价值分析☆ ◇688621 阳光诺和 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 11 1 0 0 0 12
1年内 28 1 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.32│ 1.95│ 1.65│ 2.82│ 3.86│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.52│ 11.21│ 9.29│ 12.67│ 16.19│ ---│
│净资产收益率% │ 13.87│ 17.39│ 17.76│ 22.75│ 24.52│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 105.66│ 155.95│ 184.76│ 305.34│ 418.44│ ---│
│营业收入(百万元) │ 493.65│ 676.61│ 932.12│ 1254.40│ 1648.53│ ---│
│营业利润(百万元) │ 122.59│ 169.27│ 194.16│ 338.79│ 463.60│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-14 买入 首次 --- 2.54 3.54 --- 首创证券
2024-03-04 买入 维持 --- 2.39 3.24 --- 长江证券
2024-02-27 买入 维持 --- 2.72 3.66 --- 中泰证券
2023-12-24 增持 首次 --- 2.73 3.71 --- 浙商证券
2023-11-21 买入 维持 --- 2.75 3.68 --- 长江证券
2023-11-16 买入 维持 --- 3.08 4.45 --- 开源证券
2023-11-06 买入 维持 --- 2.71 3.66 --- 中泰证券
2023-11-02 买入 维持 --- 3.87 5.26 --- 德邦证券
2023-11-01 买入 维持 --- 2.67 3.71 --- 国元证券
2023-11-01 买入 维持 85 2.93 3.93 --- 太平洋证券
2023-10-31 买入 维持 --- 2.70 3.60 --- 华西证券
2023-10-31 买入 首次 --- 2.73 3.90 --- 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-14│阳光诺和(688621)公司简评报告：仿制药CRO快速增长，自研品种布局进入收获期
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盈利预测和估值。我们预计2023年至2025年公司营业收入分别为9.54亿元、12.67亿元和16.62亿元，同比
增速分别为41.0%、32.8%和31.1%；归母净利润分别为1.94亿元、2.84亿元和3.96亿元，同比增速为24.7%、46
.1%和39.4%，以3月13日收盘价计算，对应PE分别为32.7、22.4和16.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-03-04│阳光诺和(688621)2023年度业绩快报点评：营收维持高增，自主研发逐步兑现
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仿创结合，服务+自研一体化。除了服务药企进行仿制药和创新药的开发之外，公司自主立项的创新药/改
良型新药/仿制药项目也不断取得新进展，其中截至2023年上半年，公司在研创新药STC007（一种高选择性的
多肽类KOR激动剂）已经进入II期临床试验阶段。预计随着公司更多自研品种转让、权益品种获批销售，将为
公司贡献业绩弹性。我们预计公司2024-2025年将实现归母净利润2.68亿元/3.63亿元，对应当前股价的估值为
25倍/19倍，给予“买入”评级。
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2024-02-27│阳光诺和(688621)主业持续快速增长，静待自主转化带来第二增长曲线
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盈利预测与投资建议：考虑公司收入持续强劲，研发投入持续加大，我们调整盈利预测，我们预计公司20
23-2025年营业收入分别为9.54亿元、12.72亿元、16.34亿元（调整前9.22亿元、12.29亿元、15.77亿元），
增速分别为40.98%、33.36%、28.41%；归母净利润分别为1.94亿元、3.04亿元、4.10亿元（调整前2.22亿元、
3.04亿元、4.10亿元），增速分别为24.43%、56.73%、34.96%，对应2023-2025年PE约34.6、22.1、16.4倍。
考虑到公司所处赛道景气持续，公司发展空间较大，订单增速较快，自研转化有望带来第二成长曲线，享受估
值溢价，维持“买入”评级。
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2023-12-24│阳光诺和(688621)深度报告：动能切换的仿创结合CRO
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盈利预测与估值
基于以上分析，我们认为阳光诺和在其CXO细分赛道具备供给稀缺性，正处于收入结构改善，新业务逐步
释放的窗口。我们预计公司2023-2025年收入分别为9.59/12.87/17.01亿元，同比增速达到42%/34%/32%；预计
公司2023-2025年归母净利润分别为2.17/3.06/4.15亿元，同比增速达到39%/41%/36%；2023-2025年EPS分别为
1.94/2.73/3.71元/股，2023年12月22日收盘价对应33倍PE。由于公司在多肽新药、创新药自研转化模式拓展
、权益分成、大临床业务拓展等方面具备领先性，存在一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。
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2023-11-21│阳光诺和(688621)2023Q3财报点评：营收维持高增长，步入自研成果兑现期
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仿制药服务和开发积累深厚，创新战略初见成效。公司由药学研究起家，逐步拓宽临床赛道，并抓住了国
内医药行业发展的两次机遇，经过多年持续的投入、整合、发展，公司陆续打造并建立了集化合物合成、化合
物活性筛选、药学研究、药效学评价、药代动力学、临床试验及生物分析为一体的综合服务技术平台，形成了
仿创结合的模式：仿制药CRO药学研究和BE服务衔接顺畅，创新药临床服务加速发展。我们预计公司2023-2025
年将实现归母净利润2.15亿元/3.08亿元/4.12亿元，对应当前股价的估值为36倍/25倍/19倍，给予“买入”评
级。
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2023-11-16│阳光诺和(688621)公司信息更新报告：业绩表现持续亮眼，自研新药转化打开成长空间
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业绩表现持续亮眼，自研新药转化加速业务转型
2023年前三季度，公司实现营收6.92亿元（+39.73%），归母净利润1.71亿元，（+32.72%），扣非归母净
利润1.68亿元（+39.31%）；毛利率达56.09%（-0.82pct），净利率达24.95%（-1.37pct）。单看Q3，实现营
收2.31亿元（+35.12%），归母净利润0.53亿元（+27.84%）；扣非归母净利润0.53亿元（+36.54%）；毛利率
达54.53%（+0.28pct）；净利率达23.10%（-2.23pct）。公司业绩表现亮眼，营收稳健增长；公司目前已与多
家企业合作加速自研新药转化，有望为未来业绩增长贡献新动能。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测
，预计2023-2025年归母净利润为2.38/3.45/4.99亿元，EPS为2.12/3.08/4.45元，当前股价对应PE为31.9/22.
0/15.2倍，维持“买入”评级。
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2023-11-06│中泰证券-阳光诺和(688621)业绩符合预期，主业持续快速增长-231106
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.22亿元、12.29亿元、15.77亿元，增
速分别为36.27%、33.31%、28.35%；归母净利润分别为2.22亿元、3.04亿元、4.10亿元，增速分别为42.52%、
36.78%、34.84%，对应2023-2025年PE约33.1、24.2、18.0倍。考虑到公司所处赛道景气持续，公司发展空间
较大，订单增速较快，自研转化有望带来第二成长曲线，享受估值溢价，维持“买入”评级。
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2023-11-02│德邦证券-阳光诺和(688621)业务订单充足，管理模式优化与研发投入双管齐下-231102
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营收分别为9.4/12.6/16.8亿元、归母净利润分别为2.2/3.1/
4.2亿元，维持“买入”评级。
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2023-11-01│阳光诺和(688621)2023年三季度报告点评：自主研发成果快速推进，维持全年业绩
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投资建议与盈利预测
公司拥有的“临床前+临床”综合研发服务模式竞争优势比较明显，为客户提供一体化的一站式服务逐步
成为CRO公司构建自身竞争力、提升客户粘性、拓展业务范围、保障盈利能力的有效途径。能够满足客户多样
化需求，有利于提高药物开发成功的概率和研发效率，从而提高公司订单获取的能力。维持预计公司2023-202
5年营收分别为9.0/12.1/16.1亿，增速分别为33.7%/33.8%/33.0%；归母净利润分别为2.1/3.0/4.2亿，增速分
别为37.4%/39.5%/39.2%；EPS分别为1.9/2.7/3.7元/股，对应PE分别为35.4/25.4/18.3。维持“买入”评级。
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2023-11-01│阳光诺和(688621)三季度增长稳健，研发投入持续加大
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投资建议：我们预测公司2023/24/25年收入为9.48/13.06/17.55亿元，归母净利润为2.25/3.28/4.40亿元
，对应当前PE为33/23/17X，持续给予“买入”评级。
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2023-10-31│华西证券-阳光诺和(688621)业绩延续高速增长，强化研发投入为未来业绩增长奠定基础-2310
│31
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业绩预测及投资建议
公司持续深耕仿制药CRO业务，同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献
核心增长动力。略微调整前期盈利预测和股本转增因素，即23-25年营收从9.49/12.98/17.53调整为9.45/12.6
4/16.69亿元，EPS从2.06/2.94/4.00元调整为1.95/2.70/3.60元，对应2023年10月31日67.77元/股收盘价，PE
分别为35/25/19倍，维持公司“买入”评级。
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2023-10-31│阳光诺和(688621)2023年三季报点评：坚持仿创结合发展，持续深化全流程一体化服务能力
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投资建议：阳光诺和是特色的仿创结合、全流程一体化药物研发服务平台，全面提升药物临床前及临床不
同阶段的服务能力。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.16/3.06/4.36亿元，对应PE分别为35/25/1
8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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