研报评级☆ ◇688618 三旺通信 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.46│ 0.30│ 0.33│ 0.47│ 0.69│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 11.85│ 7.80│ 7.78│ 8.09│ 8.55│ 9.23│
│净资产收益率% │ 12.28│ 3.81│ 4.20│ 5.90│ 8.30│ 11.40│
│归母净利润(百万元) │ 109.35│ 32.82│ 35.97│ 52.00│ 76.00│ 112.00│
│营业收入(百万元) │ 439.43│ 356.84│ 357.69│ 452.00│ 560.00│ 683.00│
│营业利润(百万元) │ 122.45│ 31.90│ 34.87│ 54.00│ 79.00│ 116.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 买入 维持 --- 0.47 0.69 1.02 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│三旺通信(688618)聚焦工业交换实现稳健发展，战略布局毫米波芯片等领域 │招商证券 │买入
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事件：4月29日晚，公司发布《2025年年度报告》《2026年第一季度报告》。2025年，公司实现营业收入3.58亿元，
同比上升0.24%；归母净利润3597.10万元，同比上升9.59%；扣非归母净利润1627.23万元，同比下降21.08%。2026Q1，公
司实现营业收入0.69亿元，同比下降14.89%；归母净利润-85.41万元，同比下降110.71%；扣非归母净利润-242.36万元，
同比下降174.63%。
聚焦工业交换实现稳健发展。2025年，分产品来看，公司工业交换/工业网关及无线/解决方案营业收入分别为2.74亿
元/6315.97万元/117.08万元，同比变动-2.39%/+10.39%/-85.31%。受国内外宏观经济环境、新基建节奏及市场竞争等因
素影响，公司工业交换产品及解决方案类业务营业收入有所下滑；但工业网关及无线产品业务实现小幅增长，有效对冲了
市场波动带来的影响。
加速推进国际化布局。公司主动把握海外市场机遇，积极参与国际合作与竞争，加速推进国际化布局。公司在欧洲、
北美及东南亚等区域稳步拓展市场与服务网络，通过国际项目实践不断提升跨区域交付与服务能力，为业务长期增长奠定
基础。2025年，海外市场营业收入同比增长16.73%至2776.28万元；2026Q1，海外市场营业收入同比增长7.62%。
战略布局毫米波芯片、工业机器人、工业确定性网络及元器件等领域。公司①拟投资专注于微波与毫米波芯片研发的
南京迈矽科（计划持股16.1498%）；②参与投资设立南京紫垣通信（持股31.5789%），共同开展工业确定性网络领域前沿
技术的研发与产业化等工作；③增资专注于工业机器人研发的智擎云际（持股30%）；④拟控股专注于确定性网络解决方
案研发的苏州金以太（计划持股≥51%）等举措——积极向上游芯片、工业机器人、工业确定性网络及电力电子元器件等
领域延伸，强化产业链协同与核心技术掌控，为业务拓展与产品升级提供支撑。
投资建议：三旺通信是国内少有的端到端一站式工业通信解决方案提供商，有望在智能制造、智慧矿山、电力及新能
源等领域实现快速增长，提升市场份额，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品研发创新风险、市场拓展不及预期风险、成本费用增加风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
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2026-07-03│三旺通信(688618)2026年7月3日投资者关系活动主要内容
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问题1：2025年度，公司销售费用占比情况以及同比变化情况如何？公司在费用管控方面有什么具体举措？
回复：2025年，公司研发投入7,630.46万元，占营业收入的21.33%，研发费用较去年同期增长3.85%，主要系研发设
备增加，折旧与摊销费增加，检测认证费增加所致。费用管控方面，公司已经建立了全面预算管理机制，基于公司战略及
业绩目标匹配预算资源，重点投向促进公司战略目标达成和业绩增长的领域，同时公司还匹配了考核奖励办法，将费用管
控、促进经营目标达成等做到了奖励方案当中。
问题2：2025年度，公司智慧矿山行业营收情况如何？预计未来会呈现什么发展态势？
回复：2025年度，受煤矿企业资本开支阶段性收紧的行业周期影响，公司智慧矿山行业板块整体承压，营业收入较去
年同比下降42.65%。面对行业短期调整，公司锚定产业转型方向，积极布局非煤矿山智能化业务新赛道，电力、新能源、
储能等行业的营业收入也实现增长，有效对冲了一部分矿山行业带来的影响。公司在煤矿行业主要还是以传统业务为主，
后续会将更多的精力放在布局非煤矿山领域。近年来，国家及地方政府持续出台相关政策，鼓励非煤矿山产业结构优化与
核心场景智能化发展，公司积极加大非煤矿山领域的资源投入，持续开拓非煤矿山智能化业务，随着相关政策加速出台，
非煤矿山智能化业务有望成为公司未来发展的新增长点。
问题3：2025年度，公司在储能领域实现营业收入同比增长54.75%，请问公司在市场拓展、产品布局等方面有什么举
措？
回复：2025年度，国内外储能、换电站及充电桩项目建设保持较高增长态势，公司精准调整市场策略，聚焦大客户与
大项目，优化成本结构，储能领域实现营业收入同比增长54.75%。市场拓展方面，公司持续深耕华南等核心市场，成功中
标该地区储能行业大客户2025年框架招标项目，并在充电桩领域实现大客户突破。产品及技术方面：公司持续优化成本管
控，积极开发针对储能场景的软硬件融合解决方案，有效应对行业成本控制诉求；同时积极推进国产化产品研发，以响应
储能领域的自主可控需求，为后续市场拓展奠定技术基础。
问题4：2025年年报显示，公司应收账款占比较高，坏账风险情况如何？有何解决方案？
回复：截至2025年12月31日，公司应收账款余额为16,983.53万元，占资产总额的比例为16.01%，占比相对较高，但
是公司主要客户财务状况良好，商业信用较高，具备较强的偿付能力，目前坏账风险较低。公司积极采取以下措施降低风
险：1、制定客户信用管理政策，执行客户账期事前审批流程；2、将客户回款情况纳入销售部门考核方案，督促销售部门
积极跟进客户回款；3、制定应收账款分级催收管理机制，设专人定期跟进回款，根据应收账款风险情况采取升级催收或
法务催收等措施。
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参与调研机构：6家
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2026-06-25│三旺通信(688618)2026年6月25日投资者关系活动主要内容
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问题1：2025年度公司智慧矿山行业营业收入较去年同比下降42.65%，下滑的主要原因是什么？如何展望矿山行业未
来的发展？
回复：2025年度，受煤矿企业资本开支阶段性收紧的行业周期影响，公司智慧矿山行业板块整体承压，营业收入较去
年同比下降42.65%。面对行业短期调整，公司锚定产业转型方向，积极布局非煤矿山智能化业务新赛道，电力、新能源、
储能等行业的营业收入也实现增长，有效对冲了一部分矿山行业带来的影响。公司在煤矿行业主要还是以传统业务为主，
后续会将更多的精力放在布局非煤矿山领域。近年来，国家及地方政府持续出台相关政策，鼓励非煤矿山产业结构优化与
核心场景智能化发展，公司积极加大非煤矿山领域的资源投入，持续开拓非煤矿山智能化业务，随着相关政策加速出台，
非煤矿山智能化业务有望成为公司未来发展的新增长点。
问题2：2025年度及2026年一季度，公司研发投入占营业收入的比重均在20%以上，请问公司研发进展、产品布局情况
如何？
回复：公司坚持以科技研发为依托，将创新理念融入技术产品和行业整体解决方案的全过程，不断增强企业科研创新
能力与核心竞争力。公司围绕TSN融合应用、工业控制平台、现场总线、工业无线、SPE等重点方向，不断提升技术硬实力
与软实力，凭借细分领域技术积淀，持续完善行业通信解决方案，赋能客户数字化转型与智能化升级。公司基于市场动态
、客户痛点与用户体验，持续优化创新产品功能与性能，推进关键元器件国产化替代，确保核心技术自主可控。在产品升
级优化上，公司工业交换产品的性能和稳定性进一步提升，成本得到有效控制，市场竞争力增强。在智能制造领域，公司
PN交换机、边缘计算网关、Wi-Fi6工业AP等产品矩阵，已实现从数据采集、网络传输到边缘计算与控制的全链条覆盖；在
智慧交通领域，公司完成了TNS多款轨道专用产品的开发和应用，不断完善TSN网络整体解决方案，产品处于国内领先水平
；在智慧能源领域，公司积极响应国产化政策，推进国产化产品研发，强化成本管控，提升产品竞争力。截至2025年末，
公司累计获得发明专利51项，实用新型专利82项，外观设计专利14项，软件著作权161项。
问题3：2025年度，公司销售费用及研发费用均较去年同期增长，主要原因是什么？是否采取成本费用控制措施？
回复：2025年度，公司销售费用同比增长21.95%，主要系公司深化市场布局，职工薪酬、业务招待费及差旅费投入增
加所致；研发费用同比增长3.85%，主要系研发设备增加，折旧与摊销费增加，检测认证费增加所致。费用管控方面，公
司已经建立了全面预算管理机制，基于公司战略及业绩目标匹配预算资源，重点投向促进公司战略目标达成和业绩增长的
领域，同时公司还匹配了考核奖励办法，将费用管控、促进经营目标达成等做到了奖励方案当中。
问题4：2025年度，公司在智慧交通行业实现营业收入同比增长18.33%，公司在交通行业的市场拓展情况以及未来的
规划布局情况？
回复：2025年度，国内轨道交通行业项目数量有所减少，市场竞争日趋激烈，公司对外深耕“根据地”城市并开拓新
系统解决方案，对内聚焦降本增效与高效运营，智慧交通行业实现营业收入同比增长18.33%。市场拓展方面，公司在无锡
、天津等城市实现AFC系统突破，在上海地铁AFC系统中成功应用5G技术，同时实现5GCPE技术在轨道交通行业的落地应用
，相关专用产品在车载综合监控系统中实现配套应用。此外，公司积极参加第十七届中国国际现代化铁路技术装备展览会
、2025中国国际城市轨道交通展览会暨CAMET论坛等行业重要活动，品牌影响力与行业知名度得到有效提升。
未来，公司将继续发挥自身工业通信、物联平台的优势，拓展边缘接入设施二次开发客户群体，联合用户从业务需求
出发，积极参与物联平台、边缘接入设施及通信相关标准的制定，打造端边云架构的方案设计，支撑智慧隧道、路网运行
监测、智慧边坡、桥梁、自由流收费等应用场景部署。
问题5：公司客户的回款能力怎样？应收账款情况？采取了哪些风险管理措施？
回复：公司与客户保持多年良好的合作关系，主要客户财务状况良好，商业信用较高，具备较强的偿付能力，目前坏
账风险较低。公司积极采取以下措施降低风险：1、制定客户信用管理政策，执行客户账期事前审批流程；2、将客户回款
情况纳入销售部门考核方案，督促销售部门积极跟进客户回款；3、制定应收账款分级催收管理机制，设专人定期跟进回
款，根据应收账款风险情况采取升级催收或法务催收等措施。
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参与调研机构：12家
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2026-06-12│三旺通信(688618)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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问题1：能否按照行业板块拆分一下2025年度公司营业收入？公司智能制造行业营收情况以及未来的发展规划？
回复：2025年度，公司在智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市以及其他行业板块分别实现营业收入17,245.3
7万元、7,253.64万元、5,343.84万元、1,810.74万元、4,115.42万元。公司凭借敏锐的行业洞察力与前瞻市场布局，202
5年度在智能制造行业实现营业收入同比增长51.99%。未来，公司将继续聚焦工业通信核心环节，凭借“1+4+N”解决方案
及TSN、星闪等技术布局，在汽车、3C电子、锂电等高端制造细分场景形成差异化优势；依托场景适配与本地化服务能力
，逐步向高端市场突破；发挥公司在华南区域的先发优势，逐步向全国核心制造区域辐射，拓宽市场覆盖范围，为业务增
长奠定基础。
问题2：2025年度，公司销售费用及研发费用较去年同期增长的原因是什么？公司在费用管控方面有什么具体举措？
回复：2025年度，公司销售费用较去年同期增长21.95%，主要系公司深化市场布局，职工薪酬、业务招待费及差旅费
投入增加所致；研发费用较去年同期增长3.85%，主要系研发设备增加，折旧与摊销费增加，检测认证费增加所致。费用
管控方面，公司已经建立了全面预算管理机制，基于公司战略及业绩目标匹配预算资源，重点投向促进公司战略目标达成
和业绩增长的领域，同时公司还匹配了考核奖励办法，将费用管控、促进经营目标达成等做到了奖励方案当中。
问题3：能否谈谈公司与倍特基金合作投资设立扬州宸曜股权投资合伙企业（有限合伙）的投资逻辑以及目前的进展
情况？能给公司带来多大投资收益？
回复：公司与倍特基金合作投资设立扬州宸曜股权投资合伙企业（有限合伙），投资目的主要是紧密围绕公司的产业
生态进行投资布局，旨在整合行业内优质资源，获取核心技术、拓展市场覆盖，强化公司在工业互联网领域的核心竞争力
，推动“技术+市场”双轮驱动发展，助力公司实现长期稳健增长。目前，扬州宸曜股权投资合伙企业（有限合伙）已经
完成了私募投资基金备案登记手续，取得了《私募投资基金备案证明》，已完成了实缴出资总额2,525万元（剩余待缴纳
金额将在后续经营期间缴纳）。合伙企业在后期运营过程中，所投资项目可能受到宏观经济、行业周期、投资标的运营管
理等多种因素影响，投资进展及项目完成情况存在一定的不确定性，存在投资收益不及预期的风险。敬请广大投资者注意
投资风险。
问题4：2025年度公司研发费用占营业收入的比例为21.33%，占比较高，预计未来研发投入会趋于什么水平？之后的
研发计划？
回复：公司作为研发技术驱动的创新型科技公司，技术优势以及持续的研发能力是公司主要的核心竞争力，也是公司
保持技术领先和市场竞争优势的关键因素。公司始终坚持研发投入与发展阶段、市场环境相匹配，未来将持续关注行业与
市场动态，在保障经营稳健的前提下，维持合理的研发投入强度，以技术创新驱动长期增长。
未来，公司将紧跟行业发展趋势，加快迭代升级进度以满足客户需求，不断提升产品与技术的市场竞争力。随着《“
人工智能+制造”专项行动实施意见》等相关政策的出台，AI与智能制造全环节深度融合成为核心方向，公司将继续深耕T
SN、边缘计算等支撑工业AI的关键方向。同时，公司将继续深入洞察行业发展趋势，针对客户需求和痛点，积极布局新产
品，加大“采、网、算、控”全系列产品的布局和完善；积极响应国家及客户对于产品自主可控的需求，推进产品国产化
进程。围绕新质生产力相关的数智化、少人化、低碳化等方向，公司将积极推动工业互联网、TSN、AI、APL、无线技术、
边缘计算等技术融入工业场景，为下游客户提供创新性解决方案，助力产业升级。
问题5：能否谈谈公司2025年在持续提升公司品牌影响力方面做了哪些工作？未来有什么规划？
回复：公司持续加大品牌推广投入，围绕业务布局开展精准宣传，实现品牌与市场、渠道的协同共振，企业品牌形象
及美誉度稳步提升。2025年度，公司受邀参加了2025第二十五届中国国际石油石化技术装备展览会、2025中国高速公路信
息化大会暨技术产品博览会、中国国际管道会议、2025第十三届储能国际峰会暨展览会、第二十三届太原煤炭（能源）工
业技术与装备展览会、RT中国智慧轨道交通大会、第17届中国国际现代化铁路技术装备展览会、2025AGIC深圳（国际）通
用人工智能大会、2025中国国际城市轨道交通展览会、上海工博会、中国国际煤炭采矿技术交流及设备展览会、第十一届
国际智能制造（武汉）论坛、第二十三届中国制造业MES应用夏季论坛、第九届智能工厂高峰论坛、第二十三届中国制造
业MES应用春季论坛等相关展会及论坛，产品及解决方案获得行业客户广泛认可，公司在工业互联领域的品牌影响力显著
提升。公司主动把握海外市场机遇，积极参与国际合作与竞争，携自主创新工业通信解决方案亮相德国慕尼黑Intersolar
Europe（全球顶级能源展）、土耳其EurasiaRail（欧亚最大轨道交通展）及巴西安防盛会EXPOSEC、比利时BusworldEuro
pe、德国SPSIPCDRIVES等国际权威展会，以领先技术实力彰显企业全球竞争力，为海外市场拓展奠定坚实基础。
未来，公司将持续推动品牌升维，围绕工业通信与确定性网络技术，以“技术+行业”双轮驱动品牌落地；聚焦智慧
能源、智慧交通、智慧矿山、智能制造等成熟行业，提供可交付、已验证的全栈式解决方案；同步推进国内生态合作，联
合客户打造标杆案例，积极参与行业标准制定与展会交流，向市场展示公司最新研发成果及解决方案，推动战略合作的达
成，提升品牌专业影响力。公司始终坚持以客户需求为中心，持续提高产品质量，提升服务水平，为客户提供更丰富的产
品和更优质的服务，以优质服务赢得客户信赖，建立长期稳定的战略合作关系，深入了解客户的业务发展需求，为客户提
供定制化的解决方案和持续的技术支持，共同探索新的业务模式和合作机会，实现互利共赢。
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参与调研机构：31家
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2026-05-11│三旺通信(688618)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司应收账款占比较高，对利润的影响情况以及如何加速回收应收账款？
回复：截至2025年12月31日，公司应收账款余额为16,983.53万元，占资产总额的比例为16.01%，占比相对较高，但
是公司主要客户财务状况良好，商业信用较高，具备较强的偿付能力，目前坏账风险较低。公司主要采取以下措施进行催
收：一方面公司将回款情况与销售人员的薪酬挂钩，有效防范回款风险；另一方面公司定期分析应收账款情况，根据账龄
采取升级催收机制，有效管理公司应收账款。
问题2：能否谈谈公司在智能制造行业的市场拓展、技术布局以及未来的发展规划？
回复：市场拓展方面，公司成功实现由单一设备供应商向“1+4+N”产品解决方案提供商的战略转型，基于“采-网-
算-控”整体解决方案在汽车、锂电、3C电子等高端制造领域进行了深入的行业洞察并取得良好的示范效果，有力推动制
造业客户从“工业互联”向“智能制造”加速演进。在汽车制造领域，公司的解决方案已深入生产核心环节，在行业论坛
中展示的系列产品全面满足机器人控制、AGV调度、移动质检等复杂场景需求，为汽车工厂的柔性化与智能化升级提供了
关键支撑。在3C电子领域，公司积极推动“无线+工业互联”深度融合，Wi-Fi6、星闪等无线技术及零丢包方案在公司标
杆客户中成功试用，树立了行业示范标杆。
产品及技术方面，公司以持续的技术创新构筑核心竞争壁垒，精准应对制造业在异构网络融合、确定性传输和柔性制
造等方面的核心痛点。公司大力推动时间敏感网络（TSN）与边缘计算的融合落地，利用TSN技术保障工业控制指令的确定
性、低时延传输，通过HaaS平台实现高效的云边协同与设备智能管理，夯实智能制造的通信基座。在前沿技术布局上，公
司针对具身智能机器人等新兴赛道，前瞻性探索TSN与EtherCAT的协同通信方案，旨在构建统一的通信架构以解决机器人
内部多系统互联的复杂难题。同时，公司创新性地推出星闪采集网关，实现了高效的无线智能数据采集，为生产线的柔性
化改造提供了更灵活、更可靠的连接选择；公司的PN交换机、边缘计算网关、Wi-Fi6工业AP等产品矩阵，已满足从数据采
集、网络传输到边缘计算与控制的全链条能力。
未来，公司将继续聚焦工业通信核心环节，凭借“1+4+N”解决方案及TSN、星闪等技术布局，在汽车、3C电子、锂电
等高端制造细分场景形成差异化优势；依托场景适配与本地化服务能力，逐步向高端市场突破；发挥公司在华南区域的先
发优势，逐步向全国核心制造区域辐射，拓宽市场覆盖范围，为业务增长奠定基础。
问题3：能否介绍一下公司投资迈矽科的具体情况以及进展如何？
回复：南京迈矽科微电子科技有限公司注册资本为1,382.1053万元人民币，专注于微波与毫米波芯片研发，具备较强
技术实力与产业化基础，公司拟通过股权转让和增资方式取得迈矽科16.1498%的股权。本次对迈矽科的战略投资，可进一
步补齐公司上游核心芯片短板，强化产业链协同，稳定核心部件供应，为公司业务拓展与产品升级提供有力支撑。截至目
前，上述投资事项尚在推进中。
问题4：请问公司与倍特基金合作投资设立扬州宸曜股权投资合伙企业（有限合伙）的进展情况以及后续的投资逻辑
？预计多久之后能为公司带来业绩贡献？
回复：目前，扬州宸曜股权投资合伙企业（有限合伙）已经完成了私募投资基金备案登记手续，并取得了《私募投资
基金备案证明》。本次投资目的主要是紧密围绕公司的产业生态进行投资布局，旨在整合行业内优质资源，获取核心技术
、拓展市场覆盖，强化公司在工业互联网领域的核心竞争力，推动“技术+市场”双轮驱动发展，助力公司实现长期稳健
增长。目前基金处于比较早期的状态，在后期运营过程中，所投资项目可能受到宏观经济、行业周期、投资标的运营管理
等多种因素影响，投资进展及项目完成情况存在一定的不确定性，存在投资收益不及预期的风险。敬请广大投资者注意投
资风险。
问题5：一季度公司智慧能源行业营业收入有所下滑，请问下滑的原因主要是什么？
回复：公司智慧能源行业包含智慧矿山、传统电力、新能源、石油石化及储能五大子行业，收入下滑比较大的是矿山
行业，且矿山行业在公司的业务占比是比较高的。受煤矿企业资本开支阶段性收紧的行业周期影响，公司智慧矿山行业整
体承压，营业收入有所下滑。针对上述情形，公司积极开拓非煤矿山智能化业务，电力、新能源、储能等行业的营业收入
也实现增长，有效对冲了一部分矿山行业带来的影响。
问题6：请问公司HaaS平台目前在工业场景的应用状态以及客户的接受度如何？后续的发展规划是怎么样的？
回复：HaaS平台本质是把工业领域的不同行业、不同场景的数字化互联需求进行统一，形成一个标准化的工业互联平
台，连通IaaS、PaaS、SaaS等各层工业互联网平台，打破传统连接壁垒，创造数据价值，解决工业高度定制化及软硬件互
通成本高的问题。公司HaaS解决方案已经在多个行业做了示范项目，未来公司将结合智能体业务把HaaS平台的硬件服务能
力从向下服务转变为上下结合服务，加强其对智能体业务的支持。
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