研报评级☆ ◇688636 智明达 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 9 0 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 0.17│ 0.59│ 0.86│ 1.16│ 1.48│
│每股净资产(元) │ 14.44│ 9.81│ 8.03│ 8.76│ 9.73│ 10.95│
│净资产收益率% │ 8.86│ 1.76│ 7.32│ 9.81│ 12.05│ 13.48│
│归母净利润(百万元) │ 96.26│ 19.45│ 102.19│ 149.67│ 201.67│ 257.00│
│营业收入(百万元) │ 663.00│ 437.93│ 708.87│ 904.33│ 1133.00│ 1392.33│
│营业利润(百万元) │ 90.10│ 15.59│ 109.22│ 159.67│ 214.33│ 274.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-03 买入 首次 --- 0.83 1.18 1.52 国盛证券
2026-05-31 买入 首次 --- 0.89 1.13 1.42 国海证券
2026-05-07 买入 首次 --- 0.86 1.17 1.49 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-03│智明达(688636)布局无人装备、军工AI、商业航天、具身智能赛道的嵌入式计│国盛证券 │买入
│算机企业 │ │
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公司是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前以军工业务为基本盘，商业航天、具身智能未来提供成长空间。公司产
品广泛用于飞机、导弹、卫星、火箭、无人系统等高端装备，服务于电子对抗、精确制导、雷达、通信、飞控等关键电子
系统，提供信号采集与处理、图像感知与智能处理、边缘存储、智能电源、AI计算等全链路解决方案。2025年公司收入7.
09亿元，同比+61.87%，归母净利润1.02亿元，同比+425.27%。
1、军工业务提供稳定基本盘：2025年公司机载、弹载、无人装备等军工业务收入合计占比94.54%，我们认为未来下
游装备有望呈现结构性放量，军机整体保持稳定增长同时无人装备、智能弹药等新兴装备有望实现高景气增长。此外军工
AI发展趋势下单个装备价值量有望呈现上升趋势，公司AI技术已陆续落地于视觉着陆、导引头图像处理、无人机协同控制
、反无系统、对抗系统等多个应用领域，并已经成功装备到各类产品中。
2、商业航天业务正处于高速增长状态：嵌入式计算机是商业航天“火箭—卫星—信关站—终端”全链路的核心算力
与控制中枢，在商业火箭中作为飞行大脑完成飞控、制导、遥测与回收控制，在星载平台则作为在轨控制与算力核心，在
信关站中承担高速数据处理、多星调度与自动化测控等功能，在卫星终端实现快速对星、信号解调与低功耗接入等功能，
支撑商业航天规模化、低成本、智能化发展。公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域，商业航
天收入由2023年的0.07亿元增至2025年的0.39亿元，未来具备成长空间。
3、具身智能业务已成为华为昇腾钻石部件伙伴：2025年12月25日公司微信公众号发布，公司正式成为华为昇腾钻石A
PN合作伙伴，“钻石部件伙伴”是华为面向合作伙伴体系中的最高授权等级，代表华为对其技术能力、市场开拓与发展潜
力的高度认可，该合作模式要求伙伴具备强大的硬件设计、操作系统适配、软件调优、AI算子开发、AI模型训练与部署等
全链路能力。未来双方将依托昇腾自主创新算力底座与智明达高可靠嵌入计算领域多年技术沉淀，在具身智能与边缘计算
两大核心领域展开深度合作，共同打造适配多场景的国产化智能解决方案，加速国产AI技术在各行业的落地应用。
投资建议：公司是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前军工业务提供稳定基本盘，商业航天、具身智能有望提供成
长空间。我们预计公司2026 2028年归母净利润分别为1.45/2.05/2.65亿元，对应PE分别为43X/31X/24X，首次覆盖，
给予“买入”评级。
风险提示：军工、商业航天订单不及预期，具身智能进展不及预期。
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2026-05-31│智明达(688636)公司动态研究：深耕尖端高可靠嵌入式计算机，积极发展无人│国海证券 │买入
│化／商业航天／AI等新质赛道 │ │
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二十余年深耕尖端高可靠嵌入式计算机，下游应用覆盖特种装备/无人化/商业航天/AI等多领域。2002年公司成立，
多年来持续聚焦嵌入式计算机产品的研制工作，结合重点领域客户特点，形成了“硬件定制+软件定制”的技术路线，产
品应用于特种电子、无人装备、商业航天等领域，服务于电子对抗、精确制导、雷达、通信、控制等关键电子系统，提供
信号采集与处理、图像感知与智能处理、边缘存储、智能电源、AI计算等全链路解决方案。
2025年收入同比大增62%；2026Q1末在手订单（含口头）较2025年年底增长27%。业绩方面，公司2025年实现营收7.1
亿元，同比大增61.9%；归母净利润1.0亿元，同比大增425.3%，主要受益于客户需求大幅增加，订单大幅增加，公司交付
增加。公司2026年一季度延续了快速增长态势，2026Q1实现营收1.1亿元，同比增加34.3%；归母净利润0.2亿元，同比增
长114.4%，其中弹载类产品和无人装备类产品收入同比增幅较大。订单方面，截至2026Q1末，公司在手订单为5.3亿元（
含口头，其中机载类订单占比超50%，弹载类占比超过20%），较2025年年底订单4.17亿元增长了27.1%，或反映出下游需
求较为积极。
2025年机载、弹载业务筑牢基本盘（合计占总收入的76%），商业航天新方向发展较快。收入结构方面，2025年公司
：1）机载产品收入4.2亿元，占公司总收入的59.3%，同比增长50.9%；毛利率为51.7%，同比增加6.47pct；2）弹载产品
收入1.2亿元，占公司总收入的16.7%，同比增长167.1%；毛利率为9.3%，同比减少24.98pct；3）无人装备收入0.3亿元，
同比减少6.1%；毛利率为56.3%，同比增长11.02pct；4）商业航天收入0.4亿元，同比增长199.7%；毛利率为36.4%，同比
减少0.87pct。公司商业航天嵌入式计算机产品主要用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等领域，多年技术沉淀可有
效降低产品成本，同时满足太空极端环境下的长寿命、高稳定、抗辐照的使用要求。
定增募资2.1亿元用于无人装备、商业航天等领域产业化建设；携手华为昇腾，布局具身智能与边缘计算。定增方面
，2025年公司完成募资2.1亿元，用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目，并补充流动资金。业务
发展方面，公司在稳固、加强机载、弹载等传统优势领域的情况下，加强了低空经济、商业航天相关系统和产业的配套拓
展，低空经济相关产品已成功参与无人机飞控系统、无人机航电组网、无人机蜂群抗干扰、反无等系统。此外，2025年公
司正式成为华为昇腾钻石APN合作伙伴，双方未来合作主要聚焦两大核心方向：1）具身智能：为人形机器人、机器狗等打
造具备环境感知、自主决策、精准执行能力的智能交互解决方案，赋能工业制造、应急安防、商业民生、农业文体等场景
落地；2）边缘计算：开发低功耗、小型化的边缘智算终端，满足智慧安防、智能制造、智慧交通等场景的实时数据处理
与响应需求。
盈利预测和投资评级：公司二十余年深耕尖端高可靠嵌入式计算机领域，在稳固、加强机载、弹载等传统优势领域的
情况下，积极拓展低空经济、无人化、商业航天、AI等多个新质赛道，公司未来发展潜力或较大。我们预计，公司2026-2
028年营业收入分别为9.46/12.03/15.17亿元，归母净利润分别为1.54/1.97/2.47亿元，对应2026-2028年PE分别为40.28x
/31.56x/25.14x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）产品交付节奏不及预期；3）产品降价风险；4）新市场拓展不及预期；5）技
术不能保持先进性风险等。
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2026-05-07│智明达(688636)2025年年报及2026年一季报点评：需求释放景气度上行，一季│光大证券 │买入
│度业绩创同期历史新高 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收7.1亿元，YOY+61.9%；归母净利润1.0亿元，YOY+425.3%。发布202
6年一季报，一季度实现营收1.1亿元，YOY+34.3%；归母净利润0.2亿元，YOY+114.4%。业绩符合市场预期。
点评：
一季度业绩为历史同期新高；2025年净利率同比大幅提升。1）季度分析：4Q25，公司营收2.0亿元，YOY-13.9%；归
母净利润0.2亿元，YOY-29.4%。1Q26，公司营收及归母净利润均为历史同期新高，一季度，公司深耕原有产品线（机载、
弹载等），交付增加，其中弹载和无人装备营收同比大幅增加。截至1Q26末，公司在手订单（含口头）5.3亿元。2）盈利
能力：2025年，公司毛利率同比下滑0.01pcts至44.8%；净利率同比提升10.0pcts至14.4%。
机载、弹载业务增长较快；商业航天拓展顺利。分产品看，2025年，公司：1）机载：实现营收4.2亿元，YOY+50.9%
，占总营收59%，毛利率同比提升6.47pcts至51.7%，机载营收规模快速增长，达到历史同期最好。2）弹载：实现营收1.2
亿元，YOY+167.1%，占总营收17%，毛利率同比下滑24.98pcts至9.3%；3）无人装备：实现营收0.3亿元，YOY-6.1%，占总
营收4%，毛利率同比提升11.02pcts至56.3%；4）商业航天：实现营收0.4亿元，YOY+199.7%，毛利率同比下滑0.87pcts至
36.4%。公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域，拓展顺利。5）AI：涉及AI的产品占总营收约
1.3%。
费用控制成效显著；付款增加影响现金流。2025年，公司期间费用率同比减少14.9pcts至24.1%，其中，销售费用率
同比减少2.0pcts至3.6%；管理费用率同比减少3.1pcts至7.0%；研发费用率同比减少9.6pcts至13.0%，研发费用同比减少
6.6%至0.9亿元。2025年经营活动净现金流-0.7亿元，2024年为0.6亿元，系回款减少、订单增加致货款支付增加所致。截
至1Q26末，公司：1）应收账款及票据11.7亿元，较年初减少0.7%；2）存货2.8亿元，较年初增加13.7%。
盈利预测、估值与评级：作为特种行业嵌入式计算机模块产品的核心供应商，公司稳固航空航天等传统优势领域，同
时加强低空经济、商业航天相关系统和产业的配套拓展。我们预计，公司2026 2028年归母净利润分别是1.50亿元、2.
03亿元、2.59亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别是53x/39x/31x。我们考虑到公司在商业航天、无人装备、AI等领域
的拓展潜力，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
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2026-06-09│智明达(688636)2026年6月9日投资者关系活动主要内容
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1.公司目前在无人装备领域，配套情况怎么样？
答：无人装备领域，公司目前主要配套无人机、无人车和无人艇三个大类，从功能看公司主要为无人装备的飞控系统
、任务管理系统、载荷、通信四个方向提供对应的模块。目前公司无人机相关订单充裕，在手的无人机项目已有多款型号
进入批产状态。
2.公司无人机领域的产品主要配套了哪些功能模块？
答：公司无人机领域相关产品主要配套的功能模块有飞控系统、导航、接口转接、任务计算及数据存储等，前述功能
可有效帮助客户在特种领域、应急救援、安防、能源等场景使用。
3.公司是否有配套反无人机相关产品，其具体功能和使用场景是什么？
答：公司有配套反无人机的产品，目前已配套可回收无弹药FPV反无人机和光电反无设备两类。公司反无产品在智能
目标识别、多目标跟踪、目标匹配方面具有竞争力，能适用各类场景，如：重大安保活动、大型综合体反恐、体育赛事峰
会反恐、交通枢纽净空等场景。
4. 公司在特种电子领域的产品订单情况如何，产能是否充足？
答：公司特种电子领域的产品订单情况良好，其中机载和弹载相关产品订单占比仍排在前列，无人装备等其他品类的
产品订单占比也有不同程度的上涨。整体交付进度都按客户要求在有序进行中，产能充足不受限。
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参与调研机构：27家
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2026-05-07│智明达(688636)2026年5月7日-28日投资者关系活动主要内容
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主要问答内容：
1. 公司在国家重点领域的业务，目前订单情况如何？
答：公司在国家重点领域的业务，以机载嵌入式计算机和弹载嵌入式计算机为基础，服务于电子对抗、精确制导、雷
达、通信、控制等关键电子系统，提供信号采集与处理、图像感知与智能处理、边缘存储、智能电源、AI计算等全链路解
决方案。截止2026年一季度，公司在手订单5.3亿（含口头订单），其中机载嵌入式计算机订单占比超50%，弹载嵌入式计
算机订单占比超过20%。
2. 公司的核心竞争力是什么？
答：经过二十五年的行业技术和经验积累，以嵌入式计算机为核心业务，公司形成了一套完整的研发生产控制体系和
产品质量追溯体系。公司依托核心技术，致力服务于新质生产力相关行业领域，专注于提供定制化嵌入式计算机软硬件产
品和解决方案。在嵌入式计算机的国产化、宽温工作、耐振动、低功耗、小型化等方面有丰富的设计、技术储备和研究实
施经验。公司以较强的研发能力和技术实力，为客户提供优质的解决方案和高可靠性的产品，满足客户需求。与此同时，
公司坚持完善研发管理机制，时刻关注行业技术，不断完善人才队伍以及不断引进技术人员，确保公司的持续创新能力。
3. 公司产能是否充足？
答：公司产能充足，2024年9月底启用的新生产基地，能满足公司未来5年或更长时间的生产需求。去年公司完成了非
公开发行（简易程序）定增，相关募投项目所需的产线也正在按计划建设当中。
4. 公司未来五年的总体发展规划是什么？
答：公司将秉持"诚信、用心、包容、追求卓越"的企业价值观，未来五年紧扣国家“十五五”战略规划，盘活存量，
做好增量，利用技术、质量、服务、性价比等优势稳住基本盘，继续深耕机载、弹载嵌入式计算机应用相关领域，做到稳
中有升，建立一个高质量、高响应速度、低成本、高柔性的先进的研发和制造平台；充分利用AI和精益、数字化，打造一
个高绩效、高协调性、能力持续提升的管理组织；加大产品预研、技术挖掘、技术合作、技术应用的投入，公司鼓励面向
更多的行业的产品、技术创新行为，打造公司发展的第二条增长曲线，为公司长远发展注入新的驱动力。不断提升公司核
心竞争力，成为行业内专家型、先导型的高新技术领先企业，为未来的良性可持续发展打下坚实基础。
5. 公司在产品研发方面有哪些具体计划？
答：公司将继续以嵌入式计算机模块为基础，不断开发新的平台、技术，不断优化产品性能，提供各种全国产化的解
决方案。公司通过对未来行业发展趋势的理解，采用更先进的低功耗、高性能的多核、多处理器系统和高性能数据交换等
先进技术，采用支持更先进的多核、软件分区运行的实时嵌入式操作系统，搭配多年积累的多种高可靠、高性能软件组件
，设计出更高性能的嵌入式计算机系统。
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