研报评级☆ ◇688665 四方光电 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.90│ 1.13│ 1.32│ 1.70│ 2.04│ 2.52│
│每股净资产(元) │ 13.74│ 10.27│ 11.47│ 12.64│ 14.29│ 16.44│
│净资产收益率% │ 13.80│ 10.97│ 11.49│ 13.50│ 14.30│ 15.30│
│归母净利润(百万元) │ 132.69│ 112.75│ 132.48│ 172.00│ 207.00│ 255.00│
│营业收入(百万元) │ 691.70│ 873.13│ 1026.05│ 1221.00│ 1421.00│ 1636.00│
│营业利润(百万元) │ 147.79│ 114.64│ 143.30│ 185.00│ 219.00│ 273.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-06 买入 维持 62.58 1.70 2.04 2.52 国投证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│四方光电(688665)25年营收稳健增长，全球化布局持续推进 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：4月17日发布25年年报，4月29日发布26年一季报1）25年公司实现营业收入10.26亿元，同比增加17.51%；归母
净利润1.32亿元，同比增加17.49%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比增加7.72%。
2）25Q4公司实现营业收入3.04亿元，同比减少8.55%；归母净利润0.25亿元，同比减少50.69%；扣非后归母净利润0.
16亿元，同比减少67.65%。26Q1公司实现营业收入2.24亿元，同比增加4.10%；归母净利润0.34亿元，同比增加3.11%；扣
非后归母净利润0.31亿元，同比减少3.38%。
政策红利叠加并购，25年营收稳健增长
2025全年营收同比增长17.51%，主因受益于北美温室减排政策的推进以及低GWP新型制冷剂加速替代传统制冷剂，以
冷媒泄漏监测传感器为主的工业及安全业务收入继续维持快速增长；同时，低碳热工业务通过外延并购带来的协同效应逐
步显现。分产品看：
1）气体传感器：25年实现营收7.37亿元，同比增长11.31%，营收占比71.87%；毛利率46.56%，同比+5.43pcts。
2）气体分析仪器：25年实现营收1.13亿元，同比减少15.12%，营收占比10.96%；毛利率64.65%，同比-0.96pcts。
持续深化客户合作，产品认证进展顺利
1）客户合作：冷媒赛道，公司依托自主研发的红外、热导等气体传感技术，持续为国内外多家主流空调品牌提供冷
媒泄漏监测传感器及解决方案，已成为新的业绩增长点；车载领域，公司持续收获国内外知名车企的项目定点，为智能健
康座舱提供核心感知；储能赛道，公司成功切入头部客户供应链，获得热失控报警器定点，在新能源安全监测蓝海市场打
开增长空间；消费领域，公司持续导入全球高端消费品牌供应链体系，成为国际品牌在环境感知领域的核心合作伙伴。
2)产品认证：公司尘埃粒子计数器OPC-6303UL成功通过UL61010-1认证，获得了北美市场的关键准入资质，为拓展海
外高端市场奠定了坚实基础。针对锂电池生产环节，公司NMP气体监测报警器具备Ex防爆认证，专为高温等严苛工业环境
设计，正快速成为头部电池厂商生产安全监控的标配，进一步巩固了公司在工业安全监测领域的竞争优势。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入分别为12.21亿元、14.21亿元、16.36亿元，归母净利润分别为1.72亿元、2.07亿元、
2.55亿元。采用PE估值法，考虑到公司产能布局不断拓展,国际化布局持续推进，给予公司2026年37倍PE，对应目标价62.
98元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品研发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：20家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-12│四方光电(688665)2026年6月12日-24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1. 冷媒泄漏监测传感器未来的市场预期如何？
答：公司冷媒泄漏监测传感器当前主要落地北美家用空调市场，依托海内外环保管控政策、低 GWP 冷媒替代刚需，
该业务中长期市场预期向好。
伴随全球环保法规持续收紧，新型冷媒应用场景逐步从家用空调，延伸至汽车空调、工业制冷等领域，行业下游需求
空间广阔。公司深耕冷媒传感赛道多年，具备产品认证与客户壁垒，目前处于细分行业头部，海内外订单持续放量，是公
司业绩确定性较强的核心业务之一。
2. 国七政策落地会给公司发动机排放业务带来哪些机遇？
答：随着国六 b与欧 7 标准的实施，以及“国七”排放标准的临近，更为严苛的限值（如新增 NH3、N2O、PN 等检
测指标）对发动机排放测试精度和维度提出了更高要求。当前核心的排放测试设备长期依赖进口，车企/实验室等客户面
临成本高昂、服务响应滞后、技术自主可控性不足等多重痛点，为公司发动机排放业务带来明确的国产替代和增量机遇。
一方面政策倒逼检测设备迭代扩容，催生制动刹车盘检测、实验室排放台架、车载 PEMS、在用车在线检测四大细分增量
市场；另一方面公司前瞻布局适配“国七”排放标准要求的产品，依托自研核心传感技术错位竞争，客户资源储备充足，
赛道布局全面，有望承接行业政策红利。
3. 海外业务在公司业务占比情况如何？未来有什么样的预期？
答：当前公司海外业务营收占比超 30%，海外业务板块整体处于较高的增长态势。依托公司“立足中国，深耕欧美”
的全球化布局思路，叠加海外本地化运营布局持续完善，后续海外业务具备较强的成长确定性。长期来看，公司预计海外
营收占比有望提升至 50%以上，海外高端市场产品具备更高毛利率水平，盈利结构更优，对应海外业务利润占比预计能达
到 60%以上，持续优化公司整体盈利质量。
4. 公司在业务布局中如何平衡出货量与毛利率，筛选并打造具备持续盈利性的优质业务赛道？
答：公司通过差异化筛选，统筹平衡出货规模与产品毛利率，持续搭建稳定、高贡献的盈利业务矩阵。部分赛道虽出
货规模庞大，但毛利率偏低；部分细分领域虽毛利率较高，却受制于出货量有限，均难以形成最优业务结构。真正具备高
利润贡献潜力的赛道，往往是出货量与毛利率兼具优势的领域，在这些赛道，公司积聚资源，持续打造高利润业务矩阵。
以部分安全监测类整机为例，出货量稳定在万至十万级、产品单价覆盖千元至万元区间，整体利润空间可观。部分单
品整体销售额虽仅七八千万元，即可贡献四五千万元毛利；若拓展布局十个此类优质品类，便能形成四至五亿元的毛利规
模。这类业务对生产精度、供应链精细化管控、市场销售能力均有较高要求，行业壁垒显著，是公司重点布局的优质业务
领域。
5. 公司已迈入营收 10 亿级新台阶，未来长期战略目标如何？
答：随着公司迈入十亿级营收规模发展新阶段，公司立足传感行业发展趋势及自身技术禀赋，制定分阶段中长期发展
规划，稳步实现业务规模持续跨越式提升，锚定长期发展路径。后续公司将依托“高技术、低成本、量产化”经营管理理
念，持续夯实经营底盘，以此作为业务扩张与业绩稳步增长的核心驱动力，稳步推进长期战略目标的落地。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：10家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-06│四方光电(688665)2026年5月6日-29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、半导体领域产品布局及最新业务进展？
答：在半导体领域，公司依托自身在气体传感与分析仪器领域的核心技术积累，已形成适配半导体制造的配套产品矩
阵，涵盖红外气体传感器、微量氧分析仪、粒子计数器等关键产品，为半导体设备厂商提供腔室气体监测、洁净环境检测
等解决方案。从2025年起，公司自主研发的红外气体传感器已获得国内主要半导体设备厂商的采购订单并批量供货，相关
收入持续快速增长。未来，公司将持续关注半导体领域其他应用场景机会，如半导体市场的质量流量控制器MFC等，通过
丰富产品矩阵，深化优质客户合作，推动半导体领域业务实现快速有序发展。
二、基于现有冷媒类产品及技术积累，公司进行了哪些下游应用场景的延伸与拓展？
答：受算力升级、政策控能等因素驱动，液冷替代风冷已成为行业长期发展趋势，两相液冷技术有望成为未来主流技
术路线，与之配套的冷媒监测传感器具备较大市场空间。当前，行业头部企业在推进高性能液冷方案落地过程中，对高可
靠性冷媒泄漏监测传感器存在迫切需求。依托公司在冷媒泄漏监测传感器领域的技术积累与行业领先优势，相关客户与公
司开展合作预研。公司于2025年底与客户建立沟通，2026年初正式立项研发液冷场景专用冷媒泄漏监测传感器，目前已完
成A样送样验证，后续产品迭代工作正有序推进。鉴于产品开发及验证周期较长，该类产品目前暂未形成营业收入贡献。
三、公司核心法规驱动型产品及业绩贡献情况？
答：公司多款核心产品深度受益于国内外环保、减排、安全类强制法规，部分品类如下：第一，冷媒泄漏监测传感器
。依托北美温室气体减排、高GWP制冷剂替代等强制法规，全球空调、制冷设备强制加装泄漏监测装置成为行业刚需。该
产品已成长为公司亿元级营收核心单品，持续为国内外主流空调品牌批量供货。第二，高端气体分析仪器。发动机排放测
试系统完全满足国六b标准，且前瞻性兼容欧7、国七未来升级标准，适配机动车尾气检测刚需市场；激光拉曼光谱气体分
析仪广泛应用于石化、钢铁等工业节能降耗、过程控制场景，助力工业国产化替代与“双碳”落地。随着国际海事组织“
IMO2020限硫令”以及欧盟委员会《欧盟排放交易体系（EUETS）指令》等相关法规的发布，航运业对船舶碳排放进行精准
、实时测量核算提出了更高要求，船舶废气连续排放监测系统（CEMS）可实现船舶SO2、CO2等气体在线监测，支撑船舶合
规运营与碳数据核算。第三，新能源安全监测产品。受益于新能源汽车、储能电站安全强制国标落地，电池热失控监测需
求快速增长，公司热失控报警器成功切入行业头部客户供应链，随着定点项目落地并逐步批量交付，为公司在安全领域打
开了新的增长空间。
四、2026年公司的核心增长逻辑？
答：2026年，公司将围绕“增量产品放量+存量产品提质”两大方向支撑收入增长：一方面，重点推进增量产品的市
场化落地与规模拓展，核心包括冷媒泄漏监测传感器、超声波燃气表、汽车及发动机排放检测系统、多合一集成空品传感
器、尘埃粒子计数器等产品，持续开拓下游优质客户，实现增量业绩释放。另一方面，深度挖掘存量产品业务价值。通过
产品集成化升级、核心传感技术迭代优化、深度绑定核心客户等方式，持续优化产品结构、提升产品附加值，稳固公司基
本盘业务盈利能力，为全年业绩增长提供坚实支撑。
五、公司各类产品毛利率水平是否稳定，未来的变化趋势？
答：公司盈利底盘韧性扎实，近年来综合毛利率长期稳定在43%左右，不同产品毛利率呈现差异化特征，其中半导体
制造配套、冷媒泄漏监测、新能源安全等应用领域的产品毛利率处于较高水平。未来公司毛利率有持续上行的空间：一是
产品结构持续优化，高毛利的半导体配套、冷媒泄漏监测等产品占比持续提升，拉动整体毛利率上行；二是持续深化降本
增效，通过战略采购，优化生产运营流程，提高单位小时产出（UPH）。
六、公司海外业务和对外投资主要布局欧美地区，主要出于哪些考量？
答：公司重点布局欧美市场，是结合市场环境、业务发展与长期战略做出的规划。一方面，欧洲、北美两大经济体体
量各约占全球25%，合计在全球高端制造领域占据重要份额，是高端制造产品的核心消费市场。区域整体GDP规模领先，工
业及终端消费需求根基扎实，为公司车载、工业、医疗等气体传感器产品提供了广阔市场空间。另一方面公司深耕欧美市
场、落地本地化投资布局，能够进一步贴近终端客户，提升服务响应效率与综合竞争力，稳步推进全球化进程。与此同时
，加快国际化布局，也是公司践行高质量发展、深化全球战略、提升行业地位的必然选择。
七、请介绍公司匈牙利工厂的本地化运营现状，以及当前产能释放与后续规划？
答：作为公司服务欧洲市场的本地化生产交付基地，匈牙利工厂目前运营状况良好，产能稳步释放。匈牙利工厂已完
成本地团队搭建及合规认证等工作，核心运营人员均具备丰富的本土行业经验。今年一季度，匈牙利工厂首期产线已正式
投产，现阶段产能处于稳步爬坡阶段。当前匈牙利工厂重点生产车载气体传感器以及烟气分析仪等产品，现有产能可满足
公司在手订单需求。后续公司将结合欧洲市场各领域订单增长情况，循序渐进扩充产线、丰富产品品类，持续释放产能潜
力，进一步夯实海外市场供货能力。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-05│四方光电(688665)2026年2月5日、9日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司这两年加快国际化布局的原因是什么？
答：公司近年来加快推进国际化布局，主要原因如下：
(1)传感器是制造业高质量发展的基础。北美和欧洲作为两个各占全球约25%体量的经济体，占据全球高端制造较大份
额，是制造业、特别是高端制造业的主要消费市场。因此，加快推进国际化布局，是公司实现高质量发展的必然选择。
(2)经过二十余年的发展，公司已构建基于多种技术原理的综合性气体传感技术平台，技术水平与国际先进企业接轨
，具备全球市场竞争实力，可为国际客户提供全套解决方案，充分体现公司技术实力。
(3)国际客户对产品质量要求严格、合作粘性高、市场竞争环境更为规范，有助于公司充分发挥在质量与品牌方面的
优势，客户群体长期稳定，有利于公司持续稳健发展。
(4)公司已打造一支高素质的海外营销团队，具备国际化服务能力，为全球竞争提供坚实的人才支撑。通过在海外市
场建立本土化实体并深度整合研发、生产、供应链及商务资源，实现从市场洞察到产品交付的真正的本土化运营，显著提
升市场深耕能力与本地响应效率，持续增强品牌影响力和市场份额。
2.公司如何推进并协同各区域的业务布局？
答：在国内，公司以武汉为创新与制造核心，依托光谷的技术研发优势和生产制造成本优势，打造高端供应链和人才
基地；长三角聚焦核心客户资源，重点服务国内外大型企业；大湾区充分发挥供应链配套完善、成本优势显著的特点，形
成产业配套支撑；三地协同构成研发、客户、供应链的国内循环体系。在海外，公司依托香港、匈牙利、美国、韩国等海
外平台，聚焦高端产业供应链配套，就近服务国际高端客户，实现客户需求与全球服务能力的精准对接。通过国内外市场
相互赋能，公司构建起多元稳健的经营格局，支撑七大业务领域协同发展。
3.请介绍公司的研发机制以及研发技术的复用性？
答：公司研发主要围绕客户场景化需求展开，通过深度对接客户的前瞻性研究，提前布局相关赛道，并提供行业解决
方案。在项目管理方面，公司建立了完整的系统平台，具备快速响应与高效的项目管理能力，配备专业的产品管理与项目
管理团队，重点管控研发项目进度、新产品导入（NPI）、产品认证及可靠性验证等环节。同时公司设立研发采购部，从
研发设计阶段介入物料选型，并制定了严格的供应商选择、评价及监控制度，以确保供应链可控及后续批量交付中的成本
管控。在资源配置方面，公司构建了研发资金管控体系，引导资源向高价值研发项目集中，提升高价值项目的资源投入占
比；同时通过精细化过程管控，持续提高研发投入的有效产出效率。上述机制有效支撑了研发技术的平台化复用，通过模
块化设计、共性技术平台和标准化管理流程，实现技术成果在多业务领域、多客户场景中的快速迁移与应用，提升研发效
率与资源利用水平。
4.后续“国七”排放标准的落地对公司有何影响？
答：“国七”标准将进一步降低氮氧化物（NOx）、颗粒物（PM）等核心污染物的排放限值，同时新增氨（NH?）、氧
化亚氮等污染物及温室气体管控，强化实际道路排放测试与车载实时监控（OBM）要求，还将非尾气颗粒物、全车型及非
道路移动机械纳入监管范围。该标准对污染物排放的严苛要求，将推动下游车企对尾气处理、排放监测相关产品（尤其是
发动机排放监测设备/制动排放设备）的升级需求。公司依托核心技术优势，可充分契合国七对高精度传感、高效尾气处
理等相关产品的需求，比如公司的氮氧传感器、发动机排放监测产品等相关解决方案，能够助力车企满足NOx等污染物的
精准监测与排放控制要求，进一步拓宽市场空间、提升市场占有率，把握国七带来的细分赛道增长机遇。
5.公司2026年的经营发展规划？
答：2026年公司以“收入与利润双增长”为目标，聚焦价值创造与效率提升，具体规划如下：业务端：坚持以大客户
为中心，提供精准化、场景化的技术解决方案，依托组合技术优势提升核心竞争力，进一步提高市场占有率；同时在增量
领域加大产线布局，推动业务规模持续快速扩张。运营端：持续深化降本增效，推进战略采购，优化生产运营流程，提高
单位小时产出（UPH）；同时强化财务与成本意识，健全跨部门协同机制，以信息化推动业财融合，提升整体运营效率。
公司在成本管理方面的实践与思路，可参见董事长熊友辉博士发表于《中国管理会计》的《案例|四方光电的管理会计创
新实践——以价值链成本管理破解“双考试”困局》一文。
人才端：持续提升人才素质，通过“三倍速”人才培养机制打造优秀人才团队，提升人效，以人才赋能实现费用管控
与业绩增长的双重目标。
6.公司对未来盈利能力有何展望？
答：公司对未来盈利能力充满信心，主要从以下两方面持续发力：一方面，公司将持续深化国际化布局，加大高毛利
产品的研发和市场推广力度，国际业务的快速增长将进一步优化整体盈利水平；另一方面，依托国家专精特新“小巨人”
企业、国家企业技术中心、省级企业技术中心和湖北省气体分析仪器仪表工程技术研究中心以及博士后科研工作站等平台
优势，公司不断升级现有产品性能、迭代产品体系，深挖存量业务增长潜力，持续夯实盈利能力。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|