研报评级☆ ◇688676 金盘科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 1.26│ 1.43│ 2.01│ 2.75│ 3.52│
│每股净资产(元) │ 7.33│ 9.73│ 10.96│ 14.27│ 16.39│ 19.14│
│净资产收益率% │ 15.31│ 12.91│ 12.61│ 13.41│ 15.96│ 17.51│
│归母净利润(百万元) │ 504.66│ 574.42│ 659.54│ 925.31│ 1265.27│ 1619.62│
│营业收入(百万元) │ 6667.58│ 6900.86│ 7294.99│ 8863.00│ 10973.00│ 13386.50│
│营业利润(百万元) │ 549.23│ 617.78│ 718.46│ 1003.50│ 1374.00│ 1759.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-23 买入 维持 --- 1.94 2.65 3.43 东吴证券
2026-03-23 增持 维持 100 --- --- --- 中金公司
2026-03-22 买入 维持 --- 2.08 2.85 3.61 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│金盘科技(688676)盈利能力稳步改善，海外+AIDC驱动成长 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：2025年收入72.95亿元，同比+5.71%；归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；其中4Q25收入21.0
1亿元，同比-0.08%；归母净利润1.74亿元，同比+1.91%，业绩符合市场预期。
发展趋势
拓市场：海外深化本土化运营，传统优势市场地位巩固。2025年公司马来西亚工程投产，提升海外供应链韧性与客户
响应能力，增强品牌国际影响力，积极参与美国、欧洲等知名行业展会，国内外新增客户754家。分下游看，风电领域销
售收入同增39.63%，发电及供电领域同增16.83%。截至25年底公司在手订单72.07亿元，同增10.72%，订单充沛支撑改善
业绩增长。
拓品类：AIDC、高压变压器研发加码；布局上游非晶新材料。
1）AIDC：数据中心领域收入13.37亿元，同增197%，已完成固态变压器样机的设计及生产，核心部件均为自主研发，
展现公司前瞻性布局的技术实力。2）油变：首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，完成345kV超高压大型电
力变压器海外交付，我们看好有望抢占高端市场份额。3）非晶：公司向上游战略布局，非晶带材产线一次投产成功，我
们看好未来有望形成原材料稳定供应，并有效降低生产成本。
优质订单比例增长带动盈利能力优化、现金流大幅改善。2025年公司毛利率同比+1.5ppt至25.3%，其中电气设备系列
毛利率同比+2.02ppt至28.17%，我们认为主要系高毛利外销订单交付叠加数字化降本能力提升；经营性净现金流6.01亿元
，主要系公司客户结构优化、以及公司加强对应收账款的精细化管理。
盈利预测与估值
维持2026年盈利预测不变为9.24亿元，引入2027年盈利预测约11.5亿元。维持100.0元目标价和跑赢行业评级。当前
股价对应2026/2027年40.0/32.1倍P/E。目标价对应2026/2027年49.8/39.9倍P/E，隐含24.4%上行空间。
风险
国际贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。
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2026-03-23│金盘科技(688676)2025年年报点评：业绩符合市场预期，AIDC业务快速增长 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布25年年报，25年营收72.9亿元，同比+5.7%，归母净利润6.6亿元，同比+14.8%，扣非净利润6.1亿元
，同比+10.6%，其中25Q4营收21.0亿元，同比-0.1%，归母净利润1.7亿元，同比+1.9%。25年毛利率25.9%（+1.5pct），
归母净利率9.0%（+0.7pct），25Q4毛利率25.3%，同比+0.7pct；归母净利率8.3%，同比+0.2pct。公司业绩与业绩快报一
致。
AIDC成为业绩增长的强劲引擎、新能源&储能稳健增长，海外收入&订单持续扩张。1）公司紧抓AIDC建设机遇，25年
在AIDC领域实现收入13.4亿元，同比+197%，已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400个
数据中心项目，广泛服务于国内外客户数据中心项目；2）新能源亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长40%，
发电及供电领域增长17%，储能业务实现营收6.2亿元，同比+18.6%；3）海外收入和订单持续扩张，截至25年末，公司在
手订单72.1亿元，同比+11%，25年外销收入23.0亿元，同比+16%，新签订单31.6亿元，占整体销售订单的36%，外销在手
订单34.9亿元，占在手订单的48%，报告期内公司马来西亚工厂正式投产，我们预计随着公司海外客户的持续渗透，公司
海外收入有望保持高速增长趋势。
持续推进新产品研发，SST产品取得技术领先。公司已发布元神ONE系列SST产品，产品效率达98%以上，在容量达2.4M
W的同时占地面积比传统方案节省60%以上，SST产品取得技术领先。公司同步开发HVDC供电架构，自研HVDC产品成功点亮
金盘科技AIFactory智慧工厂。经我们测算2030年柜外直流电源市场空间可超2000亿元，公司有望快速抢占市场份额取得
较高增量。
费用率有所上升，经营性现金流大幅改善。公司25年/25Q4期间费用率为15.32%/17.27%，同比+0.88/+3.51pct，25年
销售/管理/研发/财务费用率分别为4.42%/5.22%/4.88%/0.81%，同比+0.60/+0.11/-0.24/+0.40pct，费用率有所上升。25
年经营活动现金净流入6.01亿元，同比+1725%，其中25Q4经营活动现金净流入4.23亿元，同比+743%，主要是由于公司客
户结构优化、优质客户订单比例增长。合同负债5.22亿元，较年初-18.9%。应收账款23.68亿元，较年初-11.5%。存货25.
9亿元，较年初+22.2%。
盈利预测与投资评级：我们预计公司26-27年归母净利润分别为8.9/12.2亿元，同比+35%/+37%，与此前预测基本一致
，预计28年归母净利润为15.8亿元，同比+29%，现价对应PE为41x、30x、23x。考虑到公司变压器业务的高景气，AIDC业
务的高增量空间，维持“买入”评级。
风险提示：AIDC业务发展不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等。
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2026-03-22│金盘科技(688676)业绩稳健增长，AIDC&海外业务拓展双轮驱动 │国金证券 │买入
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3月20日，公司披露2025年年报，2025年实现营收72.9亿元，同比+5.7%，归母净利润6.6亿元，同比+14.8%，毛利率2
5.9%，同比+1.5pct；其中Q4实现营收21.0亿元，同比-0.1%；归母净利润1.7亿元，同比+1.9%，毛利率25.3%，同比+0.7p
ct。
数据中心业务增长显著，前瞻布局SST/HVDC技术。
受益于全球AI算力需求，公司数据中心（含AIDC）业务实现收入13.4亿元，同比+197%，已完成包括百度、阿里巴巴
、中国移动等约400个数据中心项目。公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术,已完成SST样机的设计及生产，以自研
HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制造”的实体范本。
海外业务成效显著，在手订单储备充足。
公司始终坚持全球化发展战略，不断深化全球业务发展布局，25年马来西亚工厂投产，海外业务实现收入23.0亿元，
同比+16.0%，截至期末公司在手外销订单高达34.9亿元，订单储备充足。
传统优势业务稳固，储能业务短期承压。
风电领域受益于行业高景气，收入同比增+39.6%；发电及供电领域增长16.8%，为公司业绩提供坚实的“压舱石”。
储能业务公司实现收入6.2亿元，同比增长18.6%，但受国内市场激烈的价格竞争影响，储能毛利率由11.2%下滑至7.6%，
盈利能力短期承压。
向产业链上游布局、深入推进数字化转型，盈利能力增强。
在国家大力推动高效节能变压器的背景下，公司“非晶合金铁芯数字化工厂项目”的非晶带材产线一次投产成功，在
保障原材料供应的同时有望显著降低单位成本。此外公司深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量，得益于高
附加值产品占比提升及数字化制造带来的降本增效，公司整体毛利率提升1.5pct至25.9%。
公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计26-28
年实现归母净利润9.6/13.1/16.6亿元，同比+45/37/27%，当前股价对应PE分别为39/28/22倍，维持“买入”评级。
国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-24│金盘科技(688676)2025年12月24日投资者关系活动主要内容
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一、针对投资者关心的重点问题进行了具体交流如下：
问题1. 本次募集资金投资项目与公司现有业务有怎样的关系？
回答：尊敬的投资者，您好！本次募集资金投资项目与公司现有业务的关系如下：
1、“数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目”生产的主要产品数据中心电源模块等成套系列产品、高
效节能 VPI变压器产品均为公司现有产品。本项目建成后，将扩大数据中心电源模块等成套系列产品的产能，并向数据中
心领域尤其是人工智能数据中心（AIDC）领域持续稳定供应数据中心电源模块等成套系列产品；提升高效节能 VPI变压器
产品的销售规模，同时实现 VPI变压器制造模式的数字化转型。
2、“高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目”生产的主要产品非晶合金铁芯液浸式变压器为公司现有
液浸式变压器的新型产品，硅钢立体卷铁芯液浸式变压器为公司现有箱式变电站产品的配套产品，本项目建成后，将扩增
非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器产品线，扩大高效节能变压器业务规模，丰富变压器全系列产品矩阵。
3、“研发办公楼建设项目”将在桐乡生产基地新建研发办公楼，满足研发和办公配套需求，为相关产品和技术的研
发和持续迭代提供必要支持，并助力公司优化调整生产基地及产品线布局。感谢您的关注！
问题2. 请问公司本次发行可转债募集的资金计划如何使用？
回答：尊敬的投资者，您好！公司本次发行可转债募集资金总额为 167,150.00 万元，扣除相关发行费用后将用于数
据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目、研发办公楼建
设项目、补充流动资金。公司已按照监管要求制定了《募集资金管理制度》，本次募集资金到位后，公司董事会将持续监
督公司对募集资金的管理和使用，以保证募集资金存放、使用和管理符合规范，防范募集资金使用风险。感谢您的关注！
问题3. 请问原股东怎样根据证券账户股票数量计算本次可转债的可配数量？
回答：尊敬的投资者，您好！除公司回购股份产生的库存股外，原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日（
2025 年 12月 24日，T-1日）收市后持有的发行人股份数量按每股配售 3.663元面值可转债的比例计算可配售可转债金额
，再按 1,000 元/手的比例转换为手数，每 1手（10张）为一个申购单位，即每股配售 0.003663 手可转债。原股东网上
优先配售不足 1 手部分按照精确算法取整，即先按照配售比例和每个账户股数计算出可认购数量的整数部分，对于计算
出不足 1手的部分（尾数保留三位小数），将所有账户按照尾数从大到小的顺序进位（尾数相同则随机排序），直至每个
账户获得的可认购转债加总与原股东可配售总量一致。感谢您的关注！
问题4. 请问公司原股东如何申购公司本次发行的可转债？
回答：尊敬的投资者，您好！所有原股东的优先认购均通过上交所交易系统进行，认购时间为 2025年 12月 25日（T
日）9：30-11：30，13：00-15：00。原股东参与优先配售的部分，应当在 2025年 12 月 25 日（T 日）申购时缴付足额
资金。原股东除可参加优先配售外，还可以参加优先配售后余额的网上申购。原股东及社会公众投资者参与优先配售后余
额部分的网上申购时无需缴付申购资金。感谢您的关注！
问题5. 请介绍一下本次可转换公司债券的转股价格、转股期限？
回答：尊敬的投资者，您好！本次发行的可转换公司债券的初始转股价格为 89.28 元/股，不低于募集说明书公告日
前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价。本次发行的可转债转股期限自发行结束之日（2025
年 12 月 31 日，T+4日）起满 6个月后的第一个交易日（2026年 7月 1日，非交易日顺延）起至可转债到期日（2031年
12月 24日）止（如遇法定节假日或休息日延至其后的第一个交易日；顺延期间付息款项不另计息）。感谢您的关注！
问题6. 请问本次发行的可转债上市后是否有限售期？
回答：尊敬的投资者，您好！本次可转债自发行结束并完成上市手续后即可自由交易，无任何限售限制。持有公司 5
%以上股份的股东、董事、高级管理人员申购或者认购、交易或者转让本公司发行的可转债，应当遵守《中华人民共和国
证券法》第四十四条短线交易的相关规定。感谢您对公司的关注！
问题7. 请问本次可转债什么时候上市？
回答：尊敬的投资者，您好！本次可转换公司债券发行工作完成后，公司将尽快申请本次发行的可转债相关上市工作
，并办理上市手续。感谢您对公司的关注！
问题8. 请问公司主营业务是什么？
回答：尊敬的投资者，您好！公司是全球电力设备供应商，专注于中低压各类变压器系列、成套系列、储能系列等产
品的研发、生产及销售。公司已经全面实现数字化制造模式，不断为新能源（含风能、光伏、储能等领域）、AIDC模块化
电源装备、新基建、高效节能、轨道交通等全场景提供优质的电能供应解决方案及高端装备。致力为制造业企业尤其是离
散型制造业企业，提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。感谢您的关注！
问题9. 公司募投项目对公司未来发展有什么重要影响？
回答：尊敬的投资者，您好！公司本次募投项目的顺利实施，将进一步扩大公司数据中心电源模块等成套系列产品、
VPI 变压器产品、非晶合金及立体卷铁芯液浸式变压器产品的业务规模，优化公司产品结构，增强公司科技创新能力，提
升行业地位和市场占有率，增强核心竞争力和持续盈利能力，促进公司实现可持续的高质量发展。感谢您的关注！
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参与调研机构：3家
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2025-12-05│金盘科技(688676)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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一、参观公司海口数字化工厂
二、公司基本情况介绍
三、针对投资者关心的重点问题进行了具体交流如下：
问题1. 介绍金盘科技的数据中心相关情况？
回答：公司在数据中心领域已深耕 10 余年，为国内数据中心供配电设备的知名品牌。公司变压器系列产品凭借能效
水平高、损耗低、过载能力强、可靠性高、满足长期负载等优点，以及中低压开关设备、数据中心电源模块产品具有优良
的设计、性能稳定、安全可靠等优点，已广泛应用于国内外数据中心项目，最近三年，公司在数据中心领域的销售收入逐
年快速增长。基于国内外 AIDC 投资和建设加速，公司在现有数据中心电源模块产品基础上，结合技术发展趋势，开始布
局电源模块相关的迭代产品。公司正在开发未来迭代的电力转换装置（高压 HVDC)。同时，2025 年 8 月已完成10kV/2.4
MW 固态变压器样机的设计和生产，适用于 HVDC 800V 的供电架构。公司数据中心相关业务在行业内具有一定竞争优势和
前瞻性布局。
问题2. 公司未来的发展方向和发展战略是什么样的？
回答：公司紧随国家能源革命、“数字产业化、产业数字化”的发展战略，主动拥抱数字化智能化转型的浪潮，凭借
前瞻性的战略眼光和坚定的执行力，在行业内率先完成了企业数字化转型升级，实现了从传统制造向数字化制造的根本性
跃迁。自“十三五”期间启动信息化转型，至“十四五”期间全面深入推进数字化转型，公司以战略远见持续推动制造体
系升级。2020 年以来，公司进一步加速数字化布局，高效完成海口、桂林、武汉等主要生产基地共 7 座数字化工厂的新
建与升级改造，并全部实现投产运营，标志着集团全面实现数字化转型升级。这一系统性、全局性的数字化转型，在企业
产能规模、经营规模、人均效益等核心维度实现了显著突破和跨越式提升，战略成效已加速转化为高质量发展的强劲动能
。“十四五”期间，公司累计营业收入预计较“十三五”期间增长约 170%，累计归母净利润预计较“十三五”期间增长
约 170%，人均营业收入预计提升约 120%，预计“十四五”末对比“十三五”末集团总人数同比增长约28%。2025 年，站
在“十四五”规划收官与“十五五”谋篇布局的交汇点，公司以数字化转型的卓越成效为基石，全面开启高质量发展的新
征程，随着人工智能技术的迅猛发展，算力需求呈现爆发式增长，随之而来的是对电力与能源基础设施的更高要求。在这
一背景下，公司迎来更为广阔的市场空间和发展机遇。在 AIDC 领域，我们将全面推出 HVDC、SST 等新一代电源模块领
域的研发成果，积极响应人工智能发展对高端电力装备的迫切需求。展望“十五五”金盘科技的战略重点，将聚焦于全面
实现智能制造与全力推进海外市场拓展。我们将以智能制造转型为引擎，加速全球产业布局，持续提升企业国际竞争力，
为股东、客户和社会持续创造更大价值。
问题3. 公司海外产能情况？
回答：在海外产能布局方面，公司积极推进全球化战略，逐步构建全球化的产能布局，覆盖海外墨西哥、波兰、马来
西亚等地区，2025 年，公司积极推进美国及马来西亚新产能建设。截至目前，公司新设的马来西亚工厂已正式投入运营,
进一步提升对海外市场的供应能力和服务水平。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│金盘科技(688676)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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海南金盘智能科技股份有限公司于2025年11月20日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资
者，上市公司接待人员有董事长李志远。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202511/202511211627029995875683.pdf
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参与调研机构：254家
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2025-10-28│金盘科技(688676)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
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问题1. 公司海外业务在前三季度保持了较好的增长态势，请问公司目前海外业务发展情况如何？
答：2025 年 1-9 月，公司实现主营业务收入 515,519.39 万元，其中外销业务实现收入 159,040.14 万元。随着公
司海外布局的不断深化，马来西亚工厂已正式投产，进一步增强了公司在海外市场的交付能力和客户服务水平，同时公司
正积极推进海外客户和订单的拓展。
问题2. 请问公司在 SST 最新的进展情况？
答：2025 年 8 月公司已成功开发适用 HVDC 800V 供电架构的 SST（固态变压器）样机，后续将准备样机测试并推
动认证，并且持续推进迭代升级。同时，公司积极推进在国内及海外地区重点客户的试运行，加快新产品产业化应用落地
。
问题3. 公司今年业务发展的主要驱动力来自哪些方面？
答：伴随全球人工智能进程的加速推进，算力需求持续激增，驱动 AI 算力中心（AIDC）建设进入高速发展期，公司
紧抓市场机遇，全力拓展在 AIDC 领域的业务布局。2025 年 1-9月，公司在 AIDC 及 IDC 等数据中心领域实现销售收入
9.74亿元，同比增长 337.47%，成为业绩增长的重要驱动力。此外，公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长。
问题4. 请介绍公司数据中心领域业务的发展情况，以及在SST 产品方面的优势。
答：公司深耕数据中心领域 10 余年，公司的变压器系列产品（包括干式变压器、液浸式变压器、VPI 变压器）、中
低压开关柜、箱式变电站及电源模块等产品具有核心竞争力，产品已广泛应用于国内外数百个数据中心项目。2025 年 1-
9月，公司在 AIDC 及 IDC 等数据中心领域实现销售收入 9.74亿元，同比增长 337.47%。随着 AIDC 持续向直流化、高
压及高密度方向演进，数据中心的供电技术路线将由现阶段的交流 UPS 架构、直流 HVDC 架构向高压直流 HVDC 架构以
及高度集成的固态变压器（SST）架构方向发展，未来高压HVDC 架构、SST 架构的渗透率将持续提升，公司成功开发的 1
0kV12.4MW SST 样机具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优点，转换效率可达 98%，该产品已入选 2025 年度海南
省先进装备制造首台套试点示范项目拟认定名单。在技术优势方面，公司凭借多年在电力电子、中高压级联技术方面具备
深厚的技术积累，以及公司在变压器设计制造方面的技术优势，持续完善 SST 产品的迭代升级。在渠道与市场拓展方面
，公司凭借多年深耕数据中心领域的经验，已与国内外数据中心客户建立了良好的合作关系，为 SST 产品的市场推广与
应用奠定了良好基础。
问题5. 公司 SST 产品有什么技术优势？
答：公司是全球电力设备优势供应商，在技术积累方面，公司在电力电子、中高压级联技术方面具备深厚的技术积累
，相关成熟产品包括中高压直挂（级联）储能、高压静止式动态无功功率补偿及谐波抑制装置（SVG）、高电压中高频变
压器。公司成功开发的 10kV/2.4MW SST 样机具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优点。
问题6. 请问公司储能业务在海外市场的推广情况
答：公司储能业务目前以国内市场为主，海外市场方面，公司正积极推进相关客户拓展与市场开拓。
问题7. 目前海外变压器的供应较为紧张，请问公司变压器的价格是否有上涨？
答：一方面，海外市场对电力设备的需求持续增长，带动变压器产品的需求同步上升；另一方面，关键原材料如铜等
价格的上涨，也推动着变压器价格的上涨。公司近年来已全面推进并实现数字化转型，在生产效率、交付能力与制造成本
控制能力具有较好优势。
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参与调研机构：1家
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2025-09-25│金盘科技(688676)2025年9月25日投资者关系活动主要内容
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海南金盘智能科技股份有限公司于2025年9月25日在上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有参与2025年半年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长，李志远，独立董事，
李四海，轮值总裁，杨霞玲，副总裁、财务总监万金梅，董事会秘书，张蕾。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202509/2025092616010351244454714.pdf
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