研报评级☆ ◇688618 三旺通信 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.46│ 0.30│ 0.33│ 0.47│ 0.69│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 11.85│ 7.80│ 7.78│ 8.09│ 8.55│ 9.23│
│净资产收益率% │ 12.28│ 3.81│ 4.20│ 5.90│ 8.30│ 11.40│
│归母净利润(百万元) │ 109.35│ 32.82│ 35.97│ 52.00│ 76.00│ 112.00│
│营业收入(百万元) │ 439.43│ 356.84│ 357.69│ 452.00│ 560.00│ 683.00│
│营业利润(百万元) │ 122.45│ 31.90│ 34.87│ 54.00│ 79.00│ 116.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 买入 维持 --- 0.47 0.69 1.02 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│三旺通信(688618)聚焦工业交换实现稳健发展，战略布局毫米波芯片等领域 │招商证券 │买入
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事件：4月29日晚，公司发布《2025年年度报告》《2026年第一季度报告》。2025年，公司实现营业收入3.58亿元，
同比上升0.24%；归母净利润3597.10万元，同比上升9.59%；扣非归母净利润1627.23万元，同比下降21.08%。2026Q1，公
司实现营业收入0.69亿元，同比下降14.89%；归母净利润-85.41万元，同比下降110.71%；扣非归母净利润-242.36万元，
同比下降174.63%。
聚焦工业交换实现稳健发展。2025年，分产品来看，公司工业交换/工业网关及无线/解决方案营业收入分别为2.74亿
元/6315.97万元/117.08万元，同比变动-2.39%/+10.39%/-85.31%。受国内外宏观经济环境、新基建节奏及市场竞争等因
素影响，公司工业交换产品及解决方案类业务营业收入有所下滑；但工业网关及无线产品业务实现小幅增长，有效对冲了
市场波动带来的影响。
加速推进国际化布局。公司主动把握海外市场机遇，积极参与国际合作与竞争，加速推进国际化布局。公司在欧洲、
北美及东南亚等区域稳步拓展市场与服务网络，通过国际项目实践不断提升跨区域交付与服务能力，为业务长期增长奠定
基础。2025年，海外市场营业收入同比增长16.73%至2776.28万元；2026Q1，海外市场营业收入同比增长7.62%。
战略布局毫米波芯片、工业机器人、工业确定性网络及元器件等领域。公司①拟投资专注于微波与毫米波芯片研发的
南京迈矽科（计划持股16.1498%）；②参与投资设立南京紫垣通信（持股31.5789%），共同开展工业确定性网络领域前沿
技术的研发与产业化等工作；③增资专注于工业机器人研发的智擎云际（持股30%）；④拟控股专注于确定性网络解决方
案研发的苏州金以太（计划持股≥51%）等举措——积极向上游芯片、工业机器人、工业确定性网络及电力电子元器件等
领域延伸，强化产业链协同与核心技术掌控，为业务拓展与产品升级提供支撑。
投资建议：三旺通信是国内少有的端到端一站式工业通信解决方案提供商，有望在智能制造、智慧矿山、电力及新能
源等领域实现快速增长，提升市场份额，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品研发创新风险、市场拓展不及预期风险、成本费用增加风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2025-11-13│三旺通信(688618)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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问题1：请问公司如何看待车路云领域的市场前景？
回复：2024年初，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部联合发布《关于开展智能
网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》，并于2024年7月确定了20个城市（联合体）为智能网联汽车“车路云一体
化”应用试点城市。车路云领域目前实际建设的项目比较少，但正在建设的北京项目和一些示范性项目公司基本都有参与
其中。公司在低速无人驾驶、无人公交车等领域已实现批量供货，并在车载确定性网络、车载多域控制器、车载网关等方
面投入资源进行研制，有望乘上智能网联东风。
问题2：请问公司在推进国产化方面进展情况如何？
回复：公司积极响应全国产化趋势，推进储能、电力及新能源、石油石化等行业的国产化产品的研究开发，产品已经
基本实现全流程国产化，通过多个行业的国产化认证测试。今年上半年，公司发布了电力交换机、机架式交换机等多个全
国产化工业通信设备，针对石化行业DCS/SCADA系统，基于国产芯片技术，重构通信协议栈与驱动层，实现从芯片、电子
元器件到操作系统全链路兼容。电网行业率先做了第一轮的邀约测试，公司已经通过了整个测试要求；半导体等传统制造
行业目前有一部分已经开始采用实现国产替代的设备。
问题3：公司在智能制造行业的营收情况以及未来的发展规划是怎么样的？
回复：2025年上半年，公司智能制造行业实现营业收入较去年同期增长超80%，公司在智能制造行业的市场拓展、技
术创新及运营优化等均有所成效，展现出良好的发展态势。未来，公司在智能制造行业将继续聚焦核心领域及重点领域，
深化技术创新与市场拓展，巩固在汽车、锂电行业的市场地位，加快推进半导体行业项目落地，力争为公司整体发展贡献
更大力量。
问题4：能否谈谈公司在传统电力行业的布局情况如何？今年有参与哪些项目？
回复：2025年上半年，国内电力项目投资保持稳定，公司持续加大电力行业投入，通过深挖行业客户资源、完善产品
体系、获取认证资质、优化成本结构及加强市场团队建设等措施，公司传统电力行业实现营业收入同比增长超20%。公司
在传统电力行业深耕多年，2025年参与了成都某发电厂三期项目、新疆库米什智能变电站项目等多个重大传统电力项目的
建设。公司已在传统电力领域实现新产品全面覆盖，且产品严格遵循行业准入标准，成功赢得市场认可，市场份额稳步提
升。
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参与调研机构：1家
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2025-11-11│三旺通信(688618)2025年11月11日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司在交流中提及，非煤矿山、电网侧以及车路云一体化是未来发展的重点方向。能否请管理层更具体地分
享一下，目前这些新业务领域的订单开拓、项目落地进度如何？以及它们预计在何时能为公司收入带来实质性的显著贡献
？
回复：在智慧矿山领域，公司TSN端到端产品解决方案已在某能源集团智慧矿山场景实现落地应用，支持智能化开采
及矿山机器人的实时数据传输和确定性控制。公司积极开拓非煤矿山智能化业务，凭借全国约3万座非煤矿山的庞大基数
及政策支持，该业务有望成为未来增长的重要引擎。电网侧方面，公司紧随智能电网实际需求，提供智能电网通信解决方
案，扩大高压变电站、高压输电线路等高端应用，致力于构建发电、输电、配电、用电一体化通信网络体系，为智能电网
提供安全、稳定、可靠的通信网络。2025年上半年传统电力收入同比增长超20%，公司中标多地大客户框架项目，国产化
产品研发及融合解决方案的推出将进一步巩固市场地位。车路云一体化方面，公司在智能网联的应用场景包含车联网、低
速无人车、车路协同、配送无人驾驶、矿区无人驾驶、无人驾驶公交车、无人驾驶大巴、路侧单元、V2X等，应用案例包
括九绵高速车路协同、柳州车联网先导区项目（一期）等。公司在低速无人驾驶、无人公交车等领域已实现批量供货，并
在车载确定性网络、车载多域控制器、车载网关等方面投入资源进行研制，有望乘上智能网联东风。
问题2：财报显示，公司2025年前三季度扣非净利润同比下降26.07%，这与归母净利润的增长趋势相反。请问管理层
，导致公司核心业务盈利能力减弱的具体原因是什么？公司有何具体措施来提升主营业务的利润水平？
回复：2025年1-9月，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较去年同期下降26.07%，主要系公司持
续聚焦技术突破、产品竞争力提升与市场布局，研发与销售投入增加所致。2025年1-9月，公司共计投入销售费用及研发
费用11,739.92万元，同比增长15.52%。公司将持续加强费用管控，目前已经建立了全面预算管理机制，基于公司战略及
业绩目标匹配预算资源，重点投向促进公司战略目标达成和业绩增长的领域，同时公司还匹配了考核奖励办法，将费用管
控、促进经营目标达成等做到了奖励方案当中。
问题3：截至报告期末，公司应收账款与最新年报归母净利润之比高达539.01%，这引发了市场对公司回款压力和资产
质量的关注。请问公司如何看待这一风险？未来在信用政策、客户管理和催收方面有哪些改进计划以改善现金流状况？
回复：近年来，公司应收账款周转率维持稳定，风险可控，公司主要客户财务状况良好，商业信用较高，具有较强的
偿付能力。公司积极采取以下措施降低风险：1、制定客户信用管理政策，执行客户账期事前审批流程；2、将客户回款情
况纳入销售部门考核方案，督促销售部门积极跟进客户回款；3、制定应收账款分级催收管理机制，设专人定期跟进回款
，根据应收账款风险情况采取升级催收或法务催收等措施。
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