价值分析☆ ◇688639 华恒生物 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 24 7 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.55│ 2.95│ 2.85│ 1.54│ 2.30│ 3.14│
│每股净资产(元) │ 10.91│ 13.66│ 11.60│ 11.33│ 13.06│ 15.46│
│净资产收益率% │ 14.22│ 21.62│ 24.58│ 14.24│ 18.12│ 20.50│
│归母净利润(百万元) │ 168.24│ 320.03│ 449.06│ 364.08│ 537.75│ 730.09│
│营业收入(百万元) │ 954.10│ 1418.65│ 1938.27│ 2599.61│ 3664.37│ 4775.82│
│营业利润(百万元) │ 186.34│ 342.04│ 510.90│ 404.01│ 606.50│ 830.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 0.98 1.94 2.21 天风证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.13 1.68 2.00 长城证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.81 1.45 2.27 申万宏源
2024-10-29 买入 维持 --- 1.17 1.53 2.45 华安证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.80 2.70 4.15 浙商证券
2024-10-28 增持 调低 40.82 0.99 1.57 1.92 华泰证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.04 1.41 1.86 招商证券
2024-10-23 买入 维持 51.22 1.41 1.97 2.47 华泰证券
2024-09-05 买入 维持 --- 1.88 2.81 3.44 长城证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.83 2.75 4.24 华安证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.03 2.74 3.73 山西证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.75 2.64 4.15 申万宏源
2024-08-28 买入 维持 --- 1.80 2.70 4.15 浙商证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.97 2.87 3.87 民生证券
2024-08-28 增持 维持 43.56 --- --- --- 中金公司
2024-08-01 买入 维持 --- 2.50 3.66 4.16 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│华恒生物(688639)氨基酸跌价拖累业绩，期待新项目投产
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盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度，预计公司2024~2026年归母净利润分别为2.4、
4.8、5.5亿元（前值为6.6、8.4、10.3亿元），维持“买入”的投资评级。
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2024-11-05│华恒生物(688639)3Q24公司盈利有待改善，产品多元布局打开增长空间
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为24.60/34.77/46.13亿元，实现归母净利润分别为2.
59/3.85/4.57亿元，对应EPS分别为1.13/1.68/2.00元，当前股价对应的PE倍数分别为26.0X、17.6X、14.8X。
我们基于以下几个方面：1）公司新产品有序投入市场，经营规模持续扩大，释放利润弹性；2）主营产品产能
稳定，缬氨酸价格下行空间有限，有望实现以量补价；3）公司加强PDO-PTT产业链上下游协同创新，且补充资
金支持生产建设与扩大产能，业绩有望持续修复。我们看好公司产品矩阵扩充及PDO产品发展前景，维持“买
入”评级。
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2024-11-04│华恒生物(688639)Q3业绩持续承压，等待新产品放量保障成长
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投资分析意见：考虑缬氨酸价格持续承压，新项目仍处于调试爬坡阶段，同时后续新产品、新项目研发投
入持续，预计2024-2026年缬氨酸均价为1.28万元/吨，毛利率20%，下调2024-2026年归母净利润预测为2.03、
3.63、5.65亿元（原值为4.02、6.05、9.53亿元），当前市值对应PE为42、23、15X，可比公司凯赛生物、华
熙生物2024年平均PE为50X，维持“增持”评级。
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2024-10-29│华恒生物(688639)Q3营收稳定增长业绩承压，关注新产品放量节奏
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投资建议
根据公司主要产品的市场情况和新基地的折旧水平，出于谨慎性原则，我们调整公司业绩预期，但不排除
后续新品放量超预期的可能。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.67、3.49、5.60亿元（前值分别为4.1
8、6.29、9.69亿元），同比增速为-40.6%、31%、60.3%。对应PE分别为31、24、15倍。维持“买入”评级。
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2024-10-29│华恒生物(688639)点评报告：业绩短期承压，关注新产品放量节奏
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投资建议与结论：公司构筑合成生物学产业化平台，新技术应用带来显著成本优势，产品放量驱动公司盈
利的增长。预计公司2024-2026年实现归母净利润4.11/6.18/9.49亿元，同比变化-8.54%/+50.51%/+53.56%。
当前市值对应PE为20.15/13.39/8.72倍，维持“买入”评级。
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2024-10-28│华恒生物(688639)Q3盈利承压，氨基酸景气偏弱
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考虑缬氨酸等产品景气偏弱以及新产品放量较慢，我们下调缬氨酸/色氨酸等产品销量和价格预测，预计
公司24-26年归母净利2.5/3.9/4.8亿元（前值3.5/4.9/6.2亿元），同比-45%/+59%/+22%，按照定增后2.5亿总
股本计，对应EPS为0.99/1.57/1.92元，参考可比公司25年Wind一致预期平均26xPE，给予公司25年26xPE，目
标价40.82元，给予“增持”评级。
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2024-10-28│华恒生物(688639)产品价格变动影响单季度盈利，关注新产品落地节奏
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维持“强烈推荐”投资评级。我们看好华恒生物在合成生物学领域内的领先地位，预计随着新产品逐渐放
量，华恒生物将迎来可持续增长。考虑到公司主要产品价格的变化，我们下调华恒生物2024-2026年盈利预测
，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4亿元、3.2亿元、4.3亿元，同比-47%、+36%、+32%，对应PE
分别为37X、27X、21X，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-23│华恒生物(688639)定增事宜落地，助力新项目实施
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盈利预测与估值
考虑缬氨酸等产品景气仍偏弱，我们预计公司24-26年归母净利3.5/4.9/6.2亿元（前值4.0/5.4/6.9亿元
），同比-22%/+40%/+25%，按定增后2.5亿总股本对应EPS为1.41/1.97/2.47元，参考可比公司25年Wind一致预
期平均26xPE，给予公司25年26xPE，目标价51.22元，维持“买入”评级。
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2024-09-05│华恒生物(688639)1H24公司业绩短期承压，看好氨基酸等新产品放量前景
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为26.62/42.84/56.36亿元，实现归母净利润分别为4.
30/6.43/7.85亿元，对应EPS分别为1.88/2.81/3.44元，当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、10.5X、8.6X。
我们基于以下几个方面：1）公司生物法制备工艺成本优势显著，随着生物制造行业发展及公司新产品逐步放
量，有望改善未来业绩；2）公司持续推进在蛋氨酸、精氨酸、色氨酸等氨基酸产品领域的研究和开发，丰富
产品结构，有利于巩固和提升公司的行业地位。我们看好公司新产品放量及其显著的技术、成本优势，维持“
买入”评级。
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2024-08-29│华恒生物(688639)Q2业绩有所承压，静待新产品放量
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我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.18、6.29、9.69亿元（前值为6.03、8.41、11.29亿元），
同比增速为-6.8%、50.4%、54.0%。对应PE分别为18、12、8倍。维持“买入”评级。
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2024-08-29│华恒生物(688639)短期业绩承压，新品成长性可期
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投资建议
我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收26.82/36.09/51.95亿元，同比增长38.4%/34.6%/43.9%；实
现归母净利润4.64/6.26/8.54亿元，同比增长3.3%/35.1%/36.3%，对应EPS分别为2.03/2.74/3.73元，PE为15.
8/11.7/8.6倍，维持“买入-B”评级。
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2024-08-29│华恒生物(688639)产品价格下行致业绩短期承压，新项目建设奠定未来成长
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投资分析意见：考虑缬氨酸价格持续承压，新项目仍处于调试爬坡阶段，同时后续新产品、新项目研发投
入持续，下调2024-2026年归母净利润预测为4.01、6.05、9.53亿元（原值为6.02、10.71、14.44亿元），当
前市值对应PE为18、12、8X，根据Wind一致预期，可比公司凯赛生物、华熙生物2024年平均PE为34X，维持“
增持”评级。
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2024-08-28│华恒生物(688639)点评报告：短期波动不改长期成长趋势，看好今年新产品放量
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投资建议与结论：公司构筑合成生物学产业化平台，新技术应用带来显著成本优势，产品放量驱动公司盈
利的增长。今年由于行业周期下行主要产品价格下跌和新产品放量不及预期，我们下调公司今明年的业绩，预
计公司2024-2026年实现归母净利润4.11/6.18/9.49亿元，同比变化-8.54%/+50.51%/+53.56%。当前市值对应P
E为17.86/11.86/7.73倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│华恒生物(688639)2024半年报点评：Q2短期业绩承压，看好PDO长期放量节奏
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投资建议：公司是合成生物学领先企业，主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先，三大新产品及新品种氨
基酸产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利4.51亿元、6.56亿元和8.84亿元
，EPS分别为1.97元、2.87元和3.87元，对应8月28日收盘价的PE分别为16、11和8倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-28│华恒生物(688639)短期业绩承压，中长期成长性明确
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由于公司主要产品价格下跌，我们下调2024/25年净利润23.8%/25.2%至4.59/5.83亿元，当前股价对应202
4/25年PE估值16/13倍。由于公司中长期成长性明确，维持跑赢行业评级，但由于公司转增股本及行业估值下
移，我们下调目标价65%至43.56元（剔除转增股本后的实际下调幅度50%），对应2024/25年22/17倍市盈率，
较当前股价有36%的上行空间。
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2024-08-01│华恒生物(688639)点评：生物法蛋氨酸顺利建成，有望成为公司下一个增长点
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投资建议：公司构筑合成生物学产业化平台，新技术应用带来显著的成本优势，保障公司维持较高的盈利
水平，产品放量带来盈利的持续增长。预计公司2024-2026年实现归母净利润5.72/8.36/9.51亿元，同比增长2
7.42%/46.06%/13.77%。当前市值对应PE为17.74/12.15/10.68倍，维持“买入”评级。
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