研报评级☆ ◇688665 四方光电 更新日期：2026-08-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.90│ 1.13│ 1.32│ 1.70│ 2.04│ 2.52│
│每股净资产(元) │ 13.74│ 10.27│ 11.47│ 12.64│ 14.29│ 16.44│
│净资产收益率% │ 13.80│ 10.97│ 11.49│ 13.50│ 14.30│ 15.30│
│归母净利润(百万元) │ 132.69│ 112.75│ 132.48│ 172.00│ 207.00│ 255.00│
│营业收入(百万元) │ 691.70│ 873.13│ 1026.05│ 1221.00│ 1421.00│ 1636.00│
│营业利润(百万元) │ 147.79│ 114.64│ 143.30│ 185.00│ 219.00│ 273.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 62.58 1.70 2.04 2.52 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│四方光电(688665)25年营收稳健增长，全球化布局持续推进 │国投证券 │买入
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事件：4月17日发布25年年报，4月29日发布26年一季报1）25年公司实现营业收入10.26亿元，同比增加17.51%；归母
净利润1.32亿元，同比增加17.49%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比增加7.72%。
2）25Q4公司实现营业收入3.04亿元，同比减少8.55%；归母净利润0.25亿元，同比减少50.69%；扣非后归母净利润0.
16亿元，同比减少67.65%。26Q1公司实现营业收入2.24亿元，同比增加4.10%；归母净利润0.34亿元，同比增加3.11%；扣
非后归母净利润0.31亿元，同比减少3.38%。
政策红利叠加并购，25年营收稳健增长
2025全年营收同比增长17.51%，主因受益于北美温室减排政策的推进以及低GWP新型制冷剂加速替代传统制冷剂，以
冷媒泄漏监测传感器为主的工业及安全业务收入继续维持快速增长；同时，低碳热工业务通过外延并购带来的协同效应逐
步显现。分产品看：
1）气体传感器：25年实现营收7.37亿元，同比增长11.31%，营收占比71.87%；毛利率46.56%，同比+5.43pcts。
2）气体分析仪器：25年实现营收1.13亿元，同比减少15.12%，营收占比10.96%；毛利率64.65%，同比-0.96pcts。
持续深化客户合作，产品认证进展顺利
1）客户合作：冷媒赛道，公司依托自主研发的红外、热导等气体传感技术，持续为国内外多家主流空调品牌提供冷
媒泄漏监测传感器及解决方案，已成为新的业绩增长点；车载领域，公司持续收获国内外知名车企的项目定点，为智能健
康座舱提供核心感知；储能赛道，公司成功切入头部客户供应链，获得热失控报警器定点，在新能源安全监测蓝海市场打
开增长空间；消费领域，公司持续导入全球高端消费品牌供应链体系，成为国际品牌在环境感知领域的核心合作伙伴。
2)产品认证：公司尘埃粒子计数器OPC-6303UL成功通过UL61010-1认证，获得了北美市场的关键准入资质，为拓展海
外高端市场奠定了坚实基础。针对锂电池生产环节，公司NMP气体监测报警器具备Ex防爆认证，专为高温等严苛工业环境
设计，正快速成为头部电池厂商生产安全监控的标配，进一步巩固了公司在工业安全监测领域的竞争优势。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入分别为12.21亿元、14.21亿元、16.36亿元，归母净利润分别为1.72亿元、2.07亿元、
2.55亿元。采用PE估值法，考虑到公司产能布局不断拓展,国际化布局持续推进，给予公司2026年37倍PE，对应目标价62.
98元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品研发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-07-07│四方光电(688665)2026年7月7日投资者关系活动主要内容
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一、今年以来,国内汽车终端销售市场整体承压,公司采取哪些举措保障汽车电子业务实现稳健发展?
答:面对汽车终端市场整体承压的外部环境,公司通过产品结构优化、客户模式升级、多品类协同拓展,多措并举稳固
汽车电子业务。在车载舒适座舱赛道,公司保障车载粉尘传感器、二氧化碳传感器等成熟产品稳定供货,同时持续丰富产品
矩阵,依靠车载香氛、车载超声波氧气传感器等新品,有效提升单车配套价值,形成新的业务增量。在高温传感器业务方面,
公司优化海外客户合作模式,有效提升产品议价能力与订单规模,实现量价齐升。此外,公司充分复用现有车载客户资源,提
升车载风扇产品的客户渗透水平,带动公司风扇业务稳步增长。多业务线协同发力,支撑汽车电子板块保持平稳经营态势。
二、公司储能热失控监测业务目前进展如何?
答:伴随储能装机规模持续扩张,储能安全成为产业发展的核心关切,国家及行业相关规范加速落地,热失控早期预警的
市场需求持续释放。公司围绕储能安全场景,以高性能气体传感器为核心,助力储能系统由传统事后处置向主动提前预警升
级。依托多技术融合传感平台,公司布局热失控烟雾、氢气、气压等系列传感器,可精准捕捉 CO?、烟雾、氢气等特征气体
的早期异常变化;同步推出复合火灾监测报警器,集成烟雾、CO?、温度多维度监测,适配储能舱簇、逆变器等场景;电解液
泄漏传感器可识别电解液微量泄漏,实现热失控极早期风险感知。相关产品可覆盖储能舱簇、电池 PACK、电气柜、氢能电
站、液流电池等多元场景,提供一站式安全感知解决方案,上半年已新增5 个头部客户项目定点。
针对高倍率、高密度储能系统的热管理痛点,公司推出耐复杂工况的长效散热风扇,可适应高低温、高湿、振动、粉尘
等严苛环境,提升储能系统运行可靠性与使用寿命,该类产品目前正处于积极市场拓展阶段。
三、传感器正向微型化、集成化和智能化方向迈进,能否举例说明公司产品在集成化方面的具体体现?
答:传感器集成化主要体现在单一产品融合多种检测原理与监测模块,实现多参数、多指标同步检测,替代传统单一功
能传感器,对企业的技术平台与系统整合能力提出更高要求。公司在集成化方向已形成成熟产品落地与规模化应用。
以暖通空调领域为例,公司集成化空气品质传感器已广泛配套空气净化器、新风系统、新风空调、空气质量检测仪等
终端产品。其中,AM2020多合一集成传感器可同步输出 PM、温度、湿度、VOC、NO2及甲醛等多项关键环境指标。此外,公
司 AM 系列集成空气品质传感器以粉尘检测为基础,可灵活集成 VOC、温湿度、CO2等模块,能够适配不同场景的多元化监
测需求。
四、公司医疗健康板块的未来增长规划?
答:公司医疗健康板块将持续深耕呼吸传感赛道,坚持以核心传感部件为发展根基,布局风机类新品,同步拓展医疗整机
ODM/OEM 业务,多维度挖掘板块增长潜力,推动业务稳健扩容。一是夯实核心传感主业,挖掘存量与细分市场增量价值。公
司超声波氧气传感器自2010年商业化以来,长期稳定配套制氧机行业龙头企业,客户基本盘扎实。院内呼吸机、麻醉机、监
护仪等终端设备以存量更新为主,配套的激光氧气传感器、呼气末ETCO2传感器等产品整体增量有限,但单产品价值较高,公
司将持续深耕细分市场,稳固传感主业收益。
二是拓展睡眠呼吸机高转速涡轮风机新增长点。睡眠呼吸机需适配漏气、呼吸急促、呼吸暂停等复杂场景,对动态响
应、精准调压性能要求严苛,高转速涡轮风机是保障设备舒适运行、规避人机对抗的核心硬件。公司依托成熟的风机技术
积累,积极推动高转速涡轮风机在家用睡眠呼吸机领域的规模化应用,打造医疗健康板块全新增长曲线。
三是稳步推进医疗整机 ODM/OEM 业务布局。该业务旨在完善公司医疗产业布局、丰富产品矩阵,培育全新盈利增长点
。同时,公司凭借成熟的注塑配套工艺,实现高效供应链协同,为 ODM/OEM业务落地夯实产能与供应链基础。
五、公司并购的子公司诺普热能、精鼎电器业务开展情况如何,对公司整体低碳热工业务布局形成了哪些支撑?
答:并购整合后,诺普热能、精鼎电器在公司统一的集团化管理赋能下,经营有序开展,业务规模稳步提升,为公司低碳
热工板块带来重要收入增量,有力推动板块整体实现良好增长。同时,公司围绕热交换器、燃气阀、风机、流量传感器等核
心零部件持续开展自研与迭代升级,目前已逐步进入多家行业头部客户供应链,进一步夯实了整套智能燃烧系统解决方案的
成本优势与供应链自主可控能力,有力支撑低碳热工业务整体竞争力提升。
六、对比海外行业竞争对手,公司核心竞争优势有哪些?
答:与海外行业竞争对手相比,公司核心竞争优势主要体现在以下方面:
1.多技术平台协同优势。海外竞品多采用单一技术路线布局,公司同时掌握红外、光散射、超声波等多类传感技术,可
根据应用场景为客户提供多种技术路线选型,整体解决方案能力更具竞争力。
2.高效研发与快速定制响应能力。公司依托境内研发团队与专业测试实验室,可快速响应下游需求并完成产品定制与
样品迭代,相较海外厂商交付周期更短、技术服务响应更及时。
3.产业链一体化与系统方案优势。公司已实现光学元器件自研、模组封装、整机方案开发的垂直整合,同时通过外延
收购补齐执行器环节,形成“传感+执行+系统方案”差异化优势。
4.成本控制与全球化制造布局优势。公司在国内华东、华中、华南分别设有生产基地,同时配套匈牙利海外工厂,既能
保障国内高效交付,又能有效规避海外贸易壁垒,更好地实现本地化供货,综合成本与供应链韧性显著优于纯海外厂商。
七、公司新总部园区项目目前建设进展如何?
答:公司武汉高端传感器产业基地(新总部园区)项目正按计划有序推进。公司已于6 月30日与专业第三方代建机构签
署代建合作协议,委托其提供设计管理、工程管理、合约管理等全过程代建服务。目前项目报规报建工作正在积极办理中,
后续将根据审批情况稳步开展工程建设相关工作。
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参与调研机构：20家
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2026-06-12│四方光电(688665)2026年6月12日-24日投资者关系活动主要内容
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1. 冷媒泄漏监测传感器未来的市场预期如何？
答：公司冷媒泄漏监测传感器当前主要落地北美家用空调市场，依托海内外环保管控政策、低 GWP 冷媒替代刚需，
该业务中长期市场预期向好。
伴随全球环保法规持续收紧，新型冷媒应用场景逐步从家用空调，延伸至汽车空调、工业制冷等领域，行业下游需求
空间广阔。公司深耕冷媒传感赛道多年，具备产品认证与客户壁垒，目前处于细分行业头部，海内外订单持续放量，是公
司业绩确定性较强的核心业务之一。
2. 国七政策落地会给公司发动机排放业务带来哪些机遇？
答：随着国六 b与欧 7 标准的实施，以及“国七”排放标准的临近，更为严苛的限值（如新增 NH3、N2O、PN 等检
测指标）对发动机排放测试精度和维度提出了更高要求。当前核心的排放测试设备长期依赖进口，车企/实验室等客户面
临成本高昂、服务响应滞后、技术自主可控性不足等多重痛点，为公司发动机排放业务带来明确的国产替代和增量机遇。
一方面政策倒逼检测设备迭代扩容，催生制动刹车盘检测、实验室排放台架、车载 PEMS、在用车在线检测四大细分增量
市场；另一方面公司前瞻布局适配“国七”排放标准要求的产品，依托自研核心传感技术错位竞争，客户资源储备充足，
赛道布局全面，有望承接行业政策红利。
3. 海外业务在公司业务占比情况如何？未来有什么样的预期？
答：当前公司海外业务营收占比超 30%，海外业务板块整体处于较高的增长态势。依托公司“立足中国，深耕欧美”
的全球化布局思路，叠加海外本地化运营布局持续完善，后续海外业务具备较强的成长确定性。长期来看，公司预计海外
营收占比有望提升至 50%以上，海外高端市场产品具备更高毛利率水平，盈利结构更优，对应海外业务利润占比预计能达
到 60%以上，持续优化公司整体盈利质量。
4. 公司在业务布局中如何平衡出货量与毛利率，筛选并打造具备持续盈利性的优质业务赛道？
答：公司通过差异化筛选，统筹平衡出货规模与产品毛利率，持续搭建稳定、高贡献的盈利业务矩阵。部分赛道虽出
货规模庞大，但毛利率偏低；部分细分领域虽毛利率较高，却受制于出货量有限，均难以形成最优业务结构。真正具备高
利润贡献潜力的赛道，往往是出货量与毛利率兼具优势的领域，在这些赛道，公司积聚资源，持续打造高利润业务矩阵。
以部分安全监测类整机为例，出货量稳定在万至十万级、产品单价覆盖千元至万元区间，整体利润空间可观。部分单
品整体销售额虽仅七八千万元，即可贡献四五千万元毛利；若拓展布局十个此类优质品类，便能形成四至五亿元的毛利规
模。这类业务对生产精度、供应链精细化管控、市场销售能力均有较高要求，行业壁垒显著，是公司重点布局的优质业务
领域。
5. 公司已迈入营收 10 亿级新台阶，未来长期战略目标如何？
答：随着公司迈入十亿级营收规模发展新阶段，公司立足传感行业发展趋势及自身技术禀赋，制定分阶段中长期发展
规划，稳步实现业务规模持续跨越式提升，锚定长期发展路径。后续公司将依托“高技术、低成本、量产化”经营管理理
念，持续夯实经营底盘，以此作为业务扩张与业绩稳步增长的核心驱动力，稳步推进长期战略目标的落地。
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参与调研机构：10家
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2026-05-06│四方光电(688665)2026年5月6日-29日投资者关系活动主要内容
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一、半导体领域产品布局及最新业务进展？
答：在半导体领域，公司依托自身在气体传感与分析仪器领域的核心技术积累，已形成适配半导体制造的配套产品矩
阵，涵盖红外气体传感器、微量氧分析仪、粒子计数器等关键产品，为半导体设备厂商提供腔室气体监测、洁净环境检测
等解决方案。从2025年起，公司自主研发的红外气体传感器已获得国内主要半导体设备厂商的采购订单并批量供货，相关
收入持续快速增长。未来，公司将持续关注半导体领域其他应用场景机会，如半导体市场的质量流量控制器MFC等，通过
丰富产品矩阵，深化优质客户合作，推动半导体领域业务实现快速有序发展。
二、基于现有冷媒类产品及技术积累，公司进行了哪些下游应用场景的延伸与拓展？
答：受算力升级、政策控能等因素驱动，液冷替代风冷已成为行业长期发展趋势，两相液冷技术有望成为未来主流技
术路线，与之配套的冷媒监测传感器具备较大市场空间。当前，行业头部企业在推进高性能液冷方案落地过程中，对高可
靠性冷媒泄漏监测传感器存在迫切需求。依托公司在冷媒泄漏监测传感器领域的技术积累与行业领先优势，相关客户与公
司开展合作预研。公司于2025年底与客户建立沟通，2026年初正式立项研发液冷场景专用冷媒泄漏监测传感器，目前已完
成A样送样验证，后续产品迭代工作正有序推进。鉴于产品开发及验证周期较长，该类产品目前暂未形成营业收入贡献。
三、公司核心法规驱动型产品及业绩贡献情况？
答：公司多款核心产品深度受益于国内外环保、减排、安全类强制法规，部分品类如下：第一，冷媒泄漏监测传感器
。依托北美温室气体减排、高GWP制冷剂替代等强制法规，全球空调、制冷设备强制加装泄漏监测装置成为行业刚需。该
产品已成长为公司亿元级营收核心单品，持续为国内外主流空调品牌批量供货。第二，高端气体分析仪器。发动机排放测
试系统完全满足国六b标准，且前瞻性兼容欧7、国七未来升级标准，适配机动车尾气检测刚需市场；激光拉曼光谱气体分
析仪广泛应用于石化、钢铁等工业节能降耗、过程控制场景，助力工业国产化替代与“双碳”落地。随着国际海事组织“
IMO2020限硫令”以及欧盟委员会《欧盟排放交易体系（EUETS）指令》等相关法规的发布，航运业对船舶碳排放进行精准
、实时测量核算提出了更高要求，船舶废气连续排放监测系统（CEMS）可实现船舶SO2、CO2等气体在线监测，支撑船舶合
规运营与碳数据核算。第三，新能源安全监测产品。受益于新能源汽车、储能电站安全强制国标落地，电池热失控监测需
求快速增长，公司热失控报警器成功切入行业头部客户供应链，随着定点项目落地并逐步批量交付，为公司在安全领域打
开了新的增长空间。
四、2026年公司的核心增长逻辑？
答：2026年，公司将围绕“增量产品放量+存量产品提质”两大方向支撑收入增长：一方面，重点推进增量产品的市
场化落地与规模拓展，核心包括冷媒泄漏监测传感器、超声波燃气表、汽车及发动机排放检测系统、多合一集成空品传感
器、尘埃粒子计数器等产品，持续开拓下游优质客户，实现增量业绩释放。另一方面，深度挖掘存量产品业务价值。通过
产品集成化升级、核心传感技术迭代优化、深度绑定核心客户等方式，持续优化产品结构、提升产品附加值，稳固公司基
本盘业务盈利能力，为全年业绩增长提供坚实支撑。
五、公司各类产品毛利率水平是否稳定，未来的变化趋势？
答：公司盈利底盘韧性扎实，近年来综合毛利率长期稳定在43%左右，不同产品毛利率呈现差异化特征，其中半导体
制造配套、冷媒泄漏监测、新能源安全等应用领域的产品毛利率处于较高水平。未来公司毛利率有持续上行的空间：一是
产品结构持续优化，高毛利的半导体配套、冷媒泄漏监测等产品占比持续提升，拉动整体毛利率上行；二是持续深化降本
增效，通过战略采购，优化生产运营流程，提高单位小时产出（UPH）。
六、公司海外业务和对外投资主要布局欧美地区，主要出于哪些考量？
答：公司重点布局欧美市场，是结合市场环境、业务发展与长期战略做出的规划。一方面，欧洲、北美两大经济体体
量各约占全球25%，合计在全球高端制造领域占据重要份额，是高端制造产品的核心消费市场。区域整体GDP规模领先，工
业及终端消费需求根基扎实，为公司车载、工业、医疗等气体传感器产品提供了广阔市场空间。另一方面公司深耕欧美市
场、落地本地化投资布局，能够进一步贴近终端客户，提升服务响应效率与综合竞争力，稳步推进全球化进程。与此同时
，加快国际化布局，也是公司践行高质量发展、深化全球战略、提升行业地位的必然选择。
七、请介绍公司匈牙利工厂的本地化运营现状，以及当前产能释放与后续规划？
答：作为公司服务欧洲市场的本地化生产交付基地，匈牙利工厂目前运营状况良好，产能稳步释放。匈牙利工厂已完
成本地团队搭建及合规认证等工作，核心运营人员均具备丰富的本土行业经验。今年一季度，匈牙利工厂首期产线已正式
投产，现阶段产能处于稳步爬坡阶段。当前匈牙利工厂重点生产车载气体传感器以及烟气分析仪等产品，现有产能可满足
公司在手订单需求。后续公司将结合欧洲市场各领域订单增长情况，循序渐进扩充产线、丰富产品品类，持续释放产能潜
力，进一步夯实海外市场供货能力。
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