研报评级☆ ◇688676 金盘科技 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 1.26│ 1.43│ 2.01│ 2.69│ 3.42│
│每股净资产(元) │ 7.33│ 9.73│ 10.96│ 13.23│ 15.21│ 17.73│
│净资产收益率% │ 15.31│ 12.91│ 12.61│ 15.19│ 17.88│ 19.55│
│归母净利润(百万元) │ 504.66│ 574.42│ 659.54│ 925.11│ 1236.69│ 1574.01│
│营业收入(百万元) │ 6667.58│ 6900.86│ 7294.99│ 8805.34│ 10791.27│ 13004.09│
│营业利润(百万元) │ 549.23│ 617.78│ 718.46│ 1010.17│ 1355.21│ 1718.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-18 增持 维持 --- 1.96 2.53 --- 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 1.96 2.59 3.40 长江证券
2026-04-25 增持 维持 99.32 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 买入 维持 --- 1.94 2.73 3.72 东吴证券
2026-04-24 增持 维持 --- 2.01 3.33 4.33 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.08 2.85 3.61 国金证券
2026-04-14 增持 首次 --- 2.02 2.51 3.13 东方财富
2026-04-08 买入 首次 --- 1.96 2.59 3.40 长江证券
2026-04-07 买入 维持 84.32 2.00 2.57 3.08 麦高证券
2026-04-05 买入 维持 --- 2.10 2.70 3.25 华金证券
2026-04-03 买入 首次 --- 2.10 2.64 3.23 长城证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.99 2.46 3.11 华安证券
2026-03-26 增持 维持 --- 1.96 2.77 3.47 国信证券
2026-03-24 买入 维持 --- 2.07 2.57 3.14 光大证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.94 2.65 3.43 东吴证券
2026-03-23 增持 维持 99.32 --- --- --- 中金公司
2026-03-22 买入 维持 --- 2.08 2.85 3.61 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-18│金盘科技(688676)2026年一季报点评：数据中心订单+收入双高增，全球需求 │中信建投 │增持
│高景气共振向上 │ │
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核心观点
公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司归母净利润为1.12亿元，同比增长4.83%，主要系股权激励费用、可转债列
支利息支出、汇兑损失等影响，若剔除上述因素，2026Q1归母净利润为1.54亿元，同比增长43.84%。公司整体盈利能力改
善，销售毛利率为25.74%，同比增加0.81pct，优质客户和订单比例的不断提升。公司数据中心业务高速增长，2026Q1订
单及收入均实现同比100%以上的高增长。公司面向未来推出SST、HVDC产品。公司通过全球化产能布局优化，多元化市场+
内外双循环、研发创新及降本增效，多举措并举应对国际贸易摩擦风险。作为变压器领域头部企业，公司深耕海外市场，
将受益于国内外的旺盛需求，以及AI行业高景气带来的新机遇。
事件
公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司实现营业收入15.23亿元，同比增长13.41%；归母净利润1.12亿元，同比增
长4.83%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长1.35%。
简评
2026Q1经营业绩符合预期
1）2026Q1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为1.12/1.00亿元，同比增加4.83%/1.35%。
2）业绩增速略低于收入增速，主要系股权激励列支股份支付影响归母净利润0.14亿元；因可转债列支利息支出影响
归母净利润0.11亿元；因美元贬值导致汇兑损失影响归母净利润0.17亿元。若剔除上述因素，归母净利润1.54亿元，比上
年同期增长43.84%。
海外&数据中心订单高增，在手订单充沛
1）收入角度，2026Q1公司海外销售收入实现6.18亿元，同比增长67.55%，占营业收入的比例已达40.57%。公司精准
把握AIDC发展对电力设备的强劲需求，数据中心领域实现销售收入3.83亿元，同比增长103.77%。
2）在手订单充沛：2026Q1公司新签订单33.44亿元，同比增长64.48%；截至2026Q1，公司在手订单90.04亿元，同比
增长26.02%。订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。
3）盈利能力改善：2026Q1公司销售毛利率25.74%，同比增加0.81pct，销售订单质量进一步提升，优化业务结构。
公司出口业务持续上行，海外需求景气度延续，
1）2026Q1公司实现主营业务收入15.23亿元，同比增长13.41%。其中海外销售收入同比增长67.55%，预计主要系海外
需求快速增长及公司海外渠道优势日益凸显。逐渐形成国内+国外双轮驱动的格局。
2）海外需求持续向好。根据海关总署统计显示，2026年1-3月我国变压器出口规模持续增长，累计出口金额达175.2
亿元，同比增速34.3%。变压器出口延续良好的增长趋势。公司20多年来深耕海外市场，国际业务收入增速较快。全球能
源变革与AI产业快速发展驱动电力市场持续扩容，预计公司海外业务将持续上行。
数据中心需求高景气，面向未来拓展HVDC+SST产品
1）数据中心产品需求高景气。①产品矩阵丰富：公司可以提供AIDC模块化电源装备（包含变压器，成套开关电力模
块、能源管理等产品）。②覆盖知名客户：已涵盖阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等知名企业。③2025年公
司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37亿元，同比增长196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎。
2）针对数据中心技术向HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）迭代的趋势，公司已重点投入多电压等级（400V及±
400V）HVDC系统及其关键模块的研发，持续为AIDC提供更为高效紧凑的直流供电解决方案。公司10kV/2.4MW固态变压器（
SST）样机已完成。公司致力于为全球AIDC客户提供从HVDC到SST的全栈式高效供电解决方案。
多举措并举应对国际贸易摩擦风险
1）全球化产能布局优化：公司已在全球范围内建立生产基地，覆盖墨西哥、波兰、马来西亚等地区。海外新产能预
计将在年内逐步落地。
2）多元化市场+内外双循环：①国内：通过深化渠道渗透与产品创新，已形成稳定的基本盘。②海外：波兰工厂辐射
欧盟，马来西亚基地覆盖东盟，构建起更具韧性的跨国经营体系。
发布股票激励计划，彰显未来经营信心
1）2025年8月公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，计划拟向激励对象授予限制性股票500万股，约占
公司总股本的1.09%。
2）考核指标：首次授予的限制性股票对应的考核年度为2025-2027年。考核目标值来看，2025、2026、2027年年度净
利润分别为7.19、8.63、10.35亿元。考核触发值来看，2025、2026、2027年净利润分别为6.61、7.48、8.63亿元。
业绩预测
预计公司2026、2027年归母净利润为9.0、11.6亿元，对应PE为47.3/36.6x。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对
电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期
；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：海外关税风险；能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。
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2026-04-29│金盘科技(688676)海外收入与订单同比大增，数据中心驱动特征显著 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度业绩报告。2026年一季度，公司营业收入15.2亿元，同比+13.4%，归母净利润1.1亿元，同比+
4.8%；扣非净利润1.0亿元，同比+1.3%。
事件评论
收入端，公司2026Q1国内收入约9亿元，同比-7%，海外收入6.2亿元，同比+68%，海外收入占比提升至40.6%，较去年
全年提升接近10pct。其中数据中心下游收入3.83亿元，同比+104%，数据中心驱动特征显著。
毛利端，公司2026Q1单季度毛利率达25.74%，同比+0.81pct，环比+0.44pct，预计主要系海外收入占比提升，同时上
游铜等金属原材料价格涨幅较大，但公司成本管理措施丰富，能力较强，预计成本端影响较小。
费用端，公司2026年一季度四项费用率达17.91%，同比+1.45pct，其中销售费率达4.60%，同比-0.26pct；管理费率
达6.35%，同比+0.17pct；研发费率达4.36%，同比-0.32pct；财务费率达2.60%，同比+1.86pct。其中，财务费用率主要
系汇兑损失和可转债利息支出的影响，2026Q1公司因美元贬值导致汇兑损失影响归母净利润-0.17亿元，因可转债列支利
息支出影响归母净利润-0.11亿元；同时，2026Q1公司因股权激励列支股份支付影响归母净利润-0.14亿元，若剔除上述因
素，归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，比上年同期增长43.84%。
订单端，2026Q1，公司新签订单总计33.44亿元，同比+64.48%，其中国内新签10.92亿元，同比-24.24%；海外新签22
.52亿元，同比+280.73%，占比达67%。2026Q1末，公司在手订单已达90.04亿元，环比增长约18亿元，其中海外在手51.40
亿元，同比+82.48%，占比达57%。
另外，2026Q1数据中心下游驱动公司订单增长较为明显，数据中心下游新签订单达17.35亿元，同比+278.45%，占新
签订单的比例达52%，数据中心下游在手达37.6亿元，同比+116.66%，占在手订单的比例达42%，未来，数据中心业务若进
一步大增可为公司整体带来较大的弹性。
当前，数据中心下游已经是驱动公司发展的明显动力，叠加美国对电气设备整体需求较为迫切，公司后续发展空间较
大。我们预计公司2026年公司归母净利润约9亿元，对应PE约47倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海外市场拓展与需求不及预期；2、原材料价格大幅波动风险；3、汇率大幅波动风险；4、新兴业务推进落地不及
预期。
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2026-04-25│金盘科技(688676)海外占比持续提升，AIDC订单倍增 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合市场预期
公司公布1Q26业绩：收入15.23亿元，同比+13.41%；归母净利润1.12亿元，同比+4.83%；剔除股权激励费用支付、可
转债列支利息支出、美元贬值的汇兑影响，归母净利润1.54亿元，同比+43.84%。业绩符合市场预期。
毛利率持续提升，新签订单提速。1Q26毛利率25.74%，同比+0.81ppt，主要系优质订单交付；新签订单33.44亿元，
同比+64.48%；截至期末在手订单90.04亿元，同比+26.02%。我们看好在手订单充沛支撑公司业绩增长。
发展趋势
全球化产能再进一步，海外收入占比升至40%以上。1）海外：1Q26海外收入6.18亿元，同比+67.55%，占比升至40.57
%；新签订单22.52亿元，同比+280.73%，占比升至67.34%，期末海外在手订单51.40亿元，占公司在手订单57.08%。我们
看好美国、墨西哥、马来西亚海外产能逐步落地后，供应链韧性及海外客户响应能力持续增强。2）国内：1Q26国内收入
及订单略有下滑，主要系公司主动优化订单结构，聚焦优质客户，我们预计今年国内表现保持稳健。
品类扩张支撑数据中心订单倍增，相关收入占比升至25%。
1Q26数据中心相关收入3.83亿元，同比+103.77%，占比升至25%；新签订单17.35亿元，同比+278.45%，在手订单37.6
3亿元，同比+116.66%。公司围绕数据中心布局油变、干变及成套等设备，我们认为整体解决方案能力是公司核心拿单优
势之一，随着固态变压器（SST）等新品稳步进展，巩固公司竞争力。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测不变为9.24/11.5亿元。维持100.0元目标价和跑赢行业评级。当前股价对应2026/2027年46
.2/37.0倍P/E。目标价对应2026/2027年49.8/39.9倍P/E，隐含7.8%上行空间。
风险
国际贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。
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2026-04-24│金盘科技(688676)2026年一季报点评：业绩符合市场预期，数据中心市场迎来│东吴证券 │买入
│爆发 │ │
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事件：公司发布26年一季报，26Q1营收15.2亿元，同环比+13.4%/-27.5%，归母净利润1.1亿元，同环比+4.8%/-35.3%
，扣非净利润1.0亿元，同环比+1.3%/-34.8%，毛利率25.7%，同环比+0.8/+0.4pct；归母净利率7.4%，同环比-0.6/-0.9p
ct。考虑到0.14亿元股权激励费用+0.11亿元可转债利息计提+0.17亿元汇兑损失，经营性归母净利润约1.54亿元，同比+4
4%，Q1业绩符合市场预期。
数据中心需求强劲，海外市场订单亮眼。公司26Q1数据中心营收3.83亿元同比+104%，新签订单约17.35亿元同比+278
%，在手订单37.63亿元同比+117%，数据中心需求强劲、北美龙头订单持续超预期，公司凭借优质的产品+解决方案优势实
现AIDC领域的快速拓展。公司深耕北美、聚焦电力设备出海，26Q1海外营收6.18亿元同比+68%，新签订单22.52亿元同比+
281%，占Q1新签订单约67%，其中我们预计高压变压器订单有望超预期。公司布局高压油变多年，24年签订北美首单、25
年交付获得海外客户认可，我们预计26Q1高压油变订单有望超预期。截至26Q1末海外在手订单51.40亿元，同比+82%，占
总在手订单约57%，高毛利订单充沛，随着订单的交付公司26年综合毛利率和净利率将不断提升。
国内市场主动破局调结构，多重外部压力下迎增长。公司26Q1国内实现营收9.05亿元，同比-7.08%，新签订单10.92
亿元同比-24%。公司国内市场从以新能源市场为主导，主动调结构、寻找结构性增长机会，拓展数据中心、储能、工业企
业配套等业务领域，针对国内价格竞争的市场，通过降本+生产装备优化提升效率等形式提高竞争力。公司已发布SST产品
，送样海外客户进展顺利，产品持续迭代加速产业化进程，新产品的成熟有望为国内AIDC客户提供从电力设备到电源设备
的系统解决方案，实现国内业务维持平稳发展。
费用率有所上升，存货增长较多。公司26Q1期间费用率为17.9%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4
.6%/6.3%/4.4%/2.6%，同比-0.25/+0.2/-0.3/+1.9pct，费用率有所上升。26Q1经营活动现金净额-1.7亿元，同比-223.8%
，主要系提前采购原材料以应对未来原材料涨价风险等原因所致。合同负债6.4亿元，较年初+21.8%，应收账款23.3亿元
，较年初-1.5%，存货29.4亿元，较年初+13.4%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司AIDC和海外订单的超预期增长，我们上修公司26-28年归母净利润8.9/12.6/17.1亿
元（此前8.9/12.2/15.8亿元），同比+35%/+41%/+36%，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期、海外市场需求不及预期、竞争加剧等。
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2026-04-24│金盘科技(688676)AIDC订单+收入高增，重点关注公司SST进展 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年及2026年Q1业绩。2025年公司营收72.9亿元，同比+5.7%；归母净利润6.6亿元，同比+14.8%；
扣非净利润6.1亿元，同比+10.6%。2026Q1公司营收15.23亿元，同比+13.41%，归母净利润1.12亿元，同比+4.8%，其中股
权激励影响-0.14亿元，转债列支利息-0.11亿元，汇兑损失-0.17亿元，剔除以上影响公司归母净利润可实现1.54亿元，
同比+43.8%。
公司Q1海外及AIDC订单大超预期。2026Q1公司新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；截至26Q1末，公司在手订单90
.04亿元，同比+26.02%。订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。
海外：26Q1海外订单实现22.52亿元，同比+280.73%，占2026Q1新签销售订单比例67.34%；截至26Q1末，海外在手订
单51.40亿元，同比+82.48%，占2026Q1末在手订单比例为57.08%。
国内：在价格竞争加剧的背景下，公司主动优化订单结构，聚焦优质客户与高效益订单，26Q1国内销售订单实现10.9
2亿元，同比-24.24%。公司正在积极拓展数据中心、储能、工业企业电气配套等业务领域，并采取措施进行控本，以降低
价格竞争带来的不利影响。
AIDC领域：26Q1实现销售订单17.35亿元，同比+278.45%。在手订单37.63亿元，同比+116.66%。
海外及AIDC领域交付加速，客户数量大幅提升。2025年，公司海外销售收入达22.98亿元，同比+16%。2026Q1公司海
外销售收入6.18亿元，同比+67.55%。从行业看，2025年公司AIDC及IDC等数据中心领域实现收入13.37亿元，同比+196.78
%，2026Q1公司数据中心领域变压器收入3.83亿元，同比+103.8%。公司产品已覆盖全球87个国家，2025年国内外新增客户
754家，国内外市场加速推进。
SST、HVDC、非晶合金变压器等新兴领域加速推进。公司已完成SST样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。
HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署。“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非
晶带材产线一次投产成功。干式变压器领域，公司成功研发出适用于沙戈荒”特殊环境的C4、E4等级产品及10MW大容量储
能配套干式变压器。液浸式变压器领域，首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，完成345kV超高压大型电力变
压器海外交付。储能领域，公司自主研发的25MW/35kV高压直挂储能系统通过中国电科院硬件在环测试认证，第3代首套10
kV6.25MW/21.63MWh系统完成研制及并网测试。机器人领域，公司成功开发多款智能工业机器人，智能焊接机器人产品荣
获维科杯优秀产品奖”。
盈利预测：考虑到AIDC需求高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润为9.24/15.29/19.90亿元，对应2026-2028年
PE为46.1/27.8/21.4倍，维持增持”评级。
风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期。
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2026-04-23│金盘科技(688676)在手订单充足，AIDC&海外业务高速增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月23日，公司披露2026年一季报，26Q1年实现营收15.2亿元，同比+13.4%，归母净利润1.1亿元，同比+4.8%，利润
增速低于营收主要受股权支付、可转债利息及汇兑损失等非经营性因素合计影响约0.42亿元，若剔除上述因素，归母净利
润为1.54亿元，同比+43.8%，毛利率25.7%，同比+0.8pct。
经营分析
海外市场成为增长主引擎、数据中心下游需求强劲。
26Q1海外实现收入6.2亿元，同比+67.6%，收入占比已提升至40.6%，面对国内市场激烈的价格竞争，公司主动优化订
单结构，聚焦优质客户和高效益订单，26Q1国内营收9.1亿元，同比-7.1%。公司精准把握AIDC发展对电力设备的强劲需求
，积极抓住AIDC建设机遇，数据中心领域实现收入3.8亿元，同比+103.8%。
订单结构优化，海外与AIDC在手订单充沛。
26Q1公司新签订单33.4亿元，同比+64.5%；截至一季度末，在手订单高达90.0亿元，同比+26.0%，订单增长主要来源
于海外市场及数据中心领域，国内相对承压：①海外：Q1实现订单22.5亿元，同比+280.7%，海外在手订单51.4亿元，同
比+82.4%；②数据中心：Q1销售订单17.4亿元，同比+278.5%，在手订单37.6亿元，同比+116.7%；③国内：Q1实现订单10
.9亿元，同比-24.2%。
研发持续投入，前瞻布局SST/HVDC技术。
26Q1公司累计投入0.7亿元研发支出，同比+5.2%，主要用于AIDC电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品升级
迭代，向高效、绿色、节能、低碳、环保持续投入。此外公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术,已完成SST样机的
设计及生产，以自研HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制
造”的实体范本。
盈利预测、估值与评级
公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计26-28
年实现归母净利润9.6/13.1/16.6亿元，同比+45/37/27%，当前股价对应PE分别为44/32/26倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。
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2026-04-14│金盘科技(688676)财报点评：海外拓展加速，AIDC加速贡献 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入72.95亿元，同比+5.71%；归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；扣非
归母净利润6.10亿元，同比+10.60%。2025年公司毛利率为25.85%，同比+1.53pct；归母净利率9.04%，同比+0.72pct。
电气设备为核心盈利支柱，储能增速最快，数字化盈利大幅改善。分产品来看，2025年公司电气设备系列、储能系列
、数字化整体解决方案、其他业务分别实现营收62.73亿元、6.21亿元、1.12亿元、2.26亿元，同比分别+4.68%、+18.64%
、-8.78%、+10.95%；对应毛利率分别为28.17%、7.56%、32.01%、11.01%，同比分别+2.02pct、-3.64pct、+16.40pct、-
0.31pct。
紧抓AI算力浪潮，AIDC业务实现翻倍高增。受益于全球AI算力需求持续高增长，2025年公司拓展AIDC领域布局，数据
中心相关产品实现销售收入13.37亿元，同比+196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎。产品端，固态变压器（SST）样机
已完成设计生产，首台适配海外电网800V供电架构的13.8kVSST样机已完成开发，HVDC产品成功应用于自有AIFactory，技
术领先性与商业化进程同步推进。客户端，公司已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约40
0个数据中心项目，广泛服务于国内外客户。
新能源业务稳健增长。风电领域销售收入同比+39.63%，发电及供电领域增长16.83%，储能业务实现收入6.21亿元，
同比+18.64%，公司自主研发的35kV/25MW/50MWh高压直挂储能系统已完成中国电科院硬件构网型测试。
海外市场拓展提速，深化全球化布局。截至2025年末，公司在手订单72.07亿元，同比+10.72%；2025年全年外销收入
22.98亿元，同比+16.01%，占比提升至31.78%；外销在手订单34.91亿元，占比达48.44%，全球化布局成效显著。同时，
公司持续深化海外本土化运营，2025年马来西亚工厂正式投产。目前公司产品已覆盖全球87个国家，全年国内外新增客户
754家。
【投资建议】
我们预计，2026-2028年公司实现营业收入85.95/101.54/118.86亿元，同比增长分别为17.83%/18.13%/17.05%，实现
归母净利润分别为9.30/11.55/14.40亿元，同比增长分别为41.07%/24.14%/24.72%，对应EPS分别为2.02/2.51/3.13元，2
026年4月13日股价对应PE分别为41/33/27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
订单执行不及预期；
行业竞争加剧；
原材料价格波动；
国际贸易局势变化
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2026-04-08│金盘科技(688676)驭电生“金”，智算定“盘” │长江证券 │买入
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总体：深耕变压器，全球化布局加速推进
金盘科技成立于1997年，是全球领先的干式变压器及输配电装备供应商。公司股权结构集中稳固，实际控制人为创始
人李志远，核心高管团队专业背景深厚且任职稳定，保障了长期战略执行效率。历史经营方面，公司业绩保持高速增长，
营收从2018年的21.85亿元大幅升至2025年的72.95亿元，归母净利润逐年攀升，核心干变产品毛利率稳定。依托国内多点
协同制造网及海外（美国、墨西哥、波兰、东南亚）本地化产能布局，公司全球化进程加速兑现，2025年外销收入占比提
升至31.78%，构筑了强劲的抗风险能力与长期交付壁垒。
主业：海外贡献核心增量，AIDC助力高速增长
在全球电网升级与新能源并网双重驱动下，公司主业深度受益。海外市场方面，公司多区域产能布局降低了地缘及贸
易摩擦风险，2024、2025年连续两年海外新签订单占比超30%，展现出强劲开拓潜力。美国是公司核心市场，受AI浪潮驱
动，北美云厂商AIDC资本开支激增；叠加美国装机增长缓慢及电价上涨，数据中心正加速自建电源并网，预计2026-2030
年自建电源主变需求年化复合增速高达38.4%。公司已深度绑定大厂并斩获近亿美元AIDC项目订单，高速增长确定性强。
欧洲市场受地缘冲突影响，能源安全刻不容缓，向“风光主导”转型倒逼底层电网大规模升级，带来长期需求增量。国内
市场则保持稳健中枢，公司在2024年以14.9%的干变市占率稳居国内干变市场第一梯队榜首，领先优势为公司提供了稳固
的基本盘。
新兴业务：锚定AI未来，多维度打造增长极
公司紧抓新型电力系统与AI时代红利，前瞻布局打造全新增长曲线。重点推进的SST（固态变压器）业务直击AIDC高
耗电与空间受限痛点。针对北美巨头相继指引的800V直流供电架构，公司研发的SST产品采用碳化硅（SiC）器件与模块化
集成，占地面积较传统架构缩减60%以上。目前公司已完成样机设计，凭借在北美互联网大厂长期的批量供货互信，先发
优势稳固，有望率先切入AIDC高端配电增量市场。储能方面，公司已完成中高压直挂等全系列产品线覆盖，深度受益全球
表前表后储能市场的高速爆发。智能制造方面，公司搭建了前沿的“AIFactory”架构，并成功切入协作与智能焊接机器
人赛道。数字化赋能与机器人内用外供的双轮驱动，不仅将大幅强化公司传统主业的降本增效，更进一步打开了泛工业领
域的广阔成长空间。
投资建议
综上所述，
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