研报评级☆ ◇688677 海泰新光 更新日期：2026-08-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.12│ 1.42│ 1.85│ 2.35│ 2.94│
│每股净资产(元) │ 10.63│ 10.81│ 11.24│ 12.64│ 14.55│ 16.93│
│净资产收益率% │ 11.27│ 10.38│ 12.68│ 14.86│ 16.57│ 17.95│
│归母净利润(百万元) │ 145.71│ 135.35│ 170.74│ 222.10│ 282.27│ 352.61│
│营业收入(百万元) │ 470.60│ 442.83│ 602.61│ 737.06│ 913.20│ 1118.27│
│营业利润(百万元) │ 160.96│ 152.94│ 190.12│ 247.86│ 315.49│ 394.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-22 增持 调低 --- 1.87 2.39 2.96 西部证券
2026-05-26 增持 维持 --- 1.72 2.24 2.94 华创证券
2026-05-24 买入 维持 --- 1.83 2.28 2.81 中信建投
2026-05-22 买入 首次 --- 1.92 2.50 3.17 东北证券
2026-05-15 买入 维持 --- 1.89 2.38 2.97 东吴证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.86 2.39 3.01 华源证券
2026-05-01 未知 未知 --- 1.88 2.30 2.74 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-22│海泰新光(688677)跟踪点评：海外增长亮眼，布局光学新兴业务 │西部证券 │增持
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财务摘要：2025年实现收入6.03亿元/+36.08%，归母净利1.71亿元/+26.15%。2026Q1实现收入1.74亿元/+18.77%，归
母净利0.47亿元/+1.09%。
医用内窥镜业务保持稳健，海外市场与新品研发驱动增长。公司2025年医用内窥镜器械业务实现收入4.76亿元/+37.8
7%。2025年国外销售收入达4.55亿元/+48.78%，海外市场表现亮眼。公司与美国客户合作的下一代内窥镜系统及配套产品
，研发进程顺利，多款产品已进入小批量试制阶段。同时，公司持续丰富产品管线，3D/4K/荧光三合一内窥镜系统已提交
注册申请，一次性肾盂镜完成样机验证，公司预计有望于2026年下半年提交FDA注册。光学布局新兴业务，有望打造第二
增长曲线。公司2025年光学业务实现收入1.24亿元/+29.98%。公司依托在光学设计、精密加工、镀膜等领域深厚的技术积
累，积极把握下游AI算力、光通信等行业对光学产品激增的需求。公司已明确开展算力光器件和光模块的相关产品研发，
并已设立“算力光器件产品研发”研发项目。
全球化生产布局优化，新产品商业化在即。公司已完成中国、美国、泰国三地协同生产布局，能抵御国际贸易环境变
化的风险。泰国子公司二期项目主要是扩展光学加工、光学镀膜、组件装配，以及一次性耗材的生产；美国公司二期项目
主要扩展整机和部件产品，包括FDA注册、系统装配、售后服务和维修。此外，公司预计，其基于AI的自动显微扫描系统
、面向工业检测的多款机器视觉镜头等新产品有望于2026年推向市场。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.87/2.39/2.96元。公司医用内窥镜主业稳健，光学平台打开新增
长空间，给予“增持”评级。
风险提示：研发进度不及预期风险，行业政策风险，行业竞争加剧风险，国际贸易风险，汇率波动风险，光学新业务
推进不及预期风险。
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2026-05-26│海泰新光(688677)2025年报及2026年一季报点评：收入快速增长，光学业务延│华创证券 │增持
│伸至算力领域 │ │
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事项：
公司发布25年报及26年一季报，25年全年营收6.03亿元（+36.08%），归母净利润1.71亿元（+26.15%），扣非归母净
利润1.66亿元（+28.40%）。25Q4，营收1.55亿元（+24.82%），归母净利润0.34亿元（-9.45%），扣非归母净利润0.32亿
元（-18.79%）。26Q1，营收1.74亿元（+18.77%），归母净利润0.47亿元（+1.09%），扣非归母净利润0.47亿元（+1.25%
）。
评论：
内窥镜与光学业务均实现快速增长。25年分业务看，医用内窥镜收入4.76亿元（+37.87%），光学收入1.24亿元（+29
.98%）。分区域看，海外收入4.55亿元（+48.78%），国内收入1.45亿元（+7.45%）。
利润增速受到费用投入、汇兑等因素影响。25年公司利润增速低于收入增速是由于加大了自主品牌产品研发投入及市
场推广力度，26Q1剔除美元汇率贬值、股份支付及联营企业投资损失的影响后公司净利润同比增幅23.43%。
多款产品将陆续上市，光学业务延伸至算力领域。与美国客户合作的下一代内窥镜进展顺利，妇科/头颈外科产品、3
D/4K/荧光三合一内窥镜、一次性肾盂镜等持续推进。基于AI的自动显微扫描系统试生产中，工业检测光学影像方案顺利
推进，并开展算力光器件和光模块相关产品的研发。
完善淄博、泰国和美国工厂产线建设。泰国子公司已建成内窥镜生产线和光源模组生产线，绝大部分销往美国市场的
产品已经在泰国公司生产发货，降低了对等关税对公司业务的影响；分析诊断整机设备实现在泰国公司生产，开启了公司
在分析诊断类整机产品上的业务；启动了泰国子公司和美国子公司二期生产产线的建设；公司在淄博建设了GMP生产车间
和经济型内窥镜生产线，为公司扩展耗材类产品（包括一次性内窥镜等产品）和门诊用内窥镜产品提供了生产条件。公司
完善淄博、泰国和美国工厂产线建设，形成总部、泰国子公司、美国子公司之间的产业协同。
投资建议：结合26Q1利润增速（受到汇率变化、股份支付及投资损失的影响），我们预计公司26-28年归母净利润2.1
、2.7、3.5亿元（26-27年预测前值为2.3、2.8亿元），同比+20.8%、+30.2%、+31.1%，EPS分别为1.72、2.24、2.94元，
对应PE分别为79、61和46倍。维持“推荐”评级。
风险提示：1、单一大客户依赖较高；2、整机推广不及预期；3、行业政策变化；4、汇率波动风险。
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2026-05-24│海泰新光(688677)大客户合作深化，光学平台向算力光器件延伸 │中信建投 │买入
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公司2025年以及2026年一季度业绩符合预期。展望2026年，美国大客户需求有望保持稳健增长，泰国工厂已实现大部
分产品量产发货，有效对冲关税影响，ODM业务有望维持稳健增长。中期来看，公司与大客户的合作持续深化：下一代内
窥镜系统及新镜种的共同开发顺利推进，维修服务业务继续保持增长态势，气腹机等新项目已进入样机测试阶段，有望贡
献增量。长期来看，公司光学技术平台延展性强，已布局算力光器件及光模块等AI算力领域，工艺路线确定并进入样品试
制阶段，未来有望通过持续拓展新客户与新应用，打开长期成长天花板。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报：公司2025年全年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.03/1.71/1.66亿元，
分别同比+36.08%/+26.15%/+28.40%。基本每股收益为1.44元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税）
，叠加股份回购金额，合计分红及回购金额占归母净利润比例达72.36%。
公司2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润1.74/0.47/0.47亿元，分别同比+18.77%/+1.09%/+1.25%。基本每
股收益为0.40元/股。
简评
业绩符合预期，医用内窥镜业务为核心增长引擎
公司2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.03/1.71/1.66亿元，分别同比+36.08%/+26.15%/+28.40%。
2025年收入以及利润均符合预期，收入增长主要得益于医用内窥镜业务（+37.87%）和光学业务（+29.98%）的双重驱
动，利润增速低于收入增速，主要因公司加大自主品牌研发投入及市场推广，销售费用增长明显（同比+96.71%）。
其中，2025Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润1.55/0.34/0.32亿元，同比+24.82%/-9.45%/-18.79%。Q4
净利润同比下滑，主要受到研发及市场投入增加、计提股份支付以及联营企业投资损失扩大等因素的综合影响。
2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润1.74/0.47/0.47亿元，分别同比+18.77%/+1.09%/+1.25%。分业务看，
医用内窥镜业务海外发货持续增加，同比、环比均实现较大幅度增长；光学业务经营稳健，销售规模稳步提升。利润增速
低于收入增速。主要受汇率波动、股份支付费用增加、联营企业投资损失等因素的影响。
剔除这部分因素的影响后，净利润同比增幅达23.43%，高于收入增速，公司盈利能力稳健。
2025年收入拆分：医用内窥镜镜体与光源模组增长强劲，维修服务高速增长，光学业务多元拓展2025年，公司医用内
窥镜器械相关业务（含器械销售、产品维修及维修保养服务）合计收入约4.76亿元，同比增长38%。其中：医用内窥镜器
械销售收入4.00亿元，同比增长30.0%，主要受益于美国大客户需求恢复及泰国工厂顺利转产；产品维修业务收入0.70亿
元，同比大幅增长113.7%，占公司总收入比重从2024年的7.4%提升至11.6%，随着终端内窥镜镜体保有量持续提升，配套
维修需求正成为第二增长曲线；维修保养服务收入0.06亿元，同比增长24.4%。光学业务收入1.24亿元，同比增长30.0%，
毛利率45.17%（同比+1.01pct），增长主要来自分析诊断类产品与国内外设备企业合作深化，以及口腔三维扫描模组等影
像产品的快速放量；公司同时积极拓展工业检测等新兴光学应用领域（如机器视觉镜头、基于AI的自动显微扫描系统以及
算力光器件和光模块的相关产品等），为长期成长打开空间。
从区域分布看，美国市场收入3.99亿元，同比增长60.2%，占总收入比重从56.3%提升至66.3%，主要得益于泰国工厂
顺利转产及大客户需求放量；中国大陆市场收入1.47亿元，同比增长7.7%，国内自主品牌整机推广仍在培育期。
客户集中度方面，第一大客户收入4.05亿元，同比增长56.6%，占营业收入比例从58.5%提升至67.3%，体现公司跟大
客户更加深度的合作关系。
海外产能布局有效对冲关税影响，与美国大客户合作持续深化
公司已通过前瞻性的海外产能布局，有效降低了关税政策变动风险。目前，大部分销往美国市场的产品已在泰国工厂
实现量产和发货。展望2026年，预计美国大客户需求将保持稳健增长，海外发货量有望持续增长。
展望未来，公司与美国大客户的合作进一步深化。目前公司已启动下一代内窥镜系统的合作开发，该系统将引入公司
的光学除雾专利技术，合作产品线也从普外科的腹腔镜拓展至骨科的关节镜和耳鼻喉科的鼻窦镜等。此外，公司也在与美
国客户探讨气腹机、3D内窥镜系统等更多产品的合作。其中，针对美国市场的气腹机进展相对较快，目前已完成样机研发
，交付客户进行综合测试；测试通过后，公司将启动FDA注册程序，后续有望通过客户贴牌销售，为公司贡献新的业绩增
量。在光学业务方面，公司与分析诊断领域客户的合作已从零部件供应拓展至整机设备的代工，并在泰国工厂实现生产，
有望成为新的增长点。
依托底层光学技术平台，公司积极拓展算力光器件及光模块业务
公司拥有光学系统设计、精密加工、光学镀膜、光学系统集成与检测等全链条核心技术，其中离子溅射镀膜（IBS）
可实现纳米级复杂膜系镀制，微小透镜及棱镜加工工艺成熟，高精度镜头装配合格率大于99%。光模块中所需的精密滤光
片、波分复用器件等核心光学元件，与公司在医疗光学领域积累的技术高度同源，具备天然的可复用性。
2025年度，公司已围绕光学在AI算力方向开展算力光器件和光模块的相关产品研发，该研发项目工艺路线已确定，处
于批量样品试制及产能建设阶段。2026年经营计划进一步明确，公司将抓住AI算力对光学产品需求激增的机会，充分利用
公司光学全产业链的优势，扩大算力光器件业务，推动核心技术向新兴行业应用延伸，提供更完善的光学解决方案，加快
扩大光学业务规模。
毛利率维持较高水平，费用率受市场拓展、汇率波动影响有所提升
2025年全年，公司销售毛利率为65.65%（其中，医用内窥镜器械毛利率71.28%，光学产品毛利率45.17%），同比提升
1.14pct。销售费用率为8.39%（同比+2.59pct），主要系公司加大自主品牌产品的市场推广和销售力度，持续推进全国营
销渠道和团队建设，职工薪酬、业务宣传费等支出增加所致。管理费用率为10.55%（同比-1.24pct），有所下降，管理效
率提升。研发费用率为12.07%（同比-0.16pct），保持高研发投入的同时因收入规模扩大而略有优化。财务费用率为-0.1
1%（同比+1.89pct），主要受期末汇兑损失增加以及贷款利息支出增加的综合因素影响。2025全年公司经营性现金流净额
为1.60亿元，同比增长42.25%，主要得益于销售规模增长带动销售回款增加，公司回款及时，现金流状况良好。应收账款
周转天数为68天（同比减少15天），回款效率稳定；存货周转天数为389天（同比减少21天），公司持续优化和完善国内
外生产和供应链建设，存货备货增加。其他财务指标基本正常。
2026Q1综合毛利率约63.79%，同比下降1.19pct，主要系美元汇率贬值对美元计价收入产生负面影响。期间费用率约2
8.01%，其中销售费用率6.34%（同比+0.15pct），管理费用率8.97%（同比+0.51pct），研发费用率10.07%（同比-0.54pc
t），财务费用率2.63%（同比+2.63pct），财务费用增加主要系汇兑损失及贷款利息支出增加。经营性现金流净额0.46亿
元，同比-28.25%，主要系支付货款增加，但仍与净利润规模匹配。
短中期看好大客户的放量及业务合作深化，长期看好公司光学平台化拓展
公司是国内领先的荧光硬镜上游厂商，掌握从光学设计、精密加工到镀膜集成的全链条核心技术。展望2026年，美国
大客户需求有望保持稳健增长，泰国工厂已实现大部分产品量产发货，有效对冲关税影响，ODM业务有望维持稳健增长。
中期来看，公司与大客户的合作持续深化：下一代内窥镜系统及新镜种的共同开发顺利推进，维修服务业务继续保持增长
态势，气腹机等新项目已进入样机测试阶段，有望贡献增量。长期来看，公司光学技术平台延展性强，已布局算力光器件
及光模块等AI算力领域，工艺路线确定并进入样品试制阶段，未来有望通过持续拓展新客户与新应用，打开长期成长天花
板。
我们预计2026-2028年公司收入分别为7.21、8.86和10.89亿元，分别同比增长20%、23%和23%，归母净利润分别为2.1
9、2.73和3.37亿元，分别同比增长28%、25%和23%。维持“买入”评级。
风险提示
1）美国加征关税带来的风险（公司大客户位于美国，对其销售额占公司营业收入的比例60%以上。从2025年上半年开
始，美国政府几次对进口美国的产品宣布加征关税，关税的不确定性可能对公司向美国客户供货产生不利影响）；
2）海外业务增速与地缘政治、汇率波动等多方面因素有关，部分政策具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达
到的可能性；
3）跟下游客户的新订单签订进度受多方面因素影响，有不及预期的风险；
4）公司下游客户集中度高，对单一大客户依赖较强，若该大客户自身的销售推广不及预期，对公司业绩可能造成拖
累；
5）医用成像器械领域内技术的研发及成果转化与光学、临床医学、人体工程学、精密机械、系统软件等技术的发展
息息相关，存在着公司研发投入大、未来研发成果不确定的风险；
6）国内市场拓展存在不确定性的风险，整机业务受国内医疗行业合规要求提升等行业政策因素影响的风险以及市场
推广和销售不及预期的风险；
7）随着投资项目的实施，公司的业务和资产规模会进一步扩大，员工人数也将相应增加，存在公司经营规模扩大带
来的管理风险等；
8）公司的光学元器件、光电模组等产品是前沿科技应用领域的核心组成部分，下游需求与全球高端产业发展及行业
资本投入高度相关。当前AI算力行业关注度持续提高，大量企业涌入导致同质化竞争加剧，若公司产线扩产受限或产品质
量不能持续提升，则其供应链优势和质量优势存在被削弱的风险；
9）精密光学为技术密集型行业，依赖持续研发投入与创新。技术迭代加速，若新兴领域研发不及预期或无法取得技
术突破，将影响公司光学业务拓展及营收能力。
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2026-05-22│海泰新光(688677)内窥镜主业优异，光学平台有望成为新增长极 │东北证券 │买入
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医用内窥镜主业优异。海泰新光主要从事医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售。公司致力于探索光学技术
与医学、工业及激光、生物识别等多领域的融合创新，建立了“光学、精密机械、电子、数字图像”四大技术平台，具备
从系统设计、光机设计到光学加工、光学镀膜、精密机械封装再到部件装配和系统集成的完备产业链，为医疗、生物识别
、精密光学等领域提供优质的产品和服务。2025年，公司实现营收6.0亿元，同比快速增长36%；归母净利润1.7亿元，同
比增长26.2%。
深度合作史赛克，加速自主整机品牌建设。1）海泰新光是史赛克在中国达成的第一个本土合作伙伴，公司参与了美
国史赛克从2008年以来的历代内窥镜系统核心光学部件的研发和量产，包括历代整机系统中的光源模组、荧光腹腔镜以及
适配镜头等。通过十几年的成功合作，公司的核心技术已深度融入史赛克的内窥镜整机产品中，双方形成了长期稳固的合
作关系。通过与美国史赛克的合作，公司的产品在世界主流市场上经历了长期锤炼，在性能、质量上都达到世界先进水平
，市场竞争力较强。2）公司从ODM、OEM向自主整机品牌深化，自主品牌占销售收入的比重由2021年的约6%提升至2024年
的约15%。预计随着公司将ODM和OEM技术经验向自主品牌进行迁移整合，未来公司在国内市场的竞争力有望显著提高，份
额将持续提升，成长空间广阔。
积极布局光学业务，有望打造新增长曲线。基于在光学领域的技术积累，公司积极布局推进光学业务发展。1）公司
管理层特别是董事长光学领域从业经验丰富，有望在技术、制造等方面快速迁移；2）基于长期技术和业务积累，公司掌
握了光学镜头设计、光学照明设计、光学加工、光学镀膜技术、光学装配与检验、精密机械设计、精密机械封装等技术，
不断推进技术迁移应用；3）积极探索光学与不同细分行业产品技术之间的融合，拓展光学产品下游应用场景。公司光学
产品当前已具备批量供应能力和一定收入规模。此外，据2025年年度报告，公司聚焦光学在AI算力中的应用，开展算力光
器件和光模块的相关产品研发，公司也在调整产能配置，将产品应用于算力光学相关领域。未来光学业务有望成为公司新
增长极。
盈利预测：医用内窥镜主业优异，光学业务有望打造第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为7.6
/9.5/11.9亿元，归母净利润分别为2.3/3.0/3.8亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游行业发展不及预期；盈利预测与估值不及预期等。
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2026-05-15│海泰新光(688677)主业快速增长，光学平台技术拓展潜力大 │东吴证券 │买入
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海外产能投放顺利，内窥镜、光学器件等传统主业快速增长：2025年，在美国对等关税的压力下，公司管理层及时调
整国内外产能布局、确保美国市场供应顺畅，绝大部分销往美国市场的产品已经在泰国公司生产发货。2025年，公司实现
营业收入6.03亿元（+36.1%，同比，下同），实现归母净利润1.71亿元（+26.2%）。分产品看，公司医用内窥镜实现收入
4亿元（+30.04%），光学器件实现收入1.24亿元（+29.98%）。内窥镜和光学器件均实现快速增长。分地区看，公司国外
市场销售增长显著，2025年实现海外收入4.55亿元（+48.78%）,为增长的主要驱动力。2026Q1，公司实现营业收入1.74亿
元（+18.77%），公司医用内窥镜业务与光学业务均实现增长。其中，医用内窥镜业务海外发货持续增加，同比、环比均
实现较大幅度增长；光学业务经营稳健，销售规模稳步提升。
高投入研发，产品管线和注册成果显著：2025年，公司研发费用7274万元（+34.34%），在医用内窥镜领域，各研发
项目推进有序、成果显著：（1）美国客户合作的下一代内窥镜系统及配套产品，研发进程顺利，多款产品已进入小批量
试制阶段；（2）妇科、头颈外科影像设备、手术器械及配套方案持续推进，多款产品已启动注册流程，2026年将大幅完
善公司在重点科室的产品布局；（3）3D/4K/荧光三合一内窥镜系统已提交注册申请，公司预计2026年第二季度末完成注
册；（4）一次性肾盂镜已完成样机验证，计划2026年下半年正式提交FDA注册。
技术积累丰富，光学平台拓展潜力大：公司深耕光学行业二十余年，围绕“光学技术、精密机械技术、电子技术及数
字图像技术”四大技术平台，形成了光学系统设计、光学加工、光学镀膜、光学系统集成与检测、精密机械设计及封装、
电子控制、数字图像处理等多项核心技术，是行业内少数具备完整光学制造体系的企业。此外，公司高管团队教育背景为
浙江大学和中国科学院光电专业，深耕光学行业三十年，董事长拥有全球光通信行业资深研发与管理履历，具备向光通信
业务拓展的前置条件。根据公司公告，公司已开启算力光器件相关产品研发，用于AI算力，截至公司2025年报，工艺路线
已经确定，正在进行批量样品试制。
盈利预测与投资评级：考虑到公司2025年业绩保持快速增长，收入超我们预期，且公司产能建设完善，在研项目、技
术储备丰富，我们将公司2026-2027年归母净利润由2.13/2.62亿元上调至2.26/2.85亿元，同时预计公司2028年归母净利
润为3.56亿元，当前市值对应PE为75/60/48X，维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦风险，产品研发不及预期风险，新业务拓展不及预期风险等。
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2026-05-06│海泰新光(688677)内窥镜、光学齐头并进，积极布局光模块产品 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入6.03亿元（yoy+36.08%），归母净利润1.71亿元
（yoy+26.15%），扣非归母净利润1.66亿元（yoy+28.40%）。2026年一季度实现营业收入1.74亿元（yoy+18.77%），归母
净利润0.47亿元（yoy+1.09%），扣非归母净利润0.47亿元（yoy+1.25%）。
医用内窥镜和光学业务齐头并进，积极布局光模块产品。从产品类别看，2025年医用内窥镜业务收入4.00亿元(yoy+3
0.04%)，公司与美国客户合作下一代内窥镜系统及配套产品，进入小批量试制阶段，泰国子公司完成内窥镜和光源模组生
产线搭建，大部分销往美国市场的产品，已经在泰国公司生产；光学产品收入1.24亿元(yoy+29.98%)，公司将聚焦光学在
AI算力中应用，开展算力光器件和光模块相关产品研发；产品维修收入0.70亿元(yoy+113.70%)。
毛利率稳步提升，持续投入加快产品迭代。2025年公司毛利率65.65%（yoy+1.14pct），医用内窥镜器械、光学产品
毛利率分别为71.28%（yoy+0.68pct）、45.17%（yoy+1.01pct）。2025年公司销售费用0.51亿元（yoy+96.71%），主要因
自主品牌产品市场推广和销售力度加大，持续推进全国营销渠道和团队建设，职工薪酬、业务宣传费等支出增加；财务费
用-0.01亿元（yoy+92.47%），利息支出、汇兑损益较2024年均明显提高；研发费用0.73亿元（yoy+34.34%），公司加大
医用内窥镜、光学产品研发投入，2026年预计多款医学产品完成注册、小批量试制及上市，光学产品中算力光器件产品研
发已确定工艺路线，正在进行批量样品试制。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为7.30/9.06/11.02亿元，同比增速分别为21.09%/24.14%/21.6
4%，2026-2028年归母净利润分别为2.23/2.87/3.61亿元，增速分别为30.71%/28.47%/25.78%。当前股价对应的PE分别为5
9x、46x、37x。基于公司在内镜上游组件积累丰富，整机产品持续打磨成型，维持“买入”评级。
风险提示：单一客户占比过高风险、新产品推广不及预期、市场竞争加剧风险。
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2026-05-01│海泰新光(688677)2025年年报及2026年一季报点评：25年海外业绩表现亮眼，│西南证券 │未知
│光学平台具备拓展潜力 │ │
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事件：公司发布2025年年报，实现营业收入6.03亿元（+36.08%）；归母净利润1.71亿元（+26.15%）。同时，公司发
布2026年一季报，实现营业收入1.74亿元（+18.77%）；归母净利润0.47亿元（+1.09%）。
海外：与大客户合作深化，全球化生产布局有效对冲外部风险。公司国外市场销售增长显著，实现收入4.55亿元，同
比增长48.78%。公司与美国大客户（史赛克）的下一代内窥镜系统及配套产品合作项目进展顺利，深度绑定关系稳固。为
应对国际贸易环境风险，公司已提前完成海外布局，绝大部分销往美国市场的产品已经在泰国公司和美国工厂生产发货，
有效降低了对等关税对公司业务的影响。公司紧抓荧光成像等多模态技术融合的行业趋势，凭借在高清荧光腹腔镜等产品
的国际领先技术水平，持续巩固海外市场竞争力。
国内：布局内销多品类镜体，研发创新厚积薄发。公司持续加大自主品牌产品的研发投入和市场推广，销售费用同比
增长96.71%。产品管线和注册成果显著：（1）公司新增获得宫腔镜手术器械、宫腔内窥镜及附件、气腹机、4K一体化内
窥镜摄像系统和胸腹腔内窥镜注册证。（2）妇科、头颈外科影像设备、手术器械及配套方案持续推进，多款产品已启动
注册流程。（3）3D/4K/荧光三合一内窥镜系统已提交注册申请，预计2026年第二季度末完成注册。（4）一次性肾盂镜已
完成样机验证，计划2026年下半年正式提交FDA注册。公司产品矩阵从普外科逐步覆盖至妇科、头颈外和神经外科等多个
临床科室，为深度参与国产替代奠定坚实基础。
整机与平台化布局打开成长空间，光学平台具备拓展潜力。公司与核心客户的合作正从单一产品供应向平台化、系统
化解决方案演进，产品梯队逐步形成。随着新一代系统平台、气腹机等整机产品的陆续交付，公司产品价值量有望持续提
升，打开长期成长天花板。同时，公司深耕精密光学制造多年，具备光学加工全工序能力与核心镀膜工艺壁垒，考虑到技
术同源性，未来业务有望从医疗领域拓展至半导体、工业检测等其他高增长赛道，平台化拓展空间广阔。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润2.3、2.8、3.3亿元，海泰新光作为国内硬镜龙头，建议持续关注
。
风险提示：海外贸易政策变动风险、研发失败风险、新品推广不及预期风险；汇兑损益风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：94家
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2026-07-10│海泰新光(688677)2026年7月10日投资者关系活动主要内容
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1.公司未来的业务发展规划会考虑哪些因素？
答：公司的业务发展主要是基于市场发展情况以及公司核心技术和生产能力等因素做出的规划。公司基于自身的底层
光学技术，坚持医疗和光学两个业务板块并行发展。其中，医疗是公司业务基本盘，在现有内窥镜业务基础上做深做强。
在加强医疗业务的同时，公司也在加大对光学业务的扩展力度，目前正在进行相关光学产品的开发和生产能力扩充，以应
对下游应用行业对光学产品的井喷需求。
2.公司使用的镀膜机使用寿命有多长？不同镀膜机的采购价格和适配性情况如何？
答：从使用寿命的角度来看，镀膜机能够使用很长时间，公司成立之初引进的WDM滤光片镀膜机使用到现在仍然正常
使用。光学镀膜技术在光通讯行业的应用指引下，在2000年前后达到了一个很高的技术高度，二十多年来，镀膜机的发展
更多的是在自动化控制、生产效率、成品率方面取得了进步。不同镀膜机的设计理念和产品适配性不一样，对于超大批量
生产需求的产品，专机设计使用的话效率最佳。
3.公司光学业务的产业链布局是怎样的？
答：公司的光学业务涉及的产品主要包括光学器件和光学模块，其中光学器件的基础材料是光学玻璃，公司从材料厂
商采购大块毛坯材料后，进行后续的切割、铣磨、精磨、抛光、清洗、镀膜、胶合等全流程；光学模块在光学器件的基础
上再与机械零件、电子器件等组装调试成具备部分功能的部件产品。从技术和生产能力角度看，公司具备从系统设计、光
机设计、电路及软件设计到光学加工、光学镀膜、精密机械封装再到装配集成的完整产业链。
4.公司放弃消费电子光学业务的原因是什么？公司的盈利策略有什么调整？
答：公司在成立初期的主要目标市场是消费电子的投影显示市场，采取的技术路线是LCOS技术路线，在光学器件、光
源、镜头、图像控制上积累了许多。但是由于多种原因尤其是市场原因，公司在消费电子领域没有获得很好的市场回报。
2009年，公司利用在投影显示上积累的技术，把握住了医疗内窥镜技术迭代的机会进入到了内窥镜行业，在内窥镜行业获
得了较好的发展。在发展医疗业务的同时，公司也在持续关注光学行业的发展，近几年下游新兴应用行业对光学产品的需
求暴增，公司针对这一需求变化，在积极扩充光学产能。
5.公司医疗业务的整体规划以及不同阶段的增长驱动因素是什么？
答：公司的医疗业务正在从纯粹ODM向ODM与自主品牌并行发展的过渡时期。公司在进入医疗行业的初期，依托自研能
力与精密光学制造优势，把握住了内窥镜技术和产品迭代的市场机会，进入了世界医疗巨头的核心供应链，为其设计生产
核心部件产品。近几年，全球政治经济环境因素尤其是逆全球化带来了市场的变化，公司针对国内市场延伸发展自主品牌
整机系统，业务从单一硬镜产品逐步向外拓展，由内镜单品延伸至多科室外科成套解决方案，产品覆盖普外科、妇科、头
颈外、骨科等重点外科科室。公司构筑技术与产业链护城河，采用海外ODM+国内自主品牌双轮发展模式。海外持续深化头
部客户ODM合作，凭借成熟产业链和量产能力稳固和扩大海外市场；国内加快自主品牌市场扩展，不断丰富整机及配套产
品线，持续完善多科室微创外科产品布局，稳步拓宽国内外市场空间。
6.公司产能扩建的周期、布局和限制因素是什么？
答：公司产能扩建主要受厂房、设备和人员三个因素影响，公司目前的扩产计划分为两个阶段：第一个阶段是在现有
厂房条件下，调整生产线布局、增加生产设备、扩充生产人员，达到现有厂房条件下的最大产能。第二个阶段是新建厂房
，针对市场需求进一步扩充设备和人员，以满足市场对产能的需求。目前，针对第一阶段的扩产计划已经实施，设备和人
员按计划陆续入场。针对第二阶段的扩产，淄博工厂是利用已有土地建设新厂房，目前已进行规划和建筑设计，很快将动
工建设；泰国工厂已经启动购地流程，目标地块已经落实，顺利的话可以很快购地建厂。
7.公司未来的产能投入规划是什么？
答：目前公司规划的产能是月产数百万件光学产品，后期根据市场的实际发展情况考虑进一步扩产计划。
8.公司光学业务是否会持续依赖单一大客户？
答：光学业务针对的下游行业体量巨大，客户群体较为分散，不会像医疗行业那样集中。另外，董事长带领的美国团
队来自于美国光通信行业，可以为公司带来丰富的行业和客户资源。
9.公司当前非医疗类的光学业务产品有哪些，对应的营收规模是多少？
答：公司光学业务产品覆盖多个领域，包括光学透镜、光学棱镜、滤光片、偏振器件PBS等光学器件以及光源、准直
、聚焦、成像等镜头和模块，该部分业务的营收占比在25%左右。
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参与调研机构：35家
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2026-05-29│海泰新光(688677)2026年5月29日-31日投资者关系活动主要内容
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1.本次股东减持相关情况
A:本次减持涉及两个持股平台，一个是公司员工持股平台，另一个是高管持股平台。从公司上市至今，这两个持股平
台一直没有进行减持，由于个人资金需求以及个别员工离职对股份兑现的需求，本次公告了两个持股平台的减持计划，合
计减持比例为1.8%。实控人（董事长）及其一致行动人飞锐、马敏和辜长明不参与本次减持。
2.公司海外布局规划
A:为应对中美关税的不确定性，将综合成本、税收因素灵活安排中国、泰国、美国三地的生产分工。美国和泰国一期
围绕光源模组和内窥镜的布局目标已经完成。2026年泰国子公司和美国子公司都已启动二期建设，泰国子公司二期项目主
要是扩展光学加工、光学镀膜、组件装配，以及一次性耗材（包括一次性内窥镜、一次性气腹管等）的生产；美国公司二
期项目主要扩展整机和部件产品，包括FDA注册、系统装配、售后服务和维修。
此外，为了应对后续公司的持续发展需求，公司计划在淄博工厂、美国Reno工厂以及泰国工厂持续扩大厂房和生产能
力的建设。
3.医疗内窥镜业务进展
A:与美国客户合作开发的下一代内窥镜影像系统以及配套专科设备和耗材进展顺利，部分产品已经设计定型，已经进
入小批量试生产。公司长期深耕微创光学医疗领域，以内窥镜主业为基本盘，依托自研能力与精密制造优势，业务从单一
硬镜产品逐步向外拓展，由内镜单品延伸至多科室外科成套解决方案，产品覆盖普外科、妇科、头颈外、骨科等重点外科
科室。公司构筑技术与产业链护城河，采用海外ODM+国内自主品牌双轮发展模式。海外持续深化头部客户ODM合作，凭借
成熟产业链和量产能力稳固和扩大海外市场；国内加快自主品牌注册与市场化落地，不断丰富整机及配套产品线，持续完
善多科室微创外科产品布局，稳步拓宽国内外市场空间。
4.业绩增长与股权激励
A:公司2025年10月推出第二类限制性股票激励计划，合计授予100万股、占总股本0.83%。激励以2024年营收、归母净
利润为基数，分三年业绩考核，三年目标增速分别为35%、50%和90%。
5:海泰新光创始人团队在光学领域的技术背景
A:公司管理层除了财务负责人以外，包括董事长、总经理、技术副总、运营总监都是光学背景，从本科教育到工作至
今，始终围绕光学技术深耕发展。董事长1982-1986年本科就读浙江大学光学专业，中科院联合培养博士，早年任职美国
头部光通信企业，拥有全球光通信精密光学研发与产业化经验；总经理、技术与运营负责人大学就读于浙大、重大、长春
理工大的光学专业，1996年毕业后即工作和就读于中科院光电院所，具备国家级科研院所精密光学研发积淀。依托浙大、
中科院学术底蕴、董事长光通信产业化技术积累，管理层牵头搭建光学设计、光学加工、精密镀膜、光机集成全链条技术
平台，一方面支撑医用光学产品和业务的发展；另一方面赋能工业等其他领域的业务发展。
6:公司现有镀膜设备情况如何？
A:光学镀膜是公司的核心底层技术之一，董事长自身就是镀膜专家，在光通讯领域工作时为镀膜技术的发展做出了重
要贡献。公司成立初期就是从事镀膜业务，把光通讯镀膜技术应用到显示、医疗、激光、工业检测等领域。公司拥有20台
精密镀膜机，涵盖离子源辅助、离子溅射和磁控溅射等先进镀膜技术。由于下游应用领域对光学产品的需求激增，公司镀
膜产能已经饱和，目前已经启动镀膜产能扩产计划，在短期内公司的镀膜生产能力会迅速得到扩大。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│海泰新光(688677)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、请问管理层，黄仁勋近日大力赞扬与康宁在光学连接领域的合作，并称铜线已达极限。请问公司作为深耕 TGV 和
超低损耗光学技术的领军企业，是否已在康宁供应的玻璃基材上实现了金属化工艺的突破?公司如何参与到英伟达提出的
前所未有规模的光学应用浪潮中？
答：TGV 高强度镀铜技术是公司的储备技术，针对玻璃表面及玻璃微孔内壁镀制超厚铜膜，开展新型镀膜技术研究，
解决膜层厚度、均匀性和牢固度的技术难题。公司一直在从事金属镀膜, 也注意到最新市场的需求和变化。
2、请问管理层，目前全球都在关注玻璃基板 TGV 技术，但行业公认最难的环节是通孔内的金属化铜镀膜工艺。请问
海泰在这一特定环节的技术壁垒如何?是否已经解决了台积电等一线大厂在这一领域遇到的工艺难题?公司是否有计划通过
迅速扩大 TGV 产线以卡位 2027 年 3.2T 的爆发周期?
答：TGV 高强度镀铜技术是公司的储备技术，针对玻璃表面及玻璃微孔内壁镀制超厚铜膜，开展新型镀膜技术研究，
解决膜层厚度、均匀性和牢固度的技术难题。公司一直在从事金属镀膜, 也注意到最新市场的需求和变化。
3、请问管理层，公司在年报中提到的‘非医用光学业务’目前进展如何？特别是针对 1.6T 高速率光模块的核心光
学组件，是否已经通过了全球头部客户的多轮可靠性验证？近期是否有大规模量产合同落地的预期，以支撑公司在 2026
年下半年的业绩释放？”
答：近几年，光学下游应用场景持续多元化，半导体、激光导航、机器视觉、AR/VR、AI 算力等各细分领域对光学产
品的需求极速增长，为光学企业带来了发展契机。对于下游行业的应用，公司积极应对，根据下游行业的需求开展产品研
发和试制，同时调整和扩大相关产能。
4、请问管理层，目前 Intel 的硅光方案与 Google 推崇的 OCS路线存在技术博弈。作为 0CS 供应链的关键一环，
海泰在解决光损耗和散热等物理瓶颈上有哪些核心壁垒? 公司是否已在有源器件领域取得实质性进展？
答：您好，相关情况请关注公司披露的信息。
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参与调研机构：65家
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2026-05-01│海泰新光(688677)2026年5月投资者关系活动主要内容
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1.公司与大客户的合作历史和合作方式
A：2008年，公司凭借着微投影显示上的技术积累，抓住了进军医疗领域的重要契机，推出的第一代医用LED光源模组
用于FDA批准的首款内窥镜LED光源并成功进入大客户的重要供应商行列；2012年，海泰新光研发出了全球首支高清ICG内
窥镜再次被大客户所采用，应用于其在全球推出的首款高清荧光腹腔镜（“荧光+白光”两用腹腔镜）整机系统，公司系
该整机系统中核心部件高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组的唯一设计及生产供应商。目前，公司与
大客户的合作已从腹腔镜扩展到多个科室的产品，下一代内窥镜系统正在开发中，项目进展顺利。合作方式上，公司与大
客户主要采取ODM的业务合作模式。在ODM业务模式下，大客户仅对产品的功能或外观、接口、标识和包装等提出需求并对
公司进行质量管理体系审核。在产品功能实现及应用过程中涉及的研发和生产工艺均为公司自主进行，海泰新光拥有产品
相关的核心技术及知识产权。
2.公司当前的业务定位、发展思路是怎样的?
A:公司以光学技术为核心向下游延伸，主要从事光学类产品（包括光学元器件、光电模组和光学整机设备）的研发、
制造、销售和服务。公司的光学产品广泛用于临床外科、分析诊断、工业及激光等领域。公司会延续光学+的路径，一方
面，做深医用内窥镜产品，围绕核心产品的应用场景，扩展产品线，提供更多临床解决方案；另一方面，夯实公司在精密
光学领域的技术和产品基础，充分利用公司光学全产业链的优势积极探索将公司的核心技术与行业应用充分结合，提供更
完善的光学方案，快速扩大光学业务份额。
3.公司当前的核心技术以及业务布局是怎样的?
A:经过十几年的自主研发和积累，公司形成了“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大技术平台
，围绕该四大技术平台，公司掌握了光学系统设计、光学加工、光学镀膜、光学系统集成与检测、精密机械设计及封装、
电子控制、数字图像处理等多项核心技术。业务分布上，公司在临床外科尤其是医用内窥镜领域的业务占比最大。在医用
内窥镜领域，公司致力于光学技术和数字图像技术的创新应用，为微创外科手术提供核心部件、整机系统等多层次的内窥
镜器械产品。此外，公司还为其他行业的生产企业提供从光学元器件、光电模组到光学整机产品的OEM和ODM服务。
4.公司医疗板块的后续发展规划是怎样的?
A:关于医疗板块，公司将继续做深医用内窥镜产品，围绕核心产品的应用场景，扩展产品线，提供更多临床解决方案
。
5.公司泰国、美国工厂的定位和规划是怎样的？
A:公司从2025年年初开始加快泰国工厂和美国工厂的产能建设，已迅速通过相关医疗产品认证流程，2025年已实现光
源模组和内窥镜在中国、泰国、美国三地的分工协同生产，最大程度降低了对等关税对美国业务的影响，美国和泰国一期
围绕光源模组和内窥镜的布局目标已经完成。2026年泰国子公司和美国子公司都已启动二期建设，泰国子公司二期项目主
要是扩展光学加工、光学镀膜、组件装配，以及一次性耗材（包括一次性内窥镜、一次性气腹管等）的生产；美国公司二
期项目主要扩展整机和部件产品，包括FDA注册、系统装配、售后服务和维修。目前两地二期建设进展顺利，有望带来现
有业务之外的新业务，尤其是美国子公司二期建立后，有望将更多国内优秀的技术和产品导入美国市场。6.公司未来是否
有再融资计划？相关安排是怎样的？A:公司会结合业务资金需求考虑再融资，目前优先级是先把原有募投资金项目使用完
毕，后续若有新业务等资金需求，会结合估值情况推进再融资相关安排。
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参与调研机构：110家
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2026-04-30│海泰新光(688677)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1、公司2026年研发费用展望及规划；光学底层技术壁垒如何看，在医疗、非医疗等领域拓展技术细节及难度的理解
。
答：公司历来重视研发，研发投入占比常年保持在12%左右，2025年同比2024年的研发投入增长了34%。2026年公司的
研发投入会继续加大，一方面持续投入医疗领域，从内窥镜系统扩到手术器械和周边设备；另一方面，公司会加大光学技
术和产品的研发投入。公司以光学为核心技术，高管团队的教育背景和工作经历都与光学紧密相关，董事长来自光通讯行
业，总经理、技术和运营负责人来自中科院。公司建立了光学设计、光学加工、镀膜、胶合、装调到测试的全栈光学链，
可提供光学元器件、光学组件到光学系统设备的产品和服务，可以与多个行业应用结合。光学行业兼具基础性与高专业性
，其发展深度绑定下游各细分行业应用需求，下游应用的迭代升级持续推动光学行业向高端化、多元化、精细化方向稳步
迈进。下游应用对于光学产品的要求有很大不同，各光学企业根据市场定位和应用领域的特点配置相应的技术、生产和管
理等资源。虽然光学底层技术相通，不同应用领域的转化还是很有难度。由于公司底层的加工和镀膜技术在很大程度上来
源于光通讯行业，相对来讲，公司现有光学技术转向光通讯应用更加容易。
2、公司跟大客户合作的新项目目前推进的进展？
答：公司与大客户合作的下一代内窥镜系统项目涉及到的产品包括摄像系统和新型内窥镜。另外，公司还在推进配套
使用的周边设备，目前项目在顺利推进。样机正在进行内部测评，多项关键指标达到行业领先水平，也得到了客户的认可
。
3、2025年和2026Q1内窥镜、光学业务拆分？光源和镜体发货情况？
答：2025年，光学业务收入1.3亿，同比增长30%；内窥镜业务收入4.7亿，同比增长38%，其中，内窥镜销售2亿多，
光源模组销售1.5亿元。2026年Q1延续了2025年的增长态势，光学业务收入3000多万，同比增长8%；内窥镜业务收入1.4亿
元，同比增长22%。其中，光源销售5000多万元，增长超过100%，镜体销售6000多万元。
4、光学板块新合作推进情况？
答：近几年，光学下游应用场景持续多元化，半导体、激光导航、机器视觉、AR/VR、AI算力等各细分领域对光学产
品的需求极速增长，为光学企业带来了发展契机。对于下游行业的应用，公司积极应对，根据下游行业的需求开展产品研
发和试制，同时调整和扩大相关产能，目前相关工作进展顺利，有望实现批量生产，扩大光学业务。
5、公司美国工厂的推进进度如何？泰国工厂的推进进度如何？
答：公司从2025年年初开始加快泰国工厂和美国工厂的产能建设，已迅速通过相关医疗产品认证流程，2025年已实现
光源模组和内窥镜在中国、泰国、美国三地的分工协同生产，最大程度降低了对等关税对美国业务的影响，美国和泰国一
期围绕光源模组和内窥镜的布局目标已经完成。2026年泰国子公司和美国子公司都已启动二期建设，泰国子公司二期项目
主要是扩展光学加工、光学镀膜、组件装配，以及一次性耗材（包括一次性内窥镜、一次性气腹管等）的生产；美国公司
二期项目主要扩展整机和部件产品，包括FDA注册、系统装配、售后服务和维修。目前两地二期建设进展顺利，有望带来
现有业务之外的新业务，尤其是美国子公司二期建立后，有望将更多国内优秀的技术和产品导入美国市场。
6、产品管线上，公司披露3D/4K/荧光三合一内窥镜系统预计2026年二季度末完成注册，一次性肾盂镜计划2026年下
半年提交FDA注册，AI自动显微扫描系统、口腔光学影像产品、机器视觉镜头也在推进。请管理层按商业化优先级排序，
哪些产品最有可能在2026-2027年形成收入贡献？对应的市场空间？
答：公司新产品的商业化推进将按照产品注册进度和市场落地机会有序开展：3D/4K/荧光三合一内窥镜系统预计2026
年二季度末完成国内注册，注册完成后即可正式上市，前期已经进行了市场铺垫，注册完成后可快速进入销售阶段。机器
视觉相关产品主要应用于工业加工过程的检测，目标市场以海外为主，这类产品没有注册限制，获得客户认可即可实现销
售，目前已有少量出货，2026年会贡献销售收入。一次性内窥镜、自动显微扫描、口腔光学影像这几类产品都属于医疗产
品，注册周期较长，2026年将陆续启动注册，预计2027年可实现收入贡献。其中一次性内窥镜和口腔类产品的目标市场以
海外尤其是美国市场为主。
7、展望未来3-5年，公司收入结构会有怎样的变化？医疗内窥镜和光学业务占比情况？
答：目前公司的营业收入结构中，医疗业务占比75%-80%，光学业务占比20%-25%。医疗业务具备长期稳健增长的属性
，公司未来会通过扩大海外ODM业务、推进国内自主品牌销售两种路径，持续推动医疗业务稳步增长。当前，下游行业对
光学产品的需求剧增，且光学业务对应的下游行业规模巨大，市场更具爆发力，公司切入后光学业务的增速会较快，业务
占比将提升，公司整体目标是实现光学和医疗业务双轮驱动，两条业务线并行发展。
8、目前大客户新系统上市节奏，预计什么时候会有对应镜体订单？
答：公司与大客户的下一代产品开发进程顺利，其中内窥镜样品已得到美国客户确认，设计方案已经固化，生产工艺
基本稳定，目前已有小批量订单；摄像部分也搭载了新功能，目前加工和装配工艺在优化改进。客户对于项目进展和样品
效果比较满意，详细上市计划尚未给到公司。该产品解决了内窥镜领域的多种长期存在的技术难题，上市后将在内窥镜领
域达到领先水平，后续该技术还会进一步应用到3D内窥镜领域，覆盖更多微创手术场景。公司与美国客户合作多年，双方
对该产品的市场前景均有充足信心。
9、在售后业务收入上，能否回顾一下过去两年的收入增长，增长点主要来源于什么地方？如何期待26年及未来售后
的收入？
答：2024年售后维修业务收入3500万元，2025年6000多万元，增幅超过新品销售；2026年一季度同比增速也达到35%
。售后维修业务的增长主要来源于两个方面，一是公司内窥镜保有量在持续增加，维修数量也相应增加；二是宫腔镜等小
镜种陆续上市，此类产品镜体更细更易受损，维修频次更高。美国公司正在建设维修线，以提高维修服务能力。
10、请问泰国和美国二期产线扩建的总投资额、建设周期及投产计划分别是怎样的？如一款核心典型内窥镜产品为例
，拆分其在中国生产和vs在泰国生产的单位成本构成差异（例如直接材料、直接人工、制造费用）？考虑到海外工厂增加
的管理费用和汇率波动对外销毛利率的侵蚀，在泰国生产并承担约19%的对美关税，与之前在中国生产、部分关税由客户
承担的模式相比，毛利率影响幅度大约是多少？
答：泰国子公司总投资4亿泰铢，二期在一期基础上扩建了光学加工、光学镀膜、组件装配，以及一次性耗材装配的
生产能力；美国公司在一期1700平方米生产场地的基础上又扩建了1700平的生产办公场地，扩展整机和部件产品的FDA注
册、装配生产、售后服务和维修等能力，预计两地二期产线都可以在2026年内实现投产。公司产品的毛利率较高，相对产
品价值来讲，人工成本占比不是很大。中国和泰国的生产成本差异不大，但是会增加管理成本。2025年的对等关税对公司
的毛利率有所影响但不是很大，2026年一季度的汇率波动对公司毛利率有直接影响。近期美国对泰国的关税下调到10%，
对于公司降低关税成本有所帮助。
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