研报评级☆ ◇688617 惠泰医疗 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 5 0 0 0 8
2月内 3 5 0 0 0 8
3月内 3 5 0 0 0 8
6月内 3 5 0 0 0 8
1年内 3 5 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 7.99│ 6.91│ 5.82│ 7.45│ 9.40│ 11.85│
│每股净资产(元) │ 28.52│ 25.84│ 21.90│ 27.95│ 36.13│ 46.39│
│净资产收益率% │ 28.00│ 26.75│ 26.57│ 27.10│ 26.46│ 26.01│
│归母净利润(百万元) │ 533.92│ 673.15│ 820.64│ 1045.15│ 1313.45│ 1670.63│
│营业收入(百万元) │ 1650.21│ 2065.80│ 2583.93│ 3274.60│ 4103.15│ 5090.88│
│营业利润(百万元) │ 600.41│ 753.69│ 944.56│ 1203.65│ 1518.66│ 1916.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-09 增持 维持 --- 7.48 9.51 11.96 平安证券
2026-04-01 增持 首次 --- 7.24 9.09 11.44 东北证券
2026-03-28 增持 维持 --- 7.38 9.03 11.28 西南证券
2026-03-26 增持 维持 340 --- --- --- 中金公司
2026-03-26 增持 维持 --- 7.75 9.92 12.41 国信证券
2026-03-25 买入 维持 --- 7.83 10.08 13.04 东吴证券
2026-03-25 买入 维持 317.68 7.39 9.37 11.75 华泰证券
2026-03-24 买入 维持 --- 7.10 8.79 11.04 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-09│惠泰医疗(688617)业绩兑现，PFA起量支撑未来发展 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，全年实现营收25.84亿元（YOY+25.08%,下同），实现归母净利润8.21亿元（+21.91%），扣非
后归母净利润为7.91亿元（+23.00%）。
公司公布利润分配预案，拟每10股派现10元（含税）。
平安观点：
主业保持快速增长，毛利率稳中有升，费用率稳定
在当前院内市场环境下，公司核心业务仍实现快速增长，表现理想。其中冠脉通路类实现收入13.43亿元（+27.35%）
，电生理产品实现收入5.71亿元（+29.81%），外周介入产品实现收入4.56亿元（+29.76%）。且随业务量增大，各核心业
务产品毛利率均有小幅上升。期间费用方面，销售、管理、研发费用率分别为17.83%（-0.22pct）、4.59%（+0.16pct）
、14.12%（+0.06pct），整体费用率稳定。
PFA起量迅速，联合迈瑞完成ICE布局
公司2024年末新获批重要产品——脉冲消融仪（PFA）及配套导管，标志着公司正式进入房颤治疗领域。在新产品推
动下，公司2025年电生理产品推广顺利，年内完成电生理手术超1.5万例，其中重点推广的PFA手术完成5900多例，起量迅
速。目前传统房颤射频治疗产品仍主要由进口品牌占据，随公司PFA产品持续推广，这一情况有望得到改变。
2025年11月，惠泰将其心脏内超声导管、三维标测系统与迈瑞的超声产品联用，构建了具有三维功能的心脏内超声（
ICE）产品并成功获证。ICE能够结合超声成像与磁定位技术，实现可视化操作，从而进一步提升手术安全性，是电生理行
业新的技术迭代方向，惠泰在国内首个推出ICE产品，再次证明其研发具有领先优势，从而有望在市场中占据先机。维持
“推荐”评级。公司在心血管领域推陈出新，依靠产品、技术迭代实现持续发展。根据公司年报情况，我们调整2026-202
7年归母净利润预测，并新增2028年预测为10.55、13.41、16.87亿元（原2026-2027年预测为10.70、13.77亿元），看好
其未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品研发进展不及预期；3）国家集采政策的影响等。
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2026-04-01│惠泰医疗(688617)业绩增长稳健，PFA放量带动电生理增长 │东北证券 │增持
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事件：
2026年3月25日，惠泰医疗发布2025年度报告。报告期内，公司实现营业收入25.84亿元（+25.08%），归母净利润8.2
1亿元（+21.91%），扣非归母净利润7.91亿元（+23.00%）。同日公司公告2026年限制性股票激励计划草案，业绩考核目
标经计算可知目标值为23%复合增速、触发值为20%复合增速。
点评：
盈利能力维持稳健态势。①毛利率：72.88%（+0.56pct）；②期间费用率：销售费用率17.83%（-0.22pct），管理费
用率4.59%（+0.16pct），研发费用率14.12%（+0.05pct），财务费用率-0.25%（+0.35pct），报告期内公司主要费用大
致与营收增速稳定，管理费用中顾问费增长较多，财务费用主要系汇兑损益波动；③净利率：归母净利率31.76%（-0.83p
ct），主要系报告期内实际所得税率13.73%（+1.96pct）。
深化市场开拓，医院渗透加速放量。从业务条线来看，①电生理类产品实现收入5.71亿元(+29.81%)、毛利率73.92%(
+0.16pct)；②冠脉通路类产品实现收入13.43亿元(+27.35%)、毛利率73.71%(+0.50pct)；③外周介入类产品实现收入4.5
6亿元(+29.76%)、毛利率76.25%(+.0.39pct)；④非血管介入类业务实现收入0.53亿元(+36.52%)、毛利率62.34%(+2.45pc
t)；⑤OEM业务实现收入1.45亿元(-12.05%)、毛利率59.68%(-3.34pct)。报告期内公司加速PFA准入与推广、累计完成手
术5900余例，报告期内国内电生理传统三维非房颤手术完成手术超1.5万例；冠脉产品已进入的医院数量同比增长超13%，
外周产品已进入的医院数量同比增长超20%。从销售区域来看，境内收入22.31亿元（+26.09%）、毛利率73.95%（+0.21po
ct）；境外收入0.34亿元（+20.25%）、毛利率68.07%（+1.85pct），PCI和外周产品线持续布局推广，欧洲区、独联体区
、亚太区及拉美区继续保持较快增长；待年内电生理射频消融全套解决方案获证后，公司将正式启动电生理的国际拓展，
同时继续推进PFA产品的CE认证。
电生理产品矩阵快速进展，冠脉与外周产品线持续完善。电生理领域，高密度标测导管、磁定位压力监测射频消融导
管、心腔内超声导管及压力射频仪等产品获批上市，磁定位弯形可视可调弯鞘、微孔磁定位压力监测消融导管等产品已进
入注册审评阶段；冠脉领域，多种涂层导丝、冠脉棘突球囊、血管内回收装置等产品获批上市；外周领域，外周高压球囊
、球囊封堵微导管、腔静脉滤器、可调弯输送鞘、聚乙烯醇微球等产品获批上市，颈动脉支架及TIPS覆膜支架等产品完成
临床随访、进入提交注册资料阶段。
盈利预测与投资建议：公司系国内领先的电生理介入与血管介入器械公司，全力拓展电生理房颤市场，依托迈瑞医疗
赋能深化全球布局。首次覆盖，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为32.49/40.67/50.43亿元，归母净利润分别为10
.22/12.81/16.13亿元，对应PE分别为35X/28X/22X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。
风险提示：产品研发注册不及预期风险、市场竞争风险等。
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2026-03-28│惠泰医疗(688617)2025年年报点评：25年业绩符合预期，发布股权激励彰显长│西南证券 │增持
│期信心 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告。公司2025年实现营业收入25.84亿元（同比增长25.08%），实现归属于上市公司股
东的净利润8.21亿元（同比增长21.91%），实现扣除非经常性损益的净利润7.91亿元（同比增长23.00%）。公司2025年第
四季度实现营业收入7.16亿元（同比增长32.4%），归母净利润1.97亿元（同比增长36.1%），扣非归母净利润1.89亿元（
同比增长39.9%）。公司业绩符合预期，创新产品脉冲消融（PFA）放量显著，同时公司发布股权激励彰显长期信心。
2025年业绩稳健增长，PFA产品放量超预期。分产品线看，2025年公司电生理产品线实现营收5.71亿元（同比增长29.
81%）。电生理业务增长主要得益于产品迭代及脉冲消融（PFA）产品放量。2025年公司累计完成PFA脉冲消融手术5900余
例，并在全国多家头部中心完成PFA产品准入及常规开展工作。公司冠脉通路产品线实现营收13.43亿元（同比增长27.35%
）。冠脉业务增长主要系二代球囊入院上量、造影导管等多款产品迭代升级，提升了国内覆盖率和入院渗透率。外周介入
产品线实现营收4.56亿元（同比增长29.76%），主要受益于集采持续放量以及弹簧圈、胸主动脉支架、腔静脉滤器等新品
上量。非血管介入产品线实现营收5258.92万元（同比增长36.52%），主要来源于产品结构优化及入院渗透率提升。OEM业
务实现营收1.45亿元（同比下降12.05%），主要受线圈集采观望及国际订单下滑影响。从费用率来看，2025年销售费用率
17.83%（2024年18.05%），管理费用率4.59%（2024年4.43%），研发费用率14.12%（2024年14.06%），财务费用率-0.25%
（2024年-0.61%）。整体费用率保持相对稳定。
电生理手术量高增，创新产品持续突破。公司持续深化市场开拓，国内电生理业务加速推进。2025年，公司累计完成
PFA脉冲消融手术5900余例，传统三维非房颤手术超1.5万例。公司磁定位压力感应消融导管、磁定位星型标测导管、电定
位可调弯鞘管等多款产品陆续获得注册证，有效完善了房颤手术的三维标测导管及可视化通路解决方案。2025年11月，公
司一次性使用心腔内超声导管（ICE）成功获批，该产品可与迈瑞医疗的超声机及公司三维电生理标测系统联合使用，实
现清晰的心腔内超声影像和三维建模。在传统的标测和通路产品中，公司可调弯十极冠状窦标测导管在该品类细分市场中
维持领先份额，商业销售超10万根。
股权激励落地，彰显管理层信心。公司近期落地股权激励，授予价格240元/股，考核目标为2026年和2027年营收增量
之和。股权激励费用将分期确认，对2026年利润有一定影响。公司重视股东回报，近五年保持稳定现金分红，2022年、20
25年和2026年多次股份回购。2025年分红和回购总金额占净利润的29.13%。
盈利预测与投资建议：公司是国产电生理及血管介入的头部企业，公司产线丰富且产品性能优异。随着未来市场需求
及市场份额的进一步扩大，预计头部效应将愈发明显，国产替代未来可期。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为24
.7%，维持“持有”评级。
风险提示：市场竞争风险、政策控费风险、研发失败风险、新品放量不及预期风险。
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2026-03-26│惠泰医疗(688617)25年稳健增长，电生理平台升级与股权激励打开空间 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布收入25.84亿元，同比+25.1%；归母净利润8.21亿元，同比+21.9%；扣非归母净利润7.91亿元，同比+23.0%
。利润增速低于收入增速，主要因电生理推广加大力度。
发展趋势
PFA和房颤解决方案为2026年亮点。2025年公司电生理收入5.7亿，+29.8%YoY；完成三维非房颤手术1.5+万台，PFA手
术5900台。2025年11月，公司ICE导管、三维标测系统与迈瑞医疗的超声机联合使用，成为国内首个具备三维功能的心腔
内超声产品。公司已经具备完善的“三维标测+PFA/射频消融+通路鞘管+ICE影像”的平台布局。2026年公司计划继续发力
国内高端房颤市场，同时继续推进PFA设备及耗材的CE注册。
冠脉、外周和非血管介入延续高增，OEM下滑但可控。2025年，冠脉通路/外周介入/非血管介入收入分别为13.4、4.6
、0.5亿元，+27.4%/29.8%/36.5%YoY。OEM收入同比下滑12.1%至1.5亿元。我们预计公司将维持冠脉领先的市场地位，并
有望通过集采提升外周和非血管介入的市占率。同时公司开始发力国际化市场，2025年公司海外收入3.4亿元，同比+20%
，自主品牌呈现较好的增长趋势。
发布新一轮限制性股票激励方案。此次激励方案授予价格为240元/股，以收入增长为考核目标，隐含26-29年收入复
合增速达20-23%，体现管理层对未来中长期扩张的信心。
盈利预测与估值
由于OEM业务收入下滑及费用率上升，我们下调2026年归母净利润预测6%至10.05亿元，并首次引入2027年归母净利润
12.32亿元，当前股价对应2026/27年市盈率33/27倍。我们维持跑赢行业评级，基于行业竞争加剧，我们下调目标价8%至3
40元，对应2026/27年市盈率48/39倍，较当前股价有44%上行空间。
风险
集采降价超预期、新产品商业化不及预期、国际化不及预期。
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2026-03-26│惠泰医疗(688617)25Q4业绩增速回升，电生理板块全年增长稳健 │国信证券 │增持
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公司2025年全年增速稳健，Q4增速有所回升。2025年公司实现营业收入25.84亿元，同比增长25.1%；归母净利润8.21
亿元，同比增长21.9%。25Q4单季度公司实现营收7.16亿元，同比增长32.4%；归母净利润1.97亿元，同比增长36.09%；单
季度营收再创历史新高。公司全年业绩增速稳健主要得益于产品覆盖率以及入院率的持续提升，以及新产品的获批和迭代
。随着公司PFA以及血管介入领域新产品商业化的不断推进，后续公司有望维持较高营收增速及盈利水平。
费用率控制良好，毛利率水平持续提升。2025年公司销售费用率17.8%（-0.2pp）；管理费用率4.6%（+0.1pp）；财
务费用率-0.3%（+0.3pp）；研发费用率14.1%（+0.1pp）；公司费用率水平基本呈稳定趋势，展现了在新产品商业化快速
推进期公司良好的费用控制能力。公司2025毛利率72.9%（+0.6pp），净利率31.3%（-0.6pp），毛利率的提升主要受益于
高毛利产品的放量。
PFA商业化表现亮眼，股权激励彰显公司发展信心。2025年公司专注于核心PFA产品的准入与推广，全年累计完成PFA
脉冲消融手术5900余例，在全国多家头部中心完成PFA产品的准入以及常规开展工作。国内传统三维房颤手术量全年累计
超1.5万例。此外，公司冠脉产品及外周产品已进入医院数量分别同比增长超13%、20%，仍具备强劲市场表现。从海外市
场看，公司2025年海外收入3.37亿元，同比增长20.1%，自主品牌持续驱动国际业务发展。公司发布新一轮股权激励计划
，给予2026-2029年较高业绩考核目标，彰显公司未来发展信心。
投资建议：公司为国内血管介入及电生理赛道领军企业，管线布局完善，PFA等热门产品商业化持续推进，海外业务
加速布局。受益于国内PFA和血管介入赛道的高景气度，公司有望在该领域国产替代浪潮下维持高速增长。考虑传统电生
理业务及冠脉业务增速略有下滑，略下调2026-2027年盈利预测，引入2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入32
.89/41.26/50.86亿元（同比+27.3%/25.5%/23.3%；2026-2027原为34.23/44.01亿元）；预计公司2026-2028年归母净利润
10.92/13.99/17.50亿元（同比+33.1%/28.0%/25.1%；2026-2027原为11.34/14.73亿元），当前股价对应PE=29.2/22.8/18
.2倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。
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2026-03-25│惠泰医疗(688617)4Q业绩重回高增，股权激励彰显信心 │华泰证券 │买入
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公司25年实现收入/归母净利25.84/8.21亿元（yoy+25.1%/+21.9%），符合业绩快报预期。其中4Q25实现收入/归母净
利7.16/1.97亿元（yoy+32.4%/+36.1%），业绩重回快速增长。公司25年毛利率72.9%（yoy+0.6pct），公司PFA、冠脉棘
突球囊等高端新品积极放量，带动整体毛利率稳中有升。公司25年经营性现金流量净额9.68亿元（yoy+30.2%），现金流
水平持续改善。考虑公司高端新品市场认可度持续提升且海内外销售渠道积极拓展，看好公司26年整体业绩保持较快增长
。维持“买入”。
电生理：高端新品加速放量，板块2H25收入显著提速
公司电生理业务25年实现收入5.71亿元（yoy+29.8%），其中2H25收入yoy+50.3%，PFA系统及射频消融高端新品加速
放量，带动板块收入显著提速。产品推广方面，公司25年完成PFA脉冲消融手术超5900例，完成国内电生理传统三维非房
颤手术超15000例，市场认可度持续提升；新品研发方面，公司高密度标测导管、压力感应射频消融导管、心腔内超声导
管于25年内相继获批，公司电生理产品矩阵进一步补强。展望26全年，看好板块收入在高端新品持续推广背景下实现快速
增长。
其他业务：各板块发展趋势积极向上
1）冠脉通路：25年收入13.43亿元（yoy+27.4%），产品已进入医院数量同增超13%；考虑公司国内医院覆盖率持续提
升叠加持续强化海外重点国家高端医院渗透，看好板块26年收入保持较快增长。2）外周介入：25年收入4.56亿元（yoy+2
9.8%），产品已进入医院数量同增超20%；考虑公司外周介入产品品类持续拓展且有望借助集采中选加速入院，看好板块2
6年快速发展。3）非血管介入：25年收入5259万元（yoy+36.5%），看好板块26年凭借日渐丰富的产品矩阵实现体系化推
广，并实现收入的快速增长。4）OEM：25年收入1.45亿元（yoy-12.1%），我们推测主因下游客户需求短期波动；考虑公
司OEM业务实力过硬，看好板块长期发展。
激励方案彰显公司高质量发展信心
公司同日发布2026年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计220万股，约占公司股本总额的1.56%
。本次激励计划首次拟授予激励对象总计663人，主要包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及技术骨干。其中，
对于A类授予对象（共71人，主要为关键岗位人员），公司考核目标包括（若100%达成）：1）以25年收入为基数，26-27
年收入增长额之和与25年之比不低于74.29%；2）以25年收入为基数，28-29年收入增长额之和与25年之比不低于214.97%
，彰显公司对于未来高质量发展的坚定信心。
盈利预测与估值
考虑公司积极强化销售推广及研发投入对于相关费用率的影响，我们预计26-28年归母净利至10.42/13.21/16.57亿元
（相比26/27年前值调整-3%/-5%）。考虑公司为国内电生理及血管介入领域领导型企业，整体竞争力持续提升，给予26年
43xPE（可比公司Wind一致预期均值37x），对应目标价317.68元（前值387.58元，对应26年51xPEvs可比公司Wind一致预
期均值43xPE）。
风险提示：在研产品进度不达预期，新品放量不达预期，行业竞争加剧。
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2026-03-25│惠泰医疗(688617)2025年报点评：业绩稳健增长，发布股权激励彰显长期增长│东吴证券 │买入
│信心 │ │
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事件：2025年，公司实现营业收入25.84亿元（+25.08%，同比，下同），归母净利润8.21亿元（+21.91%），扣非归
母净利润7.91亿元（+23.00%）；单Q4季度，公司实现营收7.16亿元（+32.44%），归母净利润1.97亿元（+36.09%），扣
非归母净利润1.89亿元（+39.93%），四季度增速亮眼，业绩符合我们预期。
核心产品稳健增长，主要产品线毛利率均同比提升：分产品来看，2025年公司冠脉通路类实现营收13.43亿元（+27.3
5%），毛利率提升至73.71%（+0.50pct，同比，下同）；电生理实现收入5.71亿元（+29.81%），毛利率提升至73.92%（+
0.16pct）；外周介入类实现收入4.56亿（+29.76%），毛利率提升至76.25%（+0.39pct）；OEM实现收入1.45亿（-12.05%
），毛利率下滑至59.68%（-3.34pct）。
发布股权激励，彰显长期增长信心。公司拟向663名激励对象授予220万股限制性股票（占总股本1.56%），授予价格
为240.00元/股（约为前1/20/60/120个交易日均价的50%高位定价），分为A类（71人，关键岗位）和B类（663人，含A类
）双重考核体系。其中B类：2026-2029年营收分别为31.01/37.21/44.65/53.58亿元，同比增长20%/20%/20%/20%（2025年
收入为25.84亿，同比增长25.08%）。
2025年电生理推广顺利，各产品线市场覆盖率进一步提高。2025年，公司专注于核心PFA产品的准入与推广，累计完
成PFA脉冲消融手术5,900余例，并在全国多家头部中心完成PFA产品的准入及常规开展工作。同时，国内电生理传统三维
非房颤手术仍在加速推进，2025年完成手术超1.5万例。传统的标测和通路产品中，公司可调弯十极冠状窦标测导管在该
品类细分市场中维持领先份额。2025年，公司可调弯十极冠状窦标测导管商业销售超10万根，房间隔穿刺针鞘随行业手术
量增长稳步提升。2025年，公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，冠脉产品已进入的医院数量较2024年
同期增长超13%；外周产品已进入的医院数量较2024年同期增长超20%，市场活力表现强劲。渠道层面，2025年冠脉产品新
增渠道超150家，外周业务线增速接近30%，公司产品广受认可。
盈利预测与投资评级：考虑到新产品推广市场费用增加，我们将2026-2027年归母净利润由12.00/15.88亿元下调为11
.04/14.21亿元，同时预计2028年归母净利润为18.39亿元，对应PE估值为30/23/18X，考虑到公司电生理新产品仍处于快
速放量阶段，公司国内竞争优势显著，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，政策风险等。
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2026-03-24│惠泰医疗(688617)创新产品快速推广，激励展现增长信心 │国金证券 │买入
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2026年3月24日，公司发布2025年度报告：全年公司实现收入25.84亿元，同比+25%；归母净利润8.21亿元，同比+22%
；扣非归母净利润7.91亿元，同比+23%；
2025Q4公司实现收入7.16亿元，同比+32%；归母净利润1.97亿元，同比+36%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比+4
0%。
电生理创新产品快速推广，血管介入覆盖渠道持续扩充。公司2025年电生理产品实现收入5.71亿元，同比+30%。公司
累计完成PFA脉冲消融手术5900余例，同时国内电生理传统三维非房颤手术完成手术超1.5万例。磁定位压力冷盐水消融导
管参与四川省、北京市集采等多个省级集采并成功中选。11月公司一次性使用心腔内超声导管与迈瑞医疗的超声机及公司
的三维心脏电生理标测系统联合使用，实现心腔内清晰的影像成像并可以三维建模。传统标测产品中，可调弯十极冠状窦
标测导管商业销售超10万根。冠脉通路类产品实现收入13.43亿元，同比+27%。外周介入类产品实现收入4.56亿元，同比+
30%。冠脉产品入院数量较去年同期增长超13%；外周产品入院数量较去年同期增长超20%。渠道层面，冠脉产品新增渠道
超150家，外周业务线增速接近30%。
发布新一期股权激励，展现长期发展信心。公司同时发布2026年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权
益总计220万股，占公告日公司股本总额的1.56%，授予价格为240.00元/股，激励对象总人数663人，公司根据激励对象职
级、重要性等的不同，将本激励计划分为A类和B类。考核年度分为2026-2029年四个会计年度，对于A类首次授予部分，20
26年与2027年度考核两年增长额之和与2025年度营业收入之比，目标值74.29%，触发值64.00%；2028年与2029年度考核两
年增长额之和与2025年度营业收入之比，目标值214.97%，触发值180.16%。达到触发值需要公司实现约20%收入复合增速
，达到目标值需要实现约23%复合增速。此次股权激励有助于进一步健全公司长效激励机制。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.01、12.39、15.58亿元，同比+22%、+24%、+26%，现价对应PE为32、26、
20倍，维持“买入”评级。
医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-08│惠泰医疗(688617)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司PFA产品目前国产品牌和公司占比分别是多少？如何展望后续冠脉、外周和非血管的渗透率和公司市占率的
提升空间？
A1：按照去年公开数据显示，公司PFA产品在国产品牌中商业植入排前列，在2025年国产品牌占比约为整个PFA市场的
50%以上。在冠脉、外周及非血管领域，公司主要产品市占率在15%-30%区间，距离一线进口品牌仍有较大提升空间，随着
公司推广及国产替代进程加速，会进一步提升市场份额。
Q2：电生理海外市场空间非常大，请问公司未来2-3年海外重点拓展区域是哪些？目前在海外的产品取证和业务拓展
规划？公司有哪些优势能突破波士顿科学、强生等国际巨头占据的海外市场？
A2：公司电生理业务当前的海外布局以欧洲市场为重点，同时积极拓展东欧、拉美、亚太及中东等新兴市场。
在产品准入方面，公司相关设备已取得CE认证，并持续推进重点国家的注册工作。受各国法规及审批进度影响，相关
注册预计将分阶段推进，具体进度以实际审批为准。
在市场拓展方面，公司自2025年起持续加强海外市场投入，通过销售团队建设、渠道拓展及学术推广等方式提升品牌
影响力。同时，结合国际专家合作及学术交流活动，逐步增强临床认可度。
在产品层面，公司围绕电生理领域持续完善产品布局，已逐步形成涵盖三维标测、消融及相关配套产品的PFA+RFA解
决方案体系，能够为临床提供更完整的产品组合。
Q3：创新产品如何实现“以技术溢价对冲价格压力”？
A3：公司将持续以核心技术创新构筑差异化竞争优势，凭借领先的临床价值与产品壁垒应对行业价格压力，促进业务
的长期稳健发展。
Q4：集采政策对公司产品结构、定价策略和渠道模式带来哪些深远影响？
A4：集采政策促使公司产品线结构更加系统化、全面化。在定价方面，公司一直秉承着让患者享受可以负担得起的医
疗服务。在渠道方面，公司会选择服务更好、发展更稳定的企业伙伴。
Q5：外周介入领域国产化率仍较低，公司核心技术与产品优势体现在哪些方面？
A5：公司坚持医工结合，着力实现核心技术自主突破。目前已在异种金属对接、PTFE自研等关键技术及原材料“卡脖
子”问题上取得突破，并成功应用于产品。同时，公司持续提升生产自动化率，在技术创新、规模化生产、供应链稳定及
产品组合完整性等方面构筑核心综合竞争优势。
Q6：目前单台PFA手术的价格是什么区间？
A6：目前单台PFA手术通过公司“可圈可点”的线形+环形PFA组合及其它产品组合，可以让整体手术费用控制在DRG标
准内，不高于传统导管射频消融的整台手术费用。
Q7：请问26年PFA手术的年度目标是做多少台？
A7：基于公司业务推进与行业发展状况，公司预计2026年PFA手术量有较快的增长速度。
Q8：公司的IABP进展到哪个程度了？公司为什么会选择这个产品线进行研发？
A8：公司IABP产品目前处于注册发补阶段，该产品将作为公司心血管介入产品线的重要补充，可进一步完善整体布局
。
Q9：随着国内高值耗材行业集中度持续提升，公司将通过哪些战略进一步巩固在外周及电生理领域的领先地位？
A9：公司将持续加大技术创新，完善产品布局，强化成本与供应链优势，并深化渠道协同，不断巩固在外周及电生理
领域的领先优势。
Q10：在行业从渠道驱动转向研发驱动的大背景下，公司未来2–3年在核心技术与高端产品上的重点突破方向是什么
？
A10：公司在过去二十多年积累了通路类产品全价值链的核心技术优势，未来还将围绕供应链垂直整合、加大自研自
产比例、掌握更多核心技术与工艺，强化在通路类领域的产品突破、质量突破和技术突破。
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