研报评级☆ ◇688663 新风光 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 1.25│ 0.67│ 1.16│ 1.66│ 2.76│
│每股净资产(元) │ 9.10│ 9.87│ 9.76│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 13.01│ 12.62│ 6.92│ 15.40│ 20.90│ 32.70│
│归母净利润(百万元) │ 165.62│ 174.34│ 95.41│ 231.00│ 328.00│ 548.00│
│营业收入(百万元) │ 1700.82│ 1917.62│ 2008.52│ 2517.00│ 3110.00│ 4075.00│
│营业利润(百万元) │ 185.16│ 198.08│ 104.58│ 252.00│ 358.00│ 597.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-19 买入 维持 --- 1.16 1.66 2.76 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-19│新风光(688663)公司事件点评报告：从传统工业节能与新能源电网到SST突破 │华鑫证券 │买入
│，电力电子平台型公司成长路径清晰 │ │
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事件
新风光发布2026年一季报：公司2026Q1实现营收2.18亿元，同比减少44.81%，归母净利润419万元，同比减少85.10%
，扣非归母净利润398万元，同比减少85.63%。
投资要点
Q1业绩阶段性承压，研发投入持续加码
公司2026Q1营收同比减少44.81%，主要系报告期内电能质量监测与治理类收入减少所致；归母净利润同比减少85.10%
，扣非归母净利润同比减少85.63%，主要系报告期内营业收入减少导致毛利额下降所致；经营性现金流净额-1.90亿元，
上年同期-8480万元，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时归还到期承兑汇票支付的现金增加。
公司2026Q1毛利率、净利率分别为29.28%、1.62%，同比分别上升6.64pct、下降5.96pct；销售费用率14.31%，同比
上升7.11pct；管理费用率7.54%，同比上升3.32pct；研发费用2038万元，同比增长9.21%，研发费用率9.34%，同比上升4
.62pct。
公司2026Q1业绩阶段性，下滑传统核心主营业务电能质量监测与治理需求疲软直接传导至收入端同比下降，进一步导
致利润端同步承压。毛利率同比上升但净利率同比下降，推测系主营业务规模效应减弱导致销售费用率与管理费用率同比
上升，叠加公司加大研发投入，但尚未转化为实际收入与利润。
电力电子平台型布局完善，SVG+变频器+储能多场景应用协同发力
公司深耕大功率电力电子领域，产品矩阵覆盖工业节能与新能源电网核心应用场景。公司专注于大功率电力电子控制
技术及相关产品的研发、生产、销售和服务，围绕工业节能及新能源新型电网构建了较为完善的产品体系，主要包括高压
动态无功补偿装置、高中低压变频器、智慧储能系统装置、轨道交通能量回馈装置以及煤矿防爆和智能控制装备等。凭借
电力电子技术平台，公司产品广泛应用于光伏、风电等新能源发电，以及轨道交通、矿业、石油化工、冶金、市政、数据
中心等多个下游领域，具备较强的跨行业拓展能力。
SVG行业需求稳步增长，公司技术领先地位持续巩固。受新能源装机持续扩容、电网智能化改造及工业节能需求释放
驱动，高压动态无功补偿装置市场保持稳健增长；同时，云计算、AI大模型及边缘计算快速发展，数据中心、算力中心建
设提速，将进一步带动供配电及无功补偿设备需求增长，预计2026年国内SVG市场规模有望突破68.5亿元。技术上，SVG凭
借毫秒级动态响应、宽范围无功调节等优势，已逐步替代传统SVC成为行业主流，并持续向大容量、高效率、小型化方向
升级。公司长期深耕SVG领域，2024年SVG产品获评国家制造业单项冠军，依托领先的技术积累和丰富的行业应用经验，稳
居国内市场第一梯队，在冶金、轨道交通等细分领域竞争优势突出，市场份额及品牌认可度持续提升。
高压变频器行业进入存量驱动阶段，公司凭借节能与控制领域积累持续维持竞争力。2025年行业增长逻辑显著变化，
成熟工业领域大型新建项目持续收缩，需求核心转向存量设备节能改造与升级，行业整体增速趋于平缓，市场规模呈持平
或微幅增长态势，增长驱动力由增量扩张转向结构性需求释放与存量资产优化。在此背景下，行业对厂商能力要求明显提
升，需求不再仅聚焦产品本身，更强调定制化方案设计能力、高能效产品研发能力及全生命周期服务能力，竞争维度由单
一产品竞争升级为综合解决方案竞争。公司经过持续技术迭代与产品优化，已成为国内高压变频节能与控制设备领域知名
厂商，品牌与市场认可度突出，先后获得国家级等荣誉和示范项目。2025年国内高压变频器市场规模约63亿元，公司以高
可靠性与节能优势契合绿色化、智能化转型趋势，在矿山、电力、冶金等核心领域竞争力稳固，市场地位持续巩固。
智慧储能需求加速释放，公司依托电力电子技术平台切入多场景储能系统赛道。2026年，在新能源装机扩容、AI算力
中心用电需求提升及独立储能加速落地带动下，国内新型储能市场有望迈向千亿元规模。行业技术向高安全、长寿命与智
能化升级，PCS与BMS协同及智能调度应用提升系统效率，竞争加速向具备核心技术与系统集成能力的头部企业集中。公司
依托30余年电力电子积淀，实现PCS、EMS、BMS全自研自产，形成较高技术壁垒，产品覆盖1000V/1500V及6kV35kV高压级
联方案，适配多场景应用。2025年国内新型储能新增装机约62.24GW，同比增长84%，公司高压级联方案在大储领域形成差
异化优势，业务持续放量。
SST实现样机突破，平台化技术优势逐步兑现
依托高压大功率电力电子平台技术优势，公司快速实现固态变压器（SST）产品样机落地。2026年3月，公司新一代SS
T成功下线，从拓扑架构、驱动设计、高频隔离、核心控制算法到制造工艺实现全流程自主研发，产品设计为10kV输入、8
00V直流输出、功率2500kW，具备高功率密度、低损耗与高集成度优势，并支持输入侧构网功能及单元冗余设计，电压覆
盖至13.8kV，可适配新型电力系统多场景应用。公司依托长期在高压级联H桥、DAB及LLC等拓扑上的技术积累，结合国产
碳化硅器件应用成熟与供应链协同能力，仅用约一个季度即完成首台样机开发，体现出较强的平台化研发与工程化落地能
力。
SST产业化仍处验证初期，公司具备从技术到工程落地的系统性优势。当前产品尚未量产，计划6月底前完成功能、性
能及环境可靠性等全项测试，后续进入认证及简化出厂测试流程；行业层面尚无统一国家标准，主要依赖企业标准及客户
定制要求，验证周期与应用门槛较高。公司技术路径上采用“硅+碳化硅”混合方案过渡验证，其中10kV高压侧采用硅器
件、DCDC高频侧采用SiC器件以兼顾效率与可靠性，后续将向全SiC方案演进以进一步提升性能。核心技术壁垒集中在高压
大电流高频变压器设计与制造（高频、高压、大电流三重约束），国内具备规模化能力供应商较少，且绝缘、局放与散热
工艺复杂，构成关键瓶颈。整体来看，公司在高压电力电子、系统集成、制造测试体系及供应链协同方面具备先发优势，
支撑SST从实验室向工程化应用逐步推进。
盈利预测
公司依托大功率电力电子技术平台，主业SVG及高压变频器受益新能源电力系统升级与工业节能需求释放，SST新产品
从主题预期走向产业验证，成长空间有望逐步打开。预测公司2026-2028年收入分别为25.17、31.10、40.75亿元，EPS分
别为1.63、2.32、3.87元，当前股价对应PE分别为39.5、27.8、16.7倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
SST技术进展与产业化不及预期、下游需求波动、市场竞争加剧风险、原材料与供应链价格波动等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-05-21│新风光(688663)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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1.公司SST研发仅用约一个季度即推出首台样机，公司核心研发优势与技术积累体现在哪里？
答：公司早在2017-2018年就做过相关拓扑的产品和项目研发，产品虽有迭代，但电路拓扑高度同源。本次SST方案交
流侧采用10kV级联H桥拓扑、直流侧采用DAB成熟方案，同时公司也有LLC技术；明确功率2.5MW、输出电压800Vdc等参数以
后快速实施落地。核心优势：①10kV高压侧成熟技术；②800V DCDC成熟技术；③结构设计方案成熟；④国产碳化硅器件
应用成熟，仅高频变压器为新增物料，依托成熟供应商快速落地。
2.公司2.5MW产品是否送样？测试周期与认证计划如何？国内是否已有国标？
答：产品尚未量产，暂未对外送样。首轮全面测试计划6月底前完成，含功能、性能、环境可靠性等全项验证；测试
完成后启动国内认证，后续量产仅需简化工厂出厂测试。当前SST无国家标准，执行相关的企业标准、行标、团标，部分
客户有自定义需求标准。
3.如何看待SST新进入者？公司核心壁垒与客户认证壁垒是什么？
答：SST属高压、大电流、高频化综合电力电子装置，参数要求严苛，外行跨界门槛高。公司核心壁垒：①多年高电
压大功率电力电子技术沉淀；②系统化制造与测试体系；③成熟供应链与现场服务体系。新产品从实验室到批量可靠应用
需长期验证，公司具备全流程能力保障产品落地。
4.公司当前SST采用硅+碳化硅混合方案，后续技术路线如何规划？
答：当前混合方案为过渡性验证方案：10kV侧频率要求较低，采用硅器件；DCDC侧频率高（20kHz–50kHz），采用碳
化硅器件。该方案可兼顾效率、发热、成本，对输入侧有较高的可靠性保证和现场数据，验证效果良好。后续第二款机型
将全面采用碳化硅，进一步提升效率、降低发热等性能。
5.高频隔离变压器的技术壁垒与国内供应情况如何？
答：高频变压器核心要求“两高一大”：高频、高压、大电流，需解决绝缘耐压、局放、散热、电磁干扰等难题。国
内具备高压绝缘与高频工艺能力的供应商较少，价格偏高；工艺成熟后成本具备大幅下降空间，为公司重点掌控的核心部
件。
6.未来规划35kV SST，技术难点主要在哪里？
答：35kV规划在液冷方案成熟后启动，面向5MW及以上大功率场景。核心难点仍在高频变压器，绝缘等级需提升，拓
扑与碳化硅器件要求与10kV差异不大，仅单元数量增加。
7.公司SST采用的DAB、LLC等拓扑与同业方案对比，优势与适用场景是什么？
答：DAB：支持能量双向流动，可充电可放电，具备回馈功能，适配需双向功率的场景，适应宽电压范围调整；
LLC：单向流动，效率相对更高，适配数据中心等单向供电场景，公司已掌握成熟技术，但适配调整电压范围窄；
模块化多电平：与公司调相机等产品技术同源，可根据场景灵活选用。
8.公司储能业务聚焦PCS还是系统集成？高压级联PCS优势与应用场景？
答：储能主力产品为PCS、BMS、EMS，以高压级联储能、集中式储能（构网型）为重点。高压级联方案优势：①系统
效率可达90%–92%，显著高于集中式；②天然适配构网技术，单台功率大、并机数量少，环流风险低；③对电池更友好，
单簇独立控制，减少不均衡与老化，提升长期利用率。今年高压级联订单占比明显增多。
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参与调研机构：1家
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2026-04-23│新风光(688663)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司2025年新产品研发进展及2026年研发规划。
答:投资者您好！（1）2025年新产品研发情况：完成G60系列35kV产品升级及静止同步调相机；开展66kV高压直挂项
目技术预研；实现G74系列2000-9000kW更高功率拓展；推出10kV-1250kW防爆变频器及3300V长距离供电产品；完成1500V-
2.5MW储能变流器、液流电池配套1000V-500kW PCS产品研发。（2）2026年围绕战略持续创新：研发高海拔35kV直挂SVG专
机、66kV直挂高压大功率SVG系列化产品，静止同步调相机功率扩展至50MVA及以上；研发可控PWM整流四象限变频器与控
制冗余专机，推出6kV/10kV 1600kW防爆四象限变频器、1140V 400kW碳化硅四象限变频器轴向磁通一体机；推进3.5MW PC
S研发，升级火储联合调频方案；研制源网荷储及绿电直连微网方案；重点布局固态变压器（2026年3月，自主研制的新一
代SST样机已成功下线）、绿电制氢电源全套解决方案，并开展核聚变电源类技术研究。感谢您的关注！
2.2025年公司产品在数据中心领域应用情况如何，未来有何布局？
答:投资者您好！2025年公司高压动态无功补偿装置（SVG）、储能变流器PCS、高压变频器等产品已在数据中心场景
应用。SVG在乌兰察布零碳智算基地一次性投入16台并稳定运行。目前，累计已有70台设备服务数据中心，主要用于配套
新能源与变电站，稳定系统电压、保障供电安全。高压变频器应用于数据中心冷水机组压缩机驱动，已与多家冷水机组厂
家实现工程落地。未来，公司将依托SVG、PCS、高压变频器、SST等产品配套数据中心全产业链，聚焦“东数西算”区域
协同、算力升级与节能降碳，服务互联网、金融、政企等领域，深化行业布局。当前全球算力建设热情高涨，市场需求持
续提升，公司将以固态变压器（SST）为核心产品，进一步拓展海内外市场，积极布局全球数据中心与算力基础设施领域
，提升公司在全球电力电子装备市场的竞争力。 感谢您的关注！
3.大股东山东能源对公司有哪些产业赋能，业务层面是否有重大项目支持。
答:投资者您好！为响应国家能源发展政策、把握新能源发展机遇，山东能源集团在“十五五”期间大力布局新能源
产业。新风光作为山东能源旗下专注于电力电子装备的核心企业，将充分依托大股东资源优势，为能源集团新能源项目提
供相关电力电子设备与技术支撑，积极参与并深度融入山东能源新能源发展布局，实现产业协同与业务赋能。2025年，公
司依托山东能源集团资源，在矿山安全供电、新能源电站、大型储能三大领域深度协同与项目落地。（1）矿用应急电源
：联合兖矿能源研发煤矿关键设备应急储能供电系统，达国际领先水平，已在兴隆庄煤矿、梁宝寺煤矿等20余座矿井投运
，覆盖高压直挂储能、变频储能、柴储混合应急电源，保障矿山关键负荷供电安全。（2）新能源电站：深度参与能源集
团风电、光伏项目配套，SVG批量应用于山东能源东营渤中海上风电项目，服务海上升压站、陆上集控中心的无功补偿与
电能质量治理，项目已并网稳定运行。 （3）大型储能项目：作为能源集团储能主力供应商，参与“陇电入鲁”配套甘肃
白银靖远永新150MW/600MWh独立共享储能项目，提供全套高压级联储能系统集成设备；落地东营2×200MWh独立共享储能
项目一期，投运国内首套单机容量最大的百兆瓦级高压级联先进储能系统；鲁西电厂火储联合调频项目投运，采用“磷酸
铁锂电池+超级电容”混合储能路线，通过连续运行试验，形成可复制示范。感谢您的关注！
4.公司是否有柔性制氢电源（绿电制氢电源）相关产品研发计划？
答:投资者您好！柔性制氢电源是公司重点布局、快速产业化的方向。公司在大功率IGBT驱动保护、多电平拓扑与控
制、宽范围调压调流、电网适应性等方面技术同源，具备全链条延伸优势。山东能源集团煤化工板块绿电制氢需求旺盛，
公司2026年计划立项研发配套绿电制氢的电源系统，聚焦绿氢场景痛点，提升可再生能源制氢效率与稳定性。感谢您的关
注！
5.2025年公司增资控股兖州东方机电有限公司，对未来经营发展有何影响？
答:投资者您好！2025年公司完成对兖州东方机电有限公司增资控股，将其纳入合并报表。公司与东方机电同属山东
能源集团电气设备制造板块，在开关柜、防爆设备等业务协同性强、资源互补。本次控股将带来四方面积极影响：（1）
业务协同：补齐防爆电器、高低压成套、工矿自动化短板，形成“电力电子+供配电+自动化”完整解决方案；（2）市场
协同：深度绑定矿山、能源客户，提升总包与系统集成能力，扩大内外市场份额；（3）财务增厚：增加公司营收规模、
丰富利润来源，优化盈利结构；（4）产业升级：助力公司进入智慧矿山、智能供配电新赛道，增强长期竞争力。感谢您
的关注！
6.十五五”期间5万亿电网投资，对公司发展有哪些积极影响？
答:投资者您好！“十五五”期间5万亿电网投资是电力设备行业重大机遇，全面利好特高压、配网、电网智能化、新
型储能等细分领域。公司将紧抓机遇，强化技术升级、产品迭代、市场开拓。同时，建设自主出海能力，力争实现海外销
售增长，提升行业地位与订单规模。感谢您的关注！
7.请介绍与华为数字能源合作项目（构网型储能+SSC）的最新推进情况、试点项目进展及落地时间表。
答:投资者您好！公司与华为数字能源的战略合作正按计划扎实推进。双方围绕构网型储能+SSC等核心方向的前期技
术方案已基本确认，预计年内能够签约落地。关于具体的试点项目推进、落地时间表及更多细节，鉴于相关内容涉及商业
合同条款及未公开的合作细节，为保障信息披露合规性，暂不便进一步披露。感谢您的关注！
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参与调研机构：30家
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2026-02-01│新风光(688663)2026年2月1日投资者关系活动主要内容
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1.公司与华为在储能技术及方案上有哪些合作方向和技术共识
答：双方在储能技术上的共识为：未来组串式和高压级联式将占据储能市场主流，因二者不存在簇并联问题，具有更
加方便运维，系统效率更高等优势。合作方向包括技术交流与项目合作：
技术层面，针对新型电力系统建设，在台区互联、光储充融合、构网型风机/光伏、直流耦合等领域开展交流，联合
仿真验证储能加静止同步调相机（SSC）组合方案；项目层面，计划在山东某项目尝试构网型组串式储能方案加静止同步
调相机方案。华为上海研究所仿真平台针对联合仿真结果显示：储能+静调是较好组合，可以满足各种工况的支撑，SSC在
惯量支撑和一次调频，暂态电压支撑表现优异，构网型储能在过流能力，相角跳变，电压和频率支撑性能良好；该组合在
超发15%状态下仍能稳定支撑电网异常响应，未来将成为电网首选及优推方案。
2.未来两年新风光的静止调相机、构网型储能等业务将如何推动业绩增长？具体有哪些业绩增长手段？
答:公司通过组织架构调整与产品整合布局业绩增长：（1）组织架构方面，将原智慧储能事业部调整为智慧电网事业
部，整合储能、静调、应急电源、火储联调含一次调频、二次调频等产品，围绕电网新型电力系统及三北地区规划开展业
务；（2）储能业务竞争力：核心在于PCS能力（响应能力、调频能力、过载能力）、电池管理BMS和EMS系统及电价预测能
力，且3S系统均为自研；（3）政策与技术协同：结合1月30日114号文对储能的利好政策，长时储能（4小时以上、8小时
）及液流电池发展将带来红利，公司已与国内多家液流电池企业合作并积累案例，涉及PCS和DCDC产品；（4）核心技术与
生产优势：拥有高压级联技术、高压级联通讯同步性、功率单元控制协同等核心技术，多款产品生产制造共平台，利于交
付与成本控制；（5）人力资源投入：今年至明年计划新增100余名一线销售、80名服务及工程人员，研发端加大投入并招
聘优秀人才。
3. “十五五”期间静止同步调相机的市场需求预计有多少台？单套静止调相机和构网型储能的预期价值量如何？
答：“十五五”期间静止同步调相机的市场需求主要来自大基地及大通道、三北地区发电侧新能源并网集中点两大场
景，二者占比约1:1。静止同步调相机市场需求预计约1,300-1,500台（含新能源业主需求，网内市场未完全统计）。静止
同步调相机的行业标准设计以30MVAR和50MVAR规格居多；单台市场售价早期约5,000万元，目前因竞争加剧降至约3,500-4
,000万元。一个项目批复数量基本为两台（也有一台或三台的情况）。构网型储能中高压级联式占比虽不大但呈快速增长
趋势，其市场报价在0.7-0.9元/瓦时之间（大型储能200兆瓦时以上，价格随铜、有色金属和锂电池原材料价格波动）。
此外，静止同步调相机生命周期约20年，运维成本高，后市场规模约为设备本身的十倍。
4.公司SVG产品是否在配电网和主干网都有应用？公司在SVG领域的布局及未来重点产品是什么？
答：公司SVG产品在配电网和主干网均有应用，是公司收入占比较大的成熟市场产品；公司未来重点推广的是静止同
步调相机、构网型储能、构网型变流器，这些产品与SVG并非同一类别，是公司重点布局的发展方向。
5.整套静止同步调相机加构网系统的毛利率情况如何？
答：静止同步调相机的毛利率比现有SVG产品会高一些。构网型储能方面，当前储能产业链竞争不理性，电池封装成
本坚挺吃掉了PCS毛利空间，但随着原材料价格稳定、行业理性回归，PCS作为电力电子变换器件的技术含量和附加值将体
现，毛利率会回归正常水平。此外，公司在储能领域部分业务源于PCS直接销售及3S集成销售，该部分收入和毛利相对储
能项目更优，市场上不少知名储能企业选择相关产品。
6.公司SVG市场份额情况及静止同步调相机竞争格局如何？
答：公司SVG产品在网外市场市占率稳定在25%左右，在行业内处于头部地位，且于2024年获得SVG制造业单项冠军；
静止同步调相机产品目前处于市场布局、试点验证阶段，竞争格局尚未完全形成。
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