研报评级☆ ◇688618 三旺通信 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.46│ 0.30│ 0.33│ 0.47│ 0.69│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 11.85│ 7.80│ 7.78│ 8.09│ 8.55│ 9.23│
│净资产收益率% │ 12.28│ 3.81│ 4.20│ 5.90│ 8.30│ 11.40│
│归母净利润(百万元) │ 109.35│ 32.82│ 35.97│ 52.00│ 76.00│ 112.00│
│营业收入(百万元) │ 439.43│ 356.84│ 357.69│ 452.00│ 560.00│ 683.00│
│营业利润(百万元) │ 122.45│ 31.90│ 34.87│ 54.00│ 79.00│ 116.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 买入 维持 --- 0.47 0.69 1.02 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│三旺通信(688618)聚焦工业交换实现稳健发展，战略布局毫米波芯片等领域 │招商证券 │买入
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事件：4月29日晚，公司发布《2025年年度报告》《2026年第一季度报告》。2025年，公司实现营业收入3.58亿元，
同比上升0.24%；归母净利润3597.10万元，同比上升9.59%；扣非归母净利润1627.23万元，同比下降21.08%。2026Q1，公
司实现营业收入0.69亿元，同比下降14.89%；归母净利润-85.41万元，同比下降110.71%；扣非归母净利润-242.36万元，
同比下降174.63%。
聚焦工业交换实现稳健发展。2025年，分产品来看，公司工业交换/工业网关及无线/解决方案营业收入分别为2.74亿
元/6315.97万元/117.08万元，同比变动-2.39%/+10.39%/-85.31%。受国内外宏观经济环境、新基建节奏及市场竞争等因
素影响，公司工业交换产品及解决方案类业务营业收入有所下滑；但工业网关及无线产品业务实现小幅增长，有效对冲了
市场波动带来的影响。
加速推进国际化布局。公司主动把握海外市场机遇，积极参与国际合作与竞争，加速推进国际化布局。公司在欧洲、
北美及东南亚等区域稳步拓展市场与服务网络，通过国际项目实践不断提升跨区域交付与服务能力，为业务长期增长奠定
基础。2025年，海外市场营业收入同比增长16.73%至2776.28万元；2026Q1，海外市场营业收入同比增长7.62%。
战略布局毫米波芯片、工业机器人、工业确定性网络及元器件等领域。公司①拟投资专注于微波与毫米波芯片研发的
南京迈矽科（计划持股16.1498%）；②参与投资设立南京紫垣通信（持股31.5789%），共同开展工业确定性网络领域前沿
技术的研发与产业化等工作；③增资专注于工业机器人研发的智擎云际（持股30%）；④拟控股专注于确定性网络解决方
案研发的苏州金以太（计划持股≥51%）等举措——积极向上游芯片、工业机器人、工业确定性网络及电力电子元器件等
领域延伸，强化产业链协同与核心技术掌控，为业务拓展与产品升级提供支撑。
投资建议：三旺通信是国内少有的端到端一站式工业通信解决方案提供商，有望在智能制造、智慧矿山、电力及新能
源等领域实现快速增长，提升市场份额，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品研发创新风险、市场拓展不及预期风险、成本费用增加风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：31家
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2026-05-11│三旺通信(688618)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司应收账款占比较高，对利润的影响情况以及如何加速回收应收账款？
回复：截至2025年12月31日，公司应收账款余额为16,983.53万元，占资产总额的比例为16.01%，占比相对较高，但
是公司主要客户财务状况良好，商业信用较高，具备较强的偿付能力，目前坏账风险较低。公司主要采取以下措施进行催
收：一方面公司将回款情况与销售人员的薪酬挂钩，有效防范回款风险；另一方面公司定期分析应收账款情况，根据账龄
采取升级催收机制，有效管理公司应收账款。
问题2：能否谈谈公司在智能制造行业的市场拓展、技术布局以及未来的发展规划？
回复：市场拓展方面，公司成功实现由单一设备供应商向“1+4+N”产品解决方案提供商的战略转型，基于“采-网-
算-控”整体解决方案在汽车、锂电、3C电子等高端制造领域进行了深入的行业洞察并取得良好的示范效果，有力推动制
造业客户从“工业互联”向“智能制造”加速演进。在汽车制造领域，公司的解决方案已深入生产核心环节，在行业论坛
中展示的系列产品全面满足机器人控制、AGV调度、移动质检等复杂场景需求，为汽车工厂的柔性化与智能化升级提供了
关键支撑。在3C电子领域，公司积极推动“无线+工业互联”深度融合，Wi-Fi6、星闪等无线技术及零丢包方案在公司标
杆客户中成功试用，树立了行业示范标杆。
产品及技术方面，公司以持续的技术创新构筑核心竞争壁垒，精准应对制造业在异构网络融合、确定性传输和柔性制
造等方面的核心痛点。公司大力推动时间敏感网络（TSN）与边缘计算的融合落地，利用TSN技术保障工业控制指令的确定
性、低时延传输，通过HaaS平台实现高效的云边协同与设备智能管理，夯实智能制造的通信基座。在前沿技术布局上，公
司针对具身智能机器人等新兴赛道，前瞻性探索TSN与EtherCAT的协同通信方案，旨在构建统一的通信架构以解决机器人
内部多系统互联的复杂难题。同时，公司创新性地推出星闪采集网关，实现了高效的无线智能数据采集，为生产线的柔性
化改造提供了更灵活、更可靠的连接选择；公司的PN交换机、边缘计算网关、Wi-Fi6工业AP等产品矩阵，已满足从数据采
集、网络传输到边缘计算与控制的全链条能力。
未来，公司将继续聚焦工业通信核心环节，凭借“1+4+N”解决方案及TSN、星闪等技术布局，在汽车、3C电子、锂电
等高端制造细分场景形成差异化优势；依托场景适配与本地化服务能力，逐步向高端市场突破；发挥公司在华南区域的先
发优势，逐步向全国核心制造区域辐射，拓宽市场覆盖范围，为业务增长奠定基础。
问题3：能否介绍一下公司投资迈矽科的具体情况以及进展如何？
回复：南京迈矽科微电子科技有限公司注册资本为1,382.1053万元人民币，专注于微波与毫米波芯片研发，具备较强
技术实力与产业化基础，公司拟通过股权转让和增资方式取得迈矽科16.1498%的股权。本次对迈矽科的战略投资，可进一
步补齐公司上游核心芯片短板，强化产业链协同，稳定核心部件供应，为公司业务拓展与产品升级提供有力支撑。截至目
前，上述投资事项尚在推进中。
问题4：请问公司与倍特基金合作投资设立扬州宸曜股权投资合伙企业（有限合伙）的进展情况以及后续的投资逻辑
？预计多久之后能为公司带来业绩贡献？
回复：目前，扬州宸曜股权投资合伙企业（有限合伙）已经完成了私募投资基金备案登记手续，并取得了《私募投资
基金备案证明》。本次投资目的主要是紧密围绕公司的产业生态进行投资布局，旨在整合行业内优质资源，获取核心技术
、拓展市场覆盖，强化公司在工业互联网领域的核心竞争力，推动“技术+市场”双轮驱动发展，助力公司实现长期稳健
增长。目前基金处于比较早期的状态，在后期运营过程中，所投资项目可能受到宏观经济、行业周期、投资标的运营管理
等多种因素影响，投资进展及项目完成情况存在一定的不确定性，存在投资收益不及预期的风险。敬请广大投资者注意投
资风险。
问题5：一季度公司智慧能源行业营业收入有所下滑，请问下滑的原因主要是什么？
回复：公司智慧能源行业包含智慧矿山、传统电力、新能源、石油石化及储能五大子行业，收入下滑比较大的是矿山
行业，且矿山行业在公司的业务占比是比较高的。受煤矿企业资本开支阶段性收紧的行业周期影响，公司智慧矿山行业整
体承压，营业收入有所下滑。针对上述情形，公司积极开拓非煤矿山智能化业务，电力、新能源、储能等行业的营业收入
也实现增长，有效对冲了一部分矿山行业带来的影响。
问题6：请问公司HaaS平台目前在工业场景的应用状态以及客户的接受度如何？后续的发展规划是怎么样的？
回复：HaaS平台本质是把工业领域的不同行业、不同场景的数字化互联需求进行统一，形成一个标准化的工业互联平
台，连通IaaS、PaaS、SaaS等各层工业互联网平台，打破传统连接壁垒，创造数据价值，解决工业高度定制化及软硬件互
通成本高的问题。公司HaaS解决方案已经在多个行业做了示范项目，未来公司将结合智能体业务把HaaS平台的硬件服务能
力从向下服务转变为上下结合服务，加强其对智能体业务的支持。
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