研报评级☆ ◇688625 呈和科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 17 5 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.46│ 1.67│ 1.85│ 1.59│ 1.89│ 2.20│
│每股净资产(元) │ 7.93│ 9.44│ 10.06│ 8.89│ 10.60│ 12.59│
│净资产收益率% │ 18.47│ 17.71│ 18.39│ 18.91│ 18.81│ 18.54│
│归母净利润(百万元) │ 195.20│ 226.13│ 250.27│ 299.02│ 356.50│ 415.30│
│营业收入(百万元) │ 694.90│ 799.63│ 882.05│ 1087.43│ 1275.40│ 1472.16│
│营业利润(百万元) │ 227.89│ 263.32│ 291.70│ 347.33│ 414.17│ 482.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 维持 --- 1.58 1.77 2.00 长江证券
2025-11-07 买入 维持 --- 1.49 1.75 2.08 太平洋证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.57 1.77 2.18 招商证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.57 1.92 2.22 方正证券
2025-10-29 增持 维持 --- 1.60 1.86 2.13 国信证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.73 2.29 2.61 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│呈和科技(688625)日积硅步，可至千里 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度实现收入7.4亿元（同比+14.2%），实现归属净利润2.3亿元（同比+15.1%），实现
归属扣非净利润2.2亿元（同比+11.7%）。其中Q3单季度实现收入2.7亿元（同比+14.8%，环比+7.2%），实现归属净利润0
.8亿元（同比+14.7%，环比+6.3%），实现归属扣非净利润0.8亿元（同比+14.5%，环比+8.0%）。公司业绩稳步增长。
事件评论
公司是国内成核剂与合成水滑石龙头，未来有望成为全球高分子材料综合解决方案的“定义者”。成核剂与合成水滑
石是高分子助剂，是生产高端聚烯烃的重要添加剂。公司是国内领先、国际先进的成核剂和合成水滑石生产企业，核心产
品不仅在国内市场逐步实现进口替代，而且可在国际市场上与大型跨国企业正面竞争。未来公司将继续完善产品线，通过
提供定制化服务和一站式解决方案等方式满足客户的个性化需求。
公司利润率稳中有升，期间费用率有所下降。2025Q1 Q3，公司毛利率为45.4%，同比+0.4pct，净利率为30.8%，
同比+0.2pct，稳中有升。2025Q1 Q3，公司期间费用率为9.3%，同比-0.4pct，小幅下降，主要由销售费用率同比-0.6
pct，管理费用率同比-0.5pct驱动。
IPO项目结项，南沙厂区全面启用，公司产能进一步提升。2025年1月，公司IPO项目“广州科呈新建高分子材料助剂
建设项目一期”投产结项，新增3500吨/年成核剂、5400吨/年合成水滑石、20000吨/年复合助剂产能。2025年6月，公司
举行上市四周年庆典暨广州南沙厂区全面启用仪式，南沙厂区办公楼及研发中心等核心设施正式开始运营。
海外营收高速增长，有望打造第二成长曲线。2025H1公司取得海外营收1.20亿元，同比+70.1%，高速增长。公司深化
国际化战略布局，依托差异化竞争策略精准对接海外客户需求，推动海外市场占有率稳步提高，实现经营业绩稳步增长。
2025年4月以来，美国对全球各经济体普遍施加对等关税，公司最大的竞争对手美丽肯是美国企业，产能设在美国本土，
贸易政策波动下经营也有所波动，借此机遇，公司国际化战略有望提速。
公司注重股东回报，2025年中期分红0.43亿元。公司注重股东回报，2020年至今以来股利支付率中枢保持在30 35
%之间。2025年8月公司公布2025年中期分红方案，拟每10股派发现金红利2.30元，共派发现金红利0.43亿元。未来随着公
司不断壮大，盈利中枢逐步上行，公司分红水平有望持续提升。
公司深耕高分子材料助剂领域，是国内成核剂与合成水滑石龙头，在抗氧剂以及NDO复合助剂等领域也具有较强竞争
力。国内市场国产成核剂和合成水滑石渗透率不高，公司市占率有望持续成长；海外市场公司国际化战略发力，或将打造
第二成长曲线。预计2025/2026/2027年公司归属净利润分别为：2.97/3.33/3.77亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、产品销量增速不及预期；2、市场竞争加剧风险。
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2025-11-07│呈和科技(688625)2025年三季报点评：国产替代与海外扩张支撑公司稳健增长│太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，期内实现营业收入7.40亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长
15.09%。
点评：
公司单季利润连续三个季度实现环比增长。2025三季度，公司实现营业收入7.40亿元，同比增长14.16%；公司实现归
母净利润2.28亿元，同比增长15.09%。其中，第三季度单季营收2.69亿元，同比增长14.84%；归母净利润8054万元，同比
增长14.66%。公司单季利润已连续三个季度实现环比增长。增长主要源于核心产品成核剂和合成水滑石在海外市场的突破
贡献。2025年前三季度，公司海外收入增速保持在30%以上，其中上半年增速高达70%。从区域看，中东、欧洲、东南亚是
主要增长来源。
国产替代与海外扩张同步推进。随着广州南沙工厂于2025年Q1正式投产，公司主要产品成核剂产能瓶颈已完全解除，
规划产能将突破1万吨/年。目前公司产能充裕，经营模式已由“产能驱动”转向“订单驱动”，为承接海内外新增需求提
供了坚实保障。水滑石方面，公司已成功获得全球最大PVC稳定剂供应商之一的拜耳洛（熊牌）等大客户订单，该业务板
块有望成为公司继成核剂后的新的增长引擎。海外市场方面，除了继续稳固与已经海外客户的合作粘性外，公司正积极开
拓南美、独联体等空白市场，并已在独联体区域获得订单，未来海外市场的增长潜力巨大。
投资建议：公司是国内成核剂和合成水滑石的龙头企业，在国内市场和海外市场对传统国际巨头展开替代，产销量有
望随着替代进程的推进和客户的开发逐步释放，预计2025-2027年EPS分别为1.49元、1.75元、2.08元。维持“买入”评级
。
风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。
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2025-10-31│呈和科技(688625)公司稳扎稳打，单季度盈利再创历史新高 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现营收7.4亿元，同比增长14.16%，归母净利润2.28亿元，同
比增长15.09%，其中三季度实现营收2.69亿元，同比增长14.84%，归母净利润8054万元，同比增长14.66%。公司单季度盈
利再创历史新高。
公司盈利能力稳步增强，单季度盈利创历史新高。公司2025年前三季度实现营收7.4亿元，同比增长14.16%，归母净
利润2.28亿元，同比增长15.09%，其中三季度实现营收2.69亿元，同比增长14.84%，归母净利润8054万元，同比增长14.6
6%。公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内和海
外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。2025年6月，公司举行上市四周年庆典暨
广州南沙厂区全面启用仪式，标志着继去年生产车间投产后，办公楼及研发中心等核心设施的正式落成运营。这是公司对
上市承诺的有力兑现，更是公司借助资本力量，在产能规模、技术研发和战略布局上实现跨越式发展的生动实践，为可持
续创新与高质量发展筑牢根基。
公司国产替代进度有望加速，产品性能不输国外头部企业。公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升，业绩连续
第十年实现双位数以上增长。成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，我国成核剂对外依存度接近70%，水滑石主要竞
争对手是日本协和，我国对外进口依存度接近90%，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性
研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具
备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能
力。公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内外市
场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。同时，公司持续推进降本增效策略，通过优化
生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了经营效率。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027年收入分别为11.38亿元、13.88亿元和17.21亿元，归母净利润分别
为2.95亿元、3.34亿元和4.11亿元，EPS分别为1.57元、1.77元和2.18元。当前股价对应PE分别为23.5倍、20.8倍和16.9
倍。
风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险
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2025-10-30│呈和科技(688625)公司点评报告：国产替代%2b出海加速，看好公司长期成长 │方正证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，报告期内公司实现营收7.4亿元，同比+14%，归母净利润2.28亿元，同比+15%，25Q3
公司实现营收2.69亿元，同比+15%，归母净利润0.81亿元，同比+15%。
主营业务国产替代+出海加速，销售规模持续增长。25Q3公司实现毛利率45%，同环比持平，费用率（四费&税金）9.7
%，同比-2.7pct，环比-1.9pct，三季度公司应收账款为4.1亿元，环比+1.1亿元，表明销售规模持续增长。公司抓住市场
机遇，加快高分子材料助剂产品的“国产替代”进程；并依托差异化竞争策略精准对接海外客户需求，推动市场占有率稳
步提高，上半年海外收入占比已达25.39%，表明国际化战略正稳步推进。
产品国际认证助力全球化战略，分红政策稳健彰显信心。公司已获得欧盟REACH、韩国K-REACH、土耳其KKDIK、清真I
FRC等多项国际认证，南沙厂区通过ISO9001与ISO14001认证，符合国际供应链标准，提升海外客户信任度。公司2025年中
期向全体股东每10股派发现金红利人民币2.30元（含税），坚持稳健分红政策，强化投资者信心。
投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为2.96/3.61/4.19亿元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，贸易关税风险，安全生产风险。
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2025-10-29│呈和科技(688625)三季度业绩稳健增长，海外业务表现亮眼 │国信证券 │增持
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前三季度归母净利润实现稳健增长，海外业务表现亮眼。2025年前三季度公司实现营业收入7.40亿元，同比增长14.1
6%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长15.09%；实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长11.69%。公司前三季度整体销
售毛利率为45.43%，销售净利率为30.78%，盈利能力保持稳定，研发费用率3.80%，持续巩固技术壁垒，销售费用率与管
理费用率持续下降，降本增效效果显著，账上现金充裕，利息收入大于支出。单季度来看，公司第三季度实现营业收入2.
69亿元，同比增长14.84%，环比增长7.17%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长14.66%，环比增长6.58%，季度间保持良
好增长趋势。公司业绩增长主要得益于核心产品在高分子材料助剂领域的国产化率和市场渗透率提升，公司积拓宽现有产
品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内和海外市场，以及持续进行降本增效。2025年上半年，公司海外营收达1.
20亿元，营收占比提升至25.38%，毛利占比提升至29.06%，且海外业务毛利率达52.42%，比国内高8.89pcts，公司出海战
略取得阶段性显著成效。
国际贸易摩擦风险升级，成核剂国产化率有望加速提升。据公司公告，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计202
5年将提升至34%，公司是国内成核剂销售额最大的公司，也是国产替代的核心公司。公司成核剂的主要竞争对手为美国美
利肯等公司。在国际贸易风险提升的背景下，我们认为成核剂国产替代率有望加速提高，而公司成核剂产品性能可对标美
利肯同代产品，产品售价更低，且南沙基地投产后公司现有产能充足，有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广。2025年
上半年公司成核剂实现营业收入2.97亿元，同比增长17.29%，预计市场份额持续提升。
公司积极寻求外延式并购战略。公司原计划收购ITO靶材龙头企业映日科技不低于51%股权，但未能就本次交易事项的
核心条款与映日科技股东达成一致意见，经公司充分审慎研究并与交易对方友好协商，交易各方一致同意终止本次交易事
项。后续，公司将持续寻找与公司战略发展相匹配或能产生协同效应的项目机会，从而提升综合竞争实力，推动公司高质
量发展。
风险提示：市场开拓风险；业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为3.01/3.50/4.0
2亿元，同比增速为20.1%/16.5%/14.7%，摊薄EPS为1.60/1.86/2.13元，当前股价对应PE为23.7/20.3/17.7x，维持“优于
大市”评级。
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2025-10-29│呈和科技(688625)2025Q3点评：业绩持续稳定增长，细水长流一路辉煌 │浙商证券 │买入
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呈和科技10月29日发布2025年三季报，2025前三季度实现营业总收入7.40亿元，同比上升14.16%，实现扣非归母净利
润2.17亿元，同比上11.69%；其中2025Q3实现营收2.69亿元，同比上升14.84%，环比增长7.16%；实现扣非后归母净利润0
.77亿元，同比上升14.46%，环比增长8.01%，公司业绩符合预期。投资要点
公司经营稳定发展，业绩有序增长
报告期内，公司业绩呈现增长趋势，这主要得益于募投项目建成并顺利投产，为产能扩充筑牢根基；同时，公司大力
开拓新客户资源，凭借优质产品与服务有效提升市场份额，推动了成核剂产品产销量迈向新高度。随着全球格局的不断变
化，公司产品迎来国产替代的历史性机遇。公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，
通过实施差异化竞争策略开拓国内外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。同时，
公司持续推进降本增效策略，通过优化生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了
经营效率。
2025年中期利润分配方案推出，彰显公司未来发展信心
2025年8月16日公司发布关于2025年中期利润分配方案的公告；方案中指出本次分红向全体股东每10股派发现金红利
人民币2.30元（含税）。截至2025年6月30日，公司总股本为188,320,951股，扣除公司回购专用证券账户的股份2,844,56
5股后的股份数为185,476,386股，以此为基数测算，拟派发现金红利人民币42,659,568.78元（含税），占公司半年度合
并报表归属上市公司股东净利润的比例为28.97%。本次分红计划充分体现公司管理层对于公司未来发展的信心和高度认可
，有利于促进公司健康发展。
引入长期投资者，优化股东结构
2025年9月26日，赵文林先生与嘉亿资产签署了《股份转让协议》，拟通过协议转让方式将其直接持有的公司无限售
条件流通股9,792,700股，以人民币28.39元/股的价格，转让给嘉亿资产管理的嘉亿重阳1号私募证券投资基金（以下简称
“嘉亿重阳1号基金”）。本次协议转让不触及要约收购，不会使公司控股股东、实际控制人发生变化。同时基于对公司
未来持续发展的信心和长期投资价值的认可，嘉亿资产承诺自标的股份完成过户登记之日起18个月内，不以任何方式减持
其通过本次交易取得的股份。我们认为引入长期稳定的战略投资者有望实现产业+资本的互利共惠和利好公司长期发展。
盈利预测及估值
公司是国内高分子材料助剂龙头企业，技改及募投项目投产放量后，业绩有望快速增长，但由于关税政策反复，产品
放量和涨价节奏不明朗，调整公司盈利预测2025-2027年公司营业收入分别为11.45/14.07/15.28亿元，公司归母净利润分
别为3.25/4.32/4.92亿元；对应EPS分别为1.73/2.29/2.61元，对应PE分别为21.89/16.48/14.47倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨；下游行业景气度下降；技改及募投项目达产不及预期；技术和产品研发风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-03│呈和科技(688625)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次活动中提出的问题进行了回复：
1、公司三季度净利润连续三个季度创历史新高，主要驱动因素是国产替代率提升还是海外市场拓展？哪个因素贡献
更大？
答： 2025年前三季度，公司净利润逐季度提升，第三季度实现净利润8,054.48万元，为单季度历史最高水平。主要
驱动因素是高分子材料助剂产品国内市场占有率的持续提升以及加速拓展欧洲、中东、东南亚等海外市场，感谢您的关注
!
2、公司未来发展趋势如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司坚持“创新为源，品质为臻”的经营理念，持续在成核剂、合成水滑石等高分子材料
助剂领域推进对美国、日本等进口产品的替代，市场占有率逐年稳步提升。展望未来，公司将在持续推进产品国产化替代
进程的同时，加速拓展欧洲、中东、东南亚等海外市场，不断提升行业竞争力和影响力。同时，公司也将持续寻找与公司
战略发展相匹配或能产生协同效应的项目机会，从而提升综合竞争实力，推动公司高质量发展，感谢您的关注!
3、公司未来的分红计划和派息政策？
答：尊敬的投资者，您好！公司将综合考虑发展阶段、实际经营情况、资金需求及未来发展战略等因素，审慎制定有
利于公司长期发展和股东利益的分配方案。相关股东分红政策请详见公司于2023年1月10日在上海证券交易所网站（www.s
ee.com.cn）披露的《未来三年(2023-2025年度)股东分红回报规划》及《公司章程》，感谢您的关注！
4、公司近期成立了广东呈和电子材料有限公司，瞄准通讯、半导体和人工智能领域的高纯电子材料，这被视为公司
进军高端电子材料市场的关键一步。请问公司在这一新业务上的具体技术储备和客户拓展规划是什么？
答：尊敬的投资者，您好！基于未来发展的战略需要，公司于2025年11月5日设立了全资子公司广东呈和电子材料有
限公司，注册资本为1亿元人民币。子公司将作为公司发展电子材料业务的专门主体，聚焦于通讯、半导体及人工智能等
领域所需的高纯电子材料。公司将通过自主研发，以及与行业头部企业、国内外科研机构合作等多种方式积极拓展此项新
业务。感谢您的关注！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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