研报评级☆ ◇688651 盛邦安全 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.02│ -0.63│ 0.06│ 0.33│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 13.30│ 13.02│ 12.31│ 12.37│ 12.70│ 13.32│
│净资产收益率% │ 4.24│ 0.17│ -5.12│ 0.50│ 2.60│ 4.70│
│归母净利润(百万元) │ 42.51│ 1.63│ -47.53│ 4.00│ 25.00│ 47.00│
│营业收入(百万元) │ 290.83│ 293.53│ 308.43│ 373.00│ 452.00│ 544.00│
│营业利润(百万元) │ 41.85│ -3.04│ -55.20│ 7.00│ 34.00│ 64.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 49.5 0.06 0.33 0.63 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│盛邦安全(688651)2025年报及2026年一季报点评：业务协同发展，守护空天一│华创证券 │买入
│体化安全 │ │
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事项：
近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年，实现营业收入3.08亿元，同比增长5.07%；归母净利润亏
损0.48亿元，上年同期盈利0.02亿元；扣非净利润亏损0.56亿元，上年同期亏损0.07亿元。2026年一季度实现营业收入0.
44亿元，同比下滑6.62%；归母净利润亏损0.16亿元，上年同期亏损0.13亿元；扣非净利润亏损0.19亿元，上年同期亏损0
.14亿元。
评论：
营收保持增长，利润转亏受费用、毛利率影响。2025年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增长5.07%，主要系网络
安全产品与服务、网络空间地图收入增加所致；利润方面，公司归母净利润由盈转亏，主要系费用增加、毛利率下降所致
，其中研发费用和销售费用分别为0.84亿元、1.41亿元，分别同比增长18.69%、12.85%，2025年毛利率为65.45%，同比下
降7.19pct。
产品升级，守护空天一体化安全。公司场景化实战安全、网络空间地图、卫星互联网安全业务协调发展，守护空天一
体化安全。其中，卫星互联网安全业务加速落地，已形成实质性收入贡献，推出了卫星通信加密、高速链路加密、卫星互
联网测绘等“4产品+1服务”完整方案，其中自主研发200G高速链路加密网关，加密时延低至3微秒，且通过中国信通院泰
尔实验室检测，核心算法与硬件100%自主可控。
一季度业绩承压。2026年第一季度公司实现营业收入0.44亿元，同比下滑6.62%；实现归母净利润亏损0.16亿元，同
比亏损扩大；费用侧，研发、销售、管理费用合计5457.5万元，同比下降3.96%；毛利率为65.77%，同比下滑8.52pct。
投资建议：考虑2025年收入增速承压，利润受费用、毛利率影响，公司在卫星互联网领域处于加速落地状态，我们调
整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为3.73/4.52/5.44亿元（2026-27年原值为5.01/6.40亿元），对应增速2
1.0%/21.0%/20.5%；归母净利润为0.04/0.25/0.47亿元（2026-27年原值0.91/1.31亿元），同比分别为扭亏/474.8%/93.1
%；对应EPS（摊薄）分别为0.06/0.33/0.63元。估值方面，结合参考可比公司与历史估值，我们给予公司2026年10xPS，
对应目标价49.5元，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│盛邦安全(688651)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司2025年及2026年一季度营收情况如何？是否完成预期了呢?
答：尊敬的投资者，您好。
2025年，公司实现营业总收入3.08亿元，同比增长5.07%。公司在2025年年度业绩预告中披露的预计营收区间为2.95
亿元至3.20亿元，实际达成的3.08亿元处于该预告区间内，符合前期披露的业绩预告情况。2026年第一季度，公司实现营
业总收入4412.11万元。公司不局限于传统网络安全产品进行市场竞争，而是以场景化实战安全能力为根基，以网络空间
地图能力为数字空间底图，以卫星互联网安全为前瞻布局和新增增长引擎，形成具有较强差异化特征的业务结构，已由传
统网络安全能力提供商，逐步升级为兼具场景化实战安全、网络空间地图和卫星互联网安全能力的新型安全公司。以上财
务数据详见公司已披露的相关定期报告。
感谢您的关注与支持！
2、您好，请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
答：尊敬的投资者，您好。
2026年，在巩固传统网络安全基本盘的同时，重点围绕“空天地海一体化”战略及前沿技术融合进行业务延伸与深化
，推动业务从“产品突破”向“市场领先”跨越。一是持续加大卫星互联网安全资源倾斜，推动低空安全、船载安全等成
熟解决方案在能源、应急等行业的规模化落地，同时加速200G高速链路加密网关等新产品的业务性落地；二是深化AI与安
全业务融合，探索安全智能体路径，并用AI提升网络空间地图的测绘与分析能力；三是围绕场景化实战安全、网络空间地
图、卫星互联网安全三大核心板块，不断做深做厚产品与解决方案，并紧跟行业与政策需求，拓展新的应用场景与客户群
；四是继续落实“提质增效重回报”举措，严控费用、优化资源配置。随着前期战略投入逐步兑现为业绩，力争实现盈利
能力的持续改善，回归高质量增长轨道。
感谢您的关注与支持！
3、公司2025年推出的200G高速链路加密网关，具体解决了什么行业痛点？未来主要会用在哪些场景？
答：尊敬的投资者，您好。
200G高速链路加密网关以200G吞吐量及低于3微秒的加密时延实现性能代际跃升，彻底打破了“要安全必牺牲速度”
的行业困境。该产品直击三大痛点：一是攻克了传统加密设备时延过高（通常1-10毫秒）导致百G级以上超高速链路业务
受阻的难题；二是补齐了“东数西算”背景下，国内链路加密性能长期停留在40G，无法匹配算力网百G以上带宽的安全短
板；三是基于“CPU+FPGA”全国产架构，实现了从硬件到算法的自主可控，并预留了抗量子算法接口。在应用场景方面，
产品将主要应用于卫星信关站、智算中心（AIDC）跨域互联、大模型分布式训练、金融高频交易、卫星互联网骨干链路以
及运营商、能源等关键基础设施的骨干网，为新一代数字基础设施提供“高吞吐、低时延、全自主”的安全底座。
感谢您的关注与支持！
4、公司2025年出现由盈转亏，公司有没有一些改善盈利的具体举措？
答：尊敬的投资者，您好。
2025年公司阶段性由盈转亏，主要受卫星互联网安全、网络空间地图等新赛道高强度研发投入、市场体系的前置建设
及部分客户回款周期拉长导致信用减值增加等因素叠加影响。为尽快扭转局面，公司采取了一系列改善举措：一是加速公
司高附加值新品的市场转化，以新赛道规模化落地拉升综合毛利；二是全面深化降本增效，严控非必要支出，优化资源配
置以提升人均效能；三是强化应收账款专项管理，建立重点客户回款攻坚机制，缩短周转周期以改善经营性现金流；四是
深耕电力、金融、运营商等优势行业，深化生态合作与海外布局，以明星产品带动渗透率提升。随着新业务步入收获期及
精细化管理落地，公司力争逐步修复盈利能力，重回营收与利润协同增长轨道。
感谢您的关注与支持！
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参与调研机构：13家
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2026-03-18│盛邦安全(688651)2026年3月18日投资者关系活动主要内容
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1、新兴领域的近期落地情况及收入贡献预期是什么？
答：尊敬的投资者，您好。在新兴领域公司形成了“查、防、应用”体系化的产品矩阵，构建了覆盖“云、管、边、
端”的全链条防护能力，并在能源行业实现落地应用，在应急、物流、城市运营等场景完成应用验证。目前新兴领域处于
市场拓展期，随着行业政策落地及场景规模化推广，预计未来将成为公司重要增长引擎。感谢您的关注！
2、公司一直强调“两精一深”的研发战略，请问未来3-5年，公司研发投入的重点方向将如何倾斜？
答：尊敬的投资者，您好。关于研发战略，公司将重点聚焦于“新技术赋能”与“新场景拓展”：第一，在新技术赋
能方面，公司将坚持用AI重塑安全。不仅是利用AI提升现有的检测与防御效率，更要将AI技术深度融入到新产品的研发体
系中，抢占技术高地。第二，在密码与算力防护等突破目标上，公司坚定推行“密码定义安全”的理念，面对“高性能、
高安全、高对抗”的极端场景，公司正持续构建创新性的密码定义用户和边界的安全解决方案。公司在高性能算力防护领
域取得了技术突破，也为未来护航数字经济打下了坚实基础。感谢您的关注！
3、公司2025年业绩快报显示营收3.12亿元，但归母净利润-4374.14万元，亏损幅度较大的核心原因是什么？营收增
长与利润下滑的背离是否会持续？
答：尊敬的投资者，您好。2025年业绩表现主要受三方面因素影响：一是战略投入持续加大，公司抓住发展机遇，部
署新兴赛道，不断加强公司销售体系建设，公司研发与销售费用同比显著增长，支撑长期竞争力构建；二是销售结构变化
，导致营业成本同比增加；三是外部环境影响，部分客户结算及付款周期拉长，应收账款坏账准备计提增加，对当期利润
形成侵蚀。营收增长与利润下滑的背离具有阶段性。随着新业务规模化落地、研发投入边际效益显现，以及公司“提质增
效”举措持续落地，预计2026年将逐步实现盈利改善，长期将回归营收与利润的同步增长。感谢您的关注！
4、请问公司在资产负债管理方面是否会持续较低的资产负债率？
答：尊敬的投资者，您好。资产负债管理方面，公司始终秉持稳健的财务政策，一是优化回款管理，建立重点客户回
款专项机制，缩短应收账款周转周期；二是合理配置资金，利用闲置资金开展现金管理，提升资金使用效率；三是严控非
必要支出，聚焦核心业务投入，确保资产结构稳健。截至2025年末，公司资产负债率仅13.68%，财务状况整体健康，无短
期偿债压力，能够支撑后续业务拓展与研发投入。感谢您的关注！
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