研报评级☆ ◇688620 安凯微 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-30│安凯微(688620)2026年1月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q：当前行业内多家企业进行产品调价，公司产品是否有涨价安排？对毛利率改善是否有帮助？下游需求是否会受存
储从价 影响？
A：结合上游成本和供应情况，公司产品已陆续执行价格调整。2025年虽受行业市场竞争持续影响，部分产品线价格
一度承压，但该情况在2025年第四季度已有所缓和，预计后续会持续改善。受益于新产品的持续市场导入并陆续上量，如
AI眼镜SoC、低功耗智能锁SOC、AOV摄像机SoC等，目前公司产品面向的下游需求景气度良好。
Q：公司产品面向哪些应用类别，12纳米芯片研发计划？
A：2025年公司持续丰富产品矩阵，推出的新产品覆盖视觉、音频、低功耗蓝牙、光伏充电芯片等领域，可广泛拓展
至智能穿戴（如AI眼镜、AI耳机）、运动相机、AI相机等终端民用及工业应用场景。公司12nm制程芯片目前在研中，预计
今年会推出，旨在满足市场对高算力、低功耗、高集成度SoC的需求，契合端侧AI+场景应用需求。
Q：公司核心技术人员都是从外部招来的吗？
A：外部引进与内部培养相结合。既有从社会招聘经验丰富、专业能力突出的核心技术骨干，也持续招聘优秀的应届
毕业生。技术人员通过内部技术专家的带领和辅导，并经过内部完善的人才培养体系，成长为资深或者核心技术骨干。公
司通过完善的技术职称和培养体系，叠加多样化的薪酬福利和激励方案（包括已经生效执行的员工股权激励计划），保障
核心技术人员的稳定性。
Q：对思澈科技的收购基于什么考量？互补性在哪里？目前进展还顺利吗？后面还有并购的预期吗？
A：思澈科技是一家致力于超低功耗蓝牙、图形引擎芯片及解决方案芯片设计公司，产品广泛应用于智能穿戴设备如
智能手表、手环等，并逐步拓展至智能家居、工业仪器等多元应用。公司产品已经被小米、荣耀亲选、KEEP、Pebble、小
寻等品牌广泛采用。此次收购基于双方在业务在产品、技术、市场及客户、供应链等多维度协同性，目标是实现资源协同
、品类拓展与技术能力提升的1+1>2效应。在产品方面，本次交易有助于公司丰富物联网应用处理器芯片产品系列，进一
步拓展公司产品在智能穿戴、健康设备、智能家居智能楼宇、工业仪器仪表等领域的应用；在技术方面，公司将利用标的
公司在超低功耗、蓝牙通信、模拟射频、电源管理及图形引擎等核心技术，积极整合双方的研发资源，增强公司现有无线
通信、超低功耗、图形引擎技术，提升公司整体的技术实力和产品竞争力；在市场及客户方面，公司与标的公司将充分发
挥各自的市场和客户优势，促进市场与客户协同，在巩固和提升现有市场占有率的同时，拓展更广泛的市场领域；在供应
链方面，与标的公司供应链的资源整合，有利于发挥规模效应，挖掘供应链整合优势。本次收购议案已通过公司股东会审
议。具体请参阅公司于上交所发布的编号2025-065和2025-068公告。公司正在依照股东会决议积极推进该收购事项的落地
执行，会按照相关监管规则做好及时的公告及披露信息工作。公司也会持续探索利用外延式手段促进公司发展。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-06│安凯微(688620)2026年1月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者了解公司发展历程、主营业务、技术、产品、市场经营、发展战略等情况。
投资者提出的问题与公司的回复情况。
Q1：公司研发人员占比挺高但在研项目也多，想了解公司如何确定做一个项目？销售人员占比较小，如何匹配业务拓
展的需求？
A1：公司经过二十余年的积累，内部已经形成了比较完善的研发项目管理体系，标准的研发过程分为概念阶段、计划
阶段、设计阶段、实现阶段等等。研发项目立项会依次经过概念决策和计划决策，待确定后按照研发项目后续的管理流程
执行。
公司非直接面对C端客户，所以业务人员占比相对不大，但属于行业正常水平。公司市场、销售团队会与下游的方案
公司或者经销商一道基于公司产品和方案做市场推广及技术支持服务，服务好终端品牌。与此同时，基于目前拓展市场和
客户的迫切需求，2025年至今我们对于市场销售团队也做了一定的扩充，旨在拓展芯片产品的应用类型、更多品牌客户及
更多的细分市场，给公司带来更多的营收增长点。
Q2：公司的技术壁垒？
A2：公司经过多年自主创新形成了多项核心IP，主要分布在机器学习、SOC、ISP、音视频图像图形、短距离通讯等领
域；形成了一套切实可行的研发及量产流程；拥有一支专业覆盖面广的研发团队；芯片某些关键指标（如低功耗、图像信
号处理等）业界竞争处于优势地位，验证了团队、流程和技术的可行性和竞争力。与此同时，公司拥有数百项境内外知识
产权（包括专利、软著、集成电路布图设计等等），也能对公司的技术起到较为有效的保护作用。随着端侧、边缘侧智能
化需求兴起和普及、具身智能的发展，像公司这类平台型的企业能更迅速响应客户对功能高集成、低功耗等需求，快速利
用自身技术积累推出性能指标有竞争力的芯片产品，以抓住新品类发展的机会。
Q3：公司智能眼镜推广情况？
A3：公司的芯片和解决方案覆盖了AI音频眼镜、AI拍摄眼镜和AI 显示/投影眼镜等几类主流品类，可支持视频、音频
、无线连接等核心功能。2025年10月第四范式集团微克发布了基于公司芯片方案的AI智能眼镜，浩声科技发布了采用公司
方案的AI骑行眼镜。在近期正在举办的CES2026，也有合作伙伴携基于公司芯片的AI眼镜产品亮相展会。至今，公司的AI
眼镜相关芯片已经实现量产，还有更多终端产品的方案在推广和客户项目开发阶段，后续预计还会有更多客户产品上市及
量产。
Q4：思澈科技的芯片大多数应用于什么品类？
A4：思澈专注于AIoT领域高性能SoC芯片的研发与销售，以智能穿戴设备为核心场景，提供集成蓝牙通信、图形引擎
的超低功耗异构物联网平台芯片解决方案，并逐步拓展至智能家居、工业仪器等多元应用。其技术水平较高，与细分市场
同类产品对比，在射频、功耗等核心指标方面有领先优势。目前思澈的产品被小米、荣耀亲选、Keep、One Plus、Pebble
、小寻等国内外知名品牌厂商采用。近期基于思澈芯片的Pebble Round 2智能手表正式发布。
Q5：公司发布的低功耗蓝牙芯片可以应用在哪些产品上？
A5：公司目前蓝牙芯片可以用于AI耳机、AI眼镜、音箱、智能穿戴类（如智能头盔、智能手表/手环等）、智能玩具
等。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：22家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-25│安凯微(688620)2025年12月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题与公司的回复情况。
Q1：从今年公司技术论坛来看，AI眼镜是公司产品针对的重要终端应用方向之一。目前AI眼镜的客户导入情况？
A1：公司的芯片和解决方案覆盖了AI音频眼镜、AI拍摄眼镜和AI 显示/投影眼镜等几类主流品类，可支持视频、音频
、无线连接等核心功能。目前，AI眼镜芯片已经实现量产出货，还有更多终端产品的方案在推广和客户项目开发阶段，后
续预计还会有更多客户产品上市及量产。
Q2：关于边缘端，公司有什么研发或者产品规划？
A2：公司芯片业务目前主要应用于设备端，后续将向边缘端拓展和覆盖。从人工智能需求的角度，边缘端虽算力需求
规模不及云端，但本质上也属于大算力或者较大算力范畴。模型应用方面，边缘端与设备端的核心差异在于模型规模，设
备端AI基于大数据的小模型，而边缘侧需支持基于大数据的大模型运行。边缘侧芯片的研发目标是实现模型的稳定运行，
包括提升参数量支持，适配transformer架构、大视觉模型及各类复杂计算需求；功耗控制也是考虑范围内的问题；相关
技术还需解决带宽、存储器等问题。
公司此前投资了专注大视觉模型研发的视启未来。大视觉模型是机器人、具身智能及各类AI agent的核心技术支撑，
结合全球智能硬件市场对高能效计算与场景化AI解决方案的迫切需求，此举将助力公司打通软硬件技术协同创新链路，强
化在AI +场景应用领域的差异化竞争力。
Q3：今年公司发布的8款16颗芯片主要针对哪些应用领域？
A3：今年公司推出的新产品涉及视觉、音频、低功耗蓝牙、充电芯片等，可广泛拓展智能穿戴、运动相机、AI相机等
终端应用。这些芯片产品既有全新类型的芯片，比如AK5301光伏充电管理器件，也有升级迭代的产品。
Q4；未来产品研发的规划？
A4：大的趋势是从国产替代向通过创新实现技术/产品的世界/业界领先的目标推进。制程方面，也会基于端侧和边缘
侧对于功耗、集成度、处理性能等需求综合考虑，持续升级。目前公司在研项目包括采用12nm制程产品，规划中不排除采
用更先进制程。
Q5：思澈科技这个标的有什么优势和价值？
A5：多个维度：1）思澈科技的产品已经被市场验证，实现大规模出货，还拥有较好的客户资源，产品已经导入小米
、荣耀亲选、Keep、小寻等品牌供应链。2）其技术优势和团队优势也是显著的，标的公司的超低功耗技术、蓝牙通信技
术部分关键指标对标业界领先水平，团队深耕射频模拟、通信技术多年，拥有深厚的技术积累和产品实践经验。3）公司
与思澈科技的超低功耗物联网芯片业务在产品、技术、市场及客户、供应链等方面具有业务协同基础。在产品方面，两方
的融合有助于公司丰富物联网应用处理器芯片产品系列，进一步拓展公司产品在智能穿戴、健康设备、智能家居智能楼宇
、工业仪器仪表等领域的应用；在技术方面，公司将利用标的公司在超低功耗、蓝牙通信、模拟射频、电源管理及图形引
擎等核心技术，积极整合双方的研发资源，增强公司现有无线通信、超低功耗、图形引擎技术，提升公司整体的技术实力
和产品竞争力；在市场及客户方面，公司与标的公司将充分发挥各自的市场和客户优势，促进市场与客户协同，在巩固和
提升现有市场占有率的同时，拓展更广泛的市场领域；在供应链方面，与标的公司供应链的资源整合，有利于发挥规模效
应，挖掘供应链整合优势。
Q6：公司能给思澈科技赋能吗？
A6：上市公司将在确保对标的公司合理控制的范围内，支持思澈推进原有核心业务规划，补齐产品线，进一步扩大市
场份额。双方还可以在技术、IP、供应链、客户资源等双向赋能，加速双方技术与产品的深度融合，推动新的成果快速落
地。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-05│安凯微(688620)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题与公司的回复情况
Q1：目前公司芯片支持的AI眼镜方案？AI眼镜有客户吗？
A1：公司芯片和解决方案覆盖了AI音频眼镜、AI拍摄眼镜和AI显示/投影眼镜等几类主流品类，可支持视频、音频、
无线连接等核心功能。目前，AI眼镜相关产品及解决方案在大规模推广阶段，并且已有客户发布基于公司芯片的眼镜产品
，如第四范式集团微克发布了基于公司芯片方案的1300万像素AI智能眼镜，浩声科技发布了采用公司方案的AI骑行眼镜，
后续预计还会有更多客户的相关产品推出。
Q2：公司这两年有新产品吗？
A2：公司前几年的研发投入今年已经转化出了丰硕的产品成果。今年公司推出的8款16颗芯片，涉及了视觉、音频、
低功耗蓝牙、充电管理等，既有全新类型的产品（比如AK5301光伏充电管理器件），也有升级迭代的产品。另外公司还有
多颗芯片产品在研发中，比如12nm制程芯片。未来公司将进一步提升芯片集成度、智能化水平，降低功耗，更契合端侧AI
+场景需求。
Q3：物联网应用处理器芯片的应用情况？
A3：该产品线应用场景比较多样化，公司针对广泛的IoT终端积极拓展/渗透各领域客户。其中，低功耗蓝牙芯片已经
或可被广泛应用于智能门锁、AI耳机（TWS/OWS）、AI头盔、蓝牙双模透传、早教/玩具类等终端产品，HMI芯片可用于智
能中控屏、智能白电、工业显控屏、楼宇可视对讲、智能门禁考勤等。
Q4：整体来看公司四季度需求如何？目前占公司营收比重较大的是哪类产品？
A4：结合行业季节性特征与下游需求反馈，四季度是传统旺季。智能家居是我们过往通过产品获益的主要的应用领域
之一，公司芯片已经应用在很多智能家居终端，诸如家用监控设备、婴儿监视器、网关、智能中控屏、智能白电、智能门
锁等等，我们会继续保持深耕这个领域。
Q5：当前收购项目的进展如何？
A5：公司积极探索利用外延式手段促进公司发展。近期公司发布公告，拟通过现金方式收购芯片公司思澈科技，该议
案已通过董事会审议，将提交股东会审议。具体请参阅公司于上交所发布的2005-065号公告。
Q6：拟收购的标的公司与公司的协同性？
A6：公司与思澈科技的超低功耗物联网芯片业务在产品、技术、市场及客户、供应链等方面具有业务协同基础。在产
品方面，本次交易有助于公司丰富物联网应用处理器芯片产品系列，进一步拓展公司产品在智能穿戴、健康设备、智能家
居智能楼宇、工业仪器仪表等领域的应用；在技术方面，公司将利用标的公司在超低功耗、蓝牙通信、模拟射频、电源管
理及图形引擎等核心技术，积极整合双方的研发资源，增强公司现有无线通信、超低功耗、图形引擎技术，提升公司整体
的技术实力和产品竞争力；在市场及客户方面，公司与标的公司将充分发挥各自的市场和客户优势，促进市场与客户协同
，在巩固和提升现有市场占有率的同时，拓展更广泛的市场领域；在供应链方面，与标的公司供应链的资源整合，有利于
发挥规模效应，挖掘供应链整合优势。
Q7：思澈科技未披露近年营收与净利润数据，请问3.26亿元对价对应85.79%股权的估值溢价率是多少？与同行业可比
公司的并购估值相比是否合理？
A7：本次交易估值以第三方专业机构对标的资产估值的结果为参考依据，并结合公司市场价值，经双方协商确定。交
易对应的审计后标的母公司账面所有者权益增值率127.52%、合并报表归属于母公司所有者权益增值率714.53%。从合理性
的角度，估值符合轻资产科技企业并购的行业估值惯例，结合公司最近融资投前估值、核心客户资源、专利等技术商业价
值等多维度综合确定。交易遵循公平、自愿、合理原则，估值水平也可参考公告信息中评估师选取的可比公司相关指标，
不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形。
Q8：贵司2025年前三季度经营性净现金流为-5685.54万元，自有资金仅3.09亿元，请问此次收购为何选择全现金支付
？银行贷款的具体额度、利率及还款计划如何？
A8：本次交易拟采用自有资金及银行贷款相结合方式分期支付交易价款。该方案已经充分考虑了公司资金状况和安排
。通过申请6-10年中长期贷款，分期偿付，再结合账面现金状况，能够降低现金流压力及无法及时付款的风险。其他细节
信息我们会按照监管要求做好相关信息披露工作。
Q9：贵司公告提及思澈科技拥有超低功耗、蓝牙通信等核心技术，但其专利数量、核心技术人员背景及与贵司现有技
术的重叠度尚未公开，请问双方技术整合的具体路径是什么？
A9：思澈在超低功耗、无线通信、射频模拟、电源管理、图形引擎等领域具备核心能力，安凯微主要技术集中在低功
耗、ISP、机器学习、音视频图像图形、通信等领域，双方现有技术能够形成互补或者增强，比如，产品层面，如将思澈
科技的超低功耗技术集成至安凯微多款芯片系列以进一步提升能效比；其图形处理器等也可以与我们的HMI芯片进一步协
同，拓展更多的产品类型，比如AI玩具等。
Q10：标的公司聚焦智能穿戴等六大应用领域，但其前五大客户名称、收入占比及合作期限未披露，请问这些客户与
安贵司现有客户存在重叠吗？协同转化的难度有多大？
A10：思澈科技合作伙伴包括小米、荣耀亲选、OnePlus、Pebble、小寻等智能穿戴/消费电子品牌；安凯微合作伙伴
包括ROKU、安克、TP-Link、中国移动、第四范式微克、凯迪仕、德施曼等智能家居、智慧安防等品牌。公司与标的公司
主要终端品牌用户存在一定的差异性，客户重叠度不高，但下游应用场景会有一定的交叉。应用群体的交叉和产品的互补
为未来双方客户互相渗透共享提供了良好的基础和条件。双方可以合作开发新的增量客户，也可以为下游客户提供整体的
智能穿戴、智能家居、AI玩具等解决方案。本次交易完成后双方可获得更为广阔的客户拓展空间，协同转化具备良好基础
。
Q11：思澈科技创始团队仅转让36%股权，剩余股权是否有锁定安排？请问核心技术团队是否签署服务期协议？如何避
免人才流失影响技术延续性？
A11：如本次交易顺利实施，创始团队股东仍持有标的公司剩余股权，且该部分股权附有业绩及核心团队稳定性约束
条款，承诺期内标的公司核心团队人员主动离职率不得超过50%，且核心人员王靖明、吕远不得主动离职。待交易落地后
，公司也会按照约定视当前标的公司员工签署的劳动合同等相关文件补充和完善满足服务期承诺的文件。此外，对于标的
公司人才的选聘和解聘，公司会通过一定的权限设置，保留一定的决策权，其他主要约束条件请参阅公司披露的公告信息
。公司会视交易落实的进度，有步骤地采取相关措施，在治理结构、管理制度等各方面积极规划部署和整合，在努力保持
团队积极性和主动性的同时，促使团队融合，促进公司和标的公司的业务能够继续保持稳步发展。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-21│安凯微(688620)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题与公司的回复情况。
Q1：视觉芯片的需求趋势？公司将视觉芯片分辨率提升之后预计用到哪些场景？
A1：随着视觉应用的多样化以及人工智能技术的普及，视觉芯片市场需求快速增长，一方面，安防、养老、智能家居
等领域对智能摄像机的需求持续上升，工业、交通、电力等行业AI技术普及进一步拉动需求，用户对端侧视频/图像智能
处理（如人、车、宠物、火焰检测，识别预警等）的诉求强烈；另一方面，智能眼镜、桌面机器人、AI相机等新型智能终
端兴起，丰富了应用场景，推动市场规模扩大。鉴于此，公司通过丰富产品系列，持续升级产品，除了巩固公司现有产品
市场地位外，还可拓展更多细分市场和应用场景，包括但不限于多元化的消费级场景、行业应用（如工业视觉等）。
Q2：公司规划逐步提升芯片算力是有什么应用需求吗？
A2：主要是为了应对边缘侧和端侧AI处理需要和AI+应用场景需求。目前AI摄像机、AI相机、工业视觉、机器人、智
能汽车等等，除了与云端互动之外，都需要在边缘侧和端侧具备一定的智能化处理能力。
Q3：公司产品出口情况如何？
A3：根据公司2025年半年度报告，出口占公司收入约一半。海外市场一直是公司重视并拓展的重要市场方向之一。
Q4：产品拓展情况如何？
A4：公司新推出的多款芯片目前在大力度的市场推广和客户项目研发中，预计年内有个别芯片可以进入量产，明后年
会陆续进入销量上升期，以对公司业绩带来积极的影响，具体请以公司披露的定期报告为准。
Q5： 如何应对业绩压力？
A5：坚定研发和推出新产品及高技术附加值产品，投入新方案开发、新市场和应用拓展的工作，旨在扩大销售规模的
同时，长期结构性改善综合毛利率。新芯片出来以后还有一定的终端市场导入周期，所以这些芯片对报表的积极影响会后
续逐渐释放。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|