研报评级☆ ◇688618 三旺通信 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2025-11-13│三旺通信(688618)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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问题1：请问公司如何看待车路云领域的市场前景？
回复：2024年初，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部联合发布《关于开展智能
网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》，并于2024年7月确定了20个城市（联合体）为智能网联汽车“车路云一体
化”应用试点城市。车路云领域目前实际建设的项目比较少，但正在建设的北京项目和一些示范性项目公司基本都有参与
其中。公司在低速无人驾驶、无人公交车等领域已实现批量供货，并在车载确定性网络、车载多域控制器、车载网关等方
面投入资源进行研制，有望乘上智能网联东风。
问题2：请问公司在推进国产化方面进展情况如何？
回复：公司积极响应全国产化趋势，推进储能、电力及新能源、石油石化等行业的国产化产品的研究开发，产品已经
基本实现全流程国产化，通过多个行业的国产化认证测试。今年上半年，公司发布了电力交换机、机架式交换机等多个全
国产化工业通信设备，针对石化行业DCS/SCADA系统，基于国产芯片技术，重构通信协议栈与驱动层，实现从芯片、电子
元器件到操作系统全链路兼容。电网行业率先做了第一轮的邀约测试，公司已经通过了整个测试要求；半导体等传统制造
行业目前有一部分已经开始采用实现国产替代的设备。
问题3：公司在智能制造行业的营收情况以及未来的发展规划是怎么样的？
回复：2025年上半年，公司智能制造行业实现营业收入较去年同期增长超80%，公司在智能制造行业的市场拓展、技
术创新及运营优化等均有所成效，展现出良好的发展态势。未来，公司在智能制造行业将继续聚焦核心领域及重点领域，
深化技术创新与市场拓展，巩固在汽车、锂电行业的市场地位，加快推进半导体行业项目落地，力争为公司整体发展贡献
更大力量。
问题4：能否谈谈公司在传统电力行业的布局情况如何？今年有参与哪些项目？
回复：2025年上半年，国内电力项目投资保持稳定，公司持续加大电力行业投入，通过深挖行业客户资源、完善产品
体系、获取认证资质、优化成本结构及加强市场团队建设等措施，公司传统电力行业实现营业收入同比增长超20%。公司
在传统电力行业深耕多年，2025年参与了成都某发电厂三期项目、新疆库米什智能变电站项目等多个重大传统电力项目的
建设。公司已在传统电力领域实现新产品全面覆盖，且产品严格遵循行业准入标准，成功赢得市场认可，市场份额稳步提
升。
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参与调研机构：1家
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2025-11-11│三旺通信(688618)2025年11月11日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司在交流中提及，非煤矿山、电网侧以及车路云一体化是未来发展的重点方向。能否请管理层更具体地分
享一下，目前这些新业务领域的订单开拓、项目落地进度如何？以及它们预计在何时能为公司收入带来实质性的显著贡献
？
回复：在智慧矿山领域，公司TSN端到端产品解决方案已在某能源集团智慧矿山场景实现落地应用，支持智能化开采
及矿山机器人的实时数据传输和确定性控制。公司积极开拓非煤矿山智能化业务，凭借全国约3万座非煤矿山的庞大基数
及政策支持，该业务有望成为未来增长的重要引擎。电网侧方面，公司紧随智能电网实际需求，提供智能电网通信解决方
案，扩大高压变电站、高压输电线路等高端应用，致力于构建发电、输电、配电、用电一体化通信网络体系，为智能电网
提供安全、稳定、可靠的通信网络。2025年上半年传统电力收入同比增长超20%，公司中标多地大客户框架项目，国产化
产品研发及融合解决方案的推出将进一步巩固市场地位。车路云一体化方面，公司在智能网联的应用场景包含车联网、低
速无人车、车路协同、配送无人驾驶、矿区无人驾驶、无人驾驶公交车、无人驾驶大巴、路侧单元、V2X等，应用案例包
括九绵高速车路协同、柳州车联网先导区项目（一期）等。公司在低速无人驾驶、无人公交车等领域已实现批量供货，并
在车载确定性网络、车载多域控制器、车载网关等方面投入资源进行研制，有望乘上智能网联东风。
问题2：财报显示，公司2025年前三季度扣非净利润同比下降26.07%，这与归母净利润的增长趋势相反。请问管理层
，导致公司核心业务盈利能力减弱的具体原因是什么？公司有何具体措施来提升主营业务的利润水平？
回复：2025年1-9月，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较去年同期下降26.07%，主要系公司持
续聚焦技术突破、产品竞争力提升与市场布局，研发与销售投入增加所致。2025年1-9月，公司共计投入销售费用及研发
费用11,739.92万元，同比增长15.52%。公司将持续加强费用管控，目前已经建立了全面预算管理机制，基于公司战略及
业绩目标匹配预算资源，重点投向促进公司战略目标达成和业绩增长的领域，同时公司还匹配了考核奖励办法，将费用管
控、促进经营目标达成等做到了奖励方案当中。
问题3：截至报告期末，公司应收账款与最新年报归母净利润之比高达539.01%，这引发了市场对公司回款压力和资产
质量的关注。请问公司如何看待这一风险？未来在信用政策、客户管理和催收方面有哪些改进计划以改善现金流状况？
回复：近年来，公司应收账款周转率维持稳定，风险可控，公司主要客户财务状况良好，商业信用较高，具有较强的
偿付能力。公司积极采取以下措施降低风险：1、制定客户信用管理政策，执行客户账期事前审批流程；2、将客户回款情
况纳入销售部门考核方案，督促销售部门积极跟进客户回款；3、制定应收账款分级催收管理机制，设专人定期跟进回款
，根据应收账款风险情况采取升级催收或法务催收等措施。
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参与调研机构：29家
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2025-11-04│三旺通信(688618)2025年11月4日至6日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司目前在智能制造行业的营收增速较快，请问公司如何展望智能制造行业明年的情况？
回复：公司持续加大市场拓展力度，实现核心领域突破，在智能制造行业的市场拓展、技术创新及运营优化等均有所
成效，展现出良好的发展态势。目前公司在智能制造行业的主要策略为采网算控和国产化替代，其中主要以采网算控产品
为主，公司会持续创新升级产品，以提升产品的市场竞争力。公司计划明年在智能制造行业做一些HaaS平台智能化解决方
案的尝试性落地，希望能够在这个行业沉淀出与HaaS高度融合的解决方案，目前这个方案我们正在进行前期的研发。公司
已与半导体行业、3C行业的大中型客户进行业务接洽，我们认为智能制造行业明年有望持续保持增长态势。
问题2：目前煤矿行业整体呈现下行趋势，请问公司如何展望煤矿行业明年的情况？
回复：从去年开始，受产业政策调整的影响，煤矿行业市场整体呈现下行趋势，公司在该业务板块的营业收入也有所
下滑。公司在煤矿行业主要还是以传统业务为主，后续会将更多的精力放在布局非煤矿山领域。近年来，国家及地方政府
持续出台相关政策，鼓励非煤矿山产业结构优化与核心场景智能化发展，公司积极加大非煤矿山领域的资源投入，持续开
拓非煤矿山智能化业务，随着相关政策加速出台，非煤矿山智能化业务有望成为公司未来发展的新增长点。
问题3：请问公司目前国产化替代情况如何？
回复：公司积极响应全国产化趋势，推进储能、电力及新能源、石油石化等行业的国产化产品的研究开发，产品已经
基本实现全流程国产化，通过多个行业的国产化认证测试。今年上半年，公司发布了电力交换机、机架式交换机等多个全
国产化工业通信设备，针对石化行业DCS/SCADA系统，基于国产芯片技术，重构通信协议栈与驱动层，实现从芯片、电子
元器件到操作系统全链路兼容。电网行业率先做了第一轮的邀约测试，公司已经通过了整个测试要求；半导体等传统制造
行业目前有一部分已经开始采用实现国产替代的设备。
问题4：公司三季度研发费用率环比略有下降，请问公司如何展望未来的研发费用投入情况？
回复：公司所处的工业互联网通信行业属于技术与人才密集型行业，具有较高的技术门槛，需要不断地投入研发费用
，加快迭代升级进度以满足客户需求及应对行业发展趋势变化。预计未来公司研发费用占营业收入的比重将保持平稳。
问题5：2025年三季度公司毛利率情况如何以及预期未来毛利率会在什么样的水平？
回复：2025年1-9月，公司毛利率较去年同期下降4.32个百分点。毛利率受产品结构、规模效益等多种因素的影响，
随着公司供应产品的多样化，综合毛利率在短期内可能会存在一定的波动。但从长期来看，公司将通过不断提升技术及产
品优势，使综合毛利率维持在合理、可持续的水平。
问题6：2025年上半年，公司海外业务营收较去年同期有所增长，主要是哪些国家或地区贡献更大一些？公司有提到
海外市场的重心转向了欧洲，那么在欧洲地区公司的营收占比有多少？中美贸易关系是否对公司的海外业务有影响？
回复：目前来看，公司海外业务营收中欧洲地区的贡献要更大一些。虽然公司海外业务营收有所上升，但是占总营收
的比重不是很高，美国客户在其中的占比就更低了，当然不排除可能会有一些客户间接地受到影响，影响其业务开展。但
总体来看，影响可控。
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