品的销售收入占集成产品的比例在20%以上，保持相对稳定；公司在新产品迭代方面仍然秉持着“生产
一代、研发一代、预研一代”的整体策略，将会持续推进公司的主要产品迭代并优化销售产品结构。
Q3：请公司介绍一下目前的研发投入情况，对未来的费用率方面是否有展望？
答：2025年前三季度公司研发投入累计约3.09亿元，同比增长超过10%，占营业收入比例为6.72%，同比持续提升。在
研发费用方面，公司会按照现行的产品迭代节奏与整体规划，不断进行前沿技术的研发探索与创新。
在费用率方面，从2025年前三季度整体的趋势来看，销售费用率、管理费用率环比基本持平，财务费用率持续位于低
位，整体维持稳健高效的运营模式。公司将会保持投入节奏，并且随着公司业务规模的持续扩张，从全年的维度来看，整
体费用率将保持稳定并逐步降低。
Q4：请问公司对境内市场份额的下滑怎么看呢？公司在海外有没有新的客户拓展情况？
答：根据部分公开数据统计，2025年前三季度，公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额约为16%，排名第二；
在第三方供货市场，2025年前三季度公司出货量占市场份额约为24%，自2020年以来持续保持排名第一。从目前的情形以
及公司销售产品结构的趋势看，2025年公司有信心能够稳住境内市场份额。目前公司整体的战略重心是落地全球化战略，
今年前三季度的整体业绩表现也已一定程度上反映了我们在经营策略上的调整。
市场策略层面的话，目前公司在客户中所占的份额保持相对稳定，且在境外市场正加速本地化运营，抓住全球车企电
动化转型的机遇扩大份额。目前公司正在积极拓展海外客户，在现有海外客户中的供货结构和新客户定点方面都有一定进
展。当下公司还是会聚焦经营层面，持续研发投入、紧跟智能化技术趋势，不断丰富产品矩阵，为股东创造长期稳定的价
值回报。
Q5：请问公司是否考虑过跨行业，比如规划低空经济等相关的第二、第三增长曲线？
答：公司目前的主要战略方向仍是聚焦于新能源汽车领域，汽车领域作为当前国家发展的国之支柱，产业链条较长，
具备广阔的产业空间，新能源汽车行业整体仍具备增长空间，除了境内的车型迭代外，境外较于境内的相对较低的渗透率
也给了公司施展拳脚、发挥价值的空间，公司会坚持全球化战略，在稳住国内基本盘的同时，拓展更多样化的客户群体。
公司在低空领域已给小鹏汇天供货，并愿意积极与公司客户、供应商等一起携手拓展更多业务上的可能。公司将继续
保持对新能源汽车领域的深入研究和相关新领域的积极尝试，并基于经营情况、市场情况及行业机会等多方因素综合考虑
公司主营业务产品本身具备的向外兼容能力，加强加快前沿探索和前瞻布局，发掘潜在的业务发展机遇，拓宽公司产品在
下游领域的应用，围绕公司主营业务进行合理布局。
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