价值分析☆ ◇688617 惠泰医疗 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 14 3 0 0 0 17
1年内 22 8 1 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.12│ 5.37│ 7.99│ 7.76│ 10.42│ 13.85│
│每股净资产(元) │ 26.67│ 26.45│ 28.52│ 29.93│ 39.90│ 53.36│
│净资产收益率% │ 11.69│ 20.30│ 28.00│ 28.28│ 28.75│ 28.88│
│归母净利润(百万元) │ 207.92│ 358.02│ 533.92│ 712.76│ 956.01│ 1271.12│
│营业收入(百万元) │ 828.69│ 1216.02│ 1650.21│ 2162.20│ 2866.30│ 3775.21│
│营业利润(百万元) │ 222.50│ 396.99│ 600.41│ 800.98│ 1077.85│ 1435.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 7.13 9.30 12.24 招商证券
2024-11-04 买入 维持 593.83 7.19 9.58 12.80 东方财富
2024-11-04 买入 维持 --- 7.27 9.71 12.88 国盛证券
2024-11-03 买入 维持 434.88 7.12 9.74 12.89 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- 7.48 10.00 13.43 华安证券
2024-10-31 增持 维持 455 --- --- --- 中金公司
2024-10-31 买入 维持 --- 7.54 9.82 12.87 太平洋证券
2024-10-29 买入 维持 --- 7.45 10.24 13.76 东吴证券
2024-10-28 增持 首次 --- 7.21 9.51 12.70 平安证券
2024-10-09 买入 首次 --- 7.26 9.81 13.11 国盛证券
2024-09-19 买入 维持 --- 7.26 9.69 12.94 中信建投
2024-08-29 买入 维持 593.83 10.86 14.70 19.53 东方财富
2024-08-27 买入 维持 --- 7.42 10.07 13.22 国联证券
2024-08-27 增持 维持 455 --- --- --- 中金公司
2024-08-25 买入 维持 --- 7.48 10.00 13.43 华安证券
2024-08-23 买入 维持 --- 7.45 10.24 13.76 东吴证券
2024-07-01 买入 调高 408.16 10.34 13.81 18.11 东方财富
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│惠泰医疗(688617)新品持续获批，业绩增速强劲
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盈利预测与投资建议：电生理行业景气度高，公司高密度标测导管、压力感应导管、脉冲消融导管等高潜
力产品研发进展顺利，考虑国内医疗行业外部因素影响，我们下调公司2024-2026年营业收入分别为21.39/28.
01/36.34亿元，同比增速分别为30%/31%/30%；归母净利润分别为6.94/9.06/11.92亿元，分别增长30%/30%/32
%，对应2024-2026年PE为48/37/28倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-11-04│惠泰医疗(688617)2024年三季报点评：业绩增长稳健，PFA潜力值得期待
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惠泰医疗Q3业绩维持较高增长，随着公司各产线院端覆盖率的提升，产研的持续迭代升级，电生理产品的
集采放量，以及迈瑞对于公司产品力和海外营销方面的协同和补强，预计公司未来业绩将继续保持高增长态势
。根据公司前三季度业绩，我们下调此前的收入预测，公司2024/2025/2026年的营业收入分别为21.26/27.73/
36.73亿元，归母净利润分别为7.00/9.33/12.47亿元，EPS分别为7.19/9.58/12.80元，对应PE分别为52/39/29
倍，维持公司“买入”评级。
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2024-11-04│惠泰医疗(688617)Q3业绩符合预期，海外电生理高速增长
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为20.83、27.27、35.78亿元，分别同比增长26
.2%、30.9%、31.2%；归母净利润分别为7.08、9.45、12.53亿元，分别同比增长32.6%、33.5%、32.6%；对应P
E分别为52X、39X、29X，维持“买入”评级。
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2024-11-03│惠泰医疗(688617)2024年三季报点评：高增长延续，彰显业绩韧性
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维持增持评级。维持2024-2026年预测EPS为7.12/9.74/12.89元，参考可比公司给予2025年目标PE45X，维
持目标价为434.88元，维持增持评级。
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2024-10-31│惠泰医疗(688617)2024Q3业绩延续高增长，降本增效效果显著
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投资建议
我们预计2024-2026年公司收入分别为21.74亿元、28.82亿元和38.29亿元，收入增速分别为31.7%、32.6%
和32.8%，2024-2026年归母净利润分别实现7.28亿元、9.73亿元和13.07亿元，增速分别为36.4%、33.6%和34.
4%，2024-2026年EPS预计分别为7.48元、10.00元和13.43元，对应2024-2026年的PE分别为50x、37x和28x，维
持“买入”评级
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2024-10-31│惠泰医疗(688617)3季度业绩符合预期
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盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，当前股价对应2024/25年市盈率51/39倍。我们维持跑赢行业评级和目标价455元
不变，对应2024/25年市盈率62/47倍，较当前股价有21%上行空间。
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2024-10-31│惠泰医疗(688617)点评报告：业绩基本符合预期，看好集采下产品放量
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.43亿/27.99亿/36.82亿元，同比增速
分别为30%/31%/32%；归母净利润分别为7.34亿/9.56亿/12.53亿元；分别增长38%/30%/31%；EPS分别为7.54/9
.82/12.87，按照2024年10月30日收盘价对应2024年48倍PE。维持“买入”评级。
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2024-10-29│惠泰医疗(688617)2024三季报点评，收入符合预期，看好未来成长
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盈利预测与投资评级：公司前三季度业绩符合预期，我们维持2024-2026年归母净利润预期为7.25/9.97/1
3.39亿元，对应当前市值的PE估值分别为52/38/28倍，维持“买入”评级。
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2024-10-28│惠泰医疗(688617)心血管介入领域领军企业，快速成长进行时
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投资建议：公司是心血管介入领域领军企业，产品和技术优势显著，能够充分受益于电生理和血管介入赛
道的快速增长趋势。因此我们预计公司2024/2025/2026年预计分别实现归母净利润7.02、9.26、12.36亿元。
首次覆盖，给予"推荐"评级。
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2024-10-09│惠泰医疗(688617)电生理器械厚积薄发，血管介入平台日臻完善
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盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司营收分别为20.83、27.27、35.78亿元，分别比增增超26.2%
、30.9%、31.2%；归母净利润分别为7.07、9.55、12.76亿元，分别比增增超32.4%、35.1%、33.7%，首次覆盖
，给予“买入”评级。
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2024-09-19│惠泰医疗(688617)业绩超预期，电生理手术量实现高增长
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深耕电生理和血管介入领域多年，外周、神经介入和非血管介入业务成长可期
公司深耕电生理和血管介入领域多年，同时布局外周、神经介入、非血管介入等新兴领域，长期成长潜力
大。短期来看，公司冠脉通路核心产品性能优异、临床评价较好，有望驱动冠脉业务实现较好的增长。中长期
来看，未来随着公司三维电生理设备和耗材产品性能持续优化、房颤关键耗材陆续获批以及PFA（脉冲消融）
技术的突破，电生理国产替代进程有望加速，叠加外周业务、神经介入、非血管介入业务仍处于起步或快速成
长阶段，有望开启第二增长曲线；国际业务方面，公司产品在海外逐步获批，市场不断开拓，同时借助迈瑞在
海外强大的营销系统，国际化有望加速，贡献第三增长曲线。我们预计公司2024-2026年营业收入分别同比增3
1%、32%和33%，预计归母净利润分别同比增长32%、33%和34%。维持“买入”评级。
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2024-08-29│惠泰医疗(688617)2024年中报点评：产品覆盖率持续提升，自产能力再优化
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惠泰医疗的电生理、冠脉通路类、外周介入类三大主营业务于24H1继续保持较高增长。随着公司各产线院
端覆盖率的提升，产研的持续迭代升级，电生理产品的集采放量，以及迈瑞对于公司产品力和海外营销方面的
协同和补强，预计公司未来业绩将继续保持较高增长态势。我们维持此前的收入预测，公司2024/2025/2026年
的营业收入分别为22.15/29.44/38.75亿元，考虑到公司产能扩张的规模效应和生产效率的进一步提升，上调
归母净利润分别为7.26/9.83/13.06亿元，EPS分别为10.86/14.70/19.53元，对应PE分别为52/39/29倍，维持
公司“买入”评级。
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2024-08-27│惠泰医疗(688617)核心业务持续增长，海外自主品牌拓展顺利
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业绩持续高增长，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.61/29.01/37.54亿元，同比增速分别30.95%/34.25%/29.41%
；归母净利润分别为7.22/9.81/12.86亿元，同比增速分别为35.17%/35.86%/31.19%；EPS分别为7.42/10.07/1
3.22元。考虑公司是电生理和冠脉通路龙头，血管介入多领域拓展空间大，同时迈瑞入主后有望进一步扩大销
售渠道，提升全球竞争力，维持“买入”评级。
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2024-08-27│惠泰医疗(688617)2季度符合预期，各业务稳健向前
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盈利预测与估值
我们维持2024/25年盈利预测不变，当前股价对应2024/25年市盈率47/36倍。我们维持跑赢行业评级。基
于对公司未来管线的看好，我们上调目标价11%至455元（剔除股本影响后），对应2024/25年市盈率62/47倍，
较当前股价有31%上行空间。
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2024-08-25│惠泰医疗(688617)2024H1业绩符合预期，在研项目报批加速
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投资建议
我们预计2024-2026年公司收入分别为21.74亿元、28.82亿元和38.29亿元，收入增速分别为31.7%、32.6%
和32.8%，2024-2026年归母净利润分别实现7.28亿元、9.73亿元和13.07亿元，增速分别为36.4%、33.6%和34.
4%，2024-2026年EPS预计分别为7.48元、10.00元和13.43元，对应2024-2026年的PE分别为48x、36x和27x，维
持“买入”评级。
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2024-08-23│惠泰医疗(688617)2024年H1业绩点评：利润超我们预期，看好长期成长性
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盈利预测与投资评级：我们考虑到下半年公司胸主支架有望通过河北牵头全国集采快速覆盖市场，将2024
-2026年归母净利润由7.23/9.76/13.06亿元上调至7.25/9.97/13.39亿元，对应当前市值的PE估值分别为48/35
/26倍。考虑到公司明年有电生理治疗类新品上市，维持“买入”评级。
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2024-07-01│惠泰医疗(688617)深度研究：电生理血管介入双龙头，增长潜力可期
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我们选取与公司业务相近的血管介入行业和电生理行业相关公司进行可比估值，包括产线涵盖心脑血管和
结构性心脏病等介入治疗重点领域的赛诺医疗、主要从事主动脉及外周血管介入器械的心脉医疗、心血管大健
康生态型企业乐普医疗以及专攻电生理板块的公司微电生理。其中赛诺医疗与微电生理尚处成长期PE较高，而
心脉医疗与乐普医疗步入成熟期PE已较为稳定。考虑到惠泰医疗的电生理、冠脉通路类、外周介入类三大主营
业务近年均保持较高增长，随着公司各产线院端覆盖率的提升，产研的持续迭代升级，电生理产品的集采放量
，以及迈瑞对于公司产品力和海外营销方面的协同和补强，预计公司未来业绩将继续保持较高增长态势，并兼
具创新驱动的成长属性，综合参照公司历史PE数据均高于45倍水平，我们给予惠泰医疗2025年43倍PE，对应12
个月内目标价为593.83元。我们维持此前的收入预测，预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为22.15/29
.44/38.75亿元，归母净利润分别为6.91/9.23/12.11亿元，EPS分别为10.34/13.81/18.11元，给予公司“买入
”评级。
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