研报评级☆ ◇688665 四方光电 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.90│ 1.13│ 1.32│ 1.70│ 2.04│ 2.52│
│每股净资产(元) │ 13.74│ 10.27│ 11.47│ 12.64│ 14.29│ 16.44│
│净资产收益率% │ 13.80│ 10.97│ 11.49│ 13.50│ 14.30│ 15.30│
│归母净利润(百万元) │ 132.69│ 112.75│ 132.48│ 172.00│ 207.00│ 255.00│
│营业收入(百万元) │ 691.70│ 873.13│ 1026.05│ 1221.00│ 1421.00│ 1636.00│
│营业利润(百万元) │ 147.79│ 114.64│ 143.30│ 185.00│ 219.00│ 273.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 62.98 1.70 2.04 2.52 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│四方光电(688665)25年营收稳健增长，全球化布局持续推进 │国投证券 │买入
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事件：4月17日发布25年年报，4月29日发布26年一季报1）25年公司实现营业收入10.26亿元，同比增加17.51%；归母
净利润1.32亿元，同比增加17.49%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比增加7.72%。
2）25Q4公司实现营业收入3.04亿元，同比减少8.55%；归母净利润0.25亿元，同比减少50.69%；扣非后归母净利润0.
16亿元，同比减少67.65%。26Q1公司实现营业收入2.24亿元，同比增加4.10%；归母净利润0.34亿元，同比增加3.11%；扣
非后归母净利润0.31亿元，同比减少3.38%。
政策红利叠加并购，25年营收稳健增长
2025全年营收同比增长17.51%，主因受益于北美温室减排政策的推进以及低GWP新型制冷剂加速替代传统制冷剂，以
冷媒泄漏监测传感器为主的工业及安全业务收入继续维持快速增长；同时，低碳热工业务通过外延并购带来的协同效应逐
步显现。分产品看：
1）气体传感器：25年实现营收7.37亿元，同比增长11.31%，营收占比71.87%；毛利率46.56%，同比+5.43pcts。
2）气体分析仪器：25年实现营收1.13亿元，同比减少15.12%，营收占比10.96%；毛利率64.65%，同比-0.96pcts。
持续深化客户合作，产品认证进展顺利
1）客户合作：冷媒赛道，公司依托自主研发的红外、热导等气体传感技术，持续为国内外多家主流空调品牌提供冷
媒泄漏监测传感器及解决方案，已成为新的业绩增长点；车载领域，公司持续收获国内外知名车企的项目定点，为智能健
康座舱提供核心感知；储能赛道，公司成功切入头部客户供应链，获得热失控报警器定点，在新能源安全监测蓝海市场打
开增长空间；消费领域，公司持续导入全球高端消费品牌供应链体系，成为国际品牌在环境感知领域的核心合作伙伴。
2)产品认证：公司尘埃粒子计数器OPC-6303UL成功通过UL61010-1认证，获得了北美市场的关键准入资质，为拓展海
外高端市场奠定了坚实基础。针对锂电池生产环节，公司NMP气体监测报警器具备Ex防爆认证，专为高温等严苛工业环境
设计，正快速成为头部电池厂商生产安全监控的标配，进一步巩固了公司在工业安全监测领域的竞争优势。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入分别为12.21亿元、14.21亿元、16.36亿元，归母净利润分别为1.72亿元、2.07亿元、
2.55亿元。采用PE估值法，考虑到公司产能布局不断拓展,国际化布局持续推进，给予公司2026年37倍PE，对应目标价62.
98元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品研发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-02-05│四方光电(688665)2026年2月5日、9日投资者关系活动主要内容
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1.公司这两年加快国际化布局的原因是什么？
答：公司近年来加快推进国际化布局，主要原因如下：
(1)传感器是制造业高质量发展的基础。北美和欧洲作为两个各占全球约25%体量的经济体，占据全球高端制造较大份
额，是制造业、特别是高端制造业的主要消费市场。因此，加快推进国际化布局，是公司实现高质量发展的必然选择。
(2)经过二十余年的发展，公司已构建基于多种技术原理的综合性气体传感技术平台，技术水平与国际先进企业接轨
，具备全球市场竞争实力，可为国际客户提供全套解决方案，充分体现公司技术实力。
(3)国际客户对产品质量要求严格、合作粘性高、市场竞争环境更为规范，有助于公司充分发挥在质量与品牌方面的
优势，客户群体长期稳定，有利于公司持续稳健发展。
(4)公司已打造一支高素质的海外营销团队，具备国际化服务能力，为全球竞争提供坚实的人才支撑。通过在海外市
场建立本土化实体并深度整合研发、生产、供应链及商务资源，实现从市场洞察到产品交付的真正的本土化运营，显著提
升市场深耕能力与本地响应效率，持续增强品牌影响力和市场份额。
2.公司如何推进并协同各区域的业务布局？
答：在国内，公司以武汉为创新与制造核心，依托光谷的技术研发优势和生产制造成本优势，打造高端供应链和人才
基地；长三角聚焦核心客户资源，重点服务国内外大型企业；大湾区充分发挥供应链配套完善、成本优势显著的特点，形
成产业配套支撑；三地协同构成研发、客户、供应链的国内循环体系。在海外，公司依托香港、匈牙利、美国、韩国等海
外平台，聚焦高端产业供应链配套，就近服务国际高端客户，实现客户需求与全球服务能力的精准对接。通过国内外市场
相互赋能，公司构建起多元稳健的经营格局，支撑七大业务领域协同发展。
3.请介绍公司的研发机制以及研发技术的复用性？
答：公司研发主要围绕客户场景化需求展开，通过深度对接客户的前瞻性研究，提前布局相关赛道，并提供行业解决
方案。在项目管理方面，公司建立了完整的系统平台，具备快速响应与高效的项目管理能力，配备专业的产品管理与项目
管理团队，重点管控研发项目进度、新产品导入（NPI）、产品认证及可靠性验证等环节。同时公司设立研发采购部，从
研发设计阶段介入物料选型，并制定了严格的供应商选择、评价及监控制度，以确保供应链可控及后续批量交付中的成本
管控。在资源配置方面，公司构建了研发资金管控体系，引导资源向高价值研发项目集中，提升高价值项目的资源投入占
比；同时通过精细化过程管控，持续提高研发投入的有效产出效率。上述机制有效支撑了研发技术的平台化复用，通过模
块化设计、共性技术平台和标准化管理流程，实现技术成果在多业务领域、多客户场景中的快速迁移与应用，提升研发效
率与资源利用水平。
4.后续“国七”排放标准的落地对公司有何影响？
答：“国七”标准将进一步降低氮氧化物（NOx）、颗粒物（PM）等核心污染物的排放限值，同时新增氨（NH?）、氧
化亚氮等污染物及温室气体管控，强化实际道路排放测试与车载实时监控（OBM）要求，还将非尾气颗粒物、全车型及非
道路移动机械纳入监管范围。该标准对污染物排放的严苛要求，将推动下游车企对尾气处理、排放监测相关产品（尤其是
发动机排放监测设备/制动排放设备）的升级需求。公司依托核心技术优势，可充分契合国七对高精度传感、高效尾气处
理等相关产品的需求，比如公司的氮氧传感器、发动机排放监测产品等相关解决方案，能够助力车企满足NOx等污染物的
精准监测与排放控制要求，进一步拓宽市场空间、提升市场占有率，把握国七带来的细分赛道增长机遇。
5.公司2026年的经营发展规划？
答：2026年公司以“收入与利润双增长”为目标，聚焦价值创造与效率提升，具体规划如下：业务端：坚持以大客户
为中心，提供精准化、场景化的技术解决方案，依托组合技术优势提升核心竞争力，进一步提高市场占有率；同时在增量
领域加大产线布局，推动业务规模持续快速扩张。运营端：持续深化降本增效，推进战略采购，优化生产运营流程，提高
单位小时产出（UPH）；同时强化财务与成本意识，健全跨部门协同机制，以信息化推动业财融合，提升整体运营效率。
公司在成本管理方面的实践与思路，可参见董事长熊友辉博士发表于《中国管理会计》的《案例|四方光电的管理会计创
新实践——以价值链成本管理破解“双考试”困局》一文。
人才端：持续提升人才素质，通过“三倍速”人才培养机制打造优秀人才团队，提升人效，以人才赋能实现费用管控
与业绩增长的双重目标。
6.公司对未来盈利能力有何展望？
答：公司对未来盈利能力充满信心，主要从以下两方面持续发力：一方面，公司将持续深化国际化布局，加大高毛利
产品的研发和市场推广力度，国际业务的快速增长将进一步优化整体盈利水平；另一方面，依托国家专精特新“小巨人”
企业、国家企业技术中心、省级企业技术中心和湖北省气体分析仪器仪表工程技术研究中心以及博士后科研工作站等平台
优势，公司不断升级现有产品性能、迭代产品体系，深挖存量业务增长潜力，持续夯实盈利能力。
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参与调研机构：3家
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2026-01-20│四方光电(688665)2026年1月20日、22日投资者关系活动主要内容
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1.冷媒泄漏监测传感器产品的持续性如何？
答：冷媒泄漏监测传感器是公司近年来重要的业务增长点，业务持续性具备坚实支撑，主要体现在以下几个方面：从
市场基础来看，公司在全球刚需阶段的冷媒泄漏监测传感器市场中，目前占据细分市场领先份额，客户需求稳定；从政策
层面来看，随着全球环保政策持续推进，覆盖地域将逐步扩大，市场需求也将持续提升；从应用场景来看，新型制冷剂的
应用正从家用空调向汽车空调、工业制冷等领域延伸，产品应用场景日益丰富，市场需求空间广阔，为该项业务的持续增
长提供了良好的外部环境。
2.公司近期战略投资畅合生物，能否说明此次整合的战略考量？
答：2026年1月，公司以自有资金受让出资额并增资的方式取得苏州畅合生物科技有限公司57.14%的股权。本次投资
是基于公司战略发展规划所作出的审慎决策，旨在拓展公司在生物安全监测领域的业务布局。
公司作为气体传感器领域的领军企业，在室内外空气品质（PM2.5、CO2、VOC、甲醛等）传感器领域具有较好的市场
地位。此次战略整合畅合生物，双方将在产品技术开发、运营生产和销售渠道等方面深度融合，将四方光电的传感器产业
领域向更加高端的生物安全检测仪器领域拓展。同时，公司将依托自身在传感器领域积累的核心关键部件优势，开发低成
本的生物安全传感器进入家电、汽车、楼宇等大批量应用场景。
3.2025年公司的费用控制情况如何？
答：2025年，公司在业务规模稳步增长的同时，持续强化费用管控，通过优化费用结构、提升资源使用效率，实现了
期间费用率的有效控制与改善。2025年前三季度，公司期间费用率上年同期下降2.15个百分点，取得阶段性成效。
同时，公司已将“降本增效”明确列为2026年度重点管理任务，计划系统性地推动低成本研发创新、供应链降本、制
造费用降本等方式，持续提升整体经营质量与盈利能力。
4.公司在半导体、锂电等高端制造领域的布局进展如何？
答：在半导体领域，公司自主研发的红外气体传感器、微量氧分析仪在腔室气体监测解决方案方面已取得积极进展。
其中，红外气体传感器产品已实现批量供货，并形成持续的业务贡献，获得了国内主要半导体设备厂商的采购订单；同时
，该产品正在多家行业主流设备企业进行验证，客户导入工作稳步推进。
在锂电领域，公司重点推出了露点传感器与NMP传感器等产品。其中，基于NDIR技术的NMP传感器，凭借免维护、寿命
长等优势展现出了强大的竞争力，其实现国产化不仅有助于降低客户成本、保障供应链稳定，目前已在国内头部电芯生产
企业及涂布机厂商中实现批量配套。
5.公司海外投资布局目前如何？
答：公司持续推进海外投资布局：2025年，公司在韩国和美国分别设立了四方光电韩国株式会社和四方光电（美国）
有限公司，以及成立合资公司四方光电英诺威有限公司；控股子公司诺普热能在土耳其设立合资公司，逐步构建更贴近客
户的全球服务与响应网络；同时，公司在匈牙利的实体运营工厂已完成相关客户审厂工作，计划于今年一季度释放产能。
未来，公司还将根据市场与业务发展需求，持续调研并适时推进新的海外投资项目，以逐步完善全球业务网络。
6.嘉善工业园的产能布局及利用情况如何？
答：公司嘉善产业园的产能布局已基本完成并处于稳定运营阶段，前期资本性支出已按计划落实到位。目前，嘉善产
业园主要承担车载传感器、冷媒泄漏监测传感器、超声波燃气表等公司核心产品的生产制造任务，产能利用率处于良好水
平，能够有效支持相关业务的订单交付。
公司将继续通过精益生产、工艺优化和效率提升等措施，进一步发挥该基地的规模化制造优势，为2026年整体的降本
增效与稳健的客户交付提供支撑。
7.公司2026年是否有继续扩大人员规模的计划？
答：2026年，公司将通过自动化产线升级与运营管理优化等方式提升人效，在职能部门与生产运营等环节合理控制人
员总量。与此同时，为支持业务拓展与技术创新，公司将重点加强营销与研发两端的人才配置：一方面补充市场开拓与客
户服务等相关岗位，以配套新兴业务布局、增强市场拓展能力；另一方面持续引进技术研发与产品创新领域的核心人才，
巩固并提升公司在关键业务领域的技术竞争力。
整体来看，公司人员变动将与业务发展节奏相匹配，坚持以效益为导向，实现人力资源效率与公司经营业绩的同步提
升。
8.公司是否考虑推出新一期股权激励？
答：公司始终重视人才团队建设与核心员工激励，未来将根据战略发展需要、团队建设情况及相关法律法规与监管政
策的要求，研究论证相应的激励方案。如有具体进展，公司将严格按照《上市公司股权激励管理办法》及上海证券交易所
相关规定，及时履行内部决策程序并进行信息披露。
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