研报评级☆ ◇688676 金盘科技 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 1.26│ 1.43│ 2.01│ 2.69│ 3.42│
│每股净资产(元) │ 7.33│ 9.73│ 10.96│ 13.23│ 15.21│ 17.73│
│净资产收益率% │ 15.31│ 12.91│ 12.61│ 15.19│ 17.88│ 19.55│
│归母净利润(百万元) │ 504.66│ 574.42│ 659.54│ 925.11│ 1236.69│ 1574.01│
│营业收入(百万元) │ 6667.58│ 6900.86│ 7294.99│ 8805.34│ 10791.27│ 13004.09│
│营业利润(百万元) │ 549.23│ 617.78│ 718.46│ 1010.17│ 1355.21│ 1718.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-18 增持 维持 --- 1.96 2.53 --- 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 1.96 2.59 3.40 长江证券
2026-04-25 增持 维持 99.32 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 买入 维持 --- 1.94 2.73 3.72 东吴证券
2026-04-24 增持 维持 --- 2.01 3.33 4.33 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.08 2.85 3.61 国金证券
2026-04-14 增持 首次 --- 2.02 2.51 3.13 东方财富
2026-04-08 买入 首次 --- 1.96 2.59 3.40 长江证券
2026-04-07 买入 维持 84.32 2.00 2.57 3.08 麦高证券
2026-04-05 买入 维持 --- 2.10 2.70 3.25 华金证券
2026-04-03 买入 首次 --- 2.10 2.64 3.23 长城证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.99 2.46 3.11 华安证券
2026-03-26 增持 维持 --- 1.96 2.77 3.47 国信证券
2026-03-24 买入 维持 --- 2.07 2.57 3.14 光大证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.94 2.65 3.43 东吴证券
2026-03-23 增持 维持 99.32 --- --- --- 中金公司
2026-03-22 买入 维持 --- 2.08 2.85 3.61 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-18│金盘科技(688676)2026年一季报点评：数据中心订单+收入双高增，全球需求 │中信建投 │增持
│高景气共振向上 │ │
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核心观点
公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司归母净利润为1.12亿元，同比增长4.83%，主要系股权激励费用、可转债列
支利息支出、汇兑损失等影响，若剔除上述因素，2026Q1归母净利润为1.54亿元，同比增长43.84%。公司整体盈利能力改
善，销售毛利率为25.74%，同比增加0.81pct，优质客户和订单比例的不断提升。公司数据中心业务高速增长，2026Q1订
单及收入均实现同比100%以上的高增长。公司面向未来推出SST、HVDC产品。公司通过全球化产能布局优化，多元化市场+
内外双循环、研发创新及降本增效，多举措并举应对国际贸易摩擦风险。作为变压器领域头部企业，公司深耕海外市场，
将受益于国内外的旺盛需求，以及AI行业高景气带来的新机遇。
事件
公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司实现营业收入15.23亿元，同比增长13.41%；归母净利润1.12亿元，同比增
长4.83%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长1.35%。
简评
2026Q1经营业绩符合预期
1）2026Q1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为1.12/1.00亿元，同比增加4.83%/1.35%。
2）业绩增速略低于收入增速，主要系股权激励列支股份支付影响归母净利润0.14亿元；因可转债列支利息支出影响
归母净利润0.11亿元；因美元贬值导致汇兑损失影响归母净利润0.17亿元。若剔除上述因素，归母净利润1.54亿元，比上
年同期增长43.84%。
海外&数据中心订单高增，在手订单充沛
1）收入角度，2026Q1公司海外销售收入实现6.18亿元，同比增长67.55%，占营业收入的比例已达40.57%。公司精准
把握AIDC发展对电力设备的强劲需求，数据中心领域实现销售收入3.83亿元，同比增长103.77%。
2）在手订单充沛：2026Q1公司新签订单33.44亿元，同比增长64.48%；截至2026Q1，公司在手订单90.04亿元，同比
增长26.02%。订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。
3）盈利能力改善：2026Q1公司销售毛利率25.74%，同比增加0.81pct，销售订单质量进一步提升，优化业务结构。
公司出口业务持续上行，海外需求景气度延续，
1）2026Q1公司实现主营业务收入15.23亿元，同比增长13.41%。其中海外销售收入同比增长67.55%，预计主要系海外
需求快速增长及公司海外渠道优势日益凸显。逐渐形成国内+国外双轮驱动的格局。
2）海外需求持续向好。根据海关总署统计显示，2026年1-3月我国变压器出口规模持续增长，累计出口金额达175.2
亿元，同比增速34.3%。变压器出口延续良好的增长趋势。公司20多年来深耕海外市场，国际业务收入增速较快。全球能
源变革与AI产业快速发展驱动电力市场持续扩容，预计公司海外业务将持续上行。
数据中心需求高景气，面向未来拓展HVDC+SST产品
1）数据中心产品需求高景气。①产品矩阵丰富：公司可以提供AIDC模块化电源装备（包含变压器，成套开关电力模
块、能源管理等产品）。②覆盖知名客户：已涵盖阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等知名企业。③2025年公
司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37亿元，同比增长196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎。
2）针对数据中心技术向HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）迭代的趋势，公司已重点投入多电压等级（400V及±
400V）HVDC系统及其关键模块的研发，持续为AIDC提供更为高效紧凑的直流供电解决方案。公司10kV/2.4MW固态变压器（
SST）样机已完成。公司致力于为全球AIDC客户提供从HVDC到SST的全栈式高效供电解决方案。
多举措并举应对国际贸易摩擦风险
1）全球化产能布局优化：公司已在全球范围内建立生产基地，覆盖墨西哥、波兰、马来西亚等地区。海外新产能预
计将在年内逐步落地。
2）多元化市场+内外双循环：①国内：通过深化渠道渗透与产品创新，已形成稳定的基本盘。②海外：波兰工厂辐射
欧盟，马来西亚基地覆盖东盟，构建起更具韧性的跨国经营体系。
发布股票激励计划，彰显未来经营信心
1）2025年8月公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，计划拟向激励对象授予限制性股票500万股，约占
公司总股本的1.09%。
2）考核指标：首次授予的限制性股票对应的考核年度为2025-2027年。考核目标值来看，2025、2026、2027年年度净
利润分别为7.19、8.63、10.35亿元。考核触发值来看，2025、2026、2027年净利润分别为6.61、7.48、8.63亿元。
业绩预测
预计公司2026、2027年归母净利润为9.0、11.6亿元，对应PE为47.3/36.6x。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对
电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期
；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：海外关税风险；能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。
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2026-04-29│金盘科技(688676)海外收入与订单同比大增，数据中心驱动特征显著 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度业绩报告。2026年一季度，公司营业收入15.2亿元，同比+13.4%，归母净利润1.1亿元，同比+
4.8%；扣非净利润1.0亿元，同比+1.3%。
事件评论
收入端，公司2026Q1国内收入约9亿元，同比-7%，海外收入6.2亿元，同比+68%，海外收入占比提升至40.6%，较去年
全年提升接近10pct。其中数据中心下游收入3.83亿元，同比+104%，数据中心驱动特征显著。
毛利端，公司2026Q1单季度毛利率达25.74%，同比+0.81pct，环比+0.44pct，预计主要系海外收入占比提升，同时上
游铜等金属原材料价格涨幅较大，但公司成本管理措施丰富，能力较强，预计成本端影响较小。
费用端，公司2026年一季度四项费用率达17.91%，同比+1.45pct，其中销售费率达4.60%，同比-0.26pct；管理费率
达6.35%，同比+0.17pct；研发费率达4.36%，同比-0.32pct；财务费率达2.60%，同比+1.86pct。其中，财务费用率主要
系汇兑损失和可转债利息支出的影响，2026Q1公司因美元贬值导致汇兑损失影响归母净利润-0.17亿元，因可转债列支利
息支出影响归母净利润-0.11亿元；同时，2026Q1公司因股权激励列支股份支付影响归母净利润-0.14亿元，若剔除上述因
素，归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，比上年同期增长43.84%。
订单端，2026Q1，公司新签订单总计33.44亿元，同比+64.48%，其中国内新签10.92亿元，同比-24.24%；海外新签22
.52亿元，同比+280.73%，占比达67%。2026Q1末，公司在手订单已达90.04亿元，环比增长约18亿元，其中海外在手51.40
亿元，同比+82.48%，占比达57%。
另外，2026Q1数据中心下游驱动公司订单增长较为明显，数据中心下游新签订单达17.35亿元，同比+278.45%，占新
签订单的比例达52%，数据中心下游在手达37.6亿元，同比+116.66%，占在手订单的比例达42%，未来，数据中心业务若进
一步大增可为公司整体带来较大的弹性。
当前，数据中心下游已经是驱动公司发展的明显动力，叠加美国对电气设备整体需求较为迫切，公司后续发展空间较
大。我们预计公司2026年公司归母净利润约9亿元，对应PE约47倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海外市场拓展与需求不及预期；2、原材料价格大幅波动风险；3、汇率大幅波动风险；4、新兴业务推进落地不及
预期。
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2026-04-25│金盘科技(688676)海外占比持续提升，AIDC订单倍增 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合市场预期
公司公布1Q26业绩：收入15.23亿元，同比+13.41%；归母净利润1.12亿元，同比+4.83%；剔除股权激励费用支付、可
转债列支利息支出、美元贬值的汇兑影响，归母净利润1.54亿元，同比+43.84%。业绩符合市场预期。
毛利率持续提升，新签订单提速。1Q26毛利率25.74%，同比+0.81ppt，主要系优质订单交付；新签订单33.44亿元，
同比+64.48%；截至期末在手订单90.04亿元，同比+26.02%。我们看好在手订单充沛支撑公司业绩增长。
发展趋势
全球化产能再进一步，海外收入占比升至40%以上。1）海外：1Q26海外收入6.18亿元，同比+67.55%，占比升至40.57
%；新签订单22.52亿元，同比+280.73%，占比升至67.34%，期末海外在手订单51.40亿元，占公司在手订单57.08%。我们
看好美国、墨西哥、马来西亚海外产能逐步落地后，供应链韧性及海外客户响应能力持续增强。2）国内：1Q26国内收入
及订单略有下滑，主要系公司主动优化订单结构，聚焦优质客户，我们预计今年国内表现保持稳健。
品类扩张支撑数据中心订单倍增，相关收入占比升至25%。
1Q26数据中心相关收入3.83亿元，同比+103.77%，占比升至25%；新签订单17.35亿元，同比+278.45%，在手订单37.6
3亿元，同比+116.66%。公司围绕数据中心布局油变、干变及成套等设备，我们认为整体解决方案能力是公司核心拿单优
势之一，随着固态变压器（SST）等新品稳步进展，巩固公司竞争力。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测不变为9.24/11.5亿元。维持100.0元目标价和跑赢行业评级。当前股价对应2026/2027年46
.2/37.0倍P/E。目标价对应2026/2027年49.8/39.9倍P/E，隐含7.8%上行空间。
风险
国际贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。
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2026-04-24│金盘科技(688676)AIDC订单+收入高增，重点关注公司SST进展 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年及2026年Q1业绩。2025年公司营收72.9亿元，同比+5.7%；归母净利润6.6亿元，同比+14.8%；
扣非净利润6.1亿元，同比+10.6%。2026Q1公司营收15.23亿元，同比+13.41%，归母净利润1.12亿元，同比+4.8%，其中股
权激励影响-0.14亿元，转债列支利息-0.11亿元，汇兑损失-0.17亿元，剔除以上影响公司归母净利润可实现1.54亿元，
同比+43.8%。
公司Q1海外及AIDC订单大超预期。2026Q1公司新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；截至26Q1末，公司在手订单90
.04亿元，同比+26.02%。订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。
海外：26Q1海外订单实现22.52亿元，同比+280.73%，占2026Q1新签销售订单比例67.34%；截至26Q1末，海外在手订
单51.40亿元，同比+82.48%，占2026Q1末在手订单比例为57.08%。
国内：在价格竞争加剧的背景下，公司主动优化订单结构，聚焦优质客户与高效益订单，26Q1国内销售订单实现10.9
2亿元，同比-24.24%。公司正在积极拓展数据中心、储能、工业企业电气配套等业务领域，并采取措施进行控本，以降低
价格竞争带来的不利影响。
AIDC领域：26Q1实现销售订单17.35亿元，同比+278.45%。在手订单37.63亿元，同比+116.66%。
海外及AIDC领域交付加速，客户数量大幅提升。2025年，公司海外销售收入达22.98亿元，同比+16%。2026Q1公司海
外销售收入6.18亿元，同比+67.55%。从行业看，2025年公司AIDC及IDC等数据中心领域实现收入13.37亿元，同比+196.78
%，2026Q1公司数据中心领域变压器收入3.83亿元，同比+103.8%。公司产品已覆盖全球87个国家，2025年国内外新增客户
754家，国内外市场加速推进。
SST、HVDC、非晶合金变压器等新兴领域加速推进。公司已完成SST样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。
HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署。“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非
晶带材产线一次投产成功。干式变压器领域，公司成功研发出适用于沙戈荒”特殊环境的C4、E4等级产品及10MW大容量储
能配套干式变压器。液浸式变压器领域，首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，完成345kV超高压大型电力变
压器海外交付。储能领域，公司自主研发的25MW/35kV高压直挂储能系统通过中国电科院硬件在环测试认证，第3代首套10
kV6.25MW/21.63MWh系统完成研制及并网测试。机器人领域，公司成功开发多款智能工业机器人，智能焊接机器人产品荣
获维科杯优秀产品奖”。
盈利预测：考虑到AIDC需求高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润为9.24/15.29/19.90亿元，对应2026-2028年
PE为46.1/27.8/21.4倍，维持增持”评级。
风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期。
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2026-04-24│金盘科技(688676)2026年一季报点评：业绩符合市场预期，数据中心市场迎来│东吴证券 │买入
│爆发 │ │
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事件：公司发布26年一季报，26Q1营收15.2亿元，同环比+13.4%/-27.5%，归母净利润1.1亿元，同环比+4.8%/-35.3%
，扣非净利润1.0亿元，同环比+1.3%/-34.8%，毛利率25.7%，同环比+0.8/+0.4pct；归母净利率7.4%，同环比-0.6/-0.9p
ct。考虑到0.14亿元股权激励费用+0.11亿元可转债利息计提+0.17亿元汇兑损失，经营性归母净利润约1.54亿元，同比+4
4%，Q1业绩符合市场预期。
数据中心需求强劲，海外市场订单亮眼。公司26Q1数据中心营收3.83亿元同比+104%，新签订单约17.35亿元同比+278
%，在手订单37.63亿元同比+117%，数据中心需求强劲、北美龙头订单持续超预期，公司凭借优质的产品+解决方案优势实
现AIDC领域的快速拓展。公司深耕北美、聚焦电力设备出海，26Q1海外营收6.18亿元同比+68%，新签订单22.52亿元同比+
281%，占Q1新签订单约67%，其中我们预计高压变压器订单有望超预期。公司布局高压油变多年，24年签订北美首单、25
年交付获得海外客户认可，我们预计26Q1高压油变订单有望超预期。截至26Q1末海外在手订单51.40亿元，同比+82%，占
总在手订单约57%，高毛利订单充沛，随着订单的交付公司26年综合毛利率和净利率将不断提升。
国内市场主动破局调结构，多重外部压力下迎增长。公司26Q1国内实现营收9.05亿元，同比-7.08%，新签订单10.92
亿元同比-24%。公司国内市场从以新能源市场为主导，主动调结构、寻找结构性增长机会，拓展数据中心、储能、工业企
业配套等业务领域，针对国内价格竞争的市场，通过降本+生产装备优化提升效率等形式提高竞争力。公司已发布SST产品
，送样海外客户进展顺利，产品持续迭代加速产业化进程，新产品的成熟有望为国内AIDC客户提供从电力设备到电源设备
的系统解决方案，实现国内业务维持平稳发展。
费用率有所上升，存货增长较多。公司26Q1期间费用率为17.9%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4
.6%/6.3%/4.4%/2.6%，同比-0.25/+0.2/-0.3/+1.9pct，费用率有所上升。26Q1经营活动现金净额-1.7亿元，同比-223.8%
，主要系提前采购原材料以应对未来原材料涨价风险等原因所致。合同负债6.4亿元，较年初+21.8%，应收账款23.3亿元
，较年初-1.5%，存货29.4亿元，较年初+13.4%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司AIDC和海外订单的超预期增长，我们上修公司26-28年归母净利润8.9/12.6/17.1亿
元（此前8.9/12.2/15.8亿元），同比+35%/+41%/+36%，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期、海外市场需求不及预期、竞争加剧等。
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2026-04-23│金盘科技(688676)在手订单充足，AIDC&海外业务高速增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月23日，公司披露2026年一季报，26Q1年实现营收15.2亿元，同比+13.4%，归母净利润1.1亿元，同比+4.8%，利润
增速低于营收主要受股权支付、可转债利息及汇兑损失等非经营性因素合计影响约0.42亿元，若剔除上述因素，归母净利
润为1.54亿元，同比+43.8%，毛利率25.7%，同比+0.8pct。
经营分析
海外市场成为增长主引擎、数据中心下游需求强劲。
26Q1海外实现收入6.2亿元，同比+67.6%，收入占比已提升至40.6%，面对国内市场激烈的价格竞争，公司主动优化订
单结构，聚焦优质客户和高效益订单，26Q1国内营收9.1亿元，同比-7.1%。公司精准把握AIDC发展对电力设备的强劲需求
，积极抓住AIDC建设机遇，数据中心领域实现收入3.8亿元，同比+103.8%。
订单结构优化，海外与AIDC在手订单充沛。
26Q1公司新签订单33.4亿元，同比+64.5%；截至一季度末，在手订单高达90.0亿元，同比+26.0%，订单增长主要来源
于海外市场及数据中心领域，国内相对承压：①海外：Q1实现订单22.5亿元，同比+280.7%，海外在手订单51.4亿元，同
比+82.4%；②数据中心：Q1销售订单17.4亿元，同比+278.5%，在手订单37.6亿元，同比+116.7%；③国内：Q1实现订单10
.9亿元，同比-24.2%。
研发持续投入，前瞻布局SST/HVDC技术。
26Q1公司累计投入0.7亿元研发支出，同比+5.2%，主要用于AIDC电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品升级
迭代，向高效、绿色、节能、低碳、环保持续投入。此外公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术,已完成SST样机的
设计及生产，以自研HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制
造”的实体范本。
盈利预测、估值与评级
公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计26-28
年实现归母净利润9.6/13.1/16.6亿元，同比+45/37/27%，当前股价对应PE分别为44/32/26倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。
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2026-04-14│金盘科技(688676)财报点评：海外拓展加速，AIDC加速贡献 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入72.95亿元，同比+5.71%；归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；扣非
归母净利润6.10亿元，同比+10.60%。2025年公司毛利率为25.85%，同比+1.53pct；归母净利率9.04%，同比+0.72pct。
电气设备为核心盈利支柱，储能增速最快，数字化盈利大幅改善。分产品来看，2025年公司电气设备系列、储能系列
、数字化整体解决方案、其他业务分别实现营收62.73亿元、6.21亿元、1.12亿元、2.26亿元，同比分别+4.68%、+18.64%
、-8.78%、+10.95%；对应毛利率分别为28.17%、7.56%、32.01%、11.01%，同比分别+2.02pct、-3.64pct、+16.40pct、-
0.31pct。
紧抓AI算力浪潮，AIDC业务实现翻倍高增。受益于全球AI算力需求持续高增长，2025年公司拓展AIDC领域布局，数据
中心相关产品实现销售收入13.37亿元，同比+196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎。产品端，固态变压器（SST）样机
已完成设计生产，首台适配海外电网800V供电架构的13.8kVSST样机已完成开发，HVDC产品成功应用于自有AIFactory，技
术领先性与商业化进程同步推进。客户端，公司已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约40
0个数据中心项目，广泛服务于国内外客户。
新能源业务稳健增长。风电领域销售收入同比+39.63%，发电及供电领域增长16.83%，储能业务实现收入6.21亿元，
同比+18.64%，公司自主研发的35kV/25MW/50MWh高压直挂储能系统已完成中国电科院硬件构网型测试。
海外市场拓展提速，深化全球化布局。截至2025年末，公司在手订单72.07亿元，同比+10.72%；2025年全年外销收入
22.98亿元，同比+16.01%，占比提升至31.78%；外销在手订单34.91亿元，占比达48.44%，全球化布局成效显著。同时，
公司持续深化海外本土化运营，2025年马来西亚工厂正式投产。目前公司产品已覆盖全球87个国家，全年国内外新增客户
754家。
【投资建议】
我们预计，2026-2028年公司实现营业收入85.95/101.54/118.86亿元，同比增长分别为17.83%/18.13%/17.05%，实现
归母净利润分别为9.30/11.55/14.40亿元，同比增长分别为41.07%/24.14%/24.72%，对应EPS分别为2.02/2.51/3.13元，2
026年4月13日股价对应PE分别为41/33/27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
订单执行不及预期；
行业竞争加剧；
原材料价格波动；
国际贸易局势变化
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2026-04-08│金盘科技(688676)驭电生“金”，智算定“盘” │长江证券 │买入
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总体：深耕变压器，全球化布局加速推进
金盘科技成立于1997年，是全球领先的干式变压器及输配电装备供应商。公司股权结构集中稳固，实际控制人为创始
人李志远，核心高管团队专业背景深厚且任职稳定，保障了长期战略执行效率。历史经营方面，公司业绩保持高速增长，
营收从2018年的21.85亿元大幅升至2025年的72.95亿元，归母净利润逐年攀升，核心干变产品毛利率稳定。依托国内多点
协同制造网及海外（美国、墨西哥、波兰、东南亚）本地化产能布局，公司全球化进程加速兑现，2025年外销收入占比提
升至31.78%，构筑了强劲的抗风险能力与长期交付壁垒。
主业：海外贡献核心增量，AIDC助力高速增长
在全球电网升级与新能源并网双重驱动下，公司主业深度受益。海外市场方面，公司多区域产能布局降低了地缘及贸
易摩擦风险，2024、2025年连续两年海外新签订单占比超30%，展现出强劲开拓潜力。美国是公司核心市场，受AI浪潮驱
动，北美云厂商AIDC资本开支激增；叠加美国装机增长缓慢及电价上涨，数据中心正加速自建电源并网，预计2026-2030
年自建电源主变需求年化复合增速高达38.4%。公司已深度绑定大厂并斩获近亿美元AIDC项目订单，高速增长确定性强。
欧洲市场受地缘冲突影响，能源安全刻不容缓，向“风光主导”转型倒逼底层电网大规模升级，带来长期需求增量。国内
市场则保持稳健中枢，公司在2024年以14.9%的干变市占率稳居国内干变市场第一梯队榜首，领先优势为公司提供了稳固
的基本盘。
新兴业务：锚定AI未来，多维度打造增长极
公司紧抓新型电力系统与AI时代红利，前瞻布局打造全新增长曲线。重点推进的SST（固态变压器）业务直击AIDC高
耗电与空间受限痛点。针对北美巨头相继指引的800V直流供电架构，公司研发的SST产品采用碳化硅（SiC）器件与模块化
集成，占地面积较传统架构缩减60%以上。目前公司已完成样机设计，凭借在北美互联网大厂长期的批量供货互信，先发
优势稳固，有望率先切入AIDC高端配电增量市场。储能方面，公司已完成中高压直挂等全系列产品线覆盖，深度受益全球
表前表后储能市场的高速爆发。智能制造方面，公司搭建了前沿的“AIFactory”架构，并成功切入协作与智能焊接机器
人赛道。数字化赋能与机器人内用外供的双轮驱动，不仅将大幅强化公司传统主业的降本增效，更进一步打开了泛工业领
域的广阔成长空间。
投资建议
综上所述，金盘科技目前核心业务深度聚焦变压器海外市场，并且已经在产品技术、全球化产能布局、海外优质客户
绑定等方面形成了显著的竞争优势；考虑海外电网升级及新能源并网需求旺盛，且未来随北美AIDC高速发展，海外变压器
供给缺口可能进一步放大，海外高毛利业务占比持续提升，带动盈利能力优化和经营增长弹性，出海红利有望加速兑现。
同时，公司积极布局SST前沿配电系统和储能，并前瞻性向AIFactory与智能机器人等高端制造领域延伸，未来如果能够全
面突破与落地，有望为公司长期发展带来更为可观的额外成长弹性。预计2026年公司归属母公司股东净利润9亿元，对应P
E约37倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、海外市场拓展与需求不及预期；2、原材料价格大幅波动风险；3、汇率大幅波动风险4、新兴业务推进落地不及预
期；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险
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2026-04-07│金盘科技(688676)全球化布局纵深推进，新兴领域成果丰硕 │麦高证券 │买入
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事件：公司2025年实现营业收入72.95亿元，同比增长5.71%，实现归属于上市公司股东净利润6.60亿元，同比增长14
.82%。
公司全球化布局纵深推进，市场版图不断扩大。公司始终坚持全球化发展战略，2025年，公司马来西亚工厂正式投产
，进一步提升了海外供应链韧性与海外客户响应能力。公司积极参与美国、欧洲等国际知名行业展会，与国际客户紧密合
作，品牌国际影响力持续提升。在海外市场，不断提升本地服务团队能力；在新兴市场，持续拓展新能源及AIDC领域优势
客户。2025年公司全年实现外销收入22.98亿元，同比增长16.01%，占主营业务收入比重提升至31.78%；截至2025年12月3
1日，公司在手订单充足，在手订单72.07亿元，同比增长10.72%，其中外销在手订单34.91亿元，占集团整体在手订单的
比例为48.44%。公司产品已覆盖全球87个国家，2025年公司国内外新增客户754家。
公司已完成固态变压器样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。公司紧扣AIDC对电力设备的核心需求，前瞻
性布局新型供电架构。针对数据中心技术向HVDC和SST迭代的趋势，公司已重点投入多电压等级HVDC系统及其关键模块的
研发。2025年公司已完成固态变压器样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。为进一步扩大数据中心电源模块等
成套系列产品的产能，满足下游数据中心领域高速增长的需求，公司向不特定对象发行可转换公司债券，其中部分募集资
金用于数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目（桐乡）的建设，为AIDC领域持续稳定供应相关成套产品奠定产
能基础。2025年公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37亿元，同比增长196.78%，成为驱动业绩增长的强劲
引擎，为公司高质量发展注入新动能。
公司在高端电力装备领域成果丰硕。在干式变压器领域，公司成功研发出适用于“沙戈荒”特殊环境的C4、E4等级产
品及10MW大容量储能配套干式变压器。在液浸式变压器领域，公司不断向大容量、紧凑型、高电压方向发展。在储能领域
，公司持续推进高压直挂储能系统迭代。非晶合金新材料实现突破，2025年公司“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带
材产线一次投产成功。公司通过自主研发掌握非晶带材配方、工艺等核心技术，公司的生产线采用单辊快淬技术实现规模
化连续生产，冷却速率、带材版型、成材率均达行业先进水平。公司生产的非晶带材具有宽温域、低损耗特性，可根据需
求定制化开发，可根据非晶合金铁芯损耗及性能的具体要求定制化开发非晶带材的配方和生产工艺，并匹配非晶合金铁芯
的能效和尺寸要求。自主生产一方面保障了非晶合金变压器产品的原材料稳定供应，另一方面显著降低单位成本，将进一
步提升公司非晶合金变压器产品的市场竞争力。
投资建议：公司作为干式变压器头部企业，新能源与AI算力供电核心设备商，传统业务稳固，新兴业务不断开拓，随
着公司全球化布局不断深入，有望受益于全球电网建设及AIDC、储能等领域的快速增长。我们预计公司2026-2028年实现
归母净利润为9.18/11.81/14.16亿元，当前股价对应PE分别为35.44/27.56/22.97倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、AIDC建设不及预期风险。
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2026-04-05│金盘科技(688676)AIDC业务高增，全球化与智能化双轮驱动 │华金证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，25年实现营业收入72.95亿元，同比+5.71%；实现归母净利润6.60亿元，同比+14.8
2%；实现扣非归母净利润6.10亿元，同比+10.60%。
AIDC业务驱动业绩高增，业绩与盈利能力持续增强。2025年，公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37亿
元，同比增长196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎，为公司高质量发展注入新动能。另外，公司新能源及其他业务板
块亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长39.63%，发电及供电领域增长16.83%。截至2025年12月31日，公司在
手订单充足，在手订单72.07亿元，同比增长10.72%。公司坚定并持续推进数字化转型，数字化制造优势日益凸显，随着
优质客户和订单比例的不断提升，公司盈利能力也随之增强。2025年，归属于上市公司股东的净利润达到6.60亿元，同比
增长14.82%；销售毛利率为25.85%，较上年同期提升了1.53个百分点：归母净利率9.04%，较上年同期提升了0.72个百分
点。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.42%/5.22%/0.81%/4.88%，同比+0.60/+0.12/+0.40/-0.23pct，
研发费用较上年同期增长0.82%，变动较小。2025年，公司为进一步拓展国际市场，布局海外销售网点，增加销售人员相
关投入；同时公司外销销售收入较上年同期增加16.01%及销售订单结构的变化导致销售业务费用同步增加。管理费用增长
主要系公司重视人才的培育，优秀员工涨薪；同时公司业务拓展，新增优秀人才招聘。另外，受汇率变动影响，上年同期
产生汇兑收益1,719.56万元，本期产生汇兑损失1,502.87万元，导致财务费用增长。
技术创新成果密集落地，构筑差异化核心竞争力。AIDC供电技术方面，“沙戈荒”环境干变产品、10MW储能配套干变
实现场景化突破，固态变压器（SST）样机完成设计生产并持续迭代，自研HVDC产品已成功点亮“AIFactory”智慧工厂，
同时可转债募投的数字化工厂项目（桐乡）为AIDC领域产能稳定供应奠定基础。高端电力装备领域，66kV新能源预装式变
电站、海上风电16MW-35kV干式变压器等推广应用，80MVA/110kV大容量变压器成功投运、345kV超高压变压器实现海外交
付，高压直挂储能系统通过中国电科院认证。此外，非晶合金新材料实现自主突破，“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非
晶带材产线顺利投产，核心配方与工艺技术完全自主掌握，实现自主突破。
全球化布局持续深化，海外市场拓展与本地化运营能力提升。马来西亚工厂正式投产并进入稳定运营，成为辐射东南
亚及全球市场的重要制造与服务基地；深度参与美国、欧洲等国际行业展会，与国际客户紧密合作，品牌国际影响力持续
增强，同时在德国南部60MW太阳能并网项目、设计OD3MagTM户外断路器为塞勒姆电力公司的公用设施变电站提供强大的升
级方案。智能制造层面，公司以“AIFactory”定义产业新范式：成立人工智能数据部并通过DCMM三级认证，构建“数字
化底座+算力中心+AI智能体”技术架构，自研“AI-PLAT”平台实现AI模型私有化部署，标书智能体、合同智能体、铁芯
套裁系统等应用落地赋能业务效率提升，更荣获工信部等六部委联合颁发的“卓越级智能工厂”称号，数字化制造优势持
续转化为盈利能力与订单质量的提升。在国家“双碳”目标指引下，公司积极推进低碳化、数字化、智能化建设，拥有四
座零碳工厂与五座绿色工厂。1月20日，公司与华电湖北签署战略合作协议，将在湖北就绿电直联、零碳园区等项目开展
全方位合作，为区域新能源产业升级提供支撑。
投资建议：公司以“Al+智能制造”为核心驱动力，不仅在经营业绩上实现了稳健增长，更在全球化布局、前沿技术
突破、AI深度赋能等方面取得了众多进展，内在价值持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.66、12.41
和14.94亿元，EPS为2.10、2.70和3.25元/股，维持“买入”评级。
风险提示：1、市场竞争加剧风险。2、下游行业周期波动风险。3、政策变化与光伏行业转型风险。
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2026-04-03│金盘科技(688676)全球化布局推进，AIDC驱动业绩增长 │长城证券 │买入
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事件：公司发布《2025年年度报告》，2025年公司实现营收72.95亿元，同比+5.71%，实现归母净利润6.6亿元，同比
+14.82%，实现扣非归母净利润6.1亿元，同比+10.6%，业绩符合预期。
2025年盈利能力提升，在手订单充沛。2025年公司实现毛利率25.85%，同比+1.53pct，实现归母净利率9.04%，同比+
0.72pct，主要系优质客户和订单比例提升。2025年公司电气设备业务收入同比+4.68%，毛利率同比+2.02pct，储能业务
收入同比+18.64%，毛利率同比-3.64pct。公司在手订单充沛，截至2025年12月31日，公司在手订单72.07亿元，同比+10.
72%。
现金流同比改善明显。2025年公司经营活动产生的现金流量净额6.01亿元，同比改善明显，主要系公司客户结构优化
、优质客户订单比例增长；同时，公司不断加强对应收账款的精细化管理，应收账款回款有所改善。
AIDC驱动业绩增长，SST等产品深度布局。2025年公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现收入13.37亿元，同比+196.78
%，成为驱动业绩增长的主要引擎。
新产品方面，公司已完成固态变压器样机的设计及生产，自研HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，数据
中心产品已成功完成百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400个项目。
储能产品不断增强，应用领域持续拓展。公司储能产品包括中高压直挂储能系列、低压储能系列、大容量电池包、模
块化工商业储能系列、户用储能系列等。2025年公司储能产品实现营收6.2亿元，同比+18.64%，新能源储能领域，累计签
订订单容量超1000MWh，公司掌握低压集中/组串式储能、中高压直挂储能、构网型储能等核心技术，具备完整的储能系统
解决方案能力。
电气设备产品丰富，变压器产销同比提升。公司电气设备包含包括变压器产品和成套产品，公司可为客户提供低压、
中压、高压、大容量干式变压器及液浸式变压器，广泛应用于新能源、储能、数据中心等领域，成套系列产品应用于发电
系统、电网系统等，受益变压器行业需求景气，2025年公司变压器产品产量同比+8.12%，销量同比+4.77%.
全球化战略推进，出海业务高增。公司海外产品认证种类丰富，公司产品已获得美国UL、欧盟CE、英国UKCA、哥伦比
亚RETIE、DNV、法国BV、德国TUV，中国CCS以及中国节能产品认证等众多国内外知名认证332个。订单方面，2025年公司
实现外销收入22.98亿元，同比+16.01%，占主营业务比重提升至31.78%，2025年公司外销订单为31.55亿元，占集团整体
销售订单的35.74%，2025年马来西亚工厂正式投产，海外本地化供给能力提升。
重视股东回报。公司发布2025年度利润分配方案，本次利润分配方案为公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.80元
（含税），现金分红和回购金额合计34,217.89万元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例51.88%。
投资建议：受益全球新一轮电网投资，公司主营业务输配电设备、储能设备业绩受益行业增长，有望持续贡献利润；
新产品领域，公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术，随着数据中心功率密度提升，需求有望提升；公司海外渠道
丰富，海外产能不断提升，出海业务有望持续增长。
预计公司2026-2028年实现营收101.17/127.04/149.13亿元，分别同比增长38.7%/25.6%/17.4%；实现归母净利润9.64
/12.12/14.85亿元，分别同比增长46.2%/25.7%/22.5%；对应PE分别为36.3x/28.8x/23.6x，首次覆盖，给予“买入”评级
。
风险提示：1）AIDC行业建设不及预期，2）市场竞争风险，3）募投项目建设进度不及预期，4）原材料价格波动。
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2026-03-31│金盘科技(688676)AIDC业务快速增长，海外业务高增、订单饱满 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年年度报告，2025年实现营收72.95亿元，同比增长5.71%，归母净利润6.60亿元，同比增长14.82%，扣
非归母净利润6.10亿元，同比增长10.60%。2025Q4实现营收21.01亿元，同比下降0.08%，归母净利润1.74亿元，同比增长
1.91%，扣非归母净利1.53亿元，同比下降8.66%。2025年毛利率为25.85%，同比提升1.53Pct，2025Q4毛利率为25.30%，
同比提升0.74Pct。
AIDC业务快速增长，海外业务高增订单饱满
AIDC业务：数据中心业务收入达13.37亿元，同比增长196.78%。针对数据中心技术向HVDC和SST迭代的趋势，公司已
重点投入多电压等级HVDC系统及其关键模块的研发。报告期内，公司已完成固态变压器样机的设计及生产，并持续迭代相
关技术及产品，截至目前，公司团队以自研HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面
部署，率先打造“AI+制造”的实体范本。
海外业务：在手订单饱满，全年外销收入22.98亿元，同比增长16.01%，占主营收入比重提升至31.78%。年末在手外
销订单34.91亿元，占总在手订单48.44%。马来西亚工厂已投产，全球化产能布局持续深化。
投资建议
我们预计2026-2028年公司营收分别为85.54/102.22/121.98亿元，归母净利润分别为9.15/11.31/14.31，对应PE分别
37.4/30.3/23.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。
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2026-03-26│金盘科技(688676)海外业务韧性强劲，SST与高压变压器进展顺利 │国信证券 │增持
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全年业绩稳健增长，盈利能力持续提升。2025年公司实现营收72.95亿元，同比+5.71%；归母净利润6.60亿元，同比+
14.82%；扣非净利润6.10亿元，同比+10.60%。2025年公司毛利率25.85%，同比+1.53pct.；净利率8.97%，同比+0.70pct.
。面对海外市场复杂环境，公司经营呈现强劲韧性。
海外新增订单32亿元，在手订单中海外占比高达48%。全年公司实现新增订单88.27亿元（不含税），其中内销业务56
.72亿元，外销业务31.55亿元，外销订单占比高达36%。年底公司在手订单72.07亿元，同比+10.72%，其中外销在手订单3
4.91亿元，占比高达48%。
海外收入达23亿元，推动产能全球化布局。公司作为中国电力设备出海先驱，2025年实现外销收入22.98亿元，同比+
16.01%，收入占比提升至31.78%，同比+2.82pct.。公司产品已覆盖全球87个国家，全年国内外新增客户754家。公司持续
强化全球化布局，2025年马来西亚工厂正式投运，欧洲、美国布局持续深入。
AIDC收入订单表现亮眼，固态变压器持续迭代。2025年公司在数据中心领域实现收入13.37亿元，同比+196.78%，与
海外某客户签订新签AIDC合同6.96亿元。公司已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400
个数据中心项目。公司已完成面向800V直流供电架构的固态变压器样机设计及生产,并持续迭代相关技术及产品。
345kV高压变实现海外交付，非晶合金产线投产。2025年公司高端电力装备成果丰硕，公司首台80MVA定制化液浸式变
压器成功投运欧洲市场，并完成345kV超高压大型电力变压器海外交付。公司非晶合金新材料实现突破，非晶带材产线一
次投产成功，保证原材料稳定供应。同时，公司前瞻布局机器人领域，已开发多款智能工业机器人。
风险提示：海外市场开拓不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到海外关税、原材料价格等因素，下调26-27年盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润9.02/12.73
/15.97亿元（26-27年原预测值为10.36/13.87亿元），当前股价对应PE分别为41/29/23倍，维持“优于大市”评级。
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2026-03-24│金盘科技(688676)2025年年报点评：业绩稳健增长，持续推进AIDC新产品布局│光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入72.95亿元，同比增长5.71%；归母净利润6.60亿元，同比增长14.8
2%；扣非归母净利润6.10亿元，同比增长10.60%。2025Q4公司实现营业收入21.01亿元，同比减少0.08%，实现归母净利润
1.74亿元，同比增长1.91%。
外销保持强劲，在手订单充足。受益于全球新能源行业及AI人工智能蓬勃发展，25年公司数据中心领域销售收入同比
增长196.78%至13.37亿元，风电领域、发电及供电领域销售收入分别实现同比增长39.63%、16.83%。此外，在全球AI用电
需求激增、新能源快速发展、欧美电网建设滞后与设备老化等刺激电力设备需求增长的背景下，公司外销保持强劲，25年
外销销售收入同比增长16.01%至22.98亿元。截至2025年底，公司在手订单保持充足，同比增长10.72%至72.07亿元，其中
外销在手订单34.91亿元。
积极推进AIDC新产品布局，有望打开未来成长空间。公司变压器系列产品在AIDC领域应用经验丰富，已广泛应用于包
括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等数百个数据中心项目。同时，针对数据中心技术迭代趋势，公司前
瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术；已重点投入多电压等级HVDC系统及其关键模块的研发，自研HVDC产品成功应用于
金盘科技AIFactory智慧工厂；已完成固态变压器样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。公司未来有望凭借新
产品布局进一步开拓AIDC市场，打开成长空间。
储能业务稳健增长，持续推进高压直挂储能系统迭代。在储能领域，公司自主研发的25MW/35kV高压直挂储能系统已
成功通过中国电科院硬件在环测试认证，并且第3代首套10kV6.25MW/21.63MWh系统研制及并网测试均已完成，持续的技术
迭代有利于提升公司在储能市场的核心竞争力。25年公司储能系列业务实现营收6.21亿元，同比增长18.64%，毛利率为7.
56%，同比下降3.64pct。
维持“买入”评级：公司在手订单充足，保障业绩稳健增长，我们维持26/27年并引入28年盈利预测，预计公司26-28
年实现归母净利润9.53/11.83/14.45亿元（维持/维持/新增），对应26-28年EPS为2.07/2.57/3.14元，当前股价对应26-2
8年PE为38/31/25倍。公司作为国内变压器龙头，近年来充分受益于全球电力设备需求增长。公司紧抓AI浪潮发展机遇，
持续加速海外市场开拓，未来仍具有较大成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：出海不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。
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2026-03-23│金盘科技(688676)2025年年报点评：业绩符合市场预期，AIDC业务快速增长 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布25年年报，25年营收72.9亿元，同比+5.7%，归母净利润6.6亿元，同比+14.8%，扣非净利润6.1亿元
，同比+10.6%，其中25Q4营收21.0亿元，同比-0.1%，归母净利润1.7亿元，同比+1.9%。25年毛利率25.9%（+1.5pct），
归母净利率9.0%（+0.7pct），25Q4毛利率25.3%，同比+0.7pct；归母净利率8.3%，同比+0.2pct。公司业绩与业绩快报一
致。
AIDC成为业绩增长的强劲引擎、新能源&储能稳健增长，海外收入&订单持续扩张。1）公司紧抓AIDC建设机遇，25年
在AIDC领域实现收入13.4亿元，同比+197%，已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400个
数据中心项目，广泛服务于国内外客户数据中心项目；2）新能源亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长40%，
发电及供电领域增长17%，储能业务实现营收6.2亿元，同比+18.6%；3）海外收入和订单持续扩张，截至25年末，公司在
手订单72.1亿元，同比+11%，25年外销收入23.0亿元，同比+16%，新签订单31.6亿元，占整体销售订单的36%，外销在手
订单34.9亿元，占在手订单的48%，报告期内公司马来西亚工厂正式投产，我们预计随着公司海外客户的持续渗透，公司
海外收入有望保持高速增长趋势。
持续推进新产品研发，SST产品取得技术领先。公司已发布元神ONE系列SST产品，产品效率达98%以上，在容量达2.4M
W的同时占地面积比传统方案节省60%以上，SST产品取得技术领先。公司同步开发HVDC供电架构，自研HVDC产品成功点亮
金盘科技AIFactory智慧工厂。经我们测算2030年柜外直流电源市场空间可超2000亿元，公司有望快速抢占市场份额取得
较高增量。
费用率有所上升，经营性现金流大幅改善。公司25年/25Q4期间费用率为15.32%/17.27%，同比+0.88/+3.51pct，25年
销售/管理/研发/财务费用率分别为4.42%/5.22%/4.88%/0.81%，同比+0.60/+0.11/-0.24/+0.40pct，费用率有所上升。25
年经营活动现金净流入6.01亿元，同比+1725%，其中25Q4经营活动现金净流入4.23亿元，同比+743%，主要是由于公司客
户结构优化、优质客户订单比例增长。合同负债5.22亿元，较年初-18.9%。应收账款23.68亿元，较年初-11.5%。存货25.
9亿元，较年初+22.2%。
盈利预测与投资评级：我们预计公司26-27年归母净利润分别为8.9/12.2亿元，同比+35%/+37%，与此前预测基本一致
，预计28年归母净利润为15.8亿元，同比+29%，现价对应PE为41x、30x、23x。考虑到公司变压器业务的高景气，AIDC业
务的高增量空间，维持“买入”评级。
风险提示：AIDC业务发展不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等。
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2026-03-23│金盘科技(688676)盈利能力稳步改善，海外+AIDC驱动成长 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：2025年收入72.95亿元，同比+5.71%；归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；其中4Q25收入21.0
1亿元，同比-0.08%；归母净利润1.74亿元，同比+1.91%，业绩符合市场预期。
发展趋势
拓市场：海外深化本土化运营，传统优势市场地位巩固。2025年公司马来西亚工程投产，提升海外供应链韧性与客户
响应能力，增强品牌国际影响力，积极参与美国、欧洲等知名行业展会，国内外新增客户754家。分下游看，风电领域销
售收入同增39.63%，发电及供电领域同增16.83%。截至25年底公司在手订单72.07亿元，同增10.72%，订单充沛支撑改善
业绩增长。
拓品类：AIDC、高压变压器研发加码；布局上游非晶新材料。
1）AIDC：数据中心领域收入13.37亿元，同增197%，已完成固态变压器样机的设计及生产，核心部件均为自主研发，
展现公司前瞻性布局的技术实力。2）油变：首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，完成345kV超高压大型电
力变压器海外交付，我们看好有望抢占高端市场份额。3）非晶：公司向上游战略布局，非晶带材产线一次投产成功，我
们看好未来有望形成原材料稳定供应，并有效降低生产成本。
优质订单比例增长带动盈利能力优化、现金流大幅改善。2025年公司毛利率同比+1.5ppt至25.3%，其中电气设备系列
毛利率同比+2.02ppt至28.17%，我们认为主要系高毛利外销订单交付叠加数字化降本能力提升；经营性净现金流6.01亿元
，主要系公司客户结构优化、以及公司加强对应收账款的精细化管理。
盈利预测与估值
维持2026年盈利预测不变为9.24亿元，引入2027年盈利预测约11.5亿元。维持100.0元目标价和跑赢行业评级。当前
股价对应2026/2027年40.0/32.1倍P/E。目标价对应2026/2027年49.8/39.9倍P/E，隐含24.4%上行空间。
风险
国际贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。
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2026-03-22│金盘科技(688676)业绩稳健增长，AIDC&海外业务拓展双轮驱动 │国金证券 │买入
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3月20日，公司披露2025年年报，2025年实现营收72.9亿元，同比+5.7%，归母净利润6.6亿元，同比+14.8%，毛利率2
5.9%，同比+1.5pct；其中Q4实现营收21.0亿元，同比-0.1%；归母净利润1.7亿元，同比+1.9%，毛利率25.3%，同比+0.7p
ct。
数据中心业务增长显著，前瞻布局SST/HVDC技术。
受益于全球AI算力需求，公司数据中心（含AIDC）业务实现收入13.4亿元，同比+197%，已完成包括百度、阿里巴巴
、中国移动等约400个数据中心项目。公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术,已完成SST样机的设计及生产，以自研
HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制造”的实体范本。
海外业务成效显著，在手订单储备充足。
公司始终坚持全球化发展战略，不断深化全球业务发展布局，25年马来西亚工厂投产，海外业务实现收入23.0亿元，
同比+16.0%，截至期末公司在手外销订单高达34.9亿元，订单储备充足。
传统优势业务稳固，储能业务短期承压。
风电领域受益于行业高景气，收入同比增+39.6%；发电及供电领域增长16.8%，为公司业绩提供坚实的“压舱石”。
储能业务公司实现收入6.2亿元，同比增长18.6%，但受国内市场激烈的价格竞争影响，储能毛利率由11.2%下滑至7.6%，
盈利能力短期承压。
向产业链上游布局、深入推进数字化转型，盈利能力增强。
在国家大力推动高效节能变压器的背景下，公司“非晶合金铁芯数字化工厂项目”的非晶带材产线一次投产成功，在
保障原材料供应的同时有望显著降低单位成本。此外公司深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量，得益于高
附加值产品占比提升及数字化制造带来的降本增效，公司整体毛利率提升1.5pct至25.9%。
公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计26-28
年实现归母净利润9.6/13.1/16.6亿元，同比+45/37/27%，当前股价对应PE分别为39/28/22倍，维持“买入”评级。
国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-12│金盘科技(688676)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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金盘科技于2026年6月12日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有董事长 李志远
。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/2026061515170281085625077.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-05-22│金盘科技(688676)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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一、针对投资者关心的重点问题进行了具体交流如下：
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
问题1. 杨总您好，一季报数据中心订单同比大幅增长，想请问二季度北美数据中心的订单环比趋势和客户落地节奏
如何？另外在北美电网改造的背景下，公司 138kV/230kV 变压器的订单和墨西哥工厂的产能情况能否介绍一下？
回答：尊敬的投资者，您好！产能方面，公司将稳步推进各募投项目建设，为公司中长期发展注入新动能。订单方面
，2026 年第一季度，公司新签销售订单 33.44 亿元，比上年同期增长 64.48%；截止 2026 年第一季度期末，公司在手
订单90.04 亿元，比上年同期增长 26.02%。在海外市场及数据中心景气度高的背景下，公司将凭借自身优势，努力实现
持续稳健增长。感谢您的关注！
问题2. 李董您好，想请教一下公司碳化硅 SST 产品目前在英伟达、微软等头部客户的测试和认证进展如何？预计什
么时候能实现规模化出货？
回答：尊敬的投资者，您好！有关产品认证情况，公司严格遵循信息披露原则，如达到披露标准将及时履行披露义务
。感谢您的关注！
问题3. 2025 年，智能制造行业整体面临下游周期波动、技术迭代加速的双重挑战，贵公司全年业绩的核心增长点是
什么？
回答：尊敬的投资者，您好！2026 年，公司将持续聚焦主业，巩固行业优势。深化数据中心、风电等赛道战略客户
合作；全力拓展两网市场；加快超高压大型电气设备的研发和制造能力建设；加快大客户液浸式变压器批量订单交付等，
力争实现持续稳健增长。感谢您的关注！
问题4. 万总您好，请问海南自贸港相关政策，目前对公司经营财务层面是否带来实际影响？
回答：尊敬的投资者，您好！海南自贸港政策，将带来贸易、投资、资金及税收等多重便利。公司作为全球化布局企
业，将充分利用自贸港开放优势，助力全球市场拓展与优质供应链对接，持续提升品牌国际竞争力。感谢您的关注！
问题5. 李董，公司作为国内唯一进入英伟达 800V 白皮书的SST 厂商，产品专为 Rubin 800V 架构定制适配。想咨
询下后续产品量产出货，是否会跟着 Rubin 项目量产节奏同步开展？目前相关认证推进有无明确时间规划？
回答：尊敬的投资者，您好！有关产品认证情况，公司严格遵循信息披露原则，如达到披露标准将及时履行披露义务
。感谢您的关注！
问题6. 站在当前时点，贵公司认为 2026 年智能制造行业最大的机遇和挑战分别是什么？公司的核心增长看点和战
略规划有哪些？
回答：尊敬的投资者，您好！机遇：人工智能与能源革命深度融合的时代机遇，特别是国家“建设能源强国”、“加
快形成新质生产力”及“十五五”规划开局带来机遇。挑战：制造业竞争的本质上是对效率与柔性的考验，如何在时代拐
点上完成自我革命、重构边界。
核心增长看点（“十五五”战略规划）：智能制造为核心基石，是效率之源、品质之盾、柔性之基；AI 产业链产品
全覆盖与高性能新材料突破为两大驱动力，横向从传统电力装备向 AIDC 高端电源模块跃升，纵向向上游新材料掌控核心
环节；双创新模式为发展根基，渐进式创新让产品矩阵持续丰满，跨越式创新让制造范式代际领先；全球市场为发展空间
，让智能制造能力与高端产品深度服务全球AI基础设施建设。感谢您的关注！
问题7. 万总您好，近期变压器行业产品价格有无上涨，对公司盈利带来哪些影响？
回答：尊敬的投资者，您好！公司密切跟踪行业动态，并基于市场供需及成本变化实施灵活的定价策略。关于具体价
格变动及盈利影响，我们将严格按照信息披露公平原则，在定期报告或相关公告中进行详细披露，请以披露信息为准。感
谢您的关注！
问题8. SST 是否第二季度通过英伟达认证，这个时间点不变？
回答：尊敬的投资者，您好！有关产品认证情况，公司严格遵循信息披露原则，如达到披露标准将及时履行披露义务
。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│金盘科技(688676)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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海南金盘智能科技股份有限公司于2026年5月13日在平台登录地址为：https://ir.p5w.net举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有海南证监局主办，海南上市公司协会与深圳市全景网络有限公司协办举办的“海南辖区上市公司2025
年年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动，上市公司接待人员有轮值总裁杨霞玲，副总裁、财务总监万金梅，董事
会秘书张蕾。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/2026051415440461511632838.pdf
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参与调研机构：218家
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2026-04-24│金盘科技(688676)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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一、介绍金盘科技 2026 年第一季度经营业绩情况；
二、针对投资者关心的重点问题进行了具体交流如下：
问题1. 公司数据中心领域订单及收入实现高速增长，主要是什么因素驱动？
回答：公司紧抓 AI 驱动数据中心（AIDC）建设浪潮对电力设备的核心需求，充分发挥自身技术、产品及解决方案优
势，围绕 AIDC 产业链，全面拓展丰富产品矩阵，从现有变压器等电力装备，拓展涵盖电力模块等新一代产品。同时，公
司依托全球化产能网络和销售体系，海外团队持续深耕，与国际行业优势企业深度协同；重点市场加速渗透，本土化销售
、服务、技术支持体系日臻完善。报告期内，实现该领域业务快速拓展，数据中心领域实现销售收入 3.83 亿元，同比增
长103.77%；数据中心领域实现销售订单 17.35 亿元，同比增长278.45%。在手订单 37.63 亿元，比上年同期增长 116.6
6%。
问题2. 公司马来西亚工厂目前运营情况如何？
回答：2025年，公司马来西亚工厂正式投产，进一步提升了海外供应链韧性与海外客户响应能力，致力于成为辐射东
南亚及全球市场的重要制造与服务基地。
问题3. 鉴于去年四季度起海外订单已出现明显环比放量，且今年一季度表现优异，公司对全年海外新增订单的水平
是多少？
回答：公司依托国内及海外双产能布局，提升供应链韧性与客户响应能力。2026 年一季度，海外销售收入实现 6.18
亿元，比上年同期增长 67.55%，占营业收入的比例为 40.57%；海外订单实现 22.52 亿元，比上年同期增长 280.73%，
占公司 2026 年第一季度新签销售订单比例为 67.34%；期末海外在手订单 51.40 亿元，比上年同期增长 82.48%，占公
司报告期期末在手订单比例为 57.08%。展望全年，基于一季度强劲的订单储备、海外产能的稳步释放以及市场需求的有
力支撑，公司管理层对全年海外业务的持续增长充满信心。
问题4. 公司在非晶合金业务方面的拓展进度如何？非晶合金是否对外销售？
回答：公司向上游延伸，进行战略布局，非晶合金材料是下一代绿色节能材料，能够提升变压器能效比，是未来电网
改造和新能源并网的基石。公司已在这一领域实现突破，成为业内少数实现“材料—产品—应用”全链条自主可控的企业
之一。2026年初，公司“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线一次投产成功。公司生产的非晶带材具有宽温域、
低损耗特性，可根据需求定制化开发，可根据非晶合金铁芯损耗及性能的具体要求定制化开发非晶带材的配方和生产工艺
，并匹配非晶合金铁芯的能效和尺寸要求。自主生产一方面保障了非晶合金变压器产品的原材料稳定供应，另一方面显著
降低单位成本，将进一步提升公司非晶合金变压器产品的市场竞争力。
公司自产非晶合金铁芯及非晶带材，主要为公司现有非晶合金变压器产品提供非晶合金铁芯（含非晶带材）的稳定供
应 保障，自用后剩余的非晶合金铁芯将对外销售。
问题5. 固态变压器（SST）研发趋势如何？
回答：在数据中心领域，随着人工智能计算需求的增长，AIDC对供电系统的功率密度、可靠性和电能质量提出了更高
要求。目前，公司已完成固态变压器样机的设计及生产，公司正持续推进研发固态变压器（SST）技术迭代，结合大功率
高压级联产品在控制算法、绝缘散热方面的优势，在优化产品效率的同时，进一步提升产品的功率密度、减小占地面积，
为客户提供绿色节能、集约化的解决方案，致力于为固态变压器在 AIDC的商业化落地打下坚实的基础。
问题6. 金盘科技在国内外数据中心市场表现如何？
回答：AI 算力需求推动数据中心规模扩张，数据中心建设及电力配套进程有望加速，公司变压器系列产品凭借优于
国家能效要求、低损耗，过载能力强，高可靠性，满足长期负载要求等优势，能够很好的满足国内外数据中心的使用要求
，已成功完成约 400 个数据中心项目，广泛服务于国内外客户数据中心项目，2026 年第一季度，公司数据中心领域销售
收入及销售订单实现大幅度增长。未来随着国内 AIDC 加速建设，公司凭借多年来在数据中心领域积累的供配电设备的技
术、品牌影响力、客户资源、销售渠道等优势，以及具有一定领先优势的电源模块化设备及综合解决方案，有望在国内AI
DC 领域获得更多市场份额。
问题7. 经过美国 232 关税调整近半个月后，我司实际发往美国的变压器所适用的关税是增加还是减少了？
回答：公司密切关注相关政策变化，积极做好市场应对。
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参与调研机构：278家
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2026-03-30│金盘科技(688676)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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一、介绍金盘科技 2025 年年度经营业绩情况；
二、针对投资者关心的重点问题进行了具体交流如下：
问题1. 近日董事长参加 GTC 大会，对北美市场配电及AIDC 市场的需求有何感受？
回答：从 GTC大会看，AI的真正闭环在于应用场景的落地。制造业正成为 AI 价值回馈的核心领域。金盘科技已与行
业优秀伙伴共建 AI Factory，同时公司既是 AI基础设施的提供者，也是 AI技术的实践者。
在硅谷，看到 AI已深度融入企业运营，这让公司更加坚定：智能制造不是未来，而是正在发生的事。金盘科技将继
续以渐进式创新夯实根基，以跨越式创新开辟未来，用 AI 赋能制造，用制造反哺 AI，在行业变革中走好自己的路。
问题2. 如何看待当前海外户用储能及工商业储能的需求景气度？在此背景下，公司对储能业务的具体规划是什么？
回答：当前海外储能发展迅速，国内及海外市场储能需求均较大，但整体行业收益率偏低；公司的策略是把握节奏、
聚焦价值、追求综合效益最优，以盈利质量为优先，有选择地聚焦高附加值业务。同时，公司将重点推动储能与 AIDC 场
景的深度融合，将其作为端到端电源解决方案的重要组成部分，努力推动储能业务健康可持续的增长。
问题3. 公司非晶合金材料布局如何？海外是否存在受限情况？
回答：非晶合金是下一代绿色节能材料，能显著提升变压器能效、降低空载损耗。公司已成为业内少数实现“材料—
产品—应用”全链条自主可控的企业之一。目前公司以国内生产为主，可稳定供应海外。布局非晶合金，既是满足国内需
求，更是为国际市场提供更高能效、更低损耗的新一代产品。这是公司向上游延伸、构筑核心壁垒的战略举措，也是“十
五五”的重要增长引擎。
问题4. 公司变压器业务的产品布局和需求情况如何？
回答：公司变压器系列产品矩阵持续丰富，已从中低压延伸至高压领域，致力于不断为客户提供整体电力解决方案。
从市场反馈看，高压产品需求增长更为强劲，尤其是在数据中心等新兴应用场景。国内 AIDC 等领域的快速发展，也为变
压器业务带来了积极拉动。公司将持续优化产品结构，巩固在变压器板块的竞争优势。
问题5. 高压变压器需求趋势如何？
回答：随着 AI 数据中心等新兴应用快速发展，前端高压产品的需求持续增长。公司已从中低压稳步延伸至高压领域
，并不断提升高压大容量变压器的制造能力。高压产品的需求增长趋势明显，为变压器业务带来广阔发展空间。
问题6. 在数据中心领域储能产品有何应用？
回答：储能在数据中心场景可以深度融合，特别是在 AIDC领域。围绕数据中心，储能在近端部分可以与 SST形成协
同。AIDC发展刚刚拉开序幕，随着数据中心对供电效率、可靠性和绿色低碳的要求不断提升，储能与 SST协同的技术路线
将迎来广阔空间。这是金盘科技未来在储能领域持续深耕的重要方向。
问题7. 十五五期间整体发展战略规划和增长方向是什么？
回答：十五五期间，金盘科技的战略布局围绕“一核双驱，纵深布局”展开：
一、公司将围绕 AIDC 产业链，产品矩阵从现有电力装备全面拓展，涵盖固态变压器、高压直流电源、电力模块等新
一代产品。其中，面向 AIDC领域，已完成固态变压器样机的设计及制造，并持续迭代相关技术及产品。现已完成首台适
配海外电网 800V供电架构的 13.8kV SST样机开发。
二、公司向上游延伸，进行战略布局，非晶合金材料是下一代绿色节能材料，能够提升变压器能效比，是未来电网改
造和新能源并网的基石。公司已在这一领域实现突破，成为业内少数实现“材料—产品—应用”全链条自主可控的企业之
一。这既是对产品性能的根本提升，也是对技术护城河的深度加固。面向“十五五”，公司将推动非晶合金材料相关产品
走向全球，打造驱动公司增长的又一引擎。
三、公司将在数字化基座上全面向智能制造深度推进，探索通过构建 AI Factory 技术架构，重塑研发、制造、供应
链、服务的全价值链。
上述方向将在十五五期间逐步释放增长潜力，金盘科技将继续以渐进式创新夯实根基，以跨越式创新开辟未来，持续
为客户、股东和社会创造价值。
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
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