研报评级☆ ◇688617 惠泰医疗 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 14 9 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 7.99│ 6.91│ 5.82│ 7.30│ 9.19│ 11.49│
│每股净资产(元) │ 28.52│ 25.84│ 21.90│ 28.22│ 36.17│ 46.06│
│净资产收益率% │ 28.00│ 26.75│ 26.57│ 27.18│ 26.56│ 25.96│
│归母净利润(百万元) │ 533.92│ 673.15│ 820.64│ 1029.54│ 1293.79│ 1623.93│
│营业收入(百万元) │ 1650.21│ 2065.80│ 2583.93│ 3243.47│ 4051.47│ 5035.33│
│营业利润(百万元) │ 600.41│ 753.69│ 944.56│ 1180.73│ 1486.20│ 1864.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 --- 7.37 9.14 11.36 中信建投
2026-09-26 增持 维持 322 7.09 8.77 10.89 华创证券
2026-09-05 买入 维持 --- 7.67 9.98 12.89 东吴证券
2026-08-21 买入 维持 --- 7.37 9.22 11.42 国联民生
2026-08-21 增持 维持 --- 7.41 9.09 11.04 平安证券
2026-08-19 买入 维持 --- 7.05 8.97 11.13 招商证券
2026-07-08 买入 首次 --- 7.07 9.02 11.55 长江证券
2026-06-25 增持 首次 253 7.09 8.77 10.89 华创证券
2026-05-11 买入 维持 --- 7.18 9.00 11.17 招商证券
2026-04-28 增持 维持 339 --- --- --- 中金公司
2026-04-27 买入 维持 --- 7.15 8.92 11.12 中信建投
2026-04-26 买入 维持 --- 7.39 9.33 11.98 华源证券
2026-04-23 买入 维持 316.68 7.39 9.37 11.75 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 7.10 8.78 11.03 国金证券
2026-04-16 买入 维持 --- 7.66 9.91 12.22 太平洋证券
2026-04-09 增持 维持 --- 7.48 9.51 11.96 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│惠泰医疗(688617)下半年业绩有望持续高增长，看好PFA快速放量趋势 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026H1业绩超预期，Q2收入延续Q1的高增长态势，利润率环比提升显著。展望下半年，冠脉和外周业务有望保持
稳健增长，在PFA产品快速放量的驱动下，电生理业务有望持续高增长，整体收入有望延续上半年高增长态势，利润增速
在低基数下有望高于收入增速。在国际市场，公司产品注册工作加速推进、市场不断开拓，自有产品出海有望维持良好增
长趋势。此外，福建牵头的27省联盟电生理介入耗材集采续约即将落地，有望驱动公司实现以价换量和新产品加速入院，
市占率或加速提升。
事件
公司发布2026年半年报
2026H1公司营业收入为15.26亿元，同比增长25.75%；归母净利润为5.37亿元，同比增长26.38%；扣非归母净利润为5
.29亿元，同比增长28.71%；基本每股收益为3.82元/股，同比增长26.40%。
简评
业绩超预期，Q2净利率环比提升显著
2026H1公司营收为15.26亿元（+25.75%），归母净利润为5.37亿元（+26.38%），扣非归母净利润为5.29亿元（+28.7
1%）。2026Q2公司营收为8.22亿元（+26.60%），归母净利润为3.08亿元（+27.22%），扣非归母净利润为3.04亿元（+31.
84%），业绩超我们此前外发前瞻报告的预期。Q2收入延续Q1的高增长态势，主要由于PFA（脉冲消融）产品快速放量，驱
动电生理业务实现高增长；Q2净利率环比提升显著，主要系公司毛利率环比提升以及期间费用率环比下降所致。
PFA驱动电生理业务高增长，海外业务保持良好发展态势
分业务来看：1）电生理业务：2026H1营收为3.59亿元（+46.06%），主要得益于PFA产品的快速放量，上半年公司专
注于PFA产品的准入与推广，累计完成PFA手术7200余例，并在全国多家头部中心完成PFA产品的准入及常规开展工作；同
时，公司国内电生理传统三维非房颤手术仍在加速推进，上半年完成该类手术7200余例；此外，公司心腔内超声（ICE）
产品于2026年年初上市，目前已完成各个省份的挂网工作，医院入院准入工作有序开展。2）血管介入类业务：2026H1冠
脉通路类产品营收为7.99亿元（+22.14%），外周介入类产品营收为2.75亿元（+29.24%）；截至2026年6月底，冠脉产品
已进入医院数量较去年同期增长超10%，外周产品已进入医院数量较去年同期增长近30%。3）非血管介入类业务：2026H1
营收为0.24亿元（+4.64%），目前收入体量仍然较小，产品管线持续丰富。4）OEM业务：2026H1营收为0.63亿元（-13.52
%），预计主要受公司主动调整价格的影响。
分地区来看，2026H1公司境内业务收入为13.31亿元（+24.39%），境外业务收入为1.95亿元（+35.92%），占主营业
务收入比例为12.77%。公司国际业务保持良好发展态势，自主品牌产品持续驱动海外市场增长，收入规模、产品覆盖及市
场影响力进一步提升。
下半年业绩有望延续高增长态势，后续集采续约有望助力公司市占率加速提升
展望下半年，冠脉和外周业务有望保持稳健增长，在PFA产品快速放量的驱动下，电生理业务有望持续高增长，整体
收入有望延续上半年的高增长态势，利润增速在去年低基数下有望高于收入增速。在国际市场，公司产品注册工作加速推
进、市场不断开拓，自有产品出海有望维持良好增长趋势。此外，福建牵头的27省联盟电生理介入耗材集采续约即将落地
，有望驱动公司实现以价换量和新产品的加速入院，市占率或加速提升。
毛利率基本保持稳定，费用管控良好
2026H1公司销售毛利率为72.98%（-0.53pct），基本保持稳定。期间费用率为33.71%（-0.50pct），费用管控良好。
其中销售费用率为15.68%（-1.56pct），管理费用率为4.44%（-0.23pct），研发费用率为12.89%（-0.07pct），上述费
用同比有所增加、费用率有所下降，主要由于费用增速低于收入增速；财务费用率为0.70%（+1.36pct），主要系汇率波
动所致。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为5.49亿元（+23.53%），主要系公司销售规模增长带来的现金流入增
加所致。应收账款周转天数为9.10天，同比减少3.57天；存货周转天数为214.85天，同比减少20.35天，周转效率有所提
升。其他财务指标基本正常。
短期看好PFA等新产品放量，中长期看好国产替代和海外市场拓展
公司深耕电生理和血管介入领域多年，同时布局非血管介入等新兴领域，长期成长潜力大。短期来看，在PFA等新产
品放量的驱动下，2026年业绩有望实现高增长。中长期来看，随着公司三维电生理设备和耗材产品性能持续优化，电生理
国产替代进程有望加速，叠加外周业务、非血管介入业务仍处于快速成长或者起步阶段，有望开启第二增长曲线；国际业
务方面，公司产品在海外逐步获批，市场不断开拓，同时借助迈瑞在海外强大的营销系统，国际化有望加速，贡献新的增
长曲线。我们预计公司2026-2028年营业收入分别同比增长25.01%、25.59%和25.06%，预计归母净利润分别同比增长27.14
%、23.94%和24.33%。维持“买入”评级。
风险提示
1、行业政策风险：部分国家政策有不可预测性，存在本报告给出的盈利预测可能达不到的风险；行业合规政策收紧
的风险；行业监管相关风险；集采或续约导致产品价格下降的风险。
2、市场竞争风险：目前，我国电生理和血管介入医疗器械行业，外资品牌仍占据绝对主导地位。外资品牌诸如强生
、雅培、波士顿科学、泰尔茂等企业凭借其强大的研发优势、健全的产品体系和先发的渠道优势，占据国内80%以上的市
场份额。虽然从竞争厂家上看，公司所处的电生理和血管介入细分领域竞争厂家并不多，但外资品牌经过多年的市场耕耘
和对临床医生的培育，在一定程度上培养了临床医生的使用习惯，公司仍需要一定的时间来提升产品的使用量。此外，PF
A产品获批的国产厂商数量较多，存在市场竞争加剧的风险。
3、其他风险：电生理新产品放量不及预期的风险；新产品研发及注册失败风险；研发及管理人才流失风险；销售渠
道风险及经销商管理风险；产品质量及潜在责任风险。
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2026-09-26│惠泰医疗(688617)2026年中报点评：国内外业务双向发力，PFA产品快速放量 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布财报，26H1营收15.26亿元（+25.75%），归母净利润5.37亿元（+26.38%），扣非归母净利润5.29亿元（+28
.71%）。26Q2营收8.22亿元（+26.60%），归母净利润3.08亿元（+27.22%），扣非归母净利润3.04亿元（+31.84%）。
评论：
电生理业务高增，其他业务稳健增长。1）电生理业务：26H1实现收入3.59亿元（+46.06%），26H1公司专注于核心PF
A产品的准入与推广，累计完成PFA脉冲消融手术7200余例，并在全国多家头部中心完成PFA产品的准入及常规开展工作，
同时公司国内电生理传统三维非房颤手术仍在加速推进，26H1相关手术量也达到了7200余例。2）冠脉通路业务：26H1实
现收入7.99亿元（+22.14%），截至26年中报，公司冠脉产品已入院数量相较25年同期增长超10%，同时渠道层面冠脉产品
签约渠道数量增长超15%。3）外周介入业务：26H1实现收入2.75亿元（+29.24%），截至26年中报，公司外周产品国内已
入院数量相较25年同期增长近30%，同时国内渠道层面外周产品签约渠道数量增长近20%。4）非血管介入及OEM业务：26H1
非血管介入业务实现收入0.24亿元，一次性使用电子膀胱肾盂内窥镜导管等产品获批，产品矩阵进一步完善，OEM业务实
现收入0.63亿元。
国内业务运营稳健，海外业务贡献增量。1）国内业务：26H1收入13.31亿元（+24.39%），增长主要得益于PFA产品的
快速放量，以及冠脉和外周产品入院渗透率的持续提升。2）海外业务：26H1收入1.95亿元（+35.92%），海外业务分产品
线来看，26H1公司自主品牌产品持续驱动国际业务增长，PCI产品线继续发挥国际业务核心优势，通过不断完善复杂PCI及
CTO整体解决方案，进一步提升国际市场竞争力，同时电生理产品线保持快速增长，三维电生理系统及PFA解决方案在全球
范围内开始陆续装机，海外业务分区域来看，26H1公司海外各重点区域整体发展平稳，中东非、独联体、亚太及欧洲区域
延续较快增长态势，拉美区域发展稳定，个别国家受采购周期及阶段性订单节奏影响，短期表现存在小幅波动，但整体海
外业务发展趋势良好。
投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司26-28年归母净利润分别为10.03、12.42、15.41亿元，同比变动分别为
+22.2%、+23.8%、+24.1%，EPS分别为7.09、8.77、10.89元。根据DCF模型测算，给予公司整体估值456亿元，对应目标价
约322元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、产品注册进展不及预期；2、新品推广进展不及预期；3、医疗领域整顿力度超预期。
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2026-09-05│惠泰医疗(688617)业绩持续高增，电生理新品推广顺利 │东吴证券 │买入
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2026年上半年业绩表现亮眼：2026H1公司实现收入15.26亿元（+25.75%，同比，下同）；实现归母净利润5.37亿元（
+26.38%）；实现扣非归母净利润5.29亿元（+28.71%）。2026单Q2，公司实现收入8.22亿元（+26.60%）；实现归母净利
润3.08亿元（+27.22%）；实现扣非归母净利润3.04亿元（+31.84%）。26H1分业务看，冠脉/电生理/外周介入分别实现收
入7.99/3.59/2.75亿元，同比分别增长22.14%、46.06%、29.24%，收入占比分别为52.36%、23.50%、18.00%。
电生理新品推广顺利，利润逐步释放：2026年上半年，公司累计完成PFA脉冲消融手术7,200余例，三维非房颤手术7,
200余例，磁定位压力感应射频消融导管商业植入超1,400例。心腔内超声（ICE）导管26年初上市，已完成各省挂网，入
院准入有序开展；随着各省脉冲房颤收费项目陆续落地，电可视鞘、磁可调十极等房颤配套耗材同步推进准入使用。
国内集采稳步推进，公司竞争力持续加强：2026年上半年，京津冀“3+N”集采引入锚定价格机制，集采从“唯低价
”转向临床价值导向；公司棘突球囊（河南牵头16省联盟）、外周微导管（浙江牵头6省联盟）、腔静脉滤器（山东）相
继中选。26H1冠脉产品已进入的医院数量较去年同期增长超10%，外周产品已进入的医院数量较去年同期增长近30%；渠道
端冠脉签约渠道同比增长超15%，外周业务线渠道同比增速接近20%，市占率仍有较大提升空间，公司核心业务有望持续快
速增长。福建电生理集采续约预计26H2启动，考虑到公司上半年PFA持续放量，公司2027年业绩有望加速。
国际市场自主品牌增速快：26H1境外收入1.95亿元（+35.9%），收入占比提升至12.8%，其中Q2单季约1.20亿元（+47
%），环比显著提速。中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长，拉美区域发展稳定；三维电生理系统及PFA解决方
案在全球范围内开始陆续装机，电生理国际化打开成长新空间。
盈利预测与投资评级：考虑到PFA推广及国际化提速，销售费用可能提升，我们将公司2026-2028年归母净利润由11.0
4/14.21/18.39亿元调整为10.86/14.13/18.25亿元，对应PE为33/25/20X，维持“买入”评级。
风险提示：集采推进及降价超预期，PFA收费项目落地及电生理手术量不及预期，市场竞争加剧等。
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2026-08-21│惠泰医疗(688617)2026年半年报点评：PFA加速放量，血管介入与国际业务延 │国联民生 │买入
│续高增 │ │
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事件：2026年8月19日惠泰医疗发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入15.26亿元，同比增长25.75%；归母净利
润5.37亿元，同比增长26.38%；扣非后归母净利润5.29亿元，同比增长28.71%。26Q2：公司实现营业收入8.22亿元，同比
增长26.60%；归母净利润3.08亿元，同比增长27.22%；扣非后归母净利润3.04亿元，同比增长31.84%。
多业务协同驱动收入快速增长，费用率摊薄支撑利润增速快于收入。收入端：26H1电生理/冠脉通路/外周介入收入分
别为3.59/7.99/2.75亿元，同比增长46.06%/22.14%/29.24%，PFA等新品放量及产品覆盖提升驱动核心业务增长。利润端
：26H1毛利率72.98%，同比下降0.53pct；销售/管理/研发费用率分别为15.68%/4.44%/12.89%，同比下降1.56/0.23/0.06
pct，规模效应带动费用率摊薄。财务费用率0.70%，同比提升1.36pct，主要受汇兑损失0.15亿元影响；经营现金流净额5
.49亿元，同比增长23.53%。
PFA快速放量，电生理进入高增长阶段。26H1累计完成PFA手术7200余例，已超过2025全年近6000例；传统三维非房颤
手术亦超7200例，磁定位压力感应消融导管商业植入超1400例。年初上市的三维ICE已完成各省挂网，与公司三维标测系
统及迈瑞超声设备协同，进一步完善“标测+消融+影像”解决方案。网篮PFA已进入注册审评阶段，产品迭代持续推进。
冠脉保持较快增长，外周产品扩容带动市场渗透。26H1冠脉产品入院数量同比增长超10%，签约渠道增长超15%；外周
产品入院数量同比增长近30%，业务渠道增长接近20%。腔静脉滤器进入集采后销量提升明显，弹簧圈等治疗类产品持续导
入，栓塞微球等新品进一步丰富产品组合，颈动脉支架、TIPS覆膜支架、外周刻痕球囊及冠脉冲击波球囊等新品持续推进
注册，产品矩阵进一步完善。
国际业务提速，高值新品打开长期空间。26H1境外收入1.95亿元，同比增长35.92%，自主品牌持续驱动增长，中东非
、独联体、亚太及欧洲保持较快发展。三维电生理系统及PFA解决方案开始海外装机，随着电生理产品海外准入推进，国
际业务增长动能有望进一步增强。研发投入1.97亿元，同比增长25.10%，持续推进PFA迭代及血管介入等创新产品研发，
为中长期新品放量提供支撑。
投资建议：PFA快速放量，冠脉、外周及国际业务协同增长，新品持续丰富打开长期成长空间。我们预计公司2026—2
028年营业收入分别为32.52、40.12、49.15亿元，同比增长25.9%、23.4%、22.5%；归母净利润分别为10.43、13.05、16.
16亿元，同比增长27.1%、25.2%、23.8%；当前股价对应PE分别为36X、29X、23X，维持“推荐”评级。
风险提示：海外拓展不及预期；授权项目进展不及预期；行业竞争加剧风险。
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2026-08-21│惠泰医疗(688617)中报业绩符合预期，电生理新品放量加速 │平安证券 │增持
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事项：
公司26H1实现营业收入15.26亿元，yoy+25.75%，实现归母净利润5.37亿元，yoy+26.38%，实现扣非归母净利润5.29
亿元，yoy+28.71%；单Q2来看公司实现营业收入8.22亿元，yoy+26.60%，实现归母净利润3.08亿元，yoy+27.22%，实现扣
非归母净利润3.04亿元，yoy+31.84%。
平安观点：
公司收入增长具备韧性，电生理新品放量加速，冠脉外周稳健增长。电生理方面，26H1收入3.59亿元，yoy+46%，新
产品处于快速放量期，收入快速增长。上半年公司专注于核心PFA产品的准入与推广，累计完成PFA脉冲消融手术7,200余
例，已在全国多家头部中心完成PFA产品的准入及常规开展工作；随着各个省份脉冲房颤治疗收费项目的陆续落地，公司
脉冲消融耗材准入节奏持续加快，电可视鞘、磁可调十一等房颤配套耗材同步推进准入使用。同时，国内电生理传统三维
非房颤手术仍在加速推进，报告期内完成手术量亦达7,200余例。射频房颤手术方面，公司磁定位压力感应消融导管商业
植入量超1,400例，稳步实现对传统非压力导管的升级替代。此外，公司于2026年初上市的国内首个具备三维建模功能的
心腔内超声（ICE）产品，目前已完成各省挂网，医院准入工作有序开展，有望与PFA产品形成协同效应，进一步巩固公司
在房颤领域的整体解决方案优势。
血管介入方面，冠脉通路26H1实现收入7.99亿元，yoy+22%；外周介入26H1实现收入2.75亿元，yoy+29%，均保持稳健
增长。2026年上半年公司血管介入业务覆盖率及入院渗透率进一步提升，冠脉产品已进入的医院数量同比+10%以上；外周
产品已进入的医院数量同比+30%左右，市场活力表现强劲。同时，公司在研新产品方面进展顺利，冠脉切割球囊、冠脉冲
击波球囊导管等产品已提交注册资料，为未来增长奠定基础。
国际销售方面，2026H1公司实现海外销售收入1.95亿元，增速强劲。自主品牌产品持续驱动国际业务增长，中东非、
独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长态势。产品线层面，PCI产品线继续发挥核心优势，电生理产品线保持快速增长，
三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围内开始陆续装机，进一步验证了公司自主电生理整体解决方案的国际竞争力。
公司盈利能力保持高位，费用管控成效显著。公司26H1毛利率为72.98%，同比略有下降，但仍保持在较高水平。期间
费用方面，公司费用管控效果显著，26H1销售费用率15.68%（同比-1.56pp），管理费用率4.44%（同比-0.23pp），研发
费用率12.89%，基本保持稳定。得益于有效的费用控制，公司26H1归母净利润增长快于收入增长，经营韧性充足。
投资建议：公司是心血管介入领域领军企业，产品和技术优势显著，能够充分受益于电生理和血管介入赛道的快速增
长趋势。根据公司中报我们调整盈利预测，预计2026-28年归母净利润为10.49、12.87、15.62亿元（原2026-28年预测为1
0.55、13.41、16.87亿元）。由于公司电生理新产品放量加速，成长空间广阔，因此维持"推荐"评级。
风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品研发进展不及预期；3）国家集采政策的影响等。
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2026-08-19│惠泰医疗(688617)PFA放量迅速，血管介入表现强劲 │招商证券 │买入
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公司发布2026半年度报告：2026年上半年实现营业收入15.26亿元（同比+25.75%），归母净利润5.37亿元（同比+26.
38%），扣非归母净利润5.29亿元（同比+28.71%）。
其中，2026Q2实现营业收入8.22亿元（同比+26.60%），归母净利润3.08亿元（同比+27.22%），扣非归母净利润3.04
亿元（同比+31.84%）。
电生理业务加速放量，PFA成为核心引擎。2026H1电生理业务实现收入3.59亿元，同比增长46.06%。2026H1累计完成P
FA脉冲消融手术7,200余例，并在全国多家头部中心完成PFA产品的准入及常规开展工作；同时，公司国内电生理传统三维
非房颤手术仍在加速推进，2026H1完成该类手术量亦达7,200余例。公司磁定位压力感应消融导管在去年成功参加四川和
北京集采基础上，稳步实现对传统非压力导管的升级替代，2026H1完成产品商业植入量超1400例。此外，2026年初上市的
心腔内超声（ICE）导管与公司三维标测系统及迈瑞超声机协同，进一步构筑了房颤手术全套解决方案的技术壁垒。
血管介入业务稳健增长，市场渗透率持续提升。2026H1冠脉介入业务实现收入7.99亿元，同比增长22.14%。外周介入
业务上半年实现收入2.75亿元，同比增长29.24%。冠脉产品已进入的医院数量较去年同期增长超10%；外周产品已进入的
医院数量较去年同期增长近30%。渠道层面，冠脉产品签约渠道增长超15%，外周业务线增速接近20%，公司产品广受认可
。
国际业务保持良好发展态势，自主品牌持续驱动增长。2026H1国际业务实现收入1.95亿元，同比增长35.92%，公司海
外各重点区域整体发展平稳，中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长态势，拉美区域发展稳定；个别国家受采购
周期及阶段性订单节奏影响，短期表现存在小幅波动，但整体海外业务发展趋势良好。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为32.21亿/39.81亿/49.26亿元，同比增长分别
为25%/24%/24%；归母净利润分别为9.98亿/12.69亿/15.75亿元；分别增长22%/27%/24%，对应2026-2028年PE为32/26/21
倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：降价幅度超预期的风险、医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险、市场竞争激烈程度加剧的风险、
注册及认证不及预期的风险、业绩不及预期的风险。
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2026-07-08│惠泰医疗(688617)心血管介入龙头公司，PFA为新增长极 │长江证券 │买入
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电生理：长坡厚雪，PFA引领消融发展方向
电生理逐渐成为快速性心律失常治疗的主流方式，PFA或为未来主流技术路径。2015年临床试验数据显示射频消融优
于药物治疗房颤：2016年ESC房颤指南将射频消融为阵发性房颤I类推荐，房颤合并收缩性心衰为IIa类推荐。2023年临床
试验数据显示PFA在手术效率与长期疗效上均展现出显著优势：相比传统热消融，在12个月疗效上，PFA组的无房颤复发率
均略高于热消融组（未用药：73.3%vs71.3%；允许用药：78.5%vs76.3%）；4年随访数据显示PFA长期临床获益：PFA组的
长期房颤无复发率达73.8%，高于热消融组的64.3%。
刚性需求，渗透率与国产化率双轮驱动
2023年中国心律失常住院患者1113.2万例，房性心律失常总占比为55.9%。中国心脏电生理领域临床渗透水平与海外
成熟市场存在显著差距，2019年中国每百万人口心脏电生理手术量约128.5台，同期美国市场每百万人手术量高达1302.3
台。中国电生理手术量处于快速提升阶段。2023年中国心律失常住院患者中开展各类心律失常消融手术总计约34.2万例。
电生理集采降幅温和，2022年福建省牵头心脏介入电生理医用耗材集采，中选产品平均降幅49.35%，单台手术耗材成本将
从集采前的平均7.6万元降至集采后的4.2万元。
冠脉稳健增长，电生理和外周介入迎来快速成长
公司以“冠脉+电生理+外周”三大业务协同发展，2025年冠脉通路类产品收入占比达52%，是营收的第一大支柱；电
生理业务与外周介入业务分别贡献22%和18%的收入。未来冠脉产品有望维持稳定增长，电生理和外周介入有望迎来快速增
长阶段：1）自研集成式三维心脏电生理标测系统为行业首创，传统电生理需三套设备、多名医护协同操作，流程复杂。
公司HTViewer?集成式标测系统实现三机功能合一，在节约采购与人力成本、简化手术的同时，提升心电信号采集精准度
与临床诊疗效率。2）外周介入依托通路产品率先突破、治疗产品接续落地。截至2025年底已建立23条血管介入产品线，
已进入的医院数量同比去年增长超20%，外周业务线渠道增速接近30%。
PFA赋能电生理，或为第二增长曲线
公司PFA产品疗效比肩进口产品。目前市场上的PFA系统以阵发性房颤为核心适应症，从关键疗效数据来看：1）手术
即刻成功率：锦江电子、德诺电生理、商阳医疗、迈微医疗等企业的产品均实现100%的即刻成功率，波士顿科学的Farapu
lse系统也达到99.6%的高水平。2）术后12个月治疗成功率：惠泰医疗为83.39%，数据优于波士顿科学Farapulse系统的73
.3%和强生VARIPULSE系统的近80%。
盈利预测：公司是电生理的龙头公司，预计2026-2028年归母净利润分别为10.0、12.8和16.3亿元，对应的PE分别为2
7X、21X和16X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、海外销售不及预期；2、集采降价不及预期；3、市场竞争加剧的风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。
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2026-06-25│惠泰医疗(688617)深度研究报告系列1：冠脉通路为基，电生理+外周介入蓄势│华创证券 │增持
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三大核心业务有序布局，迈瑞控股深度赋能公司发展。1）三大核心业务布局：惠泰医疗成立于2002年，成立之初，
公司聚焦于电生理业务，2006年底公司创始人参与设立了湖南埃普特（2013年公司已全资收购湖南埃普特），外延式布局
冠脉通路业务，此后，在冠脉通路业务的基础上，公司进一步外延式布局了外周介入产品，并于2019年获得了注册证，正
式进入外周介入领域。目前，冠脉通路、电生理、外周介入已成为公司三大核心业务，2025年合计收入占比超90%。2）迈
瑞控股赋能：2024年国内医疗器械龙头迈瑞医疗控股收购惠泰医疗，目前双方在研发、营销、渠道等领域的协同正有序推
进，此外2026年4月惠泰医疗新选举赵宇翔为公司董事长、新聘任黄星星为公司董事会秘书，随着迈瑞系高管深度介入惠
泰医疗管理架构，双方协同正进入全新阶段。
冠脉通路：业绩基石，复杂病变产品升级有望成为新增长极。1）行业端：PCI渗透率提升驱动市场扩容，集采驱动国
产替代加速推进。2）公司端：冠脉通路业务是公司当前业绩基石（2025年收入占比达52%）。在完善的产品矩阵基础上，
目前公司正在稳步推进平台化布局，同时正通过完善CTO-PCI等高难手术产品布局，从基础通路产品向复杂病变产品转型
，构筑业务新增长极。
电生理：本源业务，PFA产品布局有望重塑增长曲线。1）行业端：市场扩容+国产替代双向推进；PFA为主流技术发展
趋势。2）公司端：电生理业务是公司布局最早的业务板块，公司成立之初便聚焦于电生理业务，深耕电生理赛道已超20
年，积累深厚且创新能力突出。复盘来看，我们认为公司电生理业务发展可分为三个阶段：阶段一（售卖基础耗材为主，
构筑业务根基），阶段二（三维系统上市，业务转型中高端），阶段三（PFA产品上市，构筑新增长极）。展望未来，我
们认为公司电生理业务有三大驱动因素：①PFA产品放量有望加速；②电生理业务出海有望加速；③电生理产品研发有望
加速。
外周介入：潜力业务，品类拓宽有望打开成长新空间。1）行业端：目标患者基数庞大，集采加速渗透率及国产化率
提升。2）公司端：外周介入业务基于公司已有的冠脉通路业务进行布局，因此虽然是公司三大核心业务中布局最晚的业
务，但正快速构筑竞争优势，发展潜力较大。在外周介入业务布局早期，公司更专注于通路类产品的研发，但目前正在向
治疗类产品延伸，随着胸主动脉覆膜支架、球囊微导管、弹簧圈等治疗类产品陆续获批，我们预计外周介入作为公司潜力
业务有望进一步贡献增量。
投资建议：综合考虑公司冠脉通路、电生理、外周介入三大核心业务放量节奏、业务出海节奏等因素，我们预计公司
26-28年归母净利润分别为10.03、12.42、15.41亿元，同比变动分别为+22.2%、+23.8%、+24.1%，EPS分别为7.09、8.77
、10.89元。根据DCF模型测算，给予公司整体估值358亿元，对应目标价约253元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1、产品注册进展不及预期；2、新品推广进展不及预期；3、医疗领域整顿力度超预期。
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2026-05-11│惠泰医疗(688617)业绩符合预期，PFA等新品放量加速 │招商证券 │买入
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近日，公司发布2025年年度报告和第一季度报：2025年度实现营业收入25.84亿元，同比增长25.08%；归母净利润8.2
1亿元，同比增长21.91%；扣非归母净利润7.91亿元，同比增长23.00%。
其中，公司第四季度实现营业收入7.16亿元，同比增长32.44%；归母净利润1.97亿元，同比增长36.09%；扣非归母净
利润1.89亿元，同比增长39.93%。2026年第一季度，公司实现营业收入7.04亿元，同比增长24.78%；归母净利润2.29亿元
，同比增长25.27%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长24.72%。
PFA放量加速，突破多个头部电生理中心。2025年公司电生理产品实现营业收入5.71亿元，同比增长29.81%。2025年
，公司累计完成PFA脉冲消融手术5,900余例，传统三维非房颤手术完成手术超1.5万例。公司是目前市场上唯一一家可以
在三维平台下，具有线性和环形两个产品组合治疗房颤的品牌，凭借“可圈可点”的产品组合迅速在全国多个头部电生理
中心实现常规脉冲手术开展。
血管介入业务覆盖持续深化，行业地位进一步巩固。冠脉业务实现收入13.43亿元，同比+27.35%；外周介入业务实现
收入4.56亿元，同比+29.76%。截至2025年末，冠脉产品入院数量较去年同比+13%，外周产品入院数量同比+20%，业务线
增速接近30%。在集采背景下，公司凭借技术能力升级、自动化能力提升等举措进一步巩固行业领先地位。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为32.21亿/39.81亿/49.26亿元，同比增长分别
为25%/24%/24%；归母净利润分别为10.13亿/12.69亿/15.75亿元；分别增长23%/25%/24%，对应2026-2028年PE为32/26/21
倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：降价幅度超预期的风险、医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险、汇率波动风险、市场竞争激烈程
度加剧的风险、技术颠覆性风险、新品研发、注册及认证不及预期的风险、贸易摩擦的相关风险、业绩不及预期的风险。
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2026-04-28│惠泰医疗(688617)1Q26业绩稳健增长，PFA放量驱动电生理高增 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合市场预期
公司公布1Q26业绩：收入7.04亿元，同比增长24.8%；归母净利润2.29亿元，同比增长25.3%；扣非归母净利润2.25亿
元，同比增长24.7%。1季度利润率环比恢复良好，符合市场预期。
发展趋势
电生理、冠脉和外周保持强劲增长，研发管线持续推进。1Q26我们推测公司电生理/外周收入同比达37%/42%高增长。
电生理受益于PFA手术放量，我们期待福建电生理集采续约完成后行业进口替代进一步加速；外周业务受益于低基数以及
新产品持续放量。得益于国内持续进口替代和国际化加速，我们判断冠脉和非血管介入业务继续维持20%以上的稳健增长
。OEM收入受客户影响下滑。新产品方面，ICE导管一季度完成43例手术，后续有望与压力、三维PFA形成组合推广；IVUS
正在注册国采中；网篮PFA已于年初提交注册，我们预计26年底或27年初获批；双能量导管、纳秒PFA等产品研发有序推进
。
利润率短期环比改善，后续费用投放或温和。1Q26公司毛利率72.4%，同比小幅下降但仍处高位；归母净利率32.6%，
同比基本稳定、环比明显提升。销售费用率16.3%，同比下降1.1ppt；管理费用率4.7%，同比下降0.7ppt；研发费用率13.
5%，同比提升0.4ppt。后续随着PFA推广、海外渠道拓展及新研发项目推进，我们预计后续几个季度销售费用率和研发费
用率温和提升。
管理层调整落地，迈瑞协同由研发端向营销端深化。公司近期公告显示选举赵宇翔为第三届董事会董事长。赵宇翔曾
任迈瑞医疗北京分公司总经理、大区总经理等职务，具备丰富的营销和全球化管理经验。我们认为本轮调整有助于迈瑞资
源在销售体系、渠道管理、国际化及中长期战略层面进一步落地。
盈利预测与估值
我们维持2026/27年归母净利润预测10.05/12.32亿元不变，当前股价对应2026/27年市盈率35/28倍。我们维持跑赢行
业评级和目标价340元不变，对应2026/27年市盈率48/39倍，较当前股价有37%上行空间。
风险
集采降价超预期、新产品商业化不及预期、研发失败。
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2026-04-27│惠泰医疗(688617)业绩符合预期，PFA有望保持快速放量趋势 │中信建投 │买入
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核心观点
公司25年收入增长符合预期，利润率有所下降，主要系公司研发和销售投入加大所致。在PFA产品快速放量的驱动下
，预计26Q1收入有望实现较好的增长，利润增速或略低于收入增速。展望全年，公司收入和净利润有望实现稳健增长，考
虑净利率基数的差异，预计季度净利润增速呈现前低后高趋势。分业务来看，冠脉和外周业务有望保持稳健增长；电生理
业务方面，PFA（脉冲消融）产品2025年国内手术量达到5900余例、今年有望加速放量，高密度标测导管和压力消融导管
有望借助后续福建省牵头的27省联盟电生理集采续约实现以价换量和加速入院。
事件
公司发布2025年年报
公司2025年营业收入为25.84亿元，同比增长25%；归母净利润为8.21亿元，同比增长22%；扣非归母净利润为7.91亿
元，同比增长23%；基本每股收益为5.82元/股。2025年度利润分配及资本公积金转增股本预案为：向全体股东按每10股派
发现金红利10元（含税），不进行资本公积金转增股本，不送红股。
简评
业绩符合预期，季度利润率波动与费用投入有关
公司2025年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为25.84亿元（+25%）、8.21亿元（+22%）和7.91亿元（+23
%），业绩符合预期。净利润增速略低于收入增速，主要系公司加大研发和销售费用投入所致。2025Q4单季度营收、归母
净利润和扣非归母净利润分别为7.16亿元（同比增长32%，环比增长10%）、1.97亿元（同比增长36%，环比下降0.4%）、1
.89亿元（同比增长40%，环比下降1%），25Q4收入环比增长、利润环比下降，主要系费用环比持续增加所致
冠脉和外周业务稳健增长，PFA驱动电生理收入增速显著提升
分业务来看，公司2025年电生理产品营收为5.71亿元（+30%），主要得益于产品迭代和PFA产品的放量，其中PFA手术
量达到5900余例（上半年仅完成800余例），驱动下半年电生理收入同比增长50%（上半年同比增长10%），传统三维非房
颤手术超1.5万例。血管介入类业务在产品迭代升级、新产品放量的驱动下实现较高的增长，其中冠脉通路类产品营收为1
3.43亿元（+27%），主要得益于国内市场二代球囊入院上量和产品迭代升级；外周介入类产品营收为4.56亿元（+30%），
主要得益于集采持续放量及弹簧圈等新产品逐步上量。非血管介入类产品收入为0.53亿元（+37%）；OEM业务营收为1.45
亿元（-12%），预计主要受公司主动调整价格的影响。
分地区来看，2025年公司境内业务收入为22.31亿元（+26%）；境外业务收入为3.37亿元（+20%），占主营业务收入
比例为13.11%，其中自主品牌收入增长超30%。
26年业绩有望保持稳健增长，看好电生理集采续约加速入院和PFA快速放量趋势
在PFA产品快速放量的驱动下，预计26Q1收入端有望实现较好的增长，利润端需要考虑季度费用投入节奏。展望2026
年，公司收入和净利润有望实现稳健增长，预计营销及研发投入持续增加，利润增速或略低于收入增速，考虑净利率基数
的差异，预计季度净利润增速呈现前低后高的趋势。分业务来看，在优势产品国产替代加速、新品集采放量的驱动下，冠
脉和外周业务有望保持稳健增长；电生理业务方面，PFA（脉冲消融）产品2025年国内手术量达到5900余例，今年有望加
速放量，高密度标测导管和压力消融导管有望借助后续福建省牵头的27省联盟电生理集采续约实现以价换量和加速入院。
国际业务方面，公司产品注册工作正加速推进，市场不断开拓，自有产品出海有望维持高增长趋势。
股权激励绑定核心员工与公司利益，彰显公司长期发展信心
2026年3月24日，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟向激励对象授予权益总计220万股，占
本激励计划草案公告日公司股本总额的1.56%；首次授予激励对象共663人，约占员工总数的21.26%；首次授予价格为240.
00元/股，相比3月24日收盘价（225.95元/股）溢价6%，公司认为该定价具备合理性，让核心员工与企业长期发展利益绑
定。业绩考核目标为（以A类考核目标为例）：1）第一个归属期（2026-2027年度）：以2025年营业收入为基数，2026年
和2027年营收增长额之和与2025年营收之比需达到74.29%（目标值）、64.00%（触发值）；2）第二个归属期（2028-2029
年度）：以2025年营业收入为基数，2028年和2029年营收增长额之和与2025年营收之比需达到214.97%（目标值）、180.8
6%（触发值）。以此计算，2026-2029年营收年复合增长率需达到23%（目标值）、20%（触发值）。本激励计划总激励成
本为3241.48万元，预计2026-2030年每年股份支付费用分别为855.52、1140.69、702.85、441.62、100.80万元，对公司
利润影响相对可控。我们认为，股权激励计划有利于充分调动员工积极性，也彰显了公司长期发展信心。
毛利率保持较高水平且略有提升，费用加大投入导致下半年净利率环比下降
2025年，公司销售毛利率为72.88%，同比增长0.56个百分点，实现稳中有升。公司销售费用率为17.83%，同比下降0.
22个百分点；管理费用率为4.59%，同比增长0.16个百分点；研发费用率为14.12%，同比增长0.05个百分点；财务费用率
为-0.25%，同比增长0.35个百分点。2025年下半年净利率为28.86%，环比下降6.10个百分点，主要系研发和销售费用环比
加大投入所致，下半年销售费用率和研发费用率分别为18.34%、15.15%，环比上半年分别增长1.10、2.20个百分点。2025
年，公司经营性现金流净额为9.68亿元，同比增长30%，主要系公司销售规模增长收到的现金增加所致。应收账款周转天
数为11.25天，同比增加0.38天；存货周转天数为234.23天，同比增加0.10天，基本维持稳定。其他财务指标基本正常。
深耕电生理和血管介入领域多年，外周、神经介入和非血管介入业务成长可期
公司深耕电生理和血管介入领域多年，同时布局外周介入、非血管介入等新兴领域，长期成长潜力大。短期来看，公
司外周和电生理领域多款新产品有望贡献业绩增量，2026年业绩有望实现稳健增长。中长期来看，随着公司三维电生理设
备和耗材产品性能持续优化、PFA等新产品的放量，电生理国产替代进程有望加速，叠加外周业务、非血管介入业务仍处
于快速成长或者起步阶段，有望开启第二增长曲线；国际业务方面，公司产品在海外逐步获批，市场不断开拓，同时借助
迈瑞在海外强大的营销系统，国际化有望加速，贡献新的增长曲线。我们预计公司2026-2028年营业收入分别同比增长25.
01%、25.59%和25.06%，预计归母净利润分别同比增长22.97%、24.65%和24.70%。维持“买入”评级。
风险提示
1、行业政策风险：部分国家政策有不可预测性，存在本报告给出的盈利预测可能达不到的风险；行业合规政策收紧
的风险；行业监管相关风险；集采导致产品价格下降的风险。
2、市场竞争风险：目前，我国电生理和血管介入医疗器械行业，外资品牌仍占据绝对主导地位。外资品牌诸如强生
、雅培、波士顿科学、泰尔茂等企业凭借其强大的研发优势、健全的产品体系和先发的渠道优势，占据国内80%以上的市
场份额。虽然从竞争厂家上看，公司所处的电生理和血管介入细分领域竞争厂家并不多，但外资品牌经过多年的市场耕耘
和对临床医生的培育，在一定程度上培养了临床医生的使用习惯，公司仍需要一定的时间来提升公司产品的使用量。此外
，PFA产品获批的国产厂商数量较多，存在市场竞争加剧的风险。
3、其他风险：电生理新产品放量不及预期的风险；新产品研发及注册失败风险；研发及管理人才流失风险；销售渠
道风险及经销商管理风险；产品质量及潜在责任风险。
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2026-04-26│惠泰医疗(688617)多业务均衡发展，PFA手术持续放量 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年和2026年一季度业绩，2025年实现营收25.84亿元（yoy+25.08%），实现归母净利润8.21亿元
（yoy+21.91%），实现扣非归母净利润7.91亿元（yoy+23.00%）。2026Q1实现营业收入7.04亿元（yoy+24.78%），实现归
母净利润2.29亿元（yoy+25.27%），实现扣非归母净利润2.25亿元（yoy+24.72%）。
25年多项业务均衡增长，PFA手术持续放量。2025年分产品营收，电生理营收5.71亿元（yoy+29.81%），公司多款标
测产品获批，包括磁定位星型标测电极、四极和十极标测电极等，国内市场累计完成PFA脉冲消融手术5900余例，电生理
传统三维非房颤手术超1.5万例；冠脉通路类营收13.43亿元（yoy+27.35%），国内已进入医院数量较2024年增长超13%；
外周介入类营收4.56亿元（yoy+29.76%），国内进院数量同比增长超20%；非血管介入类营收0.53亿元（yoy+36.52%）、O
EM营收1.45亿元（yoy-12.05%）。
毛利率稳步提升，精益生产优化成本结构。2025年公司毛利率为72.88%（yoy+0.57pct），冠脉通路类、电生理类、
外周介入类业务毛利率均呈现上升趋势。2025年公司销售净利率31.26%（yoy-0.60pct），其中管理费率4.59%（yoy+0.16
pct）、研发费率14.12%（yoy+0.06pct）、财务费率-0.25%（yoy+0.36pct）均有所提升，汇兑损益约530万，对财务费用
影响较大。公司持续加强精益化生产管理，改进工艺，提升自动化制造水平，分结构看，产品材料成本占比同比降低0.62
pct，制造成本占比同比降低0.15pct。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为32.56/40.75/50.88亿元，同比增速分别为26.01%/25.16%/24
.85%，2026-2028年归母净利润分别为10.43/13.16/16.90亿元，同比增速分别为27.06%/26.18%/28.43%。当前股价对应的
PE分别为34x、27x、21x。基于公司PFA新品快速放量，在电生理及其他血管介入领域竞争力不断增长，维持“买入”评级
。
风险提示：国内政策风险、竞争加剧风险、汇兑风险、新品推广不及预期风险。
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2026-04-23│惠泰医疗(688617)1Q26夯实全年向好发展基调 │华泰证券 │买入
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公司1Q26实现收入/归母净利7.04/2.29亿元（yoy+24.8%/+25.3%），整体保持快速增长势头。公司1Q26毛利率为72.4
%（yoy-0.7pct），整体基本持平。公司1Q26销售/管理/研发费用率为16.3%/4.7%/13.5%（yoy-1.1/-0.7/+0.4pct），公
司在优化销售推广效率的同时积极强化产品研发投入，夯实长期发展基础。公司1Q26经营活动现金流量净额1.92亿元（yo
y+15.3%），现金流水平持续向好。考虑公司产品性能行业领先且海内外商业化能力持续强化，看好公司26年保持较快发
展。维持“买入”。
电生理：高端新品持续放量，助推板块收入快速增长
我们推测公司电生理业务1Q26收入实现快速增长。展望26全年，公司电生理业务有望延续快速发展势头，主因：1）P
FA持续放量：根据公司《投资者关系活动记录表（2026年4月）》，基于公司业务推进与行业发展状况，公司预计26年PFA
手术量将有较快的增长速度；看好公司充分发挥其PFA产品的差异化优势（尤其是线形压力PFA导管），进一步提升整体在
房颤手术（尤其是复杂房颤手术）中的产品认可度。2）高端新品持续导入：公司高密度标测导管、压力感应射频消融导
管、心腔内超声导管等重磅新品已于25年国内获批，有望持续贡献业绩增量。
其他业务：整体发展节奏趋势向好
1）血管介入：我们推测公司冠脉通路、外周介入业务1Q26收入均保持较快增长；根据公司《投资者关系活动记录表
（2026年3月）》，公司持续强化冠脉及外周产品的更新迭代及销售团队的分线建设，看好公司血管介入业务26年随高端
放量及集采中选保持快速发展。2）非血管介入：我们推测板块1Q26收入实现快速增长；考虑产品矩阵持续拓展（公司输
尿管支架于6M25国内获批，为国产首家）且商业化推广持续取得进展，看好板块26年收入快速增长。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利为10.42/13.21/16.57亿元。考虑公司为国内电生理及血管介入领域的标杆
型企业，产品性能过硬且商业化能力持续提升，给予26年43xPE（可比公司Wind一致预期均值36x），维持目标价317.68元
不变。
风险提示：在研产品进度不达预期，新品放量不达预期，行业竞争加剧。
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2026-04-23│惠泰医疗(688617)业绩持续高增长，盈利能力稳健 │国金证券 │买入
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2026年4月23日，公司发布2026年第一季度报告：2026Q1公司实现收入7.04亿元，同比+25%；归母净利润2.29亿元，
同比+25%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+25%。
单季度业绩高速增长，市场拓展势头强劲。公司26Q1在新产品放量及国内市场国产化替代趋势下依然实现较快增长，
在电生理和血管介入领域的市场拓展依然稳健。公司单季度毛利率72.43%，同比-0.66pct；从费用率来看，一季度销售费
用率达到16.28%，同比-1.10pct；研发费用率达到13.55%，同比+0.44pct，综合盈利能力及费用投放比例相对稳定。
血管介入产能持续扩容，规模化生产优势突出。全资子公司湖南埃普特对产能进行持续扩容，新厂区按规模化、自动
化、智能化、连续流的思路进行车间规划布局。一期工程（普通车间）已在2024年底前投产，二期工程（洁净车间）已于
2025年四季度投入生产，三期工程预计2026年二季度末可完成。新厂区全面投产后，血管介入产品年产能可达50亿元（按
产值换算）。
创新与国际化战略共同发力，贡献长期增长支撑。2026年公司将推进腹主动脉支架、冠脉外周冲击波球囊、血管缝合
器等项目的临床。同时国际销售市场待射频消融的全套电生理解决方案相关产品获证后，公司将正式启动电生理在国际市
场的拓展。同时继续推进PFA设备及耗材的CE注册，海外市场有望逐步发力。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.01、12.38、15.56亿元，同比+22%、+24%、+26%，现价对应PE为35、28、
22倍，维持“买入”评级。
医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。
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2026-04-16│惠泰医疗(688617)业绩符合预期，股权激励彰显信心 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近期发布2025年年度报告：2025年实现营业收入25.84亿元，同比增长25.08%；归母净利润8.21亿元，同
比增长21.91%；扣非净利润7.91亿元，同比增长23.00%。其中，单四季度收入达7.16亿元，同比增长32.44%；归母净利润
1.97亿元，同比增长36.09%。
主要产品线高速增长，海外自主品牌快速放量
2025年公司产品线收入：（1）电生理：全年收入5.7亿元，同比增长29.8%。增长动力来源于产品迭代及PFA放量，全
年完成PFA手术近6,000例、传统三维手术超15,000台。（2）冠脉：全年收入13.4亿元，同比增长27.4%。主要得益于国内
市场二代球囊入院上量与产品迭代升级。（3）外周：国内全年收入4.6亿元，同比增长29.8%，增长依托集采持续放量及
弹簧圈等新品逐步上量。（4）OEM：全年收入1.45亿元，同比下降12%。（5）非血管介入:全年收入超5,200万元，同比增
长36.5%，增长源于产品结构优化及入院渗透程度持续提升。
国内市场收入22.3亿元，同比增长26.1%；国际市场收入3.4亿元，同比增长20.2%。国际市场呈现显著亮点，自主品
牌收入增长超30%，其中亚太、拉美、西欧三大区域增速均超35%。中东非区域业绩承压，主要受地缘冲突因素影响。
发布股权激励计划，彰显公司业绩稳健增长的长久信心
公司发布2026年股权激励，授予股票合计220万股，占总股本1.56%，激励对象663人，授予价格拟定为240元。业绩考
核如下，A类：以25年收入为基数，2026、2027年增长额之和与2025年营收之比的目标值为74.29%、触发值为64.00%；202
8、2029年增长额之和与2025年营收之比的目标值为214.97%、触发值为180.16%，彰显公司对业绩稳健增长的长久信心。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为32.42/41.14/50.52亿元，同比增速为25.47%/
26.90%/22.80%；归母净利润为10.80/13.98/17.23亿元，同比增速为31.60%/29.44%/23.27%。对应EPS分别为7.66/9.91/1
2.22元，对应当前股价PE分别为34/26/21倍，维持“买入”评级。
风险提示：电生理集采降价风险；产品放量不及预期风险；新品研发不及预期的风险。
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2026-04-09│惠泰医疗(688617)业绩兑现，PFA起量支撑未来发展 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，全年实现营收25.84亿元（YOY+25.08%,下同），实现归母净利润8.21亿元（+21.91%），扣非
后归母净利润为7.91亿元（+23.00%）。
公司公布利润分配预案，拟每10股派现10元（含税）。
平安观点：
主业保持快速增长，毛利率稳中有升，费用率稳定
在当前院内市场环境下，公司核心业务仍实现快速增长，表现理想。其中冠脉通路类实现收入13.43亿元（+27.35%）
，电生理产品实现收入5.71亿元（+29.81%），外周介入产品实现收入4.56亿元（+29.76%）。且随业务量增大，各核心业
务产品毛利率均有小幅上升。期间费用方面，销售、管理、研发费用率分别为17.83%（-0.22pct）、4.59%（+0.16pct）
、14.12%（+0.06pct），整体费用率稳定。
PFA起量迅速，联合迈瑞完成ICE布局
公司2024年末新获批重要产品——脉冲消融仪（PFA）及配套导管，标志着公司正式进入房颤治疗领域。在新产品推
动下，公司2025年电生理产品推广顺利，年内完成电生理手术超1.5万例，其中重点推广的PFA手术完成5900多例，起量迅
速。目前传统房颤射频治疗产品仍主要由进口品牌占据，随公司PFA产品持续推广，这一情况有望得到改变。
2025年11月，惠泰将其心脏内超声导管、三维标测系统与迈瑞的超声产品联用，构建了具有三维功能的心脏内超声（
ICE）产品并成功获证。ICE能够结合超声成像与磁定位技术，实现可视化操作，从而进一步提升手术安全性，是电生理行
业新的技术迭代方向，惠泰在国内首个推出ICE产品，再次证明其研发具有领先优势，从而有望在市场中占据先机。维持
“推荐”评级。公司在心血管领域推陈出新，依靠产品、技术迭代实现持续发展。根据公司年报情况，我们调整2026-202
7年归母净利润预测，并新增2028年预测为10.55、13.41、16.87亿元（原2026-2027年预测为10.70、13.77亿元），看好
其未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品研发进展不及预期；3）国家集采政策的影响等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-17│惠泰医疗(688617)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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Q1：1、迈瑞受让控制权时，除公告披露外，是否存在回购、对赌、业绩承诺或其他特殊权利安排？2、受让股份的锁
定期承诺及目前执行情况；原控股股东及一致行动人剩余持股、质押和未来 12 个月减持计划？
A1：迈瑞受让控制权情况已在公告中详尽披露。截至目前，原控股股东及其一致行动人不存在股份质押情形，后续如
有减持计划，公司将依规履行信息披露义务。
Q2：公司认为最主要的增长驱动力是什么？是否有新业务或新产品能成为重要的利润增长点？
A2：公司最主要的增长动力来自于国产替代加速及新技术创新与迭代。未来公司脉冲消融技术（PFA）随电生理技术
普及及新一轮电生理耗材集采有望贡献新的增长。
Q3：成总，您好。惠泰医疗目前保持着比较高的业绩增速，但是面临着海内外电生理同行的竞争和集采的压力，对公
司未来的增长形成一定的挑战。请问公司是怎样看待未来的业绩增长的持续性的呢？
A3：虽然电生理目前红海化竞争较为激烈，但公司在电生理新技术尤其是PFA领域，产品端与市场端都已取得相对行
业领先的成绩，有了较好的铺垫，集采也会加速PFA新技术的普及，我们对未来电生理业绩持相对乐观态度。
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参与调研机构：43家
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2026-08-20│惠泰医疗(688617)2026年8月20日电话会议投资者关系活动主要内容
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Q1：公司射频、PFA设备目前国内装机情况，2026年预计新增装机情况？销售人员扩充和培训体系？
A1：公司PFA和射频消融手术均有序开展，设备新增装机情况将随业务开展及准入落地动态调整。培训体系方面，公
司目前已建立以阜外医院、安贞医院和中山医院等全国头部中心为基础的术者观摩培训中心；对内部人员，则通过专业教
育团队和临床技术经理，确保销售和手术支持人员获得专业性培训。
Q2：当前PFA临床端医生对公司产品的反馈情况？公司PFA迭代产品目前进展？
A2：当前临床医生对公司PFA产品的反馈是线性压力导管优势较为明显：一是不需要全麻即可完成手术；二是导管操
控习惯与传统射频无异，非常容易上手；三是对于复杂手术具有良好效果。公司PFA产品迭代目前正在有序研发推进。
Q3：2026年第二季度、上半年公司冠脉、外周方面的手术量增速情况？集采贡献？细分产品的市占率提升情况及远期
市占率预期、未来增速预期？
A3：2026年上半年，冠脉、外周手术量均呈现整体增长态势，第二季度部分地区因新规影响略有停滞或下降。 从公
司整体业务增长看，集采产品贡献度继续提升。细分重点产品如冠脉微导管、导引导管、导引导丝等市占率进一步提升，
尤其是导管、导丝等过往市占率偏低的产品，随集采及公司战略攻坚提升明显。外周产品如微导管、导引鞘、滤器等份额
亦有提升。公司除少数优势产品（如微导管）外，多数产品虽国产领先，但距离主流进口公司的市占率尚有距离，未来随
公司精细化推广策略及集采放量，仍有较大提升预期。
Q4：近期浙江发布冠脉导引导管和冠脉导引导丝续约通知，今明年冠脉集采和续约对公司业绩的贡献？外周集采执行
情况，对公司产品放量的带动？
A4：公司导引导管、导引导丝随集采放量明显，份额持续提升。外周产品集采对公司滤器等产品份额提升亦有明显带
动。
Q5：IVUS的商业化进展和目标？皓影IVUS和竞品的性能对比，对后续集采续标的预期？
A5：当前IVUS产品已获证，正在进行各省市招标挂网及产能备库工作。IVUS为公司重要战略协同产品，公司希望未来
IVUS能在影像学领域占有一定市场份额的同时发挥协同作用，提升临床观感，推动整体冠脉产品进展。 皓影IVUS为当前
市面上唯一的双频血管内超声诊断系统，90Hz+60Hz双频融合可同步获取"高清细节"与"全景视野"，可为临床精准诊疗提
供更为完整、高效的影像依据。公司正积极推动IVUS品牌宣传及临床体验工作，提升市场认可度，发挥营销、产品及渠道
战略协同，全力做好续标铺垫。
Q6：非血管介入产品目前研发和商业化进展？
A6：目前惠泰非血管介入子公司湖南依微迪的主要在研方向为泌尿外科前列腺微创介入产品，预计2028年下半年实现
商业化。同时，公司还在持续增加和补齐消化介入类耗材品类，实现病种解决方案的逐步完善。
Q7：海外团队自建或者并购进展，重点产品（包括电生理等）的取证进展，什么时候能看到海外收入的放量拐点？
A7：海外业务是公司高度重视的发展战略，公司正持续推进国际化，根据不同区域的业务发展和市场需求，稳步完善
海外销售、品牌及本地化商务运营体系，加强重点市场的本地化布局和团队能力建设，同时持续关注符合公司长期发展方
向的合作与投资机会。目前公司大部分重点产品已陆续取得欧盟及重点国家的市场准入资质，部分创新产品的海外注册工
作正在有序推进，其中三维标测、压力导丝、射频消融等电生理产品已经取得欧盟MDR法规下的CE认证，明星产品PFA解决
方案有望在2027年年中获得CE认证。
海外团队建设方面，符合公司现阶段发展需求的本地销售、品牌策划、商务运营团队已基本建设完成。海外市场的培
育和放量需要一定周期，当前海外市场对中国电生理类产品的接受度还处于较薄弱的阶段，产品的上量需要市场推广、培
训教育的长期耕耘，公司目前正在欧洲部分重点国家开展产品培训深耕，后续会通过自建渠道团队、寻觅当地优秀合作伙
伴、开展医生培训和人员储备等方式，逐步提升在重点电生理目标市场的竞争力。未来公司将继续聚焦重点国家、重点产
品与重点客户，随着产品组合不断丰富、重点产品陆续完成市场准入，渠道建设、临床推广和品牌影响力持续提升，海外
业务将逐步具备增长基础，实现持续健康发展。
Q8：各条产品线目前国内和海外的渠道库存情况？
A8：目前公司国内及海外渠道库存整体保持在合理、可控水平。 国内市场方面，公司严格执行代理商渠道合理库存
、健康发展的方针，在满足临床需求的同时保持科学库存，目前一直符合公司对各产品线的要求。 海外市场方面，公司
根据不同国家和销售模式实施差异化的库存管理。对于经销模式，公司持续关注经销商库存及终端销售情况，合理控制渠
道库存水平；对于以招投标为主的市场，则结合项目需求和交付周期进行相应备货。同时，公司持续提升供应链管理和快
速交付能力，在保障客户订单需求的同时，保持渠道库存的健康周转。
Q9：目前公司能体现AI赋能的环节有哪些呢？比如中后台信息化、产品力等等。
A9：目前，IVUS产品已具备3D血管成像、AI图像增强等功能。未来，OA系统等管理工具，以及ICE自动建模、辅助诊
断等功能均可由AI赋能。
Q10：年初公司管理层有比较大的调整，目前来看，对公司的各项业务、研发、销售有哪些积极的影响？整体研发资
源在各业务板块的分配情况？
A10：上半年管理层的调整是基于2024年迈瑞与公司完成控股整合之后带来的正向积极的组织结构变化。 二季度以来
，我们走访了重点国际市场，熟悉了公司的营销团队，并助力福建电生理集采报量；同时加强中后台能力与系统建设，以
支撑公司未来长期发展。团队协同效应已显现，相信会持续展现积极影响。 2026年，从研发预算角度，公司约50%的研发
资源投入电生理领域，30%投入冠脉及外周业务，剩余20%投入非血管及影像领域。研发投入方向与未来增长方向基本一致
。
风险提示：本记录表如有涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司
对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
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参与调研机构：14家
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2026-06-05│惠泰医疗(688617)2026年6月5日投资者关系活动主要内容
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Q1：2026年4月以来公司全年PFA手术量目标、收入增速指引是否调整？
A1：截至目前，终端市场环境变化对公司电生理、冠脉、外周等心血管业务整体影响较小，公司未调整全年PFA手术
量目标及经营计划。
Q2：近期，公司电生理业务有高管离职，相关人员变动是否会短期影响电生理国内外业务开展？
A2：本次高管离职前，公司内部已充分沟通、妥善安排，且离职前已完成工作交接。此次人员变动不会对国内外电生
理业务开展造成不利影响。
Q3：迈瑞并购后，公司的发展和经营策略是否发生变化？
A3：迈瑞并购后，公司经营管理出现多项积极变化，整体符合预期。双方深度整合、优质资源共享，并购初期即确定
将依托迈瑞在设备研发、国际营销领域的核心能力，为公司业务发展赋能。目前研发协同成效显著，营销协同尚处于起步
阶段，后续将稳步推进。
除此之外，双方协同带来的赋能成果符合原有预期，主要体现在以下三个方面：
（1）战略规划：依托迈瑞成熟体系，公司战略规划更加系统化；
（2）投资并购：转变过往被动寻找项目模式，建立主动筛选并购标的机制，有效降低并购失误率与并购成本；
（3）后台职能建设：合规等职能部门引入迈瑞体系专业人才，统一企业文化与管理标准，完善内控与合规体系建设
。
Q4：公司相关产品终端售价区间、出厂价及渠道利润空间如何？未来产品单价变化趋势？
A4：受各地政策环境不同影响，产品终端售价存在一定的差异；公司出厂价整体可控，维持在预期水平，渠道利润保
持合理空间；当前集采已进入常态化，成熟产品价格持续承压。公司将持续推进新品研发迭代，依靠新产品性能优势稳定
产品均价，保障整体收入平稳。
Q5：对标国内外竞品，公司电生理产品技术差异？公司后续新品研发重点布局方向？
A5：公司电生理产品与国内外头部厂商不存在技术的代际差距，部分性能指标甚至优于同行。行业头部外资企业发展
时间更早、技术积累更深厚，在产品细节、长期运行稳定性等方面仍具备优势，这是我们持续学习和追赶的方向。
产品线方面，目前公司产品布局已较为完善，未来两到三年，公司计划进一步丰富产品矩阵，逐步实现点状、环形、
不同规格网篮形状产品全覆盖。
Q6：公司冠脉通路、外周耗材各品类当前国内市占率？未来公司将如何提升市场份额？
A6：公司冠脉通路、外周耗材各细分品类市占率不尽相同，有高有低；导丝、导管等市占率较低的细分品类具备较大
提升空间。公司中长期目标对标行业头部企业，向高市占目标迈进，全方位打磨产品、渠道、质控体系以期获得更大市场
份额。
Q7：集采落地后冠脉、外周业务长期合理增速中枢？未来业务增长核心驱动因素？
A7：（1）冠脉业务：具备持续增长的基础，增长动力主要来自新品陆续获批上市、成熟产品市占率持续提升，同时
行业需求的自然增长也将为业务发展提供有力支撑；
（2）外周业务：公司外周业务目前整体市占率偏低，收入主要来源于肿瘤栓塞类产品；外周栓塞系列产品有望于今
明两年陆续获得注册证，传统的下肢动静脉等外周血管产品也在同步推进。针对大支架、静脉滤器等治疗类产品，公司会
持续布局下一代产品，为业务长期发展提供支撑。
Q8：迈瑞与惠泰企业文化、业务基因差异？惠泰后续可提升方向及中长期发展体量规划？
A8:（1）迈瑞设备研发销售经验丰富，惠泰主营高值耗材，双方业务属性、盈利模式、新品迭代节奏天然存在差异，
合作中将充分尊
重惠泰耗材业务发展规律;
（2）惠泰在冠脉、外周生产端已形成规模化成本与产能优势。依托迈瑞在硬件、算法、能量控制层面的技术赋能，
惠泰电生理产品的精度与稳定性持续优化；同时，迈瑞从战略、研发、内控、并购多维度提供管理经验，助力惠泰完善内
部管理体系。
（3）中长期发展目标方面，惠泰致力于成长为全球领先的心血管器械企业。
风险提示：本记录表如有涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司
对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
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参与调研机构：38家
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2026-04-27│惠泰医疗(688617)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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Q1：本次管理层调整的背景是怎样的?
A1：本次管理层的调整，属于迈瑞对惠泰进行整合协同过程中的正常人员调整；
公司2024年4月正式并入迈瑞集团，在过去两年，整合协同的重点聚焦于研发领域，尤其是电生理的研发。迈瑞与惠
泰研发团队紧密协作、相互取长补短，在PFA、RFA等核心产品研发落地方面成效显著，临床应用及市场拓展均稳步达成阶
段性目标。
当前，心血管赛道竞争日益激烈，公司业务正从传统的通路类耗材，向仪器+软件+配套耗材、引入AI的业务模式转型
。为了更好适配公司现阶段业务发展的需要，公司进行了本次管理层调整。
新任董事长赵宇翔先生拥有超过20年营销经验，从营销一线岗位成长为迈瑞高层，其全职加入惠泰担任董事长及法定
代表人，体现了迈瑞对于整合管理，尤其是营销赋能提出了更高的目标和要求。
新任董事会秘书黄星星先生具备与公司主营业务相关的材料学专业背景，拥有多年上市公司董办及IR从业经验，能够
进一步提升公司规范治理、信息披露与资本市场运作专业化水平。
本次人员调整，是迈瑞与公司核心管理层充分商议、达成高度一致的结果。公司充分相信，本次核心高管的调整，将
会对公司业务发展产生更加积极的影响。
Q2：当前公司整体研发资源在各板块上的分配情况？研发团队当前跟迈瑞的主要协同情况？
A2：公司整体研发费用预算按板块分配如下：50%投入电生理领域，15%投入通路领域，15%投入冠脉外周的治疗类产
品领域，剩余20%投入影像等其他拓展及孵化领域。
研发协同方面，在电生理领域，公司研发团队已与迈瑞的研发团队实现深度融合，成立了BMC并高效运行；自2026年
年初起，迈瑞部分电生理相关的研发骨干已经正式加入了公司，为后续双方研发协同的高效推进奠定了扎实基础。
Q3：公司当前电生理产品推广方面的人员架构变化？后续PFA产品推广上的市场策略？跟台团队进一步的扩充规划和
人员培训体系？推广费用上的预期？
A3：人员架构方面：自去年PFA脉冲产品上市以来，公司不断加强内部专业培训和临床技术支持团队的能力。今年将
通过设置专业的区域临床技术经理岗位，搭建全国阶梯培训体系，强化区域培训力度，实现区域培训与集中阶梯培训有机
结合，确保新产品、新技术的临床体验高效落地。
PFA产品后续市场策略方面：今年年初，公司三维ICE导管正式上市，使公司成为市面上唯一一家可以提供三维线性压
力脉冲+三维ICE技术的厂家。依托这一独特的产品升级方案，公司将继续聚焦头部中心准入和全新术式打造，并依托头部
中心以点带面加速国产脉冲技术推广。
跟台团队扩充及培训方面：CS团队是脉冲新技术推广中至关重要的技术力量。公司将结合今年的业务目标，根据不同
背景CS人选培训周期，提前3-6个月完成人员招聘到岗，将采用集中培训+区域实战结合，确保CS人员扩充的数量和质量双
达标。
推广费用预期方面：脉冲+ICE作为新技术导入市场，公司将继续从全国学术会议支持、国产手术术式流程培训、国内
临床循证医学证据建立等方面，加大对国内市场投入。其中，随着新技术在头部中心手术方式和流程趋于稳定，为了更好
地发挥头部中心对全国其他省市、省市头部中心对省内其他中心的示范带动作用，手术流程培训推广相关的市场活动将作
为重点投入方向。
Q4：福建集采续约工作进展最新更新？对于降幅、是否纳入PFA、落地节奏的最新预期如何？如何评估下半年对公司
电生理业绩的贡献？
A4：福建电生理带量项目须以官方发布的带量采购文件为准，预计下半年启动。
集采对电生理业绩的影响目前难以判断，公司对下半年推进电生理带量集采持以谨慎乐观的态度。本次带量集采预计
在年底落地实施，对公司本年度业绩影响有限。
Q5：公司在医生培训方面有哪些计划？
A5：依托国内已常规开展房颤脉冲手术的全国及区域大中心，建立全国和区域级医生培训基地。定期组织学员到培训
基地手术观摩、掌握国产脉冲手术流程及相关技能。同时常态化邀请全国级带教专家，前往拟开展手术的中心进行现场专
业培训活动。此外，公司在各区域成立技术临床经理岗位，医生培训为其核心工作职责。
Q6：2026年到现在冠脉、外周方面的手术量增长速度？进一步分细分产品来看公司还有哪些产品有望进一步提升市场
占有率？销售侧重点上会有什么策略变化？
A6：目前暂未获取2026年冠脉、外周手术量官方统计数据，结合行业调研及公司既往数据判断，公司预计2026年冠脉
、外周手术量仍会保持过往的平均增速。
细分产品方面，目前公司部分产品（如微导管、延伸导管等）已在国内市场中占据领先地位，除此之外，工作导丝、
导引导管、球囊等主流产品，仍有较大市场提升空间。另外，新进集采的棘突球囊、腔静脉滤器等产品，将随集采进展逐
步放量。
销售策略上会更加专注集采产品的前期临床体验及针对市场薄弱地区开展专项推广。
Q7：2026年内冠脉及外周领域是否会有新的集采落地，是否有望加速尤其是外周领域的增长？
A7：黑龙江联盟滤器带量采购和浙江省牵头的外周微导管联盟带量采购中，公司产品均已中标。项目落地实施后，将
对公司外周销售增长起到积极促进作用。
Q8：公司未来1–2年的收并购战略如何规划？对于高值耗材行业潜在整合机会，尤其是国内外渠道、产品线互补或技
术协同标的，公司是否会积极参与？在目前资金储备和经营现金流基础上，是否存在新增融资或外部资本运作的需求？
A8：首先，心血管赛道的特点是容量大、增速快、新术式新技术层出不穷且高度细分，因此公司适合内生+外延式的
发展模式；
其次，是否进行对外投资收购，现金储备仅是其中一个考量因素，更重要的是公司战略规划及投后整合管理能力；
再者，公司目前的现金流、应收账款、库存管理均处在健康良好水平，有能力满足自身业务发展的需求；
因此，基于整体内外部经济环境及惠泰内部资源的考量，对于外延式发展一定是谨慎且期待的，但公司不会贸然进行
超出自身能力范围的投资收购。公司对外并购的目标一定是能与现有业务产生强协同的，譬如加强产业链垂直整合能力、
补强核心产品与技术、扩展商业平台化能力的优质标的。
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参与调研机构：21家
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2026-04-15│惠泰医疗(688617)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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Q1：PFA产品单价较高，今年放量是否会提升毛利率?
A1：现阶段PFA产品处于推广期，市场促销等活动会对毛利产生负面影响。我们争取让今年电生理业务毛利率维持去
年四季度水平。
Q2：外周业务未来是否有新产品，公司的市场策略是怎样的？如何提升市场份额?
A2：外周业务是公司未来重点培育的种子业务，近期上市了弹簧圈、腔静脉滤器、大支架等产品，其中弹簧圈市场导
入进度较快；腔静脉滤器已纳入带量采购范围，带量采购实施后预计将带动业务收入增长。未来血管介入产品的营收份额
将逐步提升。
Q3：公司经营目标的优先级排序是怎样的?
A3：经营目标优先级如下：首要推进PFA产品的市场导入；其次推进重点国际市场的扫描；同时，研发平台搭建、体
系升级及质量管控等工作也处于较高优先级。
Q4：管理层对未来五年各业务线的增长预测是怎样的?
A4：各业务线增速存在差异：电生理增速排第一，其次是外周，然后是冠脉；国际业务增速高于国内业务。
Q5：PFA业务快速增长需前置培养跟台工程师和销售，培养节奏领先放量的周期是多久?培养过程中需考虑哪些因素?
A5：跟台工程师培养难点已显著缓解，依托产品性能升级、老员工带教及区域技术经理常态化培训，人员整体培养周
期约3-6个月，经培训后可独立上岗开展工作；培养不仅覆盖专业操作，还同步开展应对跟台压力辅导，舒缓跟台工程师
心理，保障团队稳定性。相较工程师，销售体系目前存在短板，团队新人占比偏高、高值耗材标准化培训体系不完善，现
阶段主要由大区经理兼职统筹培训，成效有限；公司已启动专职销售培训负责人招聘，完善销售体系化能力建设，适配PF
A长期放量需求。
Q6：跟台工程师激励机制与同业相比如何?公司的薪酬体系是怎样的?
A6：公司手术跟台工程师的跟台奖金，优于同行业水平，薪酬结构以绩效奖金为主、固定薪酬为辅。现阶段存在两点
不足：一是基础底薪低于外资企业，人员招聘存在一定压力；二是社招时，应聘者普遍对绩效奖金的兑现存在顾虑。公司
已着手调整固浮比。同时，公司业务增长稳健，股权激励收益预期为正。剔除设备类企业后，公司整体薪酬待遇处于医疗
器械行业的中上水平，综合激励具备市场竞争力。
Q7：迈瑞海外赋能情况?
A7：设备与高值耗材的海外拓展存在共通之处，例如收购海外渠道的效率高于自主搭建渠道。迈瑞在海外基地建设、
本地化运营方面经验丰富，可为公司电生理设备海外入院拓展提供赋能支持，同时如有符合公司战略的优质产品标的及渠
道，公司也会认真考虑收购。
Q8：公司在中后台系统、IT建设等方面的投入规划及费用控制策略是怎样的?
A8：公司今年将加大IT、财务领域的建设力度，为公司业务发展提供体系支撑、加强业财融合。公司同时会严格控制
费用使用效率，稳步提升相关领域支出，确保费用投入的增加但费用率保持相对合理水平。
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