价值分析☆ ◇688677 海泰新光 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 13 4 0 0 0 17
6月内 13 5 0 0 0 18
1年内 25 8 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 2.10│ 1.20│ 1.42│ 1.88│ 2.38│
│每股净资产(元) │ 12.54│ 14.02│ 10.63│ 11.74│ 13.28│ 15.23│
│净资产收益率% │ 10.79│ 14.97│ 11.27│ 12.14│ 14.34│ 15.94│
│归母净利润(百万元) │ 117.73│ 182.57│ 145.71│ 170.91│ 226.56│ 287.21│
│营业收入(百万元) │ 309.67│ 476.82│ 470.60│ 510.91│ 648.24│ 802.22│
│营业利润(百万元) │ 133.94│ 206.32│ 160.96│ 191.11│ 253.64│ 321.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 --- 1.31 1.66 2.12 华福证券
2024-11-05 增持 维持 43 1.14 1.54 1.94 华创证券
2024-10-31 买入 维持 50.4 1.20 1.68 2.05 西南证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.16 1.69 2.07 东吴证券
2024-10-25 买入 维持 --- 1.37 1.77 2.28 申万宏源
2024-09-23 买入 首次 --- 1.37 1.77 2.28 申万宏源
2024-09-13 买入 维持 --- 1.39 1.87 2.39 中信建投
2024-08-27 增持 维持 44 1.47 1.88 2.37 华创证券
2024-08-22 增持 维持 --- 1.28 1.77 2.36 东方财富
2024-08-21 未知 未知 --- 1.39 1.80 2.26 信达证券
2024-08-20 买入 维持 --- 1.60 2.12 2.76 光大证券
2024-08-20 买入 维持 --- 1.35 1.80 2.28 国元证券
2024-08-18 买入 维持 --- 1.73 2.24 2.88 中泰证券
2024-08-18 买入 维持 42.39 1.57 2.09 2.58 东方证券
2024-08-18 买入 维持 --- 1.38 1.86 2.29 东吴证券
2024-08-16 增持 维持 --- 1.41 1.85 2.40 浙商证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.64 2.20 2.86 华福证券
2024-08-16 买入 维持 39.25 1.57 1.97 2.38 国泰君安
2024-05-20 增持 维持 61.95 1.56 2.09 2.63 海通证券
2024-05-15 买入 维持 --- 1.62 2.05 2.61 中信建投
2024-05-14 买入 首次 --- 1.61 1.96 2.43 国元证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│海泰新光(688677)降库影响进入尾声，看好订单恢复业绩环比改善
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盈利预测与投资建议
根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.6/2.0/2.6亿元（前值24-26年为2
.0/2.7/3.5亿元），CAGR为20.7%。随史赛克新品销售、库存调整到位及公司整机系统销售起步，公司有望展
现业绩增长弹性，维持“买入”评级。
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2024-11-05│海泰新光(688677)2024年三季报点评：Q3收入降幅收窄，整机持续放量
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投资建议：结合24Q3业绩（客户持续降库存），我们预计公司24-26年归母净利润为1.4、1.9、2.3亿元（
24-26年原预测值为1.8、2.3、2.9亿元），同比-5.9%、+35.7%、+25.7%，EPS分别为1.14、1.54、1.94元，对
应PE分别为33、24和19倍。参考可比公司，我们给予公司2025年28倍估值，对应目标价约43元，维持“推荐”
评级。
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2024-10-31│海泰新光(688677)2024年三季报点评：24Q3短期承压，预计Q4发货有所改善
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盈利预测和评级：预计2024-2026年归母净利润1.4、2、2.5亿元。作为国内硬镜龙头，我们认为可以给予
公司2025年30倍的估值，对应股价50.4元，维持“买入”评级。
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2024-10-30│海泰新光(688677)2024三季报点评：业绩短期承压，下游去库存逐步见底
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盈利预测与投资评级：考虑到今年下游去库存短期影响，我们将公司2024-2026年归母净利润由1.7/2.2/2
.8亿元调至1.40/2.04/2.50亿元，对应当前市值的PE估值分别为31/21/17倍，考虑到明年海外工厂即将出货，
下游客户采购恢复，公司业绩迎来拐点，维持“买入”评级。
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2024-10-25│海泰新光(688677)三季度业绩符合预期，看好公司订单恢复
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维持“买入”评级：看好公司订单恢复，维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6
6亿元、2.14亿元和2.76亿元，分别同比增长14%、29%和29%，对应市盈率24倍、19倍和15倍，维持“买入”评
级。
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2024-09-23│海泰新光(688677)内镜国产之光，静待海外订单恢复
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首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计随着公司库存出清，业绩将逐步恢复，预计公司2024-2026年收
入分别为5.21亿元、6.53亿元和8.10亿元，分别同比增长11%、25%和24%，归母净利润分别为1.66亿元、2.14
亿元和2.76亿元，分别同比增长14%、29%和29%，对应市盈率19倍、15倍和11倍。以可比公司2024年26倍PE计
算，公司合理市值43亿元，相对9月20日32亿市值有约35%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-13│海泰新光(688677)客户去库存影响短期交付，下半年有望逐步恢复
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深耕医用光学二十载，三大业绩增长引擎齐发力
公司是国内领先的荧光硬镜上游厂商。短中期来看，随着下游客户新一代内窥镜系统销售持续增长，公司
供给史赛克的荧光镜体新品和升级光源模组持续放量，未来随着合作镜体种类的持续丰富，ODM业务有望维持
稳健增长；此外，公司自主整机品牌逐步发力，光学业务推出非接触式掌静脉等新产品，均有望增厚公司业绩
。长期来看，公司光学技术优势显著，业务延展性较强，未来通过持续拓展新客户和新应用领域，有望打开成
长天花板。考虑上半年受大客户去库存的影响较大，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司营收增速分别
为9%、30%和22%，归母净利润增速分别为15%、34%和28%。维持“买入”评级。
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2024-08-27│海泰新光(688677)2024年中报点评：客户降库存造成业绩暂时承压，整机销售收入高增长
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投资建议：结合24H1业绩（客户持续降库存），我们预计公司24-26年归母净利润为1.8、2.3、2.9亿元（
24-26年原预测值为2.2、2.8、3.5亿元），同比增长21.5%、28.4%和25.9%，EPS分别为1.47、1.88、2.37元，
对应PE分别为19、15和12倍。参考可比公司，我们给予公司2024年30倍估值，对应目标价约44元，维持“推荐
”评级。
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2024-08-22│海泰新光(688677)2024年中报点评：短期业绩承压，库存影响有望年内消退
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公司美国大客户去库存影响逐步出清，自有品牌稳步推进，我们调整了此前的盈利预测，我们预计公司20
24/2025/2026年营业收入分别为5.01/6.22/7.5亿元，归母净利分别为1.54/2.14/2.84亿元，EPS分别为1.28/1
.77/2.36元，对应PE分别为21.92/15.82/11.91倍，维持“增持”评级。
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2024-08-21│海泰新光(688677)整机放量增长，受降库影响，业绩阶段性承压
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.80、6.02、7.39亿元，同比增速分别为2.0%、25.
4%、22.8%，实现归母净利润为1.68、2.17、2.72亿元，同比分别增长15.1%、29.5%、25.4%，对应当前股价PE
分别为20、16、12倍。
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2024-08-20│海泰新光(688677)2024年半年报点评：大客户拿货节奏放缓，静待发货水平回升
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盈利预测、估值与评级：考虑到大客户拿货节奏放缓，我们下调公司24-26年归母净利润预测分别为1.93/
2.55/3.33亿元（较前次预测下调8.4%/7.8%/7.2%），现价对应PE分别为18/13/10倍。公司大客户新产品销售
持续增长，公司整机业务有望贡献增量，维持“买入”评级。
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2024-08-20│海泰新光(688677)2024半年报点评：客户降库存影响业绩，下半年订单有望恢复
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投资建议与盈利预测
公司上半年荧光硬镜业务受客户库存周期一定影响，我们看好公司业务逐步回升，预计2024-2026年，公
司实现营业收入分别为4.79、5.97和7.38亿元，实现归母净利润分别为1.63、2.19和2.77亿元，对应EPS分别
为1.35、1.80和2.28元/股，对应PE分别为22、17和13倍，维持“买入”评级。
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2024-08-18│海泰新光(688677)客户去库存致业绩承压，海外本地化建设加速推进
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盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计海外业务有望顺利推进，国内业务有望持
续加速，公司业绩有望持续快速增长，预计2024-2026年公司收入6.03、7.89.10.28亿元,(调整前24-26年6.51
、8.50、11.06亿元),同比增长28%、31%、30%，2024-2026年净利润2.09、2.70、3.48亿元(调整前24-26年2.4
2、3.14、4.04亿元)，同比增长43%、29%、29%。公司当前股价对应2024-2026年约18、14、11倍PE，考虑公司
是国内硬镜行业龙头企业,未来随着更多海外订单的不断收获以及国内整机业务的快速增长，公司业绩有望持
续兑现，维持“买入”评级。
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2024-08-18│海泰新光(688677)2024年半年报点评：短期业绩承压，订单放量节奏有望恢复
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根据2024年半年度报告，我们下调收入增速，调整2024-26年每股收益预测分别为1.57/2.09/2.58（原预
测24-26年为1.69/2.34/3.01）元，根据可比公司给予24年27倍PE，对应的目标价为42.39元，维持“买入”评
级。
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2024-08-18│海泰新光(688677)2024年H1业绩点评：短期业绩承压，看好下半年逐步恢复
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盈利预测与投资评级：考虑到上半年发货短期受影响，我们调整2024-2026年归母净利润由2.2/2.8/3.5亿
元至1.7/2.2/2.8亿元，对应当前市值的PE估值分别为21/16/13倍。考虑到公司整机发货顺利，维持“买入”
评级。
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2024-08-16│海泰新光(688677)2024半年报点评报告：Q2收入下滑，长期增长确定性仍在
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综合考虑2024H1史赛克库存出清持续、泰国工厂投产节奏不及预期，我们下调2024年盈利预测，预计2024
-2026年营业总收入分别为5.10/6.48/8.16亿元，分别同比增长8.33%、27.13%、25.93%；归母净利润分别为1.
70/2.24/2.90亿元，分别同比增长16.99%、31.13%、29.73%，对应EPS分别为1.41/1.85/2.40元，对应2024年2
2倍PE，维持“增持”评级。
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2024-08-16│海泰新光(688677)24年半年报业绩点评：H1业绩受客户降库存影响有所扰动，看好H2环比改善
│趋势
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根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.0/2.7/3.5亿元（前值24-26年为2
.3/3.0/3.9亿元），CAGR为33%。随史赛克新品销售、库存逐步调整及公司整机系统销售起步，公司有望展现
业绩增长弹性，维持“买入”评级。
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2024-08-16│海泰新光(688677)2024年H1业绩点评：受库存影响业绩承压，下半年有望改善
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维持增持评级。2024H1，公司实现收入2.20亿元（-17.7%），归母净利润7055万元（-21.0%），扣非归母
净利润6468万元（-24.55%）；其中2024Q2实现收入1.03亿元（-13.91%），归母净利润3211万元（-21.43%）
，扣非归母净利润2822万元（-28.25%），业绩基本符合预期。考虑费用刚性投入，下调2024-2026年EPS预测
至1.57/1.97/2.38元（原1.82/2.35/2.96元），给予2024年PE25X，下调目标价至39.25元，维持增持评级。
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2024-05-20│海泰新光(688677)大客户新品延期影响逐步消化，发货量环比有望改善
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.90亿元、2.54亿元、3.20亿元，增
速分别为30.4%、33.7%、25.8%，对应EPS为1.56元、2.09元、2.63元。参考可比公司，我们给予公司2024年35
-40XPE，对应合理价值区间54.68-62.50元，维持“优于大市”评级。
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2024-05-15│海泰新光(688677)业绩符合预期，季度增速有望环比改善
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公司是国内领先的荧光硬镜上游厂商。短中期来看，公司供给史赛克的荧光镜体新品和升级光源模组持续
放量，未来随着合作镜体种类的持续丰富，ODM业务有望维持稳健增长；此外，公司自主整机品牌逐步发力，
光学业务推出非接触式掌静脉等新产品，均有望增厚公司业绩。长期来看，公司光学技术优势显著，业务延展
性较强，未来通过持续拓展新客户和新应用领域，有望打开成长天花板。我们预计2024-2026年公司营收增速
分别为30%、23%和22%，归母净利润增速分别为35%、27%和27%。维持“买入”评级。
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2024-05-14│海泰新光(688677)首次覆盖报告：聚焦荧光硬镜赛道，整机业务未来可期
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投资建议与盈利预测
随着荧光硬镜在全球市场的高速发展和公司整机系统的推出，公司将显著受益，进入快速发展期。预计20
24-2026年，公司营业收入分别为6.07、7.19和8.81亿元，同比增长28.91%、18.57%和22.41%；公司归属母公
司股东净利润分别为1.96、2.39和2.95亿元，同比增长34.72%、21.62%和23.56%；对应基本每股收益分别为1.
61、1.96和2.43元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为29、24和19倍。首次覆盖，给予公司“买入”
的投资评级。
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