研报评级☆ ◇688676 金盘科技 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 9 2 0 0 0 11
2月内 12 2 0 0 0 14
3月内 19 5 0 0 0 24
6月内 19 6 0 0 0 25
1年内 30 11 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 1.26│ 1.43│ 1.87│ 2.72│ 3.59│
│每股净资产(元) │ 7.33│ 9.73│ 10.96│ 13.06│ 15.29│ 18.17│
│净资产收益率% │ 15.31│ 12.91│ 12.61│ 14.33│ 18.15│ 20.12│
│归母净利润(百万元) │ 504.66│ 574.42│ 659.54│ 859.54│ 1252.43│ 1649.89│
│营业收入(百万元) │ 6667.58│ 6900.86│ 7294.99│ 8620.17│ 10783.83│ 13224.71│
│营业利润(百万元) │ 549.23│ 617.78│ 718.46│ 934.64│ 1371.71│ 1804.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 增持 维持 --- 1.66 2.76 3.83 国信证券
2026-10-27 买入 维持 --- 1.85 2.29 2.90 华安证券
2026-10-22 买入 首次 68.85 1.90 2.55 3.24 华泰证券
2026-10-20 买入 维持 --- 1.88 2.61 3.59 浙商证券
2026-10-19 买入 维持 --- 1.92 2.66 3.47 国联民生
2026-10-16 增持 维持 76 --- --- --- 中金公司
2026-10-15 买入 维持 --- 1.67 2.46 3.03 国海证券
2026-10-14 买入 未知 72.58 1.91 2.62 3.46 国泰海通
2026-10-14 买入 维持 --- 1.93 2.73 3.72 东吴证券
2026-10-13 买入 维持 --- 1.88 2.81 3.71 国金证券
2026-10-08 买入 维持 --- 1.85 2.28 2.90 华安证券
2026-09-18 买入 维持 --- 1.88 2.78 --- 中信建投
2026-09-13 买入 维持 --- 1.89 2.64 3.38 华鑫证券
2026-09-10 买入 维持 --- 1.86 3.36 4.53 长江证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.93 3.22 4.21 国盛证券
2026-08-24 买入 维持 --- 1.81 2.83 3.92 光大证券
2026-08-24 买入 维持 --- 1.79 3.06 3.91 招商证券
2026-08-22 增持 维持 99.78 --- --- --- 中金公司
2026-08-21 买入 首次 --- 1.98 2.50 3.07 国海证券
2026-08-21 买入 维持 --- 1.93 2.73 3.72 东吴证券
2026-08-20 增持 维持 --- 1.70 3.12 4.02 国信证券
2026-08-20 买入 未知 83.36 1.99 2.58 3.33 国泰海通
2026-08-20 买入 维持 --- 1.92 2.81 3.70 国金证券
2026-08-11 买入 维持 --- 1.93 2.73 3.72 东吴证券
2026-06-18 增持 维持 --- 1.96 2.53 --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│金盘科技(688676)业务稳健增长，海外和数据中心订单高增 │国信证券 │增持
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前三季度营收利润稳健增长，汇兑拖累业绩增速。前三季度公司实现营收61.04亿元，同比增长17.52%；归母净利润5
.44亿元，同比增长12.02%；扣非净利润5.19亿元，同比增长13.79%。受人民币升值影响，前三季度财务费用1.43亿元，
同比增加1.11亿元。
海外和数据中心收入持续高增，国内和其他行业收入承压。前三季度公司实现国内营业收入35.90亿元，与上年同期
基本持平；海外营业收入25.14亿元，同比增长58.1%，海外收入占比达41.2%。分行业看，第三季度数据中心领域实现营
业收入11.33亿元，同比增长179.4%；其他行业实现营业收入14.16亿元，同比下降13.4%。
海外新增订单同比+297%，占比提升至55%。前三季度公司累计新签销售订单111.18亿元，同比增长82.3%，其中海外
新签订单61.49亿元，同比增长296.5%，占比55.3%。分业务领域来看，第三季度数据中心领域新签订单18.09亿元，同比
增长1609.3%；其他行业新签订单18.20亿元，同比增长15.8%。
持续完善AIDC供电产品布局，SST研发取得新进展。公司持续拓展AIDC供电产品矩阵，产品涵盖干式变压器、中低压
开关柜、数据中心电源模块、电力方舱等，已与国内众多云厂商及数据中心服务商建立合作。公司已完成10kV/2.4MW固态
变压器样机的设计与生产，适配北美13.8kV电网的SST样机于2026年上半年完成厂内测试并发往海外测试。
持续深化海外业务布局，高电压等级液浸式变压器实现批量交付。公司持续完善全球生产基地布局，2026年上半年美
国弗吉尼亚州威斯维尔新生产基地正式投产。公司345kV液浸式变压器已实现海外批量发货，首台于2026年6月成功送电，
80MVA定制化液浸式变压器已成功投运欧洲市场。
风险提示：海外市场开拓不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。
投资建议：考虑到汇兑、交付节奏等因素，我们下调26-28年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.64/12.
71/17.60亿元（原预测为7.84/14.34/18.47亿元），同比+16%/+66%/+39%，当前股价对应PE分别为29/18/13倍，维持“优
于大市”评级。
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2026-10-27│金盘科技(688676)AIDC与海外订单再加速，毛利率持续提升 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2026年第三季度报告，2026前三季度实现营收61.04亿元，同比增长17.52%，归母净利润5.44亿元，同比增
长12.02%，扣非归母净利润5.19亿元，同比增长13.79%。2026Q3实现营收25.49亿元，同比增长24.92%，归母净利润2.41
亿元，同比增长9.36%，扣非归母净利2.32亿元，同比增长10.71%。2026前三季度毛利率为27.19%，同比提升1.11Pct，20
26Q3毛利率为26.90%，同比提升0.51Pct。
AIDC与海外订单再加速，单季度新签订单延续高增速
收入端：海外前三季度收入25.14亿元，同比+58.05%，26Q3收入10.33亿元，同比+45.36%；数据中心前三季度收入23
.98亿元，同比+146.24%，26Q3收入11.33亿元，同比+179.41%；国内Q3收入15.16亿元，同比+14.01%，由上半年同比下降
转为正增长。
订单端：前三季度新签订单111.18亿元，同比+82.26%，其中26Q3新签36.24亿元，同比+116.48%，显著快于收入增速
。其中截止报告期：
（1）AIDC业务：AIDC累计新签订单56.78亿元，同比+471.96%，26Q3单季新签订单18.09亿元，同比+1609.25%。
（2）海外：海外累计新签订单61.49亿元，同比+296.54%，26Q3海外新签订单19.58亿元，同比+366.09%。
投资建议
我们预计2026-2028年公司营收分别为80.38/95.48/113.51，归母净利润分别为8.49/10.52/13.34亿元，对应PE分别2
9.2/23.6/18.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。
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2026-10-22│金盘科技(688676)出海红利兑现叠加SST打开成长空间 │华泰证券 │买入
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首次覆盖金盘科技给予“买入”评级，目标价68.85元（27年27倍PE）。公司为国内干变龙头，近三十年北美经营史
沉淀出同业稀缺的渠道资产，是国内少有可直接对接海外CSP客户的电力设备企业。欧美电网设备紧缺持续，公司依托五
大海外基地加速兑现订单，26Q1-3外销新签同比+296.54%；同时品类与电压双维突破、数据中心标签快速强化，前瞻布局
SST已发往海外客户挂网测试。
赴美三十年沉淀渠道壁垒，欧美电力设备紧缺下订单加速兑现
全球电网投资共振向上，欧美电网设备紧缺具备强持续性。公司1998年赴美上市并设立JST，业务已覆盖6大洲87国；
26Q1-3外销收入达25.14亿元（yoy+58.05%），外销新签订单61.49亿元（yoy+296.54%）、在手订单69.81亿元，按约1年
交付周期对26-27年收入形成扎实支撑。公司已布局墨西哥、波兰、马来西亚及美国弗吉尼亚/佛罗里达5大基地，可保障
海外订单交付并对冲贸易政策波动。欧美毛利率显著高于国内，海外收入占比持续提升将同步抬升毛、净利率。
从干变龙头到多品类供应商，从风电/工业配套到数据中心强标签
公司由中低压干变龙头迈向覆盖干/油变、高/中/低压的多品类头部供应商，已实现0.4kV-345kV批量供货，26年新增
超高压募投项目指向500kV以下全覆盖。下游风电/工业配套基本盘稳健，同时发力数据中心领域，26Q1-3收入达23.98亿
元（yoy+146.24%，占39.29%）。我们测算美国数据中心变压器需求将由2025年34.2GW增至2030年295.8GW（CAGR53.9%）
，公司有望充分受益。
SST具备渠道优势，打开第二成长曲线
公司2025年8月推出10kV/2.4MW全碳化硅样机，效率98%；截至25年底迭代至3.0版本并完成北美13.8kV标准适配，26Q
1发往海外数据中心客户挂网测试。我们预计SST全球市场规模2030年达274.4亿美元（对应2028 30年CAGR为192%），
公司产品核心环节技术自主可控，客户渠道复用缩短验证周期，中性情景下我们预计公司2030年该业务净利润可达22.3亿
元，利润弹性可观。
我们与市场观点不同之处
1.市场以2025年营收仅增5.71%质疑公司成长性，我们认为系国内新能源需求放缓与关税扰动推迟北美客户提货所致
，25年海外订单兑现率降至69%、明显低于22-24年的106%/129%/100%，收入被递延而非订单流失。2.市场担忧北美政策压
制业务，我们认为公司主业仍集中于中低电压等级产品，同时具备属地产能，政策波及度较低。3.市场仍以传统变压器框
架估值，低估了SST的期权价值。
盈利预测与估值
我们预测公司26-28年归母净利润为8.72、11.73、14.90亿元，同比增长32.26%、34.47%、27.06%，对应EPS为1.90、
2.55、3.24元。可比公司27年一致预期平均PE为19倍，考虑到公司海外渠道先发壁垒深厚，面向欧美优势突出；同时直接
对接海外CSP厂商能力稀缺，有望显著受益于数据中心赛道高增；全球化布局完善，支撑海外订单加速兑现，主营业务受
到海外贸易政策影响风险较低，业绩弹性更高（26-28年归母净利润CAGR达31.2%，可比均值27.0%），给予27年27倍PE，
目标价68.85元。
风险提示：产业政策或国际贸易政策风险，数据中心建设节奏不及预期，产品市场规模测算存在偏差，原材料价格上
涨，业绩兑现不及预期，汇率波动风险。
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2026-10-20│金盘科技(688676)2026三季报点评：数据中心及海外订单高增长，业绩有望持│浙商证券 │买入
│续放量 │ │
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事件：金盘科技发布2026Q3报告。
2026年前三季度：营业收入61.0亿元，同比+18%。归母净利润5.44亿元，同比+12%。扣非归母净利润5.19亿元，同比
+14%。在手订单113亿元，同比+63%，其中，分区域海外订单占比62%，分应用领域AIDC订单占比49%。2026Q3单季度：营
业收入25.5亿元，同比+25%，环比+25%。扣非归母净利润2.32亿元，同比+11%，环比+24%。毛利率26.9%，同比+0.5pct，
环比-1.8pct。
数据中心领域高景气推动收入规模高增，海外市场开拓优化订单结构。
1）分应用领域，业务受益AI基建需求高景气度。2026Q1-3数据中心业务收入、新签订单分别24.0、56.8亿元，分别
同比增146%、472%。单Q3季度数据中心业务收入、新签订单分别11.3、18.1亿元，分别同比增179%、1609%。
2）分区域，出海战略优化订单结构，海外收入占比达41%。2026Q1-3海外业务收入、新签订单分别25.1、61.5亿元，
分别同比增58.1%、297%。单Q3季度，海外业务收入、新签订单分别10.3、19.6亿元，分别同比增45%、366%。
产品矩阵多元化布局变压器(干变/液变/SST)、成套、储能、数字化工厂方案。
1）液浸式变压器成为变压器业务重要增长点。公司自主全套设计开发的高压大容量液变，符合IEC、IEEE等能效标准
要求。截至2026上半年，345kV高压液变海外批量发货；80MVA定制化液变成功投运欧洲市场。
2）非晶合金变压器关键材料取得产业化突破。公司是业内少数“材料-产品-应用”全链条自主可控的企业。首条自
主设计非晶带材产线2026年初成功投产，四月投产第二条产线。冷却速率、成带宽度、成材率达到行业先进水平。
3）固态变压器技术、产品、客户、场景全面推进。公司依托大功率电力电子、高压级联、中压高频变压器、高压绝
缘技术与智能控制等核心技术积累，已完成固态变压器样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。截至2026上半年
，公司首台适配北美电网13.8kV样机完成厂内测试，发往海外测试。
成本端，原材料价格上涨、财务费用支出增加，短期压降利润弹性。
1）原材料成本增加，受铜涨价影响。2026Q1-3电解铜均价10.4万元/吨，同比+32.5%，铜制品采购成本较上年同期增
长约4.1亿元，营收占比6.7%。
2）财务费用增加，但随未来收入增长，对利润影响有望缓解。2026Q1-3，股份支付费用、可转债利息支出、外币贬
值汇兑损失分别0.52、0.38、0.76亿元。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.6、12.0、16.5亿元，同比增长31%、39%、38%，3年复合增速36
%，对应PE分别为28、20、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易风险、新技术渗透率不及预期、行业竞争加剧风险。
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2026-10-19│金盘科技(688676)2026年三季报点评：业绩稳健增长，在手订单饱满 │国联民生 │买入
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事件：2026年10月14日，公司发布2026年三季报。26Q1-3公司营业收入61.04亿元，同比增长17.52%；归母净利润5.4
4亿元，同比增长12.02%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长13.79%。单26Q3公司营收25.49亿元，同比增长24.92%，环
比增长25.36%；归母净利润2.41亿元，同比增长9.36%，环比增长26.86%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长10.71%，
环比增长24.47%。
公司在手订单饱满，为后续业绩增长提供坚实保障。截至26Q3末，公司2026年累计新签销售订单111.18亿元，同比增
长82.26%；其中，26Q3新签销售订单36.24亿元，同比增长116.48%。分区域来看，截至26Q3末，公司海外销售订单61.49
亿元，同比增长296.54%，占销售订单总额55.31%；国内销售订单49.69亿元，同比增长9.23%，占销售订单总额44.69%；
其中，26Q3海外销售订单19.58亿元，同比增长366.09%，国内销售订单16.66亿元，同比增长32.86%。分下游来看，截至2
6Q3末，公司数据中心领域2026年累计新签销售订单56.78亿元，同比增长471.96%；其中，26Q3新签订销售订单18.09亿元
，同比增长1609.25%。此外，26Q1-3公司工业企业电气配套领域订单同比增长114.55%，重要基础设施领域订单同比增长9
5.84%。
公司营收维持稳健增长趋势，海外市场、数据中心下游等表现亮眼。分区域来看，26Q1-3，公司海外实现营业收入25
.14亿元，同比增长58.05%；国内实现营业收入35.90亿元，同比基本持平；其中，26Q3海外实现营业收入10.33亿元，同
比增长45.36%；国内实现营业收入15.16亿元，同比增长14.01%。分下游来看，受益于AI及算力基础设施需求持续释放，
数据中心领域订单快速增长。26Q1-3，公司数据中心领域实现营业收入23.98亿元，同比增长146.24%，其中，26Q3数据中
心领域实现营业收入11.33亿元，同比增长179.41%。
公司积极推进成本优化，26Q1-3毛利率稳步提升至27.19%。公司坚定并持续推进数字化智能化转型，数字化制造优势
持续释放，同时主动调整销售策略，持续优化客户结构和订单质量，以及美国海关与边境保护局（CBP）的退税，2026年
前三季度公司毛利率达27.19%，同比提升1.11pct。
投资建议：我们预计后续随着海外市场、数据中心等新下游收入占比提升，公司具备充足的向上动能。我们预计公司
26-28年营收分别为86.08、106.59、130.94亿元，对应增速分别为18.0%、23.8%、22.8%；归母净利润分别为8.81、12.22
、15.97亿元，对应增速分别为33.5%、38.8%、30.7%，10月16日收盘价对应26-28年PE为28X、20X、15X。维持“推荐”评
级。
风险提示：新产品拓展不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。
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2026-10-16│金盘科技(688676)3Q26订单表现延续强势，核心利润扎实稳增 │中金公司 │增持
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3Q26业绩基本符合我们预期
公司公布3Q26业绩：1-3Q26收入61.04亿元，同比+18%，归母净利润5.44亿元，同比+12%（其中股份支付、可转债利
息支出、外币贬值汇兑损失影响合计约1.66亿元）。3Q26收入25.49亿元，同比+25%，归母净利润2.41亿元，同比+9%，业
绩基本符合我们预期。
新签订单快速增长，研发投入力度增大。3Q26毛利率26.9%，同比+0.5ppt，在原材料铜价持续上升的背景下，公司毛
利率保持稳健彰显其成本控制能力，优质订单比例稳步提升；销售/管理/研发/财务费用率同比-0.8/+0.1/+0.7/+1.2ppt
至3.5%/4.4%/4.5%/2.0%。订单方面，1-3Q26新签订单111.18亿元，同比+82.26%（3Q26单季度新签36.24亿元，同比+116.
48%）；截至期末在手订单113亿元，同比+62.70%。
发展趋势
海外收入、新签订单延续高增，国内表现回暖。海外方面，3Q26海外收入10.33亿元，同比+45.36%；新签订单19.58
亿元，同比+366.09%；截至期末海外在手订单69.81亿元，占比升至61.78%。我们看好海外市场需求维持高景气，随着公
司海外产能投产将进一步提升公司海外供应链韧性及客户响应能力。
国内方面，3Q26国内收入15.16亿元，同比+14.01%，同比增速转正；新签订单16.66亿元，同比+32.86%。数据中心业
务表现亮眼。3Q26数据中心领域收入11.33亿元，同比+179.41%，占比升至44.5%；新签订单18.09亿元，同比+1609.25%。
我们认为公司当前已逐步构建起从高压到中低压的数据中心供电解决方案，AIDC业务成为公司业绩核心增长引擎。公司1-
3Q26工业企业电气配套领域订单同比+114.55%，重要基础设施领域订单同比+95.84%，展现多领域市场实力。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测基本不变为8.62/11.60亿元。当前股价对应2026/2027年28.1x/20.9x倍P/E。维持跑赢行业
评级。
由于行业估值中枢回落，下调目标价24%至76元，目标价对应2026/2027年40.5/30.1倍P/E，隐含44%上行空间。
风险
国际贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。
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2026-10-15│金盘科技(688676)2026年三季度点评：订单新高、海外持续突破，新签AIDC订│国海证券 │买入
│单大幅增加 │ │
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事件:2026年10月13日晚，公司发布2026年第三季度报告。
投资要点:
三季度收入提速，毛利率同比改善。2026Q1-3，公司实现营收61.04亿元，同比+17.52%；归母净利润5.44亿元，同比
+12.02%；毛利率27.19%，同比+1.11pct.，净利率8.84%，同比-0.45pct.。其中2026Q3：公司实现营收25.49亿元，同比+
24.92%，环比+25.36%；归母净利润2.41亿元，同比+9.36%，环比+26.86%。毛利率26.90%，环比-1.76pct.；净利率9.40%
，同比-1.36pct.，环比+0.15pct.。
海外与数据中心收入加速。2026Q3，公司海外与数据中心收入大幅增长，海外收入10.33亿元，同比+45.36%；数据中
心收入11.33亿元，同比+179.41%。2026Q1-3，公司海外收入25.14亿元（2026Q3贡献41%），同比+58%；数据中心收入23.
98亿元（2026Q3贡献47%），同比+146.24%。
新签订单同比增超八成，海外与数据中心订单倍增。2026Q1-3，公司新签订单111.18亿元，同比+82.26%：海外订单6
1.49亿元，同比+296.54%；数据中心订单56.78亿元，同比+471.96%。2026Q3，公司新签订单36.24亿元，同比+116.48%：
海外订单19.58亿元，同比+366.09%；数据中心订单18.09亿元，同比+1609.25%。
在手订单海外占比破60%。截至2026Q3末，公司在手订单113亿元，同比+62.70%；海外在手订单69.81亿元，占比61.7
8%，较2026H1增加3.46pct.；AIDC在手订单55.65亿元，占比49.24%，较2026H1增加1.64pct.。
费用率和成本端压力可控。2026Q1-3期间费用率16.39%，同比+1.85pct.,销售/管理/财务/研发费用率分别为4.10%/5
.44%/2.34%/4.51%，同比分别-0.46pct./+0.39pct./+1.72pct./+0.20pct.。2026Q1-3，公司铜制品采购成本同比增加约4
.11亿元，股份支付0.52亿元、可转债利息0.38亿元、外币贬值汇兑损失0.76亿元，但公司通过数字化智能化转型、优化
客户与订单结构，叠加美国CBP退税冲减营业成本，实现毛利率同比+1.11pct.。
我们认为，截至2026Q3末公司海外在手占比破60%，AIDC在手占比升至49.24%，订单结构较上半年进一步优化；2026Q
3收入同比+24.92%，与2026H1同比+12.73%相比提速。随美国产能爬坡与AIDC需求共振，收入确定性与盈利弹性或有保障
，推荐重点关注。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营收89.17/109.52/132.05亿元，同比增速分别为22.
23%/22.82%/20.57%；实现归母净利润7.69/11.32/13.93亿元，同比增速分别为16.57%/47.24%/23.07%，对应当前股价PE
分别为32.92x、22.36x、18.17x。考虑到截至2026Q3末，海外在手订单占比破60%、AIDC在手占比近半，以及2026Q1-3新
签订单同比增超八成、数据中心订单同比增近五倍，收入确定性与盈利弹性或有保障，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场贸易政策及关税变动风险；数据中心建设需求不及预期；原材料价格波动及汇率变动风险；海外
产能爬坡进度不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑风险；订单确收不及预期。
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2026-10-14│金盘科技(688676)三季度订单提速，毛利率持续优化 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026三季度，公司收入、订单显著提速，毛利率持续提升。公司全球战略持续深化，AI需求持续释放，带动订单结构
优化。
投资要点：
盈利预测及投资评级：预计2026-2028年，公司总收入87.54亿元、106.78亿元、132.62亿元，同比增20.0%、22.0%、
24.2%；归母净利润8.77亿元、12.05亿元、15.91亿元，同比增32.9%、37.4%、32.0%；每股收益1.91元、2.62元、3.46元
，公司深度布局海外、数据中心，订单持续高增且结构优化，为中期成长性奠定坚实基础，基于公司业务布局情况，市场
地位，同业估值水平，给予2026年38XPE，目标价72.58元，“增持”评级。
业绩：2026三季度收入显著提速，毛利率持续提升。
（1）2026前三季度，公司收入61.04亿元，同比增17.52%；归母净利润5.44亿元，同比增12.02%；毛利率27.19%，同
比增1.11pct，在原材料价格增长的背景下，公司毛利率持续提升，源于：数字化智能化转型、优化客户结构和订单质量
、美国退税。
（2）2026三季度，公司收入25.49亿元，同比增24.92%，较上半年显著提速，由海外确收拉动，海外收入10.33亿元
，同比增45.36%；国内收入15.16亿元，同比增14.01%；归母净利润2.41亿元，同比增9.36%；毛利率26.90%，同比增0.50
pct。
（3）2026前三季度，公司期间费率16.39%，同比增1.85pct；财务费率2.34%，同比增1.72pct，源于汇兑损失，可转
债利息支出。订单：2026三季度订单高增且提速。
2026前三季度，公司新签订单111.18亿元，同比增82.26%；三季度新签订单36.24亿元，同比增116.48%。
数据中心、工业配套、基础设施等领域订单高增，拉动整体订单增长。（1）数据中心：2026前三季度，新签订单56.
78亿元，同比增471.96%；三季度新签订单18.09亿元，同比增1609.25%。（2）工业企业电气配套：2026前三季度，订单
同比增114.55%。（3）重要基础设施：2026前三季度，订单同比增95.84%。
成长性：海外、AI等为重要成长驱动。
公司全球战略持续深化，AI需求持续释放，带动订单结构优化。截至2026年9月末，公司海外在手订单69.81亿元，AI
DC在手订单55.65亿元，占全部在手订单的比重分别为：61.78%，49.24%，为公司重点成长驱动。
风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。
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2026-10-14│金盘科技(688676)2026年三季报点评：海外&AIDC订单持续高增，业绩符合市 │东吴证券 │买入
│场预期 │ │
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事件：公司26Q1-Q3实现营收61.04亿元，同比+17.5%，归母净利润5.44亿元，同比+12.0%，扣非归母净利润5.19亿元
，同比+13.8%；毛利率27.2%，同比+1.1pct，归母净利率8.9%，同比-0.4pct。其中26Q3实现营收25.49亿元，同环比+24.
9%/+25.4%，归母净利润2.41亿元，同环比+9.4%/+26.9%，扣非归母净利润2.32亿元，同环比+10.7%/+24.5%；毛利率26.9
%，同环比+0.5/-1.8pct，归母净利率9.5%，同环比-1.3/+0.1pct。26Q3汇兑损失、股份支付费用、可转债利息费用达0.5
7亿元，若加回归母净利润同增约33%，业绩符合市场预期。
海外订单延续高增、数据中心加速兑现。26Q1-Q3新签订单111.2亿元，同比+82.3%，其中Q3新签36.2亿元，同比+116
.5%。1）分区域：前三季度海外/国内收入25.1/35.9亿元，海外同比+58.1%、国内基本持平；Q3海外/国内收入10.3/15.2
亿元，同比+45.4%/+14.0%。前三季度海外/国内新签订单61.5/49.7亿元，同比+296.5%/+9.2%；Q3分别为19.6/16.7亿元
，同比+366.1%/+32.9%，海外接单维持高位。2）分业务：前三季度数据中心收入24.0亿元，同比+146.2%，新签订单56.8
亿元，同比+472.0%；Q3数据中心收入11.3亿元，同比+179.4%，占Q3营收44.5%，新签订单18.1亿元，同比+1609.3%，占Q
3新签订单49.9%。截至Q3末，公司在手订单113.0亿元，同比+62.7%，其中海外/AIDC在手订单69.8/55.7亿元，占比61.8%
/49.2%，为后续增长提供支撑。
研发及财务费用有所增加、订单备货占用经营现金流。26Q1-Q3/Q3期间费用10.00/3.69亿元，同比+32.5%/+36.1%，
期间费用率16.4%/14.5%，同比+1.9/+1.2pct；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/4.4%/4.5%/2.0%，同比-0.8/+0
.1/+0.7/+1.2pct，研发投入较大，汇兑损失导致财务费用持续增长。26Q3经营活动现金净额1.15亿元，同比增加1.71亿
元。26Q3末应收账款/存货/合同负债30.30/37.77/9.66亿元，同比+17.8%/+43.7%/+58.7%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测8.9/12.6/17.1亿元，同比+35%/+41%/+36%，对应现价PE
分别为31/22/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外订单交付不及预期，AIDC建设不及预期，原材料价格上涨
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2026-10-13│金盘科技(688676)订单持续高增，看好业绩加速兑现 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月13日，公司披露2026年三季报，26年前三季度实现营收61.0亿元，同比+17.5%，归母净利润5.4亿元（股份支付
、可转债利息支出、外币贬值汇兑损失合计影响约1.7亿元），同比+12.0%，毛利率27.2%，同比+1.1pct；26Q3实现营收2
5.5亿元，同比+24.9%、归母净利润2.4亿元，同比+9.4%。Q3毛利率26.9%，同比+0.5pct。
经营分析
海外市场持续放量，数据中心需求强劲。公司全球化布局加速兑现，26年前三季度海外实现收入25.1亿元，同比+58.
1%，其中Q3实现收入10.3亿元，同比+45.4%。前三季度数据中心领域实现收入24.0亿元，同比+146.2%，其中Q3实现收入1
1.3亿元，同比+179.4%。
海外与AIDC新签订单高增，在手订单充沛。公司订单快速增长，26年前三季度新签订单111.2亿元，同比+82%，其中Q
3新签36.2亿元，同比+117%；期末在手订单113.0亿元，同比+63%。①海外：前三季度新签61.5亿元，同比+297%，Q3新签
订单19.6亿元，同比+366%；期末在手订单69.8亿元，占全部在手订单62%；②数据中心：前三季度新签56.8亿元，同比+4
72%，其中Q3新签18.1亿元，同比+1609%；期末AIDC相关产品在手订单55.7亿元，占全部在手订单49%。
研发持续投入，高端产品与新技术取得突破。26年前三季度研发投入2.8亿元，同比+22.6%，其中Q3投入1.2亿元，同
比+48.4%，主要用于AIDC电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品升级迭代。
盈利预测、估值与评级
公司深度参与全球AIDC供配电建设，海外&数据中心新增订单持续高增，看好后续在手订单进入密集交付期，业绩加
速释放，预计26-28年实现归母净利润8.6/12.9/17.0亿元，同比+31/49/32%，当前股价对应PE分别为32/21/16倍，维持“
买入”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化、原材料价格波动、行业竞争加剧等。
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2026-10-08│金盘科技(688676)AIDC与海外市场双轮驱动，在手订单创历史新高 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收35.56亿元，同比增长12.73%，归母净利润3.03亿元，同比增长14.23%
，扣非归母净利润2.87亿元，同比增长16.42%。2026Q2实现营收20.33亿元，同比增长12.22%，归母净利润1.90亿元，同
比增长20.62%，扣非归母净利1.87亿元，同比增长26.49%。2026H1毛利率为27.41%，同比提升1.54Pct，2026Q2毛利率为2
8.66%，同比提升2.09Pct。
AIDC与海外市场双轮驱动，在手订单创历史新高
AIDC业务：（1）上半年新签订单38.69亿元，同比暴增336.25%。截至报告期末，AIDC领域在手订单已达50.92亿元，
占公司总在手订单的47.60%，成为驱动公司成长的核心引擎。（2）公司前瞻布局AIDC高压直流供电趋势，SST研发进展行
业领先。首台适配北美电网的13.8kVSST样机已完成厂内测试，并于上半年发往海外客户处进行测试验证。海外业务：公
司全球化战略成效显著，海外订单持续放量。上半年海外新签订单41.90亿元，同比激增270.69%。截至报告期末，海外在
手订单达62.39亿元，占总在手订单比重历史性地突破50%，达到58.32%。这标志着海外市场已从增量补充转变为增长主导
，为公司未来收入的确定性和盈利弹性提供了坚实保障。公司在高端变压器领域取得里程碑式进展。报告期内，345kV超
高电压等级液浸式变压器已实现向海外客户的批量发货，首台设备于2026年6月成功送电。
投资建议
我们预计2026-2028年公司营收分别为80.38/95.48/113.51（前值为85.54/102.22/121.98亿元），归母净利润分别为
8.49/10.49/13.32亿元（前值为9.15/11.31/14.31亿元），对应PE分别33.11/26.79/21.11倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。
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2026-09-18│金盘科技(688676)2026年中报点评：出海+AIDC驱动高增，在手百亿订单创新 │中信建投 │买入
│高 │ │
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核心观点
公司发布2026年半年度报告，2026H1公司归母净利润为3.0亿元，同比增长14.2%，主要系股权激励费用、可转债列支
利息支出、汇兑损失等影响，扣减上述新增成本后，核心业务利润增幅依然大于营业收入增幅，盈利能力稳中有进。公司
整体盈利能力改善，销售毛利率为27.4%，同比增加1.5pct，优质客户和订单比例的不断提升。2026H1数据中心领域表现
突出，收入及在手订单均实现同比100%以上的高增长。公司面向未来推出SST、HVDC产品。公司通过全球化产能布局优化
，多元化市场+内外双循环、研发创新及降本增效，多举措并举应对国际贸易摩擦风险。作为变压器领域头部企业，公司
深耕海外市场，将受益于国内外的旺盛需求，以及AI行业高景气带来的新机遇。
事件
公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入35.6亿元，同比增长12.7%；归母净利润3.0亿元，同比增长14
.2%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长16.4%。
简评
2026H1经营业绩符合预期、回补干扰后表现亮眼
1）2026H1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为3.0/2.9亿元，同比增加14.2%/16.4%。
2）2026H1公司列支股份支付0.34亿元、可转债利息支出0.26亿元、外币贬值汇兑损失0.49亿元及铜价上涨导致采购
成本上涨约2.37亿元等，扣减上述新增成本后，核心业务利润增幅依然大于营业收入增幅，盈利能力稳中有进。
海外&数据中心订单持续高增，在手订单充沛
1）收入角度，2026H1公司海外销售收入实现14.8亿元，同比增长68.3%，占营业收入的比例已达42%。公司精准把握A
IDC发展对电力设备的强劲需求，2026H1数据中心领域实现销售收入12.7亿元，同比增长123%。
2）在手订单充沛：2026H1公司新签订单74.9亿元，同比增长69%。期末公司在手订单107.0亿元，同比增长41.9%。订
单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。
3）盈利能力改善：2026H1公司销售毛利率27.4%，同比增加1.5pct，销售订单质量进一步提升，优化业务结构。
公司出口业务持续上行，海外需求景气度延续
1）2026H1公司实现主营业务收入35.6亿元，同比增长12.7%。其中海外销售收入同比增长68%，预计主要系海外需求
快速增长及公司海外渠道优势日益凸显。逐渐形成国内+国外双轮驱动的格局。
2）海外需求持续向好。根据海关总署统计显示，2026年1-7月一次设备的出口规模保持增长，变压器累计出口规模约
426.3亿元，同比增速26.0%。变压器出口延续良好的增长趋势。公司20多年来深耕海外市场，国际业务收入增速较快。全
球能源变革与AI产业快速发展驱动电力市场持续扩容，预计公司海外业务将持续上行。
数据中心需求高景气，面向未来拓展HVDC+SST产品
1）数据中心产品需求高景气。①产品矩阵丰富：公司可以提供AIDC模块化电源装备（包含变压器，成套开关电力模
块、能源管理等产品）。②覆盖知名客户：已涵盖阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等知名企业。③2026H1数
据中心领域表现突出，新签销售订单38.69亿元，同比增长336.25%，实现营业收入12.65亿元，同比增长122.57%，期末在
手订单50.92亿元，同比增长179.07%。
2）针对数据中心技术向HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）迭代的趋势，公司已重点投入多电压等级（400V及±
400V）HVDC系统及其关键模块的研发，持续为AIDC提供更为高效紧凑的直流供电解决方案。公司10kV/2.4MW固态变压器（
SST）样机已完成。公司致力于为全球AIDC客户提供从HVDC到SST的全栈式高效供电解决方案。
多举措并举应对国际贸易摩擦风险
1）全球化产能布局优化：公司已在全球范围内建立生产基地，覆盖墨西哥、波兰、马来西亚等地区。海外新产能预
计将在年内逐步落地。
2）多元化市场+内外双循环：①国内：通过深化渠道渗透与产品创新，已形成稳定的基本盘。②海外：波兰工厂辐射
欧盟，马来西亚基地覆盖东盟，构建起更具韧性的跨国经营体系。
发布股票激励计划，彰显未来经营信心
1）2025年8月公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，计划拟向激励对象授予限制性股票500万股，约占
公司总股本的1.09%。
2）考核指标：首次授予的限制性股票对应的考核年度为2025-2027年。考核目标值来看，2025、2026、2027年年度净
利润分别为7.19、8.63、10.35亿元。考核触发值来看，2025、2026、2027年净利润分别为6.61、7.48、8.63亿元。
业绩预测
预计公司2026、2027年归母净利润为8.6、12.8亿元，对应PE为34.2/23.1x。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对
电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期
；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：海外关税风险；能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。
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2026-09-13│金盘科技(688676)公司动态研究报告：数据中心与海外业务高增，订单充裕 │华鑫证券 │买入
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业绩稳健增长，盈利能力持续提升
2026年上半年，金盘科技实现营业收入35.56亿元，同比增长12.73%；归母净利润3.03亿元，同比增长14.23%；扣非
归母净利润2.87亿元，同比增长16.42%。第二季度实现收入20.33亿元、归母净利润1.9亿元，同比分别增长12.22%、20.6
2%，利润增长进一步提速。上半年毛利率达到27.41%，同比提升1.53个百分点。根据中报，销售结构优化、数字化制造提
效及美国海关关税退还共同推动盈利表现改善，体现公司市场拓展与经营管理的综合成效。
数据中心与海外业务高增，充裕订单支撑成长
公司上半年新签销售订单74.93亿元，同比增长69.31%；期末在手订单106.97亿元，同比增长41.87%。数据中心领域
实现收入12.65亿元，同比增长122.57%；新签订单38.69亿元，同比增长336.25%；期末在手订单50.92亿元，同比增长179
.07%。海外业务实现收入14.81亿元，同比增长68.30%，占总收入41.66%；新签订单41.90亿元，同比增长270.69%；期末
在手订单62.39亿元，占总在手订单58.32%。数据中心需求释放与全球市场拓展为公司带来增量，订单规模与结构同步优
化，为后续业务增长奠定基础。
海外产能与高端产品协同推进，打开长期成长空间
公司上半年在美国弗吉尼亚州威斯维尔开设新的生产基地，进一步完善海外交付能力。产品方面，345kV超高电压等
级液浸式变压器已实现海外批量发货，首台于2026年6月成功送电，上半年内再获海外超高电压等级液浸式变压器订单，
高端产品市场拓展持续取得进展。同时，首台适配北美电网的13.8kV固态变压器样机已完成厂内测试并发往海外测试，功
率单元与高频隔离变压器均由公司自主设计生产并完成多轮迭代。我们认为，海外产能布局与高端产品研发相互促进，有
望提升公司在全球数据中心供电市场的竞争力，拓宽长期成长空间。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为84.8、112、138.5亿元，EPS分别为1.89、2.64、3.38元，当前股价对应PE分别为34
、24、19倍，考虑到公司数据中心与海外业务高增，订单充裕，给予“买入”投资评级。
风险提示
订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。
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2026-09-10│金盘科技(688676)新签与在手订单创新高，海外占比带动业绩走强 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报。公司2026上半年营业收入35.6亿元，同比+12.7%；归母净利润3.0亿元，同比+14.2%；扣非
净利润2.9亿元，同比+16.4%。单季度看，公司2026Q2营业收入20.3亿元，同比+12.2%，环比+33.5%；归母净利润1.9亿元
，同比+20.6%，环比+69.2%；扣非净利润1.9亿元，同比+26.5%，环比+86.7%。
事件评论
收入结构层面，分板块看：电气设备系列产品收入32.04亿元，占比90.1%，为收入核心；储能系列收入2.30亿元，占
比6.5%，同比-23.8%，主要系行业竞争加剧。分地区看，公司上半年海外收入14.81亿元，同比+68.30%，占比达到41.66%
，其中2026Q2单季度海外收入达到8.64亿元，同比+68.85%，趋势强劲。
毛利率层面，2026上半年综合毛利率27.41%，同比+1.53pct；2026Q2单季度毛利率28.66%，同比+2.09pct，环比+2.9
2pct。其中上半年电气设备系列毛利率29.30%。尽管报告期电解铜均价同比+31.03%带动铜制品采购成本增加约2.37亿元
，但综合毛利率同比提升，主要系公司推进数字化转型、优化客户结构和订单质量及美国海关退税所致。
费用率层面，2026上半年四项费用率17.76%，同比+2.42pct，其中销售费率4.51%，同比-0.21pct；管理费率6.18%，
同比+0.67pct；研发费率4.48%，同比-0.15pct；财务费率2.58%，同比+2.09pct。财务费率同比提升主要系报告期汇兑损
失0.49亿元（上年同期为汇兑收益）及新增可转债利息支出0.26亿元所致；管理费用同比+26.46%，主要系职工薪酬提升
及管理人员股权激励所致。
其他重点财务指标：2026Q2末存货32.39亿元，同比+28.5%，环比+10.3%；2026上半年经营净现金流-0.24亿元，同比
转负，其中2026Q2单季1.43亿元，同比+43.3%，环比转正。上半年经营现金流转负主要系在手订单大幅增长提前备货、原
材料锁价预付款及支付承建新能源电站材料款所致。
公司经营层面，报告期新签销售订单74.93亿元，同比+69.31%，在手订单总额106.97亿元创历史新高，同比+41.87%
，其中海外在手订单62.39亿元占比58.32%、AIDC在手订单50.92亿元占比47.60%；海外订单41.90亿元，同比+270.69%。
另外数据中心业务新签订单38.69亿元，同比+336.25%。公司在美国弗吉尼亚州开设新的生产基地；345kV液浸式变压器实
现海外批量发货、首台于2026年6月送电；13.8kV固态变压器（SST）样机已发往北美测试；海上风电液浸式变压器批量交
付；非晶合金铁芯数字化工厂第二条产线投产，共同印证海外发展处于强劲趋势中。
展望后续，海外市场与AIDC数据中心需求持续释放有望支撑订单高增长，固态变压器、非晶合金等新技术新产品拓展
打开长期成长空间。我们预计公司2026年归母净利润约8.53亿元，对应PE约37倍。维持"买入"评级。
风险提示
1、海外市场拓展与需求不及预期；2、原材料价格大幅波动风险；3、汇率大幅波动风险；4、新兴业务推进落地不及
预期。
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2026-08-28│金盘科技(688676)AIDC及海外实现收入订单双增，超高压及SST均完成突破 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026H1半年报业绩。2026H1公司营收35.56亿元，同比+12.73%；归母净利润3.03亿元，同比+14.23%
；其中股份支付、可转债利息、汇兑损失合计影响约-1.09亿元，剔除以上影响公司归母净利润可实现约4.12亿元，同比+
55%。此外，26H1铜价上涨导致公司采购成本上涨约2.37亿元。2026Q2公司营收20.33亿元，同比+12.22%、环比+33.50%；
归母净利润约1.90亿元，同比约+21%，环比+69%；Q2毛利率28.66%，同比+2.09pcts，环比+2.92pcts。
收入拆分，公司海外及AIDC收入放量。2026H1海外收入14.81亿元，同比+68.30%，占营收总额41.66%。分季度看，Q2
海外收入8.64亿元，同比+68.85%；Q1海外收入约6.18亿元。对比海外收入占比，Q1约40.5%，Q2约42.5%，海外收入占比
逐季抬升，海外订单持续兑现。2026H1AIDC收入12.65亿元，同比+122.57%，占营收总额约35.6%。
公司H1海外及AIDC订单大超预期。
整体：2026H1公司新签销售订单74.93亿元，同比+69.31%；期末在手订单106.97亿元，同比+41.87%。分季度看，Q1
新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；Q2新签销售订单41.49亿元，环比+24%，环比加速。
海外：2026H1海外新签订单41.90亿元，同比+270.69%，占新签总额55.92%；期末海外在手订单62.39亿元，同比+122
.65%，占在手订单总额58.32%。分季度看，Q1海外新签22.52亿元，同比+280.73%，占Q1新签67.34%；Q2海外新签19.39亿
元，同比+259.68%，占新签总额46.7%。
AIDC：2026H1AIDC领域新签销售订单38.69亿元，同比+336.25%，占公司新签总额的51.6%；期末在手订单50.92亿元
，同比+179.07%，占在手订单总额47.60%，接近总在手订单一半。分季度看，Q1AIDC新签17.35亿元，同比+278.45%，占
新签总额51.9%；Q2AIDC新签21.34亿元，环比+23%，占新签总额51.4%。验证AIDC订单持续放量，已成长为增量贡献的关
键新引擎。
公司在AIDC供电领域实现超高压+SST双突破。公司已经实现345kV超高电压等级液浸式变压器海外批量发货，首台于2
026年6月成功送电，26H1再获海外超高压订单，成功切入全球数据中心客户供应链，验证超高压AIDC供电产品全球竞争力
。SST方面，公司首台适配北美电网的13.8kV固态变压器（SST）样机完成厂内测试并发往海外测试，功率单元及高频隔离
变压器均为自主设计生产并完成多轮迭代升级，SST核心技术攻关取得阶段性成果；此外，非晶合金铁芯数字化工厂第二
条产线正式投产，产能进一步释放。
盈利预测：考虑到AIDC需求高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.86/14.79/19.34亿元，对应2026-2028年
PE为34.3/20.5/15.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期
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2026-08-24│金盘科技(688676)Q2业绩略超预期，海外订单高增 │招商证券 │买入
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公司26H1营收35.56亿元，同比+12.73%；归母净利润3.03亿元，同比+14.23%；扣非归母净利润2.87亿元，同比+16.4
2%。其中26Q2营收20.33亿元，同比+12.22%，环比+33.50%；归母净利润1.90亿元，同比+20.62%，环比+69.22%；扣非归
母净利润1.87亿元，同比+26.49%，环比+86.66%。
Q2业绩略超预期，利润率同环比提升。公司Q2毛利率28.66%，同比+2.09pct，环比+2.92pct；净利率9.25%，同比+0.
60pct，环比+1.92pct。我们预计Q2毛利率提升主要系美国CBP退税冲减部分营业成本，以及海外收入占比提升等因素共同
作用。Q2整体费用率17.64%，同比+1.42pct。上半年费用增加，其中股份支付0.34亿元、可转债利息支出0.26亿元、汇兑
损失0.49亿元。
数据中心领域订单、收入高增，收入占比超1/3。26H1数据中心领域新签订单38.7亿元，同比+336.3%；实现收入12.7
亿元，同比+122.6%，占总收入35.6%。期末在手订单50.9亿元，同比+179.1%，占公司全部在手订单47.6%，已经成为最核
心的增量业务之一。
海外收入高增，收入占比超40%。26H1海外新签订单41.90亿元，同比+270.69%，占比55.92%，其中Q2订单19.39亿元
，同比+259.68%。期末海外在手订单62.39亿元，同比+122.65%，占比58.32%。26H1海外收入14.81亿元，同比+68.30%，
占收入41.66%，其中Q2海外收入8.64亿元，同比+68.85%。美国子公司26H1营收13.07亿元，净利润1.01亿元，净利率7.74
%。美国弗吉尼亚州工厂26H1正式投产。
高压液变海外订单持续突破，并完成批量发货。公司345kV高电压等级液浸式变压器已实现海外批量发货，首台于6月
成功送电，并继续获得海外超高电压等级液变订单；80MVA定制化液变已在欧洲投运。产品电压等级拓宽至500kV，主要用
于AIDC等领域。7月公司进一步新增“超高压输变电设备及系统集成智能制造项目”，拟从原募投项目调配1.80亿元募集
资金投入。
SST正在北美测试中。报告期内，首台适配北美电网13.8kVSST样机已完成厂内测试并发往海外测试，功率单元及高频
隔离变压器均为自主设计生产。
投资建议：公司变压器出海实现从配变到主变升级，根据公司在手订单和行业景气度，我们预计27年业绩弹性较大，
且海外市场拓展空间较大。结合H1确收及全年交付节奏、汇兑等影响，下修预测。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、技术进步不及预期、竞争加剧等。
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2026-08-24│金盘科技(688676)2026年半年报点评：AIDC和海外订单实现高增，26Q2毛利率│光大证券 │买入
│表现亮眼 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入35.56亿元，同比增长12.73%；归母净利润3.03亿元，同比
增长14.23%。其中2026Q2公司实现营业收入20.33亿元，同比增长12.22%，环比增长33.50%，归母净利润1.90亿元，同比
增长20.62%，环比增长69.22%。
AIDC和海外订单实现高增，有望推动未来业绩快速增长。公司全力拓展AIDC领域和海外业务布局，26H1新签销售订单
74.93亿元，同比增长69.31%。其中，数据中心业务新签销售订单38.69亿元，同比增长336.25%；公司已成功切入全球数
据中心客户供应链，345kV高压油变已实现海外批量发货，首台于2026年6月成功送电，进一步彰显公司作为高端变压器供
应商的全球竞争力。
此外，公司持续完善全球化业务版图，美国弗吉尼亚州威斯维尔新生产基地已正式投产，有效支撑海外订单交付与区
域辐射能力；26H1公司新增海外订单41.90亿元，同比增长270.69%。截至26H1末，公司在手订单达106.97亿元，同比增长
41.87%；其中海外在手订单达62.39亿元，占比58.32%，海外业务已成为驱动公司持续高增长的核心引擎；同时受益于AI
及算力基础设施需求持续释放，AIDC相关产品在手订单达到50.92亿元，占比47.60%。
数字化制造优势持续释放，26Q2盈利能力表现亮眼。尽管原材料成本明显上涨，但公司通过多措并举有效对冲成本压
力。26H1公司主要原材料电解铜平均价格为10.18万元/吨，同比增长31.03%，铜制品采购成本同比增长约2.37亿元。公司
持续推进数字化转型，同时主动优化客户结构和订单质量，叠加美国海关退税，26H1公司毛利率达到27.41%，同比上升1.
53pct，其中26Q2毛利率为28.66%，环比上升2.92pct，呈现出良好的盈利势头。
SST送样持续推进，非晶合金新材料产业化取得实质性突破。26H1公司首台适配北美电网的13.8kVSST样机已完成厂内
测试并已发往海外进行测试；非晶合金铁芯数字化工厂第二条产线已正式投产，新一代高性能非晶合金带材配方已完成自
主开发与迭代。
维持“买入”评级：考虑到26H1业绩增长较慢或影响全年利润，但高增的在手订单将保障未来成长，我们下调26年、
上调27/28年盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润8.32/13.00/18.03亿元（下调13%/上调10%/上调25%），对应26-
28年EPS为1.81/2.83/3.92元，当前股价对应26-28年PE为42/27/19倍。公司紧抓AI浪潮发展机遇，持续加速海外市场开拓
，未来具有较大成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：出海不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。
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2026-08-22│金盘科技(688676)海外AIDC订单亮眼，单季度毛利率创新高 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合市场预期
公司公布1H26业绩：1H26收入35.56亿元，同比+12.73%，归母净利润3.03亿元，同比+14.23%（其中股份支付、可转
债利息支出、外币贬值汇兑损失影响合计约1.09亿元）。2Q26收入20.33亿元，同比+12.22%，归母净利润1.90亿元，同比
+20.62%，业绩符合市场预期。
2Q毛利率攀升新高，新签订单保持快速增长。2Q26毛利率28.66%，同比+2.09ppt，主要系优质订单交付。1H26新签订
单74.93亿元（其中2Q26新签41.49亿元），同比+69.31%。公司首次制定中期分红回报股东，拟每10股派发现金红利2.2元
（含税），分红比例33.37%。
发展趋势
全球化布局纵深推进，海外订单占比过半。1H26海外收入14.81亿元，同比+68.30%，占比升至41.66%；1H26新签订单
41.90亿元，同比+270.69%，占比升至55.92%，我们预计随着海外订单交付，2H26后海外收入有望占比过半。公司美国弗
吉尼亚州新工厂正式于上半年投产，有效支撑海外订单交付与区域辐射能力，我们持续看好公司海外供应链韧性及客户响
应能力升级，彰显公司国际品牌竞争力。
数据中心订单及收入高增，高压产品+SST实现突破。1H26数据中心领域收入12.65亿元，同比+122.57%，占比升至35.
6%；新签订单38.69亿元，同比+336.25%。公司成功切入全球数据中心客户供应链，345kV超高电压变压器实现海外批量发
货，首台适配北美电网的13.8kVSST样机完成厂内测试并发往海外进行测试。我们认为公司当前已逐步构建起从高压到中
低压的数据中心供电解决方案，看好随着高毛利订单交付，释放盈利弹性。
盈利预测与估值
考虑高压产品订单交付周期相对较长或在27年迎来业绩释放，我们下调2026年盈利预测6.7%至8.62亿元，维持2027年
盈利预测基本不变为11.60亿元。维持100.0元目标价和跑赢行业评级。当前股价对应2026/2027年40.5/30.1倍P/E。目标
价对应2026/2027年53.3/39.6倍P/E，隐含31.6%上行空间。
风险
国际贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。
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2026-08-21│金盘科技(688676)2026年中报点评：海外订单加速兑现，高压油变放量未来可│东吴证券 │买入
│期 │ │
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事件：公司26H1实现营收35.6亿元，同比+13%；归母净利润3.0亿元，同比+14%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+16%
；毛利率27.4%，同比+1.5pct；归母净利率8.5%，同比+0.1pct。其中26Q2营收20.3亿元，同环比+12%/+34%；归母净利润
1.9亿元，同环比+21%/+69%；扣非归母净利润1.9亿元，同环比+26%/+87%；毛利率28.7%，同环比+2.1/+2.9pct；归母净
利率9.4%，同环比+0.7/+2.0pct。在铜价上涨、股份支付、可转债利息及汇兑损失扰动下，公司业绩超市场预期。
海外收入&订单高速增长、高压电力变打开成长弹性：26H1新签订单74.9亿元，同比+69%、在手订单107.0亿元，同比
+42%；其中26Q2新签订单41.5亿元，其中海外新签19.4亿元，同比+260%。26H1海外收入14.8亿元，同比+68%，占营收41.
7%，其中26Q2海外收入8.6亿元，同比+69%，占比环比有所提升。期末海外在手订单62.4亿元，同比+123%，占总在手订单
58.3%。公司美国弗吉尼亚州生产基地已于26H1投产，油变电压等级拓展至500kV，且345kV油变已实现海外批量发货，Q1
进一步取得批量订单，公司已实现配变到主变制造商的0-1阶段，未来高压主变有望成为公司的重要增长增量。
数据中心已成为最重要下游、AIDC产品矩阵持续拓展：26H1公司数据中心业务实现收入12.7亿元，同比+123%；新签
订单38.7亿元，同比+336%；其中26Q2数据中心收入约8.8亿元，同比约+132%，占Q2营收43.4%；新签订单约21.3亿元，同
比约+398%，占Q2新签订单51.4%。AIDC产品不断拓展，公司北美IEEE标准38-40.5kV箱式开关及15/38kV空气绝缘开关设备
分别进入样机验证和整机设计阶段，145kV罐式断路器正在进行样机装配及验证测试，13.8kVSST样机已在海外客户挂网测
试，北美产品矩阵正由变压器向开关、断路器及新型电源拓展。
费用端受汇兑及可转债利息影响、Q2经营现金流明显改善：26H1期间费用率17.8%，同比+2.4pct，其中销售/管理/研
发/财务费用率分别为4.5%/6.2%/4.5%/2.6%，同比-0.2/+0.7/-0.1/+2.1pct，财务费用率增长主要系汇兑损失及可转债利
息影响。26Q2经营性现金净流入1.43亿元，同比有所改善。26Q2末存货32.39亿元，较26Q1末增长10%；合同负债7.12亿元
，较26Q1末增长12%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为8.9/12.6/17.1亿元，同比+35%/+41%/+36%，对应
现价PE分别为35/25/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外订单交付不及预期，AIDC建设不及预期等。
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2026-08-21│金盘科技(688676)科创板公司动态研究：新签订单增近七成，数据中心新签订│国海证券 │买入
│单增长超3倍，在手订单海外首超50% │ │
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事件:
2026年8月20日晚，公司发布2026年半年度报告。
投资要点:
2026H1业绩稳健增长，2026Q2盈利弹性释放。2026H1公司实现营收35.56亿元，同比+12.73%；归母净利润3.03亿元，
同比+14.23%；扣非归母净利润2.87亿元，同比+16.42%；毛利率27.41%，同比+1.53pct.；净利率8.43%，同比+0.09pct.
。其中2026Q2：实现营收20.33亿元，同比+12.22%，环比+33.50%；归母净利润1.90亿元，同比+20.62%，环比+69.22%；
扣非归母净利润1.87亿，同比+26.49%，环比+86.66%；毛利率28.66%，同比+2.09pct.，环比+2.92pct.。
核心电气设备业务筑牢基本盘。细分业务方面，2026H1公司电气设备系列收入32.04亿元，毛利率29.31%；储能系列
收入2.30亿元，同比-23.84%，毛利率5.21%，同比-4.60pct.；数字化整体解决方案收入营收0.04亿元，同比-30.90%，毛
利率11.16%，同比-20.40pct.；其他收入1.17亿元，毛利率19.98%。
新签订单增近七成，在手订单海外首超50%，AIDC占比近半。2026H1新签销售订单74.93亿元，同比+69.31%；数据中
心领域新签销售订单38.69亿元，同比+336.25%；海外新签销售订单41.90亿元，同比+270.69%。2026H1末在手订单106.97
亿元，创历史新高，同比+41.87%；其中海外在手订单62.39亿元，占比跃升至58.32%，首次超越50%；AIDC相关产品在手
订单50.92亿元，占比47.60%，已成增量关键新引擎。
美国工厂净利润超1亿元，高电压等级产品矩阵扩容。2026H1公司在美国弗吉尼亚州工厂正式投产，子公司JSTUSA实
现收入13.07亿元、净利润1.01亿元，叠加CBP退税冲减部分成本，美国链路已开始贡献可观利润；345kV液浸式变压器实
现海外批量发货（首台6月成功送电），并斩获海外超高电压等级液浸式变压器批量订单；首台适配北美电网13.8kV的SST
样机发往海外进行测试；非晶带材第一、二产线均已投产；电压等级拓宽至500kV。
我们认为，公司在手订单结构实现质变，海外占比首破50%、AIDC占比近48%，随着美国产能爬坡与AIDC需求共振，收
入确定性与盈利弹性或有保障，推荐重点关注。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营收89.17/109.52/132.05亿元，同比增速分别为22.
23%/22.82%/20.57%；实现归母净利润9.08/11.51/14.13亿元，同比增速分别为37.74%/26.76%/22.74%，对应当前股价PE
分别为34.07x、26.88x、21.90x。考虑到2026H1在手订单破百亿元创新高，海外首超50%、AIDC占比近半，新签订单增近7
成，AIDC新签订单增长超3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海外市场贸易政策及关税变动风险；AIDC及数据中心建设需求不及预期；原材料价格波动及汇率变动风险
；海外产能爬坡进度不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑风险；订单确收不及预期。
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2026-08-20│金盘科技(688676)新签订单高增，AIDC&出海双轮驱动 │国金证券 │买入
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8月20日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收35.6亿元，同比+12.7%，归母净利润3.0亿元，同比+14.2%，其中
股份支付、可转债利息支出、外币贬值汇兑损失影响合计约1.1亿元，毛利率27.4%，同比+1.5pct；26Q2实现营收20.3亿
元，同比+12.2%，归母净利润1.9亿元，同比+20.6%，毛利率28.7%，同比+2.1pct，主要系高毛利的海外及AIDC业务占比
提升、数字化转型带来的降本增效，以及美国海关退还部分关税冲减成本。
海外市场成为增长主引擎、数据中心下游需求强劲。
公司加速海外产能布局、研发适配产品、开发新客户，26H1海外实现收入14.8亿元，同比+68.3%，收入占比已提升至
41.7%，其中Q2实现营收8.6亿元，同比+68.8%。公司积极抓住AIDC建设机遇，26H1数据中心领域实现收入12.6亿元，同比
+122.6%。
新签订单高增，海外与AIDC在手订单充沛。
26H1公司新签订单74.9亿元，同比+63.1%；截至二季度末，在手订单高达107.0亿元，同比+41.9%，订单增长主要来
源于海外市场及数据中心领域：①海外：26H1新签41.9亿元，同比+270.7%，期末海外在手订单62.4亿元，同比+122.7%；
②数据中心：26H1新签订单38.7亿元，同比+336.3%，期末在手订单50.9亿元，同比+179.1%。
研发持续投入，高端产品与新技术取得突破。
26H1公司累计投入1.6亿元研发支出，同比+8.9%，主要用于AIDC电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品的升
级迭代。345kV超高压等级液浸式变压器已实现海外批量发货并成功送电；首台适配北美电网的13.8kVSST样机已发往海外
测试；非晶合金铁芯数字化工厂第二条产线投产，新一代带材配方完成迭代。
公司海外产能&渠道布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设，预计26-28年实现归母净利润8.8/12.9/17.0亿元，同
比+34/47/32%，当前股价对应PE分别为35/23/18倍，维持“买入”评级。
国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。
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2026-08-20│金盘科技(688676)单季度盈利能力创新高，AIDC、海外业务表现亮眼 │国信证券 │增持
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上半年收入利润稳步增长，订单结构优化提升公司盈利。2026上半年公司实现营收35.56亿元，同比+12.73%；归母净
利润3.03亿元，同比+14.23%；扣非净利润2.87亿元，同比+16.42%。2026上半年公司毛利率27.41%，同比+1.53pct.；净
利率8.43%，同比+0.09pct.。
二季度业绩高增，盈利能力创历史新高。2026年第二季度公司实现营收20.33亿元，同比+12.22%，环比+33.50%；归
母净利润1.90亿元，同比+20.62%，环比+69.21%；扣非净利润1.87亿元，同比+26.49%，环比+86.65%。2026年第二季度公
司毛利率28.66%，同比+2.09pct.,环比+2.92pct.。
电力设备业务盈利表现良好。2026上半年公司电气设备系列产品类收入32.0亿元，毛利率29.3%；储能系列类收入2.3
亿元，同比-23.8%，毛利率5.2%，同比-4.6pct.；其他类收入1.2亿元，毛利率20.0%。
紧抓AIDC、电力设备出海机遇，订单端实现巨大突破。全球电网存量改造、新能源与储能配套、AI算力基础设施扩容
三重增长共同催化全球电力设备需求增长，公司紧抓住AIDC建设机遇，积极拓展海外市场，订单端实现巨大突破。2026上
半年新签订单74.9亿元，同比+69%，其中海外订单41.9亿元，同比+270.69%；AIDC新签订单38.7亿元，同比+336%。报告
期末在手订单107亿元，同比+42%；其中海外订单62.4亿元，占比58.3%；AIDC在手订单51亿元，占比47.6%。
高压主变批量交付北美，固态变压器已发往海外测试。公司紧抓AIDC超高压供电需求快速增长的行业契机，成功切入
全球数据中心客户供应链，公司345kV超高电压等级液浸式变压器已实现海外批量发货，并于6月成功送电。在AIDC新型供
电技术领域，首台适配北美电网13.8kVSST样机已完成厂内测试并已发往海外进行测试。同时，公司美国弗吉尼亚工厂于
上半年正式投产，有效支撑海外订单交付与区域辐射能力。
风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期；数据中心拓展不
及预期。
投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到交付节奏等因素，我们下调26年盈利预测，公司AIDC、海
外订单亮眼，上调27-28年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.84/14.34/18.47亿元（原预测为9.02/12.73/1
5.97亿元），同比+19%/+83%/+29%，动态PE为39.5/21.6/16.8倍。
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2026-08-20│金盘科技(688676)二季度业绩提速，数据中心订单高增 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026二季度，公司净利润显著提速。公司精准把握AIDC发展对电力设备的强劲需求，数据中心订单、收入高增，成为
拉动业务成长的关键新引擎。
投资要点：
盈利预测及投资评级：预计2026-2028年，公司总收入85.66亿元、104.29亿元、129.29亿元，同比增17.4%、21.8%、
24.0%；归母净利润9.16亿元、11.85亿元、15.29亿元，同比增38.9%、29.3%、29.0%；每股收益1.99元、2.58元、3.33元
，公司数据中心订单高增，深度布局SST，为中期成长性奠定坚实基础，基于公司业务布局情况，市场地位，同业估值水
平，给予2026年42XPE，目标价83.58元，“增持”评级。
2026二季度净利润显著提速。
（1）2026上半年，公司收入35.56亿元，同比增12.73%；归母净利润3.03亿元，同比增14.23%；毛利率27.41%，同比
增1.53pct。
（2）2026二季度，公司收入20.33亿元，同比增12.22%；归母净利润1.90亿元，同比增20.62%，比2026一季度4.83%
的归母净利润增速有显著提升；毛利率28.66%，同比增2.09pct。
（3）2026上半年，公司期间费率17.76%，同比增2.41pct；管理费率6.18%，同比增0.67pct，源于涨薪、加大股权激
励；财务费率2.58%，同比增2.09pct，源于汇兑损失，可转债利息支出。数据中心订单、收入高增。
公司精准把握AIDC发展对电力设备的强劲需求，积极抓住AIDC建设机遇，充分发挥自身技术、产品及解决方案优势，
拓展数据中心业务。
（1）2026上半年，公司新签订单74.93亿元，同比增69.31%；数据中心新签订单38.69亿元，同比增336.25%。公司成
功切入全球数据中心客户供应链，345kV液浸式变压器实现海外批量发货，斩获海外超高电压液浸式变压器订单，彰显公
司作为高端变压器供应商的全球竞争力。
（2）2026年6月底，公司AIDC相关产品在手订单50.92亿元，占在手订单47.60%，成为增量贡献的关键新引擎。
（3）2026上半年，公司数据中心收入12.65亿元，同比增长122.57%。深度布局SST。
公司SST核心技术攻关取得阶段性成果。首台适配北美电网的13.8kVSST样机发往海外进行测试，功率单元及高频隔离
变压器均为公司自主设计生产并完成多轮迭代升级。
风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。
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2026-08-11│金盘科技(688676)电通四海，算启新局 │东吴证券 │买入
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国内干式变压器龙头，数字化制造与全球化布局构筑核心竞争力。公司成立于1997年，长期深耕干式变压器领域，产
品逐步拓展至液浸式变压器、成套设备、储能、数字化工厂整体解决方案及AIDC电气设备，广泛应用于新能源、数据中心
、轨道交通及工业配套等场景。公司1998年设立JSTUSA并在美国上市，截至25年底产品已覆盖全球87个国家，并在美国、
墨西哥、马来西亚等地完成本地化产能布局；7座数字化工厂形成柔性制造、质量控制与高效交付优势。在海外布局与产
品矩阵持续完善双重助推下，公司近年来实现订单高增，2026Q1公司新签/在手订单达33.4/90.0亿元，同比+64.5%/+26.0
%，推动公司业绩稳步增长，2025年/2026Q1公司分别实现营收72.9/15.2亿元，同比+5.7%/+13.4%；实现归母净利润6.6/1
.1亿元，同比+14.8%/+4.8%，展望26年下半年，我们认为公司在手订单将加速兑现，实现业绩快速增长。
深耕北美打造本土品牌，核心下游由新能源转向AIDC。新能源并网、电网老化更新及AIDC用电增长共同推动全球电网
投资上行，北美电网急需改造扩容，大型CSP建设AIDC自备电源为大势所趋，推动海外变压器供需持续紧张，国内厂商迎
来出海良机。公司深耕北美风电干变市场培养JST成为美国本土品牌，随着下游市场结构的变化，公司凭借高市场认可度
向北美数据中心市场快速拓展，近年来公司在数据中心配电设备领域持续突破，为国内少有的能直接对接北美CSP的厂商
。25年年底，公司与海外客户F签订0.99亿美元AIDC项目订单，折合人民币6.96亿，实现AIDC海外大单突破，2026Q1公司
海外新签/在手订单达22.5/51.4亿元，同比+280.7%/+82.5%，我们预计以AIDC产品为主，此外公司24年首次获得海外345k
V主变订单，25年正式实现交付，完成了从配电变压器供应商向主变供应商的拓展，而北美CSP自备电源不受美国变压器进
口禁令限制，我们认为公司凭借交付与生产能力优势，高压主变有望为公司进一步打开远期成长空间。
前瞻布局AIDC先进供电技术，构筑长期竞争力护城河。随着AIDC单机柜功率密度持续提升，供电架构正由UPS向HVDC
、SST演进，公司把握AI算力时代的历史性机遇，布局研发并推出了固态变压器、高压直流电源、电力模块等新一代产品
。公司是少数同时具备传统变压器、高频磁性器件和大功率电力电子能力的厂商：1）长期变压器制造积累形成电磁设计
、绝缘散热及制造测试优势，2）非晶合金材料布局强化高频磁芯与高频变压器能力，3）高压级联储能业务则沉淀了功率
变换、SiC应用及数字控制技术。凭借此前的技术积累，2026年1月，公司正式发布2.4MW“元神ONE”系列SST，为全球率
先发布AIDCSST的产商之一；同时HVDC电源产品已在公司机房部署运行，我们认为公司AIDC电源产品随着产业走向成熟以
及北美CSP直流渗透率提升，该板块业务有望为公司长期增长的重要增量。
盈利预测与投资评级：公司为国内干式变压器龙头，海外与AIDC业务进入加速放量期。我们预测公司2026-2028年归
母净利润分别为8.9/12.6/17.1亿元，同比+35%/+41%/+36%，与此前预测基本一致，对应PE分别为36x/26x/19x。考虑到公
司深耕北美市场多年，相较于可比公司在北美具有更强的品牌效益、具备明显的直销渠道优势，海外订单及本地化产能加
速兑现，同时充分受益于AIDC供配电需求增长，SST业务打开长期成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：全球电网建设投资不及预期；海外地缘与贸易政策风险；海外项目交付与产能建设不及预期；研发成果不
及预期。
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2026-06-18│金盘科技(688676)2026年一季报点评：数据中心订单+收入双高增，全球需求 │中信建投 │增持
│高景气共振向上 │ │
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核心观点
公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司归母净利润为1.12亿元，同比增长4.83%，主要系股权激励费用、可转债列
支利息支出、汇兑损失等影响，若剔除上述因素，2026Q1归母净利润为1.54亿元，同比增长43.84%。公司整体盈利能力改
善，销售毛利率为25.74%，同比增加0.81pct，优质客户和订单比例的不断提升。公司数据中心业务高速增长，2026Q1订
单及收入均实现同比100%以上的高增长。公司面向未来推出SST、HVDC产品。公司通过全球化产能布局优化，多元化市场+
内外双循环、研发创新及降本增效，多举措并举应对国际贸易摩擦风险。作为变压器领域头部企业，公司深耕海外市场，
将受益于国内外的旺盛需求，以及AI行业高景气带来的新机遇。
事件
公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司实现营业收入15.23亿元，同比增长13.41%；归母净利润1.12亿元，同比增
长4.83%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长1.35%。
简评
2026Q1经营业绩符合预期
1）2026Q1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为1.12/1.00亿元，同比增加4.83%/1.35%。
2）业绩增速略低于收入增速，主要系股权激励列支股份支付影响归母净利润0.14亿元；因可转债列支利息支出影响
归母净利润0.11亿元；因美元贬值导致汇兑损失影响归母净利润0.17亿元。若剔除上述因素，归母净利润1.54亿元，比上
年同期增长43.84%。
海外&数据中心订单高增，在手订单充沛
1）收入角度，2026Q1公司海外销售收入实现6.18亿元，同比增长67.55%，占营业收入的比例已达40.57%。公司精准
把握AIDC发展对电力设备的强劲需求，数据中心领域实现销售收入3.83亿元，同比增长103.77%。
2）在手订单充沛：2026Q1公司新签订单33.44亿元，同比增长64.48%；截至2026Q1，公司在手订单90.04亿元，同比
增长26.02%。订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。
3）盈利能力改善：2026Q1公司销售毛利率25.74%，同比增加0.81pct，销售订单质量进一步提升，优化业务结构。
公司出口业务持续上行，海外需求景气度延续，
1）2026Q1公司实现主营业务收入15.23亿元，同比增长13.41%。其中海外销售收入同比增长67.55%，预计主要系海外
需求快速增长及公司海外渠道优势日益凸显。逐渐形成国内+国外双轮驱动的格局。
2）海外需求持续向好。根据海关总署统计显示，2026年1-3月我国变压器出口规模持续增长，累计出口金额达175.2
亿元，同比增速34.3%。变压器出口延续良好的增长趋势。公司20多年来深耕海外市场，国际业务收入增速较快。全球能
源变革与AI产业快速发展驱动电力市场持续扩容，预计公司海外业务将持续上行。
数据中心需求高景气，面向未来拓展HVDC+SST产品
1）数据中心产品需求高景气。①产品矩阵丰富：公司可以提供AIDC模块化电源装备（包含变压器，成套开关电力模
块、能源管理等产品）。②覆盖知名客户：已涵盖阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等知名企业。③2025年公
司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37亿元，同比增长196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎。
2）针对数据中心技术向HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）迭代的趋势，公司已重点投入多电压等级（400V及±
400V）HVDC系统及其关键模块的研发，持续为AIDC提供更为高效紧凑的直流供电解决方案。公司10kV/2.4MW固态变压器（
SST）样机已完成。公司致力于为全球AIDC客户提供从HVDC到SST的全栈式高效供电解决方案。
多举措并举应对国际贸易摩擦风险
1）全球化产能布局优化：公司已在全球范围内建立生产基地，覆盖墨西哥、波兰、马来西亚等地区。海外新产能预
计将在年内逐步落地。
2）多元化市场+内外双循环：①国内：通过深化渠道渗透与产品创新，已形成稳定的基本盘。②海外：波兰工厂辐射
欧盟，马来西亚基地覆盖东盟，构建起更具韧性的跨国经营体系。
发布股票激励计划，彰显未来经营信心
1）2025年8月公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，计划拟向激励对象授予限制性股票500万股，约占
公司总股本的1.09%。
2）考核指标：首次授予的限制性股票对应的考核年度为2025-2027年。考核目标值来看，2025、2026、2027年年度净
利润分别为7.19、8.63、10.35亿元。考核触发值来看，2025、2026、2027年净利润分别为6.61、7.48、8.63亿元。
业绩预测
预计公司2026、2027年归母净利润为9.0、11.6亿元，对应PE为47.3/36.6x。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对
电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期
；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：海外关税风险；能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-15│金盘科技(688676)2026年10月15日-16日投资者关系活动主要内容
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海南金盘智能科技股份有限公司于2026年10月15日-2026年10月16日在电话会议、上证路演中心（http://roadshow.s
seinfo.com/）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有共187家机构（具体名单详见附件）参加2026年第三季度业绩
说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长李志远，独立董事李四海，轮值总裁杨霞玲，董事、高级副总裁李辉，高级
副总裁栗记涛，副总裁、财务总监万金梅，董事会秘书张蕾。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202610/2026101915420031494995390.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-09-14│金盘科技(688676)2026年9月14日投资者关系活动主要内容
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海南金盘智能科技股份有限公司于2026年9月14日在上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）举行投资者关
系活动，参与单位名称及人员有参与2026年半年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长李志远，独立董事李
四海，轮值总裁杨霞玲，副总裁、财务总监万金梅，董事会秘书张蕾。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202609/202609142254001513769769.pdf
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参与调研机构：227家
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2026-08-21│金盘科技(688676)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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问题1. 随着海外订单逐步兑现到收入端，公司毛利率和净利率是否还有进一步上浮空间？
回答：截至 2026 年 6 月 30 日，公司在手订单总额达 106.97亿元，海外在手订单达到 62.39 亿元，占总在手订
单比重跃升至 58.32%。2026 年上半年，公司海外业务实现营业收入 14.81 亿元，同比增长 68.30%，占营业收入总额的
41.66%。公司海外业务毛利率优于国内市场。
问题 2：以 AI 服务器为代表的机房供电架构不断演进，包括 800 伏高压直流白皮书出台，公司在供电架构方面有
哪些多元化的产品布局？以固态变压器（SST）为代表，公司在产品端和客户端的情况？
答：公司两年前开始布局新一代固态变压器，在 2025 年完成 10kV/2.4MW 样机设计生产及适配 HVDC 800V 供电架
构样机开发的基础上，公司首台适配北美电网的 13.8kV SST 样机已完成厂内测试并于 2026 年上半年发往海外进行测试
。功率单元及高频隔离变压器均为公司自主设计生产，已完成多轮迭代升级。同时，与国内云厂商合作，推动用于国内算
力中心，为 2027 年新一代算力中心的高压直流需求做好准备。此外，桐乡基地上半年已完成数据中心电源模块及 VPI
变压器数字化工厂的基础设施建设，目前正进行设备产线安装调试等工作，未来将生产数据中心电力方舱产品、数据中心
电源模块产品等，进一步完善数据中心相关配套产品体系；2026 年上半年，公司非晶合金铁芯数字化工厂第二条产线正
式投产，产能进一步释放；新一代高性能非晶合金带材配方完成自主开发与迭代，核心性能指标显著提升。公司已构建从
非晶材料研发、智能制造到非晶变压器终端应用的全链条自主可控能力；高压产品订单和技术持续推进；公司正不断形成
从高压到中压、低压，从材料到产品的矩阵架构。
问题 3：上半年海外订单高增，按大品类划分，订单结构是怎样的？订单可持续，海外客户端覆盖情况如何？订单从
发货到确收的周期是怎样的？
答：海外订单产品涵盖低压、中压、高压、大容量干式变压器及液浸式变压器；开关（气体环网柜、空气绝缘柜）、
箱式变电站等。订单结构方面，主要集中在 AIDC 数据中心领域，新能源保持稳健增长，电网更新替换需求将开始小幅增
长。订单可持续性强，公司服务全球中高端客户，并建立了优质的客户资源，已与国际知名企业建立了长期稳定的业务合
作关系，覆盖新能源、数据中心、电力公司等。订单转化周期因品类而异，如开关和干式变压器产品转换周期较快，大型
油变（如 138 千伏及以上）包括生产、发货等周期相对较长。
问题 4：请公司管理层解读一下公司上半年（新签约）约40 多亿元的海外订单情况？
答：公司通过加速海外产能布局、研发适配产品、开发新客户等多项举措，积极拓展海外市场领域。2026 年上半年
，公司海外新签销售订单 41.90 亿元，同比增长 270.69%，占销售订单总额的 55.92%，其中第 2 季度销售订单实现19.
39 亿元，同比增长 259.68%；期末在手订单 62.39 亿元，同比增长 122.65%，占在手订单总额的 58.32%。
问题 5：针对美国订单对应的产能准备是否充分？海外工厂产能利用率和扩张计划如何？
答：产能准备工作有序开展，国内及海外生产基地双重保证。接单时已基于产能评估。
问题 6：请问国内业务下游结构？
答：与去年同期相比，新能源业务占比有所下降，数据中心业务大幅增长。传统发电业务因数据中心带动也将增长，
存量变压器改造需求增加（电源使用效率要求提升，老旧变压器替换），两网业务将逐步进入。
问题 7：国内订单中数据中心、新能源及其他主要行业的占比大致是多少？国内是否也像海外一样实现全产品系列拓
展？
答：2026 年上半年，公司新签销售订单 74.93 亿元，同比增长 69.31%，其中数据中心领域新签销售订单 38.69 亿
元，同比增长 336.25%。国内品类方面，变压器系列、成套系列产品包含低压开关、中压开关、电源模块、电力方舱等均
有产品布局，其中干式变压器、低压柜占比大，结构健康。此外，2026年上半年，公司非晶合金铁芯数字化工厂第二条产
线正式投产，产能进一步释放；新一代高性能非晶合金带材配方完成自主开发与迭代，核心性能指标显著提升。公司已构
建从非晶材料研发、智能制造到非晶变压器终端应用的全链条自主可控能力，公司非晶产品性能优异，具备竞争力，有望
抓住本次配网升级机遇，进一步开拓国内外电网市场。
问题 8：公司目前业务结构以电气、储能和数字化工厂为主，后续业务结构战略是否会有变化？
答：根据公司“十五五”战略规划，为全面推动企业数字化制造向智能制造升级，进一步强化人工智能与制造业的深
度融合，公司战略重心向智能制造系统集成与人工智能创新应用聚焦。产品矩阵方面没有大变化，目前已形成干式变压器
、开关、高压液浸式变压器、非晶合金、SST、方舱等产品，适配中美欧市场需求。
问题 9：公司较早将 AI 工具应用于数字化工厂，实际使用 AI 对内部流程、成本费用改善的贡献量化数据如何？例
如费用率下降、毛利率提升等具体数据。
答：公司是国内电力设备行业数字化转型的先行者，已率先建成覆盖高端变压器、成套设备、储能产品的多座数字化
工厂，实现了主要产品及业务的数字化转型全覆盖。公司以“数据驱动、软件定义、平台支撑、AI决策”为核心理念，构
建了覆盖 PLM、ERP、MES、DCS、WCS等全链条的数字化制造体系。在全面数字化的坚实基座上，公司向智能化深度推进。
公司金硅元工业 AI 平台实时更新已上线的人工智能体数量，日均调用量的次数，总调用 token 数量，以及节省工作时
间等情况。这些数据体现了数字化转型和智能制造对公司的赋能。
问题 10：从运营端看，公司是否已完全做好承接快速增长需求的准备？
答：公司通过全面数字化转型实现产能柔性提升，并基于市场判断提前 1-2 年布局产能。产品矩阵清晰，可提供完
整的电力解决方案。海外订单增长覆盖全行业，而非单一行业，客户覆盖全球头部企业，订单结构抗风险能力较强。公司
已做好准备，对未来发展持乐观积极态度。
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参与调研机构：1家
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2026-06-12│金盘科技(688676)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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金盘科技于2026年6月12日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有董事长 李志远
。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/2026061515170281085625077.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-05-22│金盘科技(688676)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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一、针对投资者关心的重点问题进行了具体交流如下：
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
问题1. 杨总您好，一季报数据中心订单同比大幅增长，想请问二季度北美数据中心的订单环比趋势和客户落地节奏
如何？另外在北美电网改造的背景下，公司 138kV/230kV 变压器的订单和墨西哥工厂的产能情况能否介绍一下？
回答：尊敬的投资者，您好！产能方面，公司将稳步推进各募投项目建设，为公司中长期发展注入新动能。订单方面
，2026 年第一季度，公司新签销售订单 33.44 亿元，比上年同期增长 64.48%；截止 2026 年第一季度期末，公司在手
订单90.04 亿元，比上年同期增长 26.02%。在海外市场及数据中心景气度高的背景下，公司将凭借自身优势，努力实现
持续稳健增长。感谢您的关注！
问题2. 李董您好，想请教一下公司碳化硅 SST 产品目前在英伟达、微软等头部客户的测试和认证进展如何？预计什
么时候能实现规模化出货？
回答：尊敬的投资者，您好！有关产品认证情况，公司严格遵循信息披露原则，如达到披露标准将及时履行披露义务
。感谢您的关注！
问题3. 2025 年，智能制造行业整体面临下游周期波动、技术迭代加速的双重挑战，贵公司全年业绩的核心增长点是
什么？
回答：尊敬的投资者，您好！2026 年，公司将持续聚焦主业，巩固行业优势。深化数据中心、风电等赛道战略客户
合作；全力拓展两网市场；加快超高压大型电气设备的研发和制造能力建设；加快大客户液浸式变压器批量订单交付等，
力争实现持续稳健增长。感谢您的关注！
问题4. 万总您好，请问海南自贸港相关政策，目前对公司经营财务层面是否带来实际影响？
回答：尊敬的投资者，您好！海南自贸港政策，将带来贸易、投资、资金及税收等多重便利。公司作为全球化布局企
业，将充分利用自贸港开放优势，助力全球市场拓展与优质供应链对接，持续提升品牌国际竞争力。感谢您的关注！
问题5. 李董，公司作为国内唯一进入英伟达 800V 白皮书的SST 厂商，产品专为 Rubin 800V 架构定制适配。想咨
询下后续产品量产出货，是否会跟着 Rubin 项目量产节奏同步开展？目前相关认证推进有无明确时间规划？
回答：尊敬的投资者，您好！有关产品认证情况，公司严格遵循信息披露原则，如达到披露标准将及时履行披露义务
。感谢您的关注！
问题6. 站在当前时点，贵公司认为 2026 年智能制造行业最大的机遇和挑战分别是什么？公司的核心增长看点和战
略规划有哪些？
回答：尊敬的投资者，您好！机遇：人工智能与能源革命深度融合的时代机遇，特别是国家“建设能源强国”、“加
快形成新质生产力”及“十五五”规划开局带来机遇。挑战：制造业竞争的本质上是对效率与柔性的考验，如何在时代拐
点上完成自我革命、重构边界。
核心增长看点（“十五五”战略规划）：智能制造为核心基石，是效率之源、品质之盾、柔性之基；AI 产业链产品
全覆盖与高性能新材料突破为两大驱动力，横向从传统电力装备向 AIDC 高端电源模块跃升，纵向向上游新材料掌控核心
环节；双创新模式为发展根基，渐进式创新让产品矩阵持续丰满，跨越式创新让制造范式代际领先；全球市场为发展空间
，让智能制造能力与高端产品深度服务全球AI基础设施建设。感谢您的关注！
问题7. 万总您好，近期变压器行业产品价格有无上涨，对公司盈利带来哪些影响？
回答：尊敬的投资者，您好！公司密切跟踪行业动态，并基于市场供需及成本变化实施灵活的定价策略。关于具体价
格变动及盈利影响，我们将严格按照信息披露公平原则，在定期报告或相关公告中进行详细披露，请以披露信息为准。感
谢您的关注！
问题8. SST 是否第二季度通过英伟达认证，这个时间点不变？
回答：尊敬的投资者，您好！有关产品认证情况，公司严格遵循信息披露原则，如达到披露标准将及时履行披露义务
。感谢您的关注！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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